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1、請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告|20252025年年0404月月0909日日優于大市優于大市均勝電子（均勝電子（600699.SH600699.SH）定位為定位為“汽車汽車+機器人機器人 Tier1Tier1”，在手訂單充沛，在手訂單充沛核心觀點核心觀點公司研究公司研究財報點評財報點評汽車汽車汽車零部件汽車零部件證券分析師：唐旭霞證券分析師：唐旭霞證券分析師：楊釤證券分析師：楊釤0755-819818140755-S0980519080002S0980523110001基礎數據投資評級優于大市(維持)合理估值收盤價14.39 元總市值/流通市值20271/

2、0 百萬元52 周最高價/最低價20.90/13.33 元近 3 個月日均成交額668.83 百萬元市場走勢資料來源：Wind、國信證券經濟研究所整理相關研究報告均勝電子（600699.SH）-人形機器人及汽車電子業務加速發展2025-02-23均勝電子（600699.SH）-盈利能力同比提升，汽車電子業務加速開拓 2024-11-13均勝電子（600699.SH）-2024 年一季報點評-盈利能力持續改善，一季度歸母凈利潤環比提升 2024-04-28均勝電子（600699.SH）-2023 年年報點評-安全業務盈利改善，發力智能駕駛 2024-03-31均勝電子（600699.SH）-20

3、23 年三季報點評-汽車安全業務盈利持續改善，發力智能駕駛 2023-10-252024Q42024Q4 均勝電子實現營收均勝電子實現營收 147.3147.3 億元，同比億元，同比+2%+2%。公司 2024 年實現營收558.64 億元，同比+0.24%，歸母凈利潤 9.60 億元，同比-11.33%。分季度看，公司 2024Q4 實現營收 147.29 億元，同比+2.15%，環比+4.79%，歸母凈利潤 0.19 億元，同比-93.77%，環比-93.77%。分業務來看分業務來看，2024年，1）汽車安全系統汽車安全系統實現收入 386.17 億元，同比+0.23%，隨著盈利提升各項措

4、施逐步見效，汽車安全業務毛利率提升 2.27pct 至 14.81%，其中歐洲區和美洲區改善顯著；2）汽車電子系統汽車電子系統實現收入 165.99 億元，同比-1.13%，主要受到座艙人機交互產品及新能源管理產品影響，汽車電子系統業務毛利率同比提升 0.63pct 至 19.71%。因重組及人員優化產生一次性重組整合費用，2024Q4 歸母凈利潤有所下滑。2024Q42024Q4 毛利率毛利率18.01%18.01%，環比提升環比提升2.3pct2.3pct。2 2024 年度，公司毛利率 16.2%，同比+1.1pct，凈利率 2.4%，同比+0.1pct。2024Q4 公司毛利率 18.

5、01%，同比-0.4pct，環比+2.3pct，凈利率 0.43%，同比-2.1pct，環比-2.6pct。公司在手訂單充沛公司在手訂單充沛，持續優化訂單結構持續優化訂單結構。2024 年公司新項目訂單金額規模再創新高，新獲定點項目的全生命周期金額約 839 億元。1）汽車安全業務新獲定點項目的全生命周期金額約 574 億元；2）汽車電子業務新獲定點項目的全生命周期金額約 265 億元；3）新能源汽車相關新訂單超 460 億元，占比超 55%；4）中國市場特別自主品牌/新勢力的合作關系不斷加強，國內新獲訂單金額約 350億元，占比超 40%，且頭部自主及造車新勢力訂單金額占比持續提升，汽車安全

6、業務已完成對新能源銷量榜 TOP10 客戶全覆蓋。均勝電子定位為均勝電子定位為“汽車汽車+機器人機器人 Tier1Tier1”，加速拓展至具身智能機器人產業，加速拓展至具身智能機器人產業鏈上下游，打造第二增長曲線。鏈上下游，打造第二增長曲線。2025 年 2 月，均勝電子為人形機器人研發了嗅覺傳感器。2025 年 4 月 7 日，均勝電子與智元機器人簽署戰略合作協議，雙方將圍繞包括機器人“大小腦”及關鍵零部件的核心技術攻關、定制化開發、測試驗證平臺建設等方面開展深度合作。風險提示：風險提示：汽車銷量不及預期、原材料價格波動。投資建議投資建議：上調營收預測，維持利潤預測，維持優于大市評級?？紤]到

7、公司在手訂單充沛，我們上調營收預測，預計公司 2025-2027 年營收為642.43/680.98/718.43 億元（原 25/26 年預測 605.28/652.12 億元），歸母凈利潤為 15.82/19.20/21.53 億元，維持優于大市評級。盈利預測和財務指標盈利預測和財務指標20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E營業收入(百萬元)55,72855,86464,24368,09871,843(+/-%)11.9%0.2%15.0%6.0%5.5%凈利潤(百萬元)1083960158219202153(+/-%)扭虧-11.3%

8、64.7%21.3%12.2%每股收益（元）0.770.681.121.361.53EBITMargin4.1%4.6%5.8%6.6%6.9%凈資產收益率（ROE）8.0%7.1%11.7%14.0%15.2%市盈率（PE）18.721.112.810.69.4EV/EBITDA14.811.911.810.59.8市凈率（PB）1.491.501.501.471.43資料來源：Wind、國信證券經濟研究所預測注：攤薄每股收益按最新總股本計算請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告22024Q42024Q4 均勝電子實現營收均勝電子實現營收 147.3147.3

9、億元，同比億元，同比+2%+2%。公司 2024 年實現營收 558.64億元，同比+0.24%，歸母凈利潤 9.60 億元，同比-11.33%。分季度看，公司 2024Q4實現營收 147.29 億元，同比+2.15%，環比+4.79%，歸母凈利潤 0.19 億元，同比-93.77%，環比-93.77%。整體來看整體來看，20242024 年年，面對全球汽車市場的各種變化面對全球汽車市場的各種變化，公司整體業務穩健發展公司整體業務穩健發展，20242024年實現營業收入約年實現營業收入約 559559 億元，同比基本持平。因重組及人員優化產生一次性重億元，同比基本持平。因重組及人員優化產生一

10、次性重組整合費用，組整合費用，2024Q42024Q4 歸母凈利潤有所下滑。歸母凈利潤有所下滑。分業務來看分業務來看，2024 年，1）汽車安全系統實現收入 386.17 億元，同比+0.23%，隨著盈利提升各項措施逐步見效，汽車安全業務盈利能力持續增強，汽車安全業務毛利率提升 2.27pct 至 14.81%，其中歐洲區和美洲區改善顯著；2）汽車電子系統實現收入 165.99 億元，同比-1.13%，主要受到座艙人機交互產品及新能源管理產品影響，汽車電子系統業務毛利率同比提升 0.63pct 至 19.71%。分地區來看分地區來看，2024 年，公司國內實現收入 140.36 億元，同比+6

11、.7%，公司國外業務實現收入 413.88 億元，同比-1.83%，主要受到汽車電子的海外市場整體表現不佳影響。圖1：均勝電子營業收入及同比增速圖2：均勝電子單季度營業收入及同比增速資料來源：公司公告、Wind、國信證券經濟研究所整理資料來源：公司公告、Wind、國信證券經濟研究所整理圖3：均勝電子歸母凈利潤及同比增速圖4：均勝電子單季度歸母凈利潤及同比增速資料來源：公司公告、Wind、國信證券經濟研究所整理資料來源：公司公告、Wind、國信證券經濟研究所整理2024Q42024Q4 毛利率毛利率 18.01%18.01%，環比提升，環比提升 2.3pct2.3pct。2024 年度，公司毛利

12、率 16.2%，同比+1.1pct，凈利率 2.4%，同比+0.1pct。拆分季度看，2024Q4 公司毛利率 18.01%，請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告3同比-0.4pct，環比+2.3pct，凈利率 0.43%，同比-2.1pct，環比-2.6pct。圖5：均勝電子毛利率和凈利率圖6：均勝電子單季度毛利率和凈利率資料來源：公司公告、Wind、國信證券經濟研究所整理資料來源：公司公告、Wind、國信證券經濟研究所整理20242024 年，公司四費率同比年，公司四費率同比+0.36pct+0.36pct，主要系重組費用的影響所致，主要系重組費用的影響所致

13、。2024 年，公司四費率為 12.66%，同比+0.36pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別為1.05%/5.51%/4.63%/1.48%，同比分別變動-0.37/+0.78/+0.07/-0.11pct。分季度看，2024Q4 公司四費率為 16.69%，同比+2.55pct，環比+5.36pct，其中銷售/管理/研 發/財 務 費 用 率 分 別 為 1.26%/8.56%/5.52%/1.34%，同 比 分 別 變 動-1.19/+4.05/-0.01/-0.30pct，環比變動+0.33/+4.25/+0.96/-0.17pct。公司2024 年管理費用率提升主要系公司歐洲

14、區生產運營及組織管理架構調整，本期重組費用增加所致，研發費用率提升主要系公司根據新訂單需求，電動化、智能化領域前沿技術方面持續加強研發投入所致。圖7：均勝電子四項費用率變化情況圖8：均勝電子單季度四項費用率變化情況資料來源：公司公告、Wind、國信證券經濟研究所整理資料來源：公司公告、Wind、國信證券經濟研究所整理均勝電子是全球領先的智能汽車科技解決方案提供商均勝電子是全球領先的智能汽車科技解決方案提供商，聚焦汽車電子和汽車聚焦汽車電子和汽車安全業務安全業務公司是全球領先的智能汽車科技解決方案提供商。公司是全球領先的智能汽車科技解決方案提供商。憑借平臺化和模塊化技術系統和全球研發、生產和銷售

15、網絡，向世界各地的整車廠客戶提供汽車電子和汽車安全解決方案，旨在打造更智能、更安全和更環保的智能出行體驗，讓全球每一程旅途愉悅、安心。公司主要從事汽車電子和汽車安全兩大業務公司主要從事汽車電子和汽車安全兩大業務，汽車電子業務主汽車電子業務主要包括汽車智能解決方案要包括汽車智能解決方案（涵蓋智能座艙域控涵蓋智能座艙域控、智能網聯智能網聯、智能駕駛等業務領域智能駕駛等業務領域）、人機交互產品以及新能源管理系統，汽車安全業務主要包括安全帶、安全氣囊人機交互產品以及新能源管理系統，汽車安全業務主要包括安全帶、安全氣囊、智能方向盤和集成式安全解決方案相關產品。智能方向盤和集成式安全解決方案相關產品。請務

16、必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告41 1）汽車智能解決方案）汽車智能解決方案智能座艙域控解決方案：智能座艙域控解決方案：在智能座艙域控制器領域，公司主要提供軟硬件一體的智能座艙域控解決方案，實現終端用戶與車輛之間快速的多模態交互，實現乘客、汽車與外在環境之間的無縫連接。公司的智能座艙域控制器，基于多樣化的主流芯片平臺，支持多屏顯示、導航出行、語音識別、全球市場的多媒體、AI 交互、集成泊車和駕駛輔助功能等。圖9：均勝電子智能座艙域控制器資料來源：公司公告，國信證券經濟研究所整理智能網聯解決方案智能網聯解決方案：在智能網聯解決方案領域，除了提供傳統的 T-BOX

17、定制化功能,如遠程車輛控制、遠程監控、緊急救援等,公司的智能網聯產品可提供 5G+V2X車路協同解決方案，支持中國、歐洲等地標準定義的 Day I 和 Day II 的所有場景,并支持主機廠自定義場景，從而促進汽車與其他汽車、道路基礎設施等周圍環境分享信息，提高安全性和效率。此外公司的智能網聯產品還支持亞米級高精定位、數字鑰匙、智能天線等延展設計。圖10：均勝電子智能網聯解決方案資料來源：公司公告，國信證券經濟研究所整理智能駕駛解決方案智能駕駛解決方案：在智能駕駛領域，公司主要提供以硬件為基礎、軟硬件深度融合的智駕解決方案，支持多芯片方案，實現 L2 到 L4 多場景輔助駕駛功能，包括前視一體

18、機、行泊一體域控、駕艙融合域控及中央計算單元等。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告5圖11：均勝電子智能駕駛解決方案資料來源：公司公告，國信證券經濟研究所整理2 2）新能源管理系統）新能源管理系統在新能源管理系統上，公司主要提供電池管理系統（BMS），以及充電升壓模塊（Booster）、車載充電機（OBC）、直流電壓轉換器（DC/DC）等單一及多合一功率電子產品，具備 12V、48V、400V、800V 等全電壓平臺產品研發與制造能力。電源管理系統通過實時監測電池狀態，并對電池進行熱管理、均衡管理、充放電管理等，確保電池處于最佳運行狀態。車載充電機將家用或工業

19、交流電轉換為直流電，從而為新能源汽車充電。充電升壓模塊通過將 400V 充電樁輸入的電壓通過電壓變換升壓到 800V，以便 800V 電氣架構可以在 400V 快充樁進行快速充電，提升充電效率。直流電壓轉換器可將電池中的高壓直流電轉換為低壓直流電，為低壓蓄電池及負載進行供電。公司是全球最早實現 800V 高壓平臺功率電子產品量產的供應商之一，于 2019 年就開發了全球首款高壓平臺的充電升壓模塊和直流電壓轉換器。圖12：均勝電子新能源管理系統資料來源：公司公告，國信證券經濟研究所整理3 3）人機交互產品人機交互產品在人機交互產品領域，公司主要提供中央和駕駛模式控制、中控觸屏、多功能方向盤開關和

20、空調控制器等。人機交互產品是終端用戶與智能車輛互動的介面，其特點是整合了多項關鍵專有技術，主要包括整合互動介面、觸摸、顯示器和控制器、主動力反饋和手寫識別。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告6圖13：均勝電子人機交互產品資料來源：公司公告，國信證券經濟研究所整理4 4）汽車安全解決方案）汽車安全解決方案在汽車安全領域，公司主要提供安全帶、安全氣囊、智能方向盤和集成式安全解決方案相關產品。安全氣囊在汽車發生嚴重碰撞的情況下保護駕乘安全，產品包括駕駛員安全氣囊、乘員安全氣囊、膝部安全氣囊、側面安全氣囊和側氣簾等。安全帶產品除傳統約束功能以外，附加電動安全帶預緊、主

21、動提醒系統、自適應限力調整裝置、安全帶張力檢測和其他舒適功能，以滿足客戶的多樣化需求。方向盤越來越多集成方向盤加熱、離手檢測、發光元件和生命體征感應等先進功能以滿足客戶的不同需求。公司的集成式安全解決方案涵蓋駕駛員監測(DMS）、乘員監測（OMS）、高壓電池斷路器（PBD）等。圖14：均勝電子汽車安全解決方案資料來源：公司公告，國信證券經濟研究所整理把握市場新機遇，新訂單規模增長強勁，新業務布局取得突破。把握市場新機遇，新訂單規模增長強勁，新業務布局取得突破。近年來近年來，在鞏固現有核心客戶業務的同時在鞏固現有核心客戶業務的同時，公司重點瞄準新興市場需求持續增長公司重點瞄準新興市場需求持續增長

22、、全球智能電動汽車滲透率不斷提升全球智能電動汽車滲透率不斷提升、中國自主品牌及頭部新勢力品牌市場份額快中國自主品牌及頭部新勢力品牌市場份額快速增長速增長、國內車企加速出海等市場機遇國內車企加速出海等市場機遇，積極發揮全球化布局的研發生產銷售協積極發揮全球化布局的研發生產銷售協同戰略以及快速響應客戶的本土化優勢同戰略以及快速響應客戶的本土化優勢，面向上述市場加大項目拓展力度面向上述市場加大項目拓展力度，提升提升各產品線協同效應各產品線協同效應，不斷提高現有產品在細分市場及現有客戶的占有率不斷提高現有產品在細分市場及現有客戶的占有率，同時以同時以前瞻視角持續開發創新產品，豐富現有產品矩陣，積極培育

23、新增長點。前瞻視角持續開發創新產品，豐富現有產品矩陣，積極培育新增長點。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告720242024 年公司新項目訂單金額規模再創新高，新獲定點項目的全生命周期金額約年公司新項目訂單金額規模再創新高，新獲定點項目的全生命周期金額約839839 億元億元。具體情況如下：1）汽車安全業務新獲定點項目的全生命周期金額約 574億元，規模創歷史新高，中國、亞太、歐洲區業務超出預期，市場地位持續增長，尤其是在日本區域重新獲得日系客戶規?；唵?；2）汽車電子業務新獲定點項目的全生命周期金額約 265 億元；3）新能源汽車相關的新訂單金額超 460

24、億元，占比超 55%；4）中國市場特別是自主品牌/新勢力的合作關系不斷加強，國內新獲訂單金額約 350 億元，占比超 40%，且頭部自主品牌及造車新勢力客戶訂單金額占比持續提升，尤其汽車安全業務已完成對新能源銷量榜 TOP10 客戶的全覆蓋。圖15：均勝電子 2024 年新訂單結構資料來源：公司公告，國信證券經濟研究所整理圖16：均勝電子 2024 年新獲訂單情況圖17：均勝電子近 5 年新訂單金額資料來源：公司官微，國信證券經濟研究所整理資料來源：公司官微，國信證券經濟研究所整理得益于公司在智能電動汽車領域的深耕布局及研發投入，公司的業務品類不斷得請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容

25、證券研究報告證券研究報告8到拓展延伸，例如，在智能駕駛、智能網聯、智能座艙等領域，公司新獲取了海外主機廠客戶 L2 和 L2+智能輔助駕駛解決方案的業務，開辟了智能駕駛業務新局面，為后續海外市場智能駕駛業務的拓展打下堅實的基礎；在國內某頭部造車新勢力客戶上獲得智能座艙域控制器、區域控制器（ZCU）等新業務，實現零的突破。多舉并措提升成本競爭力多舉并措提升成本競爭力，提高業績增長彈性提高業績增長彈性，特別是汽車安全業務業績提特別是汽車安全業務業績提升顯著升顯著目前全球汽車市場增長放緩但競爭日趨激烈，尤其是在中國市場，中國自主品牌市場份額正快速上漲，得益于公司豐富的客戶基礎及先期在國內客戶結構上的

26、布局和調整，2024 年公司實現營業收入約 559 億元，其中，汽車安全業務實現營業收入約 387 億元，汽車電子業務實現營業收入約 170 億元，在復雜多變的環境中公司各項業務開展保持相對穩健。根據全球汽車及零部件行業的競爭格局和供應鏈結構根據全球汽車及零部件行業的競爭格局和供應鏈結構，公司結合實際運營情況在公司結合實際運營情況在全球范圍內持續推進多項成本改善措施全球范圍內持續推進多項成本改善措施，以進一步提升產品的成本競爭力以進一步提升產品的成本競爭力，提高提高業績增長的彈性業績增長的彈性，包括（1）優化全球供應鏈，提升核心零部件的自供比例并推進部分原材料的國產化替代；（2）提升區域管理和

27、全球產品線管理的能力和融合；（3）強化全球產能協同，將部分產能從高成本國家轉移到最佳成本國家，特別是在東南亞、中國等地適當擴大產能，同時對人工成本較高的地區持續推進自動化制造升級；（4）將成本理念融入項目全生命周期，并利用“平臺化、模塊化”研發戰略，實現從短期到中長期的持續成本改善；（5）搭建全球人才庫，強化區域人才協同；（6）充分發揮中國及亞洲區域的管理及生產優勢，向海外輸送管理人才及中國智能制造經驗，提升海外工廠生產效率，改善業績。此外，公司還專門針對歐洲汽車市場的情況及時調整戰略規劃，強力推進歐洲區業務的資源整合，尤其是在德國地區，削減約 600 名研發、管理、生產等人員，同時還關閉德國

28、阿沙芬堡工廠和羅馬尼亞周邊的衛星工廠，推進美洲地區 5 個工廠的關停工作，有效精簡組織、優化人員，為未來實現進一步降本增效打下堅實的基礎。雖然業務調整戰略規劃短期內產生了一定的重組整合費用，對公司的利潤表現有一定的影響，但從長期發展的角度而言，精簡無效組織后將更有利于控制成本、提升效率、提高整體業務的競爭力，從而增強業務未來的盈利能力。2024 年，上述公司重點推進的各項降本增效措施成效顯著，成本持續優化，2024年公司主營業務毛利率同比穩步提升 1.8 pct 至 16.3%，扣除非經常性損益后的歸母凈利潤約 12.8 億元，同比增長 27.7%，主營業務盈利能力持續增強。特別是汽車安全主營

29、業務毛利率同比提升 2.27 pct 至約 14.81%，歐洲、美洲區域盈利能力較去年同期明顯改善，全球四大業務區域均已實現盈利；汽車電子主營業務毛利率約 19.71%，同比提高 0.63 pct，分國內外地區看，公司主營業務國內地區毛利率同比提升 2.36 pct 至約 19.69%，國外地區毛利率同比提升 1.53 pct至約 15.18%。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告9圖18：均勝電子優化海外地區成本結構圖19：均勝電子 2024 年主營業務盈利能力提升資料來源：公司官微，國信證券經濟研究所整理資料來源：公司官微，國信證券經濟研究所整理未來未來，隨

30、著公司近幾年新獲大規模高質量訂單的逐步量產交付隨著公司近幾年新獲大規模高質量訂單的逐步量產交付、“盈利提升盈利提升”計計劃的進一步深入實施劃的進一步深入實施、歐洲區組織精簡效益的逐步釋放歐洲區組織精簡效益的逐步釋放，同時再結合股權激勵等同時再結合股權激勵等激勵措施的有效刺激，公司總體盈利水平有望持續改善提升。激勵措施的有效刺激，公司總體盈利水平有望持續改善提升。圍繞汽車智能電動化變革持續研發創新，積極打造企業新質生產力圍繞汽車智能電動化變革持續研發創新，積極打造企業新質生產力1)1)汽車電子業務緊跟智能電動化趨勢，持續技術創新汽車電子業務緊跟智能電動化趨勢，持續技術創新全球汽車行業智能電動化變

31、革已經帶來細分領域需求的快速增長，特別是中國市場。公司堅定以技術創新引領企業發展，核心圍繞智能座艙、智能駕駛、智能網聯、車路云協同、新能源汽車高壓快充等領域保持高強度研發創新投入，保障公司能夠在關鍵技術領域保持持續領先。同時公司借助完善的產品線布局和全球化布局的先發優勢，快速拓展新興市場與新興業務領域，并積極賦能海外車企智能電動化轉型及中國車企出海，把握相關業務機遇。全球汽車行業智能電動化變革的另一面，則是國內市場競爭愈發激烈，技術迭代更新加速，以及出于供應鏈安全的考慮，國內外亦呈現出獨立發展的態勢。在此背景下，公司汽車電子業務通過開發多芯片的產品方案應對不同市場，通過研發優化產品設計，提升供

32、應鏈能力，推進國產替代進程，強化全球研發資源的協同，提高生產制造效率，提升汽車電子產品的成本競爭力。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告10圖20：均勝電子研發投入情況圖21：均勝電子聚焦汽車智能電動化資料來源：公司官微，國信證券經濟研究所整理資料來源：公司官微，國信證券經濟研究所整理智能駕駛領域智能駕駛領域：憑借公司在技術、制造及全球化布局的多重優勢，2024 年公司新獲取海外計劃在 2025 年底左右實現量產，開辟了智能駕駛業務的新局面，為后續前景較為廣闊的海外市場智能駕駛業務的拓展打下堅實的基礎；公司目前已陸續發布基于高通、地平線及黑芝麻等各大芯片平臺的智

33、能駕駛域控制器，針對國內外不同市場，基于不同芯片平臺，公司將聯合生態圈合作伙伴持續推進高級輔助駕駛功能迭代升級，提供 L2+/L2+級別中高級別駕駛輔助系統(ADAS)全棧解決方案。例如，公司與頭部智能駕駛算法公司 Momenta 開展合作，整合雙方在算法迭代與工程化落地領域的優勢資源，加速構建覆蓋高速、城區、泊車全場景的智能駕駛解決方案。此外，面對汽車電子電氣架構集中化趨勢，公司將會連同行業頭部合作伙伴持續推進駕艙融合域控制器、座艙網聯融合域控制器、中央計算單元的研發，保證技術位于行業前沿，并積極尋求商業化機會。智能網聯、車路云協同領域：智能網聯、車路云協同領域：公司 5G-V2X 產品訂單

34、已逐步進入量產周期，收入正處于快速增長狀態。同時，公司已領先于行業率先啟動基于 3GPP R17 的5G+C-V2X 解決方案/3GPP R17 RedCap 輕量化 5G 產品的開發，并利用自身對海外法律法規及生態體系的經驗優勢，積極推進智能網聯產品在海外市場的落地。在車路協同領域，公司已經具備全棧解決方案，包含全鏈條的 OBU（車載單元）、RSU（路側單元）、MEC（移動邊緣計算）和 Cloud（云平臺）等，并將與運營商等合作伙伴共同探索網聯技術在車路云互聯及低空經濟的應用。2024 年公司與中國聯通合作在寧波高新區共同推進實施車路云一體化項目，完成了路側設備智能化升級，共同推動全域出行、

35、萬物互聯的智能網聯綜合先導區建設。智能座艙領域：智能座艙領域：公司智能座艙領域業務現有訂單持續放量保證了公司的市場優勢地位。公司將把握高通等主流芯片趨勢，針對國內外市場實施不同產品策略，并持續推進多屏聯動、多模態交互和 AI 主動交互的智能共情座艙研發，同時延展智能座艙衍生產品線，如功放、電子后視鏡等，并在豪華高端品牌上取得功放等產品的新業務訂單進展，打造更好的駕乘視聽體驗。此外，公司與華為合作的Hicar、鴻蒙座艙等創新產品技術也正不斷推向市場，為用戶帶來智能互聯體驗。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告11圖22：均勝電子駕駛域控制器產品圖23：均勝電子智能

36、座艙資料來源：公司官微，國信證券經濟研究所整理資料來源：公司官網，國信證券經濟研究所整理新能源管理領域：新能源管理領域：基于公司在 800V 高壓快充領域的先發優勢，公司持續推進單一及多合一功率電子、無線充電等產品/技術的研發，同時已經開啟對 1000V 及以上電源管理系統和功率電子器件的研發。未來將協同香山股份新能源充配電業務，探索擴大在新能源汽車能量管理領域的業務邊界。圖24：均勝電子新能源車 BMS圖25：均勝電子車載功率電子器件資料來源：公司官網，國信證券經濟研究所整理資料來源：公司官網，國信證券經濟研究所整理汽車安全緊跟行業前沿迭代創新，保持技術領先汽車安全緊跟行業前沿迭代創新，保持

37、技術領先隨著新能源汽車的加速滲透、自動駕駛技術、智能座艙的發展、安全法規及碰撞測試要求的提升，對主被動安全產品也提出了更高的標準。公司緊跟行業前沿技術，將安全產品與電子技術進行深度融合，基于車輛在感知、決策與執行三階段的不同安全需求，開發了一系列創新安全解決方案，實現更高效、更全面、更舒適的智能安全保護。駕乘人員監測系統駕乘人員監測系統（DMS+OMSDMS+OMS）以及生命體征檢測方向盤以及生命體征檢測方向盤：利用先進傳感器，在 L2+智能輔助駕駛中識別駕乘人員狀態，包括通過高靈敏度傳感器監測心率、呼吸率等生命體征，結合面部識別判斷駕駛員是否疲勞或分心，并利用算法解析駕駛員狀態，并通過屏幕、

38、燈帶等方式進行顯示，異常時，系統會發出警報，并自動調節車內環境以緩解疲勞，從而滿足安全行駛的需求。全新智能安全帶系統全新智能安全帶系統：采用電機替代火藥預緊及限力桿，實現“實時感知-動態適配”，在緊急情況下，結合 OMS 乘員監測系統提供的數據以及安全域控制器制定的安全策略，根據駕乘人員的體型、姿態等特點，動態調整安全帶預緊力、伸縮請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告12長度及負載限制閾值，提供個性化保護，更有效地固定乘員姿態，在包括大仰角坐姿或躺姿在內的各種情形下，結合相應的安全氣囊產品，均能實現充分的乘員保護。新一代離手監測系統：新一代離手監測系統：可檢測駕

39、駛員是否操控方向盤，并將信息實時發送給整車域控制器或其他電子控制器，根據不同駕駛模式和道路狀況提醒駕駛員進行接管或讓自動駕駛系統接管，保障駕乘安全，具備高精準性、高靈敏度和高可靠性。折疊隱藏式方向盤折疊隱藏式方向盤：面向 L3 級別以上自動駕駛的創新產品，采用整體折疊方案，最大限度釋放腿部空間，還高度集成 HOD（離手檢測）、Lightbar（氛圍燈）、電加熱和健康監測等功能，并具備安全性能較高、設置靈活等特點，為用戶提供全方位的舒適與安全保障。此外，在汽車安全法規迭代加速的產業環境下，一方面公司積極參與行業各類汽車安全技術、標準研究和評估的工作會議和研討會，保證公司的產品和服務符合前沿發展要

40、求。另一方面公司構建了具有前瞻性的研發體系適配法規。以中國 2024 年開始實施的 GB 24550-2024 行人保護強制標準為例，該標準將車輛行人保護 GTR 測試工況從 3 種擴展至 7 種，對外部安全氣囊等技術的需求大增。公司已經提前布局，構建預研-適配-量產三級響應機制，從而實現已有成熟的量產產品適配法規要求，節約客戶開發時間，助力主機廠快速獲得認證。同時，公司持續加大研發投入，在中國、日本、歐洲和美國依據各地市場特點，建立不同產品的核心平臺化研發體系，實現全球技術，區域適配，迅速響應并適應全球地緣政治變化。圖26：均勝電子駕駛員監控系統應用圖27：均勝電子智能方向盤產品資料來源：公

41、司官微，國信證券經濟研究所整理資料來源：公司官微，國信證券經濟研究所整理穩步推進全球產能的優化，結構性擴大中國市場布局穩步推進全球產能的優化，結構性擴大中國市場布局公司結合全球汽車及零部件行業的發展趨勢和新業務訂單量產情況，持續推進全球產能的優化布局，推動海外產能向最佳成本國家/地區（東南亞、非洲等）和中國轉移，及時精簡整合歐洲、美洲區域產能，優化提升其產能利用率，特別是加強全球平臺性項目的產能規劃，利用亞洲區優秀運營管理能力和經驗以及供應鏈優勢，通過全球布局、平臺化設計及精益生產等方式，提升產品利潤率。例如，公司將羅馬尼亞方向盤的相關產能轉移至摩洛哥工廠，羅馬尼亞汽車電子的相關產能轉移至中國

42、工廠以及將歐美安全氣囊的相關產能轉移至菲律賓工廠?；诋a品成本競爭力提升需求，公司還在浙江湖州擴建氣體發生器產業基地，以提高氣體發生器點火具、產氣藥等核心零部件的自供比例。公司于 2023 年下半年正式完工投產的汽車安全合肥新產業基地第一期項目前正基于國內頭部自主品牌快速增長的業務需求，全力量產爬坡保證客戶供應。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告13圖28：均勝電子在全球多地設有研發及生產設施資料來源：公司官微，國信證券經濟研究所整理依托全球化布局先發優勢，賦能中國車企出海依托全球化布局先發優勢，賦能中國車企出海目前中國自主品牌及新勢力品牌紛紛瞄準歐洲、東南亞

43、等市場出海擴張，品牌高端化趨勢明顯，且出海模式也正從純產品出口漸漸向“研產銷”全鏈條輸出的階段邁進。與此同時，中國汽車零部件企業在汽車智能電動化領域已經形成技術、供應鏈等領域的多重優勢，伴隨著中國車企出海逐步實現技術出海，融入國際競爭，歐洲的主流車廠已開始逐步接受中國零部件公司提供的智能化產品及解決方案。公司作為已經完成全球化布局的中國零部件企業，在全球主要汽車出產國均配套有相應的制造基地或研發中心，中國企業的基因與全球化布局勢構成公司獨特的競爭優勢。一方面，公司能夠快速響應中國汽車品牌需求，大幅降低溝通成本，并利用全球化的生產及研發資源，以最佳成本為中國主機廠出海提供研發、生產及售后的全流程

44、解決方案。另一方面，借助中國企業在智能化及電動化領域的技術優勢，結合全球化的生產布局和對全球市場和法規的了解，推進技術出海，賦能全球市場的海外車廠進行智能化轉型。公司依托與國內本土主機廠的長期戰略合作關系，積極助力中國車企出海，特別是熱門的東南亞、墨西哥和匈牙利等地，2024 年，公司汽車安全事業部與廣汽埃安簽署全球戰略合作協議，為其提供本地化研發生產服務，助力其加速布局全球市場，此外也已經獲得國內頭部自主品牌東南亞工廠的訂單,并與其他國內頭部自主品牌洽談海外市場的本地合作事宜。在汽車智能化解決方案領域，公司已制定相關產品戰略，并依托完善的產品線加大對中國出海車企和海外車企的拓展力度。2024

45、2024 年獲得了多個國內自主品牌出海項目的定點以及純海外市場的項目定點年獲得了多個國內自主品牌出海項目的定點以及純海外市場的項目定點，涵涵蓋智能座艙域控、車身域控、智能駕駛域控等多種智能化產品。蓋智能座艙域控、車身域控、智能駕駛域控等多種智能化產品。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告14圖29：均勝電子全球布局資料來源：公司官微，國信證券經濟研究所整理AIAI 賦能，提效增利賦能，提效增利在科技迅猛發展的當下，人工智能已然成為推動各行業變革的關鍵力量，而大模型作為 AI 領域的核心，正引領著技術革新的浪潮，并以前所未有的深度、廣度和速度影響著人類生產力發展的

46、進程。目前公司正結合自身業務的特點積極擁抱AI 的變革，并通過 AI 化轉型來提升企業各方面經營管理的效率，例如通過 AI預測算法、識別算法等替代人工實驗，有效降低成本，提高利潤。2024 年，公司加大對 GPT、DeepSeek、Manus 等各類 AI 大模型的應用，同時用檢索增強生成（RAG）技術對其進行深度工程優化，自主研發了均勝 AI 搜索平臺，該 AI 搜索平臺能夠充分利用企業內部積累的海量非機構化文檔，涵蓋研發設計文檔、客戶需求文檔、產品規格文檔等，實現跨文檔、跨語言的智能語義搜索，生成高質量的綜合回答，并給出具體的引用出處，極大提高企業內部知識的整合與流轉效率。此外，公司還針對

47、汽車行業軟件開發的流程特性和行業標準要求，自主開發出均勝 AI 編程工具 JAIC（Joyson AI Coding）。這一 AI 編程工具，除具備基本的代碼問答和生成功能外，還能實現單元測試自動化、靜態代碼分析及修改等定制化功能，有效提升公司汽車軟件開發效率和代碼質量，AI 的賦能為公司智能駕駛、智能座艙、智能網聯等技術的開發提質增效。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告15圖30：JAIC 集成 DeepSeek-R1 的單元測試自動生成功能演示資料來源：公司官微，國信證券經濟研究所整理均勝電子定位為均勝電子定位為“汽車汽車+機器人機器人 Tier1Tier

48、1”，加速拓展至具身智能機器人產業鏈加速拓展至具身智能機器人產業鏈上下游，打造第二增長曲線上下游，打造第二增長曲線根據均勝電子官微，2025 年，均勝電子在董事長王劍峰“再創業，創新前行”號召下，對工作進行全面部署，尤其對具身智能機器人產業相關前瞻技術與市場戰略布局。均勝電子定位為“汽車+機器人 Tier1”，向包括全球車企在內的具身智能機器人相關公司提供軟硬件及解決方案，將自身在汽車核心零部件的研發與高端制造能力，加速拓展至具身智能機器人產業鏈上下游，打造第二增長曲線。公司加大技術創新和產品開發力度公司加大技術創新和產品開發力度，重點突破人形機器人的重點突破人形機器人的“大腦大腦”（智能系統

49、智能系統）、“小腦小腦”（運動控制系統運動控制系統）和和“肢體肢體(機械結構設計和新材料應用機械結構設計和新材料應用)三大核心技術三大核心技術。此外此外，公司加強自主研發和生產能力建設公司加強自主研發和生產能力建設，重點突破機器人的傳感器套件重點突破機器人的傳感器套件、能源能源管理模塊管理模塊、高性能材料等關鍵零部件技術高性能材料等關鍵零部件技術，實現核心零部件的自主可控實現核心零部件的自主可控。公司致公司致力打造全球最大的真實工業場景具身智能數據空間建立具身智能數據處理和模力打造全球最大的真實工業場景具身智能數據空間建立具身智能數據處理和模型訓推一體化平臺型訓推一體化平臺，開發大量真實工業場

50、景的落地方案開發大量真實工業場景的落地方案，并探索開發機器人域控并探索開發機器人域控制器。制器。均勝電子為人形機器人研發嗅覺傳感器均勝電子為人形機器人研發嗅覺傳感器2025年2月，均勝電子為人形機器人研發了嗅覺傳感器，在4mm芯片集成了10,000個垂直納米管傳感器，能精準檢測 ppb 級氣體濃度，識別 8 種單一氣體的準確率達 99%，這個傳感器的應用將推動環境監測、醫療診斷和智能機器人進入嗅覺感知的新時代。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告16圖31：均勝電子為人形機器人研發嗅覺傳感器資料來源：公司官微，國信證券經濟研究所整理攻關機器人攻關機器人“大小腦大

51、小腦”等關鍵技術，均勝電子與智元機器人達成戰略合作等關鍵技術，均勝電子與智元機器人達成戰略合作20252025 年年 4 4 月月 7 7 日日，均勝電子與智元機器人簽署戰略合作協議均勝電子與智元機器人簽署戰略合作協議，雙方將圍繞包括機雙方將圍繞包括機器人器人“大小腦大小腦”及關鍵零部件的核心技術攻關及關鍵零部件的核心技術攻關、定制化開發定制化開發、測試驗證平臺建設測試驗證平臺建設等方面開展深度合作，等方面開展深度合作，形成優勢互補，提升雙方在機器人領域的核心競爭力，推動機器人技術的創新與發展，共同開拓國內外市場，為客戶提供更優質的產品和服務。均勝電子與智元機器人達成戰略合作，將進一步加快全面

52、布局機器人領域進程均勝電子與智元機器人達成戰略合作，將進一步加快全面布局機器人領域進程。智元機器人致力以 AI+機器人的融合創新，打造世界級領先的通用具身機器人產品及應用生態。智元機器人構建了領先的機器人“本體+AI”全棧技術，擁有遠征、精靈、靈犀三大機器人家族，量產下線超過 1000 臺通用具身機器人。均勝電子與智元機器人將圍繞機器人領域關鍵核心技術，共同研發具有自主知識產權的關鍵零部件，提升產品核心競爭力。同時，根據特定工業場景的需求，雙方對機器人零部件進行定制化開發，確保零部件的性能和功能能夠滿足不同場景下的特殊要求，增強產品的市場適應性。此外，在測試驗證方面，雙方將聯合建立專業的測試驗

53、證平臺，對開發的機器人零部件及系統進行嚴格測試，確保其可靠性和穩定性，為產品的質量提供有力保障。此外，均勝電子將與智元機器人在技術、資源、市場等方面深度融合，在產品此外，均勝電子將與智元機器人在技術、資源、市場等方面深度融合，在產品、技術和生態建設方面全面合作技術和生態建設方面全面合作。憑借均勝電子在汽車零部件與智能制造場景全生命周期管理的深度賦能優勢，與智元機器人在核心技術領域的前瞻研發能力，雙方合作將有助推動機器人產品“場景示范+產品創新”雙驅動發展，構建“場景-技術-產品”創新生態，加速推進機器人產業生態的全棧式躍升。并且，鑒于均勝電子提供的機器人零部件產品應具備可靠的品質、具有競爭力的

54、價格以及穩定的供應能力，能夠充分滿足智元機器人在生產制造環節中的各類需求，并且有力地保障產品的性能與質量穩定性。智元機器人在機器人產品的生產過程中，將優先選擇均勝電子所提供的零部件產品。此外，均勝電子與智元機器人還將共同培養機器人、智能制造領域的專業人才，為行業發展提供人才支持，并攜手打造智能機器人產業應用示范項目，樹立行業標桿，引領行業發展。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告17圖32：均勝電子加速布局具身智能機器人產業鏈上下游資料來源：公司官微，國信證券經濟研究所整理盈利預測與投資建議：盈利預測與投資建議：上調營收預測，維持利潤預測，維持優于大市評級?？紤]

55、到公司在手訂單充沛，我們上調營收預測，預計公司 2025-2027 年營收為642.43/680.98/718.43 億元（原2025/2026 年預測為605.28/652.12 億元），歸母凈利潤為 15.82/19.20/21.53 億元，對應 PE 為 13/11/9 倍，維持“優于大市”評級。表1：同類公司估值比較（20250408）公司公司投資收盤價總市值EPSPE代碼名稱評級（元）（億元）2023A2024E2025E2023A2024E2025E002906.SZ華陽集團優于大市27.301431.241.672.25221612603786.SH科博達優于大市51.50208

56、2.112.753.27241916300893.SZ松原安全優于大市30.36690.521.712.18241814平均估值1.542.042.57231814600699.SH均勝電子優于大市14.392030.681.121.36211311資料來源：Wind，國信證券經濟研究所預測風險提示：風險提示：汽車銷量不及預期、原材料價格波動。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容證券研究報告證券研究報告18財務預測與估值財務預測與估值資產負債表（百萬元資產負債表（百萬元）20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E利潤表（百萬元）利潤表（

57、百萬元）20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E現金及現金等價物51767263762680078407營業收入營業收入55728557285586455864642436424368098680987184371843應收款項93959573108251147412105營業成本4731946800536435679359845存貨凈額924610538105531114011720營業稅金及附加160232267283299其他流動資產22102509257027242874銷售費用789584899681718流動資產合計流動資產合計2

58、6362263623008930089317793177933552335523531335313管理費用26373076282528782925固定資產1375615963175541893020118研發費用25412585289129963089無形資產及其他35884819433838563374財務費用89082895610511100投資性房地產1088513127131271312713127投資收益205251150150150長期股權投資2295168318468618資產減值及公允價值變動282285150150150資產總計資產總計56887568876416664166

59、671166711669933699337254972549其他收入(2649)(2875)(2891)(2996)(3089)短期借款及交易性金融負債78098800117471330214320營業利潤17712004306237164167應付款項971010945110561167112278營業外凈收支(9)(9)000其他流動負債51115994578760746382利潤總額利潤總額1762176219961996306230623716371641674167流動負債合計流動負債合計226312263125740257402859028590310463104632980329

60、80所得稅費用52266991911151250長期借款及應付債券1196015185151851518515185少數股東損益157366561681764其他長期負債31703395349535953695歸屬于母公司凈利潤歸屬于母公司凈利潤10831083960960158215821920192021532153長期負債合計長期負債合計15130151301858018580186801868018780187801888018880現金流量表（百萬元現金流量表（百萬元）20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E負債合計負債合計3776

61、0377604432044320472704727049827498275186051860凈利潤凈利潤1083960158219202153少數股東權益55476287628763566508資產減值準備0248552120股東權益1357913558135581375014181折舊攤銷16512849198522352424負債和股東權益總計負債和股東權益總計56887568876416664166671166711669933699337254972549公允價值變動損失(282)(285)(150)(150)(150)財務費用89082895610511100關鍵財務與估值指標關鍵財

62、務與估值指標20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E營運資本變動(1032)(1420)(1269)(369)(325)每股收益0.770.681.121.361.53其它4(465)(55)48132每股紅利0.751.091.121.231.22經營活動現金流經營活動現金流1424142418871887214921493704370442554255每股凈資產9.649.629.629.7610.07資本開支(2377)(4494)(3000)(3000)(3000)ROIC2.80%4.76%5%6%6%其它投資現金流23712800

63、0ROE8%7%11.67%14%15%投資活動現金流投資活動現金流(2348)(2348)(2238)(2238)(3150)(3150)(3150)(3150)(3150)(3150)毛利率15%16%16%17%17%權益性融資3394000EBIT Margin4%5%6%7%7%負債凈變化(508)3225000EBITDAMargin7%10%9%10%10%支付股利、利息(1054)(1532)(1582)(1728)(1723)收入增長12%0%15%6%6%其它融資現金流3785(1045)294615551018凈利潤增長率175%-11%65%21%12%融資活動現金流融

64、資活動現金流6966962437243713641364(173)(173)(705)(705)資產負債率76%79%80%80%80%現金凈變動現金凈變動(229)(229)20862086363363381381400400股息率5.2%7.6%7.8%8.5%8.5%貨幣資金的期初余額54055176726376268007P/E18.721.113119貨幣資金的期末余額51767263762680078407P/B1.51.51.51.51.4企業自由現金流(153)(1346)31919922576EV/EBITDA14.811.911.810.59.8權益自由現金流3125834

65、259428122824資料來源：Wind、國信證券經濟研究所預測證券研究報告證券研究報告免責聲明免責聲明分析師聲明分析師聲明作者保證報告所采用的數據均來自合規渠道；分析邏輯基于作者的職業理解，通過合理判斷并得出結論，力求獨立、客觀、公正，結論不受任何第三方的授意或影響；作者在過去、現在或未來未就其研究報告所提供的具體建議或所表述的意見直接或間接收取任何報酬，特此聲明。國信證券投資評級國信證券投資評級投資評級標準投資評級標準類別類別級別級別說明說明報告中投資建議所涉及的評級（如有）分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后 6 到 12 個月內的相對市場表現，也即報告發布

66、日后的6到12個月內公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。A 股市場以滬深 300 指數（000300.SH）作為基準；新三板市場以三板成指（899001.CSI）為基準；香港市場以恒生指數(HSI.HI)作為基準；美國市場以標普 500 指數(SPX.GI)或納斯達克指數（IXIC.GI）為基準。股票投資評級優于大市股價表現優于市場代表性指數 10%以上中性股價表現介于市場代表性指數10%之間弱于大市股價表現弱于市場代表性指數 10%以上無評級股價與市場代表性指數相比無明確觀點行業投資評級優于大市行業指數表現優于市場代表性指數 10%以上中性行業指數表現介于市

67、場代表性指數10%之間弱于大市行業指數表現弱于市場代表性指數 10%以上重要聲明重要聲明本報告由國信證券股份有限公司（已具備中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）制作；報告版權歸國信證券股份有限公司（以下簡稱“我公司”）所有。本報告僅供我公司客戶使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式使用、復制或傳播。任何有關本報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點，一切須以我公司向客戶發布的本報告完整版本為準。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但我公司不保證該資料及信息的完整性、準確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映我公司于本報告公開發布當日

68、的判斷，在不同時期，我公司可能撰寫并發布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。我公司不保證本報告所含信息及資料處于最新狀態；我公司可能隨時補充、更新和修訂有關信息及資料，投資者應當自行關注相關更新和修訂內容。我公司或關聯機構可能會持有本報告中所提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問或金融產品等相關服務。本公司的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中意見或建議不一致的投資決策。本報告僅供參考之用，不構成出售或購買證券或其他投資標的要約或邀請。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何個人的投資建議。任何形式的分享證券

69、投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。投資者應結合自己的投資目標和財務狀況自行判斷是否采用本報告所載內容和信息并自行承擔風險，我公司及雇員對投資者使用本報告及其內容而造成的一切后果不承擔任何法律責任。證券投資咨詢業務的說明證券投資咨詢業務的說明本公司具備中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格。證券投資咨詢，是指從事證券投資咨詢業務的機構及其投資咨詢人員以下列形式為證券投資人或者客戶提供證券投資分析、預測或者建議等直接或者間接有償咨詢服務的活動：接受投資人或者客戶委托，提供證券投資咨詢服務；舉辦有關證券投資咨詢的講座、報告會、分析會等；在報刊上發表證券投資咨詢的文章、評論、報告，以

70、及通過電臺、電視臺等公眾傳播媒體提供證券投資咨詢服務；通過電話、傳真、電腦網絡等電信設備系統，提供證券投資咨詢服務；中國證監會認定的其他形式。發布證券研究報告是證券投資咨詢業務的一種基本形式，指證券公司、證券投資咨詢機構對證券及證券相關產品的價值、市場走勢或者相關影響因素進行分析，形成證券估值、投資評級等投資分析意見，制作證券研究報告，并向客戶發布的行為。證券研究報告證券研究報告國信證券經濟研究所國信證券經濟研究所深圳深圳深圳市福田區福華一路 125 號國信金融大廈 36 層郵編：518046總機：0755-82130833上海上海上海浦東民生路 1199 弄證大五道口廣場 1 號樓 12 層郵編：200135北京北京北京西城區金融大街興盛街 6 號國信證券 9 層郵編：100032