標普信評：消費金融公司信用分析方法報告（48頁）.pdf

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1、 1消費金融公司信用分析方法2024年6月 評級框架 業務狀況 資本與盈利性 風險狀況 融資與流動性 集團影響2目錄 評級框架3 非銀金融機構的評級框架與銀行一致4注：我們對受評主體的特定因素進行評估后，可能還會進行補充調整以全面評估受評主體的信用狀況并進行同業對比，然后得出受評主體的個體信用狀況。資料來源：標普信評。版權2024標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。根據標普信評金融機構評級方法論，我們通常以一家機構的評級基準作為起點，然后結合受評主體的個體特征，在評級基準的基礎上做出調整，得出受評主體的個體信用狀況。我們通常會考慮的個體信用因素包括：業務狀況、資本與盈利性、風險狀況、融資與

2、流動性等。最后，我們會通過分析企業可能獲得的外部支持，包括危機時候潛在的集團或政府影響，得出主體信用等級。金融機構評級方法論適用于銀行、非銀金融機構，但不適用于保險公司。對于非銀金融機構（包括證券公司和金融公司等），我們會在銀行評級基準上進行調整，以考慮銀行和非銀金融機構之間的行業差異。金融公司指的是以信貸類業務為核心業務的金融業企業。該類機構的投資和信貸業務的資金來源包括資本金、債券發行和銀行借款等。主要的客戶群包括消費者、企業和商業地產等。典型的金融公司包括租賃公司、消費金融公司、汽車金融公司等，但不包括證券公司。金融公司不包括特殊目的載體或投資基金。5評級基準是不同類型金融子行業平均個體

3、信用狀況的相對排序考慮銀行和非銀金融機構之間的行業差異不同的融資風險不同的業務風險受到的監管強度不同一般情況下，金融公司的評級基準比銀行的評級基準低三個子級，證券公司的評級基準比銀行的評級基準低兩個子級。首先確定銀行的評級基準 我們通常將消費金融公司的評級基準定為“a-”6我們的國內評級序列中，評級基準是不同類型金融子行業信用狀況的相對排序。我們通常首先確定銀行的評級基準。對于非銀金融機構（包括證券公司和金融公司等），我們會在銀行評級基準上進行調整，以考慮銀行和非銀金融機構之間的行業差異。不同金融子行業的評級基準可能會不同，主要因為非銀金融機構面臨更多的融資、經濟或競爭風險，或者監管力度相對薄

4、弱。我們認為，相對于銀行而言，非銀金融機構的額外行業和經濟風險通常包括：與銀行相比，非銀金融機構通常無法吸收公眾存款，不得不依賴批發資金，從而面臨更高的流動性風險和融資風險。因為銀行的融資成本更低，非銀金融機構所面臨的競爭壓力更大。部分非銀金融機構受到的金融監管強度弱于商業銀行。但同時，消費金融公司是受國家金融監督管理總局強監管的銀行業金融機構。消費金融公司的評級基準比銀行的評級基準低兩個子級。我們對銀行采用的評級基準為“a+”，因此消費金融公司的評級基準為“a-”，一方面反映了其行業風險大于銀行，同時也反映了其是受強監管的持牌金融機構。初步評級基準典型的金融子行業a+商業銀行a-證券公司，消

5、費金融公司消費金融公司，金融租賃公司，四大不良資產管理公司，企業集團財務公司，汽車金融公司，銀行下屬持牌資產投資公司等由國家金融監督管理總局或證監會頒發金融牌照并受到嚴格金融監管的非銀金融機構bbb+融資租賃公司，小額貸款公司，融資擔保公司，保理公司，地方不良資產管理公司，以及其他非持牌金融公司注：本表所示為初步評級基準。我們對個別機構采用的最終評級基準可能會因為某些特殊情況而不同于初步評級基準。資料來源：標普信評。版權2024標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。在評級基準的基礎上，我們通過四項個體信用分析要素進行調整，得出機構的個體信用狀況7機構的個體信用狀況反映了具體金融機構自身獨特的

6、信用優勢和挑戰。對四項個體信用分析要素的評估可能會導致機構的個體信用狀況高于或低于評級基準。1.業務狀況2.資本與盈利性3.風險狀況得分子級調整得分子級調整得分子級調整1+21+21+22+12+12+13030304-14-14-15-25-25-26-36-36-37-47-48-58-54.融資與流動性子級調整 融資流動性12345高于平均水平+2/+1+1/0-1-2-3平均水平00-1-2-3低于平均水平-1-1-1-2-3注：在個別極端情況下，如果我們認為“-3”的子級調整不足以充分反映機構非常嚴重的流動性風險，我們可能有更多的融資與流動性子級減扣。資料來源：標普信評版權2024標

7、普信用評級（中國）有限公司。版權所有。評級基準是如何影響每項個體信用分析要素評估的業務狀況我們評估業務狀況時，通常會將一家機構的競爭優勢和業務穩定性與具有相似評級基準的同業機構進行比較。資本與盈利性如果一家機構在資本與盈利性方面無子級調整，表明該機構的資本與盈利狀況對于其個體信用狀況的影響是中性的，符合我們在評級基準中對于資本能夠充分滿足監管最低要求的基本假設。風險狀況我們評估風險狀況時，我們將一家機構的風險偏好和風險狀況與相似評級基準的同業機構的情況進行比較。融資與流動性行業的融資與流動性狀況通常反映在行業的評級基準部分。比如，證券公司和金融公司的評級基準反映了其沒有存款融資的情況，非持牌金

8、融公司的評級基準反映了其無法在銀行間市場進行同業拆借的情況。如果一家機構具體的融資和流動性狀況未在評級基準部分得到充分的體現，我們會在其融資和流動性評估中進行調整。補充調整同業比較是我們進行補充調整的主要依據之一。同業比較組通常來自于同一行業或者有類似的業務活動，具有相同或相似的評級基準。資料來源：標普信評版權2024標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。8注 1：我們對個體信用質量的評估沒有考慮危機時候集團或政府支持的可能性，但考慮了持續性的集團或政府支持。注 2：本頁分布圖中所呈現的個體信用質量分布是我們根據公開信息，通過案頭分析所得出對于個體信用質量分布的初步觀點。標普信評未與任何機構

9、（委托評級項目除外）進行訪談或其他任何形式的互動溝通，也未通過標普信評的信用評級流程例如信用評審委員會對以上分布圖加以審核。本分布圖不可也不應被表述為信用評級，也不應被視為對任何機構最終評級結果的表示。資料來源：標普信評版權2024標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。在金融公司中，消費金融公司的個體信用質量處于相對靠前的位置 我們對200家金融公司進行了信用質量測試，其中包括5家消費金融公司。個體信用質量沒有考慮危機情況下集團或政府支持的可能性，但考慮日常經營中的集團或政府支持。由于考慮了集團的日常支持，銀行系消金公司的個體信用質量往往更好。主要金融公司個體信用質量測試結果分布（不含危機情

10、況下的外部支持）05101520253035 aa+aa aa-a+a a-bbb+bbb bbb-bb+bb bb-b+bb-及以下公司數量其他金融公司消費金融公司 9支持曲線用于輔助我們確定外部支持框架中的子級調整 我們確定集團支持的子級調整時，首先會考慮以下因素：母公司的信用狀況；該子公司的個體信用狀況；該子公司對母公司重要性等級的評估（“1”至“5”檔）。該支持曲線框架是幫助我們做出合理且一致的分析決定的輔助工具，我們不會刻板地運用該框架。大部分情況下集團影響是正面的，但是在特殊情況下，如果集團信用質量弱，可能發生負面的集團影響。消費金融公司主要考慮集團支持，而不是政府支持。注：在特殊

11、情況下，如果有充足合理的原因，我們最終得出的主體信用質量結果可能并不一定落在曲線上。資料來源：標普信評。版權2024標普信用評級（中國）有限公司。版權所有 消費金融公司的信用特征總結10評級要素消費金融公司主要特征評級基準消金公司是由國家金融監督管理總局頒發牌照的受到強監管的非銀金融機構，在監管強度和行業準入方面與其他持牌非銀金融機構相似。業務狀況消費金融公司的總體規模不大；除消金公司以外，商業銀行、小貸公司和金融科技公司等也在參與消費金融市場，其中商業銀行占主導市場份額。消費金融公司注重對消費場景、平臺經濟和金融科技的運用，注重與商業銀行的錯位競爭。資本與盈利性消費金融公司的資本充足性監管與

12、商業銀行一致，總體杠桿水平較高。由于監管規定要求，消費金融公司的主要股東應當在必要時向消費金融公司補充資本，因此，消費金融公司從主要股東得到持續的資本支持的可能性高。消費金融公司的目標客戶群準入可能比商業銀行更加寬松，因此收取的利率更高，壞賬率也更高，導致消金公司的凈息差和信用成本高于商業銀行。經營良好，能夠有效控制信用成本的消費金融公司能夠實現高于銀行業的盈利性，但壓力情景下盈利穩定性欠佳。風險狀況從產品利率定價來看，很多消費金融公司客戶的風險偏好定位高于商業銀行信用卡業務個人客戶。由于個人客戶群風險較高，資產質量的波動更大，消費金融公司貸款逾期率和貸款核銷率高于銀行平均水平。消金公司資產以

13、消費貸款組合為主，業務透明度高，逾期貸款率能夠較好監控貸款質量變化。消金公司貸款組合具有單筆集中度低的優勢。融資與流動性根據監管規定，主要股東需要在必要時為消金公司提供流動性支持。因此，銀行系消金公司獲得銀行股東的流動性支持的可能性高。消金公司依賴批發資金，銀行系消金公司的融資渠道更加穩定，以銀行間市場拆借資金為主；非銀行系消金公司以銀行借款為主。ABS已成為消金公司融資的重要渠道之一。消金公司的貸款期限較短，有利于其資產負債錯配風險的管理。集團影響根據監管規定，主要股東需要在必要時提供資本和流動性支持，因此消金公司得到主要股東支持的可能性高。消金公司的主要股東信用質量差異大，銀行系消金公司的

14、信用質量通常更好。資料來源：標普信評。版權2024標普信用評級（中國）有限公司。版權所有.業務狀況11 金融公司業務狀況評估框架12業務狀況通常反映的是金融機構的業務經營實力。我們一般會從以下幾個方面對業務狀況進行評估：業務穩定性、集中度或多樣性以及管理和戰略等。業務狀況的分數分為“1”至“6”六檔，其中“1”代表業務狀況極佳，“6”代表業務風險很大。我們一般會首先考慮業務穩定性，并以此對業務狀況進行初步評估。然后我們會評估集中度或多樣性、管理和戰略等補充指標，并據此判斷是否有必要對初步評估的結果進行調整。步驟一:評估主要指標-業務穩定性我們通常關注的因素包括：市場份額、收入的穩定性、客戶群的

15、主要構成等。步驟二:評估補充指標-集中度或多樣性；管理和戰略 集中度或多樣性通常關注不同業務線和地域對金融機構收入的貢獻情況。管理和戰略通常關注管理層貫徹執行經營計劃的能力、機構的戰略發展方向、管理層的風險偏好、以及股權和公司治理等。評估要素正面判斷負面判斷市場份額高于同業低于同業收入波動性低于同業高于同業經常性收入的占比高于同業低于同業業務和地域分布的多樣性優于同業次于同業制定的戰略與實際業務能力的匹配程度通常匹配通常無法制定有效的業務戰略過往達成財務目標的能力優于同業次于同業管理層的風險偏好較保守較激進資料來源：標普信評。版權2024標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。消費金融公司是消

16、費金融市場中較小的一部分13消費金融市場不同類型公司的對比消費金融公司消費金融公司為持牌非銀金融機構消費金融方面的專業公司注重開發業務平臺和消費場景向借款人收取的利率往往較高往往在定位上和銀行實現錯位競爭商業銀行商業銀行非常廣泛的業務網點和個人客戶基礎個人貸款業務類型更豐富，除消費金融業務以外，也提供信用卡業務、以及住房按揭貸款、汽車金融等個人貸款業務個人業務準入往往審慎，信用審查和處理流程往往費時較長向個人借款人收取的利率往往處于中等水平小貸公司小貸公司為非持牌非銀金融機構，受到的金融監管更少，但近期地方政府對其監管在加強更加靈活的審核標準更加靈活的產品設計向借款人收取的利率往往很高自身融資

17、成本很高，融資穩定性欠佳，可能影響業務開展金融科技公司金融科技公司無金融牌照注重利用金融科技來獲客和管理風險，依賴互聯網消費場景主要通過信托、網絡小貸公司等發放貸款；也開展助貸業務向借款人收取的利率往往較高消費金融公司是指經國家金融監督管理總局批準，在中華人民共和國境內設立的，不吸收公眾存款，以小額、分散為原則，為中國境內居民個人提供以消費為目的的貸款的非銀行金融機構。根據監管規定，消費金融公司發放的消費貸款為一般用途個人消費貸款和個人耐用消費品貸款（不包括房屋和汽車）。消費金融公司的進入門檻較高。截至2023年末，中國有31家受國家金融監督管理總局監管的持牌消費金融公司。2022年9月建信消

18、費金融有限責任公司獲批籌建。2023年未頒發新的消費金融牌照。消費金融公司只是眾多從事消費金融業務的機構類型之一。商業銀行、小貸公司、金融科技公司也經營同類業務。與小貸公司和助貸公司相比，商業銀行和消費金融公司是受到國家金融監督管理總局強監管的金融機構，業務穩定性更強。截至2023年末，國內銀行業金融機構消費貸款總額約19.77萬億元（不包括住房按揭貸款），主要的放款機構為商業銀行。消費金融公司在國內消費金融領域的市場份額尚小。消費金融公司截至2022年末的貸款合計8,848億元，僅占總消費貸款市場的5%左右。資料來源：標普信評。版權2024標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。010203

19、04002,0004,0006,0008,0002020202120222023（%）（億元）主要消費金融公司總資產（左軸）主要消費金融公司總資產增速（右軸）銀行業金融機構消費貸款增速（右軸）14消費金融公司業務保持了很快的增長 主要消費金融公司2023年總資產增速在14%左右，與銀行業金融機構總的消費貸款增速基本一致。2024年一季度，消費貸款增速放緩。截至2024年3月末，銀行業金融機構消費貸總額19.79萬億，較2023年末增長僅0.11%。目前監管部門非常重視消費金融行業的合規和消費者保護工作，我們認為消費金融行業在目前的監管態勢下將保持合理有序發展，但大概率不會發生爆發性增長。注：主

20、要消費金融公司包括招聯消金、興業消金、中銀消金、馬上消金、中郵消金、杭銀消金、中原消金、長銀五八消金、海爾消金、尚誠消金、北銀消金和錦程消金。資料來源：中國人民銀行、中國銀行業協會，標普信評收集整理。版權2024標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。主要消費金融公司總資產及資產增速 15為了實現和商業銀行的錯位競爭，消費金融公司往往非常重視消費場景消費金融公司能夠提供消費場景的股東舉例招聯消費金融中國聯通馬上消費金融重慶百貨、物美海爾消費金融海爾、紅星美凱龍尚誠消費金融攜程旅游哈銀消費金融度小滿、同程小米消費金融小米 由于商業銀行業在客戶、網絡、融資上的巨大優勢，消費金融公司往往選擇和商業銀

21、行錯位競爭。主要股東相關的消費平臺往往是消費金融公司實現可持續業務競爭力的關鍵。領先的消金公司在消費場景的開發和獲客方面，形成了不同于銀行的專業優勢。消費金融貸款通常有特定的消費場景，主要運用場景包括：裝修、旅游、數碼產品、教育、醫療、美容、租賃、日常其他消費等。消費金融公司誕生和成長在金融科技高速發展的時代，對于信息技術的高效使用使得消費金融公司的獲客、運營、管理和風控更加高效。資料來源：公司公開信息，標普信評收集及整理。版權2024標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。16大部分消費金融公司的資產規模不足千億元，業務規模在銀行業金融機構中偏小資料來源：公司公開信息，標普信評收集及整理。版

22、權2024標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。2023年末10家主要消金公司資產規模06001,2001,800招聯消金興業消金中銀消金馬上消金中郵消金杭銀消金中原消金長銀消金海爾消金尚誠消金（億元）與其他很多非銀金融機構相比，消費金融公司的業務類型和客戶類型更加簡單，業務透明度更高17注:其他包括現金及存放中央銀行款項、以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融投資、債權投資、固定資產、在建工程、使用權資產、無形資產、遞延所得稅資產和其他資產。資料來源：公司公開資料，標普信評收集及整理。版權2024標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。2023年末部分消費金融公司資產結構0%50%100

23、%招聯消金興業消金中銀消金馬上消金杭銀消金存放同業款項發放貸款和墊款其他 18消費金融公司業務狀況評估指南子級調整典型特征+2大型消費金融公司，具有很穩定的消費金融場景和業務平臺，業務穩定性很強，不易受到外部沖擊，總資產市場份額通常超過10%。+1大中型消費金融公司，具有穩定的消費金融場景和業務平臺，業務穩定性強，總資產市場份額通常在7%至10%之間。0中型消費金融公司，具有較穩定的消費金融場景和業務平臺，業務穩定性良好，總資產市場份額通常在4%至7%之間。-1小型消費金融公司，消費金融場景和業務平臺的穩定性一般，業務穩定性偏弱，總資產市場份額通常在1%至4%之間。-2體量很小的消費金融公司，

24、缺乏穩定的消費金融場景和業務平臺，業務穩定性弱，總資產市場份額通常不到1%。-3業務風險遠高于消費金融行業平均水平，通常僅適用于業務陷入危機的情況。消費金融公司業務狀況評估指南注1：所使用的閾值只是打分的起點，在此基礎上我們還會考慮其他定性和定量因素，因此我們最終的子級調整結論和從閾值分析得出的初步結論可能不同。注2：市場份額的計算是持牌消費金融公司子行業的資產市場份額，不包含銀行和其他非銀金融機構開展的廣義消費金融業務資產。資料來源：標普信評。版權2024標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。我們在評估消費金融公司的業務狀況時，會關注在消費金融市場的市場份額，是否具有可持續的盈利性，是否有

25、能夠提供穩定客源的業務平臺，與主要股東之間是否有穩定的業務協同關系等。資本與盈利性19 金融公司資本與盈利性評估分為三步20 資本與盈利性是我們評估金融機構個體信用狀況的第二個調整因素，評估的是金融機構資本在壓力環境下吸收損失的能力。我們一般會首先考慮受評主體的資本充足性，作為資本與盈利性評估的起點，得出初步評估結果。然后我們會評估資本質量、盈利能力以及盈利質量等補充指標，并據此判斷是否有必要對初步評估結果進行調整，以得出最終的資本與盈利性評估結果。我們的資本與盈利性評估具有前瞻性的。資本與盈利性資本質量其他評估因素資本充足性評估一級資本充足率調整及預測監管資本充足性合規情況盈利能力盈利質量資

26、料來源：標普信評。版權2024標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。我們評估消費金融公司資本與盈利性的方式與評估銀行的方式一致21對于資本監管框架與銀行相同的非銀金融機構（包括消費金融公司），我們采用與銀行相同的評估方法。在這種情況下，我們采用的核心資本指標是經標普信評調整后的一級資本充足率。對于資本監管框架與銀行不同，以及沒有監管資本充足要求的非銀金融機構，我們通常以杠桿率作為核心資本指標。我們評估消費金融公司資本與盈利性的方式與評估銀行的方式一致。根據商業銀行資本管理辦法，“農村合作銀行、村鎮銀行、農村信用合作社、農村資金互助社、貸款公司、企業集團財務公司、消費金融公司、金融租賃公司、汽

27、車金融公司參照本辦法執行?！狈倾y金融機構商業銀行資本監管框架資本與盈利性評估銀行核心指標：經標普信評調整后的一級資本充足率（適用于消費金融公司)核心指標：經標普信評調整后的杠桿率資本監管框架與銀行不同沒有監管資本充足性要求適用商業銀行資本監管框架資料來源：標普信評。版權2024標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。主要消費金融公司資本與盈利性評估概覽22步驟說明主要消費金融公司的特征第一步第一步評估披露口徑資本充足率是否滿足監管最低要求根據監管要求，消費金融公司資本充足率不得低于國家金融監督管理總局相關要求。國家金融監督管理總局對消費金融公司的資本充足率要求與商業銀行一致。第二步第二步根據實

28、際情況對一級資本充足率進行定量調整，并預測未來一級資本充足率水平如果我們認為消費金融公司的撥備不足以覆蓋預期信用損失，我們可能對其一級資本凈額進行下調，以反映壞賬侵蝕資本的風險，得出經標普信評調整的一級資本充足率。第三步第三步評估資本質量、盈利質量以及盈利能力3.13.1評估資本質量和資本結構我們會評估消費金融公司混合資本債的發行量。消費金融公司對混合資本的使用明顯少于商業銀行，資本主要來自股東注資和利潤留存。3.23.2評估公司盈利能力部分消費金融公司凈息差和ROE遠高于商業銀行，擁有很強的盈利能力；同時，這些公司的信用成本也顯著高于商業銀行。我們會評估高風險偏好、高凈息差、高信用成本、高核

29、銷的業務模式是否具有可持續性。3.33.3評估公司盈利質量我們會評估消費金融公司是否及時、充足地計提撥備，從而評估其盈利質量。3.43.4公司未來12-24個月一級資本充足率壓力測試或敏感性分析（如適用）如果必要，我們可能進行進一步的壓力測試，來評估公司的資本韌性。主要的壓力來自于消費金融貸款逾期率大幅超預期提高帶來的信用成本壓力。3.5 3.5 考慮其他可能影響資本的特殊因素，例如持續的集團支持由于監管規定要求，消費金融公司的主要股東應當在必要時向消費金融公司補充資本，因此，消費金融公司從主要股東得到持續的資本支持的可能性高。同時我們也會關注主要股東提供資本的能力和意愿。3.63.6綜合之前

30、各個步驟的結論，得出最終的資本與盈利性打分資料來源：標普信評。版權2024標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。注：興業消金和杭銀消金數據時點為2023年9月末。資料來源：公司公開信息，標普信評收集及整理。版權2024標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。消費金融公司的監管資本充足率達標壓力不大23 消費金融公司資本充足率往往明顯高于監管要求。2023年末，我們測試的五家消費金融公司披露的平均一級資本充足率在13%左右，遠高于8.5%的銀行監管要求。主要消費金融公司撥備充足，壞賬對資本的侵蝕風險不大，因此資本韌性強。2023年末，我們測試的五家消費金融公司的平均撥備覆蓋率在300%左右。0

31、481216商業銀行均值招聯消金興業消金中銀消金馬上消金杭銀消金（%）8.5%的銀行監管要求2023年末部分消費金融公司一級資本充足率 注1：假設公司當年不進行核銷；假設逾期資產100%損失。注2：假設該公司以表內消費信貸為唯一業務，無表外助貸業務。資料來源：標普信評。版權2024標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。24消費金融公司業務模式是否有可持續性，取決于高凈息差與高信用成本之間的關系 在下表的示例中，公司是否會發生重大虧損，主要取決于貸款逾期率和凈息差之間的關系，換言之，是否有足夠的息差收入去覆蓋逾期貸款的信用損失。在本示例中，如果逾期率在10%，消金公司的凈息差需要維持在13%左

32、右，才能避免嚴重虧損。對于有助貸業務的消金公司，如果沒有貸款擔保安排，我們目前假設助貸業務沒有信用風險方面的資本消耗；換言之，我們假設助貸業務無剛兌風險。我們也會關注在實際經營中是否發生了剛兌。消費金融公司盈利性對貸款資產質量和利率水平的敏感性分析示意稅前利潤/期初凈資產（%）變量1：逾期率（%）6810121416182022242628變量2：凈息差（%）8-4.44-16.38-28.3-40.3-52.2-64.1-76.1-88.0-100.0-111.9-123.8-135.891.53-10.41-22.4-34.3-46.2-58.2-70.1-82.1-94.0-105.9-

33、117.9-129.8107.50-4.44-16.4-28.3-40.3-52.2-64.1-76.1-88.0-100.0-111.9-123.81113.471.53-10.4-22.4-34.3-46.2-58.2-70.1-82.1-94.0-105.9-117.91219.447.50-4.4-16.4-28.3-40.3-52.2-64.1-76.1-88.0-100.0-111.91325.4113.471.5-10.4-22.4-34.3-46.2-58.2-70.1-82.1-94.0-105.91431.3819.447.5-4.4-16.4-28.3-40.3-52.2

34、-64.1-76.1-88.0-100.01537.3525.4113.51.5-10.4-22.4-34.3-46.2-58.2-70.1-82.1-94.01643.3231.3819.47.5-4.4-16.4-28.3-40.3-52.2-64.1-76.1-88.0 消費金融公司信用成本遠高于商業銀行25 部分消費金融公司以商業銀行信用卡業務很難準入的客戶為目標客戶群，大部分消費貸無抵押或擔保，為信用類借款，因此收取的利率也顯著高于商業銀行個人信貸業務收取的利率，其凈息差水平遠高于銀行業。更高風險的客戶群意味著更高的信用成本和更高的資產核銷比率。2023年部分消費金融公司信用成本注：

35、信用成本=當期貸款減值損失/（期初貸款總額+期末貸款總額）/2。資料來源：公司公開信息，標普信評收集及整理。版權2024標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。注：貸款凈核銷率=（當期貸款核銷金額-當期收回已核銷貸款）/（期初貸款總額+期末貸款總額）/2。資料來源：公司公開信息，標普信評收集及整理。版權2024標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。2023年部分消費金融公司凈核銷率04812上市銀行均值招聯消金興業消金中銀消金馬上消金杭銀消金（%）048上市銀行均值招聯消金興業消金中銀消金馬上消金杭銀消金（%）注：平均凈資產收益率=凈利潤/(期末所有者權益+期初所有者權益)/2。資料來源：國

36、家金融監督管理總局，公司公開信息，標普信評收集及整理。版權2024標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。26由于息差高，消費金融公司盈利性遠高于銀行業平均水平 有商業銀行作為主要股東的消費金融公司在融資成本上有優勢，有利于其保持良好的凈息差。雖然信用成本高，但目前消金公司的息差水平足以抵消撥備帶來的盈利拖累?？紤]到國內貸款利率下降，加之監管鼓勵消費金融公司降低貸款利率，消費金融公司凈息差有下行壓力，但我們預計仍將遠高于銀行業金融機構平均水平。2023年部分消費金融公司平均凈資產收益率01020商業銀行均值招聯消金興業消金中銀消金馬上消金杭銀消金(%)2023年部分消費金融公司凈息差05101

37、520商業銀行均值招聯消金興業消金中銀消金馬上消金杭銀消金（%）注：凈息差=利息凈收入/(期初生息資產+期末生息資產）/2。資料來源：國家金融監督管理總局，公司公開信息，標普信評收集及整理。版權2024標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。27消費金融公司資本與盈利性評估指南 根據監管要求，主要股東需要保證消費金融公司的資本充足。因此，如果主要股東的信用質量好，其消費金融公司的資本充足性能夠得到持續和穩定的股東支持。子級調整典型特征+2我們預計公司未來12-24個月經標普信評調整的一級資本充足率遠高于行業平均水平，通常超過20%。+1我們預計公司未來12-24個月經標普信評調整的一級資本充足

38、率高于行業平均水平，通常在14%-20%之間。0我們預計公司未來12-24個月經標普信評調整的一級資本充足率處于行業平均水平，通常在9%-14%之間；即使在壓力情境下，資本充足水平也能夠充分滿足監管對資本的最低要求。-1我們預計公司未來12-24個月經標普信評調整的一級資本充足率略低于行業平均水平，通常在7%-9%之間；資本充足水平在正常市場環境下能夠滿足監管對資本的最低要求，但在壓力情景下就可能低于監管最低要求。-2我們預計公司未來12-24個月經標普信評調整的一級資本充足率低于行業平均水平，通常在5%-7%之間；資本與盈利性對金融機構的個體信用狀況有負面影響。-3我們預計公司未來12-24

39、個月經標普信評調整的一級資本充足率會在3%-5%之間；資本與盈利性對金融機構的個體信用狀況有明顯負面影響。-4我們預計公司未來12-24個月經標普信評調整的一級資本充足率會在0%-3%之間；資本與盈利性對金融機構的個體信用狀況有嚴重負面影響。-5我們預計公司未來12-24個月經標普信評調整的一級資本充足率為負；資本與盈利性對金融機構的個體信用狀況有非常嚴重負面影響，很可能需要額外及時注資才能在中長期維持正常經營。注1：我們對資本和盈利性的評估是前瞻性的，結合了我們對機構未來12-24個月或者更長時期內資本水平的看法。注2：測試中所使用的閾值只是打分的起點，在此基礎上我們還會考慮其它定性和定量因

40、素，因此我們最終的子級調整結論和從閾值分析得出的初步結論可能不同。舉例來說，我們的打分也會考慮集團提供持續性資本支持的能力和意愿。資料來源：標普信評。版權2024標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。風險狀況28 金融公司風險狀況評估框架29風險狀況是我們評估個體信用狀況的第三項因素。風險狀況通常作為資本與盈利性分析的補充。我們主要評估在資本與盈利性分析中未能充分體現的信用因素，如資產質量、其他風險敞口、風險管理能力、風險偏好等。我們對這些因素并未預設固定的權重，而是采取整體綜合評估的方法，主要考慮因素如下表所示：主要因素主要考量因素風險偏好風險偏好包括風險敞口的增加和變化。我們通常將此作為

41、風險狀況評估部分的主要驅動因素。歷史損失歷史損失及預期及預期將當前業務組合的歷史損失和預期損失與同業的損失及過去經濟衰退期間的損失經驗進行比較。大于平均水平的損失可能表明風險狀況較弱。集中度集中度風險集中度或風險分散度的影響。復雜度復雜度復雜性的上升如何影響風險。其它重大其它重大風險風險資本與盈利性評估部分沒有充分反映的其他風險。資料來源：標普信評。版權2024標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。消費金融公司風險特征優勢挑戰與商業銀行和其他很多非銀金融機構相比，消費金融公司具有業務模式、客戶群和產品更單一，風險更容易監測的特點。消費金融公司的貸款信用質量能夠通過逾期貸款情況來衡量客戶群較銀

42、行信用卡業務更加下沉，導致逾期貸款率更高，信用成本更高個人信貸業務性質決定了消費金融公司的單戶集中度低，區域集中度風險可控資料來源：標普信評。版權2024標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。消費金融公司的風險偏好高于商業銀行平均水平，但撥備充足30 從客戶群定位和利率收取水平來看，大部分消費金融公司的風險偏好高于主流商業銀行個人信用卡業務，客戶資質下沉，導致二三階段貸款占比、逾期率指標高于銀行業平均水平。消費金融公司的撥備通常充足，能夠較好地抵補高逾期貸款率帶來的額外風險。2023年末部分消費金融公司二+三階段貸款占比和逾期貸款率資料來源：公司公開信息，標普信評收集及整理。版權2024標普

43、信用評級（中國）有限公司。版權所有。2023年末部分消費金融公司撥備對二+三階段貸款的覆蓋資料來源：公司公開信息，標普信評收集及整理。版權2024標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。048上市銀行均值招聯消金興業消金中銀消金馬上消金杭銀消金（%）二階段+三階段貸款占比逾期貸款率050100150200上市銀行均值招聯消金興業消金中銀消金馬上消金杭銀消金（%）撥備對二+三階段貸款的覆蓋率=撥備/二+三階段貸款總額 注：以上信息為2023年1月1日至2024年4月30日部分消費金融公司發行信貸ABS的披露數據。資料來源：項目公開信息，標普信評收集及整理。版權2024標普信用評級（中國）有限公司

44、。版權所有。從消費金融公司發行的信貸ABS的數據表現來看，資產質量風險目前仍然可控31項目名稱發起機構單筆貸款平均本金余額（萬元）加權平均貸款合同期限（月）加權平均年利率（%）表現期（月）表現期內累計違約率（%）安逸花2023-6馬上消費金融股份有限公司0.4110.0723.8240.19安逸花2023-5馬上消費金融股份有限公司0.3310.5323.7660.55安逸花2023-4馬上消費金融股份有限公司0.2810.7223.6270.95安逸花2023-3馬上消費金融股份有限公司0.4510.3323.8391.49安逸花2023-2馬上消費金融股份有限公司0.410.2123.81

45、23.50安逸花2023-1馬上消費金融股份有限公司0.3812.1323.88133.04鼎柚2023-4河南中原消費金融股份有限公司0.311.3721.4951.46鼎柚2023-3河南中原消費金融股份有限公司0.2813.9415.8721.07鼎柚2023-2河南中原消費金融股份有限公司0.2911.9315.91101.45鼎柚2023-1河南中原消費金融股份有限公司0.3212.1115.18111.39杭邦2023-1杭銀消費金融股份有限公司4.1610.1513.8250.12興晴2023-2興業消費金融股份公司12.053419.6781.79興晴2023-1興業消費金融股

46、份公司11.7633.6819.83102.50 大部分消費貸的單筆規模小，單戶集中度很低。大部分消費貸的期限短，平均在12個月左右，最長不超過36個月。由于信用風險溢價更高，消費金融公司收取的利率顯著高于商業銀行貸款平均利率，但年化利率通常低于24%。從目前信貸ABS的表現來看，消費金融資產的違約率表現遠弱于銀行按揭貸款資產和汽車信貸資產，也略弱于商業銀行信用卡資產，但消費金融資產質量風險總體仍然可控。監管鼓勵消金公司降低貸款利率水平32 2017年，監管部門加強了對校園網貸、網絡小貸、現金貸業務的監管，整頓行業亂象，抑制了互聯網消費金融的激進增長。由于業務性質，消費金融公司和汽車金融公司是

47、非銀金融機構中消費者保護工作最重的兩個子行業。個人消費貸業務性質決定了消金公司的一些突出風險點，例如互聯網授信帶來的欺詐風險，壞賬清收工作帶來的催收不當風險，依賴金融科技帶來的科技風險和模型風險，個人信息保護相關的合規風險等。消費金融公司需參照執行2021年關于進一步規范商業銀行互聯網貸款業務的通知。很多消費金融公司依賴互聯網拓展貸款業務，互聯網貸款的合規風險提升。前幾年部分消金公司在與助貸機構合作時，過于依賴助貸機構的風控技術，近年來監管機構明確要求消金公司要建立自身獨立核心風控能力?？紤]到消金公司客戶群信用資質普遍弱于商業銀行，風控挑戰更大，獨立自主的風控能力是消金公司能夠持續穩定經營的關

48、鍵。2024年3月18日，國家金融監督管理總局修訂發布消費金融公司管理辦法，一是提高主要出資人、營業收入等指標標準，以及最低持股比例要求，強化主要出資人的股東責任；二是區分基礎業務和專業業務范圍，取消非主要、非必要類業務，嚴格業務分級監管；三是加強公司治理監管，特別是在股東股權、關聯交易和信息披露等方面；四是明確消費金融公司信用風險、流動性風險、操作風險、信息科技風險、聲譽風險管理等方面的監管要求，優化增設部分監管指標；五是加強消費者權益保護。2024年5月，金融監管總局非銀機構監管司黨支部發布嚴控風險 發揮特色功能推動非銀機構更好服務高質量發展，支持消費金融公司有效降低各項經營成本，持續壓降

49、貸款利費水平。消金公司的突出合規風險集中在催收管理消金公司的突出合規風險集中在催收管理。20232023年消費金融公司存在的部分合規問題舉例：消費金融公司存在的部分合規問題舉例：2023年11月，杭銀消費金融因委外催收管理不到位，貸款利率風險定價機制落實不到位受到國家金融監督管理總局浙江監管局罰款55萬元。2023年8月，湖北消費金融因貸款三查不到位，導致貸款資金被挪用受到國家金融監督管理總局罰款20萬元。2023年6月，陜西長銀消費金融因未準確、完整、及時報送個人信用信息受到中國人民銀行西安分行罰款6萬元；同年10月，因對合作機構催收管理不完善受到國家金融監督管理總局陜西監管局罰款35萬元。

50、2023年5月，哈爾濱哈銀消費金融因違反征信管理相關規定受到中國人民銀行哈爾濱中心支行罰款58萬元。2023年2月，湖南長銀五八消費金融銀因未經同意查詢個人信息受到中國人民銀行長沙中心支行罰款75萬元。33消費金融公司風險狀況評估指南 對于風險狀況與銀行具有可比性的非銀金融機構（例如消費金融公司），我們會以問題資產比率作為核心指標來評估其風險偏好，評估方式與對銀行的評估方式相似。評估的核心閾值為問題貸款比例。子級調整典型特征+2風險偏好明顯低于銀行業平均水平，或業務集中在風險非常低的行業；資產質量對中國經濟周期基本不敏感，我們預期未來24個月經標普信評調整的問題資產比率約在1%或以下。+1風險

51、偏好低于銀行業平均水平，信貸業務準入標準較銀行業平均水平更加審慎，或業務集中在低風險行業；資產質量表現在整個經濟周期中優于銀行業平均水平，且我們預期未來24個月經標普信評調整的問題資產比率在1%-3%之間。0風險管理能力、信貸業務準入標準和資產質量表現與銀行業平均水平總體一致，我們預期未來12個月經標普信評調整的問題資產比率在3%-6%之間。-1風險管理能力和資產質量表現略弱于銀行業平均水平；或信貸業務準入標準較銀行業平均水平略寬松，或業務集中在高風險或強周期性行業。我們預期未來12個月經標普信評調整的問題資產比率在6%-9%之間。-2風險管理能力和資產質量表現弱于銀行業平均水平，或信貸業務準

52、入標準較銀行業平均水平更加激進。我們預期未來12個月經標普信評調整的問題資產比率在9%-12%之間。-3風險管理能力和資產質量表現明顯弱于銀行業平均水平。我們預期未來12個月經標普信評調整的問題資產比率在12%-17%之間。-4風險管理能力和資產質量表現顯著弱于銀行業平均水平，可能存在嚴重的內控缺陷。由于資產風險高，我們在資本與盈利性中使用的基本假設可能不再適用。我們預期未來12個月經標普信評調整的問題資產比率在17%-22%之間。-5風險管理能力和資產質量表現嚴重弱于銀行業平均水平，很可能存在嚴重的內控缺陷。由于資產風險非常高，我們在資本與盈利性中使用的基本假設很可能不再適用。我們預期未來1

53、2個月經標普信評調整的問題資產比率在22%以上。注1：測試中所使用的閾值只是打分的起點，在此基礎上我們還會考慮其它定性和定量因素。注2：問題貸款通常包括二階段、三階段貸款以及當年核銷貸款。由于消費金融公司的核銷率很高，如果不針對核銷貸款進行調整，會導致問題貸款比例指標偏低。資料來源：標普信評。版權2024 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。融資與流動性34 融資與流動性評估矩陣35注：在個別極端情況下，如果我們認為“-3”的子級調整不足以充分反映機構非常嚴重的流動性風險，我們可能有更多的融資與流動性子級減扣。資料來源：標普信評。版權2024標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。融資與流

54、動性子級調整規則融資流動性12345優于平均+2/+1+1/0-1-2-3平均00-1-2-3劣于平均-1-1-1-2-3評估融資，主要考慮：評估流動性，主要考慮：消費金融公司在困難時期滿足潛在流動性流出需求的能力。消費金融公司融資渠道的穩定性，以及為存量資產和新增資產獲得長期融資的可能性。36融資狀況一般含義優于平均相對于公司的資產、業務和市場情況來看，公司在獲取穩定的長期資金方面具有非常強的能力。融資期限與資產期限能夠很好的匹配，且債務類型（抵押與非抵押債務）及債權人呈現良好的分散度。公司能夠輕松地在資本市場發行無抵押債券或獲得銀行的無抵押貸款，且此類債務的具有很好的期限分散度。平均相對于

55、公司的資產、業務和市場情況來看，公司具有獲取穩定的長期資金的能力。融資期限與資產期限能夠很好的匹配，且債務類型及債權人呈現良好的分散度。通常情況下，公司能夠在資本市場發行無抵押債券或獲得銀行的無抵押貸款，或能夠通過多種機構或方式保障穩定的融資來源。無抵押債務期限分布合理。我們預計公司能夠較輕松地獲得多種包括抵押債務和無抵押債務的融資。劣于平均公司融資穩定性較弱，且資金配置了較大比率的長期非流動資產，增加了其潛在的流動性缺口，使其融資風險高。債務期限明顯短于資產期限，或債務類型或債權人集中度高。公司無抵押債務融資的能力有限，或我們認為公司未來一年在維持融資穩定方面面臨困難。我們會按照“優于平均”

56、、“平均”或“劣于平均”三檔對金融公司的融資情況進行打分。融資分析通常指的是將消費金融公司的融資結構與國內非銀金融行業平均情況進行比較資料來源：標普信評。版權2024標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。37資料來源：標普信評。版權2024標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。主要因素穩定的融資的典型特征期限結構大部分融資由搭配合理的長期或中期無抵押債務組成，不過度依賴短期債務融資。融資來源公司可輕松獲得多種穩定的債務融資，包括銀行、債券市場等。外匯風險如果公司以不同的貨幣持有大量資產，具有可靠的對沖策略（比如系統和流程）來管理和對沖相關的市場風險；此外，公司并不嚴重依賴來自外國債權人的資

57、金。集中度如果出現大量債務到期日集中或者單一債權人集中的情況，可能引發嚴重的再融資風險。市場信心公司不會因為債權人對公司失去信心而在短期內失去大量融資渠道。融資成本公司融資成本總體穩定，不會對其盈利能力造成顯著壓力。消費金融公司融資穩定性的定性分析融資與流動性是我們評估個體信用狀況的第四項因素。我們會分別評估融資以及流動性兩個子因素。評估非銀金融機構融資穩定性的主要因素包括：無抵押債務和抵押債務占比；對無抵押債務和抵押債務的融資能力；貨幣錯配或對外幣債權人的依賴程度；債務到期或單一債權人集中度（債務期限狀況）；保證金對融資安排的影響；對過去已表現出不穩定性的融資來源的依賴；融資成本大幅上升，導

58、致盈利能力被削弱的風險；未來一年維持融資穩定性的能力。我們按照1至5檔對消費金融公司流動性進行打分，其中1檔代表流動性很強，5檔代表流動性嚴重不足38金融公司良好流動性的典型特征流動性管理系統能夠很好地追蹤現金流入和流出情況。具有有效的流動性壓力情景管理計劃。沒有顯著的可能在未來12個月影響公司流動性的資產或債務集中問題。沒有出現大規模的意外資金流出、導致流動性資源緊張的可能性（比如或有負債）。預計未來12個月內不會發生嚴重的流動性觸發事件。即使在壓力情景下，公司融資也不會發生顯著惡化。市場信號穩定，公司從交易對手或銀行間市場獲得無抵押融資的渠道不受限制。預計未來12個月內資產端的流動性資源保

59、持穩定。預計未來12個月沒有巨額或異常的其他流動性需求。流動性分析主要關注消費金融公司未來12個月在壓力情景下承受流動性流出的能力，考慮因素包括：（1）表內和表外潛在的流動性資源；（2）表內和表外潛在的流動性需求；（3）流動性資源與流動性需求的匹配關系。資料來源：標普信評。版權2024標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。流動性一般含義1/很強我們認為公司的表內流動性資源就足以滿足壓力情景下的流動性需求。2/充足我們認為公司在壓力情景下的流動性風險很低，但與流動性狀況為“1/很強”的公司相比，我們對其信心稍弱一些。在一些壓力情景下，公司可能偶爾還需要利用其他緊急流動性資源。3/一般我們認為，

60、與流動性狀況為“2/充足”的公司相比，公司在壓力情景下的流動性風險更高，且有可能需要利用其他緊急流動性資源。4/有限我們認為，與流動性狀況為“3/一般”的公司相比，公司在壓力情景下的流動性風險更高，且更有可能需要利用其他緊急流動性資源。5/不足我們認為，公司在壓力情景下，若不大量借助緊急流動性資源，現金流很容易不足。公司的流動性狀況弱且難以預測。資料來源：標普信評。版權2024標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。發發行資產支持證券已成為消費金融公司重要的融資方式之一39消費金融公司金融債券和資產支持證券發行情況資料來源：Wind，標普信評收集及整理。版權2024標普信用評級（中國）有限公司

61、。版權所有。大型消費金融公司的融資渠道豐富，資金來源包括銀行貸款、銀行間市場、債券市場及資產證券化市場等。銀行系和非銀行系消費金融公司融資結構差異顯著，很多銀行系消費金融公司更多使用同業拆借來融資，體現出其在融資渠道上的優越性。資產證券化已成為大型消費金融公司重要的融資渠道之一。消費金融ABS往往不以出表為目的，而是以融資為目的。2023年11月，國家金融監督管理總局修訂了非銀行金融機構行政許可事項實施辦法，取消了非銀金融機構發行非資本類債券審批，簡化債券發行程序，消費金融公司融資難度減少。截至2023年末部分消費金融公司負債結構對比注：其他負債包括租賃負債、應付職工薪酬和應交稅費。資料來源：

62、公司公開信息，標普信評收集及整理。版權2024標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。010020030020162017201820192020202120222023發行規模（億元）金融債信貸ABS0%25%50%75%100%招聯消金興業消金中銀消金馬上消金杭銀消金拆入資金金融債其他負債短期借款吸收股東存款長期借款 消費金融公司資產端期限短，資產負債錯配風險可控40資料來源：公司公開信息，標普信評收集及整理。版權2024標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。2023年部分消費金融公司資產負債期限結構占比（%）招聯消金興業消金杭銀消金資產端逾期/無期限0.210.853.40實時償還2.

63、432.433.03一年內到期75.0550.7989.29一到五年內到期22.3142.354.28五年以上到期0.003.570.00負債端逾期/無期限0.000.000.00實時償還0.001.520.74一年內到期99.9994.1499.17一到五年內到期0.014.310.07五年以上到期0.000.030.03 41消費金融公司融資與流動性子級評估指南融資與流動性子級調整情況概述子級調整典型特征+2公司具有很穩定的融資結構，表內流動性資源就足以承受壓力情景下的流動性需求。我們認為，即使不考慮持續性的集團/政府支持，公司的融資與流動性風險也能保持在很低的水平。+1公司具有很穩定的融

64、資結構，在壓力情景下也能充分滿足流動性需求，但可能偶爾也需要借助其他緊急流動性資源。我們認為，考慮到持續性的集團/政府支持因素后，該公司的融資與流動性風險也保持在很低水平。0公司具有穩定的融資結構，與持牌金融公司的平均水平相當，壓力情景下仍能保持流動性。-1公司的融資穩定性劣于持牌金融公司的平均水平，壓力情景下流動性承壓，需要借助于其他緊急流動性資源的可能性高。-2公司的融資穩定性顯著劣于持牌金融公司的平均水平，壓力情景下流動性承壓嚴重，需要借助于其他緊急流動性資源的可能性很高。-3公司的融資結構不穩定，流動性難以預測或很弱。資料來源：標普信評。版權2024標普信用評級（中國）有限公司。版權所

65、有。我們評估消費金融公司融資與流動性的方式與評估其他金融公司的方式一致。根據非銀行金融機構行政許可事項實施辦法，“申請設立消費金融公司，應當遵守并在擬設公司章程中載明，主要股東在消費金融公司出現支付困難時給予流動性支持”。根據消費金融公司管理辦法，“主要股東應當在必要時向消費金融公司補充資本，在消費金融公司出現流動性困難時給予流動性支持”。主要股東為商業銀行的消費金融公司在流動性方面具有顯著優勢?？紤]了銀行等優質股東的流動性支持后，融資穩定性更強。消費金融公司的融資以批發融資為主，主要融資渠道包括同業拆借、銀行借款、金融債和資產證券化。消費貸款的平均期限不長，通常在36個月以內，大部分在7-1

66、2個月，為公司管理資產負債錯配風險提供了良好條件。集團影響42 監管規定明確要求主要股東支持消費金融公司的資本充足性和流動性43資料來源：標普信評。版權2024標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。消費金融公司對銀行系主要股東的重要性分析優勢挑戰監管規定明確要求主要股東支持消費金融公司的資本充足性和流動性。主要股東（尤其是銀行系股東）提供支持的確定性大。根據非銀行金融機構行政許可事項實施辦法，“申請設立消費金融公司，應當遵守并在擬設公司章程中載明，主要股東應當在必要時向消費金融公司補充資本，在消費金融公司出現支付困難時給予流動性支持”。根據消費金融公司管理辦法，“主要出資人是指出資額不低于擬

67、設消費金融公司全部股本50%的出資人”，“主要股東應當在必要時向消費金融公司補充資本，在消費金融公司出現流動性困難時給予流動性支持”。消費金融公司的股權結構往往較其他銀行子公司更多元化，絕大多數消金公司有兩個或以上股東。消費金融業務注重與銀行錯位競爭，擴大延申了銀行的傳統個人客戶群。對銀行系股東的資產、收入、利潤占比通常很小。很多情況下，消費金融業務盈利性顯著高于傳統商業銀行業務，在銀行業凈息差承壓的環境下，消金公司的盈利是對銀行盈利的有益補充。綜上，我們通常認為消費金融公司對銀行系主要股東的重要性為“1/極高”或“2/高”。在分析主要股東對金融公司的支持時，我們通常會關注以下因素：監管對主要

68、股東支持金融公司資本和流動性的要求，或風險隔離的要求。主要股東自身的信用質量；如果有多個主要股東，我們通常會綜合考慮不同股東的支持能力和支持意愿。主要股東的持股比例，是否并表。是否共享名稱、標志、品牌。與主要股東在業務戰略上的協同效應，主要股東是否能夠為金融公司的業務開展提供平臺、技術、管理方面的支持。與主要股東在風險管理上的協同。金融公司對主要股東的收入和利潤貢獻。金融公司的公司治理情況，主要股東在董事會、監事會和管理層中的影響力。主要股東為金融公司提供的授信和其他融資支持。銀行不同子公司在危機時候得到集團支持的可能性有差異44資料來源：標普信評。版權2024標普信用評級（中國）有限公司。版

69、權所有。銀行各類子公司與銀行的關系比較公司類型股權結構是否并表業務協同是否共享品牌監管關于銀行對金融公司提供支持的要求消費金融公司無銀行全資情況部分銀行并表協同好與銀行有一定的品牌共享申請設立消費金融公司，主要出資人出資額不低于擬設消費金融公司全部股本50%，并且應當遵守并在擬設公司章程中載明，主要股東應當在必要時向消費金融公司補充資本補充資本，在消費金融公司出現支付困難時給予流動性支持流動性支持。金融租賃公司通常銀行全資所有并表協同好和銀行的品牌共享強金融租賃公司發起人應當在金融租賃公司章程中約定，在金融租賃公司出現支付困難時，給給予流動性支持予流動性支持；當經營損失侵蝕資本時，及時補足資本

70、金及時補足資本金。金融投資公司通常全資所有并表協同好和銀行的品牌共享強商業銀行作為主要股東，應當承諾 5 年內不轉讓所持有的股權，不將所持有的股權進行質押或設立信托，并在金融資產投資公司章程中載明。商業銀行不得對控股或者參股的金融資產投資公司投資的企業降低授信標準，對其中資產負債率持續超出合理水平的企業不得增加授信?？毓苫騾⒐山鹑谫Y產投資公司的商業銀行與金融資產投資公司之間應當建立防火墻，在資金在資金、人員人員、業務方面進行有效隔離業務方面進行有效隔離，防范風險傳染防范風險傳染。理財子公司通常全資所有并表協同很好和銀行的品牌共享強銀行理財子公司與其股東之間應當建立有效的風險隔離機制銀行理財子公

71、司與其股東之間應當建立有效的風險隔離機制，防范風險傳染防范風險傳染、內幕交易內幕交易、利利益沖突和利益輸送益沖突和利益輸送。消費金融公司的股東多元化45資料來源：公司公開信息，經標普信評收集及整理。版權2024標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。主要消費金融公司前三大股東情況公司名稱第一大股東持股比例（%）第二大股東持股比例（%）第三大股東持股比例（%）招聯消費金融有限公司招商銀行股份有限公司50 中國聯合網絡通信有限公司50-興業消費金融股份公司興業銀行股份有限公司66 泉州商業集團有限公司24 福誠(中國)有限公司5 中銀消費金融有限公司中國銀行股份有限公司43 百聯集團有限公司22

72、上海陸家嘴金融發展有限公司13 中郵消費金融有限公司中國郵政儲蓄銀行股份有限公司71 星展銀行有限公司17 廣東三正集團有限公司5 湖北消費金融股份有限公司湖北銀行股份有限公司32新疆特易數科信息技術有限公司24 北京宇信科技集團股份有限公司13 湖南長銀五八消費金融股份有限公司 長沙銀行股份有限公司51 北京城市網鄰信息技術有限公司33 長沙通程控股股份有限公司16 上海尚誠消費金融股份有限公司上海銀行股份有限公司38 攜程旅游網絡技術(上海)有限公司38 深圳市德遠益信投資有限公司13 馬上消費金融股份有限公司重慶百貨大樓股份有限公司31 北京中關村科金技術有限公司30 物美科技集團有限公

73、司16 海爾消費金融有限公司海爾集團公司30 北京紅星美凱龍國際家具建材廣場有限公司25 海爾集團財務有限責任公司19 捷信消費金融有限公司Home Credit N.V.100-注：本報告中所呈現的潛在主體信用質量分布是我們根據公開信息，通過案頭分析所得出對于信用質量的初步觀點。標普信評未與任何企業（有委托公開評級的發行人除外）進行訪談或其他任何形式的互動溝通，也未通過標普信評的信用評級流程，例如信用評審委員會加以審核與處理本報告所呈現的潛在信用質量分布。本報告中表達的觀點不可且不應被表述為信用評級，也不應被視為對任何企業最終評級結果的表示。資料來源：標普信評。版權2024 標普信用評級（中

74、國）有限公司。版權所有。消費金融公司主要股東的信用質量差異大，導致支持公司的能力有很大差異46 在31家消費金融公司中，23家有商業銀行作為第一大股東。其中，18家銀行個體信用質量在a序列及以上，信用質量較高；因此由商業銀行作為主要股東的消費金融公司的主體信用質量往往也較好。相比之下，無銀行做主要股東的消金公司的集團支持不確定性更大。之前發生重大風險的主要股東往往將其持有的消金公司股權轉讓給其他機構，目前來看，部分消金公司受到股東負面影響的程度有限。2022年3月，南京銀行收購蘇寧集團對蘇寧消費金融的大部分持股，成為蘇寧消金第一大股東，將蘇寧消金更名為南銀法巴消費金融有限公司。2022年5月，

75、寧波銀行受讓中國華融所持華融消費金融公司70%的股權，將華融消金更名為浙江寧銀消費金融股份有限公司。主要商業銀行潛在個體信用質量分布03060 aaa aa+aa aa-a+a a-bbb+bbb bbb-bb+bb bb-b+bb-及以下銀行數量其他商業銀行作為消費金融公司第一大股東的商業銀行 47分析師聯系方式李迎,CFA,FRM 北京 Ying.L鄒雪飛,CPA 北京 Eric.Z楊建成,FRM北京 Allen.Y 版權2024標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。標普信用評級（中國）有限公司（簡稱“標普信評”）擁有上述內容（包括評級、信用相關的分析和數據、估值、模型、軟件或其他應用或

76、其中的輸出）或其任何部分（簡稱“內容”）的版權和/或其他相關知識產權。未經標普信評的事先書面許可，嚴禁以任何形式或方式修改、逆向工程、復制或發布任何內容，或將任何內容存儲在數據庫或檢索系統中。內容不得用于任何非法或未經授權的目的。標普信評和任何第三方供應商，以及其董事、管理人員、股東、員工或代理人（統稱“標普方”）均不保證內容的準確性、完整性、及時性或可用性。標普方不對任何錯誤或遺漏（疏忽或其他），無論其原因如何，以及因使用內容而獲得的結果，或者用戶輸入的任何數據的安全性或維護該等數據承擔責任。內容以“概不保證”為基礎提供。標普方特此聲明免除所有明示或默示的保證，包括但不限于適銷性或適用于特定

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79、對于債務人相對于中國境內其他發行人的整體資信或對特定債務的償債能力的意見，并提供在中國境內信用風險的排序。標普信評所授予的評級并非根據全球評級等級體系所授予的評級，不可也不應被視為或不實地表述為全球評級等級體系下授予的評級，或者作為全球評級等級體系下授予的評級而加以依賴。標普方不為違反本段使用標普信評的評級所產生的任何損失負責。如果監管機構允許評級機構在一個司法轄區內因某些監管目的承認在另一個司法轄區發布的評級，標普信評保留隨時自行決定授予、撤銷或中止此類承認的權利。標普信評特此聲明不對因授予、撤銷或中止承認而產生的任何責任以及宣稱因此而產生的任何損害負責。標普信評將其不同業務單位的活動保持分離，以保持相應活動的獨立性和客觀性。因此，標普信評的某些業務單位可能擁有其他業務單位所沒有的信息。標普信評制定了政策和程序，以確保對各個分析過程中相關的特定非公開信息予以保密。標普信評可能從其評級和特定分析活動中獲得報酬，報酬一般由證券發行人或承銷人或者債務人支付。標普信評保留發布其意見和分析的權利。標普信評的公開評級和分析公布在其網站上并且可以通過其他方式發布，包括但不限于標普信評出版物和第三方轉銷商。