【研報】食品飲料行業： 白酒需求有韌性消費升級風正勁-210218（14頁）.pdf

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1、免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。 1 證券研究報告 食品飲料食品飲料 白酒：白酒：需求有韌性，消費升級需求有韌性，消費升級風正勁風正勁 華泰研究華泰研究 食品飲料食品飲料 增持增持 ( (維持維持) ) 行業行業走勢圖走勢圖 資料來源：華泰研究，Wind 重點推薦重點推薦 股票名稱股票名稱 股票代碼股票代碼 目標價目標價 (當地幣種當地幣種) 投資評級投資評級 五糧液 000858 CH 389.34 買入 貴州茅臺 600519 CH 2880.75 買入 古井貢酒 000596 CH 276.00 買入 資料來源：華泰研究預測 2021 年 2 月 18 日中國

2、內地 專題研究專題研究 白酒：白酒：需求有韌性，消費升級風正勁需求有韌性，消費升級風正勁 我們認為需求韌性與消費升級是白酒行業發展的主要支撐點。 需求維度， 21 年春節期間疫情零星反復但整體可控，春節期間餐飲零售 YOY+28.7%，同 時為還原描繪一個真實的白酒春節旺季，我們發放并收回 300 余份消費者 調查問卷，對多個渠道終端進行走訪調研，終端反饋需求韌性足，高端酒量 價齊升，次高端受各地政策影響有所分化，中低端受返鄉減少/聚飲限制受 損。消費升級維度，高端酒品牌效應凸顯帶動價格堅挺上行，次高端受益消 費升級及高端酒價格打開，中低端加速出清，華泰問卷調查顯示，各線城市 白酒主流消費價格

3、帶明顯上移，三四線城市中名優酒加速替代帶地產酒。 消費升級：消費升級：引領行業擴容，結構性景氣預計將維持引領行業擴容，結構性景氣預計將維持 消費升級是過去及未來貫穿白酒行業的發展主線，價格是更重要的生命線， 高端白酒品牌效應凸顯，價格堅挺上行，次高端受益于消費升級及高端白酒 天花板打開，中低端白酒整體市場萎縮但亦呈現加速向優質品牌集中的趨 勢。華泰問卷調查顯示，各線城市白酒主流價格帶均明顯上移，升級趨勢顯 著，一線城市由 700-1000 元向 1000 元以上升級，二線城市由 300-700 元 向 700-1000 元升級， 三線及以下城市由 100-300 元向 300-700 元升級； 調 研亦顯示江蘇鹽城/山東臨沂/山西臨汾等三四線城市消費升級趨勢顯著，體 現在全國名優酒對地產酒的替代以及主流價格帶的上行。 需求需求強韌強韌：高端量價齊升，次高端分化，低端有所受損：高端量價齊升，