歌爾股份-公司研究報告：聲學精密制造龍頭TWS+VRAR擴張-20200110[22頁].pdf

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1、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_MainInfo 公司研究/信息設備/電子元器件 證券研究報告 歌爾股份歌爾股份（002241）公司研究報告）公司研究報告 2020 年 01 月 10 日 Table_InvestInfo 投資評級 優于大市 優于大市 首次首次 覆蓋覆蓋 股票數據股票數據 Table_StockInfo 01 月 09 日收盤價 （元） 20.90 52 周股價波動（元） 6.56-22.36 總股本/流通 A 股（百萬股） 3245/2766 總市值/流通市值（百萬元） 67823/57802 相關研究相關研究 Table_ReportInfo 市市場

2、表現場表現 Table_QuoteInfo -5.85% 40.15% 86.15% 132.15% 178.15% 2019/1 2019/4 2019/7 2019/10 歌爾股份海通綜指 滬深 300 對比 1M 2M 3M 絕對漲幅（%） 1.8 5.0 22.9 相對漲幅（%） -5.2 0.2 14.5 資料來源：海通證券研究所 Table_AuthorInfo 分析師:陳平 Tel:(021)23219646 Email: 證書:S0850514080004 分析師:謝磊 Tel:(021)23212214 Email: 證書:S0850518100003 分析師:蔣俊 Tel:

3、(021)23154170 Email: 證書:S0850517010002 聯系人:肖雋翀 Tel:021-23154139 Email: 聲學精密制造龍頭，聲學精密制造龍頭，TWS+VR/AR 擴張擴張 Table_Summary 投資要點：投資要點： 國內聲學精密制造龍頭企業。國內聲學精密制造龍頭企業。歌爾股份是全球布局的科技創新型企業，主要 從事聲光電精密零組件及精密結構件、智能整機、高端裝備的研發、制造和 銷售。根據行業統計數據，公司在微型麥克風、MEMS 麥克風、MEMS 傳感 器、高端虛擬現實產品、微型揚聲器、耳機產品、智能可穿戴電子產品、智 能家用電子游戲機配件產品等領域占據市

4、場領先地位。公司產品廣泛應用于 以智能手機、智能平板電腦、智能家用電子游戲機、智能可穿戴電子產品等 為代表的消費電子領域。 消費電子。消費電子。2018 年，公司實現營業收入 237.51 億元。2009 年-2018 年，公 司營業收入年均復合增長速度為 40.31%。 2018 年， 公司實現歸母凈利潤 8.68 億元。2009 年-2018 年，公司歸母凈利潤年均復合增長速度為 27.14%。公 司 3 項主營業務分為精密零組件業務、智能聲學整機業務和智能硬件業務。 2018 年，該 3 項主營業務的毛利率分別為：25.84%、12.61%和 14.84%； 該 3 項主營業務的營收結構

5、百分比分別為 41.81%、28.68%和 27.90%，對 應的毛利結構百分比分別為：57.42%、19.22%和 22.01%。精密零組件的毛 利率最高，且其營收和毛利位居三項業務之首。 TWS 驅動增長。驅動增長。根據蘇州敏芯微電子技術股份有限公司招股說明書 ，援 引 GFK 的預測，到 2020 年全球 TWS 耳機市場規模將達到 110 億美元，逐 漸成為耳機市場的主流產品。TWS 耳機行業目前正處于快速成長期，單品價 格較高，行業利潤率較高，技術升級空間大。TWS 耳機行業在主動降噪、智 能語音、入耳檢測、心率監測、骨傳感技術、低功耗、高音質等方面相對傳 統有線耳機和無線耳機有較大

6、的技術升級空間。 TWS 耳機產品技術的更新升 級， 將為市場參與者帶來新的發展機遇。 歌爾股份 2019 年前三季度智能聲學 整機收入同比增速 138.72%，主要原因是 TWS 耳機進展順利，良率、毛利 率提升顯著， 不僅在收入方面貢獻較大， 利潤方面同樣提升明顯。 目前在 TWS 產品方面，良率及毛利率情況均已達到行業先進水平，未來歌爾也有信心引 領行業水平。 盈利預測和投資建議。盈利預測和投資建議。我們預計歌爾股份 2019 年至 2021 年 EPS 分別為 0.40、0.62、0.73 元。結合可比公司估值情況，給予歌爾股份 2019 年 55-58 倍 PE 估值，對應合理價值區

7、間為 22.00-23.20 元，給予“優于大市”評級。 風險提示。風險提示?？纱┐髟O備市場發展進程緩慢或不及預期的風險；5G 建設進度變 緩或政策變化帶來的風險；受全球宏觀經濟下行的影響，消費電子市場需求 不及預期。 主要財務數據及預測主要財務數據及預測 Table_FinanceInfo 2017 2018 2019E 2020E 2021E 營業收入(百萬元) 25536 23751 34067 46517 58238 (+/-)YoY(%) 32.4% -7.0% 43.4% 36.5% 25.2% 凈利潤(百萬元) 2139 868 1297 2004 2361 (+/-)YoY(%

8、) 29.5% -59.4% 49.5% 54.4% 17.8% 全面攤薄 EPS(元) 0.66 0.27 0.40 0.62 0.73 毛利率(%) 22.0% 18.8% 16.7% 16.3% 16.0% 凈資產收益率(%) 14.4% 5.7% 8.3% 12.8% 15.8% 資料來源：公司年報（2017-2018） ，海通證券研究所 備注：凈利潤為歸屬母公司所有者的凈利潤 公司研究歌爾股份（002241）2 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 目目 錄錄 1. 聲學精密制造龍頭，零部件、整機一體化布局 . 5 1.1 國內聲學精密制造龍頭企業 . 5 1.2 三大主業驅動，境

9、外銷售占比大 . 6 1.3 研發支出穩定，規模穩定增長 . 8 2. 全球可穿戴高成長，TWS+VR/AR 擴張 . 10 2.1 全球 TWS 需求高增長正當時，募投 TWS 項目儲備產能 . 11 2.2 全球 VR/AR 成長可期，高端 VR 產品競爭優勢明顯 . 12 3. 5G 驅動消費電子增長，精密零組件同步增長 . 13 4. 盈利預測和投資建議 . 16 5. 風險提示 . 17 財務報表分析和預測 . 18 公司研究歌爾股份（002241）3 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖目錄圖目錄 圖 1 2009-2019 年 1-3Q 公司營收和增速 . 6 圖 2 20

10、09-2019 年 1-3Q 公司歸母凈利潤和增速 . 6 圖 3 2018 年公司各項業務的營業收入（億元） . 6 圖 4 2018 年公司各項業務的營收結構百分比 . 6 圖 5 2018 年公司各項業務的毛利（億元） . 7 圖 6 2018 年公司各項業務的毛利結構百分比 . 7 圖 7 2009-2018 年公司境外營收和增速 . 7 圖 8 2009-2018 年公司中國大陸營收和增速 . 7 圖 9 2009-2018 年公司境外營收結構百分比（%） . 7 圖 10 2009-2018 年公司中國大陸營收結構百分比（%） . 7 圖 11 2009-2018 年公司產品總體毛

11、利率（%） . 8 圖 12 2014-2018 年公司研發支出總額及增速 . 8 圖 13 2014-2018 年公司研發支出總額占營業收入比例（%） . 8 圖 14 2009-2019 年 1-3Q 公司銷售費用占營業收入比例（%） . 9 圖 15 2009-2019 年 1-3Q 公司管理費用占營業收入比例（%） . 9 圖 16 2018 年公司人員構成情況 . 9 圖 17 2011-2018 年公司員工數量和增速 . 9 圖 18 2011-2018 年公司員工人均創收 . 9 圖 19 2011-2018 年公司員工人均創利 . 9 圖 20 2014-2018 年全球可穿戴

12、設備出貨量（億臺） . 10 圖 21 全球真無線耳機市場規模（億美元） . 11 圖 22 2011-2021 年全球消費電子出貨量及預測（萬部） . 13 圖 23 2009-2018 年我國城鎮居民消費水平指數（1978=100）變化情況 . 14 圖 24 2018 年-2023 年智能手機出貨量預測（百萬臺） . 14 圖 25 2011-2017 年全球平板電腦出貨量 . 15 圖 26 2017-2022 年中國市場平板用戶數量預測 . 15 公司研究歌爾股份（002241）4 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 表目錄表目錄 表 1 歌爾股份業務和產品類別 . 5 表 2

13、歌爾股份下屬部分子公司 2019 年上半年經營情況 . 6 表 3 全球可穿戴設備市場預測（2019-2023） . 10 表 4 可比上市公司估值表（2019 年預測 PE） . 16 表 5 公司主營產品收入預測(百萬元) . 16 公司研究歌爾股份（002241）5 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 1. 聲學精密制造龍頭，零部件、整機一體化布局聲學精密制造龍頭，零部件、整機一體化布局 1.1 國內聲學精密制造龍頭企業國內聲學精密制造龍頭企業 歌爾股份有限公司成立于 2001 年 6 月，2008 年 5 月在深交所上市，是全球布局的 科技創新型企業，主要從事聲光電精密零組件及精密

14、結構件、智能整機、高端裝備的研 發、制造和銷售。目前已在多個領域形成了綜合競爭力。 表表1 歌爾歌爾股份業務和產品類別股份業務和產品類別 業務業務 產品產品 精密零組件 微型麥克風、微型揚聲器、揚聲器模組、天線模組、MEMS 傳感 器及其他電子元器件等 智能聲學整機 有線耳機、無線耳機、智能無線耳機、智能音響產品等 智能硬件 公司智能硬件業務主要為智能家用電子游戲機配件產品、 智能可穿 戴電子產品、虛擬現實/增強現實產品、工業自動化產品等 資料來源：公司 2018 年年報，海通證券研究所 根據行業統計數據，公司在微型麥克風、MEMS 麥克風、MEMS 傳感器、高端虛擬 現實產品、微型揚聲器、耳

15、機產品、智能可穿戴電子產品、智能家用電子游戲機配件產 品等領域占據市場領先地位。 公司產品廣泛應用于以智能手機、智能平板電腦、智能家用電子游戲機、智能可穿 戴電子產品等為代表的消費電子領域。公司具備為客戶提供集聲學、光學、無線通訊等 多種技術為一體的產品的能力，可以為客戶提供聲光電整體解決方案，在聲學、光學、 MEMS 半導體領域具有創新性的競爭優勢。 秉持一站式服務為客戶創造更大價值的理念，歌爾深耕產業價值鏈上下游，已與消 費電子領域的國際知名客戶達成穩定、緊密、長期的戰略合作關系。從上游精密元器件、 模組，到下游的智能硬件，從模具、注塑、表面處理，到高精度自動線的自主設計與制 造，歌爾打造

16、了在價值鏈高度垂直整合的精密加工與智能制造的平臺，為客戶提供全方 位服務。 歌爾研發布局全球，在美國、日本、韓國、丹麥、北京、青島、深圳、上海、南京、 中國臺灣等地分別設立了研發中心，以聲光電為主要技術方向，通過集成跨領域技術提 供系統化整體解決方案。 公司立足于消費電子領域，不斷開拓智能手機、智能平板電腦等行業之外新的利潤 增長點，公司一方面不斷夯實自身產品研發與制造能力，樹立歌爾制造的良好形象；另 一方面通過一系列措施，逐漸放棄技術含量低、附加值低的 OEM 業務，轉而主要為企 業客戶提供 ODM、JDM 服務，緊跟業內領先客戶的戰略方向，著重發展以人工智能為 核心的虛擬/增強現實、智能穿

17、戴、智能音頻、機器人等戰略新興產業；積極從國家戰略 中把握發展定位，主動進行創新轉型。 截止至 2019 年 12 月 13 日，姜濱先生持有公司股份 4.08 億股，占公司總股本的 12.57%，為公司實際控制人；并通過控股股東歌爾集團有限公司間接持有公司 5.55 億 股股份，現任歌爾集團有限公司董事長。 截止 2019 年上半年度， 納入合并范圍的子公司共 46 戶。 另外， 還有 2 家聯營企業。 其中， 2019 年上半年， 子公司濰坊歌爾電子有限公司營收為 20.65 億元， 凈利潤為 0.99 億元；子公司歌爾電子（越南）有限公司營收為 13.44 億元，凈利潤為 0.95 億元

18、。 公司研究歌爾股份（002241）6 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 表表2 歌爾股份下屬部分子公司歌爾股份下屬部分子公司 2019 年上半年經營情況年上半年經營情況 序序 號號 被參控公司被參控公司 參控參控 關系關系 直接持股直接持股 比例比例（%） 被參控公司被參控公司 注冊資本注冊資本（億元）（億元） 投資額投資額 （億元）（億元） 營業收入營業收入 （億元）（億元） 凈利潤凈利潤 （億元）（億元） 總資產總資產 （億元）（億元） 主營業務主營業務 1 濰坊歌爾電子 有限公司 子公司 100.00 8.06 8.43 20.65 0.99 27.80 生產 2 歌爾電子(越南

19、) 有限公司 子公司 98.00 2.53 2.48 13.44 0.95 16.51 生產銷售 3 香港歌爾泰克 有限公司 子公司 - 0.02 45.14 1.67 44.13 研發貿易 資料來源：Wind，海通證券研究所 1.2 三大主業驅動，境外銷售占比大三大主業驅動，境外銷售占比大 營收和凈利潤增長長期趨勢向上， 短期有波動。營收和凈利潤增長長期趨勢向上， 短期有波動。 2018 年， 公司實現營業收入 237.51 億元，同比下降-6.99%。2009 年-2018 年，公司營業收入年均復合增長速度為 40.31%。 2018 年，公司實現歸母凈利潤 8.68 億元，同比下降-59

20、.44%。2009 年-2018 年，公司 歸母凈利潤年均復合增長速度為 27.14%。 2018 年，由于智能手機行業出貨量下降、電聲器件領域競爭加劇、公司新布局業 務處于良率爬坡階段、虛擬現實市場處于調整期等因素，公司業績受到相應影響。 圖圖1 2009-2019 年年 1-3Q 公司營收和增速公司營收和增速 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 160 0 50 100 150 200 250 300 200920112013201520171-3Q2019 營業收入（億元，左軸）同比增速（%，右軸） 資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖2 2009-2019

21、年年 1-3Q 公司歸母凈利潤和增速公司歸母凈利潤和增速 -100 -50 0 50 100 150 200 0 5 10 15 20 25 200920112013201520171-3Q2019 歸母凈利潤（億元，左軸）同比增速（%，右軸） 資料來源：Wind，海通證券研究所 公司 3 項主營業務分為精密零組件業務、 智能聲學整機業務和智能硬件業務。 2018 年，該 3 項主營業務的毛利率分別為：25.84%、12.61%和 14.84%；該 3 項主營業務 的營收結構百分比分別為 41.81%、28.68%和 27.90%， 對應的毛利結構百分比分別為： 57.42%、19.22%和

22、22.01%。精密零組件的毛利率最高，且其營收和毛利位居三項業 務之首。 圖圖3 2018 年公司各項業務的營業收入（億元）年公司各項業務的營業收入（億元） 智能聲學整機, 68.13 智能硬件, 66.27 精密零組件, 99.31 其他業務, 3.80 資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖4 2018 年公司各項業務的營收結構百分比年公司各項業務的營收結構百分比 智能聲學整機 28.68% 智能硬件 27.90% 精密零組件 41.81% 其他業務 1.60% 資料來源：Wind，海通證券研究所 公司研究歌爾股份（002241）7 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖圖5 201

23、8 年公司各項業務的毛利（億元）年公司各項業務的毛利（億元） 智能聲學整機, 8.59 智能硬件, 9.84 精密零組件, 25.66 其他業務, 0.60 資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖6 2018 年公司各項業務的毛利結年公司各項業務的毛利結構百分比構百分比 智能聲學整機 19.22% 智能硬件 22.01% 精密零組件 57.42% 其他業務 1.34% 資料來源：Wind，海通證券研究所 公司境外銷售占比較大。公司境外銷售占比較大。2009-2018 年，公司的收入構成仍以境外為主。2018 年 境外營收占比為 80.09%。2009-2017 年，公司境外營收基本保持增長，

24、2018 年同比下 滑明顯。2018 年，境外營收為 190.21 億元，同比下降-12.83%。 圖圖7 2009-2018 年公司境外營收和增速年公司境外營收和增速 -50 0 50 100 150 200 250 0 50 100 150 200 250 2009201020112012201320142015201620172018 境外營收（億元，左軸）同比增速（%，右軸） 資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖8 2009-2018 年公司中國大陸營收和增速年公司中國大陸營收和增速 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 140 0 5 10 15 20 25

25、 30 35 40 45 50 2009201020112012201320142015201620172018 中國大陸營收（億元，左軸）同比增速（%，右軸） 資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖9 2009-2018 年公司境外營收結構百分比（年公司境外營收結構百分比（%） 66.66 82.48 76.85 77.48 81.56 81.62 74.26 75.57 85.45 80.09 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2009201020112012201320142015201620172018 資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖10 2009-

26、2018 年公司中國大陸營收結構百分比（年公司中國大陸營收結構百分比（%） 31.33 15.13 21.26 19.77 15.46 16.55 23.52 21.51 12.85 18.32 0 5 10 15 20 25 30 35 2009201020112012201320142015201620172018 資料來源：Wind，海通證券研究所 2009-2018 年公司產品毛利率總體趨勢向下。年公司產品毛利率總體趨勢向下。公司 2018 年主營業務毛利率為 18.86%，較 2017 年同期下降 3.21%。其中，精密零組件毛利率較 2017 年同期下降 3.39%，主要是受全球智

27、能手機出貨量下降，電聲器件領域競爭加劇，產品銷售單價降 低的影響；智能聲學整毛利率較 2017 年同期下降 2.12%，主要原因是 2018 年下半年 公司新投入智能無線耳機業務，推動智能聲學整機業務收入快速增長，同時受新產品良 公司研究歌爾股份（002241）8 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 率爬坡影響，2018 年利潤貢獻低，影響智能聲學整機毛利率；智能硬件毛利率較 2017 年同期下降 3.54%， 主要原因是 2018 年度虛擬現實市場處于調整期， 市場出貨量下降， 老產品價格下降，智能硬件營業收入減少，固定成本分攤較高，毛利率下降。 圖圖11 2009-2018 年公司產品

28、總體毛利率（年公司產品總體毛利率（%） 15 20 25 30 2009201020112012201320142015201620172018 資料來源：Wind，海通證券研究所 1.3 研發支出穩定，規模穩定增長研發支出穩定，規模穩定增長 2018 年，公司研發投入為 18.92 億元，占營業收入的比重為 7.97%，主要用于微 型電聲器件、電子元件、傳感器、智能音響、虛擬現實/增強現實產品、智能可穿戴電 子產品、智能制造等。公司研發投入持續增加，將有利于公司產品在全球范圍內市場競 爭力和占有率的進一步提升。 近 5 年來，公司的研發投入占營收比例維持在 6%-9%的區間。近年來，公司不斷

29、 加大自主研發投入，專利申請數量不斷提升，產品技術水平不斷提高，相關解決方案得 到客戶的充分認可。根據公司 2019 年半年報，公司在微型麥克風、MEMS 麥克風、 MEMS 傳感器、高端虛擬現實產品、微型揚聲器、耳機產品、智能可穿戴電子產品、智 能家用電子游戲機配件產品等領域占據市場領先地位。 圖圖12 2014-2018 年公司研發支出總額及增速年公司研發支出總額及增速 0 5 10 15 20 25 30 35 40 0 4 8 12 16 20 20142015201620172018 研發支出總額（億元，左軸）增速（%，右軸） 資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖13 2014-

30、2018 年公司研發支出總額占營業收入比例（年公司研發支出總額占營業收入比例（%） 6.09 7.12 6.94 6.64 7.97 0 2 4 6 8 10 20142015201620172018 資料來源：Wind，海通證券研究所 公司銷售費用占營收比例波動明顯，比例維持在 1%-3%的區間。2019 年三季度， 公司銷售費用占營收比例下降至 1.74%，為近 10 年來最低水平。2013 年-2017 年，公 司的管理費用占營收比例一直保持在 6%-10%的區間。 2018 年起， 管理費用剔除研發支 出。 公司研究歌爾股份（002241）9 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 圖

31、圖14 2009-2019 年年 1-3Q 公司銷售費用占營業收入比例（公司銷售費用占營業收入比例（%） 3.05 2.25 2.28 1.98 1.87 1.76 2.65 2.31 1.97 2.40 1.74 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 200920112013201520171-3Q2019 資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖15 2009-2019 年年 1-3Q 公司管理費用占營業收入比例（公司管理費用占營業收入比例（%） 8.25 7.97 7.14 6.77 7.19 8.90 9.85 9.10 8.60 4.38 2

32、.41 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 200920112013201520171-3Q2019 資料來源：Wind，海通證券研究所 注：2018 年會計準則變更，2018 年、2019 年 Q3 管理費用剔除研發費用 圖圖16 2018 年公司人員構成情況年公司人員構成情況 生產, 56.59% 銷售, 1.72% 技術, 34.41% 財務, 0.51% 行政, 6.77% 資料來源：Wind，海通證券研究所 圖圖17 2011-2018 年公司員工數量和增速年公司員工數量和增速 10527 19275 22590 27308 31695 3932

33、8 46847 48652 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 20112012201320142015201620172018 員工 總人數（人，左軸）增速（%，右軸） 資料來源：Wind，海通證券研究所 公司員工數量不斷擴張。公司員工數量不斷擴張。從數據上看，公司員工數量從 2011 年的 1.05 萬人，增長 至 2018 年的 4.87 萬人，數量比例上增長 362.16%。從公司結構比例來看，2018 年公 司技術類員工占比為 34.41%，生產類員工占比為 56.59%。 2011-2

34、018 年，公司員工人均創收由 38.73 萬元/人，增長至 48.82 萬元/人。公司 的人均創收保持了穩定增長趨勢。2012-2014 年，公司人均創利保持較好的增長趨勢。 2015 年，公司人均創利同比大幅下滑。2016-2017 年，公司人均創利緩慢增長。2018 年，公司人均創利同比大幅下滑，我們認為主要是受下游消費電子需求下降導致的。 圖圖18 2011-2018 年公司員工人均創收年公司員工人均創收 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 0 20 40 60 20112012201320142015201620172018 人均創收（萬元，左軸）增速（%，右軸） 資料來

35、源：Wind，海通證券研究所 圖圖19 2011-2018 年公司員工人均創利年公司員工人均創利 -70 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 20112012201320142015201620172018 人均創利（萬元，左軸）增速（%，右軸） 資料來源：Wind，海通證券研究所 公司研究歌爾股份（002241）10 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2. 全球可穿戴高成長，全球可穿戴高成長，TWS+VR/AR 擴張擴張 智能穿戴設備是指可以直接穿在身上或者整合到用戶衣服/配件的便攜式設備，包 括智能穿戴、智能手

36、環、VR/AR 等。隨著全球觸控浪潮的來襲，消費電子全面觸控化 成為時下最大的時尚，在全球應用和體驗式消費的驅動下，智能手機及平板電腦呈飛躍 式成長，可穿戴設備也快速興起，與可穿戴設備等新興浪潮相關的先進產品和技術將成 為焦點。 根據東莞市奧?？萍脊煞萦邢薰臼状喂_發行股票并上市招股說明書 ，援引 市場研究機構 IDC 最新數據顯示，2018 年全球智能穿戴設備出貨量為 1.72 億臺，同比 增長 27.56%。其中將近四分之一是耳機設備，出貨量同比增長 66.40%。 圖圖20 2014-2018 年全球可穿戴設備出貨量（億臺）年全球可穿戴設備出貨量（億臺） 0.29 0.82 1.05

37、1.35 1.72 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 20142015201620172018 資料來源： 東莞市奧?？萍脊煞萦邢薰臼状喂_發行股票并上市招股說明書援引 IDC，海通證券研究所 可穿戴設備即直接穿在身上，或是整合到用戶的衣服、配件的一種便攜式設備?？?穿戴設備不僅僅是一種硬件設備，更是通過軟件支持以及數據交互、云端交互來實現強 大的功能，如移動健康監測、AR/VR 等，其將會對我們的生活、感知帶來很大的轉變。 根據博信股份 2019 年半年報，援引市場研究公司 Gartner 預測，2019 年全球可穿戴設 備出貨量將達到 2.25 億部，與 2018 年相比增長 25

38、.8%，其中智能手表的出貨量將由 2017 年的 4150 萬臺增加到 2019 年 7409 萬臺，智能手表將成為可穿戴設備市場中最 大的細分市場；到 2022 年耳戴式設備出貨量將達到 1584 萬臺，超過智能手表的 1152 萬臺，占可穿戴設備市場份額的 30%以上，成為智能可穿戴市場最大的細分市場。 可穿戴設備市場迅速成長?？纱┐髟O備市場迅速成長。繼智能手機之后，智能手表、智能眼鏡和虛擬現實技術 產品等可穿戴設備逐漸興起并成為新一代的移動智能終端。 隨著智能硬件創新條件的逐 步成熟，可穿戴設備的應用場景已擴展至健康、運動、醫療和軍事等多個領域。未來隨 著 5G 時代的到來以及可穿戴設備

39、與 AI、VR 技術的結合，可穿戴設備將逐步突破“高 速、低延時、低暈?！钡募夹g瓶頸，開拓更多應用場景。同時可穿戴設備作為物聯網的 表表3 全球可穿戴設備市場預測（全球可穿戴設備市場預測（2019-2023） 產品產品 2019 年年 預計出貨量（百萬）預計出貨量（百萬） 2019 年年 預計市場份額預計市場份額 2023 年年 預計出貨量（百萬）預計出貨量（百萬） 2023 年年 預計市場份額預計市場份額 2019-2023 年年 預計年均復合增長率預計年均復合增長率 智能手表智能手表 91.8 41.2% 131.6 43.5% 9.4% 耳機耳機 72.0 32.3% 105.3 34.8% 10.0% 智