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2018年起醬酒量價齊升。近年來在白酒整體行業量降價升的背景下,醬酒行業的業績卻呈現井噴式的發展。據產業信息網數據顯示,醬酒近年的銷售收入快速增長,增速顯著高于白酒整體行業。2019年,醬酒銷售收入在1350億左右,同比增長22.7%,醬酒銷售收入在白酒整體行業中占比由14%升至21.3%,實現利潤550億元,同比增長22%,中國醬酒產能約在55萬噸左右,以行業7%的產量實現行業44%的利潤總額。結合產業信息網數據,我們測算估計醬香酒未來十年收入CAGR為13%,成長空間約3.4倍。醬酒品類整體受益于茅臺的溢出需求,處于品類紅利階段,產能投放受老酒庫存和產能時滯影響,預計未來五年優質醬酒供給稀缺、價格彈性大,行業增速15%+。