2020中國HIT電池結構國產設備布局現狀分析行業市場產業研究報告（18頁）.docx

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1、2020 年深度行業分析研究報告正文目錄一、國產設備醞釀突破，產業化瓶頸打開41、HIT 制造工序及對應設備概覽42、量變到質變，國產設備不斷突破5二、資源向 HIT 聚集，提效降本有望加速81、研發投入加大，效率提升有望加快82、HIT 隊伍壯大，配套產業鏈降本即將啟動103、HIT 降本展望11三、電池盈利空間打開，設備迎來嶄新市場141、電池盈利空間打開142、設備迎來嶄新市場15四、結論與投資建議18圖表目錄圖 1：HIT 電池結構4圖 2 清洗制絨機4圖 3 絲網印刷機4圖 4 PECVD5圖 5 PVD5圖 6：國產設備商布局6圖 7：AM 光伏級 PECVD 迭代進展7圖 8：光

2、伏轉換效率提升進展圖8圖 9 PERC 量產效率9圖 10 PERC 電池產能9圖 11：N 性電池效率比較9圖 12：HIT 降本思路11圖 13 HIT 完全成本展望13圖 14 完全成本比較13圖 15：HIT 低溫度系數帶來約 5%發電量增益14圖 16：HIT 低衰減帶來約 5%發電量增益15圖 17 低衰減溢價測算15圖 18 低溫度系數溢價測算15圖 19 HIT 新增產能展望16圖 20 HIT 累計產能展望16圖 21 HIT 設備價格展望16圖 22 HIT 設備產值展望16圖 23 HIT 設備 GW 凈利展望17圖 24 HIT 設備凈利空間展望17圖 25：光伏全球滲

3、透率依舊很低17圖 26：新能源行業歷史PEBand18圖 27：新能源行業歷史PBBand18表 1：進口 HIT 設備價格在 7-8 億/GW5表 2：國產設備將降低到 4 億/GW7表 3：全球主要 HIT 產線明細10表 4：HIT 降本路徑展望12表 5：效率溢價測算14表 6：HIT 打開電池廠盈利空間15表 7：重點推薦標的盈利預測18一、國產設備醞釀突破，產業化瓶頸打開1、HIT 制造工序及對應設備概覽HIT 電池結構:N 型硅片+正反面各 3 層膜。HIT 電池以 N 型單晶硅片作襯底，正反面 依次沉積本征非晶硅薄膜、摻雜非晶硅薄膜、金屬氧化物導電層 TCO，再通過絲網印 刷

4、制作正負電極，呈雙面對稱結構。圖 1：HIT 電池結構資料來源：wind、核心生產工藝僅四步，分別對應 4 種專用設備： 清洗制絨：去除硅片表面雜質，制作金字塔絨面，減少陽光反射。HIT 制絨難度高于PERC，對應設備為清洗制絨機，與 PERC 的清洗制絨機不通用。非晶硅沉積：在清洗好的硅片兩側沉積本征和摻雜非晶硅薄膜，兩側共 4 層膜（i、n、i、p），在一臺機器內完成，對應設備是 PECVD，和 PERC 的 PECVD 不通用。TCO 沉積：在非晶硅薄膜兩側再沉積金屬氧化物導電層 TCO，用于導出電流，對應設 備為 PVD 或者 RPD，兩種設備產業里都有應用，PERC 不需要沉積 TC

5、O。制作電極：在 TCO 兩側印刷銀漿制備電極，對應設備為絲網印刷機，和 PERC 通用。圖 2 清洗制絨機圖 3 絲網印刷機 資料來源：捷佳偉創官網、資料來源：邁為股份官網、圖 4 PECVD圖 5 PVD資料來源：MB 官網、資料來源：MB 官網、2、量變到質變，國產設備不斷突破海外設備較為成熟，但核心設備價格較高不具備量產經濟性。清洗制絨機：日本 YAC、德國 RENA 和 Singulus、韓國 Exataq 均有成熟的清洗制絨 機在售，當前全球已經建成的 HIT 產線中，60%以上選用日本 YAC 的設備。PECVD：在面板行業應用較多，美國應材、瑞士梅耶博格是海外核心供應商。PVD

6、/RPD：PVD 海外核心供應商有德國的馮阿登納和 Singulus，RPD 核心專利在 日本住友，臺灣精耀、SNTEC 有生產授權。絲網印刷機：意大利 Baccini，2016 年被美國應材以 3.3 億美元收購。 四大設備中，清洗制絨機約 1000 萬元/臺（250MW），絲網印刷機約 1200 萬元/套（200MW），和國產設備價格基本一致，且性能基本相當，不構成產業化的障礙。PVD約 3000 萬/臺（250MW），國產設備在快速跟進，本身壁壘不高，也不是產業化的障礙。 HIT 量產最大的痛點在于 PECVD，當前海外應材和梅耶博格的 PECVD 價格接近 5 億 元/GW，設備雖然成

7、熟但價格太高，整線的設備投資達到 7-8 億元/人民幣。表 1：進口 HIT 設備價格在 7-8 億/GW設備類型均價-萬元/臺單機產能-MW1GW 配置-臺1GW 設備投資-清洗制絨機100025044000PECVD48001001048000PVD3000250412000RPD24001001024000印刷固化等2000200510000合計74000資料來源： 注：PVD 和 RPD 二選一高設備成本對 HIT 產業化的制約體現在兩個方面：第一， PERC 設備投資已經可以控制在 2 億以內，5-6 億的差價意味著 5-6 分/W 的財 務報表折舊成本差異，而光伏企業決策時普遍按照

8、 3 年折舊，因此在管理會計 報表上體現出來是 15-18 分/W 的差距，性價比被大幅拉低。第二， 設備國產化和降本是大勢所趨，且進展迅速，如果采購高成本進口設備建成量產線，很可能在運行 1-2 年后就面臨低成本國產線的競爭，在成本上處于劣勢。國產設備商快速崛起，核心設備不斷突破。清洗制絨機：捷佳偉創已經形成供貨能力，YAC 也在推動設備中國本土制造。清洗制 絨環節的化學反應過程較為復雜，但近年來國內已經基本摸索出來，設備制造本身壁壘 并不高，核心的制絨添加劑也已經實現國產。PECVD：鈞石、理想有設備供應，邁為研發進展較快，樣機在通威合肥基地已經運行 半年，下半年大概率會形成供貨能力，捷佳

9、偉創、金辰股份、常州比太也在積極布局， 下半年有望推送樣機到電池廠做測試。PECVD 是 HIT 設備最難的環節，也是價值量和 盈利能力最強的環節，設備廠必須突破 PECVD 才能形成核心競爭力。PVD：鈞石、湖南宏大、紅太陽已經形成供貨能力，捷佳、比太等企業在積極研發。 RPD：捷佳獲得日本住友授權，具備成熟供貨能力。 絲網印刷機：邁為股份是全球龍頭，設備十分成熟，捷佳、金辰也在布局。圖 6：國產設備商布局資料來源：PECVD 的突破是關鍵。PECVD 并不是新興技術裝備，平板顯示領域早已得到成熟應 用，并且已經迭代到第 11 代了。2019 年中國光伏企業購買的應材 PECVD 主要是 6

10、 代 線，對應單機產能只有 100MW 左右，今年已經升級到 8.7 代（應材專門針對光伏產業 的改動版），對應單機產能 250-270MW，8.7 代的推出意味著大通量的 PECVD 不管在 理論上還是工藝上都是可行的，此前產業中存在 PECVD 能否做大的爭論。國內設備企業的技術攻關主要就是集中在 PECVD 上，主要解決成本問題。目前國內節 拍最高的 PECVD 節拍是 3600 片/小時，對應單機產能 170MW，仍需要進步。邁為、 捷佳、金辰、比太都在按照 5500-6000 片的節拍進行研發，對應單機產能 250-300MW， 已經有很大進展。一旦徹底突破，PECVD 的 GW 投

11、資將從 5 億下降到 2.5 億。圖 7：AM 光伏級 PECVD 迭代進展資料來源：AM、PECVD 突破將帶動設備投資快速下降。當前清洗制絨機、PVD/RPD、絲網印刷機制 造工藝都已經成熟，價格偏高主要是由于需求沒有放量，一旦 PECVD 突破將 1GW 的 PECVD 投資額降低到 2.5 億，GW 級的 HIT 產線將會迅速放量，進而帶動其他設備降 本，2 年內大概率可以看到 4 億元/GW 左右的整線設備價格，突破產業化的瓶頸。清洗制絨機：當前 1000 萬元/臺，產業化放量之后預計到 600 萬/臺以下，當前 PERC 的清洗制絨機價格約 200-300 萬/臺，設備 80%以上

12、成本為材料，降本空間較大。當前 1GW 產線需要 4 臺清洗制絨機，未來可能只需 3 臺，1GW 的價值量預計在 1500 萬。PECVD：進口設備價格接近 5 億/GW，國產化后降低到 2.5 億/GW，隨著節拍的提升和原材料零部件的國產化，價格還有進一步下降空間。按 6000 片算 1GW 產線需要 4 臺 PECVD，未來 8000 片以上機型推出后有潛力下降到 3 臺，1GW 的價值量預計在 2.4 億左右，如果供應鏈國產化能夠大部分實現，有可能下降到 2 億。PVD：進口設備價格接近 3000 萬元/臺，國產約 2200 萬/臺，PVD 技術壁壘低于 PECVD。 當前主流 PVD

13、節拍 6000 片，已經有企業推出 8000 片，未來 1GW 產線預計只需要 3 臺 PVD，價值量預計不超過 6000 萬。RPD：當前價格約 2400 萬元/臺，由于 RPD 正反面不能在一臺機器內完成，因此單線 需要配置兩臺 RPD，1GW 要 10 臺，2.4 億元，成本較高。因此國內有頭部企業在開發 大通量的 RPD 和正面 RPD+背面 PVD 的一體機，兼顧效率和成本。印刷機固化爐等：按最先進四道印刷技術，印刷機雙軌 4 頭，當前價格約 2000 萬元/套，1GW 需要 5 套，對應價值量 1 億元。絲網印刷機也在往大通量去做，需要銀漿的 可印刷性配套提升，未來 1GW 的配置

14、有望下降到 4 套，價值量不超過 8000 萬。表 2：國產設備將降低到 4 億/GW設備類型均價-萬元/臺單機產能-MW1GW 配置-臺1GW 設備投資-萬元清洗制絨機50033031500PECVD6000250424000PVD200033036000印刷固化等200025048000合計39500資料來源：wind、二、資源向 HIT 聚集，提效降本有望加速1、研發投入加大，效率提升有望加快光伏電池量產效率提升空間依舊較大。當前全球光伏電池研發最高效率已經達到 47%， 但量產的 PERC 電池平均效率只有 22.6%，量產效率和研發效率之間有巨大的差距， 隨著技術進步和成本下降，量產

15、效率繼續提升是大趨勢。就單結晶硅電池來看，效率極 限預計在 27%左右，技術類型為 HBC（HIT+IBC），如果升級到雙結電池，效率極限 預計在 35%，技術類型大概率是 Tandem（HIT+鈣鈦礦）。無論是單結還是雙結，沖 擊效率極限都需要先做好 HIT 電池。圖 8：光伏轉換效率提升進展圖資料來源：NREL、研發資源的導入對效率提升至關重要。當前占據絕對主流地位的 PERC 電池在 1989 年 就已經誕生，發明人為澳大利亞著名光伏技術專家馬丁格林，但是 PERC 真正開始 規?；慨a是在 2015 年，當時金剛線革命帶動單晶硅片成本大幅下降，單晶路線在性 價比上開始超越多晶路線，PE

16、RC 強化了這一優勢。當時 PERC 電池效率僅 20%出頭， 通過 5 年的探索，今年量產效率已經接近 23%，平均每年提升 0.6%。PERC 電池的規 模也從 0 增長到 2019 年底的 123GW，到今年底預計將達到 190GW，徹底完成對多晶 的替代。在效率提升的過程中，研發資源的導入至關重要，和 PERC 形成鮮明對比的是，由于 多晶路線盈利較差，多晶路線上的研發資源越來越少，這導致多晶電池的效率提升陷入 停滯，當前常規多晶電池的效率僅 19%出頭，落后 PERC 電池 3PCT 以上。當前 HIT 尚未大規模量產，研發資源遠不如 PERC，隨著規模增加，研發資源的導入有望加速

17、HIT 電池效率的提升，效率潛力在 25.5%-26.0%。圖 9 PERC 量產效率圖 10 PERC 電池產能資料來源：CPIA、資料來源：CPIA、HIT 研發效率已經站上 25%，量產效率站上 24%。當前全球 HIT 電池的研發效率世界 紀錄是漢能去年創造的 25.11%。疊加 IBC 之后，當前全球研發效率世界紀錄是日本 Kaneka 創造的 26.6%，疊加鈣鈦礦做雙結電池之后，當前全球研發效率最高的是英國 牛津光伏的 28%。量產方面，海內外主流廠商在 24.0%-24.5%，工藝較為成熟，未來 有望每年提升 0.5%以上，潛力極限預計在 26%。提效手段包括： 銀漿、靶材等耗

18、材品質的提升 制絨的改善 非晶硅薄膜的優化 窗口層的優化，碳硅氧合晶技術的成熟圖 11：N 性電池效率比較資料來源：NREL、2、HIT 隊伍壯大，配套產業鏈降本即將啟動布局 HIT 的企業越來越多，產業化醞釀開啟。當前全球最大 HIT 量產線規模僅 600MW， 近兩年新建產線以 100-200MW 的中試線為主。相較于去年，布局 HIT 的企業越來越多， 已經超過 20 家，宣布了 GW 擴產規劃的企業包括山煤國際、鈞石能源、東方日升、愛 康科技、中利騰輝、比太科技等，國產大通量低成本 PECVD 的突破將成為 HIT 產業化 的發令槍。表 3：全球主要 HIT 產線明細產能-MW清洗制絨

19、非晶硅薄膜TCO 導電膜絲印狀態REC600Exataq梅耶博格梅耶博格邁為在產鈞石600YAC自制自制應材在產鈞石1000自制自制籌備晉能60YAC應材愛發科邁為在產晉能60YAC精曜精曜 RPD邁為在產晉能100YAC應材紅太陽應材在建漢能120YAC理想能源北儒MB 老線停機通威成都100捷佳偉創理想能源捷佳偉創 RPD捷佳偉創在產通威成都200YAC應材新格拉斯應材擴建通威合肥250YAC邁為馮阿登納邁為在產愛康科技200YAC應材捷佳偉創 RPD應材在建愛康科技1000籌備東方日升60YAC理想能源湖南宏大應材在產東方日升1500籌備愛旭股份250RENA應材馮阿登納應材在建國電投1

20、00RENA應材馮阿登納鍍銅在產上彭30捷佳偉創周星愛發科應材停機中智160新格拉斯愛發科-CatCVD馮阿登納Microtech復工普蘭特60新格拉斯理想能源新格拉斯應材在建Ecosolifer100-梅耶博格梅耶博格-在產3sun200新格拉斯梅耶博格梅耶博格應材在產HEVEL250新格拉斯歐瑞康改造MB/馮阿登納亞希在產日本松下200YAC愛發科-CatCVD住友 RPDMicrotech在產臺灣新日光30YAC精耀精耀-RPD應材在產長洲產業50YAC梅耶博格-在產山煤國際10000-選型阿特斯200-選型隆基股份200-選型比太科技1000YAC自制自制金辰選型中利集團1000-選型

21、上海電氣前期中化能源前期資料來源：公開信息整理、山煤 HIT 項目有望落地，GW 級產線有望出現。2019 年山煤國際公告擬建設 10GW 的 HIT 電池生產線，受疫情和集團合并影響，進度晚于預期，當前山西煤炭進出口集團（山 煤國際控股股東）和山西焦煤集團合并已經完成，山煤 HIT 項目作為山西能源革命重點 工程有望加快推進，GW 級別的設備招標有望出現，對推動設備國產化和降本有重要牽 引作用，銀漿、靶材等配套耗材的產業化降本也有望啟動。3、HIT 降本展望降本思路：單瓦成本=單片成本/單片功率，一方面做低單片成本，另一方面做高效率； 做低單片成本：設備降本：同時降低折舊成本和財務成本，一舉

22、雙得；材料降本：硅片薄片化，清洗制絨試劑、靶材、銀漿降本；提高良率：HIT 自動化難度較大，尤其是節拍做高和硅片做薄之后，良率需要盡可 能控制在 98%以上；做高單片功率：24%26%.鈍化膜和窗口層優化；靶材和銀漿提質；圖 12：HIT 降本思路資料來源：wind、未來 3 年降本展望：硅片成本：N 型硅片的硅料價格和加工成本都比 N 型略高，同等厚度下 N 型硅片價格 比 P 型高約 7.2%，薄片化之后（150 微米左右）N 型和 P 型硅片價格基本打平，考慮 到 HIT 約 1 個點的效率優勢后，HIT 的硅料成本比 PERC 低約 2 分/瓦。HIT 是低溫工 藝，理論上硅片可以薄到

23、 100 微米左右，但硅片、電池、組件制造工藝上有難度，預計 兩年內 N 型硅片厚度在 140-150 微米，隨著制造工藝的進步，或許會往 120 微米去走。銀漿成本：主要跟銀漿單耗和銀漿價格有關。HIT 所用銀漿為低溫銀漿，當前價格比 PERC 高溫銀漿貴約 20%，主要是量小，未來放量之后，低溫銀漿和高溫銀漿的價差 預計可以控制在數百元以內。單耗方面，如果使用 MBB 印刷，210 毫克/片，如果使用 SWCT 智能串焊技術，可以控制在 100 毫克以內。預計 SWCT 會成為主流技術。按當 前銀漿價格計算，HIT 的銀漿成本 0.18 元/瓦，如果使用 SWCT，銀漿成本可以做到 0.0

24、7-0.08 元/瓦。靶材成本：靶材在平板顯示行業應用已經十分成熟，HIT 的靶材和平板靶材類似，當前 價格約 3000 元/千克，消耗量約 120 毫克/片，沉積到腔體中的靶材可以回收，考慮回收之后靶材價格在 2200 元/千克。靶材成本可以控制在 5 分/瓦以內，潛力在 3 分/瓦。表 4：HIT 降本路徑展望基于 M6 硅片20X020X120X220X320X4硅片厚度-微米150150140140130硅錠長度-微米/千克1565815658156581565815658鋼線直徑-微米5050505050磨料損耗-微米2020202020導輪槽距-微米220220210210200A

25、 片率-片/千克6868717175硅料價格-元/千克6370656362硅料成本-元/片0.820.920.810.790.74拉晶成本-元/千克3030303030切片成本-元/片0.370.350.330.330.31非硅成本-元/片0.830.810.770.770.73生產成本1.651.731.581.561.46硅片毛利率30%30%30%30%30%三費附加-元/片0.200.190.180.170.16完全成本-元/片1.851.921.761.731.62硅片不含稅售價-元/片2.362.472.262.222.09硅片含稅價格-元/片2.672.792.552.512.3

26、6電池面積-mm22745027450274502745027450電池效率24.0%24.5%25.0%25.2%25.5%電池功率-W6.596.736.866.927.00硅片成本-元/瓦0.360.370.330.320.30設備投資-萬元/GW5500050000450004000036000廠房投資-萬元/GW2000020000200002000020000總投資-萬元/GW7500070000650006000056000折舊成本-萬元/年58675425498245404186折舊成本-元/瓦0.060.050.050.050.04清洗制絨試劑-元/片0.200.180.16

27、0.140.13清洗制絨試劑-元/瓦0.030.030.020.020.02PECVD 氣體成本-元/片0.100.100.100.100.10PECVD 氣體成本-元/瓦0.020.010.010.010.01銀漿消耗-毫克/片210200170150140銀漿單價-元/千克63006000590057005300銀漿成本-元/片1.171.060.890.760.66銀漿成本-元/瓦0.180.160.130.110.09靶材價格-元/千克30002200210021002100單耗-毫克/片120120120120120靶材成本-元/片0.320.230.220.220.22靶材成本-元

28、/瓦0.050.030.030.030.03人工成本-元/片0.180.180.180.180.18人工成本-元/瓦0.030.030.030.030.03動力成本-元/片0.180.180.180.180.18動力成本-元/瓦0.030.030.030.030.03其他成本-元/瓦0.010.010.010.010.01非硅合計-元/片2.602.372.141.961.83非硅合計-元/瓦0.390.350.310.280.26良率98.5%98.5%98.5%98.5%98.5%非硅成本-元/瓦0.400.360.320.290.27生產成本-元/瓦0.760.720.650.610.5

29、6期間費用-元/瓦0.080.070.060.060.06完全成本-元/瓦0.840.790.710.670.62資料來源：wind、 注：基于 GW 級工廠測算。降本路徑清晰，成本差逐漸縮小。按 GW 級產線和當前耗材價格計算，HIT 電池的不含 稅完全成本達到 0.84 元/瓦，當前 PERC（非硅按 0.23 計算）完全成本 0.67 元/瓦，HIT比 PERC 高 0.17 元/瓦，隨著設備降本和產業鏈配套的成熟，成本差預計每年縮小 4-5 分/瓦，5 年內縮小到 4 分/瓦，考慮到效率溢價、低溫度系數溢價、低衰減溢價，HIT 的性價比超過 PERC 有比較大的可行性。圖 13 HIT

30、 完全成本展望圖 14 完全成本比較資料來源：wind、資料來源：wind、三、電池盈利空間打開，設備迎來嶄新市場1、電池盈利空間打開HIT 電池具備高效率、低溫度系數、低衰減、高雙面率等優勢，單瓦發電量較傳統 PERC電池高 10%-15%，因此具備更高的售價，較 PERC 電池溢價 0.3-0.4 元/W。 高效率：節省 BOM 和 BOS 成本，1%的效率差對應至少 6 分/W 的溢價。 低衰減：發電量多 5%，理論溢價 0.1 元/W+。 低溫度系數：發電量多 5%，理論溢價 0.1 元/W+。 高雙面率：等效功率多 10W，雙面定價有待規范。HIT 溢價存在差異。不同應用場景下，HI

31、T 電池的溢價差異很大，整體來看，BOS 成本 越高、溫度越高、電價越高、發電小時越高的地區，HIT 的溢價越高，尤其對于歐美日 等高 BOS 成本市場，中東印度巴西等熱帶高光照小時市場，HIT 的優勢非常顯著。表 5：效率溢價測算轉換效率22.8%24.0%24.2%24.4%24.6%24.8%25.0%25.6%25.8%26.0%電池面積-G125200252002520025200252002520025200252002520025200電池功率-瓦/片5.756.056.106.156.206.256.306.456.506.55CTM-半片封裝99.5%99.5%99.5%99

32、.5%99.5%99.5%99.5%99.5%99.5%99.5%72 半片組件功率-瓦412433437441444448451462466469組件全成本-元/塊259259259259259259259259259259單瓦成本-元/瓦0.630.600.590.590.580.580.570.560.560.55組件溢價-元/瓦(0.03)(0.04)(0.04)(0.05)(0.05)(0.06)(0.07)(0.07)(0.08)組件效率-瓦412433437441444448451462466469面積相關 BOS-元/塊37037037037037037037037037037

33、0面積相關 BOS-元/瓦0.900.860.850.840.830.830.820.800.800.79電站溢價-元/瓦(0.04)(0.05)(0.06)(0.07)(0.07)(0.08)(0.10)(0.10)(0.11)合計溢價-元/瓦(0.08)(0.09)(0.10)(0.11)(0.12)(0.13)(0.17)(0.18)(0.19)資料來源：wind、圖 15：HIT 低溫度系數帶來約 5%發電量增益資料來源：wind、圖 16：HIT 低衰減帶來約 5%發電量增益資料來源：wind、圖 17 低衰減溢價測算圖 18 低溫度系數溢價測算資料來源：wind、資料來源：wind

34、、電池盈利空間打開。此次電池跌價之前，PERC 電池報價 0.95 元/W，對應 HIT 電池報 價 1.5 元/瓦，當前 PERC 電池報價已經下跌到 0.80 元/W，跌幅相同的話 HIT 電池報 價 1.35 元/W，溢價 0.55 元/W。當前 HIT 電池尚未放量，主要應用在高端市場，因此 溢價較高，考慮 HIT 放量之后，溢價大概率會壓縮到 0.3-0.4 元/W，對應電池價格在 1.1-1.2 元/瓦。相比 0.8 元/W 的完全成本，電池的利潤空間擴大到 0.2 元/W 左右。表 6：HIT 打開電池廠盈利空間盈利測算20X020X120X220X320X4HIT 電池價格-元

35、/瓦1.201.121.000.930.85HIT 完全成本-元/瓦0.840.770.690.650.61利潤-元/瓦0.220.220.200.170.14所得稅率15%15%15%15%15%凈利-元/瓦0.190.180.170.150.12資料來源：wind、2、設備迎來嶄新市場HIT 擴產節奏估算。參考 PERC，2015 年 2GW，2016 年 13GW，2017 年 36GW，2018 年 58GW，2019 年 123GW，2020 年預計到年底 190GW。預計 2020-2025 年 HIT 新 增產能分別為 2/6/20/60/80/100GW，累計產能分別為 4/1

36、0/30/90/170/270GW。2020 年：山煤項目大概率落地，年底形成 GW 級產能，此外數條中試線投產。2021 年：山煤項目驗證國產設備可行性和 HIT 的性價比，一旦確認，山煤繼續擴張， 其他電池廠或者產業外資本開始按照 1GW 產線上產能，預計 6GW 左右。2022 年：產業鏈降本快速推進，設備降到 4 億左右，數 GW 級別的單體工廠出現。2025 年：光伏的年度需求有望增長到 250-300GW 級別，HIT 成為主流。圖 19 HIT 新增產能展望圖 20 HIT 累計產能展望資料來源：wind、資料來源：wind、設備廠迎來產能更新盛宴。由于 PERC 無法升級到 H

37、IT，電池廠將開啟新一輪的資本 開支周期，設備價格預計從 5 億先降到 4 億，未來有潛力降到 3.5 億，對應 2020-2025 年設備產值 10/30/90/240/304/350 億元。按照 20%的光伏設備正常銷售凈利率計算， 對應凈利空間分別為 1.8、5.3、15.9、42.5、53.8、61.9 億元，假設 HIT 裝備龍頭企 業拿下 50%的市場份額，第二大企業拿下 30%市場份額，高峰期的凈利在有望在 20 億以上，龍頭市值空間可以看到 300 億，老二可以看到 200 億。邁為股份和捷佳偉創 綜合實力最強，有望成為設備雙雄。金辰股份引入梅耶博格技術人員，并聯合海外技術 專

38、家進行聯合研發，也有望分享設備市場。圖 21 HIT 設備價格展望圖 22 HIT 設備產值展望資料來源：wind、資料來源：wind、圖 23 HIT 設備 GW 凈利展望圖 24 HIT 設備凈利空間展望資料來源：wind、資料來源：wind、光伏設備是個具備長期成長性的優質賽道。根據 BP 世界能源統計數據，2018 年全球 光伏滲透率僅 2.2%，如果全部使用光伏發電，需要 22216GW 光伏裝機，是 2018 年 底光伏裝機的 45 倍。過去 10 年全球電力增速均值 3%，如果增量市場都給光伏，光伏 每年的新增市場還有 600GW 以上。當前光伏組件價格已經下降到 1.55 元/

39、瓦，未來在 新技術的推動下還將繼續下降，光伏在全球大多數地區都已經成為最具競爭力的發電方 式，當前年度新增裝機僅 100-120GW，未來有望增長到 200-300GW，未來隨著儲能 技術的進步，還有更大的上升空間。對應電池產能也會繼續擴張，因此光伏設備是個具 有長期成長性的優質賽道，這個賽道上大概率會孕育出 1-2 家頂尖企業。圖 25：光伏全球滲透率依舊很低資料來源：wind、四、結論與投資建議HIT 有望成為未來主流技術路線。從技術路線來看，未來 3 年內，PERC、TOPCon、 HIT 大概率會共存，TOPCon 延續存量 PERC 產能的生命，HIT 開辟新的利潤點，沒有 包袱的新

40、進入者會直接擴 HIT。3 年后 HIT 大概率勝出，逐步淘汰其他。5 年后，HIT+ 鈣鈦礦做 Tandem 疊層電池，目前鈣鈦礦主要是材料的問題，學術界和產業界攻關較多， 解決的可能性較大，一旦解決 HIT 的高電壓疊加鈣鈦礦帶來的高電流將推動電池效率站 上 28%，最終潛力在 35%左右。技術進步將推動光伏產業裝機進一步增長，產業鏈整體受益，建議積極布局。硅片環節：推薦 N 型硅片龍頭隆基股份，公司競爭力強大且清晰，HIT 也在布局。電池環節：推薦通威股份，公司在 HIT 研發上走在行業前列；推薦山煤國際，公司憑借 焦煤集團強大資源支撐大手筆轉型 HIT；推薦東方日升，公司積極布局 HI

41、T。設備環節：推薦捷佳偉創、邁為股份（機械聯合）、金辰股份，未上市公司建議關注常 州比太科技。股價19EPS20EPS21EPS20PE21PEPB評級隆基股份30.851.401.602.0019.315.44.0強烈推薦-A通威股份13.090.680.640.8620.515.22.6強烈推薦-A山煤國際10.680.590.580.6818.415.73.2強烈推薦-A東方日升12.431.081.261.599.97.81.3強烈推薦-A捷佳偉創64.481.191.822.3835.427.17.7強烈推薦-A邁為股份206.804.766.879.2230.122.47.5強烈推薦-A金辰股份21.280.570.821.0226.020.92.4未有評級銀漿環節：建議關注蘇州晶銀和常州聚合。 表 7：重點推薦標的盈利預測資料來源：wind、 注：部分公司盈利預測參考萬得一致預期風險提示：疫情得不到有效控制。光伏 70%需求在海外，歐美是核心市場，如果疫情得不到 有效控制，海外需求很可能難以恢復，制約光伏產業回暖。HIT 產業化低于預期。HIT 設備降本依賴于設備工藝的創新和