【公司研究】電子城-園區地產銷售創佳績科技服務轉型未來向好-20200908（16頁）.pdf

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1、 公司公司報告報告 | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 1 電子城電子城（600658） 證券證券研究報告研究報告 2020 年年 09 月月 08 日日 投資投資評級評級 行業行業 房地產/園區開發 6 個月評級個月評級 買入（首次評級） 當前當前價格價格 5.88 元 目標目標價格價格 7.92 元 基本基本數據數據 A 股總股本(百萬股) 1,118.59 流通A 股股本(百萬股) 1,118.59 A 股總市值(百萬元) 6,577.28 流通A 股市值(百萬元) 6,577.28 每股凈資產(元) 6.11 資產負債率(%) 56.99 一年內最高/

2、最低(元) 7.41/3.94 作者作者 陳天誠陳天誠 分析師 SAC 執業證書編號：S1110517110001 資料來源：貝格數據 相關報告相關報告 股價股價走勢走勢 園區園區地產銷售創佳績，科技服務地產銷售創佳績，科技服務轉型轉型未來向好未來向好 電子城（電子城（600658.SH）是北京市國資委控股的大型高科技企業集團“北京電控”旗下唯一的科技服）是北京市國資委控股的大型高科技企業集團“北京電控”旗下唯一的科技服 務平臺。務平臺。公司前身北京電子城有限責任公司成立于 1994 年，經過十余年的發展，公司成功實施電 子城老工業基地的升級改造和電子城科技園區的開發建設后，2009 年電子城

3、與其兆維科技的資產 進行置換，電子城正式登陸 A 股。2013 年，公司提出“立足北京，走向全國”的布局，2017 年公 司開始全國擴張，并拿下廈門、昆明等多城市地塊。同年，公司提出向科技服務轉型的戰略規劃。 目前，公司主營業務為園區地產銷售、科技服務業務以及文化傳媒業務。 2020H1 業績提升幅度大，盈利能力改善業績提升幅度大，盈利能力改善。公司 2017 年-2019 年業績波動較大，2020 年以來公司 營收迎來較大幅度增長。2020H1 公司營收 12.8 億元，同比增幅 150.42%，主要源于公司園區銷售 及出租收入的大幅增長。公司各項業務中，2020H1 公司園區地產銷售、科技

4、服務業務以及文化傳 媒業務收入分別為 14.57 億元、3.19 億元、0.12 億元，分別變動+493.9%、+10.8%、-4.2%，另外包 含 5.08 億分部間抵銷，園區地產銷售增長亮眼。公司歸母凈利潤近幾年波動較大，主要由于公司 營業成本及期間費用的增加。 公司 2020H1 歸母凈利潤 2.35 億元， 同比增加 38.06%，公司攤薄 ROE 在近年同樣呈下滑趨勢，2019 年公司攤薄 ROE 達 5.3%，預計 2020 年該指標會隨歸母凈利潤的提 升而有所改善。 毛利占比方面， 2020H1 公司園區地產銷售毛利占比 88.7%， 新型科技服務占比 10.5%， 文化傳媒占比

5、 0.8%。毛利率方面，公司園區地產業務毛利率穩中趨降，毛利率方面，公司園區地產業務毛利率穩中趨降，2020H1 開始改善，開始改善，2020H1 年公司園區地產銷售業務毛利率 56.46%，較 2019 年底提升 2.75 個 PCT；新型科技服務業務毛利率 有所下滑，2020H1 該業務毛利率 30.35%，較 2019 年底下滑 6.96 個 pct。文化傳媒業務 2020H1 毛 利率提升明顯，達到 61.24%，較 2019 年底提升 18.82%。2020H1 公司經營情況逐步改善，管理費 用率、財務費用率分別為 8.13%、9.14%，較 2019 年底的 10.41%、9.75

6、%均有所下降。公司盈利能力 自 2020 年來有所改善。 銷售跨規模增長，拿地積極，可售土儲充裕銷售跨規模增長，拿地積極，可售土儲充裕。2020 年以來公司地產銷售實現大幅增長，上半年實 現銷售金額 25.14 億元，銷售面積 16.70 萬平米，同比增長 1814.1%、401.5%。其中，銷售面積多集 中在北京、天津、山西。 公司 2020 年地產銷售實現巨幅增長，同時，截至 2019 年底公司可供出 售面積達 86.2 萬平米，可覆蓋公司 2-3 年銷售，隨著疫情緩解，預計公司銷售將更進一步。截至 2019 年年底，公司的土地儲備為 76 萬平方米，主要集中在北京、廈門、昆明、朔州等地。

7、2020 年以來公司拿地積極，6 月份公司在朔州拿下兩個地塊，新增建面 47.15 萬平，新增土地總價 2.34 億元。2019 年公司在建建筑面積 144.88 萬平米，yoy+106.8%，達到新高，為后續業績提供保障。 公司自公司自 2018 年年報將原有的園區物業出租和物業管理業務整合至新型科技服務。年年報將原有的園區物業出租和物業管理業務整合至新型科技服務。目前，公司的新 型科技服務收入主要為園區出租和物業管理業務。新型科技服務近年來收入保持增長，2020H1 公 司該業務收入 3.19 億元，yoy+10.76%，毛利率持續下降，2020H1 毛利率達 30.35%，較 2019

8、年底 下滑近 7 個百分點。 公司杠桿水平持續提升，融資成本維持穩定。公司杠桿水平持續提升，融資成本維持穩定。截至 2020H1，公司資產負債率為 56.99%，剔除預 收賬款的資產負債率為 54.86%，公司資產負債率近年來有所提升，或與公司拓展有關，但仍保持 60%以下的低位，處于行業較低水平。凈負債率在 2018、2019 年均有較大幅度的上升，2020H1 公司凈負債率為 57%，較 2019 年底提升了 12 個 PCT。公司凈負債率的提升主要由于公司有息 負債金額的增加。公司融資成本穩定，現金短債比有所下降。長期以來公司的綜合融資成本維持在 4%-5%之間，2019 年公司綜合融資

9、成本為 4.76%，較 2018 年下降 0.16 個 PCT。而由于負債 金額的增加，公司現金短債比不斷下降，2020H1 公司貨幣資金/短期負債的比例達到 79.85%。 投資建議：投資建議：公司背靠北京電控資源豐富，積極向科技服務方向轉型且初具成效。2020 年上半年公 司盈利能力有所提升，園區銷售及文化傳媒業務毛利率均有回升，整體毛利率在有所回升。2019 年公司土儲穩定，在建面積達到新高，后續結轉有保障。預計持有型物業出租率的上升、租金減免 的減少以及物業管理附加值的提升將為公司新型科技服務業務提供更大增長空間?；诖?，我們預 計公司20-22年歸母凈利潤分別為4.56億元、 4.7

10、2億元、 5.48億元， 對應PE估值分別為14.91X、 14.41X、12.40X，首次覆蓋，給予“買入”評級，目標價 7.92 元/股。 風險風險提示提示：房地產銷售不及預期、融資成本控制不及預期、項目開發進度不及預期 財務數據和估值財務數據和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 營業收入(百萬元) 2,234.44 1,824.87 2,554.82 3,065.79 3,617.63 增長率(%) 4.71 (18.33) 40.00 20.00 18.00 EBITDA(百萬元) 666.70 545.37 735.60 820.40 969.29 凈利潤(

11、百萬元) 409.87 350.97 456.08 471.96 548.38 增長率(%) (19.40) (14.37) 29.95 3.48 16.19 EPS(元/股) 0.37 0.31 0.41 0.42 0.49 市盈率(P/E) 16.59 19.38 14.91 14.41 12.40 市凈率(P/B) 1.03 1.03 0.98 0.94 0.90 市銷率(P/S) 3.04 3.73 2.66 2.22 1.88 EV/EBITDA 6.53 11.56 9.90 9.43 8.58 -24% -12% 0% 12% 24% 36% 48% 2019-092020-01

12、2020-05 電子城園區開發 滬深300 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 2 內容目錄內容目錄 1. 公司簡介及歷史沿革公司簡介及歷史沿革 . 4 1.1. 背靠大股東北京電控資源豐富，科技服務轉型打造核心優勢 . 4 1.2. 股權激勵計劃覆蓋公司管理層及業務骨干，保持管理層利益與公司長期一致 . 5 2. 財務概況：財務概況：2020H1 業績提升幅度大，盈利能力改善，文化傳媒毛利率亮眼業績提升幅度大，盈利能力改善，文化傳媒毛利率亮眼 . 5 3. 園區地產業績增長迅猛，銷售規模再創佳績園區地產業績增長迅猛，銷售規模再創佳績 .

13、 7 3.1. 拿地力度加強，在手土儲優厚 . 9 4. 科技服務戰略轉型初顯規模，毛利率有所下滑科技服務戰略轉型初顯規模，毛利率有所下滑 . 10 5. 杠桿水平提升，杠桿水平提升，融資成本穩定融資成本穩定 . 11 6. 盈利預測與估值盈利預測與估值 . 13 7. 投資建議投資建議 . 14 8. 風險提示風險提示 . 14 圖表目錄圖表目錄 圖 1：公司發展歷程 . 4 圖 2：公司股權結構 . 5 圖 3：公司營收（億元）及 YoY . 6 圖 4：公司各項業務營收占比 . 6 圖 5：公司歸母凈利潤（億元）及 YoY . 6 圖 6：公司攤薄 ROE（%） . 6 圖 7：公司毛利

14、率與凈利率 . 7 圖 8：公司三費率 . 7 圖 9：公司各類業務毛利占比 . 7 圖 10：公司各項業務毛利率 . 7 圖 11：園區地產銷售業務營收（萬元）及 YOY . 8 圖 12：園區地產銷售業務營收占比 . 8 圖 13：地產銷售業務毛利潤（萬元）及 YOY . 8 圖 14：地產銷售業務毛利潤占比 . 8 圖 15：地產業務簽約銷售面積及 YOY . 8 圖 16：公司可供出售面積及 YOY . 8 圖 17：公司歷年新增土儲建筑面積及拿地金額 . 9 圖 18：公司歷年待開發土儲面積及待開發項目個數 . 9 圖 19：公司歷年在建項目建筑面積 . 9 圖 20：公司歷年土儲面

15、積 . 9 圖 21：公司新型科技服務業務營收及 yoy . 10 圖 22：公司科技服務業務毛利及毛利率 . 10 mNmPsPsPmOoPnRmRvNyRmP9PaO6MnPpPpNpPfQmMwPjMqQvM8OrRwOuOnRvNxNnOpM 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 3 圖 23：公司歷年出租面積 . 10 圖 24：公司北京出租面積及其占比 . 10 圖 25：公司資產負債率&扣預資產負債率 . 11 圖 26：公司歷年凈負債率（%） . 11 圖 27：公司融資成本（%） . 12 圖 28：公司歷年利息資本化金額

16、/借款金額 . 12 圖 29：公司貨幣資金（萬元）&現金短債比 . 12 表 1：公司歷年拿地區域變化 . 9 表 2：2016 年以來新增拿地情況 . 9 表 3：公司主要自持科技服務平臺項目列表 . 11 表 4：各業務收入預測（單位：億元） . 13 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 4 1. 公司簡介及歷史沿革公司簡介及歷史沿革 1.1. 背靠背靠大股東大股東北京電控北京電控資源豐富，資源豐富，科技服務轉型打造核心優勢科技服務轉型打造核心優勢 電子城（600658.SH）是北京市國資委控股的大型高科技企業集團“北京電控”旗下唯

17、一 的科技服務平臺，控股股東北京電控旗下還有京東方和北方華創兩家上市公司。 公司前身北京電子城有限責任公司成立于 1994 年，成立之初的任務主要為承接中關村科 技園區電子城科技園開發建設、招商引資以及北京電子城老工業基地改造建設等工作，是 北京市人民政府批準的落實北京電子城發展實施方案的實施主體單位。 經過十余年的發展，公司成功實施電子城老工業基地的升級改造和電子城科技園區的開發 建設后，2009 年電子城與其兆維科技的資產進行置換，電子城正式登陸 A 股。 2013 年，公司提出“立足北京，走向全國”的布局。2016 年，公司集合旗下各子公司組 建“北京電子城投資開發集團” ，并更名為北京

18、電子城集團投資開發股份有限公司，全面 啟動向科技服務戰略轉型。2017 年公司開始全國擴張，并拿下廈門、昆明等多城市地塊。 近三年，公司積極向科技服務方向轉型，以“構筑科技產業生態，促進區域創新發展”為 使命， 以 “打造國內領先、國際知名的科技服務企業”為愿景， 憑借在科技發展空間營造、 科技發展助推服務及科技資源資本運作整合等方面的核心競爭優勢，構建了“科技空間服 務”及“科技創新服務”兩大發展體系，通過運營數十個科技空間項目、發展創 E+科技孵 化服務平臺、 成立集成電路設計服務公司、 參股英諾創易佳科技創投基金等不斷深化轉型。 圖圖 1：公司公司發展歷程發展歷程 資料來源：公司官網，天

19、風證券研究所 股權方面，截至 2020 年半年度，公司第一大股東為北京電控，直接持有 5.08 億股，占公 司總股本的 45.49%，同時通過京東方和兆維集團持有公司 2.12%的股份，總計持有 47.61% 的股份。北京電控成立于 1997 年 4 月，由北京市國資委 100%控股，旗下擁有京東方、北 方華創、電子城 3 家上市公司，共有 18 家二級企事業單位，電子城是其唯一上市的園區 科技服務上市平臺。 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 5 圖圖 2：公司股權結構公司股權結構 資料來源：Wind，天風證券研究所 1.2. 股權激勵

20、計劃覆蓋公司管理層及業務骨干， 保持管理層利益與公司長期股權激勵計劃覆蓋公司管理層及業務骨干， 保持管理層利益與公司長期 一致一致 公司于 2019 年 8 月推出首期股票期權激勵計劃，授予日為 2019 年 8 月 5 日，行權價格為 6.78 元/股， 成為北京市首家獲批實施股權激勵計劃的市屬國有園區地產上市公司。 本激勵 計劃的激勵額度為 11,185,850 份股票期權，約占公司已發行股本總額 1,118,585,045 股的 1%， 授予人數91人， 主要為公司管理層及其他核心骨干員工83人。 其中首次授予10,067,500 股，首次授予部分占本激勵計劃簽署時公司股本總額的 0.9

21、%，占本次授予股票期權總量的 90%，預留授予 1,118,350 股，占本次授予股票期權總量的 10%。2020 年 6 月 17 日為預 留部分股票期權的授予日，公司向 18 名激勵對象授予 1,118,350 份股票期權，行權價格 為 6.12 元/股。 2. 財務概況：財務概況：2020H1 業績提升幅度大，盈利能力改善，文化傳業績提升幅度大，盈利能力改善，文化傳 媒毛利率亮眼媒毛利率亮眼 公司 2017 年-2019 年業績波動較大，2020 年以來公司營收迎來較大幅度增長。2020H1 公司營收 12.8 億元，同比增幅 150.42%，主要源于公司園區銷售及出租收入的大幅增長。

22、公司各項業務中，新型科技服務業務收入占比 2017-2019 年逐年上升，體現出公司科技服 務戰略轉型的顯著成效。2020H1 該業務占比略有下降，主要由于公司園區銷售收入的大 幅提升。2020H1 新型科技業務 3.19 億元，較 2019H1 的 2.88 億元仍有 10.8%的增長。 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 6 圖圖 3：公司營收（億元）及公司營收（億元）及 YoY 圖圖 4：公司：公司各項業務營收占比各項業務營收占比 資料來源：Wind，天風證券研究所 資料來源：Wind，天風證券研究所 盈利能力近期有所提升。公司歸母

23、凈利潤近幾年波動較大，主要由于公司營業成本及期間 費用的增加。公司 2020 年 H1 歸母凈利潤 2.35 億元，同比增加 38.06%，公司攤薄 ROE 在 近年同樣呈下滑趨勢，2019 年公司攤薄 ROE 達 5.3%，預計 2020 年該指標會隨歸母凈利潤 的提升而有所改善。公司銷售毛利率、凈利率 2015 年以來呈下降趨勢，2019 年以來毛利 率、凈利率有所改善，公司 2020H1 毛利率、凈利率分別為 56.65%、17.72%，均較 2019 年 末分別上升 7.42、下降 0.81 個 PCT，凈利率 2018 年止住頹勢維持穩定。費用方面，公司 三費費用率 2015 年以來

24、有所上升，主要由于公司管理費用及財務費用的增加，公司 2019 年管理費用、財務費用分別為 10.41%、9.75%，2020H1 公司經營情況逐步改善，管理費用 率、財務費用率分別為 8.13%、9.14%，較 2019 年底均有所下降。 圖圖 5：公司歸母凈利潤（億元）及公司歸母凈利潤（億元）及 YoY 圖圖 6：公司：公司攤薄攤薄 ROE（%） 資料來源：Wind，天風證券研究所 資料來源：Wind，天風證券研究所 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 7 圖圖 7：公司毛利率與凈利率公司毛利率與凈利率 圖圖 8：公司：公司三費率三費

25、率 資料來源：Wind，天風證券研究所 資料來源：Wind，天風證券研究所 按業務分類來看，近年來公司毛利以園區地產銷售業務為主，2020H1 公司園區地產銷售 毛利占比 88.7%，新興科技服務占比 10.5%，文化傳媒占比 0.8%。毛利率方面，公司園區地 產業務毛利率穩中趨降， 2020H1開始改善， 2020H1年公司園區地產銷售業務毛利率56.46%， 較 2019 年底提升 2.75 個 PCT； 新型科技服務業務毛利率有所下滑， 2020H1 該業務毛利率 30.35%， 較2019年底下滑6.96個pct。 文化傳媒業務2020H1毛利率提升明顯， 達到61.24%， 較 20

26、19 年底提升 18.82%。 圖圖 9：公司各類業務毛利占比公司各類業務毛利占比 圖圖 10：公司：公司各項業務毛利率各項業務毛利率 資料來源：Wind，天風證券研究所 資料來源：Wind，天風證券研究所 3. 園區園區地產地產業績增長迅猛業績增長迅猛，銷售規模再創佳績銷售規模再創佳績 從營收結構來看， 截至 2020H1， 公司地產銷售業務實現營收 14.57 億元， 同比增長 493.9%， 增幅顯著， 該部分營收占比約81%， 同比增長1.55%； 實現毛利潤8.22億元， 同比增幅1107%， 占比約 88.7%，較上年增長 12.45 個 PCT；對應毛利率 56.46%，較 20

27、19 年底增長 2.75 個百 分點。 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 8 圖圖 11：園區園區地產地產銷售銷售業務營收業務營收（萬元）（萬元）及及 YOY 圖圖 12：園區地產銷售園區地產銷售業務營收占比業務營收占比 資料來源：Wind，天風證券研究所 資料來源：Wind，天風證券研究所 圖圖 13：地產地產銷售銷售業務毛利潤業務毛利潤（萬元）（萬元）及及 YOY 圖圖 14：地產地產銷售銷售業務毛利潤占比業務毛利潤占比 資料來源：Wind，天風證券研究所 資料來源：Wind，天風證券研究所 2015 至 2018 年間，公司地產業

28、務銷售規模持續呈上升趨勢。2019 年，地產業務銷售繼續 增長，實現銷售金額 22.46 億元，銷售面積 35.48 萬方。2020 年以來公司地產銷售實現大 幅增長， 上半年實現銷售金額 25.14 億元， 銷售面積 16.70 萬平米， 同比增長 1814.1%、 401.5%。 其中，銷售面積多集中在北京、天津、山西。 公司 2020 年地產銷售實現高增長，同時， 截至 2019 年底公司可供出售面積達 86.2 萬平米， 可覆蓋公司 2-3 年銷售， 隨著疫情緩解， 預計公司銷售將更進一步。 圖圖 15：地產業務地產業務簽約銷售面積簽約銷售面積及及 YOY 圖圖 16：公司可供出售面積

29、公司可供出售面積及及 YOY 資料來源：Wind，天風證券研究所 資料來源：Wind，天風證券研究所 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 9 3.1. 拿地力度加強，拿地力度加強，在手土儲優厚在手土儲優厚 公司在手的土地儲備規?？傮w來看較為平穩，待開發土儲面積 2017 年來維持穩定，2019 年公司待開發土儲面積 106.6 萬平米，新增獲取土地總價 7.17 億元，新增計容建面 6.1 萬 平米。公司擬開發項目、在建項目和已完工項目大多處于北京、天津、南京、廈門、昆明 等一、二線城市，市場需求穩定，產品質量高，變現能力較強。 截至 2

30、019 年年底，公司的土地儲備為 76 萬平方米，主要集中在北京、廈門、昆明、南京 和天津、朔州等地。2020 年以來公司拿地積極，6 月份公司在朔州拿下兩個地塊，新增建 面 47.15 萬平，新增土地總價 2.34 億元。2019 年公司在建建筑面積 144.88 萬平米， yoy+106.8%，達到新高，為后續業績提供充足保障。 圖圖 17：公司公司歷年新增土儲建筑面積及拿地金額歷年新增土儲建筑面積及拿地金額 圖圖 18：公司公司歷年待開發土儲面積及待開發項目個數歷年待開發土儲面積及待開發項目個數 資料來源：Wind，天風證券研究所 資料來源：Wind，天風證券研究所 圖圖 19：公司歷年

31、公司歷年在建項目建筑面積在建項目建筑面積 圖圖 20：公司歷年土儲面積公司歷年土儲面積 資料來源：Wind，天風證券研究所 資料來源：Wind，天風證券研究所 表表 1：公司歷年拿地區域變化公司歷年拿地區域變化 時間時間 拿地區域拿地區域 2009-2012 北京 2013 北京、山西 2014-2015 北京、山西、河北、天津 2016 北京、山西、河北、天津、廈門 2017 北京、山西、河北、天津、廈門、昆明 2018至今 北京、山西、河北、天津、廈門、昆明、南京 資料來源：公司公告，天風證券研究所 表表 2：2016 年以來新增拿地情況年以來新增拿地情況 公司報告公司報告 | | 首次覆

32、蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 10 城市城市 規劃建筑面積規劃建筑面積 （萬平米）（萬平米） 權益比權益比 成交價（萬元）成交價（萬元） 樓面地價（元樓面地價（元/平米）平米） 土地性質土地性質 Dec-16 廈門 56 70% 19400 346 研發 Jun-17 昆明 19 100% 3699 192 工業 Dec-17 昆明 35 100% 4432 128 工業 Dec-17 昆明 24 100% 3656 154 工業 Dec-17 昆明 34 100% 4402 128 工業 May-18 南京 25 100% 342000 13735 商住混合 J

33、un-19 天津 6 100% 71700 11754 商業服務設施 Jun-20 朔州 43 100% 21900 504 二類居住用地 Jun-20 朔州 4 100% 1550 421 中小學 資料來源：公司公告，天風證券研究所 4. 科技服務戰略轉型科技服務戰略轉型初顯初顯規模，毛利率規模，毛利率有所有所下滑下滑 自 2018 年起，公司將園區物業出租與物業管理合并至新型科技服務。目前， 公司的新型 科技服務收入包括：科技服務平臺的持有經營服務（園區物業出租和物業管理） 、創業孵 化與企業成長加速服務、科技金融服務、成果轉化與技術轉移服務、科技咨詢服務等所形 成的收入。2017 年以來

34、，公司新型科技服務業務收入保持穩步增長，2020H1 該項業務營 收為 3.19 億元，同比增長 10.76%。該項業務毛利率持續下降，2020H1 毛利率達 30.35%， 較 2019 年底下滑近 7 個百分點。公司出租面積中，北京占絕大部分，近年來公司園區出 租向北京以外開始拓張。 圖圖 21：公司新型科技服務業務營收及公司新型科技服務業務營收及 yoy 圖圖 22：公司科技服務業務毛利及毛利率公司科技服務業務毛利及毛利率 資料來源：Wind，天風證券研究所 資料來源：Wind，天風證券研究所 圖圖 23：公司公司歷年歷年出租面積出租面積 圖圖 24：公司公司北京出租面積及其占比北京出租面積及其占比 公司報告公司報告 | |