2021年視源股份公司業務布局與經營狀況分析報告（44頁）.pdf

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1、視源股份的獨特文化/高管輪崗/業績追溯/產品線拓展/成長空間經常困擾投資者，具有較大預期差。我們首先發現主營產品的市占率均有較持續提升，甚至部分達到世界第一，是業績經常超預期直接原因。隨后發現背后奧秘是“產品差異化”。產品差異化來自不同技術的“交叉學科”，即埃隆馬斯克論述的“第一性原理”?！敖徊鎸W科”離不開完善的研發體系支撐/渠道杠桿。而研發/渠道/供應鏈的強大來自“去中心化”、“學習型組織”、 “員工輪崗”等類似谷歌的管理要素。因此獨特文化/高管輪崗/產品線拓展，會刺激其成長空間/利潤增速經常超預期。正文用“餐飲行業”做比喻，幫助投資者理解為何視源股份的產品創新是必然結果，即經營會經常超過投

2、資者預期。下圖是本章論述的邏輯鏈條。從公司經常超預期開始，層層推導，了解其背后的管理/ 研發/增長原因。產品型科技企業有兩種主要的經營策略，一是殺價模式，二是提價模式。 1)對于殺價的“同質化”模式：往往通過成本優勢、高周轉、優質服務，獲得客戶集中采購。其產品經常是同質性產品，但比同行的成本、周轉、服務等有優勢。 2)對于提價的“差異化”模式：往往通過產品創新、中高研發、優質銷售渠道，獲得客戶持續采購。其產品經常是差異性產品，但需要在研發、銷售、管理需要更細膩投入。視源股份選擇了“差異化”模式，市占率上升的背后是產品差異化，即稀缺的供給。市占率全面上升并非來自價格競爭，而是由于每大塊業務(部件

3、、教育、企業、新業務)均沿著領域拓展、軟件拓展、硬件變化、方案增加不斷延展。根據 2016-2020 年歷年年報，甚至這些業務延展與研發進展息息相關，例如電控技術、移動互聯技術、搜索推薦技術、語音識別技術、半導體技術等。即表面上部件、教育、企業服務、新業務的劃分清楚不變，實際上每塊業務的內部延展層出不窮。差異化的產品和方案供給造就視源股份市占率上行。 3)部件業務持續提供差異化，例如智能化、電控、移動互聯、語音識別。根據招股說明書，描述為“液晶顯示主控板卡”。根據 2016 年報，“更高分辨率、更好畫質、更大尺寸以及 電視智能化是主要的發展趨勢。相應，液晶電視主控板卡的整體市場需求也保持相對穩定態勢，技術上往智能化方向發展”。根據 2017 年報，“基于液晶顯示主控技術和移動互聯技術的積累，結合電控技術，正以智能顯控模組產品切入白色家電市場”。2018 年報指出“語音識別在智能家居場景中的應用”。這些都是似乎同質比拼成本、實際產品差異化的案例。