《電力設備行業電改系列報告一：我國電改歷程及海外電力市場現狀在新型電力系統建設浪潮下窺電價改革之貌-250127（26頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《電力設備行業電改系列報告一：我國電改歷程及海外電力市場現狀在新型電力系統建設浪潮下窺電價改革之貌-250127（26頁）.pdf（26頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 1|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 行業深度研究行業深度研究|電力設備電力設備 在新型電力系統建設浪潮下窺電價改革之貌 電改系列報告一：我國電改歷程及海外電力市場現狀 核心結論核心結論 行業評級行業評級 超配超配 前次評級 超配 評級變動 維持 近一年近一年行業行業走勢走勢 相對表現相對表現 1 個月個月 3 個月個月 12 個月個月 電力設備-3.36-7.27 10.59 滬深 300-3.72-3.12 14.97 分析師分析師 楊敬梅楊敬梅 S0800518020002 021-38584220 相關研究相關研究 電力設備：25 年微軟規劃提振 AI 電源需求增長，山東海

2、風項目持續推進電力設備與新能源行業周報20250113-20250119 2025-01-19 電力設備：硅料、硅片與電池漲價，Optimus量產節奏超預期電力設備與新能源行業周報 20250106-20250112 2025-01-12 電力設備：電車消費電子補貼力度或加大，海風審批程序優化電力設備與新能源行業周報 20241230-20250105 2025-01-05 核心結論：核心結論：重點關注新型儲能建設及運營、火電靈活性改造、電源側功率預測及電力交易平臺建設、虛擬電廠、分布式能源管理、配電網基礎設施建設及數字化建設等方向。推薦南網科技、東方電子、國網信通、安科瑞、四方股份、許繼電氣

3、、青達環保、國電南瑞，建議關注三星醫療、南網儲能、龍源技術、國能日新。報告亮點：報告亮點：系統分析我國電力改革歷程及現狀、電價作為首要方向的改革進度，梳理海外國家電力市場發展情況并與我國電力市場對比，基于上述分析給出我們基于以下三個邏輯下的建議關注方向。主要邏輯一：我國電力工業改革歷經政企合一、獨家經營后，走向市場化改主要邏輯一：我國電力工業改革歷經政企合一、獨家經營后，走向市場化改革道路。革道路。在新中國成立后，我國電力工業歷經政企合一、獨家經營等階段，至 1985 年開啟市場化改革，逐步實現政企分開、廠網分離，2015 年關于進一步深化電力體制改革的若干意見的發布，開啟我國電力工業新一輪改

4、革的篇章。雙碳戰略和構建新型電力系統目標的提出，更為現階段我國電力體制改革提供了新動力。新能源裝機的增加、預測準確度要求的增加將直接推動電源側功率預測及電力交易平臺電源側功率預測及電力交易平臺行業快速發展。主要邏輯二：主要邏輯二：電力改革，電價先行。電力改革，電價先行。本輪電改中，電價及電力市場化是主要改革方向。我國電價機制從目錄電價，到競價上網，再到 2015 年后開啟的新一輪電改中電力市場化建設推進、電力現貨市場及中長期市場雙管齊下、綠色電力交易及綠證交易機制探索的發展歷程，是不斷推進市場化、完善市場價格發現及價格形成規則的過程。電力市場化推進過程中，輔助服務市場的建立將直接打通新型儲能及

5、具備調節能力的火電企業的第二收益通道，新新型儲能建設及運營、火電靈活性改造型儲能建設及運營、火電靈活性改造將迎來新一輪浪潮。主要邏輯三：主要邏輯三：他山之石可以攻玉，國外電力市場他山之石可以攻玉，國外電力市場的發展經驗和的發展經驗和運行規則運行規則助力助力我國電力市場我國電力市場加速建設加速建設。歐洲電力市場的電力交易較為完善，互聯互通容量比較充裕；美國現階段以 ISO 和 RTO 為代表的區域電力市場中實行廠網分離、本地消納為主的運行模式；澳大利亞電力市場交易靈活，現貨與期貨市場并存，輔助服務市場品種豐富。國外電力市場為我國電力市場建設過程中的解決地域錯配、省間電力傳輸與交易、解決地域錯配、

6、省間電力傳輸與交易、新型經營主體參與市場、市場種類市場種類和交易規則的完善和交易規則的完善提供了參考。在需求側用電形式的變化的形勢下，虛擬電虛擬電廠、分布式能源管理、配電網基礎設施建設及數字化建設廠、分布式能源管理、配電網基礎設施建設及數字化建設等或將迎來新的增長機遇。風險提示：風險提示：經濟增長不及預期、電力審批及建設超預期、政策出臺及推進不及預期、電力改革進展不及預期 -11%-5%1%7%13%19%25%31%2024-012024-052024-09電力設備滬深300證券研究報告證券研究報告 2025 年 01 月 27 日 行業深度研究|電力設備 西部證券西部證券 2025 年年

7、01 月月 27 日日 2|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 索引 內容目錄 一、我國電力工業發展歷程：從壟斷走向市場化.4 1.1 新中國建設時期的電力工業發展（1949-1978 年）：政企合一.4 1.2 國家獨家經營發展階段（1978-1984 年）：供給缺口逐步出現.5 1.3 電力體制改革發展階段（1985 年至今）：打開壟斷局面.6 1.3.1 電力投資領域改革，集資辦電發展階段（1985-1996 年）.6 1.3.2 發電領域改革，實現政企分開（1997-2001 年）.6 1.3.3“廠網分離”改革，開啟中國電力市場化改革歷程（2002-2014 年）.6 1.3

8、.4“管住中間，放開兩頭”，新一輪電力市場化改革發展階段（2015 年至今）.7 二、我國電價改革歷程：從單一調控到多元定價機制初步建立.10 2.1 輸配電價體系建立完善，驅動輸電線路和容量大幅提升.12 2.2 市場化定價機制日益完善，資源配置作用逐步發揮.13 2.2.1 電能量市場多數已開啟試運行，四省已轉正.14 2.2.2 輔助服務市場開啟市場化發展.14 2.2.3 容量電價定價體系逐步完善，備用容量價值有望得到認可.14 2.3 新能源逐步走向市場，消納能力顯著增強.15 2.4 靈活性資源價值逐步顯現，電力安全可靠供應能力增強.16 三、國外電力市場發展與改革歷程：歐美電力市

9、場基本建成，交易規則持續完善.16 3.1 歐洲：區域交易機制完善，區域電網互聯互通.16 3.1.1 歐洲電力市場已發展為成熟電力市場.16 3.1.2 歐洲電力市場交易機制：邊際定價反映實時價值.18 3.2 美國：形成獨立區域電力市場，區域內交易調度一體化.18 3.2.1 美國電力市場：ISO/RTO 主導的區域電力市場模式.18 3.2.2 美國電力價格形成機制：成本+收益為主，供需為輔.19 3.3 澳大利亞：形成全國電力市場，基本實現實時調度及交易.20 3.3.1 澳大利亞電力市場化改革歷程：形成以 NEM 為主的三大獨立電力系統.20 3.3.2 澳大利亞電力市場定價機制及規

10、則：全容量交易結算，單邊競標形成交易價格.20 3.3.3 澳大利亞電力市場特點：機制靈活、品種豐富.22 3.4 我們能從歐美電力市場學到哪些？.22 3.4.1 我國電力市場在組織上兼顧歐盟與美國的特點.23 3.4.2 我國電力市場出清技術難度大.23 3.4.3 我國地域遼闊，資源分布類似歐洲.23 3.4.4 我國幅員遼闊、電力結構復雜，各層級需要進一步協調配合.23 kVdYmYsVlXpOpN9PcM7NtRqQnPnQkPoOnPfQoOsP8OnNxOxNpMtOvPrRmQ 行業深度研究|電力設備 西部證券西部證券 2025 年年 01 月月 27 日日 3|請務必仔細閱讀

11、報告尾部的投資評級說明和聲明 四、電價改革之路漫漫，多方向將迎來新機遇.24 4.1 我國電價改革方向推演：擴大比例、擴大品種、完善規則.24 4.2 改革之路推進，哪些方向成為熱點？.24 五、風險提示：.25 圖表目錄 圖 1：2010 年以來我國全社會用電及全國發電量持續上升.4 圖 2：改革開放以來中國電力工業發展五個階段.5 圖 3：2010-2024 年可再生能源電源裝機增速持續超過不可再生能源電源裝機增速.8 圖 4：新型電力系統“三步走”演變路徑.10 圖 5：2022 年至 2024 年 1-11 月我國市場化交易電量占比超過 60%.14 圖 6：歐洲歷經超過 25 年建立

12、統一電力市場.17 圖 7：美國電力行業形成了目前 ISO/RTO 為主導的區域電力市場.19 表 1：2015 年“中發 9 號文”明確了電改目標與實施路徑.7 表 2：2021 年至今我國綠色電力交易政策逐步完善.9 表 3：對應電力改革不同階段，我國電價政策不斷優化，走向市場化深水區.11 表 4：澳大利亞不同發電形式報價方式有所區別.21 表 5：國外電力市場與我國電力市場建設條件對比分析.22 行業深度研究|電力設備 西部證券西部證券 2025 年年 01 月月 27 日日 4|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 一、一、我國電力工業我國電力工業發展歷程：從發展歷程：從壟斷壟

13、斷走向市場化走向市場化 中國電力工業始于 1882 年，幾乎與世界電力工業同時起步，已有 140 年歷史。1882 年，英國人立德爾（R.W.Little）創辦上海電氣公司，建成中國第一家發電廠，裝機容量僅 12千瓦。7 月 26 日，15 盞燈在外灘點亮，中國電力工業由此誕生。從 1882 年中國電力工業誕生到 1911 年辛亥革命前，這段時期是中國電力工業的初創時期，到 1911 年，中國發電裝機容量約 7.6 萬千瓦。自 1912 年中華民國臨時政府成立到 1937 年前，在此時期國外資本強勢擴張，民族資本也較快發展，局部地區電網開始形成。孫中山 實業計劃 對三峽水電開發提出設想。193

14、0年，電力事業條例頒布，該條例統一了電壓和頻率等技術標準，電力工業國家壟斷開始形成。截至 1949 年新中國成立前，全國發電設備容量為 184.86 萬千瓦，年發電量為 43 億千瓦時，分別位居世界第 21 位和第 25 位。年人均用電量不足 8 千瓦時。輸電線路除東北有一條 220 千伏和幾條 154 千伏線路，其他地區只有以城市供電為中心的發電廠及直配線。政局穩定后，中國電力工業先后經歷多個階段，迎來了高速發展。進入 21 世紀，全國社會用電量逐年增長，據國家能源局統計，2024 年全社會用電量累計達到 98521 億千瓦時，同比增加 6.8%。圖 1：2010 年以來我國全社會用電及全國

15、發電量持續上升 資料來源：國家統計局、wind、中國政府網、國家能源局、北極星火力發電網、西部證券研發中心 1.1 新中國建設時期的電力工業發展（新中國建設時期的電力工業發展（1949-1978年）年）：政企合一：政企合一 新中國成立是中國電力工業發展的重大轉折點，為電力工業發展創造了良好的環境。從新中國成立到改革開放前這一階段，是中國電力工業打堅實基礎的階段。這一時期，電力工業建立了垂直壟斷、政企合一的電力工業管理體系。從裝機規模、發電量到電網建設，電力工業得到了很大的發展。新中國電力工業是在“中共中央燃料工業處”的基礎上起步的。新中國成立后，在燃料工業處的基礎上，組建了燃料工業部，管理全國

16、的煤炭、石油和電力工業。但燃料工業部組0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%02000040000600008000010000012000020102012201420162018202020222024全社會用電量(億千瓦時）-左軸全國發電量(億千瓦時）-左軸YOY（全社會用電量）-右軸YOY（全國發電量）-右軸 行業深度研究|電力設備 西部證券西部證券 2025 年年 01 月月 27 日日 5|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 建的初期，直接領導的僅有部分地區的電力工業，大部分電力工業由于建國初期特定的歷史條件均由各地軍事管理委

17、員會管理。直到 1952 年，全國的電力單位才被基本集中到燃料工業部管理，形成了垂直壟斷、政企合一的電力工業管理體系。1949-1978 年，國家獨家壟斷經營電力，用電量計劃配給制，電價由國家統一制定，電國家獨家壟斷經營電力，用電量計劃配給制，電價由國家統一制定，電力建設由中央政府單一投資，經營管理政企合一，電廠和電網是政府的附屬單位。力建設由中央政府單一投資，經營管理政企合一，電廠和電網是政府的附屬單位。中國電力工業得到迅速發展，電力裝機規模和發電規模不斷擴大，有力支持了經濟社會的發展，實現了電力在大中城市的普及。盡管電力工業發展迅速，但還是不能滿足經濟快速發展的需要，缺電問題從盡管電力工業

18、發展迅速，但還是不能滿足經濟快速發展的需要，缺電問題從 20 世紀世紀 70年代開始日益突出。年代開始日益突出。全國性缺電現象比較嚴重，供電能力不能滿足國民經濟需要，人民生活用電得不到高質量保障，工廠生產用電是“停三開四、停二開五”。圖 2：改革開放以來中國電力工業發展五個階段 資料來源：改革開放 40 年電力工業發展歷程與成就 中國社會科學院工業經濟研究所 白玫、西部證券研發中心 1.2 國家獨家經營發展階段（國家獨家經營發展階段（1978-1984年）年）：供給缺口逐步出現供給缺口逐步出現 黨的十一屆三中全會以來，電力工業進入了改革發展階段。黨的十一屆三中全會做出把全黨工作著重點轉移到社會

19、主義現代化建設上來、實行改革開放的歷史性決策，開啟了改革開放和社會主義現代化建設新時期。19781984 年間，中國電力工業體制是政企合一、國家獨家經營，從電力投資到電力的發輸配售完全由中央政府獨家經營，電廠、電網是電力工業基本的成本和生產中心。電廠和電網的工作就是完成指定的任務，電力經營實行統收統支政策，即經營收入上繳國家財政、基本建設及維持簡單再生產的支出由層層編制計劃、逐級進行審批調撥。1978 年，電力供應不能滿足國民經濟發展的需要（國家統計局 1979 統計公報），工業企業生產能力不能充分發揮。由于缺電，發電設備超負荷使用，現有輸變電能力嚴重不足，幾十萬千瓦發電能力送不出去，同時由于

20、線路過負荷、電壓低，輸配線損巨大，政府對電力工業管制趨于統一和嚴格，采取“計劃用電、執行輪流停電”干預性政策。當時國家計委提出的“跨省區的和一個省區范圍內的電網由電力部統一管理，電力由國家統一分配供應的意見”。盡管國家采取許多措施，如“因地制宜、水火并舉”、“大力發展水電和煤電”，電力工業取得了一定的發展，但仍然不能彌補需求快速增長的缺口。電力工業的發展速度低于同期 行業深度研究|電力設備 西部證券西部證券 2025 年年 01 月月 27 日日 6|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 經濟發展的速度。1.3 電力體制改革發展電力體制改革發展階段（階段（1985年至今）年至今）：打開壟

21、斷局面：打開壟斷局面 隨著改革開放的深化，電力工業原有的垂直壟斷經營方式與經濟體制改革開放的矛盾日益顯現。改革開放帶動中國經濟快速發展，現有發電能力和電力工業發展速度難以滿足經濟快速發展的需要。在此背景下，中國電力工業開啟了改革之路。按照“政企分開，省為實體聯合電網，統一調度，集資辦電”和“因地因網制宜”辦電原則，打破發電環節壟斷，打破政府單一定價模式，對電力體制進行一系列的改革。改革電力投資體制，開展集資辦電，對大中型基建項目實行投資包干責任制；改革基建體制，實行招標、投標、工程內部承包；改革供用電和電網的管理體制，使網局、省局成為獨立核算企業，實行以省網為獨立實體加上大區電網統一調度的新機

22、制。1.3.1 電力投資領域改革，集資辦電發展階段（電力投資領域改革，集資辦電發展階段（1985-1996年）年）中國電力工業體制改革始于 20 世紀 80 年代，改革的目標是解決電力工業投資嚴重不足的問題，加速電源建設。隨著經濟建設的加速，電力短缺問題日益嚴重，給工業生產和人民生活帶來了不良影響。電力短缺的主要原因是電力投資不足，投資渠道單一。因此，電力領域首先進行的改革是在電力投資與價格領域，打破發電環節壟斷，放松電廠建設投資管制和電價管制。一方面，財政以外的投資總量迅速擴大，此期間 60%以上的電力投資來自于非財政資金。另一方面，發電主體多樣化。到 1996 年，發電企業數以千計，發電企

23、業股權結構多元化，一些發電企業還在境內外上市，初步實現了發電環節的投資管制。1.3.2 發電領域改革，實現政企分開（發電領域改革，實現政企分開（1997-2001年）年）19972001 年間，電力領域改革以解決政企合一問題作為改革重點，原電力工業部被撤銷，國家電力公司成立，同時政府的行業管理職能移交到經濟綜合部門。經過此階段的改革，電力工業的組織結構及其所有制發生了變化，政企分開改革在一定程度上解決了行政壟斷的問題。發電領域的松綁激活了社會資本辦電的積極性，使發電能力得到很大提高，在這期間，我國平均年新增發電裝機能力超過 2000 萬千瓦。但在這一時期，隨著電力工業的發展，電力行業出現了新的

24、問題，集中表現為“廠網矛盾、省間壁壘”。1.3.3“廠網分離”改革，開啟中國電力市場化改革歷程（“廠網分離”改革，開啟中國電力市場化改革歷程（2002-2014年）年）為了解決電力工業發展的各種矛盾，釋放改革紅利，2002 年，國務院批準電力體制改革方案，開啟了中國電力市場化改革歷程。方案明確電力改革任務是“廠網分開、主輔分離、輸配分開、競價上網”。隨著電力市場化改革走向深化，我國電力行業在此階段取得了輝煌的成果：廠網分離，在發電側引入了競爭機制，2002 年 12 月，國家電力公司拆分為兩大電網公司和五大發電公司。拆分后，一是從電力產業組織上保障了發電側的有效競爭；二是電網建設加速，形成了華

25、北、東北、華東、華中、西北、南方、川渝等 7 個跨省電網及山東、福建、海南三個省網及新疆、拉薩等電網，網絡結構不斷優化，電力系統運行的穩定性得到改善。同時在此階段電力市場監管得到加強，實現了“監營分開”。行業深度研究|電力設備 西部證券西部證券 2025 年年 01 月月 27 日日 7|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 這一時期，中國電力工業獲得了前所未有的大發展。技術裝備水平有了極大提高，電力裝機容量和發電量增長顯著。然而，此階段改革的復雜性和艱巨性超出預判，2002 年提出的“輸配分開、競價上網”的設想未能完成有效推進。1.3.4“管住中間，放開兩頭”，新一輪電力市場化改革發展

26、階段（“管住中間，放開兩頭”，新一輪電力市場化改革發展階段（2015年至今）年至今）2015 年 3 月，關于進一步深化電力體制改革的若干意見（中發20159 號）（以下簡稱 9 號文）的公布展開了新一輪電力體制改革。本輪電力體制改革的主要目標是：輸配電價核定、增量配網市場和售電市場放開。9 號文確定了“三放開、一獨立、三強化”的改革基本路徑以及“放開兩頭、管住中間”的體制框架。和首輪電改相比，新一輪電改的背景有了明顯變化。國際上，2015 年巴黎協定的簽訂標志全球能源結構清潔化、低碳化轉型的趨勢明顯加快。與此同時，隨著中國經濟進入高質量發展階段，電力工業也進入新的發展階段：節能減排、綠色發展

27、作為電力工業發展的重要任務，注重發展風電、光伏發電等清潔能源發電，降低碳排放水平和減少污染物排放，通過供給側改革，不斷激發電力市場活力，推動電力工業向智能化、數字化、國際化全面發展。9 號文發布后，2015 年底六個電力體制改革配套文件迅速落地，分別從電價、計劃、市場、售電、交易等方面對文件進行了細致的安排和部署?？梢钥吹?，新一輪電改的首要工可以看到，新一輪電改的首要工作就是推動電價改革、建設高效有序的電力市場機制。作就是推動電價改革、建設高效有序的電力市場機制。表 1：2015 年“中發 9 號文”明確了電改目標與實施路徑 文件名稱文件名稱 內容內容/后續成果后續成果“1”總綱 關于進一步深

28、化電力體制改革的若干意見（中發 20159 號）輸配電價核定、增量配網市場和售電市場放開。構建主體多元、競爭有序的電力交易格局，使市場在電力資源配置中起決定性作用?！?”配套文件 關于推進輸配電價改革的實施意見 明確輸配電“成本+合理收益”的收費模式 關于推進電力市場建設的實施意見 明確了電力市場建設的實施路徑、市場結構、市場規則等內容，截至 2024 年共 4 個省份現貨市場正式運行 關于電力交易機構組建和規范運行的實施意見 2016 年北京電力交易中心（國網）/廣州電力交易中心（南網）批復運行 關于有序放開發用電計劃的實施意見 2021 年“1439 號文”實現煤電全部入市，優發電規模逐年

29、下降；實現工商業用戶全部入市 關于推進售電側改革的實施意見 2021 年關于組織開展電網企業代理購電工作有關事項的通知“809 號文”明確電網代理購電機制，并提出“不斷縮小電網企業代理購電范圍”關于加強和規范燃煤自備電廠監督管理的指導意見 2021 年關于深入打好污染防治攻堅戰的意見提出“原則上不再新增自備燃煤機組，支持自備燃煤機組實施清潔能源替代，鼓勵自備電廠轉為公用電廠”資料來源：國家能源局、國家發改委、西部證券研發中心 2020 年以來，隨著“碳達峰、碳中和”和“構建新型電力系統”等目標的提出，電力市 行業深度研究|電力設備 西部證券西部證券 2025 年年 01 月月 27 日日 8|

30、請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 場體系建設也被賦予了支持新能源加速發展、推動電力系統低碳轉型、支撐新型電力系統構建的新任務。近年來，我國可再生能源電源（風電、水電、太陽能發電）裝機增速持續超過不可再生能源（火電、核電）電源裝機增速。2023 年，我國可再生能源裝機超過不可再生能源裝機。隨著可再生能源裝機增加，綠色電力交易政策也不斷出臺、完善，綠電環境價值逐步凸顯。據證券時報報道，截至 2024 年年底，我國以風電、太陽能發電為主的新能源發電裝機規模達到 14.5 億千瓦，首次超過火電裝機規模。圖 3：2010-2024 年可再生能源電源裝機增速持續超過不可再生能源電源裝機增速 資料

31、來源：中國電力網、國家能源局、Wind、西部證券研發中心 0%5%10%15%20%25%30%0200004000060000800001000001200001400001600001800002000002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024不可再生能源（萬千瓦）-左軸可再生能源（萬千瓦）-左軸YOY（不可再生能源）-右軸YOY（可再生能源）-右軸 行業深度研究|電力設備 西部證券西部證券 2025 年年 01 月月 27 日日 9|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 表

32、 2：2021 年至今我國綠色電力交易政策逐步完善 時間時間 政策政策 內容內容 2021.6.11 關于 2021 年新能源上網電價政策有關事項的通知 2021 年新建項目上網電價，按當地燃煤發電基準價執行；新建項目可自愿通過參與市場化交易形成上網電價，以更好體現光伏發電、風電的綠色電力價值 2021.8.28 關于綠色電力交易試點工作方案的復函 綠電交易優先安排完全市場化綠電，如果部分省份在市場初期完全市場化綠電規模有限，可考慮組織用戶向電網企業購買享有政府補貼及其保障收購的綠電 2021.9.7 綠色電力交易試點啟動會，綠色電力交易開市 來自 17 個省份的 259 家市場主體，以線上線

33、下方式完成了 79.35億千瓦時的首批綠色電力交易 2022.1.21 促進綠色消費實施方案 提出“進一步激發全社會綠色電力消費潛力”，鼓勵行業龍頭企業、大型國有企業、跨國公司等消費綠色電力，發揮示范帶動作用，推動外向型企業較多、經濟承受能力較強的地區逐步提升綠色電力消費比例 2022.1.24 “十四五”節能減排綜合工作方案的通知 提出持續完善高耗能行業階梯電價等綠色電價機制，擴大實施范圍、加大實施力度，落實落后“兩高”企業的電價上浮政策 2022.2.10 關于完善能源綠色低碳轉型體制機制和政策措施的意見 要求健全適應新型電力系統的市場機制。提出通過市場化方式促進電力綠色低碳發展，完善有利

34、于可再生能源優先利用的電力交易機制 2022.2.25 南方區域綠色電力交易規則(試行)綠色電力直接交易價格根據市場主體綠色電力能量價格和環境溢價的整體價格申報情況通過市場化方式形成 2022.5.25 北京電力交易中心綠色電力交易實施細則 綠色電力交易優先組織未納入國家可再生能源電價附加補助政策范圍內的風電和光伏電量參與交易 2023.8.9 北京電力交易中心綠色電力交易實施細則（修訂稿）綠色電力交易價格交易價格由市場主體通過雙邊協商、掛牌、集中競價交易等方式形成 2024.2.2 內蒙古電力市場綠色電力交易試點方案 內蒙古自治區成為繼國家電網、南方電網之后國家批復同意的第 3個綠電交易試點

35、 2024.4.19 電力中長期交易基本規則綠色電力交易專章（征求意見稿）綠色電力交易主要包括省內綠色電力交易和跨省區綠色電力交易，交易價格包括電能量價格與綠證價格，綠證價格通 過市場化交易方式綜合確定，不納入峰谷分時電價機制、力調電費等計算 2024.5.30 2024-2025 年節能降碳行動方案 加強可再生能源綠色電力證書（綠證）交易與節能降碳政策銜接，2024 年底實現綠證核發全覆蓋。加快建設綠證交易市場，做好與碳市場銜接，擴大綠電消費規模 2024.8.26 可再生能源綠色電力證書核發和交易規則 對可再生能源綠色電力證書的核發和交易規則進行明確 2024.8.23 電力中長期交易基本

36、規則綠色電力交易專章 對電力中長期交易中的綠色電力交易專章進行基本規則核定 2024.10.12 關于發揮綠色金融作用服務美麗中國建設的意見 綠色金融支持類型從傳統新能源擴充至雙碳環保行業，清潔能源支持力度得以加強 資料來源：國家發改委、21 世紀能源研究、光明網、中國政府網、北極星太陽能光伏網、北極星售電網、內蒙古發改委、國家能源局、卓易、西部證券研發中心 新型電力系統的概念，是在 2021 年 3 月 15 日中央財經委員會第九次會議上首次提出的，行業深度研究|電力設備 西部證券西部證券 2025 年年 01 月月 27 日日 10|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 會議提出“要

37、構建清潔低碳安全高效的能源體系，控制化石能源總量，著力提高利用效能，實施可再生能源替代行動，深化電力體制改革，構建以新能源為主體的新型電力系統”。新型電力系統是以高比例新能源供給消納體系建設為主要任務，確保能源電力安全，滿足我國經濟社會高質量發展的電力需求。2023 年 6 月 2 日，國家能源局正式對外發布新型電力系統發展藍皮書，全面闡述新型電力系統的發展理念、內涵特征，制定“三步走”發展路徑，并提出構建新型電力系統的總體架構和重點任務。我國新型電力系統建設進入全面啟動和加速推進的重要階段。圖 4：新型電力系統“三步走”演變路徑 資料來源：國家能源局、新型電力系統發展藍皮書、西部證券研發中心

38、 縱觀我國電力改革歷史，我們發現，目前我國電力體制已經完成了“政企分開”、“廠網分開”、輸配電價核定、初步的售電及電力市場化建設，在新一輪電改中，伴隨著我國新能源裝機的不斷攀升、度電成本的不斷下降、綠色電力環境屬性的日益增強，電力市場建設、電力市場建設、電價改革電價改革成為本輪改革的首要元素，驅動我國電力體制持續向適應新型電力系統的方向持續優化。二、二、我國電價改革歷程我國電價改革歷程：從單一調控到多元從單一調控到多元定價機制定價機制初步初步建立建立 電價改革作為電力市場變革的先鋒力量，自 2003 年電價改革方案實施以來，至 2018 年電網輸電價格定價機制實施，再到目前電力市場中長期交易、

39、現貨交易、輔助服務市場以及容量補償機制的價格規則初步建設成型，我國電價改革已穩步邁向“放開市場兩端、嚴格監管中間環節”的戰略目標。我國電價改革目前正朝著電量及范圍擴大、品種擴大、全國電力市場統一的方向進行。行業深度研究|電力設備 西部證券西部證券 2025 年年 01 月月 27 日日 11|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 表 3：對應電力改革不同階段，我國電價政策不斷優化，走向市場化深水區 階段階段 發布時間發布時間 政策名稱政策名稱/標志性事件標志性事件 核心要點簡述核心要點簡述 從國家獨家經營到集資辦電，電力工業迅速發展 1961 年 目錄電價 國家統一頒布目錄電價。1965

40、 年 電、熱價格 國家按照用戶的用電性質和行業屬性制訂了全國統一的銷售電價，其中各類用電價格按照目錄形式列示，將電、熱價格所列銷售電價統稱為目錄電價。1996 年 電力法 賦予電力企業作為商業實體的法律地位 1996 年底 國家電力公司成立 負責電力行業商業運行的管理 探索市場化機制，塑造多元化市場主體 2002 年 關于印發電力體制改革方案的通知（國發20025 號）啟動“廠網分開、競價上網”改革 2003 年 電價改革方案（國辦發200362號）對電價改革提出了近期和長期目標。近期目標是建立與發電環節適度競爭相適應的上網電價機制。2004 年 關于進一步疏導電價矛盾規范電價管理的通知（發改

41、價格【2004】610 號）新投產燃煤機組以及部分水電機組的標桿上網電價。2005 年 電價改革實施辦法（發改價格【2005】514 號 包括上網電價管理暫行辦法、輸配電管理暫行辦法和銷售電價管理暫行辦法。2006 年 可再生能源發電價格和費用分攤管理試行辦法 明確了 2006 年及以后建設的可再生能源發電項目上網電價及費用分攤管理辦法。2007 年 關于“十一五”深化電力體制改革的實施意見 提出抓緊處理廠網分離的遺留問題，逐步推進電網企業主輔分離改革，加快電力市場建設，繼續深化電力企業改革和電價改革。電力市場化改革開啟，電力市場初具雛形 2015 年 關于進一步深化電力體制改革的若干意見（中

42、發20159 號）電力體制改革進入新階段 2017 年 關于開展電力現貨市場建設試點工作的通知（發改辦能源20171453 號）選取南方（以廣東起步）、蒙西、浙江、山西、山東、福建、四川、甘肅等 8 個地區作為第一批現貨試點 2017 年 區域電網輸電價格定價辦法（試行）（發改價格規20172269 號）首輪輸配電價改革試點已經全面完成 2017 年 跨省跨區專項工程輸電價格定價辦法（試行）（發改價格規20172269 號）輸配電價改革向省間范疇推進 2019 年 關于全面放開經營性電力用戶發用電計劃的通知（發改運行20191105 號）明確經營性電力用戶發用電計劃全面放開，電力市場規模顯著擴

43、大 2019 年 關于深化電力現貨市場建設 試點工作的意見的通知（發改辦能源規2019828 號）第一批 8 家省級電力現貨市場試點全部進入模擬試運行 2019 年 關于進一步推進增量配電業務改革的通知（發改經體 2019 27 號）進一步規范增量配電網的投資建設與運營。2021 年 關于進一步深化燃煤發電上網電價市場化改革的通知（發改價格明確燃煤發電全部進入市場、工商業用戶也全部進入市場，進而形成“全部煤電及部分其他發電由市 行業深度研究|電力設備 西部證券西部證券 2025 年年 01 月月 27 日日 12|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 20211439 號）場定價、其他發

44、電由政府定價”和“所有工商業用電由市場定價、居民農業用電保持由政府定價”的“雙軌制”2021 年 關于組織開展電網企業代理購電工作有關事項的通知（發改辦價格2021809 號）提出全面放開燃煤發電、推動工商業用戶參與市場、建立電網代理購電制度。2022 年 關于加快建設全國統一電力市場體系的指導意見（發改體改2022118 號）、關于加快建設全國統一大市場的意見 多層次統一電力市場體系建設進入新階段。2023 年 5月 關于第三監管周期省級電網輸配電價及有關事項的通知 執行工商業（或大工業、一般工商業）用電價格的用戶，用電容量在 100 千伏安及以下的，執行單一制電價；100 千伏安至 315

45、 千伏安之間的，可選擇執行單一制或兩部制電價；315 千伏安及以上的，執行兩部制電價，現執行單一制電價的用戶可選擇執行單一制電價或兩部制電價。2023 年 8月 關于做好可再生能源綠色電力證書全覆蓋工作促進可再生能源電力消費的通知 明確對全國已建檔立卡的可再生能源發電項目所生產的全部電量核發綠證，推動實現綠證核發全覆蓋目標，標志著綠證核發進入新階段。2023 年 9月 電力現貨市場基本規則（試行）優化價格結算方式，現貨市場全電量以現貨市場價格結算；探索市場化容量補償機制，重塑不同業態收入模型；市場經營主體放寬，分布式發電、儲能和虛擬電廠等新型經營主體參與交易。2023 年 10月 關于進一步加

46、快電力現貨市場建設工作的通知(發改辦體改2023813 號)進一步明確現貨市場建設要求。2023 年 11月 關于建立煤電容量電價機制的通知 這一機制的建立旨在應對煤電行業向基礎保障性和系統調節性電源并重轉型的新趨勢。2024 年 5月 電力市場運行基本規則 該文件完善了電能量、輔助服務交易等定義和交易方式。2024 年 7 月 1 日開始實施。2024 年 11月 全國統一電力市場發展規劃藍皮書 第一步，到 2025 年初步建成，實現跨省跨區市場與省內市場有序銜接；第二步，到 2029 年全面建成，實現新能源在市場中的全面參與；第三步，到2035 年完善提升，支持新能源大規模接入。2025

47、年 1月 全國統一大市場建設指引（試行）要建立完善適應全國統一電力市場體系要求的規則制度體系，明確交易規則制定權限、適用范圍和銜接不同交易規則等原則 資料來源：國家發改委、中國政府網、啟信寶、北極星售電網、電+智聯服務云平臺、國家電網、中教能源研究院、湖南可再生能源學會、西部證券研發中心 2.1 輸配電價體系輸配電價體系建立完善，驅動輸電線路和容量建立完善，驅動輸電線路和容量大幅提升大幅提升 自 2015 年，我國致力于推進電力體制的深化改革，成功構建了一個合理、層級分明的輸配電價體系。該體系基于“1+4”的政策架構，包括一個通用輸配電成本監管方法及針對 行業深度研究|電力設備 西部證券西部證

48、券 2025 年年 01 月月 27 日日 13|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 不同電壓等級電網的四個特定定價規則。在此體系指導下，我國創新性地推行了“成本+合理收益”的定價機制，該機制不僅結合了成本與激勵監管的雙重優點，還加強了監管基礎，有效解決了電網迅速發展中的成本計算問題，同時，借助激勵機制，激發了電網企業的發展動力，使其主動實施成本控制和效率提高。此外，該體系還重點構建了清晰、科學的監管體系，加強對自然壟斷環節的監管。通過實行總收入監管，輸配電價體系有效緩解了電力市場價格波動對電網運營的沖擊，解決了長期存在的成本不透明問題，保障了電網的長期穩健發展，并為電力市場化改革的深

49、入推進奠定了堅實基礎。得益于這一獨立且科學的輸配電價體系，我國電網行業在近十年實現了跨越式的發展，220千伏及以上電壓等級的輸電線路和變電容量均取得了顯著的增長。據北極星售電網報道，2013 年-2023 年間，我國輸電線路從 53.98 萬公里增至 92.05 萬公里，變電容量也從 26.23億千伏安提升至 54.02 億千伏安。這些成就為我國的經濟社會持續發展提供了堅強支撐，并在能源的高效傳輸和優化配置中起到了關鍵作用。2.2 市場化定價機制日益完善，資源配置作用逐步發揮市場化定價機制日益完善，資源配置作用逐步發揮 自 2015 年開始，我國在發電領域持續深化上網電價改革。截至 2021

50、年，燃煤發電上網電價已全面放開。這一行動不僅加快了商業用戶全面參與市場的進程，而且為電力市場化定價機制注入了活力。在這一過程中，通過現貨市場、輔助服務市場和容量補償政策的創新性改革，成功地將發電側電價從成本驅動轉向了功能驅動，建立了一個按時間段、功能、品種細分的電力市場體系。該體系初步確立了電能量、調節平衡、容量充足性和綠色環保等多維度的電價價值。黨的第二十次全國代表大會報告強調了建設全國統一大市場的戰略目標。在這樣的背景下，電力市場化改革正深入發展，新型電力系統的構建使得電力價值更加多樣化，這對市場建設提出了新的挑戰，要求市場機制更全面地反映電力價值的各個維度，以促進電力市場向更成熟和高效的

51、方向發展。截至目前，我國電力市場化交易規模持續擴大。2024 年 1-11 月，全國各電力交易中心累計組織完成市場交易電量達到 5.6 萬億千瓦時，占全社會用電量比重為 62.47%，同比增長 9.8%。2025 年全國能源工作會議中預計 2024 年全年全國市場化交易電量約 6.1 萬億千瓦時，同比增長 7.6%。電力市場化交易持續增長，已成為我國電力交易的重要方式，規則的完善、價值的客觀反映成為目前電力市場建設、交易機制優化的重要工作。行業深度研究|電力設備 西部證券西部證券 2025 年年 01 月月 27 日日 14|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 圖 5：2022 年至

52、2024 年 1-11 月我國市場化交易電量占比超過 60%資料來源：同花順 ifind、西部證券研發中心 2.2.1 電能量市場電能量市場多數已開啟試運行，四省已轉正多數已開啟試運行，四省已轉正 電力現貨市場是基于供需平衡形成價值信號的關鍵環節。2023 年 10 月 12 日，國家發展改革委辦公廳、國家能源局綜合司聯合發布關于進一步加快電力現貨市場建設工作的通知，要求加快放開各類電源參與電力現貨市場。2024 年，我國已有 26 家省級電力現貨市場試運行，省間電力現貨市場以及山西、廣東、山東、甘肅四省電力現貨市場率先轉正。我們預計 2025 年將會看到更多省份結束試運行轉為正式運行，省內現

53、貨市場建設持續加快推進。2.2.2 輔助服務輔助服務市場市場開啟市場化發展開啟市場化發展 2024 年 10 月 8 日，國家能源局印發了電力輔助服務市場基本規則（征求意見稿），我國電力輔助服務市場進入市場化加速發展階段。目前，輔助服務市場實現全覆蓋，形成以調峰、調頻、備用等交易品種為核心的區域、省級輔助服務市場體系，對保障電力系統安全穩定運行、促進新能源消納、降低系統調節成本發揮了積極作用。我國目前輔助服務市場主要以各省為主導進行建設和探索，各省根據省內的供需情況進行單獨試點和結算?，F階段我國電力輔助服務市場建設仍處于起步期，未來隨著新能源產業的進一步發展和電力市場的持續改革，電力輔助服務市

54、場需求日益強烈，輔助服務提供方目前已經呈現出更加多元化的發展態勢，新型儲能、虛擬電廠等業態的加入也將推動各省輔助服務市場的建立和完善。2.2.3 容量容量電價定價體系逐步完善，備用容量價值有望得到認可電價定價體系逐步完善，備用容量價值有望得到認可 2023 年由國家發改委、國家能源局印發的電力現貨市場基本規則（試行）鼓勵積極探索并打造市場化容量補償機制，目的在于利用激勵措施激發各類電源的投資與建設熱情，保障電力系統發電容量充裕、調節能力強以及運行的安全性。我國在此方面已取得重要成就，成功創立了初步的煤電容量定價體系，并有意逐漸擴大補償機制的應用。在電力現貨市場建立過程中，容量市場的構建與完善將

55、會是重要一部分。為了適應新能源快速發展的趨勢，2023 年 11 月，國家發展改革委、國家能源局聯合發布關于建立煤電容量電價機制的通知，目的是凸顯煤電在電力系統中的重要支持和調節作用，確保電力供應的穩定性與充足性。自 2024 年 1 月 1 日起，煤電價格機制采取了雙0%10%20%30%40%50%60%70%0100002000030000400005000060000201920202021202220232024年1-11月市場化交易電量（億千瓦時）-左軸占全社會用電量比重-右軸 行業深度研究|電力設備 西部證券西部證券 2025 年年 01 月月 27 日日 15|請務必仔細閱讀報

56、告尾部的投資評級說明和聲明 軌制電價模式，其中電量電價通過市場機制形成，容量電價則根據固定成本和回收比例設定，并隨著煤電轉型的推進不斷進行優化。抽水蓄能電站的容量電價也得到了明確。在 2021 年國家首次確定抽水蓄能容量電價機制之后，2023 年 5 月，國家發展改革委員會進一步發布了包括已運行及計劃在 2025 年底前投入使用的 48 座抽水蓄能電站的容量電價核算結果，同時，要求電網企業合理規劃電站運行，與電站簽訂年度調度運行協議，并保證調度過程的公平性、透明性和公正性。抽水蓄能容量電價的明確，為行業提供了清晰的價格指導，有助于形成穩定的行業預期，充分調動各方積極性，推動抽水蓄能電站建設的順

57、利進行。目前，新型儲能容量電價機制尚不成熟，部分省份對新型儲能電站采取了特殊補償費用，以支持當地新型儲能項目健康發展。2.3 新能源逐步走向市場，消納能力顯著增強新能源逐步走向市場，消納能力顯著增強 在推進可再生能源并網電價改革的過程中，我國已逐步從初始的政府定價階段，穩步踏入以市場競爭為特征的新紀元。這一轉變可大致劃分為三個關鍵階段：起始的標桿電價時期、過渡的政府指導價時期，以及目前推行的平價上網新時代。在 2019 年之前，我國可再生能源的發展主要依賴于標桿電價體系。自 2019 年開始，風能和太陽能發電領域跨入了以政府指導價為主的新的發展階段。到了 2021 年，在維持生物質能發電標桿電

58、價的基礎上，陸上風電和太陽能發電已順利步入平價上網時代，這象征著市場化改革取得了關鍵性進展。得益于價格和補貼政策的雙重激勵，我國的風能和太陽能產業迎來了飛速增長的黃金時代，根據國家能源局發布的 2024 年全國電力工業統計數據，截至 2024 年 12 月，我國風電累計裝機容量達到 5.21 億千瓦，光伏發電累計裝機容量達到 8.87 億千瓦，合計占我國發電裝機總量的 42.03%。根據 ifind 數據，2024 年 1-11 月，我國風電發電量累計為 8437.7億千瓦時，太陽能發電量累計為 3856.4 億千瓦時，合計占我國 2024 年 1-11 月發電總量的 14.35%。在新能源裝

59、機快速增加的過程中，新能源發電技術也持續進步，發電成本得到大幅降低，據北極星售電網報道，自 2021 年起，集中式太陽能發電實現平價上網，其電價相比 2011 年降低了三分之二，陸上風電的電價也同期減少了大約 40%。2024 年陸續發布的電力中長期交易基本規則綠色電力交易專章、可再生能源綠色電力證書核發和交易規則 等文件也為新能源環境價值的實現提供了政策上的支持和完善。據人民網報道，截至 2024 年 12 月，我國可再生能源綠色電力證書自 2017 年來累計交易量已突破 5.53 億個，對應綠色電力交易電量 5530 億千瓦時。隨著我國綠電、綠證交易規模的擴大，新能源的度電成本優勢將進一步

60、凸顯，助推新能源裝機得到進一步發展。2024 年 11 月發布的關于支持電力領域新型經營主體創新發展的指導意見中對分布式光伏、分散式風電等新型經營主體豁免申領電力業務許可證，提出的針對新型經營主體特點提升電力中長期交易靈活性，引入分時段標準化交易產品，加快實現分時段交易結算，引導新型經營主體根據自身電力電量平衡需求靈活參與各時間尺度電力中長期交易。加快電力現貨市場建設，推動新型經營主體以報量報價或報量不報價等靈活方式參與電力現貨市場，探索電力現貨市場出清節點向更低電壓等級延伸，為新型經營主體響應市場需求提供更加準確的價格信號。完善輔助服務市場，推動新型經營主體公平參與輔助服務市場，研究適時引入

61、備用、爬坡等輔助服務新品種。在當前新能源裝機容量靈活、發電形式多元化的形勢下，這些新要求適時地滿足了多元發電主體對電力市場的不同訴求，為新能源發電主體平等參與電力市場保駕護航。行業深度研究|電力設備 西部證券西部證券 2025 年年 01 月月 27 日日 16|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 隨著我國特高壓的不斷建設、新能源度電成本的持續下降、新能源項目的合理規劃及審批，我國新能源項目逐步走上了健康發展的道路。據北極星售電網報道，近年來，我國新能源的消納率穩定在 95%以上，并保持上升趨勢。國家發展改革委、國家能源局印發的電力系統調節能力優化專項行動實施方案（20252027 年

62、）也提出，通過調節能力的建設優化，支撐 2025 年至 2027 年年均新增 2 億千瓦以上新能源的合理消納利用，全國新能源利用率不低于 90%。隨著我國風電和光伏裝機增加，新能源電量將逐步參與電力市場，通過市場價格形成機制更好指導我國風電光伏項目持續高質量發展。2.4 靈活性資源價值逐步顯現，電力安全可靠供應能力增強靈活性資源價值逐步顯現，電力安全可靠供應能力增強 自國家發改委在 2021 年 7 月頒布關于進一步改進分時電價制度的指導意見后，全國各省份持續完善，不斷深化分時電價體系的改革與提升。目前，我國工商業用戶已全面采納分時電價制度，各地在確定峰谷時段時，充分考慮了季節變化因素。除了甘

63、肅、寧夏、廣西、貴州和西藏之外，其他省份均已出臺了尖峰電價政策，主要針對供需矛盾突出的區域。部分省份根據凈負荷特性進行針對性調整，將午時劃分為低谷時段，這不但有助于提升可再生能源的利用率，也推動了能源結構的調整。同時，17 個省份已推出電動汽車分時充電的定價機制，旨在指導電動汽車用戶合理安排充電時間。在電價差異方面，峰谷電價差距正逐漸拉大，據北極星售電網報道，高峰電價通常上浮50%至 70%，而多數地區的尖峰電價則在高峰電價基礎上額外上浮 20%，這一措施更有效地引導用戶調整用電習慣。隨著新能源發電的快速進展，許多省份針對當前電力供需狀況，對用戶側的分時電價機制進行了更細致的調整和優化。截至

64、2024 年 10 月，已有青海、寧夏、甘肅、山東、蒙西、新疆、陜西、河北、浙江、山西、遼寧、吉林、黑龍江、湖北、江西、河南、江蘇等 17 省或地區午間執行谷段電價，旨在進一步指導用戶實現用電錯峰和平衡供需，提高白天時段的新能源消納能力，同時可以顯著提高電力系統整體運營效率，確保電力供應的穩定性和安全性。分時電價策略作為我國調動靈活資源以應對需求變化的核心手段，其價值顯而易見?？梢灶A見，隨著我國光伏裝機的持續增加，未來分時電價作為電力現貨市場的過渡形態將會持續深入，真實有效反映區域內的實時電力供需價值。三、三、國外電力市場發展與改革歷程國外電力市場發展與改革歷程：歐美電力市場基本建歐美電力市場

65、基本建成，交易規則成，交易規則持續持續完善完善 3.1 歐洲歐洲：區域交易機制完善，區域電網互聯：區域交易機制完善，區域電網互聯互通互通 3.1.1 歐洲電力市場歐洲電力市場已發展為成熟電力市場已發展為成熟電力市場 歐洲電力市場建設經歷了從計劃經濟到市場化的轉變，并逐步實現了跨國互聯和統一調度，成為全球最成熟的電力市場之一。歐洲各國資源分布不均，能源結構存在較大差異。風力資源主要集中在北海東西海岸、格陵蘭島及周邊海域、挪威海和巴倫支海地區，太陽能資源則主要分布于地中海沿岸。為提高能源利用效率，促進區域電力平衡，歐洲建立了相對完善的跨國運輸電網和電力交易市場。行業深度研究|電力設備 西部證券西部

66、證券 2025 年年 01 月月 27 日日 17|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 圖 6：歐洲歷經超過 25 年建立統一電力市場 資料來源：中國特色、全國統一的電力市場關鍵問題研究（1）：國外市場啟示、比對與建議 丁一、西部證券研發中心 歷史上，歐洲電力市場的建設進程可大致分為三個階段：1)國家電力市場階段 1996 年的歐盟第一能源法案（96/92/EC 指令）開啟了歐盟范圍市場化改革的進程。第一能源法案要求對垂直一體化（完全或部分）公司進行發、輸、配、售電業務的帳戶分離。20 世紀 90 年代是北歐電力市場形成的主要時間，相較于歐洲其他地區，北歐的電改開始的較早。1991 年

67、挪威議會決定解除對電能交易市場的管制，正式開始電改。1996 年，挪威-瑞典聯合電力交換成立，被命名為 Nord Pool ASA，瑞典電網公司 Svenska kraftnt 獲得 Nord Pool ASA 50%股份。1998 年，芬蘭電力交易中心也加入 NordPool ASA，同年Nordpool 在丹麥也開設了辦公室。2000 年，丹麥全網正式加入交易，北歐電力市場形成。1951 年，由八個國家，包括比利時、德國、法國、意大利、盧森堡、荷蘭、奧地利和瑞士組成電能生產和傳輸協調聯盟（UCPTE）成立，UCPTE 逐步發展到覆蓋歐洲大陸的大部分地區。1998 年，根據歐盟委員會電力行業

68、分拆的指令，首字母縮略詞中的“P”（代表 Production）被刪除，名稱改為 UCTE。至此歐洲區域電網已經初見雛形。2)區域電力市場階段 21 世紀初，歐洲推動區域電力市場耦合，實現跨國電力交易和統一調度。2003 年歐盟第二能源法案（2003/54/EC 指令）在總結經驗的基礎上，進一步促進市場化改革。第二能源法案以促進歐洲統一電力市場建設為核心目標，進一步深化電力市場自由化，要求對完全或部分垂直一體化公司進行發、輸、配、售電業務的法律意義上的分離，同時允許工業和家庭消費者從更廣泛的競爭者中選擇自己的能源供應商。行業深度研究|電力設備 西部證券西部證券 2025 年年 01 月月 27

69、 日日 18|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 3)統一電力市場階段 2009 年 7 月 1 日，歐洲 6 大輸電運營商聯盟達成協議，組建 ENTSO-E，其時，成員包括 36 個國家的 43 個輸電運營商，主要職責包括制定電網規劃、協調電力輸送、制定市場規范、推動新能源發展。2011 年 3 月 3 日，歐盟新一輪電力改革法案(Drective 2009/72/EC)正式生效。新的能源法案包括三項核心內容：一是進一步保障電網獨立運營，促進跨國聯網，保證歐盟內部電力企業及外部企業更公平的競爭，促進歐盟統一電力市場建設；二是建立更加有力、更加獨立的電力監管機構，加強成員國之間的合作；

70、三是完善對消費者的保護措施。2014 年 2 月 4 日，歐盟 4 家電力交易所與 13 家輸電系統運營商首次實現日前市場聯合交易，范圍覆蓋中西歐區域、英國、北歐、波羅的海以及瑞典和波蘭等 15 個國家，該區域用電量占歐洲整體電力需求的 75%。如今，歐洲互聯電網已經連接整個歐洲和鄰近大陸的部分地區。南部通過西班牙和意大利與北非連接，北部通過德國、匈牙利、土耳其等國與亞洲互連，或者是高壓直流連接，或者是與大型發電廠或變電站的單獨連接，覆蓋 40 多個國家的 6 億多人口，成為全球最大跨境電力市場的互聯電網。3.1.2 歐洲電力市場交易機制歐洲電力市場交易機制：邊際定價反映實時價值：邊際定價反映

71、實時價值 歐洲電力市場主要采用邊際定價機制，這是一種動態的定價方式，發電企業根據成本和市場需求進行報價，電力交易所根據報價進行出清，形成電價。這種定價方式能夠根據市場供需關系及時調整電價，有效反映電力價值。該定價機制的優勢在于“成本優先”與“競價排序”。具體而言，所有發電機在給定時期出售電力的價格相同，且價格根據該時期成交的最昂貴的電力價格而定：首先，發電廠根據邊際成本確定電力價格，例如可再生能源以零邊際成本生產，因此其電力價格最便宜，而天然氣邊際成本較高，其電力價格較為昂貴，最終可再生能源會被市場優先交易；后續燃煤、燃氣電力會由于供給過多而達到飽和，導致產量和價格隨之下降，最終壓降總發電成本

72、。其次，電力從最便宜的能源到最昂貴的能源依次競標，市場交易中會優先選擇價格較低的可再生能源電力，再選擇高價的化石能源電力，直至滿足邊際電力需求，最終電價根據該時期成交的最昂貴的電價決定，那么其他能源商將受益于高價，低成本可再生能源發電項目的收益將提升，這有助于激勵綠色能源的發展。3.2 美國美國：形成獨立區域電力市場：形成獨立區域電力市場，區域內交易調度一體化，區域內交易調度一體化 3.2.1 美國電力市場美國電力市場：ISO/RTO主導的區域電力市場模式主導的區域電力市場模式 美國電力市場化改革起步于 1996 年，始于各地區發電側自由競爭的逐步放開，旨在推進電力市場化改革，優化資源配置。美

73、國區域電力市場的建設歷經了發電側競爭的地區電力市場模式，獨立系統運營商（Independent System Operator，ISO）集中組織的區域電力市場模式到區域輸電運營商（Regional Transmission Operator，RTO）集中組織的區域電力市場模式 3 個發展階段。行業深度研究|電力設備 西部證券西部證券 2025 年年 01 月月 27 日日 19|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 圖 7：美國電力行業形成了目前 ISO/RTO 為主導的區域電力市場 資料來源：中國特色、全國統一的電力市場關鍵問題研究（1）：國外市場啟示、比對與建議 丁一、西部證券研發中

74、心 1996 年，為推進電力市場化改革，美國政府頒布法令規定無歧視開放輸電網絡，鼓勵構建 RTO（區域電網運行中心）或 ISO（獨立系統運行中心）來管理整個輸電系統運行。此后，美國形成了聯邦政府、州政府兩級監管體系框架，并逐步形成了 PJM、加州、得州、紐約、東南、南方、西南、西北、中土、新英格蘭等 10 個區域電力市場。美國電力市場化改革進程緩慢，雖然美國在電力市場化改革上推行多年，但美國東南部和廣大西部地區仍采用發輸配售壟斷一體化方式運營。據北極星輸配電網報道，從用電量方面看，全美約60%的電量通過市場機制競爭形成，其余 40%仍壟斷運營。從各州層面來看，美國約 23個州（包含華盛頓特區）

75、已先后啟動了電力改革，而其余 28 個州至今仍實行發輸配售一體、政府嚴格監管價格的方式。3.2.2 美國美國電力價格形成機制電力價格形成機制：成本：成本+收益收益為主，供需為輔為主，供需為輔 美國居民電價主要由居民服務費、實際用電費和政府性基金三部分構成。商業和工業用戶根據用電容量和電壓等級不同實行不同的電價。美國電力價格形成機制主要取決于電力市場化程度，分為三種情況：1)未建立電力市場地區 電力公司壟斷經營，發電價格按成本加收益或基于市場定價（MBR）方式核定，輸電、配 行業深度研究|電力設備 西部證券西部證券 2025 年年 01 月月 27 日日 20|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說

76、明和聲明 電價格采取成本加收益的監管方式，政府性基金由各州制定。2)僅放開電力批發市場地區 發電企業競價上網，由市場形成批發電價，供電服務由區域公用事業公司壟斷經營，銷售電價由市場形成的批發電價加上輸、配電價和政府性基金組成。3)批發、零售市場全面放開地區 電力用戶可以自主選擇不同售電商，售電商制定各種銷售電價套餐吸引電力客戶購電，售電商的購電成本由電力市場批發電價、輸電價格、配電價格和政府性基金組成，售電商再加價后銷售給終端電力用戶。具有一定規模的電力用戶也可以直接向發電企業購電，并按規定支付輸、配電價和繳納政府性基金。電價監管方面，美國政府對電力價格進行監管，主要通過監管輸配電價格和政府性

77、基金來實現。此外部分地區對批發市場電價也進行監管，以防止市場操縱和價格波動。3.3 澳大利亞澳大利亞：形成全國電力市場，：形成全國電力市場，基本基本實現實時調度及交易實現實時調度及交易 3.3.1 澳大利亞電力市場化改革澳大利亞電力市場化改革歷程歷程：形成形成以以NEM為主的三大獨立電力系統為主的三大獨立電力系統 上個世紀 90 年代初，澳大利亞開始電力市場化改革，1994 年維多利亞洲率先進行電力市場化改革并試點取得成功，1998 年東部 4 州和首都地區的國家電力市場開始運作，塔斯馬尼亞州于 2005 年加入國家電力市場（National Electricity Market，NEM），并

78、于 2006年 4 月 29 日巴斯海峽電纜完全投運后與其他區域正式聯通，而地廣人稀的西澳州及北領地區未加入。澳大利亞電力市場化改革大致經歷了三個階段：第一，電力工業結構性重組階段。電力工業結構性的改革重組，為建立電力市場創造了基礎性條件。第二，構建統一電力市場體系階段。目前，NEM 中除昆士蘭州外，各州用戶都可以自主選擇供電零售商，有的州 30%的用戶更換了供電零售商。政府的目標是電力零售業務全面實行市場化。第三，重新建立電力監管體系階段。在改革初期，澳大利亞并沒有成立全國性電力監管機構。2005 年 7 月，根據 2004 年澳大利亞能源市場議定書，組建了全國性監管機構，即國家能源市場委員

79、會和國家能源監管機構，標志著澳大利亞的電力市場化改革進入了新的階段。目前澳大利亞電力市場主要由三個相互獨立電力系統組成，分別是 NEM、批發電力市場（Whole Sale Electricity Market）和北領地電網。其中，NEM 的輸電線路全長超過 4 萬公里，向超過 9 百萬個用戶提供電力，涵蓋澳大利亞超過 75%的人口。NEM 中每個供電區域間通過跨區輸電線路相互連接，但每個區域獨立計價結算。NEM 從 1998 年開始全面運作，經過超過 20 年的運行和完善，已經成為世界上最成熟的現貨電力市場之一。3.3.2 澳大利亞電力市場定價機制及規則澳大利亞電力市場定價機制及規則：全容量交

80、易結算，全容量交易結算，單邊競標形成交易價格單邊競標形成交易價格 澳大利亞國家電力法規定發電側電力市場由澳大利亞能源市場運營中心（Australian Energy Market Operator，縮寫為 AEMO）負責運營。澳大利亞電力交易的最大特點就是“單一”在現貨市場的具體構成上，澳大利亞只有一個現貨市場，而沒有日前市場和 行業深度研究|電力設備 西部證券西部證券 2025 年年 01 月月 27 日日 21|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 實時市場；在競價模式上，雙邊競標模式已經成為多個國家采取的方式，澳大利亞則基本上實行發電側單邊競標的模式。澳大利亞發電側現貨市場為全電量

81、池交易市場（GrossPool Market），所有發電主體，包括傳統能源發電和可再生能源發電都需要到電力市場上競價上網。即使一個大型電力企業同時擁有發電業務和電力零售業務，也需要將所有所發電力交付到電力市場進行統一結算，然后再結算零售業務消耗的電能。這種方式可以清楚地反映電力市場上的整體供需關系。在用電需求高的時候現貨結算電價就會上升，用電需求小的時候結算電價就較低。澳大利亞電力市場采用現貨和期貨交易并存，市場和計劃調控并舉的模式，在現貨市場中，所有的發電廠和部分負荷需要提交未來 24 小時的報價方案，以 5 分鐘為一個時段，明確24 小時中每個時段要申報的電價、出力和其它相關參數（如機組的

82、爬坡速率等）。澳大利亞發電報價單元因電源不同而不同，發電廠在現貨市場中有 3 種競價方式：日競價（dailybids）、重競價（re-bids）和默認競價（defaultbids）。日競價是在每日的中午 12:30前，給出次日全天（次日凌晨 4:00 至后天凌晨 4:00）的競價方案。日競價方案提交之后，在實時系統調度之前，競價方案中的價格不可以再修改。但隨著系統的運行狀態和供需情況的不斷變化，發電廠在提交日競價方案后，還可以隨時修改競價方案中的出力，前提條件是能夠對修改進行合理的說明，這稱為重競價。最后，默認競價是指在發電廠沒有提交日競價的情形下，運營中心基于發電廠之前提交的默認的競價策略進

83、行市場出清。出清電價是 AEMO 市場運行中心根據發電企業對發電主體的報價及發電計劃、電網用電負荷預測以及電網運行狀態，在滿足輸電載流約束條件下，根據調度情況結算的電價。整個出清操作由系統自動運算完成，本著市場信息透明是市場效率必要保證的理念，AEMO需要向市場及社會即時公布所有出清結果和調度情況，所有數據都可以在 AEMO 的網站查詢到。為了避免發生惡意哄抬電價的行為，澳大利亞電監會（Australian Energy Regular,AER）還會對所有價格異常波動進行調查?？偟膩碚f，如果一個價區內的用電負荷都是由價區內的發電機組供應，那么這個價區的市場出清價就是價格最高的被調度發電機組的報

84、價。但是因為價區與價區之間存在跨價區輸電線路，而且經常出現因本地發電能力不足需要跨價區調度的情況，一個價區的出清價也常常會是其他價區發電機組的報價。表 4：澳大利亞不同發電形式報價方式有所區別 發電來源發電來源 發電報價單元發電報價單元 火電廠 按機組報價 水電 一般按水電站報價，但規模大的會分成多個發電報價單元，也有幾個規模小水電站組成一個報價單元情況 燃氣聯合循環機組 多為單一發電調度單元，但也有燃機與蒸汽機分開報價情況 燃氣開放循環機組 按單機或按電廠報價 風力發電 以風場為單位報價 太陽能發電 以電站為單位報價 資料來源：北極星電力網、西部證券研發中心 電力市場上的報價采用分組的方式進

85、行，每組最多十個價位，隨物價指數調整。澳大利亞能源市場委員會（Australian Energy Market Commission,AEMC）每年對封頂報價復核并決定是否調整，調整后的報價區間將于新的財政年啟用。行業深度研究|電力設備 西部證券西部證券 2025 年年 01 月月 27 日日 22|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 由于風力發電不可控，報價方式與傳統電廠不同，發電企業需負責報價（常為零或負價）及預報風輪機數量。市場運行中心根據市場主體提交的能量轉換模型及風場預報來預測風力發電。太陽能發電站的報價則基于價格及在線逆變器數量，市場運行中心通過日照記錄進行發電預測。3.3

86、.3 澳大利亞電力市場澳大利亞電力市場特點特點：機制靈活機制靈活、品種豐富品種豐富 澳大利亞電力市場的主要特點：第一，靈活電力調度交易第一，靈活電力調度交易：AEMO 每 5 分鐘對電力需求、發電商報價和電網線路容量進行跟蹤，并根據價格由低到高對發電機組進行調度排序，直到滿足負荷需求。第二，以現貨市場為主：第二，以現貨市場為主：現貨市場由 AEMO 組織，每個區域為一個價區，有其單獨的現貨價格。報價方案分電價和發電兩部分，電價部分是遞增排序的十個電力價格，發電部分是每個價位上按 5 分鐘時段依次上報的非負發電出力以及與發電生產相關的參數。第三，輔助服務市場豐富：第三，輔助服務市場豐富：澳大利亞

87、將輔助服務品種，尤其是調頻品種分類較詳細，同時澳大利亞將儲能引入 SIPS 計劃（系統完整性保護計劃），對儲能帶來的系統性成本與收益進行測算，并據此將成本疏導至受益主體。3.4 我們能從歐美電力市場學到哪些？我們能從歐美電力市場學到哪些？我們對比了歐洲、美國與我國電力市場的建設情況，各地因發展歷史不同、發電特性及負荷特性不同，體現出來的差異性較大，但歐洲與美國的電力市場建設過程和現狀仍可以為我國電力市場建設提供先進經驗。表 5：國外電力市場與我國電力市場建設條件對比分析 對比項對比項 歐洲統一電力市場歐洲統一電力市場 美國區域電力市場美國區域電力市場 我國電力市場我國電力市場 體制架構 歐盟作

88、為區域經濟政治組織，市場建設由歐盟理事會主導 美國作為聯邦制國家，市場建設由聯邦能源監管委員會主導 我國電力市場建設由中央政府主導，電力工業以省為實體，省間壁壘較強 技術條件 出清模型考慮價區聯絡線容量約束，對算法能力要求不高 出清模型考慮具體物理網絡 與機組運行參數，對算法能力 要求強 省內現貨市場集中和分散模式并存，建設全國統一的電力市場需要設計有效兼容不同省份市場模式的出清算法 驅動力 各國資源稟賦存在較大差異，跨區域資源優化配置需求強 各州電力供需以就地平衡為主，跨區域資源優化配置需求不大 可再生能源和負荷中心空間分布不均且相對固定，可再生能源大范圍消納需求強 組織機構 交易所輪值市場

89、出清，TSO 負責調度運行，ACER 與ENTSO-E 負責協調 RTO/ISO 負責市場出清與調度運行，缺乏區域市場間協調機構 省間和省內交易分別由國家和省級交易機構組織，各級調度機構負責分級調度，電力市場的整合依舊缺乏相應機構的統一協調 電網架構 跨國輸電網絡統一規劃建設，互聯網絡輸電容量較為充裕 各州輸電網絡分散管理，跨州聯系較弱，輸電容量不足 各區域電網已形成全面互聯格局，跨區域輸電容量充裕，但跨區輸電方向性較強，計劃電量占比大，市場化交易空間有限 資料來源：電網技術公眾號、西部證券研發中心 行業深度研究|電力設備 西部證券西部證券 2025 年年 01 月月 27 日日 23|請務必

90、仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 3.4.1 我國電力市場在組織上兼顧歐盟與美國的特點我國電力市場在組織上兼顧歐盟與美國的特點 從體制架構角度看，歐盟的成立旨在推動成員國之間商品的自由交易，尤其是在電力領域。為了消除各國電力交易的壁壘，歐洲議會和理事會出臺了一系列法律指令，以統一各成員國的電力市場結構和監管機制。然而，考慮到電網調度涉及國家安全等主權問題，歐盟并未要求各國集成電網調度，保持了各國傳輸系統運營商（TSO）對本國電網的獨立調度，形成“交易融合、調度分散”的特征。美國則是聯邦制國家，有著更為統一的電網調度歷史。聯邦能源監管委員會（FERC）在設計市場時，充分考慮了各區域電網的聯合

91、調度特性，并以區域聯合調度為核心，推廣獨立系統運營商/區域傳輸組織（ISO/RTO）模式，形成“交易與調度整合”的特質。在這一過程中，州政府因對電網調度的自主權問題，往往抵制來自外州 RTO 的調度安排，導致聯邦市場整合面臨政治阻力。對于我國電力市場而言，我國的電力體制改革主要由中央政府主導，通過出臺一系列的綱領性文件指導地方政府和電網企業具體實施，從而保障了統一電力市場的整合擴大在政策上能得到一貫的執行。同時，考慮到我國經濟社會發展以省為主體，電力工業長期以來形成了以省為基礎的電力供應格局，發用電供需平衡以省為邊界的現狀使得各省電力市場的建設呈現出一定的封閉和地方割據特征，“省間壁壘”現象頻

92、發，給電力市場進一步整合帶來了困難。3.4.2 我國電力市場出清技術難度大我國電力市場出清技術難度大 市場建設的技術條件主要體現在市場出清算法上。歐洲的電力市場出清相對簡單，并不因市場規模擴大而大幅提升技術要求。相比之下，美國電力市場出清采用集中化模式，需考慮電網中各節點與機組的眾多參數，隨著范圍擴大，出清算法的計算難度大幅上升。我國電力市場維持省間省內兩級運行的模式，省內市場模式呈現出一定的差異性，既有如廣東、山西采用的集中模式，也有如蒙西采用的分散模式。這使得統一電力市場的出清模型需要有效兼容不同省份的市場模式，這無疑給設計面向全國統一的電力市場的出清算法提出了一定的挑戰。3.4.3 我國

93、地域遼闊，資源分布類似歐洲我國地域遼闊，資源分布類似歐洲 市場建設的驅動力主要源于資源跨區域優化配置的需求。歐洲各國電力資源分布不均，水電主要集中在北歐，風電則豐富于北海、波羅的海、挪威海周邊，太陽能資源主要集中于西班牙、意大利、希臘等歐洲南部地區，因此，各國推動可再生能源的跨區優化配置的意愿較強，自市場啟動以來，跨區電力交易量急劇增加。相比之下，美國由于煤炭和天然氣資源豐富，電力供需多以本地平衡為主，加上輸電網建設滯后，因此跨區域輸電量相對較小。中國在資源分布上與歐洲相似，但更加固定，風能和太陽能主要集中在北方，消納和負荷中心多集中于中東部地區，隨著可再生能源裝機大幅增長，電力的跨區域輸送、

94、建設高效配置的全國電力市場的需求愈發突出。3.4.4 我國幅員遼闊、電力結構復雜，各層級需要進一步協調配合我國幅員遼闊、電力結構復雜，各層級需要進一步協調配合 在組織機構方面，歐洲建設統一電力市場的主導權在歐盟理事會手中，早期明確了 TSO的角色，并要求各國成立獨立的監管機構。隨著市場整合的深入，歐盟設立了區域交易所、ACER 和 ENTSO-E 等機構，實現了高度集中化的管理。美國市場由 FERC 監管，盡管FERC 定義了 RTO 的基本功能，但缺乏跨區域市場的協調機構，區域市場只能依靠雙邊 行業深度研究|電力設備 西部證券西部證券 2025 年年 01 月月 27 日日 24|請務必仔細

95、閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 協議進行耦合。我國電力市場的建設在中央政府的有關文件指導之下，通過從電網企業分離成立的國家和省級電力交易機構分別負責省間市場與省內市場交易，并由國家和省級電力調度機構負責各級電網的運營，同時由各級相關政府機構負責對各類電力市場運行情況進行監管，為市場建立提供了有效的組織機構支撐。但同時，各級交易機構在省間和省內市場運營上的協作機制以及交易和調度機構在電力交易和電網運行上的權責分工尚不夠明確，體系不完整、功能不完善、交易規則不統一、跨省跨區交易存在市場壁壘等問題依然存在，需要全國統一電力市場體系的建設來實現電力資源在更大范圍內的共享互濟和優化配置。四、四、電價改

96、革之路漫漫，電價改革之路漫漫，多方向將迎來新機遇多方向將迎來新機遇 4.1 我國電價改革方向推演：擴大比例、擴大品種、完善規則我國電價改革方向推演：擴大比例、擴大品種、完善規則 通過分析歐洲、美國、澳大利亞電力市場發展歷史及特點，我國現階段電價改革處在初期階段，電力市場化及交易規則完善、電價改革仍需持續推進，我們認為，我國電力市場下一步的重點建設方向或將集中在如下四個方面：1)各省份電力市場試運行盡快推開，完成省內長周期連續結算試運行，具備條件的省份盡早轉入正式運行，從供需時段平衡、供需形式平衡等方面做好區域內規則完善、穩態建立；2)省間交易規則完善、品種擴大后，不同電力市場間市場要素、價格形

97、成機制、交易規則等持續優化，從小范圍省間交易逐步提升覆蓋范圍、擴大互聯交易省份數量，有效解決我國地域資源錯配的問題；3)在當前新能源占比提高、電力系統向新型化轉變過程中，輔助服務市場的建設和完善成為目前亟待解決和探索的問題，多種新型經營主體如新型儲能、虛擬電廠等在具備市場參與資格、收益模式打通、具備合理經濟價值后，或將迎來新的發展，反向助力電網調節能力提升、新能源消納能力進一步釋放；4)電力市場交易和出清規則持續優化，包括但不限于分時電價等手段，引導參與市場的發電企業和用電方有效報價，市場形成合理價格。電網企業提升自身供需預測精度和準確度，更好為市場參與主體提供參考，助力省內電力市場出清機制、

98、出清復雜度的持續優化。4.2 改革之路推進，哪些方向成為熱點？改革之路推進，哪些方向成為熱點？針對當下電力市場化、電價改革現狀及對未來的推演情況，我們認為如下方向將會持續迎來新機遇：1)供給側：隨著我國終端電氣化替代、新能源裝機比例不斷擴大，電網輔助服務需求增加，輔助服務市場建立后，輔助服務提供商有望提升自身盈利性，打開盈利通道；新能源度電成本優勢明顯、電力交易過程中對供給側交易平臺、預測平臺建設要求提高，預測準確度、合理交易策略的優化或將為電站運營方帶來超額收益；2)需求側：終端電氣化替代，充電樁、分布式光伏、工商業儲能等分布式新型負荷形式裝機增加，帶來電力需求持續上升，電網拓撲結構發生變化

99、，在主動能源管理、參與市場比例及深度上同步變化，微電網、虛擬電廠等新型主體建設有望持續旺盛。行業深度研究|電力設備 西部證券西部證券 2025 年年 01 月月 27 日日 25|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 基于上述供給和需求側方向展望，我們認為如下板塊值得重點關注：1)受益于輔助服務市場建設的新型儲能建設及運營、火電靈活性改造方向，推薦南網科技、青達環保，建議關注南網儲能、龍源技術；2)受益于新能源裝機增加、預測準確度要求增加的電源側功率預測及電力交易平臺建設需求增加相關方向，推薦國電南瑞，建議關注國能日新；3)受益于需求側用電形式變化的虛擬電廠、分布式能源管理等方向，推薦國

100、網信通、東方電子、安科瑞；4)受益于需求側用電結構、分布式電源及負荷建設的配電網基礎設施建設及數字化建設方向，推薦四方股份、許繼電氣，建議關注三星醫療。五、五、風險提示：風險提示：1)經濟增長不及預期：經濟增長不及預期可能會導致第二產業用電量下降，從而可能對電力需求產生不利影響；2)電力審批及建設超預期：火電、水電等審批建設超預期或者光伏等裝機速度超預期可能造成電力總裝機量過多，從而導致電源利用小時數下降，從而降低電源側收入；3)政策出臺及推進不及預期：電力交易、電價機制完善等需要政策端不斷根據電力供需情況進行調整，若政策出臺及推進情況不及預期，可能對電力市場供給方盈利產生不利影響；4)電力改

101、革進展不及預期：電力改革進展減慢或者效果不及預期可能對綠電消納、輔助服務等造成不利影響，從而影響電源側盈利。行業深度研究|電力設備 西部證券西部證券 2025 年年 01 月月 27 日日 26|請務必仔細閱讀報告尾部的投資評級說明和聲明 西部證券西部證券投資評級說明投資評級說明 超配：超配：行業預期未來 6-12 個月內的漲幅超過市場基準指數 10%以上 行業評級行業評級 中配：中配：行業預期未來 6-12 個月內的波動幅度介于市場基準指數-10%到 10%之間 低配：低配：行業預期未來 6-12 個月內的跌幅超過市場基準指數 10%以上 買入：買入：公司未來 6-12 個月的投資收益率領先

102、市場基準指數 20%以上 公司評級公司評級 增持：增持：公司未來 6-12 個月的投資收益率領先市場基準指數 5%到 20%之間 中性：中性：公司未來 6-12 個月的投資收益率與市場基準指數變動幅度相差-5%到 5%賣出：賣出：公司未來 6-12 個月的投資收益率落后市場基準指數大于 5%報告中所涉及的投資評級采用相對評級體系，基于報告發布日后 6-12 個月內公司股價（或行業指數）相對同期當地市場基準指數的市場表現預期。其中，A 股市場以滬深 300 指數為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普 500 指數為基準。分析師聲明分析師聲明 本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業

103、資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。聯系地址聯系地址 聯系地址：聯系地址：上海市浦東新區耀體路 276 號 12 層 北京市西城區豐盛胡同 28 號太平洋保險大廈 513 室 深圳市福田區深南大道 6008 號深圳特區報業大廈 10C 聯系電話：聯系電話：021-38584209 免責聲明免責聲明 本報告由西部證券股份有限公司（已具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格）制作。本報告僅供西部證券股份有

104、限公司（以下簡稱“本公司”）機構客戶使用。本報告在未經本公司公開披露或者同意披露前，系本公司機密材料，如非收件人（或收到的電子郵件含錯誤信息），請立即通知發件人，及時刪除該郵件及所附報告并予以保密。發送本報告的電子郵件可能含有保密信息、版權專有信息或私人信息，未經授權者請勿針對郵件內容進行任何更改或以任何方式傳播、復制、轉發或以其他任何形式使用，發件人保留與該郵件相關的一切權利。同時本公司無法保證互聯網傳送本報告的及時、安全、無遺漏、無錯誤或無病毒，敬請諒解。本報告基于已公開的信息編制，但本公司對該等信息的真實性、準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和

105、判斷，該等意見、評估及預測在出具日外無需通知即可隨時更改。在不同時期，本公司可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。同時，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。對于本公司其他專業人士（包括但不限于銷售人員、交易人員）根據不同假設、研究方法、即時動態信息及市場表現，發表的與本報告不一致的分析評論或交易觀點，本公司沒有義務向本報告所有接收者進行更新。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供投資者參考之用，并

106、非作為購買或出售證券或其他投資標的的邀請或保證?？蛻舨粦员緢蟾嫒〈洫毩⑴袛嗷蚋鶕緢蟾孀龀鰶Q策。該等觀點、建議并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素，必要時應就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專業財務顧問的意見。本公司以往相關研究報告預測與分析的準確，不預示與擔保本報告及本公司今后相關研究報告的表現。對依據或者使用本報告及本公司其他相關研究報告所造成的一切后果，本公司及作者不承擔任何法律責任。在法律許可的情況下，本公司可能與本報告中提

107、及公司正在建立或爭取建立業務關系或服務關系。因此，投資者應當考慮到本公司及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。對于本報告可能附帶的其它網站地址或超級鏈接，本公司不對其內容負責，鏈接內容不構成本報告的任何部分，僅為方便客戶查閱所用，瀏覽這些網站可能產生的費用和風險由使用者自行承擔。本公司關于本報告的提示（包括但不限于本公司工作人員通過電話、短信、郵件、微信、微博、博客、QQ、視頻網站、百度官方貼吧、論壇、BBS）僅為研究觀點的簡要溝通，投資者對本報告的參考使用須以本報告的完整版本為準。本報告版權僅為本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、復制、發表、引用或再次分發他人等任何形式侵犯本公司版權。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“西部證券研究發展中心”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。如未經西部證券授權，私自轉載或者轉發本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔。本公司保留追究相關責任的權力。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。本公司具有中國證監會核準的“證券投資咨詢”業務資格，經營許可證編號為：91610000719782242D。