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1. 銷量超預期的原因：不管是挖機、起重機、還是叉車，進入 Q3 傳統 淡季，都呈現出“淡季不淡”的局面，銷量增速持續超預期。究其原 因，我們認為，受到疫情影響，2020 年出口和更新需求均表現較一 般，銷量超預期背后的核心驅動力是由固定資產投資帶動的新增需求 超預期以及行業自身內生性增長（供給催化的需求）。 2. 需求未來展望：從短期（銷量、開工率）、中期（機器替人+更新需求 安全墊）、長期（城鎮化建設+出口）三個維度看，我們認為工程機械 行業景氣度仍將持續，2021 年挖機行業仍有望實現正增長，未來在 高基數背景下，行業有可能會出現下滑，但波動幅度有限，整體會保 持平穩狀態。銷量波動變小，反映在上市公司業績上，業績的持續性 和穩定性會提高，這也是市場愿意給龍頭高估值的原因，近期以三一、 恒立為代表的龍頭企業，市值不斷創新高，也是直接的反映。 3. 存量市場，抱緊龍頭。工程機械行業已經從增量市場轉化為存量市場， 存量市場博弈中，龍頭企業將依靠產品本身優勢（性能、服務等）+供 應鏈優勢（規模效應，更低成本，議價能力強）+資金優勢（有資本投 資研發），不斷搶占市占率，且依靠創新驅動，建立更深的品牌護城 河，經過價格戰洗牌后，行業格局更加優化，強者恒強，剩者為王。
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