中債研發中心：2023年資產證券化發展報告（27頁）.pdf

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1、 2023 年資產證券化發展報告 （2024 年 1 月）目 錄 一、監管動態.4（一）規范商業銀行 ABS 投資風險分類.4（二）推進 REITs 各項業務規范高效開展.5（三）支持保險資管公司開展資產證券化及 REITS 業務.6（四）商業銀行資本新規降低 ABS 資本占用.6（五）支持中央企業發行綠色資產支持證券.6（六）規范并支持企業資產證券化市場業務.7 二、市場運行情況.7（一）發行規模稍有下降，產品結構相對穩定.7（二）發行利率全年先降后升.12（三）收益率整體平穩，信用利差仍存分化.15（四）評級公司評級與中債隱含評級存差異.19（五）交易活躍度下降.20 三、市場業務動向.2

2、0（一）ABS 基礎資產類型持續豐富.20（二）建立信貸資產證券化信息登記質量評價機制.21（三）綠色 ABS 發行成倍增長，產品創新持續進行.21（四）保險資管公司 ABS 產品落地.22 四、市場發展建議.23（一）研究推動 STC 標準落地實施.23 （二）著力推進信貸 ABS 健康繁榮發展.24（三）完善推進綠色 ABS 市場建設.26 4 2023 年，我國資產證券化市場全年發行各類產品 1.85 萬億元，年末存量規模約 4.35 萬億元。市場運行平穩，發行規模稍有下降，產品結構相對穩定，發行利率先降后升。應收賬款資產支持證券（以下簡稱“應收賬款 ABS”）發行規模領跑，綠色資產支持

3、證券（以下簡稱“綠色 ABS”）成倍增長，基礎資產類型持續豐富。政策推動租賃住房投資信托基金（以下簡稱“REITs”）市場規范發展，支持保險資管公司參與資產證券化業務，商業銀行資本新規降低資產支持證券（以下簡稱“ABS”）資本占用，對加快盤活存量資產、優化金融資源配置、服務實體經濟發揮了積極作用。下一步，建議從制定行業配套規范、引入第三方認證和完善市場公共數據服務三個方面推動“簡單、透明、可比”標準（以下簡稱“STC 標準”）落地實施，著力推進信貸資產支持證券（以下簡稱“信貸 ABS”）市場健康繁榮發展，完善推進綠色 ABS 市場建設。一、監管動態（一）規范（一）規范商業銀行商業銀行 ABSA

4、BS 投資投資風險分類風險分類 2023 年 2 月，原銀保監會會同人民銀行制定發布 商業銀行金融資產風險分類辦法，為銀行投資 ABS 產品的風險計量提供了依據，對于規范 ABS 投資極具意義，內容包括：商業銀行對投資的資產管理產品或資產證券化產品進行風險分類時，應穿透至基礎資產，按照基礎資產風險狀況進行風險分類。對于無法完全穿透至基礎資產的產品，應按照可穿透的基礎資產中風險分類最差的資產確定產品風險分類。對于以零售資產、不良資產為基礎5 資產的信貸資產證券化產品，分層的信貸資產證券化產品以及其他經銀保監會認可的產品，商業銀行應在綜合評估最終債務人風險狀況以及結構化產品特征的基礎上，按照投資預

5、計損益情況對產品進行風險分類。（二）（二）推進推進 REITsREITs 各項業務各項業務規范高效規范高效開展開展 一是做好基礎設施領域一是做好基礎設施領域 REITsREITs 項目申報推薦。項目申報推薦。2023 年 3 月，國家發展改革委印發 關于規范高效做好基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）項目申報推薦工作的通知，提出具體工作要求:一是認真做好項目前期培育。二是合理把握項目發行條件。三是切實提高申報推薦效率。四是充分發揮專家和專業機構作用。五是用好回收資金促進有效投資。六是切實加強運營管理。二是推進基礎設施領域二是推進基礎設施領域 REITsREITs 常態化發行工作。常態化

6、發行工作。2023 年 3月，證監會發文提出：加快推進市場體系建設，研究支持增強消費能力、改善消費條件、創新消費場景的消費基礎設施發行基礎設施 REITs。完善審核注冊機制，優化審核注冊流程，明確大類資產準入標準，完善發行、信息披露等基礎制度。堅持規范與發展并重，突出以“管資產”為核心，構建全鏈條監管機制，促進市場主體歸位盡責。凝聚各方合力，完善重點地區綜合推動機制，統籌協調解決 REITs 涉及的各類問題，推動完善配套政策，抓緊推動 REITs 專項立法。三是完善三是完善 REITsREITs 大類資產審核要點及信披要求。大類資產審核要點及信披要求。2023 年 5月，證監會指導證券交易所修

7、訂 REITs 審核關注事項指引，突出以“管資產”為核心，進一步優化 REITs 審核關注事項，強化信息披露要求，明確產業園區、收費公路兩大類資產的審核和信息6 披露標準，提高成熟類型資產的推薦審核透明度，加快發行上市節奏，推動 REITs 市場高質量發展。四是拓寬基礎設施領域四是拓寬基礎設施領域 REITsREITs 試點資產范圍。試點資產范圍。2023 年 10 月，證監會發布 關于修改 公開募集基礎設施證券投資基金指引（試行）第五十條的決定，將公募 REITs 試點資產類型拓展至消費基礎設施。（三三）支持保險資管公司開展資產證券化及支持保險資管公司開展資產證券化及 REITSREITS

8、業務業務 2023 年 3 月，證監會指導證券交易所制定 保險資產管理公司開展資產證券化業務指引，支持公司治理健全、內控管理規范、資產管理經驗豐富的優質保險資產管理公司參與開展資產證券化及不動產投資信托基金業務，進一步豐富參與機構形態，著力推動多層次 REITs 市場高質量發展。（四四）商業銀行商業銀行資本新規降低資本新規降低 ABSABS 資本占用資本占用 2023 年 11 月，金融監管總局修訂發布商業銀行資本管理辦法，進一步完善商業銀行資本監管規則，推動銀行強化風險管理水平，提升服務實體經濟質效。涉及 ABS 主要變化包括：完善資產證券化產品的計量規則，針對同質性強、歷史數據充分、質量較

9、好的基礎資產新增“簡單、透明、可比”標準；短期限產品的優先檔次資本計提優惠較顯著；符合 STC 標準的證券將獲得更多資本優惠等。（五五）支持中央企業發行綠色資產支持證券支持中央企業發行綠色資產支持證券 2023 年 11 月，證監會和國務院國資委聯合發布關于支持中央企業發行綠色債券的通知，提出進一步提升資本市場服務綠色低碳發展能力，支持中央企業發行綠色債券（含綠色資產支7 持證券）融資，協同推進降碳、減污、擴綠、增長，帶動支持民營經濟綠色低碳發展，促進經濟社會全面綠色轉型。明確指出，支持中央企業開展綠色領域基礎設施 REITs 試點；支持新能源、清潔能源、生態環保等領域基礎設施項目發行 REI

10、Ts，拓寬增量資金來源，完善綠色融資支持。（六六）規范并支持）規范并支持企業資產證券企業資產證券化化市場業務市場業務 為進一步推動銀行間企業資產支持證券市場標準化、規范化發展，夯實制度基礎，交易商協會先后于 2023 年 3 月發布銀行間債券市場企業資產證券化業務規則及銀行間債券市場企業資產證券化業務信息披露指引，于 6 月發布關于進一步發揮銀行間企業資產證券化市場功能 增強服務實體經濟發展質效的通知。8 月，交易商協會發布關于進一步加大債務融資工具支持力度促進民營經濟健康發展的通知，鼓勵以支持民營和中小微企業融資所形成的應收賬款、融資租賃債權、不動產、微小企業貸款等作為基礎資產發行資產支持票

11、據（ABN）、資產支持商業票據（ABCP）、不動產信托資產支持票據（類 REITs）等證券化產品，提升民營企業融資可得性。支持科技型民營企業以知識產權質押貸款、許可使用費、融資租賃及供應鏈等多種模式開展證券化融資，為民營企業提供多元化金融服務。鼓勵以上海票據交易所供應鏈票據作為基礎資產發行資產證券化產品。二、市場運行情況（一）發行規模（一）發行規模稍有稍有下降下降，產品結構相對穩定，產品結構相對穩定 2023 年全年共發行資產證券化產品 18481.4 億元，同比下降 7%；年末市場存量為 43516.85 億元，同比下降 17%。8 其中，信貸 ABS 發行 3485.19 億元，同比下降

12、2%，占發行總量的 19%；年末存量為 18026.25 億元，同比下降 26%，占市場總量的 41%。企業資產支持證券（以下簡稱“企業 ABS”）發行11784.10 億元，同比增長 2%，占發行總量的 64%；年末存量為19981.55 億元，同比下降 2%，占市場總量的 46%。非金融企業資產支持票據（以下簡稱“ABN”）發行 3212.15 億元，同比下降31%，占發行總量的 17%；年末存量為 5509.05 億元，同比下降29%，占市場總量的 13%。數據來源：中央結算公司，Wind 信貸ABS,19%企業ABS,64%ABN,17%圖圖1 20231 2023年資產證券化市場發行

13、結構年資產證券化市場發行結構9 數據來源：中央結算公司，Wind 數據來源：中央結算公司，Wind 05000100001500020000250003000035000圖圖3 20073 200720232023年資產證券化產品發行量年資產證券化產品發行量信貸ABS企業ABSABN單位：億元信貸ABS，41%企業ABS，46%ABN，13%圖圖2 20232 2023年末資產證券化市場存量結構年末資產證券化市場存量結構10 數據來源：中央結算公司，Wind 信貸 ABS 中，個人汽車抵押貸款 ABS 連續兩年成為發行規模最大的品種，全年發行 1799.77 億元，同比下降 18%，占信貸 A

14、BS發行量的 52%；微小企業貸款 ABS 發行 749.72 億元，占信貸 ABS發行量的 21%；不良貸款 ABS 發行 466.01 億元，同比增長 46%，占信貸 ABS 發行量的 13%；個人消費性貸款 ABS 發行 409.69 億元，同比增長 36%，占信貸 ABS 發行量的 12%；信用卡貸款 ABS發行 60 億元，同比增長 13%，占比約 2%。住房抵押貸款支持證券（以下簡稱“RMBS”）發行規模已縮減至零。數據來源：中央結算公司，Wind 010000200003000040000500006000070000信貸ABS企業ABSABN億元圖圖4 20074 200720

15、232023年資產證券化產品托管量年資產證券化產品托管量個人汽車抵押貸款52%個人消費貸款12%不良貸款13%信用卡分期貸款2%微小企業貸款21%圖圖5 20235 2023年信貸年信貸ABSABS產品發行結構產品發行結構11 企業 ABS 中，應收賬款 ABS 和租賃資產 ABS 為發行規模最大的兩個品種，發行量分別為 2913.60 億元和 2614.87 億元，占比分別為 25%和 22%；供應鏈賬款 ABS 發行量為 1388.54 億元，占比 12%；小額貸款的發行量為 929.04 億元，占比為 8%；商業住房抵押貸款支持證券（以下簡稱“CMBS”）和個人消費貸款 ABS的發行規模

16、分別為 847.40 億元和 769.51 億元，占比均約為 7%;類 REITs 發行占比約為 6%；保理融資債權 ABS、保單質押貸款ABS、基礎設施收費 ABS 以及特定非金款項 ABS 發行占比均約為2%；微小企業債權 ABS、棚改/保障房 ABS、PPP 項目 ABS 以及信托受益權 ABS 的發行占比均在 1%左右；其他產品1發行量合計占比約為 1%。數據來源：Wind 1 其他產品包括知識產權 ABS、委托貸款 ABS、住房公積金貸款 ABS、未分類的企業 ABS、票據收益權 ABS 以及融資融券債權 ABS，合計發行 123.07 億元。應收賬款，25%租賃資產，22%供應鏈賬

17、款12%小額貸款8%商業地產抵押貸款7%個人消費貸款7%類REITs6%保單質押貸款，2%基礎設施收費，2%特定非金款項，2%微小企業債權，1%棚改/保障房，1%PPP項目，1%信托受益權，1%其他，1%圖圖6 20236 2023年企業年企業ABSABS產品發行結構產品發行結構12 （二）發行利率（二）發行利率全年全年先降后升先降后升 2023 年資產證券化產品發行利率前三季度震蕩下行，第四季度有所抬升。其中，信貸 ABS 優先 A 檔證券最高發行利率為 4.15%，最低發行利率為 1.96%，平均發行利率為 2.61%，全年累計下行 10BP；優先 B 檔證券最高發行利率為 4.50%，最

18、低發行利率為 2.10%，平均發行利率為 3.18%，全年累計上行 20BP。企業 ABS 優先 A 檔證券最高發行利率為 7.50%，最低發行利率為 2.35%，平均發行利率為 3.34%，全年累計上行 16BP；優先B 檔證券最高發行利率為 13.00%，最低發行利率為 2.59%，平均發行利率為 3.79%，全年累計下行 56BP。ABN 優先 A 檔證券最高發行利率為 6.35%，最低發行利率為2.09%，平均發行利率為 3.11%，全年累計上行 3BP；優先 B 檔證券最高發行利率為 10.00%，最低發行利率為 2.40%，平均發行利率為 3.74%，全年累計下行 31BP。數據來

19、源：Wind 1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月圖圖7 7 2022023 3年信貸年信貸ABSABS產品月平均發行利率產品月平均發行利率優先A檔平均利率優先B檔平均利率13 數據來源：Wind 數據來源：Wind 按照基礎資產類型劃分，消費金融 ABS 發行利率前三季度震蕩下行，第四季度有所反彈。中債市場隱含評級為 AAA、AA+級別的消費金融 ABS 發行利率在前三季度分別累計下行 38BP、77BP，

20、第四季度不同等級發行利率上行幅度出現分化,分別為 29BP、16BP。全年中債市場隱含評級為 AAA 級別的消費金融 ABS 發行利率累計下行 9BP，中債市場隱含評級為 AA+級別的消費金融 ABS發行利率累計下行 60BP。0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月圖圖8 20238 2023年企業年企業ABSABS產品月平均發行利率產品月平均發行利率優先A檔平均利率優先B檔平均利

21、率0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月2023年12月圖圖9 9 2022023 3年年ABNABN產品月平均發行利率產品月平均發行利率優先A檔平均利率優先B檔平均利率14 數據來源：中央結算公司，Wind 對公租賃 ABS 發行利率前三季度震蕩下行，第四季度小幅下降。中債市場隱含評級為 AAA、AA 級別的對公租賃 ABS 發行利率前三季度分別累計下行 38BP、57BP，第四季度均下行 7B

22、P。全年中債市場隱含評級為 AAA、AA 級別的對公租賃 ABS 發行利率全年分別累計下行 45BP、64BP。數據來源：中央結算公司，Wind 1.00%2.00%3.00%4.00%圖圖10 10 20232023年消費金融年消費金融ABSABS產品月平均發行利率產品月平均發行利率WAL3年期以內隱含評級AAA級別消費金融ABS發行利率WAL3年期以內隱含評級AA+級別消費金融ABS發行利率2.00%3.00%4.00%5.00%圖圖11 11 20232023年對公租賃年對公租賃ABSABS產品月平均發行利率產品月平均發行利率WAL3年期以內隱含評級AAA級別對公租賃ABS發行利率WAL

23、3年期以內隱含評級AA級別對公租賃ABS發行利率15 數據來源：中央結算公司，Wind 企業 ABS 發行利率前三季度持續下行，第四季度小幅回升。中債市場隱含評級為 AAA、AA+級別的企業 ABS 發行利率前三季度分別累計下行 41BP、62BP，第四季度分別上行 19BP、5BP。全年中債市場隱含評級為 AAA 級別的企業 ABS 發行利率累計下行22BP，中債市場隱含評級為 AA+級別的企業 ABS 發行利率累計下行 57BP。（三）（三）收益率整體平穩，收益率整體平穩，信用利差信用利差仍存仍存分化分化 從全市場回報來看，以表征 ABS 市場的中債-資產支持證券指數為觀測，2023 年投

24、資回報約 3.56%，較 2021 年上升 0.61%。細分來看，表征銀行間 ABS 市場的中債-銀行間資產支持證券指數全年回報約 2.43%，較上一年下降 0.78%。進一步觀察 RMBS 市場，中債-個人住房抵押貸款資產支持證券指數年度回報為2.10%，較上一年下降 1.23%。1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%圖圖12 12 20232023年企業年企業ABSABS產品月平均發行利率產品月平均發行利率WAL3年期以內隱含評級AAA級別企業ABS發行利率WAL3年期以內隱含評級AA+級別企業ABS發行利率16 注：假設指數 2022 年 12 月 31 日點位值均為 100

25、 數據來源：中央結算公司 從收益率走勢看，2023 年資產證券化產品收益率前三個季度震蕩下行，9 月至 11 月有所回升，12 月小幅下行，全年整體收益率變化平穩。具體來看，1 年期中債 AAA 級別消費金融 ABS全年累計上行 1BP，1 年期中債 AAA 級別 RMBS、對公租賃 ABS 和企業 ABS 全年分別累計下行 4BP、8BP、19BP；5 年期中債 AAA 級別 RMBS 收益率全年累計下行 22BP。100100.5101101.5102102.5103103.5104圖圖13 13 中債資產支持證券指數中債資產支持證券指數20232023年走勢年走勢中債-資產支持證券指數中

26、債-銀行間資產支持證券指數中債-個人住房抵押貸款資產支持證券指數17 數據來源：中央結算公司 數據來源：中央結算公司 2023 年資產證券化產品與國債的信用利差 1 月至 7 月小幅上升，7 月至 10 月持續下降，10 月至 12 月震蕩上行，不同期限的信用利差出現分化。1 年期中債 AAA 級別 RMBS 與 1 年期固定利率國債利差較年初水平保持不變，1 年期中債 AAA 級別消費金融 ABS 與 1 年期固定利率國債利差在全年擴大 4BP，1 年期中債2.802.903.003.103.203.30圖圖15 RMBS15 RMBS（5 5年期）年期）產品收益率走勢產品收益率走勢5年期中

27、債AAA級別RMBS收益率2.102.402.703.003.30圖圖14 14 主要主要ABSABS產品產品（1 1年期年期）收益率走勢收益率走勢1年期中債AAA級別消費金融ABS收益率1年期中債AAA級別對公租賃ABS收益率1年期中債AAA級別企業ABS收益率1年期中債AAA級別RMBS收益率18 AAA 級別對公租賃 ABS、企業 ABS 與 1 年期固定利率國債利差在全年縮小 5BP、15BP。5 年期 AAA 級別 RMBS 與 5 年期固定利率國債利差在前三季度縮小 8BP，第四季度擴大 9BP，全年累計較年初水平擴大 1BP。數據來源：中央結算公司 數據來源：中央結算公司 0.0

28、0%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%圖圖16 16 主要主要ABSABS產品產品(1(1年期年期)信用利差變化趨勢信用利差變化趨勢1年期中債AAA級別消費金融ABS與1年期國債收益率利差1年期中債AAA級別對公租賃ABS與1年期國債收益率利差1年期中債AAA級別企業ABS與1年期國債收益率利差1年期中債AAA級別RMBS與1年期國債收益率利差0.03%0.13%0.23%0.33%0.43%0.53%0.63%0.73%圖圖17 RMBS17 RMBS（5 5年期）年期）信用利差變化走勢信用利差變化走勢5年期中債AAA級別RMBS與5年期國債收益率利差19 （四）評級公司評級

29、與中債隱含評級存差異（四）評級公司評級與中債隱含評級存差異 2023 年發行的資產證券化產品優先檔證券整體以中高信用等級為主。從評級公司給出的發行時評級和估值首日中債市場隱含評級對比來看，企業 ABS 的評級分布差異更加明顯。具體來看，在同時具有兩種評級的信貸 ABS 產品中，評級公司評級和中債市場隱含評級在 AA+及以上的產品發行額分別占 99.20%和 96.75%，AAA 等級產品占比分別為 86.39%和 77.32%；企業 ABS 產品中，評級公司評級和中債市場隱含評級在AA+及以上的產品發行額分別占99.48%和93.52%，AAA等級產品占比分別為79.93%和22.03%。數據

30、來源：中央結算公司，Wind 02000400060008000100002014201520162017201820192020202120222023單位：億元圖圖18 18 信貸信貸ABSABS產品信用等級分布產品信用等級分布(左側為評級公司評級，右側為中債市場隱含評級)AAAAAA-AA+AAAA-A+AA-BBB+BBBBBB-BB+BB20 數據來源：中央結算公司，Wind（五（五）交易活躍度交易活躍度下降下降 2023 年資產證券化二級市場流動性相比 2022 年有所下降。以中央結算公司托管的信貸 ABS 為例，全年現券結算量為 4531億元，較 2022 年下降 52.76%；

31、換手率為 25.63%，較 2021 年降低 14 個百分點，反映交易活躍度有所下降，相較中央結算公司托管債券 191%的整體換手率而言，資產證券化產品的流動性水平相對偏低。三、市場業務動向（一）（一）ABSABS 基礎資產類型基礎資產類型持續持續豐富豐富 資產證券化產品的基礎資產類型愈加豐富，有助于推動資產證券化業務多元發展。其中，驛停車（北京）投資有限公司發行市場首單停車資產類 REITs 結構資產證券化產品。西安高新金服企業管理集團發行市場首單高新技術產權 ABS，有效盤活技術資源。中國信達資產管理公司發行市場首單城中村改造 ABS，助力“三大工程”建設。廣西農墾集團發行市場首單“綠色+

32、鄉村振02000400060008000100001200014000160002014201520162017201820192020202120222023單位：億元圖圖19 19 企業企業ABSABS產品信用等級分布產品信用等級分布(左側為評級公司評級，右側為中債市場隱含評級)AAAAAA-AA+AAAA-A+AA-BBB+BBBBBB-BB+BB21 興”土地承包費 ABS，盤活釋放國有土地價值。中合商業保理（天津）有限公司發行市場首單“平急兩用”ABS，發揮債市推進“平急兩用”公共基礎設施建設的作用。（二）（二）建立信貸資產證券化信息登記質量評價機制建立信貸資產證券化信息登記質量評價

33、機制 2023 年，銀登中心持續提升信貸資產證券化信息登記工作質效，高效發放產品信息登記編碼 200 單、規模 3221.68 億元，不斷豐富證券化產品統計監測圖表，完善風險監測體系。建立信息登記質量評價機制，進一步助力監管部門前瞻性、全面性開展市場風險監測預警：一是印發關于開展信貸資產證券化信息登記質量評價的通知及配套實施方案，加強宣傳培訓，撰寫業務問答，深化規則理解把握；二是定期對信貸資產證券化產品進行質量檢查并評分，以查促改督促機構加強數據治理，推進金融機構數字化轉型；三是開展行業通報，提示典型問題，引導市場機構提升合規意識和質量意識。（三三）綠色）綠色 ABSABS 發行發行成倍成倍增

34、長，產品創新持續進行增長，產品創新持續進行 2023 年綠色 ABS 發行規模增長明顯，在落實金融支持綠色發展、助力碳中和目標實現等方面提供了有力保障。統計顯示，2023 年共發行全市場綠色 ABS 產品 351 只，規模 2438.8 億元，是 2022 年的 1.1 倍。其中，交易所 ABS 發行規模占比最高，為52.18%，銀行間綠色 ABN 占比次之，為 30.34%，綠色信貸 ABS 占比最低，為 17.48%。在綠色 ABS 產品創新方面，“海通恒信 26 號綠色資產支持專項計劃（低碳轉型掛鉤）”是全國首單戶“綠色+低碳轉型掛鉤”雙貼標資產證券化產品，基礎資產所對應項目為綠色交通類

35、，22 低碳轉型關鍵績效指標為新能源汽車融資租賃新增簽約合同金額?！疤┛蒂Y產-中電投租賃 1 號碳中和綠色資產支持專項計劃”是全國首單保險公司綠色資產證券化產品，已獲上交所受理?！敖鹈耆f-上海金茂大廈第 1-5 期綠色資產支持專項計劃(碳中和)”儲架項下的首發產品“金茂申萬-上海金茂大廈-鑫悅綠色資產支持專項計劃（碳中和）”在上交所成功發行，總儲架規模為100 億元，首發單期規模為 30 億元，是全國最大規模的儲架碳中和 CMBS、全國首單靈活期限儲架 CMBS、央企首單單樓宇儲架CMBS，項目涉及標的物業為上海金茂大廈?！叭鸢卜康禺a-虹橋天地綠色資產支持專項計劃”是全國規模最大的民企綠色C

36、MBS，發行金額 44.01 億元，是國內首單交通樞紐配套商業綜合體 CMBS，擬將所得款項凈額用于償還集團現有債務以及用作一般營運資金。（四四）保險資管公司）保險資管公司 ABSABS 產品落地產品落地 2023 年 3 月證券交易所將參與開展 ABS 及不動產投資信托基金業務的范圍擴展至保險資管公司以來，保險機構以“管理+投資”雙重身份參與 ABS 市場的進程逐步加快。首批由保險資管公司擔任管理人的資產證券化產品于 2023 年年底陸續亮相，包括國壽資產、泰康資產、太保資產等公司，涉及工程機械設備、綠色能源、租賃債權等多個領域。這將為機構存量資金的再融資拓寬新渠道，提升投資收益率，也有利于

37、更好地服務實體經濟，同時在提升企業產融結合水平、盤活市場存量資產、優化資產負債結構等方面具有明顯作用。23 四、市場發展建議 資產證券化對于加快直接融資發展、優化金融資源配置可起到重要作用，為進一步發揮資產證券化市場功能，更好地服務國家金融體系戰略發展，在當前優化結構、提升質效的階段，建議研究推動 STC 標準落地實施，著力推進信貸 ABS 市場健康繁榮發展，完善推進綠色 ABS 市場建設。（一）（一）研究推動研究推動 STCSTC 標準落地實施標準落地實施 2023 年 11 月發布的商業銀行資本管理辦法引入資產證券化產品“簡單、透明、可比”標準，并對符合 STC 標準的資產證券化產品給予一

38、定的資本優惠。我國引入 STC 標準對提升證券化產品信息披露透明度，降低投資者風險，促進資產證券化市場發展具有重要意義，建議進一步完善相關措施。一是制定行業配套規范，助力一是制定行業配套規范，助力 STCSTC 標準落地實施。標準落地實施。STC 標準作為巴塞爾協議的配套制度和重要抓手，集中體現了微觀審慎監管層面和宏觀審慎監管層面有機結合的監管新思維。2019年 STC 標準在歐洲率先實施，滿足 STC 標準的證券化產品受到投資者青睞，有效釋放了歐洲市場活力。我國證券化市場與歐洲證券化市場相似，建議為 STC 標準制定行業配套規范，助力 STC 標準落地，促進證券化市場向著更加公開透明的方向健

39、康發展，充分發揮其盤活貨幣存量、支持實體經濟發展的積極作用。二是引入第三方認證，為二是引入第三方認證，為 STCSTC 標準執行提供統一標尺。標準執行提供統一標尺。為進一步提升證券化市場的規范性和透明度，助力 STC 標準的順利實施，可借鑒參考國際經驗，為國內證券化市場引入第三方 STC 認證相關機制。STC 標準從發起機構、基礎資產、信息披露等各方24 面提出了要求，不同市場機構之間也存在口徑和理解不一致的困擾，自行評估較難在所有發起機構和投資機構之間達成共識和信任，引入專業的第三方認證服務有助于建立市場機構間的信任，為標準落地實施提供統一標尺，充分促進 STC 標準連貫、一致和恰當的實施。

40、三是三是完善市場公共數據服務完善市場公共數據服務，持續提升市場服務質效。，持續提升市場服務質效。目前我國資產證券化產品發行場所包括銀行間市場、交易所市場等，在數據的公共服務上還缺少可供投資人進行數據對比、分析的數據渠道，數據的儲存、檢索、校驗等要素尚不完善。目前僅銀行業信貸資產登記流轉中心在信貸資產證券化領域為證券化產品提供信息登記服務，對相關產品的基礎資產明細和資產支持證券信息實施初始登記和存續期變更登記。建議充分發揮監管支持機構的優勢和作用，進一步完善數據存儲、驗證等證券化相關市場服務，向符合監管要求的投資者及市場參與機構開放，并規范機構數據披露形式，持續提升市場服務質效。（二）（二）著力

41、推進信貸著力推進信貸 ABSABS 健康繁榮健康繁榮發展發展 2023 年信貸 ABS 市場平穩健康發展，在零售消費、服務小微、綠色融資等領域持續發揮支持作用，促進普惠金融下沉深度和覆蓋廣度，有效緩解融資難、融資貴問題，持續助力金融服務實體經濟；幫助銀行盤活被低效占用的金融資源，提高資金使用效率，有效防范化解金融風險；提升存量貸款使用效率，為實體企業的直接融資騰出空間，有利支撐經濟增長。建議從以下幾方面推動信貸 ABS 健康繁榮發展。一是一是鼓勵鼓勵國家重點領域信貸國家重點領域信貸 ABSABS 產品發行，豐富產品種類產品發行，豐富產品種類。25 建議鼓勵汽車、住房、日常消費等各類實體經濟消費

42、，小微，綠色，三農，科創領域信貸資產為基礎資產開展信貸資產證券化業務，充分發揮信貸 ABS 在服務支持重點領域的作用，推動形成與實體經濟發展相適應的小微企業金融服務體系。其次，建議結合市場投資者投資偏好，研究設計多元化基礎資產，豐富產品分層結構，滿足不同投資者對于產品收益、期限、現金流等方面差異化需求。二二是加強是加強信貸信貸 ABSABS 信息穿透披露，加強產品風險監測。信息穿透披露，加強產品風險監測。我國經濟在回升向好、長期向好的趨勢下，現階段仍面臨一些困難和挑戰。在此背景下，建議落實監管層面關于堅持防范化解金融風險的要求，充分發揮不良資產證券化風險緩釋功能，積極滿足金融機構不良資產處置需

43、求。其次，建議進一步提高信息披露透明度，基于銀登中心證券化信息登記，建立事中事后基礎資產逐筆穿透披露的信息披露機制，推動信息披露格式標準化，完善信息查詢數字化平臺建設，提升資產證券化風險識別、風險預警、風險管理的數智化水平，加強指標監測和地區風險監測，提升信貸ABS 的高抗風險性。三三是是擴展擴展優化優化投資者結構投資者結構，提升二級市場活力。，提升二級市場活力。目前信貸ABS 投資者仍以商業銀行為主，建議進一步推動投資者類型多元化，支持鼓勵保險公司等非銀行金融機構及資管產品積極參與信貸 ABS 投資，適當放寬次級投資者準入標準，并允許針對風險識別及承受能力較強的私人銀行客戶、高資產凈值客戶發

44、行的理財產品可參與投資次級檔證券，引導信貸風險在市場中合理分散。其次，建議探索研究開展信貸 ABS 產品質押回購交易，優先試點26 標準化較高的品種，適時考慮擴大其質押使用范圍；鼓勵證券化業務成熟的機構率先探索做市商制度，參與資產支持證券做市，提升信貸 ABS 二級市場流動性，推動信貸資產二級流轉市場發展，提升存量信貸資產的盤活效率。（三）（三）完善推進綠色完善推進綠色 ABSABS 市場建設市場建設 綠色資產支持證券作為綠色金融產品的重要類別，能較好滿足綠色融資項目對資金的長期需求，有助于盤活存量資產，緩解部分企業融資困難。與 ABS 市場整體相比，綠色 ABS 的容量仍然較小。為充分挖掘綠

45、色 ABS 市場擴容潛力，增強對綠色發展的支持，具體可采取以下措施。一一是鼓勵綠色是鼓勵綠色 ABSABS 的產品創新。的產品創新。建議進一步拓展基礎資產的種類，探索對更多不同領域的綠色項目進行資產證券化。促進產品結構和定價更加合理，加強產品分層設計，根據市場不同投資者的風險偏好和對基礎資產現金流的分析與預測，豐富綠色 ABS的分層結構，滿足不同投資者的需求。推進綠色 ABS 產品的跨市場交易，提升產品流動性。二二是強化綠色是強化綠色 ABS ABS 信息披露體系建設。信息披露體系建設。良好的信息披露對于促進綠色 ABS 的流動性、降低市場風險、促進服務實體經濟具有重要作用。建議統一不同品種綠

46、色 ABS 的信息披露要求。對于底層資產，在穿透登記的基礎上探索建立穿透披露機制，提升市場透明度，助力精準評估產品價值。出臺完整細化的綠色 ABS 信息披露操作指引，鼓勵發行人按照統一的模板進行信息披露，提高披露數據的標準性和規范性。三三是推動綠色是推動綠色 ABSABS 環境效益信息披露的標準化和規范化。環境效益信息披露的標準化和規范化。首27 先，建議采用中債綠債指標體系對綠色 ABS 在發行前和存續期的環境效益進行披露。中債綠債指標體系采用規范性、兼容性、簡潔性、完整性和針對性原則，為新版綠色債券支持項目目錄中的每個項目設定了針對性指標，具有較高的科學性和完整性。采用中債綠債指標體系進行環境效益信息披露能夠提升披露的統一性和可比性。其次，建議構建統一的綠色數據庫，按照中債綠債指標體系集中披露和展示環境效益信息，加強市場對綠色項目的監督以及對環境效益的量化評估。最后，建議發行人公開環境效益的測算方法，指出測算方法在發行前和存續期的一致性，提高不同發行人之間的可比性和同一發行人發行前后的可比性。