鵬輝能源-深度研究報告：公司業績底部反轉基本面拐點或已現-210606（28頁）.pdf

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1、五、消費電池：公司基本盤，出貨穩步提升目前公司主要的消費電池客戶包括 JBL、小米等。公司消費類數碼電池主要應用于藍牙音箱、藍牙耳機、機器人、可穿戴設備、電子煙等領域。公司與全球領先的音響產品制造商哈曼繼續保持良好合作關系，在藍牙音箱領域中保持優勢。下游需求的多點開花是推動消費鋰電池發展的第一驅動力。2000 年之前，消費鋰電池主要應用于便攜式電子產品，包括移動電話、攝像機、筆記本電腦等，2007 年的時候，蘋果第一代 iPhone 橫空出世拉開了智能手機時代的帷幕，良好的用戶體驗和先進的技術很快推動智能手機對功能手機的替換潮，在這個進程中，ATL 從ipod 切入成為蘋果最大的電池供應商，在

2、消費鋰電池市場中確立王者地位。2014 年以后基本上每一年都有爆款產品出現在我們面前，電子化趨勢離我們越來越近：2014 年的智能手環、2015 年的藍牙音箱、2016 年的無人機、2017 年開始展露苗頭的 TWS、2018 年集中爆發的電子煙以及國內政策推動的 ETC、2019 年 5G 應用元年，這一切都為消費鋰電池的發展貢獻動力。我們預計未來在智能網聯、可穿戴設備以及 5G 應用普及等領域的持續發展下，消費電池需求將會穩步提升。1) 動力電池：公司 2GWh 產能將于將 21Q4 完全釋放，屆時公司產能將達到 3.6GWh，考慮到公司爬產進程，我們預計公司 2021-2023 年動力電

3、池出貨量分別為1.7/2.9/4.4GWh，單價考慮鋰電池價格逐年下降，我們預計 2021-2023 年分別為0.74/0.7/0.69 元/Wh，毛利率穩中有升。2) 儲能電池：考慮公司目前電網側儲能電池在手訂單飽滿，家儲電池持續通過海外國家認證，目前正在有序出貨中，我們預計公司儲能電池未來營收增速將保持高增，預計2021-2023 年營收增速分別為50%/50%/50%，考慮到家儲和電網側儲能盈利能力好于通信側儲能，我們預計 2021-2023 年毛利率將保持20%，好于 2020 年水平。3) 輕動電池：考慮公司目前圓柱電池正在給 TTI 出貨，未來仍有新增產能釋放，1GWh 40135 電池將于 21H2 釋放產能，未來有望持續為公司貢獻營收，預計 2021-2023 年營收增速分別為 50%/40%/40%，2021-2023 年毛利率將保持20%。4) 消費電池：作為公司基本盤，消費電池有望受益于下游應用端持續拓展而維持平穩的增速，我們預計 2021-2023 年營收增速分別為 14%/16%/16%，增速保持穩定，毛利率隨著新應用領域持續拓展穩中有升。