標普信評：疫情下國內汽車金融行業信用表現穩定-標普信評汽車金融公司分析方法（67頁）.pdf

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1、疫情下國內汽車金融行業信用表現穩定疫情下國內汽車金融行業信用表現穩定 標普信評汽車金融公司分析方法標普信評汽車金融公司分析方法 20212021年年1212月月 評級框架 評級基準 業務狀況 資本與盈利性 風險狀況 融資與流動性 個體信用質量 集團影響 主體信用質量 2 目錄目錄 評級框架評級框架 3 金融機構評級方法框架金融機構評級方法框架 4 注：在分析受評主體的個體特征后，我們還會將其信用質量做一個整體的評估，并與同業進行對比分析，以此 判斷是否需要對級別做出補充調整，從而得出最終的個體信用狀況。 資料來源:標普信評。 版權 2021標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。 標普信評的金

2、融機構評級方法框架與 標普全球相比的主要區別在于： 1) 弱化了國別風險的分析； 2) 沒有采用自己的資本模型，而是 以監管資本為基礎來分析資本充 足性； 3) 數據校驗僅限于國內金融機構， 不與國際金融機構進行同業比較。 評級基準是確定機構個體信用狀況的起點評級基準是確定機構個體信用狀況的起點 5 評級基準反映了一類金融機構所處的經營環境 的優勢和挑戰，反映的是國內經濟風險和行業 風險，是確定一家金融機構個體信用狀況的起 點。 我們將銀行的評級基準定為“bbb+”的主要原 因是，國內銀行業的信用狀況應當是國內整體 信用市場的反映。由于國內主要工商企業的潛 在主體信用質量的中位數在BBBspc

3、大類，因 此金融機構的評級基準也應該在bbb大類。 我們認為廣義金融機構（包括銀行、券商等） 的行業風險集中分布在bbb等級，其中銀行微 調至大類上端，券商和持牌非銀金融機構微調 至大類下端。 1,7001,700家樣本工商企業的潛在主體信用質量分布家樣本工商企業的潛在主體信用質量分布 注*：本報告中所呈現的潛在主體信用質量分布是我們根據公開信息，通過案頭分析所得出對于潛在主 體信用質量分布的初步觀點。標普信評未與任何企業進行訪談或其他任何形式的互動溝通，也未通過 標普信評的信用評級流程例如信用評審委員會加以審核與處理本報告所呈現的潛在信用質量分布結果。 本報告中表達的觀點不可且不應被表述為信

4、用評級，也不應被 視為對任何企業最終評級結果的表示。 資料來源：標普信評。 版權2021標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。 企業數量 在評級基準上進行的個體分析要素調整規則在評級基準上進行的個體分析要素調整規則 6 資料來源：標普信評。 版權2021標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。 業務狀況業務狀況資本與盈利性資本與盈利性風險狀況風險狀況 得分得分子級調整子級調整得分得分子級調整子級調整得分得分子級調整子級調整 1 1+2+21 1+2+21 1+2+2 2 2+1+12 2+1+12 2+1+1 3 30 03 30 03 30 0 4 4- -1 14 4- -1 14 4-

5、 -1 1 5 5- -2 25 5- -2 25 5- -2 2 6 6- -3 36 6- -3 36 6- -3 3 融資與流動性融資與流動性 (子級調整子級調整) 融資融資 流動性流動性 12345 高于平均水平高于平均水平+2/+1+1/0-1-2-3 平均水平平均水平00-1-2-3 低于平均水平低于平均水平-1-1-1-2-3 我們以確定的評級基準作為評級的起點，然后結合受評主體的個體特征，在評級基準的基礎上進行調整，得出受評主體的個體 信用狀況（SACP）。通常會考慮的個體分析要素包括：業務狀況、資本與盈利性、風險狀況、融資與流動性等。機構的個體信 用狀況反映了具體某家金融機構

6、自身獨特的優勢和挑戰。對四項個體分析要素的評估可能會導致機構的個體信用狀況高于或低 于評級基準。 外部支持外部支持 7 我們分析汽車金融公司外部支持的框架與分析其他 金融機構和工商企業的集團或政府支持所用的框架 一致。一般而言，我們在分析外部支持時會考慮以 下三個關鍵要素： 1) 受評主體的個體信用狀況； 2) 支持提供方的信用質量；以及 3) 受評主體對支持提供方的重要性等級。 對于汽車金融公司而言，考慮到其與汽車制造商母 公司的密切關系，我們通?？紤]的是集團支持。 注：所有上述信用質量觀點為標普信評的信用觀點。 資料來源：標普信評。 版權2021標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。 我

7、們評估汽車金融公司的方法與其他金融機構一致我們評估汽車金融公司的方法與其他金融機構一致，確保了跨行業的可比性確保了跨行業的可比性 8 評級要素評級要素分析方法分析方法 評級基準評級基準 汽車金融公司的評級基準與其他受到銀保監會監管的持牌非銀金融機構相同，比銀行的評級基準低兩個子級，反映出銀行業與 持牌非銀金融機構在信用質量上的差異。 業務狀況業務狀況 我們分析汽車金融公司的業務狀況時，側重于在評級基準同為“bbb-”的金融公司中進行比較，特別是汽車金融公司同業的比 較。 資本與盈利性資本與盈利性 由于銀保監會對汽車金融公司資本的監管方式與銀行基本相同，因此，我們評估汽車金融公司資本與盈利性的方

8、法與評估銀行 的相同。 風險狀況風險狀況 風險狀況評估旨在反映資本與盈利性評估中沒有得到充分體現的風險。由于汽車金融公司的資本與盈利性評估方法與銀行相同， 所以在風險狀況方面也會保持一致的方法。我們會把汽車金融公司的風險偏好、風險管理、信貸準入標準和資產質量表現情況 與銀行業進行比較。 融資與流動性融資與流動性 汽車金融公司的融資與流動性評估與其他持牌非銀金融機構一樣。我們將汽車金融公司的融資穩定性與其他評級基準為“bbb-” 的金融公司進行比較。流動性方面，我們會通過絕對值分析來觀測公司能承受流動性壓力的程度。 集團影響集團影響我們評估汽車金融公司集團影響的方法與評估其他企業的方法一樣。 資

9、料來源：標普信評。 版權2021標普信用評級（中國）有限公司。版權所有 評級基準 9 我們通常將汽車金融公司的評級基準定為我們通常將汽車金融公司的評級基準定為 “bbbbbb- -” 10 一般而言，汽車金融公司的評級基準比銀行的評級基準低兩個子級。我們對銀行采用的評級基準為 “bbb+”，因此汽車金融公司的評級基準為“bbb-”。我們認為，相對于銀行而言，非銀金融機構的額外 行業和經濟風險通常包括： 與銀行相比，汽車金融公司通常無法吸收公共存款，不得不依賴批發資金，從而面臨更高的流動性風 險和融資風險。 因為銀行的融資成本更低，汽車金融公司所面臨的競爭壓力更大。 我們的國內評級序列中，評級基

10、準是不同類型金融子行業信用狀況的相對排序。我們通常首先確定銀行的評 級基準。對于非銀金融機構（包括證券公司和金融公司等），我們會在銀行評級基準上進行調整，以考慮銀 行和非銀金融機構之間的行業差異。不同金融子行業的評級基準可能會不同，主要因為非銀金融機構面臨更 多的融資、經濟或競爭風險，或者監管力度相對薄弱。 不同金融子行業的初步評級基準不同金融子行業的初步評級基準 11 初步評級基準初步評級基準典型的金融子行業典型的金融子行業 bbb+商業銀行 bbb- 證券公司，汽車金融公司汽車金融公司，金融租賃公司，持牌不良資產管理公司，企業集團財務公司，消費金 融公司，持牌資產投資公司等由銀保監會或證監

11、會頒發金融牌照并受到嚴格金融監管的非銀金融 機構 bb+融資租賃公司，小額貸款公司，融資擔保公司，保理公司，以及其他非持牌金融公司 汽車金融公司“bbb-”的評級基準還反映了其作為銀保監會監管的非銀金融機構，具有在銀行間市場同業拆 借資格以及嚴格的監管框架。 對于汽車制造商下屬的融資租賃公司，我們通常采用的評級基準為“bb+”，這是因為其并非受銀保監會嚴格 監管的持牌金融公司，且無法在銀行間市場進行短期同業拆借。 注：本表所示為初步評級基準。我們對個別機構采用的最終評級基準可能會因為某些特殊情況而不同于初步評級基準。 資料來源：標普信評。 版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。

12、 業務狀況 12 業務狀況評估框架業務狀況評估框架 13 業務狀況通常反映的是金融機構的業務經營實力，我們一般會從以下幾個方面對業務狀況進行評估：業務穩定性、集中度或多 樣性以及管理和戰略等。業務狀況的分數分為“1”至“6”六檔，其中“1 ”代表業務狀況極佳，“6 ”代表業務風險很大。 我們一般會首先考慮其業務穩定性，并以此對業務狀況進行初步評估。然后我們會評估集中度或多樣性、管理和戰略等補充指 標，并據此判斷是否有必要對初步評估的結果進行調整。 步驟一步驟一: : 評估主要指標評估主要指標- - 業務穩定性業務穩定性 我們通常關注的因素包括：市場份額、收入的穩定 性、客戶群的主要構成等。 步

13、驟二步驟二: : 評估補充指標評估補充指標- - 集中度或多樣性；管理和戰略集中度或多樣性；管理和戰略 集中度或多樣性通常關注不同業務線和地域對金融機構收入的貢獻情況。 管理和戰略通常關注管理層貫徹執行經營計劃的能力、機構的戰略發展方向、管 理層的風險偏好、以及股權和公司治理等。 評估要素評估要素正面判斷正面判斷負面判斷負面判斷 市場份額高于同業低于同業 進入壁壘較高較低 收入波動性低于同業高于同業 經常性收入的占比高于同業低于同業 業務和地域分布的多樣性優于同業次于同業 制定的戰略與實際業務能力的匹配程度通常匹配通常無法制定有效的業務戰略 過往達成財務目標的能力優于同業次于同業 管理層的風險

14、偏好較保守較激進 汽車金融公司的數量保持穩定汽車金融公司的數量保持穩定，資產規模保持穩步增長資產規模保持穩步增長 14 汽車金融是非銀行金融機構的一個細分領域。截至2020年末，汽車金融公司的資產總額為9,775億元， 同比增長 8%，約占商業銀行業總資產的0.37%。 汽車金融公司總資產及公司數量汽車金融公司總資產及公司數量 資料來源：銀保監會，經標普信評收集及整理。 版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。 0 10 20 30 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 20132014201520162017201820192020 （公司數量） （

15、億元） 汽車金融公司總資產規模公司數量 汽車金融市場不同類型公司的對比汽車金融市場不同類型公司的對比 15 汽車金融市場不同類型公司的對比汽車金融市場不同類型公司的對比 汽車金融公司汽車金融公司 具有關于汽車的深度專業知識 與汽車制造商和經銷商關系緊密 能夠為借款人提供來自汽車制造商的利息折扣 能夠提供其他相關配套服務 具有高效的貸款審核和放款流程 商業銀行商業銀行 非常廣泛的業務網點 信用審查和處理流程往往費時較長 金融租賃公司金融租賃公司 更加靈活的審核標準 更加靈活的產品設計 向借款人收取的利率往往更高 與其他非銀金融機構相比，汽車金融公司的進入門 檻較高。目前，中國只有25家受銀保監會

16、監管的持 牌汽車金融公司，最近一次發放牌照是在2016年。 汽車金融公司并不是唯一一類從事汽車金融業務的 金融機構。商業銀行、融資租賃公司和汽車制造商 的集團財務公司也經營同類業務。汽車金融公司是 汽車金融業務市場中最大的參與者，市場占有率約 為50%。 與其他競爭對手相比，汽車金融公司在品牌知名度 和集團協同效應方面具有獨特優勢。作為由汽車制 造商發起設立的機構，汽車金融公司除了實現自身 盈利以外，還往往承擔著促進汽車銷售的任務。 資料來源：標普信評。 版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。 汽車金融公司市場占有率和其汽車品牌的市場競爭力關系緊密汽車金融公司市場占有率和其汽車

17、品牌的市場競爭力關系緊密 截至截至2020年末汽車金融公司總資產市場份額情況年末汽車金融公司總資產市場份額情況 16 前五大汽車金融公司共占有約一半的市場份額。 業務狀況子級業務狀況子級 調整初步結果調整初步結果 在汽車金融公司中的總在汽車金融公司中的總 資產市場份額資產市場份額 +220% +17%-20% 04%-7% -11%-4% -220 銀行數量 經標普信評評估的壓力情景下一級資本充足率（%） 資本與盈利性初步子級調整： +2+10-1-2-3 注1：壓力情景主要包括的假設包括：所有關注類貸款均遷徙至不良類貸款，壞賬回收率為30%，非保本理財產品的對資本的消耗與一般對公貸款相同。

18、注2：基于壓力情景下調整后一級資本充足率的資本與盈利性初步子級調整僅為我們評估分析的起點?？紤]到其他因素的調整，我們最終的資本與盈利性子級調整結果可能與初步的結 果不同。 資料來源：標普信評。 版權2021標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。 截至截至2020年末主要汽車金融公司資本充足率年末主要汽車金融公司資本充足率 資料來源：銀保監會，公司公開信息，標普信評收集及整理。 版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。 汽車金融公司資本充足率顯著高于銀行汽車金融公司資本充足率顯著高于銀行 27 汽車金融公司具有良好的資本水平，這得益于母公司強有力的資本支持、良好的資本內生能力以及

19、新增業務對資 本消耗適中。截至2020年末，汽車金融行業平均資本充足率為21.4%，比2019年末高0.8個百分點。 0 10 20 30 （%） 2020年主要汽車金融公司凈利差年主要汽車金融公司凈利差 注：凈利差=(利息收入/平均生息資產)-(利息支出/平均付息負債)。 資料來源：公司公開信息，標普信評收集及整理。 版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。 受益于零售貸款業務收取的更高利率，盡管承受了更高的資金成本，汽車金融公司的凈受益于零售貸款業務收取的更高利率，盡管承受了更高的資金成本，汽車金融公司的凈 利差通常高于商業銀行利差通常高于商業銀行 28 2020年疫情期間，

20、在更加寬松的貨幣政策環境下，汽車金融公司的融資成本和貸款收益率下降。同時，由于資產 端的下降超過融資端，汽車金融公司的凈息差收窄。與商業銀行變化趨勢相似。 0 2 4 6 8 10 12 六大行平均上汽通用寶馬(中國)東風日產長安汽車廣汽匯理豐田(中國)北京現代奇瑞徽銀福特(中國)瑞福德 （%） 利息收入/平均生息資產利息支出/平均付息負債凈利差 2020年主要汽車金融公司平均總資產回報率年主要汽車金融公司平均總資產回報率 注：平均總資產回報率= 凈利潤/(年初總資產+年末總資產)/2。 資料來源：銀保監會，公司公開信息，標普信評收集及整理。 版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所

21、有。 受益于更高的凈息差以及更低的信用成本受益于更高的凈息差以及更低的信用成本，主要汽車金融公司的盈利水平高于商業主要汽車金融公司的盈利水平高于商業 銀行平均水平銀行平均水平 29 受凈息差收窄影響，我們測試的10家主要汽車金融公司2020年的平均總資產回報率為1.94%，同比下降0.19個百分點。 良好的盈利水平通常會帶來良好的資本內生能力，從而進一步提升資本水平。 0 1 2 3 商業銀行平均上汽通用寶馬(中國)東風日產長安汽車廣汽匯理豐田(中國)北京現代奇瑞徽銀福特(中國)瑞福德 （%） 主要汽車金融公司資本與盈利性評估概覽主要汽車金融公司資本與盈利性評估概覽 30 步驟步驟說明說明主要

22、汽車金融公司的特征主要汽車金融公司的特征 第一步第一步 評估披露口徑資本充足率是否滿足監 管最低要求 主要汽車金融公司披露口徑監管資本率高，能夠充分滿足監管要求。 第二步第二步 根據實際情況對一級資本充足率進行 定量調整，并預測未來一級資本充足 率水平 考慮到主要汽車金融公司的撥備充足，我們通常不對其披露口徑資本充足率進行下調。 同時，良好的資本內生能力（高盈利）通常能夠滿足新增業務對資本的消耗。 第三步第三步 評估資本質量、盈利質量以及盈利 能力 我們通常對主要汽車金融公司盈利能力和質量的持有正面/中性的觀點。 3.13.1評估資本質量和資本結構主要汽車金融公司很少發行混合資本工具，因此其資

23、本質量健康。 3.23.2評估公司盈利能力主要汽車金融公司擁有穩健的盈利能力。 3.33.3評估公司盈利質量充足的撥備緩沖可確保穩健的盈利質量。 3.4 公司未來12-24個月一級資本充足率 壓力測試 擁有很高的撥備緩沖、資本實力強且盈利穩健，即便在壓力情景下也具有很強的資本韌 性。 3.5 考慮其他可能影響資本的特殊因素， 例如持續的集團支持 汽車金融公司能夠從母公司得到持續的資本支持。 3.6 綜合之前各個步驟的結論，得出最 終的資本與盈利性打分 因此，我們通常對主要汽車金融公司的資本與盈利性持正面觀點。 資料來源：標普信評。 版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。 31

24、評級基準為“評級基準為“bbbbbb- -”的金融機構的潛在資本與盈利性子級調整”的金融機構的潛在資本與盈利性子級調整 評級基準為“評級基準為“bbbbbb- -”的金融機構的潛在資本與盈利性子級的金融機構的潛在資本與盈利性子級 調整分布調整分布 子級調整子級調整得分得分典型特征典型特征 +21 我們預計公司未來12-24個月經標普信評調整的一級資本充足率遠高于銀 行業平均水平，通常超過17%。 +12 我們預計公司未來12-24個月經標普信評調整的一級資本充足率高于銀行 業平均水平，通常在12%-17%之間。 03 我們預計公司未來12-24個月經標普信評調整的一級資本充足率處于銀行 業平均

25、水平，通常在8.5%-12%之間；即使在壓力情景下，資本充足水平 也能夠充分滿足監管對資本的最低要求。 -14 我們預計公司未來12-24個月經標普信評調整一級資本充足率略低于銀行 業平均水平，通常在7%-8.5%之間；資本充足水平在正常市場環境下能夠 滿足監管對資本的最低要求，但在壓力情景下就可能低于監管最低要求。 -25 我們預計公司未來12-24個月經標普信評調整的一級資本充足率低于銀行 業平均水平，通常在5%-7%之間；資本充足水平在正常市場環境下也可能 不能充分滿足監管對資本的最低要求。 -36 我們預計公司未來12-24個月經標普信評調整后的一級資本充足率將顯著 低于銀行業平均水平

26、，通常低于5%；可能存在違反監管最低資本要求的 重大風險或者已經違反，而且我們預計在沒有及時的資本注入的情況， 經營或許難以持續。 潛在資本與盈利性子級調整情況概述潛在資本與盈利性子級調整情況概述 0 20 40 60 80 100 120 +2+10-1-2-3 金融機構數量 潛在資本與盈利性子級調整 汽車金融公司其他金融機構 注：本報告中所呈現的潛在信用質量分布是我們根據公開信息，通過案頭分析所得出對于潛在主體信 用質量分布的初步觀點。標普信評未與任何機構進行訪談或其他任何形式的互動溝通，也未通過標普 信評的信用評級流程例如信用評審委員會加以審核與處理本報告所呈現的潛在信用質量分布結果。本

27、 報告中表達的觀點不可也不應被表述為信用評級，也不應被視為對任何機構最終評級結果的表示。 資料來源：標普信評。 版權2021標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。 注1：我們會基于具體公司撥備和敞口的實際評估情況來調整其披露口徑的一級資本充足率。 注2：我們對資本和盈利性的評估是前瞻性的，結合了我們對機構未來12-24個月或者更長時期內資本水平的看法。 注3：如果公司的資本質量顯著弱于行業平均水平，我們可能會有額外的子級下調；如果公司有很 強的二級資本，而我們在一級資本充足率評估中沒有反映該優勢，則可能會有額外的子級上調。 注4：測試中所使用的閾值只是打分的起點，在此基礎上我們還會考慮其它定

28、性和定量因素，因此 我們最終的子級調整結論和從閾值分析得出的初步結論可能不同。 資料來源：標普信評。 版權2021標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。 風險狀況風險狀況 32 風險狀況評估框架風險狀況評估框架 33 風險狀況是我們評估個體信用狀況的第三項因素。風險狀況通常作為資本與盈利性分析的補充。 我們主要評估那些在資本與盈利性分析中未能充分體現的信用因素，如資產質量、其他風險敞口、風險管理能力、 風險偏好等。 我們對這些因素并未預設固定的權重，而是采取整體綜合評估的方法，主要考慮因素如下表所示： 主要因素主要因素主要考量因素主要考量因素 風險偏好風險偏好 包括風險敞口的增加和變化。我們

29、通常將此作為風險狀況評估部分的主 要驅動因素。 歷史損失及預期歷史損失及預期 將當前業務組合的歷史損失和預期損失與同業的損失及過去經濟衰退期 間的損失經驗進行比較。大于平均水平的損失可能表明風險狀況較弱。 集中度集中度風險集中度或風險分散度的影響。 復雜度復雜度復雜性的上升如何影響風險。 其它重大風險其它重大風險資本與盈利性評估部分沒有充分反映的其他風險。 資料來源：標普信評。 版權2021標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。 20202020年末主要汽車金融公司貸款結構年末主要汽車金融公司貸款結構 資料來源：公司公開信息，標普信評收集及整理。 版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。

30、版權所有。 汽車金融公司的貸款組合以零售貸款為主汽車金融公司的貸款組合以零售貸款為主 34 與銀行和其他業務更多元化的非銀金融機構相比，汽車金融公司專注于汽車金融業務，業務透明度更好。汽車金融公司的貸 款組合通常包括兩部分：零售業務（向購車者提供貸款）和批發業務（向汽車經銷商提供貸款）。此外，汽車金融公司還可 以開展汽車租賃業務，租賃業務在產品設計方面往往具有更大的靈活性。從目前的實際情況來看，租賃業務往往更加集中在 汽車廠商另外開設的融資租賃公司。 0 25 50 75 100 上汽通用寶馬(中國)東風日產長安汽車廣汽匯理豐田(中國)北京現代奇瑞徽銀福特(中國)瑞福德 （%） 零售貸款經銷商

31、貸款 截至截至2020年末汽車金融公司行業平均不良貸款率和撥備覆蓋率年末汽車金融公司行業平均不良貸款率和撥備覆蓋率 資料來源：銀保監會，標普信評收集及整理。 版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。 與銀行業相比，汽車金融行業的資產質量更高與銀行業相比，汽車金融行業的資產質量更高 35 2020年末，汽車金融公司行業的不良貸款率為0.5%，與上年末持平，表明其資產質量對疫情沖擊具有很強的韌性。 2020年，汽車金融公司撥備覆蓋率有所提升。截至2020年末，汽車金融公司行業撥備覆蓋率為535.9%，較上年末上升87.3 個百分點。 0 200 400 600 800 0.0 0.5

32、 1.0 1.5 2.0 20162017201820192020 （%） （%） 汽車金融公司不良貸款率 商業銀行不良貸款率 汽車金融公司撥備覆蓋率（右軸） 商業銀行撥備覆蓋率（右軸） 2020年末主要汽車金融公司不良貸款率和關注貸款率年末主要汽車金融公司不良貸款率和關注貸款率 資料來源：銀保監會，公司公開信息，標普信評收集及整理。 版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。 由于透明的業務模式，在汽車金融風險管理方面的專業性，以及審慎的風險偏好，大由于透明的業務模式，在汽車金融風險管理方面的專業性，以及審慎的風險偏好，大 型汽車金融公司整體壞賬水平很低型汽車金融公司整體壞賬水平

33、很低 36 汽車金融公司的產品高度集中于同一品類，但我們認為其良好的地理分布及極低的單一客戶集中度可以很好地緩 解產品集中度高的風險。 0 1 2 3 商業銀行平均上汽通用東風日產長安汽車廣汽匯理豐田(中國)北京現代奇瑞徽銀福特(中國)瑞福德 （%） 不良貸款率關注貸款率 2020年末主要國內商業銀行不良年末主要國內商業銀行不良+關注類貸款占比分布關注類貸款占比分布 注1：基于問題貸款比率的風險狀況初步子級調整僅為我們評估分析的起點?？紤]到其他因素的調整，我們最終的風險狀況子級調整結果可能與初步的結果不同。 注2：經標普信評調整的問題資產比率包括不良和關注類資產率、在IFRS9下劃分為第2或第

34、3階段的資產占比、逾期資產比率、展期和重組資產占比，以及雖然沒有被劃分為壞賬，但是 已經產生嚴重風險并已經成立了債委會的資產。 資料來源：銀行公開信息，標普信評。 版權2021標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。 東方日產； 廣汽匯理； 豐田（中國）； 北京現代； 福特（中國）； 上汽通用； 長安汽車； 瑞福德 奇瑞徽銀 0 30 60 123456789101112131415161718192020 銀行數量 不良+關注類貸款占比 （%） 風險狀況初步子級調整： +2+10-1-2-3 資產質量指標是我們評估風險狀況時的最重要考量之一資產質量指標是我們評估風險狀況時的最重要考量之一 3

35、7 對于風險狀況與銀行之間具有可比性的非銀金融機構，我們會以問題資產比率作為核心指標來評估其風險偏好，評估方式與對 銀行的評估方式相似。 汽車金融公司通常具有審慎的撥備計提政策且具有充足的撥備緩沖汽車金融公司通常具有審慎的撥備計提政策且具有充足的撥備緩沖 38 20202020年末主要汽車金融公司撥備覆蓋率年末主要汽車金融公司撥備覆蓋率 資料來源：銀保監會，公司公開信息，標普信評收集及整理。 版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。 考慮到汽車金融公司壞賬水平很低，其撥備計提主要是根據撥貸比來確定的。 20202020年末主要汽車金融公司貸款減值損失年末主要汽車金融公司貸款減值損

36、失/ /貸款總額比率貸款總額比率 資料來源：銀保監會，公司公開信息，標普信評收集及整理。 版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。 0 2 4 6 （%） 0 500 1,000 1,500 2,000 （%） 39 子級調整子級調整分數分數典型特征典型特征 +21 風險偏好顯著低于銀行業平均水平，或者業務集中在風險很低的行業； 資產質量對于中國實體經濟信用周期的敏感度低；我們預計公司未來24 個月經標普信評調整的問題資產比例（如適用）不超過1%。 +12 風險偏好低于銀行業平均水平，且業務準入標準嚴于銀行業平均水平。 或業務集中在低風險行業，資產質量在實體經濟信用周期的不同階段

37、均 優于行業平均水平。我們預計公司未來24個月經標普信評調整的問題資 產比例（如適用）在1%-3%之間。 03 風險管理能力、業務準入標準與資產質量處于銀行業平均水平，且我們 預計公司未來24個月經標普信評調整的問題資產比例（如適用）在3%- 6%之間。 -14 風險管理能力或資產質量略弱于銀行業平均水平，或業務準入要求略低 于商業銀行平均水平，或業務集中在高風險或高周期性行業。我們預計 公司未來24個月經標普信評調整的問題資產比例（如適用）在6%-8%之 間。 -25 風險管理能力和資產質量表現弱于銀行業平均水平，或業務準入標準較 商業銀行平均水平更加激進。我們預計公司未來24個月經標普信評

38、調整 的問題資產比例（如適用）在8%-11%之間。 -36 風險管理能力或資產質量遠弱于銀行行業平均水平，可能存在嚴重內控 缺陷。由于較高的風險，使我們在資本與盈利性評估的基本假設已不再 適用。我們預計公司未來24個月經標普信評調整的問題資產比例（如適 用）在11%以上。 評級基準為“評級基準為“bbbbbb- -”的金融機構潛在風險狀況子級調整分布的金融機構潛在風險狀況子級調整分布 注1：經標普信評調整的問題資產比例綜合考慮公司的不良+關注類資產比例，IFRS9下二、三階段資產的比例，逾期貸 款比例，展期及重組貸款比例，雖然沒有被放入不良或關注類貸款，但是已經發生了嚴重風險，加入了債委會的債

39、權。 我們也會考慮在非標金融投資等類信貸資產中的壞賬。同時，我們也會根據具體金融公司資產分類的嚴格程度進行調整。 注2：測試中所使用的閾值只是打分的起點，在此基礎上我們還會考慮其他定性和定量因素，因此我們最終的子級調整 結論和從閾值分析得出的初步結論可能不同。 資料來源：標普信評。 版權2021標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。 潛在風險狀況子級調整情況概述潛在風險狀況子級調整情況概述 評級基準為“評級基準為“bbbbbb- -”的金融機構的潛在風險狀況子級調整”的金融機構的潛在風險狀況子級調整 0 20 40 60 80 +2+10-1-2-3 金融機構數量 潛在風險狀況子級調整 汽車

40、金融公司其他金融機構 注：本報告中所呈現的潛在信用質量分布是我們根據公開信息，通過案頭分析所得出對于潛在主 體信用質量分布的初步觀點。標普信評未與任何機構進行訪談或其他任何形式的互動溝通，也未 通過標普信評的信用評級流程例如信用評審委員會加以審核與處理本報告所呈現的潛在信用質量 分布結果。本報告中表達的觀點不可也不應被表述為信用評級，也不應被視為對任何機構最終評 級結果的表示。 資料來源：標普信評。 版權2021標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。 融資與流動性 40 41 資料來源：標普信評。 版權2021標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。 主要因素主要因素穩定的融資的典型特征穩定

41、的融資的典型特征 期限結構期限結構 大部分融資由搭配合理的長期或中期無抵押債務組成， 不過度依賴短期債務融資。 融資來源融資來源 公司可輕松獲得多種穩定的債務融資，包括銀行、債 券市場等。 外匯風險外匯風險 如果公司以不同的貨幣持有大量資產，具有可靠的對 沖策略（比如系統和流程）來管理和對沖相關的市場 風險；此外，公司并不嚴重依賴來自外國債權人的資 金。 集中度集中度 如果出現大量債務到期日集中或者單一債權人集中的 情況，可能引發嚴重的再融資風險。 市場信心市場信心 公司不會因為債權人對公司失去信心而在短期內失去 大量融資渠道。 融資成本融資成本 公司融資成本總體穩定，不會對其盈利能力造成顯著

42、 壓力。 融資穩定性的定性分析融資穩定性的定性分析 評估非銀金融機構融資穩定性的主要因素 無抵押債務和抵押債務占比； 對無抵押債務和抵押債務的融資能力； 貨幣錯配或對外幣債權人的依賴程度； 債務到期或單一債權人集中度（債務期限狀況）； 保證金對融資安排的影響； 對過去已表現出不穩定性的融資來源的依賴； 融資成本大幅上升，導致盈利能力被削弱的風險； 未來一年維持融資穩定性的能力。 42 融資狀況融資狀況一般含義一般含義 優于平均優于平均 相對于公司的資產、業務和市場情況來看，公司在獲取穩定的長期資金方面具有非常強的能力。融資期限與資 產期限能夠很好的匹配，且債務類型（抵押與非抵押債務）及債權人呈

43、現良好的分散度。公司能夠輕松地在資 本市場發行無抵押債券或獲得銀行的無抵押貸款，且此類債務的具有很好的期限分散度。 平均平均 相對于公司的資產、業務和市場情況來看，公司具有獲取穩定的長期資金的能力。融資期限與資產期限能夠很 好的匹配，且債務類型及債權人呈現良好的分散度。通常情況下，公司能夠在資本市場發行無抵押債券或獲得 銀行的無抵押貸款，或能夠通過多種機構或方式保障穩定的融資來源。無抵押債務期限分布合理。我們預計公 司能夠較輕松地獲得多種包括抵押債務和無抵押債務的融資。 劣于平均劣于平均 公司融資穩定性較弱，且資金配置了較大比率的長期非流動資產，增加了其潛在的流動性缺口，使其融資風險 高。債務

44、期限明顯短于資產期限，或債務類型或債權人集中度高。公司無抵押債務融資的能力有限，或我們認 為公司未來一年在維持融資穩定方面面臨困難。 融資分析通常指的是將金融機構的融資結構與國內行業平均情況進行比較。我們會按照“優于平均”、“平均”或“劣于平均” 對其進行打分。 融資穩定性的定性分析融資穩定性的定性分析 資料來源：標普信評。 版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。 注：股東存款包括股東及集團其他子公司存款。 資料來源：公司公開信息，標普信評收集及整理。 版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。 汽車金融公司依賴于批發資金，但不同公司具有差異化的融資來源汽車金融公司

45、依賴于批發資金，但不同公司具有差異化的融資來源 43 20202020年末主要汽車金融公司融資結構年末主要汽車金融公司融資結構 通常情況下，我們認為大型汽車金融公司的融資與流動性狀況與銀保監會監管的其他非銀金融機構平均水平相 似。受益于良好的信用質量，大型汽車金融公司資本市場融資渠道通暢，銀行貸款授信充足。因此，我們通常 認為其融資和流動性風險是可控的。 0 25 50 75 100 上汽通用寶馬(中國)東風日產長安汽車廣汽匯理豐田(中國)北京現代奇瑞徽銀福特(中國)瑞福德 （%） 股東存款經銷商保證金銀行借款拆入資金金融債券ABS 流動性的定性分析流動性的定性分析 44 良好流動性的典型特征

46、良好流動性的典型特征 流動性管理系統能夠很好地追蹤現金流入和流出情況。 具有有效的流動性壓力情景管理計劃。 沒有顯著的可能在未來12個月影響公司流動性的資產或債務集中問題。 沒有出現大規模的意外資金流出、導致流動性資源緊張的可能性（比如或有負債）。 預計未來12個月內不會發生嚴重的或流動性觸發事件。 即使在壓力情景下，公司融資也不會發生顯著惡化。 市場信號穩定，公司從交易對手或銀行間市場獲得無抵押融資的渠道不受限制。 預計未來12個月內資產端的流動性資源保持穩定。 預計未來12個月沒有巨額或異常的其他流動性需求。 流動性分析主要關注金融機構未來12個月在壓力情景下承受流動性流出的能力，考慮因素

47、包括：（1）表內和表 外潛在的流動性資源；（2）表內和表外潛在的流動性需求；（3）流動性資源與流動性需求的匹配關系。 資料來源：標普信評。 版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。 流動性評估框架流動性評估框架 45 我們按照“1”至“5”五檔對流動性進行打分，其中“1”代表流動性很強，“5”代表流動性不足。 流動性狀況流動性狀況一般含義一般含義 1/很強很強我們認為公司的表內流動性資源就足以滿足壓力情景下的流動性需求。 2/充足充足 我們認為公司壓力情景下的流動性風險很低，但與流動性狀況為“1/很強” 的公司相比，我們對其信心稍弱 一些。在一些壓力情景下，公司可能偶爾還需要利用

48、其他緊急流動性資源。 3/一般一般 我們認為，與流動性狀況為“2/充足”的公司相比，公司在壓力情景下的流動性風險更高，且有可能需要利 用其他緊急流動性資源。 4/有限有限 我們認為，與流動性狀況為“3/一般”的公司相比，公司在壓力情景下的流動性風險更高，且更有可能需要利 用其他緊急流動性資源。 5/不足不足 我們認為，公司在壓力情景下，若不大量借助緊急流動性資源，現金流很容易不足。公司的流動性狀況弱且 難以預測。 資料來源：標普信評。 版權2021 標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。 發行資產支持證券已經成為汽車金融公司重要的融資方式之一發行資產支持證券已經成為汽車金融公司重要的融資方式

49、之一 46 汽車金融公司金融債券和資產支持證券發行情況汽車金融公司金融債券和資產支持證券發行情況 資料來源：Wind，標普信評收集及整理。 版權2021標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。 大型汽車金融公司的融資渠道豐富，資金來源包括銀行貸款、銀行間市場、債券市場及資產證券化市場等。 20212021年前三季度汽車金融公司金融債券發行情況年前三季度汽車金融公司金融債券發行情況 資料來源：Wind，標普信評收集及整理。 版權2021標普信用評級（中國）有限公司。版權所有。 0 400 800 1,200 1,600 2,000 2,400 20142015201620172018201920

50、202021Q3 發行規模（億元） 金融債券汽車資產支持證券 0 20 40 60 （億元） 47 評級基準為“評級基準為“bbbbbb- -”的金融機構潛在融資與流動性子級調整”的金融機構潛在融資與流動性子級調整 子級調整子級調整典型特征典型特征 +2+2 公司具有很穩定的融資結構，表內流動性資源就足以承受壓力情景下 的流動性需求。我們認為，即使不考慮持續性的集團/政府支持，公 司的融資與流動性風險也能保持在很低的水平。 +1+1 公司具有很穩定的融資結構，在壓力情景下也能充分滿足流動性需求， 但可能偶爾也需要借助其他緊急流動性資源。我們認為，考慮到持續 性的集團/政府支持因素后，該公司的融