2021年海天味業公司資產負債表與發展趨勢分析報告（22頁）.pdf

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1、我們對食品飲料板塊個股漲跌幅進行梳理，可以發現調味品板塊龍頭海天味業自 2014年上市以來漲幅超 1000%，相對滬深 300 超額收益明顯。若從單個年份來看，海天味業的市值漲跌幅存在一定的周期波動性。分基本面和估值兩個維度來看，我們發現2015 年、2017 年以及 2019-2020 年估值提升是海天味業市值上漲的核心驅動力，而PE 的提升通常受到宏觀經濟因素、資金面及市場情緒、板塊間配置性價比等影響，同時亦會受到基本面優化的驅動。本文我們主要聚焦基本面的變遷，站在利潤表和資產負債表兩個維度回顧海天的過去，并以史為鑒，從提價、產品、渠道三個角度展望海天的未來。品牌塑造，股份公司轉型（90

2、年代以前）海天作為醬油行業中的中華老字號，起源于清末，依賴廣東佛山優越的自然環境，醬油產業不斷發展并形成佛山醬園。1955 年，佛山 25 家古醬園組建“公司合營海天醬油廠”，這便是海天的前身。隨后進行了兩次改制，至 1994 年成為股份公司。1997 年，海天開啟全國化拓張之路。 產能布局，渠道鋪設（2000-2013 年）2001 年海天提出“雙百工程”（“百億銷值，百萬噸產量”）的規劃藍圖，并于 2003 年確定了“全面開發縣份市場，啟動農村銷售”的銷售政策，同時推進縣級經銷商開發，著手建立深入底層的渠道網絡。渠道鋪設同時，海天積極進行產能布局，2005 年建成世界最大“航母級”調味品綜合生產基地海天高明生產基地，年產能超過 100 萬噸。2008 年海天（高明）二期建設工程開始籌備，建成投產后預計生產規模將突破200 萬噸。在此階段，海天完成了第三次改制，收購外資的全部股權，成功將公司變為員工持股的全民營公司。2013 年，海天銷值突破百億。 資本驅動，產能擴張，深挖渠道，強化營銷（2014-2018 年）海天提出五年“再造一個海天”發展規劃，即到 2018 年實現 200 億銷值目標。