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1、請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分政策催化產業破局，低空運營落地可期政策催化產業破局，低空運營落地可期低空經濟政策與應用專題報告低空經濟政策與應用專題報告交通運輸證券研究報告/行業專題報告2025 年 05 月 13 日評級評級：增持增持（維持）（維持）分析師：杜沖分析師：杜沖執業證書編號：執業證書編號：S0740522040001Email：基本狀況基本狀況上市公司數127行業總市值(億元)32,722.44行業流通市值(億元)30,360.12行業行業-市場走勢對比市場走勢對比相關報告相關報告1、航空樂觀預期正在發酵，基礎設施有望迎來增量資金2025-05-1

2、12、航空板塊迎來雙重催化，物流向好關注基礎設施2025-05-043、民航市場邊際改善可期，紅利穩健配置價值不改2025-04-27報告摘要低空經濟內涵不斷深化低空經濟內涵不斷深化，產業圖譜日漸豐富產業圖譜日漸豐富：低空經濟定義從早期通用航空拓展至覆蓋 0-3000 米空域的立體經濟生態，以無人機、eVTOL、直升機為載體，牽引載人載貨、應急消防、文旅等多場景融合。1）應用場景不斷豐富：）應用場景不斷豐富：低空旅游觀光、低空通勤、城市末端物流配送、文化賽事等領域已逐步展開試點；安防巡檢、消防救援等通航領域較成熟的應用場景或將在 eVTOL、無人機技術成熟后迎來革新。2）三大）三大載體載體各有

3、側重各有側重：無人機聚焦高頻次、高密度、輕量作業，eVTOL 瞄準城市空中交通、觀光游覽，直升機主攻高載荷特種作業。政策推進三步走，構建低空經濟產業藍圖：政策推進三步走，構建低空經濟產業藍圖：1）中央頂層設計中央頂層設計，地方試點探索地方試點探索：2021年國家綜合立體交通網規劃綱要首次將低空經濟納入國家戰略；同年“十四五”規劃聚焦深化空域改革、完善無人機產業鏈、強化法治保障三大方向。地方層面，2021年至 2023 年，各省政策逐步從“旅游開發”向“技術深化”演進。2）中央法律體系完善中央法律體系完善，地方三年規劃集中頒布：地方三年規劃集中頒布：2023 年國務院頒布民用無人駕駛航空器系統安

4、全要求無人駕駛航空器飛行管理暫行條例，規范無人機生產與飛行管理；國家空域基礎分類辦法通過 G/W 類層級劃分，進一步開放低空空域，低空經濟正式進入有法可依階段。地方層面，2024 年 5-8 月北京、上海等 12 省市出臺專項規劃，明確各地低空經濟未來 2-3 年發展方向，產業端聚焦三大載體研發、制造、適航取證；場景端注重低空旅游、低空通勤、城市末端配送等新興領域；配套端明確對起降場建設、低空智聯網絡構建進行規劃。3）中央配套細則深化中央配套細則深化，地方著手實踐創新地方著手實踐創新：2024 年政府工作報告首次點名低空經濟為新增長引擎；工信部等四部門聯合發布通用航空裝備創新應用實施方案（20

5、24-2030 年）推動 eVTOL 適航取證，目標 2030 年全面融入民生。地方層面，各地因地制宜，補充相關領域政策細則。產業發展仍面臨多重挑戰產業發展仍面臨多重挑戰：1）政策引領政策引領 eVTOL 務實發展務實發展，成熟應用需要突破三方面成熟應用需要突破三方面限制限制。第一方面，eVTOL 制造領域政府補貼力度處于行業前列，但低空空域仍存限制，300 米以下融合飛行需審批，通過適航認證成為中大型無人機常態化運營的硬標準，但完成全流程適航認證需要 3-4 年；第二方面，基建配套較為滯后，無法發揮出 eVTOL靈活高效的特點；第三方面，技術瓶頸有待突破：電池能量密度低、航程制約規?；瘧?。

6、2）無人機活力凸顯，但智聯網建設仍存限制。）無人機活力凸顯，但智聯網建設仍存限制?？沼蚬芾砀鼮閷捤?。運營門檻低，25kg 以下無人機免適航取證，滿足技術規范即可運營，操縱員要求相較于 eVTOL明顯降低；航程載重持續突破與應用場景更加適配；需求增長快速，美團、順豐等企業已于試點城市開展規?；\營。但低空空管技術仍面臨限制，當前語音交互系統制約空管效率；靜態空域分區機制限制動態適配能力；依賴于人工的流量調控難以支撐高密度運行。3）直升機應用場景將拓寬，但面臨市場規模較小、產品替代等限制。）直升機應用場景將拓寬，但面臨市場規模較小、產品替代等限制。海上油氣/風電飛行服務為當前主要場景，低空經濟系列

7、政策的頒布有望將直升機應用場景拓展至低空觀光等領域。但受到宏觀環境影響，總體市場規模較??；對復雜遠距離作業，短期內直升機難以被替代，但面臨 eVTOL 潛在替代危機。應用落地先行者應用落地先行者，蓄勢成長可期待蓄勢成長可期待：1）億航智能億航智能：四證齊全，已完成適航認證，eVTOL領域領跑者，有望率先進行商業化運營；2）中信海直中信海直：傳統通用航空運營龍頭企業，2023 年開始逐步拓展低空經濟相關業務，已形成常態化運營；3）順豐控股順豐控股：聚焦低聚焦低空物流空物流，開辟多條新航線開辟多條新航線。旗下順豐豐翼無人機獲得首張物流無人機 OC 證，有望在城市末端配送領域率先出現突破；4）峰飛航

8、空峰飛航空：錨定錨定 G 端需求端需求，打造產研融合基地打造產研融合基地。聚焦消防救援領域，作為全球唯一獲雙證（TC、PC）的噸級以上 eVTOL，其 2 噸載重、250km 航程的設計參數能夠支持消防、物流、救援等多應用場景落地。風險提示風險提示：政策落地不及預期、關鍵技術推進不確定性、需求不及預期風險、行業規模測算偏差風險、研報使用信息數據更新不及時風險行業專題報告行業專題報告-2-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分內容目錄內容目錄低空經濟內涵深化，產業圖譜日漸豐富低空經濟內涵深化，產業圖譜日漸豐富.4定義深化，從通用航空到立體經濟生態.4領域拓展，產業圖譜不

9、斷豐富.4政策推進按部就班，構建低空產業藍圖政策推進按部就班，構建低空產業藍圖.6政策破冰，低空經濟初現雛形.6法治建設，低空經濟步入有法可依階段.6體系完善，細化不同應用場景中的法律規劃.8eVTOL 迎來務實發展階段，但迎來務實發展階段，但商業化進程仍存挑戰商業化進程仍存挑戰.9政策引領，eVTOL 打開規?；l展大門.9技術標準，適航認證全流程需要 3-4 年時間.10應用瓶頸，商業化落地面臨多重制約.11短期內無人機更具發展活力短期內無人機更具發展活力.13政策放開，無人機迎來全新發展契機.13技術規范，低運營門檻與成熟技術方案推動行業增長.14應用盲區，智聯網技術成熟后或將出現新突破

10、.15傳統直升機領域發展穩健傳統直升機領域發展穩健.17政策提及，主要聚焦安防救援、空中游覽領域.17技術成熟，海上油氣與風電為主要增長領域.18應用危機，市場規模有待擴大、面臨潛在替代風險.19應用落地先行企業，蓄勢成長值得期待應用落地先行企業，蓄勢成長值得期待.20億航智能：eVTOL 商業化領頭企業.20中信海直：通航龍頭布局低空多領域.22順豐控股：聚焦低空物流，開辟多條新航線.23峰飛集團：錨定 G 端需求，打造產研融合基地.25風險提示風險提示.26圖表目錄圖表目錄圖表1：低空經濟常見應用場景.4圖表2：低空經濟應用落地場景及代表公司.5圖表3：低空經濟應用地方政策細則.6圖表4：

11、國家空域基礎分類示意圖.7圖表5：部分重點區域低空經濟高質量發展專項規劃細則.8圖表6：中央及地方政策梳理.9圖表7：部分重點區域 eVTOL 補貼細則.10圖表8：民用無人機適航取證分類標準及認定流程.11圖表9：無人駕駛航空器空域管理細則.11圖表10：典型的飛行系統的組成部分和飛行活動全過程.11圖表11：各地區垂直起降場規劃建設情況.12圖表12：不同外形不同工藝電池能量密度變化趨勢對比.13圖表13：全行業注冊無人機數量與增速.14圖表14：美團構建無人機低空物流網絡.14圖表15：順豐豐翼無人機運營圖.14圖表16：民用無人駕駛航空器系統安全要求內容.15圖表17：運載無人機載重及

12、航程表.15圖表18：低空空管概念圖.16nVkZmUlYiW9UnUtR7NcM8OtRqQtRnQiNpPqNeRmNrNaQqQzQuOnOmMNZmNnP行業專題報告行業專題報告-3-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分圖表19：空中交通管理面臨問題.17圖表20：各地區低空經濟政策中直升機產業支持措施.18圖表21：2013 年至 2024 年中國海洋石油產量.18圖表22：2013 年至 2024 年中國天然氣產量.18圖表23：2013 年至 2024 年中國海上風電增加值.19圖表24：小型運輸公司各運行種類比重年度對比.19圖表25：實際用于運行的

13、直升機數量.19圖表26：億航智能適航取證進度表.20圖表27：億航智能載人類無人駕駛航空器運營合格證.21圖表28：國內 eVTOL 運營領域市場規模測算.22圖表29：中信海直空中游覽代表產品.23圖表30：中信海直商務包機代表產品.23圖表31：順豐物流年度累計運營航線.24圖表32：順豐物流運營全貨機數量.24圖表33：豐羽順途載貨類民用無人駕駛航空器運營合格證.25圖表34：2024 年無人直升機政府采購表.25行業專題報告行業專題報告-4-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分低空經濟內涵深化，產業圖譜日漸豐富低空經濟內涵深化，產業圖譜日漸豐富定義深化定義

14、深化，從從通用航空通用航空到立體經濟生態到立體經濟生態國家低空經濟融合創新研究中心專家指導委員會主任范恒山接受 低空經濟參考專訪時表示，低空經濟是是以各種有人駕駛和無人駕駛航空器的各類低空飛行活動為牽引，輻射帶動相關領域融合發展的綜合性經濟形態。中國航空學會在 2024 年發布的2024 低空經濟場景白皮書中強調低空經濟低空經濟指指在垂直高度在垂直高度 10001000 米以下、根據實際需要延伸至不超過米以下、根據實際需要延伸至不超過 30003000 米的低空空域米的低空空域范圍內，以范圍內，以民用有人駕駛民用有人駕駛和無人駕駛航空器為和無人駕駛航空器為主要主要載體，以載人、載貨及載體，以載

15、人、載貨及其他作業等多場景低空飛行活動為牽引，帶動相關領域融合發展的綜合性其他作業等多場景低空飛行活動為牽引，帶動相關領域融合發展的綜合性經濟業態經濟業態。這一概念自 2010 年國家啟動低空空域改革后逐步深化：“低空經濟”的概念早期聚焦傳統通用航空領域，“十三五”以來隨著無人機、eVTOL 技術突破，其定義逐漸演變為“以航空載運與作業裝備技術為主要工具，以低空空域為主要活動場域，以低空飛行活動為最終產出形式的系列經濟活動構成的經濟領域?！鳖I域拓展領域拓展，產業圖譜不斷豐富，產業圖譜不斷豐富低空經濟作為國家戰略性新興產業，其核心載體是以無人機、eVTOL（電動垂直起降飛行器）和直升機為代表的三

16、大類航空器，應用場景包括低空旅游、城市通勤、應急物流、安防救援及空中文化創意產業等領域。民用無人民用無人機板塊機板塊，傳統優勢領域如農林植保、電網巡檢持續深化，末端物流配送正成為具有增長潛力的新興賽道。直升機作為發展時間較久的領域直升機作為發展時間較久的領域，在電力巡檢、應急救援等場景已高度成熟，并逐步向高原運輸等特種作業延伸。eVTOL作為載人低空交通的新質生產力代表作為載人低空交通的新質生產力代表，正聚焦城市空中交通載人載物領域，推動低空出行商業化試運營。無人機聚焦高頻次無人機聚焦高頻次、輕量化運輸輕量化運輸，直升機承擔直升機承擔高載荷、復雜環境作業，高載荷、復雜環境作業，eVTOL 瞄準

17、未來城市空中出行，共同構建起覆瞄準未來城市空中出行，共同構建起覆蓋蓋0-1000 米空域的立體經濟生態。米空域的立體經濟生態。低空旅游或將率先成為應用成熟領域低空旅游或將率先成為應用成熟領域。低空旅游作為基礎設施配套要求較少的領域，已在全國范圍 18 個省級單位全面鋪開，其中河南省每年發放不少于 1000 萬元低空消費券；湖南省通過每年發放約 300 萬元左右的航空體育消費券激活應用場景；山東省、河北省、內蒙古推動規劃低空旅游特色集聚區。目前深圳市、上海市已開通相關運營航線。圖表圖表1：低空經濟常見應用場景低空經濟常見應用場景來源：前瞻產業研究院、無人駕駛航空器飛行管理暫行條例、中泰證券研究所

18、行業專題報告行業專題報告-5-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分低空客運、低空物流逐步展開試點。低空客運、低空物流逐步展開試點。eVTOL 通過“空中出租車”等模式，為城市通勤提供立體化解決方案。地方政策方面，上海市、合肥市、深圳市、山東省等地通過政策規劃、航線補貼、企業補貼等措施加速培育低空通勤、物流等產業。城市領域安防救援、文化產業等新興領域加速規劃。城市領域安防救援、文化產業等新興領域加速規劃。城市安防救援場景中，無人機與 eVTOL 憑借快速響應能力，在災害搜救、醫療急救等領域發揮重要作用。山西省對于距離三甲醫院超過 30 公里以上的廠礦企業采購航空應急救

19、援服務的，按采購額予以一定補貼。北京市、山東省、湖北省已經建立起包括安防反制、應急救援體系、航空應急救援低空空域監視調度網等方面的專項規劃。文化建設場景中，山西省、杭州市、合肥市針對參與國家級及以上航空類項目賽事獲獎，建設國家級飛行營地，引進或舉辦的展覽項目獲得相關國際組織認證的個人和組織給予 10 萬元至 30 萬元不等的補貼。圖表圖表2：低空經濟應用落地場景及代表公司低空經濟應用落地場景及代表公司來源：公司公告、中泰證券研究所行業專題報告行業專題報告-6-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分政策推進按部就班，構建低空產業藍圖政策推進按部就班，構建低空產業藍圖政策

20、破冰，低空經濟初現雛形政策破冰，低空經濟初現雛形中央引導政策破題中央引導政策破題。2021 年 2 月國務院國家綜合立體交通網規劃綱要首次將“低空經濟”納入國家戰略，明確提出發展樞紐經濟、通道經濟的同時，將低空經濟列為交通領域新增長極。同年 12 月出臺的“十四五”系列規劃聚焦三大核心：一是深化低空空域改革一是深化低空空域改革，通過分類精細化管理與全國航路網優化釋放空域資源潛力，同步推進航空飛行營地、通用航空示范工程等載體建設，推動通用航空與低空旅游等領域融合創新；二是完善無人機全產二是完善無人機全產業鏈生態業鏈生態，構建軍地協同的監管體系與適航標準，拓展物流、救援等規?；瘧脠鼍?；三是強化法

21、治保障三是強化法治保障，以專項立法規范短途運輸、無人機等新業態。地方開啟試點探索地方開啟試點探索。同時期，各省陸續出臺未來產業發展、各類“十四五”規劃等政策，并在相應領域系統部署低空經濟發展框架。政策布局呈現從政策布局呈現從“旅旅游開發游開發”向向“技術創新技術創新”深化發展的軌跡深化發展的軌跡：2021 年山西省提出打造“通用航空+”消費模式，推動低空觀光與航空運動融合，遼寧省同步鼓勵開發低空飛行旅游產品；2022 年政策年政策規劃規劃逐步延伸至基礎設施保障領域逐步延伸至基礎設施保障領域：河北省加速推進 A 類低空飛行服務站建設，河南省規劃形成 1 小時省內低空飛行網絡和 15 分鐘航空應急

22、救援網絡；2023 年聚焦技術創新與產業生態構建年聚焦技術創新與產業生態構建：深圳通過專項財政扶持強化低空經濟全鏈條培育，上海金山區錨定無人機產業高地建設，規劃建成具有全球影響力的“天空之城”。法治建設，低空經濟步入有法可依階段法治建設，低空經濟步入有法可依階段中央中央健全法律體系。健全法律體系。2023 年 5 月市場監督管理局和國務院中央軍委先后頒布民用無人駕駛航空器系統安全要求、無人駕駛航空器飛行管理暫行條例。民用無人駕駛航空器系統安全要求包括生產標準、試驗標準兩個角度，從產品物理安全、通信運行管控、安全防護、環境合規等地四個角度編制共計 17 項規范。無人駕駛航空器飛行管理暫行條例按最

23、大起飛圖表圖表3：低空經濟應用地方政策細則低空經濟應用地方政策細則來源：各地政府官網、中泰證券研究所行業專題報告行業專題報告-7-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分重量將無人機分為微型、輕型、小型、中型和大型五類，實行分類管理。明確適航許可、實名登記、責任保險等要求?？沼蚬芾矸矫?，劃設適飛空域（真高 120 米以下），要求飛行活動需提前申請審批，微型輕型無人機在適飛空域內可免審。2023 年 12 月，民航局國家空域基礎分類辦法進一步開放低空空域，通過劃分 G/W 類層級及準入規則，釋放低空飛行資源并規范安全運行，推動無人機應用與低空經濟有序發展。地方地方集中制定

24、三年規劃集中制定三年規劃。2024 年 5-8 月，北京、上海、廣東等 12 省市相繼推出低空經濟三年規劃，涉及產業制造、配套服務、場景應用等領域。產業制造端：產業制造端：北京瞄準千億級無人機產業集群，聚焦研發制造與低空安防；上海以規劃構建“產業創新、商業應用、運營服務”三大高地，目標 2027年突破 500 億元規模；杭州對載人 eVTOL 適航最高補貼 1500 萬元；合肥規劃建成駱崗低空融合飛行試驗片區，實現載人 eVTOL、貨運物流、公共治理等場景全覆蓋，完成 eVTOL 商業化首飛。配套服務端配套服務端：河南布局飛行服務站與精細化空域管理；廣東規劃完善多層次的算力供給體系，滿足規?；?/p>

25、低空飛行中異構、高密度、高頻次和高復雜度的感知需求；江蘇則以南京空域管理智能化、蘇州跨境通用航空短途運輸試點強化長三角物流樞紐功能。各地通過空域改革、基建擴容、場景補貼多維突破，2027 年前計劃建成超 4600 個起降場，構建起技術引領、特色鮮明、全域聯動的低空經濟網絡。場景應用端場景應用端：重慶通過空域改革推動“通航+旅游”融合，湖南每年發放 300萬元航空體育消費券激活滑翔傘等業態，內蒙古以低空專線串聯草原旅游形成區域聯動。圖表圖表4：國家空域基礎分類示意圖國家空域基礎分類示意圖來源：國家空域基礎分類方法、中泰證券研究所行業專題報告行業專題報告-8-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必

26、閱讀正文之后的重要聲明部分圖表圖表5：部分重點區域低空經濟高質量發展專項規劃細則部分重點區域低空經濟高質量發展專項規劃細則地區地區低空經濟高質量發展專項規劃細則低空經濟高質量發展專項規劃細則北京產業集群發展取得明顯成效，在技術創新、標準政策、應用需求、安防反制等領域形成全國引領示范上海到 2027 年，建立低空新型航空器研發設計、總裝制造、適航檢測、商業應用的完整產業體系，打造上海低空經濟產業創新高地、商業應用高地和運營服務高地深圳引培低空經濟鏈上企業，鼓勵企業技術創新，并對符合要求的企業進行補貼；重點培育低空物流市場，對成功開設航線并常態化運營的給予補貼；支持開展低空基礎設施建設，匯聚低空經

27、濟高端人才廣東到 2026 年，全省通用飛機飛行達到 15 萬小時，無人機飛行達到 350 萬小時。在城市空中交通、低空物流、全空間無人體系等試點示范取得積極進展江蘇到 2027 年，低空空域協同管理機制運轉高效，低空經濟發展規模全國領先。到 2030 年，智能互聯、功能完善、安全高效的低空設施網基本建成，覆蓋上中下游的產業鏈基本形成，低空飛行應用融入生產生活蘇州到 2026 年，圍繞物流配送、載人飛行、旅游消費、應急救援、城市管理等領域打造一批示范應用場景，開通至周邊機場 35 條通用航空短途運輸航線、100 條以上無人機航線，無人機商業飛行取得突破性進展山東到 2027 年，全省形成 10

28、 個以上標桿應用場景，開通 50 條以上市內無人機航線和 20 條以上城際無人機物流航線，載貨無人機實現常態化飛行，載人無人機實現商業化飛行河南到 2027 年，建成 20 個左右通用機場及兼具通用航空服務功能的運輸機場，無人機飛行時長力爭達到 200 萬小時；擴大低空消費、公共服務、低空物流和短途運輸規模內蒙古到 2027 年，推動低空智能飛行器在國土、氣象、環保、應急、電力、交通、城管、公安、邊防等領域的示范應用；擴大農（林）業、低空物流、低空消費等領域規模應用。建設呼和浩特市、鄂爾多斯市 2 個低空經濟示范區，打造包頭低空制造、赤通錫低空應用、烏阿海滿低空旅游 3 個集聚區湖南對傳統通用

29、航空按機型及飛行時長給予最高 100 萬元運營補貼，新型航空器（如 eVTOL、無人機）開通航線可獲最高 300 萬元補貼；鼓勵開發低空旅游、航空運動等消費場景，發放專項消費券安徽到 2027 年，通用飛機飛行力爭達到 1.5 萬小時，無人機飛行力爭達到 200 萬小時重慶到 2027 年，新建通航起降點 1500 個以上，實現低空飛行“鄉鄉通”，新增通航制造業投資 200 億元以上，低空經濟市場主體數量達到 1000 家，其中制造業類 400 家、消費運營類 600 家來源：各地政府官網、中泰證券研究所體系完善，細化不同應用場景中的法律規劃體系完善，細化不同應用場景中的法律規劃中央中央完善完

30、善配套細則配套細則。2024 年 3 月，政府工作報告首次提及低空經濟，表明“積極打造生物制造、商業航天、低空經濟等新增長引擎”。同年同月，工信部等四部門聯合發布通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030 年）強調推進電動垂直起降航空器(eVTOL)等一批新型消費通用航空裝備適航取證。提出到 2027 年，我國通用航空裝備供給能力、產業創新能力顯著提升，以無人化、電動化、智能化為技術特征的新型通用航空裝備在城市空運、物流配送、應急救援等領域實現商業應用。到 2030 年，通用航空裝備全面融入民眾生產生活各領域，成為低空經濟增長的強大推進力成為低空經濟增長的強大推進力，形成萬億級市場形成萬

31、億級市場規模規模。2024 年下半年，發改委、國務院發布的關于打造消費新場景培育消費新增長點的措施、有效降低全社會物流成本行動方案等文件進一步在拓展深化低空旅游、低空物流等應用場景，并于同年 12 月成立低空經濟發展司。地方深化實踐創新地方深化實踐創新。2024 年 11 月至 2025 年 1 月，各地因地制宜進一步出臺配套細則，推進多元應用場景實施落地。上海強化無線電管理及通信設施布局，進一步規范航空器無線電管理系統，以提升低空飛行器的通信穩定性與飛行安全性；內蒙古全域實施 3000 米以下空域分類管理，共同推動應用場景擴展與低空空域管理優化；江蘇聚焦打造長三角低空物流先行區；黑龍江著手探

32、索低空飛行+冰雪旅游新模式。行業專題報告行業專題報告-9-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分eVTOL 迎來務實發展階段，但迎來務實發展階段，但商業化進程仍存挑戰商業化進程仍存挑戰政策引領，政策引領，eVTOL 打開規?；l展大門打開規?；l展大門圖表圖表6：中央及地方政策梳理中央及地方政策梳理來源：中國政府網、各地政府官網、中泰證券研究所行業專題報告行業專題報告-10-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分eVTOL 制造領域政府補貼力度處于行業前列。制造領域政府補貼力度處于行業前列。eVTOL 聚焦載人/載貨飛行器的整機設計及動力系統

33、、機載系統等核心零部件研發，是未來城市空中交通的關鍵載體。作為低空經濟的基礎性行業，該領域已經得到大多數省份的支持，其中杭州市、深圳市、合肥市、山西省、湖南省已經出臺相應補貼細則；北京市、上海市等省市聚焦產業園區與創新平臺建設加速培育制造產業發展。圖表圖表7：部分重點區域部分重點區域eVTOL補貼細則補貼細則地區地區低空經濟高質量發展專項規劃細則低空經濟高質量發展專項規劃細則深圳對獲得中國民航局頒發的eVTOL航空器和無人駕駛航空器型號合格證和生產許可證并在本市經營的低空經濟企業給予獎勵，其中其中 eVTOLeVTOL 航空器航空器 15001500 萬元，大型無人駕駛航空器萬元，大型無人駕駛

34、航空器 500500 萬元，中型無人駕駛航空器萬元，中型無人駕駛航空器 300300 萬萬元。元。每個企業每年資助不超過 3000 萬元，同一型號僅獎勵一次。山西對在晉航空制造企業取得國家通用航空器（不含起飛全重 150 千克以下無人機）整機型號合格證及生產許可證的，給予不超過不超過 10001000 萬元獎勵。萬元獎勵。合肥對獲得中國民航局頒發的無人駕駛航空器型號合格證（TC）、生產許可證（PC）以及運營合格證（OC）并在本市經營的低空經濟企業給予資助，其中載人載人 eVTOL1500eVTOL1500 萬元萬元，大型無人駕駛航空器大型無人駕駛航空器 500500 萬元萬元，中型無人駕中型無

35、人駕駛航空器駛航空器 300300 萬元萬元，每個企業不超過 3000 萬元，同一型號僅補一次。杭州鼓勵發展具有全局帶動和重大引領作用的低空經濟產業項目，對新設立的低空經濟企業，經營范圍為 eVTOL、中型和大型無人駕駛航空器以及通用航空整機制造、核心零部件研發制造、數字化建設和運維等，根據企業落戶后 2 年內的綜合發展情況，按不超過實繳注冊資本的按不超過實繳注冊資本的 5%5%，給予最高，給予最高 10001000 萬元的獎勵。萬元的獎勵。湖南航空制造企業新取得國家通用航空器整機（不含起飛全重 150 千克以下無人駕駛航空器）型號合格證、生產許可證，并在省內建設生產線并投產的，按照投產后第一

36、年銷售額的按照投產后第一年銷售額的 5%5%給予一次性補助，單個型號補助金給予一次性補助，單個型號補助金額最高不超過額最高不超過 10001000 萬元。萬元。對省內企業研制航空發動機整機級新產品和起落架、機輪剎車、輔助動力、直升機傳動等分系統級新產品，按照實現產業化后第一年銷售額的按照實現產業化后第一年銷售額的 5%5%給予一次性補助，單個型號補助金額最高給予一次性補助，單個型號補助金額最高不超過不超過 300300 萬元。萬元。來源：各地政府官網、中泰證券研究所國內政策進一步明確未來技術發展方向國內政策進一步明確未來技術發展方向。通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030 年）指出瞄

37、準無人化、智能化方向，攻克精準定位、感知避障、自主飛行、智能集群作業等核心技術。支持智慧空中出行（SAM）裝備發展，推進電動垂直起降航空器（eVTOL）等一批新型消費通用航空裝備適航取證。(適航取證逐漸成為各地對企業進行補貼的硬標準：山西省、湖南省對已經適航取證完成的企業進行每年不超過1000萬元的補貼（同一型號只獎勵一次）；合肥市、深圳市、杭州市等地均對已經適航取證完成的企業進行每年不超過3000萬元的補貼（同一型號只獎勵一次）。技術標準，適航認證全流程需要技術標準，適航認證全流程需要 3-43-4 年時間年時間目前民用無人駕駛航空器的適航取證包括按照最大起飛重量劃分為正常類、目前民用無人駕

38、駛航空器的適航取證包括按照最大起飛重量劃分為正常類、運輸類運輸類、限用類三大類限用類三大類。其中限用類無人機不可用于載人飛行、不可進行融合飛行且不在人口密集區域的上方飛行。常規的適航取證流程包括證明型號設計滿足適航規章條款要求的型號合格證（TC），證明批量生產質量體系滿足適航規章程序要求的生產許可證（PC），以及證明單機實物構型符合型號設計要求的單機適航證（AC）三證。需要注意目前低空經濟領域大部分申請型號許可證的機型屬于局方指定的尚未頒布適航規章的某些種類航空器，需要根據現有規定制定型號許可審定專用條件。申請難度和申請周期方面，型號許可證（申請難度和申請周期方面，型號許可證（TC）的難度最大

39、，總體耗時大約）的難度最大，總體耗時大約需要需要 2-3 年年，生產許可證生產許可證（PC）以及適航許可證以及適航許可證（AC）申請難度遠遠小于申請難度遠遠小于型號許可證。型號許可證。億航智能從遞交申請到 2023 年 10 月正式取得型號許可證總共耗費約 3 年時間，后續 PC 與 AC 的取得約耗費一年時間。2024 年 2 月民航局發布限用類中型無人駕駛航空器系統型號合格審定指南（征求意見稿），更多類型無人駕駛航空器型號合格審定指南頒布后，適航取證時間有望進一步降低。行業專題報告行業專題報告-11-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分應用瓶頸應用瓶頸，商業化落

40、地面臨商業化落地面臨多多重制約重制約空域管理有待進一步放開，適航取證成為進入空域管理有待進一步放開，適航取證成為進入 G 類空域的門檻。類空域的門檻。根據無人駕駛航空器飛行管理暫行條例，對于無人駕駛航空器，主要飛行區域為300 米以下的 G 類、W 類空域為主，形式為隔離飛行為主。對于與對于與 eVTOL相匹配的中型、大型無人機，需要取得適航取證后經審批方可在相匹配的中型、大型無人機，需要取得適航取證后經審批方可在 W 類、類、G類空域內進行融合飛行。類空域內進行融合飛行。對于 300 米以上的 E 類空域，管理標準與通用航空類似?；A設施建設存在必要周期基礎設施建設存在必要周期。垂直起降機場

41、、試驗飛行基地、充電補給站及通信-5G-A 基站的建設，是低空飛行的必要物理載體和能源保障。目前低空經濟配套基礎設施仍處于規劃建設階段，上海、南京、山東、河南等地已經開始規劃增加通用機場建設、低空航空器起降場、低空飛行管理服務平臺等基礎設施。山西省、湖南省對新建及改擴建運輸機場通航設施、通用機場、航空飛行營地等項目給予單個機場最多不超過 1000 萬元等多項補貼。圖表圖表8：民用無人機適航取證分類標準及認定流程民用無人機適航取證分類標準及認定流程來源：民航局、中泰證券研究所圖表圖表9：無人駕駛航空器空域管理細則無人駕駛航空器空域管理細則來源：無人駕駛航空器飛行管理暫行條例、中泰證券研究所圖表圖

42、表10：典型的飛行系統的組成部分和飛行活動全過程典型的飛行系統的組成部分和飛行活動全過程行業專題報告行業專題報告-12-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分建成規?；钠鸾祱隹赡苄枰ǔ梢幠；钠鸾祱隹赡苄枰?2-3 年時間。年時間。eVTOL 與傳統交通模式不同，更強調高效、靈活、便捷的特點，當前數量有限的垂直起降場很難發揮出該類交通工具的獨特優勢。根據各省市發布的 2024-2026 或 2027 年度低空經濟專項規劃，預計到 2027 年底，重慶、成都、合肥、深圳、蘇州、杭州等國內六大 eVTOL 試點城市均能夠建成超過 100 座垂直起降場，其中深圳、重慶等

43、市規劃建成超 1000 座垂直起降場。圖表圖表11：各地區垂直起降場規劃建設情況各地區垂直起降場規劃建設情況地區地區起降場個數起降場個數規劃完成年份規劃完成年份重慶15002027 年深圳12002026 年安徽5002027 年山東4002027 年杭州2752027 年南京2402026 年蘇州2002026 年廣州1052027 年內蒙古1002027 年四川1002027 年來源：各地政府官網、中泰證券研究所注：不完全統計當前當前 eVTOL 航程較短，電池能量密度與瞬時充放電倍率有待進一步增加航程較短，電池能量密度與瞬時充放電倍率有待進一步增加。目前唯一取得三證并進行商業化運行的億航

44、智能 EH216-S 最遠航程為30km 左右，主要應用場景局限于市內通勤或臨近市通勤，eVTOL 對動力電池的性能要求比電動汽車更高。能量密度方面，能量密度方面，從電池企業投入 eVTOL 應用的產品看來，目前 eVTOL 電池能量密度已來到 285Wh/kg 水平，工信部聯合四部門發布的 綠色航空制造業發展綱要（2023-2035 年）的通知指出，“滿足電動航空器使用需求和適航要求的航空鋰電池需要到達 400Wh/kg 的能量密度”，目前技術仍存在差距。來源：IDEA 研究院、中泰證券研究所行業專題報告行業專題報告-13-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分短期

45、內無人機更具發展活力短期內無人機更具發展活力政策放開，無人機迎來全新發展契機政策放開，無人機迎來全新發展契機無人機產業覆蓋廣泛無人機產業覆蓋廣泛。無人機制造包括消費級、工業級和軍用級產品的研發與生產，廣泛應用于農業植保、安防巡檢、小件物流配送等場景。無需適航取證無需適航取證，空域審批更為靈活空域審批更為靈活。國務院及中央軍委頒布的無人駕駛航空器飛行管理暫行條例規定“從事微型、輕型、小型民用無人駕駛航空器系統的設計、生產、進口、飛行、維修以及組裝、拼裝活動，無需取得適航許可”，同時規定“微型、輕型無人駕駛航空器在適飛空域（W 類空域：真高 120 米以下）內的飛行無需經空中交通管理機構批準”。其

46、中微型、輕型、小型民用無人駕駛航空器指最大起飛重量小于等于 25kg 的無人機。操縱人員資質要求較低操縱人員資質要求較低，運營管控較為寬松運營管控較為寬松。根據民用無人駕駛航空器運行安全管理規則規定，輕型無人機操控員無需執照，但需掌握操作規范與風險管理制度。使用微型民用無人駕駛航空器實施運行、輕型無人機在適飛空域或常規農用作業屬“開放類運行”，無需許可。但如經運營安全評估確定為特定類運行，則需制定風險預案。而對于使用大型民用無人駕駛航空器在人口密集區域上空運行，載運人員或危險品的作業，納入“審定類運行”。C 端傳統需求穩定擴張端傳統需求穩定擴張，B 端低空物流有望成為需求新增長點端低空物流有望

47、成為需求新增長點。根據民航局頒布的民航行業發展統計公報顯示，2018 年至 2023 年全行業無人機注冊量復合增速達到 35%，2023 年總量突破百萬大關，消費端規模擴張凸顯市場活力。圖表圖表12：不同外形不同工藝電池能量密度變化趨勢對比不同外形不同工藝電池能量密度變化趨勢對比來源：Link,S.,Neef,C.,&Wicke,T.(2023).Trends in Automotive Battery Cell Design:A Statistical Analysis ofEmpirical Data、中泰證券研究所行業專題報告行業專題報告-14-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀

48、正文之后的重要聲明部分低空物流成為新增長領域低空物流成為新增長領域。美團、順豐等企業已在深圳開展相關商業活動。美團無人機已經初步完成了自主飛行無人機、全自動收發餐機場以及無人機運行軟件體系的研發工作，累計完成訂單超過 30 萬單；截至 2024 年底，順豐豐翼無人機已在大灣區開通 400 多條航線，累計飛行 60 萬余架次。圖表圖表14：美團構建無人機低空物流網絡美團構建無人機低空物流網絡圖表圖表15：順豐豐翼無人機運營圖順豐豐翼無人機運營圖來源：美團官網、中泰證券研究所來源：順豐豐翼無人機官網、中泰證券研究所技術規范技術規范，低低運營運營門檻與成熟技術方案門檻與成熟技術方案推動行業增長推動行

49、業增長2023 年 6 月市場監督管理總局頒布的 民用無人駕駛航空器系統安全要求（下稱要求）規定微型、輕型和小型無人機（空飛機重量不大于 15kg，最大起飛重量不大于 25kg）的研發、生產及使用標準。要求包括生產標準、試驗標準兩個角度，從產品物理安全、通信運行管控、安全防護、環境合規等四個小角度編制共計 17 大項規范。相較于針對中型以及大型無人相較于針對中型以及大型無人駕駛航空器的適航標準要求，運載無人機領域所要求的民用無人駕駛航空駕駛航空器的適航標準要求，運載無人機領域所要求的民用無人駕駛航空器更為簡單易達器更為簡單易達。圖表圖表13：全行業注冊無人機數量與全行業注冊無人機數量與增速增速

50、來源：民航局民航行業發展統計公報、中泰證券研究所行業專題報告行業專題報告-15-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分物理安全物理安全明確輕/小型無人機飛行階段需抗 45 級風、鋰電池需有防過壓/過流/短路保護、機身結構強度需承受 1.33 倍最大載荷、微型/輕型無人機滿電量 30%時從 10 米跌落不起火爆炸；通信管控通信管控強調遠程識別（Wi-Fi/藍牙實時廣播身份信息）和數據鏈加密防護，防止非授權訪問；電磁兼容性方面，需抗工頻磁場、射頻輻射、靜電放電干擾；安全防護安全防護聚焦低電量自動返航、導航失效警告等應急處置能力；無槳葉保護的輕型/小型無人機需感知障礙物并自

51、動避讓/懸停/降落；環境與合規環境與合規對噪聲與燈光要求提出明確指標；唯一產品識別碼需外包裝/機身/軟件一致，分類標識符（微型/輕型/小型）清晰不可拆卸。相較中型及大型無人機的適航標準，要求更側重基礎安全與可操作性，無需復雜適航審定流程，對感知避障、動力系統等高風險功能的容錯性更高，要求頒布后為消費級和部分工業級無人機提供了清晰的合規路徑。無人機載重航程進一步拓展，助力低空物流加速發展。無人機載重航程進一步拓展，助力低空物流加速發展。運載類無人機方面，從順豐豐翼旗下方舟 40 最大載重 10kg/最遠航程 20km，到豐舟 90 最大載重 20kg/最遠航程 65km，載荷能力提升 100%、

52、最遠航程提升 225%，運輸領域無人機最大載重逐步突破，助力市域內小件物流運輸應用落地。圖表圖表17：運載無人機載重及航程表運載無人機載重及航程表產品名產品名最大載重最大載重最遠航程（滿載）最遠航程（滿載）大疆 DJI FLYcart 30雙電池 30kg雙電池 16km億航智能 Falcon B5kg19km順豐豐翼方舟 4010kg20km順豐豐翼方舟 15050kg20km億航智能 EH216250kg35km順豐豐翼 PW.Orca15kg60km順豐豐翼豐舟 9020kg65km來源：各公司官網、中泰證券研究所應用盲區，智聯網技術成熟后或將出現新突破應用盲區，智聯網技術成熟后或將出現

53、新突破低空智聯網低空智聯網是低空飛行器運行的是低空飛行器運行的數字底座，數字底座，是是實現終端協同實現終端協同，保障低空飛，保障低空飛行安全的必要條件。行安全的必要條件。通過通信導航系統、空域協同管控平臺等智能化技術，為飛行器提供實時數據交互與調度支持。當前該領域主要面臨三大局限：語音交互主導的通信決策模式制約實時響應效能；靜態空域分區機制限制資源動態適配能力；流量依賴于人工調控，難以支撐高密度交通全局優化，制約著低空載具的規?；瘧门c高密度協同作業能力。圖表圖表16：民用無人駕駛航空器系統安全要求內容民用無人駕駛航空器系統安全要求內容來源：國家市場監督管理總局、中泰證券研究所行業專題報告行業

54、專題報告-16-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分通信決策模式通信決策模式需從人工點對點通訊轉向自動化系統決策需從人工點對點通訊轉向自動化系統決策?，F行管制體系依賴管制員與飛行員間話音通信進行指令傳遞，采用點對點人工交互機制。該模式難以滿足多約束耦合環境下，無沖突航跡運行對實時性、精準性的要求。因此需構建機載航電與地面管制站之間、機器對機器的空地自主意圖協商決策模式，通過自動化決策流程提升交通管制運行效能?？沼蚬芾砜沼蚬芾硇鑿撵o態管理升級為需從靜態管理升級為柔性變結構管理柔性變結構管理?，F有空域管理模式基于歷史數據進行幾何規劃，采用固定分區管理機制，導致空域資源配

55、置剛性化，難以適配未來交通態勢的時變特性。因此應建立基于性能指標的柔性變結構空域管理體系，通過多維空域建模技術實現空域結構的彈性調整，構建航空器性能導向的空域基礎模型，支撐空域資源的柔性化應用。流量協同控制流量協同控制需從人工參與轉向需從人工參與轉向基于航跡協同的智慧調配基于航跡協同的智慧調配?，F行流量控制依賴人工參與的分布式地面節點調控，存在全局優化能力不足、響應遲滯等問題，易引發一控就死、一放就堵的問題。因此，需推動流量控制模式從人在回路（自動化控制系統中保留人工監管和決策介入能力）、以地面分散節點為中心的控制模式，轉向基于航跡協同的智慧調配，建立以航跡為基礎、空域與流量協同的一體化決策模

56、式，才能為解決高密度、異質化飛行流量的精細調控難題提供支持。圖表圖表18：低空空管概念圖低空空管概念圖來源：萊斯信息公司公告、中泰證券研究所行業專題報告行業專題報告-17-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分多地已經展開政策支持多地已經展開政策支持。江蘇省、湖南省等全國多地對該產業保持支持態度，上海市從網絡角度出發開展低空經濟專項規劃，杭州市支持低空經濟領域的智能物聯“鏈主”企業培育上下游產業生態對符合培育壯大鏈主企業相關規定的，單個企業最高獎勵 2 億元。傳統直升機領域發展穩健傳統直升機領域發展穩健政策提及，主要聚焦安防救援、空中游覽領域政策提及，主要聚焦安防救援

57、、空中游覽領域當前政策對直升機扶持主要著力四大方向：以基礎設施建設為先導以基礎設施建設為先導，如上海推進通用機場規劃；安徽系統布局起降平臺與保障設施；湖南統籌城市起降場地，著力構建低空交通網絡骨架。強化公共服務能力強化公共服務能力，重慶搭建航空應急救援平臺；河南組建醫療救護直升機機隊，形成覆蓋重點區域的 15 分鐘航空救援體系；內蒙古在災害高發區布設起降點。拓展多元化應用場景拓展多元化應用場景，深圳開發電力巡檢與空中游覽新運行模式；四川打造低空旅游示范區；安徽推進城市消防與環境監測，加速商業化應用落地。突破關鍵技術瓶頸突破關鍵技術瓶頸，山東研發中輕型民用直升機；湖南對傳動系統等核心部件給予產業

58、化補助，推動國產化率提升。在 eVTOL 技術尚未成熟、適航認證尚未全面完善的過渡期，各地在物流巡檢、空中通勤、應急物流等領域普遍采用的直升機/eVTOL雙軌規劃，為未來技術升級打下基礎，形成漸進式發展路徑。圖表圖表19：空中交通管理面臨問題空中交通管理面臨問題來源：朱永文,陳志杰,蒲釩,等.空中交通智能化管理的科學與技術問題研究、中泰證券研究所行業專題報告行業專題報告-18-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分圖表圖表20：各地區各地區低空經濟政策中直升機產業支持措施低空經濟政策中直升機產業支持措施地區地區各地區各地區低空經濟政策中直升機產業支持措施低空經濟政策中

59、直升機產業支持措施上海結合產業發展需要，聯動長三角相關城市，加快研究金山區、青浦區通用機場規劃深圳鼓勵企業拓展無人駕駛航空器、直升機、eVTOL 在電力巡線、港口巡檢、航拍測繪、農林植保等領域的商業化應用，開發空中游覽、編隊表演等服務項目重慶建立直升機航空應急救援平臺、無人機政務綜合應用平臺；鼓勵利用直升機、電動垂直起降航空器（eVTOL）等低空飛行器探索拓展空中通勤、商務出行、空中擺渡、陸空交通組網等低空業態山東開展大載重長航時特種無人機、中輕型民用直升機等產品研發，建成國內重要的低空產品研發集聚區河南進一步拓展固定翼飛機、直升機等低空飛行航空器在公共服務領域的應用，在重點林區、災害易發區等

60、區域規劃建設直升機和無人機應急救援臨時起降點；謀劃建立航空醫療救護直升機轉運機隊內蒙古在旅游景區、醫療機構、高速公路服務區、樞紐場站、重點林（牧）區及自然災害高風險區建設直升機臨時起降點和無人機起降平臺湖南對省內企業研制航空發動機整機級新產品、直升機傳動等分系統級新產品，按照實現產業化后第一年銷售額的 5%給予一次性補助；各市州統籌布局城市直升機、無人機、eVTOL 等起降場地；鼓勵開展攜帶有應急裝備的直升機或有應急功能的直升機等航空器低空載人、物流所需的監視、通信等基礎平臺的研究及應用四川結合低空空域開放試點，強化安全監管，支持龍泉山、龍門山、曾家山、仙女山、武陵山、巫山開發以直升機低空游、

61、熱氣球低空體驗、固定翼飛行、滑翔傘飛行為主的低空旅游產品，建設低空特色旅游區安徽按需建設一批直升機起降平臺以及停機庫、能源站、固定運營基地（FBO）等地面保障設施；支持直升機等低空飛行器在城市安全、城市消防、空間測繪、氣象探測、環境保護等場景應用來源：各地政府官網、中泰證券研究所技術成熟，海上油氣與風電為主要增長領域技術成熟，海上油氣與風電為主要增長領域對于國內民用直升機，主要應用場景包括六大板塊：海上油氣平臺飛行服務、電力巡線飛行服務、海上風電飛行服務、應急救援、通航旅游、安防巡檢。民用直升機領域主要上市公司為中信海直，其主營業務為海上油氣平臺飛民用直升機領域主要上市公司為中信海直，其主營業

62、務為海上油氣平臺飛行服務與海上風電飛行服務。行服務與海上風電飛行服務。該業務板塊主要涵蓋三大運營場景：（1）海上作業人員周期性通勤運輸；（2）極端天氣條件下的緊急撤離；（3）海上應急救援保障。作為能源行業配套服務的重要環節，其市場需求與海洋油氣資源開發進程呈現正相關。2022-2024 年間我國海洋油氣開發呈現穩健增長態勢：海洋原油年產量三年復合增長率達 5%，同期海洋天然氣產量增幅更為顯著，達到 9%，這一發展態勢為直升機運營服務市場提供了持續的業務增長空間。海上風電飛行服務作為另一戰略業務板塊，其核心技術為直升機絞車吊運系統的專業化應用。該模式通過精準懸停與絞車協同作業，可實現維保人員及設

63、備在風力發電機組與海上保障平臺間的快速轉運。我國海上風電產業自2018 年進入規?；l展新階段，據中國海洋經濟統計公報顯示，2018-2024年中國海上風電增加值年均增長率達 18%，近三年復合增長率仍保持 14%圖表圖表21：2013年至年至2024年中國海洋石油產量年中國海洋石油產量圖表圖表22：2013年至年至2024年中國天然氣產量年中國天然氣產量來源：中國海洋經濟統計公報、中泰證券研究所來源：中國海洋經濟統計公報、中泰證券研究所行業專題報告行業專題報告-19-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分的較高水平。專業直升機運維服務已成為保障深遠海風電場運營效率的

64、關鍵基礎設施，其市場需求與風電裝機規模呈現顯著正相關關系。應用危機，市場規模有待擴大、面臨潛在替代風險應用危機，市場規模有待擴大、面臨潛在替代風險直升機在通航市場內占比較小，直升機在通航市場內占比較小，2020 年后市場規?；貧w理性區間。年后市場規?；貧w理性區間。根據民航局發布的2023 年通用和小型運輸運行概況，2019 至 2023 年期間，小型運輸航空公司各運行種類比重中，運輸類直升機占比不超過 10%，平均占比 7.4%，整體市場空間較小。2019 年全國實際用于運營的直升機數量為 925 架，處于歷史高位，2019 年至 2023 年期間受宏觀環境影響，實際用于運行的直升機數量回落至

65、 784 架，市場熱情回歸理性區間。電力巡線與安防巡檢板塊是直升機與無人機融合運營領域，具有較高的成熟度。相較于無人機，直升機具有范圍覆蓋范圍更廣，惡劣環境適應性，多功能任務集成更強的特性，但存在成本高昂，靈活度低，精細化作業欠缺等局圖表圖表23：2013年至年至2024年中國海上風電增加值年中國海上風電增加值來源：中國海洋經濟統計公報、中泰證券研究所圖表圖表24：小型運輸公司各運行種類比重年度對小型運輸公司各運行種類比重年度對比比圖表圖表25：實際用于運行的直升機數量實際用于運行的直升機數量來源：民航局、中泰證券研究所來源：民航局、中泰證券研究所行業專題報告行業專題報告-20-請務必閱讀正文

66、之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分限性。在復雜地形等區域的電力巡線具有獨特優勢，但對于城市領域的安防巡檢存在噪音擾民等問題。由于適航認證滯后，充電設施建設缺口等問題，在 eVTOL 商業化落地之前，傳統直升機在應急救援與通航旅游領域仍保持主要地位。但隨著電池能量密度突破 400Wh/kg，低空智聯網等技術成熟，eVTOL 將顯現響應時效提升、運營成本等優勢。應用落地先行企業，蓄勢成長值得期待應用落地先行企業，蓄勢成長值得期待億航智能：億航智能：eVTOL 商業化領頭企業商業化領頭企業四證齊全四證齊全，形成從生產制造到運營落地全鏈條產業模式形成從生產制造到運營落地全鏈條產業模式，

67、建立建立起起 2-3 年的行年的行業領跑優勢業領跑優勢。億航智能 EH216-S 自 2020 年 12 月正式啟動型號合格證（TC）申請以來，遵循民用無人駕駛航空器系統適航審定管理程序，系統性完成設計審查、制造驗證與飛行測試三大核心階段，通過 500 個科目的摸底試驗、40,000 余飛行架次的調整試飛、以及 65 大項、450 多個科目的正式符合性驗證試驗，全面驗證了飛行器的安全性與可靠性，于 2023 年 10 月成功獲取國內首張 TC 證書，并在此后半年內相繼取得標準適航證（AC）和生產許可證（PC）。圖表圖表26：億航智能適航取證進度表億航智能適航取證進度表時間時間適航取證進度適航取

68、證進度2020 年 12 月億航智能正式提交 EH216-S 型無人駕駛航空器系統型號合格證（TC）申請書2021 年 4 月按照民航局適航司授權，中南局作為億航 EH216-S 載人無人機項目型號合格審定的組長單位，完成審定工作組的組建，正式開展 EH216-S 的合格審定工作2022 年 2 月民航局正式發布億航 EH216-S 型無人駕駛航空器系統專用條件2022 年 10 月億航 EH216-S 的專項合格審定計劃以及系統級審定計劃獲得審查組批準2023 年 8 月億航智能按計劃完成最后階段符合性證明和驗證階段內的所有符合性試驗試飛2023 年 10 月中國民航局正式頒發 EH216-

69、S 無人駕駛載人飛行器系統型號合格證（TC）2023 年 12 月EH216-S 無人駕駛載人飛行器系統獲得中國民航局頒發的標準適航證（AC），并交付給廣州客戶2024 年 4 月中國民用航空局在廣州為億航智能 EH216-S 無人駕駛載人飛行器系統頒發生產許可證（PC）2025 年 3 月億航智能子公司億航通航獲得首張載人無人駕駛航空器運營許可證（OC），標志著 eVTOL 進入商業化時代來源：公司官網、深圳市無人機行業協會、中泰證券研究所獲得國內首張無人駕駛航空器運營許可證（獲得國內首張無人駕駛航空器運營許可證（OC），有望率先開啟），有望率先開啟 eVTOL商業化時代商業化時代。交通運輸

70、部于 2024 年 1 月 3 日印發民用無人駕駛航空器運行安全管理規則，該規章與本年 1 月 1 日起施行的無人駕駛航空器飛行管理暫行條例形成配套管理體系。新規實施后，通用航空企業資質審批迎來重大改革，原先分別核發的經營資質證明文件現統一變更為運營合格證。企業通過資質審查并完善相關操作流程后，即可依法開展無人機商業運營活動。2024 年 7 月，中國民航局正式受理其子公司億航通航及合肥合翼航空提交的運營合格證（OC）申請，標志著 eVTOL 行業正式進入商業運營標準制定階段。2025 年 3 月億航智能旗下子公司億航通航正式獲得首張載人類運營許可證，其中載人類主要包括醫療救護、空中游覽、跳傘

71、飛行服務、個人娛樂飛行、空中拍照等場景。行業專題報告行業專題報告-21-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分市場空間廣闊，完全商業化運營后有望達到百億級市場空間。低空運營可以大致分為低空游覽以及低空客運場景兩大類。規?；\營后，低空游覽場景可貢獻營收 50 多億元，而低空客運場景可貢獻營收約 80 多億元?？傮w而言，國內 eVTOL 運營領域存在約 141 多億市場空間。低空游覽場景 eVTOL 市場規模：假設國內可應用 eVTOL 的旅游景區共配備 1871 架、每臺 eVTOL 每天飛行 4 次、每臺 eVTOL 有 2 個座位、每次乘坐收費 980 元/座，測

72、算得到低空游覽場景 eVTOL 貢獻營收 53.5 億元。低空客運場景 eVTOL 市場規模：沿用 NASA 在 2019 年建立的需求測算模型，假設出行形式分為日常通勤，機場聯運，隨機飛行三類，占比為 40%、50%、10%，基于 2024 年民航局全國民用運輸機場生產統計公報，根據國內四大機場群旅客吞吐量，參考波音 787 機型，頭等艙、商務艙占比約為 10%，估算公商務旅客滲透率約為 5%，經濟艙旅客滲透率約為 1.5，計算得全國范圍內機場聯運 eVTOL 每日運營次數為25766次，則日常通勤每日運營次數為20613次，隨機飛行為2577次、每次乘坐收費 980 元，測算得單日收入 2

73、.4 千萬，年收益為87.6 億元。圖表圖表27：億航智能載人類無人駕駛航空器運營合格證億航智能載人類無人駕駛航空器運營合格證來源：民航局、中泰證券研究所行業專題報告行業專題報告-22-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分圖表圖表28：國內國內 eVTOLeVTOL 運營領域市場規模測算運營領域市場規模測算低空游覽低空游覽市場規模測算市場規模測算5A 級景區數量358滲透率30%4A 級景區數量3600滲透率10%每個景區配備的 eVTOL 數量4 臺總數1871單臺單日運行次數4 次座位數2單客價980 元日收益1500 萬年收益535 億元低空客運市場規模測算低

74、空客運市場規模測算日常通勤占比40%日運行次數20613 次機場/車站聯運占比50%日運行次數25766 次隨機飛行占比10%日運行次數2577 次單客價980 元日收益2400 萬年收益87.6 億元兩個場景收益總額兩個場景收益總額141.1 億元億元注：4A 級景區為估算值來源：NASA、民航局、中泰證券研究所中信海直：中信海直：通航龍頭布局低空多領域通航龍頭布局低空多領域傳統業務穩步擴張。傳統業務穩步擴張。截至 2024 年 12 月，企業與中海油總部完成三年戰略合作協議續簽，堅守市場占有率，持續為韓國 POSCO 公司和泰國 PTTEP項目提供直升機飛行保障服務。并鞏固與中海油“七年行

75、動計劃”合作，支援東海市場并保持 100%份額。政企深度合作，參與編制民航局非標司咨詢通告直升機國際運行與總部中海油編制海洋石油直升機安全檢查規范。低空業務突破創新。低空業務突破創新。截至 2024 年 12 月，企業順應政策規劃，（深圳市支持低空經濟高質量發展的若干措施 中明確表示對于滿足條件的通航境內航線（起點或終點至少一個在深圳市內，航線距離不低于25公里），首年每條境內航線（年度執行不少于100架次）一次性獎勵30萬元；企業飛行架次每增加100架次，給予30萬元獎勵）積極開拓低空經濟相關業務，實現低空經濟業態的三重突破。行業專題報告行業專題報告-23-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請

76、務必閱讀正文之后的重要聲明部分圖表圖表29：中信海直空中游覽代表產品中信海直空中游覽代表產品圖表圖表30：中信海直商務包機代表產品中信海直商務包機代表產品來源：中信海直小程序、中泰證券研究所來源：中信海直小程序、中泰證券研究所一一、從單一場景到生態化從單一場景到生態化體系跨越體系跨越。2023 年以低空游覽、無人機救援以及安防服務構建基礎業務框架。次年推出“中信海直”低空服務平臺、與深圳市南山區政府、招商蛇口、深圳電信共同建設起降點，配套建設國內首個數字化塔臺，提供機務維修和運行安全一體化保障能力，形成集機務維護、運行保障、場景應用于一體的全產業鏈生態閉環。二二、從傳統服務從傳統服務向智慧化標

77、準演進向智慧化標準演進。2024 年企業通過與中海油合作搭建無人機物流網絡、參與制定電動垂直起降航空器（eVTOL）起降場技術要求填補行業空白、舉辦公司首屆“科技賦能大會”，加強與科研院所的合作交流，成立聯合實驗室。推動低空經濟向智能化、標準化發展。三三、從從 B 端向端向 C 端端戰略戰略延伸延伸。2023 年公司聚焦企業級航空器代管等專業服務，次年通過消費端產品創新開辟新增長曲線。個性定制服務等 C 端產品的推出，標志著企業完成從專業服務商向綜合運營平臺的轉型，形成 B/C端協同發展新格局。順豐控股：聚焦低空物流，開辟多條新航線順豐控股：聚焦低空物流，開辟多條新航線順豐控股核心業務涵蓋時效

78、快遞、經濟快遞、快運、冷運及醫藥、同城即順豐控股核心業務涵蓋時效快遞、經濟快遞、快運、冷運及醫藥、同城即時配送時配送、供應鏈及國際業務六大板塊供應鏈及國際業務六大板塊。時效快遞以航空網絡為核心，提供次日達、當日達等高時效服務，重點服務于高端制造業、生鮮及電商退貨場景。經濟快遞聚焦性價比電商市場，依托倉配一體服務提升競爭力?？爝\業務采取直營+加盟雙網絡覆蓋策略，深耕工業大件市場。冷運及醫藥領域打造冷鏈全鏈路服務，聚焦生鮮跨境進出口業務。順豐控股作為第三方同城即時配送龍頭，業務覆蓋超 1200 個縣城。供應鏈及國際業務板塊依托嘉里物流整合資源，重點拓展東南亞市場，服務企業出海需求。航空物流基礎設施

79、趨于完善。航空物流基礎設施趨于完善。截至 2024 年底，順豐鄂州樞紐已開通 55 條國內航線、15 條國際航線，鏈接全球 15 個航點。航空大件次日達覆蓋城市行業專題報告行業專題報告-24-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分增至 147 個，為集成電路、醫療樣本等高端產業提供緊急運輸服務，跨境緊急件可 2 天內完成全流程。圖表圖表31：順豐物流年度累計運營航線順豐物流年度累計運營航線圖表圖表32：順豐物流運營全貨機數量順豐物流運營全貨機數量注：2017-2020 年統計口徑為全貨機線路條數來源：順豐控股年報、中泰證券研究所來源：順豐控股年報、中泰證券研究所低空航

80、線試點逐步展開低空航線試點逐步展開。順豐豐翼作為順豐控股旗下全資子公司，主營業務包括無人機生產制造，城市末端貨運等，相較于 eVTOL 等載人類場景，載貨類輕型無人機空域管理較為寬松、運營要求較低。2024 年年 1 月月 1 日日，中中國民用航空局向順豐豐翼無人機旗下全資子公司江西豐羽順途科技有限公國民用航空局向順豐豐翼無人機旗下全資子公司江西豐羽順途科技有限公司頒發全國首張司頒發全國首張民用無人駕駛航空器運營合格證民用無人駕駛航空器運營合格證。此后，順豐控股集團在無錫市、安徽省、青島至北京、貴陽至成都等全國多地開辟低空物流航線、促進多地低空貨運航線常態化。2025 年 2 月 14 日，全

81、國首個“空地協同”智慧物流運營中心在深圳市寶安區正式啟用，傳統物流與低空物流業務在同一個場地融合運營，共同開啟智慧物流新時代。行業專題報告行業專題報告-25-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分峰飛集團：錨定峰飛集團：錨定 G 端需求，打造產研融合基地端需求，打造產研融合基地大載荷長航程為大載荷長航程為消防救援等多消防救援等多應用應用場景場景拓展提供工程拓展提供工程基礎基礎。V2000CG 凱瑞鷗 eVTOL 于 2025 年 4 月 10 日上午在華中地區進行首飛，展現了多元化的應用潛力。消防領域，其 3 分鐘快速響應滅火能力驗證了復雜環境下的應急效率；雙機編隊飛

82、行則展現了城市低空協同作業的可行性。作為全球唯一獲雙證（TC、PC）的噸級以上 eVTOL，其最大起飛重量 2 噸、250km 航程的設計參數能夠支持消防、物流、救援等多應用場景落地，在規?；瘧煤蠡驅υ兄鄙龣C領域消防救援場景產生替代效應。圖表圖表34：20242024 年無人直升機政府采購表年無人直升機政府采購表采購單位采購單位采購項目采購項目湖北省應急管理廳湖北省自然災害應急能力提升工程航空應急能力提升項目補充采購（大型無人直升機）浙江省應急管理廳浙江省應急管理廳無人直升機備用設備購置項目河南省應急管理廳河南省自然災害應急能力提升工程航空應急項目-大型無人直升機救援平臺采購項目云南省應

83、急管理廳云南航空應急能力提升高原型大型無人直升機救援平臺建設項目來源：中國政府采購網、中泰證券研究所圖表圖表33：豐羽順途載貨類民用無人駕駛航空器運營合格證豐羽順途載貨類民用無人駕駛航空器運營合格證來源：民航局、中泰證券研究所行業專題報告行業專題報告-26-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分打造產業集群打造產業集群，構建構建“制研制研-資本資本-場景場景”全鏈條布局全鏈條布局。峰飛集團華中總裝基地計劃 2027 年實現年產 200 架 eVTOL，園區整合頭部制造企業與上下游生態鏈，構建產業集群，園區生產總值目標錨定百億元；設立 60 億基金矩陣（含 10 億港幣

84、專項基金）投資孵化企業，目標 3 年培育 2-3 家上市公司。有望打通武漢都市圈城際半小時低空旅游圈。有望打通武漢都市圈城際半小時低空旅游圈。今年 3 月，漢陽投資發展集團與東鴻通航設立合資公司，開通長江北岸空中游覽航線、漢陽造低空生態中心至漢南通航機場、漢陽至陽新等 3 條航線。并將 eVTOL 航空器起降點融合到漢陽高鐵站的設計方案中，形成點對點的空客聯動，為企業和乘客提供更多應用場景。風險提示風險提示政策落地不及預期風險政策落地不及預期風險。低空經濟整體處于行業發展初期，具有強政策推動屬性。雖目前空域管制逐步放寬、起降場建設已經納入政策規劃，但若出現政策執行力度不及預期、配套保障機制銜接

85、不暢等情況，可能對產業商業化進程產生制約。關鍵技術推進不及預期風險關鍵技術推進不及預期風險。作為低空經濟核心支撐技術，當前 eVTOL 航空器適航認證體系尚未完善、空域智聯網絡協議標準仍在迭代，若出現關鍵技術路線分歧或研發周期超預期，可能延緩產業技術成熟度提升進程。需求不及預期風險需求不及預期風險。低空經濟作為新興業態，其市場認知度與消費習慣尚處培育階段，若出現市場教育成本過高、用戶需求釋放節奏滯后或場景付費意愿低于預期等情況，可能對行業發展產生不利影響。行業規模測算偏差風險行業規模測算偏差風險。低空經濟方興未艾，行業發展路徑尚未清晰，具體規模測算存在較大不確定性，可能與實際產業發展規模相差較

86、大。研報使用信息數據更新不及時風險研報使用信息數據更新不及時風險。研究報告使用的公開資料可能存在信息數據滯后或更新不及時的風險。行業專題報告行業專題報告-27-請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分投資評級說明投資評級說明評級評級說明說明股票評級股票評級買入預期未來 612 個月內相對同期基準指數漲幅在 15%以上增持預期未來 612 個月內相對同期基準指數漲幅在 5%15%之間持有預期未來 612 個月內相對同期基準指數漲幅在-10%+5%之間減持預期未來 612 個月內相對同期基準指數跌幅在 10%以上行業評級行業評級增持預期未來 612 個月內對同期基準指數漲幅

87、在 10%以上中性預期未來 612 個月內對同期基準指數漲幅在-10%+10%之間減持預期未來 612 個月內對同期基準指數跌幅在 10%以上備注：評級標準為報告發布日后的 612 個月內公司股價（或行業指數）相對同期基準指數的相對市場表現。其中 A 股市場以滬深 300 指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準，美股市場以標普 500 指數或納斯達克綜合指數為基準（另有說明的除外）。$LargePositionMessageStart$LargePositionMessageEnd$重要聲明重要聲明中泰證

88、券股份有限公司中泰證券股份有限公司（以下簡稱以下簡稱“本公司本公司”）具有中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格具有中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。本公司力求但不保證這些信息的準確性和完整性，且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，可能會隨時調整。本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新

89、或修改。本報告所載的資料、工具、意見、信息及推測只提供給客戶作參考之用，不構成任何投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，本公司不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者應注意，在法律允許的情況下，本公司及其本公司的關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。本公司及其本公司的關聯機構或個人可能在本報告公開發布之前已經使用或了解其中的信息。本報告版權歸“中泰證券股份有限公司”所有。事先未經本公司書面授權，任何機構和個人，不得對本報告進行任何形式的翻版、發布、復制、轉載、刊登、篡改，且不得對本報告進行有悖原意的刪節或修改。