【公司研究】捷佳偉創-HIT及210新技術漸行漸近新一輪產業變革和設備需求來臨-20200113[27頁].pdf

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1、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 證券研究報告 / 公司深度報告 HIT及及 210新技術漸行漸近，新一輪產業變革和設備需求來臨新技術漸行漸近，新一輪產業變革和設備需求來臨 報告摘要報告摘要： 現階段我們認為現階段我們認為 PERC電池片降本增效，性價比依舊，有效產能與裝機需求電池片降本增效，性價比依舊，有效產能與裝機需求存存較大較大 產能缺口，在行業穩步擴產中，設備需求有韌性，龍頭設備公司的訂單和業績有支撐，產能缺口，在行業穩步擴產中，設備需求有韌性，龍頭設備公司的訂單和業績有支撐， 同時疊加同時疊加 HIT和和 210 大硅片等新技術的變革，產業鏈領先公司有望最受

2、益。大硅片等新技術的變革，產業鏈領先公司有望最受益。 我們從專用設備行業發展的兩個邏輯出發下游需求（擴產） 、技術變革： 1）下游擴產：其一、光伏電池片迎擴產穩步推進，目前 PERC電池片成本下降及效 率提升，性價比依舊。根據測算，假設在電池片價格保持穩定，電池片降價及向 166 等 大尺寸硅片發展帶來的成本下降為 10%， 設備效率提升投資下降等導致非硅成本下降 5%， 轉換效率提升 0.5pct 時，毛利率可提升 9pct，性價比依舊；其二、短期來看全球裝機預期 與有效 PERC產能間有較大產能缺口，設備需求有韌性。我們對 2020 年全球新增裝機不 悲觀，認為存在較大預期差，裝機有望達到

3、 150GW 以上，對應目前 100GW 有效 PERC 產能，存在 50GW 的缺口，對應設備需求依然有韌性，龍頭設備公司的訂單獲取量依然 能保持較高水平。 2）技術變革：降本增效是行業發展趨勢，其一、在電池片環節，由于轉換效率的原 因，由 PERC向新一代 HIT 等技術演進是必然，目前來看，最大制約因素設備環節 已經實現較大突破，設備成熟成本下降指日可待，新技術更替也將帶來設備需求的爆發； 其二、在硅片環節，隨著硅片尺寸向 210 推進，目前所有規格的電池片設備都無法兼容， 需要全部替換，催生出新一輪的設備需求。 可以看出，在目前可以看出，在目前 PERC性價比依舊的情況下，技術變革驅動

4、的產業變革悄然而至，性價比依舊的情況下，技術變革驅動的產業變革悄然而至， HIT及及 210 等新技術漸行漸近，共同驅動新一輪產業變革。等新技術漸行漸近，共同驅動新一輪產業變革。 國內國內 HIT設備領域的領頭羊，設備領域的領頭羊，HIT整線生產設備國產化正在積極推進。捷佳偉創在整線生產設備國產化正在積極推進。捷佳偉創在 HIT電池工藝技術中制絨清洗設備研發、電池工藝技術中制絨清洗設備研發、RPD設備研發、絲網印刷線研發已基本完成，設備研發、絲網印刷線研發已基本完成， 完成工藝驗證可以實現量產，而難度最大的完成工藝驗證可以實現量產，而難度最大的 PE CVD樣機預計也將于樣機預計也將于 202

5、0 年一季度交于年一季度交于 客戶驗證，屆時公司將完全具備客戶驗證，屆時公司將完全具備 HIT整線量產能力，并將設備成本降至整線量產能力，并將設備成本降至 5-6 億元，進一億元，進一 步推動步推動 HIT的成熟和發展。同時布局新一代電池片新技術，在的成熟和發展。同時布局新一代電池片新技術，在 PE RC+、T opcon 等路線等路線 已有充分準備，已有充分準備，推出交互式絲網印刷機推出交互式絲網印刷機+ 輥道燒結爐方案，實現輥道燒結爐方案，實現 PE RC環節全覆蓋。環節全覆蓋。 投資建議與評級：預計公司 2019-2021 年的凈利潤為 4.29 億元、6.62 億元和 8.77 億 元

6、，對應 PE 分別為 39x、25x、19x，給予“買入”評級。 風險提示：PERC擴產不及預期；HIT 設備研發不及預期 財務摘要（百萬元）財務摘要（百萬元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 營業收入營業收入 1,243 1,493 2,402 3,633 4,582 (+/-)% 49.51% 20.11% 60.92% 51.23% 26.13% 歸屬母公司歸屬母公司凈利潤凈利潤 254 306 429 662 877 (+/-)% 115.11% 20.53% 40.14% 54.20% 32.54% 每股收益（元）每股收益（元） 0.79 0.96 1.3

7、4 2.07 2.74 市盈率市盈率 0.00 29.76 39.13 25.38 19.14 市凈率市凈率 0.00 4.09 6.32 5.06 4.00 凈資產收益率凈資產收益率(%) 27.21% 13.75% 16.15% 19.94% 20.91% 股息收益率股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 總股本總股本 (百萬股百萬股) 240 320 320 320 320 買入買入 上次評級： 增持 股票數據 2020/1/10 6 個月目標價（元） 65.50 收盤價（元） 52.47 12 個月股價區間 （元） 25.4654.85 總市值（百

8、萬元） 16,790 總股本（百萬股） 320 A股（百萬股） 320 B股/H股（百萬股） 0/0 日均成交量 （百萬股） 8 歷史收益率曲線 -12% 6% 24% 42% 60% 78% 2019/12019/42019/72019/10 捷佳偉創滬深300 漲跌幅（%） 1M 3M 12M 絕對收益 44% 59% 73% 相對收益 37% 51% 38% 相關報告 捷佳偉創 （300724） ： 單季度收入持續加速， 毛利率逐步企穩-20191030 捷佳偉創（300724） ：收入增速逐季加快， 毛利率降幅收窄逐步探底，HJT 設備順利推 進-20190828 東北機械周觀點： 工

9、程機械高景氣度持續， 重視光伏設備行業新一輪產業變革和投資機 會-20200105 證券分析師：劉軍證券分析師：劉軍 執業證書編號：S0550516090002 (021)20361113 (021)20361113 證券分析師：朱宇航證券分析師：朱宇航 執業證書編號：S0550519080002 (021)20363254 zhu_ 捷佳偉創捷佳偉創（300724） 通用機械通用機械/機械設備機械設備 發布時間：發布時間：2020-01-13 請務必閱讀正文請務必閱讀正文后的后的聲明及說明聲明及說明 2 / 27 捷佳偉創捷佳偉創/ /公司深度報告公司深度報告 目目 錄錄 1. PERC性價

10、比依然較高，有較大產能缺口，行業擴產穩步推進性價比依然較高，有較大產能缺口，行業擴產穩步推進 . 3 1.1. 回顧全球光伏產業發展史，政策變動及技術進步共同影響行業發展.3 1.2. 作為第二代主流電池片技術，現階段 PERC 依然具備較強的生命力.5 1.3. PERC 電池片成本下降及效率提升，目前來看性價比依舊.7 1.4. PERC 有較大產能缺口，行業擴產穩步推進，設備需求有韌性.8 2. HIT 等新技術漸行漸近，有望驅動行業新一輪發展和設備需求等新技術漸行漸近，有望驅動行業新一輪發展和設備需求. 8 2.1. HIT 技術已發展多年，最有可能成為下一代主流電池片技術 .8 2.

11、2. HIT 技術簡化制造工藝，提升制造難度 . 11 2.3. HIT 漸行漸近，新技術變革催生新一輪設備需求 .12 2.4. 在 HIT 設備布局上，捷佳偉創走在前列 .13 2.5. 硅片尺寸向 210 推進，催生出新一輪的設備需求.15 3. 全球領先的電池設備供應商，全面布局新一代電池片新技術全球領先的電池設備供應商，全面布局新一代電池片新技術 . 16 3.1. 全球領先的電池設備供應商，業績連續保持高增速.16 3.2. 近四年收入復合增速達到 36%，凈利潤復合增速達到 75% .18 3.2.1. 前五大客戶占比逐步降低，客戶群體逐步增多. 20 3.2.2. 在手訂單充足

12、，業績有支撐. 21 3.3. 國內電池片設備龍頭，全面布局新一代電池片新技術.21 4. 業績拆分及相關公司對比業績拆分及相關公司對比 . 23 請務必閱讀正文請務必閱讀正文后的后的聲明及說明聲明及說明 3 / 27 捷佳偉創捷佳偉創/ /公司深度報告公司深度報告 1. PERC 性價比依然較高，性價比依然較高，有較大有較大產產能能缺口，缺口，行業擴產穩步推進行業擴產穩步推進 現階段我們認為現階段我們認為 PERC 電池片降本增效， 性價比依舊， 有效產能與裝機需求電池片降本增效， 性價比依舊， 有效產能與裝機需求存存 較大產能缺口，在行業穩步較大產能缺口，在行業穩步擴產中，設備需求有韌性，

13、龍頭設備公司的訂單和業績擴產中，設備需求有韌性，龍頭設備公司的訂單和業績 有支撐， 同時疊加有支撐， 同時疊加 HIT和和 210 大硅片等新技術的變革， 產業鏈領先公司有望最受益。大硅片等新技術的變革， 產業鏈領先公司有望最受益。 我們從我們從專用設備行業專用設備行業發展的兩個邏輯出發發展的兩個邏輯出發下游需求（擴產） 、技術變革：下游需求（擴產） 、技術變革： 1）下游擴產：其一、光伏電池片迎擴產穩步推進，目前 PERC 電池片成本下 降及效率提升，性價比依舊。根據測算，假設在電池片價格保持穩定，電池片降價 及向 166 等大尺寸硅片發展帶來的成本下降為 10%，設備效率提升投資下降等導致

14、 非硅成本下降 5%，轉換效率提升 0.5pct 時，毛利率可提升 9pct，性價比依舊；其 二、 短期來看全球裝機預期與有效 PERC 產能間有較大產能缺口， 設備需求有韌性。 我們對 2020 年全球新增裝機不悲觀，認為存在較大預期差，裝機有望達到 150GW 以上，對應目前 100GW 有效 PERC 產能，存在 50GW 的缺口，對應設備需求依然 有韌性，龍頭設備公司的訂單獲取量依然能保持較高水平。 2）技術變革：降本增效是行業發展趨勢，其一、在電池片環節，由于轉換效 率的原因，由 PERC 向新一代 HIT 等技術演進是必然，目前來看，最大制約因素 設備環節已經實現較大突破，設備成熟

15、成本下降指日可待，新技術更替也將帶來 設備需求的爆發；其二、在硅片環節，隨著硅片尺寸向 210 推進，目前所有規格的 電池片設備都無法兼容，需要全部替換，催生出新一輪的設備需求。 可以看出，在目前 PERC 性價比依舊的情況下，技術變革驅動的產業變革悄然 而至，HIT 及 210 等新技術漸行漸近，共同驅動新一輪產業變革。 國內國內 HIT 設備領域的領頭羊，設備領域的領頭羊，HIT 整線生產設備國產化正在積極推進。整線生產設備國產化正在積極推進。捷佳 偉創在 HIT 電池工藝技術中制絨清洗設備研發、 RPD 設備研發、 絲網印刷線研發已 基本完成， 完成工藝驗證可以實現量產， 而難度最大的

16、PECVD 樣機預計也將于 2020 年一季度交于客戶驗證，屆時公司將完全具備 HIT 整線量產能力，并將設備成本降 至 5-6 億元，進一步推動 HIT 的成熟和發展。 同時布局新一代電池片新技術，在同時布局新一代電池片新技術，在 PERC+、Topcon 等路線已有充分準備。等路線已有充分準備。作 為國內電池片設備龍頭，公司以 PERC 電池設備為基礎，擁有多個代表未來 2-3 年 高效電池路線的儲備，HIT 之外，還同時儲備包括 PERC+、Topcon 等新技術，全面 布局新一代電池片技術，搶占未來有可能實現的主流賽道，成為技術儲備最全的公 司，未來不論電池片技術如何演進，公司始終受益

17、。 推出交互式絲網印刷機推出交互式絲網印刷機+輥道燒結爐方案，實現輥道燒結爐方案，實現 PERC 環節全覆蓋。環節全覆蓋。新產品給 公司帶來諸多好處，其一公司具備 PERC 整線能力，市場份額有望進一步提升，其 二同樣條件下，交互式絲網印刷機+輥道燒結爐方案可以提升 10%以上的產能，每 年可以節約 20%的能耗，同時減少了長度空間，還可提高廠房利用率，是 210 硅片 時代的最佳選擇。 1.1. 回顧全球光伏產業回顧全球光伏產業發展發展史，政策史，政策變動變動及技術及技術進步進步共同影響行業發展共同影響行業發展 回顧光伏產業的發展，我們可以看出，政策變動及技術進步是行業發展的主要 驅動因素，

18、貫穿整個發展史。 全球光伏裝機從 2007 年開始快速增長， 2013 年之前主要以歐洲增長為主， 2013 請務必閱讀正文請務必閱讀正文后的后的聲明及說明聲明及說明 4 / 27 捷佳偉創捷佳偉創/ /公司深度報告公司深度報告 年之后光伏產業重心轉向中國。2007 年全球光伏裝機累計量約為 8GW，到了 2018 年全球光伏裝機累計量約為 487GW，增長近 60 倍，其中中國和歐洲的增速明顯。 圖圖 1：全球光伏裝機累計量全球光伏裝機累計量（GW） 78 131 175 108 117 129 57 56 54 40% 80% 56% 76% 79% 44% 38% 27%27% 32%3

19、2% 24% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 0 100 200 300 400 500 600 200720082009201020112012201320142015201620172018 中國中國歐洲歐洲北美北美日本日本印度印度其他其他全球增速全球增速 數據來源：捷佳偉創，東北證券 2013 年之前光伏產業的發展主要在歐洲。歐洲的光伏產業由政策主導，通過立 法和補貼來促進行業的發展。2012 年 9 月，歐美對我國實行“雙反”裁定，使得我 國光伏行業的發展陷入困境。為了抵御“雙反”影響，國家于 2012 年至 2014 年期 間密集出臺利好

20、的產業政策并提供補貼。 2013 年之后產業的發展主要在中國， 國內的政策扶持使得中國市場占據主導地 位。同時，由于 2016 年至 2017 年單晶快速發展，PERC 技術趨于成熟，單晶 PERC 成為行業主角。2013 年至 2018 年期間，中國光伏裝機每年新增量從 11.04GW 增加 到 44.22GW。2018 年 5 月“531”新政的出臺，對國內光伏產業產生重大影響，現 階段，政策擾動越來越弱，技術進步成為行業發展的驅動力。 請務必閱讀正文請務必閱讀正文后的后的聲明及說明聲明及說明 5 / 27 捷佳偉創捷佳偉創/ /公司深度報告公司深度報告 圖圖 2：全球光伏裝機新增量全球光

21、伏裝機新增量（GW） 15 34 53 44 12 11 6 8 14 58% 178% 26% 111% 82% 1% 22% -1% 27% 48% 31% 2% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180% 200% (20) 0 20 40 60 80 100 120 200720082009201020112012201320142015201620172018 中國中國歐洲歐洲北美北美日本日本印度印度其他其他全球增速全球增速 數據來源：捷佳偉創，東北證券 1.2. 作為第二作為第二代主流電池片代主流電池片技術，技術，現階段現階段

22、PERC 依然具備較強的生命力依然具備較強的生命力 電池片技術路線的更迭對加強電池片及組件光電轉換效率和降低成本起了至電池片技術路線的更迭對加強電池片及組件光電轉換效率和降低成本起了至 關重要的作用，目前關重要的作用，目前 PERC 依然具備較強依然具備較強生命力。生命力。 太陽能電池的發展趨勢主要表現在從多晶到單晶，從 P 型到 N 型,從單面到雙 面。按技術路線劃分，市場主流太陽能電池分為如下幾代：第 1 代單晶硅太陽能電 池，第 2 代 PERC 太陽能電池，第 2.5 代 TOPCon 太陽能電池，第 3 代異質結 HIT （SHJ）太陽能電池。 從第一代的鋁背場 Al-BSF 電池、

23、第二代主流的 PERC 電池片技術，到未來大 趨勢的 HIT 電池片技術，技術的更新迭代推動了設備供應商的快速迭代和更新， 帶來了光伏設備行業的巨大發展。 圖圖 3：電池片技術不斷演進：電池片技術不斷演進 Aluminium back surface field Heterojunctionwith intrinsic thin layer Passivated emitter and rear contact Interdigitated back contact Passivatedemitterreartotally- diffused Tunnel Oxide Passivated C

24、ontact Al-BSFPERC PERTTOPConHIT IBC 數據來源：公開資料，東北證券 請務必閱讀正文請務必閱讀正文后的后的聲明及說明聲明及說明 6 / 27 捷佳偉創捷佳偉創/ /公司深度報告公司深度報告 PERC（Passivated emitter and rear contact）鈍化發射極和背面接觸電池，是一種 從標準鋁背場電池自然演化而來的結構。1983 年，新南威爾士大學的光伏科學家馬 丁格林及其同事首次提出了這一概念，并在 1989 年發表相關論文。PERC 電池通 過在電池背面附上介質鈍化層，可以大大減少光電損失。 首次提出時，PERC 電池的效率為 22-23

25、%，之后不斷發展，經歷了 2011-2013 年的行業大動蕩后，電池制造商紛紛開始使用 PERC 技術升級產線。PERC 電池的 效率隨之不斷提升，截至 2018 年 5 月，量產 PERC 電池的世界紀錄已經接近 24%。 PERC 電池的概念僅僅針對電池的背面進行優化，尤其是降低了光伏電池背面 的復合損失，與電池正面無關。這意味著，任何對電池正面進行優化取得的進展， 例如采用新的金屬化方案、 改進結構特性等， 都能夠讓 PERC 電池的性能得到提升。 圖圖 4：常規鋁背場電池與常規鋁背場電池與 PERC 電池結構對比電池結構對比 數據來源：公開資料，東北證券 PERC 電池的生產工藝涉及到

26、在背表面沉積一層鈍化膜，并且在之后的步驟中 使用激光開槽形成背面接觸，這是兩個新增的重要工序： 1）沉積背面鈍化疊層：PERC 制造的關鍵是背面鈍化，其材料選擇從早期的硅 氮氧化物變成了現在常用的薄氧化鋁層+氮化硅覆蓋膜。主流沉積工藝使用氣相沉 積的方法， 主要包括以下兩種： 1） PECVD； 2） 源自半導體工業的原子層沉積 （ALD） 。 目前采用更多的是 PECVD 技術，但是隨著人們對于鈍化質量的看重，ALD 技術也 愈發受到關注。以外，還可以使用鋁漿方法進行沉積。 2）背面鈍化層激光開槽：為了從電池后側提取電荷載流子，需要讓金屬電極 接觸到鈍化疊層下方的硅片而不造成損傷，主要使用激

27、光接觸開口(LCO)的方法。 圖圖 5：PERC 工藝新增背面沉積鈍化膜和激光開槽兩道工序工藝新增背面沉積鈍化膜和激光開槽兩道工序 請務必閱讀正文請務必閱讀正文后的后的聲明及說明聲明及說明 7 / 27 捷佳偉創捷佳偉創/ /公司深度報告公司深度報告 數據來源：公開資料，東北證券 PERC 電池的優點主要在于高電池效率與高發電量。PERC 電池由于加入了背 面鈍化膜，減少了電池背面電子和空穴的復合，顯著提高了對于 10001200 納米波 段近紅外光的利用率，因此顯著提升了電池效率；同時光伏組件的弱光發電能力提 高，功率溫度系數值降低，工作溫度降低，因此具有更佳的發電表現。 圖圖 6：傳統電池

28、與傳統電池與 PERC 電池光利用對比電池光利用對比 圖圖 7：五年來不斷提升的單晶五年來不斷提升的單晶 PERC 效率效率 21.4 21.7 22.13 22.61 22.71 22.78 23.26 23.45 23.6 23.95 24.06 20 20.5 21 21.5 22 22.5 23 23.5 24 24.5 Trina SolarWorld Trina Trina Longi Jinko Longi Jinko Longi Jinko Longi 1-Nov-14 1-Jul-15 1-Dec-15 16-Dec- 16 17-Oct- 17 25-Oct- 17 27-

29、Oct- 17 8-Nov-17 28-Feb- 18 9-May-18 16-Jan- 19 EFFICIENCY()% 數據來源：捷佳偉創，東北證券 數據來源：Taiyang News，東北證券 1.3. PERC 電池片成本下降及效率提升，電池片成本下降及效率提升，目前來看目前來看性價比依舊性價比依舊 光伏電池片迎擴產穩步推進，目前 PERC 電池片成本下降及效率提升，性價比 依舊。根據模型假設： 1） 目前有效 PERC 產能不足，假設電池片含稅售價保持 0.95 元不變； 2） 電池片降價及向 166 等大尺寸硅片發展帶來的成本下降為 10%； 3） 由于設備效率提升投資下降等導致非

30、硅成本下降 5%； 在電池片售價和硅片成本都扣稅的情況下，得到毛利率大約為 11%，在電池片 售價不變，硅片成本下降 10%，非硅成本下降 5%時，毛利率提升 7pct 至 16%，如 果再考慮轉換效率的提升，則毛利率可以提升 9pct 至 18%，PERC 性價比依舊。 表表 1：PERC 電池片電池片毛利率測算毛利率測算 初始狀態 PERC 電池片毛利率測算 電池片單價（元/W） 0.95 0.95 yoy 0% 0% 稅率 13% 13% 扣稅電池片單價（元/W） 0.84 0.84 扣稅電池片成本（元/W） 0.77 0.70 yoy 0% -10% （降價+硅片大尺寸）硅片成本（元/

31、W） 0.56 0.50 yoy 0% -10% 稅率 13% 13% （降價+硅片大尺寸）扣稅硅片成本（元/W） 0.50 0.45 yoy 0% -10% 非硅成本（元/W） 0.27 0.26 請務必閱讀正文請務必閱讀正文后的后的聲明及說明聲明及說明 8 / 27 捷佳偉創捷佳偉創/ /公司深度報告公司深度報告 yoy -5% 毛利潤 0.08 0.14 毛利率 9% 16% 轉換效率提升 0% 0.50% 效率提升帶來利潤增加（元/W） 0 0.015 毛利（元/W） 0.08 0.15 效率提升后毛利率 9% 18% 數據來源：PV infolink，東北證券 1.4. PERC 有

32、較大產能有較大產能缺口缺口，行業擴產穩步推進行業擴產穩步推進，設備需求有韌性設備需求有韌性 我們認為我們認為，短期來看，短期來看，PERC 產能有缺口，性價比依舊，設備需求有韌性產能有缺口，性價比依舊，設備需求有韌性。 從全球裝機來看從全球裝機來看，根據根據 CPIA 預計預計 2019 年年全球全球裝機量為裝機量為 110-120GW，由于當由于當 年國內政策出臺較晚，裝機有所延后，部分項目推遲到下一年年國內政策出臺較晚，裝機有所延后，部分項目推遲到下一年，我們對，我們對 2020 年全年全 球裝機保持樂觀球裝機保持樂觀，預計裝機有望達到，預計裝機有望達到 150GW，增量增量達到達到 40

33、GW。 從從供給來供給來看看，PERC 產能產能存在缺口存在缺口。根據公開信息，截至 2018 年 PERC 電池 產能達到 66GW，產量約為 50GW ，預計 2019 年 PERC 電池將達到 100GW 產能 與 72GW 的產量。 假設明年全球新增裝機 150GW， 電池片企業均處于滿產狀態， 目前的 PERC 產 能缺口約為 50GW，對應明年的設備需求依然有韌性，龍頭設備公司的訂單獲取量 依然能保持較高水平。 圖圖 8：全球光伏市場新增裝機展望全球光伏市場新增裝機展望 圖圖 9：全球全球 PERC 電池片產能情況電池片產能情況（GW） 30.2 32 38.4 43 53 70

34、102 110110 120 0 20 40 60 80 100 120 140 201120122013201420152016201720182019E 全球裝機保守情況（全球裝機保守情況（GW）全球裝機樂觀情況（全球裝機樂觀情況（GW） 4.5 3 13 8 29 18 66 50 100 72 0 20 40 60 80 100 120 Capacity Production Capacity Production Capacity Production Capacity Production Capacity Plans Production Plans 20152016201720

35、182019 GW 數據來源：CPIA，東北證券 數據來源：Taiyang News，東北證券 2. HIT等新技術漸行漸近等新技術漸行漸近，有望有望驅動行業新一輪發展和設備需求驅動行業新一輪發展和設備需求 降本增效迎接平價上網，PERC 依然是當下性價比最高的技術路線，以 HIT 為 代表的新技術使這個目標越來越近，目前看來 HIT 最有可能成為下一代主流技術。 2.1. HIT 技術已技術已發展多年發展多年，最有可能成為下一代主流電池片技術最有可能成為下一代主流電池片技術 從性價比的角度來講，目前依然是 PERC 最有優勢，從轉換效率的角度來講， HIT 最有可能成為下一代主流電池片技術。

36、 請務必閱讀正文請務必閱讀正文后的后的聲明及說明聲明及說明 9 / 27 捷佳偉創捷佳偉創/ /公司深度報告公司深度報告 HIT（Heterojunction with Intrinsic Thin-layer） ，本征薄膜異質結，是鈍化接觸的 另外一種變體，但是相對而言更加成熟。由于 HIT 為松下注冊商標，為避免版權糾 紛， 因而現有的 HJT （Heterojunction） 、 HDT （Heterojunction Double-side Technology） 、 SHJ（Silicon Hetero-Junction）實際上都是指 HIT 電池技術。 自 1974 年 Walte

37、r Fuhs 首先提出了非晶硅與晶硅材料結合的 HIT 結構開始， HIT 電池的發展進入起始階段。 1989 年三洋集團首次成功開發了運用 HIT 結構的太 陽能電池，并申請專利，效率達到 15%。1997 年，三洋為 HIT 申請注冊商標，并 開始提供商業化光伏組件，HIT 電池進入初步發展階段。2010 年后，松下對 HIT 電 池的專利保護結束，各電池廠商們迎來了大力發展該技術的機會，HIT 電池進入工 業生產階段；在這個階段中，HIT 電池的轉換效率不斷提升，最高實驗室效率達到 26.63%。2017 年，HIT 電池邁入商業化階段，行業內眾多公司紛紛進入大量生產， 預計未來 HIT

38、 電池還將獲得不斷的發展。 圖圖 10：HIT的發展歷程的發展歷程 數據來源：Taiyang News，東北證券 標準晶體硅太陽能電池是一種同質結電池，即 pn 結在同一種半導體材上形成， 而 HIT 電池的 pn 結采用不同的半導體材料構成。異質結形成于晶體硅襯底（目前 大部分使用 n 型硅）和導電性相反的非晶硅層之間，非晶硅層通過降低表面懸掛鍵 的密度而實現優良的界面鈍化效果，然而非晶硅和晶硅的結合會造成界面損失，因 而在摻雜的非晶硅層與晶硅之間引入本征非晶硅層，這就是三洋公司的 HIT 電池。 HIT 電池通過在摻雜非晶硅薄膜和本征非晶硅薄膜沉積層間夾入高質量硅片制 備而成。該電池的結構

39、為晶體硅片（n 型） ，兩側沉積本征和摻雜的非晶硅層，電池 頂部是透明導電氧化物（TCO）薄膜。 請務必閱讀正文請務必閱讀正文后的后的聲明及說明聲明及說明 10 / 27 捷佳偉創捷佳偉創/ /公司深度報告公司深度報告 圖圖 11：HIT電池結構電池結構 圖圖 12：HIT電池結構電池結構 數據來源：Meyer Burger，東北證券 數據來源：Meyer Burger，東北證券 HIT 電池最主要的特點在于其融合了晶硅太陽能電池技術良好的吸收性能和薄 膜非晶硅優異的鈍化特性。該電池技術已經進入生產階段，其最高實驗室電池效率 高達 26.63%，最高產業化電池效率為 23.70%，該電池的生產

40、流程雖然簡單，但是 與標準單晶 PERC 電池的生產流程具有顯著差異。 根據 CPIA 報告，2018 年，規?；a的多晶黑硅電池的平均轉換效率達到 19.2%，使用 PERC 電池技術的單晶和多晶黑硅電池效率提升至 21.8%和 20.3%，較 2017 年分別提升 0.5 個百分點和 0.3 個百分點， 雙面 N 型 PERT 電池和異質結 （HIT） 電池已進入量產，預計到 2025 年，HIT 電池平均轉換效率將達到 25%，成為轉換 效率最高的電池技術。 表表 2：2018-2025 年不同電池技術年不同電池技術轉換效率轉換效率 分類分類 2018 2019 2020 2021 2

41、023 2025 多晶 BSF P 型多晶黑硅電池 平均轉換效率 19.20% 19.40% 19.70% 19.90% 20.20% 20.50% PERC P 型多晶黑硅電池 平均轉換效率 20.30% 20.50% 20.80% 21.10% 21.30% 21.60% PERC P 型準單晶電池平 均轉換效率* 21.60% 21.80% 22.20% 22.40% 22.60% 22.80% P 型單晶 PERC P 型單晶電池平均 轉換效率 21.80% 22.10% 22.40% 22.60% 22.80% 23.00% N 型單晶 N-PERT+TopCon 單晶電 池平均轉換

42、效率 （正面效率） 21.50% 22.00% 22.50% 23.00% 23.50% 24.00% 硅基異質結 N 型單晶電 池平均轉換效率 22.50% 23.00% 23.50% 24.00% 24.50% 25.00% 背接觸 N 型單晶電池平 均轉換效率* 23.40% 23.60% 23.80% 24.30% 24.60% 25.00% BSF P 型多晶黑硅電池 平均轉換效率 23.40% 23.60% 23.80% 24.30% 24.60% 25.00% 數據來源：CPIA，東北證券 請務必閱讀正文請務必閱讀正文后的后的聲明及說明聲明及說明 11 / 27 捷佳偉創捷佳偉創/ /公司深度報告公司深度報告 2.2. HIT 技術簡化制造工藝技術簡化制造工藝，提升制造難度提升制造難度 和 PERC 相比，HIT 技術只有四道工藝流程，主要包括清洗制絨、非晶硅薄膜 的沉積、TCO 薄膜的沉積、印刷燒結四大步驟，制造過程相對簡單，但每個環節的 制造難度加大。目前 HIT 設備還未成熟，單 GW 投資成本在 10 億量級，未來隨著 設備成本下降及轉換效率提升，HIT 最有可能成為下一代主流技術。 在清洗制絨環節，HIT 電池采用低溫工藝，對清潔度要求提高； 在非晶硅薄膜沉積環節，鍍膜難度更大，對均勻性要求更高；更加精細，納米 級別