【研報】計算機行業：AI商業化大步邁進產品落地放量可期-2020201214（17頁）.pdf

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1、 敬請參閱最后一頁免責聲明 -1- 證券研究報告 2020 年 12 月 14 日 計算機計算機行業行業 AI 商業化大步邁進商業化大步邁進，產品落地放量產品落地放量可期可期 投資周報投資周報 投資組合及調整投資組合及調整 東方財富、東方財富、用友網絡用友網絡、恒生電子恒生電子、衛寧健康衛寧健康、深信服、深信服 本周投資主題本周投資主題：AI 商業化大步邁進商業化大步邁進，產品，產品落地落地放量可期放量可期 1、AI 商業化大步邁進商業化大步邁進，迎新一輪上市潮迎新一輪上市潮 2019 年 6 月，科創板開板，大量 AI 初創企業迎來上市機遇。2020 年以來， 一批 AI 龍頭企業開始進入科

2、創板上市申請隊列。2020 年 6 月 AI 芯片獨角 獸寒武紀首發過會，11 月，智能語音公司云知聲和 AI 芯片公司依圖科技提 交上市申請， 12 月人機協同公司云從科技和 AI 算法/芯片公司云天勵飛提交 上市申請。AI 初創企業陸續上市，體現出產業發展更加成熟，向商業化發展 再邁進一大步，未來產業有望憑借資本助力，實現更長足的發展。 2、行業行業持續高景氣，持續高景氣，市場市場格局格局若現若現 得益于深度學習等 AI 技術的進步，國家政策支持，以及 AI 在各個行業的深 入應用，產業發展迅速。根據沙利文咨詢的統計，2019 年中國人工智能行業 市場規模約為 1,372.4 億元，預計

3、2016 年至 2024 年 CAGR 高達 48.97%，高 于世界平均水平。 產業格局初見端倪， 根據 IDC 報告， 計算機視覺計算機視覺： AI “四 小龍”商湯、曠視、云從、依圖優勢地位穩固，?？?、大華等企業在 AI+安 防市場的份額也顯著增長。語音語義：語音語義：科大訊飛依然占據領先地位，思必馳 等創企憑借差異化占據一定份額，百度、阿里、華為、騰訊等廠商布局。 3、產品產品遍地開花遍地開花，業績放量可期，業績放量可期 ?？低暎汉？低暎汗緡@ AICloud 架構，將 AI 注入更多產品，繼續完善邊緣節 點、邊緣域、云中心的核心產品布局。?？低曄嚓P智能產品在政府市場、 企業市

4、場、消費者市場得到廣泛應用。截至目前，公司公眾號已經推送了數 百項 AI 賦能案例?？拼笥嶏w：科大訊飛：2020 年公司在訊飛錄音筆、訊飛智能辦公本 等“AI+硬件”新品類的基礎上，進一步豐富產品品類，擴大用戶群體覆蓋， 與咪咕集團合作推出了智能閱讀器 R1 和業內首款彩色電子墨水屏閱讀器， 進一步擴大公司面向 C 端消費領域的布局。2020H1，公司 ToC 業務實現營 業收入 16.35 億，在整體營收中占比達 37.59%。隨著 AI 技術逐步成熟，AI 產品商業化進程有望提速，未來 AI 企業業績放量可期 4、云化大勢下，云化大勢下，AI 云成增長亮點云成增長亮點 根據 IDC 報告，

5、2019 年，中國 AI 云服務市場規模達 1.66 億美元，2018 至 2024 年 CAGR 達 93.6%，AI 能力已成為用戶進行云服務選型時的重要考量 因素。2019 年，中國 AI 公有云服務占 AI 軟件市場規模約 10.3%，美國 AI 軟件公有云服務占 AI 軟件市場規模約 15.6%，對比而言，我國 AI 云服務市 場空間廣闊。未來，AI 云有望成為 AI 產業發展的新興增長點。 5、投資建議、投資建議 科創板開板以來，AI 初創企業加速推進上市計劃。產業技術逐步走向成熟， 新 AI 產品遍地開花，技術商業化取得長足進步，未來放量可期。相關受益 標的包括：科大訊飛、?？低?/p>

6、視、中科創達、佳都科技等。 風險提示：風險提示：宏觀經濟宏觀經濟影響下游需求影響下游需求，行業行業增速不及預期增速不及預期等風險等風險 推薦推薦（維持維持評級）評級） 行業指數走勢圖行業指數走勢圖 相關報告相關報告 企業加速上云的大勢下， “零信任”成 為網安核心動力2020-12-07 網絡安全政策頻出， Q3 業績邊際改善 2020-11-30 技術和供需催化，公有云 PaaS 值得期 待2020-11-22 IaaS 業績持續驗證，中期高景氣將延 續2020-11-08 2020 三季報總結：現金流改善，行業 分化加劇2020-11-01 -11% -4% 3% 10% 17% 24%

7、31% 38% 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 計算機 滬深300 2020-12-14 計算機行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -2- 證券研究報告 目目 錄錄 1、 投資組合：股票組合及其變化 . 4 2、 投資觀點：主要投資主題&投資建議 . 4 2.1、 本周事件：12 月 8 日，云天勵飛上市申請獲受理 . 4 2.2、 投資主題：AI 商業化大步邁進，產品落地放量可期 . 4 3、 市場回顧：行業及重點公司市場行情變動&點評 . 8 3.1、 A 股計算機行業行情變動及點評. 8 3.2、 計算機行業動態跟蹤 . 11 3.3、 計算機

8、重點公司跟蹤 . 12 4、 重要子行業分析：存量與邊際、現狀與趨勢討論 . 13 4.1、 云原生：2019 年云原生規模達 350.2 億元. 13 4.2、 私有云：2020 年中國私有云市場規模將達 791.2 億元 . 13 4.3、 網絡安全服務：2020H1 中國 IT 安全服務市場收入同降 27.7% . 14 4.4、 PC：預計 2020Q4 全球 PC 出貨量同增 18.2% . 15 4.5、 服務器：2020Q3 全球服務器供應商收入同增 2.2% . 15 4.6、 超融合：深信服上榜 2020 超融合軟件魔力象限 . 16 5、 報告及數據：報告回顧、行業跟蹤數據

9、一覽 . 17 5.1、 上周報告及調研回顧 . 17 6、 風險提示 . 17 圖表目錄圖表目錄 圖 1： 全球人工智能市場規模（億美元） . 5 圖 2： 中國人工智能市場規模（億元） . 5 圖 3： 中國計算機視覺市場規模（億元） . 6 圖 4： 中國人工智能-計算機視覺應用主流廠商 . 6 圖 5： 中國智能語音行業市場規模（億元） . 6 圖 6： 中國人工智能-語音語義應用主流廠商 . 6 圖 7： ?？低曈布a品家族 . 7 圖 8： 科大訊飛主要 AI 硬件產品 . 7 圖 9： 中國 AI 公有云服務產品數量統計（2020.4） . 8 圖 10： 計算機板塊近 5 年

10、估值變化（PE，ttm） . 10 圖 11： 計算機板塊近 1 年估值變化（PE，ttm） . 10 圖 12： A 股計算機分板塊估值水平 . 11 圖 13： A 股計算機細分行業估值水平 . 11 圖 14： 2019 年企業云原生相關建設投入占總投入比 . 13 圖 15： 2020 Q3 中國統一威脅管理硬件市場份額 . 13 圖 16： 2015-2023 年中國私有云市場規模及預測 . 14 圖 17： 2020H1 中國安全咨詢服務市場份額 . 14 圖 18： 2020H1 中國托管安全服務市場份額 . 14 圖 19： 2020H1 中國 IT 安全教育和培訓服務市場份額

11、 . 15 圖 20： 2020H1 中國安全企業級培訓服務市場份額 . 15 圖 21： 2020-2024 全球 PC 出貨量預測 . 15 圖 22： 2020Q3 全球 Top5 服務器廠商收入份額 . 16 圖 23： 2020 年超融合軟件魔力象限 . 16 rQpQmMrPnMmQmNmOmRpQsPbRdNbRtRpPtRmMlOpOmOkPrQsP6MpOqRNZpNuMwMpMnQ 2020-12-14 計算機行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -3- 證券研究報告 表 1： 本周重點推薦組合標的盈利、估值 . 4 表 2： 2020 年上市的部分 AI 企業統計情況 . 4

12、表 3： 相關受益標的盈利、估值 . 8 表 4： A 股計算機行業指數（申萬）及一周漲跌幅變化對比 . 9 表 5： A 股申萬行業指數 PE（TTM）增幅 . 9 表 6： A 股計算機公司漲跌幅 Top10 . 10 2020-12-14 計算機行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -4- 證券研究報告 1、 投資組合：股票組合及其變化投資組合：股票組合及其變化 本周重點推薦組合：本周重點推薦組合： 東方財富、東方財富、用友網絡用友網絡、衛寧健康衛寧健康、恒生電子恒生電子、深信服、深信服 表表1： 本周重點推薦組合標的盈利、估值本周重點推薦組合標的盈利、估值 股票簡稱股票簡稱 證券代碼證券代碼

13、 市值市值 （億元）（億元） ROE EPS（元（元） PE PB 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 300059.SZ 東方財富 2,280 9.92 0.28 0.48 0.62 0.76 95 55 43 35 7.17 600588.SH 用友網絡 1,432 17.22 0.48 0.32 0.42 0.52 91 137 104 84 22.35 300253.SZ 衛寧健康 332 11.60 0.25 0.25 0.32 0.42 63 62 49 37 8.22 600570.SH 恒生電子 1,044 36.97 1

14、.76 1.19 1.47 1.83 57 84 68 55 27.26 300454.SZ 深信服 888 19.56 1.90 2.07 2.87 3.85 114 105 76 56 19.73 來源：Wind，新時代證券研究所 2、 投資觀點投資觀點：主要主要投資主題投資主題&投資建議投資建議 2.1、 本周事件本周事件：12 月月 8 日，日，云天勵飛上市申請獲受理云天勵飛上市申請獲受理 2020 年 12 月 8 日，科創板受理人工智能初創企業云天勵飛的上市申請。 2.2、 投資主題：投資主題：AI 商業化大步邁進，產品落地放量可期商業化大步邁進，產品落地放量可期 AI 商業化大步

15、邁進商業化大步邁進，迎新一輪上市潮迎新一輪上市潮。2019 年 6 月，科創板開板，使得部分 未盈利、小規模的 AI 初創企業上市成為可能。2020 年以來，一批 AI 龍頭企業開 始進入科創板上市申請隊列。2020 年 6 月 AI 芯片獨角獸寒武紀首發過會，11 月， 智能語音公司云知聲和 AI 芯片公司依圖科技提交上市申請，12 月人機協同公司云 從科技和 AI 算法/芯片公司云天勵飛提交上市申請。 AI 初創企業陸續上市， 體現出 產業發展更加成熟， AI 技術商業化取得可觀的進展， 未來產業有望憑借資本助力， 實現更長足的發展。 表表2： 2020 年上市的部分年上市的部分 AI 企

16、業統計情況企業統計情況 公司公司 申報稿提交申報稿提交 日期日期 募集資金募集資金 資金用途資金用途 主營業務主營業務 寒武紀 2020 年 3 月 28 億元 擬用于新一代云端訓練芯片及系統項目 7 億 元，新一代云端推理芯片及系統項 6 億元，新 一代邊緣端人工智能芯片及系統項目 6 億元 公司的主營業務是應用于各類云服務器、邊緣計 算設備、終端設備中人工智能核心芯片的研發、 設計和銷售，為客戶提供豐富的芯片產品與系統 軟件解決方案。 云知聲 2020 年 11 月 9.12 億元 擬用于人工智能技術中臺建設項目 3 億元， 面 向物聯網邊緣計算的人工智能芯片研發平臺 建設項目 3.2 億

17、元，基于人工智能技術的智慧 醫院解決方案建設項目 1.4 億元 云知聲是一家為企業和用戶提供智能語音技術和 綜合解決方案的人工智能企業。公司以“萬物智 聯、知音知心”為愿景,提供智能語音交互產品、 智慧物聯解決方案及人.工智能技術服務。 依圖科技 2020 年 11 月 75 億元 擬用于新一代人工智能 IP 及高性能 SoC 芯片 項目 23.2 億元，基于視覺推理的邊緣計算系 統項目 8,1 億元，新一代人工智能計算系統項 目 10.7 億元，高階視覺智能計算平臺項目 6.9 億元，新一代語音語義能力平臺項目 3.8 億元 依圖科技是一家世界領先的人工智能公司，以人 工智能芯片技術和算法技

18、術為核心，研發及銷售 包含人工智能算力硬件和軟件在內的人工智能解 決方案。 2020-12-14 計算機行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -5- 證券研究報告 公司公司 申報稿提交申報稿提交 日期日期 募集資金募集資金 資金用途資金用途 主營業務主營業務 云從科技 2020 年 12 月 37.5 億元 擬用于人機協同操作系統升級項目 8.1 億元， 輕舟系統生態建設項目 8.3 億元，人工智能解 決方案綜合服務生態項目 14.1 億元 云從科技是一家提供高效人機協同操作系統和行 業解決方案的人工智能企業，致力于助推人工智 能產業化進程和各行業智慧化轉型升級。 云天勵飛 2020 年 12 月

19、30 億元 城市AI計算中樞及智慧應用研發項目8億元， 面向場景的下一代 AI 技術研發項目 3 億元， 基于神經網絡處理器的視覺計算 AI 芯片項 目 5 億元 公司作為業內領先的人工智能企業，以人工智能 算法、芯片技術為核心，并具備算法芯片化能力， 研發和銷售面向應用場景的人工智能產品及解決 方案。公司的核心能力主要來源于兩大技術平臺， 即人工智能算法平臺、人工智能芯片平臺。 資料來源：公司公告，新時代證券研究所 2016-2024 年，中國年，中國 AI 市場規模市場規模 CAGR 達達 48.97%。得益于深度學習等 AI 技 術的進步，以及 AI 在各個行業的深入應用，產業發展迅速。

20、根據沙利文咨詢的統 計預測， 2019 年全球人工智能行業的市場規模約為 1,917 億美元，預計 2024 年全 球市場規模將達到 6,157.2 億美元， 2016 年至 2024 年的年均復合增長率達到 33.98%。2017 年 7 月，我國國務院印發了新一代人工智能發展規劃 ，將人工智 能上升到國家戰略層面，受益于國家政策的大力支持，以及資本和人才的驅動，我 國人工智能行業的發展走在了世界前列。根據沙利文咨詢的統計預測，2019 年中 國人工智能行業市場規模約為 1,372.4 億元人民幣，預計 2024 年將達到 7,993.9 億 元人民幣， 2016 年至 2024 年的年均復

21、合增長率高達 48.97%， 高于世界平均水平。 圖圖1： 全球人工智能市場規模（億美元）全球人工智能市場規模（億美元） 圖圖2： 中國人工智能市場規模（億元）中國人工智能市場規模（億元） 資料來源：沙利文咨詢，新時代證券研究所 資料來源：沙利文咨詢，新時代證券研究所 預計預計 2019-2024 年年中國中國 AI 計算機視覺市場規模計算機視覺市場規模 CAGR 為為 49.00%。計算機視 覺技術的應用逐漸從安防、金融、互聯網等領域，滲透到城市治理、樓宇園區、醫 療影像等創新領域，應用領域也越發廣泛，也促進了計算機技術的持續改進。根據 沙利文咨詢的統計預測， 2019 年中國計算機視覺行業

22、市場規模約為 219.64 億元人 民幣， 預計2024年將達到1,613.03億元， 2019年到2024年預計年均增長率為49.00%， 市場規模保持高速增長。從市場格局角度，從市場格局角度，根據 IDC 報告，AI“四小龍”商湯、 曠視、云從、依圖優勢地位穩固，此外，?？?、大華等企業在 AI+安防市場的份額 也顯著增長。 2020-12-14 計算機行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -6- 證券研究報告 圖圖3： 中國計算機視覺中國計算機視覺市場規模（億元）市場規模（億元） 圖圖4： 中國人工智能中國人工智能-計算機視覺計算機視覺應用主流應用主流廠商廠商 資料來源：沙利文咨詢，新時代證券研

23、究所 資料來源：IDC，新時代證券研究所 預計預計 2016-2024 年年中國智能語音市場中國智能語音市場 CAGR 為為 48.33%。隨著語音技術和自然 語言理解技術的快速進步， AI 語音語義技術已在智能翻譯、 智能醫療、 智能汽車、 智能客服、 互聯網語音審核等多個領域實現場景應用。 根據沙利文咨詢的統計預測， 2019 年中國智能語音行業市場規模約為 218.4 億元人民幣，預計 2024 年將達到 489.8 億元人民幣， 2016 年至 2024 年的年均復合增長率高達 48.33%， 市場規模保 持高速增長。市場格局方面，市場格局方面，根據 IDC 報告，科大訊飛依然占據領先

24、地位但市場 份額有所下滑，思必馳等創企憑借差異化優勢依然占據一定的市場份額，而百度、 阿里、華為、騰訊等廠商也開始在這一市場占有一席之地。 圖圖5： 中國中國智能語音行業市場規智能語音行業市場規模（億元）模（億元） 圖圖6： 中國人工智能中國人工智能-語音語義應用主流語音語義應用主流廠商廠商 資料來源：沙利文咨詢，新時代證券研究所 資料來源：IDC，新時代證券研究所 產品逐步落地，業績放量可期。?？低暎寒a品逐步落地，業績放量可期。?？低暎汗緡@ AICloud 架構，將 AI 注 入更多產品，繼續完善邊緣節點、邊緣域、云中心的核心產品布局。?？低暋昂?光”“全彩”“多攝”系列智能攝像機

25、、 全分析智能服務器、 “?？党X”系列智能 NVR、 “?？瞪癫丁薄碍h?！薄袄走_視頻一體”系列智能交通產品、以及“明眸”系列近景人臉智 能門禁產品為代表的智能產品在政府市場、企業市場、消費者市場得到廣泛應用。 截至目前，公司公眾號已經推送數百項 AI 賦能案例，產品發展愈發成熟?？拼笥嵖拼笥?飛：飛：2020 年公司在訊飛錄音筆、訊飛智能辦公本等“AI+硬件”新品類的基礎上，進 一步豐富產品品類，擴大用戶群體覆蓋，與咪咕集團合作推出了智能閱讀器 R1 和 業內首款彩色電子墨水屏閱讀器，進一步擴大公司面向 C 端消費領域的布局。 2020H1，公司 ToC 業務實現營業收入 16.35 億，在

26、整體營收中占比達 37.59%；實 2020-12-14 計算機行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -7- 證券研究報告 現毛利 7.82 億，ToC 業務毛利占比達 39.24%。隨著 AI 技術逐步成熟，AI 產品將 加速落地，實現商業化發展，未來 AI 企業業績放量可期。 圖圖7： ?？低暫？低曈布a品家族硬件產品家族 資料來源：公司公告，新時代證券研究所 圖圖8： 科大訊飛主要科大訊飛主要 AI 硬件硬件產品產品 資料來源：科大訊飛商城，新時代證券研究所 云化大勢下，云化大勢下，AI 云成為增長亮點。云成為增長亮點。根據 IDC 報告，2019 年，中國 AI 云服務 市場規模達 1.

27、66 億美元，2018 至 2024 年 CAGR 將達到 93.6%，AI 能力已成為用 戶進行云服務選型時的重要考量因素。 受云服務廠商積極投入、 云原生企業的帶動、 混合云技術的成熟、以及聯邦學習類技術趨勢，AI 云服務市場最近 2 年保持高速 增長。2019 年，中國 AI 公有云服務占 AI 軟件市場規模約 10.3%，美國 AI 軟件公 有云服務占 AI 軟件市場規模約 15.6%，我國 AI 云服務市場空間廣闊。云服務廠商 有深厚的客戶資源積累，強大且可持續的研發投入，以及云服務生態體系內大量的 合作伙伴積累，將確保該類廠商在未來 AI 市場的競爭優勢。 2020-12-14 計

28、算機行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -8- 證券研究報告 圖圖9： 中國中國 AI 公有云服務產品數量統計（公有云服務產品數量統計（2020.4） 資料來源：IDC，新時代證券研究所 投資建議投資建議 科創板開板以來，AI 初創企業加速推進上市計劃。產業技術逐步走向成熟， 新 AI 產品遍地開花，技術商業化取得長足進步，未來放量可期。相關受益標的包 括：科大訊飛、?？低?、科大訊飛、?？低?、中科創達、中科創達、虹軟科技、虹軟科技、佳都科技等佳都科技等。 表表3： 相關受益標的盈利、估值相關受益標的盈利、估值 股票簡稱股票簡稱 證券代碼證券代碼 市值市值 （億元）（億元） ROE EPS（元（

29、元） PE PB 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 002230.SZ 科大訊飛 844 8.45 0.40 0.51 0.69 0.91 96 75 56 42 7.01 002415.SZ ?？低?4,156 30.10 0.72 1.47 1.73 2.04 62 30 26 22 8.69 300496.SZ 中科創達 417 13.94 0.59 0.89 1.21 1.64 166 111 81 60 10.75 688088.SH 虹軟科技 298 11.93 0.55 0.70 0.97 1.31 133 105 75

30、 56 11.16 600728.SH 佳都科技 147 16.09 0.42 0.18 0.32 0.45 20 46 26 18 2.72 來源：Wind，新時代證券研究所，注：各公司盈利預測均采用 Wind 一致預期 3、 市場回顧：行業及重點公司市場行情變動市場回顧：行業及重點公司市場行情變動&點評點評 3.1、 A 股股計算機行業行情變動及點評計算機行業行情變動及點評 上周（12 月 7 日-12 月 11 日） ，計算機行業指數（申萬）下跌 4.20%，市盈率 為 69.87 倍（ttm） 。同期滬深 300 下跌 3.48%，市盈率為 15.01 倍（ttm） 。創業板指 下跌

31、1.58%，市盈率為 63.79 倍（ttm） 。 A 股一級行業指數（申萬）中，休閑服務行業 PE 最高，為 134.10 倍（ttm） ， 其次是計算機和國防軍工，對應 PE 為 69.87 倍（ttm）和 65.55 倍（ttm） ；本周 PE 增幅前三的行業分別是休閑服務、 食品飲料、 電氣設備， 增幅為 1.54、 0.50 和 0.35； PE 降幅最大的行業是國防軍工，降幅為-3.19。 2020-12-14 計算機行業 敬請參閱最后一頁免責聲明 -9- 證券研究報告 表表4： A 股計算機行業股計算機行業指數指數（申萬）及一周（申萬）及一周漲跌幅漲跌幅變化變化對比對比 時間時間 計算機指數計算機指數 Wind 軟件與服務軟件與服務 TMT 行業指數行業指數 創業板指數創業板指數 滬深滬深 300 上證綜指上證綜指 2020/12/7 0.02% -0.03% -0.31% -0.16% -0.86%