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1、中 泰 證 券 研 究 所專 業 領 先 深 度 誠 信證券研究報告2 0 25.0 3.2 2極目楚天 共襄星漢衛星互聯網框架報告分析師：蘇儀執業證書編號：S0740520060001分析師：劉一哲執業證書編號：S0740525030001摘要摘要 衛星互聯網是基于衛星通信的互聯網，衛星互聯網是基于衛星通信的互聯網，通過一定數量的衛星形成規模組網，從而輻射全球，構建具備實時信息處理的大衛星系統，是一種能夠完成向地面和空中終端提供寬帶互聯網接入等通信服務的新型網絡，具有廣覆蓋、低延時、寬帶化、低成本等特點。在高、中、低軌衛星中，低軌衛星由于傳輸時延小、鏈路損耗低、發射靈活、應用場景豐富、整體制

2、造成本低，非常適合衛星互聯網業務的發展。早期衛星互聯網發展時，定位為與地面通信網絡競爭，競爭敗下陣后又改為地面通信網絡的補充。如今，衛星互聯網已進入發展第三階段，開始與地面通信網絡融合，雙方開始進行更多的互補合作、融合發展。衛星互聯網產業鏈主要包括衛星制造、衛星發射、地面設備制造以及衛星運營及服務四個環節。衛星互聯網產業鏈主要包括衛星制造、衛星發射、地面設備制造以及衛星運營及服務四個環節。其中，衛星制造環節包括衛星平臺、衛星荷載；衛星發射環節包括火箭制造和發射服務；地面設備包括固定地面站、移動式地面站和用戶終端；衛星運營及服務環節包括衛星移動通信服務、寬帶廣播服務以及衛星固定服務等。2023年

3、全球航天產業的總收入為4000億美元，其中衛星產業的總收入約為2853億美元，占全球航天產業收入的71%。在衛星產業收入中，衛星服務業收入約1102億美元，地面設備制造業收入約1504億美元，衛星制造業收入約172億美元，發射服務業收入約72億美元。在“1+N+X”的理念下，未來衛星互聯網將沿著“天地一體無縫通信未來衛星互聯網將沿著“天地一體無縫通信天地一體泛在連接天地一體泛在連接天地一體泛在智能”三天地一體泛在智能”三個階段演進，個階段演進，總體呈現出遞進式的交疊增長態勢，衍生出的典型應用場景將逐步泛在化、智能化。目前，可展望期間內低軌衛星通信核心商業應用場景主要包括偏遠地區通信、海洋作業及

4、科考寬帶、航空寬帶和災難應急通信等。Starlink作為目前全球衛星互聯產業的代表，其開始提供服務以來用戶數迅速攀升，提供衛星寬帶服務的業務也有望在2024、2025年為SpaceX帶來充沛的利潤和現金流，為全球衛星互聯網服務的商業化探索邁出了重要的實踐。衛星互聯網于2020年成為“新基建”的一個重要部分，此后從國家到地方密集出臺多項衛星互聯網的支持發展政策，我國以千帆星座（G60星鏈）、中國星網（GW星座）、超低軌通遙一體衛星星座為代表的星座群也持續加速搭建。wUiUoOqPuMzQnQsM8OcMaQpNmMoMqNjMpPpMfQmOsO9PnNyRuOrNtOuOmNrN摘要摘要 全球

5、衛星互聯網建設或已進入加速期，衛星互聯網開啟商業化道路。我們建議投資人持續關注衛星互聯網產業的發展，特別是衛星發射技術、衛星通信技術、衛星通信場景應用的探索。具體標的上，我們重點建議投資人關注應用環節的中科星圖、航天宏圖、超圖軟件，以及通信環節加密安全的佳緣科技、電科網安，同時我們也建議投資人關注衛星發射環節的創意信息。風險提示：風險提示：低軌衛星星座建設進度不及預期；衛星互聯網發展應用場景開拓不及預期；頻軌資源被大量占用；衛星制造與發射不及預期；衛星在軌運行出現重大故障風險；研報信息更新不及時的風險等。目 錄C O N T E N T SC O N T E N T S何為衛星互聯網衛星互聯網

6、市場規模與產業鏈拆析衛星互聯網應用展望投資建議&風險提示1234CONTENTS目錄CCONTENTS專 業 領 先 深 度 誠 信專 業 領 先 深 度 誠 信中 泰 證 券 研 究 所中 泰 證 券 研 究 所1何為衛星互聯網61.1 衛星互聯網是什么衛星互聯網是什么 衛星互聯網是基于衛星通信的互聯網，通過一定數量的衛星形成規模組網，從而輻射全球，構建具備實時信息處理的大衛星系統，是一種能夠完成向地面和空中終端提供寬帶互聯網接入等通信服務的新型網絡，具有廣覆蓋、低延時、寬帶化、低成本等特點。圖表：衛星互聯網示意圖資料來源：港申唯隆，中泰證券研究所圖表：基于光通信的衛星互聯網示意圖資料來源：

7、激光與光電子學進展，中泰證券研究所71.1 衛星互聯網的主要特點衛星互聯網的主要特點 具體而言，衛星互聯網的廣覆蓋、低延時、寬帶化、低成本等特點如下：圖表：衛星互聯網的四個主要特點資料來源：賽迪顧問，中泰證券研究所81.2 按軌道高度，衛星互聯網產業可分為低軌、中軌、高軌三類按軌道高度，衛星互聯網產業可分為低軌、中軌、高軌三類 按照軌道高度，衛星主要分為低軌、中軌、高軌三類，具體又可細分為LEO（低地球軌道）、MEO（中地球軌道）、GEO（地球靜止軌道）、SSO（太陽同步軌道）以及IGSO（傾斜地球同步軌道）?；诓煌壍罉嫿ǖ男l星通信系統，在覆蓋范圍、系統容量，傳輸延時、衛星壽命等方面，具有

8、不同特點。其中低軌衛星由于傳輸時延小、鏈路損耗低、發射靈活、應用場景豐富、整體制造成本低，非常適合衛星互聯網業務的發展。圖表：衛星軌道細分分類衛星軌道類型衛星軌道類型軌道高度軌道高度衛星用途衛星用途LEO（低地球軌道）（低地球軌道）300-2000千米對地觀測、測地、通信等MEO（中地球軌道）（中地球軌道）2000-35786千米導航GEO（地球靜止軌道）（地球靜止軌道）35786千米通信、導航、象觀測等SSO（太陽同步軌道）（太陽同步軌道）高度小于6000千米觀測等IGSO（傾斜地球同步軌道）（傾斜地球同步軌道）35786千米導航資料來源：賽迪顧問，中泰證券研究所91.2 低軌衛星互聯網產業

9、的發展三階段低軌衛星互聯網產業的發展三階段 與地面通信網絡競爭階段（與地面通信網絡競爭階段（20世紀世紀80年代年代2000年）：年）：以摩托羅拉公司“銥星”星座為代表的多個衛星星座計劃提出，“銥星”星座通過66顆低軌衛星構建一個全球覆蓋的衛星通信網。這個階段主要以提供語音、低速數據、物聯網等服務為主。隨著地面通信系統快速發展，在通信質量、資費價格等方面對衛星通信全面占優，在與地面通信網絡的競爭中宣告失敗。對地面通信網絡補充階段（對地面通信網絡補充階段（20002014年）：年）：以新銥星、全球星和軌道通信公司為代表，定位主要是對地面通信系統的補充和延伸。圖表：低軌衛星互聯網演進階段資料來源：

10、賽迪顧問，中泰證券研究所 與地面通信網絡融合階段（與地面通信網絡融合階段（2014年至今）：年至今）：以一網公司（OneWeb）、太空探索公司（SpaceX）等為代表的企業開始主導新型衛星互聯網星座建設。衛星互聯網與地面通信系統進行更多的互補合作、融合發展。衛星工作頻段進一步提高，向著高通量方向持續發展，衛星互聯網建設逐漸步入寬帶互聯網時期。101.3 衛星互聯網的發展愿景：衛星互聯網的發展愿景：“1+N+X”理念與三個“天地一體”演進階段”理念與三個“天地一體”演進階段 伴隨衛星互聯網技術的不斷演進與需求的進一步釋放，未來衛星互聯網將圍繞著“1+N+X”的理念逐步蓬勃發展：“1”：衛星互聯網

11、與地面網絡深度融合形成的天地一體網絡；“N”：拓展接入天地一體網絡的N 個行業終端與個人移動終端，促進衛星互聯網與行業融合；“X”：即匯聚多元數據、打通多維技術能力，延伸服務內容與生態邊界，深化衛星互聯網與各行各業的融合共建，賦能個人、行業、社會數智化發展，構筑協同一體的共建共榮衛星互聯網生態。圖表：衛星互聯網“1+N+X”理念資料來源：中國移動，中泰證券研究所111.4 發展衛星互聯網產業的戰略意義發展衛星互聯網產業的戰略意義 外部視角：外部視角：地球近地軌道可容納約6萬顆衛星，而低軌衛星所主要采用的Ku及Ka通信頻段資源也逐漸趨于飽和狀態。到2029年，地球近地軌道預計將部署總計約5700

12、0顆低軌衛星，軌位可用空間將所剩無幾?？臻g軌道和頻段作為能夠滿足通信衛星正常運行的先決條件，已經成為各國衛星企業爭相搶占的重點資源。自身視角：自身視角：“十三五”期間，以航天科技、航天科工為首的央企衛星集團分別提出了自己的衛星互聯網計劃，并發射了試驗星。2020年年4月，衛星互聯網首次納入“新基建”范圍，月，衛星互聯網首次納入“新基建”范圍，社會資本助推中國航天進入商業時代，全面開啟空天軌道資源的戰略布局。衛星互聯網建設已經上升為國家戰略性工程，衛星互聯網建設已經上升為國家戰略性工程，融入遙感工程、導航工程，成為我國天地一體化成為我國天地一體化信息系統的重要組成部分。信息系統的重要組成部分。圖

13、表：2029年全球近地軌道衛星布局及占比預測資料來源：賽迪顧問，中泰證券研究所12CONTENTS目錄CCONTENTS專 業 領 先 深 度 誠 信專 業 領 先 深 度 誠 信中 泰 證 券 研 究 所中 泰 證 券 研 究 所2衛星互聯網市場規模與產業鏈拆析132.1 衛星互聯網產業鏈拆解衛星互聯網產業鏈拆解 衛星互聯網產業鏈主要包括衛星制造、衛星發射、地面設備制造以及衛星運營及服務四個環節。衛星互聯網產業鏈主要包括衛星制造、衛星發射、地面設備制造以及衛星運營及服務四個環節。其中，衛星制造環節包括衛星平臺、衛星荷載；衛星發射環節包括火箭制造和發射服務；地面設備包括固定地面站、移動式地面站

14、和用戶終端；衛星運營及服務環節包括衛星移動通信服務、寬帶廣播服務以及衛星固定服務等。圖表：衛星互聯網產業鏈拆解資料來源：前瞻產業研究院，中泰證券研究所142.1.1 衛星制造衛星制造&衛星發射衛星發射 衛星制造環節包括衛星平臺、衛星荷載：衛星制造環節包括衛星平臺、衛星荷載：衛星平臺包含結構系統、供電系統、推進系統、遙感測控系統、姿軌控制系統、熱控系統以及數據管理系統等；衛星載荷環節包括天線分系統、轉發器分系統以及其它金屬/非金屬材料和電子元器件等。衛星發射環節包括火箭制造以及發射服務。衛星發射環節包括火箭制造以及發射服務。衛星發射環節包括火箭制造以及發射服務。圖表：衛星制造包括衛星平臺與衛星荷

15、載資料來源：賽迪顧問，中泰證券研究所圖表：衛星發射環節包括火箭制造與發射服務資料來源：賽迪顧問，中泰證券研究所152.1.2 地面設備地面設備&衛星運營及服務衛星運營及服務 地面設備主要包括固定地面站、移動式地面站（靜中通、動中通等）以及用戶終端：地面設備主要包括固定地面站、移動式地面站（靜中通、動中通等）以及用戶終端：固定地面站包括天線系統、發射系統、接收系統、信道終端系統、控制分系統、電源系統以及衛星測控站和衛星運控中心等；移動站主要由集成式天線、調制解調器和其它設備構成；用戶終端包含設備上游關鍵零部件及下游終端設備。衛星運營及服務主要包含衛星移動通信服務、寬帶廣播服務以及衛星固定服務等。

16、衛星運營及服務主要包含衛星移動通信服務、寬帶廣播服務以及衛星固定服務等。圖表：地面設備主要包括固定地面站、移動式地面站以及用戶終端資料來源：賽迪顧問，中泰證券研究所圖表：衛星運營及服務主要包含衛星移動通信服務、寬帶廣播服務以及衛星固定服務資料來源：賽迪顧問，中泰證券研究所162.1.3 衛星互聯網與衛星應用服務將帶來大量的數據存儲與處理需求衛星互聯網與衛星應用服務將帶來大量的數據存儲與處理需求 衛星互聯網產業發展后，伴隨而來的還將有大量的業務與應用數據需要存儲與處理，這不僅對星間、星地信息傳輸能力提出要求，也對衛星上與地面的數據存儲與處理能力提出更高的需求。以馬斯克管理的星鏈（Starlink

17、）項目為例，截止截止2020年年6月，已在軌的月，已在軌的540顆衛星每日產生的數據已經超過顆衛星每日產生的數據已經超過5TB，已經對數據的地面傳輸和存儲形成了壓力。而根據目前的計劃，星鏈目前總共計劃發射4.2萬顆衛星，可以想見未來各種衛星應用全面商業化落地后，對應的地面數據存儲與處理能力的需求?！跋喈斢诎l射了一個小型數據中心”?！跋喈斢诎l射了一個小型數據中心”。同樣還是上述星鏈的例子，SpaceX運行的這些Starlink衛星，類似于數據中心里眾多的服務器，每發射60顆衛星，就包含4000多臺Linux計算機。按照這樣的計算方式，當前在軌衛星約540顆，相當于SpaceX總共已經向星鏈體系發

18、射出36000臺Linux 計算機。SpaceX公司星鏈軟件主管Matt Monson表示，這些設備的功能類似于基于Linux的服務器，“對于Starlink，我們需要衛星像數據中心中的服務器，而不是像某種特殊的交通工具?！?72.2 2023年全球衛星產業總收入約年全球衛星產業總收入約2853億美元億美元 2023年全球航天產業的總收入為4000億美元，較上年增加160億美元，其中衛星產業的總收入約為衛星產業的總收入約為2853億美元，億美元，較上年增加43億美元。2023年全球衛星產業收入占全球航天產業收入的71%。圖表：2014-2023年全球衛星產業總收入及增速情況（單位：億美元）資料

19、來源：衛星產業狀況報告，SIA，騰訊網，中泰證券研究所3.3%2.4%3.1%3.0%-1.5%0.0%3.0%0.7%1.5%-2%-1%0%1%2%3%4%2,2002,3002,4002,5002,6002,7002,8002,9002014201520162017201820192020202120222023全球衛星產業總收入同比增速182.2 全球衛星互聯網產業鏈收入地圖全球衛星互聯網產業鏈收入地圖 2023年全球航天產業的總收入為4000億美元，其中衛星產業的總收入約為2853億美元。具體分環節來看，衛星服務業收入約1102億美元，地面設備制造業收入約1504億美元，衛星制造業收

20、入約172億美元，發射服務業收入約72億美元，此外衛星可持續性活動產生收入約3億美元。圖表：2023年全球衛星產業收入結構圖示資料來源：衛星產業狀況報告，SIA，騰訊網，中泰證券研究所192.2 全球衛星服務業營收中，大眾消費業務為主要部分全球衛星服務業營收中，大眾消費業務為主要部分 2023年衛星服務業收入1102億美元，較上年減少31億美元，在衛星產業總收入中占比為38.7%。具體來看：大眾消費服務：衛星電視直播仍為主要部分，衛星寬帶互聯網業務快速增長。大眾消費服務：衛星電視直播仍為主要部分，衛星寬帶互聯網業務快速增長。2023年大眾消費服務收入888億美元，占整個衛星服務業收入的80.6

21、%，依然為衛星服務業中收入最大部分。具體來看，衛星電視直播收入為772億美元，占大眾消費服務收入的87%，占整個衛星服務業收入的70%；衛星音頻廣播收入為68億美元；衛星寬帶互聯網業務收入約為48億美元，同比增長約40%。衛星寬帶互聯網用戶數量增長了27%，用戶人數超過了440萬戶，2023年全球低軌衛星星座的業務運行極大推動了全球衛星寬帶互聯網用戶數量的增加。企業業務：企業業務：2023年企業業務收入182億美元，較上年增加5億美元。其中衛星移動通信業務收入為24億美元，同比增長約14%。增長動力來自包括基于移動衛星業務（MSS）頻段的端到端移動語音和數據（包括物聯網）服務、商業物聯網和批發

22、容量服務的需求。圖表：2019-2023年全球衛星服務業總營收變化（單位：億美元）資料來源：衛星產業狀況報告，SIA，騰訊網，中泰證券研究所圖表：2019-2023年全球衛星服務業營收結構及變化（單位：億美元）資料來源：衛星產業狀況報告，SIA，騰訊網，中泰證券研究所02004006008001,0001,2001,40020192020202120222023全球衛星服務業總收入10109759849278881971771721771822326272932020040060080010001200140020192020202120222023大眾消費業務企業業務對地觀測業務202.3

23、我國中央到地方密集發布衛星互聯網相關政策我國中央到地方密集發布衛星互聯網相關政策圖表：國家部委密集發布衛星互聯網相關政策時間時間發布機構發布機構主要政策主要政策主要內容主要內容2020.04發改委例行新聞發布會明確新型基礎建設的范圍將衛星互聯網與5G、物聯網、工業互聯網一并納入通信網絡基礎設施這一信息基礎設施范疇，明確了其作為新一代信息基礎設施的重要地位。2021.11工業和信息化部十四五信息通信行業發展規劃規劃提出加快布局衛星通信，推進衛星通信系統與地面信息通信系統深度融合，初步形成覆蓋全球、天地一體的信息網絡，為各類用戶提供全球信息網絡服務。2022.12發改委擴大內需戰略規劃綱要（202

24、2-2035年）明確加快衛星互聯網建設，推動其與物聯網、工業互聯網等融合，構建全國一體化大數據中心體系。2023.02工業和信息化部關于電信設備進網許可制度若干改革舉措的通告將衛星互聯網設備納入進網許可管理，規范行業準入標準，保障通信安全和用戶權益。2024.01工信部、教育部、科技部、交通運輸部等七部門關于推動未來產業創新發展的實施意見意見提出了我國未來產業發展目標，到2027年，未來產業綜合實力顯著提升，部分領域實現全球引領，形成可持續發展的長效機制，成為世界未來產業重要策源地。在優化產業支撐體系方面，意見提出要前瞻布局6G，衛星互聯網，手機直連衛星等關鍵技術研究，構建高速泛在、集成互聯、

25、智能綠色、安全高效的新型數字基礎設施。2024.07工信部關于創新信息通信行業管理 優化營商環境的意見意見提出了推進衛星互聯網業務準入制度改革，鼓勵民營企業參與，促進產業體系化和規?；l展。2024.08國務院國資委關于規范中央企業采購管理工作的指導意見要求央企在衛星導航、芯片等領域發揮采購助理作用，支持衛星互聯網等科技創新重點領域的發展。2025.03工信部衛星網絡國內協調管理辦法（暫行）辦法旨在優化國內衛星網絡協調程序，提升資源利用效率，通過系統性優化協調機制，強化國家統籌能力，為企業減負，為我國衛星產業的高質量發展提供制度保障。資料來源：各政府部委官網，中泰證券研究所212.3 地方聯動

26、跟進政策支持地方聯動跟進政策支持 隨著衛星互聯網產業的不斷深入發展，國家層面對其政策支持主要呈現以下特點與趨勢：隨著衛星互聯網產業的不斷深入發展，國家層面對其政策支持主要呈現以下特點與趨勢：戰略地位提升：戰略地位提升：從“新基建”到“天地一體化”網絡，衛星互聯網逐步成為國家信息基礎設施的核心組成部分；技術融合向導：技術融合向導：強調衛星互聯網與5G、6G、物聯網、工業互聯網等技術協同，推動空地一體化通信網絡建設；市場化與開放：市場化與開放：鼓勵民營企業參與，優化準入機制，支持商業航天與國家力量協同發展；安全保障強化：安全保障強化：通過設備準入、頻軌資源管理等政策，保障通信安全和產業鏈自主可控；

27、地方跟進積極：地方跟進積極：自衛星互聯網列入“新基建”范疇以來，上海、重慶、四川、湖南等地陸續出臺政策，意在衛星互聯網產業發展中搶占先機。圖表：地方陸續出臺衛星互聯網支持政策時間時間地市地市主要政策主要政策主要內容主要內容2023.03重慶市關于加快推進以衛星互聯網為引領的空天信息產業高質量發展的意見2022年1月，成立推動衛星互聯網產業發展聯席會議制度，市長任召集人。該意見提出全面建成衛星互聯網綜合應用示范區等目標。2023.07四川省經濟和信息化廳等五部門關于推動衛星網絡產業發展的實施意見聚焦提升創新能力等目標，推動北斗規模應用等，力爭到2027年全省衛星網絡及相關產業規模達到千億級。20

28、23.10湖南省工業和信息化廳湖南省北斗產業發展規劃（2023-2027年）謀劃布局低軌衛星互聯網等新興領域核心關鍵技術，其產業發展專項資金對衛星制造、配套及應用等領域相關項目給予資金支持。2023.11上海市上海市促進商業航天發展，打造空間信息產業高地行動計劃(2023-2025年)具體包括形成年產50發商業火箭、600顆商業衛星的批量化制造能力，新增5個以上創新平臺，形成30個典型應用場景解決方案，打造8個空間信息產業協同創新特色園區，實現空間信息產業規模超2000億元。2024.02重慶市重慶市以衛星互聯網為引領的空天信息產業高質量發展行動計劃到2027年，在全國率先構建空天地一體化、通

29、導遙深度融合的空天信息服務體系，成功創建衛星互聯網產業創新中心，全面建成北斗和衛星互聯網綜合應用先行區，形成核心產值500億元規模的空天信息產業集群。2024.11四川省成都市成都市促進衛星互聯網與衛星應用產業發展專項政策實施細則從基礎設施建設、提升創新能力等4個方面制定12條政策措施，包括對商業衛星發射、企業自建數據服務平臺、地面站網節點建設等給予補貼和獎勵。資料來源：各政府部委官網，中泰證券研究所22 截至2025年3月，我國衛星互聯網布局已進入加速組網與商業化落地的關鍵階段，從國家戰略規劃、星座建設到產業鏈協同均取得顯著進展。其中星座規劃明確、建設持續推進的包括千帆星座（G60星鏈）、中

30、國星網（GW星座）、超低軌通遙一體衛星星座等。2.4 我國目前衛星互聯網布局進度我國目前衛星互聯網布局進度圖表：截至2025年3月，我國主要衛星群項目的總體規劃及進度情況項目項目項目簡介項目簡介總體規劃總體規劃進度情況進度情況千帆星座千帆星座（G60星星鏈）鏈）該項目由上海市松江區牽頭，實施主體是上海垣信衛星?！扒Х亲弊鳛榈蛙墝拵l星互聯網星座，是面向普通大眾通信需求建設的星座，能夠提供大帶寬、低時延、高質量、高安全性、全球覆蓋的衛星互聯網服務。2025年前，一期將發射648顆衛星，初步構建全球覆蓋的衛星互聯網系統；二期再發射648顆衛星，整體規模達到1296顆，實現通信信號星上轉發；三期

31、由超過1.5萬顆衛星提供多元業務融合服務。2024年8月6日，千帆星座首批18顆組網衛星“一箭18星”發射升空。2025年3月12日，長征八號遙六運載火箭以一箭18星的方式成功將“千帆星座”第5批組網衛星送入預定軌道。星座已全面進入常態化發射組網階段，并預計在2025年年底實現234顆衛星在軌?！皣W”“國網”星座星座“國網”星座是中國星網公司推出的低軌星座計劃，“國網”星座是我國第一個巨型衛星互聯網計劃，也是我國首個空天一體6G互聯網計劃。包含GW-A59和GW-A2星座，共計規劃發射12992顆衛星。其中，GW-A59子星座計劃發射衛星6080顆，分布在500km以下的極低軌道；GW-A2

32、子星座計劃發射衛星6912顆，分布在1145km的近地軌道。2024年12月16日，在文昌航天發射場使用長征五號乙運載火箭/遠征二號上面級，成功將衛星互聯網低軌01組衛星發射升空，這是“國網”星座首次批量組網發射。2025年2月11日，我國在文昌航天發射場使用長征八號改運載火箭，成功將衛星互聯網低軌02組衛星發射升空。按照規劃，“國網”星座將在未來5年（截至2029年）內發射約10%的衛星（約1300顆），到2035年完成全部衛星的發射。超低軌通超低軌通遙一體衛遙一體衛星星座星星座超低軌通遙一體星座是中國航天科工集團空間工程總體部于2023年7月正式啟動建設的超低軌星座。技術與業務驗證階段：計

33、劃2023年完成超低軌通遙一體星座首發星發射，2024年完成9星業務驗證星簇發射；規模組網階段：計劃2030年完成300顆星在軌組網運行，形成全球15分鐘響應能力；融合發展階段：將完成業務系統全面建設，達到全球范圍10分鐘以內的即時業務響應和服務能力。資料來源：上海市人民政府，中國網，騰訊新聞，泰伯網，C114通信網，中國航天，衛星百科，中泰證券研究所232.4 千帆星座（千帆星座（G60星鏈）發射衛星情況星鏈）發射衛星情況圖表：截至2025年3月，我國主要衛星群項目的總體規劃及進度情況中文名中文名研發機構研發機構發射日期發射日期運載火箭運載火箭發射基地發射基地結果結果部署顆數部署顆數全球多媒

34、體衛星系統階段A衛星中國科學院2019年11月17日快舟一號甲酒泉 LP-43/95A成功1全球多媒體衛星系統階段B衛星中國科學院2019年11月17日快舟一號甲酒泉 LP-43/95A成功1全球多媒體衛星系統階段A衛星中國科學院2021年8月5日長征六號太原 LC-16成功1全球多媒體衛星系統階段B衛星中國科學院2021年8月5日長征六號太原 LC-16成功1千帆極軌千帆極軌01組衛星（共組衛星（共18顆）顆）中國科學院上海微小衛星工程中心中國科學院上海微小衛星工程中心2024年年8月月6日日長征六號甲長征六號甲太原太原 LC-9A成功成功18千帆極軌千帆極軌02組衛星（共組衛星（共18顆）

35、顆）格思航天格思航天2024年年10月月15日日長征六號甲長征六號甲太原太原 LC-9A成功成功18千帆極軌千帆極軌03組衛星（共組衛星（共18顆）顆）中國科學院上海微小衛星工程中心中國科學院上海微小衛星工程中心2024年年12月月5日日長征六號甲長征六號甲太原太原 LC-9A成功成功18千帆極軌千帆極軌06組衛星（共組衛星（共18顆）顆）中國科學院上海微小衛星工程中心中國科學院上海微小衛星工程中心 2025年年1月月23日日長征六號甲長征六號甲太原太原 LC-9A成功成功18千帆極軌千帆極軌04組衛星（共組衛星（共18顆）顆）格思航天格思航天2025年年3月月12日日長征八號長征八號海商海商

36、 LCC-1成功成功18合計合計94資料來源：中國新聞網，衛星百科，中泰證券研究所 截至2025年3月19日，千帆星座（G60星鏈）累計發射衛星94顆，其中4顆試驗衛星。242.4 中國星網（中國星網（GW星座）在軌衛星情況星座）在軌衛星情況圖表：截至2025年3月19日，千帆星座（G60星鏈）累計發射衛星情況中文名中文名研發機構研發機構發射日期發射日期運載火箭運載火箭發射基地發射基地結果結果部署顆數部署顆數衛星互聯網技術試驗衛星一號、二號五院2023年07月09日長征二號酒泉 LC-43/94成功2星網傾斜軌道試驗星02組A、B、C星八院、中國科學院微小衛星創新研究院2023年11月23日長

37、征二號西昌 LC-3成功3星網傾斜軌道試驗星03組衛星中國科學院微小衛星創新研究院2023年12月06日捷龍三號南海海域，博潤九州號貨船成功1星網傾斜軌道試驗星04組A星、B、C星五院2023年12月30日長征二號酒泉 LC-43/94成功3衛星互聯網高軌衛星01星五院2024年02月29日長征三號西昌 LC-2成功1衛星互聯網高軌衛星02星五院2024年08月01日長征三號西昌 LC-2成功1衛星互聯網高軌衛星03星五院2024年10月10日長征三號西昌 LC-2成功1衛星互聯網技術試驗衛星(CZ 12 Y1)銀河航天 2024年11月30日長征十二號海商 LCC-2成功1衛星互聯網低軌衛星

38、互聯網低軌01組衛星組衛星五院五院2024年年12月月16日日長征五號長征五號文昌文昌 LC-101成功成功10衛星互聯網低軌衛星互聯網低軌02組衛星組衛星五院五院2025年年02月月11日日長征八號甲長征八號甲文昌文昌 LC-201成功成功9合計合計32資料來源：中國新聞網，衛星百科，中泰證券研究所 截至2025年3月19日，中國星座（GW星座）累計發射衛星32顆。25CONTENTS目錄CCONTENTS專 業 領 先 深 度 誠 信專 業 領 先 深 度 誠 信中 泰 證 券 研 究 所中 泰 證 券 研 究 所3衛星互聯網應用展望263.1 天地一體發展，創新場景推動衛星互聯網應用加速

39、滲透天地一體發展，創新場景推動衛星互聯網應用加速滲透 在“1+N+X”的理念下，未來衛星互聯網將沿著“天地一體無縫通信天地一體泛在連接天地一體泛在智能”三個階段演進，不同階段在通信服務、終端連接、服務內容等方面具有差異，總體呈現出遞進式的交疊增長態勢，衍生出的典型應用場景將逐步泛在化、智能化。圖表：衛星互聯網發展圖譜資料來源：中國移動，中泰證券研究所273.1 低軌衛星互聯網核心應用場景低軌衛星互聯網核心應用場景 傳統地面通信骨干網在海洋、沙漠及山區偏遠地區等苛刻環境下鋪設難度大且運營成本高，通過部署傳統通信骨干網絡在互聯網滲透率低的區域進行延伸普及存在現實障礙。目前，地球上超過70%的地理空

40、間，涉及30億人口未能實現互聯網覆蓋。建設衛星互聯網是解決地球“無互聯網”人口數字鴻溝問題的重要手段，是實現網絡信息地域連續覆蓋普惠共享的有效補充。其中，低軌衛星通信核心商業應用場景主要包括偏遠地區通信、海洋作業及科考寬帶、航空寬偏遠地區通信、海洋作業及科考寬帶、航空寬帶和災難應急通信等。帶和災難應急通信等。應用市場主要包括：衛星電話、互聯網電視、衛星應用市場主要包括：衛星電話、互聯網電視、衛星寬帶。寬帶。在衛星互聯網建設成熟、設備終端成熟輕便的情況下，通過小型化衛星中繼站，借力星座系統低軌衛星在用戶收發終端與地面衛星站之間建立地空通信鏈路。應用市場主要包括：衛星定位、海事衛星電話。應用市場主

41、要包括：衛星定位、海事衛星電話。通過船載衛星設備終端，實現海上船只與地面通信網絡的互聯互通，滿足船載設備、科考設備、船員等數據交換、網頁瀏覽、即時通信、郵件收發、VoIP語音等通信需求。應用市場主要包括：機載應用市場主要包括：機載WiFi。Gogo、松下航電等為大多數的航空公司提供航空互聯網服務。機載終端ViaSat裝機量從2017年開始穩步大幅提升。應用市場主要包括：應急呼叫、數據保護與恢復、應用市場主要包括：應急呼叫、數據保護與恢復、異地災備系統等。異地災備系統等。當今信息時代下，短暫的網絡中斷可能釀成巨大的經濟損失和社會損失。通過衛星互聯網提供的高速備份鏈路，將關鍵業務上星備份，形成穩定

42、的網絡環境。圖表：低軌衛星互聯網通信核心應用場景譜資料來源：賽迪顧問，中泰證券研究所283.2 衛星商業模式與市場空間展望衛星商業模式與市場空間展望以以Starlink為例為例 星鏈（Starlink）是SpaceX計劃推出的一項通過近地軌道衛星群，提供覆蓋全球的高速互聯網接入服務。2015年，SpaceX首席執行官馬斯克在西雅圖宣布推出一項太空高速互聯網計劃星鏈計劃。憑借遠遠超過傳統衛星互聯網的性能，以及不受地面基礎設施限制的全球網絡，星鏈可以為網絡服務不可靠、費用昂貴或完全沒有網絡的位置提供高速互聯網服務。星旨在為世界上的每一個人提供高速互聯網服務。2018年2月22日，SpaceX在美國

43、加州范登堡空軍基地成功發射了一枚“獵鷹9號”火箭，并將兩顆小型實驗通信衛星送入軌道，星鏈計劃由此開啟。圖表：星鏈計劃發射中的衛星資料來源：虎嗅網，中泰證券研究所293.2 星鏈的部署規劃與節奏星鏈的部署規劃與節奏 星鏈的部署目前為三步走節奏，分別為“一代星鏈”、“二代星鏈”以及未來擴張部署星鏈，總計約4.2萬顆衛星。一代星鏈一代星鏈全部獲批且部署完畢：全部獲批且部署完畢：2016年11月，SpaceX公司正式向美國聯邦通信委員會（FCC）提交“星鏈”星座建設的申請材料；在2018-2020年3次申請對“一代星鏈”星座的方案進行調整，主要涉及將衛星數量從4425顆減少至4408顆，衛星軌道高度全

44、部從1150km降至550km。二代星鏈二代星鏈部分獲批部署中：部分獲批部署中：2020 年5 月，SpaceX公司正式向FCC提交3萬顆“二代星鏈”（Gen2）星座申請，使用Ku、Ka和E頻段頻率提供固定衛星服務（FSS）。2022年12月1日，FCC發布了“二代星鏈”星座計劃的批準公告，允許SpaceX公司部署至多7500 顆“二代星鏈”互聯網衛星，軌道高度集中在525km、530km和535km。未來擴張部署星鏈：未來擴張部署星鏈：為彌補未被批準的缺口，SpaceX公司于2023年10月以太平洋島國湯加之名向國際電信聯盟申請29988顆衛星，這些衛星將分布在288個軌道面上，運行軌道高度

45、為350614km。圖表：“一代星鏈”星座的最終方案（4408 顆）資料來源：“星鏈”系統發展及發射部署情況分析，中泰證券研究所圖表：“二代星鏈”計劃和部署情況（截至 2024 年 4 月 15 日）資料來源：“星鏈”系統發展及發射部署情況分析，中泰證券研究所303.2 星鏈訂購用戶數量快速增長星鏈訂購用戶數量快速增長 2020年11月星鏈正式開始商業服務。2021年2月星鏈訂購者只有1萬，6月迅速翻到10萬，2022年12月猛增到100萬，2023年12月增至200萬，2024年5月突破300萬。美東時間2024年9月26日晚18時（北京時間9月27日早6時），星鏈官網及X賬號發布簡短信息稱

46、：星鏈正在為全球100多個國家、地區及其他市場的400多萬用戶多萬用戶提供服務?？紤]到使用者包括訂購者，且使用者數量遠大于訂購者數量，以一臺星鏈硬件接入3-5臺設備計算，我們認為當前星鏈的使用用戶數或已達千萬級。用戶增長有望推動星鏈從大幅虧損轉為盈利。用戶增長有望推動星鏈從大幅虧損轉為盈利。Quilty Space稱，2024年星鏈服務有望帶來66億美元收入，比2023年增長80%；2024年星鏈的息稅折舊及攤銷前利潤（EBITDA）為38億美元，并將首次實現正自由現金流。圖表：星鏈的訂購用戶數量快速增長，至2024年9月已突破400萬資料來源：騰訊網，中泰證券研究所0100200300400

47、5002021/022021/052021/082021/112022/022022/052022/082022/112023/022023/052023/082023/112024/022024/052024/08星鏈訂購者數量（萬人）313.2 當前星鏈主要收入來源：衛星互聯網服務當前星鏈主要收入來源：衛星互聯網服務 目前，星鏈推出了針對家庭和企業的衛星互聯網服務，不考慮硬件設備的一次性費用，具體而言：針對家庭：針對家庭：1）居家固定版：75美元/月，不限流量；2）移動漫游版：50美元/月對應50G流量，96美元/月對應不限流量。針對企業：針對企業：1）固定地點版&陸地移動基站：低至39美

48、元/月對應50G流量，高至324美元/月對應2T流量；2）海洋網絡服務：低至206美元/月對應50G流量，高至1745美元/月對應2T流量；3）航空飛機網絡服務：2000美元/月對應20G流量，或者10000美元/月不限流量；4）手機直連：文本收發功能已于2024年開通，數據與IOT設備連接將于2025年開通，語音傳輸則即將上線。圖表：星鏈針對家庭的居家固定版套餐資料來源：starlink官網，中泰證券研究所圖表：星鏈針對家庭的移動漫游版套餐資料來源：starlink官網，中泰證券研究所323.2 星鏈的未來豐富應用場景星鏈的未來豐富應用場景 作為首家面向全領域消費者的衛星互聯網應用服務項目，

49、星鏈應用產業鏈下游呈現優先軍特、主抓政府、面向全球、全領域用戶的發展特點，持續拓展全球各領域用戶群體和服務場景，提供多樣化衛星互聯網應用解決方案，搶占應用市場份額。星鏈目前已基本打通各領域市場，提供多樣化服務方案，并持續開拓新的應用服務解決方案。圖表：星鏈應用產業鏈架構資料來源：美國星鏈項目應用產業鏈研究，中泰證券研究所33CONTENTS目錄CCONTENTS專 業 領 先 深 度 誠 信專 業 領 先 深 度 誠 信中 泰 證 券 研 究 所中 泰 證 券 研 究 所4投資建議&風險提示34投資建議投資建議 在星鏈的催化下，全球衛星互聯網建設或已進入加速期，衛星發射與信息傳輸的技術成熟度已

50、開始支持衛星互聯網開啟商業化道路。我們建議投資人持續關注衛星互聯網產業的發展，特別是衛星發射技術、衛星通信技術、衛星通信場景應用的探索。具體標的上，我們重點建議投資人關注應用環節的中科星圖、航天宏圖、超圖軟件，以及通信環節加密安全的佳緣科技、電科網安，同時我們也建議投資人關注衛星發射環節的創意信息。35風險提示風險提示 低軌衛星星座建設進度不及預期；低軌衛星星座建設進度不及預期；衛星互聯網發展應用場景開拓不及預期；衛星互聯網發展應用場景開拓不及預期；頻軌資源被大量占用；頻軌資源被大量占用；衛星制造與發射不及預期；衛星制造與發射不及預期；衛星在軌運行出現重大故障風險；衛星在軌運行出現重大故障風險

51、；研報信息更新不及時的風險等。研報信息更新不及時的風險等。36重要聲明重要聲明 中泰證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。本公司力求但不保證這些信息的準確性和完整性，且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，可能會隨時調整。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告所載的資料、工具、意見、信息

52、及推測只提供給客戶作參考之用，不構成任何投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，本公司不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者應注意，在法律允許的情況下，本公司及其本公司的關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。本公司及其本公司的關聯機構或個人可能在本報告公開發布之前已經使用或了解其中的信息。本報告版權歸“中泰證券股份有限公司”所有。事先未經本公司書面授權，任何機構和個人，不得對本報告進行任何形式的翻版、發布、復制、轉載、刊登、篡改，且不得對本報告進行有悖原意的刪節或修改。