【研報】化工行業2021年策略：景氣繼續向上龍頭優勢凸顯（51頁）.pdf

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1、2020 年以來，疫情對全球經濟造成較大負面沖擊，但二三季度開始影響逐漸減弱。從宏觀大環境來看，需求的恢復疊加旺季的因素，化工部分產品漲價在 2020 年四季度如約而至。展望 2021 年，我們繼續樂觀?？春靡驀鴥韧庑枨髲吞K帶來的產品漲價及盈利回升。需求端從國內市場來看，地產、家電等市場有望觸底回暖。農業領域，農產品價格有望持續走高，農化需求環比向好。另一個下游需求的重點是汽車領域。根據中國汽車工業協會的統計，2020 年 1-10 月，中國汽車產銷量分別為 1897.90 萬輛和 1969.90 萬輛，同比分別下降了 4.10%和 4.70%。但從分月數據來看，產銷量同比數值自二季度起均持續

2、向好。從海外情況來看，隨著海外疫情逐漸受到控制，化工品出口有望持續回暖。尤其對于紡織服裝產業鏈，海外地產、家電產業鏈等相關產品。另一方面，半導體、航空航天、軍工等領域關鍵材料的自主化日益關鍵，相關領域的優秀企業迎來發展良機。供給端來看，自疫情后行業投資擴產意愿有所回升，但仍屬于較低水平。但上市公司財報顯示部分優勢企業持續擴產。中長期來看，行業集中度持續提升，未來龍頭企業將獲得更多市場份額與更高盈利水平?？傮w來說，我們對于行業中優秀龍頭企業的長期發展與表現更加樂觀。成本端，上半年國際原油價格跌至多年新低。展望后市，我們判斷經濟恢復和石油需求復蘇成為大概率事件，油價上漲的趨勢得以延續。但是，OPEC+在減產協議到期之后的決策以及各國對于新能源產業的支持力度，將成為抑制油價過快上漲的主要壓力。我們判斷，2021 年 Brent 油價中樞將在 52美元/桶左右，比 2020 年提高約 10 美元/桶，生產國整體恢復盈利。從估值的角度，截至 2020 年 11 月 24 日，申萬化工一級的動態 PE 為 30.99，動態 PB 為 2.56，當前估值相對合理。隨著未來行業盈利向好基本面改善，板塊估值有望延續上行趨勢。重點關注以下投資主線：1、 國內優秀龍頭公司在建立某些產品在全國(乃至全球)的競爭優勢后，近年自產業鏈橫向縱向