《傳媒行業板塊2024年報及2025年一季報綜述：2024年傳媒板塊業績承壓2025Q1業績明顯改善-250513（25頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《傳媒行業板塊2024年報及2025年一季報綜述：2024年傳媒板塊業績承壓2025Q1業績明顯改善-250513（25頁）.pdf（25頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、請認真閱讀文后免責條款請認真閱讀文后免責條款傳媒傳媒報告日期：報告日期：2025 年年 05 月月 13 日日2024 年傳媒板塊業績承壓，年傳媒板塊業績承壓，2025Q1 業績明顯改善業績明顯改善 傳媒板塊傳媒板塊 2024 年報及年報及 2025 年一季報綜述年一季報綜述華龍證券研究所華龍證券研究所投資評級：投資評級：推薦推薦（維持維持）最近一年走勢最近一年走勢分析師：王佳琪執業證書編號：S0230525040001郵箱：相關閱讀相關閱讀泡泡瑪特第一季度營收飆升，關注潮玩新消費傳媒行業周報2025.04.28騰訊云推動大模型與企業知識庫深度結合，加速企業智能化轉型傳媒行業周報2025.04

2、.21騰訊云 AI 開發套件上線，加速 AI 應用開發普及化進程傳媒行業周報2025.04.15核心觀點：核心觀點：2024 年，傳媒板塊整體的營業收入和利潤水平呈現出下降趨勢，板塊業績承壓。傳媒板塊 2024 年總營收達 5071.43 億元，同比下降 0.20%，歸母凈利潤 184.64 億元，同比大幅下降 47.45%。2025年第一季度，傳媒板塊業績顯著回暖，整體實現營收收入 1258.26億元，同比增長 5.26%；傳媒板塊公司整體實現歸母凈利潤 110.77億元，同比增長 38.33%。游戲板塊游戲板塊 2024 年營收增長年營收增長，2025Q1 營收利潤雙升營收利潤雙升，業績強

3、勢復業績強勢復蘇蘇，整體業績超預期整體業績超預期。2024 年營收穩步增長，但歸母凈利潤呈現大幅下跌趨勢。2024 年，游戲板塊營業收入 934.33 億元，同比增長 7.74%；而歸母凈利潤 42.48 億元，同比下降 50.19%。2025Q1營收穩步增長，歸母凈利潤逆轉下跌趨勢。2025Q1 游戲板塊實現營收 267.19 億元，同增長 21.93%，歸母凈利潤逆轉下跌趨勢，同比增長 47.08%至 34.82 億元。影視院線板塊影視院線板塊 2024 年業績短暫修復后下跌，年業績短暫修復后下跌，2025Q1 在哪吒在哪吒帶動下業績強勢回升。帶動下業績強勢回升。2024 年影視院線板塊實

4、現營收 357.33 億元，同比下降 12.19%；歸母凈利潤再次由正轉負，達到-25.13 億元，同比下降 323.96%。2025Q1 盈利提升，歸母凈利潤延續上漲趨勢。實現營收 141.15 億元，同比增長 41.35%；歸母凈利潤為23.68 億元，增長 75.92%。2025Q1 影視院線板塊業績大幅提升，主要歸因于春節檔哪吒之魔童鬧海帶動。數字媒體板塊數字媒體板塊 2024 年營收利潤雙降年營收利潤雙降，2025Q1 延續下降趨勢延續下降趨勢，整整體表現疲軟。體表現疲軟。2024 年數字媒體板塊實現營收 264.77 億元，同比下降 6.17%；歸母凈利潤為 17.03 億元，同比

5、下降 64.12%。2025Q1營收、歸母凈利潤同比小幅下降。2025Q1 數字媒體板塊實現營收55.43 億元，同比下降 4.59%；歸母凈利潤為 3.66 億元，同比下降 4.54%。廣告營銷板塊廣告營銷板塊 2024 年營收利潤雙增年營收利潤雙增，2025Q1 營收微降但利潤繼營收微降但利潤繼續上漲，整體保持一定韌性。續上漲，整體保持一定韌性。2024 年，廣告營銷板塊營業收入1637.73 億元，同比增長 2.53%；歸母凈利潤為 36.09 億元，同比上升 72.63%，歸母凈利潤同比大幅增長。2025Q1 營收有所下降，歸母凈利潤有所上漲。2025Q1 廣告營銷板塊實現營收 386

6、.59 億元，同比下降 2.36%；歸母凈利潤上漲 8.76%至 15.01 億元。廣播電視板廣播電視板塊塊 2024 年延續下跌走勢年延續下跌走勢，2025Q1 營收利潤繼續下滑營收利潤繼續下滑，證券研究報告證券研究報告行業研究報告行業研究報告請認真閱讀文后免責條款2業績持續承壓業績持續承壓。2024 年廣播電視板塊延續了 2023 年的下跌走勢，業績承壓。實現營收 444.81 億元，同比下跌 3.64%；歸母凈利潤為-13.98 億元，同比下跌 60.18%。2025Q1 廣播電視板塊營收、歸母凈利潤均下跌。2025Q1 廣播電視板塊實現營收 97.92 億元，同比下跌 1.75%；歸母

7、凈利潤為-0.88 億元，同比下跌 75.80%。出版板塊出版板塊 2024 年營收利潤雙降年營收利潤雙降，2025Q1 營收微降但利潤大幅增營收微降但利潤大幅增長，業績有所修復。長，業績有所修復。2024 年出版板塊公司業績表現不佳，營收、歸母凈利潤實現雙下降。2024 年出版板塊實現營收 1433.33 億元，同比下降 2.32%；歸母凈利潤為 128.16 億元，同比下降 34.37%。2025Q1 營收有所下降，歸母凈利潤實現較高增長。2025Q1 出版板塊實現營收 310.25 億元，同比下降 3.94%；歸母凈利潤為 34.48億元，同比增長 33.59%。投資投資建議建議：202

8、4 年傳媒行業板塊業績承壓，部分子板塊表現分化。游戲、影視院線和廣告營銷板塊整體業績向好，尤其是游戲、影視院線板塊在 2025 年第一季度業績強勢增長。維持傳媒板塊維持傳媒板塊“推推薦薦”評級評級。1）游戲板塊：2024 年 AI 技術在游戲產業的應用正快速落地，成為降本增效的重要手段，看好游戲產業的長期價值。建議關注愷英網絡、巨人網絡、騰訊控股、心動公司、神州泰岳、吉比特、網易等。2）影視院線：2025 年春節檔憑借哪吒票房創新高，市場火熱，觀眾觀影熱情和影片供應量持續增長。建議關注上海電影、閱文集團等。3）出版：出版行業積極推進數字化轉型，借助 AI 技術優化選題、審核、策劃與營銷流程，有

9、效降低成本并提升效率。因所得稅政策變化導致利潤端出現波動，2025Q1 業績端已有明顯恢復。建議關注長江傳媒、皖新傳媒、山東出版等。4）IP 產業鏈：IP 商業化正在推動新消費格局，頭部公司通過 IP 創新運營和全球化布局，實現了業績的大幅增長。以泡泡瑪特為代表的 IP 運營企業，憑借其獨特的創意和精準的市場定位，成功打造了一系列爆款產品。建議關注泡泡瑪特、布魯可等。風險提示風險提示：新 IP 上線不及預期；行業競爭加??；新產品研發上線及表現不及預期；政策及監管環境趨嚴；宏觀經濟波動。行業研究報告行業研究報告請認真閱讀文后免責條款3表：重點關注公司及盈利預測表：重點關注公司及盈利預測股票代碼股

10、票代碼股票簡稱股票簡稱2025/05/09EPS（元）（元）PE投資投資評級評級股價（元）股價（元）2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E002517.SZ愷英網絡16.670.761.041.221.3118.016.213.812.9買入002558.SZ巨人網絡14.290.780.840.941.0317.217.115.213.8未評級0325.HK布魯可129.60-2.694.086.017.84-31.721.615.5未評級0700.HK騰訊控股494.6020.9425.0228.1129.5218.719.817.615.7未評級

11、2400.HK心動公司36.401.712.142.472.6114.417.014.713.1未評級600757.SH長江傳媒9.860.780.910.961.0012.310.810.29.8未評級601595.SH上海電影31.380.200.570.760.89122.955.441.335.3未評級9992.HK泡泡瑪特191.102.364.536.217.6536.342.230.823.4未評級300002.SZ神州泰岳11.190.730.670.760.7915.916.614.714.1未評級9999.HK網易-S163.709.2810.7911.8116.8513.

12、915.213.912.7未評級603444.SH吉比特239.3513.1514.6516.4017.9216.716.314.613.4未評級0772.HK閱文集團26.45-0.211.141.301.42-23.120.418.0未評級601019.SH山東出版10.260.610.810.860.8818.712.611.911.6未評級601801.SH皖新傳媒6.880.360.440.480.5020.415.514.413.7未評級數據來源數據來源：iFinD，華龍證券研究所華龍證券研究所；注注：愷英網絡盈利預測來自華龍證券研究所愷英網絡盈利預測來自華龍證券研究所，其余標的盈

13、利預測均來自其余標的盈利預測均來自 iFinD一致預期，港股股價貨幣單位為港元，其他貨幣單位均為人民幣元。一致預期，港股股價貨幣單位為港元，其他貨幣單位均為人民幣元。行業研究報告行業研究報告請認真閱讀文后免責條款4內容目錄內容目錄1 板塊總覽：板塊總覽：2024 年業績承壓，年業績承壓，2025Q1 顯著回暖顯著回暖.61.1 業績回顧：2024 年業績總體承壓，2025 一季度盈利情況改善.61.2 行情回顧：2024 年漲幅平穩，2025 年至今排名上升.72 子板塊概覽：子板塊概覽：.82.1 游戲：2024 年歸母凈利潤大幅下跌，毛利率、凈利率回升.82.2 影視院線：2024 年營收

14、、歸母凈利潤整體下滑，2025Q1 爆火電影帶動院線業績修復.102.3 數字媒體：2024 年營收、歸母凈利潤雙降.132.4 廣告營銷：2024 年板塊整體持續回暖，營收、歸母凈利潤持續修復.152.5 廣播電視：2024 年營業收入、歸母凈利潤雙降，整體業績承壓.172.6 出版：2024 年營收、歸母凈利潤實現雙下降.203 投資建議投資建議.234 風險提示風險提示.24圖目錄圖目錄圖 1：2020-2024 年傳媒板塊營業收入及同比增速.6圖 2：2020-2024 年傳媒板塊歸母凈利潤及同比增速.6圖 3：2020-2024 年傳媒板塊銷售毛利率和凈利率.6圖 4：2020-20

15、24 年傳媒板塊費用情況（億元）.6圖 5：2021-2025 一季度傳媒板塊營業總收入及同比增速.7圖 6：2021-2025 一季度傳媒板塊歸母凈利潤及同比增速.7圖 7：申萬一級板塊 2024 年漲跌幅（%）.7圖 8：2025 年內申萬一級板塊區間漲跌幅（%）.8圖 9：2020-2024 年游戲板塊營業收入及同比增速.8圖 10：2020-2024 年游戲板塊歸母凈利潤及同比增速.8圖 11：2021-2025 一季度游戲板塊營業總收入及同比增速.9圖 12：2021-2025 一季度游戲板塊歸母凈利潤及同比增速.9圖 13：游戲板塊 2021-2025 一季度毛利率與凈利率情況（%

16、）.9圖 14：2020-2024 年影視院線板塊營業收入及同比增速.11圖 15：2020-2024 年影視院線板塊歸母凈利潤及同比增速.11圖 16：2021-2025 一季度影視院線板塊營業總收入及同比增速.11圖 17：2021-2025 一季度影視院線板塊歸母凈利潤及同比增速.11圖 18：2021-2025 一季度影視院線板塊毛利率與凈利率情況（%）.12圖 19：2020-2024 年數字媒體板塊營業收入及同比增速.13圖 20：2020-2024 年數字媒體板塊歸母凈利潤及同比增速.13圖 21：2021-2025 一季度數字媒體板塊營業總收入及同比增速.14圖 22：2021

17、-2025 一季度數字媒體板塊歸母凈利潤及同比增速.14圖 23：2021-2025 一季度數字媒體板塊毛利率與凈利率情況（%）.14圖 24：2020-2024 年廣告營銷板塊營業收入及同比增速.15圖 25：2020-2024 年廣告營銷板塊歸母凈利潤及同比增速.15行業研究報告行業研究報告請認真閱讀文后免責條款5圖 26：2021-2025 一季度廣告營銷板塊營業總收入及同比增速.16圖 27：2021-2025 一季度廣告營銷板塊歸母凈利潤及同比增速.16圖 28：2021-2025 一季度廣告營銷板塊毛利率與凈利率情況（%）.16圖 29：2020-2024 年廣播電視板塊營業收入及

18、同比增速.18圖 30：2020-2024 年廣播電視板塊歸母凈利潤及同比增速.18圖 31：2021-2025 一季度廣播電視板塊營業總收入及同比增速.18圖 32：2021-2025 一季度廣播電視板塊歸母凈利潤及同比增速.18圖 33：2021-2025 一季度廣播電視板塊毛利率與凈利率情況（%）.19圖 34：2020-2024 年出版板塊營業收入及同比增速.20圖 35：2020-2024 年出版板塊歸母凈利潤及同比增速.20圖 36：2021-2025 一季度出版板塊營業總收入及同比增速.21圖 37：2021-2025 一季度出版板塊歸母凈利潤及同比增速.21圖 38：2021-

19、2025 一季度出版板塊毛利率與凈利率情況（%）.21表目錄表目錄表 1：游戲板塊重點上市公司 2023-2025 年一季度業績情況.10表 2：影視院線板塊重點上市公司 2023-2025 年一季度業績情況.12表 3：數字媒體板塊重點上市公司 2023-2025 年一季度業績情況.15表 4：廣告營銷板塊重點上市公司 2023-2025 年一季度業績情況.17表 5：廣播電視板塊重點上市公司 2023-2025 年一季度業績情況.19表 6：出版板塊重點上市公司 2023-2025 年一季度業績情況.22表 7：重點關注公司及盈利預測.24行業研究報告行業研究報告請認真閱讀文后免責條款61

20、 板塊總覽：板塊總覽：2024 年業績承壓，年業績承壓，2025Q1 顯著回暖顯著回暖1.1 業績回顧：業績回顧：2024 年業績總體承壓，年業績總體承壓，2025 一季度盈利情況改善一季度盈利情況改善2024 年傳媒板塊上市公司總營收達 5071.43 億元，同比下降 0.20%，歸母凈利潤 184.64 億元，同比大幅下降 47.45%。2024 年，傳媒板塊整體的營業收入和利潤水平呈現出下降趨勢，業績承壓，板塊處于調整階段。圖圖 1：2020-2024 年傳媒板塊營業收入及同比增速年傳媒板塊營業收入及同比增速圖圖 2：2020-2024 年傳媒板塊歸母凈利潤及同比增速年傳媒板塊歸母凈利潤

21、及同比增速數據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究，華龍證券研究數據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究所，華龍證券研究所2024 年全年傳媒板塊平均毛利率為 31.12%，基本與 2023 年同期持平；2024 年平均凈利率為 3.63%，同比下降明顯。從費用端來看，傳媒板塊整體費用水平提升，除了研發費用略有下降。圖圖 3：2020-2024 年傳媒板塊銷售毛利率和凈利率年傳媒板塊銷售毛利率和凈利率圖圖 4：2020-2024 年傳媒板塊費用情況（億元）年傳媒板塊費用情況（億元）數據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究所，華龍證券研究所數據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究

22、所，華龍證券研究所行業研究報告行業研究報告請認真閱讀文后免責條款72025 年第一季度，傳媒板塊業績顯著回暖，主要得益于游戲和影視院線板塊的強勁增長。2025Q1 傳媒板塊整體實現營收收入 1258.26 億元同比增長 5.26%；2025 年 Q1 歸母凈利潤方面，傳媒板塊公司整體實現歸母凈利潤 110.77 億元，同比增長 38.33%。圖圖 5：2021-2025一季度傳媒板塊營業總收入及同比增速一季度傳媒板塊營業總收入及同比增速圖圖 6：2021-2025一季度傳媒板塊歸母凈利潤及同比增速一季度傳媒板塊歸母凈利潤及同比增速數據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究所，華龍證券研究所數

23、據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究所，華龍證券研究所1.2 行情回顧：行情回顧：2024 年漲幅平穩，年漲幅平穩，2025 年至今排名上升年至今排名上升據申萬一級板塊分類，2024 年傳媒板塊漲幅為 15.46%，在 31 個板塊中排名第 18；2025 年截止至 5 月 8 日傳媒板塊漲幅為 8.36%，在 31 個板塊中排名第 9。圖圖 7：申萬一級板塊申萬一級板塊 2024 年漲跌幅（年漲跌幅（%）數據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究所，華龍證券研究所行業研究報告行業研究報告請認真閱讀文后免責條款8圖圖 8：2025 年內申萬一級板塊區間漲跌幅（年內申萬一級板塊區間漲跌幅

24、（%）數據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究所，華龍證券研究所2 子板塊概覽：子板塊概覽：2.1 游戲：游戲：2024 年歸母凈利潤大幅下跌，毛利率、凈利率回升年歸母凈利潤大幅下跌，毛利率、凈利率回升2024 年營收穩步增長，歸母凈利潤呈現大幅下跌趨勢。2024 年，游戲板塊營業收入 934.33 億元，同比增長 7.74%；而歸母凈利潤 42.48 億元，同比大幅下降 50.19%。圖圖 9：2020-2024 年游戲板塊營業收入及同比增速年游戲板塊營業收入及同比增速圖圖 10：2020-2024 年游戲板塊歸母凈利潤及同比增速年游戲板塊歸母凈利潤及同比增速數據來源：數據來源：iFin

25、D，華龍證券研究所，華龍證券研究所數據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究所，華龍證券研究所2025Q1 營收穩步增長，歸母凈利潤逆轉下跌趨勢。2025Q1 游戲板塊實現營收 267.19 億元，同比增長 21.93%，歸母凈利潤逆轉下跌趨勢，同比增長 47.08%至 34.82 億元。2025Q1 毛利率略微下降到 67.03%，凈利率略微增長至 13.03%。行業研究報告行業研究報告請認真閱讀文后免責條款9圖圖 11：2021-2025 一季度游戲板塊營業總收入及同比增一季度游戲板塊營業總收入及同比增速速圖圖 12：2021-2025 一季度游戲板塊歸母凈利潤及同比增一季度游戲板塊歸母

26、凈利潤及同比增速速數據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究所，華龍證券研究所數據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究所，華龍證券研究所圖圖 13：游戲板塊游戲板塊 2021-2025 一季度毛利率與凈利率情況（一季度毛利率與凈利率情況（%）數據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究所，華龍證券研究所2024 年全年 26 家游戲公司中，有 9 家公司營業收入實現正增長，17家公司營業收入水平下降。收入最高的五家公司為 ST 華通、三七互娛、神州泰岳、昆侖萬維和完美世界；11 家公司實現歸母凈利潤同比增長，15家公司實現歸母凈利潤同比下降。歸母凈利潤排名前五的公司為三七互娛、愷英網絡、

27、神州泰岳、巨人網絡和 ST 華通。2025Q1，26 家游戲公司中有 15 家公司營業收入同比實現正增長，11家公司營收水平同比下降。收入排名前五的公司為 ST 華通、三七互娛、完美世界、昆侖萬維和愷英網絡；12 家公司實現歸母凈利潤同比增長，14家公司實現歸母凈利潤同比下降。歸母凈利潤排名前五的公司為 ST 華通、三七互娛、愷英網絡、巨人網絡和完美世界。行業研究報告行業研究報告請認真閱讀文后免責條款10表表 1：游戲板塊重點上市公司游戲板塊重點上市公司 2023-2025 年一季度業績情況年一季度業績情況證券代碼證券代碼證券簡稱證券簡稱營業收入（億元）營業收入（億元）營業收入同比增長率（營業

28、收入同比增長率（%）歸母凈利潤歸母凈利潤(億元億元)歸母凈利潤同比增長率（歸母凈利潤同比增長率（%）2023A2023A2024A2024A2025Q12025Q12023A2023A2024A2024A2025Q12025Q12023A2023A2024A2024A2025Q12025Q12023A2023A2024A2024A2025Q12025Q1600633.SH浙數文化30.7830.977.06-40.650.614.166.635.121.4435.38-22.8444.85600892.SH*ST 大晟2.271.670.569.25-26.6437.69-0.19-0.64-

29、0.10-178.14-230.51-17.23603258.SH電魂網絡6.775.501.02-14.36-18.71-25.650.570.310.02-71.73-46.20-96.53603444.SH吉比特41.8536.9611.36-19.02-11.6922.4711.259.452.83-22.98-16.0211.82002174.SZ游族網絡16.2514.343.59-17.93-11.757.290.91-3.860.25114.39-522.4543.69002425.SZST 凱文4.314.541.79-30.655.3819.75-7.95-5.280.04

30、-21.1933.60-39.20002517.SZ愷英網絡42.9551.1813.5315.3019.163.4614.6216.285.1842.5811.4121.57002555.SZ三七互娛165.47174.4142.430.865.40-10.6726.5926.735.49-10.010.54-10.87002558.SZ巨人網絡29.2429.237.2443.50-0.053.9410.8614.253.4827.6731.15-1.29002602.SZST 華通132.85226.2081.4515.7770.2791.125.2412.1313.50107.3913

31、1.50107.20002605.SZ姚記科技43.0732.717.7910.01-24.04-20.675.625.391.4161.37-4.17-6.70002624.SZ完美世界77.9155.7020.231.57-28.5052.224.91-12.883.02-64.31-361.981,115.42002919.SZ名臣健康16.3813.803.6173.21-15.71-0.100.700.470.13177.77-33.60-71.62300002.SZ神州泰岳59.6264.5213.2324.068.22-11.078.8714.282.3963.7260.92-1

32、9.09300031.SZ寶通科技36.5533.027.5912.16-9.67-9.621.062.100.55126.7997.94-36.47300043.SZ星輝娛樂17.3313.604.147.90-21.4937.130.28-4.58-0.48108.93-1,751.8650.82300052.SZST 中青寶2.592.270.49-5.72-12.31-34.19-0.55-0.53-0.126.224.20-6.73300113.SZ順網科技14.3318.405.7827.5228.3740.251.702.520.73141.7648.6037.48300299.

33、SZ富春股份3.312.880.83-17.77-13.2063.660.09-1.370.10-78.78-1,691.63171.99300315.SZ掌趣科技9.828.191.62-19.06-16.61-36.621.871.110.2894.35-40.68-50.04300418.SZ昆侖萬維49.1556.6317.643.7815.2046.0712.58-15.95-7.699.19-226.74-310.33300459.SZ湯姆貓13.4811.432.47-17.46-15.18-17.06-8.65-8.590.03-296.500.63-95.25300467.S

34、Z迅游科技3.712.970.744.26-19.76-6.220.290.210.07240.96-30.11-39.87300494.SZ盛天網絡13.2911.363.15-19.84-14.5624.161.69-2.610.25-23.81-253.8478.58300533.SZ冰川網絡27.8327.886.5436.010.1716.652.73-2.471.89112.05-190.47142.38600715.SH文投控股6.093.971.31-23.81-34.86-3.87-16.47-9.120.15-29.4544.65118.37合計/中位數867.21934.

35、34267.192.68-12.034.0585.2742.4834.8231.53-19.43-4.00數據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究所，華龍證券研究所2.2 影視院線：影視院線：2024 年營收、歸母凈利潤整體下滑，年營收、歸母凈利潤整體下滑，2025Q1 爆火電影帶爆火電影帶動院線業績修復動院線業績修復2024 年影視院線板塊在短暫修復后大幅下跌，不及預期，電影市場需求冷淡。2024 年影視院線板塊實現營收 357.33 億元，同比下降 12.19%；歸母凈利潤再次由正轉負，達到-25.13 億元，同比大幅下降 323.96%。行業研究報告行業研究報告請認真閱讀文后免責條款

36、11圖圖 14：2020-2024 年影視院線板塊營業收入及同比增速年影視院線板塊營業收入及同比增速圖圖 15：2020-2024 年影視院線板塊歸母凈利潤及同比增速年影視院線板塊歸母凈利潤及同比增速數據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究所，華龍證券研究所數據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究所，華龍證券研究所2025Q1 盈利大幅提升，歸母凈利潤延續上漲趨勢。實現營收 141.15億元，同比增長 41.35%；歸母凈利潤為 23.68 億元，延續同比上漲趨勢，同比增長 75.92%。毛利率與凈利率較上年度變化幅度不大，其中凈利率為16.96%，毛利率為 33.19%。2025Q1

37、 影視院線板塊業績大幅提升，主要歸因于春節檔哪吒之魔童鬧海票房拉升。圖圖 16：2021-2025 一季度影視院線板塊營業總收入及同比增速一季度影視院線板塊營業總收入及同比增速圖圖 17：2021-2025 一季度影視院線板塊歸母凈利潤及同比增速一季度影視院線板塊歸母凈利潤及同比增速數據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究所，華龍證券研究所數據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究所，華龍證券研究所行業研究報告行業研究報告請認真閱讀文后免責條款12圖圖 18：2021-2025 一季度影視院線板塊毛利率與凈利率情況（一季度影視院線板塊毛利率與凈利率情況（%）數據來源：數據來源：iFinD

38、，華龍證券研究所，華龍證券研究所在 2024 年全年，19 家影視院線板塊公司中有 6 家公司營業收入實現正增長，13 家公司營業收入水平下降，收入排名前五的公司為萬達電影、中國電影、捷成股份、奧飛娛樂和橫店影視。盈利排名前五的公司為光線傳媒、華策影視、捷成股份、中國電影和上海電影。2025Q1，19 家影視院線板塊公司中共有 15 家公司營業收入實現正增長，4 家公司營業收入水平下降，收入排名前五的公司為萬達電影、光線傳媒、橫店影視、中國電影和捷成股份。盈利排名前五的公司為光線傳媒、萬達電影、橫店影視、捷成股份和金逸影視。表表 2：影視院線板塊重點上市公司影視院線板塊重點上市公司 2023-

39、2025 年一季度業績情況年一季度業績情況證券代碼證券代碼證券簡稱證券簡稱營業收入（億元）營業收入（億元）營業收入同比增長率（營業收入同比增長率（%）歸母凈利潤歸母凈利潤(億元億元)歸母凈利潤同比增長率（歸母凈利潤同比增長率（%）2023A2023A2024A2024A2025Q12025Q12023A2023A2024A2024A2025Q12025Q12023A2023A2024A2024A2025Q12025Q12023A2023A2024A2024A2025Q12025Q1600088.SH中視傳媒11.1511.380.89-3.012.03-18.452.370.44-0.0946

40、3.41-81.52-187.19600977.SH中國電影53.3445.759.9482.67-14.23-3.132.631.40-1.41222.36-46.59-245.25601595.SH上海電影7.956.902.48115.89-13.1917.891.270.900.65137.93-29.0841.55603103.SH橫店影視23.4919.7111.7264.62-16.0739.151.66-0.963.43152.25-158.1156.77603721.SH*ST 天擇2.323.000.309.3129.37-64.21-0.09-0.17-0.07-155.

41、08-96.54-43.15000802.SZ北京文化5.893.170.98445.49-46.201,480.32-2.80-1.56-2.18-356.6444.40-1,490.51000892.SZ歡瑞世紀3.363.850.86-43.6714.6019.07-3.97-2.41-0.04-2,312.4239.29-127.35001330.SZ博納影業16.0814.615.25-20.06-9.1219.44-5.53-8.67-9.55-666.37-56.87-17,310.27002292.SZ奧飛娛樂27.3927.156.583.09-0.861.100.94-2.

42、850.49154.57-404.67-2.77002343.SZ慈文傳媒4.613.661.89-1.12-20.634,559.010.280.300.02-43.889.84148.10002739.SZ萬達電影146.20123.6247.0950.79-15.4423.239.12-9.408.30147.44-203.05154.72002905.SZ金逸影視13.6610.125.0659.57-25.8837.280.13-0.901.06103.50-776.78493.04300027.SZ華誼兄弟6.664.651.0665.59-30.1811.25-5.39-2.85

43、0.2045.1247.18206.47300133.SZ華策影視22.6719.395.86-8.39-14.48231.963.822.430.92-5.08-36.41206.93行業研究報告行業研究報告請認真閱讀文后免責條款13數據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究所，華龍證券研究所2.3 數字媒體：數字媒體：2024 年營收、歸母凈利潤雙降年營收、歸母凈利潤雙降2024 年數字媒體板塊營業收入、歸母凈利潤雙雙下降，整體實現營收264.77 億元，同比下降 6.17%；歸母凈利潤為 17.03 億元，同比下降 64.12%。圖圖 19：2020-2024 年數字媒體板塊營業收入及

44、同比增速年數字媒體板塊營業收入及同比增速圖圖 20：2020-2024 年數字媒體板塊歸母凈利潤及同比增速年數字媒體板塊歸母凈利潤及同比增速數據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究所，華龍證券研究所數據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究所，華龍證券研究所2025Q1 營收、歸母凈利潤同比小幅下降。2025Q1 數字媒體板塊實現營收55.43億元，同比下降4.59%；歸母凈利潤為3.66億元，同比下降4.54%；毛利率下降至 34.58%；凈利率略上升至 6.65%。板塊整體毛利率、凈利率長期來看呈現下降趨勢。300182.SZ捷成股份28.0028.667.11-28.332.365

45、.134.502.381.31-13.55-47.0411.80300251.SZ光線傳媒15.4615.8629.75104.742.58177.874.182.9220.16158.61-30.11374.78300291.SZ百納千成4.327.390.69-7.9371.1138.02-1.86-3.93-0.01-993.80-111.46-123.30300426.SZ華智數媒3.411.910.36-16.90-43.88-27.470.17-0.28-0.22-44.72-263.13-230.57300528.SZ幸福藍海11.006.543.3273.86-40.5340.

46、40-0.22-1.920.7193.87-772.83694.26合計/中位數406.95357.33141.159.31-14.2319.4411.22-25.1323.6845.12-56.8711.80行業研究報告行業研究報告請認真閱讀文后免責條款14圖圖 21：2021-2025 一季度數字媒體板塊營業總收入及同比增速一季度數字媒體板塊營業總收入及同比增速圖圖 22：2021-2025 一季度數字媒體板塊歸母凈利潤及同比增速一季度數字媒體板塊歸母凈利潤及同比增速數據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究所，華龍證券研究所數據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究所，華龍證券研究所

47、圖圖 23：2021-2025 一季度數字媒體板塊毛利率與凈利率情況（一季度數字媒體板塊毛利率與凈利率情況（%）數據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究所，華龍證券研究所2024 年全年，13 家數字媒體板塊公司中有 6 家公司營收同比實現正增長，7 家公司營收同比下降，收入排名前五公司為芒果超媒、掌閱科技、新華網、人民網和值得買。盈利排名前五公司為芒果超媒、新華網、人民網、視覺中國和值得買。2025Q1 共有 7 家公司營業收入實現正增長，6 家公司營業收入水平下降，收入排名前五公司為芒果超媒、掌閱科技、風語筑、新華網和人民網。盈利排名前五公司為芒果超媒、風語筑、新華網、卓創資訊和視覺中

48、國。行業研究報告行業研究報告請認真閱讀文后免責條款15表表 3：數字媒體板塊重點上市公司數字媒體板塊重點上市公司 2023-2025 年一季度業績情況年一季度業績情況證券代碼證券代碼證券簡稱證券簡稱營業收入（億元）營業收入（億元）營業收入同比增長率（營業收入同比增長率（%）歸母凈利潤歸母凈利潤(億元億元)歸母凈利潤同比增長率（歸母凈利潤同比增長率（%）2023A2023A2024A2024A2025Q12025Q12023A2023A2024A2024A2025Q12025Q12023A2023A2024A2024A2025Q12025Q12023A2023A2024A2024A2025Q12

49、025Q1600228.SH*ST 返利3.022.440.54-40.77-19.38-21.890.25-0.12-0.14-62.60-145.87-942.17603000.SH人民網21.1520.883.056.95-1.30-5.563.312.09-0.116.78-36.8338.54603466.SH風語筑23.5113.763.8239.75-41.4429.802.82-1.350.40327.56-147.97368.29603533.SH掌閱科技27.7825.836.437.59-7.02-5.190.350.49-0.74-39.4941.48-1.546038

50、88.SH新華網20.8221.423.337.282.880.392.742.340.3912.94-14.4741.46000681.SZ視覺中國7.818.111.8911.943.898.431.461.190.1846.79-18.1612.29002095.SZ生意寶4.415.651.644.0928.2599.510.19-0.230.02-15.90-219.32-32.92300295.SZ三六五網1.901.230.2219.69-35.31-43.04-0.91-0.85-0.02-1,619.536.25-131.09300413.SZ芒果超媒146.28140.80

51、29.006.74-3.75-12.7635.5613.643.7994.84-61.63-19.80300785.SZ值得買14.5215.182.6818.174.55-9.410.750.75-0.09-11.910.6262.18300987.SZ川網傳媒2.402.880.6921.8320.0545.230.310.240.0312.30-24.0129.70301299.SZ卓創資訊2.842.940.803.883.835.330.520.710.19-10.7835.44-25.07301313.SZ凡拓數創5.763.651.33-5.53-36.5975.340.11-1

52、.87-0.23-42.21-1,885.1438.16合計/中位數282.19264.7755.437.28-1.300.3947.4517.033.66-10.78-24.0112.29數據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究所，華龍證券研究所2.4 廣告營銷：廣告營銷：2024 年板塊整體持續回暖，營收、歸母凈利潤持續修復年板塊整體持續回暖，營收、歸母凈利潤持續修復2024 年廣告營銷板塊營業收入以及歸母凈利潤穩步增長。2024 年，廣告營銷板塊營業收入 1637.73 億元，同比增長 2.53%；歸母凈利潤為 36.09億元，同比上升 72.63%，歸母凈利潤同比大幅增長。隨著市場

53、需求回暖，廣告投放自 2023 年起開始復蘇，板塊業績修復有望繼續增長。圖圖 24：2020-2024 年廣告營銷板塊營業收入及同比增速年廣告營銷板塊營業收入及同比增速圖圖 25：2020-2024 年廣告營銷板塊歸母凈利潤及同比增速年廣告營銷板塊歸母凈利潤及同比增速數據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究所，華龍證券研究所數據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究所，華龍證券研究所2025Q1 營收有所下降，歸母凈利潤有所上漲。2025Q1 廣告營銷板塊行業研究報告行業研究報告請認真閱讀文后免責條款16實現營收 386.59 億元，同比下降 2.36%；歸母凈利潤上漲 8.76%至 1

54、5.01億元；毛利率和凈利率整體變動幅度不大，基本與上期持平，毛利率略下滑至 11.75%，凈利率略上升至 3.88%。圖圖 26：2021-2025 一季度廣告營銷板塊營業總收入及同比增速一季度廣告營銷板塊營業總收入及同比增速圖圖 27：2021-2025 一季度廣告營銷板塊歸母凈利潤及同比增速一季度廣告營銷板塊歸母凈利潤及同比增速數據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究所，華龍證券研究所數據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究所，華龍證券研究所圖圖 28：2021-2025 一季度廣告營銷板塊毛利率與凈利率情況（一季度廣告營銷板塊毛利率與凈利率情況（%）數據來源：數據來源：iFin

55、D，華龍證券研究所，華龍證券研究所2024 年 29 家廣告營銷公司中有 15 家公司營業收入實現正增長，14家公司營業收入水平下降，收入排名前五的公司為藍色光標、省廣集團、分眾傳媒、浙文互聯和天龍集團。盈利排名前五的公司為分眾傳媒、新華都、易點天下、智度股份和浙文互聯。2025Q1 共有 14 家公司營業收入實現正增長，15 家公司營業收入水平下降，收入排名前五的公司為藍色光標、省廣集團、分眾傳媒、浙文互聯和引力傳媒。盈利排名前五的公司為分眾傳媒、浙文互聯、藍色光標、新行業研究報告行業研究報告請認真閱讀文后免責條款17華都和三人行。表表 4：廣告營銷板塊重點上市公司廣告營銷板塊重點上市公司

56、2023-2025 年一季度業績情況年一季度業績情況證券代碼證券代碼證券簡稱證券簡稱營業收入（億元）營業收入（億元）營業收入同比增長率（營業收入同比增長率（%）歸母凈利潤歸母凈利潤(億元億元)歸母凈利潤同比增長率（歸母凈利潤同比增長率（%）2023A2023A2024A2024A2025Q12025Q12023A2023A2024A2024A2025Q12025Q12023A2023A2024A2024A2025Q12025Q12023A2023A2024A2024A2025Q12025Q1600358.SHST 聯合5.433.650.87-3.82-32.83-29.16-0.13-0.6

57、4-0.09-267.74-408.38-94.98600556.SH天下秀42.0240.668.971.77-3.23-7.090.930.510.13-48.43-44.50-8.82600640.SH國脈文化23.8521.394.58-32.07-10.32-10.250.050.150.06102.60191.929.98600986.SH浙文互聯108.1877.0320.43-26.59-28.800.281.921.581.10137.84-17.91332.52603598.SH引力傳媒47.3862.8919.909.3432.7356.980.48-0.180.0814

58、8.03-137.70-6.22603729.SH龍韻股份3.303.381.41-17.702.5064.77-0.520.08-0.0372.56115.8980.54603825.SH華揚聯眾55.0020.311.75-35.33-63.07-72.18-6.84-5.47-0.56-5.8220.12-16.62605168.SH三人行52.8442.088.17-6.54-20.35-12.765.281.230.73-28.30-76.6550.97000607.SZ華媒控股17.7614.312.13-1.75-19.40-28.530.88-0.08-0.384.32-109

59、.41-264.01000676.SZ智度股份29.2933.9011.1010.1715.7452.103.222.130.44179.61-34.00-19.52002027.SZ分眾傳媒119.04122.6228.5826.303.014.7048.2751.5511.3573.026.809.14002264.SZ新華都28.2436.7611.06-6.5530.18-21.072.012.600.93-1.9829.61-0.63002291.SZ遙望科技47.7747.639.7222.48-0.30-38.52-10.50-10.01-0.91-295.974.613.240

60、02354.SZ天娛數科17.6115.794.851.07-10.3831.14-10.87-1.180.05-284.3089.15-60.63002400.SZ省廣集團166.73206.5836.5914.2023.9016.061.531.010.26-28.08-34.078.17002712.SZ思美傳媒55.5961.7617.9132.8011.1134.65-1.34-0.34-0.0567.1874.60-237.82002878.SZ元隆雅圖26.9227.906.85-18.193.6515.400.24-1.840.25-85.86-878.02-13.720029

61、95.SZ天地在線18.4513.383.20-39.41-27.49-22.89-0.26-0.68-0.18-920.75-158.77-81.63300058.SZ藍色光標526.16607.97142.5843.4415.55-9.661.17-2.910.96105.36-349.3216.01300061.SZ旗天科技9.756.271.25-22.36-35.71-38.10-4.95-2.140.03-1057.7456.76149.56300063.SZ天龍集團87.0372.8415.63-9.65-16.30-16.490.140.650.14-86.77378.499.

62、09300071.SZ福石控股13.8012.212.8613.65-11.50-21.29-0.21-1.31-0.09-173.53-508.48-461.94300242.SZ佳云科技7.5515.725.20-66.81108.30230.89-0.96-1.06-0.13-675.89-10.9416.20300280.SZ紫天科技21.88-25.34-12.10-792.43-300612.SZ宣亞國際10.496.831.12-5.32-34.88-25.51-0.79-0.35-0.04-246.8455.3279.77300781.SZ因賽集團5.368.832.5810.

63、4964.6846.680.42-0.450.1328.18-208.3212.63300805.SZ電聲股份22.5122.876.383.511.5821.450.330.140.04122.29-57.33-15.40301102.SZ兆訊傳媒5.976.701.643.5612.26-7.601.340.760.21-30.06-43.64-45.72301171.SZ易點天下21.4325.479.29-7.0418.8393.182.172.320.56-17.206.8111.68合計/中位數1597.331637.73386.59-1.750.64-7.3420.9036.09

64、15.01-28.08-25.961.30數據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究所，華龍證券研究所2.5 廣播電視：廣播電視：2024 年營業收入、歸母凈利潤雙降，整體業績承壓年營業收入、歸母凈利潤雙降，整體業績承壓2024 年廣播電視板塊延續了 2023 年的下跌走勢，業績承壓。實現營行業研究報告行業研究報告請認真閱讀文后免責條款18收 444.81 億元，同比下跌 3.64%；歸母凈利潤為-13.98 億元，同比下跌60.18%。圖圖 29：2020-2024 年廣播電視板塊營業收入及同比增速年廣播電視板塊營業收入及同比增速圖圖 30：2020-2024 年廣播電視板塊歸母凈利潤及同

65、比增速年廣播電視板塊歸母凈利潤及同比增速數據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究所，華龍證券研究所數據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究所，華龍證券研究所2025Q1 廣播電視板塊營收、歸母凈利潤均下跌。2025Q1 廣播電視板塊實現營收 97.92 億元，同比下跌 1.75%；歸母凈利潤為-0.88 億元，同比下跌 75.80%；板塊凈利率持續下跌至-0.77%，毛利率下跌至 23.99%。圖圖 31：2021-2025 一季度廣播電視板塊營業總收入及同比增速一季度廣播電視板塊營業總收入及同比增速圖圖 32：2021-2025 一季度廣播電視板塊歸母凈利潤及同比增速一季度廣播電視板

66、塊歸母凈利潤及同比增速數據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究所，華龍證券研究所數據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究所，華龍證券研究所行業研究報告行業研究報告請認真閱讀文后免責條款19圖圖 33：2021-2025 一季度廣播電視板塊毛利率與凈利率情況（一季度廣播電視板塊毛利率與凈利率情況（%）數據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究所，華龍證券研究所2024 年全年，15 家電視廣播板塊公司中只有 3 家公司營業收入實現正增長，12 家公司營業收入水平下降，收入排名前五的公司為華數傳媒、江蘇有線、東方明珠、電廣傳媒和歌華有線。盈利排名前五的公司為東方明珠、新媒股份、華數傳媒、

67、?？垂煞莺徒K有線。2025Q1 共有 5 家公司營業收入實現正增長，10 家公司營業收入水平下降，收入排名前五的公司為華數傳媒、江蘇有線、東方明珠、電廣傳媒和吉視傳媒。盈利排名前五的公司為新媒股份、華數傳媒、東方明珠、?？垂煞莺徒K有線。表表 5：廣播電視板塊重點上市公司廣播電視板塊重點上市公司 2023-2025 年一季度業績情況年一季度業績情況證券代碼證券簡稱營業收入（億元）營業收入同比增長率（%）歸母凈利潤(億元)歸母凈利潤同比增長率（%）2023A2024A2025Q12023A2024A2025Q12023A2024A2025Q12023A2024A2025Q1834021.BJ流

68、金科技7.606.450.63-5.38-15.18-49.030.20-0.240.02-3.76-219.20-32.39600037.SH歌華有線24.3423.144.56-0.32-4.92-13.95-1.72-0.700.34-151.5759.68470.15600637.SH東方明珠79.7376.9814.8218.92-3.45-7.086.026.691.21243.6311.111.85600831.SHST 廣網23.0915.473.51-23.02-33.00-14.53-6.26-10.59-1.48-6,388.55-69.09-58.99600936.SH

69、廣西廣電14.0413.592.62-16.46-3.20-5.78-6.98-8.83-1.9832.69-26.47-13.43600959.SH江蘇有線75.9779.8018.891.225.041.473.403.651.044.027.4649.39600996.SH貴廣網絡18.5215.962.79-50.26-13.83-22.66-13.85-10.84-2.67-12,509.1421.71-40.73601929.SH吉視傳媒16.0019.824.99-11.7723.8943.64-6.93-4.65-1.03-63.1932.9319.27000156.SZ華數傳

70、媒97.0793.9521.193.42-3.223.626.895.341.31-13.07-22.5017.16000665.SZ湖北廣電19.6815.914.15-9.54-19.17-7.91-6.52-7.95-1.11-9.53-21.93-10.23行業研究報告行業研究報告請認真閱讀文后免責條款20000917.SZ電廣傳媒39.2039.029.225.22-0.472.671.760.960.03-15.70-45.36-89.09002238.SZ天威視訊14.7813.032.62-1.81-11.82-2.581.25-0.03-0.1013.88-102.25-50

71、7.29300770.SZ新媒股份15.2315.794.076.633.631.487.086.581.612.37-7.048.69301262.SZ?？垂煞?.929.792.35-2.80-1.37-3.274.104.001.17-0.95-2.387.45301551.SZ無線傳媒6.466.131.50-1.12-5.11-99.012.842.610.77-2.49-7.8937.79合計/中位數461.64444.8197.92-87.08-82.18-172.92-8.73-13.98-0.88-18861.4-391.22-140.38數據來源：數據來源：iFinD，華龍

72、證券研究所，華龍證券研究所2.6 出版：出版：2024 年營收、歸母凈利潤實現雙下降年營收、歸母凈利潤實現雙下降出版板塊公司業績不佳，營收、歸母凈利潤實現雙下降。2024 年出版板塊實現營收 1433.33 億元，同比下降 2.32%；歸母凈利潤為 128.16 億元，同比下降 34.37%。圖圖 34：2020-2024 年出版板塊營業收入及同比增速年出版板塊營業收入及同比增速圖圖 35：2020-2024 年出版板塊歸母凈利潤及同比增速年出版板塊歸母凈利潤及同比增速數據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究所，華龍證券研究所數據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究所，華龍證券研究所2

73、025Q1 營收有所下降，歸母凈利潤實現較高增長。2025Q1 出版板塊實現營收 310.25 億元，同比下降 3.94%；歸母凈利潤為 34.48 億元，同比上漲 33.59%；毛利率 33.96%基本與上期持平，凈利率上漲至 11.29%。行業研究報告行業研究報告請認真閱讀文后免責條款21圖圖 36：2021-2025 一季度出版板塊營業總收入及同比增速一季度出版板塊營業總收入及同比增速圖圖 37：2021-2025 一季度出版板塊歸母凈利潤及同比增速一季度出版板塊歸母凈利潤及同比增速數據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究所，華龍證券研究所數據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究

74、所，華龍證券研究所圖圖 38：2021-2025 一季度出版板塊毛利率與凈利率情況（一季度出版板塊毛利率與凈利率情況（%）數據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究所，華龍證券研究所2024年全年，29 家出版板塊公司中有10家公司營業收入實現正增長，19 家公司營業收入水平下降，收入排名前五的公司為鳳凰傳媒、中南傳媒、新華文軒、山東出版和浙版傳媒。盈利排名前五的公司為鳳凰傳媒、新華文軒、中南傳媒、山東出版和浙版傳媒。2025Q1 共有 15 家公司營業收入實現正增長，14 家公司營業收入水平下降，收入排名前五的公司為鳳凰傳媒、中南傳媒、皖新傳媒、浙版傳媒和新華文軒。盈利排名前五的公司為鳳凰

75、傳媒、長江傳媒、皖新傳媒、中南傳媒和山東出版。行業研究報告行業研究報告請認真閱讀文后免責條款22表表 6：出版板塊重點上市公司出版板塊重點上市公司 2023-2025 年一季度業績情況年一季度業績情況證券代碼證券代碼證券簡稱證券簡稱營業收入（億元）營業收入（億元）營業收入同比增長率（營業收入同比增長率（%）歸母凈利潤歸母凈利潤(億元億元)歸母凈利潤同比增長率（歸母凈利潤同比增長率（%）2023A2023A2024A2024A2025Q12025Q12023A2023A2024A2024A2025Q12025Q12023A2023A2024A2024A2025Q12025Q12023A2023A

76、2024A2024A2025Q12025Q1600229.SH城市傳媒26.9224.336.045.38-9.64-9.264.080.850.6321.39-79.19-27.68600373.SH中文傳媒100.8493.0416.97-1.49-7.73-21.4719.677.441.751.88-62.15-33.57600551.SH時代出版86.4383.3113.6813.03-3.61-16.725.554.000.5961.21-28.02-3.18600757.SH長江傳媒67.5970.7221.017.374.649.3110.169.454.0139.27-6.9

77、653.14600825.SH新華傳媒13.0514.321.743.629.756.730.360.400.01312.0711.83-37.18601019.SH山東出版121.54117.1924.788.38-3.580.3023.7612.703.2341.38-46.5453.46601098.SH中南傳媒136.13133.4928.749.21-1.94-4.1818.5513.703.6932.55-26.1229.98601801.SH皖新傳媒112.44107.4927.49-3.79-4.40-6.149.367.053.8632.21-24.6731.63601811

78、.SH新華文軒118.68123.2924.888.583.880.5615.7915.452.6013.07-2.1725.97601858.SH中國科傳28.7929.584.466.292.73-4.045.134.330.359.52-15.6510.70601900.SH南方傳媒93.6591.7221.133.43-2.071.2112.848.103.2036.07-36.91110.25601921.SH浙版傳媒116.75111.9326.52-0.93-4.12-1.8915.0910.831.616.76-28.2646.15601928.SH鳳凰傳媒136.45136.

79、0632.260.36-0.29-3.5229.5215.985.0741.80-45.8842.30601949.SH中國出版62.9861.198.202.55-2.84-12.819.676.44-0.2948.59-33.41-464.89601999.SH出版傳媒24.1224.265.58-7.640.603.291.121.020.0748.76-8.87191.47603096.SH新經典9.018.211.51-3.94-8.89-33.121.601.270.2516.83-20.87-49.53603230.SH內蒙新華18.4018.115.9010.93-1.575.

80、483.153.381.5517.557.3920.72603999.SH讀者傳媒12.959.672.060.24-25.34-18.160.980.620.0914.18-36.587.70605577.SH龍版傳媒18.4416.635.012.14-9.81-22.403.442.011.09-27.94-41.54-20.85000719.SZ中原傳媒98.3398.5719.162.120.241.0413.8910.301.1034.55-25.84234.66000793.SZST 華聞5.673.360.65-2.27-40.75-26.31-11.00-7.08-0.31-

81、60.9135.6011.49002181.SZ粵傳媒5.595.971.302.336.7717.100.080.300.37-78.28258.73373.32300148.SZ天舟文化4.484.610.75-26.072.9052.46-0.600.330.2481.83154.824,677.36300364.SZ中文在線14.0911.592.3319.44-17.734.670.89-2.43-0.88124.71-371.57-28.45300654.SZ世紀天鴻5.075.311.0317.204.643.720.420.430.0518.901.42-25.78300788

82、.SZ中信出版17.1716.874.19-4.65-1.724.151.161.190.54-7.721.9943.24301025.SZ讀客文化4.344.060.85-15.49-6.61-9.60-0.030.150.01-105.26548.48-83.74301052.SZ果麥文化4.785.821.243.4921.7633.150.540.41-0.0231.47-23.8878.52301231.SZ榮信文化2.742.660.82-14.67-2.8052.330.10-0.440.00-57.45-545.28104.67合計/中位數1467.411433.33310.2

83、52.33-2.070.30195.28128.1634.4821.39-24.6725.97數據來源：數據來源：iFinD，華龍證券研究所，華龍證券研究所行業研究報告行業研究報告請認真閱讀文后免責條款233 投資建議投資建議2024 年傳媒行業板塊業績承壓，部分子板塊表現分化。游戲、影視院線和廣告營銷板塊整體業績向好，尤其是游戲、影視院線板塊在 2025 年第一季度業績強勢增長。維持傳媒板塊維持傳媒板塊“推薦推薦”評級。評級。重點推薦：游戲板塊：2024 年 AI 技術在游戲產業的應用正快速落地，成為降本增效的重要手段，看好游戲產業的長期價值。建議關注愷英網絡、巨人網絡、騰訊控股、心動公司、

84、神州泰岳、吉比特、網易等。影視院線：2025 年春節檔憑借哪吒票房創新高，市場火熱，觀眾觀影熱情和影片供應量持續增長。建議關注上海電影、閱文集團等。出版：出版行業積極推進數字化轉型，借助 AI 技術優化選題、審核、策劃與營銷流程，有效降低成本并提升效率。因所得稅政策變化導致利潤端出現波動，2025Q1 業績端已有明顯恢復。建議關注長江傳媒、皖新傳媒、山東出版等。IP 產業鏈：IP 商業化正在推動新消費格局，頭部公司通過 IP 創新運營和全球化布局，實現了業績的大幅增長。以泡泡瑪特為代表的 IP 運營企業，憑借其獨特的創意和精準的市場定位，成功打造了一系列爆款產品。建議關注泡泡瑪特、布魯可等。行

85、業研究報告行業研究報告請認真閱讀文后免責條款24表表 7：重點關注公司及盈利預測重點關注公司及盈利預測數據來源數據來源：iFinD，華龍證券研究所華龍證券研究所；注注：愷英網絡盈利預測來自華龍證券研究所愷英網絡盈利預測來自華龍證券研究所，其余標的盈利預測均來自其余標的盈利預測均來自 iFinD一致預期，港股股價貨幣單位為港元，其他貨幣單位均為人民幣元。一致預期，港股股價貨幣單位為港元，其他貨幣單位均為人民幣元。4 風險提示風險提示1）新 IP 上線不及預期。行業需要持續注入新 IP，可能后期存在 IP 表現不及預期的情況。2）行業競爭加劇。若后續行業競爭加劇，可能會影響相關公司的毛利率水平，進

86、而影響相關公司的盈利能力。3）新產品研發上線及表現不及預期。AI 驅動的內容生成工具雖能提升創作效率，但若內容質量不佳或用戶體驗欠佳，可能影響市場反饋。4）政策及監管環境趨嚴。受國家相關政策和職能部門監管，政策收緊可能影響相關公司經營。5）宏觀經濟波動。宏觀經濟環境對行業影響顯著。在經濟增長放緩或不穩定時期，可能導致企業收入下降。股票代碼股票代碼股票簡稱股票簡稱2025/05/09EPS（元）（元）PE投資投資評級評級股價（元）股價（元）2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E002517.SZ愷英網絡16.670.761.041.221.3118.01

87、6.213.812.9買入002558.SZ巨人網絡14.290.780.840.941.0317.217.115.213.8未評級0325.HK布魯可129.60-2.694.086.017.84-31.721.615.5未評級0700.HK騰訊控股494.6020.9425.0228.1129.5218.719.817.615.7未評級2400.HK心動公司36.401.712.142.472.6114.417.014.713.1未評級600757.SH長江傳媒9.860.780.910.961.0012.310.810.29.8未評級601595.SH上海電影31.380.200.570

88、.760.89122.955.441.335.3未評級9992.HK泡泡瑪特191.102.364.536.217.6536.342.230.823.4未評級300002.SZ神州泰岳11.190.730.670.760.7915.916.614.714.1未評級9999.HK網易-S163.709.2810.7911.8116.8513.915.213.912.7未評級603444.SH吉比特239.3513.1514.6516.4017.9216.716.314.613.4未評級0772.HK閱文集團26.45-0.211.141.301.42-23.120.418.0未評級601019.

89、SH山東出版10.260.610.810.860.8818.712.611.911.6未評級601801.SH皖新傳媒6.880.360.440.480.5020.415.514.413.7未評級免責及評級說明部分免責及評級說明部分分析師聲明：分析師聲明：本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉盡責的職業態度，獨立、客觀、公正地出具本報告。不受本公司相關業務部門、證券發行人士、上市公司、基金管理公司、資產管理公司等利益相關者的干涉和影響。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人在預測證券品種的走勢或對投資證券的可行性提出建議時，已按要求進行相應的信息披露，在

90、自己所知情的范圍內本公司、本人以及財產上的利害關系人與所評價或推薦的證券不存在利害關系。本人不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。據此入市，風險自擔。投資評級說明：投資評級說明：投資建議的評級標準投資建議的評級標準類別類別評級評級說明說明報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后的 6-12 個月內公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅。其中：A 股市場以滬深 300 指數為基準。股票評級買入股票價格變動相對滬深 300 指數漲幅在 10%以上增持股票價格變動相對滬深 300 指數漲幅在 5%至

91、10%之間中性股票價格變動相對滬深 300 指數漲跌幅在-5%至 5%之間減持股票價格變動相對滬深 300 指數跌幅在-10%至-5%之間賣出股票價格變動相對滬深 300 指數跌幅在-10%以上行業評級推薦基本面向好，行業指數領先滬深 300 指數中性基本面穩定，行業指數跟隨滬深 300 指數回避基本面向淡，行業指數落后滬深 300 指數免責聲明：免責聲明：本報告的風險等級評定為 R4，僅供符合華龍證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）投資者適當性管理要求的客戶（C4 及以上風險等級）參考使用。本公司不會因為任何機構或個人接收到報告而視其為當然客戶。本報告信息均來源于公開資料，本公司對這些信息

92、的準確性和完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發布當日的觀點和判斷。在不同時期，本公司可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告，但本公司沒有義務和責任及時更新本報告所涉及的內容并通知客戶。同時，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。以往表現并不能指引未來，未來回報并不能得到保證，并存在損失本金的可能。本報告僅為參考之用，并不構成對具體證券或金融工具在具體價位、具體時點、具體市場表現的投資建議，也不構成對所述金融產品、產品發行或管理人作出任何形式的保證。在任何情況下，本公司僅承諾以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本報告以供投資者參考，但不

93、就本報告中的任何內容對任何投資做出任何形式的承諾或擔保。據此投資所造成的任何一切后果或損失，本公司及相關研究人員均不承擔任何形式的法律責任。在法律許可的情況下，本公司及所屬關聯機構可能會持有報告中提及的公司所發行證券的頭寸并進行證券交易，也可能為這些公司提供或正在爭取提供投資銀行、財務顧問或金融產品等相關服務。本公司的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本公司的員工可能擔任本報告所提及的公司的董事?？蛻魬浞挚紤]可能存在的利益沖突，勿將本報告作為投資決策的唯一參考依據。版權聲明：版權聲明：本報告版權歸華龍證券股份有限公司所有，本公司對本報告保留一切權利。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。華龍證券研究所華龍證券研究所北京北京蘭州蘭州上海上海深圳深圳地址：北京市東城區安定門外大街 189 號天鴻寶景大廈西配樓 F4 層郵編：100033地址：蘭州市城關區東崗西路638 號文化大廈 21 樓郵編：730030電話：0931-4635761地址：上海市浦東新區浦東大道 720 號 11 樓郵編：200000地址：深圳市福田區民田路178 號華融大廈輔樓 2 層郵編：518046