浩洋股份-舞臺燈光設備領域龍頭業績表現優秀-220519（24頁）.pdf

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1、 公司公司報告報告 | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 1 浩洋股份浩洋股份（300833） 證券證券研究報告研究報告 2022 年年 05 月月 19 日日 投資投資評級評級 行業行業 機械設備/專用設備 6 個月評級個月評級 買入（首次評級） 當前當前價格價格 82.6 元 目標目標價格價格 107.13 元 基本基本數據數據 A 股總股本(百萬股) 84.33 流通 A 股股本(百萬股) 21.08 A 股總市值(百萬元) 6,965.41 流通 A 股市值(百萬元) 1,741.37 每股凈資產(元) 22.71 資產負債率(%) 9.41 一年內最高

2、/最低(元) 94.33/46.05 作者作者 李魯靖李魯靖 分析師 SAC 執業證書編號：S1110519050003 朱曄朱曄 聯系人 資料來源：貝格數據 相關報告相關報告 股價股價走勢走勢 舞臺燈光設備領域龍頭，業績表現優秀舞臺燈光設備領域龍頭，業績表現優秀 1、公司介紹：舞臺燈光設備領域龍頭，公司介紹：舞臺燈光設備領域龍頭，業績表現優秀業績表現優秀 公司是一家集舞臺娛樂燈光設備、建筑照明設備和桁架等產品的研發、生產與銷售為一體的高新技術企業。舞臺燈光娛樂設備為公司的第一大業務，2021 年度舞臺燈光設備營業收入占比達到 88.77%。公司生產的舞臺燈光設備廣泛應用于國內外大型演藝活動和

3、知名建筑，包括 2008 年北京奧運會開閉幕式、2009 年國慶 60周年天安門慶典、2012 倫敦奧運會等。 公司業績保持穩定增長。公司營業收入增速基本保持在 10%以上，2020 年受疫情影響，營業收入有所下降，但 2021 年迅速回升，同比增長率高達 54.66%；公司盈利能力優秀，歷年毛利率均維持在 40%以上，歷年凈利率總體高于 15%，2022年第一季度，公司銷售毛利率達到 48.43%，銷售凈利率達到 26.83%；公司總體期間費用較低，并且呈下降趨勢，2016 以來期間費用率在 20%左右。 2、推薦邏輯：新冠肺炎疫情向好，未來增長空間寬廣推薦邏輯：新冠肺炎疫情向好，未來增長空

4、間寬廣 1）疫情向好帶動下游需求增長。新冠疫情爆發之前，國內外演出娛樂行業均保持穩定增長態勢。疫情爆發對國內外演出娛樂行業均造成一定程度打擊。隨著疫情好轉，21 年以來國內外演藝行業均有所回溫，拉動舞臺燈光設備行業下游需求增長。 2）國內文娛消費需求增長帶動國內舞臺燈光設備行業發展。隨著我國國民經濟的發展，居民可支配收入水平持續高速增長，這有望帶來消費升級，促進我國文娛消費需求的增長。隨著我國疫情不斷好轉，預計未來國內文娛消費需求有較大增長空間，利好舞臺燈光設備行業。 3）通過 OBM 和 ODM 兩種模式打開市場。公司一方面與國際知名的專業舞臺燈光企業通過 ODM 的銷售模式進行合作，開拓海

5、外市場；另一方面，通過收購法國雅頓，同時創自主品牌“TERBLY”，布局 OBM 同時開拓國內外市場。 4）注重科技研發和品牌建設，重視人才培養。公司自成立以來一直重視技術創新工作，保持研發費投入，擁有多項專利技術和高新技術產品。此外，公司還與多所高校建立產學研戰略合作關系，聯合培養各種專業人才，儲備人才梯隊。 3、盈利預測與投資建議、盈利預測與投資建議 預計 2022-2024 年公司營業收入分別為 10.08 億、14.47 億、19.37 億，YOY 為 63.11%、43.52%、33.86%；歸母凈利潤分別為 2.50 億、3.64 億、5.02 億，YOY 為 83.66%、 45

6、.86%、37.87%，對應 PE 28X、19X、14X。我們看好公司在本行業中的核心競爭力，目標市值 90.34 億元，對應目標價為 107.13 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險風險提示提示：新冠疫情持續影響風險、國際貿易摩擦風險、核心技術人員流失及核心技術泄密風險、匯率波動風險、經營模式風險。 財務數據和估值財務數據和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 營業收入(百萬元) 399.69 618.14 1,008.23 1,447.01 1,936.91 增長率(%) (52.70) 54.66 63.11 43.52 33.86 EBITDA(百萬元)

7、123.52 199.99 286.67 419.19 577.41 凈利潤(百萬元) 88.13 135.96 249.70 364.22 502.14 增長率(%) (55.09) 54.28 83.66 45.86 37.87 EPS(元/股) 1.05 1.61 2.96 4.32 5.95 市盈率(P/E) 79.04 51.23 27.90 19.12 13.87 市凈率(P/B) 3.96 3.76 3.39 2.97 2.53 市銷率(P/S) 17.43 11.27 6.91 4.81 3.60 EV/EBITDA 19.79 27.01 18.53 13.00 8.78 資

8、料來源：Wind，天風證券研究所 -31%-14%3%20%37%54%71%2021-052021-092022-01浩洋股份創業板指 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 2 內容目錄內容目錄 1. 公司介紹：舞臺燈光設備領域龍頭，盈利能力優秀公司介紹：舞臺燈光設備領域龍頭，盈利能力優秀 . 4 1.1. 國內舞臺燈光設備領域龍頭、主要的舞臺燈光設備制造商 . 4 1.2. 產品系列豐富，應用領域廣闊 . 4 1.3. 疫情放緩后公司業績大幅反彈 . 6 1.4. 家族控股，結構穩定 . 8 2. 行行業分析：全球疫情常態化，需求迅速回

9、彈業分析：全球疫情常態化，需求迅速回彈 . 8 2.1. 舞臺燈光設備行業概況 . 8 2.1.1. 舞臺燈光設備歷史悠久，種類多元 . 8 2.1.2. 上游原材料行業充分競爭，演藝娛樂行業帶動下游需求 . 10 2.2. 供給端：國際市場高度競爭，國內市場區域聚集 . 11 2.2.1. 國際舞臺燈光設備行業高度競爭，市場集中度相對較低 . 11 2.2.2. 國內舞臺燈光企業迅速發展，地域集群效應顯著. 12 2.3. 需求端：疫情向好帶動下游需求回溫，利好舞臺燈光設備行業 . 13 2.3.1. 全球新冠疫情爆發前，全球演出行業穩定增長 . 13 2.3.2. 疫情呈現向好趨勢，演出娛

10、樂行業逐步回春 . 14 2.4. 國內演出市場回溫、文娛消費增長，支撐舞臺燈光設備行業持續增長 . 15 2.4.1. 全國演出市場在疫情爆發前穩步增長，在疫情爆發后迅速回溫 . 15 2.4.2. 居民人均可支配收入不斷提升，文娛消費需求穩步增長 . 15 2.4.3. 預計我國舞臺燈光設備行業規模將持續增長 . 16 3. 公公司競爭力分析：司競爭力分析：OBM、ODM 雙翼，逐漸占據高端市場雙翼，逐漸占據高端市場 .16 3.1. 通過 OBM 和 ODM 兩種模式開拓市場 . 16 3.2. 與同業公司相比，競爭優勢明顯 . 19 3.3. 注重科技研發與品牌建設，重視人才培養 .

11、19 4. 盈率預測與估值盈率預測與估值 .21 5. 風險提示風險提示 .22 圖表目錄圖表目錄 圖 1：公司歷史沿革 . 4 圖 2：公司各類業務占比 . 4 圖 3：2016-2022 年 Q1 營業收入（萬元） . 6 圖 4：2016-2022 年 Q1 凈利潤（萬元） . 6 圖 5：2016-2022 年毛利率與凈利率（%） . 6 圖 6：2016-2022 年 ROE 與 ROA（%） . 6 圖 7：2016-2022 年 Q1 期間費用 . 7 圖 8：經營活動現金流量凈額與凈利潤（萬元） . 7 圖 9：2016-2021 年海內外營業收入占比 . 7 圖 10：201

12、9 年外銷中各地區占比 . 7 pOoRpOsRvNrMpNmPxOtRnM7NcM8OoMnNnPtReRqQnQeRoMqQ6MnMqQNZmMvNvPmQmN 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 3 圖 11：2017-2021 年內外銷毛利率 . 7 圖 12：公司當前股權結構（截至 2022 年 5 月 17 日） . 8 圖 13：舞臺燈光設備發展歷程 . 9 圖 14：舞臺燈光設備產業鏈 . 10 圖 15：舞臺娛樂燈光設備生產流程 . 10 圖 16：我國舞臺燈光設備企業注冊數 . 12 圖 17：廣東舞臺燈光注冊企業數占

13、全國比重（%） . 13 圖 18：珠三角 9 市舞臺燈光注冊企業分布（家）. 13 圖 19：前百老匯演出季總收入情況（億美元） . 14 圖 20：疫情前百老匯演出季總觀眾人數情況（百萬人） . 14 圖 21：全球排名前 10 主題公園游客情況（億人） . 14 圖 22：全球排名前 25 主題公園游客情況 . 14 圖 23：全球新冠肺炎當日新增確診人數 . 14 圖 24：疫情期間百老匯演出季每周總收入（美元） . 15 圖 25：疫情期間百老匯演出季每周總觀眾人數 . 15 圖 26：全國演出市場規模（億元） . 15 圖 27：各細分演出市場規模（億元） . 15 圖 28：我國

14、人均可支配收入（元） . 16 圖 29：我國居民人均教育文化娛樂支出（元） . 16 圖 30：國內舞臺燈光設備和演藝設備市場規模（億元） . 16 圖 31：舞臺燈光占演藝設備比重 . 16 圖 32：2017-2019 年 ODM 毛利率結構 . 17 圖 33：2017-2019 年 OBM 毛利率結構 . 18 圖 34：2017 年-2021 年 ODM 與 OBM 收入占比 . 18 圖 35：2017 年-2019 年 ODM 毛利率和 OBM 毛利率對比 . 18 圖 36：2017-2021 年平均毛利率對比 . 19 圖 37：研發費用情況（萬元） . 19 圖 38：核

15、心技術產品收入情況（萬元） . 19 圖 39：公司參與多次大型活動 . 20 表 1：公司產品介紹 . 5 表 2：按作用位置分類 . 9 表 3：按使用類型分類 . 9 表 4：國際主要舞臺燈光設備企業 . 11 表 5：國內要舞臺燈光設備企業 . 12 表 6：ODM 合作前五大廠商 . 16 表 7：浩洋股份與法國雅頓舞臺燈光產品價格及差異率（元） . 18 表 8：業績預測 . 21 表 9：可比公司估值（億元，截至 2022 年 5 月 17 日） . 22 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 4 1. 公司介紹：公司介紹：舞

16、臺燈光設備領域舞臺燈光設備領域龍頭龍頭，盈利能力優秀，盈利能力優秀 1.1. 國內舞臺燈光設備領域龍頭、主要的舞臺燈光設備制造商國內舞臺燈光設備領域龍頭、主要的舞臺燈光設備制造商 公司是國內公司是國內舞臺燈光設備領域龍頭、主要的舞臺燈光設備制造商。舞臺燈光設備領域龍頭、主要的舞臺燈光設備制造商。公司最早成立于 2005年，是一家集舞臺娛樂燈光設備、建筑照明設備和桁架等產品的研發、生產與銷售為一體的高新技術企業。公司主要產品包括舞臺娛樂燈光設備、建筑照明設備和桁架等，公司生產的舞臺燈光設備廣泛應用于國內外大型演藝活動和知名建筑，包括 2008 年北京奧運會開閉幕式、2009 年國慶 60 周年天

17、安門慶典、2012 倫敦奧運會等 圖圖 1：公司歷史沿革公司歷史沿革 資料來源：浩洋股份招股說明書、天風證券研究所 舞臺燈光娛樂設備為公司的第一大業務。舞臺燈光娛樂設備為公司的第一大業務。2017 年至 2021 年舞臺娛樂燈光設備占公司總營業收入的比例均在 80%以上，且占比總體上處于上升趨勢，由 2017 年的 82.89%上升至2021 年的 88.77%。 圖圖 2：公司各類業務占比公司各類業務占比 資料來源：Wind、天風證券研究所 1.2. 產品系列豐富，應用領域廣闊產品系列豐富，應用領域廣闊 經過多年的研發，公司產品鏈不斷拓展、延伸，已經形成了產品類別齊全、規格型號眾多的產品系列

18、，主要包括舞臺娛樂燈光設備、建筑照明設備和桁架，其中舞臺娛樂燈光 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 5 設備系列又包括搖頭燈和靜態燈兩大系列，每一系列下又包括諸多類別產品。 表表 1：公司產品介紹公司產品介紹 產品大類產品大類 主要系列主要系列 主要產品主要產品 產品示例產品示例 舞臺娛樂燈光設備 搖頭燈 圖案燈、染色燈、頻閃燈、光束燈、光束染色燈二合一、光束圖案燈二合一、光束圖案染色燈三合一等 靜態燈 染色燈、追光燈、聚光燈、成像燈等 建筑照明設備 戶內洗墻燈 ALVT 系列 建筑洗墻燈 ELV 系列、TEX 系列 建筑投光燈 DOT

19、 系列、REC 系列 建筑矩陣燈 PIX 系列 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 6 景觀照明埋地燈 POT 系列、VIC 系列 桁架 螺絲式桁架 - 插銷式桁架 - 資料來源：浩洋股份招股說明書、天風證券研究所 1.3. 疫情放緩后公司業績大幅反彈疫情放緩后公司業績大幅反彈 22 年一季度公司年一季度公司業績業績迅速反彈迅速反彈。疫情前，公司營業收入增速基本保持在 10%以上，2019年增速超 20%。2020 年受疫情影響，營業收入有所下降，但 2021 年迅速回升，同比增長率高達 54.66%，2022 年第一季度增長率達到 26

20、6.60%。疫情前，歸母凈利潤總體呈上升趨勢；受疫情影響，2020 年該指標有所下降；但 2021 年起迅速回升，同比增長率高達54.28%。 圖圖 3：2016-2022 年年 Q1 營業收入（萬元）營業收入（萬元） 圖圖 4：2016-2022 年年 Q1 凈利潤（萬元）凈利潤（萬元） 資料來源：Wind、天風證券研究所 資料來源：Wind、天風證券研究所 公司盈利能力公司盈利能力穩中有增穩中有增。歷年毛利率均維持在 40%以上；除 2017 年因匯率因素導致凈利率下降之外，歷年凈利率總體高于 15%。疫情前，公司毛利率和凈利率基本保持穩定增長趨勢，受疫情影響，2020 年度公司盈利能力有

21、所下降，2021 年以來有所回溫，2022 年第一季度，公司銷售毛利率達到 48.43%，銷售凈利率達到 26.83%。 圖圖 5：2016-2022 年年毛利率與凈利率毛利率與凈利率（%） 圖圖 6：2016-2022 年年 ROE 與與 ROA（%） 資料來源：Wind、天風證券研究所 資料來源：Wind、天風證券研究所 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 7 持續的研發創新投入是公司保持產品競爭優勢的關鍵持續的研發創新投入是公司保持產品競爭優勢的關鍵。公司總體期間費用較低，并且呈下降趨勢。2016 年至 2022 年第一季度，公司總

22、期間費用率在 20%左右；且 19 年以來下降明顯，保持在 20%以下；其中，2020 年期間費用率由于疫情影響有所上升，但 2021 年迅速下降至 17.49%。公司的研發費用率穩定維持在 5%-7%左右，主要是因為公司堅持研發創新以保持產品競爭優勢。此外，公司財務費用率低，除 2017 年外均為負數，說明公司財務風險較低。2021 年度公司歸母凈利潤和經營活動現金流量凈額均有所上升，說明經營業績正在回升；其中，歸母凈利潤 1.36 億元，同比增長率高達 54.28%；經營活動現金流量凈額 0.61 億元，同比增長率為 10.21%。公司凈現比正在增加，盈利質量提升。 圖圖 7：2016-2

23、022 年年 Q1 期間費用期間費用 圖圖 8：經營活動現金流量凈額與凈利潤（萬元）：經營活動現金流量凈額與凈利潤（萬元） 資料來源：Wind、天風證券研究所 資料來源：Wind、天風證券研究所 公公司產品司產品主要面向海外市場。主要面向海外市場。2016 年以來，公司外銷比率呈上升趨勢，由 2016 年度的68.79%上升至 2021 年度的 85.69%；但 2020 年度由于全球疫情影響，公司內銷比率上升，外銷比率下降。公司的海外市場主要位于美洲和歐洲，2019 年公司外銷營業收入中有53.72%來自于美洲，37.14%來自于歐洲，其次分別為亞洲、大洋洲和非洲。 外銷產品外銷產品更加高端

24、，更加高端，毛利率顯著高于內銷產品毛利率顯著高于內銷產品。而且內外銷毛利率差額逐年增加，2021年度，外銷產品毛利率 48.27%，內銷產品毛利率 27.38%，二者差額高達 20.89%。外銷毛利率更高主要因為國外市場對于舞臺娛樂燈光設備要求更高，同時公司通過持續的研發投入進行產品結構升級，不斷推出迎合海外市場需求，在外觀、功率、功能及效果等方面表現更優異的中高端新產品。 圖圖 9：2016-2021 年海內外營業收入占比年海內外營業收入占比 圖圖 10：2019 年外銷中各地區占比年外銷中各地區占比 資料來源：Wind、天風證券研究所 資料來源：Wind、天風證券研究所 圖圖 11：201

25、7-2021 年內外銷毛利率年內外銷毛利率 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 8 資料來源：Wind,天風證券研究所 1.4. 家族控股，結構穩定家族控股，結構穩定 公司為家族企業，股權結構穩定。公司實際控制人、最終受益人兼董事長蔣偉楷持有公司 36.7%的股份，實際控制人兼董事蔣偉權持有 11.99%的股份。蔣偉楷、蔣偉權和蔣偉洪三位大股東為兄弟關系，林蘇同三人為姻親關系。此外，公司員工通過互盈投資平臺間接持有公司 3.11%的股份，有利于綁定公司核心技術人員，保障長遠發展。 圖圖 12：公司公司當前當前股權結構股權結構（截至（截至

26、2022 年年 5 月月 17 日）日） 資料來源：Wind、天風證券研究所 2. 行行業分析業分析：全球疫情常態化，需求迅速回彈：全球疫情常態化，需求迅速回彈 2.1. 舞臺燈光設備舞臺燈光設備行業概況行業概況 2.1.1. 舞臺燈光舞臺燈光設備歷史悠久設備歷史悠久，種類多元，種類多元 舞臺燈光舞臺燈光設備發展歷程主要包括三個階段，五個節點。設備發展歷程主要包括三個階段，五個節點。第一階段最早可追溯至 15 世紀，當時西方劇場開始使用蠟燭照明。1783 年，阿爾干油燈在瑞士被發明，該種燈具亮度是蠟燭的十倍。第一階段中燈光主要起到照明的作用，且伴隨著燃燒產生油煙的問題，營造舞臺效果的作用較低。

27、 第二階段中，隨著電燈和 LED 光源被引入演藝舞臺，舞臺燈光設備功能得到了不斷地豐富，能夠實現多種燈光效果，滿足各種演出的需要。 20 世紀 80 年代末，隨著計算機技術的發展，計算機技術被應用于舞臺燈光設備，增強了舞臺燈光設備控制系統的數字化、自動化水平，提高了燈具的穩定性和燈光效果的多樣性，代表舞臺燈光設備業進入自動化發展的新階段。 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 9 圖圖 13：舞臺燈光舞臺燈光設備發展歷程設備發展歷程 資料來源：浩洋股份招股書、天風證券研究所 舞臺燈光舞臺燈光設備種類多元設備種類多元，LED 光源光源成為重點

28、推廣產品成為重點推廣產品。舞臺燈光設備按光源類型可分為白熾光源類、氣體放電光源類、LED 光源類和激光光源類燈具；按舞臺上安裝的部位，可分為面光、耳光、柱光（側光） 、頂光、逆光和腳光；按燈具的使用類型，可分為聚光類、泛光類、電腦燈具類和效果類。 表表 2：按作用位置分類按作用位置分類 種類種類 燈光位置燈光位置 作用作用 面光 自觀眾頂部正面投向舞臺的光 為人物正面照明及整臺基本光鋪染 耳光 位于臺口外兩側，斜投于舞臺的光，分為上下數層 輔助面光，加強面部照明，增加人物、景物立體感。 柱光（側光） 自臺口內兩側投射的光 用于人物或景物的兩側面照明，增加立體感、輪廓感。 頂光 自舞臺上方投向舞

29、臺的光，由前到后分為一排頂光、二排頂光、三排頂光 主要用于舞臺普遍照明，增強舞臺照度，以及景物、道具的定點照射 逆光 自舞臺逆方向投射的光（如頂光、橋光等反向照射） 可勾畫出人物、景稱的輪廓，增強立體感和透明感，也可作為特定光源。 腳光 自臺口前的臺板上向舞臺投射的光 輔助面光照明和消除由于面光等高位 資料來源：KVANT 官網、天風證券研究所 表表 3：按按使用類型使用類型分類分類 種類種類 簡介簡介 細分種類細分種類 聚光類燈具 照射光線集中，光斑輪廓邊沿較為清晰，能突出一個局部，也可放大光斑照明一個區域，作為舞臺主要光源，常用平凸透鏡聚光燈；菲涅爾透鏡聚光燈；非球面透鏡聚光燈；成像燈；P

30、AR 燈；回光燈；追光燈； 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 10 于面光、耳光、側光等光位。是舞臺照明上使用最廣泛的主要燈種之一，目前市場有 1KW、2KW，以 2KW 使用最廣。 探照燈；其他聚光燈具 泛光類燈具 - 天、地排燈；條燈；三基色熒光燈；其他散光燈具。 電腦燈具類 是一種由 DMX512 或 RS232 或 PMX 信號控制的智能燈具，其光色、光斑、照度均優于以上常規燈具是近年發展起來的一種智能燈具，其運行中的色、形、圖等均可編制運行程序。 圖案電腦燈；染色電腦燈；光束電腦燈；視頻電腦燈；其他電腦燈 效果類燈具 - 激光

31、效果燈；光導纖維效果燈；投影（景）燈；紫外線燈；頻閃燈；其他效果燈 資料來源：中國舞臺美術學會公眾號、天風證券研究所 2.1.2. 上游原材料行業充分競爭，演藝娛樂行業帶動下游需求上游原材料行業充分競爭，演藝娛樂行業帶動下游需求 舞臺燈光設備上游行業主要包括電子電器、光學元件、五金、光源、塑料及橡膠、印刷及包裝材料等原材料制造業。上游行業的主要特點在于充分競爭，供應商數量多，原材料供給充分，經營規模較大的企業有較強的議價能力。 舞臺燈光設備行業的需求主要由演出行業、旅游演藝行業和娛樂行業帶動。演出行業的主體結構主要包括文藝表演團體、演出經紀機構、專業劇場。其次，旅游市場的發展帶動旅游演藝的發展

32、，間接拉動舞臺燈光設備行業的需求。旅游演藝以游客為主要受眾群體，通常依托景區山水、旅游設施或游樂園來展開以地域文化背景或民俗風情為主要內容的主題商業演藝活動。此外，娛樂場所的演藝設備需求因娛樂場所的數量較多、更新較快而具有較大的市場空間，且娛樂市場因演藝票房的增長，對娛樂燈光產品的需求會呈現增長的態勢。根據立鼎產業研究，較大規模的酒吧對演藝專業燈光的需求在 50 萬元-200 萬元間，且短周期內（2-3 年）會進行裝修和設備更換。 下游行業參與者主要包括海外的進口商、國內的舞臺燈光設備集成商、演出承辦方等。國際采購商在世界主要市場擁有穩定的銷售渠道，是舞臺燈光設備制造企業重要的業務來源；同時，

33、國內巨大的市場增長空間也為舞臺燈光設備制造商提供了廣闊的發展前景。目前歐洲、美國、日本等發達國家和地區，舞臺燈光設備市場增長較為穩定；中國等經濟發展較快的發展中國家和地區，舞臺燈光設備市場增長迅速，發展潛力較大。 圖圖 14：舞臺燈光設備產業鏈：舞臺燈光設備產業鏈 資料來源：浩洋股份招股書、立鼎產業研究網、天風證券研究所 舞臺娛樂燈光設備主要由機箱組件、手臂組件、燈座組件、CMY 組件、花樣組件、切割組件和調焦組件等組成。 圖圖 15：舞臺娛樂燈光設備生產流程：舞臺娛樂燈光設備生產流程 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 11 資料來源：

34、浩洋股份招股書、天風證券研究所 2.2. 供供給端給端：國際市場高度競爭，國內市場區域聚集國際市場高度競爭，國內市場區域聚集 歐美的舞臺燈光設備制造業有著較長的研發和制造歷史，具備技術和品牌方面的先發優勢。21 世紀以來，我國舞臺燈光設備行業迅速發展，取得長足進步。隨著產品和技術的不斷升級與國內外經濟的發展，舞臺燈光設備制造業市場規模不斷擴大。 2.2.1. 國際國際舞臺燈光設備舞臺燈光設備行業行業高度競爭，市場集中度相對較低高度競爭，市場集中度相對較低 從全球范圍來看，舞臺燈光設備制造業高度競爭，市場集中度相對較低。據國外機構統計，2017 年全球生產規模前三大公司的市場份額為 14.28%

35、，生產規模前十的公司的市場份額為 27.88%。全球知名的舞臺燈光設備品牌有 Clay Paky（百奇燈光） 、ROBE Lighting、ADJ 集團、哈曼國際、海恩系統和 Vari-Lite 等。 表表 4：國際主要國際主要舞臺燈光舞臺燈光設備企業設備企業 公司名稱公司名稱 簡介簡介 Clay Paky（百奇燈光） Clay Paky 成立于 1976 年，總部位于意大利，2014 年被歐司朗收購。Clay Paky是專業照明系統行業世界級的標桿品牌。Clay Paky 多元化的產品包括搖頭電腦燈、顏色轉換器、追光燈以及用于建筑照明和各種燈光效果的投影燈具，年銷售額 6,000 萬歐元。C

36、lay Paky 在世界燈光領域家喻戶曉，通過自身的非凡表現力、想象力和非凡效果、精準的聚焦、純粹的光束、移動的精確，改變了演出的表現形式，獲得了 45 項世界級大獎。 ROBE Lighting ROBE Lighting 成立于 1994 年，總部位于捷克，是一家專業生產娛樂休閑，建筑和主題環境行業電腦燈和數字照明產品，其產品類型包括氣泡電腦燈、 LED電腦燈、LED 靜態燈等，員工人數約 600 人，產品通過全球分銷網絡出口到全球 100 多個國家。 ADJ 集團 ADJ 集團旗下擁有 5 個大型優質品牌，于 1985 年始創于美國洛杉磯，現已發展成為全球性企業。ADJ 集團的燈光和音頻

37、產品已經成為建筑、舞臺、巡回演唱會、活動和娛樂場所的領先品牌。2018 年銷售收入約 1.2 億美金。 哈曼國際 韓國三星集團旗下企業，公司成立 1987 年，總部位于丹麥奧胡斯，于 2012 年 12 月被哈曼國際收購，后者于 2017 年 3 月被韓國三星集團收購。哈曼國際是一家頂尖世界的燈光與視頻系統設計方案提供者，已成立逾 30 年。哈曼國際一直與頂尖設計者保持緊密合作，活躍在全球各地的流動演出、商業活動、戲劇院、電視演播室、夜店、休閑娛樂、建筑與環境照明各個領域，為使用者帶來富有沖擊力的動態照明和專業視覺感受。公司 2018 年銷售收入約 4,000 萬美元。 海恩系統 全球自動化光

38、源、數字燈光與燈光控制技術提供商，成立于 1987 年，位于美國德州奧斯汀市，2008 年被全球性技術公司巴可（歐洲證券交易市場布魯塞爾證券交易所上市，股票代碼：BAR，總部位于比利時，在全球 90 多個國家和地區開展業務）收購。2017 年巴可將海恩系統出售給劇院電控有限公司（1975 年創建于美國，全球娛樂設備、照明設備提供商） 。 Vari-Lite 飛利浦集團旗下的演藝專業燈光制造企業，設立于 1981 年，是全球領先的自動照明產品的設計和制造商，照明系統和相關生產服務的經銷商。 資料來源：浩洋股份招股書、天風證券研究所 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正

39、文之后的信息披露和免責申明 12 2.2.2. 國內國內舞臺燈光企業迅速發展，舞臺燈光企業迅速發展，地域集群效應地域集群效應顯著顯著 我國我國舞臺燈光舞臺燈光設備行業經過多年的發展，取得長足進步設備行業經過多年的發展，取得長足進步。近年來，舞臺燈光設備行業注冊企業數量迅速增長，截止 2021 年末，全國舞臺燈光注冊企業數已經達到 17.39 萬家。 圖圖 16：我國舞臺燈光設備企業注冊數：我國舞臺燈光設備企業注冊數 資料來源：中照網、觀研報告網、天風證券研究所 除浩洋股份外，國內舞臺燈光設備代表性企業還包括廣州市珠江燈光科技有限公司、廣州彩熠燈光股份有限公司、廣州市雅江光電設備有限公司、廣州市

40、明道燈光科技股份有限公司、佛山市毅豐電器實業有限公司等。 表表 5：國國內內要要舞臺燈光舞臺燈光設備企業設備企業 公司名稱公司名稱 簡介簡介 廣州市珠江燈光科技有限公司 廣州市珠江燈光科技有限公司成立于 2011 年 10 月，專業從事智能化舞臺燈光和景觀建筑照明產品的研發、生產和銷售。主要產品包括搖頭電腦等系列、LED 系列、LED 影視系列、成像燈系列、多媒體數字投影燈系列和景觀照明系列等，產品出口至歐、美、亞等 110 多個國家和地區，銷售網絡和服務中心遍布世界各地。珠江燈光在光、電、機械和計算機控制技術等領域研發出大量產品，獲得了一百多項技術專利和國際品質認證證書。珠江燈光產品被運用到

41、天安門建國周年慶典文藝晚會、北京奧運會開閉幕式等大量具有國際影響力的項目和單位。 廣州彩熠燈光股份有限公司 廣州彩熠燈光股份有限公司成立于 2007 年 5 月，位于廣州市白云區民營科技園，建筑面積兩萬多平方米，是一家集舞臺燈光產品研發、生產、銷售與服務為一體的高新技術企業。公司主要產品包括舞臺燈光設備、LED 顯示屏、舞臺燈光控制系統和建筑智能照明系統等。 廣州市雅江光電設備有限公司 廣州市雅江光電設備有限公司成立于 2003 年 9 月，主要產品包括大功率 LED 照明及舞臺演藝產品，涵蓋文化演藝、建筑景觀和商業照明三大產品系列，是國內首家投身新光源 LED 研究應用并成功研發出大功率 L

42、ED PAR 燈、LED 圖案搖頭燈的研發高新技術企業。公司擁有兩大知名品牌“SILVER STAR”和“ARCTIK” ，集專業舞臺燈光、專業建筑照明、控制器產品的研發、生產、銷售、服務于一體。雅江光電一直與清華大學、中山大學等多家高校產學研保持合作并先后承擔了多項國家、省市科技創新項目，參與起草和制定多項國家標準和行業標準；目前擁有四百多項自主知識產權的國內外發明專利、實用型專利、外觀設計專利并通過了 CE、GS、ETL、MET 等多項科技認證。 廣州市明道燈光科技股份有限公司 廣州市明道燈光科技股份有限公司成立于 2012 年，是一家集研發、制造、 銷售、設計、服務于一體的專業舞臺及娛樂

43、燈光企業，產品主要包括專業舞臺燈 光產品、娛樂燈光產品和桁架產品等。 佛山市毅豐電器實業有限公司 ACME 集團企業，ACME 集團成立于 1985 年，總部坐落于佛山市高明區“國家火炬計劃佛山新材料產品基地” ，擁有 100 余畝標準化現代廠房。歷經 30 年高速發展，ACME 憑著卓越的產品和走在行業前沿的創新技術，已經成為全世界規模最大的娛樂和舞臺照明制造商之一，公司集專業舞臺燈光音響、建筑照明的研發、生產和銷售于一體，擁有銷售網絡遍布全球 70 多個國家和地區。 3967454098727329882413533415927617387136.36%34.44%35.87%36.94%

44、17.69%9.16%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%0200004000060000800001000001200001400001600001800002000002015201620172018201920202021注冊企業數量（家）增速 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 13 資料來源：浩洋股份招股書、天風證券研究所 廣東廣東省省舞臺燈光舞臺燈光設備行業發展較早，發展速度較快，在全國占有重要地位。設備行業發展較早，發展速度較快，在全國占有重要地位。注冊企業

45、數量由 2010 年的 2576 家上升到 2019 年的 28064 家，復合增長率達 30.39%。2010 年以來，廣東省舞臺燈光行業在全國持續處于主要地位，廣東省注冊的舞臺燈光企業數在全國占比穩定在 20%以上。 圖圖 17：廣東舞臺燈光注冊企業數占：廣東舞臺燈光注冊企業數占全國比重全國比重（%） 資料來源：時代周報、天風證券研究所 廣廣東東省省舞臺燈光設備行業主要集中在舞臺燈光設備行業主要集中在廣州市廣州市，地域集群效應顯著，地域集群效應顯著。廣州市燈光照明行業起步較早，累積了一定的經驗優勢，已形成完整的舞臺燈光設備產業鏈。2019 年，廣州市注冊企業高達 17703 家，在珠三角地

46、區占據 68.07%，占廣東總數的比重高達 63.08%，占全國總數的比重約為 13.61%。 圖圖 18：珠三角：珠三角 9 市舞臺燈光注冊企業分布市舞臺燈光注冊企業分布（家）（家） 資料來源：時代周報、天風證券研究所 2.3. 需需求端：求端：疫情向好疫情向好帶動帶動下游需求回溫，利好舞臺燈光設備行業下游需求回溫，利好舞臺燈光設備行業 新冠疫情爆發之前，國內外演出娛樂行業均保持穩定增長態勢。2020 年疫情的爆發對國內外演出娛樂行業均造成一定程度打擊。隨著疫情好轉，21 年以來國內外演藝行業均有所回溫，拉動舞臺燈光設備行業下游需求增長。 2.3.1. 全球新冠疫情爆發全球新冠疫情爆發前，前

47、，全球全球演出演出行業行業穩定增長穩定增長 戲劇演出是演出行業重要組成部分，也是舞臺燈光設備的主要需求來源。其中，百老匯是全球戲劇行業的代表，也是各種劇院的聚集地。2012-2018 年間，百老匯各演出季總收入整體呈持續增長趨勢，其中，總收入由 12-13 年演出季的 11.4 億美元增長至 18-19年演出季的 18.3 億美元，年均復合增長率高達 8.2%。同期總觀眾人數也呈現增長趨勢。充滿活力的戲劇市場利好舞臺娛樂燈光市場。 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 14 圖圖 19：前百老匯演出季總收入情況（億美元）：前百老匯演出季總收

48、入情況（億美元） 圖圖 20：疫疫情前百老匯演出季總觀眾人數情況（百萬人）情前百老匯演出季總觀眾人數情況（百萬人） 資料來源：百老匯聯盟官網、浩洋股份招股書、天風證券研究所 資料來源：百老匯聯盟官網、浩洋股份招股書、天風證券研究所 娛樂/主題公園在全球居民收入提高、娛樂消費需求穩步增長的背景下發展迅速。娛樂/主題公園中的演出活動和建筑景觀需要舞臺燈光設備提供燈光效果，從而拉動舞臺燈光行業發展。2012-2018 年間，全球排名前 10 的主題公園總游客持續高速增長，由 12 年的3.578 億人增長至 18 年的 5.012 億人；同期排名前 25 的主題公園總游客數也保持持續增長。 2020

49、 年年全全球球新冠疫情爆發新冠疫情爆發，重挫重挫演藝行業和演藝行業和旅游行業旅游行業。2020 年度，全球排名前 25 主題公園游客總量僅達到 0.83 億人，相比 2019 年的 2.54 億人，下降 67.32%，受到疫情影響較為嚴重。 圖圖 21：全球排名前：全球排名前 10 主題公園游客情況（億人）主題公園游客情況（億人） 圖圖 22：全球排名前全球排名前 25 主主題公園游客情況題公園游客情況 資料來源：TEA/AECOM、 2020 全球主題公園和博物館報告 、浩洋股份招股書、天風證券研究所 資料來源：TEA/AECOM、 2020 全球主題公園和博物館報告 、浩洋股份招股書、天風

50、證券研究所 2.3.2. 疫情疫情呈現呈現向好趨勢，演出向好趨勢，演出娛樂娛樂行業行業逐步逐步回春回春 22 年以來，隨著新冠疫苗的普及和疫情管控常態化，全球新冠疫情呈現出好轉趨勢，今年 2 月至今，全球新冠肺炎每日新增確診人數呈現迅速下降趨勢。 圖圖 23：全球新冠肺炎當日新增確診人數：全球新冠肺炎當日新增確診人數（人）（人） 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 15 資料來源：Wind、天風證券研究所 伴隨新冠疫情管理常態化，疫情情況好轉，全球戲劇表演行業迅速回春。疫情期間百老匯演出季每周總收入呈現“v“型，2020 年至 2021