醫藥生物行業深度報告：生物科研試劑國內市場快速增長行業百花齊放-211103（25頁）.pdf

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1、我們看好政策鼓勵下的國內科研服務水平的快速提升，作為科研服務的“賣水人”長期發展可期?；趪鴥壬镌噭┬袠I市場分散并且國產化率較低等現狀，我們認為行業集中度提升、國產替代以及向下游延伸發展行業發展的主要方向。對于義翹神州、諾唯贊以及百普賽斯等國內公司在行業內已經具備一定品牌聲譽和規模效應，我們認為相關標的有望憑借技術、產品數以及資金優勢較快擴大規模，并借助并購整合提升行業集中度，成長為細分行業的頭部公司。新冠疫情+公司集中上市將加速行業集中度提升：新冠疫情為試劑公司帶來豐厚的利潤，疊加多家頭部公司先后上市，募集資金用來加強研發中心、營銷渠道建設，我們認為頭部公司將憑借資金和銷售渠道的優勢，加速

2、行業整合，提升行業集中度。供給端，產品質量穩定是國產替代的第一步，國內頭部生物試劑公司產品質量過硬：生物試劑產品種類繁多，市場需求各異，難以實現統一質量標準等原因，暫時未出現統一的行業監管政策和標準。在科研中，研究者更傾向于選擇更穩定、更成熟的高質量試劑與服務，來降低藥物研發及生產的失敗率，這也使得研究者對高質量的科研試劑廠商的黏性較高。產品質量的提高、保證批間穩定性是企業進行國產替代的第一步?；仡櫫x翹神州和百普賽斯的退貨率，我們看到公司的退貨率均較低，頭部生物試劑公司在產品質量上具備國產替代的條件。需求端，生物試劑國內市場規模有限，國際化發展拓展市場空間：作為生物醫藥的最上游，生物試劑行業隨

3、著生命科學研發投入的增加而發展，但整體上國內生物試劑市場規模有限。據Frost & Sullivan 的數據，2019 年國內重組蛋白的市場規模僅為 9 億元左右，全球市場規模接近 55 億元，布局歐美等基礎科研高地，參與全球競爭，是國內生物試劑公司長期發展的選擇。從客戶結構上看，經過多年發展，頭部試劑公司已進入全球 Top 20 生物醫藥企業、全球生物科學服務行業及科研機構供應鏈：以百普賽斯為例，目前公司已對全球 TOP20 企業全覆蓋，并且已完成對美國國立衛生研究院、德國癌癥研究中心、 MD Anderson 癌癥研究中心、哈佛大學醫學院、賓夕法尼亞大學、耶魯大學等科研院所的覆蓋，在頂級科研機構背書下，國內試劑公司國際化發展正穩步推進。從收入的區域構成上看，頭部生物試劑公司國際化正在路上，新冠疫情加速進程：具體看，專注上游生物試劑的百普賽斯和義翹神州的國際化程度較高，疫情前海外營收的占比已超過 50%;由上游生物試劑向下游產品拓展的菲鵬生物和諾唯贊，現階段海外營收占比較低，趨勢上也在逐漸增長;優寧維以代理海外產品為主，海外收入較低，符合公司的商業模式。新冠疫情帶動新冠病毒相關試劑需求大幅提升，國內生物試劑公司快速反應，海外收入大幅提升，加速國際化進程。