【公司研究】華特氣體-特種氣體國產化先行者產能擴張助力公司持續發展-20200211[21頁].pdf

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1、請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 評級評級：買入買入（首次首次） 市場價格：市場價格： 分析師：謝楠分析師：謝楠 執業證書編號：執業證書編號：S0740519110001 Email： 研究助理研究助理：張波張波 Email： 基本狀況基本狀況 總股本(億股) 1.20 流通股本(億股) 0.27 市價(元) 73.29 市值(億元) 87.95 流通市值(億元) 19.95 股價與股價與行業行業- -市場走勢對比市場走勢對比 相關報告相關報告 公司盈利預測及估值公司盈利預測及估值 指標 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 營業收入（百萬

2、元） 787 818 867 1,027 1,207 增長率 yoy% 19.71% 3.90% 6.01% 18.46% 17.53% 凈利潤 49 68 90 113 146 增長率 yoy% 26.42% 39.86% 32.15% 26.19% 29.15% 每股收益（元） 0.40 0.57 0.75 0.94 1.22 凈資產收益率 9.66% 12.26% 14.08% 15.09% 16.31% P/E 181.30 129.62 98.09 77.73 60.18 P/B 17.51 15.89 13.81 11.73 9.81 投資要點投資要點 特種氣體國產化先行者。特種氣

3、體國產化先行者。公司是致力于特種氣體國產化的民族氣體廠商，主營 業務包括特種氣體業務、普通工業氣體和設備與工程服務。公司特種氣體產品 有 230 多種，已實現六氟乙烷、四氟化碳、光刻氣等 20 多種產品的進口替代， 廣泛應用于集成電路、顯示面板、光伏能源，光纖光纜等新興產業，擁有中芯 國際、華潤微電子、長江儲存等國內一線客戶。公司成功實現了對國內 8 寸 以上集成電路制造廠商超過 80%的客戶覆蓋率，并進入了英特爾（Intel）、 美光科技（Micron）、德州儀器（TI）等全球領先的半導體企業供應鏈體系。 新興產業關鍵性材料，市場前景廣闊。新興產業關鍵性材料，市場前景廣闊。我國特種氣體長期依

4、賴進口，在電子特 氣市場國外氣體公司占據了超過 80%的市場份額。隨著下游新興產業的發展， 特種氣體作為其中的關鍵性材料國產化勢在必行。從特氣下游集成電路行業來 看，我國半導體集成電路在 2014-2018 年市場規模保持 20%左右的高速增長， 2018 年集成電路產業市場規模達 6532 億元。2019-2020 年，據各公司官網， 長江存儲 64 層 3D NAND 閃存、長鑫存儲 19nm DRAM 芯片、中芯國際 14nm 均已 量產。 我國半導體制造行業從量變走向質變， 放量后將帶動特種氣體快速增長。 我國特種氣體行業2018年市場規模為584.35億元， 2024年有望突破千億元

5、。 核心技術領先，客戶資源優質，核心技術領先，客戶資源優質，提供提供“一站式”服務“一站式”服務。公司核心技術領先，率 先實現近 20 種產品的進口替代，是中國特種氣體國產化的先行者。公司客戶 資源優質，擁有包括中芯國際、華虹宏力、長江存儲、液化空氣集團、普萊克 斯集團在內的國內外一線知名客戶。公司為特種氣體客戶提供定制化高純潔凈 供氣系統等服務，從而以“一站式”服務滿足客戶的綜合需求，增強客戶粘性。 募投項目有序投放，助力公司業績增長募投項目有序投放，助力公司業績增長。公司募集資金 4.5 億元投資于“氣體 中心建設及倉儲經營項目” 、 “電子氣體生產純化及工業氣體充裝項目” 和 “智 能化

6、運營項目”。新增產能主要包括：高純鍺烷 10 噸、硒化氫 40 噸、磷烷 10 噸、年充裝混配氣體 500 噸、倉儲經營銷售砷烷 10 噸、乙硼烷 3 噸、氯氣 300 噸、三氟化硼 10 噸等。募投項目的實施，一方面有效補充公司特種氣體 的產能，另一方面進一步提升公司的研發和運營能力，保障公司長遠發展。 “買入”“買入” 投資評級。投資評級。 預計公司 2019-2021 年歸母凈利潤為 0.90/1.13/1.46 億元， 對應 EPS 分別為 0.75/0.94/1.22 元，PE 分別為 98/78/60 倍?？紤]到公司行 業龍頭地位以及產能投放之后的業績快速增長，給予公司“買入”投資

7、評級。 風險提示： 下游市場不及預期、 市場開拓不達預期、 主要產品價格波動的風險。 證券研究報告證券研究報告/ /公司公司深度報告深度報告 20202020 年年 2 2 月月 1 11 1 日日 華特氣體（688268.SH）/化工 特種氣體國產化先行者，產能擴張助力公司持續發展 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 2 - 公司深度報告公司深度報告 內容內容目錄目錄 公司基本情況公司基本情況 . - 4 - 特種氣體國產化先行者 . - 4 - 經營業績呈上升趨勢 . - 5 - 特種氣體國產化加速特種氣體國產化加速 . - 7 - 特種氣體簡介 . -

8、7 - 我國特種氣體市場規?？焖僭鲩L. - 8 - 外企多頭壟斷，國產化勢在必行. - 9 - 公司為國內特種氣體先行者公司為國內特種氣體先行者 . - 11 - 核心技術打破特氣進口制約，訂單實現增長 . - 11 - 普氣業務穩定營收， “一站式”服務增強客戶粘性 . - 13 - 客戶資源優質，境內外業務兼顧. - 14 - 同行業可比公司比較 . - 15 - 產能陸續投放，保障公司發展產能陸續投放，保障公司發展 . - 17 - 盈利預測及估值盈利預測及估值 . - 18 - 風險提示風險提示 . - 19 - 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 3

9、 - 公司深度報告公司深度報告 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1 1：公司主要產品產能：公司主要產品產能 . - 4 - 圖圖 2 2：公司股權結構：公司股權結構 . - 4 - 圖圖 3 3：公司營業收入及增速：公司營業收入及增速 . - 5 - 圖圖 4 4：公司歸母凈利潤及增速：公司歸母凈利潤及增速 . - 5 - 圖圖 5 5：公司毛利率及凈利率：公司毛利率及凈利率 . - 5 - 圖圖 6 6：公司分業務毛利率：公司分業務毛利率 . - 5 - 圖圖 7 7：公司營收結構：公司營收結構( (按產品按產品) ) . - 6 - 圖圖 8 8：公司毛利結構：公司毛利結構( (按產品按產品) )

10、 . - 6 - 圖圖 9 9：公司期間費用率：公司期間費用率 . - 6 - 圖圖 1010：公司研發費用和研發費用率：公司研發費用和研發費用率 . - 6 - 圖圖 1111：特種氣體分類：特種氣體分類. - 7 - 圖圖 1212：特種氣體產業鏈：特種氣體產業鏈 . - 7 - 圖圖 1313：特種氣體下游應用：特種氣體下游應用 . - 7 - 圖圖 1414：我國集成電路市場規模及增速：我國集成電路市場規模及增速 . - 8 - 圖圖 1515：我國特種氣體市場規模及增速：我國特種氣體市場規模及增速 . - 8 - 圖圖 1616：我國特種氣體進出口規模：我國特種氣體進出口規模 . -

11、 9 - 圖圖 1717：我國電子氣體市場格局：我國電子氣體市場格局 . - 9 - 圖圖 1818：國內外主要特種氣體公司：國內外主要特種氣體公司 . - 9 - 圖圖 1919：特種氣體收入及增速：特種氣體收入及增速. - 11 - 圖圖 2020：特種氣體主要產品銷售情況：特種氣體主要產品銷售情況（20182018 年）年） . - 11 - 圖圖 2121：公司產品進口替代情況及部分產品市場份額：公司產品進口替代情況及部分產品市場份額 . - 12 - 圖圖 2222：公司主要訂單情況：公司主要訂單情況 . - 12 - 圖圖 2323：普通工業氣體收入及增速：普通工業氣體收入及增速

12、. - 13 - 圖圖 2424：設備與工程收入及增速：設備與工程收入及增速 . - 13 - 圖圖 2525：普通工業氣體與設備與工程主要產品銷售情況：普通工業氣體與設備與工程主要產品銷售情況 . - 13 - 圖圖 2626：公司主要客戶情況：公司主要客戶情況 . - 14 - 圖圖 2727：公司境外主營業務收入及占比：公司境外主營業務收入及占比 . - 15 - 圖圖 2828：公司境外主營業務地區分布：公司境外主營業務地區分布 . - 15 - 圖圖 2929：同行業可比公司比較：同行業可比公司比較. - 16 - 圖圖 3030：公司募資項目：公司募資項目. - 17 - 圖圖 3

13、131：盈利預測業務拆分：盈利預測業務拆分 . - 18 - 圖圖 3232：可比公司估值：可比公司估值. - 18 - 圖圖 3333：盈利預測：盈利預測 . - 20 - 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 4 - 公司深度報告公司深度報告 公司基本情況公司基本情況 特種氣體國產化先行者特種氣體國產化先行者 廣東華特氣體股份有限公司創建于 1999 年，主營業務以特種氣體的研發、生產及銷售 為核心， 以普通工業氣體和相關氣體設備與工程業務為輔。 公司的產品覆蓋普通工業氣體、 電子工業用氣體、電光源氣體等十幾個系列共 200 多個品種，具體包括高純六氟乙烷、

14、高 純四氟化碳、氧氣、氬氣等，還包括低溫絕熱瓶等氣體設備。公司擁有中芯國際、華虹宏 力、臺積電、華潤微電子等國內知名客戶，并進一步進入了國際領先的半導體企業供應鏈， 是 2017 年入選“中國電子化工材料專業十強”中唯一的氣體公司。 圖圖 1 1：公司公司主要產品產能主要產品產能 資料來源：公司公告、中泰證券研究所 公司的控股股東為華特投資，實際控制人為石平湘、石思慧父女，兩者合計持有公司 48.95%的股權。公司擁有廣東華南特種氣體研究所有限公司、江西省華東特種氣體有限公 司等十余所全資子公司和惠陽華?。?6%）、清遠聯升（10%）兩家聯營公司，經營地域覆 蓋華南、華中、華東等多個地區。 圖

15、圖 2 2：公司股權結構公司股權結構 資料來源：招股說明書、中泰證券研究所 主要產品產能（噸）主要產品產能（噸） 高純六氟乙烷350高純四氟化碳450 高純氨1350氫氣180 碳氨化合物1480消毒氣1200 主要產品產能（噸）主要產品產能（噸） 氧35341氮85558 氬55884工業氨5429 主要產品產能（個） 低溫絕熱氣瓶10000 特種氣體 工業氣體 設備與工程 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 5 - 公司深度報告公司深度報告 經營業績呈上升趨勢經營業績呈上升趨勢 2016 - 2018 年，公司的營業收入分別為 6.57 億元、7.87 億

16、元和 8.18 億元，復合增速為 11.53%。公司營業收入總體呈穩健上升趨勢，主要是由于公司特種氣體產品不斷放量以及 工業氣體價格上漲。2016 - 2018 年公司歸母公司凈利潤為 3855 萬元、4838 萬元、6789 萬 元，凈利潤復合增速為 32.71%。2019 年前三季度公司實現營業收入 6.08 億元，同比增長 3.55%，實現歸母凈利潤 6432 萬元，同比增長 46.04%。 圖圖 3 3：公司營業收入及增速公司營業收入及增速 圖圖 4 4：公司歸母凈利潤及增速公司歸母凈利潤及增速 資料來源：wind、中泰證券研究所 資料來源：wind、中泰證券研究所 2016 - 20

17、18 年，公司毛利率分別為 32.80%、33.27%和 32.91%。公司毛利率表現平穩。 其中特種氣體毛利率較為平穩，維持在 40%左右；普通工業氣體毛利率呈上升趨勢，2018 年普通工業氣體毛利率為 28.79%，同比增長 4.17%，主要因為氧氣、氬氣市場供給不足而 價格上升；2017 年普通工業氣體毛利率為 24.62%，同比增長 1.53%，主要原因為光伏能源 行業對氬氣需求增加導致價格上升以及公司縮減了低毛利率的工業氨業務；公司設備與工 程毛利率有所波動，主要是由于公司不同年份訂單結構和氣體設備價格變動，導致毛利率 在 25%左右波動。 圖圖 5 5：公司公司毛利率及凈利率毛利率

18、及凈利率 圖圖 6 6：公司公司分業務毛利率分業務毛利率 資料來源：wind、中泰證券研究所 資料來源：wind、中泰證券研究所 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0 8.5 201420152016201720182019Q1-3 營業收入(億元) 同比(%，右軸) -30% -10% 10% 30% 50% 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 201420152016201720182019Q1-3 歸母凈利潤(萬元) 同比(%，右軸) 0 10 20 30 40 201

19、420152016201720182019Q1-3 毛利率(%)凈利率(%) 0% 20% 40% 60% 201420152016201720182019H1 特種氣體普通工業氣體 設備與工程其他 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 6 - 公司深度報告公司深度報告 公司主營業務分為特種氣體、普通工業氣體及設備與工程，營業收入結構穩定。2019 年 1-6 月，特種氣體業務營收 2.09 億元, 占比 53.86%；普通工業氣體業務營收 1.06 億元、 占比 27.37%；氣體設備與工程服務營收 0.65 億元,占比 16.74%。公司毛利結構穩定，特種

20、氣體毛利貢獻約 60%，普通工業氣體毛利貢獻約 25%，其他為設備與工程毛利。 圖圖 7 7：公司營收結構公司營收結構( (按產品按產品) ) 圖圖 8 8：公司公司毛利結構毛利結構( (按產品按產品) ) 資料來源：wind、中泰證券研究所 資料來源：wind、中泰證券研究所 2016-2018 年，公司期間費用（含研發費用）為 1.68 億元、1.89 億元、1.88 億元，含研 發費用的期間費用率 25.63%、23.99%、22.95%。銷售費用率呈下降趨勢，主要是因為公司 銷售費用增速同營業收入比較低且公司處置了轉讓銷售費用率較高的深圳華特鵬。公司管 理費用率穩定在 8-9%之間，財

21、務費用率則保持在極低水平，所以銷售費用率的下降使得期 間費用率下降。此外，公司持續進行研發投入，研發費用整體呈增加趨勢。2016-2018 年， 公司研發費用分別為 1619 萬元、 1908 萬元、 2162 萬元， 研發費用率分別為 2.46%、 2.42%、 2.64%。 圖圖 9 9：公司公司期間費用期間費用率率 圖圖 1010：公司公司研發費用和研發費用率研發費用和研發費用率 資料來源：wind、中泰證券研究所 資料來源：wind、中泰證券研究所 0%0% 20%20% 40%40% 60%60% 80%80% 100%100% 201420142015201520162016201

22、72017201820182019H12019H1 特種氣體特種氣體普通工業氣體普通工業氣體設備與工程設備與工程其他其他 0% 20% 40% 60% 80% 100% 201420152016201720182019H1 特種氣體普通工業氣體設備與工程其他 (1) 4 9 14 19 20142015201620172018 銷售費用率(%) 管理費用率(%) 財務費用率(%) 2.0% 2.2% 2.4% 2.6% 2.8% 3.0% 1000 1400 1800 2200 2600 201620172018 研發費用(萬元) 研發費用率 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重

23、要聲明部分部分 - 7 - 公司深度報告公司深度報告 特種氣體特種氣體國產化加速國產化加速 特種氣體簡介特種氣體簡介 特種氣體是指在特定領域中應用的，對氣體有特殊要求的純氣，高純氣或由高純單質 氣體配制的二元或多元混合氣。特種氣體按其應用可分為電子氣體、醫療氣體、標準氣體、 激光氣體、食品氣體、電光源氣體等，廣泛應用于電子產業、醫療等眾多領域。其中，電 子氣體被應用于電子產業加工制造過程中的薄膜、刻蝕、摻雜、氣相沉積、擴散等工藝， 是集成電路、平面顯示器件、光伏、光纖光纜等生產過程中不可缺少的基礎和支撐性材料。 圖圖 1111：特種氣體分類：特種氣體分類 資料來源：招股說明書、中泰證券研究所

24、特種氣體的生產原材料為氣體原料、氣體容器和氣體設備相關配件材料。氣體原料主 要為空氣分離氣體，石油化工、煤化工生產過程中產生的低純度原料氣及廢氣；氣體容器 為產鋼瓶、儲槽、儲罐等，對應氣體容器生產行業；氣體設備相關配件材料為鋼板、鋁材、 五金、閥門等，對應相關設備配件制造業。特種氣體下游應用領域包括傳統大型石油化工 行業、集成電路、顯示面板等電子行業和其他光伏能源、光纖光纜、醫療、環保等新興產 業。 我國特種氣體年銷售額中， 電子行業約占 40%， 石油化工約占 40%； 醫療環保約占 10%， 其它領域約占 10%。 圖圖 1212：特種氣體產業鏈特種氣體產業鏈 圖圖 1313：特種氣體下游

25、應用特種氣體下游應用 資料來源：公開資料、中泰證券研究所 資料來源：前瞻產業研究院、中泰證券研究所 產品主要用途 清洗、蝕刻氣 高純四氟化碳、高純六氟乙烷 、高純二氧化碳等 光刻氣氪氖混合氣、氟氖混合氣等 外延氣體、成膜氣體高純氨、硅烷等 摻雜氣體乙硼烷、三氯化硼、磷烷等 其他 氮（6N）、氫氣（6N）、氬 （5.5N）、He（5N）等 醫用氧、血氣測定氣等診斷、手術、醫學研究 高純碳氫氣體 校準測量儀器和測量過程，評價準確度和 檢測能力，確定材料的特性量值 氦氖激光氣、密封束激光氣等國防建設、激光加工 二氧化碳、乙烯、氬等飲料氣體、蔬菜/水果保鮮 氬、氪、氖、氙及其混合氣電器、燈具生產 食品

26、氣體 電光源氣體 電子氣體 集成電路、顯示面板、光伏能源、光纖光 纜等電子產業的加工制造過程 醫療氣體 標準氣體 激光氣體 主要類別 40% 40% 10% 10% 石油化工電子行業醫療環保其他 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 8 - 公司深度報告公司深度報告 我國特種氣體市場規?？焖僭鲩L我國特種氣體市場規?？焖僭鲩L 我國下游電子行業飛速發展，特種氣體行業擁有廣闊的發展前景。據中國半導體行業 協會 （CSIA） 公布數據， 2018 年中國集成電路產業銷售收入達 6532 億元， 同比增長 20.7%。 2014 年國家發布了國家集成電路產業發展推進綱要并

27、設立了投資產業基金，根據規劃 我國集成電路銷售額平均增速將保持在 20%， 因此半導體集成電路電子用氣市場規模有望快 速增長。 圖圖 1414：我國集成電路市場規模及增速我國集成電路市場規模及增速 圖圖 1515：我國特種氣體市場規模及增速我國特種氣體市場規模及增速 資料來源：CSIA、中泰證券研究所 資料來源：前瞻產業研究院、中泰證券研究所 2010 - 2017 年我國特種氣體市場規模平均增速約為 15%，截止至 2018 年我國特種氣 體市場銷售收入達到 584.35 億元， 同比增長 13.55% 。 考慮到下游市場增長， 預測 2019-2024 年我國特種氣體市場增速可以達到 12

28、%左右， 至 2024年市場規模將破千億達到約 1087億元。 10% 15% 20% 25% 30% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 201320142015201620172018 我國集成電路市場規模(億元） 同比（右軸） -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 100 200 300 400 500 600 700 20112012201320142015201620172018 我國特種氣體氣市場規模（億元） 同比（右軸） 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 9 - 公司深度報告公司深度報告 外企

29、多頭壟斷，國產化勢在必行外企多頭壟斷，國產化勢在必行 國內特種氣體發展的初期由于技術、工藝、設備等多方面差距明顯，產品大多依賴進 口。隨著技術的逐步突破，國內氣體公司在電光源氣體、激光氣體、消毒氣等領域發展迅 速，但與國外氣體公司相比，大部分國內氣體公司的供應產品仍較為單一，用氣級別不高， 尤其在集成電路、顯示面板、光伏能源、光纖光纜等高端領域，相關特種氣體產品主要依 賴進口。隨著國內這些下游新興產業的技術更迭和快速發展，特種氣體作為其中關鍵性材 料國產化勢在必行。 圖圖 1616：我國特種氣體進出口規模我國特種氣體進出口規模 圖圖 1717：我國電子氣體市場格局我國電子氣體市場格局 資料來源

30、：前瞻產業研究院、中泰證券研究所 資料來源：卓創資訊、中泰證券研究所 特種氣體行業中國外主要公司有林德集團、液化空氣集團、空氣化工產品集團、普萊 克斯集團、昭和電工，國內主要企業有中船重工七一八所、黎明化工研究院、綠菱氣體、 金宏氣體、南大光電。據卓創資訊統計，2017 年電子特氣市場中空氣化工集團、液化空氣 集團、大陽日酸株式會社、普萊克斯集團、林德集團等國外氣體公司的合計市場占比 88%， 國內氣體公司市場份額合計僅占 12%。 圖圖 1818：國內外主要國內外主要特種氣體特種氣體公司公司 資料來源：公司公告、中泰證券研究所 0 20 40 60 80 100 120 2013201420

31、1520162017 出口金額（億美元） 進口金額（億美元） 25% 23% 17% 16% 7% 12% 美國空氣化工集團液化空氣集團 大陽日酸株式會社普萊克斯集團 林德集團國內氣體公司 國外企業名稱國外企業名稱企業基本情況企業基本情況國內企業名稱國內企業名稱企業基本情況企業基本情況 林德集團 全球領先的氣體及工程集團,分公司遍及全 球100多個國家,在中國擁有70多個子公司 和合資企業 中船重工七一八所 成立立于1966年,是集軍民產業的科研開發、設計 生產、技術服務于一體的國家級科研單位形成了 電子特氣材料等8大產業方向 美國空氣化工集團 創立于1940年,主要提供空分和工業氣體以 及相

32、關的設備是一家全球領先的液化天然 氣工藝技術和設備供應商 黎明化工研究院 成立于1965年,主要從事化工新材料和化學推進劑 及其原材料的研究開發,形成了含氣氣體材料等4 個專業板塊 液化空氣集團 成立于1902年,是全球最主要的工業氣體和 醫療氣體以及相關服務的供應商之一,在中 國設有近90家工廠,遍布40多個城市 綠菱氣體 成立于2001年,致力于為集成電路,平板顯示小導 體照明、光伏電池材料以及光纖等行業提供各種 特種氣體產品與服務 太陽日酸襪式會社 成立于1910年,是日本最大的工業氣體和空 分設備制造公司,位居全球工業氣體行業綜 合排名前五名 金宏氣體 成立于1999年，是一家專業從事

33、氣體的研發、生 產、銷售和服務一體化解決方案的環保集約型綜 合氣體供應商 普萊克斯集團 成立于1907年,是一家全球領先的工業氣體 專業公司，于1988年進入中國市場 南大光電 專業從事先進電子材料研發、生產和銷售的高新 技術企業，通過設立子公司全椒南大光電材料有 限公司進入特種氣體領域 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 10 - 公司深度報告公司深度報告 盡管與國際氣體公司相比，國內氣體公司在資金、技術、設備等方面仍有差距，但在 技術不斷突破、國家政策大力扶持、下游市場發展迅速等多重因素影響下，加上國內企業 擁有的國際企業無法比擬的低成本、貼近客戶、反應靈

34、活等優勢，國內氣體企業的競爭力 將不斷增強，市場份額有望擴大。 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 11 - 公司深度報告公司深度報告 公司為公司為國內特種氣體先行者國內特種氣體先行者 核心技術打破特氣進口制約，訂單核心技術打破特氣進口制約，訂單實現實現增長增長 公司的主營業務是特種氣體、普通工業氣體和氣體設備及工程服務。其中特種氣體是 公司的核心業務，普通工業氣體是公司的基礎性業務，氣體設備及工程服務業務是公司的 輔助性業務。 公司的特種氣體產品至今已有約 230 余種，率先實現了包括高純四氟化碳、高純六氟 乙烷、光刻氣、高純二氧化碳、高純一氧化碳、高純氨、

35、高純一氧化氮、光刻氣（Ar/F/Ne 混 合氣、Kr/Ne 混合氣、Ar/Ne 混合氣、Kr/F/Ne 混合氣）等近 20 種產品的進口替代，是中 國特種氣體國產化的先行者。公司光刻氣產品于 2017 年通過全球最大的光刻機供應商 ASML 公司的產品認證，并且國內市場占有率達到 60%，位于國內第一。此外，公司成功 實現了對國內 8 寸以上集成電路制造廠商超過 80%的客戶覆蓋率， 并進入了英特爾 （Intel） 、 美光科技（Micron）、德州儀器（TI）、海力士（Hynix）等全球領先的半導體企業供應鏈體 系。2016 - 2018 年，特種氣體業務收入分別為 3.49 億元、3.69

36、 億元、3.90 億元，復合增速 為 5.73%。 圖圖 1919：特種氣體收入及增速特種氣體收入及增速 圖圖 2020：特種氣體主要產品銷售情況（特種氣體主要產品銷售情況（20182018 年）年） 資料來源：招股說明書、中泰證券研究所 資料來源：招股說明書、中泰證券研究所 公司特種氣體的收入增速較為平緩，主要原因包括以下幾點：第一，公司的特種氣體 最主要的應用領域為半導體領域，相關客戶占比超 60%，而公司應用于半導體領域的特種 氣體產品主要是氟碳類氣體和碳氧類氣體,目前氟碳類產能已經接近飽和， 2018 年氟碳類氣 體的整體產能利用率已達到 100.45%；第二，特種氣體產品在進入客戶的供應鏈體系前均需 經過嚴格的審核認證，周期較長，下游客戶在使用新產品時亦是逐步放量，影響了相關產 品的收入增長速度。 5.50% 5.60% 5.70% 5.80% 5.90% 6.00% 3.2 3.4 3.6 3.8 4 201620172018 特種氣體收入（億元，左軸）同比（右軸) 平均單價銷售金額 （萬元/噸）（萬元) 高純六氟乙烷30214.1142645.22% 硅烷21617.1437104.54% 食品級氧化亞氮8354.2935784.38% 碳