【公司研究】萬華化學-重新認識萬華化學-210411（413頁）.pdf

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1、 未來十年，我們認為化工行業的總體驅動力是創新。根據NPCPI統計，中國化工產值占全球化工總產值比例已超40%，但盈利總量仍處于較低水平?；ば袠I“十四五”規劃總體目標也從“十三五”規劃的解決產能全面過剩問題，提高到解決產能結構性過剩問題。這意味著中國化工行業只有高質量發展這一條路可行。中國化工行業未來發展也注定伴隨著海外巨頭的衰退。我們曾經在報告中分析過，中國化工競爭優勢的本質是投資強度優勢，即花小錢、投大項目。這個優勢在未來的高質量競爭中不會改變。那么從企業層面，海外巨頭反制中國化工優秀企業發展的唯一合法手段就是知識產權，主要依據是美國1930年關稅法第337節。 對于企業發展一方面依靠低

2、成本產能的快速擴張，另一方面依靠創新開拓新產品、提高產品質量、發展高端產品和服務。但是在“3060”碳排放承諾下，即到2030年我國碳排放達到峰值，到2060年我國達到碳中和，產能擴張空間和意愿或出現錯配。我們認為在“3060”承諾的大背景下，未來十年我國化工行業資本開支或經歷兩個階段：第一階段各賽道頭部企業感受到碳中和承諾的壓力，搶在“十四五”期間快上產能。同時，根據“十四五”規劃指南，化工行業各類指標天花板較之前有所下降;第二階段接近碳達峰階段，我國化工審批和環保政策或進一步趨嚴，進一步解決結構性過剩問題，鼓勵進口替代產品的發展。這意味著從十年維度看，化工企業的發展動力主要依靠創新，這也是

3、我們長期投資策略的根基投資創新。 自2011年公司修訂發展戰略以來，公司一直以客戶需求為先導，以技術創新為核心，以人才為根本，以卓越運營為堅實基礎，以優良文化為有力保障，以資本運作為輔助手段，圍繞高技術、高附加值的化工新材料領域實施一體化、相關多元化、精細化和低成本的發展戰略，致力于展成為全球化運營的一流化工新材料公司。2020年，公司重新定義“客戶”，將廣義的客戶納入“客戶導向” 的核心價值觀，制造好產品、提供好服務，建立以客戶為中心的全生命周期質量管理體系，贏得內外客戶信賴。2021年，公司管理主題定為“降本提效年”，降低成本、增加效益、提升效率。面對變化日趨激烈的外部環境和未來各種不確定因素，公司未雨綢繆，持續進行自身鍛造，保持和加強競爭優勢?！敖当咎嵝А本唧w包括精益生產、低成本采購、高質量投資、卓越經營、高效運營。 在“碳中和”背景下，中國要實現“二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，爭取在2060年前實現碳中和”的目標，能源消費結構的調整是未來減少碳排放的關鍵。大力推廣綠色化工與循環化工的生產理念，是萬華在新能源和綠色產業發展的契機。公司將緊緊結合自己的戰略，在風能和光能的利用上分配資源;并已在攻克可降解塑料的核心技術上取得了一定的成果;在汽車輕量化、電子化學品等方面，公司也正在組織科研力量全力攻關。