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1、新要素大市場普華永道2024年數據資產專題報告集萃2025年1月普華永道2024年數據資產專題報告集萃1前言前言021.2024年半年報A股公司數據資源入表十大觀察及五大問題分析速遞032.“數據資源入表”引領“數據要素x”建設153.數據資產運營：解鎖企業增長新動力214.借力“內循環”釋放集團型企業數據價值295.數據資產投融資：解鎖新時代新質底層資產336.數據資產質押融資：助推數字經濟高質量發展397.數據資產處置模式探析498.數據資產：企業市值管理的新引擎579.資產通證化全球實踐與比較63聯系我們聯系我們67目目 錄錄2020年，中共中央、國務院關于構建更加完善的要素市場化配置體

2、制機制的意見將數據列為第五大生產要素，與土地、勞動力、資本、技術并肩，確立市場化配置方針，為發展新質生產力注入新動能。如今，數據要素已上升為國家核心，其有效供給、流通與應用成為提升全要素生產率的關鍵。近年來，我國在數據要素制度建設與實踐探索中成績斐然。一系列重磅政策相繼出臺，包括關于加強數據資產管理的指導意見企業數據資源相關會計處理暫行規定“數據要素”三年行動計劃（2024-2026 年）關于加快公共數據資源開發利用的意見等，從法律法規、頂層設計到制度配套、組織保障，全方位筑牢數據要素市場根基。2024 年，普華永道在官方微信公眾號開設“新要素 大市場”專欄，深度聚焦數據資產管理體系、入表、場

3、景開發、運營、投融資、市值管理以及資產通證化等前沿議題。結合政策解讀、市場洞察與實踐案例，深入剖析數據資產在企業與市場層面的應用價值與管理策略。本刊甄選9篇專欄文章，系統探討數據資產在不同維度的應用實踐與價值創新，助力企業構建完善的數據資產體系，實現數據驅動的價值增長與轉型升級。我們期待與您攜手，共同探索數據要素的無限潛力，為新質生產力發展貢獻智慧與力量，也期待您對本刊提出寶貴意見與建議，共促數據要素領域的持續進步與創新。張立鈞普華永道中國金融業主管合伙人前前 言言普華永道2024年數據資產專題報告集萃2普華永道2024年數據資產專題報告集萃32024年半年報A股公司數據資源入表十大觀察及五大

4、問題分析速遞1自財政部2023年8月發布企業數據資源相關會計處理暫行規定（以下簡稱“暫行規定”）以來，各類市場主體均在積極探索數據資源入表機制，激活數據要素市場發展內生動力。本文將結合2024年半年報A股公司公開披露信息，分析目前國內上市公司將數據資源納入財務核算體系的總體規模、行業分布、市值分布，以及數據資源的列報和披露情況等信息，總結有關當前市場現狀的十大觀察及五大熱點問題。2024年半年報數據資源入表情況十大觀察速遞年半年報數據資源入表情況十大觀察速遞觀察一：入表公司數量總體規模仍不大：共有觀察一：入表公司數量總體規模仍不大：共有36家上市公司實現入表家上市公司實現入表截止2024年9月

5、2日，合計共有44家上市公司在半年報主表中披露了數據資產，涉及總總體金額合計體金額合計32.3億元億元。值得注意的是，公開信息顯示，其中約8家上市公司很可能屬于主表信息填列簡單錯誤，例如某制造型公司將所有存貨計入數據資源或將包括土地使用權等所有無形資產均填列為數據資源，明顯并不合理。此外，也已經有部分上市公司也已公告取消數據資源入表。剔除8家明顯存在簡單列報錯誤的上市公司信息，剩余36家上市公司合計入表金額為5.4億元，其中，存貨0.1億元、無形資產2.3億元、開發支出3.0億元。披露數據資源入表的主要上市公司清單請參見表1，以下數據分析均以36家上市公司為基礎展開。普華永道2024年數據資產

6、專題報告集萃4表表1：2024年上半年主表披露數據資產入表上市公司年上半年主表披露數據資產入表上市公司數據來源：wind上市公司上市公司行業行業數據資源數據資源 存貨存貨（萬元）（萬元）數據資源數據資源 無形資產無形資產（萬元）（萬元）數據資源數據資源 開發支出開發支出（萬元）（萬元）中國電信電信服務-10,507 中國聯通電信服務-8,476 中國移動電信服務-2,900 4,100 同方股份技術硬件與設備-5,798-觀典防務資本貨物-航空航天與國防818 3,034-航天宏圖軟件與服務-3,674-每日互動軟件與服務-2,333-卓創資訊軟件與服務-1,787-小商品城商業和專業服務-8

7、45 910 拓爾思軟件與服務-1,738 開普云軟件與服務-382 795 中遠?？栖浖c服務-879-美年健康醫療保健-752 海天瑞聲軟件與服務627-神州數碼技術硬件與設備-165 390 數字政通軟件與服務-502 南鋼股份材料-15 486 海通證券金融-414-圓通速遞運輸-373 交建股份資本貨物-建筑與工程281-廣電運通技術硬件與設備-263 孩子王食品與主要用品零售-258 佳華科技軟件與服務-256 國源科技軟件與服務-254 藥易購食品與主要用品零售184 10 海格通信技術硬件與設備-147 金盤科技資本貨物-電氣設備-89 福石控股媒體55-日照港運輸44-中文在

8、線媒體40-中交設計軟件與服務35-山東高速運輸33-青島港運輸23-浙江交科資本貨物-建筑與工程23-凌云光技術硬件與設備16-首藥控股 U 醫療保健16-合計合計36家家1,445 22,975 30,306 普華永道2024年數據資產專題報告集萃5觀察二：入表金額體量仍比較小觀察二：入表金額體量仍比較小，少數公司扭虧為盈少數公司扭虧為盈 入表數據資源占總資產和凈資產比例較低入表數據資源占總資產和凈資產比例較低大部分上市公司入表的數據資源占總資產和凈資產比重極低，基本均低于1%，僅有4家公司比重在1%-5%之間，包括卓創資訊、航天宏圖、觀典防務及每日互動?？梢娪捎谀壳皵祿Y源入表尚處于初期

9、階段，入表的數據資產整體規模不大，對市場及公司整體影響有限。少數公司入表數據資源可能導致扭虧為盈少數公司入表數據資源可能導致扭虧為盈兩家公司由于將數據資源確認為資產而非費用，可能使得凈利潤或歸母凈利潤扭虧為盈。由此可見，數據資源入表對部分處于盈虧平衡的企業影響尤其明顯，更需充分評估入表條件是否滿足。觀察三：入表上市板塊集中以主板為主觀察三：入表上市板塊集中以主板為主從入表數據資源的上市公司所在的上市板塊來看，上交所主板上市公司數量最多，達到13家，其次是科創板和創業板，分別為8家。圖圖1：入表數據資源的上市公司上市板塊分布：入表數據資源的上市公司上市板塊分布數據來源：wind138861024

10、68101214主板(上海)科創板創業板主板(深圳)新三板普華永道2024年數據資產專題報告集萃6觀察四：入表公司行業分布廣觀察四：入表公司行業分布廣從行業分布來看，實現數據資源入表的36家企業中，超過一半的企業都屬于擁有“數據富礦”的電信服務行業電信服務行業（3家）、以及提供數據類產品和服務的信息技術行業信息技術行業（11家軟件與服務、5家技術硬件與設備）和其他行業（1家資本貨物 航空航天與國防）。除了上述數字化程度較高的行業，還有傳統制造業傳統制造業（2家）和交通運輸業交通運輸業（4家）。而剩余10家的行業分布較分散，其中，醫療保健、零售、媒體、資本貨物 建筑工程各2家，金融和商業專業服務

11、 電子商務平臺各1家。入表體量最大體量最大的是電信服務行業電信服務行業，在三大電信運營商首次實現2.60億元數據資源入表后，市場普遍認為，作為提供全方位通信及信息服務的運營商，擁有龐大的、高活躍度的數據資源，電信運營商數據入表也是市場普遍預料之中的結果。入表企業數量最多數量最多的是專注于軟件研發、人工智能、大數據服務等領域，以提供數據類產品和服務為主業的信息技術行業信息技術行業。由于數據、算法和模型往往是該行業的核心競爭力，市場普遍也認為該行業作為入表的先行者順理成章。數據來源：wind115443222111軟件與服務技術硬件與設備資本貨物運輸電信服務醫療保健食品與主要用品零售媒體材料金融商

12、業和專業服務圖圖2：入表數據資源的上市公司行業分布：入表數據資源的上市公司行業分布普華永道2024年數據資產專題報告集萃7入表行業最令人眼前一亮行業最令人眼前一亮的是傳統制造業傳統制造業和交通運輸業交通運輸業。有著先進智能生產體系的制造企業，通過數字化應用，將生產制造全過程和運營管理決策智能化。其持有的生產運行數據、質量檢測數據和供應鏈數據等，不僅利于優化生產流程和預測設備故障，還成為數據資源入表的有力基石。例如，電力設備供應商金盤科技披露其“虛擬電廠聚合平臺”和鋼鐵制造企業南鋼股份披露其“人工智能百景千?！?。同樣，物流企業的物流軌跡數據、倉儲數據，港口企業的庫場堆存管理數據，以及高速公路企業

13、的高速路網車流量等，也可提升業務效率和降低成本，成為值得挖掘的數據資產化應用場景，如圓通速遞披露的全鏈路管控“金剛系統”。由此可見，傳統行業也存在許多值得挖掘、開發和應用的數據資源場景。此外，普華永道觀察到，具有“數據富礦”的金融行業，目前只有海通證券成為了該行業的首家入表企業，市場將拭目以待金融行業其他上市公司后續三季報和年報的入表情況。觀察五：入表公司市值體量集中在百億左右觀察五：入表公司市值體量集中在百億左右在數據資源入表的上市公司中，市值達千億以上的共有3家，為三大電信運營商，市值介于百億和千億間的公司為14家，而數量最多的則是市值低于百億的公司，達到19家，其中市值最低的公司為7億市

14、值。圖圖3：數據資源入表上市公司市值分布：數據資源入表上市公司市值分布數據來源：wind3家,平均7328億14家,平均324億18家,平均46億1家,7億02468101214161820市值達1000億以上市值100億-1000億市值10億-100億市值低于10億普華永道2024年數據資產專題報告集萃8觀察六：列報無形資產和開發支出占絕對多數觀察六：列報無形資產和開發支出占絕對多數，少數進行期初重分類少數進行期初重分類列報無形資產或開發支出占絕對多數列報無形資產或開發支出占絕對多數從表1可見，36家上市公司合計入表金額為5.4億元，其中作為開發支出和無形資產入表的數據資源占據絕對多數，共有

15、35家，合計金額達5.3億元，僅有2家公司將數據資源列報為存貨（含1家上市公司同時列報無形資產及存貨）。計入開發支出金額最多計入開發支出金額最多列報為開發支出的數據資源金額最多，占到總金額的55%，其中前五大上市公司分別為中國電信、中國聯通、中國移動、拓爾思及小商品城。其次是列報為無形資產的數據資源，金額占總額的42%，主要包括同方股份、航天宏圖、觀典防務、中國移動、每日互動等公司。金額最少的為存貨，僅占總金額的3%。值得注意的是，多家原本主表列報了較大金額的存貨 數據資源的公司，實際多為填列錯誤，說明市場上對于列報于存貨的數據資源理解尚不充分。少數公司對期初數進行了重分類少數公司對期初數進行

16、了重分類少數上市公司在入表數據資源的同時，對2024年1月1日的期初數進行了重分類，將上年末作為無形資產 軟件或開發支出其他項目的余額重分類為數據資產，包括海天瑞聲、觀典防務、小商品城、中遠?？萍爸形脑诰€等。普華永道2024年數據資產專題報告集萃9觀察七：入表數據資源主要為自行研發產生觀察七：入表數據資源主要為自行研發產生總體來說，幾乎所有公司均能披露數據資源的形成方式，僅2家上市公司未披露相關信息。從數據資源的形成方式來看，在2024年半年報將數據資源作為無形資產或開發支出列報的35家公司中，27家公司披露其數據資源主要為內部自行研發產生，另有3家公司披露既有自行研發還有外部購買的數據資源，

17、極小部分公司披露入表數據資源為外購產生。觀察八：入表數據資源的類型以數據庫觀察八：入表數據資源的類型以數據庫、數據集和模型類為主數據集和模型類為主在披露數據資源類型的24家公司中，絕大多數披露的是數據庫、數據集和模型類的數據資源，合計為23家，具有代表性的包括行業數據庫和模型、地圖數據庫和平臺以及低空影像數據庫等，另有1家披露類型為外購內容數據。圖圖4：上市公司入表數據資源的形成方式：上市公司入表數據資源的形成方式注：上表僅包含列報為無形資產/開發支出的35家上市公司。27332051015202530自研外購外購/自研未披露普華永道2024年數據資產專題報告集萃10觀察九：攤銷方法以直線法為

18、主觀察九：攤銷方法以直線法為主超過半數的公司未披露數據資源的攤銷方法，其中有9家存在無形資產，可能由于金額不重大而未披露攤銷方法，剩余11家公司的數據資源主要列報在開發支出，故尚未達到可使用狀態，因而也未披露攤銷方法。在披露攤銷方法的15家公司中，13家屬于較為傳統的直線法攤銷，剩余2家為加速攤銷的方式，包括卓創資訊和每日互動。圖圖5：上市公司入表數據資源的攤銷方法：上市公司入表數據資源的攤銷方法注：上表僅包含列報為無形資產/開發支出的35家上市公司。觀察十：攤銷年限集中在觀察十：攤銷年限集中在3 3-5 5年年在披露攤銷年限的公司中，攤銷年限最低為2年，有兩家公司（圓通速遞和凌云光）披露攤銷

19、年限最高達10年。綜合來看，多數企業披露攤銷年限在3-5年左右。圖圖6：上市公司入表數據資源的攤銷年限：上市公司入表數據資源的攤銷年限注：上表僅包含列報為無形資產/開發支出的35家上市公司。直線法37%，13家加速攤銷法6%，2家未披露57%，20家12131512105101520252-5年3年3年、5年3-5年3-10年5年5-10年未披露普華永道2024年數據資產專題報告集萃112024年半年報數據資源入表的披露情況和質量分析年半年報數據資源入表的披露情況和質量分析暫行規定創新性地提出“強制披露+自愿披露”相結合的方式，以規范和引導企業加強對數據資源相關信息的披露。鼓勵企業采用定量、定

20、性信息相結合，文字和數字共同描述數據資源狀況，幫助報表使用者更好地從整體上去理解企業數據資源的價值。對于暫時未將數據資源確認為資產的企業，暫行規定提出也可在自愿披露部分合理展示其數據資源。此外，根據公開發行證券的公司信息披露編報規則第15號 財務報告的一般規定(2023年修訂)，企業還需要對重要的資本化研發項目，結合研發進度、預計完成時間、預計經濟利益產生方式等，說明開始資本化的時點和依據以及減值測試情況，以及披露研發支出的歸集范圍，劃分研究階段和開發階段的具體標準等。普華永道觀察到，在2024年半年報披露中，企業披露的信息詳盡程度不一。大部分入表企業對于強制披露要求中的攤銷期限、攤銷方法、費

21、用化的數據資源研究開發支出金額以及劃分研究階段和開發階段的具體標準均未披露；而對于自愿披露，可能基于商業保密等考慮，僅有1家入表企業（每日互動）按照暫行規定的自愿披露要求進行了詳細披露；少數入表企業（如金盤科技、佳華科技和國源科技等）在半年報中對于擁有的數據資源內容、投入規模、研發進展及應用場景等進行了披露；少數企業披露了其持有的數據資源產品已成功在數據交易所上架交易，或已將其入表數據資源用于融資質押，成功打開數據資源融資渠道。普華永道會持續關注后續三季報和年報的披露情況。普華永道2024年數據資產專題報告集萃12亟待探討形成共識的實務熱點和難點問題亟待探討形成共識的實務熱點和難點問題暫行規定

22、自發布以來，一直深受市場關注。暫行規定雖然并沒有對現行企業會計準則的原則性要求做出修改，但是相對于常見的無形資產而言，數據資源有其特殊性，因此，企業在執行暫行規定的過程中，對于一些共性問題存在爭議，尤其是以下五大問題：問題一：數據資源的合規與確權難度大問題一：數據資源的合規與確權難度大盡管數據二十條提出了“三權分置”的概念，將持有權、加工使用權與經營權分開，但僅屬于基礎制度的建設，相關法律法規并未出臺細則，且各地交易所林立，缺乏認證的權威性和統一性。例如，對于數據權屬溯源需要到哪個層級數據權屬溯源需要到哪個層級，何時需要以及何時需要以及如何證明數據資源的權屬如何證明數據資源的權屬（如什么情況可

23、以“企業自主認定權屬”，什么情況需要數據存證或公證，如何進行存證或公證，什么情況需要第三方法律意見書），均存在實務困惑，因此會計入表的法律依據仍然面臨較大挑戰。此外，考慮到數據資源的特點，除所有權之外，還存在很多其他衍生的權利，例如收集權、加工權、使用權、交易權、收益權等，在數據資源取得、加工、應用、流通的全鏈路過程中，各參與方取得的權利是否也符合會計準則有關對資產實施控制的規各參與方取得的權利是否也符合會計準則有關對資產實施控制的規定定，尚缺乏明確的指引。問題二：對軟件問題二：對軟件、系統和數據資源的異同理解尚未達成一致認識系統和數據資源的異同理解尚未達成一致認識目前企業使用的部分軟件、系統

24、中往往也會嵌入模型、算法等數據要素，二者并沒有一個非常清晰的邊界。為滿足上述暫行規定要求，企業遇到的實務困惑是如何界定和如何界定和判斷什么是數據資源判斷什么是數據資源？如何區分軟件如何區分軟件、系統類無形資產與數據資源無形資產系統類無形資產與數據資源無形資產？另外，對于2024年1月1日之前已經資本化為“無形資產 軟件”的支出，即使假設其性質上屬于數據資源，企業是否應當在企業是否應當在2024年年1月月1日將其進行重分類為日將其進行重分類為“無形資產無形資產 數數據資源據資源”，實務中也存在不同的理解和觀點。問題三：數據資源的預期經濟利益分析論證挑戰大問題三：數據資源的預期經濟利益分析論證挑戰

25、大數據資源入表需要滿足資產確認條件，其中條件之一是與該資產有關的經濟利益很可能流入企業，從會計準則角度，經濟利益流入既包括增加現金流入，也包括減少現金流出。實務中，對于如何證明如何證明“經濟利益很可能流入企業經濟利益很可能流入企業”存在不同的理解和觀點，例如，經濟利益流入分析是否必須采用貨幣化計量的方式測算是否必須采用貨幣化計量的方式測算，還是僅通過定性分析即可?普華永道2024年數據資產專題報告集萃13問題四：數據資源的后續支出處理也尚未達成一致認識問題四：數據資源的后續支出處理也尚未達成一致認識實務中企業通常會通過更新迭代來不斷地改進、優化和完善其數據資產，以適應市場的不斷變化，提升數據資

26、產質量。例如，數據服務企業會為已開發完成并形成無形資產的數據庫持續發生相關數據維護和安全管理等支出。企業為持續提升其數據資源質企業為持續提升其數據資源質量和性能而發生的后續更新迭代支出應如何進行會計處理量和性能而發生的后續更新迭代支出應如何進行會計處理，也存在諸多爭議也存在諸多爭議。問題五：數據資源審計面臨的挑戰問題五：數據資源審計面臨的挑戰由于數據資源的權屬、資本化條件判斷等在實務存在諸多爭議，尚未達成共識，且缺乏統一的審計標準和指南，增加了財務報表審計的難度。此外，從審計師的角度，數據資源通常涉及復雜的信息技術。隨著新型商業模式和各種數據資源的不斷涌現，數據的真實性真實性、完整性和安全性等

27、質量的驗證對審計師的專業勝任能力提出挑戰完整性和安全性等質量的驗證對審計師的專業勝任能力提出挑戰。在數字經濟時代，數據資源賦予企業新的生機和活力。暫行規定的發布以及生效無疑給市場和企業釋放了積極的信號，引導企業對數據資源進行更有效的治理與管理。普華永道作為數據領域的長期踐行者，致力于協助數據要素市場發展，在暫行規定“穩妥確定、可靠計量、合理披露”方針指導下，幫助企業構建提升數據資源治理能力，進一步探索數據資源價值實現方式，打造一條完整的數據資產價值實現通路。普華永道2024年數據資產專題報告集萃14普華永道2024年數據資產專題報告集萃15“數據資源入表”引領“數據要素”建設2在數字化時代的浪

28、潮中，數據作為新質生產力，已經確立了其在現代經濟體系中的關鍵地位，成為推動企業創新和增長的第五大生產要素。隨著數據要素價值的不斷顯現，國家政策在頂層設計層面為數據要素的價值衡量、分配以及資產化提供指導和支持。國家數據局于2023年底發布“數據要素”三年行動計劃（2024-2026年），伴隨企業數據資源會計處理暫定規定自2024年1月1日起正式實施，數據價值計量與披露得到進一步指引與規范，為數據要素的價值實現提供了堅實的制度基礎，也為數據要素在各行業領域的應用和推廣打開了新的可能性。在此數據浪潮下，國內大型集團正在積極擁抱這一變革，通過數據資源入表引領企業“數據要素”規劃，以期通過數據實現價值創

29、造。普華永道作為數據資產化的踐行者，近期協助數家集團型企業借助這一思路實現內部數據資源高效流通，并結合企業實際業務、數據情況進行系統性設計，通過融合數據開拓和賦能更多的業務應用場景，提升企業數據驅動經營的能力。普華永道2024年數據資產專題報告集萃16“數據資源入表數據資源入表”牽引牽引“數據要素數據要素”的頂層建設的頂層建設在全球經濟低迷和線下貿易增長放緩的背景下，某商貿流通集團正面臨著轉型升級的關鍵時期。作為傳統的線下貿易服務商，集團積累了大量的商貿流通領域的海量數據?！皵祿亍钡呐d起為該集團提供了一個突破當前發展瓶頸的契機。通過構建數字貿易新生態，該集團利用“數據資源入表”作為牽引顯化

30、數據資產價值，搶占商貿流通領域數據要素新賽道，重塑數字經濟時代的市場貿易模式，持續推動企業高質量發展。2024年目標年目標完成兩個行業指數升級完成兩個行業指數升級5指數產品指數產品數據資源數據資源行業影響力行業影響力生態構建生態構建技術平臺技術平臺2134營銷及客戶營銷及客戶6行業指數區域行業供需關系出口結構變化AI+指數貿易商評級指數數據采集升級商業數據采購公共數據運營數據架構優化自動人工自動化數據采集指數計算發布平臺數據分析政府部門合作伙伴數據供應商數據采集商海關商務部財政工商指數升級發布會指數路演財報披露社交媒體資本化運作資本化運作7數據資源入表營收結構優化市值管理數據資產投融資試點內部

31、客戶及收入外部客戶及收入建立商貿流通領域中小企業擁有唯一身份標識建立商貿流通領域中小企業擁有唯一身份標識數據集成AIGC及“數字老板娘”媒體發布會品牌聯名發布會國內外大型活動數據資產運營機構政府曝光度普華永道2024年數據資產專題報告集萃17圖圖7：某商貿流通集團案例：某商貿流通集團案例 緊密銜接政策認知，結合該集團實際情況，設計“數據要素商貿流通”領域的價值場景。憑借在數據要素市場化政策制定中與政府合作、地方標準建設、頭部數據交易所及主流媒體合作方面的經驗，為價值場景有效規劃落地提供堅實基礎。憑借扎實的數據要素資本化理論知識、豐富的企業價值管理經驗，協助商貿流通集團高效轉化數據資產、最大化釋

32、放價值。推動該商貿流通集團與知名國際指數和評級機構深度互聯共創，推動商城核心數據產品走向國際化，打造中國商貿領域未來“道瓊斯”指數集群，成為其在數字經濟時代中的重要資產和行業標桿。通過細致摸排和深入分析，精準識別出該商貿流通集團當前擁有的多項具有高商業潛力的數據資源、數據資產和價值應用場景。對現有數據資源進行全面審視，涵蓋未來數據產品及服務發展的戰略性規劃，為其打造數字經濟標桿提供方向及實施路徑規劃。通過為該集團實現數據資源入表從而重塑市場對企業價值認同，讓外部投資者充分認知集團在數據要素賽道建設成果和潛力，提升對投資者的透明度和市場信任。通過規劃核心數據產品的全面升級路徑及高價值數據產品頂設

33、，推動該集團數字業務結構前瞻布局，強化市場競爭力，獲得資本市場的積極評價，在整體上推動該集團企業價值重塑。數據要素與AI技術融合成為新質生產力核心，推動商貿流通領域的深刻變革。將該集團積累的大量數據資源轉化為具有高價值的核心數據資產，催生了商貿流通領域創新的數據要素服務模式。AI技術的應用進一步提升貿易服務的智能化水平，促進從傳統線下采購到數字化貿易的轉型，構建了一個高效、便捷、智能的全鏈路數字貿易服務體系，為商貿流通帶來了創新驅動的發展新動能。普華永道2024年數據資產專題報告集萃18推動數據在不同場景中發揮千姿百態的乘數效應推動數據在不同場景中發揮千姿百態的乘數效應數據的價值在于應用，應用

34、的關鍵在于場景。只有和應用場景相結合，解決實際問題和業務痛點，才能充分釋放數據要素價值。未來應堅持需求牽引，聚焦重點行業和領域，引導廣大市場主體豐富數據應用場景，挖掘高價值數據要素應用場景，通過試點充分展示數據要素的乘數效應。某大型教育集團擁有二十余家民辦中小學私立學校，同時為數百家私立學校提供學校托管服務，該教育場景擁有大量的數據以及豐富的潛在數據應用場景。在經濟環境放緩、生育率下降等大背景下，迫切需要擁抱數據要素，挖掘有價值的場景，探索企業的二次增長曲線。集團通過普華永道設計的數據資產建設創新方案，構建以價值為導向的數據資源運營體系，形成公司整體數字化建設藍圖，為企業釋放數據價值打下堅實的

35、基礎。教師管理部品牌招生法律部數據管理部IT部咨詢方數字數字化化藍圖藍圖梳理數據資產場景及價值定義合力機會確定跨部門的推進活動提出跨職能協同挑戰為進行數據資產落地提出數據資產合力行動方案后勤財務部普華永道2024年數據資產專題報告集萃19圖圖8：某大型教育集團數字化建設藍圖：某大型教育集團數字化建設藍圖通過數據要素合力工坊，以卡牌游戲結合頭腦風暴的創新形式拉通數據認知，讓集團內各職能部門在數據資產運營所選的場景上達成共識，明確行動計劃及各方職責，形成合力點。公司高階戰略解碼，識別業務挑戰，定位集團業務發展產生直接影響的業務目標。結合當前的業務現狀分析，識別達成業務目標可能遇到的痛點，分析問題以

36、及問題的成因。業務場景分析與數據需求，將識別出的業務問題和痛點進行分類，合并相似問題形成具體業務場景，在每個業務場景中，分析可以解決的痛點，并據此提出具體需求和解決思路。以價值為導向，挖掘數據資產，基于核心業務場景的需求以及解決思路，探討能夠匹配這些舉措的數據資產，識別數據資產。分析數據資產能解決的具體需求或產品特征，分析數據資產為客戶帶來的價值?；跀祿Y源、技術以及業務的就緒程度對場景的優先級別進行評價，選擇速贏場景形成設計方案。普華永道在數據要素領域深耕多年，緊密追蹤國家政策，積極參與數據資源入表政策制定與落實情況的意見反饋，與中央及地方政府在數據要素方面保持密切溝通。展望未來，普華永道

37、將緊跟政策導向和市場趨勢，持續深入探索創新實踐，為企業的數據資產化及價值化之路提供策略靈感和專業建議。普華永道2024年數據資產專題報告集萃20普華永道2024年數據資產專題報告集萃21數據資產運營：解鎖企業增長新動力3隨著智能革命的推進，數據作為人工智能發展三支柱之一，其價值得到越來越廣泛的認可；同時，隨著國家支持數據要素、數據資產發展的一系列政策法規陸續落地，數據資源化、資產化、資本化“三化建設”也正在各地如火如荼推進。數據資產作為一種新型資產，其價值如何創造和變現，核心在于用活數據、用好數據，在一個個具體的場景開發新洞見、創造新能力、解決新問題，即如何做好數據資產運營，這包括企業依靠自身

38、力量運營數據和依靠第三方專業機構運營數據。應該看到的是，目前數據資產運營在國內還處于相當初級的階段，很多企業自身尚未積累開發和營運數據資源的相關技能和團隊，市場第三方數據運營商供給比較有限，同時如何做到安全可信的數據交互和利用也是眾多企業非常顧慮的問題。因此，對于眾多企業來說，既能意識到數據的巨大潛力和價值，但如何開發變現又缺乏思路和抓手?；诙嗄甑挠^察和實踐，普華永道率先提出“數據資產運營五步法數據資產運營五步法”，系統總結了數據資產運營的整體思路和操作框架，力圖助力于企業用好、盤活手中的數據資源，解鎖企業增長新動力。場景設計場景設計模型搭建模型搭建數據補足數據補足安全交互安全交互收益分配收

39、益分配普華永道2024年數據資產專題報告集萃22圖圖9：普華永道數據資產運營五步法：普華永道數據資產運營五步法第一步：場景設計第一步：場景設計數據資源的應用場景識別和設計是用好、用活數據的起點。企業在自身業務領域深耕多年，所沉淀和積累的數據一般呈現數量大、多樣性強、聚焦度高的特點。企業所擁有的數據的第一用途是助力于企業實現數字化轉型，即利用數據賦能于企業提高效率、優化流程、管控風險、洞察用戶、提升體驗等，這些都是數據在企業內部應用的一個個具體場景。同時，數據更廣闊的應用場景和更豐富的變現渠道在于對外賦能，這就要求企業能創造性地識別和規劃更多的數據使用場景，比如基于衛星遙感的數據，可廣泛運用在保

40、險、金融、海關、氣象、資源環境等領域。農業信貸農業信貸持續不間斷的海關緝私及邊境預防持續不間斷的海關緝私及邊境預防尋找潛在礦藏尋找潛在礦藏、石油和天然氣資源、石油和天然氣資源監測大氣和海洋條件監測大氣和海洋條件衛星遙感衛星遙感數據應用數據應用金融金融應用應用海關海關應用應用氣象氣象應用應用自然資源自然資源環境環境應用應用天氣預測天氣預測風暴跟蹤風暴跟蹤農作物長勢預測農作物長勢預測降雨量估算降雨量估算檢測污染、海岸線變化檢測污染、海岸線變化保險應用保險應用農業風險預測農業風險預測精準定價精準定價理賠理賠檢測生態系統健康檢測生態系統健康當然，在企業自身熟悉的領域之外，尋找、識別、設計多元化的商業應

41、用場景，很多時候是數據使用方基于自己對于所在領域的理解和需求發起的，同時歐美成熟市場也存在眾多第三方數據運營商幫助企業發現和變現其所持有的數據資源價值，這也是國內目前正在積極鼓勵和培育的數商生態方向之一。普華永道2024年數據資產專題報告集萃23圖圖10：基于衛星遙感的數據應用案例：基于衛星遙感的數據應用案例第二步：模型搭建第二步：模型搭建確定了數據應用的場景，明確了數據開發的目標，接下來就是評價、分析、治理、整合、利用數據，進行數據建模。在模型搭建中，需要關注模型所需的數據量、特征選擇、數據質量、模型選擇、算法調優、交叉驗證、模型解釋性、部署和維護、成本效益分析、以及合規性和倫理論證等方方面

42、面。例如，智慧城市建設涉及交通、設施、環境、安全、發展、應急等非常綜合繁雜的領域，各個領域都需要根據自身的目標和需求，搭建模型以獲取規劃決策所需要的信息，形成解決方案，乃至實現智能動態決策。收集分析交通數據收集分析交通數據可以更好地理解交通流量的模式，優化公共交可以更好地理解交通流量的模式，優化公共交通系統，減少交通擁堵通系統，減少交通擁堵分析人口數據、經濟數據分析人口數據、經濟數據可以預測未來學校、醫院、公園等公共設施的可以預測未來學校、醫院、公園等公共設施的需求，進行更合理的規劃需求，進行更合理的規劃分析氣候數據、污染數據分析氣候數據、污染數據可以更好地理解城市的環境問題，制定更有效可以更

43、好地理解城市的環境問題，制定更有效的環保政策的環保政策可以預測城市未來發展趨勢，從而進行更長遠可以預測城市未來發展趨勢，從而進行更長遠的規劃的規劃分析人口數據等分析人口數據等分析歷史犯罪數據分析歷史犯罪數據可以預測哪些地區更容易發生事件，從而進行可以預測哪些地區更容易發生事件，從而進行更有效的警力部署更有效的警力部署可以更好地預測預警自然災害，從而提前做好可以更好地預測預警自然災害，從而提前做好應急準備應急準備分析氣象數據等分析氣象數據等模型的搭建、利用、與優化是個持續動態的過程，欣喜的是，越來越多企業正在積極嘗試使用最新的算法和模型，包括部署大模型，從而更高效、便捷地用好、用活數據，助力企業

44、發展。交通交通設施設施環境環境安全安全發展發展應急應急普華永道2024年數據資產專題報告集萃24圖圖11：智慧城市建設涉及領域模型搭建：智慧城市建設涉及領域模型搭建第三步：數據補足第三步：數據補足好的模型和算法離不開大體量、多維度、高質量的數據支持，但企業在搭建模型過程中，往往會發現其自身積累或采集的數據不足以滿足建模需求，因此，如何從外部合法、安全、且高效地獲取所需數據，一直是企業普遍面臨的現實問題，存在一系列痛點難點，如：圖圖12：數據要素流通和交易的痛難點：數據要素流通和交易的痛難點1確權確權/所有權所有權2安全安全/發展發展3數據質量數據質量/治理治理4估值估值/定價定價5價值顯性化價

45、值顯性化/貨幣化貨幣化6數據盜版數據盜版/黑市交易黑市交易7數據隱私數據隱私保護保護8收益分配收益分配普華永道2024年數據資產專題報告集萃25為了讓數據供得出、流得動、用得好，中共中央國務院在2022年12月出臺了關于構建數據基礎制度更好發揮數據要素作用的意見（簡稱“數據二十條”），從數據產權、流通交易、收益分配、安全治理等四方面初步構建了我國數據基礎制度框架，在實踐中，團隊也看到各個主流的數據交易所都在圍繞合規、安全、估值三支柱構建與優化流通交易生態，致力于促進數據流通和交易，滿足企業的用數需求。圖圖13：數據資產交易與流通的核心支柱：數據資產交易與流通的核心支柱明確提出基本性、一般性、增

46、強性的安全要求，按照“不安不安全不上架全不上架”“”“不安全不流通不安全不流通”的原則開展評估，嚴守數據安全底線安全保障安全保障從“成本歸集成本歸集、定價思路定價思路、價價格形成格形成、資產價值評估資產價值評估”等方面，探索建立準確衡量數據價值和正確評估數據價值的方法，研究開發數據資產價值評估模型，為數據交易提供價值評估和價格依據估值定價估值定價建立公共數據、企業數據、個人數據的分類分級確權授權制度開展上架、交易、跟蹤全過程審查，保障場內交易的合規性確權與合規確權與合規普華永道2024年數據資產專題報告集萃26成成本本效效率率安安全全假假設設產產品品可可用用性性第四步：安全交互第四步：安全交互

47、數據安全是數據要素使用和數據資產開發的首要前提，也是數據資產運營得以順利實現的前置條件，尤其考慮到數據的價值挖掘在于找到越來越多的應用場景，以及與多維度、多來源的數據進行融合開發。作為數據的持有方，在對外提供數據時首先顧慮的是如何保證數據的安全，作為數據的運營方或使用方，在利用數據時也會始終關注如何履行數據保護的義務。在這個核心的關注點，隱私計算技術的發展為數據安全交互提供了有力支撐和切實抓手。目前隱私計算的實現路徑主要分為基于密碼學和基于可信執行環境（Trusted Execution Environment，簡稱TEE）兩個分支，其中密碼學以多方計算、聯邦學習等為代表，主要通過數學方法來解

48、決隱私保護問題；TEE主要依靠硬件來解決隱私保護問題。從目前隱私計算技術的發展現狀來看，諸多底層技術如混淆電路、秘密共享、零知識證明、同態加密、差分隱私、不經意傳輸等等，已經有了比較好的應用和比較成熟的開源算法，可信硬件也有數個主流的提供商，但每個場景開發中要選擇哪些隱私計算技術或技術組合，則是一個綜合平衡的結果，需要有針對性地考慮產品的可用性、所面臨的安全假設、以及成本效率綜合分析等核心因素。隱私計算隱私計算方案方案1.產品可用性產品可用性需要解決的問題數據交互參與方數量參與計算的數據量對計算結果精確度的要求2.安全假設惡意攻擊方的數量惡意攻擊方行為方式惡意攻擊方的能力數據傳輸量數據傳輸次數

49、.成本效率成本效率數據計算量圖圖14：隱私計算方案需考慮的核心因素：隱私計算方案需考慮的核心因素普華永道2024年數據資產專題報告集萃27第五步：收益分配第五步：收益分配商業模式的本質在于資源分配，而可持續的商業模式的前提在于收益分配?！皵祿畻l”明確提出“誰貢獻、誰受益”、“由市場評價貢獻、按貢獻決定報酬機制”的數據要素利益分配原則。在實踐中，團隊觀察到，數據資產運營通常涉及多方利益主體，尤其是在多源數據融合開發的情形下，比如多源頭數據的持有各方、數據開發方（包括企業自己作為開發方和第三方數據運營商）、算力提供方、隱私計算服務商、數據產品銷售方或銷售平臺、數據產品使用方等，如何做好收益分配

50、、風險規避是調動各方積極性、達成多源數據融合開發共識與協議的前提。圖圖15：數據產品的形成過程示意：數據產品的形成過程示意數據提供方數據提供方1數據提供方數據提供方2數據提供方數據提供方3數據提供方數據提供方N數據數據運營平臺運營平臺數據使用方數據使用方1數據托管數據托管輸出數據產品輸出數據產品數據運營數據運營商商幫助數據提供方進行產品開發、存儲、隱私計算等，并將成熟的產品出售給合適的數據使用方數據使用方數據使用方2數據使用方數據使用方3數據使用方數據使用方N數據存儲數據存儲平臺平臺安全計算安全計算空間空間其他其他收益分配的安排通常涉及方方面面，包括參與各方的利益訴求、風險偏好、分工安排、投入

51、的資源范圍界定和對應估值、交易或合作結構的設計、合作協議適用現行法律的選擇、協議條款的談判與執行等等，這是一個系統籌劃和反復磋商的過程，需要平衡設計和有效管理才能在滿足各方利益訴求基礎上最終實現數據的流通、交易、使用、運營。從上述的分析可以看出，數據資產運營是個綜合性強、專業性要求高、社會分工協作密切的專業領域。只有做好數據資產運營開發，數據的資源、資產、資本價值才能真正釋放，展望未來，迫切需要企業提升自身數據能力，同時也迫切需要市場生態的不斷完善，在數據資產運營領域出現更多優秀的第三方專業機構助力市場發展。普華永道2024年數據資產專題報告集萃28普華永道2024年數據資產專題報告集萃29借

52、力“內循環”釋放集團型企業數據價值4黨的第二十屆中央委員會第三次全體會議通過了中共中央關于進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定，明確提出“培育全國一體化技術和數據市場”，強調“促進數據共享”，并提出“加快建立數據產權歸屬認定、市場交易、權益分配、利益保護制度”，數據通過流通實現共享，能更大限度發揮我國超大規模市場、海量數據資源、豐富應用場景等多重優勢，強化場景需求牽引，持續挖掘數據價值，數據要素的市場化流通已成為大勢所趨。對集團型企業而言，旗下各法人實體在業務經營中積累了海量數據資源，蘊藏巨大價值。通過共享充分融合已有數據，挖掘更多數據應用場景，勢必進一步增強企業洞察能力、提升產品營銷能

53、力，繼而提高數據驅動企業經營的能力。然而，當前多數集團型企業數據流通的方式仍局限于部門溝通、一事一議審批等效率較低、安全難以保障的模式，且供數企業單方面承擔數據供出后客戶投訴、數據泄露等多重風險，缺少相應的安全保障、價值認同或收益分配機制，長久來看制約供數意愿，影響數據有效流通。結合最新的政策動向和普華永道的市場實踐，集團型企業可充分借鑒外部數據要素市場（簡稱“外循環”）的流通機制及相關制度，著眼集團數據資源內循環，以“構建市場化機制、展示高價值數據、搭建流通平臺”為目標，構建“一中心五統一一中心五統一”的數的數據資源內循環創新機制據資源內循環創新機制，促進數據價值持續釋放。圖圖16：“一中心

54、五統一”的數據資源內循環創新機制：“一中心五統一”的數據資源內循環創新機制“五統一”“五統一”“一中心”“一中心”數據資源交易中心數據資源交易中心數據數據資產需方資產需方數據數據資產供方資產供方服務生態綜合金融產融協同經營市場研究經營分析風險集中度其他內部交互場景外部交互場景產品組合渠道協同統一數據產品貨架統一合規保障機制統一估值定價模型統一流通交易機制統一流通交易平臺普華永道2024年數據資產專題報告集萃30“一中心一中心”，即形成集團內數據流通和交易的中心即形成集團內數據流通和交易的中心。作為集團數據內循環的統籌方，負責承接集團內數據流通、數據融合業務創新等方面的整體戰略，制定并維護集團內

55、數據流通的相關機制，同時采取措施促進集團內數據流通“供需兩旺”，持續挖掘應用場景需求，以業務需求牽引數據流通?！敖y一的數據產品貨架統一的數據產品貨架”。在集團統一的盤點框架下，鼓勵各子公司開發可供流通共享的數據產品，經過一次性合規審核和估值定價后實現產品“上架”，需方子公司可從貨架上找到產品，從產品描述了解產品，解決當前供需雙方信息不透明、可共享數據看不到等痛點?！敖y一的合規保障機制統一的合規保障機制”。構建集團內統一的授權機制和數據共享保障機制，覆蓋交易環節前、中、后，監測數據流向，明確各方合規責任，持續管控合規風險，做到人人使用、人人有責?！敖y一的估值定價模型統一的估值定價模型”?；谥性u

56、協發布的數據資產評估指導意見和各類權威機構的研究成果，普華永道結合數據資源特點及其業務應用方式，首創數據資源價值評估數據資源價值評估“勢能勢能 動能動能”模型模型，為集團構建統一的估值定價模型，統一數據資源的“度量衡”，為不同類別數據產品提供不同評估目的下的估值結果，形成集團數據資源內循環價格發現、交易定價和收益分配的基礎。31數字化價值評估業務價值衡量經濟收益衡量市場交易定價數據投入成本核算數據資產盤點適用適用不同不同估值估值目標目標6套估套估值模值模型與型與方法方法針對針對不同不同估值估值對象對象勢能累積階段動能釋放階段 原始原始粗加粗加工數據工數據 內部深度加內部深度加工數據工數據報表報

57、表/分析報告類分析報告類場景化數據服務場景化數據服務評估數據資產的評估數據資產的潛在價值潛在價值評估數據資產的業務、評估數據資產的業務、經濟價值經濟價值能力價值能力價值評估法評估法業務價值業務價值評估法評估法收益價值收益價值評估法評估法市場價值市場價值評估法評估法內在價值內在價值評估法評估法成本價值成本價值評估法評估法非貨幣非貨幣貨幣貨幣 外部購入外部購入的數據的數據基礎數據基礎數據治理治理面向面向中后臺管理中后臺管理面向面向監管監管面向業務面向業務圖圖17：普華永道數據資源價值評估“勢能：普華永道數據資源價值評估“勢能 動能”模型動能”模型普華永道2024年數據資產專題報告集萃31數據工具數

58、據工具數據產品數據產品“統一的流通交易機制統一的流通交易機制”。從交易前的掛牌評估，到交易中磋商交付，再到交易后的結算評價，形成集團內各子公司統一的交易機制和細化流程。而整套市場化機制得以運轉離不開一般等價物的支撐。普華永道在為某集團公司設計內循環機制時，創新提出類貨幣化的交易賬戶體系，每個子公司擁有獨立的交易賬戶，子公司掛牌的數據產品依托賬戶進行交割結算，同時交易賬戶的余額與該子公司的數據經營表現關聯，子公司通過數據治理、數據應用、數據供出等方式實現賬戶“充值”。集團型企業可根據自身數據管理特點及需求，設計獨特的賬戶管理方式?！敖y一的流通交易平臺統一的流通交易平臺”，即即D2D(Data t

59、o Deal)線上化數據交易平臺線上化數據交易平臺。高效安全的集團數據資產內循環離不開系統平臺的支撐，在上述集團公司內循環實踐案例中，普華永道為其設計類互聯網電商體驗的線上化D2D交易平臺。從功能設計上實現數據產品用戶端、運營端、交易端、賬戶端與場景端的全線上化體驗，從架構上實現與集團數據架構的全面打通，充分利用數據資源管理平臺、數據中臺、隱私計算等現有能力，保障安全、提升效率?！耙恢行奈褰y一”的內循環機制使得數據資源在集團公司各法人實體之間能夠以市場化、價值化、平臺化的方式實現高效透明的流通，且相關能力可成為后續企業探索數據要素外循環、參與全國一體化數據市場的關鍵儲備，進而逐步打通內外雙循環

60、。不同的集團公司在推進實施過程中，需結合自身數據管理現狀、數據流通目標以及企業數據驅動經營發展方向等多方面因素，設計出適合自身的數據資源流通頂層設計。以愿景為牽引，以目標為導向，識別關鍵能力，進而形成落地舉措和實施路徑。同時，配套“引流+促活”的促進手段，在集團內部任命首席地推官，挖掘應用場景、匹配高價值數據、助力交易磋商。實踐中，可以先推進集團內小范圍試點，走通新的機制路徑，形成集團內標桿效應，再全面促進集團內數據資源內循環的“供需兩旺”。以上內循環機制能夠幫助大型集團公司內部數據資源更加高效流通，通過融合數據開拓和賦能更多的業務應用場景，提升企業數據驅動經營的能力，但機制的每個方面都需要結

61、合集團公司實際情況進行系統性設計，未來，普華永道會結合國家政策和市場實踐，持續關注、深挖相關領域的創新做法及落地實踐，為集團型企業探索數據資源內循環提供更多靈感與建議。普華永道2024年數據資產專題報告集萃32普華永道2024年數據資產專題報告集萃33數據資產投融資：解鎖新時代新質底層資產5隨著科技變革和智能革命的推進，數據作為新時代石油的價值正在被廣泛認可，其使用價值、商品價值、金融價值也正在被逐一探索和開發。對企業來說，在管理和使用其持有的數據，通過數字化轉型對內創新業務、降本增效、提升體驗的同時，如何創新商業模式，通過數據的開發和運營創造第二收入曲線，以及挖掘數據資產金融價值，助力于企業

62、投融資并購，獲得資本市場認可，是數據資源化、資產化、資本化建設進入到高級階段的必然需求。中共中央 國務院在2022年12月出臺了關于構建數據基礎制度 更好發揮數據要素作用的意見（簡稱“數據二十條”），對于數據產權、流通交易、收益分配、安全治理進行了頂層設計，尤其是對數據的流通交易和市場化收益分配原則的確立，使數據作為新時代新質底層資產的地位得到確認。財政部2023年8月印發企業數據資源相關會計處理暫行規定，使數據的價值在財務報表中能夠得到體現和確認，為數據資產投融資奠定了進一步基石。從目前的市場探索和實踐來看，數據資產投融資主要圍繞著債權類融資、股權類融資、創新類融資及幾個方向展開。債權類融資

63、債權類融資1增信融資增信融資質押融資質押融資知識產權融資知識產權融資數據資產貸款保險數據資產貸款保險數據資產貸款擔保數據資產貸款擔保股權類融資股權類融資2引進戰略投資人引進戰略投資人分拆數據資產業務、分拆數據資產業務、獨立運作獨立運作數據資產注資數據資產注資創新類融資創新類融資3ABSREITs數據信托數據信托RBF普華永道2024年數據資產專題報告集萃34注：ABS(Asset-Backed Securities)：資產證券化REITs(Real Estate Investment Trusts)：不動產投資信托基金RBF(Revenue-Based Financing)：基于收入的融資圖圖

64、18：數據資產投融資圍繞三大方向展開：數據資產投融資圍繞三大方向展開債權類融資債權類融資債權類融資主要得益于頭部數據交易所和各大銀行的創新推動，比如上海數據交易所聯合多家金融機構推出的“數易貸”、貴陽數據交易所與多家光大銀行共同推出的“貴數貸”。目前的債權類融資與融資主體信用密切掛鉤，多以數據資產增信融資、數據資產質押融資等形式呈現，每筆放貸金額通常在500萬人民幣到2,000萬人民幣之間，以1,000萬人民幣以下居多，得到眾多數據富集型企業和數據要素型企業的積極嘗試。在服務此類融資的過程中，普華永道觀察到其難點和挑戰在于：第一、數據資產包的規劃和選擇，需要統籌考慮納入資產包的數據的規模、質量

65、、形式、確權、合規、安全等各方面的因素；第二、數據資產包的價值評估和貸后估值動態追蹤，考慮到目前數據資產場內交易尚處于初級階段，還未形成基于大量活躍交易的市場公允價值，同時，數據在不同場景的應用產生的收益和價值差別巨大，因此選擇適合的估值模型至關重要，比如普華永道協助貴陽數交所開發的基于成本法的數據產品價格計算器、協助上海數交所開發的基于市場法的“金準估”，都著力于在大量的估值實踐中不斷優化估值模型，解決市場痛點；第三、數據資產包的流動性和可盤活度，考慮到數據的價值在于應用，數據資產包的質押價值在于活躍的交易市場、成熟的數據資產開發運營生態體系，目前這兩個方面都還處于比較早期的階段，因此，就不

66、同的數據資產包論證其流動性和盤活度，并形成預案，是銀行安心放貸的關鍵。數據資產質押登記數據資產質押登記流程新流程新數據資產價值評估數據資產價值評估授信審查審批授信審查審批數據資產登記數據資產登記新型質押標的物新型質押標的物新型資產新型資產標的新運營新運營新處置新處置新動態風控動態風控托管托管隔離隔離處置路徑處置路徑擔保方式擔保方式糾紛仲裁糾紛仲裁貸貸前前貸貸中中貸貸后后圖圖19：債權類融資示例：債權類融資示例 數據資產質押貸款數據資產質押貸款普華永道2024年數據資產專題報告集萃35股權類融資股權類融資股權類融資股權類融資主要是數據富集型公司和數據要素型公司在引進戰略投資人、增資擴股中探索較多

67、，主要的訴求是充分展現和利用數據資產來提升企業估值、吸引潛在投資人、在資本市場凸顯企業的科技屬性等?；诜沾祟惼髽I股權融資的實踐，普華永道觀察到，加入了數據資產要素后的股權融資呈現出許多新特點、新難點、新挑戰，比如投資人的選擇比如投資人的選擇，除了考慮業務協同，還要考慮數據協同；除了考慮商業適配，還要考慮數據安全。尤其是對于某些持有大量重要數據、核心數據的企業來說，其對于投資人的類別、性質、數據管理、數據安全能力都需要有特別的考量；又比如估值又比如估值，如何在企業價值傳統估值的基礎上，額外考慮和計算企業數據資產的估值，尤其是同樣的數據對于不同的投資人來說應用場景和價值發揮可能很不一樣，因此因

68、地制宜的估值方法和模型搭建至關重要；再比如盡職調查再比如盡職調查，在傳統的業務、法務、財務、稅務等盡調的基礎上，還要加上數據盡調，目前的困難在于數據資產盡調的方法論、內容范圍、執行技術等尚無成熟的標準，同時，在數據盡調中如何保證數據安全也是需要考量的現實問題，在有些交易里還可能成為交易執行不可逾越的障礙；還比如投后整還比如投后整合合，與被并購企業所擁有的大部分傳統資產不同，投資人在收購目標公司以后，不是自然而然地擁有或可以無障礙地使用目標公司所持有的數據資源，而是要嚴格遵守數據安全法網絡安全法個人信息保護法關鍵信息基礎設施安全保護條例等法律法規，滿足了數據處理主體資格要求和履行了一系列復雜的流

69、程后才能觸及、使用和整合數據。圖圖20：股權融資各環節均需考慮數據資產的影響：股權融資各環節均需考慮數據資產的影響開始開始融資融資估值估值測算測算編制融資計劃書等全編制融資計劃書等全套融資材料套融資材料簽訂投資簽訂投資框架協議框架協議設計交易設計交易架構架構篩選、接觸、及篩選、接觸、及確定意向投資人確定意向投資人投資人投資人盡職調查盡職調查投資協議談判與投資協議談判與簽署簽署履行投后履行投后義務義務交易交易交割交割業務梳理、亮點業務梳理、亮點挖掘、風險管理挖掘、風險管理普華永道2024年數據資產專題報告集萃36創新類融資創新類融資創新類融資創新類融資主要是基于數據特性及數據開發運營需求而產生融

70、資模式，目前市場探索得比較多的是基于資產的融資基于資產的融資（如如ABS、REITs等等）和基于收入的融資基于收入的融資（如數據運營如數據運營信托信托、RBF等等）?；谫Y產的融資方式，其主要考量是通過數據資產包與企業主體信用分離以及資產包風險隔離安排，從而增加融資渠道、提升融資能力、降低融資成本。在普華永道目前服務企業的此類需求中，我們看到市場面臨的挑戰主要在于資產包的規模普遍不大，難以支撐發行一個產品、數據資產包中數據的確認和合規論證工作量大、估值難度高、以及數據的更新和穩定性安排比較復雜?；谑杖氲娜谫Y基于收入的融資主要是為了滿足盤活數據、用好數據的要求，尤其是要解決兩大難題：第一、眾多

71、傳統企業在生產經營中積累了大量的數據，但缺乏盤活、開放、運營數據的能力；第二、要開發一個好的數據產品或數據服務，僅靠單個企業的數據往往是不足夠的，需要整合多個數據持有主體的多維度數據才能實現。因此，如何建立一個多方協作的合作開發機制和收入分配的機制就非常迫切。過程中的難點在于各方權力義務的界定、各方的貢獻如何估值、收益分配機制和實現路徑如何設計、數據安全交互如何保障等等。普華永道2024年數據資產專題報告集萃37圖圖21：數據資產投融資：數據資產投融資 創新類融資創新類融資基于資產的融資基于資產的融資面臨的挑戰面臨的挑戰資產包的規模普遍不大，資產包的規模普遍不大，難以支撐發行一個產品難以支撐發

72、行一個產品數據的合規性論證工作量大數據的合規性論證工作量大數據估值難度高數據估值難度高數據的更新和穩定性安排比較數據的更新和穩定性安排比較復雜復雜基于收入的融資基于收入的融資面臨的挑戰面臨的挑戰各方權力義務的界定各方權力義務的界定各方的貢獻如何估值各方的貢獻如何估值收益分配機制和實現路徑如何收益分配機制和實現路徑如何設計設計數據安全交互如何保障數據安全交互如何保障整體來說，數據資產作為投融資并購的新型底層資產的定位和價值得到了越來越多的市場認可，也正在迎來越來越豐富的市場探索和嘗試。展望未來，數據資產投融資作為金融“五篇大文章”的一部分，賦能數字中國建設，就需要眾多企業和投資機構勇于創新，也呼

73、喚眾多第三方專業機構參與完整生態的建設，共同助力解鎖新質底層資產的資本價值。普華永道2024年數據資產專題報告集萃38普華永道2024年數據資產專題報告集萃39數據資產質押融資：助推數字經濟高質量發展6文|上海數據交易所 呂正英普華永道 王建平建設銀行上海分行 林曉雯上海交通大學 馮蕓二十屆三中全會在中共中央關于進一步全面深化改革推進中國式現代化的決定指出，要促進實體經濟和數字經濟深度融合，推動經濟高質量發展。數字經濟是我國經濟體系的重要組成，根據國家數據局發布的數字中國發展報告（2023年），2023年我國數字經濟的核心產業增加值預計突破12萬億元，約占GDP的10%，數字經濟已成為推動我國

74、經濟增長和促進產業轉型的關鍵動力。數據是數字經濟時代的重要生產要素，推動數據資源資產轉化和價值創造，是數字經濟高質量發展的關鍵著力點，與此同時，金融作為現代經濟的核心，具有資金融通和資源配置的重要作用1，二十屆三中全會強調積極發展金融“五篇大文章”。在推動數字經濟高質量發展、做好數字金融的兩大背景下，如何推動數據要素和金融要素深度融合，賦能數字經濟高質量發展，成為當前數據要素領域和金融要素領域發展的共同命題。隨著財政部企業數據資源相關會計處理暫行規定、關于加強數據資產管理的指導意見等政策文件的相繼出臺，數據的資產屬性從政策層面得到了認可和表達。當前，企業開始依托數據資產進行信貸融資等金融活動，

75、數據資產在金融信貸領域的應用探索日漸深入，根據公開披露信息整理，數據資產融資模式呈現信息增信融資和質押融資并存的特點，但由于質押融資對數據資產的權屬、估值、處置等資產全流程管理和基礎設施建設等方面都提出了更高的要求，實際上基于數據資產的融資活動仍以信息增信融資為主，數據資產質押融資仍面臨較大的難點和挑戰。信息增信融資與資產質押融資的關系信息增信融資與資產質押融資的關系（一一）增信融資的主要方式增信融資的主要方式廣義的增信措施指為了降低債務違約概率或減少違約損失率、提高債務信用等級、增加債務人信用和保障債權人實現債權而采取的各種措施的總稱，包括抵押、質押、保證等典型擔保方式，還包括第三方提供的債

76、務加入、差額補足、流動性支持等保障債權人債權實現的非典型擔保方式2及其他增信方式。金融交易初期，由于信息不對稱和高信用風險，債權人通常要求債務人提供物質或第三方擔保來確保債務的履行，常見的增信措施包括抵押、質押和保證等。普華永道2024年數據資產專題報告集萃40為進一步分散和降低信貸風險，保險增信、互聯互保增信及由第三方向債權人提供的債務加入、差額補足、流動性支持等非典型擔保措施應運而生，提升了企業融資的可獲得性，但目前在信貸場景中并不常見。隨著金融市場的發展和信息科技的進步，信息增信在信貸融資中的價值日益凸顯。人行征信中心、12366納稅服務平臺、全國信用信息共享平臺3等平臺的落地應用，有效

77、減少信貸參與主體之間的信息不對稱，為金融機構提供了更為全面、準確的債務人畫像，極大地提升了信貸審批的效率和準確性。隨著大數據等新興技術在金融領域的應用和數據交易市場的發展，以數據資產為代表的新型增信方式應運而生。2023年11月，數庫科技基于上海數據交易所掛牌的“數庫產業鏈圖譜”產品，與北京銀行上海分行達成一筆2,000萬元人民幣的授信協議；2024年4月，芯化和云依托上海數據交易所“數易貸”獲得上海銀行150萬元增信融資。（二二）信息增信與資產質押同為信息增信與資產質押同為廣義增信廣義增信信息增信融資與資產質押融資均通過信用增益或風險緩釋提高債務信用等級、減少違約損失率，保障債權人債權的實現

78、，同屬于廣義增信融資范疇。圖圖22：廣義增信措施：廣義增信措施抵押、質質押押、保證債務加入、差額補足、流動性支持等典典型型擔擔保保方方式式非非典典型型擔擔保保方方式式增信措施增信措施信信息息增增信信、質質量量增增信信等等其其他他增增信信措措施施普華永道2024年數據資產專題報告集萃41信息增信融資主要通過使用企業多維度信息，如征信、納稅、工商、經營等方面的信息或數據來增強其信用評估，從而幫助企業獲取貸款。這類融資方式通常不要求企業提供抵質押物，不涉及押品占有權的轉移，而是依賴于企業的信用記錄、經營數據、稅務信息等進行評估。在實際應用中，金融機構會參考企業的征信記錄、稅務報表等，綜合判斷其還款能

79、力并據此決定是否發放貸款。信息增信融資的核心在于通過更多元的信息來源，降低金融機構與企業之間的信息不對稱，提升貸款可獲取性和風險可控性，適合輕資產企業或初創企業。資產質押融資主要是企業將其動產或權利移交金融機構占有，將該動產或權利作為債權的擔保，從而幫助企業獲取貸款。當企業不履行債務時，金融機構有權依法就該動產或權利賣得價金優先受償。這類融資方式要求企業提供具體資產作為擔保，涉及押品占有權的轉移。資產質押融資的核心在于通過資產質押提高企業風險緩釋水平，增加貸款還款來源，提升金融機構風險把控力度，更適合重資產企業或融資需求較大的企業。（三三）質押融資比信息增信融資更具優勢質押融資比信息增信融資更

80、具優勢信息增信融資和資產質押融資可視為融資手段的不同層次，對金融機構而言，資產質押融資在資產價值、風險緩釋、融資額度等方面比信息增信融資更具優勢。資產價值方面資產價值方面。信息增信融資依賴企業征信、經營等信息增加信息透明度，側重于信用評估和實時監控，不涉及資產價值的實現；而資產質押融資以動產或權利作為擔保，側重于資產的可質押性，質押為資產在信貸融資模式下更為可靠的價值實現路徑。風險緩釋方面風險緩釋方面。信息增信融資依靠多維度信息來降低信息不對稱帶來的信貸風險，側重于對企業自身償債能力及信用狀況的信息增益，屬于對第一還款來源的信用補充；而資產質押融資通過實實在在的資產質押來規避風險，側重于風險緩

81、釋效能的提升，屬于第二還款來源，一旦企業無法償還貸款，金融機構可通過處置這些資產來彌補損失，風險控制更為直觀和明確。普華永道2024年數據資產專題報告集萃42授信額度方面授信額度方面。信息增信融資通常適用于中小微企業，尤其是沒有足夠資產但信用記錄良好的企業，一般為信用類貸款，貸款額度上限相對較??；而資產質押融資由于提供了資產作為擔保，金融機構通常愿意提供更高的授信額度和更低的貸款利率，特別是當信息增信不足以支撐大規模融資需求時，資產質押成為更有力的保障措施。雖然資產質押融資在上述三個方面比信息增信融資更具優勢，但與此同時，資產質押融資比信息增信融資在實施難度方面更具挑戰。信息增信融資模式下，金

82、融機構關注企業整體信用狀況，將企業征信、稅務等信息嵌入到信貸盡調與授信審批等現行流程，不涉及押品認定、管理、處置等環節，實施難度相對較??；而資產質押融資模式下，金融機構則需確定質物的權屬、價值和變現能力等，涉及盡調、登記、估值、押品托管、處置等眾多流程環節，實施難度相對較大?？傮w來看，資產質押融資比信息增信融資更具優勢，是資產交易市場發展到一定程度的標志。在選擇融資方式時，企業應綜合考慮自身資產結構、信用狀況以及融資需求，以達到最優的融資效果和風險管理水平。普華永道2024年數據資產專題報告集萃43數據資產質押融資面臨的挑戰數據資產質押融資面臨的挑戰數據資產質押融資作為一種創新增信方式應用于實

83、踐，指企業將數據資產及其收益權進行質押，以此作為信貸融資的風險緩釋措施進而獲取融資的一種模式，在數據資產合規確權、價值評估、質押登記、安全托管及處置變現等方面均存在挑戰。（一一）數據資產確權數據資產確權資產信息增信融資通過信用增強措施來降低債權人風險，對資產權屬的要求相對較低，而資產質押融資則需確保資產權屬的唯一性和排他性，此為質押的前提。對于數據資產來說，確權面臨著數據本身的易復制性、多主體參與性等特性帶來的困難，缺乏具體的政策文件和法律法規來明確界定什么樣的數據權屬可以被質押，數據資源持有權、數據加工使用權、數據產品經營權仍需要從政策和法律層面進一步細化落實。（二二）數據資產登記數據資產登

84、記資產信息增信融資不涉及資產質押，無需質押登記，而資產質押融資的前提是質押登記。對于數據資產而言，目前國內尚未明確數據資產質押登記的法定機構，各地零星開展的質押登記的場所相互并不流通，市場上暫無統一的數據質押登記管理辦法和管理體系，仍存在著數據資產質押登記概念不清晰、登記制度和服務體系缺失、登記參與者驅動力缺失等問題。（三三）數據資產估值數據資產估值資產信息增信融資主要關注企業信用狀況，不依賴于特定資產價值。資產質押融資需對質物進行準確估值，其價值直接關系到融資額度及資產處置回收金額，盡管金融資產、房地產、機器設備等押品市場上已具備成熟的估值方法和技術，但對于數據資產而言，數據價值依賴具體的應

85、用場景，不同場景下資產價值可能存在差異，估值方法尚不成熟，現行的數據資產評估方法以成本法、收益法為主，不能完全體現數據資產的市場價值和公允價值，“評估難”為數據資產成為有效押品的制約。普華永道2024年數據資產專題報告集萃44（四四）數據資產托管數據資產托管資產信息增信融資通常不需要特定資產作為擔保，因此不存在資產隔離的問題，而資產質押融資要求轉移資產所有權/收益權至債權人，能否有效隔離資產直接影響到債權人對質物的管控能力。數據資產質押融資風險管理的關鍵在于對質物的托管，資產隔離托管可防止數據資產在債權人不知情的情況下被重復質押、二次流轉或處置，也可防止質押過程中可能面臨的數據泄露、濫用等安全

86、風險。數據資產托管需要建立安全可信的數據基礎設施，從技術層面上保證數據資產的動態監測和全流程可追溯，同時需要完善的規則制度保障數據資產托管的合規和安全，數據資產的安全托管對相關機構在管理制度、基礎設施等層面提出了更高的要求。（五五）數據資產處置數據資產處置傳統不動產抵押貸款中，銀行會關注抵押物處置的可能性及處置金額。由于數據資產價值會隨時間波動且幅度較大，變現過程中，質物貶值風險和違約風險較高，且市場條件、法律限制以及數據資產特性都會影響到資產的快速變現能力。數據資產的處置問題本質上仍和數據確權、價值穩定性等數據要素領域基礎問題高度相關，同時需要立法機構的法律支撐，可以說，數據資產確權難、價值

87、評估難、處置流程機制不健全導致了數據資產處置難。普華永道2024年數據資產專題報告集萃45數據資產質押融資實現路徑數據資產質押融資實現路徑（一一）“一項規范一項規范，五項指引五項指引”夯實制度基礎夯實制度基礎根據關于構建數據基礎制度更好發揮數據要素作用的意見，數據基礎制度建設是滿足數據要素市場發展需要、推動數據資源有效開發利用的前提?！耙幏豆芾?，制度先行”，開展數據資產質押融資業務需盡快設立統一的數據資產權屬認證辦法、價值評估體系、統一登記制度及資產交易規則等，以提高管理規范性與交易安全性。作為上?！拔迤笪恼隆睌底纸鹑趨f同推進機制牽頭機構之一，上海數據交易所在全國率先開啟數據資產交易市場，創

88、新性地制定了“一項規范，五項指引”，包括上海數據交易所數據資產交易服務管理規范（試行）、上海數據交易所企業數據資產質押融資指引（試行）、上海數據交易所公共數據資產質押融資指引（試行）、上海數據交易所數據資產數商管理指引（試行）、上海數據交易所數據資產價值評估指引（試行）和上海數據交易所數據資產處置指引（試行）等，完善制度規范體系，為數據資產質押融資提供具體的操作指引和堅實的制度基礎。（二二）打造打造“五大功能五大功能”應對應對“五大挑戰五大挑戰”二十屆三中全會明確提出要“加快建立數據產權歸屬認定、市場交易、權益分配、利益保護制度”，數據要素領域的政策制度將迎來跨越式發展，在產業實踐層面，上海數

89、據交易所依托數據資產交易市場，構建了數據資產交易制度體系，同時打造登記、估值、交易、披露、處置五項核心功能，可以有效應對數據資產質押融資面臨的五大挑戰。針對數據資產質押融資確權和登記的挑戰，政策層面上，二十屆三中全會明確部署要加快建立數據產權歸屬認定，國家數據局正在出臺數據產權相關的制度文件，三權分置的產權制度框架將會進一步落實，數據資源持有權、數據加工使用權、數據產品經營權將會進一步細化，數據資產質押融資面臨的權屬難題將會從制度層面上得到破題，產業層面上，數據資產交易市場建設可靠登記平臺，依托數商提供合規確權服務，為數據資產提供全周期的登記服務，區分數據生產方與交易方，確保數據資產的合規安全

90、和可追溯，提供數據資產登記、質押登記與轉讓登記等服務。普華永道2024年數據資產專題報告集萃46針對數據資產質押融資估值的挑戰，政策層面上，二十屆三中全會明確指出要健全數據等生產要素由市場評價貢獻、按貢獻決定報酬的機制，強調了市場機制的重要作用，產業層面上，數據資產交易市場提供促進交易和公允估值服務，提供多種市場機制促進數據資產交易，探索拍賣、即時撮合和遠期撮合等多種交易方式。充分體現市場作為資產配置的決定性作用，確保上市主體的基本權益，確保交易的高效性和公平性。構建具有市場公允性的數據資產價值評估體系，以市場法為牽引，建立適用數據資產交易市場的評估模型，提供數據資產上市指導與估值服務，根據同

91、類資產交易信息反饋加速數據資產公允價值的形成。針對數據資產質押融資托管和處置的挑戰，政策層面上，二十屆三中全會明確要求要建設和運營國家數據基礎設施，加快建立數據產權歸屬認定、市場交易、權益分配、利益保護制度，數據基礎設施的建設可以為數據資產托管提供設施保障，數據產權、權益分配和利益保護制度可以為數據資產處置提供制度基礎。產業層面上，數據資產交易市場提供動態披露和合規處置功能，建立制度治理與技術治理相結合的數據資產披露制度。以先進的技術手段提供及時、可信的信息披露能力，以成熟的制度法規保障公平、嚴肅的信息披露機制，動態披露數據資產基本情況、交易狀況、履約情況、托管情況以及數據產品交易情況等信息。

92、交易場所作為樞紐型平臺輔助金融機構對數據資產進行價值變現和價值提升，聯合數商提供數據資產托管與數據資產處置服務，加快形成數據資產處置市場建設，提高處置工作的公允性與合規性，加強交易過程的監控和審核，嚴控操縱市場和交易欺詐。（三三）“四方協同四方協同”構建數字經濟高質量發展新生態構建數字經濟高質量發展新生態數據資產通過實質性質押的方式進行融資，一方面標志著數據產權問題進一步明晰，一方面標志著數據資產價值體系趨于穩定，更重要的是，由于金融市場對于質押融資的要求更高，數據資產質押融資標志著數據要素市場和金融市場的聯動邁向了新的層次，數字金融的發展生成了新的范式，數字經濟高質量發展獲得了新質動力。圖圖

93、23：數據資產交易市場生態圖：數據資產交易市場生態圖交易方平臺方服務方融資方金融機構數據資產交易平臺數據資產橋（DCB）咨詢服務合規服務路演服務資產托管風險評估監管方普華永道2024年數據資產專題報告集萃47數據資產交易市場為數據資產質押融資提供了制度基礎和核心功能保障，通過數據資產交易市場進行數據資產質押融資，可以通過交易方、平臺方、服務方和監管方四方協同，構建數字經濟高質量發展新生態。融資方是具有融資需求的數據要素型企業，以其企業數據資產或城市級數據資產為主體，通過數據資產交易平臺獲得金融機構授信貸款，服務方是經過上海數據交易所數商資格認定的專業服務機構，依托數據資產交易平臺開展數據資產合

94、規服務、路演服務、托管服務等第三方服務，平臺方是數據資產交易市場，以DCB（Data Capital Bridge）為基礎構架，促進數據資產交易。所有交易信息全部動態披露，監管機構依托數據資產交易市場可以實現數據資產交易全流程監管。以首筆在數據資產交易市場掛牌的德清城市綜合數據資產為例，融資方依托數據資產經營管理公司形成城市綜合數據資產在平臺方數據資產交易市場掛牌登記，通過信貸融資獲得金融機構資金支持，服務方在過程中提供了咨詢、合規等服務，后續融資資金將全額用于當地數字化產業發展相關領域和項目。此次探索實踐中，交易方、服務方、融資方、平臺方四方主體實現了系統性聯合創新，構建了數字經濟高質量發展

95、新生態，以城市為核心探索“數據資產授權運營 數據資產交易市場掛牌交易 產融結合促進城市數字化建設 繁榮城市數字經濟生態”的數字產業發展新路徑，數據資產交易市場搭建起聯通數字產業各方的新橋梁，實現了通過數據資產交易反哺城市數字化建設的正向循環，有效推動了數字經濟的高質量發展。參考文獻：1 李強.中國金融.數據資產入表的發展趨勢.2024年12期2 可參考最高人民法院關于適用有關擔保制度的解釋第三十六條對增信措施的定性。3 全國信用信息共享平臺，包括企業登記注冊、納稅、水電氣費、社會保險費和住房公積金繳納等金融機構發放貸款需要的信用信息。普華永道2024年數據資產專題報告集萃48普華永道2024年

96、數據資產專題報告集萃49數據資產處置模式探析7文|上海數據交易所 董思怡普華永道 王建平數據資產作為經濟社會數字化轉型進程中的新興資產類型，正日益成為推動數字中國建設和加快數字經濟發展的重要戰略資源。2023年12月31日，財政部發布關于印發的通知，要求加強數據資產全過程管理。2024年2月5日，財政部進一步發布關于加強行政事業單位數據資產管理的通知，針對數據資產確權、配置、使用、處置、收益、安全、保密等重點管理環節細化了管理要求。一一、數據資產處置的必要性數據資產處置的必要性目前，全國各地已有多家企業積極探索，陸續完成基于數據資產的融資案例。其中，資金需求方雖然擁有豐富數據資產，但相對缺少傳

97、統抵質押物，通過傳統信貸渠道難以獲得足夠額度。而資金供給方不了解數據資產特征、難以控制風險，新型資產可能帶來貸前貸中貸后的管理挑戰。結合資金需求方及供給方痛點，亟需探索數據要素創新應用模式，并依托數據資產應用創新實踐，落實數據資產全流程管理。數據資產處置作為數據資產管理重點環節之一，有必要對其行為進行規范，明確主要模式與工作流程，協助債權人落地包括資產轉讓、拍賣、重組等處置方案，優化數據資產配置，降低風險強化風險管控，嚴密防范處置風險的風險，有助于構建起覆蓋資產登記、資產交易、資產托管、風險監測和資產處置的數據資產管理路徑，更好發揮數據資產的經濟價值和社會價值。二二、數據資產處置定義數據資產處

98、置定義、處置情形與參與主體處置情形與參與主體（一一）數據資產處置定義及情形數據資產處置定義及情形常見的資產處置定義及情形是針對不良金融資產開展的，根據不良金融資產處置盡職指引（銀監發200572號）第三條規定：不良金融資產指銀行業金融機構和金融資產管理公司經營中形成、通過購買或其他方式取得的不良信貸資產和非信貸資產，如不良債權、股權和實物類資產等。不良金融資產處置指銀行業金融機構和金融資產管理公司對不良金融資產開展的資產處置前期調查、資產處置方式選擇、資產定價、資產處置方案制定、審核審批和執行等各項活動。因此，基于常見資產處置定義及情形，結合數據資產特性，數據資產處置是指金融機構因融資方到期無

99、法清償數據資產質押1 融資款項，對所形成的待處置數據資產進行價值變現和價值提升的行為。數據資產處置標的為數據資產質押融資違約后形成的待處置資產。按照相關規定程序和標準，當金融機構認定融資貸款為不良資產或發生融資雙方合同約定的需進行資產處置的情形時，應當予以處置。普華永道2024年數據資產專題報告集萃50在數據資產處置過程中，需要特別留意是否涉及了公共數據或者公共數據衍生的數據資產，如若涉及則需按要求對公共數據衍生的數據資產進行識別和認定，保證公共數據衍生的數據資產在入表、登記、估值等多個流程步驟的合規可控。中辦、國辦印發的關于加快公共數據資源開發利用的意見明確指出“引導社會資本有序參與公共數據

100、資源開發利用活動”，公共數據開發利用和社會資本的有序銜接已經在宏觀政策層面得到了表達。2024年10月12日，國家數據局會同有關部門發布公共數據資源授權運營實施規范（試行）（公開征求意見稿），進一步提出“開展授權運營應有效識別和管控數據資產化、數據資產資本化不當操作帶來的安全隱患，切實防范化解金融風險”，規范公共數據衍生的數據資產處置正是防范化解相關金融風險的有力抓手，公共數據授權運營過程中的數據資產處置更應該規范操作、全流程披露。（二二）數據資產處置參與主體數據資產處置參與主體數據資產處置參與主體包括了債務人、債權人、受讓方、數據資產處置服務商和其他參與主體。數據資產處置涉及的債務人是指辦理

101、數據資產質押融資業務的數據資產控制人；數據資產處置涉及的債權人是指辦理數據資產質押融資業務的金融機構。在債務人違約情況下，債權人與債務人協商、制定、評估并實施處置方案等。受讓方是指通過合法手續接收或購買待處置數據資產的法人、非法人組織等。數據資產處置服務商是指提供數據資產處置過程方案規劃、交易顧問等專業服務的機構。例如提供數據資產價值評估服務的資產評估機構，提供合同規范審查的律師事務所，依照中華人民共和國拍賣法和中華人民共和國公司法設立的從事拍賣活動的拍賣服務商等。此外，還包括給予數據資產處置多方支持的其他參與主體。例如，提供股權、物權、債權、知識產權及增資擴股等交易及融資服務的產權交易機構；

102、提供股票登記托管、股票轉讓等服務的股權交易機構；為融資過程提供風險保障，通過相關保險產品，為交易雙方提供風險轉移和損失補償的保險公司；在債務人無法按時償還債務時，承擔擔保責任，提供資金代償的擔保機構等。以上各參與主體之間的關系如圖24所示。普華永道2024年數據資產專題報告集萃51債務人債務人辦理數據資產質押融資業務的數據資產控制人。債權人債權人金融機構，在債務人違約情況下，與債務人協商處置方案，制定、評估并實施處置方案等。上海數交所上海數交所提供數據資產質押登記與查詢、資產托管、動態披露等服務，協助債權人債務人進行資產處置。受讓方受讓方從債權人處獲得數據資產相關權益的法人、非法人組織等，在數

103、據資產處置過程中，受讓方通過合法手續接收或購買待處置數據資產。圖圖24：數據資產處置參與主體關系：數據資產處置參與主體關系數據資產處置數據資產處置服務商服務商資產評估機構資產評估機構（提供數據資產價值評估服務，協助資產定價）律師事務所律師事務所（提供合同規范審查及資產評估服務等）拍賣服務商拍賣服務商（依照中華人民共和國拍賣法和中華人民共和國公司法設立的從事拍賣活動的企業法人）其他其他參與主體參與主體產權交易機構產權交易機構（提供股權、物權、債權、知識產權及增資擴股等交易及融資服務）股權交易機構股權交易機構（提供股票登記托管、股票轉讓等服務）保險公司保險公司（為融資過程提供風險保障，通過相關保險

104、產品，為交易雙方提供風險轉移和損失補償）擔保機構擔保機構（在債務人無法按時償還債務時，承擔擔保責任，提供資金代償）普華永道2024年數據資產專題報告集萃52三三、數據資產處置方案數據資產處置方案數據資產處置通常包括違約通知、處置決定、資產處置和合同簽訂四個流程。首先，在債務人出現違約行為時，債權人應及時向債務人發出正式違約通知，明確違約事實、要求及后續處理意向，債權人與債務人就數據資產處置方式進行協商。其次，債權人根據與債務人協商結果，確定數據資產處置方式并制定數據資產處置方案，其中公共數據資產處置方案應事先取得公共數據資產相關管理部門的批準。再次，根據債權人最終確定的數據資產處置方案，進行處

105、置方案落地。最后，數據資產處置參與主體間完成合同簽訂，發放數據資產質押注銷登記憑證并公布處置結果。以下為幾種不同的數據資產處置方案。（一一）協商解決協商解決當債務人不履行到期債務或者發生當事人約定的實現質權的情形時，可與債權人協商，尋求延期還款、部分還款或者修改還款計劃、開發許可交易等解決方案。開發許可交易指債務人在一定時期內授權第三方對數據資產進行加工開發，獲取相應的許可費以償還債權人借款資金的行為。上海數據交易所在處置決定流程中可協助債務人開展質押數據資產評估程序，審核并發布債務人提交的數據資產開發許可聲明信息。在資產處置流程中，篩選符合資質的意向受讓方，例如具有健全公司治理、內部管理控制

106、機制、數據管理運營能力，并于場內掛牌交易的數商等。協助組織債務人、債權人、有意向獲取開發許可的第三方就許可內容、許可方式、許可期限、收益分配等內容進行磋商并達成一致。在合同簽訂流程中，協助組織債務人、債權人、第三方簽訂資產開發許可協議，完成數據資產開發許可交易備案，以確保開發許可權的有效性。最終，于數據資產交易平臺披露數據資產處置結果及交易備案信息，完結合同簽訂流程。普華永道2024年數據資產專題報告集萃53（二二）實現質權實現質權商定實現方式和法定實現方式是實現質權的兩種方式。其中商定實現方式發生在與債務人協商一致的情況下，具體包括協議轉讓、公開轉讓、資產拍賣、債務重組等。協議轉讓協議轉讓是

107、指債務人與受讓方協商一致，將數據資產以約定的條件和價格進行轉讓以償還借款資金的行為。上海數據交易所在處置決定流程中，可協助債權人確認待處置資產狀況和債務人財務狀況。在資產處置流程中，可發揮自身數據資源及交易優勢協助確認受讓方，并協助受讓方開展買方盡職調查。在合同簽訂流程中，組織債務人與受讓方簽訂數據資產轉讓合同/協議等，協助完成數據資產注銷登記，并出具證明，最終于數據資產交易平臺披露數據資產處置結果。公開轉讓公開轉讓是指債務人通過公開市場向不特定的多個受讓方轉讓數據資產以償還借款資金的行為。在處置決定流程中，上海數據交易所可協助債權人確認待處置資產狀況和債務人運營狀況。在資產處置流程中，通過篩

108、選符合資質的意向受讓方，協助有資質的意向受讓方開展買方盡職調查，并聯合符合資質的機構進行競價、招標和拍賣。在合同簽訂流程中，可組織債務人與受讓方簽訂數據資產轉讓合同/協議，協助完成數據資產注銷登記并出具證明，最終于數據資產交易平臺披露數據資產處置結果。普華永道2024年數據資產專題報告集萃54資產拍賣資產拍賣是指債權人經與債務人協商一致將數據資產以競價拍賣的方式轉讓給競買者的行為。在處置決定流程中，上海數據交易所可協助債權人確認待處置資產狀況和債務人運營狀況。在資產處置流程中，在拍賣機構接受委托后，組織拍賣服務商、債務人簽訂書面委托拍賣合同2，并進行拍賣公告與展示，協助拍賣實施。在合同簽訂流程

109、中，組織債務人與受讓方簽訂成交確認書，協助完成數據資產注銷登記并出具證明，最終于數據資產交易平臺披露數據資產處置結果。債務重組債務重組是指在債務人發生財務困難的情況下，債權人按照其與債務人達成的協議做出讓步的行為，包括以資產清償債務、質權轉股權等。其中，以資產清償債務是債務人向債權人轉讓資產予以償還、抵債的債務清償行為，包括現金和非現金資產（例如固定資產、存貨、金融資產以及無形資產等）。質權轉股權指經債務雙方協商，債權人將質押的數據資產按照一定比例轉為債務人股本或實收資本的行為。法定實現方式則包括資產拍賣、債務重組等。資產拍賣是指債權人與債務人未就質權實現方式達成協議，經由法院裁定將數據資產以

110、競價拍賣的方式轉讓給競買者的行為。在特定情況下，債務重組可能需要法院裁定。當債務人與債權人之間的協商無法達成一致，或者債務重組計劃需要具備法律效力時，通常需要通過法院的裁定來正式確認和執行。普華永道2024年數據資產專題報告集萃55四四、數據資產處置相關服務數據資產處置相關服務一是質押登記一是質押登記。上海數據交易所為數據資產處置業務提供登記和查詢服務。債權人在進行數據資產處置前，可通過數據資產交易平臺查詢待處置數據資產的質押登記情況，并于處置后辦理數據資產質押注銷登記。二是資產托管二是資產托管。數據托管業務是基于數據資產的新興業務，對于確保數據資產管理、保存安全性十分必要。數據資產質押融資模

111、式下，數據托管業務可行的基礎是融資交易的完成及質押資產占有權的轉移。數據資產融資交易合同簽訂后，上海數據交易所牽頭債權人、債務人及數據資產托管服務商共同完成數據資產托管。當觸發處置情形后，上海數交所聯合數據資產托管服務商協助債權人對數據資產進行相應處置。三是風險評估與管理流程三是風險評估與管理流程。上海數據交易所為數據資產融資業務提供風險評估服務，協助債權人對質押數據資產進行風險管理，聯合服務數商為數據資產融資提供資產托管、監控風險評估結果、資產處置及動態披露等風險管理服務。數據資產托管后，債權人可依據上海數據交易所動態更新的數據資產信息，委托數據資產風險評估服務商，根據數據資產的收益情況、債

112、權人償債能力等對數據資產風險進行評估。根據評估結果調整數據資產托管措施，并采取如列入重點觀察名單、加強貸后檢查頻率、要求債務人追加擔保、資產處置等措施。四是動態披露機制四是動態披露機制。上海數據交易所通過數據資產交易平臺、數據資產鏈和數據資產橋，實時同步數據資產處置進度，動態披露數據資產處置參與主體、處置方式、處置時間和處置結果等信息，及時更新數據資產質押登記信息，提升數據資產信息披露及時性與準確性。參考文獻：1 根據中華人民共和國民法典規定，抵押物通常為有形資產且占有權不可轉移，而質押物通常為無形資產且占有權可轉移。數據資產不屬于有形資產的范疇，其占有權具有可轉移性，因此，不在抵押品范疇內，

113、應以質押作為押品性質。2 委托拍賣合同內容參考拍賣法第四十四條。普華永道2024年數據資產專題報告集萃56普華永道2024年數據資產專題報告集萃57數據資產：企業市值管理的新引擎82024年11月，證監會發布了上市公司監管指引第10號市值管理，要求上市公司以提高公司質量為基礎，提升經營效率和盈利能力，并結合實際情況依法合規運用并購重組、股權激勵、員工持股計劃、現金分紅、投資者關系管理、信息披露、股份回購等方式，推動上市公司投資價值合理反映上市公司質量。2024年12月，國務院國資委相繼發布關于改進和加強中央企業控股上市公司市值管理工作的若干意見，要求中央企業要以高質量發展為基本前提，穩步提升經

114、營效率和盈利能力，著力打造一批經營業績佳、創新能力強、治理體系優、市場認可度高的一流上市公司，夯實市值管理工作基礎?；谝陨蟽蓚€部委相關政策文件和指導意見，并結合國外發達資本市場長期以來上市公司市值管理的實踐與經驗，普華永道理解，市值管理應從價值創造、價值傳遞、價值實現三個維度統籌規劃、綜合施策，推動上市公司實現長期穩定發展，提升公司價值，維護投資者利益。價價值值傳傳遞遞價價值值實實現現價價值值創創造造企業價值管理企業價值管理戰略規劃戰略規劃經營業績經營業績治理體系治理體系風險管控風險管控信息披露信息披露ESG報告報告投資者關系投資者關系輿情監測輿情監測現金分紅現金分紅并購重組并購重組股權激勵

115、股權激勵股份回購股份回購普華永道2024年數據資產專題報告集萃58圖圖25：企業市值管理圖例：企業市值管理圖例價值創造價值創造是市值管理的基礎，指上市公司通過提高公司質量、增強核心競爭力、優化資源配置、提升運營效率、加強創新驅動、完善治理體系、做好風險管控等方式，實現內在價值的提升。價值傳遞價值傳遞是指上市公司通過有效的信息披露、投資者關系管理等手段，構建良性互動機制，以資本市場語言將公司的價值和發展戰略清晰地傳達給市場和投資者，以增進市場對公司的認同和信任。價值實現價值實現是市值管理的目標和結果，指上市公司通過現金分紅、股份回購、并購重組、股權激勵等手段，將上市公司內在價值轉化為市場和股東可

116、感可知的形式，并在股價和市值上得到體現。從目前的市場實踐來看，在市值管理政策的指引下，不少上市公司開始積極探索如何通過適當的方式和公司擁有的資源來進行市值管理，而數據作為新時代的石油，正是很多企業逐漸關注的市值管理新資源和新動力。結合目前眾多企業在數據資產入表、估值、運營、投融資等方面百花齊放的探索，普華永道認為，數據資產助力企業市值管理，從易到難可以按照價值傳遞、價值創造、價值實現的路徑逐步推進。圖圖26：數據資產助力企業市值管理：數據資產助力企業市值管理全新的數據業務帶來的全新的數據業務帶來的價值提升價值提升數據對現有業務收入及數據對現有業務收入及盈利結構的優化盈利結構的優化風險管理能力增

117、強風險管理能力增強，減減少企業潛在的業務損失少企業潛在的業務損失聚焦數據資產的并購聚焦數據資產的并購重組重組資本市場估值邏輯重塑資本市場估值邏輯重塑對數據驅動企業賦予更對數據驅動企業賦予更高估值高估值數據資源相關研發形成數據資源相關研發形成資產資產數據資源入表和披露數據資源入表和披露投資者強化對企業數據投資者強化對企業數據資源的認知資源的認知傳統企業市值合理披露帶來的市場認知強化（“表外”）估值邏輯重塑后可能的市值增長空間新業務和現有業務優化的增值價值傳遞價值傳遞價值創造價值創造價值實現價值實現成本投入資本化(表內”）普華永道2024年數據資產專題報告集萃59價值傳遞價值傳遞用好財政部2023

118、年8月發布的企業數據資源相關會計處理暫行規定，對企業的數據資源進行盤點、梳理、分析，將符合入表條件的數據資源做“表內”確認，通過“成本投入資本化”來提升企業的利潤表現和資產負債結構。同時，高度重視“表外”展現，按照暫行規定的指引做好強制披露和自愿披露，如描述企業持有的數據資源的類型、規模、來源、權屬、質量；又如規劃數據資源的應用場景及其對企業創造價值的影響方式；再如闡述企業數據資源開發、使用、維護的人才儲備、資源投入、計劃步驟、及相應的估值分析等。通過合理的“表內”確認和充分“表外”披露，讓外部投資者清晰理解企業在業務能力和財務能力之外的數據能力，展現企業的科技屬性、數據屬性、新質生產力屬性，

119、從而改變企業的估值邏輯，提升市場估值。價值創造價值創造用好企業在生產經營中積累和沉淀的數據資源，對內可以賦能企業的生產、經營、管理，對外可以發揮數據的商品價值和資產價值，為企業創造第二收入曲線:數據對現有業務收入和盈利結構的優化：數據對現有業務收入和盈利結構的優化：通過對數據的分析和挖掘，企業可以發現新的技術趨勢和市場需求，開發新產品填補市場空白或提升用戶體驗，實現企業業務增長和市場競爭優勢提升。數據分析也可以幫助企業洞察供應鏈，掌握供應鏈各環節的運作情況和變化趨勢，并與供應商和客戶進行協作，識別成本節約點和效率提升點，實現成本降低和效率提升。數據分析和挖掘還可以優化企業決策流程，通過深度分析

120、海量數據，識別關鍵趨勢與模式，使企業能夠實現科學決策、智能決策。風險管理能力增強風險管理能力增強，減少企業潛在的業務損失：減少企業潛在的業務損失：數據資產在風險管理中也發揮著重要作用。通過對市場數據、客戶數據、運營數據、財務數據的分析，企業可以及時發現潛在的市場風險、業務風險、技術風險、財務風險、經營風險等，制定有效的風險應對措施。例如，某銀行通過基礎數據層全面獲取客戶信息，并進一步整合統計局、海關、金融市場、企業資質、稅務及個人學歷、車輛等外部數據，通過引用知識圖譜、機器學習、自然語言處理等技術和專業化決策引擎工具，構建了先進的風控模型，并與信貸、貸后、押品等系統聯動，形成完整的大數據風險防

121、控體系，及時進行信用風險預警，提升了風險管理效能。普華永道2024年數據資產專題報告集萃60全新的數據業務帶來的價值提升：全新的數據業務帶來的價值提升：在數字化浪潮奔涌的當下，企業擁有的數據正從幕后走向臺前，成為開啟第二收入曲線的關鍵密碼。企業手握海量生產、運營數據，經清洗、脫敏、標注、建模等打磨，能開發出極具價值的數據集、數據產品、數據服務對外銷售。以金融領域為例，征信機構匯聚多源信用數據，封裝成面向金融機構的風控數據集，為其信貸決策提供依據，靠數據銷售拓寬盈利邊界。再比如，電商平臺利用用戶的搜索行為、交易數據、物流數據、社交數據等，訓練出智能營銷模型，供中小電商調用，以精準定位目標客戶、優

122、化廣告投放策略，在這種情況下，電商平臺在主營業務外，通過模型服務創造了技術服務收入，成為可持續的增長引擎。價值實現價值實現并購重組是企業市值管理的重要抓手之一，而數據作為新時代的新型底層資產，正在重塑企業估值、引進戰略投資人、并購重組的方方面面，從而幫助企業更好地實現企業內在價值。數據資產是重塑估值邏輯的關鍵力量：數據資產是重塑估值邏輯的關鍵力量：從盈利增長預期來看，數據資產成為企業新的利潤推進器，投資者預見到數據驅動下企業盈利的持續增長，自然會給予更好的估值。營運效率提升是數據資產影響估值的又一重要維度，高效營運意味著成本更低、利潤更高、現金流更充裕，從而使企業估值更加飽滿。此外，創新潛力挖

123、掘賦予企業估值更廣闊的想象空間，投資者基于數據資產的創新潛力，相應提高企業當下估值，期待在創新爆發時收獲豐厚回報。數據資產是吸引戰略投資人的強磁場：數據資產是吸引戰略投資人的強磁場：一方面，企業擁有的數據資源可能對戰略投資人提升自己的生產、經營、市場、研發等能力有非常寶貴的價值，比如可以助力于投資人打破市場地域和產品邊界、快速搶占市場、縮短新市場的開拓周期、節省研發試錯成本；另一方面，很多傳統企業坐擁海量數據“金山”卻不知如何挖掘利用，此時，引入合適的投資人并搭建有效機制，有助于盤活數據資產，實現價值飛躍，比如企業可以優先考慮引進大數據、人工智能等領域的產業投資人，他們深諳數據開發之道，從而幫

124、助企業盤活數據“金山”。普華永道2024年數據資產專題報告集萃61分拆數據資產業務進行資本運作：分拆數據資產業務進行資本運作：對于很多累積了大量數據的傳統企業來說，將長期積累的數據資源從主營業務中剝離，組建專注數據開發的子公司，能擺脫原有的架構束縛，通過采用更靈活的開發模式，迅速迭代數據產品，從而創造盈利新路徑。從戰略角度看，分拆后的數據業務可以根據市場變化靈活調整策略，它可以與不同行業的企業建立合作關系，拓展業務領域，而不受傳統業務領域的限制。從融資角度看，獨立的數據子公司因其輕資產、高成長性、高科技的特性，也是資本認可和追逐的熱門標的，其估值邏輯與母公司主體所在的傳統行業完全不同，數據業務

125、的單獨估值能夠凸顯企業隱藏的數據資產價值，這不僅能提升數據資產業務本身的價值，也會對整個企業的估值產生積極的拉動作用，使企業在資本市場上更具吸引力。普華永道2024年數據資產專題報告集萃62回顧探尋之路，數據資產無疑是企業市值管理的核心利器。在價值創造層面，它驅動創新、優化運營，為企業筑牢根基；在價值傳播層面，它傳遞優勢、凸顯價值，掀起資本市場關注熱潮；在價值實現層面，它助力戰略落地，讓企業價值充分兌現。面向未來，數據的洪流奔涌不息，企業當順勢而為，深化數據資產運用，持續釋放潛能，以數據為筆，繪就更高市值藍圖。普華永道2024年數據資產專題報告集萃63資產通證化全球實踐與比較9一一、數據跨境流

126、通是全球經濟發展的必然趨勢數據跨境流通是全球經濟發展的必然趨勢我們在90年代見證了傳統銀行信貸資產的資產化，在2008年金融危機期間看到了衍生品的發展。如今我們正在見證新一代的數字金融化過程，這將是未來全球發展的一大趨勢。目前以虛擬貨幣為代表的虛擬資產已達到數萬億美元，已成為一個非常重要的資產類別。預計到2030年，全球各種類型的虛擬資產的市場規模將飆升至幾十萬億美元。在此過程中，數據跨境非常重要。特別是隨著中國數字經濟的加速發展和中國企業的國際化，無論是傳統企業還是“新三樣”企業，由于國內產能過剩，現在都必須走出去。在這個過程中，無論是貿易結算還是信息分享，或者未來在結算過程中可能需要的數字

127、貨幣或另類金融手段，都涉及數據跨境流通的問題。目前數據跨境流通有三種應用方式，香港特區在這其中扮演著重要角色。一是數據加工模式，即境外數據在境內離岸數據中心完成加工處理后再提供境外使用，實現“兩頭在外”的離岸數據服務外包；二是跨境數據交易模式，即數據產品通過上海數交所、深圳數交所開設運營的國際板進行跨境交易；三是數據共享模式，如當前在醫療、交通、環保等領域的科研數據跨境合作，此模式需求強烈，推動著科研數據跨境雙向安全有序流動，有助于我國科研力量融入全球創新網絡，提升我國在國際科研合作中的話語權及影響力。普華永道在年初為香港特別行政區創新科技及工業局撰寫了一個可行性報告，探討了數據跨境以及香港特

128、區未來的角色，其中提到了香港特區在整體站位、體系建設、生態培育和技術創新等方面的優勢。預計我國未來會推動更多產業數據的快速流通，特別是在大灣區這一開放高地。普華永道期待看到香港特區在中國經濟雙循環發展中扮演重要角色，以及香港特區在完善加密貨幣監管框架、擴大監管范圍、致力于成為全球加密貨幣交易中心方面的具體措施。在以開放態度鼓勵監管積極創新的同時，也應注重反洗錢、反恐怖主義融資和投資者保護這三大監管底線。普華永道2024年數據資產專題報告集萃64二二、數據資產通證化的可行性思考數據資產通證化的可行性思考數據是數字經濟時代的重要生產要素。普華永道一直在思考數據本身是否能夠脫離其他要素，單獨作為一種

129、資產進行交易流通。這是一個涉及產權和法律監管等多個領域的研究課題。目前普華永道提出的創新策略是：可在香港特區創新性地通過真實世界資產（RWA）形式實現境內外數據資產的交易和流通。具體步驟包括：1）將數據資產的經濟收益包裝進基金架構；2）將該基金的股份代幣化成可投資的證券型代幣；3）向香港特區的投資者（包括專業投資者和零售投資者）發行。通證化能夠把大額資產切割成更多塊，同時提高流動性。三三、數據資產代幣化的生態構建數據資產代幣化的生態構建代幣化并不是簡單的資產是否上鏈，而是由三大核心特征決定：1）代表標的資產；2）擁有追索權；3）可流通。滿足以上三大特征的數字代幣，即為RWA在區塊鏈上的成功應用

130、。目前，我們可以看到傳統金融機構正在廣泛地推動資產代幣化，發行代幣化的存款、債券、私人信貸以及房地產相關資產等。目前資產代幣化的實踐案例并不多，因為在不完善的法律框架下，資產代幣化很難展示出真正的優勢：首先，代幣化資產案例的產權通常還是通過傳統的法律體系來執行，而不是原生數字化地執行。其次，盡管許多國家和地區都有受監管的穩定幣和央行數字貨幣，但香港特區還沒有受監管的數字結算形式。此外，目前身份驗證的重復成本太高，仍然需要進行所有相同的驗證流程，代幣化并不具備相較于傳統資產的優勢。政府需要推廣原生數字身份，當數字身份系統建立后，包括KYC（實名認證）和AML（反洗錢）等流程就能夠高效完成。普華永

131、道2024年數據資產專題報告集萃65香港特區已具備相較其他地區發展數字資產的比較優勢：一是推出了Ensemble項目沙盒，可確保監管機構愿意互動、迭代并共同探索制定更為靈活的監管措施，同時也確保市場的安全性和完整性。香港特區Ensemble項目沙盒是一個非常創新的技術平臺，能夠非?？焖俚胤趸袌?。二是擁有較為完善的專業服務體系，阿聯酋和新加坡相較而言還沒有這么深厚的人才儲備。三是數字資產監管立法進展處于前列。相較而言，美國因其政治原因暫時陷入僵局，美國證監會在此領域非常保守，且國會凍結了所有新法案。但市場都在期待，大選塵埃落定后美國能重新在此領域發力?？梢灶A料，未來香港特區、新加坡和阿聯酋三個

132、地區可能會面臨來自美國的競爭。香港特區需要盡快推動數字資產生態系統的發展：一是發行高質量數字資產。以Uber為例，公司創建了大型實時數據智能平臺，通過監測實時數據（乘車請求數、可用司機數、天氣等）幫助運營團隊進行決策，從而改善Uber平臺上的用戶體驗。二是高效構建法律合規框架。香港特區、新加坡和阿聯酋是資產通證化進程較快的三個司法管轄區：近年來，香港特區政府正在快速推進代幣化發展；新加坡則像大公司一樣運作，有一個監管機構居中協調，擁有深厚的資本市場和流動性；阿聯酋，特別是迪拜和阿布扎比，擁有明確的發展戰略，正在快速推動代幣化的應用。三是制定長期戰略與愿景。香港特區目前在Web3領域的監管行為主

133、要以短期戰略為主，需要提出面向未來、運用于更廣泛金融市場的愿景和長期發展戰略。普華永道2024年數據資產專題報告集萃66 2025 普華永道。版權所有，未經普華永道允許不得分發。普華永道系指普華永道網絡中國成員機構，有時也指普華永道網絡。詳情請進入 王建平王建平普華永道中國金融業管理咨詢主管合伙人+86(21)2323 陳春陳春普華永道中國企業融資與并購服務合伙人+86(10)6533 符文娟符文娟普華永道中國會計專業技術部合伙人+86(21)2323 詹睿詹睿普華永道中國模型及評估咨詢服務合伙人+86(21)2323 王瑾王瑾普華永道中國數據要素創新中心秘書長+86(10)6533 若您有任何疑問，亦可聯系：若您有任何疑問，亦可聯系：普華永道中國數據要素創新中心郵箱：聯系人聯系人