【研報】機械設備行業：IFR對未來三年工業機器人前瞻樂觀光伏+鋰電仍為成長主線-20201011（26頁）.pdf

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1、1 證券研究報告 作者： 行業評級： 上次評級： 行業報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 機械設備機械設備 強于大市 強于大市 維持 2020年10月11日 （評級） 分析師 鄒潤芳 SAC執業證書編號：S1110517010004 分析師 崔宇SAC執業證書編號：S1110518060002 聯系人 朱曄 聯系人 馬慧芹 IFR對未來三年工業機器人前瞻樂觀，光伏對未來三年工業機器人前瞻樂觀，光伏+鋰電仍為成長主線鋰電仍為成長主線 行業研究周報 2 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 核心組合：核心組合：三一重工、恒立液壓、艾迪精密、浙江鼎力、春風動力、晶盛機電、捷佳偉創、建設機

2、械、先導智能、國茂股份、中密控股、柏楚電子 重點組合：重點組合：中聯重科、杰克股份、星云股份、佳士科技、杰瑞股份、拓斯達、弘亞數控、寧水集團、至純科技、美亞光電、華峰測控、克來機電、伊之密 本周專題：本周專題：全球機器人數據重磅發布，全球機器人數據重磅發布，IFR對未來三年工業機器人前瞻樂觀對未來三年工業機器人前瞻樂觀 IFR（國際機器人聯合會）于10月4日發布2020年年度報告，披露了一系列關鍵數據。工業機器人：工業機器人：1）全球范圍：2019年全球銷量為37.3萬臺左右，同比下 滑11.6%，這是近10年來除2012年以外的首次下滑；IFR對于全球未來三年工業機器人展望較為樂觀，2020

3、-2022年預計全球銷量分別達到46.5、52.2、58.4萬 臺左右，增速分別為24.7%、12.3%、11.9%。2）中國工業機器人需求展現出較強的韌性。2019年我國大陸銷量下滑8.77%，相較于日本、美國、韓國、德國 等傳統工業強國的下滑幅度明顯較小。3）工業機器人按照下游應用行業分類展現出的特征是行業間逐步擴散，汽車、電子應用領域占比明顯下降，新興應 用崛起，占比從15.22%提升到了28.42%，這一過程有利于我國本土機器人崛起（新興領域四大及其他海外機器人先發優勢相對較?。?。4）我國本體出貨量 最大的為埃斯頓，全球市占率不及1%，仍有較大提升空間。工業機器人板塊主要推薦埃斯頓、拓

4、斯達，受益標的匯川技術（電新覆蓋）、綠的諧波等。服服 務機器人：務機器人：1）家政服務機器人（主要為掃地機器人）體量大、增速快，仍為主流方向，其在2019年的全球數量增速約為40%左右，而娛樂服務機器人2019 年零增速，說明娛樂服務機器人（例如教育機器人）仍在場景摸索及產品完善階段。2）與工業機器人不同，家用機器人的成長邏輯不是達到經濟性，而是 好用。我們測算得到家用機器人基本上都為千元級別，但家政服務機器人銷量為娛樂服務機器人的4X左右，主要系前者已經落實較好的應用場景且可提供 良好的使用體驗。家用服務機器人領域，我們建議關注科沃斯、石頭科技。 重點關注行業重點關注行業/ /板塊：板塊：

5、1）鋰電設備：寧德大規模招標開啟。根據福能東方披露，CATL擬向超業精密采購包裝機、注液機、極耳焊接機、真空隧道爐設備，預估意向訂單金額為 人民幣3.5億元，我們預計對應20GWH左右的需求。機器設備為寧德重要的固定資產之一，根據其2020年半年報，在建工程合計預算750億元，寧德湖西、 江蘇溧陽、寧德歐洲、四川時代等的建設進度分別為41.6%、39.3%、4.9%、1.03%，未來設備采購仍有較大需求。此次是寧德公告開展境內外產業鏈投 資后的重要投資，主要目的為保障資源供應、夯實競爭地位。重點推薦：先導智能、杭可科技以及星云股份等，受益標的諾力股份。 2）光伏設備：晶硅發電成本已經是可再生能

6、源中最低的，“十四五”期間光伏裝機量或超預期。電池片：PERC+需求逐漸釋放，20年下半年景氣度快速 回升；硅片：大尺寸硅片帶來設備的更新換代需求，210或18X技術壁壘更高；組件：大尺寸片、半片/三分片、疊瓦等新技術帶動組件設備需求。 3）工程機械：工程機械的全球統治力構建過程與內需周期上行，主機優勢明顯、核心部件龍頭加速替代進口，重點推薦三一重工、恒立液壓、艾迪精密、 建設機械、浙江鼎力等，關注中聯重科、徐工機械； 4）檢測行業穿越周期，大消費帶動萬億檢測需求，第三方檢測具有規模效應/市場化/公正性優勢，重點推薦華測檢測、安車檢測、廣電計量； 風險提示：風險提示：宏觀經濟下行，基建和地產投

7、資大幅下滑；中美貿易摩擦等影響國內投資情緒；國外肺炎疫情影響進口原材料供應和出口市場需求。 注：春風動力為機械和汽車聯合覆蓋，安車檢測為機械和交運聯合覆蓋，柏楚電子為機械和計算機聯合覆蓋，捷佳偉創為機械和電新聯合覆蓋 。 機械行業核心組合與重點關注行業機械行業核心組合與重點關注行業/ /板塊板塊 nMsNrOtPtNtPtPmRsQoQsN6M8Q6MpNrRpNrReRmNnNfQqRtR7NrRyRwMoPsRvPsOmN 3 資料來源：資料來源：IFR，天風證券研究所，天風證券研究所 圖：工業機器人全球供給量圖：工業機器人全球供給量圖：傳統工業機器人與協作機器人的增速對比圖：傳統工業機器

8、人與協作機器人的增速對比 資料來源：資料來源：IFR，天風證券研究所，天風證券研究所 IFR（國際機器人聯合會）于10月4日發布2020年年度報告，披露了一系列關鍵數據。 首先是全球范圍：工業機器人在2019年全球銷量為37.3萬臺左右，同比下滑11.6%，這是近10年來除2012 年以外的首次下滑； 工業機器人又分為傳統工業機器人（非人機協作）以及協作機器人，其中傳統工業機器人在2019年出貨量 下降12.56%，協作機器人在低基數之下上升12.50%。 IFR對于全球未來三年工業機器人展望較為樂觀，2020-2022年預計全球銷量分別達到46.5、52.2、58.4萬臺 左右，增速分別為2

9、4.7%、12.3%、11.9%。 1.1. 本周專題：全球機器人數據重磅發布，本周專題：全球機器人數據重磅發布，IFRIFR對未來三年工業機器人前瞻樂觀對未來三年工業機器人前瞻樂觀 60 121 166159 178 221 254 304 400 422 373 465 522 584 -11.6% 24.7% 12.3% 11.9% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 100 200 300 400 500 600 700 供給量（千臺）YoY（%） 389 406 355 11 1618 4.37 -12.56 45.45 12.50 -20.00

10、-10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 0 100 200 300 400 500 201720182019 傳統工業機器人(千臺)協作機器人(千臺) 傳統工業機器人YoY（%）協作機器人YoY（%） 單位：千 臺 4 資料來源：資料來源：IFR，天風證券研究所，天風證券研究所 圖：中國大陸、日本、美國、韓國、德國為工業機器人主要銷售國圖：中國大陸、日本、美國、韓國、德國為工業機器人主要銷售國表：主要國家的工業機器人銷量（表：主要國家的工業機器人銷量（2018-2019年）年） 資料來源：資料來源：IFR，天風證券研究所，天風證券研究所 中國大陸工業

11、機器人銷量達到了140.5千臺，其占到全球銷量的37%左右，日本、美國、韓國、德國分別為 4.99、3.33、2.79、2.05萬臺左右； 中國工業機器人需求展現出較強的韌性。2019年我國大陸銷量下滑8.77%，相較于日本、美國、韓國、德 國等傳統工業強國的下滑幅度明顯較小。 1.1. 本周專題：全球機器人數據重磅發布，本周專題：全球機器人數據重磅發布，IFRIFR對未來三年工業機器人前瞻樂觀對未來三年工業機器人前瞻樂觀 2.6 2.6 2.9 3.6 3.8 4.3 4.6 6.4 6.7 11.1 20.5 27.9 33.3 49.9 140.5 0204060801001201401

12、60 捷克 波蘭 泰國 加拿大 西班牙 印度 墨西哥 中國臺灣 法國 意大利 德國 韓國 美國 日本 中國大陸 單位：千臺 2018供給量供給量 （單位：千臺）（單位：千臺） 2019供給量供給量 （單位：千臺）（單位：千臺） YOY 捷克2.7捷克2.6-3.70% 泰國3.3泰國2.9-12.12% 加拿大3.6加拿大3.60.00% 印度4.8印度4.3-10.42% 西班牙5.3西班牙3.8-28.30% 墨西哥5.7墨西哥4.6-19.30% 法國5.8法國6.715.52% 意大利9.8意大利11.113.27% 中國臺灣12.1中國臺灣6.4-47.11% 德國26.7德國20.

13、5-23.22% 韓國37.8韓國27.9-26.19% 美國40.4美國33.3-17.57% 日本55.2日本49.9-9.60% 中國大陸154中國大陸140.5-8.77% 5 資料來源：資料來源：IFR，天風證券研究所，天風證券研究所 圖：工業機器人按行業分類圖：工業機器人按行業分類 圖：工業機器人按用途分類圖：工業機器人按用途分類 資料來源：資料來源：IFR，天風證券研究所，天風證券研究所 工業機器人按照下游應用行業分類展現出的特征是行業間逐步擴散工業機器人按照下游應用行業分類展現出的特征是行業間逐步擴散。2019年相對于2018年而言，工業機器 人在汽車、電子兩大領域的應用占比下

14、降，分別從33.07%下降至28.05%、從31.76%下降至23.59%，而在其 他/未分類領域的應用從15.22%提升到了28.42%。這一過程有利于本土機器人崛起，因為海外（尤其是四 大）機器人在傳統領域先發優勢明顯、本土廠商更不易突破，新興領域競爭環境相對較好。 搬運、焊接、裝備、潔凈室等仍為主流應用，格局未出現明顯變化，其2018/2019年占比分別為 42.38%/44.50%、21.19%/20.50%、10.48%/12.25%、8.10%/8.50%。 1. 1. 本周專題：全球機器人數據重磅發布，本周專題：全球機器人數據重磅發布，IFRIFR對未來三年工業機器人前瞻樂觀對未

15、來三年工業機器人前瞻樂觀 20 15 7 20 29 65 98 25 19 8 20 29 91 103 35 23 10 21 45 121 126 50.4 34.04 13.2 19.74 44.55 104.06 128.52 76 30 11 19 44 88 105 020406080100120140 未分類 其他 食品 化學品，橡膠與塑料 金屬 電子 汽車 20192018201720162015 單位：千臺 020406080100120140160180200 加工 分揀 潔凈室 裝配 焊接 搬運 其他/未分類 201720162015單位：千臺 6 資料來源：資料來源：

16、IFR，天風證券研究所，天風證券研究所 圖：大陸地區工業機器人銷量圖：大陸地區工業機器人銷量圖：大陸的確工業機器人保有量圖：大陸的確工業機器人保有量 資料來源：資料來源：IFR，天風證券研究所，天風證券研究所 再看中國市場：我國大陸地區工業機器人在2019年僅為14.05萬臺，相較于2018年下滑8.8%左右，為金融危 機以來的首次下滑，主要受到2019年宏觀經濟不振+貿易戰的影響。 我國大陸地區在2019年的保有量達到了78.3萬臺，相較于2018年提升13.4萬臺。我們認為該保有量數據仍 有較大潛力空間。 1.1. 本周專題：全球機器人數據重磅發布，本周專題：全球機器人數據重磅發布，IFR

17、IFR對未來三年工業機器人前瞻樂觀對未來三年工業機器人前瞻樂觀 7.9 5.5 15 22.623 36.6 57.1 68.5 96.5 156.2 154 140.5 -30.4% 172.73% 50.7% 1.8% 59.1%56.0% 20.0% 40.9% 61.9% -1.4%-8.8% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 大陸地區工業機器人年供給量（千臺）YoY（%） 256

18、340 451 585 748 950 189 256 349 501 649 783 32.8% 32.6% 29.7% 27.9% 27.0% 42.1% 35.4% 36.3% 43.6% 29.5% 20.6% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 大陸地區保有量（單位：千臺）YoY（%） 中國中國vs.vs.日本，工業機器人保有量還有很大提升空間。日本，工業機器人保有量還有很大提升空

19、間。 我們以日本作為對照國，日本為全球重要的制造業國之一，由于機器人的大規模使用，其制造業從業人員占總人口比例逐步下降，從1999 年的9.41%，逐步下降至2015年的7%左右。這說明，工業機器人的應用是解決制造國人口紅利消失的有效途徑。 根據IFR數據，日本本土機器人保有量在2014年達到了29.58萬臺，此后數據缺失，我們假設維持在30萬臺左右的水平； 參考日本本土機器人保有量，我國工業機器人保有量理論空間有多大？我們認為需要引入一個調整系數，即中國制造業GDP產值相較于日 本制造業GDP的倍數，因為假設單臺工業機器人的平均產能接近，在產值放大的情況下工業機器人的保有量應該相應提升； 我

20、們測算得到，2014-2018年中國制造業GDP是日本的2.8-3.5X左右，我國工業機器人的理論保有量在2018年約為106萬臺左右； 我國工業機器人實際保有量在2014年僅為18.9萬臺左右，到2018年約為64.9萬臺左右，與理論保有量尚存在較大差距。上述測算還未考 慮到我國制造業從業人員與日本的勞動生產率差異，如考慮該因素理論保有量更高。 7 資料來源：資料來源：Wind、IFR、天風證券研究所、天風證券研究所 表：表：2019年中國工業機器人下游應用領域占比年中國工業機器人下游應用領域占比 20142015201620172018 日本本土機器人保有量（臺）2958293000003

21、00000300000300000 調整系數： 中國制造業GDP產值相較于日本制造業GDP的倍數 3.032.832.963.243.54 中國工業機器人的理論保有量（臺）8963628490008880009720001062000 中國工業機器人的實際保有量（臺）189358256000349000501000649000 1. 1. 本周專題：全球機器人數據重磅發布，本周專題：全球機器人數據重磅發布，IFRIFR對未來三年工業機器人前瞻樂觀對未來三年工業機器人前瞻樂觀 8 資料來源：資料來源：IFR，天風證券研究所，天風證券研究所 圖：主要國家的工業機器人密度圖：主要國家的工業機器人密度

22、 圖：工業機器人密度影響因素拆分圖：工業機器人密度影響因素拆分 資料來源：資料來源：IFR，天風證券研究所，天風證券研究所 主要國家的工業機器人密度均有所提升。而中國大陸 的工業機器人密度在2019年達到了187臺/萬人（分母 為IFR統計的制造業就業人數），相較于2018年的140 明顯提升。 然而我國工業機器人密度數據與傳統工業強國日本、 德國、新加坡、韓國等國仍有較大差距，相當于日本 的1/2左右。 我國工業機器人密度提升主要是工業機器人保有量 （分子）的提升與制造業從業人員數量（分母）的下 降共同帶動。 1. 1. 本周專題：全球機器人數據重磅發布，本周專題：全球機器人數據重磅發布，I

23、FRIFR對未來三年工業機器人前瞻樂觀對未來三年工業機器人前瞻樂觀 20152016201720182019 中國大陸密度 （臺/萬從業人 員） 5171108140187 分子：工業機 器人保有量 （萬臺） 25.634.950.16478.3 分母：從業人 員數量（萬人） 5019.61 4915.49 4638.89 4571.43 4187.17 0.00 2,000.00 4,000.00 6,000.00 8,000.00 10,000.00 12,000.00 2015201620162017201720182018201920192020 工業企業全部從業人員年平均人數:全國總

24、計（萬人） 圖：我國工業企業全部從業人員平均數量（包括制造業）圖：我國工業企業全部從業人員平均數量（包括制造業） 49 305301 398 531 68 303309 488 631 97 308 322 658 710 140 327 338 831 774 187 364 346 918 855 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 中國大陸日本德國新加坡韓國 20152016201720182019 資料來源：資料來源：Wind，天風證券研究所，天風證券研究所 9 資料來源：資料來源：IFR、長沙智能制造研究總院、天風證券研究所、長沙智能

25、制造研究總院、天風證券研究所 表：全球工業機器人市占率（表：全球工業機器人市占率（2018年）年） 本土機器人在工業機器人行業中的競爭地位較低，海外機器人品牌主導市場。 根據IFR及長沙智能制造研究總院數據，我們統計得到全球工業機器人主要廠商出貨量數據及市占率情況， 2018年數據顯示，四大家族機器人占全球機器人出貨量的比例達到了58%，其中，發那科2018年銷量達到 7.3萬臺，市占率達到了17.30%。 我國本體出貨量最大的為埃斯頓，全球市占率不及1%，仍有較大提升空間。工業機器人板塊主要推薦埃斯工業機器人板塊主要推薦埃斯 頓頓、拓斯達拓斯達，受益標的匯川技術受益標的匯川技術（電新覆蓋電新

26、覆蓋）、綠的諧波等綠的諧波等。 1. 1. 本周專題：全球機器人數據重磅發布，本周專題：全球機器人數據重磅發布，IFRIFR對未來三年工業機器人前瞻樂觀對未來三年工業機器人前瞻樂觀 排名排名 TOP4市占市占 率率 TOP10市市 占率占率 1234567891011 全球發那科ABB安川庫卡愛普森OTC松下川崎 那智不二 越 雅馬哈柯馬 占有率100%58.00%79.50%17.30%15.70%12.90%12.10%7.90%4.80%4.10%4.70%3.50%3.20%2.10% 出貨量（臺）42200024476033549073006662545443851062333382

27、0256173021983414770135048862 10 資料來源：資料來源：IFR，天風證券研究所，天風證券研究所 圖：家用機器人增速圖：家用機器人增速圖：專業服務機器人機器人增速圖：專業服務機器人機器人增速 資料來源：資料來源：IFR，天風證券研究所，天風證券研究所 服務機器人領域：服務機器人按照大類分可以分為家用機器人以及專業服務機器人，其中家用機器人又可 以分為家政服務機器人（主要是掃地機器人）與娛樂服務機器人，專業服務機器人又可以分為物流機器人 （主要為AGV）、安防機器人、巡檢機器人、專業清理機器人、醫療機器人、建筑機器人等等。 家用機器人：家政服務機器人體量大、增速快，仍為

28、主流方向，其在2019年的全球數量增速約為40%左右， 而娛樂服務機器人2019年零增速，說明娛樂服務機器人（例如教育機器人）仍在場景摸索及產品完善階段。 專業服務機器人：銷量來看，物流機器人、公共環境機器人、安防機器人、巡檢機器人規模較大，其余仍 為起步階段。 1. 1. 本周專題：全球機器人數據重磅發布，本周專題：全球機器人數據重磅發布，IFRIFR對未來三年工業機器人前瞻樂觀對未來三年工業機器人前瞻樂觀 13.2 18.6 21.6 31.2 39 48.6 4.64.6 5.1 5.6 6.1 6.7 17.8 23.2 26.7 36.8 45.1 55.3 0.00 10.00 2

29、0.00 30.00 40.00 50.00 0 10 20 30 40 50 60 201820192020E2021E2022E2023E 家政服務服務機器人銷售量娛樂服務機器人銷售量 銷售量家政服務機器人YoY(%) 娛樂服務機器人YoY(%)YoY(%) 銷售量（單銷售量（單 位：千臺）位：千臺） 201820192020E2021E2022E2023E 2019/201 8年年YOY 2019- 2023CAGR 物流機器人527511415820725944.23% 36.32% 公共環境機 器人 14202839547642.86% 39.62% 安防機器人17192225283

30、311.76% 14.80% 巡檢機器人11151823303736.36% 25.32% 專業清理機 器人 10131928385430.00% 42.76% 田間機器人1010121519220.00%21.79% 外骨骼機器 人 791114172028.57% 22.09% 醫療機器人791216222628.57% 30.37% 建設及拆除11.21.41.61.92.220.00% 16.36% 其他1.72.22.634.2829.41% 38.09% 11 資料來源：資料來源：IFR，天風證券研究所，天風證券研究所 表：家用服務人數量與單價變化表：家用服務人數量與單價變化 我們

31、認為，與工業機器人不同，家用機器人的成長邏輯不是達到經濟性，而是好用。根據對于家用機器人 銷量與銷售額的拆分，我們發現無論是家政服務機器人還是娛樂服務機器人的價格都不高，2019年家政服 務機器人均價為1549元左右，相較于2018年有所下降，娛樂服務機器人的單價為1893元左右，均為千元級 別產品，但家政服務機器人銷量為娛樂服務機器人的4X左右，主要系前者已經落實較好的應用場景且可提 供良好的使用體驗。家用服務機器人領域家用服務機器人領域，我們建議關注科沃斯我們建議關注科沃斯、石頭科技石頭科技。 1. 1. 本周專題：全球機器人數據重磅發布，本周專題：全球機器人數據重磅發布，IFRIFR對未

32、來三年工業機器人前瞻樂觀對未來三年工業機器人前瞻樂觀 家政服務服務家政服務服務 機器人銷售量機器人銷售量 （百萬臺）（百萬臺） 娛樂服務機器娛樂服務機器 人銷售量（百人銷售量（百 萬臺）萬臺） 銷售量（百萬銷售量（百萬 臺）臺） 家政服務機器家政服務機器 人銷售額（億人銷售額（億 美元）美元） 娛樂服務機器娛樂服務機器 人銷售額（十人銷售額（十 億美元）億美元） 銷售額（十億銷售額（十億 美元）美元） 家政服務機器家政服務機器 人單價（元人單價（元/臺）臺） 娛樂服務機器娛樂服務機器 人單價（元人單價（元/臺）臺） 家用機器人平家用機器人平 均單價（元均單價（元/臺）臺） 201813.24.

33、617.83.51.14.61776.521602.171731.46 201918.64.623.24.31.35.71548.921893.481646.12 2020E21.65.126.751.46.41550.931839.221605.99 2021E31.25.636.86.71.58.21438.781794.641492.93 2022E396.145.18.21.79.91408.721867.211470.73 2023E48.66.755.3101.911.91378.601900.001441.77 12 資料來源：特斯拉電池日資料來源：特斯拉電池日ppt，天風證券研

34、究所，天風證券研究所 圖：特斯拉的圖：特斯拉的4680電池圖示電池圖示圖：先導圖：先導18650/21700卷繞機產品卷繞機產品 資料來源：特斯拉電池日資料來源：特斯拉電池日ppt，天風證券研究所，天風證券研究所 本周特斯拉電池日本周特斯拉電池日，馬斯克宣布：馬斯克宣布：1）推出推出4680電池電池，直徑直徑46mm、長度長度80mm，相較于傳統圓柱電池提升相較于傳統圓柱電池提升 5X能量能量、16%的續航里程；的續航里程；2）推出無極耳電池推出無極耳電池。 在18650-21700之后，特斯拉繼續推出更大直徑、更大長度的電池，根本目的是為了提升電池能量密度從 而提升續駛里程?，F有卷繞機產品能

35、夠勝任18650、21700尺寸電芯，先導官網披露加工速度已達到30PPM 左右，圓柱卷繞工藝相對簡單，我們認為在現有設備基礎上開發適合4680尺寸電池生產的設備具備技術實 現性。 特斯拉同時宣布其電池產能短期到2022年可達到2022年100GWH，長期2030年實現3TWH（3000GWH）。 2.1. 2.1. 重點行業：特斯拉電池日推大圓柱無極耳技術，寧德時代大規模招標開啟重點行業：特斯拉電池日推大圓柱無極耳技術，寧德時代大規模招標開啟 13 資料來源：特斯拉電池日資料來源：特斯拉電池日ppt，天風證券研究所，天風證券研究所 圖：特斯拉希望提高組裝效率圖：特斯拉希望提高組裝效率 圖：特

36、斯拉的無極耳電池圖示圖：特斯拉的無極耳電池圖示 資料來源：特斯拉電池日資料來源：特斯拉電池日ppt，天風證券研究所，天風證券研究所 本周特斯拉電池日本周特斯拉電池日，馬斯克宣布：馬斯克宣布：1）推出推出4680電池電池，直徑直徑46mm、長度長度80mm，相較于傳統圓柱電池提升相較于傳統圓柱電池提升 5X能量能量、16%的續航里程；的續航里程；2）推出無極耳電池推出無極耳電池。 無極耳電池本質上是全極耳，根據特斯拉電池日的圖示，相比于傳統電池極耳一般為1-4個，無極耳電池 的每層極片上都有一個極耳，傳統電池只有少量極耳的話，在大電流充放電的時候內部電阻過大、容易過 熱，所以出現多極耳、甚至全極

37、耳，以應付快速充放電使用。由于極耳數量增加，用于極耳加工的極耳模 切、極耳激光焊接設備數量增加。 此外，特斯拉未來將推出高速連續組裝線（后段組裝環節），單條線組裝能力為20GWH，目前已知的線最 大加工能力為3-4GWH，可以看出提高單線產能是未來趨勢。 2.1. 2.1. 重點行業：特斯拉電池日推大圓柱無極耳技術，寧德時代大規模招標開啟重點行業：特斯拉電池日推大圓柱無極耳技術，寧德時代大規模招標開啟 14 資料來源：資料來源：Wind，寧德時代，寧德時代2020年半年報，天風證券研究所年半年報，天風證券研究所 圖：寧德時代圖：寧德時代2020年半年報在建工程梳理（單位：億元）年半年報在建工程

38、梳理（單位：億元） 根據福能東方披露根據福能東方披露，CATL擬向超業精密采購包裝機擬向超業精密采購包裝機、注液機注液機、極耳焊接機極耳焊接機、真空隧道爐設備真空隧道爐設備，預估意向訂單金額預估意向訂單金額 為人民幣為人民幣3.5億元億元，我們預計對應我們預計對應20GWH左右的需求左右的需求。 寧德時代資本開支仍有較大提升空間。根據寧德時代2020年半年報，在建工程合計預算750億元，寧德湖西、江蘇 溧陽、寧德歐洲、四川時代等的建設進度分別為41.6%、39.3%、4.9%、1.03%，未來設備采購仍有較大需求。此次 是寧德公告開展境內外產業鏈投資后的重要投資，主要目的為保障資源供應、夯實競

39、爭地位。 重點推薦：先導智能、杭可科技以及星云股份等，受益標的諾力股份。 項目名稱預算數期初余額本期增加金額本期轉入固定資產金額期末余額工程累計投入占預算比例 寧德時代動力及儲能電池系統智能化擴建改造項目21.201.141.462.380.2249.57% 寧德時代湖西鋰離子動力電池生產基地項目98.604.6312.242.1414.7341.58% 寧德時代湖西鋰離子電池擴建項目46.240.050.630.130.555.90% 江蘇時代溧陽園區項目120.002.292.580.913.9639.30% 屏南時代屏南園區項目13.621.580.510.251.8431.43% 廣東

40、邦普三水園區項目9.370.130.900.080.9682.94% 湖南邦普五期項目13.002.832.341.743.4385.00% 時代上汽動力電池項目70.000.201.081.070.2141.00% 時代一汽動力電池項目44.000.222.0602.298.82% 時代廣汽動力電池項目42.260.600.2600.862.02% 四川時代動力電池項目100.000.610.420.610.421.03% 歐洲生產研發基地項目143.300.320.3400.674.92% 時代思康項目3.400.090.330.030.4012.54% 技術改造項目24.705.165.

41、717.363.5144.11% 合計749.6919.8530.8816.6934.04- 2.1. 2.1. 重點行業：特斯拉電池日推大圓柱無極耳技術，寧德時代大規模招標開啟重點行業：特斯拉電池日推大圓柱無極耳技術，寧德時代大規模招標開啟 1515請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 8 8月份挖掘機銷量強勁：月份挖掘機銷量強勁：8月挖掘機行業銷量20,939臺，同比+51.3%，國內（含港澳）銷量18,076臺，同比+56.3%，出口2,863臺，同比 +25.7%，與我們前期提示非常一致。1-8月累計銷量210,474臺，累計增加28.8%，國內190,222臺，累計增加29.7%，

42、出口20,252臺，累計 增加20.8%，創歷史同期新高，預計全年挖掘機銷量有望實現30萬臺，同比增速27%左右。 結構上看，中挖近兩個月復蘇比較明顯，增速有所反彈，預計主要原因是前期5月批準的大型基建項目開始進入施工階段，帶動中挖需求。份額方 面，三一重工8月單月銷量同比增加71.3%，份額提升至29.4%，較1-7月提升了3.8pct，體現出比較強的。 艾迪精密、外資液壓件企業等排產也未顯示行業出現下行風險。疊加雨季后的搶修工程量，預計9月工程機械依然保持高景氣度。 伴隨四季度逐步臨近，工程機械有望開始新一輪補庫周期，主機廠龍頭三一市占率有望在下半年實現份額的顯著提升，恒立液壓與艾迪精密持

43、續 進口替代，液壓件產量與毛利率均有望實現快速提升，后周期的混凝土機械與塔吊持續高景氣度，繼續堅定推薦【三一重工】【恒立液壓】【艾 迪精密】【中聯重科】【建設機械】【浙江鼎力】。 表：主流挖掘機廠家銷量（含出口）與市占率變化（臺）表：主流挖掘機廠家銷量（含出口）與市占率變化（臺） 資料來源：中國工程機械工業協會，天風證券研究所資料來源：中國工程機械工業協會，天風證券研究所 CR4CR8合計三一徐挖柳工臨工斗山現代小松日立卡特沃爾沃 2020.8銷量13,31717,28520,9396,1483,2051,5981,5571,2135204673712,366445 2020.8市占率63.6

44、%82.5%100.0%29.4%15.3%7.6%7.4%5.8%2.5%2.2%1.8%11.3%2.1% 2019年市占率59.60%80.30%100%25.80%14.10%7.30%7.10%6.90%3.10%3.70%2.90%12.40%2.50% 2018年市占率55.50%78.30%100%23.00%11.40%7.00%6.50%7.80%3.60%51%4.40%13.20%3.20% 2017年市占率53.10%76.40%100%22.20%9.90%5.80%5.00%7.80%2.90%6.70%5.70%13.20%3.40% 2016年市占率48.30

45、%70.40%100%20.00%7.50%5.00%3.80%6.60%1.70%7.00%6.20%14.20%2.70% 2.22.2. . 重點行業：工程機械：行業持續高景氣，行業集中度提升與國產替代為主線，看好龍頭重點行業：工程機械：行業持續高景氣，行業集中度提升與國產替代為主線，看好龍頭 16 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 2.3. 2.3. 重點行業：檢測行業重點行業：檢測行業：數據超預期，預計三季度保持高速增長：數據超預期，預計三季度保持高速增長 圖：全球檢測行業需求持續增長圖：全球檢測行業需求持續增長 資料來源：國家統計局，天風證券研究所資料來源：國家統計局，天風證

46、券研究所 圖：檢測跨多個領域，消費品零售、農業與食品、油氣等占比較高圖：檢測跨多個領域，消費品零售、農業與食品、油氣等占比較高（單位：億美元）（單位：億美元） 資料來源：資料來源： Bureau VeritasBureau Veritas，天風證券研究所，天風證券研究所 檢測需求19年約1.59萬億元，市場化與規模效應打造好賽道。2019年全球檢測市場需求約2000億歐元，未來5年仍將持續 增長。從全球范圍看，檢測、檢驗與認證市場將從2020年的2184億美元（按7.0913匯率，對應1.55萬億RMB）增長至 2025年的2743億美元（1.95萬億RMB），年均復合增速達4.7%（按美元計

47、）。 大消費（消費品與零售、農業與食品）是檢測行業下游最大的需求來源，消費品檢測需求空間超500億美元（3500億元）。 按照下游行業對檢測市場進行拆分，可以發現大消費相關領域將成為第一大檢測需求來源，其余較大板塊包括油氣、建筑 （含地產&基建）、化學品、金屬與礦業等等。 據Marketsandmarkets咨詢機構，未來檢測市場主要增長點來自：新興技術相關產業：對物聯網（IoT）和AI技術等新興技 術的整合；跨國貿易：跨國公司在進行多國貿易交付時，需要滿足一定的法規標準；農業與食品檢測需求：該領域檢測在 2020-2025年增速最高。 17 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 2.3.

48、2.3. 重點行業：檢測行業重點行業：檢測行業：數據超預期，預計三季度保持高速增長：數據超預期，預計三季度保持高速增長 我國檢測行業增速超出全球行業增速我國檢測行業增速超出全球行業增速8.98.9個百分點，同時顯著高于國內個百分點，同時顯著高于國內GDPGDP增速。增速。據安永（EY）數據，2014-2016年全球排名前50的 第三方檢測機構營收增速CAGR為4.7%，而同期我國該項營收則從1,600億元增長至2,065.11億元，CAGR高達13.6%，超過全球增 速8.9個百分點；與國內同期GDP增速相比，2015-2018年我國第三方檢測營收增速分別為12.5%/14.7%/15.1%/

49、18.2%，同期GDP 增速僅為6.9%/6.7%/6.9%/6.6%，因此，我國檢測行業從跨地區、跨行業的角度來講，均屬于優質行業賽道。 我國第三方檢測公司增長潛力大。我國第三方檢測公司增長潛力大。第三方檢測企業龍頭為瑞士的SGS，該公司以極強的品牌效應與客戶基礎確定了其龍頭地位，此外公 司的研發能力、網點覆蓋能力也很強；SGS戰略聚焦于外延收購、新檢測項目發布，該戰略使得公司的產品組合進一步豐富，并有效地 維持了公司在全球市場的龍頭位置。2019年，SGS營收475.38億人民幣，占比7.6%，其余四家為：Bureau Veritas（法國）、 Eurofins Scientific（盧森堡）、Intertek（英國）、DEKRA（德國），2019年營收分別為398.57/356.61/273.31/266.43億人民幣， 占比分別為6.37%/5.7%/4.37%/4.26%。相比之下，我國第三方檢測公司體量相對偏小、成長潛力大。 圖：全球檢測行業分散，我國檢測公司體量尚?。▎挝唬簝|元人民幣）圖：全球檢測行業分散，我國檢測公司體量尚?。▎挝唬簝|元人民幣） 資料來源：資料來源：WindWind，Bureau VeritasBure