汽車行業2022年度策略：產業變革的α時代浪潮的β-220115（106頁）.pdf

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1、汽車行業2022年度策略：產業變革的，時代浪潮的評級：推薦(維持)證券研究報告2022年01月15日汽車行業1相對滬深300表現表現1M3M12M汽車-6.5%5.8%9.8%滬深300-2.0%-3.9%-12.5%最近一年走勢相關報告汽車行業深度研究：特斯拉生產制造革命：4680 CTC（推薦）*汽車*劉虹辰2021-11-182-0.1250-0.05660.01190.08040.14890.217321/121/221/321/421/521/621/721/821/921/1021/1121/12汽車滬深300請務必閱讀附注中免責條款部分qRtNnPoQsOvNtRnRpOnRnQ

2、bRbPaQtRmMpNmOeRnNqRiNnMqPaQqQwPMYmOnRvPqMtP核心觀點3請務必閱讀附注中免責條款部分整車展望：重回增長。2021年中國汽車產、銷2608.2/2627.5萬輛，同比分別+3.4%/+3.8%，結束連續三年下滑。新能源汽車銷量352.1萬輛，同比增長158%，新能源滲透率達到13.4%，同比增加8.5pct，12月銷量突破50萬大關。同時，雙積分加速燃油車混動進程，PHEV+HEV高增。車系結構重塑，自主品牌加速崛起，份額同比提升5.8pct至44%創新高，自主車企也在借高端新能源產品實現品牌提升。SUV銷量占比創新高至48.2%。中高端MPV車型加速投

3、放，開啟MPV新一輪增長周期，MPV市場有望迎來反彈。終端折扣雖然持續收窄，但提價對銷量影響有限。我們認為，2022年缺芯情況環比持續改善，乘用車市場將迎來新一輪向上周期，增換購需求已經成為車市主力，特別是在新能源汽車和豪華車等高增速細分市場。預計2022年國內汽車銷量2780萬，同比增長6%左右。其中，乘用車銷量2340萬，同比增長9%左右；商用車銷量440萬，同比下滑8%左右。預計2022年國內新能源車銷量560萬，同比增長60%左右，行業進入市場驅動階段。2022年，比亞迪有望成為民營自主銷量第一，特斯拉中國銷量成為國內豪華車市場第一。新能源車展望：電動化滲透率加速提升。新能源汽車滲透率

4、從2020年1月的2.4%提升至2021年12月的19%。2021年12月，自主品牌/豪華車/主流合資品牌中的新能源車滲透率分別為39%/32.7%/3.3%。市場特征呈現啞鈴型：新能源純電A00/A0、B級占比明顯提升。A級滲透率較低，PHEV銷量A級車占比快速提升，有望成為燃油車替代者 。特斯拉：國產月銷超過7萬，Model Y銷量快速增長。我們預計，2022/2023年特斯拉全球產能210/290萬輛，銷量174/264萬輛。比亞迪：2021年銷量創歷史新高，DM-i批量打造爆款車型，2022年有望民營自主第一，預計銷量149萬。頭部新勢力銷量將實現快速增長，預計2022年蔚來/小鵬/理

5、想銷量分別為17/20/18萬輛，規模效應開始顯現，毛利率不斷提升。商用車展望：貨車市場漸趨穩，客車市場待復蘇。公路貨運量恢復，快遞業務持續提升夯實貨車銷量增長基礎。治超趨嚴，單車載重下降助推銷量增長，貨車銷量長期仍有較大空間。公交保有量隨運營線路條路提升而持續增長，更新需求快速釋放。我們預計，2022年商用車高級別自動駕駛場景加速落地，燃料電池汽車示范應用全面推廣，助力碳中和，新能源貨車滲透率持續提升，客車市場將迎來復蘇。核心觀點4請務必閱讀附注中免責條款部分零部件展望：特斯拉產業鏈的，智能汽車的。2021年Q1-Q3，原材料價格、運費上漲導致零部件毛利率連續下滑。2010年至今，汽車零部件

6、毛利率沒有連續下滑超過3個季度。我們認為2022年將迎來邊際提升。2021年上海工廠向更多國產供應商開放，供應體系各環節全面引入B角。特斯拉銷量快速增長，原A角供應商的特斯拉業務收入依然高增表現出強，新進B角供應商業績彈性大。特斯拉產業鏈核心供應商，ASP持續增長。特斯拉通過賦能高集成度的解決方案國產供應商，不斷拓品類，系統集成能力增強，從而推動了配套的單車價值量提升，這與傳統OEM供應體系正好相反。這一趨勢也會體現在新勢力的供應體系變革中。特斯拉生產制造革命：4680CTC+一體化壓鑄，將推動下一階段特斯拉浪潮。我們預計，2022年會批量出現：特斯拉成為第一大客戶，新勢力進入前五大客戶的特斯

7、拉產業鏈國產供應商。特斯拉憑借FSD走通了車企從一次性獲取制造利潤逐步向保有用戶獲取服務利潤這條路，汽車行業面臨百年大變局，各OEM正在進行全方位變革以應對智能電動時代的全新商業模式。NOA功能重新定義智能汽車，高速道路向城市道路場景的切換，將推動實現L2進化到L3的歷史進程。從選裝到標配，引發競品展開軍備競賽，硬件堆料，軟件算法全棧自研，國產供應商迎來歷史機遇。智能化、電動化、高端化3個方向十大賽道的演進成為中國汽車行業發展的主要驅動力：一、智能化將受益智能硬件堆料趨勢：軍備競賽，激光雷達和高算力芯片等成新車型標配。1.智能駕駛（視覺傳感器、域控制器需求快速增長）；2.智能座艙（產品定義核心

8、配置）；3.線控制動（滲透率快速提升，國產替代空間大）。二、電動化將受益CTC長續航、一體化壓鑄輕量化、快充趨勢：續航里程繼續升級，800-1000km成為重要區間，800V高壓快充。4.輕量化（一體化壓鑄趨勢）；5.熱管理（ASP大幅提升）；6.800V電子元器件（電子元器件迎量價齊升）。三、高端化將受益自主品牌向上，越級配置成趨勢：7.空氣懸架（滲透率低，增長空間大）、8.內飾（豪華化，ASP持續提升）、9.天幕玻璃（天幕引領潮流，汽玻量價齊升）、10.車燈（技術迭代ASP持續提升）。核心觀點行業評級及投資策略：產業變革的，時代浪潮的。2021年12月新能源汽車滲透率提升至19%，汽車產業

9、變革，特斯拉、新勢力的毛利率不斷提升，特斯拉國產供應商業績普遍快速增長；特斯拉浪潮帶來整車估值重估，NOA功能重新定義智能汽車引發軍備競賽，硬件堆料，國產替代空間大。維持汽車行業“推薦”評級。推薦三條主線：智能駕駛&汽車電子：智能定義汽車，軍備競賽，硬件堆料，國產替代迎來歷史機遇。推薦伯特利、德賽西威、科博達、華陽集團、中科創達、法拉電子、菱電電控，關注保隆科技、中熔電氣、銅峰電子。特斯拉產業鏈&零部件：特斯拉生產制造革命：4680CTC+一體化壓鑄。推薦拓普集團、銀輪股份、愛柯迪、華域汽車、三花智控、星宇股份、福耀玻璃、旭升股份、均勝電子、雙環傳動，關注文燦股份、華達科技。整車：特斯拉浪潮帶

10、來整車估值重估&強車型周期OEM，推薦比亞迪，上汽集團，長城汽車，關注小鵬汽車、理想汽車、蔚來、宇通客車、廣汽集團、長安汽車、吉利汽車。風險提示：疫情恢復低于預期；原材料價格及運費持續上漲；新能源汽車需求增長不及預期；補貼退坡終端提價；汽車智能化發展進度不及預期；自主品牌高端化進程受阻；零部件國產替代進度不及預期；重點推薦公司業績不達預期；國內外情況并不具備完全可比性，對標的相關資料和數據僅供參考。5請務必閱讀附注中免責條款部分重點關注公司及盈利預測重點公司代碼股票名稱2022-01-14EPSPE投資評級股價（元）2021E2022E2023E2021E2022E2023E002594.SZ

11、比 亞 迪253.14 1.673.545.15151.58 71.51 49.15 買入601633.SH長城汽車45.02 0.841.331.6953.60 33.85 26.64 增持600104.SH上汽集團19.82 2.452.723.058.09 7.29 6.50 增持601238.SH廣汽集團14.86 0.70.931.0521.23 15.98 14.15 買入000625.SZ長安汽車14.03 0.590.750.923.78 18.71 15.59 增持601689.SH拓普集團56.39 1.081.441.7752.21 39.16 31.86 買入00212

12、6.SZ銀輪股份13.09 0.40.630.832.73 20.78 16.36 買入002920.SZ德賽西威149.02 1.381.862.48107.99 80.12 60.09 增持603596.SH伯 特 利81.48 1.361.772.259.91 46.03 37.04 買入600741.SH華域汽車28.33 2.042.342.7113.89 12.11 10.45 買入603786.SH科 博 達90.45 1.251.862.4472.36 48.63 37.07 買入600660.SH福耀玻璃48.03 1.521.922.3131.60 25.02 20.79

13、買入300496.SZ中科創達149.89 1.712.232.9887.65 67.22 50.30 買入600563.SH法拉電子201.30 3.74.866.3354.41 41.42 31.80 買入688667.SH菱電電控168.36 4.195.89-42.09 28.39 -買入002906.SZ華陽集團58.50 0.640.91.1491.41 65.00 51.32 增持601799.SH星宇股份188.50 4.926.37.9338.31 29.92 23.77 買入6Wind，國海證券研究所注：伯特利、科博達的盈利預測來自Wind一致預期請務必閱讀附注中免責條款部

14、分目錄71、整車展望：比亞迪民營自主銷量第一，豪華車特斯拉銷量第一2、新能源車展望：電動化滲透率加速提升3、商用車展望：貨車市場漸趨穩，客車市場待復蘇4、零部件展望：特斯拉產業鏈的，智能汽車的5、智能化、電動化、高端化3個方向10大賽道6、風險提示請務必閱讀附注中免責條款部分801整車展望：比亞迪民營自主銷量第一，豪華車特斯拉銷量第一請務必閱讀附注中免責條款部分 1.1 復盤2021 1.2 展望20221.1、復盤2021：前高后低，全年銷量重回增長9圖：2010-2021年國內汽車年度銷量（萬輛）圖：2021年國內汽車月度銷量（萬輛）Wind，國海證券研究所 前高后低，重回增長。2021年

15、上半年國內汽車產、銷1256.9/1289.1萬輛，同比+24.2%/+25.6%。下半年缺芯、原材料價格上漲壓力加劇，同比連續負增長，各車企積極調整產品結構、保產促供，2021年1-12月國內汽車產、銷2608.2/2627.5萬輛，同比分別+3.4%/+3.8%。 我們預計，2022年國內汽車銷量2780萬輛，同比增長6%左右。請務必閱讀附注中免責條款部分2628 3.8%-10%-5%0%5%10%15%20%0500100015002000250030003500201020112012201320142015201620172018201920202021銷量yoy050100150

16、2002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年1.1、復盤2021：缺芯最差時刻已過，經銷商補庫拉動批售 2021年Q4缺芯情況環比持續改善。2021年Q3汽車芯片供給趨緊，批發表現持續弱于零售，經銷商庫存系數走低，Q3以來連續低于警戒線，9月達到最低。Q4開始回暖，汽車產業正在走出缺芯最差時刻。特別是，2021年12月汽車產量同比已經轉正，隨著芯片供給改善，經銷商進入補庫階段，看好2022年汽車產銷繼續提升。101.001.502.002.503.003.504.00庫存系數警戒線警戒線1.5圖：2021年7月至今汽車經銷商庫存系數處于

17、警戒線以下Wind，國海證券研究所請務必閱讀附注中免責條款部分1.1、復盤2021：乘強商弱 乘用車市場將迎來新一輪向上周期。2021年1-12月國內乘用車銷量2148.2萬輛，同比增長6.5%，扭轉過去三年連續下滑的頹勢，重回正增長。我們預計，2022年國內乘用車銷量2340萬，同比增長9%左右。 商用車市場進入下行周期。2021年7月1日起國內全面實施重型柴油車國六排放標準，各大車企在新標準實施前降價促銷、“搶裝”提前透支了市場需求，導致了2021年下半年商用車銷量回落，開始進入下行周期。我們預計，2022年國內商用車銷量440萬，同比下滑8%左右。11圖：乘用車銷量增速連續提升（萬輛）圖

18、：乘用車占比呈現增長趨勢Wind，國海證券研究所請務必閱讀附注中免責條款部分-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%050010001500200025003000201320142015201620172018201920202021乘用車商用車乘用車yoy商用車yoy0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201320142015201620172018201920202021乘用車商用車1.1、復盤2021：新能源汽車加速增長，月銷突破50萬大關 新能源汽車加速增長。2021年1-12月國內新能源汽車銷量達到352.1萬輛，同比增長158%，新能源

19、滲透率達到13.4%，同比增加8.5pct。我們預計，2022年國內新能源車銷量560萬，同比增長60%左右。 滲透率加速提升。新能源汽車滲透率從2020年1月的2.4%提升至2021年12月的19%，月銷超過50萬大關，行業進入市場驅動階段，滲透率有望加速提升。12圖：2021年新能源汽車滲透率達13.4%（萬輛）圖：2021年12月新能源汽車滲透率達19.1%（萬輛）Wind，國海證券研究所請務必閱讀附注中免責條款部分19.1%0%5%10%15%20%25%01020304050602020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020

20、-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-12新能源汽車新能源滲透率13.4%0%2%4%6%8%10%12%14%16%0501001502002503003504002015201620172018201920202021新能源汽車新能源滲透率1.1、復盤2021：雙積分加速燃油車混動進程，PHEV+HEV高增13表：2020年CAFC+NEV積分總和首度出現缺口圖：雙積分加速混動發展（萬輛）生產/進口乘用車

21、(萬輛)油耗目標（L/百公里）實際油耗（L/百公里）實際/目標油耗積分（萬分）新能源汽車量（萬輛）NEV積分（萬分）201624497.06.492%103233.4999201724696.76.090%106958.13179201823146.35.892%698103.8404201920935.85.695%129108327202019845.45.6104%-737120330 雙積分加速燃油車混動進程。2020年NEV+CAFC積分首度出現缺口, 2021年缺口呈現擴大之勢，同時NEV積分價格持續上漲。雙積分政策推進燃油車電氣化轉型，加速混動發展。 PHEV+HEV高增。202

22、1年1-11月PHEV乘用車銷量達到51.9萬輛，同比+147.6%。同期HEV乘用車銷量50.4萬輛，同比+129%。工信部，Wind，國海證券研究所請務必閱讀附注中免責條款部分-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%010203040506020172018201920202021M1-11HEVPHEVHEV-yoyPHEV-yoy1.1、復盤2021：車系結構重塑，自主品牌加速崛起 車系結構重塑，自主品牌加速崛起。2021年1-11月自主品牌乘用車銷量841.6萬輛，同比+29%，高于行業增速，占比達到44%，提升5.8pct，創2011年后新高。

23、比亞迪，長城，蔚來、小鵬、理想等新勢力，銷量持續攀升。上汽、廣汽等自主品牌銷量增速普遍高于各自的合資品牌。14圖：2021年自主品牌乘用車銷量占比提升明顯圖：2021年自主品牌乘用車銷量提升明顯（萬輛）0%20%40%60%80%100%自主日系德系美系其他-20%-10%0%10%20%30%40%020040060080010001200自主YOYWind，國海證券研究所請務必閱讀附注中免責條款部分72.9%16.3%0.3%0%10%20%30%40%50%60%70%80%020406080100120140BYD長城吉利2020.1-112021.1-11YOY1.1、復盤2021：

24、車系結構重塑，自主品牌加速崛起15圖：上汽自主品牌銷量及占比（上汽乘用車+上汽通用五菱+大通）圖：廣汽自主品牌銷量及占比（傳祺+埃安）圖：長安自主品牌銷量及占比圖：長城、比亞迪 2021年1-11月銷量增速高于行業（萬輛）0%5%10%15%20%25%30%35%012345619-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-08

25、21-0921-1021-11廣汽自主銷量(萬輛)占比0%10%20%30%40%50%60%70%80%02468101214161819-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-11長安自主銷量(萬輛)占比行業增速3.5%0%10%20%30%40%50%60%05101520253035401

26、9-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-11上汽自主銷量(萬輛)占比MarkLines，國海證券研究所請務必閱讀附注中免責條款部分比亞迪1.1、復盤2021：SUV銷量占比繼續提升至48.2% 2020年國內乘用車SUV銷量首次超過轎車銷量，占比提升至47.8%。2021年1-11月，SUV累計

27、銷量達到896萬輛，同比+24%，SUV銷量占比繼續提升至48.2%。16圖：SUV VS. 轎車 VS. MPV銷量占比圖：SUV銷量超越轎車銷量（萬輛）84.3%82.7%81.2%73.7%67.4%58.5%51.5%49.0% 49.6% 48.9%46.8% 47.4%11.7%13.2%15.1%18.3%22.2%31.0%37.9% 42.4%42.9% 44.5% 47.8%48.2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%轎車占比SUV占比MPV占比-50%0%50%100%150%200%0200400600800100012001400轎車S

28、UVMPV轎車-YOYSUV-YOYMPV-YOYWind，國海證券研究所請務必閱讀附注中免責條款部分1.1、復盤2021：終端折扣收窄17圖：2020-2021年整體市場價格指數走勢 2021年7月開始，終端折扣率逐漸收窄。一方面是因為缺芯，另一方面是動力電池材料大幅漲價所致，磷酸鐵鋰/三元811分別從年初3.95/17.75漲至10.1/27.15萬元/噸，增幅分別達156%/52%。中國汽車流通協會，Wind，國海證券研究所圖：2021年磷酸鐵鋰和三元811動力電池正極材料價格走勢（萬元/噸）051015202530磷酸鐵鋰三元811型149,589 149,195 149,710 15

29、3,989 155,614 157,487 157,878 157,051 154,936 149,811 151,115 149,778 156,128 156,211 161,502 163,148 161,627 163,129 158,770 161,421 161,702 161,044 100.0%99.5%99.1%98.5%97.2%96.6%96.1%95.6% 95.6%95.8%95.9%95.8%100.2%100.1%99.8%99.3%99.0%98.8%98.5%98.8%99.4%99.6%85%87%89%91%93%95%97%99%101%03000060

30、000900001200001500001800002100002400002700001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020加權成交價2021加權成交價2020價格指數2021價格指數折扣率1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202012.1% 12.1% 12.1% 12.0% 12.4% 12.5% 12.4% 12.7% 12.6% 12.6% 12.2% 12.2%202111.6% 11.0% 10.9% 11.2% 11.2% 10.7% 10.3%9.7%7.9%7.8%請務必閱讀附注中免責條款部分1.1、復盤2021：提價對銷量影響有

31、限18圖：2021年豪華市場零售量走勢(上)及價格指數走勢(下) 參考豪華市場零售量及價格指數歷史走勢，可以看到折扣收窄對終端銷量影響有限，提價往往影響消費者短期決策，若折扣水平保持較長時間，消費者心理價位預期也將隨市場價格整體環境變化而改變。中國汽車流通協會，國海證券研究所圖： 2020年豪華市場零售量走勢(上)及價格指數走勢(下)39.221.535.732.932.433.127.827.928.528.429.338.836.6%531.0%71.2%19.3%9.2%5.0%-9.4%-14.0% -19.6%-6.3%-14.8%4.3%-1000%-500%0%500%02040

32、608010012345678910F11F12F銷量同比YOY36.6%531.0%71.2%19.3%9.2%5.0%-9.4%-14.0%-19.6%-6.3%-14.8%4.3%MOM5.4%-45.2%66.1%-8.0%-1.4%2.1%-16.0%0.6%2.1%-0.4%3.1%32.6%同比貢獻率1.8%5.5%88.9%13.9%3.8%1.0%-1.7%-2.6%-3.5%-1.0%-2.5%0.6%390,319 391,950 395,154 387,642 384,676 398,140 398,554 408,390 422,811 425,463 99.9%99

33、.5%99.4%98.9%98.4%98.6%98.4%98.2%98.2%98.6%98.7%98.8%100.4%100.8%100.1%99.6%99.3%99.4%99.6%99.4%101.5% 101.7%70%75%80%85%90%95%100%105%01000002000003000004000005000006000002020加權成交價2021加權成交價2020價格指數2021價格指數折扣率1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202015.4%15.0%14.7%15.2%15.4%14.5%14.6%14.8%14.7%13.8%13.9%13.7%

34、202112.7%12.0%12.4%12.5%12.6%12.2%11.9%11.4%9.4%8.6%28.73.420.027.529.731.530.632.535.530.334.443.5-13.1%-71.9%-15.5%12.4%13.3%1.1%24.3%31.3%24.0%24.2%26.3%32.7%-400.0%-300.0%-200.0%-100.0%0.0%100.0%0.015.030.045.060.0123456789101112F銷量同比YOY-13.1%-71.9%-15.5%12.4%13.3%1.1%24.3%31.3%24.0%24.2%26.3%32

35、.7%MOM-12.4%-88.1%512.3%32.0%7.7%6.2%-2.7%6.1%9.2%-14.6%13.4%26.5%同比貢獻率-1.6%-9.5%-2.5%2.0%2.0%0.2%4.1%5.1%3.9%3.4%3.9%4.4%396,436 406,101 410,248 381,567 377,465 380,243 378,997 377,806 378,988 383,087 380,949 383,322 98.1%97.4%104.8%104.2% 103.9%107.8%101.3% 101.7%96.0%96.4%97.1%97.9%99.9%99.5%99.4

36、%98.9%98.4%98.6%98.4%98.2%98.2%98.6%98.7%98.8%60.0%65.0%70.0%75.0%80.0%85.0%90.0%95.0%100.0%105.0%110.0%0100,000200,000300,000400,000500,000600,0002019加權成交價2020加權成交價2019價格指數2020價格指數折扣率1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201915.9%16.0%15.7%15.9%16.0%16.8%15.8%16.0%17.1%16.8%16.3%15.9%202015.4%15.0%14.7%15.2%1

37、5.4%14.5%14.6%14.8%14.7%13.8%13.9%13.7%（單位：萬輛）（單位：萬輛）（單位：元）（單位：元）（單位：元）（單位：元）1.2、展望2022：比亞迪民營自主銷量第一，豪華車特斯拉銷量第一19主流品牌2021年銷量預測（萬輛）2021年主銷車型2022年銷量預測（萬輛）2022年重點關注新車型比亞迪60比亞迪漢、秦PLUS、宋PLUS等149海洋生物系列、軍艦系列、漢DM-i、宋Pro DM-i、宋MAX DM-i等五菱43宏光MINI55宏光MINI(300KM續航)、Kiwi EV歐拉13.2黑貓、好貓、白貓25閃電貓、朋克貓埃安12.1AION S、AIO

38、N Y、AION V182022款AION Y、AION LX PLUS長安9.2奔奔、逸動15C385、阿維塔E11奇瑞9小螞蟻13QQ冰激凌蔚來9.2蔚來ES6、EC6、ES817蔚來ET7、ET5小鵬9.9小鵬G3i、P720小鵬P5理想9.1理想ONE18理想X01特斯拉45.8Model 3、Model Y80Model 3、Model Y改款大眾10.4ID.3、ID.4、ID.6、帕薩特PHEV19ID系列新車型寶馬4.7iX3、寶馬5系PHEV8寶馬iX豐田1.7卡羅拉PHEV、威蘭達PHEV6豐田bZ4X本田1.6本田CR-V PHEV、本田M-NV6e:NS1、e:NP1中

39、汽數據，國海證券研究所請務必閱讀附注中免責條款部分1.2、展望2022：國內汽車市場仍有較大提升空間 2018年統計數據顯示，我國汽車千人保有量為173輛，在世界主要國家中屬于較低水平。我國胡煥庸線以東的人口密度為385人/km ，與日本、韓國、德國、英國、意大利較為接近，綜合汽車千人保有量、人均GDP和人口密度三個因素，我國汽車保有量仍有較大的提升空間。 過去幾年車市下滑，汽車首購需求受結婚登記數逐年下降影響，但增換購比例大幅提升。消費升級將主導中國汽車市場需求重回增長。20表：2018年各國汽車千人保有量、人均GDP、人口密度對比車聚網，汽車之家，國海證券研究所國家千人保有量(輛)人均GD

40、P(美元)人口密度(人/km)美國8376260033日本59139300334德國58948670232馬來西亞4331120097俄羅斯373113008巴西350892125土耳其1999311106中國1739201385(胡煥庸線以東）印度222016416請務必閱讀附注中免責條款部分注：國內外情況并不具備完全可比性，對標的相關資料和數據僅供參考1.2、展望2022：國內汽車市場仍有較大提升空間 自計劃生育政策實施以來，我國出生人口在1987年達到峰值2550萬人后開始逐漸下降，而我國結婚登記數自2005年開始上升，至2013年峰值1347萬對后開始逐年下降，出生人口與結婚登記數高度

41、正相關，時間相差約26年（平均初婚年齡）。 我國乘用車消費結構中，首購需求有很大一部分來自于結婚購車。隨著2013年后我國結婚登記數量逐年下降，汽車首購需求受到較大影響，進而影響到乘用車整體銷量以及首購比例。21Wind，國海證券研究所圖：我國結婚登記數量自2013后逐漸減少圖：結婚登記數下降影響乘用車銷量050010001500200025003000出生人數（萬人）結婚登記數（萬對）05001000150020002500300002004006008001000120014001600結婚登記數（萬對）乘用車銷量（萬輛）請務必閱讀附注中免責條款部分1.2、展望2022：國內汽車市場仍有較

42、大提升空間22圖：國內汽車消費中首購、增換購的比例變化29.0%32.0%34.3%36.6%39.4%42.0%44.6%47.3%49.9%52.5%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E首購增換購 增換購比例大幅提升。增換購的比例已由2016年29%上升至2020年39.4%，據新意數據預測，增換購比例有望在2025年超過50%。在限購、限行城市，增換購需求已經成為車市主力，特別是在新能源汽車和豪華車等高增速細分市場。請務必閱讀附注中免責條款部分1.2、展望2022：自主

43、品牌加速高端化進程23表：2022年或將成為高端車型爆發元年 自主車企借高端新能源產品實現品牌提升。 “蔚小理”等新勢力之后，國內傳統OEM也相繼推出高端新能源品牌，如吉利的極氪品牌、長城的沙龍品牌、上汽的智己品牌、長安的阿維塔品牌、北汽的極狐品牌等。綜合國內自主品牌來看，2022年預計將有小鵬G9、蔚來ET7、智己L7、極狐S-HI、沙龍機甲龍等多款重磅車型上市，2022年或將成為高端新能源車型爆發元年。歸類公司品牌品牌發布時間首車型上市時間2021年全新上市車型2022年預計上市車型新勢力小鵬小鵬2014年2016年P5G9新勢力蔚來蔚來2014年2017年-ET7、ET5新勢力理想理想2

44、015年2019年-理想X01、X02新品牌藍谷極狐2017年2020年10月極狐sS-HI版（交付）、T-HI版新品牌東風嵐圖2018年2021年6月嵐圖FREE嵐圖夢想家新品牌廣汽埃安2019年2019年Aion V PlusAion LX Plus新品牌上汽飛凡（R標）2020年5月2020年8月MARVEL R飛凡R7新品牌上汽智己2020年12月22年H1-智己L7、C級SUV新品牌吉利極氪2021年3月2021年4月極氪001極氪MPV新品牌長安阿維塔2021年11月2022年-阿維塔11新品牌長城沙龍2021年11月2022年-機甲龍新品牌BYDBYD高端品牌預計2022H120

45、22年-硬派越野SUV請務必閱讀附注中免責條款部分1.2、展望2022：MPV市場有望迎來反彈94.2 3.4%-50%0%50%100%150%200%050100150200250300MPVMPV-YOY 2021年1-11月MPV車型累計銷量94.2萬輛，同比+3.4%，結束了此前連續4年的下滑。 三胎政策提升對7座車型的需求，MPV市場有望迎來反彈。24圖：2010-2021年我國MPV銷量及增速（萬輛）2012-2016年受惠于購置稅減半政策、企業商轉乘戰略實施等，經歷一輪上漲行情圖：2019-2021年我國MPV月銷量變化（萬輛）-30%-20%-10%0%10%20%30%40

46、%50%02468101214161月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月E2019年2020年2021年YOYWind，國海證券研究所請務必閱讀附注中免責條款部分2017年后，在消費升級大環境和7座SUV、A0/A00電動汽車的影響下，之前靠五菱宏光、寶駿、上汽大通等支撐起來的MPV高速增長難以維持，銷量開始逐年下滑1.2、展望2022：MPV市場有望迎來反彈 中高端MPV車型加速投放，開啟MPV新一輪增長周期。最近幾年，中高端車型主要以GL8、傳祺M8、奧德賽、艾力紳等為主。2021年起亞（第四代嘉華）、現代（庫斯途）、豐田（賽那）等MPV上市，另有嵐圖（夢想家）等預計202

47、2年上市，中高端MPV車型加速投放，開啟MPV新一輪增長周期。25圖：2020和2021年MPV市場銷量排名（輛）廠商車型上市時間售價（萬元）定位現代庫斯途2021.916.98-21.88中大型MPV起亞第四代嘉華2021.928.89-33.99中大型MPV廣豐賽那2021.1030.98-40.58中大型MPV嵐圖夢想家預計2022年中-中大型MPV極氪MPV2022年-中大型SUV表：MPV市場新車型加速投放乘聯會，搜狐網，國海證券研究所2175291491756499741335306922119018689182821805314795五菱宏光別克GL8傳祺M8傳祺M6江淮瑞風寶駿

48、730大通G10奔馳V-Class大通G50五菱征程2021年1-11月2703101568795024039509339743174623410226951894916005五菱宏光別克GL8寶駿730傳祺M6傳祺M8江淮瑞風比亞迪宋MAX大通G50大通G10奔馳V-Class2020年請務必閱讀附注中免責條款部分1.2、展望2022：重點車型銷量預測26主機廠車型上市時間2021年11月銷量（輛）2022年穩態月銷（輛）比亞迪秦 PLUS DM2021年3月1805425000宋 DM2018年1509720000漢EV2020年1002110000秦 PLUS EV2021年4月1009

49、710000元 EV2021年3月652112000唐DM2021年4月801310000海豚2021年8月880910000驅逐艦0522Q1-10000長城哈弗 H62020年3244335000哈弗 M62017年62589000哈弗大狗2020年1034511000哈弗初戀2021年76067000坦克 3002021年3月1010812000歐拉 好貓2020年885510000歐拉 黑貓2018年42705000摩卡2021年5月47765000沙龍-機甲龍22年交付-1000歐拉閃電貓22Q2-5000主機廠車型上市時間2021年11月銷量（輛）2022年穩態月銷（輛）吉利博越2

50、017年1731215000繽越2018年1687215000星瑞2020年1270210000星越L2021年7月1108310000領克 032019年85049000領克09預計21Q4-2000極氪0012021年10月20124000長安CS752014年2065420000逸動2015年91519000歐尚 X52020年1021410000CS552019年2003315000UNI-K2021年3月36745000UNI-T2020年68328000UNI-VQ1上市-6000C38522上市-3000阿維塔11預計22Q2-3000MarkLines，國海證券研究所請務必閱讀