《農林牧漁-種業：自主可控擁抱振興-241207（16頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《農林牧漁-種業：自主可控擁抱振興-241207（16頁）.pdf（16頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、證券研究報告|行業深度 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 gszqdatemark 農林牧漁農林牧漁 種業：種業：自主可控，擁抱振興自主可控，擁抱振興 自主可控：自主可控：糧食安全，國之大者。糧食安全，國之大者。1）我國高度重視糧食安全，部分農產品進口；我國高度重視糧食安全問題，提出了“確保谷物基本自給、口糧絕對安全”的新糧食安全觀，歷年我國一號文件也均將糧食安全問題放于突出位置。2）外部不確定性加大，大國博弈加??；國際地緣政治格局不穩等都會使得全球糧食市場面臨風險和不確定性增強，2018 年中美貿易沖突、2021 年俄烏沖突等都在短期內對我國糧食進口及價格產生了一定影響。目前

2、特朗普宣稱對中國商品額外征收關稅，關稅反制預期或對農產品價格有所影響。其次，俄烏均是全球重要的農產品生產和出口大國，地緣事件或將推高全球糧食價格。并購重組：轉基因時代并購浪潮再起，助力格局改善。并購重組：轉基因時代并購浪潮再起，助力格局改善。目前新一輪并購重組政策全面發力，年初以來與鼓勵并購重組相關的政策舉措不斷細化，聚焦“硬科技”和產業鏈上下游整合，而種業行業發展史便是一部并購浪潮史，目前進入轉基因時代，種業行業又開啟了兼并重組浪潮，隆平高科、大北農等上市公司紛紛加速并購種企。政策技術，共促成長。政策技術，共促成長。1）政策：種業振興上升到國家戰略，“國以農為本，農以種為先”，種子是農業的“

3、芯片”。2021 年后以種業振興方案為代表的政策密集出臺，我們總結為三個方向：一是種業品種方向，進一步抬高品種審定門檻；二是知識產權保護方面，在基礎上解決行業劣幣驅逐良幣現象，也為轉基因推廣打下堅實基礎；三是扶持種業企業上，有利于行業發展及格局優化。2）技術：以轉基因為代表的生物育種技術到位；目前轉基因已經批準了 64 個轉基因玉米品種及 17 個大豆品種，2024 年一號文件提出推動“生物育種產業化擴面提速”，靜待 2025 年擴面政策。行業擴容，格局向好。行業擴容，格局向好。1）看好轉基因帶來的行業擴容；一是我們看好轉基因價格，轉基因經濟生態效益明顯：提高單產 5.6%-11.6%，節約人

4、工成本，提高土壤質量等；其次種子費成本占比總成本很低，2022 年我國種子費用占比種植成本的 4.86%，對比國外種子價格有較大提升空間。其次供給不充分將支撐價格，轉基因公司轉化通道有限，數量較少。二是我們看好滲透率提升，滲透率預計 5 年時間達峰。2）品種供給去化，格局改善；一方面種業振興政策定調，品種供給端去化+知識產權保護趨嚴，傳統種業“劣幣驅逐良幣”現象有望大幅改善；另一方面轉基因帶來新變革，目前轉基因只能通過國審通道，故品種審批較為嚴苛，不會出現品種井噴現象，頭部種企具有資金研發實力，優先取得轉基因品種推向市場，有望在推廣前兩年內市占率得到快速提升。投資建議：投資建議：在外部不確定性

5、加大背景下板塊自主可控主題凸顯，其次種業振興政策+轉基因變化帶來行業擴容，格局大幅優化，目前進入密集政策及轉基因信息催化期，關注轉基因種業標的隆平高科、大北農、豐樂種業、荃銀高科、登海種業等。風險提示：風險提示：政策審批不及預期、品種推廣不及預期、自然災害風險、食品安全風險、糧價不及預期、海外農產品及種子沖擊、測算誤差風險等。增持增持（維持維持）行業走勢行業走勢 作者作者 分析師分析師 張斌梅張斌梅 執業證書編號：S0680523070007 郵箱： 分析師分析師 沈嘉妍沈嘉妍 執業證書編號：S0680524040001 郵箱： 相關研究相關研究 1、農林牧漁：需求預期向好，帶動豬價持續性上漲

6、 2024-12-01 2、農林牧漁：旺季雖遲終至，豬價醞釀反彈 2024-11-23 3、養殖業：白雞苗價持續攀升，黃雞價格平穩2024 年 10 月家禽銷售跟蹤 2024-11-20 -30%-18%-6%6%18%30%2023-122024-042024-082024-12農林牧漁滬深3002024 12 07年 月 日 gszqdatemark P.2 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 內容目錄內容目錄 一、糧食安全，國之大者.3 1、我國高度重視糧食安全，部分農產品進口.3 2、外部不確定性加大，大國博弈加劇.5 二、政策技術，共促成長.6 1、政策：種業振興上升到

7、國家戰略.6 2、技術：以轉基因為代表的生物育種技術到位.7 三、行業擴容，格局向好.10 1、市場規模：轉基因帶來行業增量.10 2、行業格局：品種供給去化，格局改善.12 1）政策帶來傳統種業品種供給去化.12 2）轉基因品種審批通道狹窄，頭部企業充分受益.12 3）并購重組浪潮再起，助力格局改善.13 四、風險提示.15 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：一號文件中關于“糧食安全”的內容.3 圖表 2：近幾年糧食進口逐漸增多（千噸）.4 圖表 3：我國耕地面積及人均耕地面積.4 圖表 4：我國農產品進口占比.4 圖表 5：2023 年我國玉米單產是美國的 58.72%（噸/公頃）.4 圖表 6

8、：2022 年我國大豆單產是美國的 59.41%（千克/公頃）.4 圖表 7：2023 年我國玉米進口來源國.5 圖表 8：2023 年我國小麥進口來源國.5 圖表 9：2023 年我國大豆進口來源國.5 圖表 10：玉米、小麥、大豆價格（元/噸）.5 圖表 11：歷年一號文件中關于轉基因的表述.7 圖表 12：轉基因審定品種（第一批）.8 圖表 13：轉基因審定品種（第二批）.9 圖表 14：2022 年我國玉米種植成本構成，種子費只占 4.86%.10 圖表 15：2023 年美國玉米種植成本構成.10 圖表 16：美國轉基因作物滲透率快速提高.11 圖表 17：2019 年世界前五大轉基

9、因種植國家應用率接近飽和.11 圖表 18：轉基因玉米行業空間敏感性測算.11 圖表 19：玉米、水稻、大豆種子通過國審數量（個）.12 圖表 20：已批準轉基因品種中性狀個數占比.13 圖表 21：已批準轉基因品種中品種個數占比.13 圖表 22：種業公司并購重組情況一覽.14 圖表 23：我國 10 億以上收入規模種企收入占比僅為 14%.15 圖表 24：2021 年全球種業格局.15 2024 12 07年 月 日 gszqdatemark P.3 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 一、糧食安全，國之大者一、糧食安全，國之大者 1、我國高度重視糧食安全，部分農產品進口、

10、我國高度重視糧食安全，部分農產品進口 我國高度重視糧食安全問題，黨中央始終把糧食安全作為治國理政的頭等大事，提出了“確保谷物基本自給、口糧絕對安全”的新糧食安全觀。歷年我國一號文件也均將糧食歷年我國一號文件也均將糧食安全問題放于突出位置，安全問題放于突出位置，最新 2023 年一號文件提出“確保全國糧食產量保持在 1.3 萬億斤以上；實施新一輪千億斤糧食產能提升行動；嚴格省級黨委和政府耕地保護和糧食安全責任制考核；推動出臺糧食安全保障法?！眻D表1：一號文件中關于“糧食安全”的內容 年度年度 一號文件中關一號文件中關于“糧食安全”的內容于“糧食安全”的內容 2005 年 確保國家糧食安全的物質基

11、礎。進一步調動農民群眾務農種糧的積極性和地方政府重農抓糧的積極性。2006 年 穩定發展糧食生產，確保國家糧食安全是保持國民經濟平穩較快增長和社會穩定的重要基礎。2007 年 促進糧食穩定發展，逐步構建供給穩定、調控有力、運轉高效的糧食安全保障體系。2008 年 確保農產品有效供給是促進經濟發展和社會穩定的重要物質基礎。2009 年 穩定發展糧食等大宗農產品生產。在穩定糧食播種面積基礎上，大力優化品種結構，著力提高糧食單產和品質。全面實施全國新增千億斤糧食生產能力規劃，盡快形成生產能力。2010 年 穩定發展糧食等大宗農產品生產，有關扶持政策要向商品糧調出量大、對國家糧食安全貢獻突出的產糧大縣

12、（農場）傾斜。2012 年 農業科技是確保國家糧食安全的基礎支撐。2013 年 建立重要農產品供給保障機制，確保國家糧食安全，保障重要農產品有效供給，始終是發展現代農業的首要任務。2014 年 全面部署“完善國家糧食安全保障體系”，提出“抓緊構建新形勢下的國家糧食安全戰略”“實施以我為主、立足國內、確保產能、適度進口、科技支撐的國家糧食安全戰略”“加大力度落實米袋子省長負責制，進一步明確糧食安全責任與分工”。2016 年 提出到 2020 年，糧食安全和重要農產品供給得到有效保障。2017 年 推進農業供給側結構性改革，要在確保國家糧食安全的基礎上，緊緊圍繞市場需求變化。2018 年 深入實施

13、藏糧于地、藏糧于技戰略，嚴守耕地紅線，確保國家糧食安全，把中國人的飯碗牢牢端在自己手中。2019 年 堅持不懈穩定糧食生產。推動藏糧于地、藏糧于技落實落地，確保糧食播種面積穩定在 16.5 億畝。將稻谷、小麥作為必保品種，穩定玉米生產，確保谷物基本自給、口糧絕對安全。2020 年 穩定糧食生產，確保糧食安全始終是治國理政的頭等大事。糧食生產要穩字當頭，穩政策、穩面積、穩產量。強化糧食安全省長責任制考核，各?。ㄗ灾螀^、直轄市）2020 年糧食播種面積和產量要保持基本穩定。2021 年 提升糧食和重要農產品供給保障能力，地方各級黨委和政府要切實扛起糧食安全政治責任，實行糧食安全黨政同責；完善糧食安

14、全省長責任制和“菜籃子”市長負責制，確保糧、棉、油、糖、肉等供給安全；“十四五”時期各?。ㄗ灾螀^、直轄市）要穩定糧食播種面積、提高單產水平。2022 年 做好 2022 年“三農”工作，要求“牢牢守住保障國家糧食安全和不發生規模性返貧兩條底線”。2023 年 確保全國糧食產量保持在 1.3 萬億斤以上。實施新一輪千億斤糧食產能提升行動。嚴格省級黨委和政府耕地保護和糧食安全責任制考核。推動出臺糧食安全保障法。資料來源：國家糧食和物資儲備局、中國政府網、農業農村部、國盛證券研究所 我國人均耕地我國人均耕地質、量均不足，質、量均不足，農產品進口農產品進口量逐年增多；量逐年增多；我國糧食安全基礎仍存在

15、一些薄弱環節，一方面，在人多地少、資源環境承載能力趨緊以及居民消費結構不斷升級的形勢下，我國將長期維持糧食產需總量緊平衡的態勢，且糧食結構性矛盾突出，玉米、大豆等存在產需缺口，近幾年我國糧食總進口逐年增加，其次大豆對外依存度較高；另一方面，良種緊缺，作物單產差距較大，1995 年我國玉米、大豆單產均約為美國的 70%，2023 年我國玉米單產僅為美國的 58.72%，2022 年我國大豆單產為美國的 59.41%，效率指標相較而言后退，且農藥化肥等化學品投入紅利漸逝，糧食保障，需藏糧于技，藏糧于技需種業挺身而出。2024 12 07年 月 日 gszqdatemark P.4 請仔細閱讀本報告

16、末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表2：近幾年糧食進口逐漸增多（千噸）資料來源：wind、國盛證券研究所 圖表3：我國耕地面積及人均耕地面積 圖表4：我國農產品進口占比 資料來源：wind、國盛證券研究所 資料來源：wind、國盛證券研究所 圖表5：2023 年我國玉米單產是美國的 58.72%（噸/公頃）圖表6：2022 年我國大豆單產是美國的 59.41%（千克/公頃）資料來源：wind、國盛證券研究所 資料來源：wind、國盛證券研究所 020000400006000080000100000120000140000160000200020022004200620082010201220

17、142016201820202022稻谷小麥大豆玉米0.000.010.020.030.040.050.060.070.080.090.1010200104001060010800110001120011400116001180012000122001240020002002200420062008201020122014201620182020中國:耕地面積（萬公頃）中國:人均耕地面積（公頃）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%2000 2003 2006 2009 2012 2015 2

18、018 2021玉米小麥稻谷大豆(右)024681012199520152023美國中國0500100015002000250030003500199520152022美國中國2024 12 07年 月 日 gszqdatemark P.5 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 2、外部不確定性加大外部不確定性加大，大國博弈加劇大國博弈加劇 國際地緣政治格局不穩等都會使得全球糧食市場面臨風險和不確定性增強，會影響部分國家部分農產品進出口的管制措施，并導致國際谷物市場價格的波動，同時，也極大地增加了我國糧食安全所面臨的外部市場風險，對國內糧食供需平衡及價格帶來影響和波動。2018 年

19、年中美貿易沖突中美貿易沖突、2021 年俄烏沖突等都在短期內對我國糧食進口及價格產生了年俄烏沖突等都在短期內對我國糧食進口及價格產生了一定影響。一定影響。2018 年中美開始貿易摩擦，美國公布 2019 年 5 月 10 日起，對從中國進口的 2000 億美元清單商品加征的關稅稅率由 10%提高到 25%。我國國務院關稅稅則委員會決定，自 2019 年 6 月 1 日起，對原產于美國的部分進口商品提高加征關稅稅率。主要影響在于大豆，一是我國大豆進口占比高，二是從美國進口較多，導致的影響有我國從美國進口大豆比例從 2017 年的 34.9%下降到 2019 年的 17.2%，一直到 2020 年

20、 3 月沖突緩和，對大豆的關稅進行豁免，2021 年我國進口大豆美國占比恢復至 35%。目前特朗普宣稱對中國商品額外征收關稅，關稅反制預期或對農產品價格有所影響。其次，2021 年俄烏發生地緣沖突，俄羅斯和烏克蘭是全球重要的農產品生產和出口大國，地緣事件或將推高全球糧食價格，也或對我國農產品市場產生一定影響。圖表7：2023 年我國玉米進口來源國 圖表8：2023 年我國小麥進口來源國 資料來源：wind、國盛證券研究所 資料來源：wind、國盛證券研究所 圖表9：2023 年我國大豆進口來源國 圖表10：玉米、小麥、大豆價格（元/噸）資料來源：wind、國盛證券研究所 資料來源：wind、國

21、盛證券研究所 巴西美國保加利亞烏克蘭其他澳大利亞加拿大美國哈薩克斯坦其他巴西美國阿根廷加拿大俄羅斯其他3,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,50005001000150020002500300035002024-11-222022-05-272019-11-252017-05-27中國:現貨平均價:小麥中國:現貨平均價:玉米中國:現貨平均價:大豆（左）2024 12 07年 月 日 gszqdatemark P.6 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 二、政策技術，共促成長二、政策技術，共促成長 1、政策：種業振興上升到國家戰略政策：種業振興上

22、升到國家戰略“國以農為本，農以種為先”，種子是農業的“芯片”，也是確保國家糧食安全的重要基石。2021 年年 7 月月 9 日日，中央全面深化改革委員會第二十次會議審議通過種業振興行中央全面深化改革委員會第二十次會議審議通過種業振興行動方案，動方案，這是繼 1962 年出臺關于加強種子工作的決定后，再次對種業發展作出重要部署，是我國種業發展史上具有里程碑意義的一件大事。行動方案明確了實現種業科技自立自強、種源自主可控的總目標，提出要大力推進種業創新攻關，實施生物育種重大項目，有序推進產業化應用，要扶持優勢種業企業發展，嚴厲打擊套牌侵權等違法行為等。2021 年后以種業振興方案為代表的政策密集出

23、臺，我們總結為三個方向：年后以種業振興方案為代表的政策密集出臺，我們總結為三個方向：1）種業品種方向，進一步抬高品種審定門檻；種業品種方向，進一步抬高品種審定門檻；2021 年 9 月 28 日發布通知國家級玉米、稻品種審定標準（2021 年修訂），2021 年 10 月 1 日起實施：要求玉米新品種申請審定品種應當與已知品種 DNA 指紋檢測差異位點數4 個，申請審定品種與已知品種DNA指紋檢測差異位點數=3個的，需進行田間小區種植鑒定證明有重要農藝性狀差異；水稻新品種申請審定品種應當與已知品種 DNA 指紋檢測差異位點數3 個，申請審定品種與已知品種 DNA 指紋檢測差異位點數=2 個的，

24、需進行田間小區種植鑒定證明有重要農藝性狀差異；2021 年 12 月種子法再修訂：修改重點建立實質性派生品種制度，激勵育種原始創新，水稻聯盟試點 EDV-30 多家水稻企業試點推行實質性派生制度等。2）知識產權保護方面，在基礎上解決行業劣幣驅逐良幣現象知識產權保護方面，在基礎上解決行業劣幣驅逐良幣現象，也為轉基因推廣打下堅實，也為轉基因推廣打下堅實基礎基礎；2021 年 7 月中央深改委種業振興行動方案：要強化企業創新主體地位，對假冒偽劣、套牌侵權等突出問題要重拳出擊，讓侵權者付出沉重代價；2021 年 7 月，最高法植物品種權司法解釋：一是明確品種權保護對象不受繁育方式限制，二是明確對品種權

25、人的全面利益補償，三是適時轉移舉證責任，四是完善法律制度；2021 年 9 月，最高人民法院發布人民法院種業知識產權司法保護典型案例；2022 年 3 月，農業農村部、最高人民法院、最高人民檢察院、工業和信息化部、公安部、市場監管總局、國家知識產權局發布關于保護種業知識產權打擊假冒偽劣套牌侵權營造種業振興良好環境的指導意見。3）扶持種業企業上，扶持種業企業上，有利于行業發展及格局優化；有利于行業發展及格局優化；2022 年 8 月，農業農村部關于扶持國家種業陣型企業發展的通知：必須把企業扶優作為打好種業翻身仗的關鍵一招，擺上全面推進種業振興的突出位置，強化企業創新主體地位。2024 年 8 月

26、，五部委聯合發文加強金融支持鄉村全面振興專項行動，深化種業振興和農業科技金融服務，支持符合條件的種業企業上市、掛牌融資和再融資。2024 12 07年 月 日 gszqdatemark P.7 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 2、技術：以轉基因為代表的生物育種技術到位、技術：以轉基因為代表的生物育種技術到位 轉基因轉基因進程：目前已經批準了進程：目前已經批準了 64 個轉基因個轉基因玉米玉米品種品種及及 17 個大豆品種個大豆品種，2024 年年一號文一號文件件提出推動“生物育種產業化擴面提速”提出推動“生物育種產業化擴面提速”，靜待，靜待 2025 年擴面政策年擴面政策。1

27、）政策方面，）政策方面，生物育種及其產業化是國家發展戰略，2023 年一號文件提出“加快生物育種產業化步伐”，2024 年提出推動“生物育種產業化擴面提速”，三年試點工作成效顯著，2024 年在試點省內企業依據市場需求自主安排。2）性狀、性狀、品種方面，品種方面，經過了第一階段十多年的性狀研發、2020 年以來第二階段品種審定，先后經歷了品種審定辦法制定、2021 年生物育種產業化試點種植等，還有相關多部委領導考察等大量工作后，2023 年年 10 月，農業部公示月，農業部公示 37 個玉米品種和個玉米品種和 14 個大豆品個大豆品種通過轉基因品種審定，標志我國轉基因產業化正式落地，種通過轉基

28、因品種審定，標志我國轉基因產業化正式落地，第二批包含 27 個轉基因玉米品種和 3 個轉基因大豆品種 2024 年 10 月審定通過，截至目前，我國共批準了 64 個轉基因玉米品種及 17 個轉基因大豆品種。3）效果方面，）效果方面，轉基因經濟效益顯著：據福州種子雙交會，轉基因玉米可以不噴施殺蟲劑，噴施一次草甘膦除草劑，防蟲除草效果達到防蟲90%，除草95%，節約成本 42-80 元/畝，增產效果 5.6%-11.6%。圖表11：歷年一號文件中關于轉基因的表述 年份年份 內容內容 2008 年 啟動轉基因重大專項 2009 年 加快推進轉基因重大專項 2010 年 抓緊開發功能基因和生物新品種

29、，推進轉基因新品種產業化 2012 年 繼續實施轉基因重大專項 2015 年 加強農業轉基因生物技術研究、安全管理、科學普及 2016 年 加強農業轉基因研發和監管，在確保安全的基礎上慎重推廣 2020 年 加強農業生物技術研發 2023 年年 加快玉米大豆生物育種產業化步伐，有序擴大試點范圍，規范種植加快玉米大豆生物育種產業化步伐，有序擴大試點范圍，規范種植管理管理 2024 年年 推動生物育種產業化擴面提速推動生物育種產業化擴面提速 資料來源：中國農業科學院、國盛證券研究所 2024 12 07年 月 日 gszqdatemark P.8 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明

30、圖表12：轉基因審定品種（第一批）序號序號 品種名稱品種名稱 品種來源品種來源 性狀公司性狀公司 種子公司種子公司 1 五谷 3861KK WG6320（DBN3601T）WG646 大北農生物（22 個）甘肅五谷 2 羅單 566DT 703（DBN3601T）3731 云南大天 3 鄭單 958D 鄭 58（DBN9936）昌 7-2 豐度 4 農華 803D K4104-16B8328（DBN9936）豐度 5 登海 605D DH351DH382（DBN9936）登海種業 6 登海 533D 登海 22DH382(DBN9936)登海種業 7 京科 968D 京 724（DBN9936

31、）京 92 北京農科院玉米所 8 遠科 105D H7-5（DBN9936）Y2A 中國種子集團 9 和育 187D V76-1（DBN9936）WC009 中國種子集團 10 鐵 391K T1004(DBN9936)T12067 四川同路 11 瑞普 909D RP86（DBN9936）RP06 山西農大、山西三聯 12 大豐 30F A311（DBN9936）PH4CV 山西大豐種業 13 利禾 1D M1001(DBN9936)F2001 內蒙古利禾農業 14 科河 699D KH636KH766(DBN9936)巴彥淖爾市科河種業 15 東單 1331D XC2327XB1621（D

32、BN9936）遼寧東亞 16 宏碩 899SK D5433（DBN9936）T36 遼寧宏碩種業 17 增玉 1572KK 11A341Y1217（DBN9936）鐵嶺增玉種子 18 康農 20065KK FL335（DBN9936)FL11646 湖北康農種業 19 裕豐 303D CT1669CT3354（DBN9936）北京聯創種業 20 中科玉 505D CT1668CT3354(DBN9936)北京聯創種業 21 嘉禧 100D CT61253CT3351（DBN9936）北京聯創種業 22 裕豐 303H CT1669CT3354（DBN9858）北京聯創種業 23 中科玉 505

33、R CT1668CT3354（瑞豐 125）隆平高科-杭州瑞豐（9個）北京聯創種業 24 裕豐 303R CT1669CT3354（瑞豐 125）北京聯創種業 25 農大 372R X24621（瑞豐 125）BA702 河北巡天 26 惠民 207R H1(瑞豐 125)M1 湖北惠民農業 27 京科 968TK 京 724京 92（瑞豐 125）北京農科院玉米所 28 京科 986GE 京 724A京 92（瑞豐 125）河南省現代種業 29 鄭單 958GK 鄭 58（瑞豐 125）昌 7-2 河南富吉泰種業 30 翔玉 998HZ Y822（瑞豐 125）X9231 吉林鴻翔 31 優

34、迪 919HZ JL712（瑞豐 125）JL715 吉林鴻翔 32 鄭單 958K 鄭 58（ND207）昌 7-2 中國農大-糧元生物（4個）山西中農賽博種業 33 東單 1331K XC2327XB1621（ND207）遼寧東亞 34 天育 108Z YTH001（ND207）TCB01 吉林云天化 35 金苑玉 177K JCY16667JCY16557（ND207）河南金苑種業 36 遠科 105WG H7-5（Bt11GA21）Y2A 先正達（2 個）中國種子集團 37 先達 901ZL NP5024（Bt11MIR162GA21）NP5063 中國種子集團 資料來源：農業農村部、

35、國盛證券研究所 2024 12 07年 月 日 gszqdatemark P.9 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表13：轉基因審定品種（第二批）序號序號 品種名稱品種名稱 品種來源品種來源 性狀公司性狀公司 種子公司種子公司 1 恒豐 728D B2817（DBN9936）B238 大北農生物(15 個)北京華農偉業 2 樂盈 797D B3191B609（DBN9936）北京華農偉業 3 勝美 999D B2817B609（DBN9936）北京華農偉業 4 天農九 D T106（DBN9936）W08 撫順天農 5 遼科 38D H32（DBN9936）H45 北大荒墾

36、豐 6 金科玉 3306D N16082（DBN9936）X1267 山西大豐 7 葫新 358D H9-1（DBN9936）H3-4 葫蘆島市農新科技、安徽荃銀高科 8 宏愷 706D H9-1（DBN9936）HL7-8 葫蘆島市農新科技、安徽荃銀高科 9 恒育 1D Z47（DBN9936）甸 49 吉林遠科 10 奧美 95D T8（DBN9936）T169 四川同路 11 農大 778D L239（DBN9936）C116A 中國農大 12 華興單 88DT ZH08（DBN3601T）QR273 云南盛衍 13 良玉 99D 良玉 M03（DBN9936）良玉 M5972 丹東登海

37、良玉 14 登海 685D DH382（DBN9936）DH357-14 山東登海 15 登海 710D DH382（DBN9936）DH357 山東登海 16 登海 533K 登海 22DH382（ND207）中國農大-糧元生物(8 個)山東登海 17 裕豐 623K CX207CX242（ND207）承德裕豐 18 天育 616K YTH002TCB01（ND207）吉林云天化 19 遼科 38K H32H45（ND207）北大荒墾豐 20 京科 968K 京 724（ND207）京 92 北京農科院玉米所 21 榮玉 8K C13（ND207）9818 葫蘆島市農新科技、安徽荃銀高科 2

38、2 龍墾 1755K X5802DK301（ND207）北大荒墾豐 23 京農科 728K 京 MC01京 2416（ND207）北京農科院玉米所 24 聯創 808R CT3566CT3354（瑞豐 125）杭州瑞豐生物(2 個)北京聯創 25 隆平 218R LB03（瑞豐 125）LJ876 安徽隆平高科 26 德單 123R CA24（瑞豐 125）BB31 杭州瑞豐生物-浙大 德農種業 27 和育 185WG TH751（Bt11GA21）TH19A 中國種子集團 中國種子集團 資料來源：農業農村部、國盛證券研究所 2024 12 07年 月 日 gszqdatemark P.10

39、請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 三、行業擴容，格局向好三、行業擴容，格局向好 1、市場規模：轉基因帶來行業增量、市場規模：轉基因帶來行業增量 轉基因具有較好的經濟生態效益，轉基因具有較好的經濟生態效益，我們看好轉基因我們看好轉基因帶來的行業擴容帶來的行業擴容：1）我們看好轉基因價格）我們看好轉基因價格 a）轉基因經濟生態效益明顯：轉基因玉米大豆抗蟲耐除草劑性狀表現突出，對草地貪夜蛾等鱗翅目害蟲的防治效果在 90%以上，除草效果在 95%以上，轉基因玉米大豆可增產 5.6%-11.6%；其次種子費成本占比總成本很低，2022 年我國種子費用占比種植成本的 4.86%，人工成本占

40、大頭，2022 年我國人工成本占比種植成本的 35.09%，對比國外種子價格有較大提升空間。b）其次供給不充分將支撐價格；轉基因公司轉化通道有限，且轉基因品種只走國審通道，數量大大減少。圖表14：2022 年我國玉米種植成本構成，種子費只占 4.86%圖表15：2023 年美國玉米種植成本構成 資料來源：wind、國盛證券研究所 資料來源：USDA、國盛證券研究所 2）我們看好滲透率提升，滲透率預計）我們看好滲透率提升，滲透率預計 5 年時間達峰；年時間達峰；目前推廣轉基因的國家應用率均為 90%以上，參考國外，美國 1996 年首次種植轉基因玉米，轉基因玉米滲透率達到 80%經過了 10 年

41、左右時間，巴西轉基因玉米商業化稍晚些，于 2008 年，巴西轉基因玉米滲透率達到 80%用了 6 年左右時間，由于目前全球轉基因推廣已經成熟，同時種植轉基因是一個不可逆過程，故預計我國推廣時間會縮短，預計轉基因滲透率達到 90%穩定狀態在 5 年左右。35.09%4.86%人工成本種子費化肥費農家肥費農藥費農膜費機械作業費間接費用其他土地成本12.73%3.78%土地化肥折舊種子農藥人工其他2024 12 07年 月 日 gszqdatemark P.11 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表16：美國轉基因作物滲透率快速提高 圖表17：2019 年世界前五大轉基因種植國家應

42、用率接近飽和 資料來源：isaaa、國盛證券研究所 資料來源：國際農業生物技術應用服務組織2019 年全球生物技術/轉基因作物商業化發展態勢、國盛證券研究所 我們看好轉基因進程及帶來的行業擴容我們看好轉基因進程及帶來的行業擴容，行業，行業空間測算：空間測算：我們預計 5 年之后轉基因推廣達到穩定狀態，由于轉基因性狀是由性狀公司經過十多年的研發，故性狀公司參與收益分配，市場空間分為性狀空間和種業空間兩部分：-性狀空間：性狀空間：我們假設轉基因達到穩態悲觀/中性/樂觀情況下滲透率分別為70%/80%/90%，性狀費用悲觀/中性/樂觀情況下分別為 5/7/10 元/畝，對應性狀市場空間分別為 23/

43、37/59 億元。-種業空間：種業空間：我們假設轉基因達到穩態悲觀/中性/樂觀情況下滲透率分別為70%/80%/90%，假設轉基因種子提價幅度悲觀/中性/樂觀分別為 20%/30%/50%，那么對應種業空間分別為 459.32/499.61/584.22 億元。圖表18：轉基因玉米行業空間敏感性測算 悲觀 中性 樂觀 玉米玉米性狀性狀行業行業 轉基因滲透率 70%80%90%轉基因面積（億畝）4.62 5.28 5.94 性狀費（元/畝）5 7 10 空間（億元）23.1 36.96 59.4 玉米玉米種業種業行業行業 轉基因滲透率 70%80%90%轉基因面積（億畝）4.62 5.28 5.

44、94 轉基因種子提價 20%30%50%傳統種子價格（元/畝）61.05 61.05 61.05 轉基因種子價格（元/畝）73.26 79.36 91.57 轉基因空間（億元）338.44 419.03 543.93 傳統種子面積（億畝）1.98 1.32 0.66 傳統種子空間（億元）120.87 80.58 40.29 種業空間（億元）459.32 499.61 584.22 資料來源：wind、大北農投資者交流問答、2023 年中國農作物種業發展報告、國盛證券研究所 84%86%88%90%92%94%96%98%100%102%01020304050607080美國巴西阿根廷加拿大印度

45、種植面積（百萬公頃）應用率2024 12 07年 月 日 gszqdatemark P.12 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 2、行業格局：、行業格局：品種供給去化品種供給去化，格局改善，格局改善 1）政策帶來傳統種業品種供給去化政策帶來傳統種業品種供給去化 一方面種業振興政策定調，品種供給端去化一方面種業振興政策定調，品種供給端去化+知識產權保護趨嚴，傳統種業“劣幣驅逐知識產權保護趨嚴，傳統種業“劣幣驅逐良幣”現象有望大幅改善；良幣”現象有望大幅改善；種業振興方案為代表的一系列政策方案進一步抬高品種審定門檻，重視知識產權保護，從品種端及司法端開始解決行業劣幣驅逐良幣現象。農

46、業部深化“放管服”改革，隨著開通綠色通道、聯合試驗體渠道等，我國新品種審定數量出現井噴現象，2021 年達到頂峰，水稻品種通過國審數量 679 個，玉米通過國審數量 913 個。2022 年政策效果及時顯示，新品種通過率出現下降，2023 年持續下降，2023年玉米國審通過品種下降至 764 個，水稻下降至 409 個，2024 年國審終審還未公布。圖表19：玉米、水稻、大豆種子通過國審數量（個）資料來源：農業農村部、種業商務網、國盛證券研究所 2）轉基因品種審批通道狹窄，頭部企業充分受益）轉基因品種審批通道狹窄，頭部企業充分受益 另一方面轉基因帶來新變革，另一方面轉基因帶來新變革，具有強研發

47、實力的龍頭種企充分受益具有強研發實力的龍頭種企充分受益；國審通道審批嚴格，通過品種較少；目前轉基因只能通過國審通道，故品種審批較為嚴苛，不會出現品種井噴現象，目前僅通過了 64 個轉基因品種，頭部種企具有資金研發實力，優先取得轉基因品種推向市場，有望在推廣前兩年內市占率得到快速提升。64 個品種中性狀大北農優勢明顯，品種端隆平高科優勢凸顯；個品種中性狀大北農優勢明顯，品種端隆平高科優勢凸顯；我們主要關注玉米這塊，從性狀來看，大北農性狀最有優勢，從品種來看，隆平高科最有競爭力，性狀方面占比最大為大北農共擁有 37 個(58%)，其次杭州瑞豐 12 個(19%)，中國農大 12 個(19%)，先正

48、達 3 個(5%)，品種方面占比為隆平 10 個(16%)，登海 6 個(9%)，先正達 5 個(8%)，大北農 4 個(6%)，荃銀 3 個(5%)，豐樂 2 個(3%)，德農 1 個(2%)，其他種企(52%)?？梢钥吹?，龍頭公司具有先發優勢，也率先獲得大品種轉基因版本，在政策向好背景下有望進一步擴區，拿到更多市場份額，市場格局有望進一步優化。01002003004005006007008009001000201220132014201520162017201820192020202120222023玉米水稻大豆2024 12 07年 月 日 gszqdatemark P.13 請仔細閱讀

49、本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表20：已批準轉基因品種中性狀個數占比 圖表21：已批準轉基因品種中品種個數占比 資料來源：農業農村部、國盛證券研究所 資料來源：農業農村部、國盛證券研究所 3）并購重組浪潮再起，助力格局改善）并購重組浪潮再起，助力格局改善 種業發展史是一部并購浪潮史種業發展史是一部并購浪潮史?？傮w來看，種業兼并重組具有以下特征：1）以種業內部橫向兼并重組為主，縱向并購和混合并購較少；2）作物間發展不均衡；雜交稻最為活躍，企業已分層發展，雜交玉米早期活躍，后來停滯不前，主營其他作物的企業并購活動較少；3）處在一個開放的環境中，參與了國際并購。目前新一輪并購重組政策全面

50、發力，聚焦“硬科技”和產業鏈上下游整合，年初以來與鼓勵并購重組相關的政策舉措不斷細化，6 月 19 日證監會發布關于深化科創板改革 服務科技創新和新質生產力發展的八條措施，提出更大力度支持并購重組；9 月 24 日，證監會發布關于深化上市公司并購重組市場改革的意見（“并購六條”），支持上市公司向新質生產力方向轉型升級，加強產業整合。種業行業在轉基因時代下也開啟了第二種業行業在轉基因時代下也開啟了第二次兼并重組浪潮，隆平高科、大北農等上市公司紛紛加速并購種企。次兼并重組浪潮，隆平高科、大北農等上市公司紛紛加速并購種企。大北農杭州瑞豐中國農大先正達隆平高科登海種業先正達大北農荃銀高科豐樂種業萬向德

51、農其他種企2024 12 07年 月 日 gszqdatemark P.14 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表22：種業公司并購重組情況一覽 收購方收購方 時間時間 被收購方被收購方 交易金額（萬元）交易金額（萬元）隆平高科隆平高科 2023/2/27 福建科力種業 3117 2022/6/28 廣西恒茂農業科技 11640 2022/4/25 德瑞特剩余股權 26002 2018/12/20 聯創種業 138690 2017/11/13 三瑞農科 51521 2017/11/13 河北巡天 37791 2017/8/23 惠民科技 9345 2017/6/14 金稻種業

52、 12398 2017/11/30 巴西陶氏 4 億美元 2016/10/28 廣西恒茂農業科技 21591 2015/6/30 壽光德瑞特種業 32017 荃銀高科荃銀高科 2023/4/23 河北新紀元種業 22407 2021/9/27 新疆金豐源種業 21300 2020/10/29 新疆祥豐生物科技 15512 2019/9/23 皖農種業 16146 2019/9/23 荃銀科技 14008 2017/8/9 同路農業 28800 農發種業農發種業 2023/11/7 安徽華成種業 1288 2021/10/18 甘肅興達種業 1513 2014/12/18 內蒙古拓普瑞種業有限責

53、任公司 6120 2014/9/23 江蘇金土地種業有限公司 2023 登海種業登海種業 2018/3/28 棗莊登海德泰種業 900 2017/10/25 萊州市魯豐種業 894 2015/4/19 萊州華玉種業 500 大北農大北農 2024/1/30 佳木斯龍粳種業 3964 2023/8/30 吉林省宏澤現代農業 7650 2022/7/18 廣東鮮美種苗 15185 2022/4/22 云南大天種業 30600 資料來源：各公司公告、國盛證券研究所 2024 12 07年 月 日 gszqdatemark P.15 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表23：我國 1

54、0 億以上收入規模種企收入占比僅為 14%圖表24：2021 年全球種業格局 資料來源：農業農村部、國盛證券研究所 資料來源：先正達招股說明書、國盛證券研究所 四、四、風險提示風險提示 政策審批不及預期；轉基因推廣后續全面放開政策落地還存在不確定性，以及轉基因品種審批存在不確定性。品種推廣不及預期；目前我國農作物審定品種較多，但具有競爭力推廣面積大的品種極少，品種推廣影響因素較多，故新品種的推廣存在較大不確定性。自然災害風險；自然災害對種植業影響十分之大，目前蝗災、草地貪夜蛾等頻頻發生，蟲害以及極端氣候等影響會對種子行業經營狀況產生影響。食品安全風險；目前我國越來越重視食品安全問題，種業位于農

55、業生產鏈條的最前端，對農業生產及糧食安全有重要影響，同樣存在食品安全風險。糧價價格不及預期；下游糧食價格變化將影響上游種子企業的利潤水平及經營狀況，糧價變化存在不確定性。海外農產品及種子沖擊風險；國外種企均為發展歷史悠久的國際大型種業龍頭，擁有強勁的研發實力和完善產業鏈，或將對我國種子企業產生一定沖擊?？臻g測算誤差風險；由于轉基因玉米種業行業及公司空間測算中涉及轉基因推廣滲透率、利潤率、市占率等假設，在實際推廣中或出現一些出入，故存在一定測算誤差風險。10億元5億-10億元1億-5億1000萬拜耳科迪華先正達集團巴斯夫Vilmorin其他2024 12 07年 月 日 gszqdatemark

56、 P.16 請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明 免責聲明免責聲明 國盛證券有限責任公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告的信息均來源于本公司認為可信的公開資料，但本公司及其研究人員對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的資料、意見及預測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，可能會隨時調整。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息及資料保

57、持在最新狀態，對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的資料、工具、意見、信息及推測只提供給客戶作參考之用，不構成任何投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，本公司不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其本公司的關聯機構可能會持有本報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司正在提供或爭取

58、提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。本報告版權歸“國盛證券有限責任公司”所有。未經事先本公司書面授權，任何機構或個人不得對本報告進行任何形式的發布、復制。任何機構或個人如引用、刊發本報告，需注明出處為“國盛證券研究所”，且不得對本報告進行有悖原意的刪節或修改。分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的任何觀點均精準地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法，結論不受任何第三方的授意或影響。我們所得報酬的任何部分無論是在過去、現在及將來均不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。投資評級

59、說明投資評級說明 投資建議的評級標準投資建議的評級標準 評級評級 說明說明 評級標準為報告發布日后的 6 個月內公司股價（或行業指數）相對同期基準指數的相對市場表現。其中 A 股市場以滬深 300 指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準，美股市場以標普 500 指數或納斯達克綜合指數為基準。股票評級 買入 相對同期基準指數漲幅在 15%以上 增持 相對同期基準指數漲幅在 5%15%之間 持有 相對同期基準指數漲幅在-5%+5%之間 減持 相對同期基準指數跌幅在 5%以上 行業評級 增持 相對同期基準指數漲

60、幅在 10%以上 中性 相對同期基準指數漲幅在-10%+10%之間 減持 相對同期基準指數跌幅在 10%以上 國盛證券研究所國盛證券研究所 北京北京 上海上海 地址：北京市東城區永定門西濱河路 8 號院 7 樓中海地產廣場東塔 7 層 地址：上海市浦東新區南洋涇路 555 號陸家嘴金融街區 22棟 郵編：100077 郵編：200120 郵箱： 電話：021-38124100 郵箱： 南昌南昌 深圳深圳 地址：南昌市紅谷灘新區鳳凰中大道 1115 號北京銀行大廈 地址：深圳市福田區福華三路 100 號鼎和大廈 24 樓 郵編：330038 郵編：518033 傳真：0791-86281485 郵箱： 郵箱： 2024 12 07年 月 日