【公司研究】潔美科技-紙質載帶龍頭縱橫一體化打開新空間-210130（25頁）.pdf

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1、潔美科技（002859） 證券研究報告公司研究電子 1 / 27 東吳證券研究所東吳證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責聲明部分請務必閱讀正文之后的免責聲明部分 紙質載帶龍頭紙質載帶龍頭，縱橫一體化打開新空間縱橫一體化打開新空間 買入（首次） 盈利預測盈利預測與與估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 營業收入（百萬元） 949 1,398 1,854 2,314 同比（%） -27.7% 47.4% 32.6% 24.8% 歸母凈利潤（百萬元） 118 288 405 501 同比（%） -57.2% 144.0% 40.9% 23.6% 每股收益（元/股） 0.29 0.

2、70 0.99 1.22 P/E（倍） 101.09 41.44 29.41 23.79 投投資要點資要點 元器件包裝耗材龍頭，縱橫一體化護城河鑄就高利潤率：元器件包裝耗材龍頭，縱橫一體化護城河鑄就高利潤率：潔美科技是被 動元器件包裝材料紙質載帶龍頭，橫向協同發展塑料載帶和離型膜業 務，在過去幾年間業績保持高速穩定增長，營收從 2012 年 3.3 億元增 長至 2018 年 13.1 億元，CARG 達 25.9%；凈利潤從 2012 年的 0.31 億 元增長至 2018 年的 2.75 億元，CARG 達 43.9%。公司毛利率長期保持 在 35%-40%的水平，凈利率從 2012 年的

3、 9.5%提升到 2018 年的 21%。 縱橫一體化發展奠定了公司元器件包裝耗材龍頭地位， 深厚的護城河將 保證公司高盈利水準，2019 年因下游去庫存有所下滑，但短期波動不 改長期發展趨勢。 2020 年前三季度， 公司營收和歸母凈利潤分別為 9.97 億和 2.12 億元，同比增長 52.12%和 120.95%，重回穩定增長；毛利率 和凈利率分別升至 40.82%、21.21%，創歷史新高。 紙質載帶絕對領導者紙質載帶絕對領導者，產品客戶結構，產品客戶結構持續持續優化：優化：公司是紙質載帶利基市 場龍頭，市場占有率超過 60%，公司從原紙制造到后端分切/打孔/壓孔 縱向打通全產業鏈環節，并橫向發展生產配套膠帶、塑料載帶等。5G / 車載/IOT 等行業發展推動被動元器件需求持續增加， 下游被動元器件廠 產能有序擴張，帶動紙質載帶需求穩定增長。目前，公司三條造紙機現 有產能供不應求，