電氣設備行業：大宗材料漲價下電氣元器件龍頭的應對之法-20210524（30頁）.pdf

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1、不同于其他低壓電器企業直接采購銅、銀等大宗原材料，良信股份將設計后的圖紙交由第三方企業進行零部件生產，然后直接采購加工后的零部件產品(包括金屬件、塑料件、電子元件等)，而不是直接對接大宗材料企業。相比于大宗材料企業，零部件企業議價能力較弱，往往能夠起到平緩大宗材料價格波動的作用。除電子元件外的零部件均是良信股份的專用零部件，公司自身掌握最核心的設計、測試環節，為供應商提供最終圖紙，由供應商進行模具制造和零部件生產，因此供應商不掌握宏發股份依靠大批量生產下的品質和成本控制力以及持續積極的產能擴張，過去一直保持著全球市場份額的提升。截至2020年，公司實現繼電器收入65億元，全球市占率14%以上，

2、預計持續保持規模第一的市場地位。同時，公司主要面臨的競爭對手是海外品牌，公司無論收入規模，還是產品線布局，均優于國內企業。話語權。由于宏發股份主要面對的也是各個下游行業的標桿客戶，并且各個下游的競爭格局、產業屬性差異較大，因此我們預計統一的價格調整策略較難實施，即公司通過漲價實現原材料成本的完全傳導存在一定難度。除了部分產品調價之外，公司通過套期保值和內部降本進行成本控制。套期保值方面，隨著公司經營規模擴大，對于大宗材料的需求也在不斷增加。2020、2021年公司持續開展套期保值業務，分別計劃投入不超過3500、 4500萬元，每年累計交易數量銅不超過600噸，銀不超過10噸。最終，由于套期保值難以完全覆蓋大宗材料的采購(公司每年采購量超過600噸銅和10噸銀)，公司歷史毛利率和大宗材料價格走勢來看，宏發毛利率與最主要的材料銅價存在一定的負相關性。同時，由于公司一直采取相關措施，毛利率的波動幅度小于大宗材料價格的波動。對于全年來看，按照2021Q1毛利率變化情況我們簡單預估全年毛利率受大宗材料漲價影響幅度約3-4pct;再考慮內部降本、部分產品提價以及產品結構改善(毛利率較高的高壓直流繼電器等產品收入占比逐步提升)等因素影響，預計全年毛利率實際波動幅度要弱于3-4pct。