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1、計算機計算機 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 1/28 計算機計算機 2024 年 12 月 25 日 投資評級：投資評級：看好看好（維持維持）行業走勢圖行業走勢圖 數據來源：聚源 微信發力社交電商，關注電商 SaaS投 資 機 會 行 業 點 評 報 告-2024.12.24 OpenAI 12 天總結：AI 進入新時期，加速落地可期行業點評報告-2024.12.24 周觀點：AI 步入發展新階段行業周報-2024.12.22 AI Agent 拐點已至，拐點已至，2B+2C 星辰大海星辰大海 行業深度報告行業深度報告 陳寶?。ǚ治鰩煟╆悓毥。ǚ治鰩煟├詈姡ǚ治鰩煟├詈姡ǚ治鰩煟?/p>

2、 證書編號：S0790520080001 證書編號：S0790524070003 2025 年年有望成為有望成為 AI Agent 商業化商業化應用元年應用元年 AI Agent 為以大語言模型（LLM）為驅動，具有自主理解、感知、規劃、記憶和使用工具的能力，能自動執行復雜任務的系統。不同于傳統人工智能，AI Agent 具備通過獨立思考、調用工具逐步完成給定目標的能力。我們看好 AI Agent 應用將在 2025 年多點開花，其中 AI Agent 有望在 B 端率先商業化，電商、營銷、CRM、金融、法律等場景加速落地。伴隨國內外巨頭大模型持續迭代，C 端或有望迎來殺手級應用。C 端：端：

3、AI Agent 初顯崢嶸初顯崢嶸，靜待靜待殺手級應用殺手級應用 11 月，智譜 AI 發布用 AI 替代人類執行任務的三款智能體 Agent，分別是面向手機的 AutoGLM，面向電腦的 GLM PC，及面向網頁的 GLM-Web。10 月，Anthropic發布具備計算機使用能力的升級版 Claude 3.5 Sonnet，可指導 Claude 3.5 Sonnet像人類一樣使用電腦，如查看屏幕、移動鼠標、點擊按鈕、輸入文字等。升級版Claude 3.5 Sonnet 在 OSWorld 測試中電腦使用能力得分為 AI 模型中首位。根據彭博社，OpenAI 正準備推出一款代號為“Opera

4、tor”的全新 AI Agent 產品，可以自動執行編寫代碼、預訂旅行、自動電商購物等各種復雜操作，OpenAI 領導層預計或將在 2025 年 1 月發布該產品。大模型廠商 AI Agent 產品化進展積極，看好后續有望誕生殺手級應用。B 端：端：巨頭加碼布局，巨頭加碼布局，AI Agent 商業化商業化蓄勢待發蓄勢待發 AI Agent 已成科技巨頭必爭之地。微軟在 Ignite 2024 技術大會宣布建立全球最大的企業級 AI Agent 生態系統，已有超過 10 萬家公司利用 Copilot Studio 創建或編輯 AI 智能體。谷歌推出商用 AI Agent 市場 AI Agent

5、 Space，已提供 19 款解決方案，并計劃在未來幾個月內增加“數百個人工智能代理”產品。同時海外科技公司 AI Agent 產品的盈利彈性也在初步釋放，如 Salesforce 第三季度已銷售 200 多份Agentforce訂單，并計劃第四季度招聘1400名AE銷售Agentforce。ServiceNow借助 Now Assist AI 平臺業績快速增長，有 44 個客戶的 ACV 超過百萬美元。AppLovin 旗下 AI 廣告引擎 AXON 2.0 驅動軟件平臺業務收入利潤雙增。Shopify人工智能工具 Shopify Magic 顯著帶動產品銷售。AI 加持下多家海外科技公司業

6、績、股價表現亮眼，巨頭密集布局下看好 AI Agent B 端商業化星辰大海。投資建議投資建議 我們持續堅定看好 AI Agent 落地產業趨勢，推薦金山辦公、科大訊飛、同花順、合合信息、拓爾思、焦點科技、稅友股份、鼎捷數智、上海鋼聯、致遠互聯等，受益標的包括漢王科技、漢儀股份、三六零、萬興科技、泛微網絡、潤達醫療、彩訊股份、福昕軟件、新致軟件、普元信息、漢得信息等。算力領域，推薦淳中科技、海光信息、中科曙光、浪潮信息等，受益標的包括寒武紀、紫光股份、工業富聯、景嘉微、遠東股份等；華為昇騰生態，推薦軟通動力、神州數碼、卓易信息等，受益標的包括高新發展、廣電運通、烽火通信、拓維信息等。風險提示：

7、風險提示：產業落地不及預期；市場競爭加劇風險；公司研發不及預期風險等。-43%-29%-14%0%14%29%43%2023-122024-042024-08計算機滬深300相關研究報告相關研究報告 行業研究行業研究 行業深度報告行業深度報告 開源證券開源證券 證券研究報告證券研究報告 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 2/28 目目 錄錄 1、2025 年有望成為 AI Agent 商業化應用元年.4 2、C 端：AI Agent 初顯崢嶸，靜待殺手級應用.10 2.1、智譜：AutoGLM 快速迭代，Agent 覆蓋手機、PC、網頁端.10 2.2、Anth

8、ropic：Claude 3.5 Sonnet 重磅升級，具備電腦使用能力.14 3、B 端：巨頭加碼布局，AI Agent 商業化加速.17 3.1、微軟：Copilot Studio 支持定制 Agent，宣布建立全球最大的企業級 AI Agent 生態.17 3.2、谷歌：推出 AIAgent Space，產品擴容可期.19 3.3、Salesforce：Agentforce 商業化進展積極，人員擴張彰顯信心.20 3.4、ServiceNow：Now Assist 高增長，Xanadu 賦能值得期待.22 3.5、AppLovin：AI 驅動業績高增，AI+營銷前景光明.23 3.6、

9、Shopify：電商為 AI Agent 重要落地場景.24 4、投資建議.25 5、風險提示.26 圖表目錄圖表目錄 圖 1：Agent=大語言模型（LLM）+規劃（planning）+記憶（memory）+工具（tools）+行動（Action）.4 圖 2：AI Agent 是通往 AGI 的必由之路.5 圖 3：Agent 將顯著提升大模型使用工具能力.5 圖 4：Agent 為 AI 未來重點技術趨勢，B 端為重要落地場景.6 圖 5：AI Agent 場景特性：B 端強調專業性，C 端強調自由度.6 圖 6：生成式 AI 在金融領域應用廣泛.7 圖 7：AI 智能體在金融領域降本增

10、效前景廣闊.7 圖 8：AI Agent 賦能醫療服務診前、診中和診后眾多環節.8 圖 9：AI Agent 助力醫療服務提質增效.8 圖 10：AI 廣泛應用于法律材料起草、法律文檔匯總、法律研究等場景.9 圖 11：Harvey AI 用戶使用率快速增長.9 圖 12：智譜 AUTOGLM 手機使用能力演示：在美團點外賣.10 圖 13：智譜 AUTOGLM 網頁使用能力演示：在 OpenTable 預訂餐廳.10 圖 14：智譜 AUTOGLM 在 AndroidLab 測評表現優于其他大模型.11 圖 15：智譜 AutoGLM 在 7 款常見的安卓 APP 表現優異.11 圖 16：

11、網頁端：智譜 AUTOGLM 在 VAB-WebArena-Lite 測評表現優于其他大模型.12 圖 17：智譜 AutoGLM 在真實網站 OpenTable 表現超越 GPT-4o 和 Agent Q.12 圖 18：升級版 AutoGLM 具備跨 App 能力，模型功能及便攜性顯著提升.13 圖 19：智譜 GLM-PC 具備系統級、跨平臺的操作能力.14 圖 20：升級版 Claude 3.5 Sonnet 推理能力全面提升.15 圖 21：升級版 Claude 3.5 Sonnet 利用電腦完成重復性的數據輸入任務.15 圖 22：升級版 Claude 3.5 Sonnet 在 O

12、SWorld 測試中電腦使用能力表現較人類水平仍有提升空間，但得分為 AI 模型中首位.16 圖 23：升級版 Claude 3.5 Sonnet 在零售和航空領域的 TAU-bench 測試得分顯著提升.16 圖 24：微軟推出全新自主智能體功能國際版.17 圖 25：微軟 Copilot Studio 推出新功能：支持定制 Agent，賦能用戶構建自主智能體.18 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 3/28 圖 26：多家知名企業利用微軟 Copilot Studio 平臺創建或編輯 AI Agent.18 圖 27：谷歌云已推出 AI Agent Spac

13、e.19 圖 28：谷歌云 AI Agent 落地客戶服務、員工賦能、代碼開發、數據分析、網絡安全以及創意構思等六個關鍵領域.19 圖 29：Salesforce 推出 Agentforce.20 圖 30：Atlas 為 Agentforce 的“大腦”.20 圖 31：Salesforce Agentforce 助力客戶提升 ROI.21 圖 32：Agentforce 收費 2 美元/對話.21 圖 33：ServiceNow 推出 Now Assist AI 平臺.22 圖 34：ServiceNow 推出 Xanadu，賦能 Now Assist AI 平臺.22 圖 35：AppL

14、ovin 提供完整的營銷軟件解決方案.23 圖 36：AI 廣告引擎 AXON 2.0 驅動 AppLovin 收入及利潤持續快速增長.23 圖 37：Shopify 將人工智能工具 Shopify Magic 集成在旗下產品和工作流.24 表 1：受益標的盈利預測和估值.25 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 4/28 1、2025 年有望成為年有望成為 AI Agent 商業化商業化應用元年應用元年 Agent=大語言模型（大語言模型（LLM）+規劃（規劃（planning）+記憶（記憶（memory）+工具（工具（tools）+行動（行動（Action）。

15、根據曾任 OpenAI 安全研究副總裁翁荔（Lilian Weng）的博文，在大語言模型（LLM）驅動的 Agent 系統中，LLM 充當 Agent 的大腦，并由 Planning（規劃）、Memory（記憶）、Tools（工具）、Action（動作）等幾個關鍵組件補充。規劃（Planning）：子目標和分解，Agent 通過將大型任務分解為更小的、可管理的子目標，從而實現復雜任務的高效處理；反思與改進，Agent 可以對過去的行動進行自我批評和自我反思，從錯誤中學習并改進未來的步驟，從而提高最終結果的質量。記憶（Memory）：短期記憶，將所有的上下文學習看成是利用模型的短期記憶來學習；長

16、期記憶，為 Agent 提供了長期存儲和召回信息的能力，通常通過利用外部的向量存儲和快速檢索實現。工具（Tools）：Agent 通過學會調用外部 API 來獲取模型權重（通常在預訓練后很難修改）中缺少的額外信息，包括當前信息、代碼執行能力、對專有信息源的訪問等。行動（Action）：根據上述大模型結合問句（Query）、上下文的規劃（Context）、各類工具，最終大模型才能決策出最終需要執行的動作是什么。圖圖1：Agent=大語言模型（大語言模型（LLM）+規劃（規劃（planning）+記憶（記憶（memory）+工具（工具（tools）+行動行動（Action）資料來源：Lilian

17、WengLLM Powered Autonomous Agents AI Agent 是通往是通往 AGI 的必由之路的必由之路。從 NLP 到 AGI 的發展分為五個級別，語料庫、互聯網、感知、具身和社會屬性。目前的大語言模型（LLM）已經來到第二層級，具有互聯網規模的文本輸入和輸出。AI Agent 在 LLM 的基礎上再具備感知與行動的能力時，將進入到第三和第四級別。再進一步，當多個 Agent 通過互動合作解決更復雜的任務，或者反映出現實世界的社會行為，則有潛力來到第五層級。行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 5/28 圖圖2：AI Agent 是通往是通

18、往 AGI 的必由之路的必由之路 資料來源：The Rise and Potential of Large Language Model Based Agents A Survey Agent 將顯著提升大模型使用工具能力將顯著提升大模型使用工具能力。根據智譜定義的大模型發展的五個階段：L1 語言能力、L2 邏輯能力（多模態能力）、L3 使用工具的能力、L4 自我學習能力、L5 探究科學規律。目前大模型已經初步具備了人類與現實物理世界互動的部分能力，而 Agent 將顯著提升 L3 使用工具能力，同時開啟對 L4 自我學習能力的探索。圖圖3：Agent 將顯著提升大模型使用工具能力將顯著提升大

19、模型使用工具能力 資料來源：智譜公眾號 Agent 為為 AI 未來重點技術趨勢，未來重點技術趨勢，B 端為重要落地場景端為重要落地場景。根據硅谷著名創業加速器 Y Combinator 的數據，2023 夏季和 2024 冬季 2 季創業營的 AI 項目中，Agent 已成為最主要的技術路線之一，占比高達 80%，其余為多模態、基礎設施、RAG 等。其中，B 端應用項目數量遠高于 C 端應用，包括軟件開發、金融、電商、CRM、醫療等。行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 6/28 圖圖4：Agent 為為 AI 未來重點技術趨勢，未來重點技術趨勢，B 端為重要落地

20、場景端為重要落地場景 資料來源：Y Combinator、甲子光年 AI Agent 場景特性：場景特性：B 端強調專業性，端強調專業性，C 端強調自由度端強調自由度。在 B 端應用中，AI Agent強調專業性，被廣泛應用于金融、醫療、法律、財務、生產、物流、資管、人力等專業性極強的領域，往往需要專崗專職人員進行多年學習完成。在 C 端應用中，AI Agent 強調自由度，應用于游戲、娛樂、影視、營銷、廣告、教育等需要更多靈感及創意的領域。圖圖5：AI Agent 場景特性：場景特性：B 端強調專業性，端強調專業性，C 端強調自由度端強調自由度 資料來源：甲子光年 行業深度報告行業深度報告

21、請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 7/28 生成式生成式 AI 在金融領域在金融領域應用廣泛應用廣泛。根據 Gartner 調查數據，66%的銀行領導人預計生成式 AI 的潛在收益大于潛在風險，61%的銀行高管表示所在公司正在或計劃未來增加對人工智能的投資。例如為用戶提供財務建議的 AI 理財教練，在增收方面至少可以提升 30%，提高效率方面能夠顯著減少公司為客戶創建新內容所花費的時間。圖圖6：生成式生成式 AI 在金融領域應用廣泛在金融領域應用廣泛 資料來源：Gartner AI 智能體在金融領域智能體在金融領域降本增效前景廣闊降本增效前景廣闊。智能體的優勢在于能夠自動執行日常任務，從

22、而釋放人們的創造力，提高工作效率和生產力。Gartner 列出的生成式 AI在銀行業 20 個最有前景的應用案例中，多個場景涉及 AIAgent，如綜合信貸數據、AI-Copilot 前線應用、個性化營銷內容等，利用生成式 AI 技術構建的數字員工，能夠顯著增強銀行業務處理能力、優化客戶體驗并降低風險。圖圖7：AI 智能體在金融領域降本增效前景廣闊智能體在金融領域降本增效前景廣闊 資料來源：Gartner 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 8/28 AI Agent 賦能醫療服務診前、診中和診后眾多環節賦能醫療服務診前、診中和診后眾多環節。政策、技術共振驅動下，

23、AI 賦能醫療服務諸多場景。2024 年 11 月 14 日，國家衛健委、國家中醫藥局、國家疾控局聯合發布衛生健康行業人工智能應用場景參考指引，提出人工智能+醫療服務管理、人工智能+基層公衛服務、人工智能+健康產業發展、人工智能+醫學教學科研四個類別，共計 84 個細分應用場景，積極推進衛生健康行業“人工智能+”應用創新發展。圖圖8：AI Agent 賦能醫療服務診前、診中和診后眾多環節賦能醫療服務診前、診中和診后眾多環節 資料來源：甲子光年 AI Agent 助力醫療服務提質增效助力醫療服務提質增效。AI Agent 在醫療領域的應用前景廣泛，涵蓋從日常輔助、影像分析、病歷管理到手術支持、慢

24、病管理等多場景，為醫護人員減負、提升診斷精準度并優化患者體驗提供智能支持。根據美國國家經濟研究局 2023年報告數據，更多地采用人工智能可以節省 5%-10%美國醫療保健支出。圖圖9：AI Agent 助力助力醫療服務醫療服務提質增效提質增效 資料來源：甲子光年 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 9/28 法律行業法律行業有望成為有望成為 AI Agent 重要落地應用重要落地應用。法律行業的數據以文本為主，并且多為絕對事實和真實案件，較為適合大模型學習。此外，法律工作的強知識性和邏輯性也讓大模型能夠在更多法律工作流環節中提供價值。根據 ALM 就美國前 100

25、律所使用 AI 情況的問卷調查，其中有 41 家律所承認正在使用 AI，包括法律材料起草、文檔匯總、法律研究等場景。Jackson Lewis 等一些律所，還會定期為律師舉辦人工智能培訓課程。圖圖10：AI 廣泛應用于法律材料起草、法律文檔匯總、法律研究等場景廣泛應用于法律材料起草、法律文檔匯總、法律研究等場景 資料來源：ALM Harvey AI 用戶使用率用戶使用率快速增長快速增長，彰顯，彰顯法律領域對法律領域對 AI Agent 產品的旺盛需求產品的旺盛需求。以Open AI投資的AI+法律初創公司Harvey AI為例，2023年8月-2024年8月，Harvey AI 用戶使用率從

26、33%大幅增長至 69%，用戶留存率在一年后保持在 70%左右，彰顯法律領域對 AI Agent 產品的旺盛需求和用戶對產品的較高滿意度。圖圖11：Harvey AI 用戶使用率快速增長用戶使用率快速增長 資料來源：Harvey AI 官網 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 10/28 2、C 端：端：AI Agent 初顯崢嶸，靜待殺手級應用初顯崢嶸，靜待殺手級應用 2.1、智譜：智譜：AutoGLM 快速迭代快速迭代，Agent 覆蓋手機、覆蓋手機、PC、網頁端、網頁端 智譜推出智譜推出 AI Agent 智能體智能體 AutoGLM，可代替用戶在手機和網頁

27、上完成操作，可代替用戶在手機和網頁上完成操作。10 月 25 日，智譜推出 GLM 第一個產品化的智能體（Agent）AutoGLM。只需接收簡單的文字/語音指令，AutoGLM 就可以模擬人類操作手機，如在微信點贊并評論朋友圈、在淘寶購買某一款歷史訂單產品、在攜程預訂酒店、在 12306 購買火車票、在美團點外賣等。圖圖12：智譜智譜 AUTOGLM 手機使用手機使用能力能力演示演示：在：在美團美團點外賣點外賣 資料來源：智譜 另外，AutoGLM 也可以對網頁進行操作，如在 OpenTable 網站預訂餐廳等。圖圖13：智譜智譜 AUTOGLM 網頁網頁使用使用能力能力演示演示：在在 Op

28、enTable 預訂預訂餐廳餐廳 資料來源：智譜 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 11/28 AutoGLM 測評表現優異測評表現優異。智譜團隊在 AndroidLab（即 VAB-Mobile）和常見的安卓 APP 上的高頻任務中評估了 AutoGLM 的能力。AndroidLab 的評估結果表明，AutoGLM 在 AndroidLab 上的成功率為 36.2%，在所有對比的智能體中表現最佳。圖圖14：智譜智譜 AUTOGLM 在在 AndroidLab 測評表現優于其他大模型測評表現優于其他大模型 資料來源：智譜 為進一步測試 AutoGLM 在公共用戶

29、環境中的實際部署能力，智譜團隊還在 7款常見的安卓 APP（包括微信、美團、淘寶、大眾點評、高德地圖、小紅書和 12306）上仔細評估了其高頻任務表現。結果顯示，AutoGLM 在這些應用中的表現令人滿意，多數任務能夠完成，未完成的任務也能部分完成，從而在實際場景中為用戶提供操作速度上的幫助。圖圖15：智譜智譜 AutoGLM 在在 7 款常見的安卓款常見的安卓 APP 表現優異表現優異 資料來源：智譜 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 12/28 網頁端：智譜網頁端：智譜 AUTOGLM 在在 VAB-WebArena-Lite 測測評評和真實網站和真實網站表

30、現優于其表現優于其他大模型他大模型。智譜使用 VAB-WebArena-Lite 和在線人類評估數據集 OpenTable 進行了交互式基準測試，在這些環境中優化訓練 AutoGLM。智譜智譜 AUTOGLM 在在 VAB-WebArena-Lite 測評表現測評表現優于其他大模型優于其他大模型。使用VAB-WebArena-Lite 評估了代表性的專有 LLM/LMM API、開放模型、最近的智能體框架以及 AutoGLM。實驗結果顯示，AutoGLM 在該基準測試上顯著提升了表現，縮小了 AI Agent 與人類之間的性能差距。圖圖16：網頁端：智譜網頁端：智譜 AUTOGLM 在在 VA

31、B-WebArena-Lite 測評表現優于其他大模型測評表現優于其他大模型 資料來源：智譜 智譜也在真實網站 OpenTable 上對 AutoGLM 進行了測試。智譜團隊參考 AgentQ論文中“為 4 人預訂 2024 年 5 月 22 日晚上 7 點在 Cecconis 的餐廳座位”的示例，重新構建了一個包含 200 個樣本的測試集，結果顯示，AutoGLM 在此真實世界場景中超越了 GPT-4o 和 Agent Q。圖圖17：智譜智譜 AutoGLM 在真實網站在真實網站 OpenTable 表現超越表現超越 GPT-4o 和和 Agent Q 資料來源：智譜 行業深度報告行業深度報

32、告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 13/28 智譜智譜 AI 全新發布全新發布 Agent 家族，家族，涵蓋手機、電腦、涵蓋手機、電腦、PC。11 月 29 日，智譜 AI 在其 OpenDay 上發布了用 AI 替代人類執行任務的三款智能體 Agent，分別是面向手機的 phone useAutoGLM，面向電腦的 compute useGLM PC，以及面向網頁的GLM-Web 能力。升級版升級版 AutoGLM 具備跨具備跨 App 能力能力，模型功能及便攜性顯著提升模型功能及便攜性顯著提升。升級版AutoGLM 較 11 月版本，支持更多主流 APP，如抖音、微博、餓了么、京

33、東、拼多多等，且實現跨 APP 操作，為用戶在多 APP 交互場景中提供便利，例如可在美團和餓了么比價、在小紅書搜攻略后去攜程訂酒店等。推出快捷口令功能，預設常用指令短語，提升交互便捷性。AutoGLM 宣布啟動大規模百萬內測，并將盡快上線成為面向 C 端用戶的產品，同時啟動“10 個億級 APP 免費 Auto 升級”的計劃，邀請 App 伙伴聯合探索自己的 Auto 新場景。圖圖18：升級版升級版 AutoGLM 具備跨具備跨 App 能力，模型功能及便攜性顯著提升能力，模型功能及便攜性顯著提升 資料來源：智譜 AutoGLM-Web 開啟開啟 Web 端全自動上網能力端全自動上網能力。A

34、utoGLM-Web 為基于 AutoGLM技術的電腦瀏覽器版本，支持知乎、Github、芒果 TV、百度搜索、微博等數十個網站的無人駕駛,并與手機版類似具有支持跨 APP 操作能力。例如在現場 demo 里，清言插件自動完成了“在百度搜索芒果 tv，打開小巷人家，播放最新一集，發彈幕結局打卡”。GLM-PC：PC 端自主端自主 Agent，未來前景可期，未來前景可期。GLM-PC 基于智譜的多模態模型 CogAgent，能夠模擬人用電腦的過程，具備系統級、跨平臺的操作能力，不依賴于 HTML、API，具備更高的能力上限。例如會議替身，幫用戶預定和參與會議，行業深度報告行業深度報告 請務必參閱

35、正文后面的信息披露和法律聲明 14/28 發送會議總結；文檔處理，支持文檔下載、文檔發送、理解和總結文檔；網頁搜索與總結，在指定平臺（如微信公眾號、知乎、小紅書等）搜索指定關鍵詞，完成閱讀、總結；遠程和定時操作，遠程手機發指令 GLM-PC 自主完成電腦操作，設定一個未來時間在開機狀態下定時執行任務；隱形屏幕，在用戶工作時，GLM-PC 可以在隱形屏幕上自主完成工作，解放屏幕使用權。圖圖19：智譜智譜 GLM-PC 具備系統級、跨平臺的操作能力具備系統級、跨平臺的操作能力 資料來源：智譜 2.2、Anthropic：Claude 3.5 Sonnet 重磅升級，具備電腦使用能力重磅升級，具備電

36、腦使用能力 Anthropic 發布升級版發布升級版 Claude 3.5 Sonnet，推理能力大幅升級，推理能力大幅升級。2024 年 10 月，亞馬遜參股的 Anthropic 發布升級版 Claude 3.5 Sonnet 以及全新的 Claude 3.5 Haiku模型。根據基準測試結果，升級版的 Claude 3.5 Sonnet 各方面能力顯著提升，在研究生水平推理能力 GPQA、一般推理能力 MMLU、編程能力等方面表現優于 GPT-4o和 Gemini 1.5，并彌補了在數學能力方面較 GPT-4o 的不足。行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 1

37、5/28 圖圖20：升級版升級版 Claude 3.5 Sonnet 推理能力全面提升推理能力全面提升 資料來源：Anthropic 官網 升級版升級版 Claude 3.5 Sonnet，具備計算機使用，具備計算機使用能力能力（computer use），開發者可以指導 Claude 3.5 Sonnet 像人類一樣使用電腦，如查看屏幕、移動鼠標、點擊按鈕、輸入文字等。圖圖21：升級版升級版 Claude 3.5 Sonnet 利用電腦完成重復性的數據輸入任務利用電腦完成重復性的數據輸入任務 資料來源：Anthropic 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 16

38、/28 升級版升級版 Claude 3.5 Sonnet 在在 OSWorld 測試中電腦使用能力表現較人類水平仍測試中電腦使用能力表現較人類水平仍有提升空間，但得分為有提升空間，但得分為 AI 模型中首位模型中首位。在 OSWorld 測試中（一項評估 AI 模型電腦使用能力的測試），升級版 Claude 3.5 Sonnet 在僅基于屏幕截圖的任務類別中得分為14.9%，明顯超越了排名第二 AI 模型 7.8%的得分。當允許更多操作步驟來完成任務時，升級版 Claude 3.5 Sonnet 得分提高到 22.0%，意味著模型與環境的多次交互，能夠優化任務性能。圖圖22：升級版升級版 Cl

39、aude 3.5 Sonnet 在在 OSWorld 測試測試中電腦使用能力表現較人類水平仍有提升空間，但得分為中電腦使用能力表現較人類水平仍有提升空間，但得分為 AI 模模型中首位型中首位 資料來源：Anthropic 升級版升級版 Claude 3.5 Sonnet 在零售和航空領域的在零售和航空領域的 TAU-bench 測試得分顯著提升測試得分顯著提升。根據代理工具使用測試（TAU-bench）結果，以零售和航空領域為例，升級版 Claude 3.5 Sonnet 得分均有顯著提升，在零售領域的準確率從 62.6%提升到 69.2%，在航空領域的準確率從 36%到 46%，為后續應用深

40、化夯實模型能力基礎。圖圖23：升級版升級版 Claude 3.5 Sonnet 在零售和航空領域的在零售和航空領域的 TAU-bench 測試得分顯著提升測試得分顯著提升 資料來源：Anthropic 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 17/28 3、B 端：巨頭加碼布局，端：巨頭加碼布局，AI Agent 商業化加速商業化加速 3.1、微軟微軟：Copilot Studio 支持定制支持定制 Agent，宣布建立全球最大的企業級，宣布建立全球最大的企業級AI Agent 生態生態 微軟推出全新自主智能體功能國際版微軟推出全新自主智能體功能國際版，助力客戶降本增

41、效，助力客戶降本增效。2024 年 10 月，微軟宣布為 Dynamics 365 國際版引入十個新的自主智能體，以增強銷售、服務、財務和供應鏈團隊的能力。智能體可以利用 Microsoft 365 Graph、記錄系統、Dataverse 和 Fabric 中的工作數據上下文，支持從 IT 服務臺到員工入職的所有工作，并充當銷售和服務人員的私人管家。自主智能體助力客戶提升營收、降低成本。根據微軟公布的案例數據，Agent降本增效效果顯著。如英國領先的寵物護理企業 Pets at Home3 為其利潤保護團隊創建了一個智能體，以便更高效地匯總案例供專業人員審查，每年預計可節省費用達七位數。麥肯

42、錫咨詢公司正在開發一種加速客戶引入流程的智能體，項目試點結果顯示，該智能體可節省 90%的籌備時間和 30%的行政工作。湯森路透打造了一個專業級智能體，用于加快法律盡職調查工作流程，初步測試結果顯示，部分任務可用過去一半的時間完成。該智能體可幫助湯森路透提高客戶工作效率，并為新業務管線添磚加瓦。圖圖24：微軟推出全新自主智能體功能國際版微軟推出全新自主智能體功能國際版 資料來源：微軟科技公眾號 微軟微軟 Copilot Studio 推出新功能：支持定制推出新功能：支持定制 Agent，賦能用戶構建自主智能體，賦能用戶構建自主智能體。微軟的 Copilot Studio 平臺目前已支持用戶創建

43、自主 Agent，并正式進入預覽階段。同時，微軟還發布了 5 款預構建 AI Agent，包括：SharePoint 自定義個性化 Agent、員工自助服務 Agent 處理 HR 和 IT 任務、Facilitator Agent 自動記錄會議筆記、Interpreter Agent 提供 9 種多語言實時翻譯，以及 Project Manager Agent 幫助自動化項目管理流程。行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 18/28 圖圖25：微軟微軟 Copilot Studio 推出新功能：支持定制推出新功能：支持定制 Agent，賦能用戶構建自主智能體，賦能

44、用戶構建自主智能體 資料來源：微軟科技公眾號 微軟宣布已建立全球規模最大的企業級微軟宣布已建立全球規模最大的企業級 AI Agent 生態系統生態系統。在微軟 Ignite 2024技術大會上，微軟宣布已建立全球規模最大的企業級 AI Agent 生態系統。企業用戶現在可以通過 Azure AI 目錄訪問超過 1800 個 AI 模型，用于支持各類 AI Agent 的部署和運行。已有超過 10 萬家公司利用 Copilot Studio 創建或編輯 AI 智能體。比如，麥肯錫通過自動化的流程分配智能體，將項目受理流程從 20 天縮短至僅 2 天；Pets at Home 在不到兩周內部署了防

45、欺詐智能體，每年節省數百萬美元等。微軟智能體負責人 Charles Lamanna 表示，僅一個季度就實現了 2 倍的增長，該增長速度遠超預期，也遠超發布的其他任何前沿技術的表現。圖圖26：多家多家知名知名企業利用微軟企業利用微軟 Copilot Studio 平臺創建或編輯平臺創建或編輯 AI Agent 資料來源：微軟 Ignite 2024 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 19/28 3.2、谷歌谷歌：推出推出 AIAgent Space，產品擴容可期，產品擴容可期 谷歌云推出人工智能代理合作伙伴計劃谷歌云推出人工智能代理合作伙伴計劃，希望將人工智能代理

46、的銷售和客戶采用率提升到新的高度，通過新的技術和市場資源幫助合作伙伴建立并共同創新人工智能代理。谷歌云已推出 AI Agent Space，目前提供 19 款解決方案。同時谷歌云全球渠道主管 Kevin Ichhpurani 表示，谷歌計劃在未來幾個月內增加“數百個人工智能代理”產品。圖圖27：谷歌云已推出谷歌云已推出 AI Agent Space 資料來源：谷歌云官網 此前 2024 年 9 月，Google 發布博客展示了 185 個 AI 智能體和生成式 AI 解決方案案例，AI 智能體正在客戶服務、員工賦能、代碼開發、數據分析、網絡安全以及創意構思和制作等六個關鍵領域落地。圖圖28：谷

47、歌云谷歌云 AI Agent 落地落地客戶服務、員工賦能、代碼開發、數據分析、網絡安全以及創意構思等六個關鍵領域客戶服務、員工賦能、代碼開發、數據分析、網絡安全以及創意構思等六個關鍵領域 資料來源：谷歌云官網 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 20/28 3.3、Salesforce：Agentforce 商業化進展積極，人員擴張彰顯信心商業化進展積極，人員擴張彰顯信心 Salesforce推出推出Agentforce。Salesforce在2024 Dreamforce推出Agentforce平臺，支持企業構建并管理自動化代理人，涵蓋銷售、服務、營銷等各個業務

48、領域。根據Salesforce 創始人兼 CEO Marc Benioff，僅 Dreamforce 大會期間，用戶便創建了超過1 萬個 Agent，而在隨后的全球巡回活動中，這一數字還在不斷攀升。Salesforce 總裁兼 COO Brian Millham 表示，愿景未來一年為客戶提供 10 億個 AI Agent。圖圖29：Salesforce 推出推出 Agentforce 資料來源：Salesforce 官網 Atlas為為Agentforce的“大腦”的“大腦”。Atlas通過分析業務流程，比如Salesforce的Flow，確定如何與客戶或員工互動，并根據不同的渠道偏好做出相應

49、調整。Atlas 的強大功能建立在數據云（Data Cloud）的基礎上，AI 的質量與數據的準確性息息相關，Atlas確保了企業數據得以充分利用。圖圖30：Atlas 為為 Agentforce 的“大腦”的“大腦”資料來源：Salesforce 咨詢公眾號 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 21/28 Salesforce Agentforce 助力客戶提升助力客戶提升 ROI。Agent 能夠自動處理客戶服務請求等，從而大幅減少人工成本。以 Wiley 為例，Agentforce 將自助服務效率較以前的聊天機器人提升超 40%，同時通過服務云實施實現了 2

50、13%的投資回報率。圖圖31：Salesforce Agentforce 助力客戶提升助力客戶提升 ROI 資料來源：Salesforce 官網 Agentforce 商業化進展積極，人員擴招彰顯信心商業化進展積極，人員擴招彰顯信心。Agentforce 已面向服務和銷售全面推出，起價為每對話 2 美元。根據 FY2025Q3 業績會，第三季度，通過 AI 獲得的 100 萬美元以上的訂單數量同比增長了兩倍多，簽署了 2000 多份 AI 合同，其中包括 200 多份 Agentforce 訂單。為滿足 Agentforce 日益增長的需求，公司將在第四季度在全球范圍內招聘 1400 名 AE

51、，并將使用全新 SDR Agent 和銷售指導 Agent 來增強銷售人員能力。同時公司宣布將于 12 月 17 日發布 Agentforce 2.0 版本。圖圖32：Agentforce 收費收費 2 美元美元/對話對話 資料來源：Salesforce 官網 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 22/28 3.4、ServiceNow：Now Assist 高增長，高增長，Xanadu 賦能值得期待賦能值得期待 ServiceNow 推出推出 Now Assist AI 平臺，助力公司業績快速擴張平臺，助力公司業績快速擴張。ServiceNow 已經成為業務轉型

52、的人工智能平臺，向人工智能的轉型成效顯著。根據 ServiceNow 三季度業績電話會，借助 Now Assist，有 44 個客戶的 ACV（年度合約價值）超過百萬美元，其中 6 個超過 500 萬美元，2 個超過 1000 萬美元。這仍然是公司有史以來增長最快的產品，也是公司跨企業擴張的催化劑。圖圖33：ServiceNow 推出推出 Now Assist AI 平臺平臺 資料來源：ServiceNow ServiceNow 推出推出 Xanadu，賦能，賦能 Now Assist AI 平臺平臺。在第三季度，公司發布了迄今為止最大的生成式 AI 版本 Xanadu，包括 350 多項全新

53、創新。通過分析生成能力、定制開發能力、Microsoft Copilot 集成等方面的改善，Xanadu 進一步增強 Now Assist 平臺能力。圖圖34：ServiceNow 推出推出 Xanadu，賦能，賦能 Now Assist AI 平臺平臺 資料來源：ServiceNow 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 23/28 3.5、AppLovin：AI 驅動業績高增，驅動業績高增，AI+營銷營銷前景光明前景光明 AppLovin 提供完整的營銷軟件解決方案提供完整的營銷軟件解決方案，包括軟件平臺（Software Platform）和應用程序（Apps

54、）。其中公司軟件平臺（Software Platform）為主要收入來源，涵蓋 AppDiscovery、MAX、Adjust、Wurl 等核心產品，形成了完整的廣告營銷生態商業閉環。圖圖35：AppLovin 提供完整的營銷軟件解決方案提供完整的營銷軟件解決方案 資料來源：AppLovin AI 廣告引擎廣告引擎 AXON 2.0 驅動驅動 AppLovin 收入及利潤持續快速增長收入及利潤持續快速增長。AI 廣告引擎AXON 2.0 通過數據訓練能夠自我學習并改進自身的廣告推薦算法，提高廣告投放精準度和效率。AXON 2.0 自推出以來商業化成效顯著，驅動軟件平臺業務收入逐季度環比增長，同

55、時盈利能力顯著改善，2024 年第三季度，公司軟件平臺業務實現 8.35億美元收入和 6.53 億美元的調整后 EBITDA，利潤率高達 78%。圖圖36：AI 廣告引擎廣告引擎 AXON 2.0 驅動驅動 AppLovin 收入及利潤持續快速增長收入及利潤持續快速增長 資料來源：AppLovin 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 24/28 3.6、Shopify：電商電商為為 AI Agent 重要落地場景重要落地場景 Shopify 將人工智能工具將人工智能工具 Shopify Magic 集成在旗下產品和工作流集成在旗下產品和工作流，有效拉動產，有效拉動

56、產品銷售品銷售。Shopify Magic 將 Shopify 的所有功能與人工智能技術的最新改進結合在一起，以針對商店開發、營銷、客戶支持和后臺管理等一系列任務提供個性化且符合情境的相關支持，如可以通過自動文本生成來幫助商家提升撰寫效率，包括產品描述、電子郵件主題行、在線商店標題和常見問題解答等，可簡化客戶業務的啟動、運營和拓展過程，從而有望帶動 Shopify 產品銷售。以 Shopify Inbox 為例，該產品使用人工智能根據每個商家獨特信息提供建議，使商家能夠快速準確地回復客戶查詢。根據公司 2024 三季度電話會，目前商家回復已有一半來自 AI 建議。AI 回復可以迅速提高轉化率，

57、從而提升商家銷售額，并最終帶動商家采購 Shopify 產品。圖圖37：Shopify 將人工智能工具將人工智能工具 Shopify Magic 集成在旗下產品和工作流集成在旗下產品和工作流 資料來源：Shopify 行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 25/28 4、投資建議投資建議 我們持續堅定看好 AI Agent 落地產業趨勢，推薦金山辦公、科大訊飛、同花順、合合信息、拓爾思、焦點科技、稅友股份、鼎捷數智、上海鋼聯、致遠互聯等，受益標的包括漢王科技、漢儀股份、三六零、萬興科技、泛微網絡、潤達醫療、彩訊股份、福昕軟件、新致軟件、普元信息、漢得信息等。算力領域

58、，推薦淳中科技、海光信息、中科曙光、浪潮信息等，受益標的包括寒武紀、紫光股份、工業富聯、景嘉微、遠東股份等；華為昇騰生態，推薦軟通動力、神州數碼、卓易信息等，受益標的包括高新發展、廣電運通、烽火通信、拓維信息等。表表1：受益標的盈利預測和估值受益標的盈利預測和估值 證券代碼證券代碼 公司簡稱公司簡稱 市值（億元）市值（億元）2024/12/23 歸母凈利潤（億元）歸母凈利潤（億元）PE 投資投資 評級評級 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 688111.SH 金山辦公 1352.2 15.4 19.3 24.2 87.7 70.2 56.0 買入 3000

59、33.SZ 同花順 1634.0 17.0 20.5 24.6 96.1 79.7 66.4 買入 002230.SZ 科大訊飛 1161.4 8.7 11.6 15.6 133.6 99.9 74.4 買入 688615.SH 合合信息 199.5 3.91 4.7 5.7 51.0 42.4 35.1 買入 300229.SZ 拓爾思 172.8 2.4 3.4 4.4 73.5 50.5 39.3 買入 002315.SZ 焦點科技 136.7 4.8 6.0 7.6 28.8 22.8 18.1 買入 603171.SH 稅友股份 129.8 1.8 2.6 3.5 70.5 49.2

60、 37.6 買入 300378.SZ 鼎捷數智 74.9 1.8 2.3 2.9 41.4 33.2 26.3 買入 300226.SZ 上海鋼聯 74.2 2.9 3.5 4.3 25.4 21.0 17.4 買入 688369.SH 致遠互聯 25.6 -0.2 0.8 1.1 -134.6 32.0 23.7 買入 601360.SH 三六零 781.2 0.5 2.4 3.1 1735.9 328.2 248.8 未評級 300624.SZ 萬興科技 129.9 0.7 1.0 1.3 188.6 126.8 99.1 未評級 603039.SH 泛微網絡 135.4 2.3 2.7

61、3.0 59.7 50.1 44.4 未評級 603108.SH 潤達醫療 107.0 3.0 4.5 6.0 35.3 23.8 18.0 未評級 300634.SZ 彩訊股份 103.7 3.0 3.7 4.4 34.6 28.3 23.4 未評級 002362.SZ 漢王科技 62.0 0.6 0.8 1.2 112.1 73.0 50.6 未評級 688095.SH 福昕軟件 64.9 -0.1 0.3 0.8 -586.6 225.3 78.0 未評級 688590.SH 新致軟件 49.6 1.1 1.7 2.3 45.8 28.4 21.2 未評級 688118.SH 普元信息

62、20.6 0.0 0.6 0.8 1028.5 36.1 25.7 未評級 688041.SH 海光信息 3177.4 19.8 27.6 37.5 160.5 115.0 84.8 買入 603019.SH 中科曙光 1123.4 21.0 26.0 32.5 53.5 43.2 34.6 買入 000977.SZ 浪潮信息 748.6 24.1 30.6 37.0 31.1 24.5 20.2 買入 301236.SZ 軟通動力 571.5 3.7 6.2 7.8 153.6 91.6 73.5 買入 000034.SZ 神州數碼 232.7 14.0 17.0 21.4 16.6 13.

63、7 10.9 買入 603516.SH 淳中科技 93.9 1.3 1.7 2.2 72.2 54.6 41.9 買入 688258.SH 卓易信息 43.0 0.8 1.0 1.3 56.6 43.0 32.6 買入 數據來源：Wind、開源證券研究所（金山辦公、科大訊飛、同花順、合合信息、拓爾思、焦點科技、稅友股份、鼎捷數智、上海鋼聯、致遠互聯、淳中科技、海光信息、中科曙光、浪潮信息、軟通動力、神州數碼、卓易信息盈利預測來自開源證券研究所，三六零、萬興科技、泛微網絡、潤達醫療、彩訊股份、漢王科技、福昕軟件、新致軟件、普元信息等來自 Wind 一致預測）行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正

64、文后面的信息披露和法律聲明 26/28 5、風險提示風險提示 產業落地不及預期產業落地不及預期風險風險：（1）AI 產品技術研發進展不及預期，AI 大模型更新迭代受技術路徑、算力成本、人員投入及監管等影響，其進展存在不確定性；（2）AI應用商業化落地進展不及預期，受大模型能力、實際應用效果、消費者接受度及收入預期等因素影響，AI 應用商業化進展存在不及預期的風險。市場競爭加劇風險市場競爭加劇風險：伴隨人工智能行業技術日趨成熟，政府的多項利好政策加速行業的整體生態建設，未來的市場進入者預期將不斷增加，行業整體競爭未來將呈現逐步加劇態勢。公司研發不及預期風險公司研發不及預期風險：全球人工智能技術和

65、產品呈現日新月異的發展態勢，新技術、新產品、新模式的更迭速度較快。在技術不斷升級迭代過程中，若研發成果不達預期或不符合客戶需求、研發進度落后于行業水平或短期之內無法轉化為收入、研發產品出現替代性的創新技術等情況，將會對公司產品的銷售和市場競爭力造成不利影響；同時，在新產品開發過程中，公司需要投入大量的人力和資金，若公司前期研發投入的成本無法收回，也會對公司經營業績產生不利影響。行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 27/28 特別特別聲明聲明 證券期貨投資者適當性管理辦法、證券經營機構投資者適當性管理實施指引（試行）已于2017年7月1日起正式實施。根據上述規定，開

66、源證券評定此研報的風險等級為R4（中高風險），因此通過公共平臺推送的研報其適用的投資者類別僅限定為專業投資者及風險承受能力為C4、C5的普通投資者。若您并非專業投資者及風險承受能力為C4、C5的普通投資者，請取消閱讀，請勿收藏、接收或使用本研報中的任何信息。因此受限于訪問權限的設置，若給您造成不便，煩請見諒！感謝您給予的理解與配合。分析師承諾分析師承諾 負責準備本報告以及撰寫本報告的所有研究分析師或工作人員在此保證，本研究報告中關于任何發行商或證券所發表的觀點均如實反映分析人員的個人觀點。負責準備本報告的分析師獲取報酬的評判因素包括研究的質量和準確性、客戶的反饋、競爭性因素以及開源證券股份有限

67、公司的整體收益。所有研究分析師或工作人員保證他們報酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會與本報告中具體的推薦意見或觀點有直接或間接的聯系。股票投資評級說明股票投資評級說明 評級評級 說明說明 證券評級證券評級 買入（Buy）預計相對強于市場表現 20%以上；增持（outperform）預計相對強于市場表現 5%20%；中性（Neutral）預計相對市場表現在5%5%之間波動；減持（underperform）預計相對弱于市場表現 5%以下。行業評級行業評級 看好（overweight）預計行業超越整體市場表現；中性（Neutral）預計行業與整體市場表現基本持平；看淡（underperform）預

68、計行業弱于整體市場表現。備注：評級標準為以報告日后的 612 個月內，證券相對于市場基準指數的漲跌幅表現，其中 A 股基準指數為滬深 300 指數、港股基準指數為恒生指數、新三板基準指數為三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）、美股基準指數為標普 500 或納斯達克綜合指數。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重建議；投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者應閱讀整篇報告，以獲取比較完整的觀點與信息，不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。分析、估值方法

69、的局限性說明分析、估值方法的局限性說明 本報告所包含的分析基于各種假設，不同假設可能導致分析結果出現重大不同。本報告采用的各種估值方法及模型均有其局限性，估值結果不保證所涉及證券能夠在該價格交易。行業深度報告行業深度報告 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 28/28 法律聲明法律聲明 開源證券股份有限公司是經中國證監會批準設立的證券經營機構，已具備證券投資咨詢業務資格。本報告僅供開源證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的機構或個人客戶（以下簡稱“客戶”）使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告是發送給開源證券客戶的，屬于商業秘密材料，只有開源證券客戶才能參考或使用，如接收

70、人并非開源證券客戶，請及時退回并刪除。本報告是基于本公司認為可靠的已公開信息，但本公司不保證該等信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他金融工具的邀請或向人做出邀請。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告?？蛻魬斂紤]到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。本

71、公司未確保本報告充分考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。本公司建議客戶應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。若本報告的接收人非本公司的客戶，應在基于本報告做出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前咨詢獨立投資顧問。本報告可能附帶其它網站的地址或超級鏈接，對于可能涉及的開源證券網站以外的地址或超級鏈接，開源證券不對其內容負責。本報告提供這些地址或超級鏈接的目的純粹是為了客戶使用方便，鏈接網站的內

72、容不構成本報告的任何部分，客戶需自行承擔瀏覽這些網站的費用或風險。開源證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。開源證券可能與本報告涉及的公司之間存在業務關系，并無需事先或在獲得業務關系后通知客戶。本報告的版權歸本公司所有。本公司對本報告保留一切權利。除非另有書面顯示，否則本報告中的所有材料的版權均屬本公司。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。開開源證券源證券研究所研究所 上海上海 深圳深圳 地址：上海市浦東新區世紀大道1788號陸家嘴金控廣場1號 樓3層 郵編：200120 郵箱： 地址：深圳市福田區金田路2030號卓越世紀中心1號 樓45層 郵編：518000 郵箱： 北京北京 西安西安 地址：北京市西城區西直門外大街18號金貿大廈C2座9層 郵編：100044 郵箱： 地址：西安市高新區錦業路1號都市之門B座5層 郵編：710065 郵箱：