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1、 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。1 證券研究報告 科技科技 深?？萍迹喝f億新興產業的底層邏輯深?？萍迹喝f億新興產業的底層邏輯與發展路徑思考與發展路徑思考 華泰研究華泰研究 通信通信 增持增持 (維持維持)通信設備制造通信設備制造 增持增持 (維持維持)研究員 王興王興 SAC No.S0570523070003 SFC No.BUC499 +(86)21 3847 6737 研究員 高名垚高名垚 SAC No.S0570523080006 SFC No.BUP971 +(86)21 2897 2228 研究員 王珂王珂 SAC No.S0570524080005

2、SFC No.BWA966 +(86)755 8249 2388 聯系人 陳越兮陳越兮 SAC No.S0570123070042 +(86)21 2897 2228 聯系人 唐攀堯唐攀堯 SAC No.S0570124040002 +(86)755 8249 2388 行業走勢圖行業走勢圖 資料來源：Wind，華泰研究 重點推薦重點推薦 股票名稱股票名稱 股票代碼股票代碼 目標價目標價 (當地幣種當地幣種)投資評級投資評級 長盈通 688143 CH 38.92 買入 中天科技 600522 CH 18.48 買入 亨通光電 600487 CH 21.01 買入 資料來源：華泰研究預測 20

3、25 年 4 月 22 日中國內地 深度研究深度研究 深?？萍迹荷詈？萍迹?025 年兩會新亮點，以前沿科技探索廣袤深海年兩會新亮點，以前沿科技探索廣袤深海 深?？萍贾羔槍λ?200 米及以深的海域進行探測、開發和利用所需的一系列先進技術體系和裝備系統的總稱。2025 年我國政府工作報告首次將深?？萍剂袨閲覒鹇孕孕屡d產業。我們認為，深?？萍嫉暮诵氖且Ｕ?2 個安全（經濟安全和國防安全），在此基礎上探索 N 個新興經濟業態，探測、開發和利用深海的 3 個路徑是深潛、深網、深鉆，關鍵是突破材料、通信導航、傳感、能源等一系列核心技術群。建議沿三條主線布局深?？萍迹?）國家級項目核心供應商，相關

4、訂單有望率先落地；2）技術壁壘高、國產替代需求迫切環節；3）具備商業化場景驗證能力的公司，助力產業走向商業閉環。核心目標：保障經濟安全與國防安全，并探索深海新經濟業態核心目標：保障經濟安全與國防安全，并探索深海新經濟業態 我們認為，我國發展深?？萍嫉牡讓觿右蚧驗楸Ｕ?2 個安全：1）經濟安全：深海擁有極為豐富的礦產和能源資源，開發深海能保證我國在極端條件下的能源和礦產原材料供應安全；2）國防安全：深海是領海的自然延伸，在領土和領空之外拓展新的作戰空間，御敵于國土之外，可極大拓展國土防御的戰略縱深。在保障 2 個安全的基礎上，將逐步探索 N 個新興經濟業態，或將包括：深海礦場、深海油氣、深遠海風

5、電、深海文旅觀光、深海牧場、深海 IDC、深海氣象服務等，促進深?？萍枷蛏詈＝洕鸩桨l展。實現方式：持續提升“三深”能力，突破關鍵領域核心技術群實現方式：持續提升“三深”能力，突破關鍵領域核心技術群 我們認為，深海探測、開發和利用的實現方式為“三深”：1）深潛：指通過載人/無人潛航器進入深海開展探測感知、資源開發、水下工程作業等任務，依托耐壓材料、高效推進系統、大容量電池組及水聲通信與導航技術迭代，推動作業海深、航時、探測能力等核心指標提升。2）深網：指基于海底光纜、分布式傳感器陣列以及智能計算節點構建的海底信息基礎設施，通過海洋光通信、水聲傳感與 UDC 等技術創新，實現情報監視偵察、信息通

6、信、數據處理等功能。3）深鉆：指通過鉆探技術對海床、地殼等進行資源勘探、科學探測等，核心裝備包括深海鉆井、海上平臺、水下作業機器人等。投資建議：產業發展空間廣闊，關注有訂單投資建議：產業發展空間廣闊，關注有訂單/有壁壘有壁壘/有落地場景的公司有落地場景的公司 根據麥哲洞察預測，2025 年我國深?？萍枷嚓P產業規模有望突破 3 萬億元。我們認為：從二級市場角度看，23 年商業航天和 24 年低空經濟行情演繹路徑對深?？萍及鍓K具有借鑒意義；從產業角度看，國家頂層重大項目是深?？萍籍a業發展早期需求和投資的主要來源，建議關注參與國家級項目、擁有卡位壁壘的核心供應商，如水聽器（長盈通）、潛航器、UDC

7、等，此外已具備商業化場景落地能力的公司有望在深?？萍枷蛏詈＝洕D變之時率先受益，建議關注：深遠海風（中天科技、亨通光電）、海洋施工等方向。與市場不同的觀點與市場不同的觀點 市場或簡單認為深?？萍紝⑼耆珡涂踢^去商業航天、低空經濟的發展路徑和行情走勢，我們認為三大產業確實具備一定的相似性，但亦需認識到其背后的差異性：1）相似性在于，三大產業均有前身背景，并非突然興起，也都具備良好的產業基礎和中央政府的頂層政策支持，因而 25 年的深?？萍嫉男星樽邉菘赡芘c 23 年商業航天、24 年低空經濟接近；2）差異性在于，商業航天和低空產業更加強調商業性和經濟性，商業化路徑較為清晰，但深?？萍紕t更加注重科技屬

8、性和安全屬性，商業化或將是較長期的目標。風險提示：政策支持不及預期；新技術開發不及預期；本研報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內容，均系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。(14)(0)142741Apr-24Aug-24Dec-24Apr-25(%)通信通信設備制造滬深300 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。2 科技科技 正文目錄正文目錄 報告核心要點報告核心要點.4 核心觀點.4 與市場不同的觀點.5 五問五問“深海深?！保何覈l展深?？萍嫉牡讓舆壿嬑覈l展深?？萍嫉牡讓舆壿嬎伎妓伎?6 問題 1、究竟什么是深海？.6 問題 2

9、、深海價值幾許？.6 問題 3、深?？萍寂c低空經濟/商業航天有什么關系？.8 問題 4、國外如何發展深海？.9 問題 5、我國如何探索、開發和利用深海？.11 解析解析“三深三深”：探索經略深海的手段探索經略深海的手段，關鍵技術持續突破關鍵技術持續突破.14 深潛-我國具備優異產業基礎，材料/動力/通信導航技術有望優化.14 深網-數據通信、態勢觀測、計算存儲三網，構筑水下信息長城.21 深鉆-從“下?！钡健叭氲亍?，問深海要資源.27 深?？萍纪顿Y圖譜：關注有深?？萍纪顿Y圖譜：關注有訂單訂單/有壁壘有壁壘/有落地場景的公司有落地場景的公司.30 市場空間：安全相關重點應用有望率先落地，產業遠期

10、發展空間廣闊.30 產業鏈梳理：具備三大特征的產業鏈公司有望快速發展.31 行情演繹思考：深?？萍寄芊駨涂?23 年商業航天和 24 年低空經濟行情？.34 風險提示.35 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：深?？萍嫉暮诵?、內涵與手段.4 圖表 2：“深?！钡膹V義界定.6 圖表 3：深海礦產資源分布水深和區域示意圖.7 圖表 4：我國對能源資源/礦產資源的對外依存度情況.7 圖表 5：未來典型水下作戰行動示意圖.7 圖表 6：水下攻防作戰體系裝備設施體系.7 圖表 7：深?？萍?、低空經濟、商業航天三大產業的共性與差異性梳理.9 圖表 8：美、歐、日深海戰略梳理.10 圖表 9：深?？萍贾械摹翱萍肌备?/p>

11、覽.11 圖表 10：從產業發展歷程看我國的海洋科技戰略與政策.12 圖表 11：我國各沿海省份發布海洋產業政策.13 圖表 12：蛟龍號的主要構成.14 圖表 13：我國深潛技術代表裝備產品概覽.15 圖表 14：中國無人潛航器市場規模及同比增速情況.15 圖表 15：潛航器與機器人/新能源車產業鏈對比.16 圖表 16：我國能源、控制、機電、材料子產業在全球的地位情況.16 圖表 17：UUV 結構與常用材料.17 NByWhUkZmPnQmOpO7N9RbRnPnNmOrMkPpPsOjMnPoN9PpPyRvPsRmQvPrRrR 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起

12、閱讀。3 科技科技 圖表 18：我國艦船用鈦合金材料的特性與應用.18 圖表 19：UUV 各類電池對比.18 圖表 20：UUV 定位方法比較.19 圖表 21：主要水下通信方式指標對比.20 圖表 22：水聲通信能夠實現最大通信距離上千公里，最大通信速率 10100 bps 的數據傳輸.20 圖表 23：蛟龍號水聲通信系統.20 圖表 24：水聲通信網絡.20 圖表 25：全球海底光纜示意圖.21 圖表 26：2014-2024 全球海底光纜系統投資（十億美元）.21 圖表 27：Meta 海底光纜網絡.22 圖表 28：谷歌海底光纜規劃線路.22 圖表 29：2018-2022 年全球交

13、付的 106 個海纜系統中海纜長度份額.22 圖表 30：華海通信海底光纜項目一覽.22 圖表 31：海底觀測網組成.23 圖表 32：中國南海深海海底觀測網系統示意圖.23 圖表 33：各國海底觀測網現狀.24 圖表 34：我國海底觀測網主要設備組成.25 圖表 35：海底數據中心系統構成.25 圖表 36：傳統陸上數據中心與海底數據中心對比.26 圖表 37：微軟 UDC 項目進展.26 圖表 38：海蘭信 UDC 內部結構.26 圖表 39：海底數據中心與海上風電融合方案.27 圖表 40：海洋石油 982 鉆井平臺.28 圖表 41：藍鯨 1 號鉆井平臺.28 圖表 42：海底富鈷結殼

14、采礦系統示意圖.28 圖表 43：大洋鉆探船“夢想”號.29 圖表 44：深?？萍紙鼍皯们闆r.30 圖表 45：中國海洋生產總值和深?？萍枷嚓P產業規模情況.31 圖表 46：深?？萍籍a業鏈圖譜.31 圖表 47：推薦公司一覽表.32 圖表 48：推薦公司最新觀點.32 圖表 49：深?？萍籍a業鏈公司估值表（數據截至 2025 年 4 月 21 日）.33 圖表 50：商業航天行情演繹復盤（2023 年 1 月-2023 年 12 月）.34 圖表 51：低空經濟行情演繹復盤（2024 年 2 月至 2024 年 12 月）.35 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。4

15、 科技科技 報告核心要點報告核心要點 核心觀點核心觀點 深?？萍贾羔槍λ钌詈？萍贾羔槍λ?200 米及以深的海域進行探測、開發和利用所需的一系列先進技術體米及以深的海域進行探測、開發和利用所需的一系列先進技術體系和裝備系統的總稱。深?？萍嫉暮诵氖且Ｕ舷岛脱b備系統的總稱。深?？萍嫉暮诵氖且Ｕ?2 個安全（經濟安全和國防安全），在此基個安全（經濟安全和國防安全），在此基礎上探索礎上探索 N 個新興經濟業態（個新興經濟業態（包括包括深海深海礦場礦場、深海油氣、深海油氣、深遠海風電、深海文旅觀光、深深遠海風電、深海文旅觀光、深海牧場、深海海牧場、深海 IDC、深海氣象服務等）；探測、開發和利用

16、深海的深海氣象服務等）；探測、開發和利用深海的 3 個路徑是深潛、深網、個路徑是深潛、深網、深深鉆，關鍵在鉆，關鍵在突破材料技術突破材料技術（如耐高壓耐腐蝕材料技術）（如耐高壓耐腐蝕材料技術）、通信導航技術、通信導航技術（如基于水聲（如基于水聲&可可見光的水下可靠通信技術、水下高精度導航定位技術）見光的水下可靠通信技術、水下高精度導航定位技術）、傳感技術、傳感技術（如高靈敏度壓力傳感技（如高靈敏度壓力傳感技術）術）、能源技術、能源技術（如耐高壓耐腐蝕長壽命電池技術）（如耐高壓耐腐蝕長壽命電池技術）等一系列等一系列核心核心技術群。技術群。圖表圖表1：深?？萍忌詈？萍嫉暮诵?、內涵與手段的核心、內涵

17、與手段 資料來源：深海探索：更好認識海洋（汪品先，2024 年），海洋觀測探測平臺關鍵材料發展與展望（楊銳等，2022 年），麥哲洞察，中國科學院深?？茖W與工程研究所官網，新華網，水聲通信技術綜述（賈寧等，2014 年），中國科學報，華泰研究 核心目標：保障經濟安全與國防安全，并探索深海新經濟業態核心目標：保障經濟安全與國防安全，并探索深海新經濟業態。1）經濟安全：深海擁有極為豐富的礦產和能源資源，開發深海能保證我國在極端條件下的能源和礦產原材料供應安全；2）國防安全：深海是領海的自然延伸，在領土和領空之外拓展新的作戰空間，御敵于國土之外，可極大拓展國土防御的戰略縱深。在保障 2 個安全的基礎

18、上，將逐步探索 N 個新興經濟業態，促進深?？萍枷蛏詈＝洕鸩桨l展。未來深?？萍紝⑹侨蚋傊鸬馁惖?，從全球來看，美國、歐盟、日本等國家和地區已相繼出臺發展深海/海洋科技相關的政策，我國在 2025 年將深?？萍剂腥胝ぷ鲌蟾嬷械男屡d產業進行重點培育，目前沿海各省也在相繼出臺相應的地區發展規劃和政策。實現方式：持續提升“三深”能力，突破關鍵領域核心技術群。實現方式：持續提升“三深”能力，突破關鍵領域核心技術群。1）深潛：指通過載人/無人潛航器進入深海開展探測感知、資源開發、水下工程作業等任務，依托耐壓材料、高效推進系統、大容量電池組及水聲通信與導航技術的迭代，推動作業海深、航時、探測能力等核心

19、指標提升。2）深網：指基于海底光纜、分布式傳感器陣列以及智能計算節點構建的海底信息基礎設施，通過海洋光通信、水聲傳感與 UDC 等技術創新，實現情報監視偵察、信息通信、數據處理等功能。3）深鉆：指通過鉆探技術對深海、地殼等進行資源勘探、科學探測等，核心裝備包括深海鉆井、海上平臺、水下作業機器人等。深?？萍?、低空經濟、商業航天共同構筑空天海一體的戰略科技力量深?？萍?、低空經濟、商業航天共同構筑空天海一體的戰略科技力量，三大產業具備“三，三大產業具備“三大共性”和“一大差異性”。大共性”和“一大差異性”。共性在于：1）均有前身或雛形，有相關產業基礎，并非突然興起；2）政策定調高，呈現中央頂層規劃先

20、行、地方因地制宜推進的自上而下模式；3）具備硬科技屬性，符合新質生產力方向。差異性在于，商業航天和低空經濟更加強調其商業和經濟屬性，深?？萍几鼈戎仄淇萍己桶踩珜傩?。23 年商業航天和年商業航天和 24 年低空經濟行情演繹路徑年低空經濟行情演繹路徑對對 25 年的深?？萍寄甑纳詈？萍季哂薪梃b意義。具有借鑒意義。23 年商業航天和24年低空經濟行情演繹均呈現“中央政策定調地方政府跟進事件催化【關鍵產業進展】（如衛星發射、eVTOL 企業適航取證）或【產業訂單落地】”的路徑。我們認為，25 年深?？萍嫉男星檠堇[路徑或將與 23 年商業航天、24 年低空經濟類似，目前深?？萍继幱谥醒胝瓿啥ㄕ{、部分

21、地方政府開始響應的階段，后續建議關注頂層政策的進一步指引、地方政府的實質性跟進（如重大招標落地）和產業關鍵技術突破等事件催化。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。5 科技科技 與市場不同的觀點與市場不同的觀點 目前目前市場或認為“深?？萍肌眱H為概念市場或認為“深?？萍肌眱H為概念炒作炒作，而我們從國家發展深?？萍嫉牡讓舆壿嫿嵌?，而我們從國家發展深?？萍嫉牡讓舆壿嫿嵌热ソ忉屍浒l展的必要性和迫切性，并推理了可能的發展路徑和手段，因此我們判斷深?？迫ソ忉屍浒l展的必要性和迫切性，并推理了可能的發展路徑和手段，因此我們判斷深?？萍季邆溟L期的產業支撐和戰略價值：技具備長期的產業支撐和

22、戰略價值：1）底層邏輯（發展的核心目標）：保障兩個安全，即經濟安全和國防安全，經濟安全的內涵在于利用深海豐富的能源和礦產資源，保障我國在極端條件下的供應安全，國防安全的內涵在于通過拓展深海這一新的作戰空間，衍生出新型作戰形式，從而更好地去實現“區域拒止”的戰略目標，在保證兩個“安全”的基礎上，國家或探索更多的深海經濟業態以實現遠期的商業落地；2）發展手段：探索、開發和利用深海的手段是三深（深潛、深鉆、深網），而三大手段的發展離不開底層關鍵技術的突破；3）發展路徑：深?？萍嫉陌l展或仍會延續戰新產業“頂層政策先行-地方政府跟進-產業關鍵技術突破-規模效應帶來成本下降-應用場景落地商業閉環”的發展路

23、徑。目前市場或簡單認為深?？萍紝⒛壳笆袌龌蚝唵握J為深?？萍紝⑼耆耆珡涂踢^去商業航天、低空經濟的復刻過去商業航天、低空經濟的發展路徑和發展路徑和行情走勢，行情走勢，我們認為三大產業的發展及行情演繹我們認為三大產業的發展及行情演繹或或具備一定的相似性，但亦需認識到三大產業發展的具備一定的相似性，但亦需認識到三大產業發展的差異性差異性，以便更好地研判行情演繹路徑和投資機會，以便更好地研判行情演繹路徑和投資機會：1）相似性在于，三大產業構成了空天海一體化的空間開發體系，均有前身背景（深?？萍嫉那吧硎恰昂Ｑ蠼洕保?，并非突然興起，也都具備良好的產業基礎和中央政府的頂層政策支持，因而 23 年商業航天和

24、 24 年低空經濟行情演繹路徑對 25 年的深?？萍季哂薪梃b意義，行情的走勢可能接近；2）差異性在于，商業航天和低空產業更加強調商業性和經濟性，商業化路徑較為清晰，但深?？萍紕t更加注重科技屬性和安全屬性，商業化或將是較長期的目標。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。6 科技科技 五問五問“深?！保骸吧詈！保何覈l展深?？萍嫉牡讓舆壿嬎伎嘉覈l展深?？萍嫉牡讓舆壿嬎伎?問題問題 1、究竟什么是深海究竟什么是深海？目前國家對“深?？萍肌敝械摹吧詈！睍簾o官方定義，參考各領域的定義對其進行界定：目前國家對“深?？萍肌敝械摹吧詈！睍簾o官方定義，參考各領域的定義對其進行界定：1）在

25、海洋生態學領域，海域根據透光程度被劃分為透光帶（水深不超過 200 米）、弱光帶（水深 200 米到 1000 米）和無光帶（水深 1000 米以深），深海通常被定義為“非透光帶”（無法進行光合作用），即水深 200 米及以深的海域；2）在海洋資源開發和海洋工程領域中，國際石油大會根據水下礦產資源分布及開采作業難度，將水深 300 米以深的油氣資源定義為深水油氣，而 1500 米以深則定義為超深水；3）在軍事領域，深海早期被定義為水深 300米及以深的海域（基于早期潛航器的實際潛航能力定義），隨著后來潛艇及潛航器的技術發展，該定義被延伸至 1000 米及以深，如俄羅斯的“波塞冬”核動力無人潛航

26、器可下潛 2000米執行作戰任務。綜上，綜上，我們我們認為“廣義”的“深?！笨啥x為水深認為“廣義”的“深?！笨啥x為水深 200 米米及以深及以深（即水（即水深超過深超過 200 米）米）的海域。的海域。圖表圖表2：“深?！钡膹V義界定“深?！钡膹V義界定 資料來源：WorldAtlas，中國海洋發展研究中心，GreenPeace 官網，華泰研究 問題問題 2、深海價值幾許？、深海價值幾許？過往海洋經濟的重點集中在淺海區域，人類在淺海實現了油氣開發、海上風電、漁業捕撈等一系列經濟活動，深海面積顯著大于淺海（根據中國地質調查局，深海/淺海面積約占全球海洋面積的 92.4%/7.6%），卻遠未得到充

27、分地探索、開發和利用。我們認為，國家探索和經略深海的底層動因或為實現“兩個安全”，即“經濟安全”和“國我們認為，國家探索和經略深海的底層動因或為實現“兩個安全”，即“經濟安全”和“國防安全”。防安全”。1）經濟安全：深海擁有極為豐富的能源和礦產資源，開發深海能夠保證我國在極端條件下的能源和礦產供應安全；2）國防安全：深海是領海的自然延伸，極大拓展國土防御的戰略縱深，有助于衍生出基于新作戰空間（深海）下的作戰形式，更好實現“區域拒止”的戰略目標。深海蘊藏豐富的能源與礦產資源深海蘊藏豐富的能源與礦產資源：能源：能源：a）油氣：2021 年深海油氣占海上油氣總產量的30%，全球重大油氣發現有 70%

28、來自超過 1000 米的深海，并且呈現逐年升高的趨勢；b）可燃冰：作為高效的清潔能源，根據美國科學家 Kvenvolden 在 1999 年的權威預測，全球可燃冰資源量約為 2.1*1016 立方米，相當于 21 萬億噸油當量，可供人類使用 1000 年，而我國南?？扇急鶅α考s為 800 億噸油當量。礦產礦產：深海蘊藏 76 種礦產，僅太平洋海底含約 30 億噸鈷，相當于陸地儲量的 3000 倍，以深海的多金屬結核（一種富含鈷、鎳、銅、錳、鉬和稀土等多種金屬的深海礦產資源）為例，僅東太平洋 CC（克拉里昂-克利帕頓斷裂區）區多金屬結核總量就達到 210 億噸，超過了全球陸地的儲量。免責聲明和披

29、露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。7 科技科技 我們認為，深海資源開發有望改善我國陸地能源資源愈發稀少、礦產資源對外依存度較高我們認為，深海資源開發有望改善我國陸地能源資源愈發稀少、礦產資源對外依存度較高的現狀，進而的現狀，進而保證保證極端條件下我國的能源極端條件下我國的能源/礦產的供給安全。礦產的供給安全。能源方面，根據國家統計局，2023 年我國原油/天然氣對外依存度分別為 73.0%/41.9%，從陸地能源稟賦來看，我國老油田年產量遞減率為 10%15%（高于國際能源署公布的全球 800 個主要油田的平均年衰減率 9%）；礦產方面，根據中國工程院院士王運敏在 2022 年中

30、國鋼鐵原材料市場高端論壇上的介紹，截至 2022 年中國對外依存度大于 50%的礦種超過 10 種，其中銅礦/鐵礦/鉻礦/錳礦/鈷礦/鎳礦對外依存度分別為 78%/82%/98%/96%/95%/90%。圖表圖表3：深海礦產資源分布水深和區域示意圖深海礦產資源分布水深和區域示意圖 圖表圖表4：我國對能源資源我國對能源資源/礦產資源的對外依存度情況礦產資源的對外依存度情況 資料來源：2024 年深海礦產資源開發利用科技發展報告（中國可持續發展研究會等），華泰研究 注：能源（原油、天然氣）對外依存度為 2023 年數據，金屬礦產對外依存度為2022 年數據 資料來源：國家統計局，2022 年中國鋼

31、鐵原材料市場高端論壇，華泰研究 深海能深海能更好實現更好實現“區域拒止”“區域拒止”（Area Denial）的戰略目標）的戰略目標。區域拒止是指通過運用各種手段，包括但不限于軍事力量、技術裝備、戰術策略等，在特定的區域內阻止敵方自由行動和獲取優勢，限制敵方在該區域的軍事行動能力、影響力和行動自由，以達成己方的戰略或戰術目的。深海作為領海的自然延伸，相較于海面、陸地和空中作戰環境，深海作戰部署與作戰樣式更加靈活多樣，具有空間范圍大、活動自由度高、行動隱蔽性強等優勢，更易實施戰略威懾和達成戰略突襲。未來水下無人集群作戰、水下有人無人協同作戰、“空海一體”聯合對潛作戰等新型的深海作戰樣式有望應運而

32、生。掌握制深海權，不僅可以有效確保己方水面水下的安全，還可以依托深海前沿部署戰略威懾力量，形成對潛在對手關鍵海軍基礎設施的有效制衡，深海作戰或將成為決定未來海戰勝負的關鍵因素。圖表圖表5：未來典型水下作戰行動示意圖未來典型水下作戰行動示意圖 圖表圖表6：水下攻防作戰體系裝備設施體系水下攻防作戰體系裝備設施體系 資料來源：水下攻防對抗體系及其未來發展（謝偉等，2019 年），華泰研究 資料來源：水下攻防對抗體系及其未來發展（謝偉等，2019 年），華泰研究 82%98%96%95%90%78%42%73%0%20%40%60%80%100%鐵礦鉻礦錳礦鈷礦鎳礦銅礦天然氣石油對外依存度 免責聲明和

33、披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。8 科技科技 問題問題 3、深?？萍寂c低空經濟、深?？萍寂c低空經濟/商業航天商業航天有有什么關系？什么關系？我們觀察到，低空經濟、商業航天、深?？萍迹ㄍ瑢儆谖覀冇^察到，低空經濟、商業航天、深?？萍迹ㄍ瑢儆?025 年政府工作報告定義的“新年政府工作報告定義的“新興產業”）共同構成了我國興產業”）共同構成了我國完整的空、天、海一體的空間資源開發體系完整的空、天、海一體的空間資源開發體系。三者具有“三個共。三者具有“三個共性”和“一個差異”：性”和“一個差異”：“三個共性”：前身有基礎、政策定調高、科技含量高：“三個共性”：前身有基礎、政策定調高、

34、科技含量高：1）均有前身或雛形，有相關產業基礎，并非突然興起：）均有前身或雛形，有相關產業基礎，并非突然興起：商業航天的前身是衛星通信，低空產業的雛形是通用航空，兩大產業均在前身基礎上持續發展，深?？萍嫉那吧韯t可追溯至“海洋經濟”，這些領域為深?？萍嫉陌l展提供了早期的技術積累和產業基礎；2）政策定調高，呈現中央頂層規劃先行、地方因地制宜推進的自上而下模式：）政策定調高，呈現中央頂層規劃先行、地方因地制宜推進的自上而下模式：三大產業均契合國家的“空間資源開發”戰略，且均具備“軍民兩用”的潛力。從時間維度看，商業航天最早被列入“新質生產力”（或經濟增長引擎）來重點培育，而低空經濟、深?？萍挤謩e在

35、2024 年和 2025 年的政府工作報告中被正式列入。從推進機制看，三大產業均是由中央政府進行高規格定調后，再由各地政府分別出臺相應的專項發展計劃來進行推進落地；3）具備具備硬科技屬性，符合新質生產力方向硬科技屬性，符合新質生產力方向：三大產業硬科技屬性明顯，產業發展和科技突破相輔相成：I.商業航天能夠帶動航天發動機、衛星制造、通信導航、生物育種等眾多領域發展，涉及到火箭可回收、大規模星座組網、高精度導航定位等眾多技術；II.低空產業低空產業能夠能夠帶來未來交通出行產業的革命，帶來未來交通出行產業的革命，核心是飛行器的三化（電動化、網連化和智能化），以及配套信息基礎設施（通、導、監、管）；I

36、II.深?？萍忌詈？萍际翘剿骱徒浡陨詈５闹饕蕾?，未來將有眾多業態場景，涉及到眾多關鍵技術，包括耐高壓耐腐蝕材料、基于水聲&可見光的可靠通信、耐高壓耐腐蝕長壽命電池?！耙粋€差異”：商業航天、低空經濟更加強調“一個差異”：商業航天、低空經濟更加強調商業和經濟屬性，深?？萍几鼈戎仄淇萍己桶采虡I和經濟屬性，深?？萍几鼈戎仄淇萍己桶踩珜傩裕喝珜傩裕壕C合應用場景和面向客戶群體來看，三大產業均具備廣闊的商業化潛力，但深?？萍嫉暮诵氖潜Ｕ辖洕?、國防兩個安全，前期需要泛政府類型客戶提供投資支持，商業化并非短期的重點，分別來看：I.商業航天商業航天在衛星互聯網、衛星通信等傳統應用中已有推進，太空旅游已初步實現商

37、業化，更遠期的火箭洲際運輸尚在探索中，商業航天面向的客戶群體包含政府、企業及個人消費者；II.低空經濟低空經濟已有部分場景（物流貨運、文旅觀光、醫療救援等）率先落地等，之后在技術相對成熟后逐步拓展到城市空中交通等高頻場景，從客戶群體來看，低空中飛行器和信息基礎設施的受眾主要為政府、企業客戶，而城市空中交通等運營場景則可面向廣泛的個人消費者；III.深?？萍忌詈？萍嫉暮诵哪康氖潜Ｕ辖洕踩蛧腊踩?，客戶群體主要面向政府、特殊領域等，因此早期發展應由泛政府客戶（公共部門）提供投資支持，更加側重其科技和安全屬性。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。9 科技科技 圖表圖表7：

38、深?？萍?、低空經濟、商業航天三大產業的共性與差異性梳理深?？萍?、低空經濟、商業航天三大產業的共性與差異性梳理 資料來源：中國政府網，SpaceX 官網，中國民航網，民航新型智庫官網，中國科學院聲學研究所官網，深海探索：更好認識海洋（汪品先，2024 年），麥哲洞察，華泰研究 問題問題 4、國外如何發展深海？、國外如何發展深海？美、歐、日深海戰略布局呈現三大方向：美國以美、歐、日深海戰略布局呈現三大方向：美國以軍事軍事主導構建深海霸權，歐盟以可持續增主導構建深海霸權，歐盟以可持續增長驅動產業化，日本以安全化戰略重塑海洋強國。長驅動產業化，日本以安全化戰略重塑海洋強國。1）美國形成“政策體系+軍事

39、部署+科技研發”三位一體格局，通過21 世紀海洋藍圖等頂層規劃確立深海技術優先方向，同時依托無人潛航器、海底基地等軍事設施強化制海權，近年更將深海納入“第三次抵消戰略”核心領域。2）歐盟通過“藍色增長”戰略推動海洋科技產業化，重點推進海洋觀測數據網絡、海底基建防護和可再生能源開發。3）日本推行“海洋立國”戰略，與國家安全相融合。通過海洋基本計劃構建“島鏈要塞化+監控體系立體化+資源開發優先化”的軍事-經濟復合體系，2023 年第四期計劃寫入研制自主式水下航行器（AUV）與無人遙控潛水器（ROV）、開采稀土、推動“海洋數字化轉型”、在專屬經濟區推動風力發電等舉措。免責聲明和披露以及分析師聲明是報

40、告的一部分，請務必一起閱讀。10 科技科技 圖表圖表8：美、歐、日深海戰略梳理美、歐、日深海戰略梳理 國家國家/地區地區 戰略定位戰略定位 核心領域核心領域 代表性政策代表性政策與舉措與舉措 美國美國 軍事科技主導，構建深海霸權 深海作戰系統 海底基地網絡 水下通信技術 1959 年制訂第一個海洋行動計劃海洋學十年規劃（19601970），同年制訂世界上最早的軍事海洋學規劃海軍海洋學十年規劃；1969 年推出我們的國家和海洋國家行動計劃。2000 年，美國海洋政策委員會設立，并于 2004 年 9 月發布21 世紀海洋藍圖，同年 12 月布什總統向國會提交了美國海洋行動計劃，為 21 世紀美國

41、海洋科技發展奠定基礎。2007 年，美國未來 10 年海洋科學路線圖：海洋研究優先計劃及實施戰略出臺，系美國該階段第一個海洋科技的綜合規劃。2010 年，奧巴馬總統簽署行政命令，宣布美國新的海洋政策，強化美國海洋管理制度，成立國家海洋委員會，負責協調和執行國家海洋政策。2013 年，海洋國家的科學：海洋研究優先計劃 發布，部署海洋科技優先領域及重點任務。2018年，美國國家海洋科技發展：未來十年愿景發布，提出了未來十年內美國海洋科技的重點發展方向。美軍就水下作戰開展了大量部署與規劃：1994 年，美國首次出臺無人潛航器戰略規劃；2000 年，美軍出臺美國海軍水下無人航行器總體規劃，前瞻性指出無

42、人潛航器將在未來深海戰場的情報監測、反潛等方面發揮重要作用；2011 年，水下戰綱要發布，強調水下無人系統將部分替代潛艇執行水下作戰任務；2014 年美軍“第三次抵消戰略”將機動水下系統作為“長期研發計劃”的五大顛覆性技術領域之一；2015 年版21 世紀海權合作戰略首次明確深海海底戰爭關乎海權；2016 年水下戰科學和技術戰略發布，確立了深海作戰中水下自主系統、水下機動戰、水下精確導航和授時等 10 個重點發展領域；2020 年美國海上戰略：海上優勢中宣稱深海是海軍力量投送關鍵區域，深海部隊是打造更加均衡、多元海軍的重要組成部分。歐盟歐盟 可持續藍色經濟，生態與產業平衡 海底數據整合 海洋能

43、源開發 海底基建防護 歐盟在海洋管理方面較為積極，代表性海洋政策及文件包括歐盟海洋綜合政策藍皮書、“藍色經濟”創新計劃、歐盟海洋安全戰略、歐洲海洋能源戰略路線圖等。歐盟明確提出“藍色增長”戰略，特別是在海洋能、海上風電、藍色生物技術領域，強化科技界、產業界和決策界之間的溝通對話。歐盟出臺的海洋戰略和規劃多涉及海洋數據獲取、整合與利用，如歐洲海洋觀測數據網絡、漁業數據系統的完善，以及不同部門間的數據分享等。2023 年，在俄烏沖突背景下，歐洲國家推進海底基礎設施保護工作，發布最新海上安全戰略，并加強海底設施的偵察與防范。日本日本 安全化“海洋立國”，強化國家安全與經濟融合 島鏈軍事化 海洋監控體

44、系 資源勘探 20072008 年，日本出臺海洋基本法及首期海洋基本計劃，確立了日本新的“海洋立國”戰略目標。根據海洋基本法，日本政府每五年出臺一期海洋基本計劃，作為推進海洋戰略的具體綱領文件。此后，日本于 2013 年、2018 年和 2023 年陸續出臺了第二、第三、第四期海洋基本計劃。依托海洋基本計劃，日本構建起了較為明確、完備的海洋戰略框架，并在各相關領域穩定、有計劃地推動戰略執行，重點方向包括增強海上防衛力量、加強沿岸島鏈軍事部署、構建全天候立體化的海洋監控體系、加強海洋資源開發利用等。2021 年，日本在聯合國“海洋十年”日本倡議中提出，重點開展深海資源調查、海洋觀測等技術的研究。

45、資料來源：全球深海區域軍事化發展論析（況臘生，2024 年），華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。11 科技科技 問題問題 5、我國如何探索、開發和利用深海？我國如何探索、開發和利用深海？我們認為，我們認為，探索、探索、開發和利用開發和利用深海的手段是“三深”（深潛、深鉆、深網），深海的手段是“三深”（深潛、深鉆、深網），而而“三深”的“三深”的發展需要多類關鍵技術發展需要多類關鍵技術群的突破群的突破。深海具有極端的自然環境：1）無光照，水深 200 米以深即進入弱光至無光區，光合作用終止；2）高壓強，水深每增加 10 米壓強遞增 1 個大氣壓；3）低溫，深海

46、大部分水溫介于 0-3 攝氏度。為了在極端的自然環境下探索、開發和利用深海，依賴“三深”，即：深潛、深鉆、深網三大板塊：1）深潛：）深潛：主要指各種進入深海進行觀察、采樣和作業的潛航技術和裝備，主要包括載人潛航器、無人潛航器及其他深潛器，代表性設備包括我國自研的蛟龍號（載人）、潛龍號（AUV）；2）深鉆：）深鉆：主要指針對深海資源開發與工程作業所涉及的鉆探和采礦技術與裝備，主要包括深海鉆探平臺、深海采礦車及其他深鉆設備，代表性設備包括我國的“夢想號”大洋鉆探船；3）深網：）深網：主要指海底布設的聯網化信息基礎設施，實現情報監視偵察（ISR）、信息通信（Communication）、數據處理（C

47、omputing）等功能，涵蓋態勢觀測網、數據通信網和計算存儲網，代表性項目包括中國南?？茖W觀測網（觀測網+通信網）、微軟 Natick 海底數據中心項目（計算存儲網）?！叭睢钡膶崿F需要眾多底層關鍵技術群的支撐“三深”的實現需要眾多底層關鍵技術群的支撐，包括但不限于：，包括但不限于：材料技術（如耐高壓、耐腐蝕材料、耐腐蝕涂層材料、浮力材料等）、傳感技術（高精度壓力傳感、高靈敏溫度傳感、高可靠位移傳感等）、通導技術（如基于水聲&可見光的水下可靠通信、水下高精度導航定位）、能源技術（如耐高壓耐腐蝕長壽命電池等）等。圖表圖表9：深?？萍贾械摹翱萍肌备庞[深?？萍贾械摹翱萍肌备庞[ 資料來源：深海探索：

48、更好認識海洋（汪品先，2024 年），海洋觀測探測平臺關鍵材料發展與展望（楊銳等，2022 年），麥哲洞察，中國科學院深?？茖W與工程研究所官網，新華網，信為傳感器官網，水聲通信技術綜述（賈寧等，中科院聲學所，2014年），水下機器人慣性導航技術綜述（賴昱等，2024 年），中國科學報，華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。12 科技科技 2025 年我國政府工作報告首次將發展“深?？萍肌绷腥牍ぷ魅蝿?，后續各省市有望年我國政府工作報告首次將發展“深?？萍肌绷腥牍ぷ魅蝿?，后續各省市有望陸續出陸續出臺臺跟進政策跟進政策。復盤我國海洋產業的發展歷程與戰略，我們可以分為以

49、下四個階段：1949-1977年的漫長準備階段、1978-2002 年的探索起步階段、2003-2011 年的快速發展階段和 2012年至今的轉型發展階段。十四五以來，國家“十四五”綱要、關于推動未來產業創新發展的實施意見、關于推動海洋經濟高質量發展若干政策的通知、2025 年政府工作報告等重要政策文件均提及深?？萍寂c開發，其中 2025 年政府工作報告首次將“深?？萍肌迸c“商業航天、低空經濟”并列納入新興產業范疇，標志著深?？萍紡目蒲刑剿髡竭~向產業化發展階段，開啟我國海洋經濟向深海躍遷的新篇章。圖表圖表10：從產業發展歷程看我國的海洋科技戰略與政策從產業發展歷程看我國的海洋科技戰略與政策

50、資料來源：中國政府網，中國新聞網，我國“大海洋”戰略的發展歷程與基本經驗（劉岸冰，2024 年），前瞻產業研究院，華泰研究 我國頂層政策導向也為地方政策制定和產業布局提供了明確方向。我國頂層政策導向也為地方政策制定和產業布局提供了明確方向。目前，山東、江蘇、浙江、福建、廣東、海南等沿海省份海洋政策均提及深海領域，上海、青島等城市在 2025 兩會后已率先響應出臺專項規劃，加速深?？萍籍a業化落地。目前，地方層面的政策工具包逐步成型，未來有望進一步細化技術攻關、產業扶持與平臺建設等配套措施，推動形成“中央戰略牽引-地方場景落地-企業創新突破”的協同生態。漫長準備階段漫長準備階段1949-1977年

51、探索起步階段探索起步階段1978-2002年快速發展階段快速發展階段2003-2011年轉型發展階段轉型發展階段2012年-至今國家海洋局成立，與海軍協同發展，建設“海上長城”與“海上鐵路”“發展海洋事業，振興國家經濟”為戰略任務，中國海洋21世紀議程全國海洋開發規劃中國海洋事業的發展發布；“863計劃”啟動，一系列海洋重大專項工程相繼實施我國海洋產業體系逐步發展完善，全國海洋經濟發展規劃綱要國家海洋事業發展規劃綱要全國科技興海規劃綱要2008-2015年中國至2050年海洋科技發展路線圖等發布；各沿海省份相繼出臺地區海洋經濟發展規劃；促進海洋國際合作海洋強國為戰略核心，國家海洋事業發展“十二

52、五”規劃全國海洋經濟發展“十三五”規劃“十四五”海洋經濟發展規劃等出臺，2018年成立自然資源部；國家“十四五”綱要關于推動未來產業創新發展的實施意見關于推動海洋經濟高質量發展若干政策的通知政府工作報告（2025年）等發布，海洋經濟有望向深?？萍架S遷 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。13 科技科技 圖表圖表11：我國各沿海省份發布海洋產業政策我國各沿海省份發布海洋產業政策 資料來源：中國政府網，華泰研究 上海：上海市海洋產業發展規劃（20252035年）、上海市海洋觀測網規劃（20252035年）、關于推動上海海洋經濟高質量發展加快建設現代海洋城市的實施意見福建：福

53、建省“十四五”海洋強省建設專項規劃 廣東：廣東省沿海經濟帶綜合發展規劃(2017-2030年)、廣東省促進海洋經濟高質量發展條例(草案修改稿征求意見稿)江蘇：江蘇省加強基礎研究行動方案遼寧：遼寧省人民政府辦公廳關于科技引領未來產業創新發展的實施意見京津冀：天津市海洋經濟發展“十四五”規劃海南：高質量發展海洋經濟推進建設海洋強省三年行動方案(2024-2026年)海南省海洋信息化建設總體方案(2024-2030年)山東：山東省海洋產業科技創新行動計劃（20252027年）；青島召開全市海洋重點項目推進會議，強力推進深海開發等海洋未來產業浙江：2025年海洋經濟高質量發展行動計劃、加快推進深遠海養

54、殖發展 建設現代化海洋牧場實施方案（20252030年）廣西：廣西大力發展向海經濟建設海洋強區三年行動計劃（20232025年）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。14 科技科技 解析解析“三深三深”：探索探索經略經略深海的深海的手段手段，關鍵技術持續突破關鍵技術持續突破 深潛深潛-我國具備優異產業基礎，材料我國具備優異產業基礎，材料/動力動力/通信導航通信導航技術有望優化技術有望優化 深潛的核心裝備深潛的核心裝備-潛航器。潛航器。潛航器是一種具備水下自主航行、作業及探測能力的深潛裝置，其核心功能包括海底采樣、環境監測、目標搜尋與打撈等，可分為載人潛航器（HOV）和無人

55、潛航器（UUV）兩大類。以我國典型的載人潛航器“蛟龍號”為例，其主要組成包括：1）載人艙、外殼與壓力艙（包括鈦合金載人球艙、船體外殼、觀察窗等）；2）推進與作業系統（推進器、穩定翼、機械手、采樣籃等）；3）動力與電源系統（銀芯蓄電池、輔電池、液壓源等）；4）傳感與通信系統（超短基線聲吶、水聲通信系統、圖像聲吶、避碰聲吶）；5）生命支持系統（載人環境控制系統、緊急逃生設備等）。圖表圖表12：蛟龍號的主要構成蛟龍號的主要構成 資料來源：中國數字科技館，華泰研究 我國深潛器裝備能力我國深潛器裝備能力持續持續提升，提升，不斷刷新我國下潛深度紀錄不斷刷新我國下潛深度紀錄。我國在深潛技術設備方面已有數十年

56、積淀：1）載人潛航器（HOV）方面，1986 年我國第一臺專用型載人潛航器 7103救生艇研制成功，2009 年到 2020 年，我國先后推出自主研發設計的多功能載人潛航器“深海勇士號”、“蛟龍號”和“奮斗者號”，最大下潛高度分別可達 4500/7000/10000 米，廣泛用于海底資源/生物探測、水下作業等，國產化率均在 95%以上；2）無人潛航器（UUV）在勘探、救援等領域實現規?；瘧?，我國成功研制了 1500 m 級“海象”號、3500 m 級“海龍”號、4 500 m 級“海馬”號、6 000 m 級“海星 6000”號等 ROV；先后研制了6 000 m 級“潛龍一號”、4 500

57、 m 級“潛龍二號”、4500 m 級“探索 4500”和 4500 m 級“潛龍三號”等 AUV，以及萬米級“海斗一號”ARV、300 m 級7000 m 級“海翼”號AUG、1500 m 級萬米級“海燕”系列 AUG 等。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。15 科技科技 圖表圖表13：我國深潛技術代表裝備產品概覽我國深潛技術代表裝備產品概覽 資料來源：新華社，中國科學院官網，中科院之聲，中國政府網，華泰研究 2028 年我國年我國無人潛航器無人潛航器市場規模有望市場規模有望達達 145 億元。億元。根據觀研天下及智研咨詢數據，2023年全球無人潛航器市場規模為 5

58、70 億元，其中美國/歐洲/亞太占比分別為 40%/30%/21%，中國占比約為 8%，即 2023 年中國無人潛航器市場規模為 45.6 億元，同比提升 23%。展望未來，觀研天下預測到 2028 年全球無人潛航器市場規模為 850 億元，2023-2028 年市場規模 CAGR 為 8%，考慮到我國自 2025 年開始將深?？萍剂腥胄屡d產業大力發展，未來隨著深海場景逐步落地，深潛作為重要的技術手段有望持續受益，我們根據以上結果合理預計2024-2028E我國無人潛航器市場占全球的比重為9%/10%/12%/15%/17%，對應2028年我國無人潛航器市場規模為 144.5 億元，2024-

59、2028 年市場規模 CAGR 為 26%。圖表圖表14：中國無人潛航器市場規模及同比增速情況中國無人潛航器市場規模及同比增速情況 資料來源：觀研天下（含部分預測），智研咨詢，華泰研究預測 0%5%10%15%20%25%30%35%02040608010012014016020232024E2025E2026E2027E2028E中國無人潛航器市場規模同比增速（右軸）(億元)免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。16 科技科技 我國發展“深潛”具備優異的產業基礎和明確的我國發展“深潛”具備優異的產業基礎和明確的技術突破技術突破路徑：路徑：1）產業基礎優異：潛航器產業鏈有

60、望復用我國機器人產業基礎優異：潛航器產業鏈有望復用我國機器人/新能源車產業鏈中的成熟技術經驗新能源車產業鏈中的成熟技術經驗 我國我國潛航器產業鏈與機器人潛航器產業鏈與機器人/新能源車產業鏈高度重合新能源車產業鏈高度重合，兩大產業培育出的能源、控制、機，兩大產業培育出的能源、控制、機電、材料等成熟技術電、材料等成熟技術可規?；浦部梢幠；浦驳降礁黝悵摵狡鞲黝悵摵狡鳟a業鏈產業鏈中中。我們看到：1）機器人方面，我國機器人產業鏈和潛航器產業鏈在上游礦產資源、中游原材料及核心零部件方面有較高的重合度，如潛航器同樣將用到鈦、鋁、鎳等金屬礦產，鈦合金、鎳合金、陶瓷、碳纖維復合材料等原材料，機器人產業鏈所培

61、育的機械手、傳感技術、控制技術、通導技術等先進經驗也可遷移至潛航器中；2）新能源車方面，除礦產資源重合外，新能源汽車產業經過多年迭代的電池、電機技術經驗也可復用。從我國產業發展基礎角度看：1）能源方面，以電池為例，根據 SNE Research，2023 年中國廠商動力電池裝車量占全球 6 成以上，全球 TOP 10 廠商中中國獨占 6 席；2）控制方面，以智能控制器為例，根據華經產業研究院，2022年中國智能控制器市場規模達30643億元，占全球的 25%；3）機電方面，以工業電機為例，根據維科網，2021 年中國工業電機規模占全球的 32%，領先于美國（26%）、歐盟（19%）；4）材料方

62、面，以鈦合金材料為例，根據中國有色金屬工業協會2021 年中國鈦工業發展報告，在鈦合金的原料海綿鈦的產量層面，2021 年我國海綿鈦在全球產量占比已提升至 61.6%（同比+7.2pct），2021 年我國鈦合金總產量約 13.59 萬噸。圖表圖表15：潛航器與機器人潛航器與機器人/新能源車產業鏈對比新能源車產業鏈對比 資料來源：中國數字科技館，前瞻產業研究院，中商情報網，智研咨詢，Stratview Research，新華網，華泰研究 圖表圖表16：我國能源、控制、機電、材料子產業在全球的地位情況我國能源、控制、機電、材料子產業在全球的地位情況 資料來源：SNE Research，華經產業研

63、究院，維科網，中國有色金屬工業協會2021 年中國鈦工業發展報告，觀研報告網，華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。17 科技科技 2）發展路徑發展路徑清晰：潛航器的材料技術、動力推進系統、水下導航和通信技術有望進一步突清晰：潛航器的材料技術、動力推進系統、水下導航和通信技術有望進一步突破破#1 材料技術：材料技術：材料是深海裝備的基石，深海裝備總體向著大型化、大深度、長周期、全海域、多功能、無人化等方向加快發展，對材料的核心性能、大規格制備、長壽命服役、寬溫域適應性、多功能特性等提出了更高的綜合要求。目前，鈦合金仍是深海潛航器耐壓殼體的主體材料，國產鈦材焊接工

64、藝逐步成熟。例如，由中科院金屬所研發的 Ti62A 新型鈦合金，在韌性與可焊性對標 Ti64 合金的同時，強度提升 20%，支撐“奮斗者”號萬米級載人艙制造，耐壓強度超 110MPa。隨著水下潛航器對潛深與承載需求的增大，潛航器耐壓結構的發展受到金屬材料性能的制約，具有更高比強度且兼具較好耐腐蝕性的纖維增強復合材料、陶瓷材料及玻璃材料等非金屬材料在耐壓殼體上逐步開始應用。在密封材料方面，目前深海耐壓結構主要采用橡膠密封，近年來鈦鎳合金成為備受關注的新型類橡膠金屬密封材料，中國科學院金屬研究所設計的鈦鎳合金多種密封結構已應用于萬米水下滑翔機浮力調節系統和深海工藝孔的密封結構。圖表圖表17：UUV

65、 結構與常用材料結構與常用材料 資料來源：無人潛航器對材料的需求與應用研究（付佳杰，2022 年），華泰研究 1、聲納透聲窗2、整流罩&3、輕外殼4、浮力材料5、承載框架&6、耐壓殼體7、翼舵8、推進器橡膠、玻璃纖維復合材料、鈦合金玻璃纖維復合材料、碳纖維復合材料、鋁/鈦合金材料化學泡沫浮力材料和玻璃微珠復合浮力材料鈦及鈦合金、鋁合金、無磁或低磁不銹鋼、碳纖維復合材料等玻璃纖維/碳纖維增強復合材料、固體浮力材料、聚氨酯阻尼材料碳纖維增強復合材料、鋁合金 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。18 科技科技 圖表圖表18：我國艦船用鈦合金材料的特性與應用我國艦船用鈦合金材料

66、的特性與應用 等級等級 牌號牌號./MPa 材料特性材料特性 典型應用典型應用 低強鈦合金低強鈦合金 TA2 320 耐海水腐蝕，成形、焊接性好 水面艦船管系建造 Ti31 490 耐海水腐蝕，耐縫隙腐蝕，成形、焊接性好 熱交換器、閥門、泵體、管路 ZTA5 490 鑄造性能優良 船舶推進、輔助系統的泵、閥 中強鈦合金中強鈦合金 TA5A 590 耐蝕，焊接性好 船舶機械各類部件 ZTi60 590 耐蝕，鑄造性能好，可焊接 船舶設備鑄件 Ti70 590 聲學性能好，耐蝕，冷成形、焊接性能好 聲吶導流罩 Ti91 600 聲學性能好，耐蝕，冷成形、焊接性能好 聲吶導流罩 Ti75 630 斷

67、裂韌性、沖擊韌性及應力腐蝕韌性高，焊接、成形性能好 通海系統、耐高壓管路、船舶 結構 ZTA7 725 機械性能好，熱穩定性良好，耐蝕，耐空泡腐蝕，焊 接、鑄造性能好 螺旋槳 ZTC4 800 抗疲勞，抗裂紋擴展，鑄造性能好 螺旋槳等高強度鑄件 TC4 825 室溫、高溫性能優異，抗疲勞及裂紋擴展能力優良，耐腐蝕，焊接性能好 船舶推進器、耐壓結構 TC11 900 高溫強度優異 高壓壓氣機轉子、低壓壓氣機輪盤及葉片 高強鈦合金高強鈦合金 Ti-B19 1150 強度高，塑性良好，韌性較高，抗應力腐蝕，斷裂韌性好，可焊接 高壓容器、船舶機械部件 Ti80 785 強度高，耐蝕，可焊接，沖擊韌性、

68、斷裂韌性與應力腐蝕韌度較好 壓力容器、耐高壓管路、受力結構件、螺栓 Ti62A 950 強度高，韌性好，可焊接 深潛器耐壓殼體 資料來源：深海載人裝備耐壓結構用鈦合金應用現狀與展望（張愛鋒等，2024 年），華泰研究#2 動力推進系統：動力推進系統：動力推進系統是潛航器的“心臟”，通常由能源、電機/發動機、推進器等部件組成，動力推進系統主要以電動力為主，通過電池驅動電機為航行提供動力。在能源供給方面，目前應用較多的動力能源是鋰系列電池，更大容量、更高能量密度以及環保清潔的能源（如新型鋰電池、高功率密度燃料電池）是未來發展方向。在推進系統方面，永磁無刷電機聯接螺旋槳作為推進常用裝置，因其比功率大

69、、調速范圍寬泛，可同時滿足特殊場合下 UUV 對低速巡航和高速沖刺的應用需求。同時，為提升 UUV 隱身性能，低噪聲高機動推進器成為重要的技術發展方向。圖表圖表19：UUV 各類電池對比各類電池對比 電池類型電池類型 比能量（比能量（Wh/kg）優勢優勢 劣勢劣勢 適用范圍適用范圍 鉛酸電池鉛酸電池 30 技術成熟，性能可靠，成本低，安全性好 能量密度低，放電時有害氣體溢出，充電困難，質量大 早期或訓練 UUV 銀鋅電池銀鋅電池 80110 能量密度大（比鉛酸電池大），能大流量放電 經不住多次充放電，壽命短，在低溫環境中電池放電性能受影響大，含有銀導致電池成本、維護費較高 早期 UUV 鋰離子

70、電池鋰離子電池 210 比能量高，自放電率低，可快速充放電，不含有毒有害物質等 不耐受過充、過放，需要保護機制，壽命約 2000 次 低功率、長航時 UUV 燃料電池燃料電池 260400 價格便宜，噪音小，對環境無污染，比能量高 技術不成熟，氫氣具有高度爆炸性，氧氣儲存成本較高 遠航程 UUV 電電-電混合電混合 200400 供電效率高，噪音小，燃料多，比能量高 技術不成熟，氫氣氧氣儲存問題，燃料電池和電池之間的功率分配對電池容量影響大 遠航程 UUV 柴電混合柴電混合 在海上運行數月 可長時間在海中作業 日常養護和維修要求高，柴油機的發熱和震動會影響 UUV可靠性和其他零部件可靠性 大型

71、 UUV 資料來源：國外無人潛航器能源技術發展現狀與趨勢研究（曹紅梅等，2022 年），華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。19 科技科技#3 水下導航與通信：水下導航與通信：導航與定位系統是潛航器的“眼睛”，可提示空間位置、姿態、速度、時間等運動狀態關鍵信息，目前水下潛航器導航定位水下導航定位技術以慣性導航為主，以航位推算導航、地球物理匹配導航和水下聲學導航等多種導航定位技術為輔，從而抑制或修正慣導誤差，以提高導航系統的性能指標。水下通信方面，AUV 執行任務需要與母船或海上平臺進行通信和數據傳輸，多 AUV 協同作戰也需要及時的信息傳輸與共享。相比于電磁波

72、與可見光（激光）通信，低頻聲波在水中的傳播損失較小，當前可實現最大通信距離上千公里，最大通信速率 10100 bps 的數據傳輸，這也使得水聲通信成為百米以深的海區中當前唯一成熟可用的遠距離通信方式。未來 AUV 通信技術將朝著提升通信可靠性與速率、通信技術組合化（例如結合光通信高傳輸速率與水聲通信長傳輸距離）、通信方式網絡化、通信對象多元化、通信對象小型化等方向迭代發展。圖表圖表20：UUV 定位方法比較定位方法比較 定位方法定位方法 簡介簡介 深度適用范圍深度適用范圍 航程適用范圍航程適用范圍 隱蔽性隱蔽性 干擾源干擾源 成本體積成本體積 精度精度 慣性原理慣性原理 利用慣性器件測得的信息

73、定位，誤差隨時間累積 全海域 近航程（中遠航程時需要輔助設備）好 慣性器件自身漂移 成本較高、體積較大 航程的 0.02%衛星定位衛星定位 接收衛星信息，可實現實時精確定位 淺海定位 全航程（UUV 可定期上浮接收衛星信號即可）不好 易受電波干擾 成本低廉、體積小 GPS、北斗系統 CEP小于 10m 無線電定位無線電定位 通過無線電對UUV發送指令為 UUV 定位 淺海定位 全航程（在 UUV 可接收到無線電信號的情況下）不好 自然干擾源和人為干擾源 成本低廉、體積小 羅蘭-C 系統 HzCEP小于幾十米 聲學定位聲學定位 LBL 在海底布放多個聲信標，運行頻率 812kHz，更新周期 20

74、s 受限于聲信標的覆蓋范圍 近航程（航程受限于聲信標的覆蓋范圍）最遠距離510km 不好 水聲延遲干擾、魚群噪聲干擾發散、離群點影響等，干擾源較多 作用范圍大時成本高、體積小 0.1/10m 聲學定位聲學定位 SBL 聲信標安裝與船體兩端 航程受限于母船的移動范圍 精 度 介 于LBL和USBL 之間 聲學定位聲學定位 USBL 最近傳感器 之間小 于10cm 應答器布放與海底，受限于應答器覆蓋范圍 超短航程，如回收 UUV 不好 海流干擾等 成本低廉，作用范圍大時布放成本較高，體積小 距離的 0.02%1%聲學定位聲學定位 UTP 水下單應答器，多個組合時可擴大測量范圍，用于校準 SINS

75、定位 受限于應答器數量及覆蓋范圍 單個 UTP 校準 CEP小于 50m，三個 UTP校準 CEP 小于 20m 視覺定位視覺定位 利用攝像機、光信標來確定 UUV 位置 受限于能見度范圍，水下能見度一般為20m，能見度還會受到水色及水質的影響 不好 海中物質遮擋、海水對光的散射等 成本較低，體積較小 CEP 小于幾米 地地 球球 物物 理理 定定 位位：地形匹配地形匹配 根據已知的海底地圖對比得到 UUV 的位置 海底定位 全航程（受限于海底地圖范圍）不好 探測數據誤差 成本較低 CEP 在 50100m 范圍 地地 球球 物物 理理 定定 位位：重力場輔助重力場輔助 重力測量值與重力地圖匹

76、配 全海域 全航程（受限于重力地圖范圍 好 海洋干擾 成本較低 CEP 小于 70m 地地 球球 物物 理理 定定 位位：地磁場輔助地磁場輔助 測得的磁信息與已經存在的磁基準比較，匹配定位 全海域 全航程（受限于磁基準的范圍）好 干擾較大 成本較低 CEP 小于 500m 模型和航位推算模型和航位推算定位定位 根據UUV模型和傳感器的信息推算UUV的位置 全海域 全航程 好 傳感器測量誤差，計算累積誤差 成本較低，體積較小 CEP 小于幾十米 協同定位協同定位 編隊 UUV 執行任務時，相互校正位置 全海域 全航程 不好 海流等海洋干擾，定位器件自身誤差，信號交換過程中的誤差 只一個UUV 裝

77、有高精度設備時，可降低成本 CEP 在幾米到幾十米 資料來源：UUV 水下定位方法的研究現狀與進展（嚴浙平等，2017 年），華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。20 科技科技 圖表圖表21：主要水下通信方式指標對比主要水下通信方式指標對比 水聲通信水聲通信 電磁波通信電磁波通信 光通信光通信 頻率范圍頻率范圍 500Hz（遠程）50kHz（中程）100Hz（100m）100kHz（數 m）藍綠可見光 1014Hz 頻率不具靈活性 干擾源干擾源 雨、海洋生物、推進器、電子前置放大器噪聲 電機、光照、泵、電磁閥、EM 噪聲、電子前置放大器噪聲 陽光、探測器照射、

78、電子前置放大器噪聲 時延時延 大時延 14501550m/s 與頻率相關的時延 1500m/s（1Hz）1e6m/s（1MHz）恒定的小時延 2.25e8m/s 吸收損失吸收損失 取決于低頻頻率 0.05dB/m（150kHz）0.0001dB/m（1.5kHz）取決于高頻頻率 5.4dB/m 25kHz 1.1dB/m 1kHz 取決于中-高渾濁度 0.1dB/m（深海）10+dB/m（近岸淺海 信號處理復雜信號處理復雜性性 中-高 多普勒估計/補償，均衡，波束形成，復合調制 中等 無多普勒估計/補償，高速均衡，高速復雜調制 中-低 無發散，簡單調制 高性能 FPGA 實際距離實際距離 10

79、s km kbps 可達 100s km kbps 10m kbps 100m bps cms100m（取決于渾濁度）應用案例應用案例 遠程通信 精確導航 遠程傳感器網 導航-通信集成 近程通信 近程跨介質和非視線通信 近程傳感器網 隱蔽行動 近程高帶寬高速傳輸數據 實時視頻和指揮控制 隱蔽行動 資料來源：數字海洋與水下攻防微信公眾號，華泰研究 圖表圖表22：水聲通信能夠實現最大通信距離上千公里，最大通信速率水聲通信能夠實現最大通信距離上千公里，最大通信速率 10100 bps 的數據傳輸的數據傳輸 資料來源：水聲通信技術研究進展與技術水平現狀（王海斌等，2019 年），華泰研究 圖表圖表23

80、：蛟龍號水聲通信系統蛟龍號水聲通信系統 圖表圖表24：水聲通信網絡水聲通信網絡 資料來源：蛟龍號載人潛航器聲學系統（朱敏等，2014 年），華泰研究 資料來源：水聲通信及網絡技術綜述（楊健敏等，2024 年），華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。21 科技科技 深網深網-數據通信數據通信、態勢態勢觀測、觀測、計算存儲計算存儲三三網網，構筑水下信息長城，構筑水下信息長城 海底海底數據數據通信網的核心通信網的核心-海底光纜。海底光纜。目前地球約有 71%的表面積被海洋占據，全球近 200 個國家中僅有 44 個沒有海岸線的內陸國，因此絕大部分的國際通信都是跨洋通信

81、。衛星通信與海底光纜同樣可以用于跨洋通信交流，但是衛通的帶寬提供能力相較于海底光纜明顯不足，壽命一般為 10 年左右，海底光纜的壽命為 20-25 年，因此海底光纜為跨洋通信的主要方式。TeleGeography 報告顯示，全球 95%以上的國際數據通過海底光纜進行傳輸，海底光纜是當代全球通信最重要的信息載體。圖表圖表25：全球海底光纜示意圖全球海底光纜示意圖 圖表圖表26：2014-2024 全球全球海底光纜系統投資（十億美元）海底光纜系統投資（十億美元）資料來源：STF，華泰研究 資料來源：STF，華泰研究 更替周期與帶寬需求反彈引發海底光纜新建需求。更替周期與帶寬需求反彈引發海底光纜新建

82、需求。據 STF 數據披露，從 2014 至 2024 年，全球對海底光纜共投資約 173 億美元，70 多萬公里。從海底光纜近 30 年來的發展歷程來看，海底光纜曾有 2 次建設高潮：一是 1999-2002 年，互聯網泡沫形成到破滅時期，需求、技術進步以及大量資金投入等因素相結合，大大促進了海底光纜行業的發展，大量海底光纜建成并投入使用；二是 2009-2012 年,數據中心成為驅動國際海底光纜建設的最大驅動力，國際海底光纜又迎來了一個建設小高潮。全球 40%的海纜是 2000 年之前建設的，根據海纜 20-25 年的使用壽命，目前海纜已經處于新舊的更替周期。據 STF 預測，2025 年

83、全球海底光纜投資額有望達 36 億美金，同比提升 116%。全球全球 AI 算力需求旺盛，字節、算力需求旺盛，字節、Meta、谷歌加大投資海底光纜。、谷歌加大投資海底光纜。據 The Information 2024年 12 月 31 日報道，字節跳動預計 2025 年將在人工智能芯片、數據中心以及其他硬件(如海底電纜)上花費超過 200 億美元。此外，Meta 計劃投資 100 億美元建設 4 萬公里全球海底光纜，谷歌投資 10 億美元與日本 NEC 公司合作，建設連接日本和美國的兩條海底光纜Proa 和 Taihei，其中 Proa 項目連接日本、北馬里亞納群島聯邦（CNMI）和關島；而

84、Taihei 項目直接連接夏威夷和日本。谷歌還計劃擴展 Tabua 海底光纜項目，延伸到夏威夷，從美國通往斐濟和澳大利亞。Tabua 光纜項目由 SubCom 公司負責建設。谷歌還表示，它將在夏威夷、北馬里亞納群島和關島之間建設一條互聯光纜，以連接跨太平洋航線，提高其可靠性，減少太平洋島嶼和世界各地用戶的延遲。0.00.51.01.52.02.53.02014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024全球海纜系統投資金額（十億美金）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。22 科技科技 圖表圖表27：Meta 海底光

85、纜網絡海底光纜網絡 圖表圖表28：谷歌海底光纜規劃線路谷歌海底光纜規劃線路 資料來源：Meta 官網，華泰研究 資料來源：谷歌官網，華泰研究 我國海底光纜累計里程（截至我國海底光纜累計里程（截至 22 年）位列年）位列全球第四，華海通信在全球海底光纜交付長度中全球第四，華海通信在全球海底光纜交付長度中位列前茅。位列前茅。根據中國信通院全球海底光纜產業發展研究報告（2023 年）援引TeleGeography 數據，截至 2022 年底，全球已投產海纜條數 469 條，總長度超過 139 萬公里，從海纜集成廠商角度來看，具有全球跨洲際交付能力的海纜集成商只有 4 家，分別為美國 SubCom、法

86、國 ASN、日本 NEC 以及中國華海通信，華海通信按海纜長度計算全球市占率分別為 18%，位列全球第三。華海通信是目前中國唯一具備海底光纜、海底接駁盒、中繼器、分支器研發生產制造能力、跨洋通信網絡系統解決方案提供能力以及跨洋通信網絡系統建設能力的全產業鏈公司，截至 2023 年末，全球海底光纜交付里程數已累計突破 94,000 公里。圖表圖表29：2018-2022 年全球交付的年全球交付的 106 個海纜系統中海纜長度份額個海纜系統中海纜長度份額 圖表圖表30：華海通信海底光纜項目一覽華海通信海底光纜項目一覽 資料來源：TeleGeography，華泰研究 資料來源：亨通光電官網，華泰研究

87、 海底海底態勢態勢觀測網觀測網-實現海中全天候、原位、連續觀測實現海中全天候、原位、連續觀測。海底觀測網是人類觀測海洋的新型平臺，可實現海洋由海底到海面的全天候、原位、長期、連續、實時、高分辨率和高精度觀測，對海洋科學發展起到重要的支撐作用。國家地方政策均支持海底觀測網加速建設，國家重大科技基礎設施建設中長期規劃（2012-2030 年）中，海底觀測網的建設放在 16 項優先安排的重大科技基礎設施的首項，浙江、江蘇、廣東等沿海省份出臺規劃，支持海洋觀測網產業發展。從從海底觀測網的海底觀測網的構成來看，海底光纜構成來看，海底光纜、接駁盒、觀測設備及平臺為、接駁盒、觀測設備及平臺為基礎組成部分?；?/p>

88、礎組成部分。海底觀測網由海底主基站、觀測設備適配站、固定和移動觀測平臺、觀測儀器以及大量海底光纜（一般也可為光電復合纜）構成。如我國南海深海海底觀測網系統以海南為岸基站，通過150km 海底光電復合纜連接多套海洋化學、地球物理和海底動力觀測平臺。SubCOM40%ASN29%華海通信18%NEC7%其他6%免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。23 科技科技 圖表圖表31：海底觀測網組成海底觀測網組成 資料來源：同濟大學官網，華泰研究 圖表圖表32：中國南海深海海底觀測網系統示意圖中國南海深海海底觀測網系統示意圖 資料來源：中國科學院聲學研究所官網，華泰研究 我國緊追美加

89、日歐腳步，南海、東海海底觀測網項目顯著提速我國緊追美加日歐腳步，南海、東海海底觀測網項目顯著提速。與美國、加拿大、日本、歐洲等國家或地區相比，我國海底觀測網建設起步稍晚：2017 年 3 月，國家發改委正式批復海底科學觀測網國家重大科技基礎設施項目建議書，主要建設內容包括三大部分：東海海底觀測子網、南海海底觀測子網、監測與數據中心及配套工程，總投資逾 21 億元。2024年 10 月，東海海底觀測子網纜系主干系統工程建設正式啟動；2025 年 3 月，南海海底觀測子網項目汕頭段工程施工開工，兩地項目的密集啟動標志著我國海底科學觀測網邁入全面建設的沖刺階段。展望未來，我國將積極參與全球海洋立體觀

90、測網建設，加強深遠海海底觀測探測能力，拓展海洋觀測探測業務領域，為我國海洋觀測裝備產業提供廣闊發展空間。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。24 科技科技 圖表圖表33：各國海底觀測網現狀各國海底觀測網現狀 國家國家/地區地區 名稱名稱 目標目標 總長總長(km)主基站主基站 美國 美國海底觀測網(OOI)1）海洋-大氣交換 2）氣候變化，海洋環流和生態系 3）湍流混合和生物物理相互作用 4）沿海海洋動力過程和生態系統 5）流體-巖石相互作用和海底生物圈 6）板塊尺度地球動力學 880 7 加拿大 加拿大海底觀測網(ONC)1）人類活動導致東北太平洋海洋變化 2）東北太

91、平洋及薩利什環境中的生命 3）海底-海水-大氣之間的相互作用 4）海底過程及沉積搬運 850+5 歐洲 歐洲海底觀測網(EMSO)1）海洋生物的分布和豐富程度，海洋生產力、生物多樣性、生態系統功能、生物資源、碳循環和氣候反饋 2）海洋酸化、水團動態、深海環流及海平面上升 3）斜坡不穩定、熱液噴口、海嘯、地震和火山事件 15 日本 日本海底觀測網 DONET 地震、海嘯的實時觀測和預警 300 7 DONET2 450 7 S-net 5700 中國 國家海底科學觀測網 南海海底觀測子網 對所在海域的物理海洋、海洋生物地球化學、地球物理、海洋聲學及光學等參數進行大范圍、立體化、長期實時科學化觀測

92、 1725.35（在建）6 國家海底科學觀測網 東海海底觀測子網 形成以纜系固定觀測平臺為主干，以移動觀測陣列和無線通信為拓展的海底科學觀測系統，實現對東海典型海域全天候、長期、實時和高分辨率的多圈層立體綜合觀測。570（在建）4 資料來源：海底觀測網的研究進展與發展趨勢（李風華等，2019 年），生態環境部官方網站，華泰研究 海底觀測網關鍵設備海底觀測網關鍵設備：海底接駁盒、光電復合纜海底接駁盒、光電復合纜、傳感器（如水聽器）、傳感器（如水聽器）等技術持續突破。等技術持續突破。海底接駁盒是海底觀測網最核心、最復雜的組網裝備，其功能是將多個設備在水下連接，海底接駁盒是海底觀測網最核心、最復雜的

93、組網裝備，其功能是將多個設備在水下連接，并實現設備之間的電能傳輸和信息交互的集中管理。并實現設備之間的電能傳輸和信息交互的集中管理。海底接駁盒需長時間面臨海底低溫、高壓、高濕、強腐蝕的挑戰，研發難度高，關鍵技術包括遠距離通信、遠距離電能傳輸、水下機電系統集成等技術。據海底觀測網技術研究與應用進展（呂楓等，2022 年），國內涉海單位已基本完成關鍵技術積累和組網裝備研制，同濟大學、浙江大學和中國科學院沈陽自動化研究所等單位研究了海底觀測網的核心組網裝備（海底主接駁盒、次接駁盒），其中，同濟大學主持研制的第二代海底觀測網核心組網裝備總體指標與國際先進產品相當，且具有更大功率和更高功率密度。海底光電

94、纜、中繼器、分支器方面，我國廠商技術水平領先，容量和可靠性持續突破，為海底光電纜、中繼器、分支器方面，我國廠商技術水平領先，容量和可靠性持續突破，為海底觀測網提供信息高速公路。海底觀測網提供信息高速公路。例如，亨通光電旗下華海通信率先推出全球首個 32 纖對海底光纜解決方案，可實現單系統萬公里級傳輸容量突破千萬億比特（Petabit），同時具備20kV 耐壓能力，可在 8000 米水深下穩定運行 25 年。光纖水聽器等傳感器具有靈敏度與智能化水平，構成了海底觀測探測網的“感知神經末梢”。光纖水聽器等傳感器具有靈敏度與智能化水平，構成了海底觀測探測網的“感知神經末梢”。光纖水聽器具有靈敏度高、動

95、態范圍大、抗電磁干擾能力強、結構靈巧、易于大規模成陣等特點，能夠適用于多種惡劣環境中，產生了岸基陣、拖曳陣、舷側陣、潛/浮標等多種應用形式，下游可用于現代海軍反潛作戰及水下兵器試驗檢測、海洋石油天然氣勘探、海洋地震波檢測以及海洋環境檢測等軍民用場景。根據長盈通 2023 年報，由光纖水聽器構成的海防傳感網絡系統是目前正在開發的新型防衛系統，該系統已開始用于海上邊防和重要地區的海防警戒；水聲探潛方面，隨著潛艇噪聲降低，傳統的電聲納探測器靈敏度接近極限值，光纖水聽器也將大有用武之地。我國光纖水聽器在 2002 年由中科院聲學所、國防科技大學等單位聯合進行了第一次海試試驗，目前中電科 23 所、長城

96、海盾、普惠海洋等國內多家單位研發進展較快并取得一系列成果，岸基陣列水聽器等產品已進入批量應用階段。未來，光纖水聽器將朝著以下幾大方向發展：深?；?、遠程化、高靈敏、低本底噪聲等。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。25 科技科技 圖表圖表34：我國海底觀測網主要設備組成我國海底觀測網主要設備組成 資料來源：海底觀測網技術研究與應用進展（呂楓等，2022 年），華泰研究 海底計算存儲海底計算存儲網網依托于海洋環境的依托于海洋環境的超低能耗超低能耗數字基座。數字基座。海底數據中心（UDC）是將服務器等 IT 設施安裝在海底密封的壓力容器中，用海底復合纜供電、并將數據回傳至互聯

97、網的數據中心。UDC 的解決方案主要由岸站、海底高壓復合纜、海底分電站及海底數據艙四部分組成。岸站通過復合海纜向海底分電站進行高壓輸電；海底分電站內部進行高壓變電并實現智能化的開關功能；數據艙內部通過配電實現對每個 IT 設備的電力供應，并將產生的熱量通過冷卻系統散入海水中。圖表圖表35：海底數據中心系統構成海底數據中心系統構成 資料來源：海蘭信官網，華泰研究 10KV海底電纜、陸地電纜國家海底觀測網項目示意圖國家海底觀測網項目示意圖海底光纜接駁盒各類傳感器（水聽器等）中繼器、分支器各類觀測平臺 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。26 科技科技 根據根據海底數據中心產

98、業發展研究海底數據中心產業發展研究（繩雯，繩雯，2023 年年）梳理，相對于）梳理，相對于傳統陸上數據中心傳統陸上數據中心,海海底數據中心具有“三低、三高、兩省”的優勢底數據中心具有“三低、三高、兩省”的優勢，是數據中心綠色發展的重要方向，是數據中心綠色發展的重要方向?！叭汀笔堑湍芎?、低成本、低時延：利用海水冷卻，單艙 PUE 低于 1.10；25MW 的典型規模下綜合成本比陸上 IDC 有 29%的優勢，運維成本有 22%的優勢；距離一線城市小于 100km,可滿足一線城市的網絡高速需求?！叭摺笔歉咚懔?、高可靠性、高安全性：單機柜功率15kw35kw，相比傳統陸上 IDC 功率密度提高

99、57 倍；艙內充滿惰性氣體，隔絕氧氣和水蒸氣的腐蝕，使得故障率僅為陸上的 1/8?！皟墒　笔鞘≠Y源、省工期：海底數據中心陸地上的岸站部分占地極少,只有三分之一；數據中心模塊為預制化生產，工業化部署，90 天內即可完成從工廠安裝、調試到實際運行的建設全過程。與此同時，與此同時，UDC 相比傳統陸上相比傳統陸上 IDC 具有更高的技術挑戰。具有更高的技術挑戰。海底數據艙艙體的設計既要滿足精密元件和管線電纜的安裝和開孔要求，又要滿足在水下長期承壓、密閉防水的性能要求，從方案研究、工程化設計、建造到測試都有較高的而技術難度。同時，由于 UDC 部署于海底，且通常設定的回收周期是 5 年，若要內部維修需

100、要把整個數據艙拉出海面后再進艙處理，遇到緊急情況可能無法達到及時處理故障的要求。圖表圖表36：傳統傳統陸上陸上數據中心與海底數據中心對比數據中心與海底數據中心對比 傳統傳統 IDC UDC 建設周期 1-2 年 90 天左右 制冷設施 需要 不需要 PUE 平均 1.4 1.10 以下 單機架功率 3kw5kW 15kw35kW 征地成本 高 低 營運成本 高（用電量及電價相對較高）低（用電量及電價相對較低）數據傳輸 UDC 的網絡效能可達到傳統 IDC 的最高級別,可以滿足“實時、對抖動敏感、高交互”的業務要求 可靠性 UDC 服務器故障率僅為傳統 IDC 的 1/8 資料來源：海底數據中心

101、產業發展研究（繩雯，2023 年），華泰研究 海底數據中心探索最先源于微軟，我國率先落地商用海底數據中心探索最先源于微軟，我國率先落地商用。海底數據中心的創新實踐始于美國微軟公司 2015 年啟動的“Natick”項目。微軟通過將服務器封裝于惰性氣體環境中并沉入蘇格蘭海域（2018 年部署 864 臺服務器），驗證了海底數據中心的高可靠性（故障率僅為陸地機房的 1/8）與節能潛力（PUE 值低至 1.08）。然而，微軟項目止步于技術驗證階段，未進一步商業化推廣。我國在 UDC 領域已由海蘭信公司率先實現全球首個商用項目落地。2020 年，海蘭信啟動海底數據中心（UDC）研發，2023 年，其海

102、南示范項目一期工程竣工，單艙重達 1300 噸、直徑 3.6 米，搭載 675PFlops 算力。該項目采用無動力驅動散熱系統，PUE 值低至 1.076，較陸地數據中心節能 30%以上，每年節省用電 1.22 億千瓦時、淡水 10.5 萬噸。圖表圖表37：微軟微軟 UDC 項目進展項目進展 圖表圖表38：海蘭信海蘭信 UDC 內部結構內部結構 資料來源：微軟 Project Natick 官網，華泰研究 資料來源：海蘭信官網，華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。27 科技科技 未來海底數據中心將深度整合海洋可再生能源，形成“綠電未來海底數據中心將深度整合海洋

103、可再生能源，形成“綠電-算力”協同生態。算力”協同生態。作為新型數字基建的核心載體，海底數據中心正加速與海上風電產業融合，形成“算電協同”的集約化發展模式，該模式具備多種優勢，包括基礎設施共建共享、綠電直供降低成本、消納綠電提升效率等優勢。2024 年 9 月，上海臨港海底數據中心項目正式啟動，該項目依托臨港海上風電一期/二期項目建設，實現了水下數據中心與海上風電結合，打造國內首個“海上風電+海底數據中心”的綠色零碳新基建項目。數據中心總負荷為 2.4 兆瓦，內部配備 192面 10.5 千瓦的機柜，采用創新的海水自然冷卻系統和海上風電直供方式進行運行。圖表圖表39：海底數據中心與海上風海底數

104、據中心與海上風電融合方案電融合方案 資料來源：智算產業發展白皮書（2023 年），華泰研究 深鉆深鉆-從從“下下海?！钡降健叭氲厝氲亍?，問深海要資源”，問深海要資源 深鉆技術深鉆技術是是以海底為起點向地球深部延伸的綜合性技術體系以海底為起點向地球深部延伸的綜合性技術體系，涵蓋資源勘探、地質研究及，涵蓋資源勘探、地質研究及海底基地建設等領域，旨在獲取地球深部巖石、沉積物樣本以研究地球演化規律、開發油海底基地建設等領域，旨在獲取地球深部巖石、沉積物樣本以研究地球演化規律、開發油氣及礦產資源氣及礦產資源，核心特征包括超深（千米，核心特征包括超深（千米萬米級萬米級）、高壓（壓強高壓（壓強140MPa）

105、、高溫（高溫（溫溫度度200）的極端環境適應能力的極端環境適應能力。按照鉆探對象按照鉆探對象和應用領域和應用領域劃分，深鉆可分為劃分，深鉆可分為深海深海油氣開發油氣開發、深海深海采礦采礦、深海深?？茖W鉆探科學鉆探三類。三類。深海油氣深海油氣開發潛力大，我國加快渤海、南海油氣開發潛力大，我國加快渤海、南海油氣開采開采。深海油氣存在明顯產儲錯配（近 10年深海油氣占全球新增儲量超 60%，截至 22 年底深海油氣產量僅占世界總油氣產量 6%），同時深水區油氣探明率低，開發空間大。同時，隨著油氣開發裝備性能和技術的快速發展，深海油氣開發成本大幅降低，全球深海油氣開發正加速向超深水和高溫高壓地層拓展。

106、從產業基礎看，我國深海油氣作業技術水平持續提升，產業鏈不斷發展成熟：深水鉆井平臺是勘探和開發深海油氣的核心設備，近年來中國的深水鉆井平臺技術在全球范圍內取得顯著進展，代表性平臺包括“海洋石油 982”、“藍鯨 1 號”以及“藍鯨 2 號”等；其余深水鉆井關鍵工具裝備包括隨鉆測井及導向鉆井系統、深水表層導管、水下井口、水下采油樹等。目前我國渤海海域油氣開發正處于快速發展期，南海海域油氣資源量豐富、開發處于發展初期，未來在南海深水領域的油氣資源將對我國深海油氣開采產業提供重要的發展驅動力。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。28 科技科技 圖表圖表40：海洋石油海洋石油 9

107、82 鉆井平臺鉆井平臺 圖表圖表41：藍鯨藍鯨 1 號鉆井平臺號鉆井平臺 資料來源：中國深水鉆井關鍵技術與裝備現狀及展望（楊進等，2024 年），華泰研究 資料來源：中國深水鉆井關鍵技術與裝備現狀及展望（楊進等，2024 年），華泰研究 深海深海采礦采礦是是深鉆深鉆新興新興方向方向，逐步進入試驗開采階段，逐步進入試驗開采階段。深海礦產開發聚焦多金屬結核（銅、鈷、鎳）、富鈷結殼及可燃冰等，典型的海底采礦方案通常包括海底集礦機、提升泵、提升硬管、水面支持系統等。目前，海內外已完成深海采礦海上試驗，驗證了技術方案可行性，逐步推進深海礦產的商業化開發。我國自 20 世紀 80 年代開始深海采礦研究工作

108、，1999 年中國首次通過國際合作完成南海大洋鉆探航次，驗證了區域地質理論。2010 年代起，我國開始推進深海采礦自主研發突破，2018 年，“鯤龍號”海底采礦車完成 500 米級海試，定位精度達 0.72 米；2021 年上海交通大學“開拓一號”突破 1305 米深海試驗，邁出工程化、智能化第一步?！笆奈濉彪A段我國正式進入深海采礦的技術跨越期，2024 年，“開拓二號”實現 4102.8 米深海試采，創下 6 項國內紀錄，包括復雜地形高機動行進、多礦類復合鉆采等核心技術。未來我國深海礦產開采的技術發展方向包括突破核心裝備開發能力、提升裝備深水運行可靠性、加強基礎裝備與基礎元器件國產替代等。

109、圖表圖表42：海底富鈷結殼采礦系統示意圖海底富鈷結殼采礦系統示意圖 資料來源：深海礦產資源開發裝備現狀及發展方向（王國榮等，2023 年），華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。29 科技科技 深海深?？茖W鉆探科學鉆探國際合作的科學高地。國際合作的科學高地。深?？茖W鉆探是直接了解地球內部的關鍵手段，核心目標是突破地殼與地幔的界面（莫霍面），獲取地幔樣本。國際大洋鉆探計劃（IODP）主導深海地殼研究，其核心成果包括驗證海底擴張理論、發現深部生物圈、揭示南海張裂機制。1998 年我國正式加入大洋鉆探計劃，1999 年南海 ODP184 航次實現零突破，2014-20

110、18 年完成 IODP349、367/368 航次，鉆獲玄武巖基底樣本，修正南海成因模型；2024 年，我國“夢想號”大洋鉆探船正式入列，突破萬米級（11000 米）的鉆探能力，標志著我國深海探測關鍵技術裝備取得重大突破。圖表圖表43：大洋鉆探船“夢想”號大洋鉆探船“夢想”號 資料來源：新華社，華泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。30 科技科技 深?？萍纪顿Y圖譜：深?？萍纪顿Y圖譜：關注有訂單關注有訂單/有壁壘有壁壘/有落地場景的公司有落地場景的公司 市場空間：市場空間：安全安全相關重點應用有望率先落地相關重點應用有望率先落地，產業產業遠期發展遠期發展空間空間廣

111、闊廣闊 按性質可將深?？萍紤脠鼍胺譃槿悾?）生產作業類：包括深海資源勘探與開發、深海采礦作業、深海工程作業、深?；A設施建設與維護、深遠海風電、深海種植等；2）公共服務類：包括深海觀測/探測、深海環境監測與預警、海洋安全與國防應用、深海救援及應急響應等；3）深海消費類（相較前兩類應用，消費類場景偏低頻，該類型應用場景偏向于探索）：包括深海文旅觀光等體驗型場景。我們認為，未來隨著深?？萍几黜椢覀冋J為，未來隨著深?？萍几黜椉夹g、裝備的逐步技術、裝備的逐步成熟，成熟，圍繞經濟安全（如資源開發）圍繞經濟安全（如資源開發）和國防安全（如觀測網建設）的重點應用場景有望率先落地和國防安全（如觀測網建設）

112、的重點應用場景有望率先落地，如，如深海機器人深海機器人、深海油氣、深海油氣、深海采礦，海底數據中心（深海采礦，海底數據中心（UDC）、深遠海風電、海底觀測網等）、深遠海風電、海底觀測網等；在這個基礎上，國家或探在這個基礎上，國家或探索更多新興場景（包括深海文旅觀光、深海娛樂等）落地的可能性。索更多新興場景（包括深海文旅觀光、深海娛樂等）落地的可能性。深海經濟的商業化場景落地需要突破的瓶頸包括：材料加工與設備運維等降本、部分關鍵技術環節卡脖子、深海裝備智能化水平與可靠性、高研發投入后如何商業化閉環等。圖表圖表44：深?？萍紙鼍皯们闆r深?？萍紙鼍皯们闆r 資料來源：中國科學院聲學研究所官網，上海

113、深海探采產業發展白皮書（2024），麥哲洞察，Triton 公司，華泰研究 從市場空間來看，從市場空間來看，未來深?？萍枷嚓P市場規模有望達萬億未來深?？萍枷嚓P市場規模有望達萬億。根據中國自然資源部2024 年中國海洋經濟統計公報，2024 年我國海洋生產總值首次突破 10 萬億元，達到 10.54 萬億元，同比增長 6.4%，占國內生產總值的比重為 7.8%。根據麥哲洞察預測，25 年我國海洋生產總值有望超過 13 萬億元，屆時深?？萍枷嚓P產業規?；驅⒄?25%以上，即超過 3.25萬億元。我們認為，隨著深?？萍紤脠鼍暗闹鸩铰涞?，未來深?？萍籍a業規模有望進一步擴張，我們根據麥哲洞察的預測結果

114、，合理預期 2026E-2028E 我國海洋經濟生產總值規模 CAGR 為 7.3%，深?？萍籍a業將貢獻主要增長，預計 2026E-2028E 我國深?？萍枷嚓P產業規模 CAGR 為 11.8%，2026E-2028E 深?？萍枷嚓P產業規模占海洋經濟產值比重為26.5%/27.5%/28.3%，預計到 2028 年我國深?？萍枷嚓P產業規模有望達 4.54 萬億元。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。31 科技科技 圖表圖表45：中國海洋生產總值和深?？萍枷嚓P產業規模情況中國海洋生產總值和深?？萍枷嚓P產業規模情況 注：2025E 預測來自麥哲洞察，2026E-2028E

115、預測來自華泰研究 資料來源：Wind，中國自然資源部海洋戰略規劃與經濟司，麥哲洞察預測，華泰研究預測 產業鏈梳理：具備三大特征的產業鏈公司產業鏈梳理：具備三大特征的產業鏈公司有望快速發展有望快速發展 我們認為，具備以下特征的產業鏈公司有望受益深?？萍籍a業發展：1）國家級項目核心供應商，政策紅利確定性高，相關訂單有望率先落地；2）技術壁壘高、國產替代需求迫切環節，如水聽器、高精度傳感器、水下通信導航系統等，有望在關鍵技術攻關中取得較大進展；3）具備商業化場景驗證能力的公司，助力產業走向商業閉環。通信板塊深?？萍籍a業鏈標的包括：1）深遠海風+海底觀測網核心參與方：中天科技、亨通光電等；2）海底觀測

116、網光纖水聽器核心供應商：長盈通等；3）水下通信與導航設備商：海格通信、華測導航、邦彥技術等。圖表圖表46：深?？萍籍a業鏈圖譜深?？萍籍a業鏈圖譜 資料來源：各公司官網，華泰研究 -10%-5%0%5%10%15%20%25%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000201720182019202020212022202320242025E2026E2027E2028E中國海洋生產總值其中：深?？萍枷嚓P產業規模海洋生產總值同比增速（右軸）(億元)深?？萍忌顫撋钽@深網中科院沈陽自動化研究所中國船舶集團上海交通大學哈爾濱工程

117、大學中國船舶（600150.SH）天海防務（300008.SZ）時代電氣（688187.SH/3898.HK）天和防務（300397.SZ）西部材料（002149.SZ）寶鈦股份（600456.SH）寶色股份（300402.SZ）中國重工（601989.SH）派克新材（605123.SH）藍鯨騰飛（未上市）中國石油（601857.SH/0857.HK）中國石化（600028.SH/0386.HK）中集集團（000039.SZ/2039.HK）中國海油（600938.SH/0883.HK）海油發展（600968.SH）海油工程（600583.SH）中海油服（601808.SH/2883.HK）中

118、科院聲學所同濟大學國防科技大學中電科集團中國船舶集團佛山照明（000541.SZ）邵陽液壓（301079.SZ）亨通光電（600487.SH）中天科技（600522.SH）長飛光纖（601869.SH）潛航器總裝材料動力系統通信、探測與導航其他配套鉆井平臺及配套海底采礦長盈通（688563.SH）海格通信（002465.SZ）華測導航（300627.SZ）邦彥技術（688132.SH）中科海訊（300810.SZ）中國海防（600764.SH）中海達（300177.SZ）海底鷹（未上市）蘇州聲之源（未上市）蘇州桑泰（未上市）海卓同創（未上市）中國動力（600482.SH）湘電股份（600416

119、.SH）昊野科技（未上市）中科院體系高校（上交大、礦大、哈工大、西工大）長沙礦冶研究院中國重工（601989.SH）中金嶺南（000060.SZ）克萊特（831689.BJ）神開股份（002278.SZ）巨力索具（002342.SZ）亞星錨鏈（601890.SH）海鍋股份（301063.SZ）振華重工（600320.SH）迪威爾（688377.SH）天津深之藍（未上市）天津瀚海藍帆（未上市）廣州深海智人（未上市）青島澎湃海洋（未上市）青島羅博飛海洋技術（未上市）北京蔚海明祥（未上市）北京博雅工道（未上市）深圳潛行創新（未上市）杭州鰲海海洋（未上市）態勢觀測網數據通信網計算存儲網長盈通（6885

120、63.SH）中天科技（600522.SH）亨通光電（600487.SH）海蘭信（300065.SZ）集智股份（300553.SZ）長城海盾（未上市）普惠海洋（未上市）海蘭信（300065.SZ）免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。32 科技科技 圖表圖表47：推薦推薦公司一覽表公司一覽表 最新收盤價最新收盤價 目標價目標價 市值（百萬）市值（百萬）EPS(元元)PE(倍倍)股票名稱股票名稱 股票代碼股票代碼 投資評級投資評級(當地幣種當地幣種)(當地幣種當地幣種)(當地幣種當地幣種)2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026

121、E 長盈通 688143 CH 買入 30.19 38.92 3,694 0.13 0.15 0.71 1.01 237.39 205.92 42.66 30.03 中天科技 600522 CH 買入 13.90 18.48 47,440 0.91 1.04 1.25 1.47 15.22 13.43 11.15 9.45 亨通光電 600487 CH 買入 15.26 21.01 37,642 0.87 1.15 1.38 1.61 17.48 13.32 11.04 9.46 資料來源：Bloomberg，華泰研究預測 圖表圖表48：推薦公司最新觀點推薦公司最新觀點 股票名稱股票名稱 最新

122、觀點最新觀點 長盈通長盈通(688143 CH)長盈通發布年報，2024 年實現營收 3.31 億元（yoy+50.22%），歸母凈利 0.18 億元（yoy+15.28%），低于我們此前預期（0.75 億元），主要系綜合毛利率同減 7.75pct，以及信用減值損失同增 96%至 0.2 億元；其中 Q4 實現營收 1.47 億元（yoy+71.10%），歸母凈利 2163.62 萬元（yoy+69.99%）。我們認為公司業務有望保持快速增長，主要基于：1）公司深度綁定制導、海底觀測網核心配套，“十四五”訂單釋放有望實現傳感主業高增；2）海外防務需求增長，公司海外業務有望快速開拓；3）布局空芯

123、光纖、CPO 保偏光纖、相變材料等新技術有望逐步進入收獲期。維持“買入”評級?？紤]到公司利潤率尚待修復，我們調整 25-27 年歸母凈利預測至 0.87/1.23/1.62 億元（25-26 年前值：1.06/1.39 億元，調整幅度為-18.23%/-11.67%），可比公司 25 年 PE 均值為 43x，考慮到公司受益制導鏈復蘇業績彈性大（25-26 年歸母凈利 CAGR 162%），光纖水聽器、空芯光纖、保偏光纖、相變材料等業務具高增長潛力，給予公司 25 年 55x PE 估值，對應目標價 38.92 元（前值：24.38 元），維持“買入”評級。風險提示：軍費開支及政策風險；民品市

124、場開拓風險；業務合作模式風險。報告發布日期：2025 年 04 月 13 日 點擊下載全文：長盈通點擊下載全文：長盈通(688143 CH,買入買入):24 年營收高增長，軍民領域多點開花年營收高增長，軍民領域多點開花 中天科技中天科技(600522 CH)9M24 公司實現 343.16 億元（yoy+4.78%），歸母凈利 23.11 億元（yoy-13.12%），扣非凈利 21.30 億元（yoy-3.21%）。單季度來看，公司 Q3營收 129.00 億元（yoy+2.32%，qoq-2.08%），歸母凈利 8.51 億元（yoy+20.67%，qoq+3.33%），利潤重回增長區間，

125、符合我們前瞻中的預期（8.46億元）。展望未來，隨著公司海洋板塊收入加速兌現，以及電力、通信板塊業務持續推進，公司業績有望實現穩健成長，維持“買入”評級?？紤]到公司海洋板塊項目今年實際交付節奏，我們下調公司收入增速，預計公司 24-26 年歸母凈利潤分別為 35.33/42.55/50.20 億元（前值：36.09/43.38/50.36），參考可比公司 25 年 PE 均值（Wind），給予公司 25 年 PE 估值 14.82x，目標價 18.48 元/股，維持“買入”評級。風險提示：海上風電裝機量不及預期；新能源行業市場競爭加劇。報告發布日期：2024 年 10 月 30 日 點擊下載全

126、文：中天科技點擊下載全文：中天科技(600522 CH,買入買入):3Q 利潤正增長，看好海纜景氣利潤正增長，看好海纜景氣復蘇復蘇 亨通光電亨通光電(600487 CH)首次覆蓋亨通光電給予“買入”評級，目標價 21.01 元，投資要點如下：1）公司是全球領先的信息與能源互聯解決方案服務商，海洋能源與通信、光通信、智能電網等業務前景良好，我們預計 24-26 年歸母凈利 CAGR 為 23%；2）當前股價對應 25 年 PE 僅 12x，具備較高估值性價比。我們預計公司 24-26 年歸母凈利為 28.26/34.10/39.81 億元，參考可比公司一致預測均值，給予 25 年 PE15.2x

127、，目標價 21.01 元，給予“買入”評級。風險提示：產業政策與市場風險；股東質押風險；海外投資經營風險。報告發布日期：2025 年 01 月 02 日 點擊下載全文：亨通光電點擊下載全文：亨通光電(600487 CH,買入買入):低估值、穩增長的全球光電產業龍頭低估值、穩增長的全球光電產業龍頭 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。33 科技科技 圖表圖表49：深?？萍籍a業鏈公司估值表（數據截至深?？萍籍a業鏈公司估值表（數據截至 2025 年年 4 月月 21 日）日）公司公司 股票股票代碼代碼 股價股價（元（元/股）股）市值市值（億億元）元）歸母凈利潤（歸母凈利潤（億

128、億元）元）PE(x)PB(x)EV/EBITDA(x)2024A/E 2025E 2026E 2024A/E 2025E 2026E 2024A/E 2025E 2026E 2024A/E 2025E 2026E 中國石油 601857 CH 7.94 14531.87 1646.76 1707.34 1759.11 9.94 8.51 8.26 0.96 0.90 0.85 3.12 3.63 3.54 中國海油 600938 CH 24.92 11844.46 1379.36 1432.74 1481.65 10.17 8.27 7.99 1.58 1.43 1.30 2.66 2.71

129、2.64 中國石化 600028 CH 5.66 6864.54 503.13 570.45 615.71 16.10 12.03 11.15 0.84 0.81 0.79 5.06 4.47 4.13 中國船舶 600150 CH 29.02 1297.90 38.52 76.09 106.22 33.69 17.06 12.22 2.52 2.24 1.96 14.68 7.81 5.85 中國重工 601989 CH 4.23 964.53 16.51 39.78 73.62 58.42 24.24 13.10 1.14 1.10 1.02 13.46 9.17 5.54 中海油服 60

130、1808 CH 13.40 639.39 31.37 39.70 44.46 23.20 16.11 14.38 1.46 1.36 1.27 5.33 6.23 5.78 時代電氣 688187 CH 46.32 634.28 37.03 43.17 49.46 18.21 14.69 12.82 1.53 1.42 1.30 8.38 7.44 6.42 中天科技 600522 CH 13.90 474.40 33.48 41.55 48.33 14.17 11.42 9.82 1.33 1.22 1.12 7.24 6.02 5.29 中國動力 600482 CH 20.69 466.1

131、0 12.61 20.91 30.75 36.96 22.29 15.16 1.22 1.18 1.11 3.16 2.35 1.81 中集集團 000039 CH 7.57 408.21 29.72 33.93 41.92 14.10 12.03 9.74 0.86 0.77 0.73 3.93 3.89 3.36 海油發展 600968 CH 3.93 399.49 36.56 41.10 46.29 11.87 9.72 8.63 1.47 1.34 1.22 5.03 5.27 4.88 亨通光電 600487 CH 15.26 376.42 28.19 34.18 39.99 13.

132、35 11.01 9.41 1.32 1.20 1.07 9.12 7.85 7.03 海格通信 002465 CH 10.68 265.06 0.53 7.95 10.54 512.85 33.33 25.15 2.10 1.94 1.84 115.70 23.21 17.95 海油工程 600583 CH 5.38 237.87 21.61 23.90 26.74 11.19 9.95 8.90 0.91 0.85 0.80 5.10 4.63 4.25 長飛光纖 601869 CH 31.07 235.48 6.76 10.71 12.77 33.52 21.99 18.45 1.87

133、1.75 1.65 12.96 10.10 8.77 振華重工 600320 CH 4.28 225.49 5.34 7.62 9.55 38.71 29.58 23.62 1.47 1.37 1.33 14.54 12.41 11.00 華測導航 300627 CH 40.82 224.29 5.83 7.54 9.59 39.34 29.76 23.38 6.38 5.51 4.66 30.79 25.03 20.08 中國海防 600764 CH 28.74 204.23 3.37 4.66 6.12 60.55 43.78 33.37 2.46 2.35 2.22 33.21 28.4

134、0 22.57 中金嶺南 000060 CH 4.67 174.55 10.82 11.64 12.33 16.20 15.00 14.15 1.18 1.12 1.04 10.13 10.31 9.42 寶鈦股份 600456 CH 31.95 152.65 5.76 6.94 8.05 23.58 21.99 18.96 2.19 2.01 1.86 14.14 10.70 9.74 湘電股份 600416 CH 10.03 132.94 2.49 4.19 6.20 60.11 31.73 21.44 1.78 1.67 1.55 26.27 18.03 14.00 海蘭信 300065

135、 CH 14.18 102.17 0.62 1.30 1.62 164.78 78.59 63.07 5.82 5.42 4.98 110.82 61.79 50.72 佛山照明 000541 CH 6.30 96.75 3.69 4.20 4.90 26.21 23.06 19.74 1.46 1.44 1.40 5.86 5.82 5.84 西部材料 002149 CH 19.71 96.23 1.93 3.00 4.05 49.88 32.03 23.76 3.18 2.93 2.63 20.52 13.14 9.88 亞星錨鏈 601890 CH 9.04 86.73 2.68 3.5

136、3 4.32 32.31 24.57 20.10 2.34 2.14 1.93 21.48 16.14 13.38 派克新材 605123 CH 55.15 66.83 3.85 5.19 6.44 17.37 12.87 10.38 1.46 1.33 1.20 11.59 8.74 7.00 中科海訊 300810 CH 37.03 43.71-0.26 0.91 1.40 25.08 31.22 22.42 5.34 4.80 4.19-275.23 34.85 22.92 集智股份 300553 CH 44.21 37.66 0.19 0.48 1.05 116.79 78.46 35

137、.87 4.92 4.35 3.63 161.08 51.04 26.21 長盈通 688143 CH 30.19 36.94 0.18 0.79 1.20 150.19 46.52 30.72 3.16 2.92 2.68 94.79 33.65 22.63 邦彥技術 688132 CH 19.21 29.24-0.37 0.69 1.14-70.61 42.38 25.65 2.00 1.88 1.76-1509.16 21.84 14.72 注：表中各公司 2024E/2025E/2026E 歸母凈利潤、PE、PB、EV/EBITDA 預測來自 Wind 一致預期 資料來源：Wind，華

138、泰研究 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。34 科技科技 行情演繹行情演繹思考思考：深?？萍寄芊駨涂蹋荷詈？萍寄芊駨涂?23 年商業航天和年商業航天和 24 年低空經濟行情？年低空經濟行情？我們認為，我們認為，23年商業航天和年商業航天和24年低空經濟行情演繹路徑對年低空經濟行情演繹路徑對 25年的深?？萍季哂薪梃b意義。年的深?？萍季哂薪梃b意義。23 年商業航天和年商業航天和 24 年低空經濟行情演繹均呈現“中央政策定調年低空經濟行情演繹均呈現“中央政策定調地方政府跟進地方政府跟進事事件催化【關鍵產業進展】（如衛星發射、件催化【關鍵產業進展】（如衛星發射、eVTOL

139、企業適航取證）或【產業訂單落地】”的路企業適航取證）或【產業訂單落地】”的路徑：徑：1）商業航天：）商業航天：23 年商業航天共經歷兩輪明顯上漲，第一輪上漲（2023 年 2 月至 2023 年3 月），啟動事件為中星 26 衛星發射，期間中國衛通、中國衛星等核心標的錄得較好漲幅；第二輪上漲（2023 年 8 月至 2023 年 11 月），期間有 G60 發布、星網試驗星發射和華為Mate 60 Pro 推出等多個產業重大事件催化，華力創通、上海瀚訊等核心標的錄得較好漲幅。圖表圖表50：商業航天行情演繹復盤（商業航天行情演繹復盤（2023 年年 1 月月-2023 年年 12 月）月）資料來

140、源：Wind，各公司官網，中國政府網，通信世界網，華泰研究 2）低空經濟：）低空經濟：24 年低空經濟行情演繹可分為三個階段：I.第一階段（2024 年 2 月-2024年 4 月），自 23 年 12 月低空經濟首次列入中央經濟工作會議“經濟增長引擎”后，2 月部分地區（深圳、合肥等）已開始進行先行探索，3 月初低空經濟首次寫入政府工作報告、3月末工信部發布通用航空裝備創新應用實施方案，引領低空經濟進入第一輪上漲周期，期間飛行器（萬豐奧威、億航智能）和信息基礎設施標的（萊斯信息、深城交等）漲幅居前；II.第二階段（2024 年 4 月-2024 年 9 月），4 月初億航拿到 TC、AC、P

141、C 三證，廣東、安徽、上海等 20 余省市發布低空經濟行動方案予以響應，8 月珠海發布“天空之城”10 億元低空基建招標，期間板塊經歷多次震蕩；III.第三階段（2024 年 9 月至年末），9 月末低空板塊隨“924 行情”整體上行，10 月初市場開始博弈發改委成立“低空司”預期，11 月國際電動航空論壇透露首批 eVTOL 六大試點城市情況，板塊實現年內第二輪顯著上漲，其中 11 月 11 日達到年內高點（以 2024 年 2 月 5 日為基準，板塊漲幅 104%）。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。35 科技科技 圖表圖表51：低空經濟行情演繹復盤（低空經濟行情

142、演繹復盤（2024 年年 2 月至月至 2024 年年 12 月）月）資料來源：Wind，各公司官網，中國政府網，C114 通信網，科創板日報，華泰研究 我們認為，我們認為，25 年深?？萍嫉男星檠堇[路徑或將與年深?？萍嫉男星檠堇[路徑或將與 23 年商業航天、年商業航天、24 年低空經濟類似，但年低空經濟類似，但目前目前深?？萍忌詈？萍妓庪A段更早所處階段更早（處于中央完成定調、部分地方政府開始響應的環節）（處于中央完成定調、部分地方政府開始響應的環節），后續，后續建建議關注頂層政策的進一步指引、地方政府的實質性跟進（如重大招標落地）和產業關鍵技議關注頂層政策的進一步指引、地方政府的實質性跟進

143、（如重大招標落地）和產業關鍵技術突破等事件催化術突破等事件催化。風險提示風險提示 1）政策政策支持支持不及預期：不及預期：深?？萍籍a業高度依賴國家政策支持，若政策推進速度、財政補貼力度和專項基金投放可能低于預期，導致產業化進程受阻；2）新技術開發新技術開發不及預期：不及預期：深海技術研發周期長、成本高，且極端環境對設備可靠性要求嚴苛，技術突破和國產化進程可能低于預期；3）本研報中涉及到未上市）本研報中涉及到未上市公司或未覆蓋個股內容，均系對其客觀公開信息的整理，并不代公司或未覆蓋個股內容，均系對其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團隊對該公司、該股票的推薦或覆蓋。表本研究團隊對該公司、該股票的

144、推薦或覆蓋。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。36 科技科技 免責免責聲明聲明 分析師聲明分析師聲明 本人，王興、高名垚、王珂，茲證明本報告所表達的觀點準確地反映了分析師對標的證券或發行人的個人意見；彼以往、現在或未來并無就其研究報告所提供的具體建議或所表迖的意見直接或間接收取任何報酬。一般聲明及披露一般聲明及披露 本報告由華泰證券股份有限公司（已具備中國證監會批準的證券投資咨詢業務資格，以下簡稱“本公司”）制作。本報告所載資料是僅供接收人的嚴格保密資料。本報告僅供本公司及其客戶和其關聯機構使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公

145、開的信息編制，但本公司及其關聯機構(以下統稱為“華泰”)對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發布當日的觀點和判斷。在不同時期，華泰可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。同時，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。以往表現并不能指引未來，未來回報并不能得到保證，并存在損失本金的可能。華泰不保證本報告所含信息保持在最新狀態。華泰對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本公司不是 FINRA 的注冊會員，其研究分析師亦沒有注冊為 FINRA 的研究分析師/不具有 FINRA

146、分析師的注冊資格。華泰力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成購買或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，華泰及作者均不承擔任何法律責任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數據代表過往表現，過往的業績表現不應作為日后回報的預示。華泰不承諾也不保證任何預示的回

147、報會得以實現，分析中所做的預測可能是基于相應的假設，任何假設的變化可能會顯著影響所預測的回報。華泰及作者在自身所知情的范圍內，與本報告所指的證券或投資標的不存在法律禁止的利害關系。在法律許可的情況下，華泰可能會持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸并進行交易，為該公司提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務或向該公司招攬業務。華泰的銷售人員、交易人員或其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。華泰沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。華泰的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告

148、中的意見或建議不一致的投資決策。投資者應當考慮到華泰及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突。投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一信賴依據。有關該方面的具體披露請參照本報告尾部。本報告并非意圖發送、發布給在當地法律或監管規則下不允許向其發送、發布的機構或人員，也并非意圖發送、發布給因可得到、使用本報告的行為而使華泰違反或受制于當地法律或監管規則的機構或人員。本報告版權僅為本公司所有。未經本公司書面許可，任何機構或個人不得以翻版、復制、發表、引用或再次分發他人(無論整份或部分)等任何形式侵犯本公司版權。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并需在使用前獲

149、取獨立的法律意見，以確定該引用、刊發符合當地適用法規的要求，同時注明出處為“華泰證券研究所”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。本公司保留追究相關責任的權利。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。中國香港中國香港 本報告由華泰證券股份有限公司制作,在香港由華泰金融控股（香港）有限公司向符合證券及期貨條例及其附屬法律規定的機構投資者和專業投資者的客戶進行分發。華泰金融控股（香港）有限公司受香港證券及期貨事務監察委員會監管，是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。在香港獲得本報告的人員若有任何有關本報告的問題

150、,請與華泰金融控股（香港）有限公司聯系。免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。37 科技科技 香港香港-重要監管披露重要監管披露 華泰金融控股（香港）有限公司的雇員或其關聯人士沒有擔任本報告中提及的公司或發行人的高級人員。長盈通（688143 CH）、亨通光電（600487 CH）、中天科技（600522 CH）、海格通信（002465 CH）：華泰金融控股（香港）有限公司、其子公司和/或其關聯公司實益持有標的公司的市場資本值的 1%或以上。有關重要的披露信息，請參華泰金融控股（香港）有限公司的網頁 https:/.hk/stock_disclosure 其他信息請參見下

151、方“美國“美國-重要監管披露”重要監管披露”。美國美國 在美國本報告由華泰證券（美國）有限公司向符合美國監管規定的機構投資者進行發表與分發。華泰證券（美國）有限公司是美國注冊經紀商和美國金融業監管局（FINRA）的注冊會員。對于其在美國分發的研究報告，華泰證券（美國）有限公司根據1934 年證券交易法（修訂版）第 15a-6 條規定以及美國證券交易委員會人員解釋，對本研究報告內容負責。華泰證券（美國）有限公司聯營公司的分析師不具有美國金融監管（FINRA）分析師的注冊資格，可能不屬于華泰證券（美國）有限公司的關聯人員，因此可能不受 FINRA 關于分析師與標的公司溝通、公開露面和所持交易證券的

152、限制。華泰證券（美國）有限公司是華泰國際金融控股有限公司的全資子公司，后者為華泰證券股份有限公司的全資子公司。任何直接從華泰證券（美國）有限公司收到此報告并希望就本報告所述任何證券進行交易的人士，應通過華泰證券（美國）有限公司進行交易。美國美國-重要監管披露重要監管披露 分析師王興、高名垚、王珂本人及相關人士并不擔任本報告所提及的標的證券或發行人的高級人員、董事或顧問。分析師及相關人士與本報告所提及的標的證券或發行人并無任何相關財務利益。本披露中所提及的“相關人士”包括 FINRA 定義下分析師的家庭成員。分析師根據華泰證券的整體收入和盈利能力獲得薪酬，包括源自公司投資銀行業務的收入。長盈通（

153、688143 CH）、亨通光電（600487 CH）、中天科技（600522 CH）、海格通信（002465 CH）：華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司實益持有標的公司某一類普通股證券的比例達 1%或以上。華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司,及/或不時會以自身或代理形式向客戶出售及購買華泰證券研究所覆蓋公司的證券/衍生工具，包括股票及債券（包括衍生品）華泰證券研究所覆蓋公司的證券/衍生工具，包括股票及債券（包括衍生品）。華泰證券股份有限公司、其子公司和/或其聯營公司,及/或其高級管理層、董事和雇員可能會持有本報告中所提到的任何證券（或任何相關投資）頭寸，并可能不時進行增

154、持或減持該證券（或投資）。因此，投資者應該意識到可能存在利益沖突。新加坡新加坡 華泰證券（新加坡）有限公司持有新加坡金融管理局頒發的資本市場服務許可證，可從事資本市場產品交易，包括證券、集體投資計劃中的單位、交易所交易的衍生品合約和場外衍生品合約，并且是財務顧問法規定的豁免財務顧問，就投資產品向他人提供建議，包括發布或公布研究分析或研究報告。華泰證券（新加坡）有限公司可能會根據財務顧問條例第 32C 條的規定分發其在華泰內的外國附屬公司各自制作的信息/研究。本報告僅供認可投資者、專家投資者或機構投資者使用，華泰證券（新加坡）有限公司不對本報告內容承擔法律責任。如果您是非預期接收者，請您立即通知

155、并直接將本報告返回給華泰證券（新加坡）有限公司。本報告的新加坡接收者應聯系您的華泰證券（新加坡）有限公司關系經理或客戶主管，了解來自或與所分發的信息相關的事宜。評級說明評級說明 投資評級基于分析師對報告發布日后 6 至 12 個月內行業或公司回報潛力（含此期間的股息回報）相對基準表現的預期（A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500 指數，臺灣市場基準為臺灣加權指數，日本市場基準為日經 225 指數），具體如下：行業評級行業評級 增持：增持：預計行業股票指數超越基準 中性：中性：預計行業股票指數基本與基準持平 減持：減持：預計行業股票指數明顯弱于基準

156、 公司評級公司評級 買入：買入：預計股價超越基準 15%以上 增持：增持：預計股價超越基準 5%15%持有：持有：預計股價相對基準波動在-15%5%之間 賣出：賣出：預計股價弱于基準 15%以上 暫暫停評級：停評級：已暫停評級、目標價及預測，以遵守適用法規及/或公司政策 無評級：無評級：股票不在常規研究覆蓋范圍內。投資者不應期待華泰提供該等證券及/或公司相關的持續或補充信息 免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。38 科技科技 法律實體法律實體披露披露 中國中國：華泰證券股份有限公司具有中國證監會核準的“證券投資咨詢”業務資格，經營許可證編號為：9132000070404

157、1011J 香港香港：華泰金融控股（香港）有限公司具有香港證監會核準的“就證券提供意見”業務資格，經營許可證編號為：AOK809 美國美國：華泰證券（美國）有限公司為美國金融業監管局（FINRA）成員，具有在美國開展經紀交易商業務的資格，經營業務許可編號為：CRD#:298809/SEC#:8-70231 新加坡：新加坡：華泰證券（新加坡）有限公司具有新加坡金融管理局頒發的資本市場服務許可證，并且是豁免財務顧問。公司注冊號：202233398E 北京北京 北京市西城區太平橋大街豐盛胡同28號太平洋保險大廈A座18層/郵政編碼：100032 電話：86 10 63211166/傳真：86 10

158、63211275 電子郵件：ht- 上海上海 上海市浦東新區東方路18號保利廣場E棟23樓/郵政編碼：200120 電話：86 21 28972098/傳真：86 21 28972068 電子郵件：ht- 華泰證券股份有限公司華泰證券股份有限公司 南京南京 南京市建鄴區江東中路228 號華泰證券廣場1 號樓/郵政編碼：210019 電話：86 25 83389999/傳真：86 25 83387521 電子郵件：ht- 深圳深圳 深圳市福田區益田路5999 號基金大廈10 樓/郵政編碼：518017 電話：86 755 82493932/傳真：86 755 824920 62 電子郵件：ht-

159、 華泰金融控股（香港）有限公司華泰金融控股（香港）有限公司 香港中環皇后大道中 99 號中環中心 53 樓 電話：+852-3658-6000/傳真：+852-2567-6123 電子郵件： 華泰證券（美國）有限公司華泰證券（美國）有限公司 美國紐約公園大道 280 號 21 樓東（紐約 10017）電話：+212-763-8160/傳真：+917-725-9702 電子郵件:Huataihtsc- 華泰證券（新加坡）有限公司華泰證券（新加坡）有限公司 濱海灣金融中心 1 號大廈,#08-02,新加坡 018981 電話：+65 68603600 傳真：+65 65091183 版權所有2025年華泰證券股 份有限公司