【公司研究】華潤微-國內功率半導體龍頭企業成長空間廣闊-20200604[29頁].pdf

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1、 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1 1 / 2929 Table_Page 公司深度研究|半導體 證券研究報告 華潤微（華潤微（688396.SH） 國內功率半導體龍頭企業，成長空間廣闊國內功率半導體龍頭企業，成長空間廣闊 核心觀點核心觀點： 公司是公司是國內功率半導體和國內功率半導體和 IDM 模式優質龍頭企業模式優質龍頭企業。公司目前在無錫擁 有 3 條 6 寸和 1 條 8 寸晶圓產線，在重慶擁有 1 條 8 寸晶圓產線，此 外公司還具備封裝測試、掩模制造環節的產能。公司業務分為產品與 方案（自有 IDM） 、制造與服務（代工）兩大板塊。公司產品與方案業 務聚焦于功率半導

2、體、智能傳感器和智能控制領域，以功率半導體為 主，是國內規模最大、產品線最全面的功率半導體廠商，MOSFET 領 域龍頭。公司制造與服務業務提供半導體開放式晶圓制造、封裝測試 等服務，為國內主要的半導體特色工藝平臺之一，是國內前三的本土 晶圓制造企業。 行業處于景氣復蘇通道，后續盈利能力有望趨勢性提升。行業處于景氣復蘇通道，后續盈利能力有望趨勢性提升。功率半導體 行業景氣度自 19Q4 以來明顯改善，公司業績層面也有明顯反應。后 續來看雖然受疫情沖擊景氣度存在不確定性，但中長期來看功率半導 體行業受益于新能源市場拉動前景明確，公司國產替代成長空間廣闊。 未來在折舊下降、加大自有業務比重和器件業

3、務成品化銷售比重提高 的拉動下，公司盈利能力有望趨勢性提升。此外，公司布局 SiC、GaN 寬禁帶功率半導體產品以及 IGBT 等高端新產品， 后續產品結構有望持 續優化。公司與重慶政府合作建設 12 寸產線后續將打開產能空間。 盈利預測與投資建議。盈利預測與投資建議。 我們預計公司 202022 年對應最新股本的 EPS 分別為 0.45/0.65/0.69 元。參考可比公司估值水平，綜合考慮公司行 業地位、競爭優勢、盈利能力、業績成長性等因素，我們認為適合給 予公司 2021 年 80 倍的 PE 估值， 對應合理價值 51.73 元/股， 給予 “買 入”評級。 風險提示風險提示。行業周

4、期性和公司收入波動風險，未來持續巨額資金投入 風險，國際貿易摩擦風險，行業競爭風險等。 盈利預測：盈利預測： 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 營業收入（百萬元） 6,271 5,743 6,346 6,857 7,231 增長率（%） 6.7 -8.4 10.5 8.0 5.4 EBITDA（百萬元） 1,500 983 1,166 1,361 1,333 歸母凈利潤（百萬元） 429 401 548 786 837 增長率（%） 511.0 -6.7 36.8 43.4 6.5 EPS（元/股） 0.52 0.48 0.45 0.65 0.69 市盈率（P/E）

5、- - 85.23 59.43 55.82 市凈率（P/B） - - 4.54 4.24 3.97 EV/EBITDA - - 35.40 29.74 29.72 數據來源：公司財務報表，廣發證券發展研究中心 公司評級公司評級 買入買入 當前價格 41.56 元 合理價值 51.73 元 報告日期 2020-06-04 基本數據基本數據 總股本/流通股本（百萬股） 1215.93/237.14 總市值/流通市值（百萬元） 50533/9855 一年內最高/最低（元） 50.99/32.38 30 日日均成交量/成交額（百萬） 23.37/948.88 近 3 個月/6 個月漲跌幅（%） -11

6、.71/-1.07 相對市場表現相對市場表現 分析師：分析師： 許興軍 SAC 執證號：S0260514050002 021-60750532 分析師：分析師： 王亮 SAC 執證號：S0260519060001 SFC CE No. BFS478 021-60750632 請注意，許興軍并非香港證券及期貨事務監察委員會的注 冊持牌人，不可在香港從事受監管活動。 相關研究：相關研究： 華潤微 （688396.SH） :國內功 率半導體和 IDM 模式優質龍 頭企業 2020-02-20 聯系人： 王昭光 021-60750632 -23% -14% -5% 4% 13% 21% 06/1908

7、/1910/1912/1902/2004/2006/20 華潤微滬深300 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 2 2 / 2929 Table_PageText 華潤微|公司深度研究 目錄索引目錄索引 一、華潤微電子：國內規模最大的功率半導體企業 . 5 （一）業務介紹：IDM+代工并舉，國內最大的功率半導體企業 . 5 （二）行業地位：半導體領域國內第十，功率器件規模國內第一 . 9 二、2019 年報、2020 一季報分析：景氣復蘇，盈利能力有望趨勢性提升 . 10 （一）收入端：2019 年前低后高呈現復蘇趨勢，Q1 受疫情沖擊有限 . 10 （二）毛利率：近 4 個季度相對

8、平穩，后續有望趨勢性上升 . 12 （三）費用端：期間費用率較為平穩，2020Q1 歸母凈利潤同比大幅增長 . 13 三、未來看點和展望：新能源/寬禁帶拉動行業增長，國產替代打開成長空間 . 17 （一）新能源市場拉動，功率半導體市場空間持續打開 . 17 （二）國產替代空間廣闊，公司迎來發展契機. 18 （三）折舊持續減少，有利于成本控制 . 20 （四）自有業務比重持續提升，不斷增強盈利能力 . 20 （五）布局 SIC、GAN 和 IGBT，產品結構迎來優化升級 . 21 （六）推進外延并購，公司后續有望跳躍式成長 . 21 （七）建設 12 寸產線，打開產能空間 . 22 四、盈利預測

9、和投資建議 . 23 五、風險提示 . 25 nMqPnMtQsPrQyRnPzRsOvN6MbP6MnPrRsQqQfQnNoQiNmMsMbRpPyQuOsOwOvPoOvM 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 3 3 / 2929 Table_PageText 華潤微|公司深度研究 圖表索引圖表索引 圖 1：公司主營業務收入及結構（百萬元）. 5 圖 2：公司產品與方案板塊具體收入及結構（百萬元） . 6 圖 3：公司制造與服務板塊收入及結構（百萬元） . 8 圖 4：公司各產線產能與稼動率情況 . 9 圖 5：華潤微年度收入及增速 . 11 圖 6：華潤微半年度收入及增速 .

10、 11 圖 7：華潤微單季度收入及增速 . 11 圖 8：華潤微年度境內收入及增速 . 11 圖 9：華潤微年度境外收入及增速 . 12 圖 10：華潤微年度分境內外收入結構（百萬元） . 12 圖 11：華潤微年度分業務收入增速 . 12 圖 12：華潤微年度分業務收入結構（百萬元） . 12 圖 13：華潤微年度毛利率 . 13 圖 14：華潤微季度毛利率 . 13 圖 15：華潤微年度分業務毛利率 . 13 圖 16：華潤微年度期間費用率 . 14 圖 17：華潤微年度期間費用（百萬元） . 14 圖 18：華潤微單季度期間費用率 . 14 圖 19：華潤微單季度期間費用（百萬元） .

11、14 圖 20：華潤微年度歸母凈利潤及增速 . 15 圖 21：華潤微單季度歸母凈利潤及增速 . 15 圖 22：華潤微年度凈利潤及經營現金流（百萬元）. 15 圖 23：華潤微年度現金流情況（百萬元） . 15 圖 24：華潤微單季度凈利潤及經營現金流（百萬元） . 16 圖 25：華潤微單季度現金流情況（百萬元） . 16 圖 26：華潤微年度資本開支（百萬元） . 16 圖 27：華潤微單季度資本開支（百萬元） . 16 圖 28：華潤微年度存貨周轉天數及應收賬款周轉天數 . 16 圖 29：2017 年全球功率半導體市場下游結構 . 17 圖 30：全球汽車功率半導體市場規模 . 17

12、 圖 31：2014-2021 全球功率半導體市場規模預測 . 18 圖 32：2014-2021 中國功率半導體市場規模預測 . 18 圖 33：2018 年中國功率半導體市場格局 . 18 圖 34：華潤微年度新增折舊及增速 . 20 圖 35：華潤微年度業務結構變化 . 20 圖 36：華潤微年度毛利率變化 . 20 圖 37：SiC 功率半導體市場規模預測 . 21 圖 38：GaN 市場規模預測. 21 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 4 4 / 2929 Table_PageText 華潤微|公司深度研究 表 1：公司功率器件產品情況及下游應用領域 . 6 表 2：公

13、司功率 IC 產品情況及下游應用領域 . 7 表 3：公司智能傳感器產品情況及下游應用領域 . 7 表 4：公司智能傳感器產品情況及下游應用領域 . 7 表 5：公司擁有的主要制造資源情況 . 9 表 6：2018 年國內半導體企業規模排名 . 10 表 7：公司掌握的功率半導體相關核心技術 . 19 表 8：公司正在從事的功率半導體研發項目及進展情況 . 19 表 9：三代半導體材料特點與應用一覽 . 21 表 10：公司分業務收入毛利預測 . 23 表 11：可比公司估值表 . 24 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 5 5 / 2929 Table_PageText 華潤微|

14、公司深度研究 一、一、華潤微電子：國內華潤微電子：國內規模最大的功率半導體企業規模最大的功率半導體企業 （一）（一）業務介紹：業務介紹：IDM+代工并舉，國內最大的功率半導體企業代工并舉，國內最大的功率半導體企業 華潤微電子有限公司是國內領先的擁有芯片設計、晶圓制造、封裝測試等全產 業鏈一體化經營能力的半導體企業。 公司主營業務可分為產品與方案（IDM模式） 、 制造與服務（代工模式）兩大板塊。公司擁有3條6英寸、2條8英寸晶圓生產線、2 條封裝生產線、1條掩模生產線，產品聚焦于功率半導體、智能傳感器與智能控制領 域，且產品與方案業務板塊收入占比不斷提升。目前，公司已發展成為國內前十名 企業中

15、唯一一家以IDM模式為主運營的半導體企業，亦是國內最大的功率器件生產 企業。未來，公司有計劃繼續提升產品業務占比，向綜合一體化的產品公司轉型， 成為世界領先的功率半導體和智能傳感器產品與方案供應商。 圖圖 1：公司主營業務收入及：公司主營業務收入及結構（百萬元）結構（百萬元） 數據來源：公司招股說明書及年報，廣發證券發展研究中心 1. 產品與方案業務板塊產品與方案業務板塊 公司產品與方案業務板塊由功率半導體、智能傳感器與智能控制三條產品線構 成，其中功率半導體占主導。公司憑借產品技術領先、種類豐富，積累了較高客戶 基礎和市場認可度，產品應用于消費電子、工業控制、新能源、汽車電子、醫療等 下游領

16、域。 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% -2,000 -1,000 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 2016201720182019 制造與服務產品與方案YoY 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 6 6 / 2929 Table_PageText 華潤微|公司深度研究 圖圖 2：公司產品與方案板塊具體收入及：公司產品與方案板塊具體收入及結構（百萬元）結構（百萬元） 數據來源：公司招股說明書及年報，廣發證券發展研究中心 （1）功率半導體）功率半導體 公司功率半導體可分為功率器件與功

17、率IC，2019年公司功率半導體收入22.7億 元， 占公司產品與方案板塊90%比重。 其中， 功率器件產品主要有MOSFET、 IGBT、 SBD及FRD，功率IC產品主要為各系列電源管理芯片。 功率器件方面，功率器件方面， 公司是國內營收最大、 少數能提供-100V至1500V范圍內低、 中、 高壓全系列MOSFET的產品廠商，2018年公司MOSFET收入16億元，國內市占率 8.7%，是公司功率器件業務的主要產品；在IGBT功率器件上，公司已建立國內領先 的Trench-FS工藝平臺，并具備600V-1200V工藝能力，未來有望實現高增長。同時 公司SBD產品采用先進的8英寸Trenc

18、h技術，FRD產品采用先進的重金屬摻雜工藝， 具有較強產品競爭力。 表表1：公司功率器件產品情況：公司功率器件產品情況及下游應用領域及下游應用領域 產品類型產品類型 產品描述產品描述 關鍵應用領域關鍵應用領域 MOSFET 場效應晶體管，產品有平面柵 MOS、溝槽柵 MOS、超結 MOS、屏蔽柵 MOS 等，電壓范圍覆蓋-100V-1500V 消費電子、工業控制、汽車電子 IGBT 絕緣柵雙極型晶體管，產品有功率單管、功率模塊等，電壓 范圍覆蓋 600V-1200V 消費電子、工業控制、新能源、汽車 電子 SBD 肖特基二極管，產品有平面型 SBD、溝槽型 SBD 等，電壓 范圍覆蓋 45V-

19、150V，電流范圍覆蓋 200mA-30A 消費電子、新能源 FRD 快恢復二極管，電壓范圍覆蓋 200V-6500V 消費電子、汽車電子、智能電網 數據來源：公司招股說明書，廣發證券發展研究中心 功率功率IC方面，方面， 公司產品技術領先。 具備AC-DC、 LED驅動IC、 線性穩壓IC、 BMSIC、 無線充電IC、音頻功放IC等多種IC產品，具備雙極、BCD和CMOS等工藝技術，廣 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% -1,000 -500 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,00

20、0 2016201720182019 功率半導體智能傳感器智能控制其它IC產品YoY 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 7 7 / 2929 Table_PageText 華潤微|公司深度研究 泛應用于消費電子、工業控制、物聯網等領域。 表表2：公司功率：公司功率IC產品情況產品情況及下游應用領域及下游應用領域 產品類型產品類型 產品描述產品描述 關鍵應用領域關鍵應用領域 AC-DC 轉換控制器、同步整流控制器、快速充電協議芯片等 消費電子、工業控制 LED 驅動 IC 照明驅動芯片與顯示屏背光驅動芯片等 智慧照明、消費電子、工業控制 BMSIC 鋰電管理芯片，產品有硬件保護芯片、

21、模擬前端芯片等 消費電子、工業控制 線性穩壓 IC 78、1117 等系列，驅動電流覆蓋 100mA-1A 消費電子 無線充電 IC 無線充電發射和接收，覆蓋 100W 以下近距離無線電能傳輸 消費電子、物聯網 電機驅動 IC 智能功率模塊、柵驅動、達林頓驅動等 消費電子 音頻功放 IC AB 類功放、D 類功放和數字功放等，覆蓋 5mW-50W 消費電子 數據來源：公司招股說明書，廣發證券發展研究中心 （2）智能傳感器智能傳感器 公司智能傳感器主要分為MEMS傳感器、煙霧傳感器與光電傳感產品等，2019 年公司智能傳感器收入1.39億元，占公司產品與方案板塊5.5%。未來隨著物聯網與 大健康

22、產業發展，傳感器將持續受益，應用于汽車電子、醫療、工業自動化、航天 技術等領域。 表表3：公司智能傳感器產品：公司智能傳感器產品情況及下游應用領域情況及下游應用領域 產品類型產品類型 產品描述產品描述 關鍵應用領域關鍵應用領域 MEMS 傳感器 微型電子機械系統，產品主要為壓力傳感器 汽車電子、消費電子、工業 控制、醫療 煙霧傳感器 應用于煙霧檢測系統的傳感器，產品包括光電式、離子式和聲光 報警驅動等 智慧消防 光電傳感產品 光電耦合和傳感系列芯片等，涵蓋晶體管光耦、施密特光耦、高 壓光耦、高速光耦、光繼電器等光電耦合器件、智能光傳感器等 汽車電子、消費電子、工業 控制、醫療 數據來源：公司招

23、股說明書，廣發證券發展研究中心 （3）智能控制智能控制 公司智能控制產品可分為人機交互MCU、 計量計算MCU、 通用型MCU等， 2019 年公司智能控制收入0.90億元， 占公司產品與方案板塊3.6%。 該產品基于OTP、 MTP、 FlashCMOS等工藝平臺，涵蓋4位、8位、16位及32位CPU內核，產品線豐富、進 口替代性強，應用于人機交互、消費電子、工業控制、計量計算等領域。 表表4：公司智能傳感器產品情況：公司智能傳感器產品情況及下游應用領域及下游應用領域 產品類型產品類型 產品描述產品描述 關鍵應用領域關鍵應用領域 人機交互 MCU 主要分為紅外遙控 MCU 與 PC 外設 M

24、CU 等產品 人機交互產品 計量計算 MCU 主要分為精準計量 MCU 與數據計算 MCU 等產品 計量計算產品 通用型 MCU 涵蓋 8 位、16 位、32 位 CPU 產品內核 消費電子、工業控制 數據來源：公司招股說明書，廣發證券發展研究中心 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 8 8 / 2929 Table_PageText 華潤微|公司深度研究 2. 制造與服務業務板塊制造與服務業務板塊 公司制造與服務業務主要提供晶圓制造、封裝測試、掩模制造等服務。由于公 司加大產品業務占比，2016-2019年，公司制造及服務收入占比由69.5%下降至 55.9%。公司為國內主要的半導

25、體特種工藝平臺、國內前三的本土晶圓制造企業。 圖圖3：公司制造與服務板塊收入及：公司制造與服務板塊收入及結構（百萬元）結構（百萬元） 數據來源：IHS，廣發證券發展研究中心 晶圓制造方面，晶圓制造方面，根據招股書披露，公司在無錫擁有1條8英寸和3條6英寸半導體 晶圓制造生產線，年產能分別為73萬片和247萬片，其中6英寸生產線產能居于國內 前列。公司在重慶擁有1條8英寸半導體晶圓制造生產線，年產能約為60萬片，主要 服務于公司自有產品的制造，產品以功率半導體與模擬IC為產業基礎。下游面向消 費電子、工業控制、汽車電子等領域。 封裝測試方面，封裝測試方面，根據招股書披露，公司在無錫和深圳擁有半導

26、體封裝測試生產 線，年封裝能力約為62億顆。公司在發展傳統封測技術的基礎上，致力于先進封裝 技術開發，包括50m 12英寸晶圓減薄劃片工藝、高密度金絲/銅絲鍵合工藝、鋁帶 和銅片夾扣鍵合工藝、FC工藝、多層封裝工藝等技術。此外，公司已與 PEPINNOVATION共同投資設立矽磐微電子，發展面板級封裝技術。 掩模制造方面，掩模制造方面，根據招股書披露，公司在無錫擁有一條掩模生產線，年產能約 為2.4萬塊。根據中國半導體行業協會的統計，2018年公司掩模業務銷售額約占國內 光掩模版銷售總額的27%，在內資企業中市場占有率排名第一，是目前國內最大的 本土掩模制造企業之一。 -15% -10% -5

27、% 0% 5% 10% 15% 20% -3,000 -2,000 -1,000 0 1,000 2,000 3,000 4,000 2016201720182019 晶圓制造封裝測試掩模制造及其他制造與服務YoY 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 9 9 / 2929 Table_PageText 華潤微|公司深度研究 表表5：公司擁有的主要制造資源情況：公司擁有的主要制造資源情況 制造與服務制造與服務 產線產線 主要工藝主要工藝 2018 年年產能情況年年產能情況 晶圓制造 無錫 3 條 6 英寸線 Analog、BCD、MEMS、DMOS、PowerDiscrete 約 24

28、7 萬片 無錫 1 條 8 英寸線 Advance、BCD、Analog、DMOS 約 73 萬片 重慶 1 條 8 英寸線 中低壓溝槽柵 MOS、 屏蔽柵 MOS、 超結 MOS、 SBD 約 60 萬片 封裝測試 圓片測試產線 數字芯片、模擬芯片、數?；旌闲酒头至⑵骷?約 199 萬片 封裝產線 QFP、QFN、PQFN、FC-QFN、TSSOP、SSOP、 MSOP、IPM 約 62 億顆 成品測試產線 數字芯片、模擬芯片、數?；旌闲酒头至⑵骷?約 69 億顆 掩模制造 掩模制造產線 光掩模板生產 約 2.4 萬塊 數據來源：公司招股說明書，廣發證券發展研究中心 產能方面，公司產能同

29、時服務于內外業務，對外提供晶圓到封測的一站代工， 對內提供從設計到產品的集成。近年來公司整體產能上升，其中8寸線擴產，6寸線 產能略有下降，封裝制造產線產能近三年保持穩定。產能利用率方面，晶圓業務維 持較高產能利用率，2018年8寸廠和6寸廠實現滿產，封裝業務產能利用率穩定在80% 左右。 圖圖4：公司各產線產能與：公司各產線產能與稼動率情況稼動率情況 數據來源：公司招股說明書，廣發證券發展研究中心 （二）（二）行業地位：半導體領域國內第十，功率器件規模國內第一行業地位：半導體領域國內第十，功率器件規模國內第一 根據中國半導體行業協會數據，2018年公司在中國半導體企業中排名第十，是 前十名企

30、業中唯一一家以IDM模式為主運營的半導體企業，且是國內規模最大的功 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 50 100 150 200 250 300 2016201720182019 6英寸晶圓生產線（萬片）8英寸晶圓生產線（萬片） 封裝產線（億顆）6英寸產能利用率 8英寸產能利用率封裝產線產能利用率 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1010 / 2929 Table_PageText 華潤微|公司深度研究 率器件企業。根據IHS Markit統計，2018年公司在國內MOSFET市場中排名第三， 僅次于英飛凌與安森美兩家國際企業，是本土最大的MOSFE

31、T廠商。 表表6：2018年國內半導體企業規模排名年國內半導體企業規模排名 排名排名 企業企業 2018 年銷售額（億元）年銷售額（億元） 業務模式業務模式 1 深圳市海思半導體有限公司 509 設計 2 江蘇新潮科技集團有限公司 248 封測 3 南通華達微電子有限公司 239 封測 4 中芯國際集成電路制造有限公司 225 代工 5 北京紫光展銳科技有限公司 111 設計 6 上海華虹(集團)有限公司 107 代工 7 天水華天科技股份有限公司 92 封測 8 北京智芯微電子科技有限公司 66 設計 9 華大半導體有限公司 65 設計 10 華潤微電子有限公司 63 IDM 數據來源：中國

32、半導體行業協會，公司招股說明書，廣發證券發展研究中心 圖圖4：2018年國內功率器件企業收入排名（億元）年國內功率器件企業收入排名（億元） 圖圖5：2018年年MOSFET產品國內市場收入排名（億元）產品國內市場收入排名（億元） 數據來源：公司招股說明書，廣發證券發展研究中心 數據來源：IHS，公司招股說明書，廣發證券發展研究中心 二、二、2019 年報、年報、2020 一季報分析：景氣復蘇，盈利能一季報分析：景氣復蘇，盈利能 力有望趨勢性提升力有望趨勢性提升 （一）收入端：（一）收入端：2019 年前低后高呈現復蘇趨勢，年前低后高呈現復蘇趨勢，Q1 受疫情沖擊有限受疫情沖擊有限 2019年全

33、年，公司實現營業收入57.43億元，同比下降8.4%，主要是制造與服務板 塊的晶圓制造業務收入減少（上半年稼動率較低）和功率半導體業務下滑（MOS產 品價格下跌） 導致； 2020年一季度， 公司實現營業收入13.82億元， 同比增長16.5%， 得益于19Q4的行業補庫存訂單，公司在疫情影響下業績表現出色。 21.7 18.5 17.1 8.1 7.7 7.26.9 6 5.4 4.9 0 5 10 15 20 25 52 31 16 1212 9 51 0 10 20 30 40 50 60 識別風險，發現價值 請務必閱讀末頁的免責聲明 1111 / 2929 Table_PageText

34、 華潤微|公司深度研究 分季度來看， 公司2019Q1至2020Q1的單季度收入分別為11.86、 14.54、 14.92、 16.11、 13.82億元， 公司歷年一季度收入受春節假期和年度生產線集中檢修影響， 占比較小， 19Q1受行業整體去庫存影響稼動率較低， 自19Q2以后逐漸向上恢復， 19Q4和20Q1 受益行業補庫存需求修復更加明顯。 分區域來看，公司2019年國內外收入增速分別為-4.1%和-25.8%，境內收入占比提 升。 分產品來看， 2019年公司產品及方案業務中的功率半導體、 智能傳感器、 智能控制、 其他IC產品以及制造及服務業務的收入增速分別為-6.2%、0.9%

35、、-9.6%、-35.1%、 -10.9%，多數呈現負增長。近三年公司逐步提升產品與方案業務占比，聚焦功率半 導體和傳感器產品方向，繼續向IDM產品企業轉型。 2019 年全球半導體產業經過前三個季度調整逐漸從谷底走出， 四季度景氣復蘇明顯。 展望2020年，新冠肺炎疫情下全球經濟受沖擊明顯，我們預計對于公司收入端的影 響可能在Q3開始有所體現，但是中長期來看，公司將持續受益于功率半導體行業發 展（5G、新能源拉動）以及國內市場國產替代等機遇。 圖圖 5：華潤微年度收入及增速：華潤微年度收入及增速 圖圖 6：華潤微半年度收入及增速：華潤微半年度收入及增速 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 圖圖 7：華潤微單季度收入及增速：華潤微單季度收入及增速 圖圖 8：華潤微年度境內收入及增速：華潤微年度境內收入及增速 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 數據來源：Wind，廣發證券發展研究中心 -20% -10% 0