新能源行業2022年投資策略：電池、儲能的未來發展道路-211129（61頁）.pdf

《新能源行業2022年投資策略：電池、儲能的未來發展道路-211129（61頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《新能源行業2022年投資策略：電池、儲能的未來發展道路-211129（61頁）.pdf（61頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、電池、儲能的未來發展道路電池、儲能的未來發展道路 新能源行業新能源行業20222022年投資策略年投資策略 證券研究報告證券研究報告 2021年12月1日 行業評級：增持 請參閱附注免責聲明 投資要點（行業評級：增持）投資要點（行業評級：增持） 0101 全球汽車大變革，海內外共振迎接電動化未來全球汽車大變革，海內外共振迎接電動化未來 中國市場：消費崛起，多品牌共振帶來滲透率快速提升 歐洲市場：碳排放標準趨嚴，“Fit For 55”新政加速電動化進程 美國市場：碳排放+積分政策趨嚴，拜登政策回暖利好新能源 0202 0303 0404 中國產業鏈全球領先，整體競爭格局走向集中中國產業鏈全球領

2、先，整體競爭格局走向集中 全球鋰電池市場主要集中在中日韓三國，其中中國市場憑借完善的中上游產業鏈布局、出色的制造和成本控制能力在 鋰電池市場占據半壁江山。 展望展望20222022年行業幾大趨勢年行業幾大趨勢 電池環節盈利修復：動力電池價格或將有所上漲，預計2022年電池企業毛利率有望修復 磷酸鐵鋰：成本推動下磷酸鐵鋰裝機占比有望進一步提升，同時儲能市場進一步打開市場空間 大圓柱電池：以特斯拉代表的車企加快推進4680大圓柱電池應用，相關產業鏈迎來新的發展機會 供需緊張環節：隔膜、銅箔等 投資建議與風險提示投資建議與風險提示 投資建議：推薦寧德時代、億緯鋰能、富臨精工、當升科技、容百科技、貝特

3、瑞、恩捷股份、星源材質等標的；受益 標的：德方納米、中偉股份、芳源股份、諾德股份、嘉元科技等標的 風險提示：新能源汽車銷量不及預期，電池爆發安全性問題 請參閱附注免責聲明 電池、儲能的未來發展道路電池、儲能的未來發展道路 全球汽車大變革，全球汽車大變革， 海內外共振迎接電動化未來海內外共振迎接電動化未來 請參閱附注免責聲明 全球汽車工業的全面電動化轉型全球汽車工業的全面電動化轉型 新能源汽車（BEV+PHEV）在2010年之前就已經面世，2012年至今全球新能源汽車銷量從12.5萬輛快速上升至2020年的324萬 輛，預計2021年有望突破到600萬輛以上水平。從滲透率角度來看，2012年新能

4、源汽車滲透率僅為0.2%，2020年滲透率達到 4.2%。根據EV Sales數據統計，2021年1-9月全球新能源汽車銷量達到430萬輛，累計滲透率達到7%，其中9月單月銷量達到 68.5萬輛，單月滲透率達到10.2%，首次突破兩位數。 數據來源：Wind，EV Sales，國泰君安證券研究 圖圖1 1：20202020年全球新能源汽車銷量達到年全球新能源汽車銷量達到324324萬輛萬輛圖圖2 2：20202020年全球新能源汽車滲透率為年全球新能源汽車滲透率為4.2%4.2% 數據來源：Wind，EV Sales，國泰君安證券研究 請參閱附注免責聲明 全球汽車工業的全面電動化轉型全球汽車工

5、業的全面電動化轉型 中國中國、歐洲平分秋色歐洲平分秋色，美國滲透率低于全球水平美國滲透率低于全球水平。從當前全球新能源汽車銷量分布來看，2020年中國和歐洲分別憑借137萬 輛、136萬輛的銷量數據各自占據全球約42%的份額，美國市場銷量為33萬輛，滲透率僅為2.3%，低于全球水平。從2021年1- 9月數據來看，全球新能源汽車銷量達到430萬輛，其中歐洲銷量達到158萬輛，占全球銷售比重37%，滲透率達到17.2%，遠 高于全球平均水平；中國市場銷量達到215.7萬輛，占全球50%銷量；美國市場銷量達到43.5萬輛，占據全球10%左右的銷售 份額。 數據來源：Wind，EV Sales，國泰

6、君安證券研究 圖圖3 3：中國和歐洲占據新能源汽車消費主要市場：中國和歐洲占據新能源汽車消費主要市場圖圖4 4：美國新能源汽車滲透率低于全球平均水平：美國新能源汽車滲透率低于全球平均水平 數據來源：Wind，EV Sales，Marklines，國泰君安證券研究 請參閱附注免責聲明 中國市場：消費崛起，多品牌共振帶來滲透率快速提升中國市場：消費崛起，多品牌共振帶來滲透率快速提升 20212021年中國新能源汽車銷量持續高增長年中國新能源汽車銷量持續高增長。2020年盡管受到疫情等因素影響，我國新能源汽車銷量依然保持了正增長態勢；進 入2021年隨著各家車企新車型的陸續推出，新能源汽車消費市場依

7、然呈現火爆態勢。2021年1-10月我國新能源汽車銷量達到 256.6萬輛，同比增長177%；滲透率方面，1-10月累計滲透率達到12.14%，較2020年全年水平顯著上升；其中10月單月新能 源汽車滲透率超過16%。 圖圖5 5：20212021年年1 1- -1010月我國新能源汽車銷量達到月我國新能源汽車銷量達到256.6256.6萬輛萬輛 數據來源：中汽協，國泰君安證券研究 圖圖6 6：20212021年年1010月單月新能源汽車滲透率超過月單月新能源汽車滲透率超過16%16% 數據來源：中汽協，國泰君安證券研究 請參閱附注免責聲明 中國市場：消費崛起，多品牌共振帶來滲透率快速提升中國

8、市場：消費崛起，多品牌共振帶來滲透率快速提升 當前我國新能源乘用車市場仍以純電動車型為主當前我國新能源乘用車市場仍以純電動車型為主。2018-2020年，新能源乘用車占新能源汽車銷量比重分別為83.8%、88.1% 和88.0%。2021年1-10月，新能源乘用車銷量占比進一步提升，達到241.3萬輛，同比增長189.0%，占比升至94.3%。2018- 2020年，純電動汽車占新能源乘用車銷量比重分別為75.2%、78.2%和79.7%。2021年1-10月，純電乘用車銷量197.9萬輛，同 比增長201.0%，占比達到82.0%。 圖圖7 7：20212021年我國新能源乘用車占比新能源車

9、銷量達到年我國新能源乘用車占比新能源車銷量達到94%94% 數據來源：中汽協，國泰君安證券研究 圖圖8 8： 20212021年我國純電動占新能源乘用車銷量比重達到年我國純電動占新能源乘用車銷量比重達到82%82% 數據來源：中汽協，國泰君安證券研究 請參閱附注免責聲明 中國市場：消費崛起，多品牌共振帶來滲透率快速提升中國市場：消費崛起，多品牌共振帶來滲透率快速提升 二線城市二線城市、個人消費崛起個人消費崛起。從新能源乘用車銷售分部來看，2020年一線城市（包含北京、上海、廣州和深圳）銷量占比達到 33%，2021年1-9月非一線城市銷量占比上升到76%，其中9月非一線城市銷量占比已經達到78

10、%。新能源車購買用途可以分為 非運營和出租租賃兩類，其中非運營車型又可以細分為單位和個人。根據乘聯會數據統計，個人購買的非運營車輛占新能源 乘用車銷售比重從2017年58%上升到2021年1-9月的77%，整體增幅明顯，反映出我國新能源汽車個人消費崛起的大趨勢。 圖圖9 9：20212021年年1 1- -9 9月二線城市新能源乘用車消費占比達到月二線城市新能源乘用車消費占比達到76%76% 數據來源：中汽協，國泰君安證券研究 圖圖1010： 20212021年非營業個人車輛占新能源乘用車比重達到年非營業個人車輛占新能源乘用車比重達到77%77% 數據來源：乘聯會，國泰君安證券研究 請參閱附注

11、免責聲明 中國市場：消費崛起，多品牌共振帶來滲透率快速提升中國市場：消費崛起，多品牌共振帶來滲透率快速提升 表表1 1：20212021年年1 1- -1010月我國新能源汽車暢銷榜（單位：輛）月我國新能源汽車暢銷榜（單位：輛） 數據來源：乘聯會，國泰君安證券研究 新能源銷量新能源銷量2021.12021.1- -1010 2020.12020.1- -1010同比同比 1宏光MINI30449544276587.7% 2特斯拉(Model 3)1121739205121.9% 3特斯拉(Model Y)106236 4比亞迪秦PLUS DMi75634 5比亞迪漢EV667631228444

12、3.5% 6理想ONE6291921852187.9% 7奔奔EV595376850769.2% 8埃安(Aion S)581623514565.5% 9奇瑞eQ5755524719132.8% 10歐拉黑貓511662730187.4% 新能源銷量新能源銷量2020.12020.1- -1212 2019.12019.1- -1212同比同比 1特斯拉(Model 3)137459一一 2宏光MINI112758一一 3歐拉R1467742849864.1% 4埃安(Aion S)456263249340.4% 5全新秦EV4121929891279.0% 6奇瑞eQ3824939401-2

13、.9% 7理想ONE3262410293070.5% 8比亞迪漢EV28772- 9蔚來ES62794511433144.4% 10寶馬5系PHEV2343325901-9.5% 五菱宏光位居銷量榜榜首五菱宏光位居銷量榜榜首，特斯拉表現搶眼特斯拉表現搶眼。從新能源乘用車暢銷榜可以看到，五菱宏光MINI、奔奔EV等A00車型登上排行 榜，以特斯拉Model 3/Y為代表的新勢力車型以及比亞迪漢、Aion S等國產車企的重磅車型同樣備受青睞，體現出我國目前 新能源乘用車市場消費選擇的多樣性。 請參閱附注免責聲明 歐洲市場：汽車碳排放標準趨嚴，歐洲市場：汽車碳排放標準趨嚴，20352035年歐盟實現

14、零排放年歐盟實現零排放 歐盟實施全球最嚴碳排放標準歐盟實施全球最嚴碳排放標準。根據2019年歐盟通過的規定，2020年歐盟范圍內所銷售的95%新車平均碳排放須95g/km，到 2021年100%的新車平均碳排放量需滿足該要求，超出碳排放標準的車輛將受到95歐元/g的罰款，而根據2020年最新的排放數 據顯示，2020年歐盟注冊的乘用車中只有21%的汽車是滿足標準碳排放標準的。2021年7月，歐盟再次通過減碳55（Fit For 55）法案，提出2030年起碳排放標準在2021年基礎上下降55%（原目標為37.5%），2035年起下降100%，即從2035年起將實現 汽車的零排放，實現汽車電動化

15、的全面轉型。 數據來源：歐洲環境局，ACEA，國泰君安證券研究 圖圖1111：20352035年歐盟乘用車將實現零排放年歐盟乘用車將實現零排放圖圖1212：20202020年歐盟乘用車注冊中只有年歐盟乘用車注冊中只有21%21%滿足排放標準滿足排放標準 請參閱附注免責聲明 測試標準測試標準 20152015202020202025202520302030 原始值統一口徑原始值統一口徑原始值統一口徑原始值統一口徑 歐盟歐盟碳排放130g/km130g/km95g/km 95g/km （2021） 81g/km81g/km43g/km43g/km 中國中國燃油經濟性6.9L/100km160g/k

16、m5L/100km117g/km4L/100km93g/km 日本日本燃油經濟性168km/L138g/km20.3km/L122g/km25.4km/L74g/km 美國美國 燃油經濟性 /溫室氣體 36.2mpg 151g/km (2016) 56.2mpg103g/km62.9mpg99g/km 韓國韓國 燃油經濟性 /溫室氣體 17km/L140g/km12km/L97g/km 加拿大加拿大溫室氣體217g/mi 147g/km (2016) 146g/mi99g/km 表表2 2：歐洲乘用車碳排放標準最嚴格：歐洲乘用車碳排放標準最嚴格 數據來源：歐洲環境局，ACEA，國泰君安證券研究

17、 歐洲市場：汽車碳排放標準趨嚴，歐洲市場：汽車碳排放標準趨嚴，20352035年歐盟實現零排放年歐盟實現零排放 請參閱附注免責聲明 歐洲市場：汽車碳排放標準趨嚴，歐洲市場：汽車碳排放標準趨嚴，20352035年歐盟實現零排放年歐盟實現零排放 20202020年歐洲碳排放水平仍較高年歐洲碳排放水平仍較高，超過一半以上國家達不到平均水平超過一半以上國家達不到平均水平。盡管2020年歐洲新能源汽車銷量的快速增長在一定程度 上拉低了整體碳排放水平，但2020年歐洲整體碳排放依然達到108.2g CO2/km，遠高于95g CO2/km的標準要求。從國家來看， 目前僅有挪威、冰島、荷蘭、瑞典和丹麥五個國

18、家滿足標準，其中挪威憑借超高的新能源汽車銷量占比一騎絕塵，整體碳排 放量僅為38.2g CO2/km。 數據來源：ACEA，國泰君安證券研究 圖圖1313： 20202020年歐盟乘用車排放量為年歐盟乘用車排放量為108.2g CO2/km108.2g CO2/km圖圖1414：20202020年歐洲僅有五個國家滿足歐盟碳排放標準年歐洲僅有五個國家滿足歐盟碳排放標準 挪威38.2西班牙112.4 冰島80.2奧地利113 荷蘭82.3德國113.6 瑞典93.4斯洛文尼亞114.1 丹麥95.3羅馬尼亞115.4 葡萄牙97.5匈牙利116.7 法國98.5拉脫維亞119.2 芬蘭100.3立

19、陶宛119.3 馬耳他101.4盧森堡119.8 愛爾蘭106.2捷克120.9 希臘107.3愛沙尼亞121 比利時107.7斯洛伐克121.8 意大利108.6塞浦路斯125 英國111.5波蘭125 克羅地亞112.2保加利亞133 數據來源：ACEA，國泰君安證券研究 請參閱附注免責聲明 歐洲市場：汽車碳排放標準趨嚴，歐洲市場：汽車碳排放標準趨嚴，20352035年歐盟實現零排放年歐盟實現零排放 歐洲整體新能源汽車滲透率突破兩位數歐洲整體新能源汽車滲透率突破兩位數。從歐洲整體市場情況來看，2021年前三季度新能源汽車銷量達到158萬輛，其中BEV 達到80萬輛，同比增長91%，PHEV

20、銷量達到78萬輛，同比增長121%。滲透率方面前三季度歐洲整體滲透率17.2%，較2020年全 年8.2%的水平顯著提升。 數據來源：Wind，ACEA，國泰君安證券研究 圖圖1515：20212021年前三季度歐洲新能源汽車銷量達到年前三季度歐洲新能源汽車銷量達到158158萬輛萬輛圖圖1616：歐洲新能源汽車滲透率快速提升：歐洲新能源汽車滲透率快速提升 數據來源：Wind，ACEA，國泰君安證券研究 請參閱附注免責聲明 歐洲市場：汽車碳排放標準趨嚴，歐洲市場：汽車碳排放標準趨嚴，20352035年歐盟實現零排放年歐盟實現零排放 汽車能源結構汽車能源結構2017201720182018201

21、92019202020202021Q12021Q1- -Q3Q3 可充電汽車1.9%2.5%3.5%11.5%17.2% 純電動汽車0.9%1.3%2.3%6.3%8.7% 插電混動1.0%1.2%1.3%5.2%8.5% 混合動力汽車2.9%3.9%6.1%12.2%20.4% 數據來源：ACEA，國泰君安證券研究 2020年開始，得益于嚴苛的碳排放標準的執行和以法國、德國代表的國家補貼政策的大力推行，歐盟整體新能源汽車滲透率 快速提升，進入2021年整體滲透率提升趨勢依然得以延續。根據ACEA統計，2021年前三季度歐盟歐盟可充電汽車（BEV+PHEV） 滲透率為17.2%，混合動力汽車（

22、HEV）滲透率為20.5%。 可充電汽車混合動力汽車燃料電池汽車 BEVsPHEVsHYBRIDSFCEVs 平均碳排放減排幅度100%50-75%Mild: 10-20% Full: 20-40%100% 表表3 3：BEVBEV、PHEVPHEV等均可顯著降低乘用車碳排放等均可顯著降低乘用車碳排放 表表4 4：歐洲：歐洲20212021年前三季度年前三季度BEV+PHEVBEV+PHEV合計滲透率達到合計滲透率達到17.2%17.2% 數據來源：ACEA，國泰君安證券研究 請參閱附注免責聲明 歐洲市場：汽車碳排放標準趨嚴，歐洲市場：汽車碳排放標準趨嚴，20352035年歐盟實現零排放年歐盟

23、實現零排放 BEV+PHEVHEVBEV+PHEV+HEVBEV+PHEVHEVBEV+PHEV+HEV 挪威84.70%6.20%90.90%意大利8.60%28.20%36.80% 冰島47.90%20.10%68.00%西班牙6.90%24.50%31.40% 瑞典41.70%7.70%49.40%匈牙利5.90%39.30%45.20% 丹麥30.80%5.00%35.70%希臘5.90%22.40%28.20% 芬蘭28.50%29.20%57.70%羅馬尼亞4.10%25.90%30.00% 德國23.70%16.60%40.30%拉脫維亞3.30%25.20%28.50% 荷蘭2

24、2.60%23.50%46.10%波蘭3.10%27.00%30.10% 瑞士21.70%21.10%42.90%捷克共和國3.00%8.50%11.50% 盧森堡18.80%16.50%35.20%斯洛文尼亞2.90%10.00%13.00% 奧地利18.70%17.30%36.00%愛沙尼亞2.70%27.80%30.60% 葡萄牙17.30%13.00%30.30%克羅地亞2.70%13.40%16.10% 比利時16.80%5.00%21.80%斯洛伐克2.60%19.50%22.20% 法國16.60%17.20%33.80%立陶宛2.20%41.30%43.50% 英國16.10%

25、27.70%43.90%保加利亞1.50%2.70%4.10% 愛爾蘭15.20%18.40%33.60%塞浦路斯0.70%26.40%27.10% 歐洲僅有不到一半國家滿足當前整體滲透率水平歐洲僅有不到一半國家滿足當前整體滲透率水平。以歐洲2021年前三季度17.2%的新能源汽車（BEV+PHEV）為參考標準，歐 洲僅有11個國家超過平均水平，占歐洲國家比重為37%，其中與碳排放類似，挪威憑借84.7%的新能源汽車滲透率瑤瑤領先于 其他國家。 表表5 5：20212021年前三季度僅有年前三季度僅有1111個國家超過歐洲平均新能源汽車滲透率水平個國家超過歐洲平均新能源汽車滲透率水平 數據來源

26、：ACEA，國泰君安證券研究 請參閱附注免責聲明 歐洲市場：汽車碳排放標準趨嚴，歐洲市場：汽車碳排放標準趨嚴，20352035年歐盟實現零排放年歐盟實現零排放 稅收措施稅收優惠 購買補貼 購買保有公司用車購買保有公司用車 奧地利 比利時 保加利亞 克羅地亞 塞浦路斯 捷克共和國 丹麥 愛沙尼亞 芬蘭 法國 德國 希臘 匈牙利 愛爾蘭 意大利 拉脫維亞 立陶宛 盧森堡 馬耳他 荷蘭 波蘭 葡萄牙 羅馬尼亞 斯洛伐克 斯洛文尼亞 西班牙 瑞典 數據來源：ACEA，國泰君安證券研究 表表6 6：歐洲新能源汽車相關稅收和購買補貼優惠：歐洲新能源汽車相關稅收和購買補貼優惠 請參閱附注免責聲明 美國市場：

27、碳排放美國市場：碳排放+ +積分政策趨嚴，拜登政策回暖利好新能源積分政策趨嚴，拜登政策回暖利好新能源 美國市場新能源汽車整體發展較為緩慢美國市場新能源汽車整體發展較為緩慢，20212021年銷量迎來較快增長年銷量迎來較快增長。不同于歐洲和中國新能源汽車銷售的如火如荼，美國市 場新能源汽車銷量整體增速較慢，2020年銷量僅為33萬輛，滲透率為2.3%；進入2021年整體銷量有所提速，前三季度累計銷 量達到43.5萬輛，滲透率達到3.6%，全年來看銷量有望突破到60萬輛。 圖圖1717：美國市場新能源汽車銷量：美國市場新能源汽車銷量20212021年呈現高增長態勢年呈現高增長態勢圖圖1818：美國

28、市場：美國市場20212021年滲透率達到年滲透率達到3.6%3.6% 數據來源：Marklines，國泰君安證券研究數據來源：Marklines，國泰君安證券研究 請參閱附注免責聲明 美國市場：碳排放美國市場：碳排放+ +積分政策趨嚴，拜登政策回暖利好新能源積分政策趨嚴，拜登政策回暖利好新能源 拜登上臺后拜登上臺后，先后出臺了一系列支持新能源發展的產業政策：先后出臺了一系列支持新能源發展的產業政策： 1 1）明確提出新能源汽車的滲透率目標明確提出新能源汽車的滲透率目標。2020 年拜登在競選提案中首次提出 2026 年美國新能源汽車滲透率達到 2525% %的目標， 之后在 2021 年 8

29、 月再次提升 2030 年滲透率達到 5050% %的目標。 2 2）通過稅收抵免的方式進行購置補貼通過稅收抵免的方式進行購置補貼，補貼力度和補貼時間加大和延長補貼力度和補貼時間加大和延長。2021 年 5 月提議將美國電動車單車補貼上限由 7500 美元提高至1 1. .2525 萬美元萬美元，并取消了 20 萬輛以內得到補貼的限制，稅收減免優惠將在美國電動車滲透率超過 50%之后， 在三年內逐步取消。 3 3）基礎設施建設同步跟進基礎設施建設同步跟進。眾議院正式通過眾議院正式通過 1 1. .2 2 萬億基建法案萬億基建法案，擬投入擬投入 7575 億美元建設充電站億美元建設充電站。此外，

30、美國輕型車碳排放目 標值趨嚴，進一步加大了車企的減排壓力，同時新能源汽車加權乘數的延續鼓勵車企生產零排放汽車，加快新能源汽車的滲透。 請參閱附注免責聲明 美國市場：美國市場：碳排放碳排放+ +積分政策趨嚴，拜登政策回暖利好新能源積分政策趨嚴，拜登政策回暖利好新能源 20092009年年20202020年年1010月月20212021年年3 3月月20212021年年5 5月月20212021年年8 8月月20212021年年1111月月 領域領域聯邦法案聯邦法案 清潔能源革命和環境清潔能源革命和環境 計劃計劃 基礎設施計劃基礎設施計劃參議院財政委員會清潔能源提案參議院財政委員會清潔能源提案拜登

31、講話拜登講話重建美好未來法案重建美好未來法案 戰略規劃戰略規劃 2035 年實現無碳發電 2050 年實現100的清 潔能源 投資投資 1740 1740 億美元刺億美元刺 激電動車產業發展激電動車產業發展 提高電動汽車稅收抵免金額，且 擴大其適用范圍 補貼方式和金補貼方式和金 額額 最低帶電量 5kWh，最 低單 車補貼金額 2500美元；帶 電量高5kWh 部分，每 kWh 抵41美元，抵稅上限750美 元 恢復全額電動汽車稅收 抵免 消費者購買美國生產 電動車，可獲得銷售 回扣和稅收優惠 在美國購置的電動車單車補貼上在美國購置的電動車單車補貼上 限限75007500美元，其中在美國本土組

32、美元，其中在美國本土組 裝的電動車，補貼上限提高至裝的電動車，補貼上限提高至 1 1 萬美元；由工會成員生產的電動萬美元；由工會成員生產的電動 車，補貼上限提高至車，補貼上限提高至 1.25 1.25 萬美萬美 元；零售價超過元；零售價超過8 8萬不享受補貼萬不享受補貼 重申希望國會批 準 5月 26號參 議院財政委員會 通過的法案 11 月 5 日眾議院投票 通過基建法案；11 月 15 日-21日進行眾議院 投票表決關于提高電動 車補貼上限的提案 補貼退坡機制補貼退坡機制 車企電動車累計銷量超過 20 萬輛后，進入退坡期， 前兩個季度享受退坡前 50% 的補貼金額，后兩個季度享 受退坡前

33、25%的補貼金額， 一年后無補貼 稅收減免優惠將在美國電動車滲稅收減免優惠將在美國電動車滲 透率超過透率超過 50%50%之后，在三年內逐之后，在三年內逐 步取消步取消 基建基建 在 2030 年底之前部署 超過50萬個新的公共充 電網點 2030 2030 年前建年前建 50 50 萬個萬個 充電樁充電樁 75 75 億美元用于電動汽億美元用于電動汽 車充電站，車充電站，5050億美元支億美元支 持零排放巴士，持零排放巴士，25 25 億億 美元支持渡船美元支持渡船 目標目標 2026 年新能源汽車滲透 率達到25，確保 100 新銷售的輕型、中型 車輛實現電動化 計劃更換5萬輛柴油運 輸車

34、輛，推動 20%校 車電動化、公交100 電動化、65萬輛聯邦 車隊電動化 2030 2030 年新車中年新車中 50%50%是零排放汽是零排放汽 車，包括車，包括 EVEV、 PHEVPHEV和和 FCEVFCEV 表表7 7：美國推出一系列新能源汽車刺激政策：美國推出一系列新能源汽車刺激政策 數據來源：美國政府，國泰君安證券研究 請參閱附注免責聲明 美國市場：碳排放美國市場：碳排放+ +積分政策趨嚴，拜登政策回暖利好新能源積分政策趨嚴，拜登政策回暖利好新能源 車企規劃 特斯拉2030 年實現年銷量 2000 萬輛 通用2040 年實現碳中和，2035 年輕型車實現零排放，2020-2025

35、 年，公司在電動汽車和自動駕駛領域的投資將達到 350 億美元，全球推出超 30 款全新 的純電動車型 福特2030 年全球銷量中40%為全電動車型，到2025年底將在包括IonBoost電池開發在內的電氣化業務方面投入超過300億美元 Stellantis2030 年在美電動化車型銷量占比超過 40% 沃爾沃2030 年只生產電動汽車 大眾2030 年公司在美國銷售的汽車中有一半是全電動車型；2020-2024 年在電動化領域投資達到 330 億歐元 本田2030 年北美電動化率 40%，2035 年 80%，2040 年 100% 戴姆勒2025 年純電銷量占比 50%，2030 年 10

36、0%為純電車型；2021-2025 年在電氣化領域投資超過 700 億歐元 現代2025 年電動車銷量 100 萬輛，占全球份額 10%；2021-2025 年向美國市場投資 74 億美元，主要用于構建電動汽車生產系統，加強生產設施建設 奧迪2021-2025 年電動汽車預算達到 350 億歐元 美國本土車企和海外車企北美市場電動化進程有望提速美國本土車企和海外車企北美市場電動化進程有望提速。美國本土車企加快電動化進程，福特規劃2030年電動化率達到40%， 通用在2035年實現輕型車零排放，兩大車企在2025年之前在電動化領域的投資高達300-400億元，同時分別與 SKI和LG成立 電池合

37、資公司布局電池生產。另一方面，歐、日、韓系車企也加大美國市場的投入，大眾規劃 2030年在美國銷售的汽車中 有一半是全電動車型，本田2040年北美電動化率達到100%，現代在 2025 年之前向美國市場投資 74 億美元布局電動化轉型。 表表8 8：美國車企加大新能源汽車領域規劃：美國車企加大新能源汽車領域規劃 數據來源：各公司官網，國泰君安證券研究 中國電池產業鏈全球領先，中國電池產業鏈全球領先， 整體競爭格局走向集中整體競爭格局走向集中 請參閱附注免責聲明 中國電池產業鏈全球領先，整體競爭格局走向集中中國電池產業鏈全球領先，整體競爭格局走向集中 汽車電動化趨勢下全球動力電池裝機量快速上升汽

38、車電動化趨勢下全球動力電池裝機量快速上升。受益于中國和歐洲市場汽車電動化的快速推進，2016年以來全球新能源汽 車銷量快速上升，受此拉動以磷酸鐵鋰和三元電池為代表的動力電池裝機量快速上升。2021年前三季度全球動力電池裝機量 達到195.4GWH，同比增長131%；而對應的我國動力電池裝機量達到92GWH，同比增長169%，超過全球平均增速，且占據全球近 一半的電池裝機量。 數據來源：SNE，動力電池分會，國泰君安證券研究 圖圖1919：全球、中國動力電池企業裝機量持續上升：全球、中國動力電池企業裝機量持續上升 請參閱附注免責聲明 中國企業后來居上中國企業后來居上，寧德時代位居全球動力電池出貨

39、榜榜首寧德時代位居全球動力電池出貨榜榜首。寧德時代連續多年占據全球動力電池出貨量榜首位置，2020年 其全球市占率達到24%，2021年受益于海外客戶的放量公司全球市占率穩步上升，前三季度全球市占率達到31.2%，進一步拉 開與后面企業的差距?？傮w來看全球排名前十的動力電池企業中國企業獨占五席，包括寧德時代、比亞迪、國軒高科、中航 鋰電、遠景能源等；其余五家動力電池企業分布日韓，再次體現出中日韓在鋰電池領域強有力的市場地位。 201920202021年1-9月 企業 裝機量（GWH ） 份額企業 裝機量（GWH ） 份額企業 裝機量（GWH ） 份額 1CATL32.527.5%CATL34.

40、324.0%寧德時代60.931.2% 2LG化學12.410.5%LG化學33.523.5%LG化學46.523.8% 3松下28.824.4%松下26.518.6%松下26.013.3% 4比亞迪11.19.4%比亞迪9.66.7%比亞迪15.47.9% 5三星SDI4.43.7%三星SDI8.25.7%SKI10.65.4% 6SKI2.11.8%SKI7.75.4%三星SDI9.04.6% 7AESC3.93.3%AESC3.82.7%中航鋰電5.62.9% 8中航鋰電1.51.3%中航鋰電3.42.4%國軒高科4.02.0% 9國軒高科3.22.7%國軒高科2.51.8%AESC2.

41、91.5% 10PEVE2.21.9%PEVE21.4%PEVE1.91.0% 其他15.813.4%其他11.27.8%其他12.66.5% 合計118100.0%142.7100.0%195.4100.0% 數據來源：SNE，國泰君安證券研究 表表9 9：全球動力電池裝機量前十企業中中國企業占據五席：全球動力電池裝機量前十企業中中國企業占據五席 中國電池產業鏈全球領先，整體競爭格局走向集中中國電池產業鏈全球領先，整體競爭格局走向集中 請參閱附注免責聲明 寧德時代占據國內市場半壁江山寧德時代占據國內市場半壁江山。近年來寧德時代國內裝機量一直占據一半左右的份額，21年前三季度裝機量占比達到 5

42、1.04%，比亞迪、中航鋰電分別憑借16.01%、6.13%的份額位列二、三位，LG憑借對特斯拉上海工廠的配套位居裝機量第四的 位置。此外塔菲爾、捷威動力入圍前十。 數據來源：動力電池分會，國泰君安證券研究 表表1010：寧德時代占據國內裝機量半壁江山：寧德時代占據國內裝機量半壁江山 中國電池產業鏈全球領先，整體競爭格局走向集中中國電池產業鏈全球領先，整體競爭格局走向集中 201920202021年1-9月 企業 裝機量 （GWH） 份額企業 裝機量 （GWH） 份額企業 裝機量 （GWH） 份額 1寧德時代31.46 50.58%寧德時代31.79 49.95%寧德時代46.97 51.04

43、% 2比亞迪10.75 17.28%比亞迪9.48 14.90%比亞迪14.73 16.01% 3國軒高科3.43 5.51%LG化學4.13 6.49%中航鋰電5.64 6.13% 4力神電池1.95 3.14%中航鋰電3.55 5.58%LG新能源5.08 5.52% 5億緯鋰能1.64 2.64%國軒高科3.32 5.22%國軒高科4.72 5.13% 6中航鋰電1.49 2.40%松下2.24 3.52%蜂巢能源1.70 1.85% 7時代上汽1.43 2.30%億緯鋰能1.18 1.85%億緯鋰能1.70 1.85% 8孚能科技1.21 1.95%瑞浦能源0.95 1.49%塔菲爾新

44、能源1.53 1.66% 9比克電池0.69 1.11%力神電池0.92 1.45%孚能科技1.49 1.62% 10欣旺達0.65 1.05%孚能科技0.85 1.34%捷威動力1.05 1.14% 其他7.512.06%其他5.238.22%其他7.428.07 合計62.2100.0%63.64100.0%84.61100.0% 請參閱附注免責聲明 電池行業電池行業加速洗牌加速洗牌，行業集中度不斷提升行業集中度不斷提升。2016年國內動力電池企業超過300家，而到2021年前9月我國新能源汽車市 場共有54家動力電池企業實現裝車配套，較去年同期進一步減少10家。從行業集中度來看，2017

45、年至今我國動力電池 裝機量排名前十企業合計市占率穩步提升，2021年前三季度裝機量排名前3、前5、前10企業累計裝機量占比分別為 73.0%、83.6%、91.7%。與國內市場類似，全球動力電池裝機量同樣呈現集中度提升趨勢，CR10合計市占率超過90%。 數據來源：SNE，動力電池分會，國泰君安證券研究 圖圖2020：全球、中國動力電池市場集中度持續提升：全球、中國動力電池市場集中度持續提升 中國電池產業鏈全球領先，整體競爭格局走向集中中國電池產業鏈全球領先，整體競爭格局走向集中 請參閱附注免責聲明 方形電池占據主導方形電池占據主導，圓柱電池主要配套特斯拉上海工廠圓柱電池主要配套特斯拉上海工廠

46、。目前方形電池依然占據絕對的主導地位，以寧德時代、比亞迪為代 表的方形電池企業獨占鰲頭；此外圓柱電池目前主要配套特斯拉上海工廠生產的Model 3和Model Y車型，軟包電池則以億緯 鋰能、孚能科技等企業為代表，下游客戶包括小鵬汽車等。從材料體系來看，磷酸鐵鋰在2021年回暖明顯，前三季度裝機量 占比達到49%，全年來看有望突破50%。 數據來源：動力電池分會，國泰君安證券研究 圖圖2121：目前中國市場動力電池以方形為主，磷酸鐵鋰電池占比提升顯著：目前中國市場動力電池以方形為主，磷酸鐵鋰電池占比提升顯著 中國電池產業鏈全球領先，整體競爭格局走向集中中國電池產業鏈全球領先，整體競爭格局走向集

47、中 請參閱附注免責聲明 正極材料出貨量穩步上升正極材料出貨量穩步上升，磷酸鐵鋰出貨占比顯著提升磷酸鐵鋰出貨占比顯著提升。受益于下游動力電池需求的向好，2021年上半年正極材料出貨量達 到47.5萬噸。其中，磷酸鐵鋰正極受益于下游裝機量的提升，整體占比提升到37%；三元正極材料出貨達到19萬噸，占比為 40%，動力電池材料依然是主要貢獻。 數據來源：GGII，國泰君安證券研究 圖圖2222：正極材料出貨量穩步提升：正極材料出貨量穩步提升 正極材料：磷酸鐵鋰回暖，行業進入新一輪擴產周期正極材料：磷酸鐵鋰回暖，行業進入新一輪擴產周期 圖圖2323：2021H12021H1磷酸鐵鋰正極出貨量占比達到磷

48、酸鐵鋰正極出貨量占比達到37%37% 數據來源：GGII，國泰君安證券研究 請參閱附注免責聲明 容百科技三元領先容百科技三元領先，德方納米磷酸鐵鋰領先德方納米磷酸鐵鋰領先。盡管從整體市場競爭格局來看，正極材料材料競爭格局較為分散；細分磷酸鐵 鋰與三元正極領域，我們可以看到容百科技、巴莫科技、當升科技、長遠鋰科和振華新材在三元正極處于領先位置，德方納 米、湖南裕能、湖北萬潤、龍蟠科技（原貝特瑞磷酸鐵鋰資產）處于磷酸鐵鋰領先位置。我們認為隨著行業整體規模優勢的 不斷體現，以及三元高鎳化趨勢的推進，無論是在三元還是磷酸鐵鋰領域整體市場集中度有望進一步提升。 數據來源：鑫欏資訊，國泰君安證券研究 圖圖

49、2424：容百科技位列三元正極出貨龍頭：容百科技位列三元正極出貨龍頭 正極材料：磷酸鐵鋰回暖，行業進入新一輪擴產周期正極材料：磷酸鐵鋰回暖，行業進入新一輪擴產周期 圖圖2525：德方納米位列磷酸鐵鋰正極出貨龍頭：德方納米位列磷酸鐵鋰正極出貨龍頭 數據來源：鑫欏資訊，國泰君安證券研究 請參閱附注免責聲明 短期：供需緊張下產能為王短期：供需緊張下產能為王，能積極擴張者獲份額提升能積極擴張者獲份額提升。新進入者產能投放市場最快也在23年，磷酸鐵鋰短期供需難反轉， 產能決定出貨量以及份額?，F有頭部廠家依托原有的技術積累有能力實現快速擴張，市占率將繼續提升。 數據來源：GGII，國泰君安證券研究 圖圖2

50、626：磷酸鐵鋰：磷酸鐵鋰20212021年有效產能年有效產能 磷酸鐵鋰正極：維持較長的景氣周期磷酸鐵鋰正極：維持較長的景氣周期 圖圖2727：磷酸鐵鋰：磷酸鐵鋰20222022年有效產能年有效產能圖圖2828：磷酸鐵鋰：磷酸鐵鋰20212021年名義產能年名義產能圖圖2929：磷酸鐵鋰：磷酸鐵鋰20222022年名義產能年名義產能 請參閱附注免責聲明 供需邊際弱化，優質客戶資源保障產能利用率。磷酸鐵鋰廠與電池廠綁定程度：德方納米、湖南裕能富臨精工、龍蟠科技 貴州安達。磷酸鐵環節：除龍蟠科技、先行、國軒高科外磷酸鐵鋰廠基本都有自有產能，裕能部分外購。 新進入者：客戶驗證需要機遇與時間，三元廠家