開立醫療-超聲和內鏡雙輪驅動業績拐點可期-211102（22頁）.pdf

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1、公司超聲產品從中低端走向中高端，產品齊全度有待進一步提升。公司在高端彩超領域的研發持續發力，于2016 年、2018 年相繼推出S50、S60 等高端產品系列，幫助開立成為行業內為數不多能覆蓋高中低端全產品線的超聲廠商。近年來公司持續保持高研發投入，產品管線有待進一步豐富。招標事件使得軍委業務暫停三年，2022 年將重啟。公司被舉報在中央軍委后勤部招標中提供虛假材料，2019 年被開出三年禁止參加中央軍委后勤部招標的罰單，平均每年損失收入約 2000 萬元。該處罰不會波及公司在其他政府機構的投標資格。2022 年公司可重新參與中央軍委后勤部招標。2018 年公司以 3.88 億元收購威爾遜及和

2、一醫療。威爾遜成立于 1995 年，在鏡下治療器具領域耕耘多年，擁有豐富的研發、生產相關經驗，威爾遜擁有種類較為齊全的鏡下治療器具基礎產品，包括活檢鉗、異物鉗、細胞刷等。借助威爾遜平臺，公司迅速切入鏡下治療器具領域，并通過日本的研發中心進行高端鏡下治療器具的研發布局。切入軟鏡耗材領域，戰略正確。1)軟鏡耗材市場與軟鏡設備市場規模接近，公司有望進一步打開在內窺鏡領域的可及市場空間;2)耗材與內鏡能夠發揮協同作用，利用耗材與終端的粘性促進軟鏡的銷售和落地，有望帶動軟鏡設備收入進一步增長。威爾遜業績承諾未完成，公司計提商譽減值拖累業績。威爾遜為奧林巴斯、賓得等日企做代工，產品質量過硬，但是銷售能力不

3、足。雙方整合沒有做到優勢互補，實現“1+1>2” 的效果。2019 年、2020 年威爾遜業績沒有達到承諾目標，公司分別計提約 2000 萬元和2 億元商譽減值。2021H1 威爾遜業績實現恢復性增長，營業收入達 3296 萬元，同比增長58%。目前公司已全部接管威爾遜，派駐管理團隊，加強與威爾遜的整合。疫情下醫院診療量大幅下滑。據國家衛健委統計數據，受新冠肺炎疫情影響，中國醫院診療量大幅減少，2020 年醫院診療量僅 33.2 億人次，與 2019 年相比減少 5.2 億人次;基層醫療衛生機構診療量為41.2 億人次，與2019 年相比減少4.1 億人次;其他醫療衛生機構診療量為 3.

4、0 億人次(占3.0%)，與2019 年相比減少0.5 億人次。醫院診療量下降使得對于臺超和內鏡等設備采購需求也相應減少。根據醫招采數據，2020年 1-4 月全國超聲采購量同比下降約 20%，隨著疫情防控得到有效的控制，國內醫療市場也逐漸回暖，5 月開始采購需求逐漸恢復。2020 年因受到疫情影響，開立超聲收入 7.84 億元，同比下滑12%;內鏡收入3.08 億元，僅同比增長 5%，增速大幅下降。國內超聲市場保持穩健增長，進口替代空間仍舊廣闊。當前國內超聲市場規模已超過 100億元，市場增速約為 5%-10%。以GE、飛利浦為代表的國外廠家仍占據國內超聲市場的主要份額，國產廠家有較大的進口替代空間。在低端、中端、高端超聲市場，進口廠商的市場占有率分別為24.9%、70.8%、91.9%。國產廠商中，邁瑞、開立的市場份額領先。