2021年輕工紡服行業各主要公司發展前景分析報告（36頁）.pdf

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1、2020 年底固體廢物零進口，海外廢紙漿建設值得關注，太陽紙業顯著領先。我國廢紙進口政策近年來逐步收緊，全面禁止進口為期不遠。預計國內廢紙的回收極限為 5500-6000萬噸。為緩解供需雙邊擠壓困境，海外廢紙漿建設值得關注。海外擴張節奏：歐美收購成熟紙企改造，東南亞新建漿紙廠擴產。2018 年我國龍頭紙企加速出海、外延動作頻繁，具體可分為(1)收購派：玖龍紙業、山鷹紙業均通過收購美國、歐洲等地漿紙廠以便于獲得高質量的外廢原料;(2)建廠派：理文造紙、太陽紙業，則選擇在老撾、越南、馬來西亞等東南亞人工成本較低的地區布局延續勞動力成本紅利。針對國內造紙行業海外原材料依賴較嚴重、低端產品需求逐漸飽和

2、的困境，龍頭企業率先選擇在海外進行產能布局或建設原料基地增厚行業競爭實力。4、太陽紙業：產能持續投產，成本優勢穩步建立漿紙價格齊漲背景下，自有漿線為太陽紙業提供更大的盈利彈性。以公司80 萬噸溶解漿產能為例，單噸生產成本約在 5000 元，在 6500 元單噸含稅價的情況下，一年能夠為公司貢獻1.8 億凈利潤，假如單噸售價上漲500 元，凈利潤貢獻將擴大到 4.57 億。截至2021年 2 月 26 日，溶解漿內盤價格已經達到 7500 元，由于 1 噸溶解漿能夠轉產為大約 1.4噸闊葉漿，因此溶解漿價格與闊葉漿價格存在一定相關性，在闊葉漿價格走高背景下，溶解漿價格后續仍有上漲預期，假設全年溶

3、解漿內盤均價為 7500 元，80 萬噸產能預計將為公司貢獻約 7.3 億凈利潤。太陽紙業是海外建廠行動最早，優勢較為明顯的造紙企業，同時公司積極在國內進行技術研發運用生產溶解漿的廢料生產半化學漿替代廢紙生產箱板瓦楞紙，目前 1)公司10萬噸木屑漿生產線和 40 萬噸半化學漿生產線在 2019 年度進入穩定生產期，20 萬噸本色高得率生物質纖維項目于2020 年一季度投產。(2)老撾120 萬噸造紙項目中的 40 萬噸再生纖維漿板生產線 2019 年已經投產，80 萬噸成品牛皮箱板紙也于 2021 年 1 月投產。公司目前國內 160 萬噸箱板紙產能有 70 萬噸廢紙替代原材料配套，同時老撾 80 萬噸擁有外廢資源優勢，隨著 2021 年國內廢紙緊缺加劇，太陽紙業受益明顯。迎來產能投放大年，有望進入良性擴張循環。2020-2022 年公司將迎來產能擴張大年，其中(1)造紙產能：非涂布文化紙 100 萬噸、箱板紙80 萬噸、特種紙 14 萬噸、生活用紙產能20 萬噸。(2)造漿產能：化學漿 80 萬噸、化機漿60 萬噸。預計項目全部投產后，公司將擁有造紙產能 606 萬噸，各種漿產能450 萬噸，合計漿紙產能1056 萬噸。