【公司研究】杰普特-激光器及激光設備齊發力助力公司業績快速增長-20200928（28頁）.pdf

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1、 1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 證 券 研 究 報 告 電子 2020 年 09 月 28 日 杰普特 (688025) 激光器及激光設備齊發力，助力公司業績快速增長 報告原因：首次覆蓋 增持（首次評級） 投資要點： 公司深耕激光器和激光設備領域，現已成為行業內領先的供應商。公司成立于 2006 年， 2019 年在上交所科創板上市。公司專注于激光器及激光/光學智能設備研發與制造業務， 公司主要產品按應用領域分為激光器、激光及光學智能設備、光纖器件三大類別。目前， 公司為中國首家商用 MOPA 脈沖光纖激光器生產制造商、 國內領先的激光精密檢測和微加 工智能裝備提

2、供商。下游客戶包括華工科技、泰德激光、聯贏激光、光大激光等知名激光 裝備制造商，Apple、AMS、意法半導體、LGIT、國巨股份、厚聲電子、乾坤科技、華新 科技等各行業知名企業。 三重驅動力共振，預計到 2024 年，國內激光設備市場超千億、激光器市場約 300 億。激 光器是產生激光的核心單元，下游激光設備需求直接拉動激光器需求；而激光設備需求主 要依靠于諸下游應用領域增長情況。我們分析認為，目前驅動激光產業鏈增長的核心因素 主要包括三方面：1）驅動力一：依托較高性價比，激光設備對傳統激光等設備不斷替代， 激光設備滲透率不斷提升；2）驅動力二：激光技術不斷成熟，激光器在 3C、新能源汽車、

3、 光伏等應用領域將不斷拓展，預計將帶來激光產品新需求；3）驅動力三：受限于核心器 件，我國中高功率光纖激光器國產化率尚待提升，自主可控進程下，國產化替代有望加速。 公司主要產品包括激光器、激光/光學智能裝備，技術及產品具有較為較強競爭力，助力公 司在激光產業鏈中持續受益。1）激光器方面，公司自主研發的 MOPA 脈沖光纖激光器在 國內率先實現了批量生產和銷售，填補了國內該領域的技術空白，隨著 MOPA 對于調 Q 激光器逐步替代，預計未來可以拓展的空間較大、前景廣闊。2）激光/光學設備方面，公 司圍繞客戶需求，開發了智能光譜檢測機、激光調阻機等多款激光/光學智能裝備，廣泛應 用于激光精密加工、

4、消費電子等領域，且募投項目布局或為公司業務增長打造新增長極。 首次覆蓋，給予“增持”評級。首次覆蓋，給予“增持”評級。我們預計公司 2020-2022 年的 EPS 分別為 1.13、1.62、2.22 元/股，目前股價（2020/9/25 收盤價）50.92 元，對 應 PE 為 44.9、31.5、22.9 倍。選取激光產業鏈中的華工科技、海目星等企業作為可比公 司，可比公司 20-22 年的 PE 均值為 50.0、36.9、28.0 倍，公司估值水平較可比公司估值 均值略低。 同時考慮到公司在 MOPA 激光器及精密加工激光設備等領域競爭優勢明顯， 或 在行業中充分受益。因此，首次覆蓋

5、，給予“增持”評級。 風險提示：市場競爭加劇，帶來的毛利率下滑的風險；客戶集中度較高和激光/光學智能裝 備業務存在大客戶依賴的風險；部分原材料境外采購的風險；收入結構波動風險；單一類 別定制化智能裝備產品收入下滑的風險。 市場數據： 2020 年 09 月 25 日 收盤價（元） 50.92 一年內最高/最低（元） 81.77/37.7 市凈率 3.0 息率（分紅/股價） 0.41 流通 A 股市值（百萬元） 1129 上證指數/深證成指 3219.42/12814.17 注： “息率”以最近一年已公布分紅計算 基礎數據: 2020 年 06 月 30 日 每股凈資產（元） 17.17 資產負

6、債率% 22.03 總股本/流通 A 股 （百萬） 92/22 流通 B 股/H 股（百萬） -/- 一年內股價與大盤對比走勢： 相關研究 證券分析師 韓強 A0230518060003 耿耘 A0230520050001 李蕾 A0230519080008 研究支持 李蕾 A0230519080008 聯系人 劉建偉 (8621)2329781802123297722 財務數據及盈利預測 2019 2020H1 2020E 2021E 2022E 營業總收入（百萬元） 568 390 838 1,103 1,400 同比增長率（%） -14.8 29.3 47.5 31.7 26.8 歸母凈

7、利潤（百萬元） 65 35 105 149 206 同比增長率（%） -30.8 -10.8 61.9 42.5 37.8 每股收益（元/股） 0.70 0.38 1.13 1.62 2.22 毛利率（%） 36.3 30.8 33.7 34.6 35.5 ROE（%） 4.1 2.2 6.3 8.2 10.1 市盈率 73 45 32 23 注： “市盈率”是指目前股價除以各年每股收益;“凈資產收益率”是指攤薄后歸屬于母公司所有者的 ROE 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 -40% -20% 0% 20% 40% （收益率）杰普特滬深300指數 2 2 公司深度 請務必仔細閱讀正

8、文之后的各項信息披露與聲明 第 2 頁 共 28 頁 簡單金融 成就夢想 投資案件 投資評級與估值 我們預計公司 2020-2022 年的 EPS 分別為 1.13、1.62、2.22 元/股，目前股價 （2020/9/25 收盤價）50.92 元，對應 PE 為 44.9、31.5、22.9 倍?？杀裙?20-22 年的 PE 均值為 50.0、36.9、28.0 倍，公司估值水平較可比公司估值均值略低。同時考 慮到公司在 MOPA 激光器及精密加工激光設備等領域競爭優勢明顯，或在行業中充分 受益。因此，首次覆蓋，給予“增持”評級。 關鍵假設點 1）預計到 2024 年，國內激光設備市場超

9、千億、激光器市場約 300 億。中性假設 下，預計 2020-2024 年國內激光設備增速分別為 0%、5%、10%、12%、15%，2024 年國內激光設備市場空間約 1000 億； 假設激光器在激光設備中價值量占比 30%，預計 2024 年國內激光器市場規模約 300 億。 2）激光器業務：公司自主研發的 MOPA 脈沖光纖激光器在國內率先實現了批量生 產和銷售，填補了國內該領域的技術空白，隨著 MOPA 對于調 Q 激光器逐步替代，預 計未來可以拓展的空間較大。因此，預計公司激光器業務 2020-2022 年收入增速維持 在 25.00%左右，收入增速快于行業。 3）激光/光學智能設備

10、業務：公司智能設備聚焦精密加工領域，從蘋果等下游頭部 客戶方接單情況較好，且募投項目布局或為公司業務增長打造新增長極，預計公司激光 /光學智能設備 2020-2022 年收入增速分別為 100.00%、50.00%、30.00%。 有別于大眾的認識 1）市場認為激光器行業價格戰競爭激烈，公司激光器業務或存在收入及毛利率快 速下滑的風險。但我們分析認為，當前光纖激光器領域競爭的確較為激烈，公司激光器 在為應用拓展前景較好 MOPA 激光器領域的技術處于國內領先、世界先進，或充分受 益于 MOPA 激光器市場拓展帶來的增長需求，收入及毛利率下滑風險整體可控。 2）市場認為公司激光/光學智能設備品類

11、較少，行業內競爭力仍有較大改善空間。 但我們分析認為，公司激光/光學智能設備聚焦精密加工等市場前景廣闊的行業領域， 客戶粘性較強、主要競爭對手均來自于海外，且公司募集資金投資項目計劃將部分用于 激光/光學智能裝備擴產項目、半導體激光加工及光學檢測設備研發生產建設項目，預 計未來公司競爭力將不斷增強。 股價表現的催化劑 1）公司在半導體、超快激光器技術取得新突破；2）獲得行業標桿客戶訂單；3） 公司訂單交付順利、帶來收入快速提升等。 核心假設風險 市場競爭加劇，帶來的毛利率下滑的風險；客戶集中度較高和激光/光學智能裝備 業務存在大客戶依賴的風險；部分原材料境外采購的風險；收入結構波動風險；單一類

12、 別定制化智能裝備產品收入下滑的風險。 oPrOtMqMsMnRnRmRsQqOoR6McMaQoMnNmOpPlOpPvMeRmOvM6MrRyRMYtRpMvPpNnQ 3 3 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 3 頁 共 28 頁 簡單金融 成就夢想 1. 杰普特：激光器及激光智能裝備細分領域龍頭 .6 1.1 國內 MOPA 激光器領軍者，激光設備定位精密加工領域 . 6 1.2 激光器研發為核心業務，產品線拓寬保障行業內全面發展 . 7 1.3 營收及凈利潤快速增長，盈利能力保持強勁狀態 . 8 2. 行業層面：三重驅動力共振，激光產業未來市場空間可期 .9

13、2.1 驅動力一：依托較高性價比，激光滲透率不斷提升 . 10 2.2 驅動力二：新應用領域拓展，帶來激光產品新需求 . 12 2.3 驅動力三：自主可控進程下，國產化替代有望加速 . 14 2.4 市場空間：預計到 2024 年，國內激光設備市場超千億、激光器市場 約 300 億 . 15 3. 公司層面：深耕激光領域十余載，激光器及激光設備齊頭并 進. 18 3.1 激光器：MOPA 技術應用或持續拓展，助力激光器業務快速增長 . 19 3.2 激光/光學設備：聚焦精密加工領域，募投布局或打造新增長極 . 20 4. 盈利預測及估值 . 21 4.1 盈利預測 . 21 4.2 估值 .

14、24 5. 風險提示 . 24 6. 附表 . 25 目錄 4 4 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 4 頁 共 28 頁 簡單金融 成就夢想 圖表目錄 圖 1：從通信用光纖器件起家，依托技術實力成功拓展至激光器及激光設備業務領域 . 6 圖 2：公司股權結構穩定，控股 6 家公司，參股 2 家公司 . 7 圖 3：2016-2019 年營收 CAGR=30.83% . 8 圖 4：2016-2019 年歸母凈利潤 CAGR=118.71% . 8 圖 5：公司毛利率穩定上升，近年來凈利率略有下滑 . 9 圖 6：公司期間費用率波動較大，研發費用率遞增 . 9 圖 7：

15、激光產業鏈涉及范圍較廣 . 9 圖 8：激光器分類多樣 . 10 圖 9：材料加工為激光器最大應用領域 . 10 圖 10：激光加工技術兼具速度和質量 . 11 圖 11：激光加工設備滲透率成長空間廣闊 . 11 圖 12：全球工業光纖激光器市場規模穩步提升 . 12 圖 13：光纖激光器占據全球工業激光器領域半壁江山 . 12 圖 14：激光技術廣泛應用于 3C 電子產品 . 13 圖 15：2018 年全球技術消費品市場超 1 萬億歐元 . 13 圖 16：激光焊接技術是汽車“輕量化”的重要工藝 . 13 圖 17：2014-2018 年我國新能源汽車產量大幅提升 . 13 圖 18：中國

16、光伏發電成本持續下降 . 14 圖 19：中國光伏產業近年高速發展 . 14 圖 20：中高功率光纖激光器國產化進程如火如荼 . 15 圖 21：國產品牌在光纖激光器市場份額穩步提升 . 15 表 1：公司主要產品包括激光器及激光/光學智能設備 . 7 表 2：公司激光器營收及毛利占比均為最高 . 8 表 3：光纖激光器體積小、成本低，適用于多種場景 . 11 表 4： 對下游行業應用進行拆分測算， 預計 2024 年國內激光設備市場規模約 1050 億元 （億 元） . 16 表 5：對國內激光設備增速進行敏感性分析，中性假設下預計 2024 年市場規模約 979 億 元 . 17 5 5

17、公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 5 頁 共 28 頁 簡單金融 成就夢想 表 6：公司技術及產品具有較為較強競爭力，助力公司在激光產業鏈中持續受益 18 表 7：MOPA 激光器相較于調 Q 激光器比有多方面優勢 . 19 表 8：與海內外主要廠商比較，公司 MOPA 激光器技術國內領先、世界先進 . 19 表 9：公司募投激光/光學智能裝備擴產項目、半導體激光加工及光學檢測設備研發生產建 設項目 . 20 表 10：杰普特財務摘要 . 21 表 11：杰普特各業務拆分預測 . 22 表 12：杰普特期間費用拆分預測 . 23 表 13：杰普特可比公司 . 錯誤!未定

18、義書簽。 表 14：杰普特可比公司估值表 . 24 表 15：杰普特利潤表簡表 . 25 表 16：杰普特資產負債表簡表 . 26 表 17：杰普特現金流量表簡表 . 26 6 6 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 6 頁 共 28 頁 簡單金融 成就夢想 1. 杰普特：激光器及激光智能裝備細分領域龍頭 1.1 國內 MOPA 激光器領軍者，激光設備定位精密加工領域 從通信用光纖器件起家，依托技術實力成功拓展至激光器及激光設備業務領域。公司 成立于 2006 年 4 月，自然人黃治家、成清波、董暉、唐明和劉健共同出資成立杰普特有 限公司；2016 年，公司變更為股份有限

19、公司；2019 年 10 月，公司于上交所科創板掛牌 上市。公司成立之初主要從事通信用光纖器件業務，后隨著公司技術優化，公司于 2010 年及 2014 年將產品類別從激光光纖器件領域拓展到激光器、激光設備領域。目前，公司為 中國首家商用 MOPA 脈沖光纖激光器生產制造商、 國內領先的激光精密檢測和微加工智能 裝備提供商。 圖 1：從通信用光纖器件起家，依托技術實力成功拓展至激光器及激光設備業務領域 資料來源：公司公告、申萬宏源研究 實控人為黃治家，公司控股及參股 8 家公司。公司的控股股東及實際控制人為董事長 黃治家，其直接持股公司 21.49%的股權，且其子黃淮持有公司 3.41%的股權

20、，為黃治家 的一致行動人。公司擁有控股及參股公司共 8 家，其中，主要子公司惠州杰普特負責生產 光纖激光器、 華杰軟件及華普軟件負責軟件開發、 東莞杰普特主要負責生產光纖激光器等。 7 7 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 7 頁 共 28 頁 簡單金融 成就夢想 圖 2：公司股權結構穩定，控股 6 家公司，參股 2 家公司 資料來源：Wind、公司公告、申萬宏源研究 1.2 激光器研發為核心業務， 產品線拓寬保障行業內全面發展 依托技術實力， 公司產品類別逐漸豐富、 業務領域不斷拓展。 公司自 2006 年設立至今， 從通信用光纖器件的生產制造起步，始終圍繞激光光源核

21、心技術開展主營業務并進行自主 研發，公司沿著“光纖器件激光器激光技術解決方案（激光/光學智能裝備）”的發展 路徑，持續快速擴張。目前公司產品主要包括激光器、激光/光學智能裝備兩大系列，客戶 包括華工科技、泰德激光、聯贏激光、光大激光等知名激光裝備制造商，Apple、AMS、 意法半導體、LGIT、國巨股份、厚聲電子、乾坤科技、華新科技等各行業知名企業。 表1：公司主要產品包括激光器及激光/光學智能設備 主要業務 公司產品 下游客戶 激光器 脈沖光纖激光器 M 系列、LP 系列、LM 系列、M7 系列 泰德激光、聯贏激光、光大激光 等知名激光裝備制造商 連續光纖激光器 500W、800W、100

22、0W、1200W、1500W、3000W 固體激光器 Seal-355-3、Seal-355-5、Seal-355-3S 、 Seal-355-5S、Seal-355-10S、Seal-355-15S 等 激光/光學智能 裝備 智能光譜檢測機、激光調阻機、芯片激光標識追溯系 統、硅光晶圓測試系統、激光劃線機、VCSEL 激光模 組檢測系統等 Apple、AMS、意法半導體、 LGIT、Kamaya、國巨股份、厚 聲電子、乾坤科技、華新科技等 資料來源：公司公告、申萬宏源研究 公司主營業務突出，激光器營收及毛利占比均為最高。2019 年公司激光器、激光/光 學智能設備及光纖器件的營收占比分別為

23、56.56%、33.41%和 4.26%，其毛利占比分別為 51.59%、34.53%和 2.87%。其中，激光器及激光/光學智能裝備為公司兩大主營業務，合 計營收占比達 89.97%，合計毛利占比為 86.12%。公司兩大主營產品毛利率均處于較高水 平，激光器產品毛利率為 33.06%，激光/光學智能設備的毛利率為 37.45%。 8 8 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 8 頁 共 28 頁 簡單金融 成就夢想 表2：公司激光器營收及毛利占比均為最高 主要產品 2019 營收（百萬元） 收入占比（%） 2019 毛利（百萬元） 毛利占比（%） 毛利率（%） 激光器

24、321.06 56.56% 106.14 51.59% 33.06% 激光/光學智能裝備 189.65 33.41% 71.03 34.53% 37.45% 光纖器件 24.17 4.26% 5.90 2.87% 24.42% 其他主營業務 32.73 5.77% 22.66 11.01% 69.24% 資料來源：Wind、申萬宏源研究 1.3 營收及凈利潤快速增長，盈利能力保持強勁狀態 受益于大客戶蘋果的創新改革，公司業績保持穩定增長，2017 年實現高速攀升。公司 營業收入自 2016 年以來保持在較高規模，由 2.5 億元增長至 2019 年的 5.7 億元，期間 CAGR 為 30.8

25、3%；2016-2019 年，歸母凈利潤由 0.06 億增長至 0.65 億，期間 CAGR 為 118.71%。其中，2017 年受益于蘋果業務創新及需求增生，公司訂單量激增，同年營收規 模攀升至 6.3 億， 同比增長高達 149.85%， 歸母凈利潤為 0.88 億， 同比增長高達 1318.43%。 2018 年及 2019 年，由于下游消費電子行業增速放緩以及蘋果產品變化小而減少采購量， 公司營收及利潤增速有所回調。 圖 3：2016-2019 年營收 CAGR=30.83% 圖 4：2016-2019 年歸母凈利潤 CAGR=118.71% 資料來源：Wind、申萬宏源研究 資料來

26、源：Wind、申萬宏源研究 公司期間費用率呈波動趨勢，盈利能力維持在較高水平。2016-2019 年，公司毛利率 持穩定上升趨勢，總體水平較高，2020H1 公司毛利率水平有所下滑，主要是受部分產品 訂單交付帶來的產品結構變化所導致的。公司凈利率近年來略有下滑，是由于管理費用與 研發費用增加導致凈利潤下滑。公司期間費用占營收占比波動較大，主要系公司為拓寬業 務而加大研發投入以及為拓寬市場而加大銷售投入，導致研發費用和銷售費用提高。 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 160 0 100 200 300 400 500 600 700 20162017201820

27、192020H1 營業收入（百萬元）同比（%）/右軸 -200 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 0 20 40 60 80 100 20162017201820192020H1 歸母凈利潤（百萬元）同比（%）/右軸 9 9 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 9 頁 共 28 頁 簡單金融 成就夢想 圖 5：公司毛利率穩定上升，近年來凈利率略有下滑 圖 6：公司期間費用率波動較大，研發費用率遞增 資料來源：Wind、申萬宏源研究 資料來源：Wind、申萬宏源研究 2. 行業層面：三重驅動力共振，激光產業未來市場 空間可期 激光產業鏈

28、涉及范圍較廣。 激光因其方向性好、 亮度高等特點， 已經滲透到各行各業， 形成了較為完備的產業鏈分布。激光產業鏈上游主要包括光學材料及元器件，即激光器的 原部件生產；中游主要為各種激光器，激光器是產生激光的核心單元；下游是激光切割、 激光焊接和激光打標等加工設備；終端是圍繞激光設備及產品的應用。 圖 7：激光產業鏈涉及范圍較廣 資料來源：中科院武漢文獻情報中心2020 中國激光產業發展報告（簡版） 、申萬宏源研究 激光器種類多樣， 應用領域廣闊，材料加工為激光器最大應用領域。 激光器種類較多， 根據不同角度有多種分類方式，增益介質是最常見分類方式。依據2020 中國激光產業發 展報告（簡版）披

29、露，激光器常用于材料加工、通信和光存儲、科研和軍事等領域，其 31.27 33.65 34.20 36.25 30.83 2.44 13.84 14.01 11.39 8.95 0 5 10 15 20 25 30 35 40 20162017201820192020H1 銷售毛利率（%）銷售凈利率（%） -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 20162017201820192020H1 銷售費用率（%）管理費用（%） 研發費用（%）財務費用（%） 期間費用率（%） 1010 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 10 頁 共 28 頁 簡單金融 成就

30、夢想 中材料加工為最大市場，2019 年相關市場份額為 41%，是驅動激光器市場規模不斷擴張 的核心動力；材料加工市場中，主要由切割、焊接、打標等子板塊構成，據創鑫激光招 股說明書援引 Laser Markets Research/Strategies Unlimited 數據，2017 年全球工業 激光器中約 35%用于激光切割，16%用于激光焊接。 圖 8：激光器分類多樣 圖 9：材料加工為激光器最大應用領域 資料來源：銳科激光公告、申萬宏源研究 資料來源：中科院武漢文獻情報中心2020 中國激光產 業發展報告（簡版） 、創鑫激光招股書、申萬宏源研究 激光器是產生激光的核心單元，下游激光設

31、備需求直接拉動激光器需求；而激光設備 需求主要依靠于諸下游應用領域增長情況。我們分析認為，目前驅動激光產業鏈增長的核 心因素主要包括三方面：1）驅動力一：依托較高性價比，激光設備對傳統激光等設備不斷 替代，激光設備滲透率不斷提升；2）驅動力二：激光技術不斷成熟，激光器在 3C、新能 源汽車、光伏等應用領域將不斷拓展，預計將帶來激光產品新需求；3）驅動力三：受限于 核心器件，我國中高功率光纖激光器國產化率尚待提升，自主可控進程下，國產化替代有 望加速。通過對激光器下游設備市場增速進行假設，中性假設下估算 2024 年我國激光設 備市場空間超千億、激光器市場規模約為 300 億元。 2.1 驅動力

32、一：依托較高性價比，激光滲透率不斷提升 （一） 隨著激光技術不斷成熟、 成本下降， 激光加工設備正逐漸代替非激光加工設備， 成為全球制造業必不可少的基礎設備 激光加工設備技術不斷成熟，兼具切割速度和質量。與其他加工方法相比，激光加工 最突出的特點在于：加工速度較快，同時能兼顧加工質量。以切割領域為例，激光切割覆 蓋大部分常用工業材料，精度高、速度快，在切割薄板應用中優勢明顯。據 ESAB 測算， 激光切割的單位成本低于水射流切割，切割精度高于等離子切割，是一種兼具切割速度和 質量的加工方式。 全球激光加工設備滲透率不斷提升。據 VDW/Optech Consulting 數據，2010-201

33、8 年全球機床市場 CAGR 為 3.99%，同期工業激光設備 CAGR 為 12.17%，激光加工市場增 速明顯高于機床市場。 當前激光加工設備成本仍然較高， 我們認為隨著激光技術不斷成熟、 設備成本下降，激光加工設備將逐漸代替非激光加工設備。 1111 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 11 頁 共 28 頁 簡單金融 成就夢想 圖 10：激光加工技術兼具速度和質量 圖 11：激光加工設備滲透率成長空間廣闊 資料來源：ESAB、McHone Industries、申萬宏源 研究 資料來源：VDW、Optech Consulting、申萬宏源研究 （二）光纖激光器相對

34、于其他類型激光器運營成本更低、用途更廣，在高功率激光器 中優勢明顯，或將逐步擠占其他類型激光器市場 依托多種優勢，光纖激光器成為近年來激光領域的熱點，市場占比逐年提升。作為第 三代激光器，與傳統的固體、氣體激光器相比，光纖激光器運行成本較低、體積較小，且 能夠以較高功率輸出，在高功率激光器中優勢明顯。光纖激光器在工業激光器中的市場份 額保持逐年上升態勢，逐步擠占固體激光器和氣體激光器的市場，在全球市場中的份額占 比從 2009 年的 13.7%提升至 2018 年的 51.46%，成為市場最大激光器品種。我們預計隨 著高功率激光器逐漸普及，光纖激光器在高功率領域的優勢將進一步顯現，在工業領域滲

35、 透率有望進一步提高。 表3：光纖激光器體積小、成本低，適用于多種場景 對比項目 指標說明 CO2 激光器 （氣體） YAG 激光器 （固體） 薄盤激光器 （固體） 光纖激光器 半導體激光 器 波長m 數值越小，加工能力越強 10.6 1.06 1.01.1 1.01.1 0.91.0 典型電光效率% 數值越大， 效率越高， 耗電越小 10 5 15 30 45 光束質量 BPP （4/5kw） 數值越小，光束質量越好 6 25 8 4m2 1m2 1m2 體積 體積越小，適用場合越多 大 最大 較大 非常小 非常小 可加工材料類型 范圍越廣，加工適應性越好 高反材料如 銅、鋁不可 高反材料如

36、 銅、鋁不可 高反材料亦 可 高反材料亦 可 高反材料亦 可 維護周期 Khrs 數值越大，維護越少 12 35 35 4050 4050 相對運行成本 數值越小，運行成本越小 1.14 1.8 1.66 1 0.8 資料來源：創鑫激光招股書、申萬宏源研究 激光切割等離子切割 水射流切割 設備采購費用（萬美元）35-1005-1010-35 適用材料 金屬，某些 非金屬 導電金屬 幾乎所有材 料 運營成本（美元/小時）201530 切割速度（英寸/分鐘）20-7060-2001/n-15 單位成本（美元/100英寸） 0.48-1.670.13-0.423.57-16.67 切邊質量中低高 切

37、割精度（英寸）0.0050.020.005 切縫寬度（英寸）0.0250.1500.035 0 200 400 600 800 1000 201020112012201320142015201620172018 全球機床市場（億美元）全球工業激光設備市場（億美元） 1212 公司深度 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 第 12 頁 共 28 頁 簡單金融 成就夢想 圖 12：全球工業光纖激光器市場規模穩步提升 圖 13：光纖激光器占據全球工業激光器領域半壁江山 資料來源：創鑫激光招股說明書、申萬宏源研究 資料來源：創鑫激光招股書、申萬宏源研究 2.2 驅動力二：新應用領域拓展，帶來激

38、光產品新需求 伴隨激光技術的不斷成熟，預計激光器應用領域將不斷拓展。 （一）3C 電子正歷高端精密化進程，激光加工逐漸成為必選加工方式 3C 電子產品對制造工藝要求較高，正處在高集成化、高精密化進程中，推動上游新材 料、 新工藝的不斷進步， 而激光技術正是 3C 產品制造工藝中迅猛發展的代表。 更輕、 更薄、 更便攜成為 3C 產品研發新方向，3C 產品內部構件也越來越小巧，精密度、電子集成度越 來越高，對內部構件焊接、切割技術的要求也越來越高。由于傳統技術存在不穩定現象， 在打標、焊接、切割等過程中容易導致零件損壞，造成成品率低。激光加工技術屬于非接 觸式加工，具有熱影響小、加工方式靈活的特點，在 3C 電子行業的應用領域不斷擴展