中央財經大學綠色金融國際研究院：ESG趨勢與分析-：中國及全球市場研報第1期（48頁）.pdf

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1、1 ESG?勢與分析 中國及全?市場?報 ESG政?展 上?券交易所公布?創板?上 市?則?， ESG信息披?助力打?優? ?創板. 2 ?合交易所發布ESG指引咨?文 件，擬加強上市公司ESG信息披? 力度.2 ESG市場動? 中央?大學?國?與 新?合發布“?好中國ESG100 指數”，打?岸?動新?尺 國內?只基于 MSCI ESG?指數型基 ?亮?，公?基?搶占ESG投?口 ?普?斯指數公司將推出?普500 ESG指數，?投?可持?收? ESG投?產品發?動? 2019年初? 8月末，境內市場共發? 五只ESG?關主?公?基?和四條ESG 主?指數?境外市場共發?8條ESG? 關主?指

2、數與兩支 ESG?關主? ETF? ?情?6? 中央?大學?國? 北京市?區學?南?62號 TEL：+86-62288768 E-mail：IIGF ? 1期 2019年8月 共建“?帶?”：推?ESG投?主流化 “?帶?”?提出和實施以來，為全?發展帶來新?機?， 大力推動了各國?可持?發展?截?2019年4月18日， “?帶?” ?建?在政?施?易?心?方?均取 得了新?展，中國已?同150多個國家和國?174份政府?合作 文件? “?帶?”建?提供了大?投?機會，但同時，?了?對不同 國家?政?和?律?建?以外，“?帶?”投 ?臨?來?以忽?境和?會?值?“?帶?”國?合 作?峰?壇?利

3、?幕之?，本文?對“?帶?”建?中ESG投?客 ?條件?分析，提出推動ESG投?主?化?關建? ?18? ?擬加強上市公司 ESG信?披?力度 5月17日，?交易所發布?境?會及?報告指引?（? ? ESG指引?）及?關?上市?則?條文?咨?文件?咨?文件?將 “強制披?”?入?ESG信息披?中，?志?交所? 從“不披?就?”?向“強制披?”? ?文?23? ?好中國 ESG100指數與基準歷史凈值 ?時?：2016.8-2019.8 ?料來?：中央?大學?國?，新? ?：? ?任?：施? ?： ?包?任?慶華? 孟令?楊?文? 2 ESG?勢與分析 中國及全?市場?報 1.上?券交易所公布?

4、創板? ?上市?則?，ESG信?披?助力打 ?優?創板 事件：2019年3月1日，上?券交易所公布 ?創板?上市?則?，并在其?四?四? 中加入?會?任?關內容，主?圍?保護? 境?保?產品安全?護員工與其他利?關? 合?權?方?信息，并明?提出“上市公司 應在年度報告中披?會?任?情況，并? 情況?制和披?會?任報告?可持?發展報 告?境?任報告?文件?出?會?任? 大事?時應充分?估?在影響并及時披?，?明 原因和?決方?” ?： ?信息披?是?創板?冊制改?實 施?關?，為?好?本市場?境提供了? ?基?，?方?反映出上交所對上市公司?投? ?工作更加?態度，另?方?企業信息 ?明度?提

5、?也為市場投?多元投?擇 提供信息依據? 2.?合交易所發布ESG指引咨 ?文件，擬加強上市公司 ESG信?披 ?力度 事件：2019年5月17日，?合交易所發布 “?境?會及?報告指引?及?關 ?上市?則?條文”?咨?文件，提出修?指 引?和?上市?則?建?，包括：?ESG報 告披?時?，與年報披?時?保持?；ESG報 告無?化；增加?事會關于 ESG事宜?聲明；增 加ESG?報原則及披?；對于可?發?或已 ? ESG?關政?發展 發?影響發?人?大?候?關事宜，應 “不披?即?”?咨?文件?分別從? 境?會兩方?增加了多?關?披?指?， 強?性?估和?化信息披?原則? ?： ?交所發布 E

6、SG指引咨?文件，意 味?未來?上市公司?ESG報告合?披? ?準將?呈?向?報?勢?ESG 指引?修?會促使企業加強?和內 控?，更為?是會增強企業信息披? ?明度和有效性，從?為投?偏 好提供?期可持?發展?投? 二? ESG市場動? （? )時事? 1.中央?大學?國? ?與新?合發布“?好 中國ESG100指數”，打?岸 ?流動新標尺 事件：2019年8月20日，在新?主 辦?“ ESG?ESG?列指數”上?發布 會上，中央?大學?國?與 新?合發布了“?好中國ESG100指 數”?指數以“?”和“?”中 ?交易?為?本，?主創新? ESG?估方?學?三地上市公司?ESG得 分，?據各

7、地上市公司數?在?本?數? 中?占?，?擇35只上交所上市?， 42只?交所上市?，23只?交所上市 ?，?成100只成分?，入?“?好中 國ESG100指數”? 3 ESG?勢與分析 中國及全?市場?報 ?： ESG投?推廣和發展?不開基?數據 體?建?指數為國內?條?三地 ? ESG指數，也是?與媒體合作發布? ESG指數，在?完善國內ESG?關指數體? ?同時，也為投?提供了?個?岸?本? ?新?尺，?了三地投?差異化? 2.國內?只基于 MSCI ESG?指 數型基?亮?，公?基?搶占ESG 投?口 事件：2019年8月15日，?家嘴?城?事 會?專委會?合成員單位華寶基?共同推 出國

8、內?只基于 MSCI（明?指數） ESG? 指數型基? -華寶MSCI中國A?國?ESG? ?指數基?（ LOF），?產品?創新之處在于 投?產品，可以分享?會?任投?和 A?“入摩”?雙?口?在利好?值得?提? 是，?ESG?指?，?二代? MSCI基?天?具備了“排?”?力，?夠? 效?準地?在“?”，為投?更好地 ?，實?價值投? ?： ?前，將 ESG?入投?架已是未來全 ?產?業?大勢所?，國內公?機構也在 ?地ESG投?關?戰?產品?些公?基 ?ESG投?產品?創新來更好地服務實體? ?，響應我國?發展?念? 3.華夏?極布局ESG投?，今 年擬發不低于?億元 ESG?列產品 事件

9、：截? 2019年8月，華夏?產? ?前已將 ESG（?境?會和公司?，? “ESG”）?念?入?心投?，創?并 成功發? 6期ESG主?列?產品，主? ?保?態保護和基? 施建?域，得到投?人?，? ?75.01億元，?全年發?不低 于100億元? ?： “?新?”?發布為商業? ?產品?凈值化?提供了新?各商 業?應?合?己?和?力?， 形成差異化?位?爭?將ESG因?入?產 ?中，并在投?決?各個? 中?循?任投?原則，將成為未來商業? ?產?發展方向之? 4.浦?制?成為全?家發? ESG?券?企，?力構建? 產業?體? 事件：7月8日，?國?制?向全?投 ?發?了價值5億?元? 5年

10、期ESG（? 境?會和?）?券，成為全?家發? 可持?發展?券?企業?意味?其努 力 ? ? 全 ? ? ? 市 場 對 ? 會 ? 任 投 ? （SRI）嚴?期?做?得了?極?價? 在ESG?券成功發?之前，?制?于2019 年4月份建?了可持?架，以?合國 ?本市場協會（ ICMA）制定?券 和?會?券?準?可持?架?定了 ESG?券?和?方式? ?： ESG?券旨在為企業加強?境? ?承擔?會?任?工作提供?支持?發 ? ESG?券將有助于擴大公司在?和?境 方?投?，?力構建?產業?態體? 4 5.“中? -中?100 ESG?先指 數”發布，豐富國內ESG指數體? 事件：6月27日，

11、中央?大學?國? ?與中?指數公司合作，發布“中?-中? ? 100ESG?先指數”，?前?指數已?式上?顯 ?情?“中?-中?100 ESG?先指數”創 新應?本土化 ESG?估方?學，全?企業 ESG?平，從?境保護?會?任?公司?三 個?度以及?為與?定性與定?指?來 ?價企業 ESG?據了?，?指數?將發布在 盧?堡交易所，為推?中國 ESG指數國?化作出 ? ?： “中? -中?100ESG?先指數”是 ?“?300?先指數”?“中?-國? ?優?指數”后，中?大?發布?全新 以ESG為?心投?念?指數，以期豐富和 完善當前國內ESG?關指數體? 6.上?券交易所將開展年報審核 工作

12、，力求?實年報信?披?基? 事件：2019年6月6日，上?券交易所發布? 息?，?市公司 2018年年報披?束后，上交所 ?年報審?工作將全?開?年報審?，上 交所?實?會?工作?，?上市公司 ?，努力?投?個?實?明?合?上 市公司?前，上交所公司?已對?市全 ?公司年報開展全?審?，并對?分公司年報? ?審? ?： 年報審?工作歷來是上交所公司?條 ?對上市公司?全?“體?”?對年報中反 映?情況和發?，交易所應?促公司做好 ?充披?及更?，幫助投?全?客?了?公 ESG?勢與分析 中國及全?市場?報 7.倫敦?券交易所收? ESG數 據提供商，將ESG因?入固定 收?投?分析 事件：倫敦

13、?券交易所?團（ LSE）于 2019年6月3日發布聲明，?已收?提供有 關固定收?投?境?會和公司? （ESG）價值?數據提供商 Beyond Rat- ings?兩家公司均未披?交易條?倫敦? 券交易所信息服務?團總? Waqas Samad ?：“收?Beyond Ratings將加?倫敦? 券交易所向全?客戶?提供可持?投? ?動?多?產?決方?力?” ?： 倫敦?券交易所收? ESG數據提供 商后，?志其在將 ESG信息?準整合到信? ?分析和固定收?投?分析方?出了關 ? 8.?保?信披? 案?查 曾因?擔保收?政? 決定書 事 件 ： 2019 年 5 月 29 日，? ? ?

14、保 （300156，SZ）發布公告?，公司收到中 國?券?委員會?書?，? ?書顯?，因?保?信披?， ?會決定對公司?同日，? ?？?東?技?團?份有?公司（以 下?技?團），?保?事? 實控人?也分別收到中國?券? 委員會?書?，?技?團及? ?因?，?會? ?： ?機構應加強對上市公司信息披 5 ?與投?關?力度，保?各上市公 司按?各?定與?關指引，?實?準?完 整?及時?公平地披?各?信息，提?信息?明 度，為投?投?判斷提供依據? 9.?指數公司應對可持?發展所 ?，推出兩? ESG指數 事件：2019年5月14日，在恒?指數有?公司 ?發布會上，公司?政總?關?宣布，公司在 恒?

15、指數和恒?中國企業指數基?上，推出兩? ESG指數，即恒指ESG指數和恒?國指 ESG指數 (?“恒?國指”)，為市場投?提供更多參 ?基準?恒指 ESG指數和恒?國指 ESG指數與恒 ?指數和恒?國指?成分?同，?據?專 業?審機構?保?局，按?其?可持 ?發展?架?ESG?分，?據得分情況 ?不同?成分?，ESG分數?對?成 份?之?會?，反之ESG分數?對?低? 則會?低?因?，兩?新指數各?總 ESG分數，均分?其基?指數之ESG分數? ? ?： ?些年,?投?將ESG投?決?與企 業可持?性發展?密?，ESG投?成為主?， 全?各大指數公司?推出ESG主?指數，以幫助 投?將 ESG

16、?念?入投?決?并創? 更可持?期回報? 10.Bloomberg 和 MSCI 發布加拿 大 ESG 固定收?指數?列 事件：2019 年 4 月 10 日，Bloomberg 和 MSCI ?合發布加拿大 ESG 固定收?指數?列， ESG?勢與分析 中國及全?市場?報 名?為 Bloomberg Barclays MSCI Canada ESG Indices?指數?列是Bloomberg Barclays MSCI ESG Fixed Income Index suite 指數?列?擴展，將 ESG 體?應?于 加拿大固定收?市場，為投?提供明? 基準? ?： ?些年 ,?投?將ESG

17、投?決? 與企業可持?性發展?密?，ESG投? 成為主?，全?市場中?各指數公司?推 出ESG主?市場指數，以幫助投?將ESG ?念?入投?決?并創?更可持 ?期回報? 11.標普?斯指數公司將推出標 普500 ESG指數，?投?可 持?收?求 事件：?普全?旗下子公司?普?斯指 數公司2019年4月8日?，公司將推出?普 500 ESG指數，以?投?對基于?國? 市?可持?投?工具日?增?普 500 ESG指數將復制?普 500指數?和 回報，同時整合?境?會和?準? 新?普 500 ESG指數將作為? 工具，成為基于ESG指數?新投?工具及交 易所交易基?（ ETF）?動投?方?構 成?

18、?： ?些年 ,?投?將ESG投?決 ?與企業可持?性發展?密?，ESG投? ?成為主?，全?市場中?各指數公司? 推出ESG主?市場指數，以幫助投?將 ESG?念?入投?決?并創?更 可持?期回報? 6 12.DWS Group 發?只 ESG主? ETF 事件：2019年3月，DWS Group 發?只 ESG 主? ETF，名?為 Xtrackers MSCIUSA ESG Leaders Equity ETF (USSG)，? ? 為 0.10%，在?交所上市?ETF ?基準指數基于 MSCI ? ESG ?先?分體?，對公司?分， 將公司按? ESG ?分從?到低向下排序，?取排 名

19、?前?公司作為指數?本?，?到指數市值? 到?本?市值?半?之后?整指數?本? 權?，以使各個國家和?業?權?例與?本? ?保持? ?： ?些年 ,?投?將ESG投?決?與企 業可持?性發展?密?，ESG投?成為主 ?，全?市場中?各指數公司?推出ESG主? 市場指數，以幫助投?將 ESG?念?入投?決 ?并創?更可持?期回報? 13.?德將?旗下 ETF? ESG打分 事件：作為全?最大?產?公司，從 2019年3月?，?德對其?中東和?地 區? ETF?會?任?關信息?披?，提 供了投?合?平均ESG得分，并?估了其投? ?合中產?德?信息披? 圍包括上?地區 318只ETF中? 253只

20、，?共? 3230億?元，占據其?3750億?元?產中 ? 86%? ?： ?全?本市場信息披? 不斷加強，投?產品?信息?明度在投? 決?時發揮?加?作?，更為公開?信息 意味?參與客戶擁有更多?擇權，同時也為? ?好?可持?發展投?境提供了基? ESG?勢與分析 中國及全?市場?報 ( (二)ESG)ESG投?產品發?動? 1.1.境內產品發? 2019年初? 8月末，境內市場發?五只 ESG主?公?基?和四條ESG主?指數? 基?代? 基?產品名? 基?模（億 元） 161912.OF 萬家?會?任定開 A 4.8442 161913.OF 萬家?會?任定開 C 0.1401 00716

21、3.OF ?安?保新?A 2.3308 007164.OF ?安?保新?C 0.4727 501086.OF 華寶MSCI中國A?國 ? ESG 3.1697 指數名? 發?公司 指數?市值（億元） 2019-08-31 中? ECPI ESG 80指數 中?指數公司 149,171.51 中? -中? 100ESG?先指數 中?指數公司 165,293.79 ?好中國 ESG100 指數 中央?大學? ?國? D? ? ?, 2007)?，?些?會顯?影響公司未來?務? 四?實?及流? （? ）實? ?先 ，三個?例對應三個不同?構公司，?些公司均有?人? 本?且三家公司屬于不同?業，具有不

22、同公司?和?務? ?； 其次，基于三個?構但嚴?例，?實?共分為四? ?均基于“ ESG因?”?“方向”和“?”對其中兩個?例? ?分析，來判斷其對公司價值?影響?具體來?，“ESG因?”分 三個方?：即?境?會和公司?；“方向”分兩個方?：即? 企業?會?任（?）和對?會不?任（?）?實?動；“? ?” 分兩個方?：即?心?和外圍?；最后，?三?來 ?不同因?對于企業價值?影響，?四?來?保信息披?序不 會影響投?決定?具體?1： ESG?勢與分析 中國及全?市場?報 32 ? 1 案例?況? (二)實?流? 在?實?中，?三?在辦公室?，分別有11? 7? 9個參 與? “投?”，?四?（

23、6人）則? 先，參與?將會?到?個?例?材料，包括業務描?歷史?主 ?市場指?務數據?未來?可?交易以及基于不同加權平 均?本成本?公司價?基準?數據?在分析?些信息后，“投?” 將判斷公司估值以及是否想投?家公司；接下來，當所有“投? ?”?完成?后，他們會依?收到四條不同?E?G?關信息? 對于?條新信息，“投?”?可以修改之前公司估值和投?決 ?；當?個?例完成后，“投?”將按?同?則完成?二個? 例?外，作?建?了?勵機制，即使?價?密封拍賣?公 布?和?獎?方?，??！巴?”?投入到實?中? 五?果 ?是對公司價值?影響 ? 無?“ E?G因?”?“方向”和“? ?”如何， E?G實

24、?披?會影響公司價值?其中，差?境?會 和公司?實?披?分別顯?低了公司價值?11.57%? 10.47%和 15.26%；?好?境?會和公司?實?披?僅分別提升公司價 值? 4.95%? 5.49%和2.03%?外，在?E?G政?披?所帶來? 影響中，大多數來?于?心?E?G? ESG?勢與分析 中國及全?市場?報 案例 ? 業 因 ? 政? ? ? 1 6 0 0 ? 會 ? 境 包 ? 2 2 7 ? 境 ? 態 ? ?事會? ? 2 6 0 8 ?事會? ? ? 會 33 ? ? 公司ESG?關政?對公司估值和投?決?影響 二是對投?決定?影響?當披?差?境?會和公司?關政?時，分別會

25、?低- 29.17%? -50%和-30.77%?投?可?性?并且?公司?以外，其大多數影響?于?心? ? E?G?；?當好?E?G?關政?披?時，投?僅對?境?政?披?作出反應，可以提 升11.54%?投?可?性?具體情況?2: 三是?健檢?于“投?“?會?征?和偏好?異?性可?會影響他們?決? 并對?些?果產?偏?為了控制?異?性，作?使?板回歸?型?學方?分別分 析披?好?和不好?E?G實?對公司價值?影響?得出如下?： ? ?先，總體來?，好?境和?會政?披?會導?公司價值顯?增加，?極?公司? ?政?披?對公司價值?有顯?影響；其?，當E?G?關政?分為?心政?和外圍政?時，? ?心

26、?境?關政?和外圍?會?關政?會對公司價值產?顯?影響；最后，當披?好?E?G 政?時，投?內在?征對公司價值變化?有顯?影響? ?二? 總體來?，差? E?G政?披?會導?公司價值顯?下?同?，當E?G?關政? 分為?心政?和外圍政?時，兩?均顯?低了公司價值，但?心政?影響?大得多?外， 當披?差? E?G政?時，投?些內在?征會對公司價值產?影響? ESG?勢與分析 中國及全?市場?報 因 ? ? ? ?境 ? 24 -11.57* -29.17* 外圍 24 -3.36* 0.00 ?心 24 -8.08* -29.17* ? 26 4.95* 11.54* 外圍 26 1.69* 0

27、.00 ?心 26 3.20* 11.54* ?會 ? 16 -10.47* -50.00* 外圍 16 -2.98* -12.50 ?心 16 -7.95* -37.50* ? 24 5.49* -4.17 外圍 24 3.95* -4.17 ?心 24 1.48* 0.00 公司? ? 26 -15.26* -30.77* 外圍 26 -5.80* -15.39 ?心 26 -10.07* -15.39 ? 16 2.03* 6.03 外圍 16 1.43* 0.00 ?心 16 0.60 6.03 34 A?國?化： ESG信?披?來? 新發展機? 2018年以來，?國明?公司?M?CI

28、指數?富時?全?指數 體?普?斯先后宣布將A?入指數體?A?國?化? ?加快，國?上?投?念將對A?市場投?圍產?極?影 響?可持?發展投?念是國?投?念之?，?前在我國尚未 普及，我們將就A?國?化?對E?G披?及政?產?影響? ?探? ? A?國?化?持? （?） E?G?分?公司具有明顯?投?優勢 ?券?報顯?，E?G?分?具有?收?和低 ?征?在?定?方?，依據2007年1月? 2017年5月? 歷史數據，M?CI發?國家指數中 E?G?分最?后 1/5?公司，其?價 在三年?時?出?95%大幅回撤?，?E?G?分最?前 ? 1/5公司?出三倍?將上市公司按 E?G得分從小到大分為5?

29、， E?G得分?合?E?G得分最低?合在凈利?和?息?上? 有明顯優勢? 廣發?券?報顯?，E?G 投?投?帶來?收?尤其在 新興市場，E?G 指數?收?顯?對?E?G 指數與其可?指 數?估值?務?價?動?指?，對E?G 投?價值來?歸 因于低估值? ?OE?息?頭效應與低?動? 我們?成果顯?，E?G?好，?券?或? ?低 ，企業?券區?收?，企業?傾向于發?券? （二）境外機構和個人持有境內?持?上升 得?于 A?國?化?加?，疊加2018年A?“?市”，?對? ?價值提升，外?投?A?意愿加強?因?，?年境外機構和個人持 有境內?比例持?升，截? 2019年3月，境外機構和個人持有境

30、內?市值 1.68億元，占A?總?動市值 3.70%?A?入摩? 入富?加?，外?持有境內?市值?例將?上升? ESG?勢與分析 中國及全?市場?報 35 圖1 境外機構和個人持有境內?市值?況 數據來?： ?，中央?大學?國? 二? A?入國?化指數：以?C?和富時?為例 （?） ?C?：? E?G投?念 ?國明?公司是全?大指數公司，?2018年開始，M?CI指數 分?入 A?，初期主?是大?，2018年6月?入?例 2.5%，9月上 ? 5%；2019年分?擴容， 5月10%，8月15%，11月20%，并從11月 開始?入?分中? ? 1 ?C?入 A?上市公司? 數據來?： M?CI，

31、中央?大學?國? 時? A?上市公司?入因子及?圍 2018年5月 ?入 234只A?大?，?入因子?例為2.5% 2018年8月 提升A? 234只大?入因子?例?5% 2019年5月 新?入 26只大?，其中 18家創業板?；提升 A ? 264只大?入因子?例?10% 2019年8月 提升A? 264只大?入因子?例?15% 2019年11月 提升A? 264只大?入因子?例?20%，并新增 173只中?，?入因子20% ESG?勢與分析 中國及全?市場?報 36 截? 2017年12月份，全? 13.9萬億?元?產以 M?CI指數為基 準，? 1.9萬億?元?產以 M?CI新興市場指數

32、為?，?入 M?CI指數體?之后帶來?動或主動?總?當可? 按? M?CI?度，?2019年因M?CI?入 A?劃?動?入? ? 850億?元左右，? 5800億人?幣? ? 2 2019年?C?擴容對A?帶來?增?測? （單位：億?元） 數據來?： ?C?，中央?大學?國? 據M?CI，A?入 M?CI指數體?后，所有?入M?CI指數? A ?將接受 E?G?，不?合?準?公司將?E?G? ?上市公司信息來?為公司披?公開信息（定期報告?會?任報 告?公開場合發?）?公司主動提供?充信息?舉有效提?了 A?上市公司披? E?G信息?極性? （二）富時?：最?標全?入A? 富時?是全?二大指數

33、?制公司，2019年6月?式將 A? 入富時全?指數體?（富時GEI?），A?劃分到?新興市 場?入共分三?，2019年6月?入其中 20%，2019年9 月?入 40%，2020年3月?入 40%?大?中?小? 后，A?將占到富時?新興市場?5.51%，全?市場? 0.57%?1097只A?將?入富時?全?指數中 ?新興市場指數，包括 292只大?， 422只中?376只小?以 及7只微?富時?最?是全?入中國A?，未來中國 ? (包括A?以及? A?中國?)有望在富時新興市場指數中占到 50%以上?權?，在富時?指數中占到6.5%?權? ESG?勢與分析 中國及全?市場?報 ?段 ?批次

34、?二批次 ?三批次 審?時? 2019年6月 2019年9月 2020年3月 ?例 20% 40% 40% 公司A?入?可投? 例 1.4% 2.8% 2.8% ?入因子 5% 15% 25% 可投?權?合? 1.4% 4.2% 7.0% 可投?市值合? 10億?元 30億?元 50億?元 A?動?入 20億?元 40億?元 40億?元 37 ? 3 富時?入A?上市公司? 截? 2017年底，全?有 16.2萬億?元?以富時指數為?基 準，富時?全?及新興市場指數?1.5萬億?元? 圖2 A?入富時新興市場指數比?測 數據來?： ?，中央?大學?國? 圖3 A?入富時全?指數比?測 數據來?

35、： F?E，中央?大學?國? ESG?勢與分析 中國及全?市場?報 ?段 ?批次 ?二批次 ?三批次 審?時? 2019年6月 2019年9月 2020年3月 ?例 20% 40% 40% 公司A?入?可投? 例 1.4% 2.8% 2.8% ?入因子 5% 15% 25% 可投?權?合? 1.4% 4.2% 7.0% 可投?市值合? 10億?元 30億?元 50億?元 A?動?入 20億?元 40億?元 40億?元 38 三?國外 E?G披?政?體?完善，我國E?G披?處于初期?段 （?）國外市場 E?G信?披?政?況 ?前，國內外市場 E?G信息披?政?大?有三?，分別為完全強 制披?分強

36、制披?（不披?就?）和?愿披?合?不披?就 ?為，我國?E?G信息披?屬于?愿披? ? 4 境外國家和地區E?G信?披?政? 數據來?：中央?大學?國? （二）我國E?G信?披?制度?展及? ?年來，我國 E?G信息披?制度建?展?，尤其2015年以 來，我國E?G信息披?出?實?展?上市公司披?E?G信息 中，?境（ E）和?會?任（ ?）信息主?從?會?任報告披?，公 司?（ G）信息主?從定期報告中披?態文明建?地位? 提升，A?上市公司?境信?披?有望?先?入強制披?段? 2015年，?態文明體制改?總體方?建?上市公司強制 ?境信息披?機制? 2016 年8 月，?構建?體?指導意?

37、分工方?明?提 出，我國?分?建?強制上市公司披?境信息?制度?方?提出三 披?形式 市場 內容 強制披? ?國 所有上市公司必?披?境?對公司? 務?況?影響，公開?境?關信息 ?國 上市公司必?披?與?候變化?關?務 ?信息 ?大利亞 披?“?境及?會”?關? ? 上市公司按?境?會及?報告指 引?ESG信息披?，?分指?不披? 就? 強制+?愿 ? ?染嚴?企業強制披?，其他企業?愿披 ? ?國 ?機構指定公司披?ESG信息，?勵有 條件企業?愿披? ESG信息 不披?就? 巴? 所有上市公司?發布可持?報告，如不披 ?報告，必? 新加坡 ?據 ESG信息披?指引披?信息，不披? 就?

38、ESG?勢與分析 中國及全?市場?報 39 個?， 2017年?，?分上市公司強制披?境信息，包括時?境 保護?列入?排放企業名單?上市公司；2018年所有上市公司? 境信息披?半強制，不披?境信息?企業必?；2020 年，所有上市公司強制披?境信息? ?據?關政?安排，2020年將實?所有上市公司?境信息?強制 性披? ?之外， 2015年國家?總局?國家?準化? 委員會發布了?會?任指南?（GB/?36000-2015）?會?任 報告?寫指南?（ GB/?36001-2015）?會?任?效分?指引? （GB/?36001-2015）?準體?，2018年?會發布了?上市公司 ?準則?（修?）

39、，?上市公司應當依?律?和有關? ?，披?境信息以及?會?任?關情況? 前?境信息以外?會?任信息披?仍?為?愿披?，?會?任信 息披?體?已?初?形成，下?將是披?內容? 圖4 ?年 A?上市公司?會?任書披?況 數據來?： ?，中央?大學?國? 截? 2019年5月，A?市場共有 931家上市公司披?了 2018年度 企業?會?任書， A?占? 26.1%? A?上市公司?會?任書披? 例? 2010年開始?持 25%左右，未有大幅?動? 從交易所?度?，上交所上市公司CSR披?況明顯好于?交 所? 2010年之后上交所? A?上市公司披? CSR?例顯?于?交 所，上交所A?上市公司 C

40、SR披?在 40%上下?動，?交所 CSR披 ? 17%左右。 ESG?勢與分析 中國及全?市場?報 40 從市值?度來?，?市值上市公司 C?披?況顯?于低市 值公司? ?察 A?上市公司披? 2018年C?情況，總市值以2019年5 月28日收?市值為準，市值大于 200億元上市公司C?披?為 72.63%，?大于市值小于 50億元上市公司? 11.14%? 圖5 上交所和?交所 C?披?（%） 數據來?： ?，中央?大學?國? 圖6 ?市值和低市值上市公司 C?披?（%） 數據來?： ?，中央?大學?國? 從企業屬性?度來?，國有性?上市公司C?披?情況顯? 于?國有公司?察A?上市公司

41、披? 2018年C?情況，國有企業 C?披?情況明顯好于?國有企業，中央國有企業 C?披?最 ESG?勢與分析 中國及全?市場?報 41 ?，?到 53.55%，地方國有企業C?披?也有 39.62%，?企最低僅為 15.47%? ?：公眾企業是指?有實?控制人?企業 圖7 不同屬?公司 C?披?（%） 數據來?： ?，中央?大學?國? 從地區?度來?，C?披?與所處地區?發展?度關?度不明顯?察A?上市公司 披? 2018年C?情況，?發?地區上市公司?C?披?不顯?于?發?地區，上市 公司C?披?前三?份依?為?建（49.25%）?云南（ 45.71%）?南（ 43.59%），后三? 份依

42、?為?（15.15%）?（15.89%）?（16.22%）? 圖8 不同?份上市公司 C?披?（%） 數據來?： ?，中央?大學?國? ESG?勢與分析 中國及全?市場?報 42 圖9 不同?業上市公司 C?披?（ %） 數據來?： ?，中央?大學?國? 從?業?度來?，?上市公司C?披?最?察 A?上市公司披? 2018年C?情 況，以?萬?業?分?作為?準，?上市公司C?披?最?，尤其?到90.63%， ?也?到73.24%，其?是?53.13%?三個?業?企業大多為國有企業，C?披? ?或與?關? 四?我國 A?市場 E?G披?存在?及建? 我國A?市場 E?G信息披?政?體?完善?披?E?G信息企業數?不斷增加?披? E?G信息?不斷提升，但仍存在?定?待?決? （?）企業 E?G信?披?不強，A?國?化?加快有望改善 ?前，上市公司尚未建?披?E?G信息?性，E?G信息披?更多?為是?