【公司研究】三安光電-深度報告：化合物半導體龍頭有望迎來業績釋放期-210127（27頁）.pdf

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1、本報告的信息均來自已公開信息，關于信息的準確性與完整性，建議投資者謹慎判斷，據此入市，風險自 擔。 LED芯片芯片、化合物半導體雙重布局，近年業績快速增長。、化合物半導體雙重布局，近年業績快速增長。三安光電主要 從事LED芯片外延片生長、LED芯片制造和化合物半導體的研發和應 用。按業務類型劃分，公司業務可分為LED、射頻、電力電子、濾波器 和光通訊五大板塊。受益近年來LED芯片向中國大陸持續轉移，疊加行 業份額持續向龍頭廠商集中，公司近十年營收、凈利潤保持高速增長， 復合增速遠高于行業平均水平。 第三代化合物半導體物理優勢明顯，三安光電布局領先。第三代化合物半導體物理優勢明顯，三安光電布局領

2、先。與前兩代半導 體相比，以GaN、GaAs為代表的第三代化合物半導體物理特性優勢明 顯，下游應用廣泛，在5G基建、5G終端射頻和新能源車等多重推動， 以及化合物半導體的國產替代趨勢下，未來成長空間廣闊。三安化合物 半導體業務以三安集成為依托，在GaN、GaAs和SiC等領域布局國內領 先。目前國內化合物半導體市場份額較低，未來國產替代空間較大，受 益化合物半導體國產替代浪潮，三安集成近年營收實現快速增長，凈利 潤虧損持續收窄，有望于2021年實現盈虧平衡。 LED行業行業逐步觸底，部分產品價格開始調漲。逐步觸底，部分產品價格開始調漲。自17Q4以來，上游LED 芯片廠商產能持續釋放，下游LE

3、D需求受貿易摩擦、宏觀經濟放緩等因 素影響出現下滑，LED行業供需失衡，行業進入下行通道。經過近兩年 的去庫存周期，目前主要LED廠商庫存水位已回歸至健康水平，行業底 部基本確認。因原材料價格上漲導致成本提高，疊加下游需求強勁復蘇 導致行業供需缺口擴大，通用照明白光芯片價格近期開始調漲，行業已 現觸底反彈跡象。 三安為國內三安為國內LED芯片芯片絕對龍頭，絕對龍頭，Mini LED驅動驅動未來發展。未來發展。三安在LED 領域布局全面，LED芯片份額位列全球第一，未來有望繼續提升。Mini LED在小間距LED基礎上進一步縮小燈珠間距尺寸和芯片尺寸，是小間 距LED進一步精細化結果，且相比OLED具有成本優勢，被認為是未來 顯示技術的趨勢和發展方向。三安在Mini LED領域布局領先，就Mini LED、Micro LED芯片已實現批量供貨三星，并與TCL成立聯合實驗室 推進Micro L