《機械設備行業2023年報及2024年一季報總結：業績穩健增長關注出海及設備更新-240531（73頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《機械設備行業2023年報及2024年一季報總結：業績穩健增長關注出海及設備更新-240531（73頁）.pdf（73頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、證券研究報告 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明 行業深度報告機械設備行業深度報告機械設備 20242024 年年 0 05 5 月月 3131 日日 業績穩健增長，關注出海及設備更新業績穩健增長，關注出海及設備更新 機械設備行業機械設備行業 20232023 年報及年報及 20242024 年一季報年一季報總結總結 核心觀點核心觀點：收入和凈利潤穩健增長。收入和凈利潤穩健增長。機械行業上市公司發布 2023 年年報及 2024 年一季報。隨著宏觀經濟的持續復蘇，2023 年機械行業上市公司收入和凈利潤均實現增長。2023 年 669 家公司合計實現收入/凈利潤 23059/

2、1514 億元，同比+5.88%/+7.04%。2024Q1 機械行業合計實現收入/凈利潤 5024/326 億元，同比+6.42%/+7.85%。費用率基本持平，費用率基本持平，24Q124Q1 凈利率環比提升。凈利率環比提升。2023 年機械行業整體毛利率/凈利率為 23.16%/6.56%，同比+1.19pct/+0.07pct。24Q1 毛利率為 22.53%，同比/環比-0.19pct/-0.55pct，凈利率為 6.49%，同比/環比+0.09pct/+2.47pct。2023 年期間費用率為 15.20%，同比增加 0.98pct；24Q1 期間費用率為 15.43%，同比-0.

3、14pct，環比-1.41pct。細分子行業中，半導體設備、船舶海工、機器人、光伏設備、煤機礦機等細分子行業中，半導體設備、船舶海工、機器人、光伏設備、煤機礦機等收入利潤收入利潤增增幅居前。幅居前。2023 年機械行業營業收入增幅前五的行業為半導體設備（+29%）、光伏設備（+26%）、煤機礦機（+12%）、機器人（+10%）和船舶海工（+9%），歸母凈利潤增幅前五的行業為船舶海工（+109%）、機器人（+70%）、半導體設備（+34%）、工程機械（+27%）和煤機礦機（+23%）。24Q1 營業收入增速前五的細分行業為半導體設備（+35%）、船舶海工（+33%）、光伏設備（+18%）、煤機礦

4、機（+9%）和注塑機（+6%），凈利潤增速前五的是 3C 及面板設備（+273%）、機器人（+133%）、船舶海工（+108%）、激光（+102%）和半導體設備（+30%）。投資建議投資建議：建議 2024 年重點關注（1）大規模設備更新帶來的投資機遇，包括鐵路裝備、機床、工程機械及船舶等，（2）裝備出海，包括消費類機械、叉車、工程機械、鋰電設備等，（3）AI+應用落地帶動的投資機遇，包括人形機器人及 AI 硬件落地驅動的 3C 自動化，（4）其他新技術滲透率提升方向及新質生產力方向帶動的設備投資機遇。投資組合：投資組合：創世紀、時代電氣、綠的諧波、恒立液壓、中國船舶風險提示風險提示：經濟復蘇

5、不及預期的風險；政策推進程度不及預期的風險；制造業投資增速不及預期的風險；行業競爭加劇的風險等。機械設備機械設備 推薦推薦 (維持維持)分析師分析師 魯佩魯佩 ：021-20257809：lupei_分析師登記編碼：S0130521060001 研究助理研究助理 賈新龍賈新龍：021-20257807：jiaxinlong_王霞舉王霞舉 ：021-68596817：wangxiaju_相對滬深相對滬深 300300 表現圖表現圖 20242024-0505-3 31 1 資料來源：中國銀河證券研究院 相關研究相關研究 【銀河機械】機械設備行業 2023 年三季報總結：板塊業績分化，關注各類新技

6、術驅動下的設備投資機遇 需要重點關注的公司需要重點關注的公司（數據截至（數據截至 20242024 年年 5 5 月月 3131 日）日）股票名稱股票名稱 股票代碼股票代碼 EPS(EPS(元元)PEPE（X X）2 23 3-2 26 6EPS CAGREPS CAGR當前價格當前價格 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 創世紀創世紀 300083.SZ300083.SZ 0.12 0.29 0.37 0.45 54.58 21.48 17.09 13.

7、91 55.36%6.61 時代電氣時代電氣 688187.SH688187.SH 2.19 2.71 3.12 3.47 22.72 18.43 16.00 14.40 16.58%48.01 綠的諧波綠的諧波 688017.SH688017.SH 0.50 0.76 1.15 1.32 307.66 150.40 99.67 87.44 38.28%115.08 恒立液壓恒立液壓 601100.SH601100.SH 1.86 2.05 2.43 2.88 29.34 24.18 20.40 17.25 15.69%49.62 中國船舶中國船舶 600150.SH600150.SH 0.6

8、6 1.24 1.97 2.53 44.52 30.07 18.82 14.69 56.50%37.14 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院（綠的諧波、恒立液壓、中國船舶數據來自 Wind 一致預測）-30%-20%-10%0%10%機械設備滬深300 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。2 行業深度報告行業深度報告 目目 錄錄 一、機械行業一、機械行業 20232023 年年報及年年報及 20242024 年一季報總覽年一季報總覽 .3 3（一）機械設備行業：業績穩健增長，盈利能力基本穩定.3（二）細分子行業分析：半導體設備/光伏設備/機器人/船舶海工/煤機礦機收入利潤

9、增幅居前.4 二、傳統專用設備：工程機械磨底，軌交周期復蘇，船舶周期向上二、傳統專用設備：工程機械磨底，軌交周期復蘇，船舶周期向上 .1010（一）工程機械：行業持續磨底，積極拓展海外企業盈利有所增長.10（二）軌交裝備：高鐵客運量迅速恢復，行業投資額增加，盈利能力取得修復.14（三）油服油裝：受益高油價下的資本開支擴張，盈利能力提升.19（四）煤機礦機：需求有所回升，煤機智能化、礦機國際化.23（五）船舶海工：集裝箱需求處于高位，造船行業底部復蘇.27 三、新興專用設備：光伏延續業績增長，鋰電三、新興專用設備：光伏延續業績增長，鋰電/3C3C 設備業績承壓設備業績承壓 .3232（一）鋰電設

10、備：全球新能源汽車快速發展，看好海外需求空間.32（二）光伏設備：看好光伏板塊筑底向上.36（三）3C 設備：盈利能力短期承壓，未來增長預期不變.40（四）半導體設備：供需關系趨緊，設備景氣周期延長.45 四、通用自動化：看好小周期邊際向好，制造升級背景下國產崛起四、通用自動化：看好小周期邊際向好，制造升級背景下國產崛起 .4949（一）機床及工具：長期看好國產數控機床及刀具自主可控趨勢.49（二）注塑機：行業景氣復蘇，關注注塑機企業向大型壓鑄機拓展.54（三）機器人：AI 助推機器換人滲透率提升，國產替代進入深水區.58（四）激光：激光器及控制系統國產替代進程順利，關注下游應用拓展.63 五

11、、投資建議五、投資建議 .6666 六、風險提示六、風險提示 .6767 bU9WaYbZeZ8XaYbZ8OcMaQmOqQtRsOeRpPpRjMqQtO7NmMxONZqMoPuOqMpR 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。3 行業深度報告行業深度報告 一一、機械行業機械行業 20232023 年年年報及年報及 20242024 年一季報年一季報總覽總覽 （一）（一）機械設備行業：業績穩健增長，盈利能力基本穩定機械設備行業：業績穩健增長，盈利能力基本穩定 收入和凈利潤穩健增長。收入和凈利潤穩健增長。機械行業上市公司發布 2023 年年報及 2024 年一季報。隨著宏觀

12、經濟的持續復蘇，2023 年機械行業上市公司收入和凈利潤均實現增長。2023 年 669 家公司合計實現收入/凈利潤 23059/1514 億元，同比+5.88%/+7.04%。2024Q1 機械行業合計實現收入/凈利潤 5024/326億元，同比+6.42%/+7.85%。費用率費用率基本持平，基本持平，24Q124Q1 凈利率環比提升凈利率環比提升。2023 年機械行業整體毛利率/凈利率為 23.16%/6.56%，同比+1.19pct/+0.07pct。24Q1 毛利率為 22.53%，同比/環比-0.19pct/-0.55pct，凈利率為 6.49%，同比/環比+0.09pct/+2.

13、47pct。2023 年期間費用率為 15.20%，同比增加 0.98pct；24Q1 期間費用率為15.43%，同比-0.14pct，環比-1.41pct。營運能力營運能力略有下降略有下降。2023 年機械行業平均應收賬款周轉天數為 132.52，同比增加 7.88 天；存貨周轉天數為 212.15，同比增加 1.76 天。24Q1 機械行業平均應收賬款周轉天數為 194.30，同比增加 16.40 天；存貨周轉天數為 297.75，同比增加 0.49 天。20202323 年年經營性現金流充足，經營性現金流充足，24Q124Q1 現金流轉負現金流轉負。2023 年機械行業上市公司經營性現金

14、流凈額合計為 1826.19 億元，同比增長 29.15%；24Q1 經營性現金流凈流出 102.56 億元，同比-61.59%，環比-107.81%。表表1 1：機械設備行業上市公司機械設備行業上市公司 20232023&2024Q1&2024Q1 成長能力一覽成長能力一覽 收入（億元）收入（億元）收入增長率收入增長率 2023 年 2024Q1 2023 年同比 2024Q1 同比 2024Q1 環比 23059 5024 5.88%6.42%-23.96%毛利（億元）毛利（億元）毛利增長率毛利增長率 2023 年 2024Q1 2023 年同比 2024Q1 同比 2024Q1 環比 5

15、339 1132 11.64%5.54%-25.78%凈利潤（億元）凈利潤（億元）凈利潤增長率凈利潤增長率 2023 年 2024Q1 2023 年同比 2024Q1 同比 2024Q1 環比 1514 326 7.04%7.85%22.78%資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 表表2 2：機械設備行業上市公司機械設備行業上市公司 20232023&2024Q1&2024Q1 盈利能力一覽盈利能力一覽 毛利率毛利率 毛利率變動毛利率變動 2023 年 2024Q1 2023 年同比 2024Q1 同比 2024Q1 環比 23.16%22.53%1.19pct-0.19pct-0.55pc

16、t 凈利率凈利率 凈利率變動凈利率變動 2023 年 2024Q1 2023 年同比 2024Q1 同比 2024Q1 環比 6.56%6.49%0.07pct 0.09pct 2.47pct 期間費用率期間費用率 期間費用率變動期間費用率變動 2023 年 2024Q1 2023 年同比 2024Q1 同比 2024Q1 環比 15.20%15.43%0.98pct-0.14pct-1.41pct 管理費用率管理費用率 管理費用率變動管理費用率變動 2023 年 2024Q1 2023 年同比 2024Q1 同比 2024Q1 環比 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。4

17、行業深度報告行業深度報告 5.12%5.43%0.14pct 0.09pct 0.00pct 銷售費用率銷售費用率 銷售費用率變動銷售費用率變動 2023 年 2024Q1 2023 年同比 2024Q1 同比 2024Q1 環比 4.70%4.67%0.43pct 0.21pct-0.57pct 研發費用率研發費用率 研發費用率變動研發費用率變動 2023 年 2024Q1 2023 年同比 2024Q1 同比 2024Q1 環比 5.12%4.96%0.20pct 0.05pct-0.71pct 財務費用率財務費用率 財務費用率變動財務費用率變動 2023 年 2024Q1 2023 年同

18、比 2024Q1 同比 2024Q1 環比 0.27%0.37%0.22pct-0.49pct-0.13pct 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 表表3 3：機械設備行業上市公司機械設備行業上市公司 20232023&2024Q1&2024Q1 營運能力一覽營運能力一覽 應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數 應收賬款周轉天數變動應收賬款周轉天數變動 2023 年 2024Q1 2023 年同比 2024Q1 同比 2024Q1 環比 132.52 194.30 7.88 16.40 61.78 存貨周轉天數存貨周轉天數 存貨周轉天數變動存貨周轉天數變動 2023 年 2024Q1 2023

19、年同比 2024Q1 同比 2024Q1 環比 212.15 297.75 1.76 0.49 85.61 合同負債（億元）合同負債（億元）合同負債變動合同負債變動 2023 年 2024Q1 2023 年同比 2024Q1 同比 2024Q1 環比 3812.32 3937.06 17.02%14.51%3.27%資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 表表4 4：機械設備行業上市公司機械設備行業上市公司 20232023&2024Q1&2024Q1 現金流量一覽現金流量一覽 經營性現金流凈額（億元）經營性現金流凈額（億元）經營性現金流凈額變動經營性現金流凈額變動 2023 年 2024Q1

20、 2023 年同比 2024Q1 同比 2024Q1 環比 1826.19 -102.56 29.15%-61.59%-107.81%資料來源：Wind，中國銀河證券研究院（二）（二）細分子行業分析：細分子行業分析：半導體設備半導體設備/光伏設備光伏設備/機器人機器人/船舶海工船舶海工/煤機礦機煤機礦機收入收入利潤利潤增增幅居前幅居前 細分子行業中，半導體設備、細分子行業中，半導體設備、船舶海工船舶海工、機器人、機器人、光伏設備光伏設備、煤機礦機、煤機礦機等等收入利潤增收入利潤增幅居前。幅居前。2023 年機械行業營業收入增幅前五的行業為半導體設備（+29%）、光伏設備（+26%）、煤機礦機（

21、+12%）、機器人（+10%）和船舶海工（+9%），歸母凈利潤增幅前五的行業為船舶海工（+109%）、機器人（+70%）、半導體設備（+34%）、工程機械（+27%）和煤機礦機（+23%）。24Q1 營業收入增速前五的細分行業為半導體設備（+35%）、船舶海工（+33%）、光伏設備（+18%）、煤機礦機（+9%）和注塑機（+6%），凈利潤增速前五的是 3C 及面板設備（+273%）、機器人（+133%）、船舶海工（+108%）、激光（+102%）和半導體設備（+30%）。表表5 5：上市重點工程機械企業上市重點工程機械企業 20232023&2024Q1&2024Q1 業績一覽業績一覽 股票代

22、碼 股票簡稱 營業收入（億元）歸母凈利潤（億元）毛利率 凈利率 2023A YOY 2024Q1 YOY 2023A YOY 2024Q1 YOY 2023A 2024Q1 2023A 2024Q1 600031.SH 三一重工 732.2-9%176.6 -1%45.3 6%15.8 4%28%28%6%9%000425.SZ 徐工機械 928.5-1%241.7 1%53.3 24%16.0 5%22%23%6%7%請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。5 行業深度報告行業深度報告 000157.SZ 中聯重科 470.7 13%117.7 13%35.1 52%9.2 1

23、3%28%29%8%9%000528.SZ 柳工 275.2 4%79.4 2%8.7 45%5.0 58%21%23%3%6%600761.SH 安徽合力 174.7 11%43.0 3%12.8 41%3.9 48%21%21%8%10%603298.SH 杭叉集團 162.7 13%41.7 6%17.2 74%3.8 31%21%21%11%10%002097.SZ 山河智能 72.3-1%16.6 -7%0.4 103%0.2 -31%28%27%0%1%601100.SH 恒立液壓 89.8 10%23.6 -3%25.0 7%6.0 -4%42%40%28%26%000680.S

24、Z 山推股份 105.4 5%30.7 29%7.7 21%2.1 23%18%17%7%7%603611.SH 諾力股份 69.6 4%17.5 4%4.6 14%1.2 11%22%22%7%6%603338.SH 浙江鼎力 63.1 16%14.5 12%18.7 49%3.0 -5%38%41%30%21%600984.SH 建設機械 32.3-17%5.1 -22%-7.4-1571%-2.4 -79%9%-13%-23%-47%603638.SH 艾迪精密 22.4 10%6.3 0%2.8 12%0.9 14%32%31%12%14%002523.SZ 天橋起重 17.3 9%2

25、.3 7%0.4-8%0.1 4%24%21%2%1%603966.SH 法蘭泰克 19.9 7%3.4 -22%1.6-20%0.2 6%24%28%8%7%600815.SH 廈工股份 8.2-18%1.4 -19%-2.2-184%0.0 110%15%21%-25%7%合計合計 3,244.53,244.5 1%1%821.7821.7 3%3%223.7223.7 27%27%64.964.9 10%10%25%25%25%25%7%7%8%8%資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 表表6 6：上市重點軌交裝備企業上市重點軌交裝備企業 20232023&2024Q1&2024Q1

26、業績一覽業績一覽 股票代碼 股票簡稱 營業收入（億元）歸母凈利潤（億元）毛利率 凈利率 2023A YOY 2024Q1 YOY 2023A YOY 2024Q1 YOY 2023A 2024Q1 2023A 2024Q1 601766.SH 中國中車 2,342.6 5%321.8 -1%117.1 0%10.1 64%22%25%6%5%688009.SH 中國通號 370.0-8%65.1 -13%34.8-4%6.0 -11%26%27%11%11%600528.SH 中鐵工業 300.7 4%71.2 -4%17.4-7%4.7 -11%19%18%6%6%603680.SH 今創集

27、團 37.0 5%8.9 13%2.8 40%0.4 60%27%25%7%5%603111.SH 康尼機電 35.2 7%7.3 19%3.5 30%0.4 34%35%33%10%6%000925.SZ 眾合科技 23.2-9%2.5 -27%0.6 2%-0.3 1%29%27%3%-9%688015.SH 交控科技 19.9-19%4.2 43%0.9-61%0.1 23%34%31%6%5%000008.SZ 神州高鐵 25.1 42%1.8 -58%-8.3 2%-0.5 -48%24%42%-33%-30%000976.SZ 華鐵股份 0.0 0%0.0 0%0.0 0%0.0

28、0%0%0%0%0%300587.SZ 天鐵股份 15.1-12%6.0 167%-6.5-259%0.2 314%13%27%-45%3%300011.SZ 鼎漢技術 15.2 20%2.8 3%0.2 109%0.0 217%31%34%1%2%688569.SH 鐵科軌道 16.4 22%3.3 -42%2.9 23%0.5 -60%42%40%23%20%002480.SZ 新筑股份 25.1 52%4.6 31%-3.4 39%-0.7 9%26%30%-10%-12%600495.SH 晉西車軸 12.8 3%2.4 45%0.2 93%-0.2 -38%14%3%2%-10%30

29、0351.SZ 永貴電器 15.2 1%4.0 26%1.0-35%0.4 14%29%28%6%10%603508.SH 思維列控 11.8 11%3.0 8%4.1 19%1.0 10%63%59%36%35%300594.SZ 朗進科技 9.0 17%1.3 12%0.0 95%-0.2 -12%25%24%0%-17%605001.SH 威奧股份 11.8 48%3.2 156%2.6 326%-0.1 69%33%25%22%-4%301016.SZ 雷爾偉 3.5-23%0.4 -10%0.5-40%0.0 -8%33%46%16%10%603500.SH 祥和實業 6.4 6%1

30、.6 3%0.7 1%0.2 14%28%27%12%13%300923.SZ 研奧股份 4.2 0%0.8 -3%0.5-6%0.0 -42%30%29%11%5%002972.SZ 科安達 2.4-33%0.7 25%0.6-49%0.3 2%57%67%25%38%300851.SZ 交大思諾 3.6 23%0.6 52%0.8 130%0.0 816%70%79%23%2%605298.SH 必得科技 3.5 52%0.7 40%0.3-35%0.0 -357%40%37%9%-3%請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。6 行業深度報告行業深度報告 合計合計 3,309

31、.83,309.8 3%3%518.1518.1 -2%2%173.2173.2 5%5%22.522.5 12%12%23%23%25%25%5%5%4%4%資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 表表7 7：上市重點油服油裝企業上市重點油服油裝企業 20232023&2024Q1&2024Q1 業績一覽業績一覽 股票代碼 股票簡稱 營業收入（億元）歸母凈利潤（億元）毛利率 凈利率 2023A YOY 2024Q1 YOY 2023A YOY 2024Q1 YOY 2023A 2024Q1 2023A 2024Q1 600339.SH 中油工程 803.4-4%147.3-2%7.5 3%2

32、.4 17%8%9%1%2%600871.SH 石化油服 799.8 8%185.3 3%5.9 24%1.8 22%7%8%1%1%600968.SH 海油發展 493.1 3%92.1-3%30.8 28%5.0 21%13%12%6%6%601808.SH 中海油服 441.1 24%101.5 20%30.1 28%6.4 57%16%16%7%7%600583.SH 海油工程 307.5 5%56.7-11%16.2 11%4.8 6%11%10%5%8%002353.SZ 杰瑞股份 139.1 22%21.3-7%24.5 9%3.8 7%33%36%18%18%000852.SZ

33、 石化機械 84.0 8%16.7-13%0.9 77%0.3-2%16%14%1%2%603727.SH 博邁科 18.0-44%5.0 60%-0.8-217%0.3 287%8%17%-4%7%603619.SH 中曼石油 37.3 17%8.1-11%8.1 68%1.7-20%46%46%22%23%002554.SZ 惠博普 35.3 78%6.7 35%1.1-34%0.2 44%16%12%3%2%603800.SH 道森股份 22.4 2%3.4-13%2.0 92%0.3 64%25%25%12%12%002828.SZ 貝肯能源 9.8 47%1.7 30%0.4 114

34、%0.1 260%18%23%5%6%300164.SZ 通源石油 10.3 34%2.3 13%0.5 125%0.0-76%34%27%5%2%300084.SZ 海默科技 7.4 19%0.7 4%0.3 132%-0.2 31%40%34%5%-32%300157.SZ 恒泰艾普 6.6 42%2.0-3%-1.7-62%-0.4-1%21%21%-28%-18%300179.SZ 四方達 5.4 6%1.3-2%1.4-11%0.3-19%52%52%23%18%300191.SZ 潛能恒信 4.8 0%1.2 6%-1.3-412%-0.1-686%35%31%-27%-11%00

35、2207.SZ 準油股份 2.7 38%0.4 43%-0.2-91%-0.1 5%3%-23%-7%-26%002629.SZ 仁智股份 2.1 24%0.4 12%-0.3-348%-0.1 38%5%7%-16%-21%合計合計 3,230.13,230.1 6%6%653.9653.9 1%1%125.5125.5 21%21%26.426.4 21%21%12%12%12%12%4%4%4%4%資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 表表8 8：上市重點煤機礦機企業上市重點煤機礦機企業 20232023&2024Q1&2024Q1 業績一覽業績一覽 股票代碼 股票簡稱 營業收入（億元

36、）歸母凈利潤（億元）毛利率 凈利率 2023A YOY 2024Q1 YOY 2023A YOY 2024Q1 YOY 2023A 2024Q1 2023A 2024Q1 601717.SH 鄭煤機 364.0 14%96.6 5%32.7 29%10.4 33%22%24%10%12%600582.SH 天地科技 299.3 9%73.6 11%23.6 21%6.9 11%31%31%11%12%002526.SZ 山東礦機 27.0 12%4.2-20%1.7 49%0.3-34%24%22%6%8%600262.SH 北方股份 24.0 8%8.3 115%1.4 19%0.5 151

37、%23%20%7%7%300818.SZ 耐普礦機 9.4 25%2.5 47%0.8-40%0.4 403%36%40%9%16%300099.SZ 精準信息 6.7-12%0.9-17%1.3 20%0.1-45%45%57%18%8%300837.SZ 浙礦股份 5.5-21%2.8 36%1.1-43%0.6 15%42%36%19%22%002535.SZ 林州重機 18.4 64%3.4 1%1.2 519%0.3-5%28%23%6%8%002691.SZ 冀凱股份 3.4 2%0.3-54%0.0-114%0.0 224%25%15%0%8%合計合計 757.5757.5 12

38、%12%192.6192.6 9%9%63.863.8 23%23%19.619.6 26%26%26%26%27%27%8%8%10%10%資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 表表9 9：上市重點船舶海工企業上市重點船舶海工企業 20232023&2024Q1&2024Q1 業績一覽業績一覽 股票代碼 股票簡稱 營業收入（億元）歸母凈利潤（億元）毛利率 凈利率 2023A YOY 2024Q1 YOY 2023A YOY 2024Q1 YOY 2023A 2024Q1 2023A 2024Q1 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。7 行業深度報告行業深度報告 00003

39、9.SZ 中集集團 1,278.1-10%324.4 22%4.2-87%0.8-48%14%10%1%1%600150.SH 中國船舶 748.4 26%152.7 69%29.6 1615%4.0 821%11%7%4%3%601989.SH 中國重工 466.9 6%101.7 49%-7.8 65%1.4 104%10%13%-2%1%600482.SH 中國動力 451.0 18%114.0 24%7.8 132%0.9 168%13%11%2%2%600685.SH 中船防務 161.5 26%28.1 48%0.5-93%0.2 158%7%9%0%1%600072.SH 中船科

40、技 144.9-23%8.1-75%1.6-47%-1.0-155%15%24%1%-12%603339.SH 四方科技 22.3 10%4.4-16%3.3 9%0.5-32%25%25%15%12%300008.SZ 天海防務 36.1 32%6.7 7%1.0-27%0.3 288%11%19%3%5%601890.SH 亞星錨鏈 19.3 27%4.5-8%2.4 59%0.7 15%31%27%12%15%300065.SZ 海蘭信 7.5 4%0.5-69%-1.2 85%0.0-48%23%35%-15%5%300589.SZ 江龍船艇 11.9 74%3.6 110%0.4 2

41、36%0.1 158%14%13%4%4%002552.SZ 寶鼎科技 30.4 70%6.9 2%1.9 161%0.8 565%12%12%6%12%300600.SZ 國瑞科技 0.0 0%0.0 0%0.0 0%0.0 0%0%0%0%0%合計合計 3,378.33,378.3 9%9%755.5755.5 33%33%43.743.7 109%109%8.88.8 108%108%12%12%10%10%1%1%1%1%資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 表表1010：上市重點鋰電設備企業上市重點鋰電設備企業 20232023&2024Q1&2024Q1 業績一覽業績一覽 股票代

42、碼 股票簡稱 營業收入（億元）歸母凈利潤（億元）毛利率 凈利率 2023A YOY 2024Q1 YOY 2023A YOY 2024Q1 YOY 2023A 2024Q1 2023A 2024Q1 300450.SZ 先導智能 166.3 19%33.1 1%17.7-23%5.6 0%36%37%11%17%603659.SH 璞泰來 153.4-1%30.3-18%19.1-38%4.4-37%33%31%14%17%300457.SZ 贏合科技 97.5 8%18.7 7%5.5 14%1.6 54%30%29%10%15%300340.SZ 科恒股份 30.3-24%4.3-46%-

43、5.2-13%-0.1 39%7%9%-17%-3%688006.SH 杭可科技 39.3 14%8.8-7%8.1 65%1.7-18%38%34%21%20%688499.SH 利元亨 49.9 19%7.6-40%-1.9-165%-1.9-181%27%17%-4%-25%688559.SH 海目星 48.0 17%10.5 17%3.2-15%0.4 31%29%27%7%4%688518.SH 聯贏激光 35.1 24%7.3-5%2.9 7%0.3-68%33%29%8%4%688155.SH 先惠技術 24.5 36%4.9-17%0.4 142%0.5 185%25%26%5

44、%17%300648.SZ 星云股份 9.1-29%1.9 20%-1.9-2231%-0.3 17%28%37%-21%-15%合計合計 653.4653.4 9%9%127.4127.4 -10%10%48.048.0 -29%29%12.312.3 -23%23%31%31%30%30%7%7%10%10%資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 表表1111：上市重點光伏設備企業上市重點光伏設備企業 20232023&2024Q1&2024Q1 業績一覽業績一覽 股票代碼 股票簡稱 營業收入（億元）歸母凈利潤（億元）毛利率 凈利率 2023A YOY 2024Q1 YOY 2023A Y

45、OY 2024Q1 YOY 2023A 2024Q1 2023A 2024Q1 603185.SH 弘源綠能 118.6-46%21.9-38%7.4-76%-1.4-121%16%3%6%-6%300316.SZ 晶盛機電 179.8 69%45.1 25%45.6 56%10.7 21%42%44%30%30%300724.SZ 捷佳偉創 87.3 45%25.8 34%16.3 56%5.8 72%29%33%19%22%000821.SZ 京山輕機 72.1 48%20.3 53%3.4 11%1.3 144%21%20%5%8%300751.SZ 邁為股份 80.9 95%22.2

46、92%9.1 6%2.6 18%31%31%11%11%001269.SZ 歐晶科技 31.3 118%3.4-47%6.5 174%0.2-87%31%15%21%6%688516.SH 奧特維 63.0 78%19.6 89%12.6 76%3.3 50%37%35%20%18%688033.SH 天宜上佳 21.1 114%3.5 12%1.4-19%-1.3-386%30%-10%9%-39%835368.BJ 連城數控 60.0 59%11.0 69%6.8 51%2.2 116%27%32%9%21%300861.SZ 美暢股份 45.1 23%8.6-14%15.9 8%2.0-

47、48%53%34%35%24%請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。8 行業深度報告行業深度報告 603396.SH 金辰股份 22.5 15%6.5 26%0.9 39%0.3 22%30%25%5%5%688556.SH 高測股份 61.8 73%14.2 13%14.6 85%2.1-37%42%32%24%15%688598.SH 金博股份 10.7-26%2.0-33%2.0-63%-0.5-146%27%6%19%-27%300776.SZ 帝爾激光 16.1 21%4.5 30%4.6 12%1.4 44%48%49%29%30%300757.SZ 羅博特科 15

48、.7 74%2.6 2%0.8 195%0.1 39%23%23%5%2%合計合計 886.2886.2 26%26%211.2211.2 18%18%148.0148.0 13%13%28.728.7 -22%22%32%32%29%29%17%17%14%14%資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 表表1212：上市重點上市重點 3C3C 設備企業設備企業 20232023&2024Q1&2024Q1 業績一覽業績一覽 股票代碼 股票簡稱 營業收入（億元）歸母凈利潤（億元）毛利率 凈利率 2023A YOY 2024Q1 YOY 2023A YOY 2024Q1 YOY 2023A 20

49、24Q1 2023A 2024Q1 002008.SZ 大族激光 140.9-6%26.6 10%8.2-32%9.9 594%35%33%6%38%600525.SH 長園集團 84.9 11%16.5-8%0.9-87%0.2-2%36%37%1%0%002426.SZ 勝利精密 34.5-16%8.2 6%-9.3-273%0.4 158%5%15%-27%5%688097.SH 博眾精工 48.4 1%7.4-16%3.9 18%-0.2-141%34%33%8%-2%300567.SZ 精測電子 24.3-11%4.2-31%1.5-45%-0.2-234%49%47%4%-10%6

50、03283.SH 賽騰股份 44.5 52%7.7 8%6.9 124%0.9 30%47%46%16%13%002957.SZ 科瑞技術 28.6-12%5.4 2%1.7-45%0.3 13%33%37%8%8%688001.SH 華興源創 18.6-20%2.8-22%2.4-28%-0.3-228%54%55%13%-12%300410.SZ 正業科技 7.6-23%1.9 24%-2.2-118%-0.1 64%24%27%-31%-9%688003.SH 天準科技 16.5 4%1.9 6%2.2 41%-0.4-14%42%39%13%-20%002975.SZ 博杰股份 9.1

51、-26%2.8 42%-0.6-128%0.1 201%47%46%-9%3%300400.SZ 勁拓股份 7.2-9%1.3-10%0.4-56%0.1 294%35%37%5%7%300545.SZ 聯得裝備 12.1 24%3.5 31%1.8 130%0.5 11%35%32%15%13%603203.SH 快克股份 7.9-12%2.3 4%1.9-30%0.6 9%47%50%24%26%300097.SZ 智云股份 4.8 22%0.8-26%1.4 145%0.1 126%41%33%28%9%688125.SH 安達智能 4.7-27%1.5 8%0.3-81%0.0-86%

52、56%53%6%2%300802.SZ 矩子科技 5.6-18%1.6 21%0.8-36%0.3 38%30%33%15%19%300812.SZ 易天股份 5.4-17%0.7-45%0.2-51%-0.1-282%33%28%2%-21%300461.SZ 田中精機 2.6 36%0.4-18%0.1 116%-0.1-661%33%24%0%-33%合計合計 508.0508.0 -2%2%97.697.6 -1%1%22.522.5 -41%41%12.012.0 273%273%36%36%36%36%4%4%12%12%資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 表表1313：上市重

53、點半導體設備企業上市重點半導體設備企業 20232023&2024Q1&2024Q1 業績一覽業績一覽 股票代碼 股票簡稱 營業收入（億元）歸母凈利潤（億元）毛利率 凈利率 2023A YOY 2024Q1 YOY 2023A YOY 2024Q1 YOY 2023A 2024Q1 2023A 2024Q1 002371.SZ 北方華創 220.8 50%58.6 51%39.0 66%11.3 90%41%43%18%19%688012.SH 中微公司 62.6 32%16.1 31%17.9 53%2.5-10%46%45%28%16%002158.SZ 漢鐘精機 38.5 18%7.5

54、9%8.7 34%1.5 26%40%37%23%20%603690.SH 至純科技 31.5 3%8.1 3%3.8 34%0.6 1%34%34%10%6%688082.SH 盛美上海 38.9 35%9.2 50%9.1 36%0.8-39%52%46%23%9%300604.SZ 長川科技 17.8-31%5.6 75%0.5-90%0.0 107%57%55%3%1%688200.SH 華峰測控 6.9-35%1.4-32%2.5-52%0.2-69%72%75%36%17%688037.SH 芯源微 17.2 24%2.4-15%2.5 25%0.2-76%43%40%15%6%6

55、88072.SH 拓荊科技 27.0 59%4.7 17%6.6 80%0.1-81%51%47%25%2%請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。9 行業深度報告行業深度報告 003043.SZ 華亞智能 4.6-26%1.1-3%0.9-41%0.2 3%33%34%19%21%合計合計 465.8465.8 29%29%114.7114.7 35%35%91.491.4 34%34%17.417.4 30%30%44%44%44%44%20%20%15%15%資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 表表1414：上市重點通用設備企業上市重點通用設備企業 20232023&2

56、024Q1&2024Q1 業績一覽業績一覽 細分行業 股票代碼 股票簡稱 營業收入（億元）歸母凈利潤（億元）毛利率 凈利率 2023A YOY 2024Q1 YOY 2023A YOY 2024Q1 YOY 2023A 2024Q1 2023A 2024Q1 機床工具 002685.SZ 華東重機 6.7-55%1.5-44%-8.1-354%0.2-17%7%-2%-125%10%300083.SZ 創世紀 35.3-22%8.6-24%1.9-42%0.6-51%23%24%6%7%000837.SZ 秦川機床 37.6-8%9.8-3%0.5-81%0.3-56%18%17%2%3%60

57、1882.SH 海天精工 33.2 5%7.6-3%6.1 17%1.3-4%30%28%18%17%002520.SZ 日發精機 20.8-3%4.6 23%-9.0 41%-0.3 7%22%12%-43%-7%002559.SZ 亞威股份 19.3 5%5.6 9%1.0 1222%0.4-17%26%22%4%6%688697.SH 紐威數控 23.2 26%5.5 4%3.2 21%0.7-3%26%26%14%13%000410.SZ 沈陽機床 15.0-10%3.7-2%0.3 35%-0.4-17%7%7%2%-11%300161.SZ 華中數控 21.1 27%2.4-32%

58、0.3 46%-0.7-78%33%35%1%-34%002270.SZ 華明裝備 19.6 15%4.5 9%5.4 51%1.3 8%52%52%28%29%300503.SZ 昊志機電 10.0 4%2.6 28%-1.9-944%0.1 219%32%34%-19%6%688558.SH 國盛智科 11.0-5%2.5-7%1.4-23%0.3-27%25%23%13%11%688308.SH 歐科億 10.3-3%2.6-7%1.7-31%0.3-50%29%25%16%11%688577.SH 浙海德曼 6.6 5%1.7 10%0.3-51%0.0-70%27%23%5%2%30

59、0488.SZ 恒鋒工具 5.6 6%1.2 18%1.4 21%0.3 34%46%44%24%21%688059.SH 華銳精密 7.9 32%1.7 13%1.6-5%0.2-29%45%37%20%10%002943.SZ 宇晶股份 13.0 62%3.6 73%1.1 16%0.3 70%29%23%9%8%002903.SZ 宇環數控 4.2 17%1.0 13%0.4-28%0.1-39%49%36%15%11%300809.SZ 華辰裝備 4.8 42%1.2 21%1.2 149%0.3 81%34%32%26%22%688028.SH 沃爾德 6.0 46%1.5 37%1

60、.0 55%0.2 132%45%47%16%16%688305.SH 科德數控 4.5 43%1.0 19%1.0 69%0.2-44%46%43%22%15%注塑機 300415.SZ 伊之密 41.0 11%9.5 12%4.8 18%1.2 29%33%35%12%12%603289.SH 泰瑞機器 10.0-16%2.6-12%0.9-11%0.2-26%32%29%9%10%激光 002008.SZ 大族激光 140.9-6%26.6 10%8.2-32%9.9 594%35%33%6%38%000988.SZ 華工科技 102.1-15%21.7-19%10.1 11%2.9-6

61、%23%25%10%13%300747.SZ 銳科激光 36.8 15%8.0 2%2.2 432%0.6 44%26%27%6%8%688007.SH 光峰科技 22.1-13%4.5-3%1.0-14%0.4 226%36%32%1%9%688559.SH 海目星 48.0 17%10.5 17%3.2-15%0.4 31%29%27%7%4%688518.SH 聯贏激光 35.1 24%7.3-5%2.9 7%0.3-68%33%29%8%4%688025.SH 杰普特 12.3 4%2.6-14%1.1 40%0.3-13%41%41%9%10%688188.SH 柏楚電子 14.1

62、57%3.8 40%7.3 52%1.9 47%80%79%54%54%002222.SZ 福晶科技 7.8 2%2.1 5%2.1-8%0.5-9%56%52%27%24%688170.SH 德龍激光 5.8 2%1.2 18%0.4-42%-0.1-252%47%49%7%-6%301021.SZ 英諾激光 3.7 15%0.8 36%0.0-120%-0.1-190%43%47%-1%-19%機器人 002527.SZ 新時達 33.9 9%6.9-25%-3.8 64%-0.2-118%18%19%-11%-3%300024.SZ 機器人 39.7 11%7.3 3%0.5 9%-0.

63、4 9%14%13%1%-6%300607.SZ 拓斯達 45.5-9%10.0 25%0.9-45%0.3 149%18%17%2%3%請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。10 行業深度報告行業深度報告 002747.SZ 埃斯頓 46.5 20%10.0 2%1.4-19%0.1-85%32%33%3%1%000584.SZ 哈工智能 21.9 20%4.3 29%-4.0 49%0.0 31%11%12%-19%0%603666.SH 億嘉和 7.5 12%0.4-73%-0.1 90%-0.3-403%40%50%-1%-89%688165.SH 埃夫特-U 18.9

64、 42%3.4-14%-0.5 73%-0.2 52%17%17%-3%-6%688255.SH 凱爾達 4.8 22%1.6 19%0.2-33%0.1 53%19%20%5%8%688017.SH 綠的諧波 3.6-20%0.8-7%0.8-46%0.2-18%41%43%24%25%其他重點通用設備 603915.SH 國茂股份 26.6-1%5.9-6%4.0-4%0.6-20%26%23%15%11%301029.SZ 怡合達 28.8 15%5.4-23%5.5 8%1.0-40%38%35%19%18%合計合計 1,073.41,073.4 2%2%231.3231.3 -1%1

65、%59.559.5 22%22%25.225.2 23%23%29%29%28%28%6%6%11%11%資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 二、傳統專用設備：二、傳統專用設備：工程機械工程機械磨底磨底，軌交，軌交周期周期復蘇，船舶周期向上復蘇，船舶周期向上 （一）工程機械：（一）工程機械：行業行業持續磨底持續磨底，積極拓展海外企業盈利有所增長，積極拓展海外企業盈利有所增長 1 1、工程機械行業基本面：、工程機械行業基本面：國內市場持續探底，出口國內市場持續探底，出口銷量持平銷量持平 據中國工程機械工業協會對挖掘機主要制造企業統計，2023 年共銷售挖掘機 195018 臺，同比下降 25

66、.4%，其中國內 89,980 臺，同比下降 40.8%，出口 105,038 臺，同比下降 4.04%。2024 年 3月起，國內單月挖機銷量增速轉正。2024 年 1-3 月，共銷售挖掘機 4996 臺，同比下降 13.1%；其中國內 26446 臺，同比下降 8.26%；出口 23518 臺，同比下降 17.9%。從周期波動角度，挖掘機市場自 2022 年以來進入下行周期，我們預計目前仍處于磨底期，2024 年降幅有望收窄，2025 年逐步啟動新一輪上漲周期。圖圖1 1：挖掘機械單月銷量（臺）及挖掘機械單月銷量（臺）及 YOYYOY 圖圖2 2：挖掘機械累計銷量（臺）及挖掘機械累計銷量（

67、臺）及 YOYYOY 資料來源：工程機械工業協會，中國銀河證券研究院 資料來源：工程機械工業協會，中國銀河證券研究院 -100%-50%0%50%100%150%200%250%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002017/1/12017/6/12017/11/12018/4/12018/9/12019/2/12019/7/12019/12/12020/5/12020/10/12021/3/12021/8/12022/1/12022/6/12022/11/12023/4/12023/9/12024/2/1挖掘機當月銷量Y

68、OY-100%-50%0%50%100%150%200%050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,0002017/1/12017/6/12017/11/12018/4/12018/9/12019/2/12019/7/12019/12/12020/5/12020/10/12021/3/12021/8/12022/1/12022/6/12022/11/12023/4/12023/9/12024/2/1挖掘機累計銷量YOY 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。11 行業深度報告行業深度報告 圖圖3 3：挖掘機械單月出口

69、銷量（臺）及挖掘機械單月出口銷量（臺）及 YOYYOY 圖圖4 4：挖掘機械累計出口銷量（臺）及挖掘機械累計出口銷量（臺）及 YOYYOY 資料來源：工程機械工業協會，中國銀河證券研究院 資料來源：工程機械工業協會，中國銀河證券研究院 競爭格局方面，工程機械行業總體呈現寡頭壟斷態勢。從產品來看，混凝土機械市場三一、中聯占主導地位；挖掘機械市場呈現市場份額不斷向大企業、國產品牌集中的趨勢，具有品牌、規模、技術、服務及渠道優勢的龍頭企業將獲得更大的競爭優勢；起重機械市場由三大國產品牌三一、徐工、中聯主導。2 2、工程機械、工程機械 2 2023023 年年年報及年報及 20242024 年一季報年

70、一季報財務情況綜述財務情況綜述：收入同比收入同比微微增，盈利能力有所改善增，盈利能力有所改善 （1 1）工程機械工程機械 20232023 年報：年報：營收保持平穩，凈利潤高增營收保持平穩，凈利潤高增 營收利潤增長情況：營收利潤增長情況：納入統計的 16 家工程機械上市企業 2023 年營收合計為 3252.43 億元，同比增長 1%，歸母凈利潤合計為 223.67 億元，同比增長 27%，工程機械行業營收和歸母凈利潤均實現增長，主要系工程機械主機企業積極拓展海外市場營收取得增長，且海外市場普遍毛利率較高，帶動盈利能力提升。圖圖5 5：工程機械行業工程機械行業 2 201019 9-20232

71、023 年年營業收入及營業收入及 YOYYOY 圖圖6 6：工程機械行業工程機械行業 2 201019 9-20232023 年年歸母凈利潤及歸母凈利潤及 YOYYOY 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 盈利能力：盈利能力：納入統計的 16 家工程機械上市企業 2023 年綜合毛利率水平為 24.8%，同比+3.4pct；凈利潤率為 6.9%，同比+1.4pct，盈利能力有所提升。-50%0%50%100%150%200%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002017-012017-052017-092018

72、-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01挖掘機當月出口銷量YOY-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%020,00040,00060,00080,000100,000120,0002017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-0820

73、22-012022-062022-112023-042023-092024-02挖掘機累計出口銷量YOY-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00020192020202120222023營業收入（億元）YOY-60%-40%-20%0%20%40%60%80%05010015020025030035040020192020202120222023歸母凈利潤（億元）YOY 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。12 行業深度報告行業深度報告 圖圖7 7：工程機械行業工程機

74、械行業 2 201019 9-20232023 年年毛利率毛利率 圖圖8 8：工程機械行業工程機械行業 2 201019 9-20232023 年年凈利率凈利率 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 營運能力：營運能力：納入統計的 16 家工程機械上市企業 2023 年平均存貨周轉天數為 149 天，平均應收賬款周轉天數為 154 天，較 2022 年略有增長。圖圖9 9：工程機械行業工程機械行業 2 201019 9-20232023 年年存貨周轉天數存貨周轉天數 圖圖1010：工程機械行業工程機械行業 2 201019 9-20232023 年年應

75、收賬款周轉天數應收賬款周轉天數 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 現金流：現金流：納入統計的 16 家工程機械上市企業 2023 年經營活動現金流凈額合計為凈流入 226.87億元，凈現比為 1.01。圖圖1111：工程機械行業工程機械行業 2 201019 9-20232023 年年度度經營活動現金流及凈現比經營活動現金流及凈現比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理（2 2）工程機械工程機械 2022024 4 年一季年一季報：報：業績穩健增長，盈利水平持續提升業績穩健增長，盈利水平持續提升 0%5%10%15%20%25%30%2019

76、2020202120222023毛利率0%2%4%6%8%10%12%20192020202120222023凈利率02040608010012014016020192020202120222023存貨周轉天數02040608010012014016018020192020202120222023應收賬款周轉天數0%20%40%60%80%100%120%140%160%05010015020025030035040020192020202120222023經營活動現金流量凈額（億元）凈現比 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。13 行業深度報告行業深度報告 營收利潤增長情況

77、：營收利潤增長情況：納入統計的 16 家工程機械上市企業 24Q1 營收合計為 823.42 億元，同比增長 3%，歸母凈利潤合計為 64.91 億元，同比增長 10%。圖圖1212：工程機械行業工程機械行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 營業收入及營業收入及 YOYYOY 圖圖1313：工程機械行業工程機械行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 歸母凈利潤及歸母凈利潤及 YOYYOY 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 盈利能力：盈利能力：納入統計的 16 家工程機械上市企業 24Q1 綜合毛利率水平

78、為 25.1%，同比+1.21pct；凈利潤率為 7.9%，同比+0.5pct，盈利能力持續提升。圖圖1414：工程機械行業工程機械行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 毛利率毛利率 圖圖1515：工程機械行業工程機械行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 凈利率凈利率 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 營運能力：營運能力：納入統計的 16 家工程機械上市企業 24Q1 平均存貨周轉天數為 172 天，平均應收賬款周轉天數為 196 天，同比略有增長。圖圖1616：工程機械行業工程機械行業 2 20 0

79、20Q120Q1-2022024Q14Q1 存貨周轉天數存貨周轉天數 圖圖1717：工程機械行業工程機械行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院-40%-20%0%20%40%60%80%100%02004006008001,0001,2002020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1營業收入（億元）YOY（%）-100%-50%0%50%100%150%200%0204060801001201402020Q12021Q12022Q12023Q1

80、2024Q1歸母凈利潤（億元）YOY0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%2020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1毛利率0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%2020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1凈利率0501001502002502020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1存貨周轉天數0501001502002502020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1應收賬款周轉天數 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。14 行業深度報告行業深度報告

81、現金流：現金流：納入統計的 16 家工程機械上市企業 24Q1 經營活動現金流凈額合計為凈流入 49.68 億元，凈現比為 0.77。圖圖1818：工程機械行業工程機械行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 經營活動現金流及凈現比經營活動現金流及凈現比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 3 3、工程機械行業重點公司、工程機械行業重點公司 （1 1）三一重工）三一重工 2023 年三一重工實現營收 740.19 億元，同比下滑 8.44%，實現歸母凈利潤 45.27 億元，同比增長 5.53%。24Q1 公司收入 178.30 億元，同比/環比-0.95%/-0.

82、29%；凈利潤 15.80 億元，同比/環比+4.21%/+229.21%。公司高質量發展卓有成效，盈利水平持續提升，經營穩健，主導產品保持市場份額領先?！叭睉鹇匀〉梅e極成果，國際市場快速增長，海外銷售收入占公司營業收入比重超過 50%，實現歷史性跨越；電動化產品銷售逆勢增長，電動化產品品類更為豐富并保持市場領先地位，2023 年電動產品實現收入 31.46 億元、氫能源產品實現收入 1.3 億元。（2 2）恒立液壓）恒立液壓 2023 年恒立液壓實現營業收入 89.85 億元，同比增長 9.61%，實現歸母凈利潤 24.99 億元，同比增長 6.66%。24Q1 公司收入 23.62 億

83、元，同比/環比-2.70%/-10.55%；凈利潤 6.02 億元，同比/環比-2.30%/-19.22%。受益于公司業務范圍及行業不斷拓廣，在工程機械市場低迷的環境下，2023 年公司營收依然實現收入同比上漲。行業下行期，公司在保持傳統業務板塊核心競爭力的同時，積極拓展新的市場和新的產品種類，通過緊湊液壓事業部的建立，填補了公司小型液壓件的空白；通過通用泵閥產品的不斷開發，使公司在農業機械、高空作業平臺、路面機械、一般工業等非挖行業的下游應用有更多可能；同時公司不斷加大研發投入，在智能控制領域不斷有控制器、電控手柄，電腳踏，CAN 總線驅動器等產品批量供貨；在資本支出方面，公司募投項目有序推

84、進，進展順利；通過墨西哥建廠、設立巴西子公司，鞏固并擴大美洲市場業務。公司長期持續高研發支出，圍繞國際化和產品多元化布局未來，長期來看，公司基于核心技術仍有長足發展空間。（二）軌交裝備：高鐵客運量迅速恢復，行業投資額增加，盈利能力取得修復（二）軌交裝備：高鐵客運量迅速恢復，行業投資額增加，盈利能力取得修復 1 1、軌交裝備行業基本面：、軌交裝備行業基本面：設備更新設備更新+客流復蘇客流復蘇+大修周期大修周期，鐵路裝備迎來新一輪景氣向上，鐵路裝備迎來新一輪景氣向上 鐵路方面，2023 年全國鐵路固定資產投資完成 7645 億元，同比上升 7.5%；投產新線 3637 公里以上，其中高鐵達到 27

85、76 公里。預計至 2023 年底，全國鐵路營業里程將達到 15.8 萬公里，其中-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%(30)(20)(10)0102030405060702020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1經營活動現金流量凈額（億元）凈現比 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。15 行業深度報告行業深度報告 高鐵 4.45 萬公里。24Q1 全國鐵路完成固定資產投資 1248 億元，同比增長 9.9%；發送旅客 10.14 億人次，同比增長 28.5%。圖圖1919：全國鐵路月度投資額（億元）及增速全國鐵路月度投資額（億元）及

86、增速 圖圖2020：全國鐵路月度累計投資額（億元）及增速全國鐵路月度累計投資額（億元）及增速 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 截至 2023 年，全國鐵路機車擁有量為 2.24 萬臺，其中，內燃機車 0.78 萬臺，電力機車 1.46 萬臺，全國鐵路客車擁有量為 7.84 萬輛，其中動車組 4427 標準組/35416 輛。全國鐵路貨車擁有量為100.5 萬輛。城軌方面，2023 年全國城市軌道交通投資完成額 5214.03 億元，共有 59 個城市開通城市軌道交通運營線路 338 條，運營線路總長度 11224.54 公里，其中地鐵 8543.

87、11 公里，占比 76.11%。圖圖2121：全國城軌投資額及增速全國城軌投資額及增速 圖圖2222：軌道交通運營里程（公里）軌道交通運營里程（公里）資料來源：中國城市軌道交通協會，中國銀河證券研究院 資料來源：中國城市軌道交通協會，中國銀河證券研究院 2 2、軌交裝備行業、軌交裝備行業 2 2023023 年年年報及年報及 20242024 年一季報年一季報財務情況綜述財務情況綜述：行業景氣度提升，行業景氣度提升，業績業績實現同比增長實現同比增長 （1 1）軌交裝備軌交裝備 20232023 年報：年報：營收平穩增長，盈利能力持平營收平穩增長，盈利能力持平 營收利潤增長情況：營收利潤增長情況

88、：納入統計的 19 家軌交裝備上市企業 2023 年營收合計為 3288.81 億元，同比增長 4%，歸母凈利潤 167.03 億元，同比增長 2%，主要系行業景氣度提升，需求及交付提升。-30%-20%-10%0%10%20%30%40%010002000300040005000600070008000900017-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-0724-01固定資產投資完成額:全國鐵路:累計值累計同比-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%02004

89、00600800100012001400固定資產投資完成額:全國鐵路:月同比-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%01000200030004000500060007000全國城市軌道交通投資完成額(億元)YOY02000400060008000100002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021地鐵輕軌單軌現代有軌電車 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。16 行業深度報告行業深度報告 圖圖2323：軌交裝備行業軌交裝備行業 20192019-20232023 年年營業收入

90、及營業收入及 YOYYOY 圖圖2424：軌交裝備行業軌交裝備行業 20192019-20232023 年年歸母凈利潤及歸母凈利潤及 YOYYOY 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 盈利能力：盈利能力：納入統計的 19 家軌交裝備上市企業 2023 年綜合毛利率水平達到 22.9%，同比+0.6pct；凈利率 5.1%，同比持平。行業需求復蘇，交付能力增強，盈利能力一定程度上修復。圖圖2525：軌交裝備行業軌交裝備行業 20192019-20232023 年年毛利率毛利率 圖圖2626：軌交裝備行業軌交裝備行業 2 201019 9-2023202

91、3 年年凈利率凈利率 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 營運能力：營運能力：納入統計的 19 家軌交裝備上市企業 2023 年平均存貨周轉天數為 151 天，平均應收賬款周轉天數為 244 天，行業景氣度回升，年初復工復產，積極備貨，變現能力提升，營運能力修復。圖圖2727：軌交裝備行業軌交裝備行業 2 201019 9-20232023 年年存貨周轉天數存貨周轉天數 圖圖2828：軌交裝備行業軌交裝備行業 2 201019 9-20232023 年年應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國

92、銀河證券研究院-1%0%1%2%3%4%5%6%7%3,1003,1203,1403,1603,1803,2003,2203,2403,2603,2803,30020192020202120222023營業收入（億元）YOY-20%-10%0%10%20%30%40%50%05010015020025020192020202120222023歸母凈利潤（億元）YOY20.5%21.0%21.5%22.0%22.5%23.0%23.5%24.0%24.5%20192020202120222023毛利率0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%2019202020212022

93、2023凈利率13514014515015516016517017518020192020202120222023存貨周轉天數05010015020025030020192020202120222023應收賬款周轉天數 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。17 行業深度報告行業深度報告 現金流：現金流：納入統計的 19 家軌交裝備上市企業 2023 年經營活動現金流凈額為 187.57 億元，凈現比為 1.12。圖圖2929：軌交裝備行業軌交裝備行業 2 201019 9-20232023 年年經營活動現金流及凈現比經營活動現金流及凈現比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究

94、院整理（2 2）軌交裝備軌交裝備 2022024 4 年年一季一季報：報：毛利率同比提升，現金流顯著改善毛利率同比提升，現金流顯著改善 營收利潤增長情況：營收利潤增長情況：納入統計的 19 家軌交裝備上市企業 24Q1 營收合計為 512.98 億元，同比下降 2%，歸母凈利潤 20.67 億元，同比增長 7%。圖圖3030：軌交裝備行業軌交裝備行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 營業收入及營業收入及 YOYYOY 圖圖3131：軌交裝備行業軌交裝備行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 歸母凈利潤及歸母凈利潤及 YOYYOY 資料來源：Wind

95、，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 盈利能力：盈利能力：納入統計的 19 家軌交裝備上市企業 24Q1 綜合毛利率水平達到 24.54%，同比+2.45pct；凈利率 4.03%，同比+0.33pct。行業需求復蘇，交付能力增強，盈利能力一定程度上修復。0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%05010015020025030035020192020202120222023經營活動現金流量凈額（億元）凈現比-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%01002003004005006007002020Q120

96、21Q12022Q12023Q12024Q1營業收入（億元）YOY-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0510152025302020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1歸母凈利潤（億元）YOY 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。18 行業深度報告行業深度報告 圖圖3232：軌交裝備行業軌交裝備行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 毛利率毛利率 圖圖3333：軌交裝備行業軌交裝備行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 凈利率凈利率 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind

97、，中國銀河證券研究院 營運能力：營運能力：納入統計的 19 家軌交裝備上市企業 24Q1 平均存貨周轉天數為 224 天，平均應收賬款周轉天數為 349 天。圖圖3434：軌交裝備行業軌交裝備行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 存貨周轉天數存貨周轉天數 圖圖3535：軌交裝備行業軌交裝備行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 現金流：現金流：納入統計的 19 家軌交裝備上市企業 24Q1 經營活動現金流凈額為 139.94 億元，凈現

98、比為 6.77，主要系產品交付節奏所致。圖圖3636：軌交裝備行業軌交裝備行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 經營活動現金流及凈現比經營活動現金流及凈現比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 3 3、重點公司、重點公司 20.5%21.0%21.5%22.0%22.5%23.0%23.5%24.0%24.5%25.0%2020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1毛利率0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%2020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1凈利率0501001502002

99、503003502020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1存貨周轉天數0501001502002503003504004505002020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1應收賬款周轉天數-1000%-800%-600%-400%-200%0%200%400%600%800%(200)(150)(100)(50)0501001502002020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1經營活動現金流量凈額（億元）凈現比 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。19 行業深度報告行業深度報告 （1 1）中國中車）中國中車 2023 年公

100、司實現營業收入 2342.62 億元，同比增長 5.08%；實現歸母凈利潤 117.12 億元，同比增長 0.50%。2023 年公司新簽訂單 2986 億元，同比+6.99%，其中海外訂單 584 億元，同比+14.73%。2023 年公司鐵路裝備業務收入 981.91 億元，同比+18.05%，主要是動車組和客車業務收入大幅度增長。其中，動車組收入 418.29 億元，同比+43.38%；客車收入 96.99 億元，同比+55.68%。2024 年第一季度公司實現收入 321.83 億元，同比下降 0.60%；歸母凈利潤 10.08 億元，同比增長 63.86%，主要系動車組順利交付。我們

101、認為，鐵路客運量復蘇超預期，24 年高鐵動車組首次招標超預期，公司業績彈性有望釋放。（2 2）中國通號）中國通號 2023 年公司實現營業收入 370.87 億元，同比下降 7.79%；實現歸母凈利潤 34.77 億元，同比下降 4.30%。全年新簽訂單金額 731.21 億元，同比增加 0.15%。其中，鐵路領域 251.12 億元，同比增長 5.01%；城軌領域 131.80 億元，同比增長 3.91%；海外領域 37.40 億元，同比增長 45.18%；工程總承包及其他領域 310.89 億元，同比下降 8.11%。2024Q1 公司實現營業收入 65.09 億元，同比下降13.10%；

102、實現歸母凈利潤 6.04 億元，同比下降 10.84%。從新簽訂單來看，預計公司未來兩年業績將維持平穩；更新改造需求有望為公司業務帶來新的彈性。（三）油服油裝：受益高油價下的資本開支擴張，盈利能力（三）油服油裝：受益高油價下的資本開支擴張，盈利能力提升提升 1 1、油服油裝行業基本面：油價中高位震蕩下行，全球上游勘探開發資本支出增加帶動油氣裝備需求、油服油裝行業基本面：油價中高位震蕩下行，全球上游勘探開發資本支出增加帶動油氣裝備需求 受地緣沖突頻發、大國間貿易博弈、能源轉型、歐佩克+繼續減產等多重復雜因素影響，2023 年國際原油價格在高位震蕩，布倫特原油期貨均價為 82.05 美元/桶，同比

103、下降 16.66%，WTI 原油期貨均價為 77.63 美元/桶，同比下降 17.63%。天然氣價格則降幅顯著超過 50%，油氣市場需求分化加劇。預計 2024 年原油價格重心或稍有回落，預期 Brent 原油價格中樞在 75-85 美元/桶區間。據標普全球（S&PGlobal）最新發布的全球上游資本支出研究報告預測，2023 年全球上游勘探開發資本支出為 5,652 億美元，與 2022 年相比增加 10.75%，其中海上油田資本支出為 1,638 億美元，與 2022 年相比增加 13.43%。據 Spears&Associates 咨詢公司發布最新油田服務市場報告預計，2023 年全球油

104、田服務行業市場規模為 3,063 億美元，同比增長 12.40%。油氣公司紛紛加大油氣勘探開發投資力度，油田服務市場持續復蘇。圖圖3737：國際油價國際油價中高位震蕩下行中高位震蕩下行 0204060801001201401602019-06-032020-06-032021-06-032022-06-032023-06-03現貨價:原油:英國布倫特Dtd（美元/桶）請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。20 行業深度報告行業深度報告 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 2023 年國內持續加大勘探開發力度,油氣勘探開發投資約 3900 億元，同比增加 10%；全國油氣

105、產量當量創歷史新高，超過 3.9 億噸，原油產量達 2.08 億噸，頁巖油勘探開發穩步推進，產量突破400 萬噸；天然氣產量約 2300 億立方米，非常規天然氣產量突破 960 億立方米，占天然氣總產量的 43%，成為天然氣增儲上產的重要增長極，非常規油氣資源開發均持續取得突破?！笆奈濉逼陂g，我國將繼續大力開發油氣資源，包括頁巖油氣在內的非常規油氣資源開發已成為我國“穩油增氣”的戰略性資源。長期來看，全球經濟增長率、石油天然氣的價格走勢全球石油勘探開發支出及油氣開采規模、石油天然氣消費需求、全球各國“碳中和”政策是影響行業景氣程度的決定性因素。長期看，全球低碳政策對石油天然氣等傳統能源有一定

106、壓制，新能源在能源結構中占比將持續提升。2 2、油服油裝行業、油服油裝行業 2 2023023 年年年報及年報及 20242024 年一季報年一季報財務情況綜述財務情況綜述：收入延續增長，盈利能力提升收入延續增長，盈利能力提升 （1 1）油服油裝油服油裝 20232023 年報：年報：凈利潤高增，營運能力提升凈利潤高增，營運能力提升 營收利潤增長情況：營收利潤增長情況：納入統計的 19 家油服油裝上市企業 2023 年營收合計為 3,230.12 億元，同比增長 6%，歸母凈利潤合計為 125.48 億元，同比增長 21%，營收利潤持續保持增長，良好勢頭繼續保持，一方面系行業景氣度回升，油服油

107、裝市場持續穩步增長，另一方面油價持續保持在較高區間波動。圖圖3838：油服油裝行業油服油裝行業 20192019-20232023 年年營業收入及營業收入及 YOYYOY 圖圖3939：油服油裝行業油服油裝行業 20192019-20232023 年年歸母凈利潤及歸母凈利潤及 YOYYOY 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 盈利能力：盈利能力：納入統計的 19 家油服油裝上市企業 2023 年綜合毛利率水平達到 12.3%，同比+1.1pct；凈利潤率 3.9%，同比+0.5pct。主要系行業訂單高速增長、成本降低等因素。圖圖4040：油服油裝行業

108、油服油裝行業 20192019-20232023 年年毛利率毛利率 圖圖4141：油服油裝行業油服油裝行業 20192019-20232023 年年凈利率凈利率 0%5%10%15%20%25%05001,0001,5002,0002,5003,0003,50020192020202120222023營業收入（億元）YOY-100%-50%0%50%100%150%200%250%02040608010012014020192020202120222023歸母凈利潤（億元）YOY10.0%10.5%11.0%11.5%12.0%12.5%13.0%20192020202120222023毛利率

109、0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%20192020202120222023凈利率 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。21 行業深度報告行業深度報告 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 營運能力：營運能力：納入統計的 19 家油服油裝上市企業 2023 年平均存貨周轉天數為 94 天，平均應收賬款周轉天數為 112 天，營運能力有所提升。圖圖4242：油服油裝行業油服油裝行業 20192019-20232023 年年存貨周轉天數存貨周轉天數 圖圖4343：油服油裝行業油服油裝行業 201

110、92019-20232023 年年應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 現金流：現金流：納入統計的 19 家油服油裝上市企業 2023 年經營活動現金流凈額 390.53 億元，凈現比為 3.11。圖圖4444：油服油裝行業油服油裝行業 20192019-20232023 年年經營活動現金流及凈現比經營活動現金流及凈現比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理（2 2）油服油裝油服油裝 2022024 4 年一季報年一季報：業績延續增長，盈利能力穩步提升業績延續增長，盈利能力穩步提升 營收利潤增長情況：營收利潤增長

111、情況：納入統計的 19 家油服油裝上市企業 24Q1 營收合計為 653.95 億元，同比增長 1%，歸母凈利潤合計為 26.38 億元，同比增長 21.25%，營收利潤持續保持增長，良好勢頭繼續保持。02040608010012014020192020202120222023存貨周轉天數02040608010012014016018020020192020202120222023應收賬款周轉天數0.01.02.03.04.05.06.07.08.005010015020025030035040045020192020202120222023經營活動現金流量凈額（億元）凈現比 請務必閱讀正文最

112、后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。22 行業深度報告行業深度報告 圖圖4545：油服油裝行業油服油裝行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 營業收入及營業收入及 YOYYOY 圖圖4646：油服油裝行業油服油裝行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 歸母凈利潤及歸母凈利潤及 YOYYOY 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 盈利能力：盈利能力：納入統計的 19 家油服油裝上市企業 24Q1 綜合毛利率水平達到 12.23%，同比+0.5pct；凈利潤率 4.03%，同比+0.7pct。圖圖4747：油服

113、油裝行業油服油裝行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 毛利率毛利率 圖圖4848：油服油裝行業油服油裝行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 凈利率凈利率 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 營運能力：營運能力：納入統計的 19 家油服油裝上市企業 24Q1 平均存貨周轉天數為 140 天，平均應收賬款周轉天數為 160 天，營運能力持續提升。圖圖4949：油服油裝行業油服油裝行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 存貨周轉天數存貨周轉天數 圖圖5050：油服油裝行業油服油裝行業 2

114、 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 現金流：現金流：納入統計的 19 家油服油裝上市企業 24Q1 經營活動現金流凈流出 68.43 億元，凈現比為-2.59。0%5%10%15%20%25%01002003004005006007002020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1營業收入（億元）YOY-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0510152025302020Q12021Q12022Q12023Q12024Q

115、1歸母凈利潤（億元）YOY0%2%4%6%8%10%12%14%2020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1毛利率0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%2020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1凈利率0501001502002502020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1存貨周轉天數0501001502002503003504002020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1應收賬款周轉天數 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。23 行業深度報告行業深度報告 圖圖515

116、1：油服油裝行業油服油裝行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 經營活動現金流及凈現比經營活動現金流及凈現比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 3 3、重點公司、重點公司 （1 1）杰瑞股份）杰瑞股份 杰瑞股份 2023 年實現營業收入 139.12 億元，同比增長 21.94%，實現歸母凈利潤 24.54 億元，同比增長 9.33%。24Q1 實現營業收入 21.31 億元，同比/環比-6.52%/-58.67%，實現歸母凈利潤 3.75億元，同比/環比+6.84%/-57.84%。2023 年公司圍繞雙主業戰略，把握機遇拼搶訂單、保障交付、促進回款，營業收入

117、、凈利潤均創歷史新高。2023 年公司繼續堅定大力推進海外戰略，海外布局取得顯著成效，海外市場業績再創新高。（四）煤機礦機：需求有所回升，煤機智能化、礦機國際化（四）煤機礦機：需求有所回升，煤機智能化、礦機國際化 1 1、煤機礦機行業基本面：大宗價格上漲帶動采礦業資本開支提升煤機礦機需求向上，煤機看智能化，礦機看國際、煤機礦機行業基本面：大宗價格上漲帶動采礦業資本開支提升煤機礦機需求向上，煤機看智能化，礦機看國際化化 2023 年全國原煤產量 47.1 億噸、同比增長 3.4%，全國煤炭消費量增長 5.6%，煤炭消費量占全國能源消費總量的 55.3%?；诒Ｕ蠂夷茉窗踩蛻獙夂蜃兓瘍纱竽繕?/p>

118、任務，煤炭在未來一段時期內仍將是我國的主體能源。煤礦機械行業承擔著為煤炭工業提供技術裝備的任務，2020 年以來，隨著關于加快煤礦智能化發展的指導意見發布，煤炭開采智能化加速，煤礦客戶對智能化開采裝備和系統的需求持續增加。根據中國煤炭工業協會 2022 年發布的煤炭工業“十四五”高質量發展指導意見，“十四五”及今后較長一個時期，煤炭工業改革發展機遇與挑戰并存，我國宏觀經濟將繼續保持中高速發展，能源需求保持穩定增長，煤炭作為我國兜底保障能源的地位和作用還很難改變，大數據、人工智能、5G、區塊鏈等新技術快速發展，為煤炭工業生產力水平向更高層次躍升注入了新的活力。到“十四五”末，國內煤炭產量控制在

119、41 億噸左右，全國煤炭消費量控制在 42 億噸左右，年均消費增長 1%左右。全國煤礦數量控制在 4,000 處以內，大型煤礦產量占 85%以上，大型煤炭基地產量占 97%以上；建成煤礦智能化采掘工作面 1,000 處以上；建成千萬噸級礦井（露天）數量 65 處、產能超過 10億噸/年。煤礦采煤機械化程度 90%左右，掘進機械化程度 75%左右；原煤入選（洗）率 80%左右；煤矸石、礦井水利用與達標排放率 100%?；膺^剩產能，淘汰落后產能，建設先進產能，建設和改造一大批智能化煤礦。全國煤礦數量控制在 4,000 處以內，建成煤礦智能化采掘工作面 1,000 處以上。表表1515：近年來煤機

120、相關政策梳理近年來煤機相關政策梳理 (18.0)(16.0)(14.0)(12.0)(10.0)(8.0)(6.0)(4.0)(2.0)0.0(140)(120)(100)(80)(60)(40)(20)02020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1經營活動現金流量凈額（億元）凈現比 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。24 行業深度報告行業深度報告 時間時間 部門部門 政策政策 2020 年 3 月 發改委、國家能源局等八部委 關于加快煤礦智能化發展的指導意見 2020 年 5 月 中國人民銀行 增加 1000 億元專項再貸款額度，支持煤炭開發使用和增強煤炭

121、儲備能力 2022 年 6 月 國家能源局、國家礦山安全監察局 煤礦智能化建設指南 2022 年版 2020 年 7 月 國家能源局、國家礦山安全監察局 關于開展首批智能化示范煤礦建設推薦工作有關事項的通知 2022 年 11 月 財政部、應急部 企業安全生產費用提取和使用管理辦法 2023 年 6 月 國家能源局 全國煤礦智能化建設典型案例匯編（2023 年）資料來源：各部門網站，中國銀河證券研究院 礦山機械是為固體原料、材料和燃料的開采和加工提供裝備的重要基礎行業之一，服務于黑色和有色冶金、煤炭、建材、化工等重要基礎工業部門。從世界范圍內來看，礦石資源主要分布在南美、澳洲等地，全球鐵礦石集

122、中分布在澳大利亞、俄羅斯和巴西等國，銅礦集中分布在智利、澳大利亞和秘魯等國，因此礦山機械在海外擁有更廣泛的應用市場。2 2、煤機礦機行業、煤機礦機行業 20232023 年報及年報及 2 202024 4 年一季報財務情況綜述年一季報財務情況綜述 （1 1）煤機礦機）煤機礦機 20232023 年報：營收利潤穩步增長，營運能力逐步改善年報：營收利潤穩步增長，營運能力逐步改善 營收利潤增長情況：營收利潤增長情況：納入統計的 9 家煤機礦機上市企業 2023 年營收合計為 757.53 億元，同比增長 11.8%，歸母凈利潤合計為 63.8 億元，同比增長 23%。圖圖5252：煤機礦機行業煤機礦

123、機行業 2 2017017-2022023 3 年營業收入及年營業收入及 YOYYOY 圖圖5353：煤機礦機行業煤機礦機行業 2 2017017-2022023 3 年歸母凈利潤及年歸母凈利潤及 YOYYOY 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 盈利能力：盈利能力：納入統計的 9 家煤機礦機上市企業 2023 年綜合毛利率水平達到 26.3%，比上年提升 1 個百分點，凈利潤率為 8.4%，比上年同期提升 0.8 個百分點。0%20%40%60%80%100%010020030040050060070080020172018201920202021

124、20222023營業收入（億元）YOY-100%0%100%200%300%400%0102030405060702017201820192020202120222023歸母凈利潤（億元）YOY 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。25 行業深度報告行業深度報告 圖圖5454：煤機礦機行業煤機礦機行業 2 2017017-2022023 3 年毛利率年毛利率 圖圖5555：煤機礦機行業煤機礦機行業 2 2017017-2022023 3 年凈利率年凈利率 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 營運能力：營運能力：納入統計的 9 家煤機

125、礦機上市企業 2023 年平均存貨周轉天數為 227 天，比上年同期增加 19 天，平均應收賬款周轉天數 132 天，比上年同期增加 5 天。圖圖5656：煤機礦機行業煤機礦機行業 2 2017017-2022023 3 年存貨周轉天數年存貨周轉天數 圖圖5757：煤機礦機行業煤機礦機行業 2 2017017-2022023 3 年應收賬款周轉天數年應收賬款周轉天數 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 現金流：現金流：納入統計的 9 家煤機礦機上市企業 2023 年經營活動現金流凈額合計為 97.74 億元，同比增長 33%，凈現比為 1.53。圖圖

126、5858：煤機礦機行業煤機礦機行業 2 2017017-2022023 3 年經營活動現金流及凈現比年經營活動現金流及凈現比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理（2 2）煤機礦機）煤機礦機 2 202024 4 年一季報：業績延續增長態勢年一季報：業績延續增長態勢 21%22%23%24%25%26%27%28%29%30%2017201820192020202120222023毛利率0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%2017201820192020202120222023凈利率0501001502002502017201820192020202120222023存貨周轉天數05

127、01001502002017201820192020202120222023應收賬款周轉天數01234567890204060801001202017201820192020202120222023經營活動現金流量凈額（億元）凈現比 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。26 行業深度報告行業深度報告 營收利潤增長情況：納入統計的 9 家煤機礦機上市企業 2024 年一季度營收合計為 192.58 億元，同比增長 9%，歸母凈利潤合計為 63.8 億元，同比增長 23%。圖圖5959：煤機礦機行業煤機礦機行業 2 201018 8-2022024 4 年一季度營業收入及年一季度

128、營業收入及 YOYYOY 圖圖6060：煤機礦機行業煤機礦機行業 2 201018 8-2022024 4 年一季度歸母凈利潤及年一季度歸母凈利潤及 YOYYOY 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 盈利能力：納入統計的 9 家煤機礦機上市企業 2024 年一季度綜合毛利率水平達到 26.7%，比上年提升 0.8 個百分點，凈利潤率為 10.2%，比上年同期提升 1.4 個百分點。圖圖6161：煤機礦機行業煤機礦機行業 2 2018018-2022024 4 年一季度毛利率年一季度毛利率 圖圖6262：煤機礦機行業煤機礦機行業 2 2018018-2

129、022024 4 年一季度凈利率年一季度凈利率 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 營運能力：納入統計的 9 家煤機礦機上市企業 2024 年一季度平均存貨周轉天數為 317 天，比上年同期增加 46 天，平均應收賬款周轉天數 196 天，比上年同期增加 30 天。圖圖6363：煤機礦機行業煤機礦機行業 2 201018 8-2022024 4 年一季度存貨周轉天數年一季度存貨周轉天數 圖圖6464：煤機礦機行業煤機礦機行業 2 201018 8-2022024 4 年一季度應收賬款周轉天數年一季度應收賬款周轉天數 資料來源：Wind，中國銀河證券研

130、究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院-20%0%20%40%60%80%100%0501001502002502018Q1 2019Q1 2020Q1 2021Q1 2022Q1 2023Q1 2024Q1營業收入（億元）YOY0%50%100%150%200%250%05101520252018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1歸母凈利潤（億元）YOY21%22%23%24%25%26%27%28%2018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1毛利率0%2%4%6%8%10%12%2018Q12019Q1

131、2020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1凈利率01002003004005006002018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1存貨周轉天數0501001502002503003502018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1應收賬款周轉天數 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。27 行業深度報告行業深度報告 現金流：納入統計的 9 家煤機礦機上市企業 2024 年一季度經營活動現金流凈額為凈流出 5.4億元。圖圖6565：煤機礦機行業煤機礦機行業 2 2018018-2022

132、024 4 年一季度經營活動現金流及凈現比年一季度經營活動現金流及凈現比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 3 3、重點公司、重點公司 （1 1）鄭煤機）鄭煤機 2023 年鄭煤機實現營業收入 363.96 億元，同比增長 13.66%，實現歸母凈利潤 32.74 億元，同比增長 28.99%。2024 年一季度鄭煤機實現營業收入 96.65 億元，同比增長 4.93%，實現歸母凈利潤10.42 億元，同比增長 33.08%。營收利潤的增長主要由于煤炭行業繼續保持良好發展勢頭，煤礦集中度提升，受國家政策驅動，公司成套化和智能化戰略取得實效，成套產品收入穩步增長，智能化產品銷售收入繼續

133、保持高速增長；（2 2）天地科技）天地科技 2023 年天地科技實現營業收入 299.28 億元，同比增長 9.16%，實現歸屬于母公司凈利潤 23.58億元，同比增長 20.80%。2024 年一季度天地科技實現營業收入 73.65 億元，同比增長 10.74%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 6.92 億元，同比增長 10.08%。公司營收利潤的增長主要受益于煤礦智能化帶來的訂單增長。（五）船舶海工：集裝箱需求處于高位，造船行業底部復蘇（五）船舶海工：集裝箱需求處于高位，造船行業底部復蘇 1 1、船舶海工行業基本面：造船行業新接訂單大幅增長，集裝箱需求及價格仍處高位、船舶海工行業基本面：造

134、船行業新接訂單大幅增長，集裝箱需求及價格仍處高位 造船方面，2023 年我國造船完工 4232 萬載重噸，同比增長 11.8%，全球市場份額 50.2%；承接新船訂單 7120 萬載重噸，同比增長 56.4%，全球市場份額 60.2%；手持船舶訂單 13939 萬載重噸，同比增長 32.0%，全球市場份額 47.6%，三大造船指標均保持全球第一。-2.5-2-1.5-1-0.50(25)(20)(15)(10)(5)02018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1經營活動現金流量凈額（億元）凈現比 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。28

135、 行業深度報告行業深度報告 圖圖6666：中國造船完工量累計值及增速中國造船完工量累計值及增速 圖圖6767：全球造船完工量累計值及增速全球造船完工量累計值及增速 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 集裝箱方面，2023 年受全球經濟溫和恢復與局部地區沖突升級影響，國際貿易復蘇乏力，疊加前期集裝箱爆發式增長帶來的需求透支和高庫存，我國集裝箱產量繼續大幅下降，進入四季度后受大型集裝箱船交貨增加和紅海事件影響，集裝箱月度產量出現回升，有望走出下行周期，逐漸恢復至正常更新規模。圖圖6868：集裝箱月度出口均價（萬美元集裝箱月度出口均價（萬美元/個）個）資料

136、來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 2 2、船舶海工行業、船舶海工行業 20232023 年報及年報及 2 202024 4 年一季報財務情況綜述年一季報財務情況綜述 （1 1）船舶海工）船舶海工 20232023 年報：營收穩定增長，新接訂單大幅增長年報：營收穩定增長，新接訂單大幅增長 營收利潤增長情況：納入統計的 13 家船舶海工上市企業 2023 年營收合計為 3380.21 億元，同比增長 9.38%，歸母凈利潤合計為 80.16 億元，同比下滑 19%。-100%0%100%200%300%400%500%600%700%0100020003000400050002013年2月2

137、013年9月2014年4月2014年11月2015年6月2016年1月2016年8月2017年3月2017年10月2018年5月2018年12月2019年7月2020年2月2020年9月2021年4月2021年11月2022年6月2023年1月2023年8月造船完工量：中國：累計值（萬載重噸）YOY-200%0%200%400%600%800%0200040006000800010000120002013年2月2013年9月2014年4月2014年11月2015年6月2016年1月2016年8月2017年3月2017年10月2018年5月2018年12月2019年7月2020年2月2020年9

138、月2021年4月2021年11月2022年6月2023年1月2023年8月造船完工量：全球：累計值（萬載重噸）YOY0.000.100.200.300.400.500.602015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-01出口均價：集裝箱：當月值 請務必閱讀

139、正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。29 行業深度報告行業深度報告 圖圖6969：船舶海工行業船舶海工行業 2 2017017-2022023 3 年營業收入及年營業收入及 YOYYOY 圖圖7070：船舶海工行業船舶海工行業 2 2017017-2022023 3 年歸母凈利潤及年歸母凈利潤及 YOYYOY 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 盈利能力：納入統計的 13 家船舶海工上市企業 2023 年綜合毛利率水平達到 12.3%，比上年提升 0.2 個百分點，凈利潤率達到 1.29%，比上年同期提升 0.6 個百分點。圖圖7171：船舶

140、海工行業船舶海工行業 2 2017017-2022023 3 年毛利率年毛利率 圖圖7272：船舶海工行業船舶海工行業 2 2017017-2022023 3 年凈利率年凈利率 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 營運能力：納入統計的 13 家船舶海工上市企業 2023 年平均存貨周轉天數為 187 天，比上年同期減少 13 天，平均應收賬款周轉天數 117 天，比上年同期增加 8 天。圖圖7373：船舶海工行業船舶海工行業 2 2017017-2022023 3 年存貨周轉天數年存貨周轉天數 圖圖7474：船舶海工行業船舶海工行業 2 201701

141、7-2022023 3 年應收賬款周轉天數年應收賬款周轉天數 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 現金流：納入統計的 13 家船舶海工上市企業 2023 年經營活動現金流凈額合計達到 328 億元，同比增長 91.7%，創歷史新高，凈現比為 7.56。-10%0%10%20%30%40%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002017201820192020202120222023營業收入（億元）YOY-500%0%500%1000%1500%2000%2500%3000%02040608010012020172

142、01820192020202120222023歸母凈利潤（億元）YOY0%5%10%15%20%2017201820192020202120222023毛利率0%1%2%3%4%5%2017201820192020202120222023凈利率050100150200250201820192020202120222023存貨周轉天數9095100105110115120125201820192020202120222023應收賬款周轉天數 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。30 行業深度報告行業深度報告 圖圖7575：船舶海工行業船舶海工行業 2 201018 8-2022

143、023 3 年經營活動現金流及凈現比年經營活動現金流及凈現比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理（2 2）船舶海工）船舶海工 2 202024 4 年一季報：收入延續增長態勢，盈利能力有所下降年一季報：收入延續增長態勢，盈利能力有所下降 營收利潤增長情況：納入統計的 13 家船舶海工上市企業 2024 年一季度營收合計為 756.06 億元，同比增長 33%，歸母凈利潤合計為 8.75 億元，同比增加 111.2%。圖圖7676：船舶海工行業船舶海工行業 2 2018018-2022024 4 年一季度營業收入及年一季度營業收入及 YOYYOY 圖圖7777：船舶海工行業船舶海工行業

144、2 2018018-2022024 4 年一季度歸母凈利潤及年一季度歸母凈利潤及 YOYYOY 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 盈利能力：納入統計的 13 家船舶海工上市企業 2024 年一季度綜合毛利率水平達到 10.5%，比上年下降了 2.1 個百分點，凈利潤率為 3%，比上年同期下降了 0.6 個百分點。圖圖7878：船舶海工行業船舶海工行業 2 2018018-2022024 4 年一季度毛利率年一季度毛利率 圖圖7979：船舶海工行業船舶海工行業 2 2018018-2022024 4 年一季度凈利率年一季度凈利率 0%100%200%

145、300%400%500%600%700%800%900%050100150200250300350201820192020202120222023經營活動現金流量凈額（億元）凈現比-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%01002003004005006007008002018Q1 2019Q1 2020Q1 2021Q1 2022Q1 2023Q1 2024Q1營業收入（億元）YOY-100%-50%0%50%100%150%200%0510152025302018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1歸母凈利潤（億元）YOY0%2%4%

146、6%8%10%12%14%2018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1毛利率0%1%2%3%4%5%6%7%8%2018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1凈利率 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。31 行業深度報告行業深度報告 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 營運能力：納入統計的 13 家船舶海工上市企業 2024 年一季度平均存貨周轉天數為 305 天，比上年同期增加 15 天，平均應收賬款周轉天數 250 天，比上年同期增加 114 天。圖圖

147、8080：船舶海工行業船舶海工行業 2 2018018-2022024 4 年一季度存貨周轉天數年一季度存貨周轉天數 圖圖8181：船舶海工行業船舶海工行業 2 2018018-2022024 4 年一季度應收賬款周轉天數年一季度應收賬款周轉天數 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 現金流：納入統計的 13 家船舶海工上市企業 2024 年一季度經營活動現金流凈額合計-123.2 億元，同比降低 72%，凈現比為-14.08。圖圖8282：船舶海工行業船舶海工行業 2 2018018-2022024 4 年一季度經營活動現金流及凈現比年一季度經營活動

148、現金流及凈現比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 3 3、重點公司、重點公司 （1 1）中集集團）中集集團 2023 年中集集團實現營業收入 1278.10 億元，同比降低 9.7%，實現歸母凈利潤 4.21 億元，同比降低 86.9%。2024 年一季度實現營業收入 324.43 億元，同比增長 21.74%，實現歸母凈利潤 0.84億元，同比降低 47.8%。（2 2）中國船舶）中國船舶 2023 年中國船舶實現營業收入 748.39 億元，同比增長 25.8%，實現歸母凈利潤 29.57 億元，同比增長 1614.7%。2024 年一季度中國船舶實現營業收入 152.7 億元，

149、同比增長 68.8%，實現歸母凈利潤 4010.5 萬元，同比增長 821.1%。01002003004005002018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1存貨周轉天數0501001502002503002018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1應收賬款周轉天數-20-15-10-505(140)(120)(100)(80)(60)(40)(20)02040602018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1經營活動現金流量凈額（億元）凈現比 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券

150、股份有限公司免責聲明。32 行業深度報告行業深度報告 三、新興專用設備：三、新興專用設備：光伏光伏延續業績增長延續業績增長，鋰電鋰電/3C3C 設備業績承壓設備業績承壓 （一）鋰電設備：全球新能源汽車快速發展，（一）鋰電設備：全球新能源汽車快速發展，看好海外需求空間看好海外需求空間 1 1、鋰電設備行業基本面：國內擴產節奏放緩，海外加速擴張、鋰電設備行業基本面：國內擴產節奏放緩，海外加速擴張 節能減排趨勢加速，全球新能源汽車滲透率持續攀升節能減排趨勢加速，全球新能源汽車滲透率持續攀升。中國新能源汽車市場保持快速增長態勢，2023 年產銷突破 900 萬輛，市場占有率超過 30%，成為引領全球汽

151、車產業轉型的重要力量。海外新能源汽車滲透率快速提升，2023 年全球新能源汽車銷售 1465.3 萬輛，滲透率達到 18%，歐洲、美國等地區新能源汽車滲透率也持續攀升。2024 年 1-4 月，中國新能源汽車產銷分別完成 298.5 萬輛和 294 萬輛，同比分別增長 30.3%和 32.3%；我國新能源汽車滲透率達到 32.4%。圖圖8383：中國新能源汽車中國新能源汽車月度銷量及月度銷量及滲透率滲透率 圖圖8484：全球新能源汽車滲透率全球新能源汽車滲透率 資料來源：中汽協，中國銀河證券研究院 資料來源：IEA，中國銀河證券研究院 全球競爭力持續提高，國產新能源汽車及動力電池出口高增全球競

152、爭力持續提高，國產新能源汽車及動力電池出口高增。根據中國汽車工業協會數據，2023 年我國新能源汽車出口 120.3 萬輛，同比增長 77.6%。2024 年 1-4 月，新能源汽車出口 42.1 萬輛，同比增長 20.8%。近年來我國新能源汽車產業在全球范圍內的先發優勢不斷凸顯，國產新能源車企和動力電池企業產品和技術實力領先，市占率持續提升。我國新能源汽車整車和動力電池均實現強勢出海。2023 年我國動力電池累計出口 127.4GWh。圖圖8585：中國中國新能源汽車出口數量新能源汽車出口數量 圖圖8686：中國動力電池出口情況中國動力電池出口情況（GWhGWh）資料來源：中汽協，中國銀河證

153、券研究院 資料來源：中國汽車動力電池產業創新聯盟，中國銀河證券研究院 2 2、鋰電設備、鋰電設備 20232023 年報及年報及 2 202024 4 年一季報年一季報財務情況綜述：財務情況綜述：業績承壓，盈利能力下降業績承壓，盈利能力下降 （1 1）鋰電設備鋰電設備 20232023 年報：年報：業績同比下滑，營運能力下降業績同比下滑，營運能力下降 0%5%10%15%20%25%30%35%40%0204060801001201402020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07202

154、2-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04中國新能源汽車月度銷量（萬輛）中國新能源汽車月度滲透率0%5%10%15%20%25%美國:銷量滲透率:電動汽車全球:銷量滲透率:電動汽車歐洲:銷量滲透率:電動汽車-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%02468101214中國新能源汽車月度出口（萬輛）yoy05,00010,00015,00020,00025,000中國:出口量:動力電池:當月值 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。33 行業深度報告行業深度報告 營收利潤增長情況：營收

155、利潤增長情況：受下游需求及招標節奏放緩等因素影響，2023 年鋰電設備行業整體業績有所下降。納入統計的 10 家鋰電設備上市企業 2023 年營收合計為 653.45 元，同比增長 8.82%。歸母凈利潤合計為 47.97 億元，同比下降 29.36%。圖圖8787：鋰電設備行業鋰電設備行業 2 201019 9-2022023 3 年年營收及營收及 YOYYOY 圖圖8888：鋰電設備行業鋰電設備行業 2 201019 9-2022023 3 年年歸母凈利潤及歸母凈利潤及 YOYYOY 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 盈利能力：盈利能力：202

156、3 年納入統計的 10 家鋰電設備上市企業綜合毛利率水平為 31.11%，同比提升0.52pct，凈利潤率為 7.34%，同比下降 3.97pct。圖圖8989：鋰電設備行業鋰電設備行業 2 201019 9-2022023 3 年年毛利率毛利率 圖圖9090：鋰電設備行業鋰電設備行業 2 201019 9-2022023 3 年年凈利率凈利率 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 營運能力：營運能力：2023 年納入統計的 10 家鋰電設備上市企業平均存貨周期天數為 356 天，同比增加46 天；平均應收賬款周轉天數 148 天，較上年同期增加 38

157、 天。主要系下游需求放緩，交付延遲。圖圖9191：鋰電設備行業鋰電設備行業 2 201019 9-2022023 3 年年存貨周轉天數存貨周轉天數 圖圖9292：鋰電設備行業鋰電設備行業 2 201019 9-2022023 3 年年應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 0%15%30%45%60%75%90%010020030040050060070020192020202120222023營業收入（億元）YOY-50%0%50%100%150%200%02040608020192020202120222023歸母凈

158、利潤（億元）YOY28%29%30%31%32%33%34%35%20192020202120222023毛利率0%2%4%6%8%10%12%14%20192020202120222023凈利率010020030040020192020202120222023存貨周轉天數05010015020020192020202120222023應收賬款周轉天數 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。34 行業深度報告行業深度報告 現金流：現金流：2023 年納入統計的 10 家鋰電設備上市企業經營活動現金流合計凈流出 3.47 億元，凈現比為-0.07。圖圖9393：鋰電設備行業鋰電設

159、備行業 2 201019 9-2022023 3 年年經營活動現金流及凈現比經營活動現金流及凈現比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 （2 2）鋰電設備鋰電設備 20242024 年一季報年一季報：業績持續下滑業績持續下滑 營收利潤增長情況：營收利潤增長情況：24Q1 鋰電設備行業業績繼續下滑。納入統計的 10 家鋰電設備上市企業24Q1 營收合計為 127.43 億元，同比下降 9.86%。歸母凈利潤合計為 12.30 億元，同比下降 22.78%。圖圖9494：鋰電設備行業鋰電設備行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 營收及營收及 YOYYOY 圖圖9595：

160、鋰電設備行業鋰電設備行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 歸母凈利潤及歸母凈利潤及 YOYYOY 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 盈利能力：盈利能力：24Q1 納入統計的 10 家鋰電設備上市企業綜合毛利率水平為 30.44%，同比下降1.84pct，凈利潤率為 9.65%，同比下降 1.62pct。-50%0%50%100%150%200%(10)0102030405020192020202120222023經營活動現金流量凈額（億元）凈現比-20%0%20%40%60%80%100%120%0501001502020Q

161、12021Q12022Q12023Q12024Q1營業收入（億元）YOY-40%0%40%80%120%0612182020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1歸母凈利潤（億元）YOY 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。35 行業深度報告行業深度報告 圖圖9696：鋰電設備行業鋰電設備行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 毛利率毛利率 圖圖9797：鋰電設備行業鋰電設備行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 凈利率凈利率 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 營運能力：營

162、運能力：24Q1 納入統計的 10 家鋰電設備上市企業平均存貨周期天數為 460 天，同比增加 26天；平均應收賬款周轉天數 205 天，較上年同期增加 40 天。圖圖9898：鋰電設備行業鋰電設備行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 存貨周轉天數存貨周轉天數 圖圖9999：鋰電設備行業鋰電設備行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 現金流：現金流：24Q1 納入統計的 10 家鋰電設備上市企業經營活動現金流合計凈流出 38.41 億元

163、，凈現比為-3.12。圖圖100100：鋰電設備行業鋰電設備行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 經營活動現金流及凈現比經營活動現金流及凈現比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 27%28%29%30%31%32%33%34%35%36%2020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1毛利率0%2%4%6%8%10%12%14%2020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1凈利率01002003004005002020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1存貨周轉天數0501001502002502020Q12021Q120

164、22Q12023Q12024Q1應收賬款周轉天數-350%-300%-250%-200%-150%-100%-50%0%50%100%150%(50)(40)(30)(20)(10)010202020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1經營活動現金流量凈額（億元）凈現比 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。36 行業深度報告行業深度報告 3 3、鋰電設備行業重點公司、鋰電設備行業重點公司 （1 1）先導智能）先導智能 2023 年公司實現營業收入 166.28 億元，同比增長 19.35%；實現歸母凈利潤 17.75 億元，同比下降 23.45%。24Q1 公

165、司收入 33.11 億元，同比/環比+1.14%/-3.82%；凈利潤 5.65 億元，同比/環比+0.21%/+202.82%。公司作為行業龍頭，產品技術實力領先，訂單質量高。通過深化海外客戶拓展及產品橫縱向延伸，打造平臺型公司，為業績持續增長注入動能。根據 FrostSullivan 統計，按 2022年訂單價值口徑，公司是中國及全球最大的鋰電池智能裝備提供商，占據中國市場 24.1%的份額，以及全球市場 17.5%的份額。在光伏領域，公司在產品、技術和市場層面均實現快速突破，已與眾多光伏行業頭部企業達成緊密合作，2023 年度在組件設備、電池整線方面都獲得了大量 GW 級訂單。公司率先實

166、現了 XBC 電池的 GW 級工藝設備研發驗證，已累計獲得超過 20 億以上的設備訂單；同時，公司打造了行業首條 TOPCon 標桿整線，并與頭部大客戶達成了戰略合作關系。（二）光伏設備（二）光伏設備：看好光伏板塊筑底向上看好光伏板塊筑底向上 1 1、光伏設備行業基本面：技術進步推升行業需求，設備是降本增效關鍵環節、光伏設備行業基本面：技術進步推升行業需求，設備是降本增效關鍵環節 光伏設備需求來自終端光伏裝機需求和技術迭代帶來的更新需求。光伏裝機需求方面，隨著全球碳中和目標以及我國“雙碳”戰略的持續推進，太陽能光伏裝機量不斷提升。據中國光伏行業協會統計，我國 2023 年光伏新增裝機量達 21

167、6.88GW，同比增長 144%。受益于國內巨大的光伏發電項目儲備量，十四五期間我國年均新增裝機規模有望達到 70-90GW，2024 年全球光伏新增裝機有望達到 474GW，光伏產業高景氣有望延續。圖圖101101：中國光伏新增裝機容量中國光伏新增裝機容量 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 碳中和背景下，要實現光伏發電量占比的快速提升，降本增效是主要途徑，更高的轉換效率和更低的生產成本成為產業發展趨勢，設備是降本增效的關鍵環節，受益于技術進步帶來的更新換代需求。隨著 P 型 PERC 電池逐步達到其理論效率，N 型電池工藝性價比優勢逐漸顯現，有望進入大規模產業化階段，給設備帶來新的需求

168、。2 2、光伏設備、光伏設備 20232023 年報及年報及 20242024 年一季報財務情況綜述年一季報財務情況綜述 -50%-30%-10%10%30%50%70%90%110%130%150%170%190%01020304050607080901002014201520162017201820192020202120222023中國光伏新增裝機量（GW)同比 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。37 行業深度報告行業深度報告 （1 1）光伏設備）光伏設備 20232023 年報：營收及歸母凈利潤同比增速略有下滑年報：營收及歸母凈利潤同比增速略有下滑 營收利潤增長情況

169、：納入統計的 14 家光伏設備上市企業 2023 年營收合計為 833.8 億元，同比增長 23%。歸母凈利潤合計為 140.00 億元，同比增長 11%。2023 年，下游光伏行業穩定發展，帶動光伏設備需求增加，光伏設備行業營收利潤均小幅增長。圖圖102102：光伏設備行業光伏設備行業 20182018-20232023 年營收及年營收及 YOYYOY 圖圖103103：光伏設備行業光伏設備行業 20182018-20232023 年歸母凈利潤及年歸母凈利潤及 YOYYOY 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 盈利能力：2023 年納入統計的 14

170、 家光伏設備上市企業綜合毛利率水平達到 32.2%，比上年上漲 1.5 個百分點，凈利潤率達到 16.8%，比上年下降 1.4 個百分點。圖圖104104：光伏設備行業光伏設備行業 20182018-20232023 年毛利率年毛利率 圖圖105105：光伏設備行業光伏設備行業 20182018-20232023 年凈利率年凈利率 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 營運能力：2023 年納入統計的 14 家光伏設備上市企業平均存貨周期天數為 386 天，比上年同期增加 80 天，平均應收賬款周轉天數 93 天，比上年同期減少 9 天。圖圖10610

171、6：光伏設備行業光伏設備行業 20182018-20232023 年存貨周轉天數年存貨周轉天數 圖圖107107：光伏設備行業光伏設備行業 20182018-20232023 年應收賬款周轉天數年應收賬款周轉天數 0%20%40%60%80%02004006008001,000201820192020202120222023營業收入（億元）YOY-40%-20%0%20%40%60%80%100%050100150201820192020202120222023歸母凈利潤（億元）YOY0%10%20%30%40%50%201820192020202120222023毛利率0%5%10%15%2

172、0%25%201820192020202120222023凈利率0100200300400500201820192020202120222023存貨周轉天數050100150201820192020202120222023應收賬款周轉天數 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。38 行業深度報告行業深度報告 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 現金流：2023 年納入統計的 14 家光伏設備上市企業經營活動現金流凈額合計達到 125.81 億元，同比增長 41.25%，凈現比為 0.90。圖圖108108：光伏設備行業光伏設備行業 2

173、0182018-20232023 年經營活動現金流及凈現比年經營活動現金流及凈現比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院（2 2）光伏設備）光伏設備 20242024 年一季報：營收利潤波動，利潤總和有所下降年一季報：營收利潤波動，利潤總和有所下降 營收利潤增長情況：納入統計的 14 家光伏設備上市企業 2024 年一季度營收合計為 204.35 億元，同比增長 21%。歸母凈利潤合計為 13.39 億元，同比減少 11%。下游光伏行業持續保持高景氣，2024 年一季度光伏設備行業企業營收利潤同比下降。圖圖109109：光伏設備行業光伏設備行業 2021Q12021Q1-2024Q12024

174、Q1 營收及營收及 YOYYOY 圖圖110110：光伏設備行業光伏設備行業 2021Q12021Q1-2024Q12024Q1 歸母凈利潤及歸母凈利潤及 YOYYOY 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 盈利能力：2024 年一季度納入統計的 14 家光伏設備上市企業綜合毛利率水平達到 30.4%，比上年同期下降 2.4 個百分點，凈利潤率達到 6.6%，比上年同期下降 2.1 個百分點。產業鏈企業競爭加劇，盈利能力較上年同比下降。0%100%200%300%400%500%600%020406080100120140201820192020202

175、120222023經營活動現金流量凈額（億元）凈現比0%20%40%60%80%100%0501001502002502021Q12022Q12023Q12024Q1營業收入（億元）YOY-20%0%20%40%60%80%100%051015202021Q12022Q12023Q12024Q1歸母凈利潤（億元）YOY 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。39 行業深度報告行業深度報告 圖圖111111：光伏設備行業光伏設備行業 2021Q12021Q1-2024Q12024Q1 毛利率毛利率 圖圖112112：光伏設備行業光伏設備行業 2021Q12021Q1-2024Q1

176、2024Q1 凈利率凈利率 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 營運能力：2024 年一季度納入統計的 14 家光伏設備上市企業平均存貨周期天數為 453 天，比上年同期增加 82 天，平均應收賬款周轉天數 110 天，比上年同期增加 17 天。圖圖113113：光伏設備行業光伏設備行業 2021Q12021Q1-2024Q12024Q1 存貨周轉天數存貨周轉天數 圖圖114114：光伏設備行業光伏設備行業 2021Q12021Q1-2024Q12024Q1 應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind

177、，中國銀河證券研究院 現金流：2024 年一季度納入統計的 14 家光伏設備上市企業經營活動現金流凈額合計為-11.48億元，同比下降 172.06%，凈現比為-0.86。圖圖115115：光伏設備行業光伏設備行業 2021Q12021Q1-2024Q12024Q1 經營活動現金流及凈現比經營活動現金流及凈現比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 3 3、光伏設備行業重點公司、光伏設備行業重點公司 24%26%28%30%32%34%2021Q12022Q12023Q12024Q1毛利率0%2%4%6%8%10%2021Q12022Q12023Q12024Q1凈利率010020030040

178、05002021Q12022Q12023Q12024Q1存貨周轉天數0204060801001202021Q12022Q12023Q12024Q1應收賬款周轉天數(1.0)(0.5)0.00.51.01.5(15)(10)(5)051015202021Q12022Q12023Q12024Q1經營活動現金流量凈額（億元）凈現比 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。40 行業深度報告行業深度報告 （1 1）晶盛機電）晶盛機電 2023 年公司實現營業收入 179.83 億元，同比增長 69%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 45.58 億元，同比增長 56%；經營活動產生的現金流量凈

179、額 30.88 億元，同比上升 135.08%。2024 年一季度實現營收 45.10 億元，較上年同期增長 25%；實現歸母凈利潤 10.70 億元，同比增長 21%。報告期內公司業務多點開花，晶體生長設備、智能化加工設備、藍寶石材料、設備改造服務等業務均取得快速發展，獲得多家光伏行業頭部企業訂單，推動公司營收利潤持續上揚。（2 2）邁為股份）邁為股份 2023 年公司實現營業收入 80.89 億元，同比增長 95%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 9.14 億元，同比增長 6%；經營活動產生的現金流量凈額 7.55 億元，同比下降 11.72%。2024 年一季度實現營收 22.18 億元，較

180、上年同期增長 92%；實現歸母凈利潤 2.60 億元，同比增長 18%。2023 年公司原材料成本上漲和市場競爭加劇導致產品售價下降，整體銷售毛利率 30.09%，同比下降 9.1pct，凈利潤率達到 11.7%，較去年同期下降 7.4pct。（3 3）奧特維）奧特維 2023 年公司實現營業收入 63.02 億元，同比增長 78%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 12.56 億元，同比增長 76%；經營活動產生的現金流量凈額 7.82 億元，同比上升 35.38%。2024 年一季度實現營收 19.64 億元，較上年同期增長 89%；實現歸母凈利潤 3.33 億元，同比增長 50%。2023 年

181、，公司營收利潤保持大幅上漲，銷售收款大幅增加，經營活動現金流凈額上升，為公司業務發展提供有力保障。（4 4）帝爾激光）帝爾激光 2023 年公司實現營業收入 16.09 億元，同比增長 21%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 4.61 億元，同比增長 12%；經營活動產生的現金流量凈額 7.77 億元，同比上升 52.40%。2024 年一季度實現營收 4.50 億元，較上年同期增長 30%；實現歸母凈利潤 1.35 億元，同比增長 44%。（三）（三）3C3C 設備：盈利能力短期承壓，未來增長預期不變設備：盈利能力短期承壓，未來增長預期不變 1 1、3C3C 設備行業基本面：智能手機出貨增速放緩

182、，設備行業基本面：智能手機出貨增速放緩，3C3C 設備需求小年設備需求小年 2023 年，中國智能手機產量為 11.45 億臺，同比減少 1.8%。2024 年一季度，中國智能手機產量為 2.76 億臺，同比增加 15.6%。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。41 行業深度報告行業深度報告 圖圖116116：中國智能手機產量（萬臺）中國智能手機產量（萬臺）資料來源：wind、中國銀河證券研究院 2023 年全球 PC 電腦出貨量為 2.60 億臺，同比減少 13.9%。其中中國 PC 電腦出貨量為 0.485億臺，同比下降 15%。全球平板電腦出貨量 1.353 億臺，同比

183、減少 17.1%。其中中國平板電腦出貨量為 0.2865 億臺，同比減少 4.5%，占全球平板電腦出貨量的 21.2%。圖圖117117：PCPC 電腦出貨量（萬臺）電腦出貨量（萬臺）圖圖118118：平板電腦出貨量（萬臺）平板電腦出貨量（萬臺）資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 2 2、3C3C 設備設備 20232023 年報及年報及 20242024 年一季報財務情況綜述年一季報財務情況綜述 （1 1）3C3C 設備設備 2 202023 3 年報：營收同比增長，盈利能力承壓年報：營收同比增長，盈利能力承壓 營收利潤增長情況：納入統計的 19

184、家 3C 設備上市企業 2022 年營收合計為 500.12 億元，同比下降 2%。歸母凈利潤合計為 20.55 億元，同比下降 42%。-3000%-2000%-1000%0%1000%2000%3000%4000%02000400060008000100001200014000160002018-32018-62018-92018-122019-32019-62019-92019-122020-32020-62020-92020-122021-32021-62021-92021-122022-32022-62022-92022-122023-32023-62023-92023-122024

185、-3智能手機產量（萬臺）同比-20%-10%0%10%20%0200004000020192020202120222023全球PC電腦出貨量（萬臺）中國PC電腦出貨量（萬臺）同比：右軸同比：右軸-20%0%20%40%0100002000020192020202120222023全球平板電腦出貨量（萬臺）中國平板電腦出貨量（萬臺）同比：右軸同比：右軸 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。42 行業深度報告行業深度報告 圖圖119119：3C3C 設備行業設備行業 20182018-20232023 年營收及年營收及 YOYYOY 圖圖120120：3C3C 設備行業設備行業

186、20182018-20232023 年歸母凈利潤及年歸母凈利潤及 YOYYOY 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 盈利能力：2023 年納入統計的 19 家 3C 設備上市企業綜合毛利率水平達到 35.8%，比上年上升0.7 個百分點，凈利潤率達到 4.1%，比上年下降 3.4 個百分點。圖圖121121：3C3C 設備行業設備行業 20182018-20232023 年毛利率年毛利率 圖圖122122：3C3C 設備行業設備行業 20182018-20232023 年凈利率年凈利率 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國

187、銀河證券研究院 營運能力：2023 年納入統計的 19 家 3C 設備上市企業平均存貨周期天數為 297 天，比上年同期增加 33 天，平均應收賬款周轉天數 154 天，比上年同期增加 6 天。圖圖123123：3C3C 設備行業設備行業 20182018-20232023 年存貨周轉天數年存貨周轉天數 圖圖124124：3C3C 設備行業設備行業 20182018-20232023 年應收賬款周轉天數年應收賬款周轉天數 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 現金流：2023 年納入統計的 19 家 3C 設備上市企業經營活動現金流凈額合計達到 47.

188、43 億元，同比增加 74.32%，凈現比為 2.31。-15%-10%-5%0%5%10%400420440460480500520201820192020202120222023營業收入（億元）YOY-250%-200%-150%-100%-50%0%50%100%-40-2002040201820192020202120222023歸母凈利潤（億元）YOY26%28%30%32%34%36%38%201820192020202120222023毛利率-10%-5%0%5%10%201820192020202120222023凈利率05010015020025030035020182019

189、2020202120222023存貨周轉天數050100150200201820192020202120222023應收賬款周轉天數 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。43 行業深度報告行業深度報告 圖圖125125：3C3C 設備行業設備行業 20182018-20232023 年經營活動現金流及凈現比年經營活動現金流及凈現比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院（2 2）3C3C 設備設備 20242024 年一季報：收入有所減少，盈利能力持續下滑年一季報：收入有所減少，盈利能力持續下滑 營收利潤增長情況：納入統計的 19 家 3C 設備上市企業 2024 年一季度營

190、收合計為 98.39 億元，同比減少 1%。歸母凈利潤合計為 11.40 億元，同比上升 327%。圖圖126126：3C3C 設備行業設備行業 2024Q12024Q1 營收及營收及 YOYYOY 圖圖127127：3C3C 設備行業設備行業 2024Q12024Q1 歸母凈利潤及歸母凈利潤及 YOYYOY 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 盈利能力：2024 年一季度納入統計的 19 家 3C 設備上市企業綜合毛利率水平達到 35.3%，比上年同期提升 0.2 個百分點，凈利潤率達到 12%，比上年同期上升 8.7 個百分點。2024 年一季度

191、，企業毛利率水平與上年基本持平，企業有效控制成本，企業盈利能力同比上升。02468101205101520253035404550201820192020202120222023經營活動現金流量凈額（億元）凈現比-10%0%10%20%30%40%50%939495969798991002021Q12022Q12023Q12024Q1營業收入（億元）YOY-100%0%100%200%300%400%0246810122021Q12022Q12023Q12024Q1歸母凈利潤（億元）YOY 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。44 行業深度報告行業深度報告 圖圖128128：

192、3C3C 設備行業設備行業 2021Q12021Q1-2024Q12024Q1 毛利率毛利率 圖圖129129：3C3C 設備行業設備行業 2021Q12021Q1-2024Q12024Q1 凈利率凈利率 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 營運能力：2024 年一季度納入統計的 19 家 3C 設備上市企業平均存貨周期天數為 412 天，比上年同期增加 28 天，平均應收賬款周轉天數 197 天，比上年同期增加 9 天。圖圖130130：3C3C 設備行業設備行業 2021Q12021Q1-2024Q12024Q1 存貨周轉天數存貨周轉天數 圖圖1

193、31131：3C3C 設備行業設備行業 2021Q12021Q1-2024Q12024Q1 應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 現金流：2024 年一季度納入統計的 19 家 3C 設備上市企業經營活動現金流凈額合計為-12.92億元，同比下降 210%，凈現比為-1.13。33%34%35%36%37%38%39%2021Q12022Q12023Q12024Q1毛利率0%2%4%6%8%10%12%14%2021Q12022Q12023Q12024Q1凈利率01002003004005002021Q12022Q12

194、023Q12024Q1存貨周轉天數0501001502002502021Q12022Q12023Q12024Q1應收賬款周轉天數 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。45 行業深度報告行業深度報告 圖圖132132：3C3C 設備行業設備行業 2021Q12021Q1-2024Q12024Q1 經營活動現金流及凈現比經營活動現金流及凈現比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 3 3、3C3C 設備行業重點公司設備行業重點公司 （1 1）大族激光）大族激光 2023 年公司實現營業收入 140.91 億元，同比上升 10%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 8.20 億元，同比下

195、降 32%；經營活動產生的現金流量凈額 13.63 億元，同比增長 109.53%。2024 年一季度實現營收 26.56 億元，較上年同期上升 10%；實現歸母凈利潤 9.89 億元，同比上升 594%。2023 年公司持續優化資金結構，綜合毛利率達到 34.9%，凈利潤率達到 6.5%（2 2）博眾精工）博眾精工 2023 年公司實現營業收入 48.40 億元，同比增長 1%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 3.90 億元，同比增長 18%；經營活動產生的現金流量凈額-0.57 億元，同比多流出 692.89%。2024 年一季度實現營收 7.43 億元，較上年同期減少 16%；實現歸母凈利潤

196、-0.21 億元，同比轉虧。2023 年公司通過提高運營效率、成本控制或產品定價策略實現了較好的盈利能力。（3 3）精測電子）精測電子 2023 年公司實現營業收入 24.29 億元，同比減少 11%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 1.50 億元，同比減少 45%；經營活動產生的現金流量凈額-0.32 億元，同比少流出 316.51%。2024 年一季度實現營收 4.18 億元，較上年同期下降 31%；實現歸母凈利潤-0.16 億元，同比轉虧。（四）半導體設備：供需關系趨緊，設備景氣周期延長（四）半導體設備：供需關系趨緊，設備景氣周期延長 1 1、半導體設備行業基本面：需求景氣向上，國產替代大勢

197、所趨、半導體設備行業基本面：需求景氣向上，國產替代大勢所趨 隨著各行各業數字化轉型步伐的持續加速，提升了對半導體需求。2023 年全球半導體銷售額為5201.26 億美元，同比減少 9.4%。2024 年一季度全球半導體銷售額為 1377 億美元，同比增長 15.2%。2023 年初全球半導體銷售低迷，但下半年強勁反彈，預計 2024 年市場將實現兩位數增長。(3)(3)(2)(2)(1)(1)01-18-16-14-12-10-8-6-4-2022021Q12022Q12023Q12024Q1經營活動現金流量凈額（億元）凈現比 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。46 行業

198、深度報告行業深度報告 圖圖133133：全球半導體銷售額（十億美元）全球半導體銷售額（十億美元）資料來源：SEMI，中國銀河證券研究院 半導體設備國產替代大勢所趨，市場空間大。半導體設備具有技術壁壘高、研發投入大、驗證周期長、研發風險高等特點，長期以來在技術、市場以及供應鏈方面被美國、日本和歐洲等國際巨頭所壟斷。近年來，伴隨著國家對半導體產業不斷的政策扶持、加大投入力度，我國半導體產業迅速發展，國內半導體設備行業也在下游需求不斷增長的拉動下，走上了從無到有、從弱到強的快速發展之路。根據中國電子專用設備工業協會數據統計，2020 年國產半導體設備銷售額約為 213 億元，自給率約為 17.5%。

199、在下游需求和自主可控的迫切需求下，半導體設備國產化替代成為大勢所趨，也呈現了巨大的市場空間，國內半導體設備廠商迎來巨大發展機遇。2 2、半導體設備、半導體設備 2 202023 3 年報及年報及 2 202024 4 年一季報財務情況綜述年一季報財務情況綜述 （1 1）半導體設備）半導體設備 2 202023 3 年報：營收利潤續創歷史新高，未來成長空間巨大年報：營收利潤續創歷史新高，未來成長空間巨大 營收利潤增長情況：納入統計的 10 家半導體設備上市企業 2023 年營收合計為 465.84 億元，同比增長 29%。歸母凈利潤合計為 91.36 億元，同比增長 34%。圖圖134134：半

200、導體設備行業半導體設備行業 2 201018 8-20232023 年營收及年營收及 YOYYOY 圖圖135135：半導體設備行業半導體設備行業 20182018-20232023 年歸母凈利潤及年歸母凈利潤及 YOYYOY 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 盈利能力：2023 年納入統計的 10 家半導體設備上市企業綜合毛利率水平達到 43.7%，比上年下降 1.2 個百分點，凈利潤率達到 19.6%，比上年提升 0.6 個百分點。-30%-20%-10%0%10%20%30%40%01020304050602018-012018-042018

201、-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01半導體銷售額（十億美元）同比0%10%20%30%40%50%60%0100200300400500201820192020202120222023營業收入（億元）YOY0%20%40%60%80%100%020406080100201820192020202120222023歸母凈利

202、潤（億元）YOY 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。47 行業深度報告行業深度報告 圖圖136136：半導體設備行業半導體設備行業 20182018-20232023 年毛利率年毛利率 圖圖137137：半導體設備行業半導體設備行業 20182018-20232023 年凈利率年凈利率 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 營運能力：2023 年納入統計的 10 家半導體設備上市企業平均存貨周期天數為 482 天，比上年同期增加 113 天，平均應收賬款周轉天數 118 天，比上年同期增加 31 天，由于 2023 年市場需求減弱的

203、影響，存貨增加，企業整體營運能力下降。圖圖138138：半導體設備行業半導體設備行業 20182018-20232023 存貨周轉天數存貨周轉天數 圖圖139139：半導體設備行業半導體設備行業 20182018-20232023 年應收賬款周轉天數年應收賬款周轉天數 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 現金流：2023 年納入統計的 10 家半導體設備上市企業經營活動現金流凈額合計-16.21 億元，現金流同比由凈流入轉為流出，凈現比為-0.18。圖圖140140：半導體設備行業半導體設備行業 20182018-20232023 年經營活動現金流凈

204、額（億元）年經營活動現金流凈額（億元）資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 34%36%38%40%42%44%46%201820192020202120222023毛利率0%5%10%15%20%25%201820192020202120222023凈利潤0100200300400500600201820192020202120222023存貨周轉天數050100150201820192020202120222023應收賬款周轉天數-600%-400%-200%0%200%400%600%800%-20-15-10-5051015202530201820192020202120222023

205、經營活動現金流量凈額（億元）凈現比 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。48 行業深度報告行業深度報告 （2 2）半導體設備）半導體設備 20242024 年一季報：行業持續高景氣，營收利潤表現亮眼年一季報：行業持續高景氣，營收利潤表現亮眼 營收利潤增長情況：納入統計的 10 家半導體設備上市企業 2024 年一季度營收合計為 114.73億元，同比增長 35%。歸母凈利潤合計為 17.43 億元，同比增長 30%。圖圖141141：半導體設備行業半導體設備行業 2021Q12021Q1-2024Q12024Q1 營收及營收及 YOYYOY 圖圖142142：半導體設備行業半

206、導體設備行業 2021Q12021Q1-2024Q12024Q1 歸母凈利潤及歸母凈利潤及 YOYYOY 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 盈利能力：2024 年一季度納入統計的 10 家半導體設備上市企業綜合毛利率水平達到 43.7%，比上年同期上升 0.2 個百分點，凈利潤率達到 15.2%，比上年同期下降 0.5 個百分點。由于成本控制或產品組合優化，毛利率上升；而凈利潤率下降可能受到市場競爭壓力或成本增加的影響。圖圖143143：半導體設備行業半導體設備行業 2021Q12021Q1-2024Q12024Q1 毛利率毛利率 圖圖144144

207、：半導體設備行業半導體設備行業 2021Q12021Q1-2024Q12024Q1 凈利率凈利率 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 營運能力：2024 年一季度納入統計的 10 家半導體設備上市企業平均存貨周期天數為 663 天，比上年同期增加 74 天，平均應收賬款周轉天數 144 天，比上年同期增加 14 天。由于供需錯配，下游需求減少，存貨大幅增加，拖累企業營運能力。圖圖145145：半導體設備行業半導體設備行業 2021Q12021Q1-2024Q12024Q1 存貨周轉天數存貨周轉天數 圖圖146146：半導體設備行業半導體設備行業 20

208、21Q12021Q1-2024Q12024Q1 應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數 0%20%40%60%80%100%0501001502021Q12022Q12023Q12024Q1營業收入（億元）YOY0%50%100%150%200%250%300%350%024681012141618202021Q12022Q12023Q12024Q1歸母凈利潤（億元）YOY40%41%42%43%44%45%46%2021Q12022Q12023Q12024Q1毛利率0%5%10%15%20%2021Q12022Q12023Q12024Q1凈利率02004006008002021Q12022Q120

209、23Q12024Q1存貨周轉天數0501001502002021Q12022Q12023Q12024Q1應收賬款周轉天數 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。49 行業深度報告行業深度報告 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 現金流：2024 年一季度納入統計的 10 家半導體設備上市企業經營活動現金流凈額合計為-18.16億元，凈流出同比擴大 2%，凈現比為-1.04。圖圖147147：半導體設備行業半導體設備行業 2021Q12021Q1-2024Q12024Q1 經營活動現金流及凈現比經營活動現金流及凈現比 資料來源：Wind

210、，中國銀河證券研究院 3 3、半導體設備行業重點公司、半導體設備行業重點公司 （1 1）北方華創）北方華創 2023 年公司實現營業收入 220.79 億元，同比增長 50%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 38.99 億元，同比增長 66%；經營活動產生的現金流量凈額 23.65 億元，同比增長 424.89%。2024 年一季度實現營收 58.59 億元，較上年同期增長 51%；實現歸母凈利潤 11.27 億元，同比增長 90%。報告期內，公司在半導體裝備領域、真空裝備領域、精密電子元器件領域均有多款產品進入市場，推動公司營收利潤大幅上升。（2 2）中微公司）中微公司 2023 年公司實現營業

211、收入 62.64 億元，同比增長 32%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 17.86 億元，同比增長 53%；經營活動產生的現金流量凈額-9.77 億元，現金流凈額同比由流入轉為流出。2024 年一季度實現營收 16.05 億元，較上年同期增長 31%；實現歸母凈利潤 2.49 億元，同比下降10%。2023 年公司營收利潤增長，主要受益于半導體行業迅速發展帶來的市場需求。四、通用自動化：看好小周期邊際向好，制造升級背景下國產崛起四、通用自動化：看好小周期邊際向好，制造升級背景下國產崛起 （一）機床及工具：長期看好國產數控機床及刀具（一）機床及工具：長期看好國產數控機床及刀具自主可控自主可控趨勢趨

212、勢 1 1、機床工具行業基本面：、機床工具行業基本面：周期向上，需求周期向上，需求有望邊際有望邊際改善改善 2023 年 8 月以來，各項數據表明我國庫存周期觸底。從機床產量來看，2024 年 4 月，金屬切削機床產量 6 萬臺，同比增長 11.1%；1-4 月金屬切削機床累計產量 21.1 萬臺，累計同比增長 6.0%。自 2 月 23 日中央財經委員會第四次會議提出要實行大規模設備更新和消費品以舊換新以來，相關政策和金融支持陸續落地。政策引導新一輪大規模設備更新，新一輪朱格拉周期有望開啟，承接新-4-3-3-2-2-1-10112-25-20-15-10-505102021Q12022Q1

213、2023Q12024Q1經營活動現金流量凈額（億元）凈現比 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。50 行業深度報告行業深度報告 質生產力。隨著宏觀經濟指標邊際改善，以通用機床和刀具為代表的順周期通用設備板塊有望啟動。我國機床數控化率近年來整體保持著穩定增長，目前關鍵工序數控化率僅達到 50%，參考歐美日本等發達國家機床數控化率接近 100%，我國機床的數控化程度的提升空間很大。當前中國機床行業處于大、小周期底部回升的交織階段，政策支持工業母機自主可控。隨著制造業強鏈補鏈的推進，行業集中度提升以及向高端化發展趨勢明朗。圖圖148148：金屬切削機床金屬切削機床 2 201701

214、7-2022024.44.4 產量及產量及 YOYYOY 圖圖149149：金屬成形機床金屬成形機床 2 2017017-2022024.44.4 產量及產量及 YOYYOY 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 2 2、機床工具、機床工具 2 202023 3 年報及年報及 2 202024 4 年一季報年一季報財務情況綜述：財務情況綜述：業績和盈利能力承壓業績和盈利能力承壓 （1 1）機床工具機床工具 20232023 年報：年報：凈利潤下滑，盈利能力承壓凈利潤下滑，盈利能力承壓 營收利潤增長情況：營收利潤增長情況：納入統計的 21 家機床工具上市

215、企業 2023 年營收合計為 316.03 億元，同比增長 0.92%，歸母凈利潤合計為 10.71 億元，同比下降 11.17%。主要系宏觀經濟弱復蘇下，國內需求偏弱所致。圖圖150150：機床工具行業機床工具行業 2 201019 9-2022023 3 年年營業收入及營業收入及 YOYYOY 圖圖151151：機床工具行業機床工具行業 2 201019 9-2022023 3 年年歸母凈利潤歸母凈利潤及及 YOYYOY 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 盈利能力：盈利能力：納入統計的 21 家機床工具上市企業 2023 年綜合毛利率水平達到

216、28.00%，同比下降 0.15pct，凈利潤率為 3.39%，同比下降 0.46pct。-30%-15%0%15%30%45%0153045607520172018201920202021202220232024.4金屬切削機床產量（萬臺）YOY-20%-15%-10%-5%0%5%081624324020172018201920202021202220232024.4金屬成形機床產量（萬臺）YOY-30%-15%0%15%30%010020030040020192020202120222023營業收入（億元）YOY-50%0%50%100%150%200%250%(24)(16)(8)08

217、1620192020202120222023歸母凈利潤(億元)YOY 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。51 行業深度報告行業深度報告 圖圖152152：機床工具行業機床工具行業 2 201019 9-2022023 3 年年毛利率毛利率 圖圖153153：機床工具行業機床工具行業 2 201019 9-2022023 3 年年凈利率凈利率 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 營運能力：營運能力：納入統計的 21 家機床工具上市企業 2023 年平均存貨周轉天數為 264 天，比上年同期減少 6 天，平均應收賬款周轉天數 96 天

218、，比上年同期增加 4 天。圖圖154154：機床工具行業機床工具行業 2 201019 9-2022023 3 年年存貨存貨周轉周轉天數天數 圖圖155155：機床工具行業機床工具行業 2 201019 9-2022023 3 年年應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 現金流：現金流：納入統計的 21 家工程機械上市企業 2023 年經營活動現金流凈額合計 38.37 億元，同比增長 43.47%，凈現比為 3.58。圖圖156156：機床工具機床工具行業行業 2 201019 9-2022023 3 年年經營活動現金

219、流及凈現比經營活動現金流及凈現比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 0%5%10%15%20%25%30%20192020202120222023毛利率-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%20192020202120222023凈利率05010015020025030035020192020202120222023存貨周轉天數0408012016020020192020202120222023應收賬款周轉天數(4)(3)(2)(1)01234504812162024283236404420192020202120222023經營活動現金流量凈額（億元）凈現比 請務

220、必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。52 行業深度報告行業深度報告 （2 2）機床工具機床工具 20202424 年一季報年一季報：業績持續承壓業績持續承壓 營收利潤增長情況：營收利潤增長情況：納入統計的 21 家機床工具上市企業 24Q1 營收合計為 74.37 億元，同比下降 0.85%，歸母凈利潤合計為 5.59 億元，同比下降 20.08%。圖圖157157：機床工具行業機床工具行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 營業收入及營業收入及 YOYYOY 圖圖158158：機床工具行業機床工具行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1

221、 歸母凈利潤歸母凈利潤及及 YOYYOY 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 盈利能力：盈利能力：納入統計的 21 家機床工具上市企業 24Q1 綜合毛利率水平達到 25.49%，同比下降1.22pct，凈利潤率為 7.52%，同比下降 1.81pct。圖圖159159：機床工具行業機床工具行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 毛利率毛利率 圖圖160160：機床工具行業機床工具行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 凈利率凈利率 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研

222、究院 營運能力：營運能力：納入統計的 21 家機床工具上市企業 24Q1 平均存貨周轉天數為 292 天，比上年同期增加 1 天，平均應收賬款周轉天數 107 天，比上年同期減少 3 天。-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%01020304050607080902020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1營業收入（億元）YOY-600%-500%-400%-300%-200%-100%0%100%01234567892020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1歸母凈利潤(億元)YOY0%5%10%15%20%25%30%2020Q120

223、21Q12022Q12023Q12024Q1毛利率0%2%4%6%8%10%12%2020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1凈利率 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。53 行業深度報告行業深度報告 圖圖161161：機床工具行業機床工具行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 存貨存貨周轉周轉天數天數 圖圖162162：機床工具行業機床工具行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 現金流：現金流：納入統計

224、的 21 家工程機械上市企業 24Q1 經營活動現金流凈流出 7.02 億元，凈現比為-1.26。圖圖163163：機床工具機床工具行業行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 經營活動現金流及凈現比經營活動現金流及凈現比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 3 3、機床工具行業重點公司、機床工具行業重點公司 （1 1）海天精工）海天精工 2023 年公司實現營業收入 33.23 億元，同比增長 4.59%；實現歸母凈利潤 6.09 億元，同比增長17.06%。面對 2023 年行業需求減弱，市場競爭加劇，公司持續推進產品開發，拓展型號譜系，針對新能源汽車領域的高速加工

225、需求，推出為大型一體化壓鑄件開發的雙五軸高速銑削中心等專機，并針對海外市場需求研發高性價比機型，不斷提升全球市場競爭力，實現全年收入正增長。公司產品定位高端，競爭力不斷提升，盈利能力逐年增強。2023 年公司毛利率/凈利率為 29.94%/18.34%，同比+2.63pct/+1.95pct。24Q1 公司收入 7.56 億元，同比/環比-3.41%/-7.32%；凈利潤 1.30 億元，同比/環比-3.67%/-10.61%。（2 2）紐威數控）紐威數控 2023 年公司實現營業收入 23.21 億元，同比增長 25.76%；實現歸母凈利潤 3.18 億元，同比增長 21.13%。公司把握航

226、天航空、半導體等需求景氣度較高的細分行業，不斷推進產品高端化發展，增強產品競爭力；另一方面持續加強海外市場拓展，實現全年業績的逆勢增長。2023 年公司毛利率01002003004005006007002020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1存貨周轉天數040801201602002402020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1應收賬款周轉天數-240%-210%-180%-150%-120%-90%-60%-30%0%(8)(7)(6)(5)(4)(3)(2)(1)02020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1經營活動現金流量凈額（億元）

227、凈現比 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。54 行業深度報告行業深度報告 /凈利率為 26.46%/13.69%，同比-1.03pct/-0.52pct，主要系國內市場競爭加劇，公司內銷毛利率同比下降 3.14pct 至 24.14%。24Q1 公司收入 5.49 億元，同比/環比+3.96%/-5.75%；凈利潤 0.70 億元，同比/環比-3.03%/-14.90%。（3 3）歐科億）歐科億 2023 年公司實現營業收入 10.26 億元，同比-2.73%；歸母凈利潤 1.66 億元，同比下降 31.43%。公司實現毛利率 29.32%，同比-7.43pct；凈利率 1

228、6.17%，同比-6.32pct。2023 年公司數控刀具產品實現營業收入 5.79 億元，同比下降 9.98%；硬質合金制品實現營業收入 4.45 億元，同比增長 9.98%。公司在產品研發創新、終端渠道及方案、產品矩陣優化以及全球市場開拓方面提前布局，隨著新質生產力帶動一批設備更新落地，國內終端整體解決方案將替代加速，公司在汽車及產業鏈、航空航天、3C、風電、醫療器械等代表領域的布局有望進入快速釋放階段。24Q1 公司收入 2.64 億元，同比/環比-7.03%/+18.98%；凈利潤 0.30 億元，同比/環比-49.66%/+364.16%。（4 4）華銳精密）華銳精密 2023 年公

229、司實現營業收入 7.94 億元，同比增長 32.02%；實現歸母凈利潤 1.58 億元，同比下降4.85%；實現扣非凈利潤 1.53 億元，同比下降 3.20%。2023 年公司持續加大研發投入、進行工藝優化及產品升級迭代，加強內部管理，積極開拓海內外市場，推動新增產能落地，產品的供應能力與服務能力不斷增強，產銷量同比提升，有力支撐營收增長。公司凈利潤下降主要系股權激勵費用支付及可轉債利息支付所致。24Q1 公司收入 1.70 億元，同比/環比+13.24%/-17.66%；凈利潤 0.17 億元，同比/環比-28.69%/-67.11%。（二）注塑機：行業景氣（二）注塑機：行業景氣復蘇復蘇，

230、關注注塑機企業向大型壓鑄機拓展，關注注塑機企業向大型壓鑄機拓展 1 1、注塑機行業基本面：行業景氣、注塑機行業基本面：行業景氣復蘇復蘇 我國是塑料生產與銷售大國，在全球塑機市場上的影響力舉足輕重。根據中國塑料機械工業協會發布的中國塑料機械工業行業十四五發展規劃統計，“十三五”期間，由于國內產業整體水平和技術的提升，市場上替代進口效果顯著，在塑料機械市場的空前增長下，進口設備在 2015-2020期間僅從 15.25 億美元增長到 17.89 億美元，平均年增長 3.24%。2024 年 1-4 月，我國注塑機進口金額 1.19 億美元，同比下降 37.05%。出口方面，塑料機械出口額從 201

231、5 年的 18.91 億美元增長到2020 年的 28.46 億美元，年均增長 8.52%。2024 年 1-4 月，注塑機出口金額 5.87 億美元，同比增長 10.53%。隨著塑料機械相關技術的進步革新，國內企業不斷選用先進制造技術和設備，廣泛采用現代化管理方法和先進制造生產模式，在國內外市場的競爭力與影響力不斷提升。圖圖164164：2 2017017-202024.424.4 注塑機進口金額及注塑機進口金額及 YOYYOY 圖圖165165：2 2017017-2022024.44.4 注塑機出口金額及注塑機出口金額及 YOYYOY 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：W

232、ind，中國銀河證券研究院 -45%-30%-15%0%15%30%025,00050,00075,000100,00020172018201920202021202220232024.4注塑機進口金額（萬美元）YOY-15%0%15%30%45%055,000110,000165,000220,00020172018201920202021202220232024.4注塑機出口金額（萬美元）YOY 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。55 行業深度報告行業深度報告 2 2、注塑機、注塑機 2 2023023 年年年報及年報及 20242024 年一季報年一季報財務情況綜述：

233、財務情況綜述：業績保持穩健增長，盈利水平持續提升業績保持穩健增長，盈利水平持續提升 （1 1）注塑機注塑機 20232023 年報：年報：業績穩健增長，盈利能力提升業績穩健增長，盈利能力提升 營收利潤增長情況：營收利潤增長情況：納入統計的 2 家注塑機上市企業 2023 年營收合計為 50.98 億元，同比增長 4.77%，歸母凈利潤合計為 5.63 億元，同比增長 12.12%。主要系行業需求弱復蘇，納入統計的注塑機公司持續開拓市場，增強競爭力，實現業績穩健增長。圖圖166166：注塑機行業注塑機行業 2 201019 9-2022023 3 年年營業收入及營業收入及 YOYYOY 圖圖16

234、7167：注塑機行業注塑機行業 2 201019 9-2022023 3 年年歸母凈利潤及歸母凈利潤及 YOYYOY 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 盈利能力：盈利能力：納入統計的 2 家注塑機上市企業 2023 年綜合毛利率為 33.00%，比上年同期提升3.05pct，凈利潤率為 11.04%，比上年同期提升 0.72pct。圖圖168168：注塑機行業注塑機行業 2 201019 9-2022023 3 年年毛利率毛利率 圖圖169169：注塑機行業注塑機行業 2 201019 9-2022023 3 年年凈利率凈利率 資料來源：Wind，

235、中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 營運能力：營運能力：納入統計的 2 家注塑機上市企業 2023 年平均存貨周轉天數為 204 天，比上年同期增加 32 天，平均應收賬款周轉天數 103 天，比上年同期增加 25 天。0%15%30%45%010203040506020192020202120222023營業收入（億元）YOY-56%-28%0%28%56%84%0123456720192020202120222023歸母凈利潤(億元)YOY28%29%30%31%32%33%34%20192020202120222023毛利率0%2%4%6%8%10%12%14%1

236、6%20192020202120222023凈利率 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。56 行業深度報告行業深度報告 圖圖170170：注塑機行業注塑機行業 2 201019 9-2022023 3 年年存貨周轉天數存貨周轉天數 圖圖171171：注塑機行業注塑機行業 2 201019 9-2022023 3 年年應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 現金流：現金流：納入統計的 2 家注塑機上市企業 2023 年經營活動現金流凈額合計為 2.79 億元，凈現比為 0.50。圖圖172172：注塑機注

237、塑機行業行業 2 201019 9-2022023 3 年年經營活動現金流及凈現比經營活動現金流及凈現比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 （2 2）注塑機注塑機 2022024 4 年年一季一季報：報：業績延續增長態勢業績延續增長態勢 營收利潤增長情況：營收利潤增長情況：納入統計的 2 家注塑機上市企業 24Q1 營收合計為 12.11 億元，同比增長5.81%，歸母凈利潤合計為 1.41 億元，同比增長 13.85%。主要系行業下游需求復蘇加快。05010015020025020192020202120222023存貨周轉天數02040608010012020192020202120

238、222023應收賬款周轉天數0%30%60%90%120%150%180%210%01234567820192020202120222023經營活動現金流量凈額（億元）凈現比 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。57 行業深度報告行業深度報告 圖圖173173：注塑機行業注塑機行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 營業收入及營業收入及 YOYYOY 圖圖174174：注塑機行業注塑機行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 歸母凈利潤及歸母凈利潤及 YOYYOY 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證

239、券研究院 盈利能力：盈利能力：納入統計的 2 家注塑機上市企業 24Q1 綜合毛利率為 33.66%，比上年同期提升 2.05pct，凈利潤率為 11.63%，比上年同期提升 0.82pct。圖圖175175：注塑機行業注塑機行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 毛利率毛利率 圖圖176176：注塑機行業注塑機行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 凈利率凈利率 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 營運能力：營運能力：納入統計的 2 家注塑機上市企業 24Q1 平均存貨周轉天數為 205 天，比上年同期增

240、加 5 天，平均應收賬款周轉天數 121 天，比上年同期增加 26 天。圖圖177177：注塑機行業注塑機行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 存貨周轉天數存貨周轉天數 圖圖178178：注塑機行業注塑機行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 應收賬款周轉天數應收賬款周轉天數 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 -20%0%20%40%60%80%100%120%024681012142020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1營業收入（億元）YOY-5000%0%5000%10000%1

241、5000%20000%25000%30000%35000%40000%45000%0.00.20.40.60.81.01.21.41.62020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1歸母凈利潤(億元)YOY28%29%30%31%32%33%34%35%2020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1毛利率0%2%4%6%8%10%12%14%16%2020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1凈利率0501001502002503003502020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1存貨周轉天數0501001502002020Q1202

242、1Q12022Q12023Q12024Q1應收賬款周轉天數 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。58 行業深度報告行業深度報告 現金流：現金流：納入統計的 2 家注塑機上市企業 2023 年經營活動現金流凈流出 0.91 億元，凈現比為-0.65。圖圖179179：注塑機注塑機行業行業 2 20 020Q120Q1-2022024Q14Q1 經營活動現金流及凈現比經營活動現金流及凈現比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 3 3、重點公司、重點公司 （1 1）伊之密）伊之密 2023 年公司實現營業收入 40.96 億元，同比增長 11.30%；實現歸母凈利潤 4.77

243、億元，同比增長 17.66%；實現扣非凈利潤 4.56 億元，同比增長 23.44%。2023 年在宏觀經濟和下游需求弱復蘇背景下，公司持續推進全球化進程，不斷優化客戶結構，產品技術快速迭代，提升產品競爭力，同時得益于 23 年下半年 3C 復蘇帶來的訂單回暖，公司全年取得亮眼的經營業績。壓鑄機方面，2023 年公司推出新系列壓鑄機，受到客戶的使用好評，訂單量快速增加。24Q1 隨著行業下游需求的持續復蘇，公司業績保持較快增長。24Q1 收入 9.55 億元，同比/環比+11.72%/-17.41%；凈利潤 1.16 億元，同比/環比+28.83%/+3.19%。（三）機器人：（三）機器人：A

244、IAI 助推機器換人滲透率提升，國產替代進入深水區助推機器換人滲透率提升，國產替代進入深水區 1 1、機器人行業基本面：、機器人行業基本面：國產替代加速，國產替代加速，24Q124Q1 需求改善需求改善 國家統計局數據顯示，2023 年我國工業機器人產量 42.9 萬臺，同比下降 2.2%，20152023 年CAGR 達 37.8%。市場主要受光伏、汽車電子、半導體等新興行業需求拉動，根據 MIR 數據，2023年光伏成為機器人行業下游需求增長的主要來源，全年增速達到 90%，市場份額提升至 9.2%。2023年，內資工業機器人整體增長率達到 28%，遠高于全年工業機器人整體市場增速，內資市

245、場份額占比首度突破 45%。2024 年第一季度我國工業機器人產量約為 12 萬臺，較上一年同比增長約為 4.9%，需求有所復蘇。(150)(100)(50)050(2)(1)012020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1經營活動現金流量凈額（億元）凈現比 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。59 行業深度報告行業深度報告 圖圖180180：2 2017017-2022023 3 年工業機器人產量及年工業機器人產量及 YOYYOY 圖圖181181：2 2017017-2022024 4 年第一季度工業機器人產量及年第一季度工業機器人產量及 YOYYOY 資

246、料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 2 2、機器人行業年報一季報財務情況綜述、機器人行業年報一季報財務情況綜述 （1 1）機器人行業）機器人行業 20232023 年年報：營收保持增長，盈利能力有所上升年年報：營收保持增長，盈利能力有所上升 營收利潤增長情況：納入統計的 9 家機器人上市企業 2023 年營收合計為 225.97 億元，同比增長 10%，歸母凈利潤合計為 4.78 億元，同比增長 249%?？梢姞I收利潤增長情況有所好轉，成本方面控制良好。圖圖182182：機器人行業機器人行業 2 201017 7-2022023 3 年營業收入及年營業

247、收入及 YOYYOY 圖圖183183：機器人行業機器人行業 2 2017017-2022023 3 年歸母凈利潤及年歸母凈利潤及 YOYYOY 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 盈利能力：納入統計的 9 家機器人上市企業 2023 年綜合毛利率水平達到 23.4%，比上年提升1.3 個百分點，凈利潤率達到 2.1%，比上年同期提升 3.7 個百分點。-20%0%20%40%60%80%01000002000003000004000005000002017201820192020202120222023工業機器人產量（臺/套）YOY-20%0%20

248、%40%60%80%100%120%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1工業機器人產量（臺/套）YOY0%5%10%15%20%25%30%0501001502002502017201820192020202120222023營業收入（億元）YOY-200%-100%0%100%200%300%(5)0510152017201820192020202120222023歸母凈利潤（億元）YOY 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明

249、。60 行業深度報告行業深度報告 圖圖184184：機器人行業機器人行業 2 2017017-2022023 3 年毛利率年毛利率 圖圖185185：機器人行業機器人行業 2 2017017-2022023 3 年凈利率年凈利率 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 營運能力：納入統計的 9 家機器人上市企業 2023 年平均存貨周轉天數為 265 天，比上年同期增加 1 天，平均應收賬款周轉天數 138 天，比上年同期增加 6 天，可見營運能力有所下降。圖圖186186：機器人行業機器人行業 2 201018 8-2022023 3 年存貨周轉天數年

250、存貨周轉天數 圖圖187187：機器人行業機器人行業 2 201018 8-2022023 3 年應收賬款周轉天數年應收賬款周轉天數 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 現金流：納入統計的 9 家機器人上市企業 2023 年經營活動現金流凈額合計達到 2.94 億元，同比上升 360%，主要由于新時達的現金流由 2022 年的-2.89 億元上升到了 2023 年的 1.6 億元。圖圖188188：機器人行業機器人行業 2 2017017-2022023 3 年經營活動現金流及凈現比年經營活動現金流及凈現比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理

251、（2 2）機器人行業）機器人行業 2 202024 4 年一季報：原材料價格上升影響盈利能力年一季報：原材料價格上升影響盈利能力 0%5%10%15%20%25%30%35%2017201820192020202120222023毛利率-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%2017201820192020202120222023凈利率210220230240250260270201820192020202120222023存貨周轉天數050100150201820192020202120222023應收賬款周轉天數(0.5)0.00.51.01.52.02.5(5)05101520252

252、017201820192020202120222023經營活動現金流量凈額（億元）凈現比 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。61 行業深度報告行業深度報告 營收利潤增長情況：納入統計的 9 家機器人上市企業 2024 年 Q1 營收合計為 47.02 億元，同比下滑 4%，歸母凈利潤合計為 0.57 億元，同比下滑 84%，主要由于埃斯頓公司和博實股份一季度分別實現歸母凈利潤 0.07 億元和 1.06 億元，分別同比-84.8%和-49.8%。圖圖189189：機器人行業機器人行業 2 202021 1-2022024 4 年一季度營業收入及年一季度營業收入及 YOYYO

253、Y 圖圖190190：機器人行業機器人行業 2 202021 1-2022024 4 年一季度歸母凈利潤及年一季度歸母凈利潤及 YOYYOY 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 盈利能力：納入統計的 9 家機器人上市企業 2024 年 Q1 綜合毛利率水平達到 23.2%，比上年下滑 1.7 個百分點，凈利潤率達到 1.2%，比上年同期下滑 6 個百分點，主要由于一季度原材料價格依然維持高位。圖圖191191：機器人行業機器人行業 2 202021 1-2022024 4 年一季度毛利率年一季度毛利率 圖圖192192：機器人行業機器人行業 2 20

254、2021 1-2022024 4 年一季度凈利率年一季度凈利率 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 營運能力：納入統計的 9 家機器人上市企業 2024 年 Q1 平均存貨周轉天數為 454 天，比上年同期增加 149 天，平均應收賬款周轉天數 317 天，比上年同期增加 161 天。主要因為博實股份 Q1 的平均存貨周轉天數為 1679 天，比上年同期增加 1311 天，平均應收賬款周轉天數 1741 天，比上年同期增加 1275 天。-10%0%10%20%30%40%50%60%01020304050602021Q12022Q12023Q120

255、24Q1營業收入（億元）YOY-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%0112233442021Q12022Q12023Q12024Q1歸母凈利潤（億元）YOY0%5%10%15%20%25%30%35%2021Q12022Q12023Q12024Q1毛利率0%2%4%6%8%10%2021Q12022Q12023Q12024Q1凈利率 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。62 行業深度報告行業深度報告 圖圖193193：機器人行業機器人行業 2 201019 9-2022024 4 年一季度存貨周轉天數年一季度存貨周轉天數 圖圖194194：機器人行

256、業機器人行業 2 201019 9-2022024 4 年一季度應收賬款周轉天數年一季度應收賬款周轉天數 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 現金流：納入統計的 9 家機器人上市企業 2024 年 Q1 經營活動現金流凈額合計-8.28 億元，同比增長 8.5%，主要由于機器人 Q1 現金流流出相比去年同期減少至 2 億元，流出同比減少 37%，新時達 Q1 實現現金凈流出 1.02 億元，流出同比減少 46.7%。圖圖195195：機器人行業機器人行業 2 20 01919-2022024 4 年一季度經營活動現金流及凈現比年一季度經營活動現金流及

257、凈現比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 3 3、重點公司、重點公司 （1 1）埃斯頓）埃斯頓 公司 2023 年實現收入 46.52 億元，同比增長 20%，歸母凈利潤 1.35 億元，同比下降 19%；公司 2024 Q1 實現收入 10.03 億元，同比增長 2%，歸母凈利潤 0.07 億元，同比下降 85%。公司通過承接智能產線業務進一步提升工業機器人及核心部件產品在細分領域的滲透率，造成毛利率和歸母凈利潤的一定下滑，但公司正在通過優化供應鏈、提升國產替代、實施制造精益管理等降本增效措施來抵消市場拓展對毛利率的影響。同時，公司的擴張策略提升了收入規模，但使財務壓力較大。202

258、4 年公司將繼續堅持“通用+細分”的市場戰略，不斷拓展應用場景的廣度和深度。在保持工業機器人在細分領域如新能源、焊接、金屬加工等的行業領先地位的同時，加大對戰略性新興行業投入，包括全面進入國際名牌友商的優勢行業，如汽車行業等；另外，增加投入，加速全球化業務布局，提升國際市場份額。（2 2）綠的諧波）綠的諧波 2023 年公司實現收入 3.56 億元，同比降低 20%，實現歸母凈利潤 0.84 億元，同比降低 46%。2024 Q1 公司實現收入 0.82 億元，同比降低 7%，歸母凈利潤 0.20 億元，同比降低 18.39%，公司收01002003004005002019Q12020Q120

259、21Q12022Q12023Q12024Q1存貨周轉天數0501001502002503003502019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1應收賬款周轉天數(16)(14)(12)(10)(8)(6)(4)(2)02(10)(8)(6)(4)(2)0242019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1經營活動現金流量凈額（億元）凈現比 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。63 行業深度報告行業深度報告 入及利潤整體呈下滑趨勢，主要是下游工業機器人需求低迷。2023 年，綠的諧波憑借在技術、批量化生產方面的優勢，國內市占率達

260、到 25.7%，2024 年隨著大量國產企業進入諧波減速機領域，綠的諧波在低端市場份額或被擠占，國產廠商競爭格局加劇，后續主要焦點在高端應用領域的突破。同時，2023 年公司完成了年產 50 萬臺精密減速器的擴產項目的房屋土建及相關設備采購工作，并計劃 2024 年內完成相關智能化產線的建設調試工作和達產工作，募投項目的落地和產能的提升將會是公司未來迎接市場挑戰的有力保障。（四）激光：激光器及控制系統國產替代進程順利，關注下游應用拓展（四）激光：激光器及控制系統國產替代進程順利，關注下游應用拓展 1 1、激光行業基本面：市場應用不斷拓寬，需求穩步增長、激光行業基本面：市場應用不斷拓寬，需求穩步

261、增長 隨著激光技術自身的發展，全球激光行業的影響與市場應用在不斷拓寬。隨著激光技術自身的發展，全球激光行業的影響與市場應用在不斷拓寬。我國的傳統制造業正處在加速轉型階段，在國家加大力度推進高端制造發展的背景下，日漸成熟的激光加工技術被不斷推向市場并得到充分應用。在這些新領域中，激光加工工藝的精準化、智能化等突出優勢得到充分體現；通過自動化激光加工設備提升產品質量與生產效率、降低人工成本已成為行業趨勢。此外，全球各國政府也相繼出臺機器人產業發展的相關國家級政策，使得全球的智能制造行業迎來了巨大的市場機會。據中科院武漢文獻情報中心編制的2024 中國激光產業發展報告測算，2023 年，中國激光設備

262、市場總體穩中向好，我國激光設備市場銷售收入達到 910 億元，同比增長 5.6%。在細分市場方面，2023 年我國光纖激光器市場整體銷量穩中有升，達 135.9 億元，同比增長 10.8%。中國激光切割設備廠商持續發力海外市場：2023 年出口總金額為 19.5 億美元（137 億元人民幣），同比增長了 17%。預計 2024 年我國激光設備市場銷售收入增速平穩，將達到 965 億元，同比增長 6%。圖圖196196：2 201011 12022024 4 年中國激光設備市場整體銷售收入及年中國激光設備市場整體銷售收入及 YOYYOY 資料來源：2024 中國激光產業發展報告，中國銀河證券研究

263、院整理 2 2、激光行業年報一季報財務情況綜述、激光行業年報一季報財務情況綜述 （1 1）激光行業）激光行業 20232023 年年報年年報：凈利潤增長，盈利能力提升：凈利潤增長，盈利能力提升 營收利潤增長情況：納入統計的 11 家激光上市企業 2023 年營收合計為 428.73 億元，同比下降 1%，歸母凈利潤合計為 38.36 億元，同比上升 1%，由于宏觀經濟恢復未達預期，營收有所回落；產品組合優化，致使歸母凈利潤上升。0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0200400600800100012002011 2012 2013 2014 2015 2016 20

264、17 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E中國激光設備銷售額（億元）同比 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。64 行業深度報告行業深度報告 圖圖197197：激光行業激光行業 20182018-20232023 年營業收入及年營業收入及 YOYYOY 圖圖198198：激光行業激光行業 20182018-20232023 年歸母凈利潤及年歸母凈利潤及 YOYYOY 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 盈利能力：納入統計的 11 家激光上市企業 2023 年綜合毛利率水平達到 32.9%，比上年上升

265、 2.3個百分點，凈利潤率達到 8.9%，比上年同期上升 1.0 個百分點。圖圖199199：激光行業激光行業 20182018-20232023 年毛利率年毛利率 圖圖200200：激光行業激光行業 20182018-20232023 年凈利率年凈利率 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 營運能力：納入統計的 11 家激光上市企業 2023 年平均存貨周轉天數為 283 天，比上年同期減少 1 天，平均應收賬款周轉天數 104 天，比上年同期增加 12 天。圖圖201201：激光行業激光行業 2 201018 8-2022023 3 年存貨周轉天數

266、年存貨周轉天數 圖圖202202：激光行業激光行業 2 201018 8-2022023 3 年應收賬款周轉天數年應收賬款周轉天數 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 現金流：納入統計的 11 家激光上市企業 2023 年經營活動現金流凈額合計達到 40.66 億元，同比上升 38.82%，凈現比 1.06。-10%0%10%20%30%40%50%0100200300400500201820192020202120222023營業收入（億元）YOY-40%-20%0%20%40%60%80%01020304050201820192020202120

267、222023歸母凈利潤（億元）YOY26%28%30%32%34%36%38%201820192020202120222023毛利率0%2%4%6%8%10%12%14%16%201820192020202120222023凈利率050100150200250300201820192020202120222023存貨周轉天數020406080100120201820192020202120222023應收賬款周轉天數 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。65 行業深度報告行業深度報告 圖圖203203：激光行業激光行業 20182018-20232023 年經營活動現金流及凈

268、現比年經營活動現金流及凈現比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理（2 2）激光行業）激光行業 20242024 年一季報：年一季報：業績同比大幅提升業績同比大幅提升 營收利潤增長情況：納入統計的 11 家激光上市企業 2024 年一季度營收合計為 88.87 億元，同比減少 0.35%，歸母凈利潤合計為 17.03 億元，同比增加 102.06%。圖圖204204：激光行業激光行業 2024Q12024Q1 營收及營收及 YOYYOY 圖圖205205：激光行業激光行業 2024Q12024Q1 歸母凈利潤及歸母凈利潤及 YOYYOY 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：

269、Wind，中國銀河證券研究院 盈利能力：納入統計的 11 家激光上市企業 2024 年一季度綜合毛利率水平達到 32.5%，比上年上漲 1.4 個百分點，凈利潤率達到 19.2%，比上年同期上漲 9.7 個百分點，盈利情況大幅提高。圖圖206206：激光行業激光行業 20212021-20242024 年一季度毛利率年一季度毛利率 圖圖207207：激光行業激光行業 20212021-20242024 年一季度凈利率年一季度凈利率 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 營運能力：納入統計的 11 家激光上市企業 2024 年一季度平均存貨周轉天數為 3

270、54 天，比上年同期減少 10 天，平均應收賬款周轉天數 115 天，比上年同期增加 20 天，企業整體營運能力轉好。0%20%40%60%80%100%120%140%160%01020304050201820192020202120222023經營活動現金流量凈額（億元）凈現比-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0204060801002021Q12022Q12023Q12024Q1營業收入（億元）YOY0%100%200%300%400%051015202021Q12022Q12023Q12024Q1歸母凈利潤（億元）YOY0%5%10%15%20%25%2021

271、Q12022Q12023Q12024Q1凈利率29%30%31%32%33%34%35%2021Q12022Q12023Q12024Q1毛利率 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。66 行業深度報告行業深度報告 圖圖208208：激光行業激光行業 20182018-20242024 年一季度存貨周轉天數年一季度存貨周轉天數 圖圖209209：激光行業激光行業 20182018-20232023 年一季度應收賬款周轉天數年一季度應收賬款周轉天數 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院 現金流：納入統計的 11 家激光上市企業 2024 年

272、一季度經營活動現金流凈額合計-13.94 億元，現金流凈流出同比擴大 164.66%，凈現比為-0.82。圖圖210210：激光行業激光行業 20182018-20232023 年一季度經營活動現金流及凈現比年一季度經營活動現金流及凈現比 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 3 3、重點公司、重點公司 （1 1）銳科激光）銳科激光 2024 年第一季度公司實現營收 8.01 億元，同比增長 2%，實現歸母凈利潤 6358.14 萬元，同比增長 44%。2023 年實現營收 36.8 億元，較上年同期增長 15%；實現歸母凈利潤 2.17 億元，同比增長 432%。業績增長主要是公司下游

273、行業需求回暖，且持續推進降本增效，同時加大研發力度，不斷拓展高端產品布局，進一步提升收入端表現。預計未來隨著公司高功率激光器等新型產品的研發產出，公司盈利能力將持續改善。五、投資建議五、投資建議 建議 2024 年重點關注（1）大規模設備更新帶來的投資機遇，包括鐵路裝備、機床、工程機械及船舶等，（2）裝備出海，包括消費類機械、叉車、工程機械、鋰電設備等，（3）AI+應用落地帶動的投資機遇，包括人形機器人及 AI 硬件落地驅動的 3C 自動化，（4）其他新技術滲透率提升方向及新質生產力方向帶動的設備投資機遇。表表1616：需要關注的重點公司需要關注的重點公司（數據截至（數據截至 20242024

274、 年年 5 5 月月 3131 日）日）0501001502002503003504002019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1存貨周轉天數0204060801001201401602019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1應收賬款周轉天數-350%-300%-250%-200%-150%-100%-50%0%-16-14-12-10-8-6-4-202019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1經營活動現金流量凈額（億元）凈現比 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。67 行業深度報告行業

275、深度報告 股票名稱股票名稱 股票代碼股票代碼 EPS(EPS(元元)PEPE（X X）2 23 3-2 26 6EPS CAGREPS CAGR 當前價格當前價格 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 創世紀創世紀 300083.SZ300083.SZ 0.12 0.29 0.37 0.45 54.58 21.48 17.09 13.91 55.36%6.61 時代電氣時代電氣 688187.SH688187.SH 2.19 2.71 3.12 3.47 2

276、2.72 18.43 16.00 14.40 16.58%48.01 綠的諧波綠的諧波 688017.SH688017.SH 0.50 0.76 1.15 1.32 307.66 150.40 99.67 87.44 38.28%115.08 恒立液壓恒立液壓 601100.SH601100.SH 1.86 2.05 2.43 2.88 29.34 24.18 20.40 17.25 15.69%49.62 中國船舶中國船舶 600150.SH600150.SH 0.66 1.24 1.97 2.53 44.52 30.07 18.82 14.69 56.50%37.14 資料來源：Wind，

277、中國銀河證券研究院（綠的諧波、恒立液壓、中國船舶數據來自 Wind 一致預測）六六、風險提示、風險提示 經濟復蘇不及預期的風險；政策推進程度不及預期的風險；制造業投資增速不及預期的風險；行業競爭加劇的風險等。請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。68 行業深度報告行業深度報告 圖圖表表目錄目錄 圖 1：挖掘機械單月銷量（臺）及 YOY.10 圖 2：挖掘機械累計銷量（臺）及 YOY.10 圖 3：挖掘機械單月出口銷量（臺）及 YOY.11 圖 4：挖掘機械累計出口銷量（臺）及 YOY.11 圖 5：工程機械行業 2019-2023 年營業收入及 YOY.11 圖 6：工程機械行

278、業 2019-2023 年歸母凈利潤及 YOY.11 圖 7：工程機械行業 2019-2023 年毛利率.12 圖 8：工程機械行業 2019-2023 年凈利率.12 圖 9：工程機械行業 2019-2023 年存貨周轉天數.12 圖 10：工程機械行業 2019-2023 年應收賬款周轉天數.12 圖 11：工程機械行業 2019-2023 年度經營活動現金流及凈現比.12 圖 12：工程機械行業 2020Q1-2024Q1 營業收入及 YOY.13 圖 13：工程機械行業 2020Q1-2024Q1 歸母凈利潤及 YOY.13 圖 14：工程機械行業 2020Q1-2024Q1 毛利率.

279、13 圖 15：工程機械行業 2020Q1-2024Q1 凈利率.13 圖 16：工程機械行業 2020Q1-2024Q1 存貨周轉天數.13 圖 17：工程機械行業 2020Q1-2024Q1 應收賬款周轉天數.13 圖 18：工程機械行業 2020Q1-2024Q1 經營活動現金流及凈現比.14 圖 19：全國鐵路月度投資額（億元）及增速.15 圖 20：全國鐵路月度累計投資額（億元）及增速.15 圖 21：全國城軌投資額及增速.15 圖 22：軌道交通運營里程（公里）.15 圖 23：軌交裝備行業 2019-2023 年營業收入及 YOY.16 圖 24：軌交裝備行業 2019-2023

280、 年歸母凈利潤及 YOY.16 圖 25：軌交裝備行業 2019-2023 年毛利率.16 圖 26：軌交裝備行業 2019-2023 年凈利率.16 圖 27：軌交裝備行業 2019-2023 年存貨周轉天數.16 圖 28：軌交裝備行業 2019-2023 年應收賬款周轉天數.16 圖 29：軌交裝備行業 2019-2023 年經營活動現金流及凈現比.17 圖 30：軌交裝備行業 2020Q1-2024Q1 營業收入及 YOY.17 圖 31：軌交裝備行業 2020Q1-2024Q1 歸母凈利潤及 YOY.17 圖 32：軌交裝備行業 2020Q1-2024Q1 毛利率.18 圖 33：軌

281、交裝備行業 2020Q1-2024Q1 凈利率.18 圖 34：軌交裝備行業 2020Q1-2024Q1 存貨周轉天數.18 圖 35：軌交裝備行業 2020Q1-2024Q1 應收賬款周轉天數.18 圖 36：軌交裝備行業 2020Q1-2024Q1 經營活動現金流及凈現比.18 圖 37：國際油價中高位震蕩下行.19 圖 38：油服油裝行業 2019-2023 年營業收入及 YOY.20 圖 39：油服油裝行業 2019-2023 年歸母凈利潤及 YOY.20 圖 40：油服油裝行業 2019-2023 年毛利率.20 圖 41：油服油裝行業 2019-2023 年凈利率.20 圖 42：

282、油服油裝行業 2019-2023 年存貨周轉天數.21 圖 43：油服油裝行業 2019-2023 年應收賬款周轉天數.21 圖 44：油服油裝行業 2019-2023 年經營活動現金流及凈現比.21 圖 45：油服油裝行業 2020Q1-2024Q1 營業收入及 YOY.22 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。69 行業深度報告行業深度報告 圖 46：油服油裝行業 2020Q1-2024Q1 歸母凈利潤及 YOY.22 圖 47：油服油裝行業 2020Q1-2024Q1 毛利率.22 圖 48：油服油裝行業 2020Q1-2024Q1 凈利率.22 圖 49：油服油裝行業

283、 2020Q1-2024Q1 存貨周轉天數.22 圖 50：油服油裝行業 2020Q1-2024Q1 應收賬款周轉天數.22 圖 51：油服油裝行業 2020Q1-2024Q1 經營活動現金流及凈現比.23 圖 52：煤機礦機行業 2017-2023 年營業收入及 YOY.24 圖 53：煤機礦機行業 2017-2023 年歸母凈利潤及 YOY.24 圖 54：煤機礦機行業 2017-2023 年毛利率.25 圖 55：煤機礦機行業 2017-2023 年凈利率.25 圖 56：煤機礦機行業 2017-2023 年存貨周轉天數.25 圖 57：煤機礦機行業 2017-2023 年應收賬款周轉天

284、數.25 圖 58：煤機礦機行業 2017-2023 年經營活動現金流及凈現比.25 圖 59：煤機礦機行業 2018-2024 年一季度營業收入及 YOY.26 圖 60：煤機礦機行業 2018-2024 年一季度歸母凈利潤及 YOY.26 圖 61：煤機礦機行業 2018-2024 年一季度毛利率.26 圖 62：煤機礦機行業 2018-2024 年一季度凈利率.26 圖 63：煤機礦機行業 2018-2024 年一季度存貨周轉天數.26 圖 64：煤機礦機行業 2018-2024 年一季度應收賬款周轉天數.26 圖 65：煤機礦機行業 2018-2024 年一季度經營活動現金流及凈現比.

285、27 圖 66：中國造船完工量累計值及增速.28 圖 67：全球造船完工量累計值及增速.28 圖 68：集裝箱月度出口均價（萬美元/個）.28 圖 69：船舶海工行業 2017-2023 年營業收入及 YOY.29 圖 70：船舶海工行業 2017-2023 年歸母凈利潤及 YOY.29 圖 71：船舶海工行業 2017-2023 年毛利率.29 圖 72：船舶海工行業 2017-2023 年凈利率.29 圖 73：船舶海工行業 2017-2023 年存貨周轉天數.29 圖 74：船舶海工行業 2017-2023 年應收賬款周轉天數.29 圖 75：船舶海工行業 2018-2023 年經營活動

286、現金流及凈現比.30 圖 76：船舶海工行業 2018-2024 年一季度營業收入及 YOY.30 圖 77：船舶海工行業 2018-2024 年一季度歸母凈利潤及 YOY.30 圖 78：船舶海工行業 2018-2024 年一季度毛利率.30 圖 79：船舶海工行業 2018-2024 年一季度凈利率.30 圖 80：船舶海工行業 2018-2024 年一季度存貨周轉天數.31 圖 81：船舶海工行業 2018-2024 年一季度應收賬款周轉天數.31 圖 82：船舶海工行業 2018-2024 年一季度經營活動現金流及凈現比.31 圖 83：中國新能源汽車月度銷量及滲透率.32 圖 84：

287、全球新能源汽車滲透率.32 圖 85：中國新能源汽車出口數量.32 圖 86：中國動力電池出口情況（GWh）.32 圖 87：鋰電設備行業 2019-2023 年營收及 YOY.33 圖 88：鋰電設備行業 2019-2023 年歸母凈利潤及 YOY.33 圖 89：鋰電設備行業 2019-2023 年毛利率.33 圖 90：鋰電設備行業 2019-2023 年凈利率.33 圖 91：鋰電設備行業 2019-2023 年存貨周轉天數.33 圖 92：鋰電設備行業 2019-2023 年應收賬款周轉天數.33 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。70 行業深度報告行業深度報告

288、圖 93：鋰電設備行業 2019-2023 年經營活動現金流及凈現比.34 圖 94：鋰電設備行業 2020Q1-2024Q1 營收及 YOY.34 圖 95：鋰電設備行業 2020Q1-2024Q1 歸母凈利潤及 YOY.34 圖 96：鋰電設備行業 2020Q1-2024Q1 毛利率.35 圖 97：鋰電設備行業 2020Q1-2024Q1 凈利率.35 圖 98：鋰電設備行業 2020Q1-2024Q1 存貨周轉天數.35 圖 99：鋰電設備行業 2020Q1-2024Q1 應收賬款周轉天數.35 圖 100：鋰電設備行業 2020Q1-2024Q1 經營活動現金流及凈現比.35 圖 1

289、01：中國光伏新增裝機容量.36 圖 102：光伏設備行業 2018-2023 年營收及 YOY.37 圖 103：光伏設備行業 2018-2023 年歸母凈利潤及 YOY.37 圖 104：光伏設備行業 2018-2023 年毛利率.37 圖 105：光伏設備行業 2018-2023 年凈利率.37 圖 106：光伏設備行業 2018-2023 年存貨周轉天數.37 圖 107：光伏設備行業 2018-2023 年應收賬款周轉天數.37 圖 108：光伏設備行業 2018-2023 年經營活動現金流及凈現比.38 圖 109：光伏設備行業 2021Q1-2024Q1 營收及 YOY.38 圖

290、 110：光伏設備行業 2021Q1-2024Q1 歸母凈利潤及 YOY.38 圖 111：光伏設備行業 2021Q1-2024Q1 毛利率.39 圖 112：光伏設備行業 2021Q1-2024Q1 凈利率.39 圖 113：光伏設備行業 2021Q1-2024Q1 存貨周轉天數.39 圖 114：光伏設備行業 2021Q1-2024Q1 應收賬款周轉天數.39 圖 115：光伏設備行業 2021Q1-2024Q1 經營活動現金流及凈現比.39 圖 116：中國智能手機產量（萬臺）.41 圖 117：PC 電腦出貨量（萬臺）.41 圖 118：平板電腦出貨量（萬臺）.41 圖 119：3C

291、設備行業 2018-2023 年營收及 YOY.42 圖 120：3C 設備行業 2018-2023 年歸母凈利潤及 YOY.42 圖 121：3C 設備行業 2018-2023 年毛利率.42 圖 122：3C 設備行業 2018-2023 年凈利率.42 圖 123：3C 設備行業 2018-2023 年存貨周轉天數.42 圖 124：3C 設備行業 2018-2023 年應收賬款周轉天數.42 圖 125：3C 設備行業 2018-2023 年經營活動現金流及凈現比.43 圖 126：3C 設備行業 2024Q1 營收及 YOY.43 圖 127：3C 設備行業 2024Q1 歸母凈利潤

292、及 YOY.43 圖 128：3C 設備行業 2021Q1-2024Q1 毛利率.44 圖 129：3C 設備行業 2021Q1-2024Q1 凈利率.44 圖 130：3C 設備行業 2021Q1-2024Q1 存貨周轉天數.44 圖 131：3C 設備行業 2021Q1-2024Q1 應收賬款周轉天數.44 圖 132：3C 設備行業 2021Q1-2024Q1 經營活動現金流及凈現比.45 圖 133：全球半導體銷售額（十億美元）.46 圖 134：半導體設備行業 2018-2023 年營收及 YOY.46 圖 135：半導體設備行業 2018-2023 年歸母凈利潤及 YOY.46 圖

293、 136：半導體設備行業 2018-2023 年毛利率.47 圖 137：半導體設備行業 2018-2023 年凈利率.47 圖 138：半導體設備行業 2018-2023 存貨周轉天數.47 圖 139：半導體設備行業 2018-2023 年應收賬款周轉天數.47 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。71 行業深度報告行業深度報告 圖 140：半導體設備行業 2018-2023 年經營活動現金流凈額（億元）.47 圖 141：半導體設備行業 2021Q1-2024Q1 營收及 YOY.48 圖 142：半導體設備行業 2021Q1-2024Q1 歸母凈利潤及 YOY.48

294、圖 143：半導體設備行業 2021Q1-2024Q1 毛利率.48 圖 144：半導體設備行業 2021Q1-2024Q1 凈利率.48 圖 145：半導體設備行業 2021Q1-2024Q1 存貨周轉天數.48 圖 146：半導體設備行業 2021Q1-2024Q1 應收賬款周轉天數.48 圖 147：半導體設備行業 2021Q1-2024Q1 經營活動現金流及凈現比.49 圖 148：金屬切削機床 2017-2024.4 產量及 YOY.50 圖 149：金屬成形機床 2017-2024.4 產量及 YOY.50 圖 150：機床工具行業 2019-2023 年營業收入及 YOY.50

295、圖 151：機床工具行業 2019-2023 年歸母凈利潤及 YOY.50 圖 152：機床工具行業 2019-2023 年毛利率.51 圖 153：機床工具行業 2019-2023 年凈利率.51 圖 154：機床工具行業 2019-2023 年存貨周轉天數.51 圖 155：機床工具行業 2019-2023 年應收賬款周轉天數.51 圖 156：機床工具行業 2019-2023 年經營活動現金流及凈現比.51 圖 157：機床工具行業 2020Q1-2024Q1 營業收入及 YOY.52 圖 158：機床工具行業 2020Q1-2024Q1 歸母凈利潤及 YOY.52 圖 159：機床工具

296、行業 2020Q1-2024Q1 毛利率.52 圖 160：機床工具行業 2020Q1-2024Q1 凈利率.52 圖 161：機床工具行業 2020Q1-2024Q1 存貨周轉天數.53 圖 162：機床工具行業 2020Q1-2024Q1 應收賬款周轉天數.53 圖 163：機床工具行業 2020Q1-2024Q1 經營活動現金流及凈現比.53 圖 164：2017-2024.4 注塑機進口金額及 YOY.54 圖 165：2017-2024.4 注塑機出口金額及 YOY.54 圖 166：注塑機行業 2019-2023 年營業收入及 YOY.55 圖 167：注塑機行業 2019-202

297、3 年歸母凈利潤及 YOY.55 圖 168：注塑機行業 2019-2023 年毛利率.55 圖 169：注塑機行業 2019-2023 年凈利率.55 圖 170：注塑機行業 2019-2023 年存貨周轉天數.56 圖 171：注塑機行業 2019-2023 年應收賬款周轉天數.56 圖 172：注塑機行業 2019-2023 年經營活動現金流及凈現比.56 圖 173：注塑機行業 2020Q1-2024Q1 營業收入及 YOY.57 圖 174：注塑機行業 2020Q1-2024Q1 歸母凈利潤及 YOY.57 圖 175：注塑機行業 2020Q1-2024Q1 毛利率.57 圖 176

298、：注塑機行業 2020Q1-2024Q1 凈利率.57 圖 177：注塑機行業 2020Q1-2024Q1 存貨周轉天數.57 圖 178：注塑機行業 2020Q1-2024Q1 應收賬款周轉天數.57 圖 179：注塑機行業 2020Q1-2024Q1 經營活動現金流及凈現比.58 圖 180：2017-2023 年工業機器人產量及 YOY.59 圖 181：2017-2024 年第一季度工業機器人產量及 YOY.59 圖 182：機器人行業 2017-2023 年營業收入及 YOY.59 圖 183：機器人行業 2017-2023 年歸母凈利潤及 YOY.59 圖 184：機器人行業 20

299、17-2023 年毛利率.60 圖 185：機器人行業 2017-2023 年凈利率.60 圖 186：機器人行業 2018-2023 年存貨周轉天數.60 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。72 行業深度報告行業深度報告 圖 187：機器人行業 2018-2023 年應收賬款周轉天數.60 圖 188：機器人行業 2017-2023 年經營活動現金流及凈現比.60 圖 189：機器人行業 2021-2024 年一季度營業收入及 YOY.61 圖 190：機器人行業 2021-2024 年一季度歸母凈利潤及 YOY.61 圖 191：機器人行業 2021-2024 年一季度

300、毛利率.61 圖 192：機器人行業 2021-2024 年一季度凈利率.61 圖 193：機器人行業 2019-2024 年一季度存貨周轉天數.62 圖 194：機器人行業 2019-2024 年一季度應收賬款周轉天數.62 圖 195：機器人行業 2019-2024 年一季度經營活動現金流及凈現比.62 圖 196：20112024 年中國激光設備市場整體銷售收入及 YOY.63 圖 197：激光行業 2018-2023 年營業收入及 YOY.64 圖 198：激光行業 2018-2023 年歸母凈利潤及 YOY.64 圖 199：激光行業 2018-2023 年毛利率.64 圖 200：

301、激光行業 2018-2023 年凈利率.64 圖 201：激光行業 2018-2023 年存貨周轉天數.64 圖 202：激光行業 2018-2023 年應收賬款周轉天數.64 圖 203：激光行業 2018-2023 年經營活動現金流及凈現比.65 圖 204：激光行業 2024Q1 營收及 YOY.65 圖 205：激光行業 2024Q1 歸母凈利潤及 YOY.65 圖 206：激光行業 2021-2024 年一季度毛利率.65 圖 207：激光行業 2021-2024 年一季度凈利率.65 圖 208：激光行業 2018-2024 年一季度存貨周轉天數.66 圖 209：激光行業 201

302、8-2023 年一季度應收賬款周轉天數.66 圖 210：激光行業 2018-2023 年一季度經營活動現金流及凈現比.66 表格目錄表格目錄 表 1：機械設備行業上市公司 2023&2024Q1 成長能力一覽.3 表 2：機械設備行業上市公司 2023&2024Q1 盈利能力一覽.3 表 3：機械設備行業上市公司 2023&2024Q1 營運能力一覽.4 表 4：機械設備行業上市公司 2023&2024Q1 現金流量一覽.4 表 5：上市重點工程機械企業 2023&2024Q1 業績一覽.4 表 6：上市重點軌交裝備企業 2023&2024Q1 業績一覽.5 表 7：上市重點油服油裝企業 2

303、023&2024Q1 業績一覽.6 表 8：上市重點煤機礦機企業 2023&2024Q1 業績一覽.6 表 9：上市重點船舶海工企業 2023&2024Q1 業績一覽.6 表 10：上市重點鋰電設備企業 2023&2024Q1 業績一覽.7 表 11：上市重點光伏設備企業 2023&2024Q1 業績一覽.7 表 12：上市重點 3C 設備企業 2023&2024Q1 業績一覽.8 表 13：上市重點半導體設備企業 2023&2024Q1 業績一覽.8 表 14：上市重點通用設備企業 2023&2024Q1 業績一覽.9 表 15：近年來煤機相關政策梳理.23 表 16：需要關注的重點公司（數

304、據截至 2024 年 5 月 31 日）.66 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責聲明。73 行業深度報告行業深度報告 分析師承諾及簡介分析師承諾及簡介 本人承諾以勤勉的執業態度，獨立、客觀地出具本報告，本報告清晰準確地反映本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現在不與、未來也將不會與本報告的具體推薦或觀點直接或間接相關。魯佩，魯佩，倫敦政治經濟學院經濟學碩士，證券從業 10 年，2021 年加入中國銀河證券研究院。曾獲新財富最佳分析師、IAMAC 最受歡迎賣方分析師、萬得金牌分析師、中證報最佳分析師、Choice 最佳分析師、金翼獎等。免責聲明免責聲明 本報告由中國銀河

305、證券股份有限公司（以下簡稱銀河證券）向其客戶提供。銀河證券無需因接收人收到本報告而視其為客戶。若您并非銀河證券客戶中的專業投資者，為保證服務質量、控制投資風險、應首先聯系銀河證券機構銷售部門或客戶經理，完成投資者適當性匹配，并充分了解該項服務的性質、特點、使用的注意事項以及若不當使用可能帶來的風險或損失。本報告所載的全部內容只提供給客戶做參考之用，并不構成對客戶的投資咨詢建議，并非作為買賣、認購證券或其它金融工具的邀請或保證?？蛻舨粦獑渭円揽勘緢蟾娑〈晕要毩⑴袛?。銀河證券認為本報告資料來源是可靠的，所載內容及觀點客觀公正，但不擔保其準確性或完整性。本報告所載內容反映的是銀河證券在最初發表本

306、報告日期當日的判斷，銀河證券可發出其它與本報告所載內容不一致或有不同結論的報告，但銀河證券沒有義務和責任去及時更新本報告涉及的內容并通知客戶。銀河證券不對因客戶使用本報告而導致的損失負任何責任。本報告可能附帶其它網站的地址或超級鏈接，對于可能涉及的銀河證券網站以外的地址或超級鏈接，銀河證券不對其內容負責。鏈接網站的內容不構成本報告的任何部分，客戶需自行承擔瀏覽這些網站的費用或風險。銀河證券在法律允許的情況下可參與、投資或持有本報告涉及的證券或進行證券交易，或向本報告涉及的公司提供或爭取提供包括投資銀行業務在內的服務或業務支持。銀河證券可能與本報告涉及的公司之間存在業務關系，并無需事先或在獲得業

307、務關系后通知客戶。銀河證券已具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格。除非另有說明，所有本報告的版權屬于銀河證券。未經銀河證券書面授權許可，任何機構或個人不得以任何形式轉發、轉載、翻版或傳播本報告。特提醒公眾投資者慎重使用未經授權刊載或者轉發的本公司證券研究報告。本報告版權歸銀河證券所有并保留最終解釋權。評級標準評級標準 評級標準評級標準 評級評級 說明說明 評級標準為報告發布日后的 6 到 12 個月行業指數（或公司股價）相對市場表現，其中：A 股市場以滬深 300 指數為基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準，北交所市場以北證 50 指數為基

308、準，香港市場以摩根士丹利中國指數為基準。行業評級 推薦：相對基準指數漲幅 10%以上 中性：相對基準指數漲幅在-5%10%之間 回避：相對基準指數跌幅 5%以上 公司評級 推薦：相對基準指數漲幅 20%以上 謹慎推薦：相對基準指數漲幅在 5%20%之間 中性：相對基準指數漲幅在-5%5%之間 回避：相對基準指數跌幅 5%以上 聯系聯系 機構請致電：機構請致電：深廣地區：程 曦 0755-83471683 chengxi_ 蘇一耘 0755-83479312 suyiyun_ 上海地區：陸韻如 021-60387901 luyunru_李洋洋 021-20252671 liyangyang_ 北京地區：田 薇 010-80927721 褚 穎 010-80927755 chuying_ 中國銀河證券股份有限公司 研究院 中國銀河證券股份有限公司 研究院 深圳市福田區金田路 3088 號中洲大廈 20 層 上海浦東新區富城路 99 號震旦大廈 31 層 北京市豐臺區西營街 8 號院 1 號樓青海金融大廈