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1、本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 1 EDA 和 IP 行業專題 半導體產業基石，國產替代打破壟斷格局 2024 年 12 月 25 日 EDA 軟件提高芯片設計效率，驅動芯片精細化發展。EDA 工具作為集成電路產業上游核心產業，隨著集成電路設計復雜性不斷上升，其重要性愈發凸顯，不僅使得大規模集成電路得以實現，并且在減少芯片設計偏差、提高流片成功率、節省流片費用方面具有重要意義。據 ESD Alliance，2023 年全球 EDA 市場規模達到 145.3 億美元，2012-2023 年復合年均增長率為 7.53%。絕大部分市場空間被海外三巨頭（Syn

2、opsys、Cadence、Siemens EDA）占據，合計份額接近80%，國產化率不足 2%。未來，芯片設計將向更精密、更小尺寸方向演進，EDA將成為產業創新的關鍵驅動力。IP 模塊簡化芯片設計過程，賦能半導體產業創新。半導體 IP 憑借其優秀的性能、合理的成本、較低的功耗逐漸成為集成電路設計產業的核心要素，模塊化應用能夠大幅減少芯片設計環節中的重復性工作，縮短芯片設計周期，使得芯片的設計成本進一步降低。據 IPnest，2023 年全球半導體 IP 市場規模達到 70.36億美元，2016-2023 年復合年均增長率為 11.92%，主要“玩家”為 Synopsys和 ARM，兩者合計市

3、場份額占比超過六成，相較而言，本土最大 IP 企業芯原股份的全球市場份額僅為 1.9%。未來，伴隨著芯片開發速度加快，能效要求提高，IP 市場將迎來廣闊的發展前景。在政策扶持和國產替代浪潮下，本土企業發展勢頭迅猛。我國作為全球最大的電子設備生產基地，為半導體企業提供了良好的生長環境，已涌現大量優質本土企業，雖然與國際巨頭仍存在差距，但在各自細分市場具備相當競爭力。在EDA行業中：1）華大九天：能夠提供全面模擬電路設計 EDA 工具系統，并積極探索EDA+IP 的組合策略；2）概倫電子：通過半導體器件特性測試系統與 EDA 軟件相結合，能夠為客戶提供差異化和高價值的以數據驅動的全流程 EDA 解

4、決方案；3）廣立微：國內外少數能夠在成品率提升及電性監控領域提供全流程覆蓋產品及服務的企業。在 IP 行業中：1）芯原股份：中國排名第一的半導體 IP 供應商，擁有自主研發的六大類處理器 IP，并不斷推動 Chiplet 技術和項目的研發及產業化進程；2）燦芯股份：積極布局自研高速接口 IP 及高性能模擬 IP，是境內少數具有先進工藝全流程設計能力并有成功芯片定制經驗的企業。投資建議：EDA 和 IP 行業作為集成電路產業鏈上游核心環節，是撬動集成電路產業發展的關鍵因素，我們認為應當重視國內在相關領域具有領先地位的企業，建議關注：1）EDA：華大九天、概倫電子、廣立微等；2）IP：芯原股份、燦

5、芯股份等。風險提示：行業增速放緩的風險；市場競爭加劇的風險；宏觀經濟增長不及預期的風險。重點公司盈利預測、估值與評級 代碼 簡稱 股價（元）EPS（元）PE（倍）評級 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2025E 301269.SH 華大九天 131.03 0.22 0.41 0.61 608 318 213 推薦 688521.SH 芯原股份 52.43-0.75 0.00 0.35/15735 148 推薦 301095.SZ 廣立微 56.69 0.49 0.77 1.23 115 74 46 推薦 688206.SH 概倫電子 20.82-0.12-0.05

6、0.06/369/688691.SH 燦芯股份 79.98/資料來源：Wind，民生證券研究院預測;（注：股價為 2024 年 12 月 25 日收盤價；未覆蓋公司數據采用 wind 一致預期）推薦 維持評級 分析師 方競 執業證書：S0100521120004 郵箱： 分析師 宋曉東 執業證書：S0100523110001 郵箱： 相關研究 1.半導體行業點評：國產 DDR5 突破，看好 DRAM 產業鏈-2024/12/23 2.電子行業動態：豆包出圈，解析字節的 AI 終端布局-2024/12/18 3.電子行業點評：11 月手機補貼落地，12 月iOS18.2 將至-2024/12/0

7、6 4.AR 行業跟蹤報告：億道科技日順利舉辦，AI 前沿科技亮相-2024/12/05 5.電子行業動態：AI 眼鏡投資思考-2024/12/04 行業專題研究/電子 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 2 目錄 1 EDA 行業：IC 產業核心，賦能芯片設計未來.3 1.1 IC 產業驅動核心，加速行業技術革新.3 1.2 全球市場穩定增長，國內市場增速領先.4 1.3 海外巨頭三足鼎立，本土企業尋求突破.4 2 IP 行業：IC 設計基石，引領芯片創新浪潮.6 2.1 IC 設計核心要素，推動創新的關鍵力量.6 2.2 全球市場增速放緩，國內市場前景

8、廣闊.7 2.3 海外公司壟斷，本土企業力當破局者.8 3 投資建議.10 3.1 行業投資建議.10 3.2 重點公司.10 4 風險提示.18 插圖目錄.19 表格目錄.19 行業專題研究/電子 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 3 1 EDA 行業：IC 產業核心，賦能芯片設計未來 1.1 IC 產業驅動核心，加速行業技術革新 EDA 工具位于 IC 產業鏈上游，是芯片設計的關鍵環節。EDA（電子設計自動化軟件 Electronic Design Automation）指利用計算機輔助設計軟件來實現超大規模集成電路的設計過程，包括功能設計、綜合、驗

9、證、物理布局以及測試等多個環節。作為將芯片轉化為智能機器核心的關鍵起始步驟，EDA 軟件發揮著至關重要的作用。在 EDA 軟件平臺上，設計師通過硬件描述語言或原理圖來創建設計文檔，隨后計算機將自動執行邏輯編譯、綜合、優化、布局、布線和仿真等步驟，最終生成可供生產使用的圖形文件。通過 EDA 工具，設計師能夠從概念、算法、協議等層面著手進行電子系統的設計，并由計算機完成大部分工作，顯著增強了設計流程的自動化程度，極大程度上提高了電路設計效率。圖1：IC（集成電路）產業鏈 資料來源：華大九天招股說明書，民生證券研究院 芯片設計日益復雜，EDA 成為降本增效的關鍵角色。晶體管數量指數級增加使得芯片設

10、計的日益復雜化，特別是系統級芯片的晶體管數量高達百億級別。EDA工具對于芯片設計的意義愈發凸顯，不僅使得大規模集成電路得以實現，并且在減少芯片設計偏差、提高流片成功率、節省流片費用方面也發揮了顯著作用。以Synopsys 為例，其于 2020 年推出的 DSO.ai 的 EDA 設計平臺，借助人工智能技術，使得芯片設計的研發成本降低一半，研發周期更是從原本的 24 個月縮短至僅2 周，效益提升作用明顯。行業專題研究/電子 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 4 圖2：芯片集成晶體管數量發展趨勢 資料來源：SK hynix，民生證券研究院 1.2 全球市場穩

11、定增長，國內市場增速領先 伴隨著集成電路設計的復雜性不斷上升，EDA 工具的作用愈加凸顯，5G、AI、物聯網技術的應用也推動著 EDA 市場規模持續穩定擴大。據 ESD Alliance，2012年全球 EDA 市場規模為 65.4 億美元，2023 年則是達到 145.3 億美元，復合年均增長率為 7.53%，增長相對穩定。據中國半導體行業協會，2022 年我國 EDA 市場規模為 115.6 億元，2015-2022 年的復合年均增長率為 12.24%，高于全球增速水平。未來，隨著相關行業政策陸續出臺與實施，國產化替代進程加快，我國EDA 市場規模有望進一步擴大。圖3：2012-2023

12、年全球 EDA 市場規模（億美元）及增速 圖4：2015-2022 年中國 EDA 市場規模（億元）及增速 資料來源：SEMI，ESD Alliance，民生證券研究院 資料來源：中國半導體行業協會，民生證券研究院 1.3 海外巨頭三足鼎立，本土企業尋求突破 EDA工具行業主要以技術驅動，經過三十余年的發展，海外三巨頭（Synopsys、Cadence、Siemens EDA）在技術、人才、客戶、資金上構建了較高的行業壁壘，0%5%10%15%20%050100150200全球EDA市場規模YOY0%10%20%30%0501001502015 2016 2017 2018 2019 2020

13、 2021 2022中國EDA市場規模YOY行業專題研究/電子 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 5 占據全球絕大部分市場份額。據集微咨詢，2022 年三巨頭全球 EDA 市場份額合計占比接近 80%，且這個數字自 2018 年以來并未發生明顯變化，剩余市場空間也被 Ansys、Keysight、Altium 等海外公司占領，我國公司在全球市場份額占比不足 2%。國內方面，受制于行業壁壘，相關市場依舊被三巨頭主導，但是在政策的鼓勵下，我國 EDA 公司發展勢頭迅猛，2022 年華大九天在我國 EDA 市場份額為 7%，在國內市場排名第 4，概倫電子和廣立

14、微也較全球市場份額有大幅增加。圖5：2022 年全球 EDA 市場格局 圖6：2022 年我國 EDA 市場格局 資料來源：集微咨詢，民生證券研究院 資料來源：集微咨詢，民生證券研究院 30%29%15%5%4%17%SynopsysCadenceSiemens EDAAnsysKeysight其他29%28%16%7%5%3%2%2%8%CadenceSynopsysSiemens EDA華大九天AnsysKeysight概倫電子廣立微其他行業專題研究/電子 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 6 2 IP 行業：IC 設計基石，引領芯片創新浪潮 2.1

15、 IC 設計核心要素，推動創新的關鍵力量 半導體 IP（知識產權 Intellectual Property）是指具備特定功能、預先設計驗證、可重復使用的集成電路模塊。根據功能的不同，半導體 IP 可分為處理器 IP、接口 IP、其他物理 IP 和其他數字 IP，還可以根據交付形式的不同分為 IP 軟核、IP 固核和 IP 硬核。作為 IC 產業鏈的最上游，半導體 IP 憑借其優秀的性能、合理的成本、較低的功耗逐漸成為集成電路設計產業的核心要素。設計公司通過購買成熟可靠的 IP 方案便可實現某項功能，大大降低了芯片設計的難度和成本，使得公司能夠更加專注于自身優勢領域，推動創新進程。圖7：半導體

16、 IP 分類 資料來源：新漢科技，民生證券研究院 隨著超大規模集成電路設計和生產技術的不斷進步，集成電路的設計復雜性也在逐漸增加，單純依靠 EDA 工具已經難以滿足企業快速推出產品的需求。采用EDA+IP 的形式進行設計的 Soc 已經成為行業主流，IP 模塊的應用大幅減少了芯片設計環節中的重復性工作，縮短了芯片設計周期，并使得芯片的設計成本進一步降低。同時，IP 模塊往往在特定功能上進行了應用場景的深度優化，性能方面表現優異，可確保 Soc 性能達到最佳狀態。隨著制程技術的不斷進步，線寬的縮小帶動了芯片上晶體管數量的顯著增長，進而使得單個芯片能夠集成的 IP 核數量大幅上升。行業專題研究/電

17、子 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 7 圖8：不同工藝節點下的芯片所集成的硬件 IP 的數量（平均值）資料來源：芯原股份招股說明書，IBS，民生證券研究院 2.2 全球市場增速放緩，國內市場前景廣闊 全球半導體 IP 市場規模穩定增長。據 IPnest，2019-2022 年全球半導體 IP市場規模增長迅速，復合年均增長率達到 19.16%，截至 2023 年，全球半導體 IP市場規模達到 70.36 億美元，增速有所放緩，2016-2023 年復合年均增長率為11.92%。未來，隨著 AI 技術在汽車、消費電子、工業等領域得到廣泛應用，尤其是芯粒（C

18、hiplet）技術的誕生和使用，使得在芯片設計中實現 IP 模塊的重用成為可能，為 IP 市場規模增長提供動力。國內半導體 IP 市場規模增長動力強勁。據中商情報網，2023 年我國半導體IP 市場規模達到 142.8 億元，2019-2023 年復合年均增長率達到 21.14%，主要原因在于：1）國內半導體市場增長快。據 Statista，2023 年我國半導體市場規模達到 1795 億美元，預計 2027 年達到 2380 億美元，2016-2027 年復合年均增長率達到 6.23%，我國作為全球最大的電子設備生產基地，同樣也是集成電路器件最大的消費市場，為我國半導體 IP 市場提供了良好

19、的生長環境；2）IP 行業國產化率提升。據 CSIA-ICCAD，2023 年我國芯片設計公司數量已從 2015 年的 736家攀升至 3451 家，國產化率顯著提高。后續伴隨集成電路產能進一步提升，我國半導體 IP 市場增速有望創歷史新高。050100150200250180nm 130nm 90nm65nm45nm28nm16nm10nm7nm5nm數字IP數?；旌螴P行業專題研究/電子 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 8 圖9：2016-2023 年全球半導體 IP 市場規模（億美元）及增速 圖10：2019-2023 年中國半導體 IP 市場規

20、模（億元）及增速 資料來源：IPnest，民生證券研究院 資料來源：中商情報網，民生證券研究院 2.3 海外公司壟斷，本土企業力當破局者 作為 IC 產業鏈的上游環節，半導體 IP 行業具有技術水平高、知識產權高度聚集，商業價值大的特點，海外公司在領域內壟斷優勢明顯。據 IPnest，Synopsys和 ARM 在 2023 年全球 IP 市場份額中合計占比超過六成，我國的芯原股份成功擠進全球前十行列，但是芯原股份的全球市場份額僅為 1.9%，半導體 IP 行業整體呈現明顯的寡頭壟斷格局，國產替代需求迫切。本土芯片設計企業數量飆升，力求實現國產化率迅速提升。據 CSIA-ICCAD，2010

21、年我國芯片設計企業數量僅為 582 家，2023 年則是達到了 3451 家，復合年均增長率達到 14.67%。近年來，伴隨著國家扶持政策接連發布，我國芯片設計企業數量快速增長，技術的不斷積累使得國際上對于我國半導體 IP 企業的認可度也在不斷增加，諸如三星、谷歌、亞馬遜、微軟等國際巨頭已經成為了本土企業所服務的對象。雖然海外公司在行業內建立的高壁壘短期內恐難以打破，但是隨著我國芯片設計企業的不斷崛起，本土設計項目在全球占比不斷增加，長遠來看，我國企業在全球市場的份額有望持續攀升。0%5%10%15%20%25%0204060802016 2017 2018 2019 2020 2021 20

22、22 2023全球半導體IP市場規模YOY0%10%20%30%05010015020192020202120222023中國半導體IP市場規模YOY行業專題研究/電子 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 9 圖11：2023 年全球半導體 IP 市場格局 圖12：2010-2023 年我國芯片設計企業數量及增速 資料來源：IPnest，民生證券研究院 資料來源：芯原股份 2024 年半年報，CSIA-ICCAD，民生證券研究院 41.80%21.90%5.60%3.10%2.20%1.90%1.70%21.80%ARMSynopsysCadenceAlp

23、hawaveImagination芯原股份SST其他-20%0%20%40%60%80%100%01,0002,0003,0004,00020102011201220132014201520162017201820192020202120222023我國芯片設計企業數量YOY行業專題研究/電子 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 10 3 投資建議 3.1 行業投資建議 EDA和IP行業作為集成電路產業鏈上游核心環節，是撬動集成電路產業發展的關鍵因素，我們認為應當重視國內在相關領域具有領先地位的企業，建議關注：1）EDA：華大九天、概倫電子、廣立微等；2）

24、IP：芯原股份、燦芯股份等。3.2 重點公司 3.2.1 華大九天 華大九天作為我國能夠提供全面模擬電路設計 EDA 工具系統的本土企業，專注于集成電路的設計、制造和封裝環節的 EDA 軟件開發、銷售以及相關服務。公司是國內最早涉足 EDA 研發的企業之一，并作為“EDA 國家工程研究中心”的依托單位，多年來在 EDA 工具軟件市場中的份額已穩居國內 EDA 企業首位。公司在模擬電路設計、存儲電路設計、射頻電路設計以及平板顯示電路設計等領域，已經實現了全流程工具的全面覆蓋，并在數字電路設計等其他 EDA 領域持續提高全流程工具的覆蓋率，已擁有包括 Diodes、韋爾股份、瑞薩電子、MPS、京東

25、方在內的全球 600 余家客戶。同時，公司在 IP 領域也在積極探索，目前已完成數十套基礎 IP 的設計與驗證工作。展望未來，公司 EDA+IP 的組合策略將更好地滿足客戶需求，構建產業鏈的競爭優勢。圖13：華大九天 EDA 軟件產品 資料來源：華大九天官網，民生證券研究院 公司業績穩步增長，營業收入主要來源為 EDA 軟件銷售。2023 年公司全年實現營業收入 10.10 億元，同比增長 26.61%，EDA 軟件銷售收入占營業收入比重為 89.56%；實現歸母凈利潤 2.01 億元，同比增長 8.20%。2024 年前三季度公司實現營業收入 7.44 億元，同比增長 16.25%；實現歸母

26、凈利潤 0.59 億元，同比減少 65.84%，主要系公司在 2024 年前三季度共計提 1.49 億元股份支付所致。行業專題研究/電子 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 11 圖14：2019-3Q24華大九天營收利潤及同比（億元，%）圖15：2019-1H24 華大九天營收結構（億元）資料來源：iFinD，民生證券研究院 資料來源：iFinD，民生證券研究院 投資建議：我們維持公司盈利預測，預計 24/25/26 年公司歸母凈利潤分別為1.17/2.23/3.34 億 元，同 比 增 長-41.7%/90.9%/49.4%，對 應 現 價 PE 為6

27、08/318/213 倍。公司收入穩步增長，工具類別逐步補全，維持“推薦”評級。風險提示：下游需求不及預期；新產品開發不及預期；市場競爭加劇。表1：華大九天盈利預測與財務指標 項目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 營業收入（百萬元）1,010 1,285 1,638 2,068 增長率（%）26.6 27.2 27.5 26.3 歸屬母公司股東凈利潤（百萬元）201 117 223 334 增長率（%）8.2-41.7 90.9 49.4 每股收益（元）0.37 0.22 0.41 0.61 PE 354 608 318 213 PB 14.9 14.9 14.7 14.

28、3 資料來源：Wind，民生證券研究院預測；（注：股價為 2024 年 12 月 25 日收盤價）3.2.2 概倫電子 概倫電子致力于為全球頂尖的集成電路設計和制造企業提供經過長期驗證的EDA 全流程解決方案，主要產品和服務包括制造類 EDA 工具、設計類 EDA 工具、半導體器件特性測試系統以及技術開發解決方案等。依托于“設計-工藝協同優化（DTCO）”的先進方法學，公司自主研發了核心 EDA 技術，確保了其產品在國際市場上的技術領先地位。核心 EDA 產品能夠支持包括 7nm、5nm、3nm 在內的先進工藝節點，以及 FinFET、FD-SOI、GAAFET 等多種半導體工藝技術。通過半導

29、體器件特性測試系統與 EDA 軟件相結合，能夠為客戶提供差異化和高價值的以數據驅動的全流程 EDA 解決方案。此外，公司擁有先進的晶圓測試實驗室和 EDA計算中心，能夠為客戶提供全面開放的 EDA 資源和可靠的服務支持。-100%-50%0%50%100%024681012營業收入歸母凈利潤營業收入YOY歸母凈利潤YOY024681012201920202021202220231H24EDA軟件銷售技術開發服務其他業務行業專題研究/電子 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 12 圖16：概倫電子產品與技術 資料來源：概倫電子官網，民生證券研究院 公司營業收

30、入維持增長態勢，主要來源為 EDA 工具授權和半導體特性測試儀器。2023 年公司全年實現營業收入 3.29 億元，同比增長 18.07%，EDA 工具授權收入和半導體特性測試儀器收入合計占營業收入比重為 86.62%；實現歸母凈利潤-0.56 億元，同比減少 225.46%，由盈轉虧的原因主要系公司計提股份支付費用及研發投入增速較高所致。2024 年前三季度公司實現營業收入 2.79 億元，同比增長 25.74%；實現歸母凈利潤-0.57 億元，虧損主要系公司對思瑞浦的定增投資虧損及研發投入增加所致。圖17：2019-3Q24概倫電子營收利潤及同比（億元，%）圖18：2019-1H24 概倫

31、電子營收結構（億元）資料來源：iFinD，民生證券研究院 資料來源：iFinD，民生證券研究院 3.2.3 廣立微 廣立微是國內外少數能夠在成品率提升及電性監控領域提供全流程覆蓋產品及服務的企業。公司專注于提升芯片成品率和快速電性測試監控技術，產品線豐富，0%20%40%60%80%100%120%-10-8-6-4-2024營業收入歸母凈利潤營業收入YOY01234201920202021202220231H24EDA工具授權收入半導體特性測試儀器技術開發解決方案其他業務行業專題研究/電子 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 13 包括電子設計自動化（E

32、DA）軟件、半導體大數據分析與管理系統、晶圓級電性測試設備，并提供基于這些軟硬件工具及豐富經驗的成品率提升軟件開發服務。相較于傳統測試芯片，公司軟硬件產品結合使用在性能上表現卓越，能有效提高芯片的面積利用率和測試效率，大幅降低掩模成本和流片風險，縮短工藝開發與產品驗證周期。憑借多年的努力，公司贏得了眾多高端客戶信賴，包括三星電子、SK 海力士等國際知名 IDM 廠商、國內領先的 Foundry 廠商以及眾多 Fabless 設計公司。圖19：廣立微軟件相關產品 資料來源：廣立微官網，民生證券研究院 公司營業收入增速維持較高水平，主要來源為測試機及配件。2023 年公司全年實現營業收入 4.78

33、 億元，同比增長 34.31%，測試機及配件收入占營業收入比重為 80.41%；實現歸母凈利潤 1.29 億元，同比增加 5.25%。2024 年前三季度公司實現營業收入 2.87 億元，同比增長 12.22%；實現歸母凈利潤 0.08 億元，同比減少 84.89%，主要系公司持續加大研發投入，積極布局新產品的開發導致研發費用增加所致。行業專題研究/電子 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 14 圖20：2019-3Q24 廣立微營收利潤及同比（億元，%）圖21：2019-1H24 廣立微營收結構（億元）資料來源：iFinD，民生證券研究院 資料來源：iF

34、inD，民生證券研究院 投資建議：公司在 EDA、數據分析軟件、WAT 設備領域積累深厚，軟硬件業務維持增長態勢，我們預計 24/25/26 年公司歸母凈利潤分別為 0.98/1.54/2.46億元，同比增長-23.6%/56.7%/59.6%，對應現價 PE 為 115/74/46 倍。公司業務拓展速度加快，維持“推薦”評級。風險提示：行業發展放緩的風險；客戶集中度較高的風險；收入季節性波動的風險。表2：廣立微盈利預測與財務指標 項目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 營業收入（百萬元）478 560 825 1,147 增長率（%）34.3 17.2 47.3 39.1

35、 歸屬母公司股東凈利潤（百萬元）129 98 154 246 增長率（%）5.3-23.6 56.7 59.6 每股收益（元）0.64 0.49 0.77 1.23 PE 88 115 74 46 PB 3.5 3.6 3.5 3.3 資料來源：Wind，民生證券研究院預測；（注：股價為 2024 年 12 月 25 日收盤價）3.2.4 芯原股份 芯原股份是中國排名第一的半導體 IP 供應商。公司擁有自主研發的六大類處理器 IP，包括圖形處理器 IP、神經網絡處理器 IP、視頻處理器 IP、數字信號處理器 IP、圖像信號處理器 IP 和顯示處理器 IP，同時還擁有超過 1,600 個數?；旌?/p>

36、 IP和射頻 IP，并在 14nm/10nm/7nm/6nm/5nm FinFET 以及 28nm/22nm FD-SOI 工藝節點上積累了豐富的芯片流片經驗。依托其自有的 IP 資源，公司已經推出了多樣化的軟硬件芯片定制平臺解決方案，專注于人工智能（AI）應用領域。隨著大算力需求推動 SoC（系統級芯片）向 SiP（系統級封裝）的轉變，公司正通過接口 IP、Chiplet 芯片架構、先進封裝技術以及面向 AIGC 和智慧出行領域的解決方案等多方面努力，不斷推動公司 Chiplet 技術和項目的研發及產業化進程。-200%-100%0%100%200%300%0123456營業收入歸母凈利潤營

37、業收入YOY歸母凈利潤YOY0123456201920202021202220231H24測試機及配件軟件開發及授權測試服務行業專題研究/電子 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 15 圖22：芯原股份 IP 組合 資料來源：芯原股份官網，民生證券研究院 公司業績有所回暖，知識產權授權使用費是營業收入的重要來源。受制于半導體市場整體需求放緩，公司 2023 年全年實現營業收入 23.38 億元，同比減少12.73%，知識產權授權使用費收入占營業收入比重為 28.03%；實現歸母凈利潤-2.96 億元。伴隨著行業景氣度恢復，公司業績情況有所改善，2024 年

38、前三季度公司實現營業收入 16.50 億元，同比減少 6.50%；實現歸母凈利潤-3.96 億元，主要系公司在收入下降的同時堅持研發投入導致研發費用等期間費用增加所致。伴隨著公司不斷開拓增量市場和具有發展潛力的新興市場，拓展行業頭部客戶，未來業績有望持續改善。圖23：2019-3Q24芯原股份營收利潤及同比（億元，%）圖24：2020-1H24 芯原股份營收結構（億元）資料來源：iFinD，民生證券研究院 資料來源：iFinD，民生證券研究院 投資建議：我們維持公司業績預期，預計 24/25/26 年公司歸母凈利潤分別為-3.76/0.02/1.77 億元，24/25/26 年收入對應現價PB

39、分別為11.3/11.3/10.5倍。公司業務協同效應逐步顯現，或具備長期成長性，維持“推薦”評級。風險提示：下游需求不及預期；市場競爭加??；匯率波動風險。-20%0%20%40%60%-100102030營業收入歸母凈利潤營業收入YOY05101520253020202021202220231H24芯片量產業務收入芯片設計業務知識產權授權使用費特許權使用費其他業務行業專題研究/電子 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 16 表3：芯原股份盈利預測與財務指標 項目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 營業收入（百萬元）2,338 2,43

40、3 3,170 4,014 增長率（%）-12.7 4.1 30.3 26.6 歸屬母公司股東凈利潤（百萬元）-296-376 2 177 增長率（%）-501.6-27.0 100.4 10540.8 每股收益（元）-0.59-0.75 0.00 0.35 PE/15735 148 PB 9.7 11.3 11.3 10.5 資料來源：Wind，民生證券研究院預測；（注：股價為 2024 年 12 月 25 日收盤價）3.2.5 燦芯股份 燦芯股份擁有基于中國大陸自主先進工藝進行芯片定制的能力，并在先進工藝實現自研高速接口 IP 及高性能模擬 IP 布局，是境內少數具有先進工藝全流程設計能力

41、并有成功芯片定制經驗的企業。公司自主研發了多種可復用、可配置的SoC 行業應用解決方案和高性能 IP，覆蓋物聯網、人工智能、消費電子、工業控制、汽車電子、數據中心、高速存儲等多個領域，能夠滿足不同客戶的需求。公司利用自身在大型 SoC 定制設計和高性能 IP 開發方面的技術優勢，與中芯國際建立了戰略合作伙伴關系，實現資源共享、優勢互補。在持續反饋與優化的過程中，公司不斷提升服務質量，其高性能半導體 IP（YouIP）贏得客戶的廣泛認可。圖25：燦芯股份主要服務情況 資料來源：燦芯股份 2024 年半年報，民生證券研究院 公司業績短期有所波動，營業收入主要來源為芯片量產業務。2023 年公司全行

42、業專題研究/電子 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 17 年實現營業收入 13.41 億元，同比增長 2.99%，芯片量產業務收入占營業收入比重為 70.54%；實現歸母凈利潤 1.70 億元，同比增長 79.70%，業績表現良好。受到下游客戶需求波動影響，2024 年前三季度公司實現營業收入 8.63 億元，同比減少 14.16%；實現歸母凈利潤 0.82 億元，同比減少 41.76%，主要系公司在收入下降的同時保持較高水平的研發投入所致。圖26：2019-3Q24燦芯股份營收利潤及同比（億元，%）圖27：2019-1H24 燦芯股份營收結構（億元）資

43、料來源：iFinD，民生證券研究院 資料來源：iFinD，民生證券研究院 -100%-50%0%50%100%150%200%250%051015營業收入歸母凈利潤營業收入YOY歸母凈利潤YOY0246810121416201920202021202220231H24芯片量產業務芯片設計業務行業專題研究/電子 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 18 4 風險提示 1）行業增速放緩的風險。集成電路產業作為支撐國民經濟和社會發展的關鍵性、根本性和前沿性領域，長期處于產品技術快速迭代、應用領域持續擴大、市場規?？焖僭鲩L的高速發展狀態。若未來出現技術迭代放緩、政

44、策環境變化、全球協作不暢等情形，將會對集成電路產業的發展造成不利影響，從而進一步影響行業下游的需求減少。2）市場競爭加劇的風險。全球 EDA 和 IP 市場格局高度集中，海外公司長期以來憑借其在國際市場享有的較高市場知名度，擁有較大的業務規模，展現出較為明顯的競爭優勢。與國際龍頭相比，國內公司在相關領域起步較晚，競爭力相對不足，考慮到國內產業支持政策的不斷推出，市場競爭可能越來越激烈。3）宏觀經濟增長不及預期的風險。EDA 和 IP 產業屬于典型的技術密集型行業，若發生宏觀經濟增長不及預期的不利情況，可能會遭受需求端收縮、成本結構惡化、盈利能力下降、資本支出減少、技術創新放緩等負面影響，從而給

45、行業增長帶來壓力，影響行業的長期穩定發展。行業專題研究/電子 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 19 插圖目錄 圖 1：IC（集成電路）產業鏈.3 圖 2：芯片集成晶體管數量發展趨勢.4 圖 3：2012-2023 年全球 EDA 市場規模（億美元）及增速.4 圖 4：2015-2022 年中國 EDA 市場規模（億元）及增速.4 圖 5：2022 年全球 EDA 市場格局.5 圖 6：2022 年我國 EDA 市場格局.5 圖 7：半導體 IP 分類.6 圖 8：不同工藝節點下的芯片所集成的硬件 IP 的數量（平均值）.7 圖 9：2016-2023

46、年全球半導體 IP 市場規模（億美元）及增速.8 圖 10：2019-2023 年中國半導體 IP 市場規模（億元）及增速.8 圖 11：2023 年全球半導體 IP 市場格局.9 圖 12：2010-2023 年我國芯片設計企業數量及增速.9 圖 13：華大九天 EDA 軟件產品.10 圖 14：2019-3Q24 華大九天營收利潤及同比（億元，%）.11 圖 15：2019-1H24 華大九天營收結構（億元）.11 圖 16：概倫電子產品與技術.12 圖 17：2019-3Q24 概倫電子營收利潤及同比（億元，%）.12 圖 18：2019-1H24 概倫電子營收結構（億元）.12 圖 1

47、9：廣立微軟件相關產品.13 圖 20：2019-3Q24 廣立微營收利潤及同比（億元，%）.14 圖 21：2019-1H24 廣立微營收結構（億元）.14 圖 22：芯原股份 IP 組合.15 圖 23：2019-3Q24 芯原股份營收利潤及同比（億元，%）.15 圖 24：2020-1H24 芯原股份營收結構（億元）.15 圖 25：燦芯股份主要服務情況.16 圖 26：2019-3Q24 燦芯股份營收利潤及同比（億元，%）.17 圖 27：2019-1H24 燦芯股份營收結構（億元）.17 表格目錄 重點公司盈利預測、估值與評級.1 表 1：華大九天盈利預測與財務指標.11 表 2：廣

48、立微盈利預測與財務指標.14 表 3：芯原股份盈利預測與財務指標.16 行業專題研究/電子 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 20 分析師承諾 本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并登記為注冊分析師，基于認真審慎的工作態度、專業嚴謹的研究方法與分析邏輯得出研究結論，獨立、客觀地出具本報告，并對本報告的內容和觀點負責。本報告清晰準確地反映了研究人員的研究觀點，結論不受任何第三方的授意、影響，研究人員不曾因、不因、也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。評級說明 投資建議評級標準 評級 說明 以報告發布日

49、后的 12 個月內公司股價（或行業指數）相對同期基準指數的漲跌幅為基準。其中：A 股以滬深 300 指數為基準；新三板以三板成指或三板做市指數為基準；港股以恒生指數為基準；美股以納斯達克綜合指數或標普500 指數為基準。公司評級 推薦 相對基準指數漲幅 15%以上 謹慎推薦 相對基準指數漲幅 5%15%之間 中性 相對基準指數漲幅-5%5%之間 回避 相對基準指數跌幅 5%以上 行業評級 推薦 相對基準指數漲幅 5%以上 中性 相對基準指數漲幅-5%5%之間 回避 相對基準指數跌幅 5%以上 免責聲明 民生證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告僅

50、供本公司境內客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告僅為參考之用，并不構成對客戶的投資建議，不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告所包含的觀點及建議并未考慮個別客戶的特殊狀況、目標或需要，客戶應當充分考慮自身特定狀況，不應單純依靠本報告所載的內容而取代個人的獨立判斷。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容而導致的任何可能的損失負任何責任。本報告是基于已公開信息撰寫，但本公司不保證該等信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、意見及預測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，且預測方法及結果存在一定程度局限性。在不同時期，本公司可發出與本報告所刊載的

51、意見、預測不一致的報告，但本公司沒有義務和責任及時更新本報告所涉及的內容并通知客戶。在法律允許的情況下，本公司及其附屬機構可能持有報告中提及的公司所發行證券的頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或正在爭取提供投資銀行、財務顧問、咨詢服務等相關服務，本公司的員工可能擔任本報告所提及的公司的董事?？蛻魬浞挚紤]可能存在的利益沖突，勿將本報告作為投資決策的唯一參考依據。若本公司以外的金融機構發送本報告，則由該金融機構獨自為此發送行為負責。該機構的客戶應聯系該機構以交易本報告提及的證券或要求獲悉更詳細的信息。本報告不構成本公司向發送本報告金融機構之客戶提供的投資建議。本公司不會因任何機構或個人從其他機構獲得本報告而將其視為本公司客戶。本報告的版權僅歸本公司所有，未經書面許可，任何機構或個人不得以任何形式、任何目的進行翻版、轉載、發表、篡改或引用。所有在本報告中使用的商標、服務標識及標記，除非另有說明，均為本公司的商標、服務標識及標記。本公司版權所有并保留一切權利。民生證券研究院：上海：上海市浦東新區浦明路 8 號財富金融廣場 1 幢 5F；200120 北京：北京市東城區建國門內大街 28 號民生金融中心 A 座 18 層；100005 深圳：深圳市福田區中心四路 1 號嘉里建設廣場 1 座 10 層 01 室；518048