傳媒互聯網行業2022年度投資策略：順應政策擁抱變革重啟成長-211122（54頁）.pdf

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1、未成年人防沉迷”政策落地，游戲企業積極配合防沉迷工作。2021年8月，國家新聞出版署下發了關于進一步嚴格管理切實防止未成年人沉迷網絡游戲的通知，要求嚴格限制向未成年人提供網絡游戲服務的時間，所有網絡游戲企業僅可在周五、周六、周日和法定節假日的每日20時至21時，向未成年人提供1小時服務。為了響應關于進一步嚴格管理切實防止未成年人沉迷網絡游戲的通知，進行行業自律自省，中國音數協游戲工委與213家游戲企業共同發起了網絡游戲行業防沉迷自律公約，其中包括騰訊控股、網易、完美世界、三七互娛等頭部游戲公司，各游戲公司也紛紛積極配合通知要求，完善游戲內防沉迷機制。未成年人收入占比較小，未成年人游戲時長減少對

2、游戲收入影響有限。根據頭部上市游戲公司披露的未成年人流水占比，“未成年人防沉迷”政策的落地或對整體流水及收入的影響較小。游戲公司估值仍處于2018年以來的底部區間，向上修復空間或已打開。近期由于“未成年人防沉迷”政策的落地以及8月份以來未發放新一批版號，市場對游戲行業監管的影響仍有所擔憂。同時，2020年受疫情影響游戲行業迎來高速增長，形成較高基數，2021年疫情緩和之后游戲行業重回正常增速，同比增速較2020年有所下滑。綜合以上各種因素，A股游戲公司估值有所回落，重回2018年以來的底部區間。2021年8月，國家新聞出版署正式下發關于未成年人防沉迷網絡游戲的通知，監管靴子落地，并隨游戲公司三

3、季報業績改善以及元宇宙的催化，游戲公司估值迎來觸底回升。在游戲版號恢復發放以及2022年游戲行業即將迎來產品大年的預期下，游戲公司估值有望持續修復。長期來看，游戲出海、云游戲或成為游戲行業的重要增量，元宇宙或成為2022年游戲行業估值提升的重要催化劑。2021Q3中國手游市場規模同比增長9.09%，新產品對收入增長貢獻顯著。根據伽馬數據，2021Q3中國移動游戲收入達554.69億元，同比增長9.09%，主要系Q2末期上線的夢幻新誅仙以及Q3上線的斗羅大陸：魂師對決、金鏟鏟之戰、哈利波特：魔法覺醒等新游帶來流水增量。龍頭公司精品游戲儲備豐富，上線后有望貢獻業績增量。用戶紅利逐漸消失、存量用戶競

4、爭主導下，游戲精品化趨勢明顯。頭部游戲依托創新性的游戲玩法、精美的畫面呈現效果、持續的版本迭代、有創意的運營活動等因素在暢銷榜排名持續領先，用戶進一步向頭部集中。騰訊、網易、完美世界、吉比特、心動網絡等公司精品游戲儲備豐富，2021Q4及2022年上線后有望貢獻業績增量。中國移動游戲海外市場份額已成全球第一，但增長空間仍大。根據Google和App Annie聯合發布的2021年移動游戲出海洞察報告，2021年上半年中國移動游戲開發商在海外的市場份額達到23.4%，超越美國和日本，成為全球第一。中國移動游戲海外市場份額自2017年的10%提升至2021H1的23.4%，4年間提升了13.4個百分點，隨著各廠商產品精品化程度及海外發行能力的不斷提升，中國廠商有機會在海外游戲市場獲得更多的份額。分市場來看，中國移動游戲發行商在美國、日本、德國、英國、加拿大等高用戶支出市場的市場份額均超過20%，同時這些市場用戶支出保持著較快年同比增速，在中國廠商海外市場份額保持不變的情況下，海外各市場的增長也能持續為國內廠商貢獻增量流水和利潤。