《計算機行業2025年年度策略報告：業績拐點將至新質生產力方興未艾-241217（55頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《計算機行業2025年年度策略報告：業績拐點將至新質生產力方興未艾-241217（55頁）.pdf（55頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、計算機行業 2025 年年度策略報告 業績拐點將至，新質生產力方興未艾行業年度策略報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。行業報告 計算機 2024 年 12 月 17 日 強于大市（維持）強于大市（維持）行情走勢圖行情走勢圖 證券分析師證券分析師 閆磊閆磊 投資咨詢資格編號S1060517070006 YANLEI 黃韋涵黃韋涵 投資咨詢資格編號S1060523070003 HUANGWEIHAN 研究助理研究助理 王佳一王佳一 一般證券從業資格編號 S1060123070023 WANGJIAYI 平安觀點：行業

2、回顧及投資邏輯：行業行情表現尚可，業績將迎來拐點行業回顧及投資邏輯：行業行情表現尚可，業績將迎來拐點。2024 年前三季度，行業上市公司業績仍承壓，但三季度相比上半年利潤降幅有收窄趨勢。年初以來，行業指數經歷兩次探底反彈，整體向上。在經歷 9 月 24日至今（12 月 10 日）的快速反彈之后，行業指數漲幅為16.08%，在 31個申萬一級行業排名第 9，表現尚可。截至三季度末，行業的基金持倉處于低位。展望 2025 年，我們認為，信創、AIGC、低空經濟等新質生產力將在未來加快發展，相應主題將在二級市場獲得更好的投資機會，我們維持對計算機行業“強于大市”的評級。信創工程市場空間巨大，財政支持

3、有望加速需求釋放。信創工程市場空間巨大，財政支持有望加速需求釋放。我國信創產業的發展將按照“2+8+N”的落地體系逐步展開，黨政信創先行，金融、電信等八大行業緊隨其后。1）政策方面：）政策方面：信創利好政策密集發布，黨政信創將加速推進；2）資金方面：）資金方面：超長期特別國債、財政部專項資金支持以及化債政策的落地將有效緩解地方財政壓力，拉升政府信創采購需求；3）項）項目方面：目方面：2024 年以來，黨政及行業端信創項目招投標持續推進；4）產）產品品方面：方面：華為擁有較為完整的信創產品體系，將是我國信創產業發展的重要推動力。我國信創工程市場空間巨大。根據我們的測算，2024-2028 年，我

4、國信創 PC 和服務器市場規模超 4000 億元。大模型發展拉升大模型發展拉升 AI 算力需求，國產算力需求，國產 AI 芯片逐漸崛起。芯片逐漸崛起。大模型的持續迭代升級將為 AI 芯片及服務器發展提供強勁動力。根據我們的測算，AI 服務器的市場規模為 2301 億美元。如果再考慮問答場景之外的推理場景，AI服務器的市場規模將更加巨大。當前，國內 AI 芯片產品發展勢頭良好，部分產品已可對標國際主流。當地時間 2023 年10 月 17 日，美國商務部工業與安全局（BIS）發布了對華半導體出口管制最終規則。受最終規則的影響，美國高端 AI 芯片的對華出口將受到非常嚴格的限制。在此背景下，我國國

5、產 AI 芯片在國內市場的競爭力將進一步提高，在國內市場的市占率有望加速提升。國內智算基礎設施陸續投建、互聯網云支出勢頭不減，國產 AI 芯片算力市場將持續高景氣。AI+端側、教育、辦公等領域應用落地提速，端側、教育、辦公等領域應用落地提速，AIGC 產業未來發展空間巨產業未來發展空間巨大。大。當前全球大模型競爭依然白熱化，有望加速 AI 在各場景的落地：1）端側智能：端側 Agent 因其廣泛的應用前景受到關注。2）AI+教育：大模型在教育領域有豐富的落地場景。3）AI+辦公：微軟 Copilot 及金山辦公WPS AI 全新定價體系的推出，使得 AI 提升單客戶價值量的邏輯進一步被驗證。4

6、）AI+金融：我們看好 AI+金融應用為行業提供全新生產力支持。5）AI+醫療：醫療信息化相關政策陸續出臺，AI+醫療創新應用重要性得到不斷強調。我們認為，隨著國產大模型的逐步成熟，以及大模型在我國教育、辦公等行業場景的持續落地，參考我國數字經濟的巨大體量，我國AIGC 產業未來發展空間巨大。證券研究報告 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 2/55 低空經濟政策持續催化，低空經濟政策持續催化，eVTOL 試點城市確立有望加速產業布局。試點城市確立有望加速產業布局。低空經濟是以 eVTOL 飛行

7、器為重要牽引的一種綜合性經濟形態，作為新質生產力的典型代表，政策推動產業進入快速發展期，近期空軍表態支持五省低空改革，中央空管委確定六個 eVTOL 試點城市，有望進一步加速產業布局。據賽迪顧問統計，2023 年我國低空經濟規模達到 5059.5 億元，同比增長33.8%，預測到 2026 年我國低空經濟規模將突破 1 萬億元。我們認為，在國家高度重視和地方積極布局的背景下，低空經濟未來發展前景廣闊。具體來看，低空基礎設施、低空飛行器制造、低空運營、低空飛行保障等細分行業均將受益于低空經濟的發展。投資建議：投資建議：展望 2025 年，結合計算機行業業績拐點的來臨以及新質生產力未來的發展預期，

8、我們看好三條投資主線：1）受地方化債推動業績改善最為直接的信創產業（包括華為產業鏈），推薦海光信息、龍芯中科、中科曙光、金山辦公、福昕軟件、太極股份、神州數碼，建議關注中國軟件、達夢數據、普聯軟件、軟通動力、麒麟信安、海量數據；2）算力需求巨大且國產芯片逐漸崛起，端側及行業側應用持續落地的 AIGC 產業，強烈推薦中科創達，推薦工業富聯、浪潮信息、紫光股份、科大訊飛、德賽西威、萬興科技，建議關注寒武紀、景嘉微、彩訊股份；3）政策持續催化，產業布局加速的低空經濟產業，建議關注萬豐奧威、中科星圖、中信海直、深城交。我們認為，信創、AIGC、低空經濟等新質生產力將在未來加快發展，相應主題將在二級市場

9、獲得更好的投資機會，我們維持對計算機行業“強于大市”的評級。風險提示：風險提示：1）信創產業發展不及預期。）信創產業發展不及預期。2）大模型產品的應用落地低于預期。）大模型產品的應用落地低于預期。3）低空經濟產業發展不及預期。）低空經濟產業發展不及預期。股票名稱股票名稱 股票代碼股票代碼 股票價格（元）股票價格（元）EPSEPS（元）（元）P/EP/E（倍）（倍）評級評級 20242024-1212-1010 20232023 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 20232023 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 中科創達 3004

10、96.SZ 56.86 1.01 0.73 0.99 1.28 56.3 77.9 57.4 44.4 強烈推薦 恒生電子 600570.SH 31.86 0.75 0.80 0.93 1.13 42.5 39.8 34.3 28.2 強烈推薦 浪潮信息 000977.SZ 47.09 1.21 1.68 2.15 2.65 38.9 28.0 21.9 17.8 推薦 中科曙光 603019.SH 74.94 1.25 1.49 1.82 2.25 59.9 50.3 41.2 33.3 推薦 紫光股份 000938.SZ 24.98 0.74 0.83 1.13 1.37 33.8 30.

11、1 22.1 18.2 推薦 神州數碼 000034.SZ 34.89 1.75 2.09 2.53 3.06 19.9 16.7 13.8 11.4 推薦 海光信息 688041.SH 130.30 0.54 0.87 1.13 1.49 241.3 149.8 115.3 87.4 推薦 龍芯中科 688047.SH 152.16-0.82-0.54 0.02 0.30-185.6-281.8 7608.0 507.2 推薦 科大訊飛 002230.SZ 54.51 0.28 0.22 0.35 0.43 194.7 247.8 155.7 126.8 推薦 金山辦公 688111.SH

12、319.24 2.85 3.32 4.26 5.42 112.0 96.2 74.9 58.9 推薦 德賽西威 002920.SZ 123.61 2.79 3.77 5.03 6.6 44.3 32.8 24.6 18.7 推薦 萬興科技 300624.SZ 81.53 0.45 0.20 0.41 0.56 181.2 407.7 198.9 145.6 推薦 福昕軟件 688095.SH 85.68-0.99 0.02 0.39 1.19-86.5 4284.0 219.7 72.0 推薦 頂點軟件 603383.SH 42.14 1.14 1.15 1.43 1.79 37.0 36.6

13、 29.5 23.5 推薦 資料來源：WIND、平安證券研究所 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 3/55 正文目錄正文目錄 一、一、行業行情表現尚可，業績將迎來拐點行業行情表現尚可，業績將迎來拐點.8 1.1 基本面：業績仍承壓，但三季度相比上半年利潤降幅有收窄趨勢.8 1.2 行情回顧：行業指數經歷兩次探底反彈，整體向上.10 1.3 基金持倉：行業的基金重倉持股比例呈現下降趨勢.11 1.4 行業估值：估值目前處于歷史相對較高水平.12 二、二、信創工程市場空間巨大，財政支持有望加速需求

14、釋放信創工程市場空間巨大，財政支持有望加速需求釋放.13 2.1 美國對華科技封鎖逐漸趨嚴，倒逼我國信創產業發展.13 2.2 黨政及行業信創項目加速推進，財政支持有望釋放采購需求.14 2.3 信創市場空間測算.17 2.4 華為擁有較為完整的信創產品體系，將是我國信創產業發展的重要推動力.19 三、三、大模型發展拉升大模型發展拉升 AI 算力需求，國產算力需求，國產 AI 芯片逐漸崛起芯片逐漸崛起.23 3.1 大模型發展助推算力需求釋放，AI算力市場景氣度持續向好.24 3.2 國內 AI芯片產品發展勢頭良好，國產替代空間大.26 3.3 智算基礎設施投建、互聯網云支出勢頭不減，支撐 A

15、I算力市場旺盛需求.29 四、四、AI+端側、金融、醫療應用端側、金融、醫療應用落地提速，落地提速，AIGC 產業未來發展空間巨大產業未來發展空間巨大.30 4.1 海內外 AI大模型競爭激烈，呈現向多模態發展趨勢.30 4.2 AI Agent：受關注度提升，端側智能應用爆發.34 4.3 AI+教育：應用落地場景豐富，賦能傳統教育全流程.38 4.4 AI+辦公：下游客戶群體龐大，AI提升客單價邏輯驗證.39 4.5 AI+金融：行業數據與應用場景豐富，AI提供全新生產力.41 4.6 AI+醫療：醫療信息化政策推進，持續強調 AI創新應用重要性.43 五、五、低空經濟政策持續催化，低空經

16、濟政策持續催化，eVTOL試點城市確立有望加速產業布局試點城市確立有望加速產業布局.47 5.1 政策：國家與地方政策加快推進，低空經濟步入快速發展期.48 5.2 制度：空域管理改革為低空發展提供條件，eVTOL 試點城市確立有望加速產業布局.51 5.3 產業鏈：涵蓋基礎設施、飛行器制造、運營服務、飛行保障.52 六、六、投資建議投資建議.54 七、七、風險提示風險提示.54 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 4/55 圖表目錄圖表目錄 圖表 1 2023 年前三季度和 2024 年前三季

17、度計算機行業上市公司業績情況.8 圖表 2 2024H1 和 2024Q3 計算機行業上市公司營收和利潤增速.8 圖表 3 2022 年-2024 年前三季度毛利率、三項費用率、歸母凈利潤率情況.9 圖表 4 2021 年-2023 年員工薪酬占三項費用的比例.9 圖表 5 2024 年前三季度計算機行業各子行業上市公司營收及增長情況.9 圖表 6 2024 年第三季度計算機行業各子行業上市公司營收及增長情況.9 圖表 7 2024 年前三季度及第三季度計算機行業營收增速排名前十的板塊.10 圖表 8 年初以來計算機行業指數表現.11 圖表 9 行業指數相比滬深 300 指數表現.11 圖表

18、10 行業指數相比滬深 300 指數表現.11 圖表 11 2022 年一季度以來計算機行業的基金重倉持股比例（單位：%）.12 圖表 12 計算機行業 2024 年三季度的基金重倉持股比例在 31 個申萬一級行業排名第 14（單位：%）.12 圖表 13 計算機行業當前估值高于歷史中位數水平.12 圖表 14 行業市盈率在 31 個申萬一級行業排名第 1 位.12 圖表 15 2018 年-2024 年 4 月美國“實體清單”新增中國企業數量（家）.14 圖表 16 美國“實體清單”企業主要涉及 14 類新興技術產業.14 圖表 17 特朗普、拜登、特朗普 2.0 政府對中國科技封鎖對比.1

19、4 圖表 18 2+8+N 信創發展進程.15 圖表 19 2023 年“2+8+N”行業信創進度.15 圖表 20 信創利好政策.15 圖表 21“642”12 萬億地方化債“組合拳”.16 圖表 22 信創采購項目.17 圖表 23 信創產業 PC、服務器市場容量預測（萬臺）.18 圖表 24 信創 PC 市場規模預測（億元）.18 圖表 25 信創服務器市場規模預測（億元）.19 圖表 26 華為信創產品體系（示意圖）.19 圖表 27 鯤鵬計算產業定義.20 圖表 28 鯤鵬“算、存、傳、管、智”芯片族.20 圖表 29 鯤鵬合作伙伴整機產品.20 圖表 30 神州數碼 2022 年-

20、2024Q3 自主品牌業務收入.20 圖表 31 HarmonyOSNEXT 各機型開放時間節點.21 圖表 32 HarmonyOSNEXT 獲得行業最高等級安全認證.21 圖表 33 HarmonyOS“一次開發多端部署”.21 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 5/55 圖表 34 HarmonyOS“一次開發多端部署”的兩種模式.21 圖表 35 鴻蒙原生應用.21 圖表 36 鴻蒙元服務.21 圖表 37 華為數據庫發展歷程.22 圖表 38 華為數據庫的公司內部配套、公有云的 Ga

21、ussDB、開源 openGauss 共享代碼基線.22 圖表 39 基于 openGauss 開發的商業發行版.23 圖表 40 2023 年我國關系型數據庫管理軟件市場份額.23 圖表 41 2023 年我國關系型數據庫管理軟件（本地部署）市場份額.23 圖表 42 2010-2022 年里程碑級機器學習系統的算力變化趨勢.24 圖表 43 Omdia Research 預測 2023 年 H100 客戶.24 圖表 44 四家科技巨頭資本支出（億美元）.24 圖表 45 全球獨立 GPU 市場份額.25 圖表 46 英偉達主要 GPU 產品性能參數對比.25 圖表 47 英偉達營業收入情

22、況.25 圖表 48 英偉達凈利潤情況.25 圖表 49 MI355X性能參數.26 圖表 50 AMD 部分產品性能對比.26 圖表 51 英偉達 H20、L20、L2 性能相比國產芯片昇騰 910B 等不占優勢.26 圖表 52 2024H1 我國加速芯片市場結構（出貨量）.27 圖表 53 2024H1 我國加速芯片市場份額（出貨量）.27 圖表 54 昇騰計算產業全景圖.27 圖表 55 海光信息深算系列 DPU 產品迭代節奏.28 圖表 56 海光信息 DCU 產品與可比產品參數對比.28 圖表 57 MLU370 系列加速卡規格.28 圖表 58 飛槳與寒武紀思元 370 系列產品

23、兼容性測試.28 圖表 59 元腦服務器 NF5280G8.29 圖表 60 SPECCPU2017 基準測試.29 圖表 61 全球科技巨頭萬卡智算集群布局情況（部分）.29 圖表 62 2024 第二季度中國大陸云基礎服務設施支出市場份額.30 圖表 63 三家閉源大模型廠商追趕模型能力.31 圖表 64 海外大模型廠商梯隊及模型最新版本.31 圖表 65 在具有挑戰性的推理類基準上，o1 較 GPT-4o 有了顯著改進.31 圖表 66 Claude 3 家族 Haiku、Sonnet、Opus 三類模型定位.32 圖表 67 升級版 Claude 3.5 Sonnet 在代理編碼和工具

24、使用任務方面取得較大進步.32 圖表 68 Gemini 1.5 Pro 性能相比 2 月份有明顯提升.32 圖表 69 谷歌發布多模態大模型全家桶.32 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 6/55 圖表 70 Llama 3.1 405B 多項基準上超越同業領先模型.33 圖表 71 Llama 3.2 視覺模型在多個任務上表現優秀.33 圖表 72 國產大模型全景圖.33 圖表 73 模型能力：國內外通用大模型 SuperCLUE 基準榜單.34 圖表 74 AI Agent 是通往 AG

25、I 的鑰匙.35 圖表 75 LLM-based Agent 的工作流程舉例.35 圖表 76 國內對于終端智能化的分級定義.35 圖表 77 AutoGLM 根據用戶指令在美團 App 下單咖啡.36 圖表 78 AutoGLM 在常見簡單任務中的成功率.36 圖表 79 Claude 根據用戶指令填寫表格.36 圖表 80 OmniParser 可將屏幕元素轉換成結構化數據.36 圖表 81 Apple Intelligence 新工具 Writing Tools 可全系統調用.37 圖表 82 Apple Intelligence 助力下 Siri 可具備屏幕感知能力、做出多種跨 App

26、 新操作.37 圖表 83 OPPO ColorOS 15“超級小布助手”升級為 AI超級助理.37 圖表 84 榮耀 YOYO 智能體具備較強的場景理解能力.38 圖表 85 Duolingo App 為語言學習用戶搭載 AI功能.38 圖表 86 Duolingo 公司營業收入保持高速增長.38 圖表 87 科大訊飛 AI學習機產品.39 圖表 88 科大訊飛星火智能批閱機啟動試點.39 圖表 89 佳發教育英語聽說 AI新機考.39 圖表 90 佳發教育 AI新體考在中考、體質健康監測以及模擬考試等場景實踐中逐漸獲得認可.39 圖表 91 金山辦公主要產品月度活躍設備數.40 圖表 92

27、 WPS AI 2.0 新增四大 AI助手.40 圖表 93 萬興“天幕”大模型具備近百項音視頻原子能力.40 圖表 94 萬興核心產品 Filmora 14 推出 AI 文生音效功能.40 圖表 95 福昕 PDF 發布中文 AI 助手.41 圖表 96 福昕軟件自主研發企業級 AI服務福昕 IDP.41 圖表 97 中國金融機構科技投入預測（億元）.41 圖表 98 國內金融垂類大模型陸續發布.41 圖表 99 同花順投顧機器人問財可實現圖文結合的回答.42 圖表 100 同花順 AI 數字人應用于金融營銷領域.42 圖表 101 東方財富妙想金融大模型支持問答交互.42 圖表 102 東

28、方財富 Choice 終端引入 7 大 AI場景.42 圖表 103 恒生電子大模型應用產品“光子”矩陣.43 圖表 104 恒生電子智能投研平臺 WarrenQ 2.0.43 圖表 105 螞蟻金融大模型及兩大產品.43 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 7/55 圖表 106 衛生健康行業人工智能應用場景參考指引全景圖.44 圖表 107 全球醫療健康 AI 市場規模預測.45 圖表 108 藥物研發、醫學影像為行業 AI 主要應用領域.45 圖表 109 嘉和智慧醫療大模型解決方案.45

29、 圖表 110 潤達醫療“CDx 良醫小慧”提供 AI診療服務.46 圖表 111 潤達醫療健康管理 AI機器人“健康小美”.46 圖表 112 衛寧健康 WiNEX Copilot 醫護智能助手.46 圖表 113 衛寧健康 WiNGPT 超聲報告智能質控.46 圖表 114 江西省基層人工智能輔助智慧醫療系統.47 圖表 115 創業慧康大模型賦能的云智能醫院藍圖.47 圖表 116 2023 年我國各行業人工智能滲透率（%）.47 圖表 117 2017-2023 年我國數字經濟規模（萬億元）.47 圖表 118 低空經濟領域投資邏輯圖.48 圖表 119 低空經濟是低空飛行活動與產業的

30、融合.48 圖表 120 低空無人飛行器相關參數及應用.48 圖表 121 工信部下賽迪顧問預測我國低空經濟規模.49 圖表 122 Morgan Stanley 預測全球 UAM 市場規模.49 圖表 123 國家層面低空經濟政策梳理.49 圖表 124 今年以來多省市發布加快推動低空經濟高質量發展的細化政策.50 圖表 125 國家空域基礎分類方法及要求：G、W 類低空空域豁免飛行申請.51 圖表 126 低空經濟產業全景圖.52 圖表 127 我國機場數量.52 圖表 128 NASA 無人機空管系統（UAS）.52 圖表 129 eVTOL 在城市和城際運行具有優勢.53 圖表 130

31、 麥肯錫測算 eVTOL 可將運營成本降低 90%.53 圖表 131 我國注冊無人機數量.53 圖表 132 我國民用飛機數量：通航 vs 民航.53 圖表 133 低空飛行服務各類系統的運行示意圖.54 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 8/55 一、一、行業行情表現尚可，業績將迎來拐點行業行情表現尚可，業績將迎來拐點 1.1 基本面：業績仍承壓，但三季度相比上半年利潤降幅有收窄趨勢基本面：業績仍承壓，但三季度相比上半年利潤降幅有收窄趨勢 業績仍承壓，但三季度相比上半年利潤降幅有收窄趨勢業

32、績仍承壓，但三季度相比上半年利潤降幅有收窄趨勢。2024 年前三季度，行業上市公司營業收入合計實現 8581.38 億元，同比增長5.72%（vs YoY 1.75%，2023Q1-3）；歸母凈利潤合計實現167.22億元，同比下降29.80%(vs YoY 4.11%，2023Q1-3）；扣非歸母凈利潤合計實現 97.34 億元，同比下降 27.34%（vs YoY-27.44%，2023Q1-3）。2024 年第三季度，行業上市公司營業收入合計 3092.88 億元，同比增長 3.12%(vs YoY 7.21%，2024H1），歸母凈利潤合計實現 78.17 億元，同比下降3%(vs Y

33、oY-44.69%，2024H1），歸母凈利潤第三季度降幅相比上半年收窄；扣非歸母凈利潤合計實現 52.04 億元，同比下降 17.97%(vs YoY-40.64%，2024H1），扣非歸母凈利潤第三季度降幅相比上半年亦收窄。整體來看，行業上市公司2024 年前三季度營收平穩增長，利潤仍然承壓，但三季度相比上半年利潤降幅有收窄趨勢。圖表圖表1 2023 年前三季度和年前三季度和 2024 年前三季度計算機行年前三季度計算機行業上市公司業績情況業上市公司業績情況 圖表圖表2 2024H1和和 2024Q3計算機行業上市公司營收和計算機行業上市公司營收和利潤增速利潤增速 資料來源：WIND、平安

34、證券研究所 資料來源：WIND、平安證券研究所 行業上市公司毛利率和期間費用率同比下降。行業上市公司毛利率和期間費用率同比下降。2024 年前三季度，行業上市公司整體毛利率為 25.24%，同比下降 1.78 個百分點，相比 2023 年全年下降 2.09 個百分點，我們判斷，是因為下游客戶需求增速處于較低水平，導致行業競爭加劇，行業整體毛利率下降。在費用端，2024 年前三季度，行業上市公司整體期間費用率為 23.13%，同比下降 1.16 個百分點，其中銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別為 7.98%、5.35%、9.62%，同比分別下降 0.48 個百分點、0.23 個百分點、0.6

35、2個百分點。鑒于計算機行業上市公司三項費用項（銷售費用、管理費用、研發費用）中員工薪酬占比高，我們判斷，公司銷售費用率、管理費用率以及研發費用率的下降，或是因為行業上市公司對員工人數的控制。分季度看，2024 年第三季度，行業上市公司整體期間費用率為 22.04%，相比 2024 年上半年下降 1.70個百分點，其中銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別為 7.59%、5.03%、9.10%，相比 2024 年上半年分別下降 0.61 個百分點、0.51 個百分點、0.81 個百分點。行業上市公司第三季度期間費用率相比上半年下降，或體現了控制員工人數對公司費控的持續成效。請通過合法途徑獲取本公

36、司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 9/55 圖表圖表3 2022 年年-2024年前三季度毛利率、三項費用率、年前三季度毛利率、三項費用率、歸母凈利潤率情況歸母凈利潤率情況 圖表圖表4 2021 年年-2023 年員工薪酬占三項費用的比例年員工薪酬占三項費用的比例 資料來源：WIND、平安證券研究所 資料來源：WIND、平安證券研究所 計算機設備業績表現好于軟件開發和計算機設備業績表現好于軟件開發和 IT 服務。服務。按申萬二級行業分類，計算機行業可分為計算機設備、軟件開發和 IT 服務。2024 年前三季度，計算

37、機設備子行業（89 家上市公司）營業收入合計、歸母凈利潤合計、扣非歸母凈利潤合計的增長情況分別為+14.27%、+10.81%、+11.60%，軟件開發子行業（139 家上市公司）營業收入合計、歸母凈利潤合計、扣非歸母凈利潤合計的增長情況分別為+2.07%、虧損擴大、虧損擴大，IT服務子行業（132 家上市公司）營業收入合計、歸母凈利潤合計、扣非歸母凈利潤合計的增長情況分別為+1.78%、-71.04%、-89.10%。分季度看，2024 年第三季度，計算機設備子行業營業收入合計、歸母凈利潤合計、扣非歸母凈利潤合計的增長情況分別為+16.53%、+21.22%、+3.07%，軟件開發子行業營業

38、收入合計、歸母凈利潤合計、扣非歸母凈利潤合計的增長情況分別為-7.34%、-80.73%、由盈轉虧，IT 服務子行業營業收入合計、歸母凈利潤合計、扣非歸母凈利潤合計的增長情況分別為-0.13%、-26.18%、-27.83%。從二級行業分類看，計算機設備業績表現好于軟件開發和 IT 服務，我們認為主要是因為，在下游需求增速處于較低水平的背景下，硬件設備的剛需程度高于軟件與服務。圖表圖表5 2024 年前三季度計算機行業各子行業上市公司年前三季度計算機行業各子行業上市公司營收及增長情況營收及增長情況 圖表圖表6 2024 年第三季度計算機行業各子行業上市公司年第三季度計算機行業各子行業上市公司營

39、收及增長情況營收及增長情況 資料來源：WIND、平安證券研究所 資料來源：WIND、平安證券研究所 算力、智能汽車、華為產業鏈等板塊景氣度相對較高。算力、智能汽車、華為產業鏈等板塊景氣度相對較高。按主營業務分類，我們將申萬計算機行業 360 家上市公司分為算力、信創、人工智能、智能汽車、華為產業鏈、工業軟件與智能制造、視頻安防、金融 IT、醫療 IT等板塊。根據我們的統計，2024年前三季度，在營收端，算力、智能汽車、華為產業鏈、智慧礦山、人工智能、工業軟件與智能制造等板塊景氣度相對較高，營收增速分別為 35.69%、23.64%、17.27%、12.02%、10.64%、9.78%，超過計算

40、機行業整體增速；在利潤端（以扣非歸母凈利潤為參考），信創、物聯網板塊利潤扭虧為盈，算力、智能汽車、智慧礦山、工業軟件與智能制造板塊利潤實現正增 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 10/55 長。2024 年第三季度，在營收端，算力、智能汽車、華為產業鏈、人工智能、信創、教育信息化等板塊景氣度相對較高，增速分別為 44.59%、22.36%、19.52%、9.34%、5.90%、4.94%，超過計算機行業整體增速；在利潤端（以扣非歸母凈利潤為參考），物聯網、系統集成板塊利潤扭虧為盈，信創、多媒體

41、視訊板塊利潤虧損收窄，智能汽車、算力、教育信息化、華為產業鏈板塊利潤實現正增長。圖表圖表7 2024 年前三季度及第三季度計算機行業營收增速排名前十的板塊年前三季度及第三季度計算機行業營收增速排名前十的板塊 資料來源：WIND、平安證券研究所 1.2 行情回顧：行業指數經歷兩次探底反彈，整體向上行情回顧：行業指數經歷兩次探底反彈，整體向上 年初以來，行業指數經歷兩次探底反彈，整體向上，行業指數漲幅為正。1）1 月至 2 月初，隨著行業上市公司 2023 年業績承壓風險的持續釋放，行業指數快速回調，到 2 月 5 日，回調到年初以來的最低點。2）之后，2024 年春節期間，OpenAI 在官網正

42、式發布文生視頻大模型 Sora，全球視頻大模型領域實現里程碑式進展，受Sora 大模型發布的事件驅動，AIGC 主題表現亮眼。另外，2024 年 3 月，低空經濟寫入 2024 年國務院政府工作報告，低空經濟主題表現強勢。在 AIGC、低空經濟等主題的有力推動下，計算機行業指數快速反彈，至 3 月 20 日，反彈到年初以來的最高點。3）其后，3 月下旬開始，行業上市公司 2024 年一季度業績承壓風險開始釋放，行業指數從高點開始震蕩下行。隨著行業上市公司 2024 年一季報的陸續披露，當期業績下滑幅度較大對行業指數的壓力較大，行業行情自 3 月下旬之后整體處于下行態勢。4）3 月下跌之后，在行

43、業上市公司業績持續承壓以及市場流動性持續下降等因素的影響下，行業指數開始了連續六個月（3-8月）的下跌，從 3 月 20 日的收盤價 4086.45 點，到 8 月 27 日的收盤價 2805.53 點，區間降幅達到 31.35%。5）8 月 27 日，計算機行業指數收于 2805.53 點，為近 10 年（2015 年 1 月 5 日至今）的最低收盤價，當日，申萬計算機指數 PE(TTM）為 40.4 倍，位于 2015 年至今的 4%分位水平，估值處于近 10 年的歷史低位。之后，隨著上市公司半年報陸續披露完畢，業績承壓的預期落地，行業市盈率開始有所恢復，行業指數開啟小幅反彈。6）9 月

44、24 日，國務院新聞辦公室舉行新聞發布會。此次新聞發布會，央行、金融監管總局、證監會三大金融管理部門共同釋放支持實體經濟、穩定資本市場發展的政策信號，一方面貨幣政策總量上實施降準降息、優化房地產政策；另一方面三部門合力從加大中長期資金入市、支持上市公司回購增持、活躍并購重組等方面增強市場內在穩定性、提高上市公司投資質量。9 月 26 日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下一步經濟工作。會議強調，要加大財政貨幣政策逆周期調節力度，保證必要的財政支出，要努力提振資本市場，大力引導中長期資金入市，要支持上市公司并購重組，穩步推進公募基金改革，研究出臺保護中小投資者的政策措施。當日，

45、中央金融辦、中國證監會聯合印發關于推動中長期資金入 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 11/55 市的指導意見。9 月 27 日，央行發布公告，決定自 2024 年 9 月 27 日起，下調金融機構存款準備金率 0.5 個百分點（不含已執行 5%存款準備金率的金融機構）。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為 6.6%。9 月下旬以來，一攬子政策“組合拳”的出臺，顯著提振了資本市場信心，市場風險偏好明顯改善，計算機行業指數自 9 月 24 日起明顯反彈。9月 24 日至 12 月 10

46、日，計算機行業指數大漲 63.22%，帶動年初至今計算機行業指數上漲16.08%。圖表圖表8 年初以來計算機行業指數表現年初以來計算機行業指數表現 資料來源：WIND、平安證券研究所 行業指數年累計漲幅跑輸滬深行業指數年累計漲幅跑輸滬深 300，位列第，位列第 9位。位。截至到 2024 年 12 月 10 日，申萬計算機指數上漲 16.08%，跑輸滬深 300指數 0.37 個百分點，在 31 個申萬一級行業中排名第 9 位，排名相對靠前。從 9 月 24 日市場反彈至 12 月 10 日，申萬計算機指數漲幅達 63.22%，在 31 個申萬一級行業中排名第 1 位，計算機行業在近期的市場反

47、彈過程中表現出了很好的彈性。圖表圖表9 行業指數相比滬深行業指數相比滬深 300 指數表現指數表現 圖表圖表10 行業指數相比滬深行業指數相比滬深 300 指數表現指數表現 資料來源：WIND、平安證券研究所 資料來源：WIND、平安證券研究所 1.3 基金持倉：行業的基金重倉持股比例呈現下降趨勢基金持倉：行業的基金重倉持股比例呈現下降趨勢 根據公募基金 2024 年三季報數據，按申萬行業分類，計算機行業 2024 年三季度的基金重倉持股比例為 1.06%，相比 2024年二季度下降 0.1 個百分點，在 31 個申萬一級行業排名第 14 位。自 2023 年二季度以來，計算機行業的基金重倉持

48、股比例已經連續六個季度下降。計算機行業前三季度在基金重倉持股比例的持續下降，也與計算機行業行情年初至 9 月下旬之前的不佳表現相匹配。年初至 9 月 23 日，計算機指數下跌 28.88%，在 31 個申萬一級行業排名倒數第二（倒數第一是綜合）。截至三季度末，行業偏低的基金持倉為基金未來的加倉提供了較大的增長空間。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 12/55 圖表圖表11 2022 年一季度以來計算機行業的基金重倉持股年一季度以來計算機行業的基金重倉持股比例（單位：比例（單位：%）圖表圖表12

49、 計算機行業計算機行業2024年三季度的基金重倉持股比例年三季度的基金重倉持股比例在在 31 個申萬一級行業排名第個申萬一級行業排名第 14（單位：（單位：%）資料來源：WIND、平安證券研究所 資料來源：WIND、平安證券研究所 1.4 行業估值：估值目前處于歷史相對較高水平行業估值：估值目前處于歷史相對較高水平 截至 12 月 10 日，計算機行業估值目前處于歷史相對較高水平。根據我們的統計，2015 年以來，申萬計算機行業指數歷史市盈率（TTM）中位數為 57.7 倍。12 月 10 日，計算機行業指數市盈率（TTM）為 75.3 倍，在歷史市盈率中位數水平之上，處于歷史 87%分位，在

50、 31 個申萬一級行業中排名第 1 位。行業指數當前市盈率分位偏高，主要是兩個方面的原因：1）業績承壓；2）自 9 月 24 日至 12 月 10 日，行業行情反彈較快。圖表圖表13 計算機行業當前估值高于歷史中位數水平計算機行業當前估值高于歷史中位數水平 圖表圖表14 行業市盈率在行業市盈率在 31 個申萬一級行業排名第個申萬一級行業排名第 1 位位 資料來源：WIND、平安證券研究所 資料來源：WIND、平安證券研究所 1.5 行業展望：行業將迎來業績拐點，新質生產力將加快發展行業展望：行業將迎來業績拐點，新質生產力將加快發展 財政發力地方化債，地方化債壓力大大減輕。財政發力地方化債，地方

51、化債壓力大大減輕。2024 年 10 月 12 日，國務院新聞辦公室舉行新聞發布會，財政部部長藍佛安，副部長廖岷、王東偉、郭婷婷出席發布會，介紹加大財政政策逆周期調節力度、推動經濟高質量發展有關情況，并答記者問。藍佛安部長表示，為了緩解地方政府的化債壓力，除每年繼續在新增專項債限額中專門安排一定規模的債券用于支持化解存量政府投資項目債務外，擬一次性增加較大規模債務限額置換地方政府存量隱性債務，加大力度支持地方化解債務風險，相關政策待履行法定程序后再向社會作詳盡說明。需要強調的是，這項即將實施的政策，是近年來出臺的支持化債力度最大的一項措施。2024 年 11 月 8 日，十四屆全國人大常委會第

52、 12 次會議表決通過了全國人大常委會關于批準國務院關于提請審議增加地 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 13/55 方政府債務限額置換存量隱性債務的議案的決議，這項近年來出臺的支持化債力度最大的措施落地。在新聞發布會上，財政部部長藍佛安介紹了增加地方政府債務限額置換存量隱性債務有關政策情況。根據全國人大常委會審議批準的國務院關于提請審議增加地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案，從 2024 年開始，我國將增加 6 萬億元地方政府債務限額置換存量隱性債務；同時，連續五年每年從新增地方政府專項

53、債券中安排 8000 億元專門用于化債，兩項政策累計直接增加地方化債資源 10萬億元。2029 年及以后年度到期的棚戶區改造隱性債務 2 萬億元，仍按原合同償還。上述三項政策協同發力，2028 年之前，地方需消化的隱性債務總額從 14.3 萬億元大幅降至 2.3 萬億元，平均每年消化額從 2.86 萬億元減為 4600 億元，不到原來的六分之一，化債壓力大大減輕。藍佛安部長表示，估算五年累計可節約地方利息支出6000 億元左右。行業將迎來業績拐點，新質生產力將加快發展。行業將迎來業績拐點，新質生產力將加快發展。我們判斷，2025 年，隨著地方化債政策的落地，地方政府擴大財政支出的能力將得到有力

54、增強。作為計算機行業公司的重要客戶，地方政府財政支出能力的增強，將加速計算機行業公司的營收增速。在此背景下，行業的激烈競爭將有望得到緩解，行業上市公司的毛利率有望提升。同時，行業上市公司的減值情況也將得到改善，疊加人員管控的效果，我們認為，行業上市公司的業績將在 2025 年迎來拐點。2024 年 1 月，習近平總書記在中共中央政治局第十一次集體學習時強調，發展新質生產力是推動高質量發展的內在要求和重要著力點，必須繼續做好創新這篇大文章，推動新質生產力加快發展。我們認為，在堅持高質量發展的新時代，新質生產力將持續得到政策的大力推動。展望 2025 年，結合計算機行業業績拐點的來臨以及新質生產力

55、未來的發展預期，我們看好三條投資主線：1）受地方化債推動業績改善最為直接的信創產業（包括華為產業鏈）；2）算力需求巨大且國產芯片逐漸崛起，端側及行業側應用持續落地的AIGC 產業；3）政策持續催化，產業布局加速的低空經濟產業。我們認為，信創、AIGC、低空經濟等新質生產力將在未來加快發展，相應主題將在二級市場獲得更好的投資機會，我們維持對計算機行業“強于大市”的評級。二、二、信創工程市場空間巨大，財信創工程市場空間巨大，財政支持有望加速需求釋放政支持有望加速需求釋放 2.1 美國對華科技封鎖逐漸趨嚴，倒逼我國信創產業發展美國對華科技封鎖逐漸趨嚴，倒逼我國信創產業發展 美國筑起科技產業“小院高墻

56、”，倒逼我國信創產業發展。美國筑起科技產業“小院高墻”，倒逼我國信創產業發展。2013 年，斯諾登事件爆發，引發全球對信息安全的關注，海外體系的可靠性受到質疑；2019 年，美國將華為及其子公司列入出口管制“實體清單”，國際供應鏈開始撕裂，供應鏈風險開始顯現；2022 年 8 月，美國出臺科學與芯片法案，科技正在變成其“小院高墻”，中美脫鉤風險進一步加大，我國信息安全、供應鏈安全壓力增加，關鍵技術“卡脖子”風險加大。在此背景下，我國半導體產業國產化提上日程，信創工程啟動，旨在建立起中國自主可控的基礎軟硬件體系。美國對華科技封鎖逐漸趨嚴，“實體清單”持續“增厚”。美國對華科技封鎖逐漸趨嚴，“實體

57、清單”持續“增厚”。2022 年 10 月，BIS發布一項臨時規則，主要對美國出口管制條例的部分內容作出修訂和更新，將中國 31 家企業列入“未經核實清單”，以針對中國的先進計算半導體芯片、超級計算機以及特定半導體制造行業加強出口管制，被視為針對中國的“芯片禁令”；同年 12 月長江存儲、上海微電子、寒武紀等 36 家半導體相關企業被列入實體清單，并采用“外國直接產品規則”，包含美國技術/產品/軟件的物項，都將受到約束。2023 年 10 月，BIS 發布對華半導體出口管制最終規則，在臨時規則的基礎上，進一步加嚴對人工智能相關芯片半導體制造設備的對華出口限制，同時本次將壁仞科技、摩爾線程等 1

58、3 家中國實體增列入“實體清單”。2024 年 12 月 2 日，BIS 又將與中國半導體產業相關的企業 140 家列入實體清單，其中有兩家半導體投資機構、24 家半導體企業以及超過 100 家的設備公司?！皩嶓w清單”主要涉及生物技術、人工智能等 14 大類新興技術產業。據艾媒咨詢統計，截至 2024 年 4 月，中國已有 979 家企業被列入美國“實體清單”。美國對華半導體出口管制范圍持續擴大，將進一步割裂全球半導體市場，也將倒逼國內 ICT行業加速國產化進程。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報

59、告 14/55 圖表圖表15 2018 年年-2024 年年 4 月美國“實體清單”新增中國月美國“實體清單”新增中國企業數量（家）企業數量（家）圖表圖表16 美國“實體清單”企業主要涉及美國“實體清單”企業主要涉及 14類新興技術產類新興技術產業業 資料來源：艾媒咨詢，平安證券研究所 資料來源：艾媒咨詢，平安證券研究所“特朗普“特朗普 2.0時代”可能會進一步加大對華科技封鎖力度。時代”可能會進一步加大對華科技封鎖力度。特朗普和拜登政府對中國的科技封鎖在手段、后果以及對中美科技合作的影響等方面都存在一定的差異。特朗普時期的封鎖手段較為直接和強硬，以各種借口對中國進行制裁，這在一定程度上激發了

60、中國在半導體等領域的投入和發展。而拜登時期的封鎖更加注重策略性，通過聯合盟友、制定新規則等方式加大對中國的科技封鎖力度，但同時也給自己帶來了資金缺口、制造成本高昂以及與盟友產生裂痕等問題。特朗普和拜登政府都使得中美科技合作面臨巨大挑戰?！疤乩势?2.0時代”對華經貿政策將更加激進，可能會進一步擴大對華科技封鎖范圍?？偟膩碚f，美國的科技封鎖雖然給中國帶來了一定的壓力，但也倒逼我國自主可控基礎軟硬件產品加速創新迭代，加快了我國信創產業的發展趨勢。圖表圖表17 特朗普、拜登、特朗普特朗普、拜登、特朗普2.0 政府對中國科技封鎖對比政府對中國科技封鎖對比 對比維度對比維度 特朗普特朗普 1.0 拜登拜

61、登 特朗普特朗普 2.0 封鎖范圍 較為廣泛，涉及多個關鍵技術領域，如限制華為等企業獲取美國技術、零部件及相關服務，將多家中國企業、高校列入“黑名單”，還包括對赴美參加學術集會的中國專家學者及公派留學人員的限制 主要集中在半導體、微電子、量子信息技術、人工智能等高科技領域，通過出口管制、限制投資等手段，試圖遏制中國在這些前沿技術領域的發展 比特朗普 1.0 更廣，除半導體等領域外，還可能進一步擴大至先進制造業、生物醫療技術等領域，全面推動中美科技“脫鉤斷鏈”封鎖手段 主要通過簽署行政命令、出臺政策等方式，直接限制中國企業和人員，如限制部分留學生和學者入境美國，暫?；蛳拗破湔J為可能涉及獲取美國敏

62、感技術和知識產權的人員赴美 一方面通過國內政策法規限制關鍵技術和產品對中國出口，另一方面注重聯合盟友，構建多邊出口管制機制，如推動“芯片四方聯盟”等，但在實施過程中面臨來自盟友的一些抵制和不同意見 除沿用行政命令等手段外，還可能利用關稅手段打擊中國科技產品及相關產業，增加關稅以提高中國科技產品進入美國市場的成本，同時收緊投資審查，限制美國企業對中國科技領域的投資 戰略意圖 強調“美國優先”，以減少貿易逆差，保護本土產業和就業機會，遏制中國科技產業快速發展，維護美國在全球科技領域的領先地位 從地緣政治角度出發，將科技作為戰略工具，遏制中國科技發展，保持美國在全球的霸權地位，特別是科技霸權的主導權

63、，防止中國在關鍵技術領域的突破對美國的全球領導地位構成威脅 奉行“美國優先”，推動制造業回流美國，增強美國在全球科技和經濟領域的主導權，同時從商業利益角度考量中美科技合作，根據能否獲利來調整政策 對中美科技合作及全球產業鏈影響 嚴重阻礙中美正?？萍冀涣骱献?，沖擊兩國科技界信任，導致許多合作項目中斷或暫停，擾動全球產業鏈，部分產業鏈環節斷裂或不穩定 加劇中美科技關系緊張，加速全球科技產業鏈分化重組，使跨國企業面臨選邊站困境，增加市場不確定性和行業風險 使中美科技合作面臨更大壓力挑戰，若實施激進封鎖政策，將進一步破壞全球產業鏈穩定，促使中國加快自主創新和產業升級 中國應對策略及成果 中國加快科技自

64、主創新，如華為等企業在芯片、操作系統等方面實現突破，出臺多部與國家安全相關法案，深化與“一帶一路”沿線國家合作等，提升國內消費，推動新能源車和光伏等產業發展 中國持續加強自主創新，在半導體等關鍵領域加大研發投入，加快國產替代進程，同時積極拓展國際市場，加強與其他國家科技合作，降低對美國技術和市場的依賴 中國將進一步深化科技體制改革，加大基礎研究投入，吸引和培養高端人才，推動科技成果轉化，加強知識產權保護，優化營商環境吸引外資，提高產業競爭力 資料來源：環球網、中國新聞網、平安證券研究所 2.2 黨政及行業信創項目加速推進，財政支持有望釋放采購需求黨政及行業信創項目加速推進，財政支持有望釋放采購

65、需求 我國信創產業的發展將按照“我國信創產業的發展將按照“2+8+N”的落地體系逐步展開，黨政信創先行，金融、電信等八大行業緊隨其后?！钡穆涞伢w系逐步展開，黨政信創先行，金融、電信等八大行業緊隨其后。黨政是信創產業落地的起步領域，2013 年即開始在公文系統領域實行國產化替代，金融、電信等八大行業緊隨其后，N 個行業的信創序號序號 領域領域 序號序號 領域領域 1 生物技術 8 物流技術 2 人工智能和機器學習技術 9 增材制造（3D 打?。? 定位、導航和定時（PNT）技術 10 機器人技術 4 微處理器技術 11 腦機接口 5 高級計算技術 12 高超聲速 6 數據分析技術 13 高級材料

66、 7 量子技術和傳感技術 14 監控技術 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 15/55 國產化替代也有望逐步啟動。根據第一新聲研究院，2023 年我國信創替換按照“2+8+N”節奏穩步推進，黨政信創開始向區縣鄉鎮下沉，替代核心由電子公文系統轉移到電子政務，八大行業中，金融信創替換節奏最快，電信、電力行業信創替換節奏開始加快，信創產業正從黨政領域向其他行業延伸拓展。圖表圖表18 2+8+N 信創發展進程信創發展進程 圖表圖表19 2023 年“年“2+8+N”行業信創進度”行業信創進度 資料來源

67、：億歐智庫，平安證券研究所 資料來源：第一新聲研究院，平安證券研究所 信創利好政策密集發布，黨政信創加速推進。信創利好政策密集發布，黨政信創加速推進。2023 年年底，財政部會同工信部研究正式發布 7 項基礎軟硬件政府采購需求標準，范圍覆蓋通用服務器、操作系統、數據庫等軟硬件，強調鄉鎮以上黨政機關，以及鄉鎮以上黨委和政府直屬事業單位及部門所屬為機關提供支持保障的事業單位在采購臺式計算機時，應當將 CPU、操作系統符合安全可靠測評要求納入采購需求，標志著黨政信創已下沉到區縣鎮。2023 年 7 月，中國信息安全測評中心發布安全可靠測評工作指南（試行），隨后于 2023 年 12 月至 2024

68、年 9 月陸續發布三批安全可靠測評結果。首批安全可靠測評工作指南涵蓋 CPU、操作系統、集中式數據庫三類產品，安全可靠等級均為 I級；第二批新增安全可靠等級均為 II 級的 CPU 產品類別；第三批新增分布式數據庫，以及安全可靠等級均為 II級的集中式數據庫產品。隨著國產基礎軟硬件產品安全測評標準和政府采購需求標準的明確，以及測評結果的陸續發布，政府部門招標將加快，黨政信創將加速推進。圖表圖表20 信創利好政策信創利好政策 層級層級 發布時間發布時間 政策名稱政策名稱 部門部門 相關內容相關內容 國家層面國家層面 2023.7 安全可靠測評工作指南（試行）中國信息安全測評中心 安全可靠測評主要

69、面向計算機終端和服務器搭載的中央處理器（CPU）、操作系統以及數據庫等基礎軟硬件產品，通過對產品及其研發單位的核心技術、安全保障、持續發展等方面開展評估，評定產品的安全性和可持續性，實現對產品研發設計、生產制造、供應保障、售后維護等全生命周期安全可靠性的綜合度量和客觀評價。2023.12 臺式計算機/便攜式計算機/一體式計算機/工作站/通用服務器/操作系統/數據庫政府采購需求標準（2023 年版）財政部、工業和信息化部 明確提到鄉鎮以上黨政機關，以及鄉鎮以上黨委和政府直屬事業單位及部門所屬為機關提供支持保障的事業單位應當將其符合安全可靠測評要求納入采購需求。2024.3 關于 2023 年中央

70、和地方預算執行情況與 2024 年中央和地方預算草案的報告 財政部 推動高水平科技自立自強。加大多元化科技投入，深化財政科技經費分配使用機制改革，全面提升科技自主創新能力。中央本級科技支出安排 3708 億元、增長 10%，重點向基礎研究、應用基礎研究、國家戰略科技任務聚焦。完善競爭性支持和穩定支持相結合的基礎研究投入機制，持續增加基礎研究財政投入，中央本級基礎研究支出安排 980 億元、增長 13.1%。2024.5 信息化標準建設行動計劃（20242027 年）中央網信辦等多部門 到 2027 年，信息化標準工作機制更加健全，信息化標準體系布局更加完善，標準研制、服務等基礎能力進一步夯實，

71、發布一批高質量的信息化標準，形成一支專業化、職業化、國際化的標準化人才隊伍，標準質量顯著提升，實施效果明顯增強，信息化標準在引領技術創新、驅動經濟社會發展中的作用充分發揮，國際標準貢獻度和影響力明顯提升。2024.7 中共中央關于進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定 中國共產黨第二十屆中央委員會第三次全體會議 提出要健全提升產業鏈供應鏈韌性和安全水平制度，抓緊打造自主可控的產業鏈供應鏈，健全強化包括集成電路、基礎軟件、工業軟件等重點產業鏈在內的發展體制機制，全鏈條推進技術攻關、成果應用，建立產業鏈供應鏈安全風險評估和應對機制。2024.7 關于規范中央企業采購管理工作的指導意見 國務院國

72、資委、國家發展改革委 對于原創技術策源地企業、創新聯合體、啟航企業等產生的創新產品和服務，工業和信息化部等部門相關名錄所列首臺（套）裝備、首批次材料、首版次軟件，以及中央企業科技創新成果推薦目錄成果，在兼顧企業經濟性情況下，可采用談判或直接采購方式采購，鼓勵企業預留采購份額并先試先用。首臺（套）裝備、首批次材料、首版次軟 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 16/55 件參與采購活動時，僅需提交相關證明材料，即視同滿足市場占有率、使用業績等要求，中央企業不得設置歧視性評審標準。在衛星導航、芯片、

73、高端數控機床、工業機器人、先進醫療設備等科技創新重點領域，充分發揮中央企業采購使用的主力軍作用，帶頭使用創新產品。2024.8 關于開展 2024 年信息技術應用創新解決方案征集工作的通知 信息技術應用創新部 旨在為進一步深化行業信息技術應用創新，健全信息技術應用創新產業生態，加快新技術新產品應用推廣，強化應用牽引和需求導向，加強區域聯動和資源整合。針對黨政、金融、電信、能源、交通、醫療、教育等重要行業領域，面向全國范圍內廣大信息技術企業和用戶單位廣泛征集，優先遴選技術水平先進、應用示范效果突出、產業帶動性強的典型解決方案和應用案例，納入解決方案動態案例庫，并宣傳推廣。2024.8 關于完善市

74、場準入制度的意見 中共中央辦公廳、國務院辦公廳 實施寬進嚴管，放開充分競爭領域準入，大幅減少對經營主體的準入限制。對關系國家安全、國民經濟命脈和涉及重大生產力布局、戰略性資源開發、重大公共利益的領域，兼顧社會效益和經濟效益，依法實施準入管理。2024.8 關于規范中央企業采購管理工作的指導意見 國務院國資委、國家發改委 要求全力打造依法合規、公開透明、集約高效的供應鏈，切實提升產業鏈供應鏈韌性和安全水平，建立健全中央企業采購管理體系，增強采購價值創造能力，全面推動中央企業采購管理規范化、精益化、協同化、智慧化發展。2024.9 工業重點行業領域設備更新和技術改造指南 工信部 工業軟件領域設備更

75、新目標為：以提升產業鏈供應鏈韌性和安全水平為重點，圍繞石油、化工、航空、船舶、鋼鐵、汽車、醫藥、軌道交通等關系經濟命脈和國計民生的行業領域，推動基礎軟件、工業軟件和工業操作系統更新換代?；A軟件方面，重點更新工業領域應用的操作系統、數據庫、中間件等產品。工業軟件方面，重點更新計算機輔助設計（CAD）、計算機輔助工程（CAE）、計算機輔助制造（CAM）、制造執行系統（MES）、企業資源計劃（ERP）等研發設計、生產制造、經營管理、運營維護相關軟件。工業操作系統方面，重點更新可編程邏輯控制器（PLC）、分布式控制系統（DCS）、數據采集與監視控制系統（SCADA）、安全儀表系統（SIS）、嵌入式軟

76、件等產品。到 2027年，完成約 200 萬套工業軟件和 80 萬臺套工業操作系統更新換代任務。2024.11 國務院關于提請審議增加地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案 國務院 從 2024 年開始，我國將增加 6萬億元地方政府債務限額置換存量隱性債務；同時，連續五年每年從新增地方政府專項債券中安排 8000 億元專門用于化債，兩項政策累計直接增加地方化債資源10 萬億元。2029 年及以后年度到期的棚戶區改造隱性債務 2 萬億元，仍按原合同償還。地方層面地方層面 2023.3 廣東省數字政府改革建設 2023 年工作要點 廣東省政務服務數據管理局 按照“信創為常態，非信創為例外”的原則，

77、加大政務信息化項目信創技術審核力度。建設 30 家數字政府信創適配測試中心，推動信創技術攻關和適配測試。建設完善信創綜合服務網，提供信創軟硬件產品、解決方案、技術創新成果展示及產品應用問題反饋等服務。加強信創開發環境技術集成，提升信創生態質量，逐步實現研發過程和知識資產自主可控。2023.12 關于打造國家信創產業高地三年行動方案（2023-2025 年）北京市經濟和信息化局、北京經濟技術開發區管理委員會 到 2025 年，突破一批關鍵核心技術，遴選一批優秀信創產品，開放一批特色信創應用場景，引培一批高成長信創企業，在全國率先建成產品技術領先、龍頭企業集聚、解決方案突出、配套服務完備的信創產業

78、高質量發展體系。資料來源：各政府網站，中國信息安全測評中心，工信部網絡安全產業發展中心，平安證券研究所 超長期特別國債、財政部專項資金支持以及化債政策的落地將有效緩解地方財政壓力，拉升政府信創采購需求。超長期特別國債、財政部專項資金支持以及化債政策的落地將有效緩解地方財政壓力，拉升政府信創采購需求。2024 年政府工作報告提出發行超長期特別國債專項支持“兩重”建設，財政部國債招標室于 11 月 15 日公布 2024 年超長期特別國債（六期）第三次續發行招標情況，標志著 2024 年 1 萬億元超長期特別國債發行完畢。財政部在 2024 年 3 月份發布的關于 2023 年中央和地方預算執行情

79、況與 2024 年中央和地方預算草案的報告中提到，2024 年加大多元化科技投入，深化財政科技經費分配使用機制改革，全面提升科技自主創新能力。中央本級科技支出安排 3708 億元、增長 10%，重點向基礎研究、應用基礎研究、國家戰略科技任務聚焦。此外，我國將實施“642”的 12 萬億化債，減輕地方隱性債務壓力。超長期特別國債已發行完畢，地方隱形債務置換即將實現接“接力”，化債資金的逐步投放將加快黨政信創需求的釋放，以及項目落地進程。圖表圖表21 “642”12 萬億地方化債“組合拳”萬億地方化債“組合拳”請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀

80、研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 17/55 資料來源：新華社，平安證券研究所 黨政及行業端信創項目招投標持續推進。黨政及行業端信創項目招投標持續推進。1）黨政信創：）黨政信創：2024 年以來，黨政千萬甚至億級以上的大單密集落地。3 月份，廣東省政務信息化（2024 年第一批）項目成交金額高達 10.77 億元。2）金融信創：）金融信創：金融在八大行業中信創替換節奏最為迅速。根據第一新聲研究院報告，截至 2023 年底，金融行業的 PC 等終端設備已基本完成 100%國產化替換，已滲透至部分核心系統。2024 年尤其下半年，金融行業信創招投標節奏明顯加快。3）電信信創：）電信信

81、創：2024 年，電信運營商信創集采大單頻出。中國移動 7 月份的 PC 服務器集中采購的數量達到 26 萬臺，總體金額超 160 億元；中國電信服務器（2024-2025 年）集中采購項目，共 13 個標包，采購 156000 臺服務器。圖表圖表22 信創采購項目信創采購項目 行業行業 時間時間 項目項目 金額金額 黨政 2024.1 杭州人工智能計算中心三期一階段 AI 集群系統設備采購項目 1.94 億元 2024.3 廣東省政務信息化（2024年第一批）項目 10.77 億元 2024.3 福建省級電子政務云平臺服務采購項目 1.75 億元 2024.5 2024 年紹興市電子政務云信

82、創云專區軟硬件采購項目 910 萬元 2024.6 昆山市人民政府辦公室（本級）2024 年 6 月（第 1 批）政府采購意向 2217 萬元 2024.7 陜西省 2024 年度西咸信創云升級改造服務采購項目 970 萬元 2024.8 杭州市數據資源管理局：全市信創一朵云租用服務項目 7697 萬元 2024.8 湖州市 2024 年度信創終端集中采購項目 3508 萬元 2024.9 福建省司法廳戒毒管理局信創改造項目 2114 萬元 2024.9 福建省監獄管理局信創改造項目 4224 萬元 2024.9 南京市政務云信創改造提升項目 8800 萬元 2024.11 2024 年紹興市

83、本級及越城區政務云信創云區項目 2089 萬元 2024.11 海關總署 2024 年海關信息化更新-服務器設備批量集中采購項目 8251 萬元 2024.11 國家稅務總局 2024 年專有云硬件資源制度性更新項目 1.17 億元 金融 2024.2 海南銀行 2024 年柜面系統信創改造需求項目 358 萬元 2024.3 招商銀行股份有限公司總行信創 AI 服務器項目 2024.5 寧波銀行 2024 年度桌面終端電腦框架協議采購項目 2024.6 江蘇蘇州農村商業銀行 2024 年信創容器項目 2024.7 貴陽銀行 2024 年信創系統建設所需 ARM架構基礎資源及其管理平臺采購項目

84、 2184 萬元 2024.7 紅塔證券 2024 年信創云平臺建設項目 53 萬元 2024.8 貴陽銀行 2024 年信創基礎軟件采購 2175 萬元 2024.8 西南證券信創全棧云平臺（一期）項目 1758 萬元 2024.9 2024 年農信銀財務管理系統信創改造項目（標包2）55 萬元 2024.10 2024 年農信銀數據平臺信創軟件采購項目 44 萬元 2024.10 國信證券 TDSQL 軟件場地授權招標項目 669 萬元 2024.11 浙商證券金橋數據中心 OceanBase 信創數據庫建設采購項目 45 萬元 2024.11 華金證券信創辦公協同平臺項目 135 萬元

85、電信 2024.7 中國移動 2024 年 PC 服務器產品集中采購項目 超 160 億元 2024.7 中國電信服務器（2024-2025 年）集中采購項目 200 億元 2024.7 2024 年中國聯通浙江湖州信創云三期服務器及配套軟件采購項目 5720 萬元 2024.9 中國電信桌面操作系統(2024 年)集中采購項目 9900 萬元 2024.9 中國電信湖北分公司 2024 年信創云電腦瘦終端采購項目 1220 萬元 資料來源：采招網，各政府/公司采購網，云頭條公眾號，信創焦點公眾號，平安證券研究所 2.3 信創市場空間測算信創市場空間測算 我國信創工程市場空間巨我國信創工程市場

86、空間巨大。大。我們預計，2024-2028 年，我國信創PC 和服務器合計出貨量近 3000 萬臺。信創產業鏈包括PC 和服務器整機，以及芯片、操作系統、中間件、數據庫、辦公軟件等核心組件。需求量基本假設和測算過程如下：1）信創）信創 PC：根據國家統計局數據，黨政機關人數約 2000 萬，我們假設黨政人均 PC0.7 臺，且已經有 700 萬臺 PC 完成替代，剩余PC 假設分 5 年替換完成；八大行業人數約 3000 萬，假設人均PC0.6 臺，且已有 200 萬臺PC 完成替代，剩余PC 分 5 年替換完成。按照 2024-2028 年 15%、25%、25%、25%、10%的比例估算，

87、2024-2028 年信創PC 的市場容量分別為 345 萬臺、575 萬臺、575 萬臺、575 萬臺、230 萬臺。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 18/55 2）信創服務器：）信創服務器：根據艾媒咨詢統計，2023 年我國服務器總出貨量為 400 萬臺，以此為基數，假設未來服務器出貨量年均復合增長率為 5%，假設 2024 年信創服務器出貨量能占到服務器總出貨量的 17%，并自 2025 年起占比每年同比提高 5 個百分點。以此估算，2024-2028 年，信創服務器市場容量分別為71

88、 萬臺、97 萬臺、125 萬臺、156 萬臺、189 萬臺。根據我們的測算，預計 2024-2028 年，信創 PC 的市場容量分別為 345 萬臺、575 萬臺、575 萬臺、575 萬臺、230 萬臺，合計為 2300 萬臺；服務器市場容量分別為 71 萬臺、97 萬臺、125 萬臺、156 萬臺、189 萬臺，合計為 638 萬臺。2024-2028年，PC 和服務器合計出貨量為 2938 萬臺。圖表圖表23 信創產業信創產業 PC、服務器市場容量預測（萬臺）、服務器市場容量預測（萬臺）資料來源：平安證券研究所測算 我們預計，我們預計，2024-2028 年，我國信創年，我國信創 PC

89、 和服務器合計市場規模約和服務器合計市場規模約 4455 億元。信創市場規億元。信創市場規模測算如下：模測算如下：1）PC市場：市場：結合市場報價以及招標信息，我們假設每臺PC 單價為 5500 元/臺，并保持穩定，則 2024-2028 年，信創PC市場規模分別為 190 億元、316 億元、316 億元、316 億元、127 億元，5 年市場規模合計 1265 億元。每臺 PC 對應 1 塊處理器芯片、1 套操作系統、1 套辦公軟件，結合市場均價測算（均為 500 元左右），假設PC 處理器芯片、操作系統、辦公軟件單價均為 500 元，則 2024-2028 年，PC 處理器芯片、操作系統

90、、辦公軟件市場規模如下所示。圖表圖表24 信創信創 PC 市場規模預測（億元）市場規模預測（億元）年份年份 20242024 年年 20252025 年年 20262026 年年 20272027 年年 20282028 年年 整機整機 190190 316316 316316 316316 127127 芯片芯片 1717 2929 2929 2929 1212 操作系統操作系統 1717 2929 2929 2929 1212 辦公軟件辦公軟件 1717 2929 2929 2929 1212 資料來源：平安證券研究所測算 2）信創服務器市場：）信創服務器市場：結合市場報價，我們假設每臺服

91、務器單價為 5 萬元/臺，并保持穩定，則 2024-2028 年，信創服務器市場規模分別為 355 億元、485 億元、625 億元、780 億元、945 億元，5 年市場規模合計 3190 億元。PC 和服務器 5 年合計市場規模 4455 億元。每臺服務器對應 1 套操作系統，假設每臺服務器平均有 2 個處理器芯片、每 10 臺服務器中有 1 臺安裝數據庫軟件、每 10 臺服務器中有 1 臺安裝中間件，服務器芯片、操作系統、數據庫、中間件的單價假設分別為 5000元/個、3000 元/套、6 萬元/套、4 萬元/套，則 2024-2028 年，服務器芯片、操作系統、數據庫、中間件市場規模如

92、下所示。PC、PC 操作系統、PC 辦公軟件、服務器、服務器操作系統、服務器數據庫、服務器中間件 5 年合計市場規模為 5516 億元。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 19/55 圖表圖表25 信創服務器市場規模預測（億元）信創服務器市場規模預測（億元）年份年份 20242024 年年 20252025 年年 20262026 年年 20272027 年年 20282028 年年 整機整機 355 355 485 485 625 625 780 780 945 945 芯片芯片 71 71

93、97 97 125 125 156 156 189 189 操作系統操作系統 21 21 29 29 38 38 47 47 57 57 數據庫數據庫 43 43 58 58 75 75 94 94 113 113 中間件中間件 28 28 39 39 50 50 62 62 76 76 資料來源：平安證券研究所測算 2.4 華為擁有較為完整的信創產品體系，將是我國信創產業發展的重要推動力華為擁有較為完整的信創產品體系，將是我國信創產業發展的重要推動力 華為擁有較為完整的信創產品體系，將是我國信創產業發展的重要推動力。華為擁有較為完整的信創產品體系，將是我國信創產業發展的重要推動力。在 CPU

94、 芯片方面，華為具有鯤鵬 920 系列產品和鯤鵬 916 系列產品，其中鯤鵬 920 系列產品單處理器整型計算性能，相比上一代提升 2.9 倍；在整機方面，華為有華鯤振宇、新華三、神州數碼、寶德、清華同方等 10 多家合作伙伴；在操作系統方面，10 月 22 日，華為原生鴻蒙操作系統正式發布，標志著國產操作系統實現自主可控，原生應用有望釋放巨大潛力；在數據庫方面，華為 openGauss 的長期支持版本（LTS）更新到 openGauss6.0.0（LTS），社區創新版本（Preview）更新到 openGauss6.0.0-RC1。當前，華為已經建立了涵蓋芯片、整機、操作系統、數據庫等基礎軟

95、硬件產品的較為完整的信創產品體系，我們認為，華為將是我國信創產業發展的重要推動力。圖表圖表26 華為信創產品體系（示意圖）華為信創產品體系（示意圖）資料來源：平安證券研究所 鯤鵬芯片：計算產業生態完備，打造國產替代算力底座鯤鵬芯片：計算產業生態完備，打造國產替代算力底座 華為持續投入鯤鵬處理器，以量產一代、研發一代、規劃一代的節奏穩步推進，并圍繞鯤鵬處理器打造了“算、存、傳、華為持續投入鯤鵬處理器，以量產一代、研發一代、規劃一代的節奏穩步推進，并圍繞鯤鵬處理器打造了“算、存、傳、管、智”五個子系統芯片族。管、智”五個子系統芯片族。鯤鵬 920 是目前業界領先的 ARM 處理器，SPECintB

96、enchmark 評分顯示，對標 intel 旗艦級處理器 XeonPlatinum8180，48 核版鯤鵬 920 與其性能相當，功耗低 0%；64 核版鯤鵬 920 性能超intel 約 33%。作為低功耗、高性能的 ARM 處理器，為鯤鵬服務器主板及整機產品提供芯片支撐，是鯤鵬計算產業的底座。此外，華為基于鯤鵬處理器打造了 TaiShan 服務器，賦能整個鯤鵬計算產業鏈、構建完整生態。鯤鵬計算產業鏈與 ARM共享全球生態，協同加速發展。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 20/55 圖表圖

97、表27 鯤鵬計算產業定義鯤鵬計算產業定義 圖表圖表28 鯤鵬“算、存、傳、管、智”芯片族鯤鵬“算、存、傳、管、智”芯片族 資料來源：華為云官網，平安證券研究所 資料來源：鯤鵬計算產業發展白皮書，平安證券研究所 鯤鵬整機：協同合作伙伴拓展市場，華為整機發展勢頭迅猛鯤鵬整機：協同合作伙伴拓展市場，華為整機發展勢頭迅猛 華為與合作伙伴協同發展，在整機信創市場發展勢頭迅猛。華為與合作伙伴協同發展，在整機信創市場發展勢頭迅猛。除了自研泰山（TaiShan）服務器，華為與合作伙伴協同發展，廣泛依靠合作伙伴拓展整機信創市場。根據鯤鵬社區網站信息，華為目前有華鯤振宇、新華三、神州數碼、寶德、清華同方等 10

98、多家合作伙伴。以神州數碼為例，華為整機在信創市場發展勢頭迅猛。根據神州數碼公司公告，2022 年、2023 年，神州數碼自主品牌業務收入分別為 25.7 億元、38.3 億元，2024 年前三季度，神州數碼自主品牌業務收入 38.7 億元，已超過 2023 年全年體量，同比增長 32%，其中，信創業務收入實現 32 億元，同比增長 56%。神州數碼信創業務已經實現了行業客戶的全面突破，其中運營商三大客戶實現全覆蓋。圖表圖表29 鯤鵬合作伙伴整機產品鯤鵬合作伙伴整機產品 圖表圖表30 神州數碼神州數碼 2022 年年-2024Q3 自主品牌業務收入自主品牌業務收入 資料來源：鯤鵬社區網站，平安證

99、券研究所 資料來源：神州數碼公司公告，Wind，平安證券研究所 鴻蒙：原生鴻蒙正式發布，原生應用發展潛力巨大鴻蒙：原生鴻蒙正式發布，原生應用發展潛力巨大 原生鴻蒙正式發布，標志著國產操作系統實現自主可控。原生鴻蒙正式發布，標志著國產操作系統實現自主可控。2024 年 6 月 21 日，在華為開發者大會 HDC2024 上，華為正式宣布 HarmonyOS NEXT（原生鴻蒙操作系統，以下簡稱“原生鴻蒙”）面向開發者和先鋒用戶啟動 Beta。10 月 8 日，原生鴻蒙正式開啟公測，首批公測機型包括華為 Mate60 系列、華為MateX5 系列、華為 MatePadPro13.2 英寸系列。10

100、 月 22日，原生鴻蒙正式發布。原生鴻蒙作為我國首個國產移動操作系統，是繼蘋果 iOS 和安卓系統后，全球第三大移動操作系統。華為在本次發布會上宣布擴大原生鴻蒙公測范圍，HUAWEIPura70 系列、HUAWEIPocket2 系列、HUAWEIMatePadPro11英寸 2024 款等機型在當日開啟公測。2025 年將陸續開啟 MateXT、nova13、nova12 等系列產品的公測。華為此次發布的原生鴻蒙，實現了系統底座的全部自研，系統的流暢度、性能、安全特性等提升顯著，也實現了國產操作系統的自主可控，是鴻蒙歷史上最大的一次升級。據華為介紹，原生鴻蒙流暢度提升 30%，續航提升 56

101、 分鐘；連接速度提升 3 倍，連接設備數量提升 4 倍，功耗降低 20%。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 21/55 圖表圖表31 HarmonyOSNEXT 各機型開放時間節點各機型開放時間節點 注：圖中“今天”指 2024 年 6 月 22 日 圖表圖表32 HarmonyOSNEXT 獲得行業最高等級安全認證獲得行業最高等級安全認證 資料來源：HarmonyOS 公眾號，平安證券研究所 資料來源：HarmonyOS 公眾號，平安證券研究所 合作伙伴共創鴻蒙繁榮生態，原生應用有望釋放巨大

102、潛力。合作伙伴共創鴻蒙繁榮生態，原生應用有望釋放巨大潛力。HarmonyOS NEXT多端部署，打通多設備和多場景，支持多模態交互，實現服務和信息自由流轉。鴻蒙系統提升全方位感知力，打造特色輕量應用形態元服務。通過調用元服務 API集和圖形界面拖拽的低代碼能力，開發者最快 1 天即可快速推出輕量化、場景化、智慧化、合時宜的服務，極速接入鴻蒙原生生態。近日，華為開發者官方網站發布 鴻蒙原生應用開發者激勵計劃，以鼓勵開發者積極投身于鴻蒙原生應用的開發，加速應用的上架進程，共同推動鴻蒙生態的繁榮發展，多領域企業已啟動鴻蒙原生應用開發，陸續加入鴻蒙生態。根據財聯社信息，目前，支持鴻蒙系統的設備數量已超

103、過 10 億，注冊開發者 675 萬，已有超過 15000 個鴻蒙原生應用和元服務上架，覆蓋 18 個行業，通用辦公應用覆蓋全國超過 3800 萬家企業。圖表圖表33 HarmonyOS“一次開發多端部署”“一次開發多端部署”圖表圖表34 HarmonyOS“一次開發多端部署”的兩種模式“一次開發多端部署”的兩種模式 資料來源：HarmonyOS 開發者技術公眾號，平安證券研究所 資料來源：HarmonyOS開發者技術公眾號，平安證券研究所 圖表圖表35 鴻蒙原生應用鴻蒙原生應用 圖表圖表36 鴻蒙元服務鴻蒙元服務 資料來源：HarmonyOS 公眾號，平安證券研究所 資料來源：Harmony

104、OS公眾號，平安證券研究所 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 22/55 華為數據庫：從內部自用到共建生態，已經歷二十多年的發展華為數據庫：從內部自用到共建生態，已經歷二十多年的發展 根據根據 openGauss 網站信息，華為數據庫產品的發展經歷了四個發展階段：網站信息，華為數據庫產品的發展經歷了四個發展階段：1）內部自用）內部自用：2001-2011 年，華為數據庫是華為內部自用的企業級內存數據庫；2）產品化）產品化：2011-2019 年，華為數據庫支撐公司內部 40+主力產品，在全球

105、70+運營商規模商用 3 萬+套，服務全球 20+億人口；3）云）云&開源開源：2019-2020 年，2019 年 5 月 15 日，華為 GaussDB 正式全球發布，兼容行業主流生態，完成金融等行業對接，2020 年 6 月 30 日，華為正式宣布開源數據庫能力，開放 openGauss 數據庫源代碼，并成立 openGauss 開源社區；4）生態構建）生態構建：2021 年至今，openGauss 分享企業級數據管理能力，引領生態建設。圖表圖表37 華為數據庫發展歷程華為數據庫發展歷程 資料來源：openGauss 網站openGauss 技術架構，平安證券研究所 華為數據庫的公司內部

106、配套、公有云的華為數據庫的公司內部配套、公有云的 GaussDB、開源、開源 openGauss共享代碼基線，內核將長期演進。共享代碼基線，內核將長期演進。華為數據庫的發展是商用+自用+開源相結合，公司內部配套、公有云的 GaussDB、開源 openGauss 共享代碼基線，商用、自用、開源是同一個單機內核，內核持續迭代演進，持續增強華為數據庫的市場競爭力。openGauss 社區版本分為長期支持版本(LTS)和創新版本(Preview)，其中長期支持版本為規模上線使用，發布間隔周期為 1 年，提供 3 年社區支持，當前最新版本更新到openGauss5.0.0(LTS)；創新版本為聯創測試

107、使用，發布間隔周期為 1 年，提供 6 個月社區支持，當前最新版本更新到openGauss5.1.0(Preview)。根據 openGauss 網站信息，截至目前，有 27 款基于 openGauss 開發的商業發行版通過了openGauss 的社區認證。圖表圖表38 華為數據庫的公司內部配套、公有云的華為數據庫的公司內部配套、公有云的 GaussDB、開源、開源 openGauss共享代碼基線共享代碼基線 資料來源：openGauss 網站openGauss 技術架構，平安證券研究所 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明

108、內容。計算機行業年度策略報告 23/55 圖表圖表39 基于基于 openGauss開發的商業發行版開發的商業發行版 認證的商業發行版認證的商業發行版 公司名稱公司名稱 認證的商業發行版認證的商業發行版 公司名稱公司名稱 認證的商業發行版認證的商業發行版 公司名稱公司名稱 鼎橋數據庫 TDDBV1.0.0 鼎橋通信技術有限公司 StarDB5.0.0 京東科技信息技術有限公司 GBase8sV8.8.5 天津南大通用數據技術股份有限公司 長虹數據庫 CHDBV1.0.0 四川虹微技術有限公司 MogDB5.0.0 云和恩墨（北京）信息技術有限公司 FusionDB22 超聚變數字技術有限公司

109、SUNBOXDBV3.0.0 北京尚博信科技有限公司 天鶴數據庫 ISSEDB5.0.0 軟通動力信息技術（集團）股份有限公司 GBase8cV5 天津南大通用數據技術股份有限公司 大漢 HanDB 數據庫軟件V2.0 大漢軟件股份有限公司 MogDB3.0.0 云和恩墨（北京）信息技術有限公司 神通數據庫管理系統V7.0.21 天津神舟通用數據技術有限公司【VastbaseG100】V2.2.15 北京海量數據技術股份有限公司 ArteryBase 數據庫管理系統V3.6 北京華宇信息技術有限公司 有蓉數據庫 V1.0 成都虛谷偉業科技有限公司 勤龍數據庫系統 1.0 上海舜源計算機科技股份

110、有限公司 宏數通數據庫系統 V5.0.0 宏數通信息科技（蘇州）有限公司 LNXDB-RDSV3.4 北京太陽塔信息科技有限責任公司 InDBV3.0 浪潮云信息技術股份公司 CSIDBV1.0.0 中軟國際科技服務有限公司 MogDB2.0.1 云和恩墨（北京）信息技術有限公司 AScoDb 數據庫 V1.0.0 首杭數字科技(山東)有限公司【全真數據庫平臺】V5.0.0 蘇大信創（青島）信息科技有限公司【VastbaseG100】V2.2 北京海量數據技術股份有限公司 FitRDB 數據庫 V1.0.0 南京烽火星空通信發展有限公司【VastbaseG100】V2.2.10 北京海量數據技

111、術股份有限公司 MuDB1.0.0 北京沐融信息科技股份有限公司 資料來源：openGauss 網站，平安證券研究所 華為高斯數據庫華為高斯數據庫 GaussDB 是華為自研的自用是華為自研的自用+商用數據庫版本，廣泛應用于金融等行業，在我國關系型數據庫市場份額領商用數據庫版本，廣泛應用于金融等行業，在我國關系型數據庫市場份額領先。先。2023 年 6 月，在華為全球智慧金融峰會 2023 上，華為正式發布新一代分布式數據庫 GaussDB。根據峰會的信息，GaussDB 已在華為內部 IT 系統和多個行業核心業務系統得到應用，并在金融、能源等行業的核心業務系統得到廣泛應用，支撐了中國工商銀行

112、、中國郵政儲蓄銀行、中國建設銀行、中國農業銀行等國有大行的核心業務，此外，也服務了陜西省財政廳、中海油、國家管網、國網陜西電力、首都公路發展集團等關鍵行業企業。華為數據庫在我國關系數據庫市場份額領先。根據 IDC 數據，2023 年，華為在我國關系型數據庫管理軟件市場廠商份額排名第三，在我國本地部署的關系型數據庫軟件市場廠商份額排名第二。我們認為，隨著信創產業的發展以及 GaussDB 在下游行業的持續推廣，華為在我國關系型數據庫軟件市場的廠商份額有望持續提升。圖表圖表40 2023 年我國關系型數據庫管理軟件市場份額年我國關系型數據庫管理軟件市場份額 圖表圖表41 2023 年我國關系型數據

113、庫管理軟件（本地部署）年我國關系型數據庫管理軟件（本地部署）市場份額市場份額 資料來源：IDC，平安證券研究所 資料來源：IDC，平安證券研究所 三、三、大模型發展拉升大模型發展拉升 AI算力需求，國產算力需求，國產 AI芯片逐漸崛起芯片逐漸崛起 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 24/55 3.1 大模型發展助推算力需求釋放，大模型發展助推算力需求釋放，AI 算力市場景氣度持續向好算力市場景氣度持續向好 大模型技術與應用發展催生海量算力需求。大模型技術與應用發展催生海量算力需求。大模型的發展

114、受到能源、算力、顯存、通信等多種資源的制約，本章我們主要討論算力。訓練端，大模型延續了 Scaling Law 的主流的技術路線，通過擴大參數規模和數據集的大小，來提升模型的性能，帶來持續的算力需求，同時，在推理端，以 ChatGPT為代表的AI應用也正在驅動算力需求指數級增長。根據 Jaime Sevilla等人的研究，2010-2022 年在深度學習興起背景下，機器學習訓練算力增長了 100 億倍，2016-2022 年，常規模型算力每 5至 6 個月翻一倍，而大規模模型算力每 10 至 11 個月翻一倍。圖表圖表42 2010-2022 年里程碑級機器學習系統的算力變化趨勢年里程碑級機器

115、學習系統的算力變化趨勢 資料來源：Jaime Sevilla 等Compute Trends Across Three Eras of Machine Learning，平安證券研究所 持續增長的大模型與持續增長的大模型與 AI產品研發需求推升資本支出。產品研發需求推升資本支出?？萍季揞^持續投入算力采購，以 H100 的采購為例，Omdia Research認為 Meta 和微軟是 H100 最大的購買者，谷歌、亞馬遜、甲骨文、騰訊其次，此外，云服務提供商 CoreWeave、百度、阿里巴巴、字節跳動、云服務供應商 Lambda Labs、特斯拉等均是 H100 重要的終端客戶。海量算力需求下

116、科技巨頭的資本支出也保持較高的增長水平，根據各公司公告，2024 年 3 季度微軟（200 億美元）、谷歌（131 億美元）、亞馬遜（213 億美元）和 Meta（92 億美元）四家公司合計資本支出約為 636 億美元，同比增長將近 70%。圖表圖表43 Omdia Research 預測預測 2023 年年 H100 客戶客戶 圖表圖表44 四家科技巨頭資本支出（億美元）四家科技巨頭資本支出（億美元）資料來源：Omdia Research，平安證券研究所 資料來源：公司公告，平安證券研究所 大模型的持續迭代升級將為大模型的持續迭代升級將為 AI 芯片及服務器發展提供強勁動力。芯片及服務器發展

117、提供強勁動力。根據我們的測算，在訓練和推理（單場景）兩個階段，我們測算得到 AI 服務器的市場規模為 2301 億美元（詳細測算過程請參見我們此前發布的報告AI 系列深度報告（四）大模 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 25/55 型篇：大模型發展邁入爆發期，開啟 AI新紀元）。如果再考慮問答場景之外的推理場景，AI服務器的市場規模將更加巨大。根據 IDC 數據，2023 年的全球 AI 服務器市場規模是 211 億美元，相比 2023 年全球 AI 服務器市場規模，大模型的持續迭代升級將為

118、AI服務器市場帶來廣闊的市場空間。英偉達是全球英偉達是全球 GPU市場絕對龍頭，市場絕對龍頭，Blackwell架構芯片性能實現飛躍式提升。架構芯片性能實現飛躍式提升。JPR 統計數據顯示，從出貨量角度來看，2024年 Q2，在全球獨立顯卡市場，英偉達以 88%的市占率處于絕對領先地位。根據英偉達官網消息，在 2024 年 GTC 大會上，英偉達推出全新Blackwell 架構 GPU 芯片，該芯片基于臺積電 4nm 工藝制造，并采用了雙芯片設計，芯片間的互聯速度高達 10TB/s，總晶體管數量達 2080 億個，同時搭配 8 顆 HBM3e 內存，內存容量達 192GB，帶寬達到 8TB/s

119、，相比 Hopper架構平臺提升明顯。GB200 超級芯片的推出，將全球AI芯片性能提高到了一個新的高度，將能夠有力支撐AIGC 時代大模型的迭代。作為全球 AI芯片領軍企業，英偉達不斷升級迭代高性能 AI芯片，持續拔升全球大算力 AI芯片的性能天花板。圖表圖表45 全球獨立全球獨立 GPU 市場份額市場份額 圖表圖表46 英偉達主要英偉達主要 GPU 產品性能參數對比產品性能參數對比 資料來源：JPR，平安證券研究所 資料來源：英偉達官網，平安證券研究所 英偉達英偉達 FY25Q3業績延續高增，業績延續高增，Blackwell芯片全面投產。芯片全面投產。英偉達發布截至 2024 年 10 月

120、 27 日的 FY25Q3 財報，FY25Q3公司實現營收 350.8 億美元，同比+93.6%，環比+16.8%，超過此前公司的收入指引預期（中值為 325 億美元)。凈利潤方面，FY25Q3 公司實現凈利潤 193.1 億美元，同比+108.9%，環比+16.3%。受益于高性能計算以及AI的強勁需求，公司營收和凈利潤實現了較高的增長。根據公司 FY25Q3 業績交流會，隨著公司 Hopper 架構產品需求延續，以及 Blackwell 架構產品產能的逐步提升，預計FY25Q4公司營收將增長至375億美元，上下浮動2%，取中值375億美元進行估算，同比+69.7%。當前公司 Blackwel

121、l 芯片已實現全面量產，在第三季度公司向客戶出貨了約 1.3 萬張 BlackwellGPU 樣品，公司表示盡管當前正在努力擴充明年 Blackwell 芯片的產能，但需求依舊超過供給，尤其是來自于 CSP 廠商的需求。而產品毛利率方面，公司預計早期 Blackwell 產品的毛利率將達 70%，隨著出貨量的逐步增加，有望在2025 年下半年增加至 75%。圖表圖表47 英偉達營業收入情況英偉達營業收入情況 圖表圖表48 英偉達凈利潤情況英偉達凈利潤情況 資料來源：WIND，平安證券研究所 資料來源：WIND，平安證券研究所 AMD 下一代下一代 AI芯片將與英偉達芯片將與英偉達 Blackw

122、ell正面交鋒。正面交鋒。JPR 數據顯示，2024Q2，在全球獨立顯卡市場，AMD 出貨量以 12%的市占率位居第二，市場份額較 2024Q1 環比持平。2024 年 10 月，在 AdvancingAI2024 大會上，AMD 正式發布 Instinct 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 26/55 MI325X GPU 加速卡，在 MI300X基礎上主要增強了 HBM 內存部分。經過 AMD 實測，當跑 Meta Llama-2 模型時，AMD MI325X單卡在 ROCm 的加持下，訓

123、練效率超過了英偉達 H200，若用 AMD 的 8 卡集群跑，訓練效率仍也與 H200 HGX相當。同時，AMD 還宣布了下一代 InstinctMI350 系列的首款產品“InstinctMI355X”。根據 36 氪信息，MI350 系列將在 2025年下半年推出，推理性能將有 35 倍提升、提供 288GB 的 HBM3E 內存，峰值算力提升 1.8 倍，與英偉達B200 的算力持平?；?AMDCDNA“Next”架構的 InstinctMI400 系列預計將于 2026 年推出，規格與性能有望再度實現飛躍。AMD 產品對標英偉達持續追趕，全球 AI芯片整體性能持續大幅提高。圖表圖表4

124、9 MI355X 性能參數性能參數 圖表圖表50 AMD 部分產品性能對比部分產品性能對比 資料來源：智東西公眾號，平安證券研究所 資料來源：智東西公眾號，平安證券研究所 3.2 國內國內 AI 芯片產品發展勢頭良好，國產替代空間大芯片產品發展勢頭良好，國產替代空間大 美國對華半導體出口管制升級。美國對華半導體出口管制升級。當地時間 2023 年 10 月 17 日，美國商務部工業與安全局（BIS）發布了對華半導體出口管制最終規則，在 2022 年 10 月 7 日出臺的臨時規則基礎上，進一步加嚴對人工智能相關芯片半導體制造設備的對華出口限制，同時本次將壁仞科技、摩爾線程、光線云等 13 家中

125、國實體增列入出口管制“實體清單”。根據 2024 年 10 月 24 日英偉達公告，英偉達 A100，A800、H100、H800、L40、L40S 和 RTX4090 等高端 GPU 芯片的對華出口將受到出口管制最終規則的影響。受最終規則的影響，美國高端AI 芯片的對華出口已受到非常嚴格的限制。英偉達現已開發出針對中國區的最新改良版AI芯片，包括 HGX H20、L20 PCIe 和 L2 PCIe，但與國產芯片比如華為昇騰 910 等相比并不具備明顯優勢。在此背景下，我國國產 AI芯片在國內市場的競爭力將進一步提高，在國內市場的市占率有望加速提升。圖表圖表51 英偉達英偉達 H20、L20

126、、L2 性能相比國產芯片性能相比國產芯片昇昇騰騰 910B 等不占優勢等不占優勢 資料來源：英偉達官網，IT 之家，海光信息官網，華為官網，平安證券研究所 國內國內 AI 芯片芯片產品發展勢頭良好產品發展勢頭良好，國產替代空間大。，國產替代空間大。全球 AI 芯片市場目前仍由英偉達、AMD 等國外廠商主導。但一方面由于美國對相關技術及產品的管控激發了中國廠商自研AI芯片的積極性；另一方面，大模型研發及應用的逐漸深入也對于AI軟硬件與生態部署有著明顯拉動作用，國產 AI芯片將迎來發展機遇。國內目前部署 AI芯片賽道的廠商主要有華為、海光信 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲

127、得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 27/55 息、寒武紀等。當前，國內 AI芯片產品發展勢頭良好，產品性能已可對標英偉達主流產品。據 IDC 統計，2024 年上半年，中國加速芯片的出貨量超過 90 萬張。從技術角度來看，GPU 卡占據 80%的市場份額；從品牌角度來看，中國本土 AI芯片品牌的出貨量已接近 20 萬張，約占整個市場份額的 20%，未來仍有近四倍的國產替代空間。未來算力需求將逐漸由訓練端向推理端傾斜。據 IDC 統計，2024 年上半年，我國用于推理的人工智能芯片占比為 61%。圖表圖表52 2024H1 我國加速芯片市場結構（出貨

128、量）我國加速芯片市場結構（出貨量）圖表圖表53 2024H1 我國加速芯片市場份額（出貨量）我國加速芯片市場份額（出貨量）資料來源：IDC，平安證券研究所 資料來源：IDC，平安證券研究所 華為華為昇昇騰騰 910B已可對標英偉達競品，已可對標英偉達競品，昇昇騰騰 AI原生生態持續完善。原生生態持續完善。華為的自研 AI芯片昇騰 910B采用了先進的達芬奇架構，性能已基本可對標英偉達 A100。華為表示，910B 在訓練大型語言模型時表現出色，其效率可達到英偉達 A100 的 80%，而在某些特定測試中，其性能甚至超越了 A100 達 20%。910B 已可實現萬卡規模量級集群。根據科大訊飛公

129、告，2023 年10 月，科大訊飛與華為聯合發布我國首個全國產支持萬億參數大模型訓練的萬卡國產算力平臺“飛星一號”，基于該平臺訓練完成的“訊飛星火V3.5”于 2024 年 1 月 30 日正式發布，“飛星一號”即采用了華為昇騰 910B。華為的下一代AI芯片昇騰 910C，目前仍處于內部測試階段，性能或迎來又一次飛躍。此外，昇騰 AI原生生態持續完善。根據華為計算公眾號信息，截至 2024 年 9 月，昇騰已經累計培養 3 萬+原生貢獻者，20+伙伴及客戶原生打造 100+核心大算子、孵化了 40+原生大模型，以及 50+大模型應用，昇騰生態已經走向原生驅動。圖表圖表54 昇昇騰計算產業全景

130、圖騰計算產業全景圖 資料來源：昇騰計算產業發展白皮書，平安證券研究所 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 28/55 海光信息海光信息 DCU 產品發展勢頭良好，與國內主流大模型實現全面適配。產品發展勢頭良好，與國內主流大模型實現全面適配。海光 DCU（DeepComputingUnit 深度計算器）深算系列屬于 GPU 的一種，采用“類 CUDA”通用并行計算架構，產品性能穩步迭代。根據海光信息公司公告，公司深算二號已于 2023 年三季度發布，深算二號具有全精度浮點數據和各種常見整型數據計算

131、能力,能夠充分挖掘應用的并行性，發揮其大規模并行計算的能力，快速開發高能效的應用程序，性能相對于深算一號實現了翻倍增長，并已在大數據處理、人工智能、商業計算等領域實現商用。深算三號研發進展順利。此外，海光 DCU 兼容“類 CUDA”生態，能夠支持全精度模型訓練，實現 LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫東太初等為代表的大模型的全面應用，與國內包括文心一言、通義千問等大模型全面適配，性能可以達到國內領先水平。圖表圖表55 海光信息深算系列海光信息深算系列 DPU 產產品迭代節奏品迭代節奏 圖表圖表56 海光信息海光信息 DCU 產品與可比產品參數對比產品與可比產品參數對比

132、資料來源：海光信息公司公告，平安證券研究所 資料來源：海光信息公司公告，平安證券研究所 寒武紀寒武紀 ASIC 產品不斷迭代，思元產品不斷迭代，思元 590實測訓練性能實現大幅提升。實測訓練性能實現大幅提升。根據寒武紀科技公眾號信息，寒武紀的第三代云端推訓一體芯片思元 370，最大算力高達 256TOPS（INT8），是第二代產品思元 270 算力的 2 倍。此外，與市場主流同尺寸芯片相比，思元 370 系列加速卡在實測性能和能效方面表現出一定優勢，公司包含思元 370 系列加速卡在內的云端產品已在互聯網、運營商、金融、電力能源等多個行業及客戶中進行了廣泛的業務部署與落地。根據飛槳 Paddl

133、ePaddle 公眾號消息，思元 370 系列產品與百度飛槳已完成 II 級兼容性測試，兼容性表現良好。思元 590 是寒武紀最新一代云端智能訓練芯片，采用 MLUarch05 全新架構，實測訓練性能較在售旗艦產品有大幅提升，能夠提供更大的內存容量和更高的內存帶寬，IO 和片間互聯接口也較上代實現大幅升級。思元 590 尚未正式發布，已列示于百度飛槳官網的飛槳產品硬件支持表中。圖表圖表57 MLU370 系列加速卡規格系列加速卡規格 圖表圖表58 飛槳與寒武紀思元飛槳與寒武紀思元 370 系列產品兼容性測試系列產品兼容性測試 資料來源：寒武紀官網，平安證券研究所 資料來源：飛槳PaddlePa

134、ddle公眾號，平安證券研究所 國產 AI 芯片雖然性能較國外龍頭廠商最新芯片仍有不小差距，但仍在大模型的時代持續迭代。國內華為、寒武紀、海光信息等 AI 芯片企業持續迭代 AI 芯片產品，增強自身的市場競爭力。國產高端 AI 芯片已經能夠承接國內大模型廠商的大模型訓練需求，如華為 910B 已經在支撐科大訊飛的大模型迭代且可實現千卡以上規模量級集群。以浪潮信息為代表的國產以浪潮信息為代表的國產 AI服務器廠商具有全球競爭力。服務器廠商具有全球競爭力。IDC 數據顯示，2024 上半年中國加速服務器市場規模達到 50 億美元，同比 2023 上半年增長 63%。其中 GPU 服務器依然占主導地

135、位，達到 43 億美元。從全球市場來看：從全球市場來看：根據公司 2023年半年報，截至 2022 年，浪潮信息 AI 服務器市場份額長期居于全球前列，連續 6 年保持中國第一。從中國市場來看：從中國市場來看：根 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 29/55 據 IDC 數據，2024 上半年，銷售額方面：銷售額方面：浪潮信息、新華三、寧暢市占率位居前三，合計占據超過 70%的市場份額；出貨出貨量方面：量方面：浪潮信息、新華三、坤前市占率位居前三名，合計占有近 60%的市場份額。浪潮信息元腦服

136、務器第八代算力平臺浪潮信息元腦服務器第八代算力平臺實現“一機多芯”，性能大幅提升。實現“一機多芯”，性能大幅提升。2024 年 10 月 24 日，浪潮信息發布元腦服務器第八代算力平臺及 23款新品。元腦服務器第八代算力平臺同一架構支持英特爾至強 6 處理器及AMDEPYC9005 系列處理器，更好支撐AI大模型開發與應用創新。根據浪潮信息官網信息，實測數據表明，在 LLaMA2 大模型AI推理場景中，整機性能較上代最大提升 3 倍?；谠撈脚_的 23 款新品在 CPU 總線互聯帶寬、內存帶寬及容量上進行了全面優化，單機核心數最多到 576C，主頻高達 5.0GHz，內存帶寬提升高達 136%

137、。其中元腦服務器 NF5898G8 在AI算力方面具有強大的兼容性和卓越的性能，支持 IntelGraniteRapids（SP 和 AP）與 Turin 的雙 CPU 平臺，可兼容符合 OCP 開放加速規范的多款 OAM2.0模組，通過全模塊化的設計及極致的系統能效滿足算力快速迭代需求。此外，NF5280G8 作為一款雙路全能高端旗艦機架式服務器可全面兼容 Intel 和 AMD 最新的計算平臺，以及各種加速卡，在不同業務場景下提供最合適的配置平臺。近期，NF5280G8 憑借 1410 分在 SPECCPU2017 基準測試全部場景中獲得第一。圖表圖表59 元腦服務器元腦服務器 NF528

138、0G8 圖表圖表60 SPECCPU2017 基準測試基準測試 資料來源：浪潮服務器公眾號，平安證券研究所 資料來源：浪潮服務器公眾號，平安證券研究所 3.3 智算基礎設施投建、互聯網云支出勢頭不減，支撐智算基礎設施投建、互聯網云支出勢頭不減，支撐 AI 算力市場旺盛需求算力市場旺盛需求 智算基礎設施紛紛崛起，運營商等行業智算需求有望加速釋放。智算基礎設施紛紛崛起，運營商等行業智算需求有望加速釋放。大模型訓練、AI 應用等新需求、新業態的崛起，推動全球智算規模呈現高速增長態勢。根據算力基礎設施高質量發展行動計劃，2023 年我國算力總規模達到 230EFLOPS，智能算力占比 30%；2025

139、 年我國算力總規模將達到 300EFLOPS，智能算力占比將達到 35%。國家及地方層面積極推進智算中心建設，北京、廣東等多地提出 2025 年智算規模目標。據第一新生研究院統計，截至 2023 年底，我國已投運（58 家）、在建及規劃（63 家）的智算中心數量已超 120 家，其中絕大多數由地方政府及電信運營商主導規劃建設。此外，國內電信運營商、頭部互聯網、大型 AI研發企業等均發力超萬卡集群的布局。智算中心、智算集群等 AI基礎設施的紛紛崛起將加速智算需求釋放。圖表圖表61 全球科技巨頭萬卡智算集群布局情況（部分）全球科技巨頭萬卡智算集群布局情況（部分）科技巨頭科技巨頭 萬卡智算集群布局情

140、況萬卡智算集群布局情況 谷歌 2023年 5月，推出 AI 超級計算機 A3，搭載了約 26000塊 H100GPU，為其在機器學習和深度學習研究中的應用提供強大的算力支持 Meta 2024年初，Meta建成了兩個各含 24576塊 GPU 的集群，并設定目標：到 2024年底，構建一個包含 35萬塊 H100GPU 的龐大基礎設施，以支撐其元宇宙和 AI 研究 微軟 早在 2020年，微軟便構建了一個覆蓋 1萬塊 GPU 的超級計算機，加速其在云計算和 AI 服務領域的發展 亞馬遜 AmazonEC2Ultra 集群采用了 2萬個 H100TensorCoreGPU，為用戶在處理大規模數據

141、分析和機器學習任務方面提供強大算力支持 特斯拉 2023年 8月，特斯拉上線集成 1萬塊 H100GPU 的集群，將極大提升特斯拉在自動駕駛和車輛智能化方面的研發速度 騰訊 推出的星脈高性能網絡能夠支持高達 10萬卡 GPU 的超大規模計算，網絡帶寬高達 3.2T，為未來的 AI 和大數據應用提供了廣闊的發展空間 字節跳動 提出的 MegaScale 生產系統，支撐 12288卡 Ampere架構訓練集群，為字節跳動在內容推薦、圖像處理等 AI 應用方面提供了強大的算力保障 中國移動 計劃今年商用哈爾濱、呼和浩特、貴陽三個萬卡集群，總規模接近 6萬張 GPU 卡 中國電信 計劃 2024年在上

142、海規劃建設一個達到 15000卡、總算力超過 4500P 的萬卡算力池。2024年 3月，天翼云上海臨港萬卡算力池已正式啟用 中國聯通 計劃今年內在上海臨港國際云數據中心建成中國聯通首個萬卡集群，集群建成后將為中國聯通在數據中心和云計算市場提供新的競爭優勢 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 30/55 資料來源：人工智能算力高評估體系報告質量發展，平安證券研究所 互聯網廠商貢獻互聯網廠商貢獻 AI 服務器主要需求，云計算支出勢頭不減。服務器主要需求，云計算支出勢頭不減。據 IDC 統計，202

143、4 年上半年，在我國的加速服務器市場，互聯網依然是最大的采購行業，占據 60%的市場份額。國內云計算支出勢頭不減，互聯網廠商仍為主力。據 Canalys 統計，2024 年第二季度，中國大陸云基礎設施服務支出達到 94 億美元（當前約 660.73 億元人民幣），同比增長 8%。阿里云、華為云和騰訊云繼續主導市場，共占 71%的市場份額。Canalys 預計，2024 年中國云基礎設施服務支出的增速有望達到 18%。我國云基礎設施服務支出的快速增長將為我國 AI芯片和服務器市場的持續高景氣提供強力支撐。圖表圖表62 2024 第二季度中國大陸云基礎服務設施支出市場份額第二季度中國大陸云基礎服務

144、設施支出市場份額 資料來源：Canalys，平安證券研究所 四、四、AI+端側、金融、醫療應用落地提速，端側、金融、醫療應用落地提速，AIGC 產業未來發展空間巨大產業未來發展空間巨大 當前全球大模型競爭依然白熱化，有望加速 AI在各場景的落地：1）端側智能：）端側智能：端側Agent因其廣泛的應用前景受到關注，以智譜、Anthropic、微軟、蘋果、OPPO、榮耀為代表的海內外AI公司或手機廠商陸續發布端側 AI Agent 產品功能，帶動端側智能應用的爆發，AI+端側成為 AI應用進度較為靠前的景氣賽道。2）AI+教育：教育：大模型在教育領域有豐富的落地場景，未來具有廣闊發展空間，Duol

145、ingo、科大訊飛、佳發教育等公司已將自研或其他主流大模型與自有業務或產品進行深度融合。3）AI+辦公：辦公：微軟 Copilot 及金山辦公WPS AI全新定價體系的推出，使得 AI提升單客戶價值量的邏輯進一步被驗證。辦公軟件市場下游擁有龐大的客戶群體，未來有望受益于 AI 功能的加持打開巨大想象空間，以金山辦公、萬興科技、福昕軟件等為代表的國內辦公軟件提供商正在探索 AI賦能生產力工具與 AI功能商業化。4）AI+金融：金融：數字金融系列政策推動下金融行業科技資金投入提升，同時金融行業本身擁有豐富的數據和應用場景，我們看好 AI+金融應用為行業提供全新生產力支持，以同花順、東方財富、恒生電

146、子、螞蟻為代表的金融科技公司已經推出金融大模型產品及應用。5）AI+醫療：醫療：醫療信息化相關政策陸續出臺，AI+醫療創新應用重要性得到不斷強調，我們認為未來 AI+醫療市場規模有望保持快速增長，以嘉和美康、潤達醫療、衛寧健康、創業慧康為代表的醫療IT公司已在著力打造垂類大模型及應用能力。4.1 海內外海內外 AI 大模型競爭激烈，呈現向多模態發展趨勢大模型競爭激烈，呈現向多模態發展趨勢 海外大模型海外大模型 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 31/55 通用大模型競爭白熱化，全球大模型呈現向

147、多模態發展趨勢。通用大模型競爭白熱化，全球大模型呈現向多模態發展趨勢。全球大模型競爭中，OpenAI、Anthropic、谷歌三大廠商為第一梯隊，OpenAI 先發推出 GPT-4，在 2023 年基本穩定在行業領軍地位，而 Anthropic 憑借 Claude、谷歌憑借 Gemini 后發，可以看到，2024 年以來，三家大模型能力呈現互相追趕態勢。開源大模型廠商中，Meta AI（Llama）、歐洲 Mistral AI（Mistral）、谷歌（Gemma）等廠商的大模型性能保持前列。此外，伴隨 Sora 推出以及 Pika 的出圈，圖像、視頻生成領域的超預期進展獲得極大關注，全球圖像生

148、成大模型以 Midjourney、Stable Diffusion、OpenAI的 DALLE為代表，視頻生成以 Runway 的 Gen、Pika 和 OpenAI的 Sora 為代表。圖表圖表63 三家閉源大模型廠商追趕模型能力三家閉源大模型廠商追趕模型能力 圖表圖表64 海外大模型廠商梯隊及模型最新版本海外大模型廠商梯隊及模型最新版本 資料來源：Anthropic官網，平安證券研究所 資料來源：各公司官網，平安證券研究所 OpenAI：引領全球大模型發展，發布：引領全球大模型發展，發布 Sora、GPT-4o、GPT-4o mini、o1 今年 2 月，OpenAI Sora 的發布在全

149、球視頻大模型領域取得了里程碑式進展，引領了全球視頻生成技術的創新與激烈競爭；5 月，OpenAI推出新旗艦模型GPT-4o；7 月，GPT-4o mini 發布；9 月，OpenAI 正式發布 o1 系列模型 o1-preview 和 o1-mini。o1 系列被定位為用于解決難題的推理模型，o1 通過引入思維鏈（Chain of Thought）提升邏輯推理能力，絕大多數基準表現不僅明顯超越 GPT-4o，而且在數學與編碼能力上實現了重要飛躍，在理化生等專業領域的知識水平也達到新高度。圖表圖表65 在具有挑戰性的推理類基準上，在具有挑戰性的推理類基準上，o1 較較 GPT-4o 有了顯著改進

150、有了顯著改進 資料來源：OpenAI 官網，平安證券研究所 注：實線顯示模型 pass1 準確率，陰影區域顯示 64 個樣本通過多數投票達成共識的性能 Anthropic：推出：推出 Claude 3 家族，升級家族，升級 Claude 3.5 Sonnet 今年 3 月，Anthropic 發布 Claude 3系列模型，包含Opus、Sonnet 和 Haiku，Opus 代表Anthropic 最高級、最智能的模型，Sonnet 代表中等級別的模型，在性能和成本效益之間取得平衡，Haiku代表入門級別或最基礎的快速模型；6 月，Anthropic 發布了全新大模型 Claude 3.5

151、Sonnet；10月，Anthropic 推出升級版的Claude 3.5 Sonnet 以及一款新模型Claude 3.5 Haiku。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 32/55 此外值得注意的是，升級版 Claude 3.5 Sonnet 新增功能“Computer use”，即開發者可以通過 API 指示 Claude 像人一樣使用計算機，包括觀察屏幕、移動光標、點擊按鈕和輸入文本等等。圖表圖表66 Claude 3 家族家族 Haiku、Sonnet、Opus三類模三類模型定位型定位

152、 圖表圖表67 升級版升級版 Claude 3.5 Sonnet 在代理編碼和工具使在代理編碼和工具使用任務方用任務方面取得較大進步面取得較大進步 資料來源：Anthropic官網，平安證券研究所 資料來源：Anthropic官網，平安證券研究所 谷歌：更新谷歌：更新 Gemini 1.5 系列模型，發布多模態大模型全家桶系列模型，發布多模態大模型全家桶 繼 2023 年 12 月谷歌推出其規模最大、功能最強的多模態大模型 Gemini 系列之后，今年 2 月，谷歌發布 Gemini 1.5，在版本中首個登場的多模態通用模型Gemini 1.5 Pro，將穩定處理上下文的上限擴大至 100 萬

153、 tokens；5 月，在谷歌 IO 開發者大會上，谷歌大模型迎來多項升級，基礎大模型方面，Gemini 1.5 Pro 將上下文窗口長度從之前的 100 萬 tokens 進一步擴展至 200 萬 tokens，谷歌首席執行官Pichai 稱這是目前市場處理上下文長度規模最大的基礎大模型。多模態大模型方面，谷歌發布了視頻生成模型 Veo 以及文生圖模型 Imagen 3，Veo 模型對標 Sora，能夠根據文字、圖片和視頻的提示生成長度超過 1 分鐘、分辨率最高 1080p 的視頻；Imagen 3 文生圖模型是 Imagen 系列的升級版，從細節擬真度來看對標Midjourney v6。圖

154、表圖表68 Gemini 1.5 Pro 性能相比性能相比 2 月份有月份有明顯提升明顯提升 圖表圖表69 谷歌發布多模態大模型全家桶谷歌發布多模態大模型全家桶 資料來源：谷歌官網，平安證券研究所 資料來源：谷歌官網，平安證券研究所 Meta：推出最強開源大模型：推出最強開源大模型 Llama 3，405B 模型能力趕超領先模型模型能力趕超領先模型 今年 4 月，Meta 推出強大的開源人工智能模型 Llama 3，發布包括 8B 和 70B 參數的兩個版本；7 月，LIama 3.1 正式發布，其405B版本在150多個基準測試集上的表現追平或超越現有領先的基礎模型，包括 GPT-4、GPT

155、-4o和Claude 3.5 Sonnet；9 月，Meta Connect 2024 大會上，Meta 推出支持多模態的 Llama 3.2 版本更新，提供 90B和 11B 兩個版本，端側模型則有 1B 和 3B 兩個大小。根據 Meta 的測試結果，Llama 3.2 的 90B 版本的圖形推理能力在多項測試中領先 GPT 4o-mini，而11B 版本則全面超越 Claude 3 的小版本 Haiku 版本。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 33/55 圖表圖表70 Llama 3.1

156、 405B 多項基準上超越同業領先模型多項基準上超越同業領先模型 圖表圖表71 Llama 3.2 視覺模型在多個任務上表現優秀視覺模型在多個任務上表現優秀 資料來源：Meta官網，平安證券研究所 資料來源：Meta官網，平安證券研究所 國內大模型國內大模型 國產大模型發展邁入繁榮期，多模態模型發布進程加快。國產大模型發展邁入繁榮期，多模態模型發布進程加快。自 2022 年 11 月底 ChatGPT 發布以來，AI 大模型在全球范圍內掀起了有史以來規模最大的人工智能浪潮，國內學術和產業界也在抓緊追趕突破。SuperCLUE中文大模型基準測評 2024年 10 月報告將國內大模型發展大致分為四

157、個階段，即準備期（ChatGPT發布后國內產學研迅速形成大模型共識）、成長期（國內大模型數量和質量開始逐漸增長）、爆發期（各行各業開源閉源大模型層出不窮，形成百模大戰的競爭態勢）、繁榮期（更多模態能力的延伸和應用）。今年以來，語言模型方面，國內以 GLM4、Baichuan4、Yi-Large、MiniMax-Abab6.5、Qwen2.5、商量 5.5、DeepSeekV2、Kimi 為代表的大模型實現發布更新，同時，國內多模態模型發布進程加快，以字節即夢、快手可靈、智譜清影、Vidu、hunyuan-vision、InternVL2、Step-1V、PixVerse V2 等模型為代表。圖

158、表圖表72 國產大模型全景圖國產大模型全景圖 資料來源：SuperCLUE中文大模型基準測評2024年 10月報告，平安證券研究所 從模型能力來看，從模型能力來看，根據SuperCLUE 最新的評測結果，以開源GPT-4o mini、Llama-3.1 8B的模型能力分別作為分界線，國內大模型可以形成三大梯隊。具體來看，國內大模型今年以來發展尤為迅速：請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 34/55 1）頭部國產大模型能力追趕）頭部國產大模型能力追趕 ChatGPT-4o。雖然國內外模型仍然存在一

159、定差距，國內模型 GLM-4-Plus、SenseChat 5.5、AndesGPT-2.0 和 Qwen2.5-72B-Instruct 在 SuperCLUE 排名中并列國內第一，有接近 70 分的表現，僅小幅落后于ChatGPT-4o-latest。2）領先國產大模型能力對標）領先國產大模型能力對標 Llama-3.1-70B。緊隨其后的位列國內 Top10 的模型有 Hunyuan-Turbo、360gpt2-pro、Step-2-16k、DeepSeekV2.5、Doubao-pro-0828、Baichuan4、山 海 大 模 型 4.0、TeleChat2-Large，均 有 超

160、 越Llama-3.1-70B-Instruct 的不俗表現。3）頭部文科任務表現基本持平，理科任務尚存差距。）頭部文科任務表現基本持平，理科任務尚存差距。國內頭部模型在文科任務上均有接近 77 分的表現，與海外頭部模型基本持平。在理科任務上，國內表現最好的 Qwen2.5-72B-Instruct取得 83.12 分，與 o1-preview 相差 2.95 分，尚有差距。在 Hard 高挑戰性任務上 o1-preview 展現出了卓越性能，較國內最高分 GLM-4-Plus（51.09）高 13.8 分。圖表圖表73 模型能力：國內外通用大模型模型能力：國內外通用大模型 SuperCLUE

161、基準榜單基準榜單 資料來源：SuperCLUE中文大模型基準測評2024年 10月報告，平安證券研究所 4.2 AI Agent：受關注度提升，端側智能應用爆發：受關注度提升，端側智能應用爆發 伴隨大模型算法能力的提高，在伴隨大模型算法能力的提高，在AI應用領域，應用領域，AI Agent作為成熟度更高的作為成熟度更高的AI產品，受關注度逐漸提升。產品，受關注度逐漸提升。AGI（Artificial General Intelligence，通用人工智能）能力是漸進解鎖的，而具有專業能力、可定制的 AI Agent（智能體），被認為是打開 AGI 之門的鑰匙。2023 年 6 月，OpenAI

162、應用研究主管 Lilian Weng提出：Agent=LLM+記憶+規劃技能+工具使用。2024年在紅杉資本的人工智能峰會上，吳恩達認為 Agent 應該具備四種主要能力，即：反思（Reflection）、使用工具（Tool use）、規劃（Planning）以及多智能體協同（Multi-agent collaboration）。復旦 NLP 團隊這樣描述 LLM-based Agent 的框架，包含三個組成部分：控制端（Brain）、感知端（Perception）和行動端（Action）。簡單理解，AI Agent即能夠感知環境、自主決策、執行復雜任務的智能實體。請通過合法途徑獲取本公司研究

163、報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 35/55 圖表圖表74 AI Agent 是通往是通往 AGI 的鑰匙的鑰匙 圖表圖表75 LLM-based Agent 的工作流程舉例的工作流程舉例 資料來源：海外獨角獸公眾號，平安證券研究所 資料來源：FudanNLPThe Rise and Potential of Large Language Model Based Agents:A Survey，平安證券研究所 AI Agent 的的應用應用涉及涉及代碼生成、數據庫操作和代碼生成、數據庫操作和 GUI 交互等交互等多個多個

164、領域領域。今年以來，端側。今年以來，端側 Agent因其廣泛的應用前景受到關注因其廣泛的應用前景受到關注，發展速度進一步加快發展速度進一步加快。標準方面，信通院牽頭就終端智能化標準方面，信通院牽頭就終端智能化 L1-L5 分級定義達成共識，為國內加速終端智能化進程提供了分級定義達成共識，為國內加速終端智能化進程提供了一定理論基礎。產業方面，以智譜、一定理論基礎。產業方面，以智譜、Anthropic、微軟、蘋果、微軟、蘋果、OPPO、榮耀為代表的海內外、榮耀為代表的海內外 AI 公司或手機廠商陸續發布公司或手機廠商陸續發布端側端側 AI Agent產品功能。產品功能。10 月 18 日，中國信息

165、通信研究院聯合榮耀終端有限公司等產業界伙伴發布全球首份終端智能化分級研究報告。當前，國內將依據終端對用戶意圖的理解程度、對用戶信息的學習記憶程度、任務規劃程度、任務完成度四大核心要素，將終端智能化水平分為 L1-L5 五個等級，由低至高依次為智能響應級、智能輔助級、智能助理級、智能協同級、自主智能級。圖表圖表76 國內對于終端智能化的分級定義國內對于終端智能化的分級定義 資料來源：中國信通院，平安證券研究所 智譜、智譜、Anthropic、微軟等大模型廠商發力端側智能體、微軟等大模型廠商發力端側智能體 今年 10 月，智譜推出自主智能體AutoGLM，AutoGLM 只需接收簡單的文字/語音指

166、令，就可以模擬人類操作手機，自動完成點外賣、編輯評論、淘寶購物、朋友圈點贊、總結文章生成摘要等日?；顒?。根據智譜 AI 官網介紹，在大眾點評、小紅書、淘寶、微信、高德地圖、12306、美團等App 簡單任務的人工評測中，AutoGLM 表現令人滿意。11 月 AutoGLM 迎來升級，挑戰完成復雜任務，可以自主執行超過 50 步的長步驟操作，可以跨 app 執行任務；智譜清言插件上線 AutoGLM 功能；面向 PC 端的 GLM-PC 啟動內測。合作方面，智譜正與三星、榮耀等手機廠商開展端側智能的深度合作。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱

167、讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 36/55 圖表圖表77 AutoGLM 根據用戶指令在美團根據用戶指令在美團 App 下單咖啡下單咖啡 圖表圖表78 AutoGLM 在常見簡單任務中的成功率在常見簡單任務中的成功率 資料來源：智譜 AI、清華大學AutoGLM:Autonomous Foundation Agents for GUIs，平安證券研究所 資料來源：智譜AI官網，平安證券研究所 面向 PC 端，10 月 Anthropic 發布了名為“Computer Use”的新功能，使 Claude 能夠像人一樣使用計算機，包括滾動屏幕、移動光標、點擊按鈕、打字等。通過 A

168、PI，開發者可以讓 Claude 將指令翻譯成計算機指令，從而解放一些枯燥的重復性流程任務。比如在填寫表格的示例中，Claude 發現所需要的數據不在提供的表格里，于是轉向 CRM 搜索所需數據，找到匹配的信息之后，Claude 會操作鼠標滾動網頁，最后把對應的數據填寫到相應的表格欄中，值得注意的是，在下達指令后的整個演示過程無需人類參與操作。同月，微軟宣布開源 OmniParser，OmniParser 是一款解析和識別屏幕上可交互圖標的 AI 工具，旨在填補當前屏幕解析技術中的空白，OmniParser 的發布有利于拓寬智能體的應用范圍，也為開發者創建更智能、更高效的用戶界面驅動智能體提供

169、了一個強大的工具。圖表圖表79 Claude 根據用戶指令填寫表格根據用戶指令填寫表格 圖表圖表80 OmniParser 可將屏幕元素轉換成結構化數據可將屏幕元素轉換成結構化數據 資料來源：Anthropic 官網，平安證券研究所 資料來源：微軟OmniParser for Pure Vision Based GUI Agent，平安證券研究所 蘋果、蘋果、OPPO、榮耀等手機廠商推出、榮耀等手機廠商推出 AI 助手或助手或 AI 操作系統操作系統 今年6月，蘋果2024年全球開發者大會（WWDC）上，蘋果公司正式推出一套全新的人工智能體系，名為“Apple Intelligence”，同時

170、公司確認了與OpenAI的合作。Apple Intelligence 由多項功能和工具組成，包括：新寫作工具、郵件改進、錄音轉錄和摘要、Image Playground、Image Wand、Genmoji、優先通知、照片改進、Siri 改進、智能回復等等。10 月，蘋果正式發布 iOS 18.1，Apple Intelligence 功能一同上線，功能包括：輕量級的 Siri 更新、寫作工具、照片清理和通知摘要，初期 Apple Intelligence 功能將率先支持美式英語，后續將陸續支持澳大利亞、加拿大、新西蘭、南非和英國等地的英語方言，以及中文、法語、日語和西班牙語等語言。請通過合法

171、途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 37/55 圖表圖表81 Apple Intelligence 新工具新工具 Writing Tools可全可全系統調用系統調用 圖表圖表82 Apple Intelligence 助力下助力下 Siri 可具備屏幕感知可具備屏幕感知能力、做出多種跨能力、做出多種跨 App 新操作新操作 資料來源：蘋果官網，平安證券研究所 資料來源：蘋果官網，平安證券研究所 10 月，2024 OPPO開發者大會上發布了 OPPO 第一個擁有系統級 AI能力的操作系統ColorOS 1

172、5，ColorOS 15 將由OPPO Find X8 系列和一加 13 系列手機首發搭載。ColorOS 15 帶來系統級 AI“超級小布助手”，支持一鍵問屏、一拍即問、一圈即搜、圖片問答、文檔問答等多種交互方式，可以理解屏幕內外內容，并根據識別的內容，快速提供準確的回答、建議，而且支持內容的連續追問，甚至可以發出指令，例如修圖文件轉換格式等。同時，ColorOS 15 在影像創作、辦公學習、AI文檔等方面推出了多項AI功能升級。圖表圖表83 OPPO ColorOS 15“超級小布助手”升級為“超級小布助手”升級為 AI 超級助理超級助理 資料來源：OPPO ColorOS 官網，平安證券

173、研究所 同月，榮耀也正式發布了行業首個搭載智能體的個人化全場景 AI操作系統MagicOS 9.0，并宣布YOYO助理正式升級為 YOYO 智能體。目前，YOYO 智能體可完成 600 項需求意圖理解、950 項個人習慣記憶、270 項復雜任務規劃，可實現一句話點咖啡&奶茶、一句話查詢&取消APP 自動續費、一句話轉文檔，一句話應用權限管理、一句話應用通知管理、一句話填表等 900 項任務自動執行。在中國信通院頒發的終端智能化分級能力證書中，首發搭載 MagicOS 9.0 的榮耀 Magic7系列通過終端智能化分級測試方案評估，終端智能化水平達到行業目前最高等級 L3。請通過合法途徑獲取本公

174、司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 38/55 圖表圖表84 榮耀榮耀 YOYO 智能體具備較強的場景智能體具備較強的場景理解能力理解能力 資料來源：榮耀官網，IT之家，平安證券研究所 4.3 AI+教育：應用落地場景豐富，賦能傳統教育全流程教育：應用落地場景豐富，賦能傳統教育全流程 AI正在對傳統教育的全流程環節范式產生積極影響，Duolingo、科大訊飛、佳發教育等公司已將自研或其他主流大模型與自有業務或產品進行深度融合，大模型在教育領域有豐富的落地場景，如：個性化學習助手、智能問答系統、內容生成與創作輔助、智能

175、寫作評估、跨語言學習支持、解題輔助等，未來具有廣闊發展空間。Duolingo：AI+語言學習語言學習 Duolingo 是全球語言學習領域的領先公司，也是大模型+教育領域的先行者，早在 2020 年 10 月，公司推出自研Birdbrain AI 模型，通過學習用戶對于知識的掌握程度以及面臨不同練習題目的潛在正確率，提供給用戶最適合的學習題目，優化個性化學習體驗。2023 年公司利用 GPT-4 在 App 中搭載了 AI 功能，推出兩個初始 AI 應用：解釋我的回答（Explain My Answer）、角色扮演交談（Roleplay），填補了用戶在對話練習和對錯誤的情境反饋方面的需求。定價

176、方面，由 Duolingo Super 訂閱套餐（12.99 美元/月）提升到新套餐 Duolingo Max（14.99 美元/月）。作為AI+教育領域的海外公司典型代表，Duolingo 公司營業收入始終保持較高的增速水平，2024 年 3 季度單季實現收入 1.93 億美元，同比增長 40%。圖表圖表85 Duolingo App 為語言學習用戶搭載為語言學習用戶搭載 AI 功能功能 圖表圖表86 Duolingo 公司營業收入保持高速增長公司營業收入保持高速增長 資料來源：Duolingo官網，OpenAI官網，平安證券研究所 資料來源：公司公告，平安證券研究所 科大訊飛：科大訊飛：A

177、I+個性化學習個性化學習 科大訊飛是中國人工智能產業的先行者，持續聚焦智能語音、自然語言理解、機器學習推理及自主學習等核心技術研究。2023年 5 月，公司正式發布“訊飛星火”大模型，今年以來，公司持續迭代升級訊飛星火大模型，目前已迭代至V4.0 版本，“訊飛星火”V4.0 是基于國產算力訓練、完全自主可控的全民開放大模型，性能對標 GPT-4 Turbo。根據公司公告，訊飛星火大模型產品和解決方案目前已經成為多個重點行業頭部企業的大模型合作伙伴。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 39/55

178、當前公司大模型賦能教育業務的應用成果也比較豐富，公司個性化學習手冊、訊飛 AI 學習機、星火語伴 App、星火教師助手、AI 心理伙伴等產品均已搭載訊飛星火大模型，AI 賦能下，公司 2024 年前三季度教育業務收入增長 22%，學習機銷量增長超過 100%。今年暑期，公司旗下星火智能批閱機在上海、浙江、江蘇、天津、安徽、山西、內蒙、湖北等省市啟動試點，近百所試點應用校，覆蓋初高中 11 個年級學科，產品用戶價值得到不斷驗證。圖表圖表87 科大訊飛科大訊飛 AI 學習機產品學習機產品 圖表圖表88 科大訊飛星火智能批閱機啟動試點科大訊飛星火智能批閱機啟動試點 資料來源：科大訊飛官網，平安證券研

179、究所 資料來源：公司公告，平安證券研究所 佳發教育：佳發教育：AI+考試考試 公司作為早期參與教育考試信息化建設的廠商之一，是國家標準化考點各子系統全部核心產品的供應商。2023 年，公司完成靈汩教育大模型及 AI 系列產品的發布，并推出考試智能行為分析解決方案、理化生實驗 AI 解決方案、英語聽說 AI 解決方案以及體育教育 AI 解決方案等一系列 AI 創新成果。英語聽說 AI 解決方案核心應用領域為英語聽說考試，此外公司計劃擴展應用于學校英語教學課堂和學生課外練習場景。體育教育AI解決方案主要提供 AI助教、鍛煉、測試、競賽四大業務場景的應用，自 2022 年以來，全國各地教育主管部門開

180、始引入佳發教育“AI 新體考”，2024 年全國初中體育考試中，佳發教育“AI 新體考”方案應用到全國 300 余個考點中，為 50 萬+考生提供了專業的體育考試保障工作。圖表圖表89 佳發教育英語聽說佳發教育英語聽說 AI 新機考新機考 圖表圖表90 佳發教育佳發教育 AI 新體考在中考、體質健康監測以及新體考在中考、體質健康監測以及模擬考試等場景實踐中逐漸獲得認可模擬考試等場景實踐中逐漸獲得認可 資料來源：佳發教育官網，平安證券研究所 資料來源：佳發教育官網，平安證券研究所 4.4 AI+辦公：下游客戶群體龐大，辦公：下游客戶群體龐大，AI 提升客單價邏輯驗證提升客單價邏輯驗證 微軟 Co

181、pilot 及金山辦公WPS AI全新定價體系的推出，使得AI提升單客戶價值量的邏輯進一步被驗證。辦公軟件市場下游擁有龐大的客戶群體，未來有望受益于 AI 功能的加持打開巨大想象空間，以金山辦公、萬興科技、福昕軟件等為代表的國內辦公軟件提供商正在探索 AI賦能生產力工具與 AI功能商業化。金山辦公：金山辦公：AI+辦公助手辦公助手 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 40/55 金山辦公是國內領先的辦公軟件和服務提供商，核心產品為WPS Office 辦公軟件。2023 年公司發布了基于大語言模

182、型的智能辦公助手WPS AI，并于今年 3 月底將會員體系調整為WPS 超級會員、WPS AI會員（含 AI功能）、WPS 大會員（含AI功能），實現AI+辦公應用的商業化收費。根據WPS 網站信息，WPS 大會員（包括超級會員&AI會員權益）年費為 228元/年，考慮到金山辦公龐大的月度活躍設備數，WPS AI將為公司未來發展帶來較大的想象空間。7 月，公司發布WPS AI 2.0版本，新增AI寫作助手、AI閱讀助手、AI數據助手、AI設計助手，為用戶提供更加便捷高效的創作體驗，促進了用戶粘性和付費轉化提升，帶動了國內個人辦公服務訂閱業務收入的穩健增長。圖表圖表91 金山辦公主要產品月度活躍

183、設備數金山辦公主要產品月度活躍設備數 圖表圖表92 WPS AI 2.0 新增四大新增四大 AI 助手助手 資料來源：公司公告，平安證券研究所 資料來源：WPS AI視頻號，平安證券研究所 萬興科技：萬興科技：AI+視頻創意視頻創意 萬興科技定位為全球領先的新生代數字創意賦能者，深耕 ToC 數字創意軟件領域，形成了視頻創意、繪圖創意、文檔創意、實用工具四大產品線。一方面，公司積極投入提升 AI 競爭力，今年 1 月，公司發布音視頻多媒體大模型萬興“天幕”大模型，具備視頻大模型、音頻大模型、圖片大模型、語言大模型組成，涵蓋文生視頻、文生 3D 視頻、視頻 AI 配樂、數字人播報等近百項音視頻原

184、子能力，支持全球不同語言，致力于為全球用戶提供音視頻創作完整解決方案，目前萬興“天幕”相關能力已在公司多款產品上規?；逃?。另一方面，公司通過 AI功能的持續上新，不斷擴展 AI在視頻編輯領域的應用邊界。2023 年 10 月，萬興科技旗下視頻創意軟件 Filmora 13 版本應用多項生成式 AI技術，推出AI文本成片、AI音樂生成器、AI 文字快剪等功能。5 至 6 月，Filmora 上線 AI動感字幕、聲音復刻等功能，10 月，Filmora 發布 V14 全新版本，推出的智能長剪短、智能切片、AI翻譯唇形驅動、智能馬賽克、發絲級摳像、AI文生音效等創作增效功能。圖表圖表93 萬興“天

185、幕”大模型具備近百項音視頻原子能力萬興“天幕”大模型具備近百項音視頻原子能力 圖表圖表94 萬興核心產品萬興核心產品 Filmora 14推出推出 AI文生音效功能文生音效功能 資料來源：萬興科技官網，平安證券研究所 資料來源：萬興科技官網，平安證券研究所 福昕軟件：福昕軟件：AI+電子文檔電子文檔 福昕軟件是一家國際化運營的 PDF 電子文檔解決方案提供廠商，公司持續增強其核心產品 PDF 編輯器的 AI 能力，在傳統大模型可實現的文檔總結、內容改寫、文本翻譯等基礎上進一步融入公司較強的版面文檔識別能力。今年 8 月，公司“福昕文檔智能算法”列入國家網信辦第七批深度合成服務算法備案，9 月公

186、司接入百度文心千帆大模型，發布福昕 PDF 中文 AI 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 41/55 助手，可為用戶提供文本翻譯、文本概要、AI聊天等 AIGC 功能。此外，企業級AI服務方面，公司融合核心技術、產品和人工智能大模型，自主研發出福昕智能文檔處理中臺（簡稱福昕 IDP），該平臺在以文檔為載體的非結構化數據和以數據庫為載體的結構化數據之間搭建了橋梁，通過對 PDF 等類型文檔內容的智能解析、文檔數據的結構化精準提取以及智能知識庫搭建，為機構組織建設“數字化工作流”。圖表圖表95 福

187、昕福昕 PDF 發布中文發布中文 AI 助手助手 圖表圖表96 福昕軟件自主研發企業級福昕軟件自主研發企業級 AI 服務福昕服務福昕 IDP 資料來源：福昕軟件官網，平安證券研究所 資料來源：福昕軟件官網，平安證券研究所 4.5 AI+金融：行業數據與應用場景豐富，金融：行業數據與應用場景豐富，AI 提供全新生產力提供全新生產力 今年 11 月，央行等七部門聯合印發推動數字金融高質量發展行動方案，提出到 2027 年底，基本建成與數字經濟發展高度適應的金融體系。在數字金融系列政策的指導之下，越來越多的金融機構意識到數字化轉型為自身業務發展帶來的助力，行業內對于金融科技的資金投入逐年攀升，根據艾

188、瑞咨詢預測，伴隨著信創投入的提升與前沿科技應用的逐步成熟，未來國內金融科技投入將于 2027 年超過 5800 億元，經我們計算 2022-2027 年的 5 年復合增長率為 11.8%。金融行業本身擁有豐富的數據和應用場景，金融資訊、投資顧問、金融文本生成、客服、營銷、風控等多個環節對于 AI 具有需求，AI+金融的應用能為金融機構提供全新生產力支持。2023 年，彭博 BloombergGPT的亮相加快了 AI+金融應用落地的步伐，國內，奇富科技、度小滿、恒生電子、螞蟻集團等金融科技公司陸續推出金融垂類大模型產品，今年以來，同花順和東方財富也分別推出了問財 HithinkGPT和妙想金融大

189、模型。圖表圖表97 中國金融機構科技投入預測（億元）中國金融機構科技投入預測（億元）圖表圖表98 國內金融垂類大模型陸續發布國內金融垂類大模型陸續發布 資料來源：艾瑞咨詢，平安證券研究所 資料來源：各公司官網，平安證券研究所 同花順：同花順：AI+智能投顧、數字人營銷智能投顧、數字人營銷 今年 1 月，同花順發布金融對話大模型問財 HithinkGPT，由公司完全自主研發，經過前期多輪測試與優化，能夠高分通過多個金融領域的專業考試。應用方面，同花順旗下投顧對話機器人同花順問財基于 HithinkGPT 升級，成為國內金融領域首 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告

190、，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 42/55 個應用大模型技術的智能投顧產品。同花順圖像算法團隊基于先進的神經輻射算法研發的 2.5D 虛擬人模型，支持原聲、合成聲、中英文語音驅動，口唇同步率達到 99%以上，目前已落地多家券商保險行業公司。當前，公司已在大模型+金融投顧、大模型+智能客服、大模型+智能投研、大模型+代碼生成、大模型+法律咨詢、大模型+辦公助手、大模型+翻譯等多個領域推出了產品。圖表圖表99 同花順投顧機器人問財可實現圖文結合的回答同花順投顧機器人問財可實現圖文結合的回答 圖表圖表100 同花順同花順 AI 數字人應用于金融營銷領域數字人應用

191、于金融營銷領域 資料來源：同花順問財公眾號2024年11月8日文章，平安證券研究所 資料來源：同花順公眾號2024年2月8日文章，平安證券研究所 東方財富：東方財富：AI+智能金融終端、智能投研智能金融終端、智能投研 今年 1 月，東方財富自研妙想金融大模型正式開啟內測，妙想金融大模型支持 32K 的上下文長度，覆蓋了 7B、13B、34B、66B 及 104B，分別適配不同的應用場景。應用方面，6 月妙想金融大模型攜手 Choice 數據在業內率先推出下一代智能金融終端，涵蓋七大場景的智能化解決方案，包括：AI問答、AI搜索、AI資訊摘要、AI債券咨詢、AI文檔助手、AI研報總結、AI 債券

192、交易助手。12 月，公司發布妙想投研助理，面向投研人員，專注于解決當前投研流程中的“卡殼點”，能夠覆蓋從研究目標確立、市場信息檢索、數據整合與分析到撰寫研究報告的完整投研工作流。圖表圖表101 東方財富妙想金融大模型支持問答交互東方財富妙想金融大模型支持問答交互 圖表圖表102 東方財富東方財富 Choice 終端引入終端引入 7 大大 AI 場景場景 資料來源：東方財富AI公眾號2024年1月11日文章，平安證券研究所 資料來源：東方財富AI公眾號2024年6月5日文章，平安證券研究所 恒生電子：恒生電子：AI+金融智能助手、智能投研金融智能助手、智能投研 2023 年 6 月，恒生電子發布

193、自研金融行業大模型 LightGPT、金融智能助手光子、恒生聚源智能投研平臺WarrenQ，10 月公司發布 LightGPT 最新能力升級成果以及應用產品，并宣布正式開放公測。應用方面，金融智能助手光子基于 LightGPT的能力，形成光子文曲、光子方圓、光子善策、光子慧營等一系列產品，可以為金融機構的投顧、客服、運營、合規、投研、交易等業務系統進行 AI 賦能。WarrenQ 聚焦于打通投研工作場景，今年 9 月，公司發布升級版 WarrenQ 2.0，在平臺 Chat、ChatMiner、AI寫作三大經典功能上提升整體的精準度和完成度，同時推出大模型賦能的會議助手、脫水研報、政策比對三大

194、新功能。當前，公司大模型應用產品與多家客戶開展共建，WarrenQ 的活躍用戶數持續增長。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 43/55 圖表圖表103 恒生電子大模型應用產品“光子”矩陣恒生電子大模型應用產品“光子”矩陣 圖表圖表104 恒生電子智能恒生電子智能投研平臺投研平臺 WarrenQ 2.0 資料來源：恒生LIGHT公眾號2023年12月13日文章，平安證券研究所 資料來源：丹渥智能公眾號2024年9月27日文章，平安證券研究所 螞蟻集團：螞蟻集團：AI+智能金融助理、智能業務助手智

195、能金融助理、智能業務助手 2023 年 9 月，螞蟻集團正式發布了螞蟻金融大模型，同時發布了基于金融大模型能力的兩款產品：智能金融助理“支小寶2.0”、服務金融產業專家的智能業務助手“支小助”，均處于內測階段?！爸?2.0”可為用戶提供高質量的行情分析、持倉診斷、資產配置和投教陪伴等專業服務，金融意圖識別準確率達到 95%，能夠進行多回合的高質量對話。智能業務助手“支小助”1.0 版本包含了“服務專家版”、“投研專家版”、“理賠專家版”、“保險研究專家版”等六個版本，服務不同金融場景的從業人員，可在投研分析、信息提取、專業創作、商機洞察、金融工具使用等環節提供智能服務。圖表圖表105 螞蟻

196、金融大模型及兩大產品螞蟻金融大模型及兩大產品 資料來源：螞蟻集團官網，平安證券研究所 4.6 AI+醫療：醫療信息化政策推進，持續強調醫療：醫療信息化政策推進，持續強調 AI 創新應用重要性創新應用重要性 醫療信息化相關政策陸續出臺，國家為醫療信息化相關政策陸續出臺，國家為 AI+醫療領域的創新應用指明方向。醫療領域的創新應用指明方向。今年 1月，國家數據局等十七部門印發“數據要素”三年行動計劃（20242026 年），其中明確探索推進電子病歷數據共享，在醫療機構間推廣檢查檢驗結果數據標準統一和共享互認。8 月，國務院關于促進服務消費高質量發展的意見提出，推進“互聯網+醫療健康”發展，盡快實現

197、醫療數據互聯互通，逐步完善“互聯網+”醫療服務醫保支付政策。11 月，國家衛生健康委、國家中醫藥局、國家疾控局研究制定并發布了衛生健康行業人工智能應用場景參考指引，聚焦“人工智能+”與醫療服務管理、基層公衛服務、健康產業發展、醫學教學科研相結合的四大領域，明確醫學影像智能輔助診斷等 84 個細分領域的基本概念和應用場景，為 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 44/55 AI+醫療領域的創新應用指明方向。地方來看，10 月上海市第一人民醫院數據產品全國首發掛牌，11 月上海市政府常務會議原則同意

198、上海市發展醫學人工智能工作方案（20252027 年）并指出，要搶抓機遇，加快人工智能賦能醫學創新，深化醫療健康大數據應用，深入實施“人工智能+”行動。AI 輔助診斷首次列入國家醫保局立項指南。輔助診斷首次列入國家醫保局立項指南。長期以來，醫療服務價格實行各省屬地管理，由地方醫藥價格主管部門制定價格項目、確定價格水平，11 月 23 日，國家醫保局解讀發布的 17 批醫療服務價格項目立項指南，旨在統一指導各地規范價格項目。值得注意的是，為了支持相對成熟的人工智能輔助技術進入臨床應用，同時防止額外增加患者負擔，國家醫保局分析人工智能潛在的應用場景，在放射檢查、超聲檢查、康復類項目中設立“人工智能

199、輔助”擴展項，即同樣的價格水平下，醫院可以選擇培養醫務人員進行診療，也可以選擇使用人工智能參與診療行為，但現階段不重復收費。圖表圖表106 衛生健康行業人工智能應用場景參考指引全景圖衛生健康行業人工智能應用場景參考指引全景圖 資料來源：國家衛健委等衛生健康行業人工智能應用場景參考指引，平安證券研究所 目前，目前，AI+醫療領域的應用包括醫療診斷、藥物研發、健康管理等，市場情況來看，醫療領域的應用包括醫療診斷、藥物研發、健康管理等，市場情況來看，根據 Global Market Insights 分析，2023年全球醫療健康 AI 市場規模超過 144 億美元，預計 2032 年達到 2812

200、億美元，經我們計算 2023-2032 年復合增長率約為39.1%。分應用領域來看，全球醫療保健 AI 市場可細分為醫學成像和診斷、藥物研發、治療計劃、醫院工作流程、可穿戴設備、虛擬助手等等，藥物研發和醫學影像是當前 AI應用最主要的領域。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 45/55 圖表圖表107 全球醫療健康全球醫療健康 AI 市場規模預測市場規模預測 圖表圖表108 藥物研發、醫學影像為行業藥物研發、醫學影像為行業 AI 主要應用領域主要應用領域 資料來源：Global Market I

201、nsights，平安證券研究所 資料來源：Global Market Insights，平安證券研究所 嘉和美康：嘉和美康：AI+電子病歷電子病歷 嘉和美康是國內電子病歷臨床信息化軟件的先行者，根據 IDC 數據，公司在中國電子病歷市場中連續十年（2014-2023 年）排名第一。今年 7 月，公司與北醫三院發布“三生大模型”，實現利用大模型輔助電子病歷自動生成場景，大幅提升臨床病歷書寫效率。11 月公司自主研發的“嘉和智慧醫療大模型”通過國家網信辦算法備案，已推動多個應用場景落地，包括電子病歷輔助生成、智能預問診、專病臨床輔助決策、藥品知識問答、患者診后健康管理、科研全流程輔助等場景。醫療臨

202、床業務領域，公司推出醫療臨床“AI 助手”產品，滿足電子病歷高級別評審要求，該模式在北京協和醫院、北醫三院均得到落地驗證，并成功輔助醫院分別通過電子病歷六級、七級評審。醫學教學領域，截至 2024 年上半年，公司 AI臨床思維訓練平臺在北醫三院得到落地驗證，線上累計注冊教師 8300 余名，醫學生 2000 余名，涉及科室 33 個，完成出科考核評估近5000 次。圖表圖表109 嘉和智慧醫療大模型解決方案嘉和智慧醫療大模型解決方案 資料來源：醫學科研視界公眾號 2024年 11月 18日文章，平安證券研究所 潤達醫療：潤達醫療：AI+檢驗診療檢驗診療 潤達醫療作為服務于公立醫療機構檢驗科的中

203、間渠道服務商，聚焦智慧檢驗，打造數字化檢驗平臺，以大數據、人工智能等技術為基礎，在臨床檢驗信息管理、實驗室智慧化管理、質量控制管理、檢驗大數據分析解讀等各環節賦能傳統檢驗醫療服務向精益化、智慧化轉型升級，實現數字化檢驗診療。大模型應用方面，公司與華為云合作打造了具備完全國產自主知識產權的醫療大模型全場景應用“CDx 良醫小慧”，基于華為云盤古大模型，其中醫療智能體“良醫”賦能環節集中為臨床輔助、請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 46/55 患者服務及科研輔助等，為每位醫護人員配備了個人專屬醫療

204、助理，而健康智能體“小慧”作為每個人的 AI 健康助理，不僅能夠提供 724 小時的健康咨詢服務，還能夠為個人建立專屬健康檔案，并及時進行健康風險提示，定制健康計劃。藥店應用場景，公司和廣西柳藥集團在智慧藥房、智慧醫院、智慧醫療云等領域開展全面深入合作。體檢應用場景，公司與美年健康合作，打造健康管理 AI 機器人“健康小美”數智健管師，為用戶提供健康管理建議、計劃及服務。圖表圖表110 潤達醫療“潤達醫療“CDx 良醫小慧”提供良醫小慧”提供 AI 診療服務診療服務 圖表圖表111 潤達醫療健康管理潤達醫療健康管理 AI 機器人“健康小美”機器人“健康小美”資料來源：潤達醫療公眾號2024年9

205、月11日文章，平安證券研究所 資料來源：潤達醫療公眾號2024年9月11日文章，平安證券研究所 衛寧健康：衛寧健康：AI+醫院管理醫院管理 衛寧健康在醫療衛生信息化行業有較高的知名度和行業地位，服務內容覆蓋醫療衛生信息系統的全生命周期。2023 年公司啟動 WiNGPT 的研發工作，開啟醫療垂直領域的大語言模型實踐，今年以來，公司醫療大模型 WiNGPT 通過國家算法備案，基于醫療大模型增強的臨床輔助決策數據產品在上海數據交易所完成登記并上架；WiNEXCopilot 病歷質控助手、智能語音查房助手、病歷文書助手、超聲質控助手等產品已在北京大學人民醫院、天津市海河醫院、上海市肺科醫院、上海市同

206、濟醫院等項目中落地。圖表圖表112 衛寧健康衛寧健康 WiNEX Copilot 醫護智能助手醫護智能助手 圖表圖表113 衛寧健康衛寧健康 WiNGPT 超聲報告智能質控超聲報告智能質控 資料來源：衛寧健康公眾號2024年5月29日文章，平安證券研究所 資料來源：衛寧健康公眾號2024年7月29日文章，平安證券研究所 創業慧康：創業慧康：AI+醫療系統管理、醫院管理醫療系統管理、醫院管理 創業慧康處于醫療衛生信息化行業第一梯隊，2023 年，公司與浙大計算機創新研究院合作，在授權范圍內使用浙大版的醫學知識庫及慧康-啟真醫療大模型；公司利用浙江大學人工智能普適化平臺基于類 GPT 算法的嵌入式

207、臨床決策支持系統 CDSS 已通過多家醫院、區域試點用戶的使用并正式發布；智能就醫助手已在浙江大學醫學院附屬婦產科醫院成功運行；產科全流程閉環的智能?？齐娮硬v也在嘉興市婦幼保健院試點運行。今年以來，公司作為核心承建商參與建設的“江西省基層人工智能輔助智慧醫療系統”全面上線運行，這是全國首個以省級為單位集中部署的基層醫療一體化系統，也是首個全國產化環境部署的智慧醫療系統；公司與飛利浦共同研發的飛悅康 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 47/55 CareSync 一體化智慧醫院信息系統問世，增

208、強了產品在醫保、中醫、護理以及報表等方面的產品特性；大模型應用方面，公司基于慧康-啟真大模型和慧意 GPT 平臺，推出多款產品：會思考的電子病歷 Smart EMR、患者自己的醫生My Doctor、數智全科醫生（General Practitioner,GP)、日常工作助手（Digital Assistant，DA）、融合了 AI 大模型的新一代醫衛產品基座慧易低代碼平臺 CodeEase 等。圖表圖表114 江西省江西省基層人工智能輔助智慧醫療系統基層人工智能輔助智慧醫療系統 圖表圖表115 創業慧康大模型賦能的云智能醫院藍圖創業慧康大模型賦能的云智能醫院藍圖 資料來源：公司公告，平安證券

209、研究所 資料來源：公司公告，平安證券研究所 當前，人工智能在我國各行業已經得到廣泛應用。根據 IDC 數據，2023 年，人工智能在我國互聯網、電信、政府、金融等行業的滲透率分別為 89%、68%、65%、64%。我們認為，隨著國產大模型的逐步成熟，以及大模型在我國教育、辦公等行業場景的持續落地，參考我國數字經濟的巨大體量，我國 AIGC 產業未來發展空間巨大。圖表圖表116 2023 年我國各行業人工智能滲透率（年我國各行業人工智能滲透率（%）圖表圖表117 2017-2023 年我國數字經濟規模（萬億元）年我國數字經濟規模（萬億元）資料來源：2023-2024中國人工智能計算力發展評估報告

210、，平安證券研究所 資料來源：中國信通院，平安證券研究所 五、五、低空經濟政策持續催化，低空經濟政策持續催化，eVTOL 試點城市確立有望加速產業布局試點城市確立有望加速產業布局 低空經濟是以 eVTOL 飛行器為重要牽引的一種綜合性經濟形態，作為新質生產力的典型代表，當前政策推動產業進入快速發展期，近期空軍表態支持五省低空改革，中央空管委確定六個 eVTOL 試點城市，有望進一步加速產業布局。根據賽迪顧問統計，2023 年我國低空經濟規模達到 5059.5 億元，同比增長 33.8%，預測到 2026 年我國低空經濟規模將突破 1 萬億元。我們認為，在國家高度重視和地方積極布局的背景下，低空經

211、濟未來發展前景廣闊。具體來看，低空基礎設施、低空飛行器制造、低空運營、低空飛行保障等細分行業均將受益于低空經濟的發展。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 48/55 圖表圖表118 低空經濟領域投資邏輯圖低空經濟領域投資邏輯圖 資料來源：各政府官網，賽迪顧問，平安證券研究所 5.1 政策：國家與地方政策加快推進，低空經濟步入快速發展期政策：國家與地方政策加快推進，低空經濟步入快速發展期 低空經濟是以各種有人駕駛和無人駕駛航空器的各類低空飛行活動為牽引，輻射帶動相關領域融合發展的綜合性經濟形態，低

212、空經濟是以各種有人駕駛和無人駕駛航空器的各類低空飛行活動為牽引，輻射帶動相關領域融合發展的綜合性經濟形態，具體包括距離地面垂直高度具體包括距離地面垂直高度 1000米以內、視地區特性和實際需求可延伸至米以內、視地區特性和實際需求可延伸至 3000米以內空域產生的一系列經濟活動。米以內空域產生的一系列經濟活動。早在2021 年 2 月，低空經濟就首次被寫入國家綜合立體交通網規劃綱要，2023 年 12 月中央經濟工作會議將低空經濟確立為國家戰略性新興產業，2024 年 3 月，國務院政府工作報告指出，加快發展新質生產力，積極培育新興產業和未來產業，積極打造生物制造、商業航天、低空經濟等新增長引擎

213、，此為低空經濟首次被寫入國務院政府工作報告。圖表圖表119 低空經濟是低空飛行活動與產業的融合低空經濟是低空飛行活動與產業的融合 圖表圖表120 低空無人低空無人飛行器飛行器相關參數及應用相關參數及應用 資料來源：國家低空經濟融合創新研究中心，前瞻產業研究院，平安證券研究所 資料來源：廣東省電信規劃設計院有限公司，平安證券研究所 低空經濟將形成萬億級市場規模，發展前景廣闊。低空經濟將形成萬億級市場規模，發展前景廣闊。根據賽迪顧問統計，2023 年我國低空經濟規模達到 5059.5 億元，同比增長 33.8%，預測到 2026 年我國低空經濟規模將突破 1 萬億元。全球市場來看，按照 Morga

214、n Stanley 的預測，2030 年全球城市空中交通（Urban Air Mobility，UAM）規模 550 億美元，2040 年達到 1 萬億美元，2050 年達到 9 萬億美元。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 49/55 圖表圖表121 工信部下賽迪顧問預測我國低空經濟規模工信部下賽迪顧問預測我國低空經濟規模 圖表圖表122 Morgan Stanley 預測全球預測全球 UAM 市場規模市場規模 資料來源：賽迪顧問，平安證券研究所 資料來源：Morgan Stanley Res

215、earch，平安證券研究所 國家政策層面，國家政策層面，2010-2020 年是低空概念提出以及低空經濟初步發展的時期，2021 年伴隨首次寫入國家規劃，我國低空經濟進入快速發展階段。為了促進我國低空經濟的發展，可以看到“十四五”期間低空經濟相關政策出臺正在提速，2023 年，無人駕駛航空器立法出臺，空域管理條例等也在不斷細化，2024 年，低空經濟首次寫入了國務院政府工作報告。圖表圖表123 國家層面低空經濟政策梳理國家層面低空經濟政策梳理 日期日期 文件文件/會議會議 主要內容主要內容 2024/03 工信部、科技部、財政部、民航局通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030年）到 2

216、027年，航空應急救援、物流配送實現規?；瘧?，城市空中交通實現商業運行，形成 20個以上可復制、可推廣的典型應用示范，打造一批低空經濟應用示范基地，形成一批品牌產品。到 2030年，以高端化、智能化、綠色化為特征的通用航空產業發展新模式基本建立，支撐和保障“短途運輸+電動垂直起降”客運網絡、“干-支-末”無人機配送網絡、滿足工農作業需求的低空生產作業網絡安全高效運行。2024/03 第十四屆全國人民代表大會第二次會議“低空經濟”首次寫入政府工作報告，政府工作報告提出“積極打造生物制造、商業航天、低空經濟等新增長引擎”。2023/12 民航局國家空域基礎分類方法 將我國空域劃分為 A、B、C、

217、D、E、G、W 等 7類，其中：A-E 類為管制空域，G、W 類為非管制空域。2023/12 中央經濟工作會議 將低空經濟納入戰略新興產業范疇，提出“打造生物制造、商業航天、低空經濟等若干戰略性新興產業”。2023/11 國家空管委中華人民共和國空域管理條例（征求意見稿）明確提出空域用戶定義并提出空域用戶的權利、義務規范，標志著我國空域放開有了實質性的突破。2023/10 民航局民用無人駕駛航空器系統物流運行通用要求第 1 部分：海島場景 規定了應用于海島場景從事物流的民用無人駕駛航空器系統運行的通用要求。2023/10 工信部等四部門綠色航空制造業發展綱要（2023-2035年）提出發展目標

218、，到 2025 年，使用可持續航空燃料的國產民用飛機實現示范應用，電動通航飛機投入商業應用，電動垂直起降航空器（eVTOL）實現試點運行。到 2035 年，建成具有完整性、先進性、安全性的綠色航空制造體系，新能源航空器成為發展主流，以無人化、電動化、智能化為技術特征的新型通用航空裝備實現商業化、規?；瘧?。2023/06 國務院、中央軍委無人駕駛航空器飛行管理暫行條例 2024 年 1月 1日起，無人駕駛航空器飛行管理暫行條例將正式施行，標志著我國無人機產業將進入“有法可依”的規范化發展新階段。2022/02 民航局“十四五”通用航空發展專項規劃 提出“十四五”期間，發展規模實現新躍升，通用航

219、空（含無人機）企業、飛行總量、航空器、執照等數量顯著增加；保障能力取得新突破，力爭低空空域改革取得實質性進展，推動低空空域分類劃設，航路航線大幅拓展，在冊通用機場布局合理。2022/01 國務院“十四五”旅游業發展規劃 提出完善郵輪游艇旅游、低空旅游等發展政策，選擇一批符合條件的旅游景區、城鎮開展多種形式的低空旅游，強化安全監管，推動通用航空旅游示范工程和航空飛行營地建設。2022/01 國務院“十四五”現代綜合交通運輸體系發展規劃 提出深化重點領域改革之一為：持續推進空管體制改革，完善軍民航空管聯合運行機制，實施空域資源分類精細化管理，優化全國航路航線網，深化低空空域管理改革。有序推進通用機

220、場規劃建設，構建區域短途運輸網絡，探索通用航空與低空旅游、應急救援、醫療救護、警務航空等融合發展。2022/01 民航局、發改委、交通運輸部“十四五”民用航空發展規劃 提出構建運輸航空和通用航空一體兩翼、覆蓋廣泛、多元高效的航空服務體系。服務體系更加健全，貨運網絡更加完善，通用航空服務豐富多元，無人機業務創新發展。到“十四五”末，運輸機場 270 個，市地級行政中心 60分鐘到運輸機場覆蓋率 80%，通航國家數量 70個。2021/02 中共中央、國務院 國家綜合立體交通網規劃綱要 提出發展交通運輸平臺經濟、樞紐經濟、通道經濟、低空經濟。這是“低空經濟”首次被寫入國家規劃。2019/05 民航

221、局空管辦促進民用無人駕駛航空發展的指導意見（征求意見稿)提出以低空、隔離運行為起點，逐步積累實踐經驗和運行數據，不斷提高面向國家、行業、社會及大眾的航空服務能力。重點開展低空無人機公共航線劃設和運行研究，組織開展垂直起降載人（VTOL）及物流無人機試運行，為制定適航、飛標、空管運行規則、標準提供依據。2018/09 民航局低空飛行服務保障體系建設總體方案 明確了全國低空飛行服務保障體系由 1個國家信息管理系統、7個區域信息處理系統以及一批飛行服務站組成。2016/05 國務院辦公廳關于促進通用航空業發展的指導意見 提出發展目標：到 2020 年，建成 500個以上通用機場，基本實現地級以上城市

222、擁有通用機場或兼顧通用航空服務的運輸機場。通用航空器達到 5000 架以上，年飛行量 200萬小時以上，培育一批具有市場競爭力的通用航空企業。通用航空業經濟規模超過 1萬億元。2014/07 低空空域使用管理規定（試行）（征求意見稿）定義低空空域原則上是指全國范圍內真高 1000 米（含）以下區域。提出低空空域按管制空域、監視空域和報告空域以及目視飛行航線進行分類。監視、報告空域的飛行計劃，通航用戶需向空軍和民航局報備。2010/11 國務院中央軍委關于深化我國低空空域管理改革的意見 總體目標是，通過 5至 10年的全面建設和深化改革，在低空空域管理領域建立起科學的理論體系、法規標準體系、運行

223、管理體系和服務保障體系，逐步形成一整套既有中國特色又符合低空空域管理規律的組織模式、制度安排和運作方式，充分開發和有效利用低空空域資源。具體實施分 3個階段，2011年前為試點階段，2011年至 2015年底前為推廣階段，2016 年至 2020年為深化階段。資料來源：各部門官網，前瞻產業研究院，平安證券研究所 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 50/55 地方層面，地方層面，2024 年年初，多地區都將“低空經濟”寫入了年年初，多地區都將“低空經濟”寫入了 2024 年政府工作報告。年政府工

224、作報告。據不完全統計，已有 17 個?。ㄖ陛犑?、自治區）將“低空經濟”有關內容寫入 2024 年政府工作報告，此外還有 10 個?。ㄖ陛犑?、自治區）的政府工作報告也有涉及低空經濟的內容，以及我們看到，深圳、廣州、成都、蘇州、珠海、贛州等城市也將低空經濟寫入了政府工作報告。2024 年以來各地政策持續催化，年以來各地政策持續催化，多省市跟進發布低空經濟細化的發展方案，省市級層面，廣東、安徽、山東、浙江、海南、山西、四川、河北、湖南、陜西、黑龍江、湖北、河南、上海、內蒙古、重慶、北京、廣西等地已出臺相關工作方案或征求意見稿；地市級層面，深圳、廣州、惠州、蘇州、南京、臺州、漳州、揚州、十堰、武漢等多

225、地陸續出臺實施方案。圖表圖表124 今年以來多省市發布加快推動低空經濟高質量發展的細化政策今年以來多省市發布加快推動低空經濟高質量發展的細化政策 發布日期發布日期 省市省市 文件名稱文件名稱 主要內容主要內容 2024/10/9 廣西 廣西低空經濟高質量發展行動方案（20242026年）到 2026年底，低空飛行基礎設施不斷完善，應用場景規?；\營，低空裝備產業鏈基本形成，低空經濟規模不斷增長，我區成為面向東盟的低空場景服務方案供給地和低空裝備研發制造基地。2024/9/30 北京 北京市促進低空經濟產業高質量發展行動方案（2024-2027年）面向全國，走向國際，在確保安全的前提下，力爭通過

226、三年時間，低空經濟相關企業數量突破 5000 家，低空技術服務覆蓋京津冀、輻射全國，低空產業國際國內影響力和品牌標識度大幅提高，產業集聚集群發展取得明顯成效，低空產業體系更加健全，在技術創新、標準政策、低空安全、應用需求等領域形成全國引領示范，產業規模達到 1000 億元。2024/9/26 重慶 重慶市推動低空空域管理改革促進低空經濟高質量發展行動方案（20242027年）到 2027年，低空空域管理改革的戰略支撐和先行先試作用更加凸顯，以北斗應用為支撐的城市空中交通空機一體化管理系統基本建成。新建通航起降點 1500個以上，實現低空飛行“鄉鄉通”。低空飛行器數量年均增長 20%以上，飛行架

227、次、飛行時長年均增長 25%以上。新增通航制造業投資 200 億元以上，低空經濟市場主體數量達到 1000家，其中制造業企業 400家、消費運營類 600家。2024/9/26 江蘇 省政府辦公廳關于加快推動低空經濟高質量發展的實施意見 到 2027 年，低空空域協同管理機制運轉高效，低空經濟發展規模全國領先。到 2030年，智能互聯、功能完善、安全高效的低空設施網基本形成，覆蓋上中下游的特色產業鏈基本形成，低空飛行應用融入生產生活，低空經濟成為全省戰略性新興產業新增長極，努力建成具有世界影響力的低空經濟發展高地。2024/9/20 海南 海南省低空經濟發展三年行動計劃（2024-2026年）

228、到 2026年，出臺 3項政策制度；建設 2個保障服務平臺；建成通用機場 9個，低空飛行器起降點超過 500個；劃設低空航線數量超 300條；重點拓展建設 6個低空應用場景；推動一批重點項目建設，實現全省低空經濟總產值超過 300億元。2024/9/20 內蒙古 內蒙古自治區低空經濟高質量發展實施方案（20242027年）到 2027 年，低空空域改革初見成效，培育 1-2個低空空域管理改革試點。低空基礎設施逐步完善，通用機場數量達到 33 個，標準化臨時起降點（點）達到 100個，建成 2個以上低空飛行綜合服務站。應用場景不斷豐富，打造 10個左右低空經濟典型應用場景。低空制造實現突破，引育

229、 3-5家低空經濟頭部企業和 30家研發制造企業。產業集聚效應初步顯現，培育呼包鄂低空經濟發展圈，建設呼和浩特、鄂爾多斯市 2個低空經濟示范區，打造包頭低空制造、赤峰錫林郭勒應用、烏阿海滿低空旅游3個集聚區，基本形成低空制造、低空飛行、低空保障、綜合服務一體化產業發展格局。2024/8/16 上海 上海市低空經濟產業高質量發展行動方案（2024-2027年）到 2027年，建立低空新型航空器研發設計、總裝制造、適航檢測、商業應用的完整產業體系，打造上海低空經濟產業創新高地、商業應用高地和運營服務高地，核心產業規模達到 500億元以上，走在全國低空經濟創新發展中走在前列。2024/8/12 河南

230、 促進全省低空經濟高質量發展實施方案（20242027年）到 2027年，建成 20個左右通用機場及兼具通用航空服務功能的運輸機場，低空經濟規模達到 500 億元，規模以上企業達到60家左右，省級以上科技創新和公共服務平臺超過 25 個，通用飛機飛行時長力爭達到 10萬小時，無人機飛行時長力爭達到200萬小時。低空經濟標桿應用場景進一步擴容升級。2024/8/7 浙江 浙江省人民政府關于高水平建設民航強省打造低空經濟發展高地的若干意見 到 2027年，基本建成航空服務全省覆蓋、航線網絡互聯互通、空港樞紐多式聯運、航空產業高能集聚、低空經濟先行引領、行業治理智能高效的高水平民航強省和低空經濟發展

231、高地。到 2035年，全面建成高水平民航強省和低空經濟發展高地。2024/8/6 湖北 湖北省加快低空經濟高質量發展行動方案（2024-2027年）至 2027 年，全省低空基礎設施基本完善，產業能級大幅躍升，應用場景加快拓展，力爭產業規模突破 1000億元，低空經濟成為全省經濟高質量發展的重要增長極。2024/8/1 黑龍江 黑龍江省加快推動低空經濟發展實施方案（20242027年）到 2027年，全省低空經濟規模培育壯大，低空經濟改革實現突破，場景應用形成龍江特色，低空經濟全產業鏈活力倍增，加快構建研發制造和市場運營雙輪驅動、綜合保障與延伸服務協同提升的低空經濟產業新格局，打造低空經濟特色

232、示范區。2024/7/9 陜西 推動低空制造產業高質量發展工作方案（2024-2027年）推動低空制造產業升級，包括持續提升重點產業鏈建設、加大低空制造項目支持服務、錨定智能化融合化服務化不動搖，2024/6/13 湖南 關于支持全省低空經濟高質量發展的若干政策措施 對符合國土空間規劃并納入全省通用機場布局規劃的通用機場（含改擴建）按照工程費用的 10%一次性給予支持，單個機場最多不超過 1000萬元，所需資金從省預算內基建專項資金中解決。2024/6/5 河北 關于加快推動河北省低空制造業高質量發展的若干措施 支持石家莊打造通用飛機和無人機的研發設計、生產制造、試飛驗證、商業運營、維修保障全

233、鏈條產業高地。支持張家口打造應急救援、低空旅游等特色產業園區。面向北京、深圳等優勢區域，推動引入通用飛機新型號，積極招引新能源飛機、飛行汽車等領域企業和項目落地河北。2024/6/4 四川 四川省人民政府辦公廳關于促進低空經濟發展的指導意見 到 2027 年，建成 20個通用機場和 100個以上垂直起降點，實現支線機場通航全覆蓋，試點城市低空監管、服務、應用一體化信息平臺建成投用，低空空域分類劃設和協同管理取得突破性進展，在通航裝備制造、低空飛行運營等領域各培育形成 35家行業領軍企業。2024/5/21 廣東 廣東省推動低空經濟高質量發展行動方案（20242026年）到 2026 年，低空經

234、濟規模超過 3000億元，基本形成廣州、深圳、珠海三核聯動、多點支撐、成片發展的低空經濟產業格局，培育一批龍頭企業和專精特新企業。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 51/55 2024/5/17 山西 山西省加快低空經濟發展和通航示范省建設若干措施 對新建及改擴建運輸機場通航設施、通用機場、航空飛行營地項目，按照工程費 30%給予補助，單個機場不超過 3000萬元，單個航空飛行營地不超過 1000萬元。2024/4/19 山東 山東省低空經濟高質量發展三年行動方案（2024-2026年）公開征

235、求意見 到 2026年，全省低空經濟服務保障水平全國領先，創新能力國際一流，應用場景豐富多元，產業能級大幅躍升，成為全國低空經濟創新發展重要策源地，低空經濟產業成為全省經濟高質量發展的重要增長極。2024/4/17 安徽 安徽省加快培育發展低空經濟實施方案（20242027年）及若干措施 到 2025年，低空基礎設施建設加快推進，建成一批應用示范場景，低空經濟規模和創新能力快速提升，集聚化產業生態初步形成。到 2027年，低空基礎設施進一步完善，應用場景不斷拓展，低空經濟規模和創新能力達到全國領先水平，打造合肥、蕪湖兩個低空經濟核心城市，發揮六安、滁州、馬鞍山等市低空制造業配套優勢，彰顯安慶、

236、宣城等市低空服務業特色，基本形成雙核聯動、多點支撐、成片發展的低空經濟發展格局。資料來源：各政府官網，平安證券研究所 5.2 制度：空域管理改革為低空發展提供條件，制度：空域管理改革為低空發展提供條件，eVTOL 試點城市確立有望加速產業布局試點城市確立有望加速產業布局 空域管理制度的變化為低空經濟高質量發展奠定了基礎?？沼蚬芾碇贫鹊淖兓癁榈涂战洕哔|量發展奠定了基礎。自 2000 年以來我國低空空域管理經歷多次改革，由軍方主導逐步轉向軍民融合發展。美國在 60 年代開放了 3000 米以下的空域，eVTOL 和直升機可以在無限制空域（一般為 G 級空域）自由飛行，低空空域管理基本趨向民用化管

237、理。我國空域管理制度正在向國際接軌，根據中國民航局于 2023 年 12 月 21 日最新發布的國家空域基礎分類方法，國家將空域劃分為A、B、C、D、E、G、W 七類，其中A-E 類為管制空域，需空管部門進入許可；G 和W 類空域（大致對應 300m 以下非A-E 類的低空空域）為非管制空域，進入前報備即可。eVTOL 飛行范圍通常涉及 D、E、G、W 類空域，無人駕駛類目前集中于W 空域，這為低空經濟發展提供了條件。圖表圖表125 國家空域基礎分類方法及要求：國家空域基礎分類方法及要求：G、W 類低空空域豁免飛行申請類低空空域豁免飛行申請 資料來源：中國民航局國家空域基礎分類方法，平安證券研

238、究所 空域管理制度改革進入實質落地階段，有望加速產業布局?？沼蚬芾碇贫雀母镞M入實質落地階段，有望加速產業布局。今年 11 月，空軍在京組織新聞發布會介紹慶?？哲姵闪?75 周年以及參加第十五屆中國航展有關信息?？哲妳⒅\部大校方奇勇表示，空軍和民航部門將支持四川、海南、湖南、安徽、江西 5 省低空改革和深圳無人機城市飛行試點，飛行計劃審批時限由 5 天壓減至 3 天，緊急飛行即報即批，非管制空域提前 2小時報備即飛。中國航空運輸協會通航業務部、無人機工作委員會主任孫衛國在 2024 國際電動航空（昆山）論壇上透露，中央空管委即將在六個城市開展 eVTOL 試點。六個試點城市初步確定為合肥、杭州、

239、深圳、蘇州、成都、重慶，試點文件對航線和區域都有相關規劃，對 600 米以下空域授權部分地方政府，意味著相關地方政府要承擔更多管理責任。與此同時，多地著手推進低空空域管理改革。與此同時，多地著手推進低空空域管理改革。今年 11 月，上海市交通委員會印發上海市低空飛行服務管理能力建設實施方案，提出到 2027 年底前，將全面形成上海市低空公共航路網絡架構，計劃設低空飛行航線不少于 400 條。低空飛行起降點以及通信、導航、監視等配套設施基本建成。內蒙古自治區日前印發的內蒙古自治區低空空域管理改革實施方案則聚焦于合理劃設低空空域、搭建監管服務平臺，以及穩妥有序布局基礎設施。請通過合法途徑獲取本公司

240、研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 52/55 5.3 產業鏈：涵蓋基礎設施、飛行器制造、運營服務、飛行保障產業鏈：涵蓋基礎設施、飛行器制造、運營服務、飛行保障 低空經濟作為戰略性新興產業，產業鏈條長，涵蓋了低空基礎設施、低空飛行器制造、低空運營服務、低空飛行保障四個核心板塊；應用場景豐富，既包括傳統通用航空業態，又融合了以無人機為支撐的低空生產服務方式。具體來看：圖表圖表126 低空經濟產業全景圖低空經濟產業全景圖 資料來源：賽迪顧問，平安證券研究所 1）低空基礎設施：）低空基礎設施：既包括與通航機場相關的設施設備，

241、比如通用機場、直升機起降點、飛行營地、飛行服務站、維修基地、通訊、導航、氣象、油庫等基礎設施建設和運營；也包括低空新型基礎設施，比如低空空域管控系統、無人機飛行信息系統、無人機反制系統等的建設與運行。以機場為例，根據民航局，截至 2023 年底，全國通用機場 449 個，4 年復合增長率為 16%（vs 境內民航運輸機場數 4 年 CAGR+2%）。圖表圖表127 我國我國機場數量機場數量 圖表圖表128 NASA 無人機空管系統（無人機空管系統（UAS）資料來源：中國民航局，平安證券研究所 資料來源：NASA，平安證券研究所 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告

242、，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 53/55 2）低空飛行器制造：）低空飛行器制造：包括低空飛行器關鍵系統及零部件（動力系統、機載系統、飛控系統、抗干擾系統）、低空飛行器整機制造。低空飛行器中，由于 eVTOL（electric Vertical Take-off and Landing，即電動垂直起降飛行器）飛行范圍可達到 50-200千米，巡航速度可達到 50-200 千米每小時，能以較高的性價比滿足UAM 的需求，吸引了市場最大的關注。相比其他類型飛行器，相比其他類型飛行器，eVTOL 有以下優勢：有以下優勢：1）垂直起降，相比固定翼飛機，eVTOL

243、不需要借助機場跑道可實現垂直起降場飛行；2）使用電池作為能源，相比燃料動力更低碳環保，同時具有低成本優勢，使用電力能源驅動低于使用傳統燃料動力，運營成本大幅降低。根據麥肯錫測算，與傳統直升機每可用座英里 4-6 美元的直接運營成本相比，eVTOL 可以下降至0.5 美元。3）eVTOL 相比直升機噪音更低，盡可能飛到商業/社區中心，提高市內運行覆蓋度。4）電池和電機驅動技術簡化機械設計結構，具備較高的安全可靠性和穩定性。圖表圖表129 eVTOL 在城市和城際運行具有優勢在城市和城際運行具有優勢 圖表圖表130 麥肯錫測算麥肯錫測算 eVTOL 可將運營成本降低可將運營成本降低 90%資料來源

244、：中國民航報，平安證券研究所 資料來源：McKinsey&Company，平安證券研究所 3）低空運營服務：）低空運營服務：包括低空飛行各類場景（比如載人客運、載物貨運、公共服務、警務安防等等）的運營，以及低空設施維護、低空飛行器維修、低空飛行培訓等等。無人機和通用航空是承載低空運營的主要產業。無人機：無人機和通用航空是承載低空運營的主要產業。無人機：國內來看，無人機主要應用于個人消費、地理測繪、影視航拍等領域，在應急救援、通信中繼、氣象探測等應用場景也在不斷被開發，同時，無人機物流已經實現了規?；瘧?。賽迪顧問統計 2023 年中國民用無人機產業規模達到 1174.3 億元。根據民航局最新數

245、據，截至 2023 年底，我國無人機設計制造單位大概有 2000 家，運營無人機的企業 1.9萬家；國內注冊無人機 126.7 萬架，同比增長 32.2%；有統計的民用無人機全年飛行 2311 萬小時，同比增長 11.8%。通用航空：通用航空：產業同樣用途廣泛、運營形態多元，在工農業生產、航空消費等方面更具優勢，在搶險救災、醫療救援等公共服務領域能夠發揮重要作用，也將整體受益于低空經濟的發展。根據民航局最新數據，截至 2023 年底，我國通航企業（不含無人機）達到 690 家，在冊通用航空器3303 架，全年作業飛行 137.1 萬小時，近三年年均增速達 12%。圖表圖表131 我國我國注冊注

246、冊無人機數量無人機數量 圖表圖表132 我國民用飛機數量：通航我國民用飛機數量：通航 vs民航民航 資料來源：中國民航局，平安證券研究所 資料來源：中國民航局，平安證券研究所 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經由未經許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內容。計算機行業年度策略報告 54/55 4）低空飛行保障：）低空飛行保障：指保障低空飛行活動順利展開的一系列監管與服務，主要包括適航審定、檢測檢驗服務、空中保障服務、地面保障服務。監管角度，監管角度，由民航局承擔低空飛行服務保障體系建設相關工作。目前，我國低空飛行服務保障體系基本成型，國家信息管理系統、區域信息處理

247、系統與全國 27 個飛行服務站實現聯網運行，日常通航飛行申請時限由飛行前一天 15 時提出、21 時前批復，縮短為起飛前 4 小時提出、起飛前 2 小時批復，應急救援、搶險救災等緊急特殊飛行任務隨報隨批。民用無人駕駛航空器綜合管理平臺上線，平臺提供無人駕駛航空器實名登記、適飛空域查詢、飛行活動申請等服務，實現低空飛行監管、服務全覆蓋。產業角度，產業角度，除了與低空飛行相關的檢測、加油、停機等地面服務產業外，提供低空飛行情報產品、氣象產品的信息服務產業也在其中。圖表圖表133 低空飛行服務各類系統的運行示意圖低空飛行服務各類系統的運行示意圖 資料來源：賽迪顧問，萊斯信息 2023年年報，平安證券

248、研究所 六、六、投資建議投資建議 展望 2025 年，結合計算機行業業績拐點的來臨以及新質生產力未來的發展預期，我們看好三條投資主線：1）受地方化債推動業績改善最為直接的信創產業（包括華為產業鏈），推薦海光信息、龍芯中科、中科曙光、金山辦公、福昕軟件、太極股份、神州數碼，建議關注中國軟件、達夢數據、普聯軟件、軟通動力、麒麟信安、海量數據；2）算力需求巨大且國產芯片逐漸崛起，端側及行業側應用持續落地的 AIGC 產業，強烈推薦中科創達，推薦工業富聯、浪潮信息、紫光股份、科大訊飛、德賽西威、萬興科技，建議關注寒武紀、景嘉微、彩訊股份；3）政策持續催化，產業布局加速的低空經濟產業，建議關注萬豐奧威、

249、中科星圖、中信海直、深城交。我們認為，信創、AIGC、低空經濟等新質生產力將在未來加快發展，相應主題將在二級市場獲得更好的投資機會，我們維持對計算機行業“強于大市”的評級。七、七、風險提示風險提示 1）信創產業發展不及預期。）信創產業發展不及預期。當前，我國信創基礎軟硬件已經實現從可用到好用，但如果信創基礎軟硬件與行業客戶業務系統的適配進度低于預期，則將影響信創向業務系統的拓展，我國信創產業將存在發展不及預期的風險。2）大模型產品的應用落地低于預期。）大模型產品的應用落地低于預期。當前，我國國產大模型已經開始在搜索、辦公、傳媒、醫藥、金融、教育、智能汽車等 B 端和 C 端應用場景持續落地，如

250、果產品的市場拓展不及預期，則我國大模型產品的應用落地將存在低于預期的風險。3）低空經濟產業發展不及預期。）低空經濟產業發展不及預期。政策推動低空經濟進入快速發展期，在國家高度重視和地方積極布局的背景下，我國低空經濟進入快速發展期。但如果未來低空經濟與產業融合的應用場景的落地進度低于預期，則我國低空經濟產業將存在發展不及預期的風險。平安證券研究所投資評級：平安證券研究所投資評級：股票投資評級:強烈推薦（預計 6 個月內，股價表現強于市場表現 20%以上）推 薦（預計 6 個月內，股價表現強于市場表現 10%至 20%之間）中 性（預計 6 個月內，股價表現相對市場表現在10%之間）回 避（預計

251、6 個月內，股價表現弱于市場表現 10%以上）行業投資評級:強于大市（預計 6 個月內，行業指數表現強于市場表現 5%以上）中 性（預計 6 個月內，行業指數表現相對市場表現在5%之間）弱于大市（預計 6 個月內，行業指數表現弱于市場表現 5%以上）公司聲明及風險提示：負責撰寫此報告的分析師（一人或多人）就本研究報告確認：本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格。平安證券股份有限公司具備證券投資咨詢業務資格。本公司研究報告是針對與公司簽署服務協議的簽約客戶的專屬研究產品，為該類客戶進行投資決策時提供輔助和參考，雙方對權利與義務均有嚴格約定。本公司研究報告僅提供給上述特定客戶，并不面向公

252、眾發布。未經書面授權刊載或者轉發的，本公司將采取維權措施追究其侵權責任。證券市場是一個風險無時不在的市場。您在進行證券交易時存在贏利的可能，也存在虧損的風險。請您務必對此有清醒的認識，認真考慮是否進行證券交易。市場有風險，投資需謹慎。免責條款：此報告旨為發給平安證券股份有限公司（以下簡稱“平安證券”）的特定客戶及其他專業人士。未經平安證券事先書面明文批準，不得更改或以任何方式傳送、復印或派發此報告的材料、內容及其復印本予任何其他人。此報告所載資料的來源及觀點的出處皆被平安證券認為可靠，但平安證券不能擔保其準確性或完整性，報告中的信息或所表達觀點不構成所述證券買賣的出價或詢價，報告內容僅供參考。

253、平安證券不對因使用此報告的材料 而引致的損失而負上任何責任，除非法律法規有明確規定?？蛻舨⒉荒軆H依靠此報告而取代行使獨立判斷。平安證券可發出其它與本報告所載資料不一致及有不同結論的報告。本報告及該等報告反映編寫分析員的不同設想、見解及分析方法。報告所載資料、意見及推測僅反映分析員于發出此報告日期當日的判斷，可隨時更改。此報告所指的證券價格、價值及收入 可跌可升。為免生疑問，此報告所載觀點并不代表平安證券的立場。平安證券在法律許可的情況下可能參與此報告所提及的發行商的投資銀行業務或投資其發行的證券。平安證券股份有限公司 2024 版權所有。保留一切權利。平安證券研究所 電話：4008866338 深圳深圳 上海上海 北京北京 深圳市福田區益田路 5023 號平安金融中心 B 座 25 層 上海市陸家嘴環路 1333 號平安金融大廈 26 樓 北京市豐臺區金澤西路 4 號院 1 號樓麗澤平安金融中心 B 座 25 層