金融行業財富管理行業系列專題：貝萊德成功之道的啟示-210728（23頁）.pdf

《金融行業財富管理行業系列專題：貝萊德成功之道的啟示-210728（23頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《金融行業財富管理行業系列專題：貝萊德成功之道的啟示-210728（23頁）.pdf（23頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、不同類型產品來看，公司另類資產產品管理費率處于較高水平且相對穩定，權益類產品和多元資產產品管理費率下行趨勢最明顯，固收類產品管理費率最低但相對穩定。貝萊德權益類產品管理費率非常低且下行趨勢明顯，2020 年僅0.14%，主要是公司權益類被動投資產品占比持續提升至約 90%，測算的主動管理權益類產品管理費率 2020 年仍有 0.48%，不過低于行業 0.71%的平均水平。2020 年 iShares ETFs 權益類產品管理費率為 0.20%，較 2011 年下降了24bps。2020 年指數型權益類基金管理費率為 0.02%，長期以來基本處于免費狀態，目前行業指數型基金管理費率差不多是 0.

2、06%。整體來看，貝萊德各產品管理費率基本都低于行業平均水平，低費率是貝萊德核心競爭優勢之一。公司按照 AUM 向客戶收費，屬于典型的買方模式， AUM 很大一部分來自于資產的增值，這有利于將機構、投資顧問和客戶的利益捆綁在一起。買方模式有助于更好地消除投資顧問行業中的道德風險，使投資顧問真正從客戶利益出發服務客戶，踐行以客戶為中心的財富管理發展核心理念。過去 5 年貝萊德管理的長期資產增加了 3.65 萬億美元，其中 2.31 萬億美元來自于資產的增值，僅1.23 萬億美元來自于客戶資金的凈流入，這反映了公司從客戶利益出發幫助客戶實現了財富的增值。關于買方模式和賣方模式的比較請參閱我們 20

3、21 年 5月 9 日的報告財富管理行業系列專題：美國大型銀行財富管理借鑒。與美國幾大行相比，貝萊德資產管理費率雖然處于低位，但公司人均 AUM 規模大，因此成本也明顯低于幾大行。整體來看，貝萊德經營利潤率仍高于幾大行財富管理業務。貝萊德被動型產品為主且客群主要是養老金為代表的機構投貝萊德專注資產管理業務，輕資產高盈利特征明顯，剔除商譽后的 ROE 長期保持在 20%以上。2020 年末貝萊德總資產規模為 1770 億美元，其中最大的是兩項獨立資產賬戶，這是公司的全資子公司貝萊德生命人壽的資產端情況，因為是全資子公司所以并表進來。不過這兩個賬戶比較特殊，里面主要是一些保險合同，在附注里面說了貝萊德不能隨便處理這兩個科目里面的東西，保險公司投資賺到的錢也歸投保人所有，所以這兩個科目其實和貝萊德的運營沒什么關系，可以把這兩個科目剔除，剔除后的總資產為 558 億美元。然后最大的科目就是無形資產和商譽，商譽與公司實際運營無關，剔除商譽后公司 2020 年末總資產規模僅 413 億美元，但卻承載著 8.7 萬億美元的管理資產。貝萊德 ROE（剔除商譽）持續穩定在 20%以上，2020 年剔除商譽后的 ROE 為 26.8%，貝萊德是一家典型的穩定性高盈利優質企業。