中郵證券：陜西洛南中國核桃之鄉鉬產資源大縣區域經濟研究報告（23頁）.pdf

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1、證券研究報告：固定收益報告 2024 年 9 月 3 日 市場有風險，投資需謹慎 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 研究所研究所 分析師:梁偉超 SAC 登記編號:S1340523070001 Email: 研究助理:謝鵬 SAC 登記編號:S1340124010004 Email: 近期研究報告近期研究報告 【中郵固收】中短期中低評級城投債流動性上升-流動性打分周報20240902-2024.09.02 固收專題 陜西洛南：陜西洛南：中國核桃之鄉中國核桃之鄉，鉬產鉬產資源資源大縣大縣 -區域經濟研究報告區域經濟研究報告 202420240 090903 3 基本情況基本情況 歷史悠久，自然資

2、源豐富歷史悠久，自然資源豐富。洛南縣位于陜西省商洛市東北，歷史悠久，自然資源豐富，是商洛重要的交通樞紐和文化傳承地，先后獲得國家園林縣城、國家生態示范區等榮譽稱號。陜西東南門戶，交通路網發達。陜西東南門戶，交通路網發達。東與河南盧氏、靈寶毗連，西與華州區、藍田接壤，南與丹鳳、商州交界，北與華陰、潼關為鄰。逐步融入商洛半小時、西安一小時經濟圈和長三角一天經濟圈，陜東南的交通樞紐地位不斷鞏固 漢字故里漢字故里，康養之都，中藥材康養之都，中藥材資源豐富資源豐富。漢字故里，文化厚重，華夏文明發源之一?？叼B之都，避暑勝地，自然資源豐富。生態、農業資源豐富，連翹、丹參、桔梗、秦皮、菖蒲等中藥材收購量居全國

3、之首。經濟與財政情況經濟與財政情況 經濟增速波動經濟增速波動較大，較大，一產一產占比占比較高較高。近年來洛南縣經濟增速有所波動，2022 年，洛南縣實現生產總值 144.62 億元，同比增長2.2，增速有所回落。一產占比 20%左右，相對較高。民間投資和房地產投資同比上升。民間投資和房地產投資同比上升。2022 年，洛南縣固定資產投資同比增長 19.3%，其中民間投資增長 27.8%。地產方面，全縣房地產開發投資 8.1 億元，同比增長 21.8%。規上工業產值下滑，建筑業企業表現相對較好規上工業產值下滑，建筑業企業表現相對較好。2022 年，規模以上工業總產值下降 0.2%，規模以上工業增加

4、值下降 3.1%。洛南縣全部建筑業實現增加值 8.86 億元，同比增長 13.8%；資質等級建筑業企業實現總產值 22.05 億元，增長 15.5%。預算收入預算收入相對較高，稅占比稍低相對較高，稅占比稍低。2023 年，洛南縣一般公共預算收入達到近五年的最高，一般公共預算收入和稅收收入在商洛市各區縣中排名靠前，但財政自給率水平稍低。房屋價格落后，居民收入持續增長房屋價格落后，居民收入持續增長。洛南縣最新房價為 4,395元/平方米，是商洛市內房價最低的縣區。2023 年，全縣人均可支配收入 19,299 元，同比增長 5.85%，城鄉居民收入均實現增長。政府債務壓力政府債務壓力 再融資空間尚

5、存，但規模較小再融資空間尚存，但規模較小。2022 年，洛南縣政府債務余額為 36.56 億元，債務限額為 42.36 億元，未使用余額 5.8 億元，政府再融資空間尚存，但規模相對較小。債務壓力較大，但相對周邊區縣不高債務壓力較大，但相對周邊區縣不高。2022 年，洛南縣政府債務占 GDP 比重為 25.28%，政府債務約為一般公共預算收入的 8.46倍，債務約為稅收收入的 15.56 倍。從絕對指標來看，洛南縣債務壓力整體不小，但相對來看，均位于商洛市各區縣較低水平。風險提示：風險提示：稅收不及預期，債務壓力加大。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 目錄 1 1 基本情況：歷史悠久，人文

6、自然資源豐富基本情況：歷史悠久，人文自然資源豐富 .4 4 1.1 1.1 洛南縣概況：歷史悠久，自然資源豐富洛南縣概況：歷史悠久，自然資源豐富 .4 4 1.2 1.2 區位交通：陜西東南門戶，陸路交通發達區位交通：陜西東南門戶，陸路交通發達 .4 4 1.3 1.3 人文自然資源：漢字故里，康養之都，核桃、中藥資源豐富人文自然資源：漢字故里，康養之都，核桃、中藥資源豐富 .5 5 2 2 經濟與財政狀況：經濟增速波動較大，財稅表現較好經濟與財政狀況：經濟增速波動較大，財稅表現較好 .6 6 2.1 2.1 經濟增長：經濟增速波動較大，人口持續小幅下降經濟增長：經濟增速波動較大，人口持續小幅

7、下降.6 6 2.2 2.2 財稅收支情況：財稅收支情況：20232023 年收入總量較高，自給率水平較低年收入總量較高，自給率水平較低 .9 9 2.3 2.3 政府性基金收支情況：政府性基金收支情況：20232023 年收入總量和結構正在恢復年收入總量和結構正在恢復 .1111 2.4 2.4 經濟績效：房屋價格落后，居民收入持續增長經濟績效：房屋價格落后，居民收入持續增長 .1313 3 3 政府債務壓力政府債務壓力：再融資空間尚存，債務壓力較大：再融資空間尚存，債務壓力較大 .1414 3.1 3.1 債務余額：再融資空間尚存，但規模較小債務余額：再融資空間尚存，但規模較小 .1414

8、 3.2 3.2 債務壓力：債務壓力較大，但相對周邊區縣不高債務壓力：債務壓力較大，但相對周邊區縣不高 .1515 3.3 3.3 風險化解：以財政檢查為重點，提高資金使用效率風險化解：以財政檢查為重點，提高資金使用效率.1616 4 4 產業資源稟賦：礦產旅游資源豐富，布局四大產業集群產業資源稟賦：礦產旅游資源豐富，布局四大產業集群 .1616 4.1 4.1 資源稟賦：鉬業、黃金、非金屬資源豐富，旅游資源眾多資源稟賦：鉬業、黃金、非金屬資源豐富，旅游資源眾多 .1616 4.2 4.2 營商環境和園區布局：“一區三園、六大板塊”，構建經濟發展新格局營商環境和園區布局：“一區三園、六大板塊”

9、，構建經濟發展新格局 .1717 4.3 4.3 產業布局：四大產業集群有序發展，農特產業穩定推進產業布局：四大產業集群有序發展，農特產業穩定推進 .1818 5 5 總結和建議：穩定工業增長，挖掘新型經濟增長點總結和建議：穩定工業增長，挖掘新型經濟增長點.2020 6 6 風險提示風險提示.2121 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1 1：洛南縣行政區劃圖洛南縣行政區劃圖 .4 4 圖表圖表 2 2：20152015-20222022 年洛南縣生產總值及其增速年洛南縣生產總值及其增速 .6 6 圖表圖表 3 3：洛南縣洛南縣 20222022 年三產構成情況

10、年三產構成情況 .6 6 圖表圖表 4 4：20182018-20222022 年洛南縣全社會固定資產投資增長（年洛南縣全社會固定資產投資增長（%）.7 7 圖表圖表 5 5：20222022 年洛南縣主要工業產品及產量年洛南縣主要工業產品及產量 .7 7 圖表圖表 6 6：20182018-20222022 年洛南縣規上工業增加值增速（年洛南縣規上工業增加值增速（%）.7 7 圖表圖表 7 7：20182018-20222022 年洛南縣常住人口（單位：萬人）年洛南縣常住人口（單位：萬人）.8 8 圖表圖表 8 8：20182018-20222022 年洛南縣糧食總產量（萬噸）年洛南縣糧食總

11、產量（萬噸）.8 8 圖表圖表 9 9：20152015-20232023 年洛南縣財稅收入情況年洛南縣財稅收入情況 .9 9 圖表圖表 1010：20232023 年商洛市各區縣財稅收入及構成情況年商洛市各區縣財稅收入及構成情況 .1010 圖表圖表 1111：20152015-20232023 年洛南縣財政自給情況年洛南縣財政自給情況 .1010 圖表圖表 1212：20232023 年商洛市各區縣財政自給情況年商洛市各區縣財政自給情況 .1111 圖表圖表 1313：20192019-20232023 年洛南縣政府性基金收入及構成年洛南縣政府性基金收入及構成 .1212 圖表圖表 141

12、4：20192019-20232023 年洛南縣政府性基金收支情況（億元）年洛南縣政府性基金收支情況（億元）.1212 圖表圖表 1515：20242024 年商洛市各區縣房價情況（元年商洛市各區縣房價情況（元/平方米）平方米）.1313 圖表圖表 1616：20182018-20222022 年洛南縣城鎮居民人均可支配收入情況（元）年洛南縣城鎮居民人均可支配收入情況（元）.1414 圖表圖表 1717：20222022 年商洛市各區縣政府債務情況年商洛市各區縣政府債務情況 .1515 圖表圖表 1818：20222022 年商洛市各區縣政府負債及償債情況年商洛市各區縣政府負債及償債情況 .1

13、515 圖表圖表 1919：洛南縣布局四大工業產業集群洛南縣布局四大工業產業集群 .1919 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 區縣是經濟發展的重要微觀構成，而中西部區縣更是我國脫貧攻堅和鄉村振興戰略的主要陣地。研究區域經濟，探討中西部區縣的資源稟賦和財政運行，為當地經濟發展提供參考，是本系列研究的初衷。1 1 基本情況基本情況：歷史悠久，人文自然資源豐富歷史悠久，人文自然資源豐富 1.1 1.1 洛南縣洛南縣概況概況：歷史悠久，自然資源豐富歷史悠久，自然資源豐富 歷史悠久，自然資源豐富歷史悠久，自然資源豐富。洛南縣位于陜西省商洛市東北，歷史悠久，自然資源豐富，是商洛市重要的交通樞紐和文化

14、傳承地，具有獨特的區位優勢和深厚的文化底蘊。東鄰丹鳳縣，南接商州區，西與藍田縣相連，北與華陰市相接，距省會西安約 150 公里。全縣總面積 2,830 平方公里，轄 16 個鎮，276 個行政村，人口約 47 萬。洛南縣綜合布局自然風光、礦產資源及生態系統多樣性，因地制宜謀發展，先后獲得國家園林縣城、國家衛生縣城、國家生態示范區等多項“國字號”榮譽，是宜居、宜業、宜游的理想之地。圖表圖表1 1：洛南縣洛南縣行政區劃圖行政區劃圖 資料來源：洛南縣人民政府，中郵證券研究所 1.1.2 2 區位交通區位交通：陜西東南門戶，陸路交通陜西東南門戶，陸路交通發達發達 陜西東南門戶，交通路網發達。陜西東南門

15、戶，交通路網發達。洛南縣東與河南盧氏、靈寶毗連，西與華州區、藍田接壤，南與丹鳳、商州交界，北與華陰、潼關為鄰，被稱為“陜西東南門戶”。作為陜東南的重要交通樞紐，交通網絡發達。公路方面，滬陜高速、福銀高速貫穿全境，G312 和 G345 國道交匯于此，澄商高速、支線機場、貨運 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 鐵路、洛丹高速建設工作有序推進，構建“內暢外聯”交通網絡格局。鐵路方面，西商專列開通，西十高鐵加速建設。已逐步融入商洛半小時、西安一小時經濟圈及長三角一天經濟圈，鞏固了其在陜東南的交通樞紐地位。公路總里程約公路總里程約 4,500 公里。公里。截至 2022年末，洛南縣域內鐵路里程約為

16、 70公里，設有 2個鐵路車站。公路總里程為 2,778公里，其中包括高速公路兩條，長度為 142 公里；國道兩條，長度為 150 公里；省道一條，長度為 65 公里；縣道7 條，長度為 180 公里；鄉道 30 條，長度為 490 公里；村道超過 1,800 條，總長度 1,650 公里。還有部分專用公路，合計約 8公里。1.1.3 3 人文自然資源：人文自然資源：漢字故里，康養之都，核桃、中藥資源豐富漢字故里，康養之都，核桃、中藥資源豐富 漢字故里，文化漢字故里，文化深厚深厚，華夏文明發祥地之一。，華夏文明發祥地之一。洛南縣是華夏文明發祥地之一，距今 70 萬年的花石浪猿人與藍田猿人同宗同

17、源，是人類最早起源之一；洛河流域的“河洛文化”，是中華文化源頭之一；相傳黃帝史官倉頡 5,000 年前在洛南創 28 字，結束結繩記事歷史，成為中華漢字起源；距今千余年的名剎“華嚴寺”、建于明洪武三年的“洛南文廟”、距今 800 余年的韃子梁石板房古村落遺址坐落于此。人文歷史資源豐富，被譽為中華“散曲之鄉”、陜西“詩詞之鄉”，“倉頡造字傳說”、洛南靜板書列入國家級非遺名錄?？叼B之都，避暑勝地，自然資源豐富?？叼B之都，避暑勝地，自然資源豐富。洛南橫跨黃河、長江兩大流域，地處亞熱帶與溫帶分界線，生態宜居、氣候宜養、景色宜游，高山、坡塬、河川、山林地貌多樣，年平均氣溫 11.1，夏季平均氣溫 21.

18、8，年均降水量 760 毫米，空氣負氧離子 2 萬個/立方厘米，空氣質量達到國家一級標準；森林覆蓋率68.9%，有“天然氧吧”之稱；擁有道教圣地老君山、秦嶺原鄉禹平川、洛河源頭草鏈嶺等景區。獲得“中國夢 避暑之都”、“中國宜居生態示范縣”等稱號，是秦嶺腹地康養休閑、避暑避霾的度假勝地。生態保護較好，農業資源豐富。生態保護較好，農業資源豐富。核桃產量全國第一，是“中國核桃王”古樹之家、“中國核桃之鄉”、全國“十大金牌核桃縣”。洛南豆腐、洛南核桃獲評國家地理標志保護產品。是中華秋沙鴨遷徙的旅居地，大鯢、蒼鷺等國家級保護動物在境內繁衍生息，境內有樹齡超過 5000 年的“秦嶺古柏王”，堪為古樹界的“

19、大熊貓”。秦嶺腹地“天然藥庫”，連翹、丹參、桔梗、秦皮、菖蒲等中藥材收購量居全國之首。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 2 2 經濟與財政狀況：經濟增速波動經濟與財政狀況：經濟增速波動較大較大，財稅表現較好財稅表現較好 2 2.1.1 經濟增長經濟增長：經濟增速波動較大，人口持續小幅下降經濟增速波動較大，人口持續小幅下降 經濟增速波動較大，經濟增速波動較大，一產一產占比占比較較高。高。近年來，洛南縣經濟增速有所波動，2022 年，洛南縣實現生產總值 144.62 億元，同比增長 2.2。分產業看，第一產業增加值 24.27 億元，比上年增長 4.0%，經濟增長貢獻率 34.6%，拉動經濟增

20、長 0.8 個百分點；第二產業增加值 60.37 億元，比上年增長 0.2%，經濟增長貢獻率為 4.3%，拉動經濟增長 0.1 個百分點；第三產業增加值 59.98 億元，比上年增長 3.0%，經濟增長貢獻率為 61.1%，拉動經濟增長 1.3 個百分點；三次產業占比為 16.80：41.70：41.50。圖表圖表2 2：20152015-20222022 年洛南縣生產總值及其增速年洛南縣生產總值及其增速 圖表圖表3 3：洛南縣洛南縣 20222022 年三產構成情況年三產構成情況 資料來源：洛南縣人民政府，中郵證券研究所 資料來源：洛南縣人民政府，中郵證券研究所 民間投資和房地產投資同比上升

21、。民間投資和房地產投資同比上升。2022 年，洛南縣 115 個縣級重點項目完成投資 178.39億元，老城區改造提升、西北核桃物流園等 76個項目建成或完成年度投資任務，全縣固定資產投資增長 19.3%，其中，民間投資增長 27.8%。分行業看，2022 年洛南縣制造業固定資產投資額最多，水利、環境和公共設施管理業次之，電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業再次，洛南縣制造業穩步發展，公共投資有望拉動民生經濟發展再提高。地產及房屋銷售方面，截至 2022年底，全縣在庫資質等級房地產開發經營企業 12 戶；房地產開發投資 8.1 億元，同比增長 21.8%；商品房銷售面積 20.94 萬平方米，增

22、長 12.6%；商品房銷售額10.7億元，增長 20.1%。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 圖表圖表4 4：20182018-20222022 年洛南縣全社會固定資產投資增長（年洛南縣全社會固定資產投資增長（%）資料來源：洛南縣人民政府，中郵證券研究所 2022 年，規上工業產值下滑，建筑業企業表現相對較好。年，規上工業產值下滑，建筑業企業表現相對較好。2022 年，洛南縣新納規模以上工業企業 8 戶，年底全縣規模以上工業企業 57 戶。全年全部工業增加值 51.51 億元，同比下降 1.9%。全年規模以上工業總產值下降 0.2%，規模以上工業增加值下降 3.1%。2022 年，洛南縣全

23、部建筑業實現增加值 8.86 億元，同比增長 13.8%；年底全縣資質等級建筑業企業 14 戶，資質等級建筑業企業實現總產值 22.05 億元，增長 15.5%。圖表圖表5 5：20222022 年洛南縣主要工業產品及產量年洛南縣主要工業產品及產量 圖表圖表6 6：20182018-20222022 年洛南縣規上工業增加值增速（年洛南縣規上工業增加值增速（%）資料來源：洛南縣人民政府，中郵證券研究所 資料來源：洛南縣人民政府，中郵證券研究所 產品產品2022年2022年2021年2021年增速（%）增速（%）商品混凝土（立方米）13408841390684-3.6中成藥（噸）30917081.

24、3磚（萬塊）689116051-57.1小麥粉（噸）24613391-27.4塑料制品（噸）874118929-53.8化學農藥原藥（噸）168295-43.1(23)(19)(15)(11)(7)(3)159132018年2019年2020年2021年2022年 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 8 人口方面，近年來洛南縣常住人口呈持續小幅下降趨勢。人口方面，近年來洛南縣常住人口呈持續小幅下降趨勢。2019 年以來，洛南縣常住人口呈現小幅下降趨勢。2019 至 2022 年，洛南縣常住人口由 38.18 萬人下降到 36.20 萬人，面臨一定的人口流出壓力。圖表圖表7 7：2012018 8

25、-20222022 年年洛南縣洛南縣常住人口（單位：萬人）常住人口（單位：萬人）資料來源：企業預警通，中郵證券研究所 農業經濟農業經濟發展相對穩定發展相對穩定。2022 年，全區新增市級農民專業合作社 3 個、家庭農場 63 個，創建市級龍頭企業 1 個、市級現代農業園區 1 個，完成 10 個優特新農產品認證。農林牧漁業總產值 45.28 億元，同比增長 4.1%；農林牧漁業增加值 25.44 億元，增長 4.1%。全年糧食總產量 12.28 萬噸，較上年下降 3.9%。其中，夏糧產量 3.27 萬噸，增長 0.4%；秋糧產量 9.01 萬噸，下降 5.4%。圖表圖表8 8：20182018

26、-20222022 年洛南縣糧食總產量（萬噸）年洛南縣糧食總產量（萬噸）資料來源：洛南縣人民政府，中郵證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 9 2 2.2 2 財稅收支情況財稅收支情況：20232023 年收入總量年收入總量較高，較高，自給率水平較低自給率水平較低 2023 年財稅收入表現良好。年財稅收入表現良好。2023 年，全縣一般公共預算收入完成 4.32 億元，占年初預算 3.96 億元的 109.1%，占調整預算 4.31 億元的 100.24%，增長18.88%（剔除留抵退稅因素后增長比例），增收 6,862 萬元。其中，稅收收入完成 2.35 億元，增長 35.77%，增

27、收 6,204 萬元，占地方一般公共預算收入的54.51%；非稅收入完成 1.97 億元，較上年增長 3.46%，增收 658 萬元。2023 年，洛南縣一般公共預算收入達到近五年的最高，稅收收入占比相對 2019 年小幅下降。圖表圖表9 9：20152015-20232023 年洛南縣財稅收入情況年洛南縣財稅收入情況 資料來源：企業預警通，中郵證券研究所 洛南縣洛南縣的財稅的財稅收入收入表現較好表現較好，稅占比處于平均水平，稅占比處于平均水平。2023 年，洛南縣的一般公共預算收入和稅收收入在商洛市各區縣排名靠前，稅收占比約為 55%，雖然略低于商州區，處于商洛市各區縣平均水平。具體來看，2

28、023 年洛南縣的稅收收入主要由增值稅、煙葉稅和資源稅構成。其中增值稅和煙葉稅均在 5,000萬元以上。其他主要稅種包括土地增值稅、契稅和耕地占用稅。在非稅收入方面，2023 年洛南縣的主要非稅收入來源包括專項收入、行政事業性收費收入，罰沒收入。三項收入相比 2022 年均有增加?？傮w來看，洛南縣的一般公共預算收入規模雖不及商州區，但與山陽縣相近，整體規模位于商洛市第一梯隊，收入規模排名靠前，但稅占比處于平均水平。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 10 圖表圖表1010：20232023 年商洛市各區縣財稅收入及構成情況年商洛市各區縣財稅收入及構成情況 資料來源：各區縣人民政府，中郵證券研究所

29、 一般公共預算支出小幅增長，社保、農林水和教育支出占比較高。一般公共預算支出小幅增長，社保、農林水和教育支出占比較高。一般公共預算支出上，近年來洛南縣一般公共預算支出小幅增加，2022 至 2023 年，從39.87 億元增至 42.32 億元。具體來看，一般公共預算支出主要投向社會保障和就業支出、教育支出、農林水支出、一般公共服務支出和衛生健康支出，分別為 8.34 億元、8.08 億元、8.05 億元、4.57 億元和 3.49 億元，其合計占比超過70%，其中社保、教育和農林水支出占比超過 50%。2023 年，除一般公共預算支出外，洛南縣還存在商業服務業支出 0.27 億元，地方政府債

30、券還本支出 0.32億元。圖表圖表1111：20152015-20232023 年洛南縣財政自給情況年洛南縣財政自給情況 資料來源：企業預警通，中郵證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 11 財政自給率處于較低水平。財政自給率處于較低水平。2023 年，全縣一般公共預算支出 42.32 億元，同比增長 6.15%。具體來看，2023 年洛南縣部分支出同比增幅較大，其中節能環保和城鄉社區支出增加約 2 億元，衛生健康支出、農林水支出、公共安全等三項支出均超 5,000 萬元，上述項目支出合計已經將近 3 億元。因此，盡管2023 年一般公共預算收入增加，使得財政自給率有所提高，但洛南縣財

31、政自給率整體仍處于較低水平，約為 10%。相對來看，財政自給水平在商洛市排名較為領先。相對來看，財政自給水平在商洛市排名較為領先。盡管絕對水平上，洛南縣財政自給率水平較低，但同區域比較來看，在商州市六縣一區中仍處于領先地位，且隨后其他區縣與其差距較大，說明洛南縣財政自給率在商洛市表現相對較好。2023 年，除了商州區財政自給率高于 10%以外，其余五縣財政自給率均不足 10%，其中丹鳳縣最低，為 6.88%。圖表圖表1212：20232023 年商洛市各區縣財政自給情況年商洛市各區縣財政自給情況 資料來源：各區縣人民政府，中郵證券研究所 2 2.3 3 政府性基金收支情況：政府性基金收支情況：

32、20232023 年收入總量和結構正在恢復年收入總量和結構正在恢復 政府性基金收入較往期大幅增長，土地出讓收入占比波動較大。政府性基金收入較往期大幅增長，土地出讓收入占比波動較大。政府性基金收入方面，2023 年，全縣政府性基金預算收入 2.65 億元，同比大幅增長1,865.28%，完成年預算 3億元的 88.31%。土地出讓收入方面，近年來，洛南縣土地出讓收入占政府性基金預算收入波動較大，2019 年占比約 99%，而 2021至 2022 年降至 39%左右，2023 年又大幅上升至約 96%，較大的波動占比或意味著相關收入的不穩定性。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 12 圖表圖表13

33、13：2012019 9-20232023 年年洛南縣洛南縣政府性基金收入及構成政府性基金收入及構成 資料來源：洛南縣人民政府，中郵證券研究所 政府性基金收支壓力大。政府性基金收支壓力大。政府性基金支出方面，2023 年洛南縣政府性基金預算支出 4.93 億元，較上年增長 49%，其規模遠大于政府性基金收入。近年來，政府性基金收支壓力有所加大。2018 年，洛南縣政府性基金收支基本可以實現平衡，但 2019 年開始，政府性基金收入與政府性基金支出差距拉大，2021 及2022年尤甚，2023 年收支差距進一步加大。圖表圖表1414：20201919-20232023 年年洛南縣洛南縣政府性基金

34、收支情況（億元）政府性基金收支情況（億元）資料來源：洛南縣人民政府，中郵證券研究所 0369122019年2020年2021年2022年2023年政府性基金收入(億元)政府性基金支出(億元)請務必閱讀正文之后的免責條款部分 13 2.2.4 4 經濟績效經濟績效：房屋價格落后，居民收入持續增長房屋價格落后，居民收入持續增長 房屋建筑同比增長，房屋價格在商洛市排名靠后。房屋建筑同比增長，房屋價格在商洛市排名靠后。截至 2022 年末，洛南縣轄區內共有資質以上建筑企業 45 家，全年新納企業 6 家。全年完成建筑業總產值約為 17.2 億元，同比增長 9.5%。建筑業增加值達到 9.78 億元，同

35、比增長10.3%。資質以上建筑企業共簽訂合同額達到 39.56 億元，同比增長 28.7%。房屋建筑施工面積約為 62.43 萬平方米，同比增長 20.1%；房屋竣工面積為 30.12萬平方米，同比下降 8.7%。房價方面，洛南縣最新房價為 4,395 元/平方米，是商洛市內房價最低的縣區。房屋價格相對較低，但或存在潛在的市場需求和增長空間。圖表圖表1515：2022024 4 年商洛市各區縣房價情況（元年商洛市各區縣房價情況（元/平方米平方米）資料來源：安居客官網，中郵證券研究所 居民收入同比繼續增加。居民收入同比繼續增加。2022 年，洛南縣城鎮居民人均可支配收入 29,831元，較上年同

36、期凈增長 1,217 元，同比增長 4.3%；農村居民人均可支配收入達到 12,244 元，比上年同期凈增 744 元，同比增長 6.5%；全體居民人均可支配收入 19,299元，比上年同期凈增 1,066 元，同比增長 5.8%。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 14 圖表圖表1616：2012018 8-2022022 2 年洛南縣城鎮居民人均可支配收入情況（元）年洛南縣城鎮居民人均可支配收入情況（元）資料來源：洛南縣人民政府，中郵證券研究所 3 3 政府債務壓力政府債務壓力：再融資空間再融資空間尚存尚存，債務壓力較大債務壓力較大 3.1 3.1 債務余額：債務余額：再融資空間尚存，但規模

37、較小再融資空間尚存，但規模較小 再融資空間尚存，但規模較小。再融資空間尚存，但規模較小。2022 年，洛南縣政府債務余額為 36.56 億元，債務限額為 42.36 億元，未使用余額 5.8 億元，政府再融資空間尚存，但規模相對較小。具體來看，2022 年洛南縣一般債務限額 19.25 億元，一般債務余額 18.3 億元，未使用余額 0.95 億元；專項債務限額 23.11 億元，專項債務余額22.23 億元，未使用余額 0.88 億元。2023 年陜西省政府代發洛南縣地方政府債券 6.40 億元，其中一般債券 0.77 億元、專項債券 4.02 億元、再融資債券 1.61億元。債券還本 2.

38、23 億元，其中再融資債券償還 1.61 億元、自有財力償還 0.62億元。2023 年末全縣政府法定債務余額 40.72億元，未超過政府債務限額 42.36億元。整體來看，洛南縣政府債務以專項債務為主，由于沒有項目收入來源支撐，償債資金來源對一般公共預算收入依賴度大，財政剛性支出壓力大。20,00022,00024,00026,00028,00030,0002018年2019年2020年2021年2022年 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 15 圖表圖表1717：20222022 年商洛市各區縣政府債務情況年商洛市各區縣政府債務情況 資料來源：各區縣人民政府，中郵證券研究所 3 3.2 2

39、 債務壓力債務壓力：債務壓力較大，但相對周邊區縣不高債務壓力較大，但相對周邊區縣不高 負債與償債壓力較大，但相對周邊區縣壓力不高。負債與償債壓力較大，但相對周邊區縣壓力不高。從相關指標來看，洛南縣負債及償債壓力相對較大。2022 年，洛南縣政府債務占 GDP 比重為 25.28%，在商洛市排名最后；政府債務約為一般公共預算收入的 8.46 倍，在商洛市各區縣處于靠后水平；債務約為稅收收入的 15.56倍，在商洛市各區縣排名最后。從絕對指標來看，洛南縣債務壓力整體較大，然而相對來看，以上三項指標，洛南縣均位于商洛市內較低水平，說明其債務壓力在商洛市排名相對靠后，其債務壓力較周邊區縣相對較小。圖表

40、圖表1818：2022022 2 年商洛市各區縣年商洛市各區縣政府政府負債及償債負債及償債情況情況 資料來源：各區縣人民政府，中郵證券研究所 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 16 3 3.3 3 風險化解：風險化解：以財政檢查為重點，提高資金使用效率以財政檢查為重點，提高資金使用效率 一是一是，扎實落實“三?！北Ｕ县熑?，守牢“三?！憋L險底線。扎實落實“三?！北Ｕ县熑?，守牢“三?！憋L險底線。完善“三?！笔虑邦A算審核、事中動態監控、事后應急處置的風險管控長效機制，每月科學測算庫款，按計劃合理調度支出，確?！叭！敝С鰞炏葥芨?，及時足額保障到位。二是二是，強化債務管控。強化債務管控。守牢債務風險底

41、線。全年化解法定債務 2.24 億元；化解隱性債務 5.37 億元，占任務 3.19 億元的 168%。充分利用財政云系統資金監管功能，對財政云攔截凍結業務進行把關接觸攔截，全年審查解除 5 類攔截資金 476 筆 5.26 億元。三是三是，財政績效評價。財政績效評價。全年開展績效項目自評和部門自評 188個，累計自評資金總額 39.4 億元；開展重點績效評價項目 10個，資金總額 13.48 億元。四是四是，加強政府性投資項目評審。加強政府性投資項目評審。全年審定項目 77 個，送審金額 12.40 億元，審定金額 11.83億元，審減凈額 0.57億元，凈審減率 4.57%，資金使用效益不

42、斷提高。4 4 產業資源稟賦產業資源稟賦：礦產旅游資源豐富，礦產旅游資源豐富，布局布局四大產業集群四大產業集群 4 4.1 1 資源稟賦資源稟賦：鉬業、黃金、非金屬資源豐富，旅游資源眾多鉬業、黃金、非金屬資源豐富，旅游資源眾多 礦產資源豐富，以鉬業、黃金、非金屬開發為主。礦產資源豐富，以鉬業、黃金、非金屬開發為主。探明鉬、金、鉀長石、硅石、秦紫玉等礦產資源 39 種，其中鉀長石儲量過億噸，居亞洲第一；鉬儲量全省第二；黃金產量全省第三。鉬礦方面，鉬礦方面，保有儲量 30 萬噸，礦山服務年限65 年，年產鉬精粉 1.5 萬噸、氧化鉬 1 萬噸、鉬酸銨 2,000 萬噸、鉬粉 7,000 噸，可實現

43、年銷售收入 30 億元，實現利潤 10 億元，稅金 5 億元。黃金方面，黃金方面，洛南黃金保有儲量 7.6 噸，資源量 20 噸左右，目前保有黃金金屬儲量約 6 噸，黃金采選規模 2,400 噸/日。目前經地勘單位工作和群眾找礦、報礦以及黃金企業自探，共發現黃金礦脈 26 條，提交地質報告 9 份，C+D 級儲量 20 多噸。除過近幾年黃金生產消耗外，現保有儲量約 14 噸。此外，還有 17 條礦脈沒有做地質工作，黃金資源開發前景廣闊。非金屬礦產方面，非金屬礦產方面，已探明洛南縣鉀長石儲量8,700 萬噸，白云石儲量 7,174萬噸，硅石儲量 2,574萬噸，粘土儲量 4,488 萬噸，滑石儲

44、量 757萬噸，螢石儲量 278.9 萬噸，非金屬礦產資源豐富?？傮w來看，礦總體來看，礦產資源具有一定潛力，非金屬礦產具有較強的優勢。產資源具有一定潛力，非金屬礦產具有較強的優勢。礦業推動了全區交通、建 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 17 筑、冶金、建材、化工及第三產業等相關行的發展，對洛南縣乃至商洛市的工業體系發展及產業結構優化起到了基礎性作用。旅游資源眾多。旅游資源眾多。近年來，洛南縣大力發展旅游業，擁有 4A 級景區音樂小鎮、3A 級景區錦繡大地等 5 個，全域旅游步入上升通道，旅游休閑、餐飲住宿、電商銷售等現代服務業迅猛發展。全國釣魚大賽、豆腐節、桃悠谷、樂秀街民宿等活動順利舉行，

45、成功舉辦倉頡文化旅游節等節會活動 4 次，旅游綜合收入達 14.8 億元。不斷激發消費活力，被譽為“全省促消費穩增長先進縣”、“避暑旅游目的地”、“中國天然氧吧”。4 4.2 2 營商環境和園區布局營商環境和園區布局：“一區三園、六大板塊”，“一區三園、六大板塊”，構建構建經濟發展經濟發展新格局新格局 洛南縣營商環境高效，政府招商引資決心堅定。洛南縣營商環境高效，政府招商引資決心堅定。為保障審批與監管無縫銜接，洛南縣探索建立了審管聯動系統，提高審批效率。對各部門劃轉至縣行政審批局的行政許可事項逐項梳理辦理流程，簽訂洛南縣審管銜接備忘錄，嚴格區分行政審批行為和日常監管業務工作，出臺了行政審批聯席

46、會議制度和審批與監管協調聯動工作制度，進一步協調行政審批部門和業務主管部門事前行政審批和事中事后監督管理銜接過程的突出問題?？h行政審批局和各業務主管部門分別明確一名聯絡員，建立辦理審批事項“一對一”溝通機制。目前，已有 50 項事項確定“一對一”聯絡員，相互推送信息千余條。成立營商環境投訴舉報中心，相繼出臺營商環境突破年十二條措施 獎勵辦法等制度，被評為全省營商環境示范縣。先后舉辦了“鄉黨回鄉發展大會”“江寧專場招商推介”等招商活動 13 場次，各級領導干部赴安徽、北京以及長三角、珠三角等地開展招商活動 677 次，招引到位資金同比增長 16.98%。全縣各級各部門要認清形勢、更新觀念，牢固樹

47、立“搶商意識”，緊抓機遇、迅速行動，全力推動招商引資工作再上新臺階?！耙粎^三園“一區三園、六大板塊”工業格局。六大板塊”工業格局。洛南縣堅持“十四五”總體規劃，力促布局科學合理，構建工業發展新格局。堅持“大項目支撐、大企業帶動、園區化承載、集約化發展”的思路，優化縣域工業集中區功能布局，加快陶嶺工業園、洛河新型工業園、衛東有色金屬循環利用產業園建設，重點發展綠色農產深加工、礦產深加工、尾礦綜合利用、新型建材、醫藥化工、有色金屬循環利用六 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 18 大板塊，構建“一區三園、六大板塊”工業發展格局，引導二三產業向園區聚集。同時，推進“飛地經濟”產業園落地實施，加快寧洛

48、產業園標準化廠房及 204 所含能材料產業園基礎設施建設步伐。進一步完善園區水電氣基礎設施、倉儲物流、標準化廠房等配套工程，推動企業、政策、生產要素向園區集中，強化園區帶動全縣經濟發展的新動能。特色特色農業、特色文旅集群發展。農業、特色文旅集群發展。因地制宜，推進特色農業發展。2023 年，出臺特色農業發展實施方案，在全縣布局機械化站點 14 個，種植玉米 27 萬畝、大豆 8.2 萬畝、洋芋 6.5 萬畝，推進高標準農田建設。成立核桃辦、豆腐辦、連翹辦，開設豆腐直營店、體驗店 109 家，打造白川社區“豆腐一條街”，建成陜西省首個縣鎮村三級商貿物流體系，通過電商直播，銷售“洛味緣”農特產品價

49、值 1.2 億元。培育豆農食品、得實潤澤等規上企業 2 家，新增產值 4000 萬元。生態文旅持續發展，打造中國康養之都。充分挖掘縣域生態、區位、資源、文化等四大潛能，全面推進“康養+”多產業深度融合發展，擦亮“漢字故里 避暑名城 康養洛南”金字招牌。洛南盆地舊石器博物館、伶倫度假區、倉頡文化康養產業園 3 個項目有序推進?？h圖書館、秦唐街公園提升改造項目建成投產，桃悠谷民宿即將投入運營，樂秀街民宿改造即將完工，棲鳳灣文化產業園建設有序開展，縣紅色教育基地建設啟動，洛惠渠紅色教育基地即將建成。4 4.3 3 產業布局：產業布局：四大產業集群有序發展，農特產業穩定推進四大產業集群有序發展，農特產

50、業穩定推進 四大產業集群。四大產業集群。近年來，圍繞豐富的礦產資源，洛南縣形成了四大產業集群。鉬材料產業集群。鉬材料產業集群。全縣以九龍、秦嶺、煉石、西部鑫興四大鉬業集團公司為主的采、選、探及深加工企業，日處理鉬礦石 2.1 萬噸，有年產鉬精粉 1萬噸、鉬酸銨 2,000 噸、氧化鉬 5,000 噸的生產能力，年可實現產值 20 億元以上，稅金 3 億元。黃金產業集群。黃金產業集群。全縣共有鑫元公司、寺耳金礦、銅馬公司、景興金礦、宏達公司、天合公司、秦金公司、大金坑 8 家采、選、探企業，總計擁有采礦權 9 個，探礦權 12 個，目前保有黃金金屬儲量約 6 噸，黃金采選規模2,400 噸/日。

51、非金屬產業集群。非金屬產業集群。目前，產業開發取得突破，邦友公司、大秦公司、延長公司均在此投入項目，年產值可觀。綠色食品產業集群。綠色食品產業集群。全縣共有成華公司洋芋精淀粉、九州繭絲綢公司繅絲廠、財安公司百萬頭生豬深加工、民生食品公司天玉核桃加工等農業龍頭企業，產值突破億元。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 19 圖表圖表1919：洛南縣布局四大工業產業集群洛南縣布局四大工業產業集群 資料來源：洛南縣人民政府，中郵證券研究所 布局農、林、牧、漁特色產業發展。布局農、林、牧、漁特色產業發展。洛南縣聚焦建設特色農業強縣目標，進一步優化全縣種植業、養殖業特色產業生產布局。在海拔 800-1200

52、米區域發展高山馬鈴薯產業，在中溫川道、丘陵地區有序推廣糯玉米等高附加值糧食新品種，大力推廣以西洛 3 號為主的地方優良核桃品種，重點發展紅仁核桃、山核桃。大力發展煙糧融合發展，以糧保煙，促進煙糧雙渠道增收。以秦蟒沿線山區和移民搬遷點為重點發展區域，建設規?；秤镁a業園區。完善形成以城關、景村、巡檢等鎮（街道）為主的生豬生產基地，以城關、古城、柏峪寺等鎮（街道）為主的肉牛養殖基地，以石門、石坡、巡檢等鎮為主的肉羊生產基地，以城關、石門、保安等鎮（街道）為主的蛋雞生產基地。依托歐標兔業、洛南雄麒、洛衛乳業、泓盛冷水魚發展肉兔、奶牛、黑豬、冷水魚等地方特色產業。依托秦嶺西洋參、閔農、煜正、蕓瑞等中

53、藥材專業合作社，擴大西洋參、五味子種植基地，開展道地中藥改良栽培，開發西洋參片、五味子茶、五味子飲品藥食同源系列產品。名稱名稱范圍范圍發展現狀發展現狀鉬材料產業集群以九龍、秦嶺、煉石、西部鑫興四大鉬業集團公司為主日處理鉬礦石2.1萬噸，年產鉬精粉1萬噸、鉬酸銨2,000噸、氧化鉬5,000噸，年產值20億元以上黃金產業集群鑫元公司、寺耳金礦、銅馬公司、景興金礦、宏達公司、天合公司、秦金公司、大金坑 8 家采、選、探企業擁有采礦權9個，探礦權12個，保有黃金金屬儲量約6噸，黃金采選規模2,400噸/日非金屬產業集群以邦友公司、延長集團為主投產并取得進展綠色食品產業集群成華公司洋芋精淀粉、財安公司

54、百萬頭生豬深加工、民生食品公司天玉核桃加工等產值突破億元 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 20 5 5 總結和建議總結和建議：穩定工業增長，挖掘新型穩定工業增長，挖掘新型經濟經濟增長點增長點 綜上，洛南縣區位較為優越，交通便捷，物產眾多，資源富集，生態秀美，綜上，洛南縣區位較為優越，交通便捷，物產眾多，資源富集，生態秀美，康養宜居，營商環境優越，西商“生產圈”“生活圈”“生態圈”的發展，及商康養宜居，營商環境優越，西商“生產圈”“生活圈”“生態圈”的發展，及商洛半小時、西安一小時經濟圈的帶動，為洛南縣未來的經濟發展提供了強力引洛半小時、西安一小時經濟圈的帶動，為洛南縣未來的經濟發展提供了強力

55、引擎。擎。但其發展仍存在一些問題但其發展仍存在一些問題：（1）工業發展減緩。工業增長近年來存在回落趨勢。工業總量和企業規模在商洛市內位于中等偏上水平，工業責任重。但工業企業產業鏈條不完善，產業層次較低，戰略性新興產業處于起步階段，缺乏工業增長點。（2）配套設備不健全。工業園區存在設立地條件差、投資大、基礎配套設施建設水平與企業項目入駐需求還有一定差距，承載水平和產業集群能 力需要進一步提高。園區企業協同配套、聯動合作不緊密，規?；偁巸瀯莶粡?，園區產業對工業總產值貢獻率不高。（3）經濟體量偏小帶來的資源外溢問題。西安等周邊較大城市的虹吸效應導致要素和產業外流的挑戰加大，投資、消費、項目、人才、

56、創新等均存在外溢可能。洛南縣經濟體量、產業結構、發展質量、抗風險能力仍有待進一步加強?；谝陨蠁栴}，提出以下建議基于以上問題，提出以下建議：（1）切實謀求工業經濟發展。）切實謀求工業經濟發展。作為工業大縣，要切實謀求工業經濟穩增長，客觀分析發展不足，采取有力措施，促進工業經濟高質量發展。（2）跟進落實出臺的利好政策，提振企業發展信心。）跟進落實出臺的利好政策，提振企業發展信心。搶抓政策機遇，支持縣域內企業享受政策紅利，有效推動企業技術改造和轉型升級。（3）挖潛新的增長點，推動工業持續穩定增長。）挖潛新的增長點，推動工業持續穩定增長。積極布局地方特色產業發展，同時繼續布局招商引資，吸引高質量企業

57、落地發展。持續挖潛新的增長點，扎實推動工業經濟穩增長。（4）優化工作程序。）優化工作程序。有序推進有利于經濟發展的基礎設施建設工作，優化企業營商環境，為國有及民營經濟發展提供良好支持，為縣域經濟發展做出貢獻。洛南縣面臨礦產資源開發與環境保護的挑戰，在環保和風險防范方面建議（1）新建礦山生態保護修復。）新建礦山生態保護修復。開發礦產資源時，應嚴格遵循礦產資源規劃和相關產業政策，堅持“采前預防”的原則。礦山企業需科學編制并嚴格實施礦山開發利用方案、礦山地質環境保護與土地復墾方案、以及綠色礦山實施方案，確 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 21 保生態保護和資源開發同步進行。（2）生產礦山生態保護修

58、復。）生產礦山生態保護修復。生產中的礦山企業應落實主體責任，遵循“邊開發、邊治理”的原則，避免新增地質環境問題。企業需嚴格按照礦山開發利用方案實施生態保護措施，采用先進技術和設備，降低環境擾動，防止地質災害和含水層破壞，確保土地資源的節約和合理利用。礦山地質環境保護與土地復墾基金的提取和使用要嚴格按照相關規定，資金專項用于環境保護和治理恢復工作。（3）退出礦山及歷史遺留礦山地質環境恢復）退出礦山及歷史遺留礦山地質環境恢復治理。治理。退出礦山需履行相關的環境保護和治理責任，歷史遺留礦山的治理應由縣級政府主導，以自然恢復為主，并輔以工程治理。應遵循“誰開發、誰保護，誰破壞、誰恢復”的原則，確保礦山

59、地質環境的逐步恢復，同時通過財政引導和市場化運作，探索建立可持續的環境治理模式。風險防范化解方面，（1）加強債務日常監控。）加強債務日常監控。優化完善債務監控平臺建設，將平臺債務和政府性債務納入監控范圍，實時跟蹤債務余額、新增額及代償額情況，以確保債務管理的透明性和有效性。（2）制定債務化解及風險應急預案。）制定債務化解及風險應急預案。根據債務到期時間、還本付息金額等關鍵指標，及時籌措資金償付相關債務，并提前準備應急措施，確保債務按時兌付，避免出現區域性債務風險。（3）加）加強項目全流程審核。強項目全流程審核。對政府投資項目及自主投資項目，進行全過程的審核管理，包括項目收益、投資規模、資金來源

60、、預算結算等，做到資金使用的合法合規、償還責任及還款來源清晰明確。（4）制定完善庫款運行動態監測機制。）制定完善庫款運行動態監測機制?？茖W預測庫款的流入和流出額度，每月初測算收支計劃，強化用款計劃的審批和大額用款的調節，提高財政庫款運行的整體把控能力，防范財政支付風險。（5）積）積極爭取政策支持。極爭取政策支持?？蓞⒖寂R近商州區的試點經驗，爭取政策支持、減輕債務壓力，為經濟的可持續發展創造良好條件。6 6 風險提示風險提示 稅收不及預期，債務壓力加大。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 22 中郵證券投資評級說明中郵證券投資評級說明 投資評級標準 類型 評級 說明 報告中投資建議的評級標準：報告

61、發布日后的 6 個月內的相對市場表現，即報告發布日后的 6 個月內的公司股價（或行業指數、可轉債價格）的漲跌幅相對同期相關證券市場基準指數的漲跌幅。市場基準指數的選?。篈 股市場以滬深 300 指數為基準；新三板市場以三板成指為基準；可轉債市場以中信標普可轉債指數為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普500 或納斯達克綜合指數為基準。股票評級 買入 預期個股相對同期基準指數漲幅在 20%以上 增持 預期個股相對同期基準指數漲幅在 10%與 20%之間 中性 預期個股相對同期基準指數漲幅在-10%與 10%之間 回避 預期個股相對同期基準指數漲幅在-10%以下 行業評級 強于大市 預期

62、行業相對同期基準指數漲幅在 10%以上 中性 預期行業相對同期基準指數漲幅在-10%與 10%之間 弱于大市 預期行業相對同期基準指數漲幅在-10%以下 可轉債 評級 推薦 預期可轉債相對同期基準指數漲幅在 10%以上 謹慎推薦 預期可轉債相對同期基準指數漲幅在 5%與 10%之間 中性 預期可轉債相對同期基準指數漲幅在-5%與 5%之間 回避 預期可轉債相對同期基準指數漲幅在-5%以下 分析師聲明分析師聲明 撰寫此報告的分析師（一人或多人）承諾本機構、本人以及財產利害關系人與所評價或推薦的證券無利害關系。本報告所采用的數據均來自我們認為可靠的目前已公開的信息，并通過獨立判斷并得出結論，力求獨

63、立、客觀、公平，報告結論不受本公司其他部門和人員以及證券發行人、上市公司、基金公司、證券資產管理公司、特定客戶等利益相關方的干涉和影響，特此聲明。免責聲明免責聲明 中郵證券有限責任公司（以下簡稱“中郵證券”）具備經中國證監會批準的開展證券投資咨詢業務的資格。本報告信息均來源于公開資料或者我們認為可靠的資料，我們力求但不保證這些信息的準確性和完整性。報告內容僅供參考，報告中的信息或所表達觀點不構成所涉證券買賣的出價或詢價，中郵證券不對因使用本報告的內容而導致的損失承擔任何責任?？蛻舨粦员緢蟾嫒〈洫毩⑴袛嗷騼H根據本報告做出決策。中郵證券可發出其它與本報告所載信息不一致或有不同結論的報告。報告所

64、載資料、意見及推測僅反映研究人員于發出本報告當日的判斷，可隨時更改且不予通告。中郵證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或者計劃提供投資銀行、財務顧問或者其他金融產品等相關服務。證券期貨投資者適當性管理辦法于 2017 年 7 月 1 日起正式實施，本報告僅供中郵證券客戶中的專業投資者使用，若您非中郵證券客戶中的專業投資者，為控制投資風險，請取消接收、訂閱或使用本報告中的任何信息。本公司不會因接收人收到、閱讀或關注本報告中的內容而視其為專業投資者。本報告版權歸中郵證券所有，未經書面許可，任何機構或個人不得存在對本報告以任何形式進行翻版、修

65、改、節選、復制、發布，或對本報告進行改編、匯編等侵犯知識產權的行為，亦不得存在其他有損中郵證券商業性權益的任何情形。如經中郵證券授權后引用發布，需注明出處為中郵證券研究所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節或修改。中郵證券對于本申明具有最終解釋權。請務必閱讀正文之后的免責條款部分 23 公司簡介公司簡介 中郵證券有限責任公司，2002 年 9 月經中國證券監督管理委員會批準設立，注冊資本 50.6 億元人民幣。中郵證券是中國郵政集團有限公司絕對控股的證券類金融子公司。公司經營范圍包括：證券經紀；證券自營；證券投資咨詢；證券資產管理；融資融券；證券投資基金銷售；證券承銷與保薦；代理銷售金融產

66、品；與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問。此外，公司還具有：證券經紀人業務資格；企業債券主承銷資格；滬港通；深港通；利率互換；投資管理人受托管理保險資金；全國銀行間同業拆借；作為主辦券商在全國中小企業股份轉讓系統從事經紀、做市、推薦業務資格等業務資格。公司目前已經在北京、陜西、深圳、山東、江蘇、四川、江西、湖北、湖南、福建、遼寧、吉林、黑龍江、廣東、浙江、貴州、新疆、河南、山西、上海、云南、內蒙古、重慶、天津、河北等地設有分支機構，全國多家分支機構正在建設中。中郵證券緊緊依托中國郵政集團有限公司雄厚的實力，堅持誠信經營，踐行普惠服務，為社會大眾提供全方位專業化的證券投、融資服務，幫助客戶實現價值增長，努力成為客戶認同、社會尊重、股東滿意、員工自豪的優秀企業。中郵證券研究所 北京 郵箱： 地址：北京市東城區前門街道珠市口東大街 17 號 郵編：100050 上海 郵箱： 地址：上海市虹口區東大名路 1080 號郵儲銀行大廈 3樓 郵編：200000 深圳 郵箱： 地址：深圳市福田區濱河大道 9023 號國通大廈二樓 郵編：518048