【研報】新材料行業系列報告之三：永磁材料全景圖-20200928（33頁）.pdf

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1、證券分析師證券分析師 李李軍軍投資咨詢資格編號：投資咨詢資格編號：S1060519050001S1060519050001 郵箱：郵箱：lijun243PINGAN.COM.CNlijun243PINGAN.COM.CN 研究助理研究助理張健卿張健卿S1060120010035S1060120010035 郵箱：郵箱：zhangjianqing586PINGAN.COM.CNzhangjianqing586PINGAN.COM.CN 證券研究報告證券研究報告 永磁材料全景圖永磁材料全景圖 20202020年年9 9月月2828日日 請務必閱讀正文后免責條款請務必閱讀正文后免責條款 新材料系列報

2、告之三新材料系列報告之三 投資要點投資要點 2 2 世界永磁材料市場規模預計到2022年達到231億美元，年復合增長率為8.4%，保持較快增長； 我國是全球最大的永磁材料生產基地，在全球永磁材料產業中占有重要地位； 目前我國永磁材料產業呈現集中度低、技術含量偏低、兩級分化嚴重的特點； 從未來發展趨勢來看，行業集中度提高、高端產品占比逐步上升、產品升級優化將成為行業三大發展趨勢。 稀土永磁篇：稀土永磁篇：乘低碳之風，高性能釹鐵硼需求有望快速增長 鐵氧體永磁篇：鐵氧體永磁篇：行業競爭加劇，產品升級優化 金屬永磁篇：金屬永磁篇：增速下降，逐步被鐵氧體永磁與稀土永磁替代 風險提示：風險提示：1、下游行

3、業增長不及預期的風險；2、上游原料價格大幅波動的風險；3、貿易摩擦加劇的風險。 永磁材料概覽：永磁材料概覽：常見的永磁材料通常分為三類，稀土永磁材料和鐵氧體永磁材料仍在廣泛使用 我國是全球最大釹鐵硼磁材生產國，釹鐵硼產量占全球產量比重高達87%； 稀土永磁材料應用領域廣闊，汽車行業是稀土永磁材料的第一大消費領域家電行業為釹鐵硼第二大消費體； 看好稀土永磁三個需求端：傳統汽車EPS、新能源汽車與變頻空調； 生產壁壘導致高性能稀土永磁材料供應快速增長能力有限； 稀土永磁材料兩大技術發展趨勢：高性能與定制化； 上市磁材企業規模整體較大，中科三環規模處于領先地位。 鐵氧體磁性材料多用于電聲、通信等行業

4、，其中電聲行業需求占比最大； 行業集中度較低，企業規模普遍偏小，45%的企業產能在1000t以下； 上市企業毛利分布不均，橫店東磁規模最大。 mNsNsNsOsMmQqMsPnPtNqP7N9R6MtRqQmOpPkPoOwPjMoMzQ8OpPyRMYsQpOxNpPqO 目錄目錄C CO N T E N T SO N T E N T S 永磁材料概況永磁材料概況 稀土永磁材料篇稀土永磁材料篇 鐵氧體磁性材料篇鐵氧體磁性材料篇 3 3 風險提示風險提示 金屬永磁材料篇金屬永磁材料篇 永磁材料定義與主要性能永磁材料定義與主要性能 4 4 永磁材料定義：永磁材料定義：永磁材料又稱為硬磁材料，是指

5、磁性材料在外在的一些磁場而被磁化之后，可以在非常長的時期內保存其所具有的強磁 性，擁有較高的矯頑力。永磁材料是人類最早發現和應用,同時也是目前種類繁多、進展迅速和應用廣泛的磁性材料。 資料來源：鉑科新材官網、百度圖片，平安證券研究所 永磁材料永磁材料又稱為 硬磁材料，通常 具有較高的矯頑 力，其矯頑力 HC 一般不小于 10A4/m，一經 磁化并擁有較高 的磁能積，在受 到外界的磁場、 溫度以及振動等 干擾時，具有較 高的保持磁性的 穩定度。 1、Br要高； 2、Hc要高； 3、(BH)max要高； 4、材料穩定性要高。 1.具有較高的磁能積。永磁材料單位體積之內，可以儲 存以及能被外界所利用

6、的磁能量，擁有較高的密度值， 即擁有高的磁能積。 2.擁有較高的矯頑力。永磁材料在受到磁場及非磁場的 外界干擾時，可以保持材料所具有的永磁特性。 3.擁有較高的剩余磁通量密度以及強度。永磁材料在空 氣隙之中，擁有較高的磁場強度，也擁有較高的穩定性 能。 永磁材料要求永磁材料要求 永磁材料特性永磁材料特性 永磁材料發展歷程永磁材料發展歷程 5 5 金屬永磁材料金屬永磁材料: :主要包括鋁 鎳鈷和鐵鉻鈷系兩類永磁合 金。這類材料的磁能積較低， 但其居里溫度很高，溫度穩 定性良好，磁感溫度系數低， 因此在某些特殊器件上的使 用無法取代，至今依然有著 一定的市場需求。 鐵氧體永磁：鐵氧體永磁：又稱永磁

7、鐵 氧體，是由Fe2O3和鍶（或 鋇等）的化合物按一定比 例加工而成。其原料便宜， 工藝簡單，價格低廉，因 此在70年代迅速發展。此 外，其電阻率高，特別適 合在高頻和微波領域應用。 稀土永磁材料：稀土永磁材料：以稀土元 素（Sm,Nd, Pr等 ）與過渡 族金屬元素TM(Fe，Co等） 所形成的金屬間化合物為 基體的一類高性能永磁材 料。稀土永磁材料的發展 又經歷了三代，第一代 SmCo5，第二代Sm2Co17 與第三代NdFeB。 20世紀30年代末20世紀中葉 20世紀八十年代 日本T.mishima發現第一代磁性 材料 多用于儀表工業、磁電儀器表、 微特電機繼電器等 成本降低，應用范圍

8、拓寬到高 頻領域 開始用于汽車、家電、消費電 子等終端消費品中電機材料 美國StrNar發現釤鈷永磁，日 本sagawa發現釹鐵硼永磁 多用于微波通信、電機、計算 機、自動化、磁醫療等行業 從永磁材料的發展歷史來看，19 世紀末使用是碳鋼；20 世紀初，主要使用碳鋼、鎢鋼、鉻鋼和鈷鋼等永磁材料；20 世紀30 年代末，研究開 發出鋁鎳鈷（AlNiCo）永磁材料，得到了大規模的應用；50 年代，研究出了鋇鐵氧體的永磁材料，既降低了成本，又將應用范圍拓寬到高 頻領域；60 年代，稀土釤-鈷永磁材料的開發應用，為永磁材料的應用開辟了一個新時代；80 年代研究開發的稀土釹鐵硼永磁材料，迅速得 到廣泛應

9、用，成為當代“磁王”。 20世紀初 19世紀末人們主要使用碳 鋼、鎢鋼、鉻鋼和鈷鋼作 永磁材料。，磁能積（BH） max(衡量永磁體儲存磁能 密度的物理量)不足 1MGOe(兆高奧)。 以低磁能積的碳鋼、鎢 鋼、鉻鋼為主 永磁材料分類與特性永磁材料分類與特性 6 6 永永 磁磁 材材 料料 稀土永磁材料稀土永磁材料 金屬永磁材料金屬永磁材料 鐵氧體永磁材料鐵氧體永磁材料 常見的永磁材料產品可分成三大類：常見的永磁材料產品可分成三大類：金屬合金永磁（主要以鋁鎳鈷永磁為主）、鐵氧體永磁與稀土永磁； 進入21世紀后，稀土永磁材料的產值首次超過鐵氧體永磁材料，象征著永磁材料市場未來發展方向；但目前鐵氧

10、體永磁材料的市場份額和產 量還是最大的。 磁體類別磁體類別 最大磁能最大磁能 積積MGOeMGOe 剩余磁感應強剩余磁感應強 度度KSsKSs 頑矯力頑矯力 OeOe 內稟矯頑內稟矯頑 力力OeOe 燒結釹鐵硼燒結釹鐵硼30-5211-15.210-1412-30 粘結釹鐵硼粘結釹鐵硼3-132.9-7.62.5-5.98-14 金屬永磁金屬永磁1.2-138-140.48-1.950.5-2 鐵氧體鐵氧體0.8-5.22-4.41.8-42-4.5 SmCo5SmCo515-248.5-10.58-1015-30 Sm2Co7Sm2Co722-3210-11.49-10.615-30 資料來

11、源：磁性材料行業年鑒、wind，平安證券研究所 釤鈷釤鈷 釹鐵硼（第三代稀土永磁）釹鐵硼（第三代稀土永磁） SmCo5SmCo5（第一代稀土永磁）（第一代稀土永磁） Sm2Co5Sm2Co5（第二代稀土永磁）（第二代稀土永磁） AlNiCoAlNiCo FeCrCoFeCrCo PtCoPtCo 鋇鐵氧體鋇鐵氧體 鍶鐵氧體鍶鐵氧體 143 155 231.9 0 50 100 150 200 250 2016年2017年2022年E 全球永磁材料市場規模 億美元 根據BBCResearch，2017年全球永磁材料規模為155億美元，預計到2022年達到231億美元，預計年復合增長率分別為8.4

12、%； 從細分品類來看，預計高性能釹鐵硼永磁材料和鐵氧體永磁材料市場規模未來3年增速或達到8%以上，而鋁鎳鈷材料市場規模預計以-2.5%增 速萎縮。 永磁材料行業規模永磁材料行業規模 資料來源：BBC Research，平安證券研究所 8% 8% 4.50% -2.50% -4%-2%0%2%4%6%8%10% 全球磁性材料規模預計以全球磁性材料規模預計以8.4%8.4%增長增長預計高性能釹鐵硼磁材與鐵氧體永磁市場規模以預計高性能釹鐵硼磁材與鐵氧體永磁市場規模以8%8%增速增長增速增長 據中國電子元件行業協會磁性材料與器件分會初步統計，2018年中國永磁鐵氧體產量約占全球的65%；而據中國稀土行

13、業協會統計，2018年我 國生產 13.8 萬噸釹鐵硼磁材，占全球總產量87%。我國已經成為全球最大磁性材料生產基地。 我國是全球最大的永磁材料生產基地我國是全球最大的永磁材料生產基地 資料來源：前瞻產業研究院，中國稀土行業協會，平安證券研究所 65% 35% 中國鐵氧體產量占比 國外鐵氧體產量占比 87% 8.80% 4.20% 中國 日本 其他國家 20182018年中國永磁鐵氧體產量約占全球的年中國永磁鐵氧體產量約占全球的65%65%20182018年我國釹鐵硼磁材產量占全球總產量年我國釹鐵硼磁材產量占全球總產量 87%87% 行業現狀與發展趨勢行業現狀與發展趨勢 目前我國永磁材料產業呈

14、現集中度低、技術含量偏低、兩級分化嚴重的特點：與此對應，行業集中度提高、高端產品占比逐步上升、產品升級 優化成為行業三大發展趨勢 隨著永磁材料應用市場不斷開拓發展，如汽車電子、LEDTV、LED照明、EMC、4C(計算機、通信、廣電、內容服務)融合和5G通訊、智能電 網、物聯網、新能源汽車等新興產業快速發展，將為永磁材料產業發展提供更多發展機遇。 中低端競爭加劇，中低端競爭加劇， 行業集中度提高行業集中度提高 產品升級優化產品升級優化 集中度低：集中度低：企業規模小、 市場集中度低 技術含量偏低：技術含量偏低：缺乏綜合 競爭優勢和核心競爭力 兩極分化嚴重：兩極分化嚴重：低端產能 過剩，高端供不

15、應求 高端產品占高端產品占 比逐步上升比逐步上升 中低端產品永磁材料在低增速下毛利或持續下降，中低端產品永磁材料在低增速下毛利或持續下降， 而行業壁壘較高的高端產品毛利將有所上升而行業壁壘較高的高端產品毛利將有所上升 中低端產品因其行業壁壘較低，競爭較為激中低端產品因其行業壁壘較低，競爭較為激 烈，未來行業集中度會進一步提高，優勢龍頭烈，未來行業集中度會進一步提高，優勢龍頭 企業未來市場空間有望繼續擴大企業未來市場空間有望繼續擴大 隨著消費升級和制造業高端化發展，下游應用隨著消費升級和制造業高端化發展，下游應用 領域對永磁材料的品質要求提升，永磁材料產領域對永磁材料的品質要求提升，永磁材料產

16、品將不斷升級優化品將不斷升級優化 資料來源：產業信息網、wind，平安證券研究所 行業現象行業現象發展趨勢發展趨勢 目錄目錄C CO N T E N T SO N T E N T S 永磁材料概況永磁材料概況 稀土永磁材料篇稀土永磁材料篇 鐵氧體磁性材料篇鐵氧體磁性材料篇 1010 風險提示風險提示 金屬永磁材料篇金屬永磁材料篇 稀土永磁材料簡介稀土永磁材料簡介 稀土永磁材料是一類以稀土金屬元素 RE（Sm、Nd、Pr 等）和過渡族金屬元素 TM（Fe、Co 等） 所形成的金屬間化合物為基礎的永磁材料。 1967年美國發明的SmCo5第一代釤鈷稀土永磁、1977年日本發明的Sm2Co5第二代釤

17、鈷稀土與1983年美國、日本發明的第三代釹鐵硼永磁材料。 在現有稀土永磁材料體系中，釹鐵硼永磁材料是應用范圍最廣、發展速度最快、綜合性能最優的稀土永磁材料，是稀土永磁材料的代表。 資料來源：新材料在線，平安證券研究所 稀土稀土 永磁永磁 材料材料 釤鈷釤鈷 釹鐵硼永磁釹鐵硼永磁 （第三代稀土（第三代稀土 永磁）永磁） SmCo5SmCo5（第一代稀土永磁）（第一代稀土永磁） Sm2Co5Sm2Co5（第二代稀土永（第二代稀土永 磁）磁） 燒結釹鐵硼燒結釹鐵硼 粘結釹鐵硼粘結釹鐵硼 熱壓釹鐵硼熱壓釹鐵硼 鐵氮永磁鐵氮永磁 研發階段 1983年， 美國、日 本分別發 明 1967年美 國發明 19

18、77年日 本發明 1111 我國是全球最大釹鐵硼磁材生產國我國是全球最大釹鐵硼磁材生產國 6500 82000 160000 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 180000 2001年2010年2018年 國內產量 CAGR= 8.7% CAGR= 31.8% 16000 100000 180000 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 180000 200000 2001年2010年2018年 世界產量 CAGR= 22.5% CAGR= 6.7%

19、噸 全球和中國釹鐵硼產量保持較快增長全球和中國釹鐵硼產量保持較快增長 國際釹鐵硼產業逐步向國內轉移：國際釹鐵硼產業逐步向國內轉移：2018年我國生產 13.8 萬噸釹鐵硼磁材，產量世界占比從2001年的41%提升至87%。 國內釹鐵硼產量近些年有所放緩：國內釹鐵硼產量近些年有所放緩：2001年我國加入WTO后，國內釹鐵硼產量增速一度達到31.8%，近幾年其增速放緩至8.7%，但增速仍然超過 全球平均水平。 資料來源：磁性材料行業年鑒、wind，平安證券研究所 噸 41% 82% 87% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2001年2010年

20、2018年 國內產量占比 國內釹鐵硼市場在全球占比不斷提升國內釹鐵硼市場在全球占比不斷提升 序號序號國家或地區國家或地區出口占比出口占比% % 1 1 德國17.60% 2 2 美國11.30% 3 3 日本11.10% 4 4 韓國7.70% 5 5 越南7.00% 6 6 丹麥5.60% 7 7 意大利4.60% 8 8 泰國4.20% 9 9 臺澎金馬關稅區4.20% 1010 荷蘭2.80% 1111 其他國家和地區23.90% 20192019年我國稀土永磁產品主要出口西方發達國家和地區年我國稀土永磁產品主要出口西方發達國家和地區 1212 我國稀土永磁已形成四大區域產業集群，行業集

21、中度仍然較低我國稀土永磁已形成四大區域產業集群，行業集中度仍然較低 京津地區京津地區 山西地區山西地區 浙江地區浙江地區 包頭等其他地方包頭等其他地方 47.1%47.1% 19.5%19.5% 21.7%21.7% 11.7%11.7% 地區產量占比地區產量占比 特點特點 浙江省為燒結NdFeB發展最 快的省份，但釹鐵硼對環境 （溫度、濕度）較為敏感， 產量雖大，但是質量不高 得益于干燥的氣候，其生產 初的釹鐵硼性能優于南方 包頭電費較低，包頭釹鐵硼 企業在生產成本方面有一定 優勢 其一為此地氣候干燥，利于 釹鐵硼生產，其二為地區鋼 廠較多，與上游聯系緊密 目前，我國稀土永磁產業已經形成了以

22、浙江寧波地區、京津地區、山西地區、包頭和贛州地區為主的產業集群。 我國稀土永磁材料行業大部分企業生產規模較小，產業集中度較低，企業兩極分化嚴重。以燒結釹鐵硼磁材為例，我國現有燒結釹鐵硼生產企 業接近 200家，年產量 3000噸以上的企業僅占 7.5，而年產 1500噸以下的企業占 84，大部分磁材企業產量不到 1500 噸，而行業產能規模最 大磁材企業年產能接近20000噸，企業兩極分化比較嚴重。 10001000噸以下噸以下 84%84% 15001500- -30003000噸噸 8.5%8.5% 30003000噸以上噸以上 7.5%7.5% 企業產能分布企業產能分布 資料來源：中國磁

23、性材料與器件行業年鑒、wind，平安證券研究所 第一梯隊：第一梯隊：中科三 環、正海磁材、寧 波韻升、英洛華等 第三梯隊：第三梯隊：眾多中 小企業 第二梯隊：第二梯隊：深圳福 義樂、山東愛科科 技等 1313 燒結釹鐵硼磁材是目前產量最大、應用范圍最廣的釹鐵硼永磁材料燒結釹鐵硼磁材是目前產量最大、應用范圍最廣的釹鐵硼永磁材料 按照制造工藝的不同，釹鐵硼永磁材料又可分為燒結、粘結和熱壓三類，其在性能和應用上各具特色，下游應用領域重疊范圍比較少。 據中國稀土行業協會 2019年數據顯示，燒結釹鐵硼毛坯產量 17萬噸，占當年釹鐵硼磁材總量 94.3%，粘結釹鐵硼占比 4.4%，其他合計 產量占比只有

24、 1.3%。 燒結釹鐵硼燒結釹鐵硼粘結釹鐵硼粘結釹鐵硼熱壓釹鐵硼熱壓釹鐵硼 優點優點磁性能極高 易成型精度極高， 加工能耗低，不含 中重稀土 不使用中重稀土可 實現加高磁性能， 加工過程損耗低 缺點缺點含中重稀土，加工損耗高 磁性能低專利壟斷 工作溫度低 價格貴 加工工藝加工工藝 將預燒料制成微粉，壓制 成型制成坯料，再燒結制 成 由NdFeB磁粉加入 粘合劑制成 通過熱擠壓、熱變 形工藝制成磁性能 較高磁體 主要應用主要應用 電機、風電、汽車EPS、 手機等 信息技術、辦公自 動化 電機、空調壓縮機 2%2% 燒結釹鐵硼磁材產量最大（燒結釹鐵硼磁材產量最大（20192019） 資料來源：磁性

25、材料行業年鑒、中國稀土行業協會，平安證券研究所 1414 稀土永磁材料應用領域廣闊稀土永磁材料應用領域廣闊 汽車行業是稀土永磁材料的第一大消費領域：汽車行業是稀土永磁材料的第一大消費領域：其中傳統汽車EPS需求占到30%以上，而2016年后新能源汽車的飛速發展持續帶動高性能釹鐵硼 需求增長； 家電行業為釹鐵硼第二大消費體：家電行業為釹鐵硼第二大消費體：受益于低碳環保之風，節能變頻空調與節能電梯滲透率不斷提高，截止2018年，其需求已占到17.4%。 稀土稀土 采礦、采礦、 分離、分離、 冶煉冶煉 稀稀 土土 永永 磁磁 材材 料料 汽車工業汽車工業 節能家電節能家電 消費電子消費電子 工業應用

26、工業應用 風力發電風力發電 汽車EPS 新能源汽車 變頻空調 節能電梯 VCM 手機 電聲器材 伺服電機 軌交直線電機 風力發電 49.3%49.3% 17.4%17.4% 9.1%9.1% 10.9%10.9% 10%10% 其他其他 其他 3.3%3.3% 資料來源：中國產業信息網，平安證券研究所 微特電機EPS、稀 土永磁同步電機 節能電機壓縮機、 永磁同步拽引機等 硬盤音圈電機、震 動電機等 磁懸浮、直流永磁 電機 永磁直驅電機等 電動玩具電機等 1515 汽車產業仍有較大發展空間，釹鐵硼磁材長期需求空間較大汽車產業仍有較大發展空間，釹鐵硼磁材長期需求空間較大 0.0 0.1 0.2

27、0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 美國意大利加拿大日本德國法國韓國俄羅斯中國 車/人 千人保有量千人保有量總保有量（億）總保有量（億）換車周期（年）換車周期（年） 年銷售量年銷售量 （萬臺）（萬臺） 1861862.592575 2002002.89.52947 3003004.2104200 4004005.610.55333 5005007116364 我國汽車人均保有量較低我國汽車人均保有量較低 繼續大力發展新能源汽車產繼續大力發展新能源汽車產 業，培育特色市場業，培育特色市場 優化并延續系能源補貼政策 提高新能源汽車使用便利性 繼續加大新能源基礎設施建設、推廣使用

28、及宣傳等 培育汽車特色消費市場 出臺政策激發消費潛力出臺政策激發消費潛力 限購地區適當增加汽車號牌配額，解禁新能源汽車限購 將個人購車支出納入個人所得稅專項附加扣除 調整小排量乘用車購置稅率，出臺汽車下鄉政策 實施國三排放車輛置換購置稅減免 加大汽車金融支持 提高整車出口增值稅退稅稅率，促進出口 促進二手車流通和消費 (50) (40) (30) (20) (10) 0 10 20 30 40 產量:汽車:當月同比 產量:汽車:當月同比 % 汽車行業仍有較大空間：汽車行業仍有較大空間：當前我國汽車人均保有量僅為0.18,與發達國家差距較大，向上仍有較大空間，短期來看，汽車行業經過2年銷售負 增

29、長后銷售增速快速回暖。 長期釹鐵硼最大下游需求空間較大長期釹鐵硼最大下游需求空間較大中期釹鐵硼最大下游需求快速回暖中期釹鐵硼最大下游需求快速回暖 兩年負增長后增速快速轉正兩年負增長后增速快速轉正 資料來源：wind，平安證券研究所 1616 傳統汽車傳統汽車EPSEPS滲透率不斷提升，帶動釹鐵硼磁材單車耗用量增加滲透率不斷提升，帶動釹鐵硼磁材單車耗用量增加 EPSEPS滲透率滲透率不斷提升帶動釹不斷提升帶動釹鐵硼需求：鐵硼需求：汽車EPS滲透率從2007年不足10%提升至2018年的63%，當前EPS滲透率有望持續提高，而每輛帶EPS 系統的汽車比傳統汽車多用0.25KG釹鐵硼。 特點特點 機

30、械液壓助力轉向系統（機械液壓助力轉向系統（HPSHPS） 油耗較高，后期保養維護成本高 電子液壓助力轉向系統（電子液壓助力轉向系統（EHPSEHPS） 穩定性不如HPS，制造和維護成本高 電動助力轉向系統（電動助力轉向系統（EPSEPS） 空間精簡能耗小，反應靈敏，提升車輛 操控性 比非EPS系統 汽車多用0.25 KG釹鐵硼 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 2007年2018年 近年來汽車近年來汽車EPSEPS滲透率快速上升滲透率快速上升 資料來源：wind，平安證券研究所 1717 全球新能源車需求爆發，有望帶動稀土永磁材料需求快速增長全球新能源車需求爆發，有

31、望帶動稀土永磁材料需求快速增長 歐洲新能源汽車發力：歐洲新能源汽車發力：今年年中，歐洲各國紛紛出臺新能源汽車補貼政策，并從2020年1月開始執行全球最嚴碳排法規，歐洲新能源汽車銷 量有望持續放量； 國內政策落地靜待新能源汽車消費恢復：國內政策落地靜待新能源汽車消費恢復：受新能源汽車補貼退坡及疫情影響，新能源汽車增速轉負，但綜合中長期政策來看，其需求正或逐 步恢復。 (100) (50) 0 50 100 150 200 0 20 40 60 80 100 120 140 16-0216-0616-1017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-0219-0619-1020

32、-0220-06 產量:新能源汽車:累計值產量:新能源汽車:累計同比 萬臺 % 受新能源汽車補貼退坡及疫情影響， 新能源汽車增速為負，國內新能源汽 車急需找到新市場，國內新能源汽車國內新能源汽車 有望回暖有望回暖 短期政策：短期政策：7月15日，工信部、農業 農村部、商務部聯合下發關于開展 新能源汽車下鄉活動的通知，新能 源下鄉正式啟動。 長期政策：長期政策：工信部產業發展規劃要求 到2025年新能源汽車的滲透率達到 25%，復合增速需要達到30%以上。 國家國家8 8月月同比同比環比環比1 1- -8 8月月 累計同比累計同比累計滲透率累計滲透率 1919年滲透率年滲透率 德國德國33171

33、 308.50% -7.60% 162666150.50%9.20%3% 法國法國10856 208.10%-36%92971153.40%9.33.10% 挪威挪威758528.10% 13.40%548431.00%68.70%55.90% 英國英國8511109.90% 45.50%74587112.00%8.10%3.20% 瑞典瑞典7382181%9.90%4657492.30%26.80%11.40% 意大利意大利3475311.70% -6.10%22915137.40%2.80%0.90% 歐洲各國紛紛出臺新能源汽車補貼政 策，除此之外，2020年1月歐盟開始 執行全球最嚴碳排

34、法規規定2020年銷 售的95%新車碳排放必須達到 95g/km，而2019年歐盟平均實際碳排 放還是122g/km。歐洲新能源汽車銷歐洲新能源汽車銷 量有望持續放量量有望持續放量 一輛新能源車一輛新能源車 新增釹鐵硼用新增釹鐵硼用 量量3 KG3 KG，是傳，是傳 統帶統帶EPSEPS系統系統 汽車的汽車的1212倍倍! ! 資料來源：歐洲各大汽車官網、wind，平安證券研究所 1818 變頻空調迎來雙驅動，提升稀土永磁材料需求空間變頻空調迎來雙驅動，提升稀土永磁材料需求空間 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 0 2000 4000 6000

35、 8000 10000 12000 14000 16000 18000 201220132014201520162017201820192020 家用空調銷量變頻空調銷量滲透率 萬臺 (60) (40) (20) 0 20 40 60 2011201220132014201520162017201820192020 商品房銷售面積:期房:累計同比房屋竣工面積:住宅:累計同比房屋新開工面積:住宅:累計同比 % 地產后周期需求有望爆發地產后周期需求有望爆發下游變頻空調滲透率不斷提升下游變頻空調滲透率不斷提升 地產新開工與竣工增速持續背離，后周期需求有望爆發：當前地產行業新開工與竣工增速持續背離兩年

36、，后期有望修復，帶動下游空調 需求； 變頻空調滲透率不斷提升，從2010年5%滲透率提升至45%，未來仍有空間，將帶動釹鐵硼磁材需求增長。 地產新開工增速與竣工增速背地產新開工增速與竣工增速背 離持續，后期竣工有望修復離持續，后期竣工有望修復 地產后周期有望帶動家電產業需求地產后周期有望帶動家電產業需求空調中變頻空調需求占比上升空調中變頻空調需求占比上升提升中期釹鐵硼需求提升中期釹鐵硼需求 資料來源：wind，平安證券研究所 1919 生產壁壘導致高性能稀土永磁材料供應快速增長能力有限生產壁壘導致高性能稀土永磁材料供應快速增長能力有限 全球稀土永磁材料相關專利一 半以上被日本壟斷，對我國稀 土

37、永磁企業構筑了牢固的專利 壁壘。高性能釹鐵硼永磁材料 屬于典型的技術和人才密集行 業，其生產過程涉及熔煉、制 粉、成型、燒結、加工及表面 處理等眾多環節以及多項關鍵 工藝和技術。 專利專利& &技術和人才壁壘技術和人才壁壘 高性能釹鐵硼永磁材料多屬非 標準化產品，制造工藝難度 大；企業需要具備一定的生產 規模才能體現規模經濟效應， 才能有較強的市場競爭力，而 達到較大的生產規模，一次性 固定資產投入較高，對資金要 求高。 非標產品制造非標產品制造& &資金壁壘資金壁壘 釹鐵硼產品進入下游重點客戶 需要一個很長的業務磨合和產 品技術認證過程；稀土永磁材 料生產企業需要長時間經營與 下游客戶的合作

38、關系；客戶一 旦選定供應商，通常不會輕易 更換，甚至會產生一定程 度的 依賴。 品質認證品質認證& &客戶黏性壁壘客戶黏性壁壘 中端：非標準化產品制造中端：非標準化產品制造& &資金資金上端：專利技術上端：專利技術& &技術和人才技術和人才下端：品質認證下端：品質認證& &客戶黏性客戶黏性 高性能稀土永磁材料生產存在技術和人才、非標準化產品制造、資金、客戶粘性、品質認證、專利等六大壁壘，造成高性能稀土永磁材料供 應快速增長能力有限。 資料來源：平安證券研究所 2020 稀土永磁材料兩大技術發展趨勢：高性能與定制化稀土永磁材料兩大技術發展趨勢：高性能與定制化 高性能與定制化是稀土永磁材料兩大技術

39、發展趨勢：高性能與定制化是稀土永磁材料兩大技術發展趨勢：隨著下游技術不斷進步，需求端對上游材料端提出更加嚴格的要求，對稀土永磁材料磁性能 要求進一步提高；除此之外，不同下游產品需要稀土永磁產品的特性不同，定制化的產品研發也成為行業一大發展趨勢。 資料來源：中國鋼研，平安證券研究所 超高磁能燒結超高磁能燒結NdFeBNdFeB磁體的研發磁體的研發 釤鈷磁性能近幾年不斷增強釤鈷磁性能近幾年不斷增強 不同產品的定制化需求不同產品的定制化需求 研發技術追求更好的磁體性能研發技術追求更好的磁體性能與下游產品緊密結合的定制化技術需求與下游產品緊密結合的定制化技術需求 2121 上市磁材企業規模整體較大，中

40、科三環規模處于領先地位上市磁材企業規模整體較大，中科三環規模處于領先地位 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 2011201220132014201520162017201820192020 中科三環正海磁材寧波韻升金力永磁大地熊英洛華銀河磁體 % -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 201220132014201520162017201820192020 中科三環正海磁材寧波韻升金力永磁大地熊英洛華銀河磁體 % 上市企業毛利率多在上市企業毛利率多在2020% % - -3030% %之間：之間：其中銀河磁體毛利較高，受近兩年來傳統汽車需求萎縮

41、，毛利有所下滑。 從營收來看從營收來看，中科三環拔得頭籌：中科三環拔得頭籌：受益于與特斯拉合作，中科三環在七家上市的釹鐵硼企業中營收占到31%，其后為19%的英洛華和14%的 正海磁材。 資料來源：wind，平安證券研究所 從規模和營收來看，中科三環處于領先地位從規模和營收來看，中科三環處于領先地位 企業毛利率多保持在企業毛利率多保持在2020- -30%30%之間之間 營收增速近年有所下滑營收增速近年有所下滑 證券代碼 證券簡稱 產能 （噸） 2019年最主要產品及 其收入占比 2019年產品 毛利率 2019年營業收 入（億元） 2019年歸母凈 利潤（億元） 000970.SZ 中科三環

42、 18000磁材產品:98.33%0.184640.352.01 300127.SZ 銀河磁體2300 粘結釹鐵硼磁 體:94.49% 0.3426.031.47 688077.SH大地熊2000燒結釹鐵硼:79.51%0.25466.310.58 300224.SZ 正海磁材 10000 釹鐵硼磁性材 料:90.26% 0.219317.990.93 300748.SZ 金力永磁6000釹鐵硼磁鋼:96.07%0.216316.971.57 600366.SH 寧波韻升 10000釹鐵硼:86.54%0.183119.460.5 000795.CZ英洛華6500釹鐵硼:53.95%0.213

43、925.131.43 2222 目錄目錄C CO N T E N T SO N T E N T S 永磁材料概況永磁材料概況 稀土永磁材料篇稀土永磁材料篇 鐵氧體磁性材料篇鐵氧體磁性材料篇 2323 風險提示風險提示 金屬永磁材料篇金屬永磁材料篇 資料來源：鉑科新材官網、wind，平安證券研究所 軟磁鐵氧體軟磁鐵氧體 3232萬噸萬噸 鐵氧體永磁材料簡介鐵氧體永磁材料簡介 鐵氧體永磁又稱為硬磁鐵氧體，是以 SrO 或 BaO 及 Fe2O3為原料，通過陶瓷工藝（預燒、破碎、制粉、壓制成型、燒結和磨加工）制造而成， 具有寬磁滯回線、高矯頑力、高剩磁，一經磁化即能保持恒定磁性的功能性材料。鐵氧體永

44、磁按工藝可分為兩類：其一為燒結永磁鐵氧體，其 二為粘結永磁鐵氧體，燒結永磁鐵氧體又分為干壓成型與濕壓成型，粘結永磁鐵氧體分為擠出型、注射型與壓延成型。 產品產品應用領域及產品應用領域及產品 濕壓各向用異性鐵氧體料濕壓各向用異性鐵氧體料 粉粉 廣泛用于喇叭磁環、磁分離設備、家用電器以及 各種電機磁瓦、轉子 干壓用燒結鐵氧體料粉干壓用燒結鐵氧體料粉 用于制造性能要求較高的電機磁瓦，徑向取向、 多極取向的環形、筒形磁體及體積小的或薄型產 品和形狀相對復雜的磁體 粘結永磁鐵氧體料粉粘結永磁鐵氧體料粉 BMXF-2DBMXF-3D系列用于復印機、打印機、汽車 及辦公領域。BMCF-4D系列與橡膠、塑料混

45、合后， 可制成詞條、磁布等磁期間，主要用于微型馬達、 硬盤驅動等 注射成型永磁鐵氧體粒料注射成型永磁鐵氧體粒料 用于制造激光打印復印輥、多極馬達轉子等 鐵氧體擠出磁體鐵氧體擠出磁體 廣泛用于冰箱封條、冰箱貼和普通電機磁條等產 品 鐵氧體永鐵氧體永 磁材料磁材料 燒結永磁鐵氧體燒結永磁鐵氧體 粘結永磁鐵氧體粘結永磁鐵氧體 干壓成型干壓成型 濕壓成型濕壓成型 擠出型擠出型 注射型注射型 壓延成型壓延成型 2424 鐵氧體磁性材料多用于電聲、通信等行業鐵氧體磁性材料多用于電聲、通信等行業 永磁鐵氧體下游多為小家電永磁鐵氧體下游多為小家電、汽車等：汽車等：永磁鐵氧體相對于釹鐵硼永磁比較來看，其磁性能力

46、較弱，但其物理特性穩定，多用于家電、以 及計算機、汽車上的電機； 下游需求端電聲行業占比最多：下游需求端電聲行業占比最多：電聲行業占比達到37.12%，其次為電動玩具行業，占比15.89%。 37.12% 18.22% 15.89% 15.11% 8.09% 5.57% 電聲行業 家電 電動玩具 汽車行業 計算機及辦公設備 其他 電機電機 汽車（起動器電機、燃料泵電機、制動器系統用電機、風電電機、電力阻力轉向 等）、計算機和辦公設備（磁盤驅動電機、光驅電機、打印機送紙電機、風扇電 機）、家電（驅動電機、風扇電機、壓縮機電機等） 揚聲器揚聲器音響喇叭，手機聽筒 磁控管磁控管微波爐 傳感器傳感器變

47、頻器 主要指標主要指標鐵氧體永磁鐵氧體永磁釹鐵硼永磁釹鐵硼永磁 磁能積磁能積一般高 剩磁剩磁一般高 矯頑力矯頑力一般高 耐熱性耐熱性耐高溫高溫易退磁 抗腐蝕性抗腐蝕性抗腐蝕容易被腐蝕 耐高溫高濕性耐高溫高濕性耐高溫高濕高溫高濕環境易生銹 耐酸堿性耐酸堿性耐酸堿不耐酸堿 鹽霧環境鹽霧環境無影響鹽霧環境腐蝕和生銹 永磁鐵氧體多用于傳統小家電、汽車等永磁鐵氧體多用于傳統小家電、汽車等 永磁鐵氧體性能不及釹鐵硼，但較為穩定永磁鐵氧體性能不及釹鐵硼，但較為穩定 資料來源：公開資料整理、wind，平安證券研究所資料來源：wind，平安證券研究所 鐵氧體磁體盡管綜合磁性能較低，但電阻率高、穩定性好、耐環境變

48、化力強、原料來源豐 富、性價比高、工藝成熟而簡單、又不存在氧化問題，故在對磁性能力要求較低的中低端 產品中應用較為廣泛。 2525 行業集中度較低，企業規模普遍偏小行業集中度較低，企業規模普遍偏小 我國是全球最大的永磁鐵氧體生產國：我國是全球最大的永磁鐵氧體生產國：2018年國內永磁鐵氧體產量為110萬噸，占世界產量的70%左右。 中小企業較多中小企業較多，地理位置集中在華東地區：地理位置集中在華東地區：300多家永磁鐵氧體企業中，有45%產能在1000t以下，企業規模普遍偏小。 資料來源：磁性材料行業年鑒、wind，平安證券研究所 9% 45% 21% 25% 10000t1000t以下30

49、00-5000t1000-3000t 永磁鐵氧體永磁鐵氧體 110110萬噸萬噸 國內國內20182018年產量年產量 0%10%20%30%40%50%60%70% 2626 上市企業毛利分布不均，橫店東磁規模最大上市企業毛利分布不均，橫店東磁規模最大 上市企業毛利率多在上市企業毛利率多在1010% % - -4040% %之間：之間：國內最大鐵氧體企業為橫店東磁。除此之外，領益智造（曾用名：江粉磁材）磁性材料2019年鐵氧體上 市企業營業收入占比19%，其收購領益科技后進行業務轉型，鐵氧體業務只占不到其營業收入的10%；龍磁科技主要生產高性能永磁鐵氧體濕 壓磁瓦，其毛利相對于其他企業較高。 資料來源：wind，平安證券研究所 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 2011201220132014201520162017201820192020 橫店東磁龍磁科技領益智造 企業毛利率多保持在企業毛利率多保持在1010- -40%40%之間之間 19% 70% 11% 領益智造 橫店東磁 龍磁科技 磁性材料營收來看，橫店東磁占比最大磁性材料營收來看，橫店東磁占比最大 公司簡介公司簡介營收狀況營收狀況 橫店東磁橫店東磁 公司是一家擁有磁性材料、太陽能光伏、新能源電池等多個產 業群的高新技術民營企業。公