培育鉆石行業研究報告：品牌百花齊放孕育鉆石新生-220406（26頁）.pdf

《培育鉆石行業研究報告：品牌百花齊放孕育鉆石新生-220406（26頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《培育鉆石行業研究報告：品牌百花齊放孕育鉆石新生-220406（26頁）.pdf（26頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 行業行業報告報告 | 行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 1 商貿零售商貿零售 證券證券研究報告研究報告 2022 年年 04 月月 06 日日 投資投資評級評級 行業評級行業評級 強于大市(維持評級) 上次評級上次評級 強于大市 作者作者 劉章明劉章明 分析師 SAC 執業證書編號：S1110516060001 資料來源：貝格數據 相關報告 1 商貿零售-行業深度研究:一文看懂倉儲會員店：體驗升級+效率制勝，渠道新模式行以致遠 2022-03-24 2 商貿零售-行業深度研究:解構“人貨場”視角下的彩妝江湖：美隱東方，韻從國貨 2022-03-23 3 商貿零

2、售-行業點評:京東：收入增長穩健、獲客減緩費用增加，指引增速將持續快于行業、22 全年費率回歸常態 2022-03-16 行業走勢圖行業走勢圖 培育鉆石行業培育鉆石行業研究研究報告：報告：品牌品牌百花齊放百花齊放，孕育鉆石，孕育鉆石新新生生 行業景氣度有望持續，產銷雙旺未來可期。行業景氣度有望持續，產銷雙旺未來可期。團隊上篇培育鉆石深度報告詳細闡述了培育鉆石行業產業鏈各部分的情況，基于天然鉆石產量的下滑，培育鉆石產能的逐步釋放，我們預計在生產端培育鉆石的滲透率會進一步提升；終端消費方面，隨著消費者的觀念改變，包括知名品牌商入局帶動理念轉變、悅己需求占比提升以及對于環境友好型生產的偏好，培育鉆石

3、零售端有望持續放量，綜上所述培育鉆石行業未來可期，產銷雙旺助力行業景氣度攀升。 品牌定位婚戀悅己屬性兼具，發力消費者教育促零售端發展。品牌定位婚戀悅己屬性兼具，發力消費者教育促零售端發展。本文重點關注培育鉆石品牌端變化，可以看到近幾年全球范圍內，天然鉆石生產商、培育鉆石生產商、時尚珠寶品牌以及新興珠寶品牌都在積極開展培育鉆石零售端的布局。品牌定位或略有不同，有專注時尚珠寶，也有涉及婚戀需求。我們認為，隨著品牌端在消費者教育上做更多的努力，提高消費者對于培育鉆石的認知能力，憑借培育鉆石低價優勢與環保、科技屬性大概率會在鉆石消費市場上分得一杯羹。整個行業在供給放量、需求迭代的大背景下，有望繼續延續

4、高景氣。 供需兩端協同發力，下游消費市場空間廣闊。供需兩端協同發力，下游消費市場空間廣闊。供給端，我們認為 2021-2023 年全球培育鉆石產量基本上會有短暫放量期，但隨后產能釋放的速度會逐漸下降至平穩增速，由于培育鉆石與工業用金剛石產能可以實現較快切換，故我們認為培育鉆石供給并不會出現過剩情況。需求端，目前美國培育鉆石飾品消費約占全球的 80%，消費額約為 30 億美元/年，市場滲透率約為 7%，我們認為隨著品牌方對于消費者心智的持續建立導致消費者認知的不斷提升，培育鉆石在目前鉆石消費存量市場的滲透率有望持續提升。綜合相關數據，我們認為到 2025 年全球培育鉆石終端市場規模有望超 160

5、 億美元，其中中國市場預計超 40 億美元。 建議關注高溫高壓法下生產培育鉆石壓機供給的變化，以及中美零售端建議關注高溫高壓法下生產培育鉆石壓機供給的變化，以及中美零售端的的需求迭代需求迭代。推薦標的：1） 【力量鉆石】 ：人造金剛石頭部企業，培育鉆石為新業務增長點。建議關注：2） 【中兵紅箭】 ：老牌軍工企業，培育鉆石行業先驅者；3） 【黃河旋風】 ：歷史悠久的超硬材料供應商，研發優勢助力產品結構調整；4） 【國機精工】 ：六面頂壓機及 CVD 法培育鉆石生產商，受益行業紅利；5） 【Brilliant Earth】 ：可持續時尚珠寶品牌，售賣無沖突鉆石產品。 風險風險提示提示：宏觀經濟和市

6、場需求波動風險，原材料價格波動風險，技術風險，市場競爭加劇風險，行業發展不及預期風險 -23%-19%-15%-11%-7%-3%2%2021-042021-082021-12商貿零售滬深300 行業報告行業報告 | | 行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 2 內容目錄內容目錄 1. 培育鉆石起源于上世紀培育鉆石起源于上世紀 50 年代，生產與鑒定技術持續突破年代，生產與鑒定技術持續突破 . 4 1.1. 什么是培育鉆石？實驗室合成的真正鉆石 . 4 1.2. 如何生產培育鉆石？技術工藝持續迭代，從工業生產到商業消費 . 4 1.2.1. 高溫高壓法數十年沉淀奠定

7、商業化價值 . 5 1.2.2. 氣相沉積法持續更新，不斷突破 . 6 1.3. 如何鑒定培育鉆石？多種特殊符號用于鑒定 . 7 2. 培育鉆石品牌梳理：多為知名珠寶品牌子公司，婚戀屬性與時尚珠寶定位兼有培育鉆石品牌梳理：多為知名珠寶品牌子公司，婚戀屬性與時尚珠寶定位兼有 . 9 2.1. Diama：施華洛世奇旗下培育鉆石品牌，多組合定制化迎合消費者需求 . 9 2.2. Diamond Foundry：垂直整合上游生產，碳中和理念緊跟下游消費需求 . 11 2.3. Lightbox：De Beers 旗下獨立子公司，聚焦時尚珠寶. 12 2.4. Light Mark：國內新興培育鉆石品

8、牌，全面實現年輕一代婚戒的克拉自由 . 14 2.5. Pandora Brilliance：Pandora 全新培育鉆石系列，品牌背書提供市場基礎 . 15 2.6. LUSANT：豫園珠寶培育鉆石品牌，補充公司時尚珠寶品牌矩陣. 16 3. 培育鉆石品牌端持續演化，預計培育鉆石品牌端持續演化，預計 2025 年終端市場規模超年終端市場規模超 160 億美元億美元 . 17 3.1. 數十年產業迭代品牌端涌現，品牌定位持續革新 . 17 3.1.1. 品牌商背景多樣化，多方協作助力品牌滲透 . 17 3.1.2. 悅己需求&婚戀屬性，品牌定位多點開花 . 18 3.1.3. 未來主要以供給端

9、為導向，彩鉆+異形鉆開拓新發展 . 19 3.2. 供需兩端協同發力，下游消費市場空間廣闊 . 20 3.2.1. 供給端放量節奏如何？產能爬坡迅速，瓶頸在于設備端 . 20 3.2.2. 需求端迭代進展如何？消費者心智進一步建立，持續滲透鉆石市場 . 21 3.2.3. 價格是否還有變動空間？產業鏈利潤分布穩定，價格下探空間不大 . 22 3.2.4. 市場空間測算：預計 2025 年全球培育鉆石終端消費有望超 160 億美元 . 23 4. 投資建議投資建議 . 24 5. 風險提示風險提示 . 25 圖表目錄圖表目錄 圖 1：天然鉆石礦 . 4 圖 2：培育鉆石生產車間 . 4 圖 3：

10、高溫高壓法生長過程 . 5 圖 4：HTHP 法生產工藝圖示 . 5 圖 5：HTHP 法技術迭代歷史 . 6 圖 6：氣相沉積法生長過程 . 6 圖 7：CVD 法生產工藝圖示 . 7 圖 8：CVD 法技術迭代歷史 . 7 圖 9：HTHP 培育鉆石內的金屬內含物 . 8 圖 10：HTHP 培育鉆石呈現的十字形熒光圖案 . 8 圖 11：借助儀器可顯示鉆石晶體內部生長模式 . 9 SWjYpXeVgVsW8ZXYcV9PcM6MoMqQtRoMfQnNsOjMnNpQ8OrRvMxNnPoPNZqQoO 行業報告行業報告 | | 行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免

11、責申明 3 圖 12：Diama 發展歷程 . 9 圖 13：施華洛世奇培育鉆石與天然鉆石對比 . 10 圖 14：施華洛世奇彩鉆 . 10 圖 15：施華洛世奇培育鉆石形狀 . 10 圖 16：Diamond Foundry 發展歷程 . 11 圖 17：每開采 1 克拉天然鉆石對環境的影響 . 11 圖 18：Diamond Foundry 天貓旗艦店 . 12 圖 19：上海線下店鋪陳列 . 12 圖 20：Diamond Foundry 天貓旗艦店銷售額（萬元） . 12 圖 21：Lightbox 發展歷程 . 12 圖 22：Lightbox 品牌展柜 . 13 圖 23：Ligh

12、tbox 定價 . 13 圖 24：Lightbox 培育鉆石產品要求 . 13 圖 25：Light Mark 小白光發展歷程. 14 圖 26：Light Mark 天貓旗艦店銷售額（萬元） . 15 圖 27：Light Mark 上海大悅城店鋪圖 . 15 圖 28：Pandora Brilliance 發展歷程 . 15 圖 29：Pandora 定價 . 16 圖 30：Pandora 培育鉆石產品 . 16 圖 31：LUSANT 露璨勛章系列 . 17 圖 32：培育鉆石行業發展歷程 . 17 圖 33：Diamond Foundry 旗下 VRAI 品牌推出婚戒系列 . 18

13、 圖 34：全球培育鉆石產量預測 . 19 圖 35：全球天然鉆石毛坯產量 . 19 圖 36：印度培育鉆石進出口滲透率情況 . 19 圖 37：犒賞自己逐漸成為鉆石消費主要原因 . 20 圖 38：LUSANT 心形粉鉆 . 20 圖 39：Lightbox 異形鉆 . 20 圖 40：培育鉆石供給端全球產量預測 . 21 圖 41：消費者選購婚戒時對于克拉數的要求 . 22 圖 42：鉆石開采商毛利率情況 . 22 圖 43：力量鉆石培育鉆石業務毛利率 . 22 圖 44：天然鉆石與培育鉆石珠寶價格對比 . 23 表 1：培育鉆石與天然鉆石成分、性質、外觀相同 . 4 表 2：各國首次成功

14、合成金剛石的時間 . 6 表 3：兩種生產工藝培育鉆石的視覺特征 . 8 表 4：品牌端總結 . 18 表 5：部分國內外培育鉆石生產商產能及未來釋放情況. 21 表 6：培育鉆石下游消費端市場空間測算 . 24 行業報告行業報告 | | 行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 4 1. 培育鉆石培育鉆石起源于上世紀起源于上世紀 50 年代，生產與鑒定技術持續突破年代，生產與鑒定技術持續突破 1.1. 什么是培育鉆石？實驗室合成的真正鉆石什么是培育鉆石？實驗室合成的真正鉆石 培育鉆石是培育鉆石是在實驗室中合成在實驗室中合成的真正的鉆石。的真正的鉆石。與鋯石和莫桑石等鉆

15、石替代品不同，培育鉆石具有與天然鉆石相同的光學、物理和化學特性，二者均為純碳構成的晶體，在晶體結構完整性、透明度、折射率、色散等方面均無明顯差異。專業人士可以通過高科技設備分辨實驗室培育鉆石和天然鉆石，但肉眼無法區分二者外觀上的差異。 表表 1：培育鉆石與天然鉆石成分、性質、外觀相同：培育鉆石與天然鉆石成分、性質、外觀相同 屬性屬性 培育鉆石培育鉆石 天然鉆石天然鉆石 化學成分 碳 C 碳 C 折射率 2.42 2.42 相對密度 3.52 3.52 色散 0.044 0.044 硬度值 90GPA 90GPA 導熱性 2 X 103 W/M/K 2 X 103 W/M/K 熱脹性 0.8 X

16、 10-6 K 0.8 X 10-6 K 透光度 DEEP UV TO FAR TR DEEP UV TO FAR TR 電阻率 1016 OHM-CM 1016 OHM-CM 可壓縮性 8.3 X 10-13 M2/N 8.3 X 10-13 M2/N 資料來源：Caraxy 官網、天風證券研究所 價格優勢及環境友好特性使培育鉆石對傳統鉆石市場產生沖擊價格優勢及環境友好特性使培育鉆石對傳統鉆石市場產生沖擊。培育鉆石和天然鉆石的差異主要體現在生產過程以及稀缺性兩個方面。培育鉆石生產過程約為半個月至一個月，簡單、環保、成本較低，稀缺性較低。而天然鉆石的形成耗時數百萬甚至數十億年，是一種不可再生資

17、源，稀缺性較高；其開采過程釋放大量二氧化碳，對地表造成不可逆的損害。與天然鉆石相比，培育鉆石具備低廉的價格和環境友好的性質，可以說為消費者提供了更多樣的鉆石消費選擇。 圖圖 1：天然鉆石礦天然鉆石礦 圖圖 2：培育鉆石生產車間培育鉆石生產車間 資料來源：天然鉆石協會、天風證券研究所 資料來源：鄭州華晶金剛石股份有限公司官網、天風證券研究所 1.2. 如何生產培育鉆石？如何生產培育鉆石？技術工藝持續迭代，技術工藝持續迭代，從工業生產到商業消費從工業生產到商業消費 自自 1797 年開始，科學家便開始了關于培育鉆石的探索。年開始，科學家便開始了關于培育鉆石的探索。天然鉆石形成于地殼以下 150 英

18、里處，碳在極高的溫度和壓力下被壓縮而成。1797 年英國化學家滕南特證明了金剛石與木炭元素相同，率先通過實驗確定了金剛石是元素碳的一種結晶形式，這便開啟了實驗室制造金剛石的探索進程。隨后，漢尼、穆瓦桑、布立基曼等科學家均通過各種實驗進行嘗試，雖均未取得成功，但為之后人造金剛石的研究奠定了堅實的基礎。 經過幾十年科學技術的發展，目前培育鉆石的生產方式主要有高溫高壓法（經過幾十年科學技術的發展，目前培育鉆石的生產方式主要有高溫高壓法（HTHP）和氣）和氣相沉積法（相沉積法（CVD） 。） 。 行業報告行業報告 | | 行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 5 1.2.1

19、. 高溫高壓法高溫高壓法數十年沉淀奠定商業化價值數十年沉淀奠定商業化價值 高壓高溫法（HTHP）是實驗室用于制造鉆石的一種主要方法。這種鉆石生長過程需要將碳置于極端的溫度和壓力環境下，模擬地球深處天然鉆石形成時的極端熱量與壓力條件。 圖圖 3：高溫高壓法生長過程高溫高壓法生長過程 資料來源：GIA、天風證券研究所 在高溫高壓環境，借助金屬助溶劑數周內結晶形成。在高溫高壓環境，借助金屬助溶劑數周內結晶形成。HTHP 鉆石是在一個小艙室里生長的，這個小艙室位于可以產生極高壓力的裝置內。艙室內的碳原料（如石墨）熔解在鐵（Fe） 、鎳(Ni)、鈷 (Co) 等元素組成的金屬助溶劑中，從而降低鉆石生長所

20、需的溫度和壓力。然后，碳材料借助助溶劑向溫度較低的鉆石晶種移動，并在其上結晶，形成培育鉆石晶體。結晶過程需要數天至數周時間，以形成一個或多個晶體。 圖圖 4：HTHP 法法生產工藝圖示生產工藝圖示 資料來源：GIA、天風證券研究所 通用電氣公司于通用電氣公司于 1954 年制造出第一批年制造出第一批高溫高壓法高溫高壓法培育鉆石，培育鉆石，1957 年可量產。年可量產。第一批成功生產的培育鉆石是由美國通用電氣公司于 1954 年在代號為超壓項目的項目下制造的。該項目始于 20 世紀 40 年代，但由于第二次世界大戰這項工作有所推遲。1954 年 12 月16 日，項目組第一次在實驗中獲得了金剛石

21、。實驗過程于 1955 年發表，合成方法在1957 年基本發展成熟，通過研究證明，加入氧化硼等金屬觸媒，可降低合成壓力和溫度至 4-7GPa 和 1200-1700，可以批量生產金剛石。 1964 年，中國使用年，中國使用 200 噸級的兩面頂噸級的兩面頂壓機首次成功合成人造金剛石。壓機首次成功合成人造金剛石。1965 年，中國研發六面頂壓機，該設備成為了我國超硬材料合成的主導設備。1967 年，俄羅斯掌握合成工業級鉆石晶體技術。1971 年，美國通用電氣公司通過改良技術，成功培育出首次合成出 5mm(約 1ct)寶石級黃色單晶金剛石。DeBeers 于 1990 年、1996 年分別合成出

22、11.14ct、25ct 的寶石級金剛石。上個世紀，培育鉆石被用于工業用途，例如用于電信和激光光學領域、用作研磨材料等。 行業報告行業報告 | | 行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 6 表表 2：各國首次成功合成金各國首次成功合成金剛石的時間剛石的時間 國家國家 開始研究時間開始研究時間 研制成功時間研制成功時間 投入生產時間投入生產時間 美國 1940 1954 1957 南非 1955 1959 1961 前蘇聯 - 1960 1962 愛爾蘭 - - 1963 日本 1959 1961 1963 中國 1961 1964 1966 德國 1960 1964

23、 1967 資料來源： 金剛石理論與合成技術 （謝有贊） 、天風證券研究所 21 世紀后，世紀后，中國中國在在 HTHP 培育鉆石方面培育鉆石方面持續持續取得突破。取得突破。2002 年，吉林大學采用國產六面頂壓機技術合成 4.5mm 黃色金剛石單晶體，使中國成為繼美國、英國、俄羅斯、日本后，擁有自主研發 HTHP 寶石級金剛石技術的國家2020 年，河南省力量鉆石股份有限公司突破掌握 5ct 白色培育鉆石生長技術。目前，中國 HTHP 培育鉆石生產技術已達到世界前列水平。 圖圖 5：HTHP 法技術迭代歷史法技術迭代歷史 資料來源：培育鉆石網、天風證券研究所 1.2.2. 氣相沉積法氣相沉積

24、法持續更新，不斷突破持續更新，不斷突破 化學氣相沉淀法（CVD）是在實驗室制造鉆石的另一種方法。這種鉆石的生長需要在真空室內對烴類混合氣體施加適當的壓力和溫度。 圖圖 6：氣相沉積法生長過程氣相沉積法生長過程 資料來源：GIA、天風證券研究所 CVD 鉆石是在充滿碳氫混合氣體（如甲烷）的真空室內生長的。鉆石是在充滿碳氫混合氣體（如甲烷）的真空室內生長的。能量源（如微波束）分解氣體分子，碳原子向下吸附到溫度更低的扁平鉆石排種盤中。結晶過程需要數周時間， 行業報告行業報告 | | 行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 7 多個晶體同時生長。確切的數量取決于真空室的尺寸和

25、排種盤的數量。這種板狀晶體通常會形成需要切除的黑色石墨粗糙邊緣。它們還會呈現褐色，這種顏色在進行寶石刻面步驟前，可通過熱處理去除。目前市面上出售的大多數 CVD 生長的無色鉆石很可能都是已經過高壓高溫 (HTHP) 熱鍛脫色處理的褐色晶體。 圖圖 7：CVD 法生產工藝圖示法生產工藝圖示 資料來源：GIA、天風證券研究所 美國聯邦碳化硅公司于美國聯邦碳化硅公司于 1952 年制造出第一批氣相沉積法培育鉆石。年制造出第一批氣相沉積法培育鉆石。1952 年，美國聯邦碳化硅公司的科學家威廉艾弗索在低壓及相對較低的溫度條件下使用化學氣相沉積法制作出微型合成金剛石，但當時 CVD 法制造培育鉆石速度很慢

26、，無法供商業應用，聯邦碳化硅公司并沒有把這項新技術推向市場。 CVD 技術技術更新更新迭代，生產速度迭代，生產速度持續提升持續提升。1956 年，蘇聯科學家通過在非鉆石的基片上生長培育鉆石薄膜，顯著提高了 CVD 培育鉆石的速度20 世紀 80 年代，日本國家無機材料研究所（NIRIM）以及 De Beers 公司的工業鉆石部（現在的 Element Six 公司）相繼在CVD 培育鉆石領域取得突破，但其生長速度仍不足以供應商業化生產。20 世紀 90 年代，荷蘭 Nijmegen 大學、美國 Crystallume 公司、Badzian 等研究團體在 CVD 培育單晶鉆石的研發取得顯著進展D

27、TC 和 Element Six 公司生產出大量用于研究目的的單晶培育鉆石。21 世紀，寶石級 CVD 單晶培育鉆石的研發有了突破性進展。美國 SCIO diamond 于 2007年成功培育出無色寶石級 CVD 鉆石，鋪墊了 CVD 培育鉆石進軍珠寶界的歷程。 圖圖 8：CVD 法法技術迭代歷史技術迭代歷史 資料來源：培育鉆石網、天風證券研究所 1.3. 如何鑒定培育鉆石？如何鑒定培育鉆石？多種多種特殊符號特殊符號用于鑒定用于鑒定 培育鉆石特殊的識別符號，可用于培育鉆石特殊的識別符號，可用于與天然鉆石的區分與天然鉆石的區分。雖然培育鉆石與天然鉆石的化學成分相同，但培育鉆石的生長條件讓它們形成

28、了自己的識別符號。利用這些識別符號來區分培育鉆石與天然鉆石，確定鉆石生長使用的方法。 行業報告行業報告 | | 行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 8 表表 3：兩種生產工藝培育鉆石的視覺特征兩種生產工藝培育鉆石的視覺特征 HTHP 法培育鉆石法培育鉆石 CVD 法培育鉆石法培育鉆石 不均勻的顏色分布 均勻顏色分布 孿晶紋圖案 沒有孿晶紋圖案 不尋常的熒光色 不尋常的熒光色 熒光色圖案 熒光色圖案 偶爾的磷光 偶爾的磷光 金屬助熔劑內含物 偶爾含有深色針點內含物 無應力圖案 帶狀應力圖案 腰圍上可能有刻字 腰圍上可能有刻字 資料來源：GIA、天風證券研究所 HTH

29、P 培育鉆石培育鉆石通常含有金屬助溶劑內含物通常含有金屬助溶劑內含物。這內含物在透射光下呈黑色、不透明狀，在反射光下則會呈現金屬光澤。這是因為在 HTHP 鉆石生長過程中，用作催化劑的金屬有時會進入鉆石晶體。這些助溶劑金屬合金含有鐵、鎳、鈷等元素。因此，有時用磁鐵可以吸附含有較大金屬內含物的培育鉆石。 圖圖 9：HTHP 培育鉆石內的金屬內含物培育鉆石內的金屬內含物 資料來源：GIA、天風證券研究所 CVD 培育鉆石一般含有石墨內含物培育鉆石一般含有石墨內含物。它們不含有金屬內含物，但通常含有深色石墨內含物或其他礦物內含物，這些內含物是在它們獨特的生長過程中形成的，與金屬內含物不同，它們沒有金

30、屬光澤。 天然鉆石與天然鉆石與 CVD 培育鉆石存在應力圖案，培育鉆石存在應力圖案，HTHP 培育鉆石則培育鉆石則一般一般不會呈現。不會呈現。在做偏振濾光片檢查時，天然鉆石通常呈現出明亮的交叉影線或干擾的馬賽克圖案或“應力”顏色。這些干擾色是鉆石在地球深處時或者在火山爆發而被帶到地球表面的過程中因承受巨大壓力而形成的。CVD 培育鉆石往往帶有帶狀“應力”圖案，相比之下，HTHP 生長的培育鉆石生長在壓力幾乎始終一致的環境下，不會受到任何應力影響，因此 HTHP 培育鉆石不會呈現應力圖案或僅有微弱的帶狀應力圖案。 培育鉆石培育鉆石的熒光也是常用的識別符號。的熒光也是常用的識別符號。培育鉆石的熒光

31、在短波下通常比在長波紫外線光源下更強，而天然鉆石的熒光正好相反。HTHP 培育鉆石切磨后，其冠部或底部往往會呈現十字形熒光圖案。而從底部刻面觀察 CVD 培育鉆石，鉆石可能呈現條紋圖案。常見的熒光色包括綠色、黃綠色、黃色、橙色和紅色。一些培育鉆石甚至在紫外線燈關閉后，還能發光一分鐘或一分鐘以上。這稱作磷光現象，通常只有培育鉆石才會出現這種現象。 圖圖 10：HTHP 培育鉆石呈現的十字形熒光圖案培育鉆石呈現的十字形熒光圖案 行業報告行業報告 | | 行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 9 資料來源：GIA、天風證券研究所 圖圖 11：借助儀器可顯示鉆石晶體內部生長

32、模式借助儀器可顯示鉆石晶體內部生長模式 資料來源：GIA、天風證券研究所 2. 培育鉆石品牌培育鉆石品牌梳理梳理：多為知名珠寶品牌子公司，：多為知名珠寶品牌子公司，婚戀屬性與婚戀屬性與時尚珠寶定位兼有時尚珠寶定位兼有 2.1. Diama：施華洛世奇旗下培育鉆石品牌，多組合定制化迎合消費者需：施華洛世奇旗下培育鉆石品牌，多組合定制化迎合消費者需求求 Diama 是施華洛世奇（是施華洛世奇（Swarovski）旗下的培育鉆石品牌，）旗下的培育鉆石品牌，其所有產品系列皆采用施華洛其所有產品系列皆采用施華洛世奇的培育鉆石制作。世奇的培育鉆石制作。 圖圖 12：Diama 發展歷程發展歷程 行業報告行

33、業報告 | | 行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 10 資料來源：培育鉆石網、中諾珠寶招商網、天風證券研究所 成熟精密的技術結合權威認證保障培育鉆石品質。成熟精密的技術結合權威認證保障培育鉆石品質。施華洛世奇長期以來以生產高質量水晶而聞名，Diama 將其成熟的專業知識和精密切割技術應用入培育鉆石領域。經驗豐富的寶石學家結合大師級確保其卓越品質。所有大于 0.50 克拉的培育鉆石都通過 IGI 認證，嚴格符合質量標準，鉆石的制造過程完全碳中和。 圖圖 13：施華洛世奇培育鉆石與天然鉆石對比施華洛世奇培育鉆石與天然鉆石對比 資料來源：施華洛世奇公司官網、天風證券研

34、究所 擁有多種顏色、形狀和尺寸組合，定制化方案迎合消費者個性化需求。擁有多種顏色、形狀和尺寸組合，定制化方案迎合消費者個性化需求。施華洛世奇采用輻照工藝給培育鉆石上色，這一過程導致鉆石晶體結構發生變化，產生了不同尋常的色彩。其彩色鉆石擁有 16 種絢麗非凡的色彩呈現，每一種色調都代表著展示佩戴者個人想象力和創意表達的機會。培育鉆石有 6 種經典形狀可供選擇，每一顆培育鉆石都是獨一無二的杰作，消費者可以定制化選擇，彰顯自己的個性需求。 圖圖 14：施華洛世奇彩鉆施華洛世奇彩鉆 圖圖 15：施華洛世奇培育鉆石形狀施華洛世奇培育鉆石形狀 資料來源：施華洛世奇公司官網、天風證券研究所 資料來源：施華洛

35、世奇公司官網、天風證券研究所 行業報告行業報告 | | 行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 11 2.2. Diamond Foundry：垂直整合上游生產，垂直整合上游生產，碳中和理念緊跟下游消費需碳中和理念緊跟下游消費需求求 知名公司背書，知名公司背書，2017 年推出培育鉆石珠寶品牌。年推出培育鉆石珠寶品牌。Diamond foundry 來自于美國硅谷，由Martin Roscheisen 于 2013 年創立于舊金山，通過半導體 CVD 技術，在實驗室里培育出高品質的鉆石。除了 Apple、Facebook 等公司作為 Diamond Foundry 的

36、股東為其背書之外，李奧納多迪卡普里奧也是公司的投資人之一。公司在 2017 年推出自己的珠寶品牌VRAI，并迅速發展成為年輕群體非常喜愛的鉆石品牌。 圖圖 16：Diamond Foundry 發展歷程發展歷程 資料來源：Diamond Foundry 公司官網、天風證券研究所 銜接上游生產垂直整合銜接上游生產垂直整合，產能突破帶動下游品牌發展。，產能突破帶動下游品牌發展。Diamond Foundry 作為全球知名培育鉆石 CVD 法生產企業，產量在世界范圍內領先。有上游生產端做支撐，公司培育鉆石品牌端的拓展相對較為順利。公司在 2015 年推出自有珠寶品牌 VARI，VARI 為法文，對應

37、的英文是 TRUTH，隱喻著通過工業生產出來的培育鉆石和礦山開采的鉆石一樣，都是真鉆石，于 2018 年進入中國市場，首先開啟線上銷售渠道。 碳中和環保理念，抓住千禧一代消費需求。碳中和環保理念，抓住千禧一代消費需求。 具有全球領先的技術，使用太陽能綠色能源，是世界上唯一獲得零碳排放認證的鉆石品牌。相較于天然鉆石，Diamond Foundry 一直在努力減少碳足跡，生產培育鉆石所消耗的能力比從地下開采鉆石所需要的能量要少很多。千禧一代希望購買合乎道德準則的產品勝過品牌優勢，VARI 作為針對千禧一代的培育鉆石品牌，生產理念與千禧一代的消費需求相契合，對于品牌推廣有極強的支撐作用。 圖圖 17

38、：每開采每開采 1 克拉天然鉆石對環境的影響克拉天然鉆石對環境的影響 資料來源：Diamond Foundry 公司官網、天風證券研究所 婚戀與時尚屬性兼具，線上與線下全渠道發展?；閼倥c時尚屬性兼具，線上與線下全渠道發展。由于鉆石本身的“婚慶屬性” ，目前 VRAI超過半數的消費者都是備婚人群，在天貓旗艦店也可以看到產品系列既包含求婚鉆戒也包含時尚飾品。天貓旗艦店銷售數據良好，雖有波動，但整體呈現增長態勢。同時，除了線上商城外，公司還在上海開設了全球首家 VARI 線下旗艦店，并且逐步在蘇州、西安、 行業報告行業報告 | | 行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 1

39、2 重慶、中國臺灣等地開設門店。 圖圖 18：Diamond Foundry 天貓旗艦店天貓旗艦店 圖圖 19：上海線下店鋪陳列上海線下店鋪陳列 資料來源：天貓旗艦店、天風證券研究所 資料來源：VARI 公司官網、天風證券研究所 圖圖 20：Diamond Foundry 天貓旗艦店銷售額（萬元）天貓旗艦店銷售額（萬元） 資料來源：淘寶數據、天風證券研究所 2.3. Lightbox：De Beers 旗下獨立子公司，聚焦時尚珠寶旗下獨立子公司，聚焦時尚珠寶 Lightbox Jewelry 是是 De Beers（De Beers）旗下的培育鉆石品牌，旨在通過不斷創新世）旗下的培育鉆石品牌，

40、旨在通過不斷創新世界領先的技術，以制造更大、更好、價格更合理的培育鉆石。界領先的技術，以制造更大、更好、價格更合理的培育鉆石。 圖圖 21：Lightbox 發展歷程發展歷程 1651001718810421459120112483439653050100150200250300350400 行業報告行業報告 | | 行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 13 資料來源：培育鉆石網、超硬材料網、天風證券研究所 母公司國際鉆石巨頭母公司國際鉆石巨頭 De Beers 在鉆石領域底蘊深厚，在鉆石領域底蘊深厚，在技術、資金、品牌建設等方面提在技術、資金、品牌建設等方面提供

41、支持供支持。作為 De Beers 旗下的獨立子公司，Lightbox 在 2018 年推出時就得到了 De Beers技術公司 1 億美元投資的支持，為消費者提供品質卓越、價格適中的培育鉆石。該品牌還是集團旗下唯一使用子公司 Element Six 鉆石實驗室提供的技術用合成鉆石的珠寶品牌，Element Six 一直為石油、天然氣行業提供人造鉆石，這是其首次為珠寶市場供貨。 圖圖 22：Lightbox 品牌品牌展柜展柜 圖圖 23：Lightbox 定價定價 資料來源：Lightbox 官網、天風證券研究所 資料來源：Lightbox 官網、天風證券研究所 依據克拉重量線性定價，依據克拉

42、重量線性定價，價格優勢明顯價格優勢明顯。Lightbox 培育鉆石一克拉的售價約為 800 美元，是天然鉆石產品的十分之一，較為優質的“Finest”系列價格是每克拉 1500 美元，也遠低于目前市場提供的價格。Lightbox 實驗室生產的每一批鉆石都是按照精確標準生產，意味著可以以克拉的重量線性透明地定價，更優惠的定價方式為 Lightbox 帶來了明顯的價格優勢。 領先的培育鉆石技術帶來高質量產品領先的培育鉆石技術帶來高質量產品， 。所有 Lightbox 實驗室生產的超過 0.20 克拉的鉆石都刻有質量標志，表明其達到了國際公認的“4C”標準。新推出的“Finest”系列更是Light

43、box 公司在培育鉆石技術方面的最新創新，由 Lightbox 開發的專有鉆石工藝將其現有的 CVD 合成技術與領先的精煉技術相結合，提高 Lightbox 的鉆石顏色。De Beers 所擁有的領先技術使 Lightbox 鉆石在切工、凈度、顏色方面都具有高質量。所有 Lightbox 生產的培育鉆石在切工、凈度、顏色方面分別要達到“Very Good” 、 “VS”和“近無色”級別，對于“Finest”系列邀請更高，分別要達到“Excellent” 、 “VVS”和“無色”級別。Lightbox 還制造出在自然界中極為罕見和珍貴的顏色鮮艷的培育鉆石，粉色和藍色寶石經過精心設計，顏色飽和度始

44、終如一。 圖圖 24：Lightbox 培育鉆石產品要求培育鉆石產品要求 行業報告行業報告 | | 行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 14 資料來源：Lightbox 官網、天風證券研究所 主要針對時尚珠寶領域，市場定位明確主要針對時尚珠寶領域，市場定位明確，完善完善 De Beers 的鉆石產業布局的鉆石產業布局。De Beers 通過在產品系列中區分培育鉆石和天然鉆石來為他們提供自己獨特的價格點和目標受眾。作為時尚珠寶品牌，Lightbox 銷售培育鉆石配飾，包括設計簡約經典的耳環和項鏈產品。Lightbox 的標語為“Live，Laugh，Sparkle”

45、 ，相對于 De Beers 的“A Diamond is Forever” ， Lightbox 的業務線與婚嫁市場區分開來，主要為消費者提供適用于休閑、日常場合的高品質培育鉆石。我們認為 De Beers 會根據培育鉆石與天然鉆石的不同價值主張以及不同消費者的看法來開展營銷活動，二者相互補充，進一步完善 De Beers 的鉆石產業布局。 2.4. Light Mark：國內新興培育鉆石品牌，全面實現年輕一代婚戒的克拉：國內新興培育鉆石品牌，全面實現年輕一代婚戒的克拉自由自由 Light Mark 小白光是國內培育鉆石珠寶品牌，代表年輕一代的克拉自由。小白光是國內培育鉆石珠寶品牌，代表年輕

46、一代的克拉自由。 圖圖 25：Light Mark 小白光發展歷程小白光發展歷程 資料來源：小白光公司官網、天風證券研究所 先進的鉆石制造工藝，先進的鉆石制造工藝，IGI 和和 GIA 的雙重權威背書保障鉆石品質。的雙重權威背書保障鉆石品質。與傳統零售品牌不同，Light Mark 擁有實驗室背景，掌握多項設計專利，選用科技壁壘更高的 HTHP 培育鉆石技術，生產全球 2%天然鉆石才能達到的 4C 標準的頂尖培育鉆石。同時，小白光是第一批擁有國際寶石學院 IGI、美國寶石學院 GIA 權威認證證書的培育鉆石零售品牌，IGI 和 GIA的雙重背書向消費者提供了更大的安全感與品質保障。 從年輕人個

47、性化需求出發建立豐富品類，多重聯名、跨界合作迎合年輕消費者需求。從年輕人個性化需求出發建立豐富品類，多重聯名、跨界合作迎合年輕消費者需求。2020 年，Light Mark & NAME YOUR STAR 共同成立集光者聯盟，為情侶們送上一顆專屬于他們的星星，并以二人名字命名；Light Mark 還與韓國知名藝術家李承九跨界合作，將 行業報告行業報告 | | 行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 15 DDINGGU 形象與珠寶設計進行融合；2021 年初，Light Mark 在法國巴黎埃菲爾鐵塔與天貓國際聯合全球直播，這是埃菲爾鐵塔 132 年歷史的首次全球

48、直播，在這次直播中，Light Mark 推出了一克拉 19999 元的概念款婚戒，旨在全面實現年輕一代的婚戒自由。產品之外，Light Mark 上海首店采用沉浸式體驗設計，融入科技、未來、探索無限的設計元素。對比傳統珠寶店鋪中規中矩的陳列商品模式，Light Mark 店內使用開放式陳列柜臺、太空艙裝置與 VR 體驗環節，將珠寶與藝術、潮流、時尚、趣味、環保相融合，打造年輕人喜愛的全新珠寶新概念。 線上銷售額逐步提升，線上銷售額逐步提升，未來或將打造全渠道綜合性未來或將打造全渠道綜合性培育培育鉆石品牌。鉆石品牌。未來兩到三年，Light Mark 希望不斷地用產品占據更多渠道，形成綜合性的

49、培育鉆石品牌。在傳統電商和社交電商方面，銷售額逐步提升。2021 年 Light Mark 成為天貓雙 11 培育鉆石品類的銷售冠軍，2022 年 Light Mark 會加碼社交電商，包括抖音、得物等。線下渠道也成為 Light Mark 的重點發展方向。2022 年 Light Mark 計劃開 40 家店，基本都會分布在一線城市、經濟實力強的新一線以及省會城市。Light Mark 的線下門店會將品牌所倡導的科技感和潮酷性格放在第一位，由此延伸出三種店型：在空間中打造時尚感和潮流感的 Light Mark Lab，主打環保理念的 Light Mark 可持續以及側重消費者體驗的小白光宇航

50、中心。 圖圖 26：Light Mark 天貓旗艦店銷售額（萬元）天貓旗艦店銷售額（萬元） 圖圖 27：Light Mark 上海大悅城店鋪圖上海大悅城店鋪圖 資料來源：淘寶數據、天風證券研究所 資料來源：小白光公司官網、天風證券研究所 2.5. Pandora Brilliance：Pandora 全新培育鉆石系列，全新培育鉆石系列，品牌背書提供市場品牌背書提供市場基礎基礎 2021 年推出培育鉆石系列，試銷表現良好開始進一步部署。年推出培育鉆石系列，試銷表現良好開始進一步部署。Pandora 始于 1982 年，由丹麥金匠 Per Enevoldsen 和他的妻子 Winnie 于丹麥哥本