醫療行業醫保啟示錄： “創新+國際化”是永恒主題-220722（46頁）.pdf

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1、“創新創新+國際化”是永恒主題國際化”是永恒主題 醫保醫保啟示錄：啟示錄：分析師：杜向陽 執業證號：S1250520030002 電話：021-68416017 郵箱： 西南證券研究發展中心 2022年7月 核心觀點 醫?；穑禾豳|控費為主基調 我國醫保制度經歷了公費醫療、公立醫療市場化等階段，2009年政府重新介入開啟“新醫改”階段，政策圍繞公立醫院薪酬改革等逐步展開，2018年后成立醫保局，與衛健委、藥監局三部門各司其職，參考“三明模式”三醫聯動共同推動醫保提質控費。通過分析醫?；鹗罩Ъ敖Y余情況，我們認為1）老齡化趨勢加劇、疫情影響等因素影響，我國醫療需求持續增長，醫保資金長期面臨短缺壓

2、力；2）城鄉居民享受醫保待遇頻次及費用顯著低于城鎮職工，醫保覆蓋廣卻保障水平低，基層潛在市場空間大卻依舊面臨醫?；饏T乏問題；通過分析31個省、直轄市2009-2020年的醫保收支數據，我們發現老齡人口有異地就醫需求，實現跨省醫保報銷成為醫?；鹈媾R的另一問題。三明模式：藥耗占比逐步下降，醫藥行業增長放緩“三明模式”通過“騰籠換鳥”、帶量采購、支付體系改革等方式實現醫?；鹩行Э刭M，目前帶量采購等措施在國家范圍內持續推行，并逐步提質擴面，支付方式改革也在逐步推進。參考“三明醫改”成果，我們預計我國公立醫院藥耗占比將逐步降低，醫療服務費用合理提高，醫藥行業方面將會騰籠換鳥，收入端增速放緩。他山之

3、石：創新藥“出?！庇型按┰结t?！比毡踞t?？刭M之后，部分藥企如武田制藥，在提升自身創新能力的同時放眼海外進行海外布局，從而產生新的業績增長點，突破國內醫?？刭M重圍。目前我國與日本當時所處的大背景相同，我國也正面臨老齡化趨勢加劇的問題，持續的控費降價是主流趨勢，日本創新藥海外布局戰略有一定的借鑒意義。投資建議 未來醫保壓力將成為常態，尋找“穿越醫?！逼贩N是關鍵。一方面，尋找自主消費品種比如中藥消費品、自費生物藥，醫美上游產品、部分眼科器械、重磅二類疫苗等；另一方面，我們認為藥械企業通過“持續創新+國際化”有望穿越“醫保結界”。風險提示 新冠疫情風險；政策風險等。1 XZ5XVW5WEWOVAUE

4、W8OcMbRpNqQsQpNkPmMrOjMoMnP9PrQtMuOnMrONZoOwO 社會醫療保險分為3類，分別是城鎮職工醫療保險、城鎮居民醫療保險和新型農村合作醫療。城鎮職工醫療保險：城鎮所有用人單位及其職工共同參與并按一定比例繳費。城鎮居民醫療保險：政府為主導，以居民個人（家庭）繳費為主，政府適度補助為輔。新型農村合作醫療：個人、集體、政府多方籌資，以大病統籌為主，個人繳費、集體扶持、政府資助共同籌集資金。（其中，2016年國務院發文整合新農合與城鎮居民醫保，此后二者并軌建立統一的城鄉居民醫保制度）2 1.1 三類醫保共筑居民健康保障體系 數據來源：百度百科，西南證券整理 社會醫療保

5、險分類 適用人群適用人群 繳納標準繳納標準 方式方式 城鎮職工醫保 城鎮所有用人單位 及其職工 基本醫療保險費由用人單位和職工共同繳納。用人單位繳費率應控制在職工工資總額的6%左右，職工繳費率一般為本人工資收入的2%強制推行 城鎮居民醫保 不屬于城鎮職工基本醫療保險制度覆蓋范圍的中小學階段的學生、少年兒童和其他非從業城鎮居民 重度殘疾人、享受低保待遇人員、特殊困難家庭人員和低收入家庭60周歲以上老年人，個人不繳費，醫療保險費全部由政府補助；70周歲以上的老年人個人繳納醫療保險費120元，其余440元由政府補助；其他非從業城鎮居民個人繳納醫療保險費330元，其余230元由政府補助；其他非從業城鎮

6、居民個人繳納醫療保險費330元，其余230元由政府補助。自愿 新型農村合作醫療 農民 各地不同一 自愿 “新醫改”啟航，控費提效為2009年后主基調。1998年勞動保險和公務員公費醫療合并，建立城鎮職工醫療保險制度，2003年和2009年，新農合制度與城鎮居民醫保分別開始推行，至2016年新農合與城鎮居民醫保整合成為城鄉居民醫保，形成了現在的醫保體系。2006年十六屆三中全會強調堅持公共醫療衛生的公益屬性，強化政府責任，2009年，國務院批準了關于深化醫藥衛生體制改革的意見，“新醫改”拉開帷幕。3 數據來源：醫保局，西南證券整理 醫保重要事件梳理 1998 2003 2007 2009 201

7、2 2014 2016 2018 建立城鎮職工基本醫療保險制度 建立新型農村合作醫療制度 城鎮居民基本醫療保險試行 全國推行城鎮居民醫保；國務院批準了關于深化醫藥衛生體制改革的意見，“新醫改“新醫改”拉開帷幕”拉開帷幕 開展城鄉居民大病保險工作 規范省內異地就醫直接結算，完善跨省異地就醫人員政策 基本實現全國聯網，啟動跨省異地安置退休人員住院醫療費用直接結算工作；整合新農合及城鎮居民醫療保險，建立統一的城鄉居民基本醫療保險 醫保局成立醫保局成立，以三明市為樣本推進改革；2019 在全國范圍內推廣集采，試點集中帶量采購，試點DRGs 2010 2015 取消基層醫院基層醫院藥品加成 縣級縣級公立

8、醫院改革，取消藥品加成 1.2.1 醫?；鸢l展歷史 醫保提質控費需求增強，醫保局強勢成立。隨著醫保覆蓋范圍擴大，人均醫療消費提升，在老齡化趨勢加劇的背景下，醫?；痖L期承壓，新醫改核心控費提效，促進臨床合理用藥，在此主基調下，近十年國家調整衛健委、藥監局等部門職能，醫保局橫空出世，一改醫保資金分散在人社部、衛計委和民政部多個部門，政出多門、職能分散的局面，形成管控制衡醫療供方的合力。醫保局成立有以下4方面的影響：1）將分散在各部門的職工醫保、居民醫保、生育保險和醫療救助資金集中由醫保局管理，引導醫療資源合理配置；2）整合分散的管理職權，重新界定醫保局、衛健委、藥監局管理權限，提高行政效率；3

9、）醫保局作為參保人統一的代理人，在控制醫療費用方面具有強勢話語權；4）統一監管利于遏制醫療費用不合理增長。4 數據來源：醫保局，西南證券整理 2008-2016年公立醫院住院人數及院均床位數 機構數機構數 占比占比 院均床位數院均床位數 院均執業院均執業醫師數醫師數 院均注冊院均注冊護士數護士數 三級醫院 2340 8%1009 367 572 二級醫院 8422 28%291 81 129 一級醫院 10050 33%58 12 18 2017年醫療資源在各級醫院間分布不均 1.2.2 控費需求增強，醫保局應運而生 05010015020025030035040002468101214161

10、8200820092010201120122013201420152016全國百人住院人次（人）【左軸】公立醫院院均床位數（張）【右軸】三部門各司其職，“三醫聯動”可期。2018年成立醫保局，主要負責制定藥耗招標采購、醫療服務收費等政策并監督實施，擬定醫保等法律法規草案等。同年衛計委更名為衛健委，負責擬定衛生健康實業法律法規草案、推進醫藥衛生體制改革、指導地方衛生工作、對藥物價格提出建議等工作。國家食品藥品監督管理總局更名為國家藥品監督局，專注于藥械及化妝品標準制定、注冊管理、質量及安全管理，執業藥師資格準入管理等。醫保局、衛健委、藥監局分別負責醫保、醫療、醫藥方面的政策制定及監管，不斷提高醫

11、療保障水平，確保醫保資金合理使用、安全可控，推進醫療、醫保、醫藥“三醫聯動”改革。5 數據來源：醫保局，西南證券整理 醫保局、衛健委、藥監局職責對比 醫保局 衛健委 衛健委 負責藥品、醫療器負責藥品、醫療器械和化妝品安全監械和化妝品安全監督管理督管理 負責藥品、醫療器械負責藥品、醫療器械和化妝品標準管理、和化妝品標準管理、注冊管理、質量管理注冊管理、質量管理、及上市后風險管理、及上市后風險管理 負責執業藥師資格負責執業藥師資格準入管理準入管理 負責組織指導藥品、負責組織指導藥品、醫療器械和化妝品監醫療器械和化妝品監督檢查督檢查 負責藥品、醫療器械負責藥品、醫療器械和化妝品監督管理領和化妝品監督

12、管理領域對外交流與合作，域對外交流與合作，參與相關國際監管規參與相關國際監管規則和標準的制定則和標準的制定 1.2.3 醫療衛生機構權責清晰，各司其職 建立健全覆蓋全民城鄉統建立健全覆蓋全民城鄉統籌的多層次醫療保障體系籌的多層次醫療保障體系 制定定點醫藥機構協議和制定定點醫藥機構協議和支付管理辦法并組織實施支付管理辦法并組織實施 制定藥品、醫用耗材的招制定藥品、醫用耗材的招標采購政策并監督實施標采購政策并監督實施 組織制定藥品、醫用耗材組織制定藥品、醫用耗材價格和醫療服務項目醫療價格和醫療服務項目醫療服務設施收費等政策服務設施收費等政策 完善動態調整和區域調劑完善動態調整和區域調劑平衡機制，統

13、籌城鄉醫療平衡機制，統籌城鄉醫療保障待遇標準保障待遇標準 組織擬訂國民健康政策，擬訂組織擬訂國民健康政策，擬訂衛生健康事業發展法律法規草衛生健康事業發展法律法規草案、政策、規劃，制定部門規案、政策、規劃，制定部門規章和標準并組織實施章和標準并組織實施 組織制定國家藥物政策和國家組織制定國家藥物政策和國家基本藥物制度，開展藥品使用基本藥物制度，開展藥品使用監測、臨床綜合評價和短缺藥監測、臨床綜合評價和短缺藥品預警，提出國家基本藥物價品預警，提出國家基本藥物價格政策的建議，參與制定國家格政策的建議，參與制定國家藥典藥典 制定醫療機構、醫療服務行業制定醫療機構、醫療服務行業管理辦法并監督實施，建立醫

14、管理辦法并監督實施，建立醫療服務評價和監督管理體系療服務評價和監督管理體系 擬訂醫療保險、生育保險、醫擬訂醫療保險、生育保險、醫療救助等醫療保障制度的法律療救助等醫療保障制度的法律法規草案、政策、規劃和標準法規草案、政策、規劃和標準 建立健全覆蓋全民城鄉統建立健全覆蓋全民城鄉統籌的多層次醫療保障體系籌的多層次醫療保障體系，推進醫療、醫保、醫藥，推進醫療、醫保、醫藥“三醫聯動”改革“三醫聯動”改革 推進深化醫藥衛生體制改革，推進深化醫藥衛生體制改革，研究提出深化醫藥衛生體制改研究提出深化醫藥衛生體制改革重大方針、政策、措施的建革重大方針、政策、措施的建議議 醫?；鹗杖肱c國民經濟相關程度高。根據

15、醫保局及統計局數據，2009-2021年GDP與醫?；鹗杖朐鏊僮儎于厔菹嗤?，我國醫?；鹗杖肱c當年國民生產總值相關度高。從收入端看，醫?；鹗杖胗沙擎偮毠めt?；鹗杖牒统青l居民醫?；鹗杖霕嫵桑?017年后城鎮居民醫保與新農合并軌整合），城鄉居民、城鎮職工醫保收入與國民經濟水平相關程度高，所以從收入端看醫?；鹗杖朐鏊倥c我國GDP增速有強相關性。醫?；鹗罩c我國醫藥工業行業收入具有相關性。我們分析2013-2021年醫保支出增速以及工信部口徑醫藥工業主營收入增速，發現除2017年城鄉醫保并軌帶來的醫保收支快速提高之外，其余年份兩者變動趨勢相同，醫?；鹬С雠c我國醫藥工業收入具有相關性，研究

16、醫保收支對研究我國醫藥工業發展有指導意義。6 數據來源：醫保局，西南證券整理 2009-2021年GDP增速與醫保收入增速變化趨勢 2013-2021年醫保支出增速及醫藥工業收入增速變化趨勢 1.3.1 醫?；鹗罩cGDP、醫藥工業收入具有相關性 0%5%10%15%20%25%30%35%40%2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021GDP增速 醫保收入增速 0%5%10%15%20%25%30%35%40%201320142015201620172018201920202021醫保支出增速 醫藥工業主

17、營收入增速 衛生費用中醫保支付占比達26%，是衛生費用構成中第二大來源。我們分析2020年中國衛生總費用數據得知，2020年我國衛生總費用72175億元，其中城鎮職工醫保支付15732億元，占比約22%，較2018年占比沒有變化；城鄉居民醫保支付2541.9億元，占比約4%，較2018年下降2pp；醫保支付占比共計26%，屬于衛生費用構成中占比第二大的來源。與此同時，商業健康險保費收入8173億元，占比約11%，較2018年提高2pp，商保市場有所擴大。此外，個人現金衛生支出19959億元，占比28%，較2018年下降1pp，醫療衛生費用中個人負擔比例進一步降低，群眾醫療費用負擔進一步減輕。7

18、 數據來源：醫保局，西南證券整理 1.3.2 衛生費用中醫保支付占比達26%，是衛生費用構成中第二大來源 2020年中國衛生總費用來源（億元）及比例 醫療衛生服務支出醫療衛生服務支出(11416，16%)醫療保障支出醫療保障支出(8845，12%)行政管理事務支出(1021，1%)人口與計劃生育事務支出 （660，1%)其它社會衛生支出其它社會衛生支出(3827，5%)商業健康險保費收入商業健康險保費收入(8173，11%)城鄉居民基本醫療保險個人繳費(2541.9，4%)城鎮職工基本醫療保險（含城鎮職工基本醫療保險（含生育險）收入生育險）收入(15732，22%)個人現金衛生支出（19959

19、，28%)個人現金衛生支出 19959億元，27.65%社會衛生支出 30274億元，41.94%政府衛生支出 21942億元，30.4%藥品占據衛生費用流向端的18.5%。費用流向端，在可顯示明細的類別中，占比從高到低排序為衛生機構總資產增加、西藥、零售藥品費用，占比分別為10.6%、9.1%、7.4%，衛生費用豐儉直接影響藥品銷售以及醫療機構發展。醫保支付在衛生費用中占比達26%，醫?；鹗罩Ъ按媪?、醫保政策的變化對醫藥行業發展具有一定影響力。通過復盤醫保政策以及醫藥生物指數也可看出，當有鼓勵發展社會辦醫等類似利好政策出臺時，醫藥生物指數有上行趨勢，而當有公立醫院改革、帶量采購、DRGs試

20、點推行等政策出臺，使醫藥市場未來走勢具有不確定風險，醫藥生物指數呈震蕩趨勢。8 數據來源：醫保局，西南證券整理 2020年中國衛生總費用流向（億元）及比例 1.3.3 藥品占據衛生費用流向端的18.5%9 數據來源：醫保局，西南證券整理 2012-2022醫藥生物（申萬）指數與政策回顧 1.3.4 醫保政策影響醫藥行業資本市場表現 老齡化趨勢、疫情、醫保覆蓋范圍擴大等多方因素影響下，2009-2020年醫保支出復合增速大于醫保收入。我國2009年開啟全民醫保時代，醫?；鹗杖霃?009年的3671.9億元增長至2021年的28727.6億元，CAGR達18.7%；在我國老齡化趨勢加劇的背景下，

21、隨著：1）醫保制度逐漸完善，醫保覆蓋范圍擴大，2）近年新冠檢測費用支出增加，醫?；鹬С鲆渤掷m增加，從2009年的2797.4億元增長至2021年的24043.1億元，CAGR達19.6%，醫?；鹬С鲈鏊俑哂谑杖朐鏊?。醫療費用持續提升。2004-2011年，門診/住院費用快速提高，2011-2016年增速放緩，而后隨著醫?？刭M政策加緊，醫療費用增速進一步放緩，2020年由于疫情醫療費用快速提高?？傮w來看，除去2020年疫情原因，2011年后門診費用增速持續下降，住院費用增速波動中下降，但整體費用依舊不可避免的增長。門診費用從2004年的118元增長至2020年320元，住院費用從2004年的

22、4285元增長至2020年的11605元，醫療費用的增長使醫?；鹬С龆嗣媾R壓力。10 數據來源：醫保局，西南證券整理 2004-2020年住院/門診費用 2008-2021年醫保收支及增速 0%5%10%15%20%25%30%35%40%05000100001500020000250003000035000醫保收入（億元）醫保支出（億元）醫保收入增速 醫保支出增速 0%2%4%6%8%10%12%14%02000400060008000100001200014000200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201

23、92020門診病人人均醫療費用（元）出院病人人均醫療費用（元）yoy（門診）yoy（住院）1.4.1 老齡化趨勢下醫療費用提升 醫保覆蓋逐漸完善：新農合：參合人數先增后降，參合率持續提升。2003年新農合啟動，2017年與居民醫保整合，我們選取2004-2014年10年數據發現，2004-2008年參合人數快速增長，從2004年的0.8億人增長至2008年的8.2億人，參合率從2004年的75.2%提高至2008年的91.5%，4年間提升16.3pp。隨后人數增長放緩，至2010年，參合人數為8.4億人，參合率為96%。2010-2014年參合人數持續下降，至2014年參合人數為7.4億人，參

24、合率為99%。參合人數下降，參合率提升，我們認為是由于部分參加新農合的居民，轉變成為城鎮職工進行職工醫保繳納，對應我國城鎮化率提升的進程。99%的參合率意味著至2014年，新農合對農村地區已經基本覆蓋，我國醫保覆蓋范圍進一步完善。城鎮職工與城鎮居民醫保：職工醫保有強制性，居民參保人數快速增長。職工醫保具有強制性，參與工作的職工和用人單位都必須繳納。城鎮居民醫保自2009年推行以來，參保人數從2009年的18210萬人增長至2016年的44860萬人，CAGR達13.8%。截至2021年，醫保參保人數共計13.6億人，占全國總人口的96.5%，醫保全國覆蓋基本完成。11 數據來源：醫保局，西南證

25、券整理 2004-2014年新農合參合人數及參合率 0%20%40%60%80%100%120%02468102005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014參加新型農村合作醫療人數(億人)新型農村合作醫療參合率 024681012141620172018201920202021醫療保險參保人數（億人）未參保人數（億人）2017-2021年參保人數占比變化趨勢 1.4.2 醫保覆蓋范圍逐漸完善 醫?；鹈媾R短缺風險以及其他問題。我們通過分析歷年醫?；鹗罩Ъ袄塾嫿Y余變動情況、各地區醫?；鹗罩Р町惽闆r等，我們認為目前醫?；鹈媾R3個主要問題：1

26、）老齡化趨勢加劇、經濟增速放緩、疫情管控持續等背景下，醫?；鹗杖朐鏊俜啪?，但支出持續增加，醫?；鸾Y余面臨壓力；2）醫?；鹄U納主體與繳納金額間存在倒掛，城鄉居民參保人數多單繳納費用低、享受醫保待遇次數/費用低，醫?；鸶采w范圍廣而保障水平低，醫療市場基層空間廣闊卻需解決醫?；鸩蛔愕膯栴}；3）老齡人口有異地就醫需求，實現跨省醫保報銷成為醫?；鹈媾R的另一問題。12 數據來源：醫保局，西南證券整理 2010-2021年中國老年撫養比 2.1.1 醫?；鹬饕媾R的三個問題 010002000300040005000600020132014201520162017201820192020城鎮職

27、工人均繳費（元）城鄉居民人均個人繳費（元）2013-2020年職工/居民人均繳費 2009-2020年居民醫保結余可支付月數 0246810121416182009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020可支付月數 累計結余增速放緩，醫?；鸪袎?。2009年以來醫?；鸾Y余持續增長，從2009年的4275.9億元，增長到2021年的36156.3億元，CAGR達19.5%。2017年后醫保并軌，新農合與城鎮居民醫保進行整合，醫?；鹗杖?、支出、累計結余增速均提升。2018-2020年醫?；鹄塾嫿Y余增速下滑，2018、201

28、9兩年當期結余增速幾乎為0，我們認為仍與老齡化趨勢加劇、醫保覆蓋范圍擴大相關，2021年累計結余增速回升0.05pp，仍低于2019年增速，2020-2021年醫?；鹪谏鲜龃蟊尘跋?，還需承擔新冠檢測費用，累計結余增速放緩，醫?；鸪袎?。當期結余增速維持低位，醫?？刭M刻不容緩。2018-2020年，我國醫保當期結余增速維持在10%以下，2018-2019年甚至達到5%以下，與此同時醫?？刭M問題成為首要解決的問題之一。自醫保局成立，“帶量采購”等政策成功推行為醫?；饎撛旄嘟Y余，2021年醫?；甬斊诮Y余達4684.5億元，同比增長22.8%，控費初見成效。13 數據來源：醫保局，西南證券整理

29、 2008-2021年醫?；鹄塾嫿Y余及增速 2008-2021年醫?；甬斊诮Y余及增速 2.1.2 結余增速放緩，醫?？刭M急迫 0%5%10%15%20%25%30%35%0500010000150002000025000300003500040000醫保累計結余（億元）yoy-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0500100015002000250030003500400045005000當期結余（億元）yoy 城鄉居民醫保結存率下降，醫?；鹫w結存率走低。我們將醫?；鸾Y余進行拆分，通過觀測醫保結存率數據發現，2017-2019年職工、居民醫保結存率均呈下降趨勢，2

30、020年受疫情影響，部分患者將治療/手術計劃延期，居民醫保結存率在2020年顯著提高，當疫情影響減小生活回歸正常，2021年居民醫保結存率仍呈下降趨勢。居民醫保結存率在2015年后呈下降趨勢，由2015年的15.6%下降至2021年的4.4%，職工醫保方面2017-2020年呈下降趨勢，從2017年的22.9%下降至2020年的18.2%，2021年回升至22.4%。醫?；鹫w結存率表現較為平穩，2017-2019年呈下降趨勢，從2017年的19.6%下降至2019年的14.6%，而后2021年逐步回升至16.3%，較2017年仍下降3.3pp。醫保并軌后覆蓋范圍擴大，基層籌資水平低醫保整體

31、壓力增加。我們分析當期結余增速，發現除2020年外，城鎮職工醫保當期結余均處于正增長，2018年后隨著醫保局成立后推行的一系列控費政策實施，當期結余增速逐步提高（除2020年）；城鎮居民醫保當期結余增速波動較大，2017年新農合與城鎮居民醫保整合，當期結余增速顯著提高，此后結余增速迅速下降，除2020年外均出現負增長（2020年高增速預計由于疫情基層防疫措施嚴格，就診延期所致），新農合與醫保并軌使得醫保覆蓋范圍快速擴大，但新農合籌資水平低，居民醫保結存率呈下降趨勢。14 數據來源：醫保局，西南證券整理 2012-2021年醫保結存率 2012-2021當期醫保結余增速 2.1.3 基層籌資水平

32、低，醫?；鸪袎?0%5%10%15%20%25%2012201320142015201620172018201920202021城鎮居民醫保結存率 城鎮職工醫保結存率 醫?；鸾Y存率-100%-50%0%50%100%150%200%2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021城鎮居民醫保當期結余增速 城鎮職工醫保當期結余增速 城鄉居民醫?；鹗杖胫胸斦a助占比高達65.1%。目前我國城鄉居民醫保由個人繳費和財政補助構成，個人繳費部分由2009年的84.7億元增長至2020年的3029億元，CAGR達38.4%，財政補助部分則由2009年

33、的155.2億元增長至2020年的5936.2億元，CAGR達39.3%；從占比看，財政補助一直是居民醫?；鹗杖氲闹黧w，2020年財政補貼在居民醫?；鹗杖胫姓急燃s65.1%。經濟進入發展新常態，預計財政補助增速放緩，城鄉居民醫?；鸪袎?。通過相關性分析我們發現，居民醫保財政補助與GDP相關性高，隨著中國經濟進入新常態，經濟增速放緩，預計居民醫保財政補助增速也會隨之放緩，但老齡化趨勢下醫療需求將逐漸增長，醫?；鸪袎?。15 數據來源：醫保局，西南證券整理 2009-2020年城鎮（鄉）居民醫保個人繳費 及財政補助 2009-2020年城鎮（鄉）居民醫保構成 0%20%40%60%80%100

34、%120%140%01000200030004000500060007000200920102011201220132014201520162017201820192020個人繳費（億元）財政補助（億元）個人繳費增速 財政補助增速 0100020003000400050006000700080009000100002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020個人繳費（億元）財政補助（億元）其他 GDP與居民醫保財政補助相關性分析 y=0.0126x-6893.6 R=0.9794 01000200030004000500

35、0600070000500,0001,000,0001,500,0002.1.4 城鄉居民醫?；鹗杖胍蕾囏斦a貼 老齡化趨勢使城鎮職工醫保累計結余增速下降。城鎮職工醫保收入為我國醫?；鹗杖氲闹饕獊碓?，其中城鎮職工醫保收入由城鎮在職職工繳納，2021年城鎮職工參保人數的在職退休比為2.8，意味著幾乎3個人中就有一位已經退休，不再繳納醫保，且老年就醫頻次高，醫療費用增加。預計城鎮職工醫保累計結余受人口老齡化趨勢影響將持續放緩。16 數據來源：醫保局，西南證券整理 2009-2021年城鎮職工醫保在職/退休參保人數及在職退休比 2008-2021城鎮職工醫保累計結余及增速 2.72.72.82.

36、82.92.93.03.03.1050001000015000200002500030000在職參保人數（人）【左軸】退休參保人數（人）【左軸】在職退休比【右軸】2010-2020年中國65歲及以上人口 2.1.5 老齡化趨勢加劇，職工醫保結余增速下降 0%5%10%15%20%25%05000100001500020000250003000035000城鎮職工醫療保險基金累計結余(億元)累計結余增速 統籌賬戶累計結余增速持續下降。統籌賬戶是用人單位為職工繳納的醫療保險費中，扣除劃入個人帳戶后的其余部分，由社會保險經辦機構集中管理，統一調劑使用；個人賬戶收入大部分來源于個人繳納的醫療保險費，來

37、支付參保人的特定醫療費用。我國總體醫保收入增速、結余增速下降勢必影響統籌賬戶收入、結余，統籌賬戶是國家實現醫保統籌調劑、基金共濟的重要工具，所以2021年國務院辦公廳出臺政策改進個人賬戶計入辦法，個人賬戶由個人繳納的基本醫療保險費計入，單位的基本醫療保險費全部計入統籌基金，以提高統籌賬戶收入，2021年統籌賬戶累計結余同比增長14%，高于2020年同比增速2.9pp，政策成效顯現。17 數據來源：醫保局，西南證券整理 統籌/個人賬戶累計結余占比 2009-2021年醫保統籌/個人賬戶累計結余及增速 0%5%10%15%20%25%30%35%40%05000100001500020000250

38、00300002009201020112012201320142015201620172018201920202021統籌賬戶（億元）個人賬戶（億元）統籌賬戶增速 個人賬戶增速 0%10%20%30%40%50%60%70%80%2009201020112012201320142015201620172018201920202021統籌賬戶累計結余占比 個人賬戶累計結余占比 2.1.6 統籌賬戶結余增速下降 參保人數逐年增加，城鎮居民為參保主體。參保人數自2009年后逐年增加，從2009年的4億人增長至2021年的13.6億人，CAGR達10.7%。2016年城鎮職工參保人數占比為40%，城鎮

39、居民參保占比為60%，2017年醫保并軌后，城鎮居民參保人數占比提升至74.2%，2021年城鎮職工參保占比為26%，城鎮居民（含新農合人數）占比為74%，從人數占比看，城鎮居民為參保主體。城鎮職工繳納醫保為基金主要收入來源。我們直接參考2017并軌后數據，2018年城鎮職工醫?；鹗杖霝?3538億元，占比63.3%，城鎮居民醫?；鹗杖霝?846.4億元，占比36.7%；2021年城鎮職工醫保收入為19003.1億元，CAGR達12%，占比為66.1%，城鎮居民醫?；鹗杖霝?724.5億元，CAGR達7.4%，占比為33.9%。從醫?；鹗杖胴暙I來看，城鎮職工醫保收入增速快于城鎮居民，且

40、其繳納主體地位逐步增強。18 數據來源：醫保局，統計局，西南證券整理 2018-2021年城鎮職工/城鎮（鄉）居民醫?；鹗杖?2009-2021年參保城鎮職工/城鎮（鄉）居民人數 2.2.1 醫?；鹄U納結構不均衡 0200004000060000800001000001200001400001600002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 城鎮職工（萬人）城鎮(鄉）居民（萬人）050001000015000200002500030000350002018201920202021城鎮（鄉）居民醫?；?/p>

41、收入（億元）城鎮職工醫?；鹗杖耄▋|元）基層醫療市場潛力大，挖掘仍要解決醫?；鸩蛔銌栴}。通過分析我們發現，2021年城鎮職工醫?；鹗杖胴暙I占比為66.1%，但人數占比僅為26%，保費繳納與參保人數倒掛；而就享受醫保待遇人次而言，2021年職工享受醫保待遇共計20.4億人次，參保人平均享受醫保待遇5.8次，次均醫?；ㄙM722.9元；居民共計20.8億人次，參保人平均享受醫保待遇2.1次，次均醫?；ㄙM446.9元。居民參保人數多而繳納保費少，享受醫保待遇人次少，次均醫?；ㄙM低。我們認為目前城鄉居民目前就醫滿足率低，就醫次數，次均消費仍有提升空間，這從側面說明了基層醫療市場潛力巨大，嚴肅醫療屬性

42、賽道仍有擴容空間。但從另一方面來講，醫保水平仍需提高，城鄉居民醫?；鹗杖攵烁采w范圍廣而籌資額低，支出端則可推測城鄉居民仍有未釋放的醫療需求，若要提高醫保待遇使城鄉居民獲得更好的醫療條件，醫?；鹩謱⒚媾R不足的境地。19 數據來源：醫保局，統計局，西南證券整理 2012-2021年城鎮職工/居民醫保次均住院費用及住院率 2012-2021年職工/居民享受醫保待遇人次-40%-20%0%20%40%60%80%100%05101520252012201320142015201620172018201920202021職工醫保待遇享受人次（億人次）居民醫保待遇享受人次（億人次）職工待遇享受人次增速

43、 居民待遇享受人次增速 2.2.2 基層市場潛力大，醫保保障水平有待提高 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%020004000600080001000012000140002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021職工醫保次均住院費用（元）居民醫保次均住院費用（元）居民醫保住院率 職工醫保住院率 2009-2020年醫保收支地理分布不均。通過分析2009-2020年31個省市數據，我們發現醫?；鹗罩Ъ袄塾嫿Y余排名前列的省市有廣東、江蘇、上海、浙江、北京、山東等省市，從圖形上看，各省收支及累計結余趨勢不同。收入方面，

44、廣東等省市遠高于其他省市，且醫?；鹗杖胫鶢顖D陡峭，近年增速較快；支出方面，廣東等省市與其他省市差距不及收入明顯，說明其他省市醫保收入與醫保支出增速倒掛；結余方面，廣東、上海、江蘇、浙江等省市圖形遠高于其他省市，說明我國醫?；鹗罩Т嬖趨^域不均。20 數據來源：wind，西南證券整理 2009-2020年31省及直轄市城鎮職工及城鎮居民醫保收入（億元）05001,0001,5002,0002,5002009201020112012201320142015201620172018201920202.3.1 醫保收支地理分布不均 21 數據來源：wind，西南證券整理 2009-2020年30省及

45、直轄市城鎮職工及城鎮居民醫保支出（億元）02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002009201020112012201320142015201620172018201920202009-2020年31省及直轄市城鎮職工及城鎮居民醫保累計結余（億元）05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002009201020112012201320142015201620172018201920202.3.1 醫保收支地理分布不均 解決流動人口醫保報銷問題需推進醫保全國統籌。醫?；鹗杖肱cGDP相關性高，經濟發達省份醫?；鹗杖?/p>

46、高是顯而易見的，經濟發達地區勞動人口流入，該地區獲得更多城鎮職工醫?；鹗杖?，但在經濟欠發達地區，存在大量退休或無業老年人口，醫?；鹗杖胴暙I低卻開支大，造成區域不均。我們通過觀察2020年各省城鎮職工在職退休比，發現前文所述廣東、北京、浙江等地在職退休比高，分別為7.4/4.5/4.1，勞動人口多也證明了這一觀點。通過分析老年人口撫養比，我們認為，未來將有更多老年人口隨子女去往非醫保繳納所在省市，老齡人口有異地就醫需求，實現跨省醫保報銷成為醫?；鹈媾R的另一問題。此外，經濟發達省份醫療資源豐富，二三線城市患者難以解決的疾病問題通常會去往一線城市或醫療資源豐富的東南沿海地區進行診療，該部分人也

47、有異地就醫需求。22 數據來源：wind，西南證券整理 2020年各省城鎮職工在職退休比 012345678在職退休比 2.3.2 異地就醫需求或將持續增長 中國三甲醫院分布 23 數據來源：醫保局，西南證券整理 三明市總醫院收入各項目占比 3.1.1 三明模式：“三醫”聯動推進控費改革 三明市城鎮職工醫保統籌部分結余（億元）背景：2011年福建省三明市醫?；鹛澘?億多，迫使三明市成立醫改領導小組開啟三明醫改探索之路。三明市以公立醫院綜合改革為切入點，市、縣、鄉、村統籌推進醫藥、醫保、醫療“三醫聯動”綜合改革。措施：醫藥：1）設立大品種清單進行重點監控跟蹤；2）全面取消醫藥藥品耗材銷售加成；

48、3）藥品采購制度改革為帶量采購+最低價獨家中標。醫療：1）提高醫療服務價格，逐步優化醫院收入結構；2）醫療人員年薪制，醫院工資總額與藥品、耗材、檢查收入脫鉤，但仍與診療等醫療服務收入掛鉤；3）轉向以健康為中心。醫保：1）三保合一，將城鎮職工醫保、居民醫保、新農合等三套醫保經辦機構整合成統一的“醫?；鸸芾碇行摹?，實行市政府垂直統一管理；2）醫保支付方式改革，醫?；稹半p打包”制度，縣域醫?；鸫虬Ц?按C-DRG分組打包收付費。0%10%20%30%40%50%60%2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021醫療服務性收入占比

49、 藥品收入占比 衛生材料收入占比-2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021醫?；鸾y籌部分結余 24 數據來源：醫保局，西南證券整理 三明市縣級以上/基層醫院衛生材料收入 三明市縣級以上/基層醫院藥品收入 成果：1）人均醫療總費用降低：2020年三明市城鎮職工年度人均醫療費用3389元，城鄉居民為1349元，平均1678元，約為全國人均水平的一半；2）醫?；鸾Y余角度：自2012年三明醫改推行以來，三明醫保統籌基金開始持續多年出現結余；3）醫院收入結

50、構角度：藥品/耗材收入低增長或負增長，服務性收入占比提高。-20%-10%0%10%20%30%020000400006000080000100000201320142015201620172018201920202021縣級以上醫院藥品收入（萬元）基層醫院藥品收入（萬元）yoy（縣級以上）yoy（基層）-40%-20%0%20%40%01000020000300004000020142015201620172018201920202021縣級以上醫院衛生材料收入（萬元）基層醫院衛生材料收入（萬元）yoy（縣級以上）28%27%26%24%24%24%25%23%20%10%9%9%9%9%9

51、%9%8%57%55%51%43%49%53%56%62%61%1.12%1.25%1.16%0.70%0.57%0.50%0.54%0.43%0.32%0%10%20%30%40%50%60%70%201320142015201620172018201920202021縣級以上醫院藥占比 縣級以上醫院耗占比 基層醫院藥占比 基層醫院耗占比 三明市縣級以上/基層醫院藥耗占比 3.1.2 三明模式：醫改成果斐然 25 數據來源：醫保局，西南證券整理 三明醫改措施的借鑒經驗 年薪制改革 由人力資源社會保障部、財政部、國家衛生計生委、國家中醫藥管理局聯合發布的關于開展公立醫院薪酬制度改革試點工作的指

52、導意見自2017年1月24日起實行，開啟醫生年薪制改革之路。取消藥品加成+提高醫療服務價格 2016年7月國家發改委會同多個部門發出關于印發推進醫療服務價格改革意見的通知明確取消藥品加成并適當提高醫療服務價格 兩票制 2017年2月國務院辦公廳印發關于進一步改革完善藥品生產流通使用政策的若干意見提出，推行藥品購銷“兩票制”集中帶量采購 2019年1月國務院辦公廳正式發布了國家組織藥品集中采購和使用試點方案的通知開始帶量采購試點工作（其在一定程度上借鑒了三明市2012年的藥品采購制度改革，其本質上的核心都是“以量換價”）重點監控合理用藥 藥品目錄 2019年7月國家衛健委會同國家中醫藥管理局發布

53、第一批國家重點監控合理用藥藥品目錄（化藥及生物制品）（設置重點監控目錄的理念與三明醫改中設立大品種清單進行重點監控跟蹤的理念類似，重點都在與合理用藥管理）3.1.3 三明模式：醫改經驗全國推廣 政策重點關注醫?？刭M問題。三明經驗中“兩票制”“0加成”等均已在2018年前完成推廣，醫保局成立以來，共頒布156條政策，多涉及醫?？刭M、異地結算、目錄調整等方面。2022年開年至今，共發布16條政策，其中疫情相關有5條，DRG及集采共4條，基層醫療建設2條，中醫藥1條，由此可看出當下除抗疫外，工作側重推進醫?？刭M，對比近年醫藥衛生體制改革重點工作任務，我們發現“三明模式”依舊是借鑒的范本。帶量采購：2

54、018年之前已逐漸形成集中采購體系，醫保局成立后，為降低醫保過度開支，開始主持帶量采購，在招標報價的基礎上，注明中標后采購的數量，企業中標的動力提高，參與企業增加價格基本可以達到政府預期降價幅度，醫?？刭M效果顯著。目前帶量采購以國家級或省級為單位，以單獨或省際聯盟或全國范圍的形式開展。異地結算：為打通全國醫保，使居民可以實現異地就醫，國家發展醫保異地結算。DRG:為根據疾病診斷分組進行醫保付費的支付方式，將患者根據病種、年齡、病情、并發癥等劃分為若干組，每組醫保支付標準不同，在該支付方式下，醫院會持續發展優勢科室，在藥械選擇時會考慮循證依據、臨床評價等選擇質優價廉的產品。26 數據來源：醫保局

55、，西南證券整理 2022年國家醫保局重要政策分析 醫保信息化 6%基層醫療 13%抗疫相關 31%集采 13%DRG付費 6%中醫藥 6%其他 25%醫保信息化 基層醫療 抗疫相關 集采 DRG付費 中醫藥 其他 推動醫改進程 健全醫療衛生機構和醫務人員績效考核機制；建立和完善醫療服務價格動態調整機制；深化薪酬制度和編制管理改革；提高基本醫療保障水平。推進醫保支付方式改革；加強醫?；鸸芾?；加快發展商業健康保險；完善藥品耗材采購政策。大力推廣三明市醫改經驗；推進藥品耗材集中采購；深化醫療服務價格改革；深化人事薪酬制度改革；推進醫保支付方式改革；推動公立醫院高質量發展，完善全民醫保制度，加快推進

56、健全重特大疾病醫療保險和救助制度。加大三明醫改經驗推廣力度；開展藥品耗材集中帶量采購工作，擴大采購范圍，力爭每個省份國家和地方采購藥品通用名數合計超過350個；推進醫療服務價格改革；推進醫保支付方式改革，在全國40%以上的統籌地區開展按疾病診斷相關分組（DRG）付費或按病種分值（DIP）付費改革工作，DRG付費或DIP付費的醫?；鹫既糠蠗l件住院醫?；鹬С龅谋壤_到30%；深化公立醫院人事薪酬制度改革；加強綜合監管。2020 2021 2022 2020-2022年重點工作任務醫改部分對比 3.2 部分參考三明模式，解決醫?；鹈媾R難題 27 數據來源：醫保局，西南證券整理 類別類別 政

57、策政策 發布時間發布時間 主要內容主要內容 集采 關于開展抗癌藥省級專項集中采購工作的通知 2018 實施以抗癌藥為重點的重大疾病藥品專項集中采購工作，通過集中帶量采購，降低用藥價格，在降稅基礎上進一步實現降價效應，滿足群眾用藥需求 報銷比例 關于做好2018年城鄉居民基本醫療保險工作的通知2018 各級財政人均補助標準在2017年基礎上新增40元，達到每人每年不低于490元。其中，中央財政對基數部分的補助標準不變，對新增部分按照西部地區80%和中部地區60%的比例安排補助，對東部地區各省份分別按一定比例補助 集采 關于將17種抗癌藥納入國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄乙類范圍的通

58、知 2018 將阿扎胞苷等17種藥品納入藥品目錄乙類范圍 報銷比例 醫療保障扶貧三年行動實施方案(2018-2020年)2018 實現農村貧困人口制度全覆蓋，基本醫保、大病保險、醫療救助覆蓋率分別達到100%；確保年度救助限額內農村貧困人口政策范圍內個人自付住院醫療費用救助比例不低于70%DRG 關于申報按疾病診斷相關分組付費國家試點的通知2018 制定并完善全國基本統一的DRGs付費政策、流程和技術標準規范 帶量采購 國家組織藥品集中采購和使用試點方案 2019 在試點地區公立醫療機構報送的采購量基礎上，按照試點地區所有公立醫療機構年度藥品總用量的60%70%估算采購總量，進行帶量采購 帶量

59、采購 國務院辦公廳關于印發國家組織藥品集中采購和使用試點方案的通知 2019 非中選藥品2018年底價格為中選價格2倍以上的，2019年按原價格下調不低于30%為支付標準，并在2020年或2021年調整到以中選藥品價格為支付標準；非中選藥品2018年底價格在中選價格和中選價格2倍以內（含2倍）的，原則上以中選價格為支付標準 覆蓋范圍 2019年國家醫保藥品目錄調整工作方案 2019 優先考慮國家基本藥物、癌癥及罕見病等重大疾病治療用藥、慢性病用藥、兒童用藥、急救搶救用藥等；藥品目錄調整涉及西藥、中成藥、中藥飲片三個方面 報銷比例 關于做好2019年城鄉居民基本醫療保障工作的通知2019 201

60、9年城鄉居民醫保人均財政補助標準新增30元，達到每人每年不低于520元；大病保險政策范圍內報銷比例由50%提高至60%異地就醫 關于切實做好2019年跨省異地就醫住院費用直接結算工作的通知 2019 2019年底前，力爭將全國85%以上三級定點醫院、50%以上二級定點醫院、10%以上其他定點醫院接入國家異地就醫結算系統，基本滿足跨省異地就醫住院參保人員直接結算需求 覆蓋范圍 關于完善“互聯網+”醫療服務價格和醫保支付政策的指導意見 2019“互聯網+”醫療服務價格，納入現行醫療服務價格的政策體系統一管理 帶量采購 關于國家組織藥品集中采購和使用試點擴大區域范圍實施意見 2019 在全國范圍內推

61、廣國家組織藥品集中采購和使用試點集中帶量采購模式 覆蓋范圍 關于完善城鄉居民高血壓糖尿病門診用藥保障機制的指導意見 2019 以二級及以下定點基層醫療機構為依托，對“兩病”參?；颊唛T診發生的降血壓、降血糖藥品費用由統籌基金支付，政策范圍內支付比例要達到50以上 DRG 關于印發疾病診斷相關分組（DRG）付費國家試點技術規范和分組方案的通知 2019 試點城市統一使用醫保疾病診斷和手術操作、醫療服務項目、藥品、醫用耗材、醫保結算清單等5項信息業務編碼標準 2018-2022醫保局重要政策梳理 3.2 部分參考三明模式，解決醫?；鹈媾R難題 28 數據來源：醫保局，西南證券整理 2018-2022

62、醫保局重要政策梳理 帶量采購 關于開展第二批國家組織藥品集中采購和使用工作的通知 2020 聯合采購辦公室根據中選企業的數量按采購總需求的50%80%確定約定采購量，實施帶量采購。聯盟集中采購產生結果后，即在全國范圍同步實施 覆蓋范圍 關于做好新型冠狀病毒感染的肺炎疫情醫療保障的通知 2020 對于確診新型冠狀病毒感染的肺炎患者發生的醫療費用，在基本醫保、大病保險、醫療救助等按規定支付后，個人負擔部分由財政給予補助 報銷比例 關于做好2020年城鄉居民基本醫療保障工作的通知 2020 人均財政補助標準新增30元，達到每人每年不低于550元；鞏固住院待遇水平，政策范圍內住院費用支付比例達到70%

63、異地結算 關于推進門診費用跨省直接結算試點工作的通知 2020 依托國家異地就醫管理系統進一步擴大門診費用跨省直接結算試點范圍，探索全國統一的門診費用跨省直接結算制度體系、運行機制和實現路徑 報銷比例 區域點數法總額預算和按病種分值付費試點工作方案的通知 2020 實行多元復合支付方式，實現住院醫療費用全覆蓋 帶量采購 關于國家組織冠脈支架集中帶量采購和使用配套措施的意見 2020 推動冠脈支架集采中選結果平穩落地實施 異地結算 關于聯通京津冀、長三角、西南五省普通門診費用跨省直接結算服務的通知 2021 將相關統籌地區全部接入國家異地就醫結算系統并聯通普通門診費用跨省直接結算服務 報銷比例

64、關于鞏固拓展醫療保障脫貧攻堅成果有效銜接鄉村振興戰略的實施意見 2021 原則上年度救助限額內，特困人員、低保對象、返貧致貧人口政策范圍內個人自付住院醫療費用救助比例可由各地按不低于70%的比例確定 帶量采購 關于開展國家組織高值醫用耗材集中帶量采購和使用的指導意見 2021 合理確定集中帶量采購的高值醫用耗材品種范圍，確保質量和供應 醫?？刭M 深化醫療服務價格改革試點方案 2021 建立規范有序的價格分類形成機制，通用型醫療服務的政府指導價圍繞統一基準浮動 異地結算 關于開展門診慢特病相關治療費用跨省直接結算試點工作的通知 2021 2021年底前，每個省至少選擇一個統籌地區開展門診慢特病相

65、關治療費用跨省直接結算試點，可以提供高血壓、糖尿病、惡性腫瘤門診放化療、尿毒癥透析、器官移植術后抗排異治療等五個門診慢特病相關治療費用跨省直接結算 DRG DRG/DIP支付方式改革三年行動計劃 2021 從2022到2024年，全面完成DRG/DIP付費方式改革任務 覆蓋范圍 關于切實做好當前疫情防控醫療保障工作的通知 2022 參保人在定點基層醫療機構發生的相關費用按統籌地區現行規定支付，在定點零售藥店購買檢測試劑的費用，可使用個人賬戶支付 醫?？刭M 關于加強新型冠狀病毒抗原檢測價格管理的通知 2022“新冠抗原檢測”價格項目由各省級醫療保障部門按照不高于每人次5元制定政府指導價（最高限價

66、）；新冠抗原檢測試劑（含采樣器具）按照實際采購價格零差率銷售 帶量采購 關于國家組織高值醫用耗材（人工關節）集中帶量采購和使用配套措施的意見 2022 在醫療機構與中選企業簽訂采購協議后，醫?；鸢床坏陀谀甓葏f議采購金額的30%預付給醫療機構 帶量采購 關于完善國家組織藥品（胰島素專項）集中帶量采購和使用配套措施的通知 2022 胰島素集采中選產品以中選掛網價格為支付標準，醫?；鸢匆幎ū壤Ц?。非中選的胰島素產品屬于醫?；鹬Ц斗秶?，支付標準不超過同類別中選產品最高中選價格或醫保談判價格，患者使用非中選產品，價格超出醫保支付標準的部分由患者自付 類別類別 政策政策 發布時間發布時間 主要內

67、容主要內容 3.2 部分參考三明模式，解決醫?；鹈媾R難題 帶量采購：在采購范圍愈發合理的趨勢下提速擴面。通過對比19-22年間帶量采購政策我們發現，2020-2021年的政策逐漸強調采購品種市場競爭充分、產品同質化水平高，充分表現了國家帶量采購品種范圍劃分的依據以及其合理性，在醫?？刭M的同時給予不成熟的產品市場充分的發展空間。2022年帶量采購將提速擴面。2021年，開展三批國家組織藥品集中帶量采購，涉及122個品種，平均降價52%。開展國家組織人工關節集采，髖關節平均價格從3.5萬元降到7000元左右，膝關節平均價格從3.2萬元降至5000元左右，平均降價82%，效果顯著。2022年度帶量

68、采購開始，工作目標主要為鞏固新常態，推進集采提速擴面，目標是力爭在2022年底實現平均各省覆蓋350個以上的藥品品種，高值醫用耗材至少5個。未來工作變化主要為：1)品種提速，根據實際臨床需要，圍繞大品種和常見病力爭每省份集采品種達100個以上，高值醫用耗材覆蓋5品種；2)集采覆蓋領域的擴面，今年預計對骨科脊柱類耗材進行集中帶量采購并擴寬中成藥范圍。2022年國家藥監局發布的兩條通知分別涉及第二批高值醫用耗材及第六批藥品的帶量采購，人工關節帶量采購的價格劃分較冠脈支架寬泛，其明確含伴隨服務費的內涵，醫療機構可按照其實際需求進行采購。第六批藥品采購針對胰島素品種，意味著本次采購由化學藥領域轉向生物

69、藥。29 數據來源：醫保局，西南證券整理 2022年已公示帶量采購政策 政策政策 發布時間發布時間 帶量采購類別帶量采購類別 內容內容 關于國家組織高值醫用耗材(人工關節)集中帶量采購和使用配套措施的意見 2022/3/31 國家級高值醫用耗材第二批 耗材為人工關節，其按“含伴隨服務費”及“不含伴隨服務費”的中選價格掛網，明確伴隨服務的內涵及費用，并對非中選人工產品的中選部件進行價格限制。關于完善國家組織藥品(胰島素專項)集中帶量采購和使用配套措施的通知 2022/4/29 國家級藥品采購第六批 藥品為二代和三代胰島素，降價趨于理性。標志著帶量采購由化學藥擴展至生物藥領域。省級藥品集中采購平臺

70、網采訂單總金額（億元）-10%-5%0%5%10%15%860088009000920094009600980010000102001040010600201920202021網采訂單總額 yoy3.3.1 帶量采購：提速擴面成為新常態 30 政策政策 關于印發國家組織藥品集中采購和關于印發國家組織藥品集中采購和使用試點方案的通知使用試點方案的通知 關于國家組織藥品集中采購和使用關于國家組織藥品集中采購和使用試點擴大區域范圍的實施意見試點擴大區域范圍的實施意見 關于開展第二批國家組織藥品集中關于開展第二批國家組織藥品集中采購和使用工作的通知采購和使用工作的通知 關于開展國家組織高值醫用耗材集中

71、關于開展國家組織高值醫用耗材集中帶量采購和使用的指導意見帶量采購和使用的指導意見 2018-2022帶量采購政策異同點 發布時間 2019年1月17日 2019年9月30日 2020年1月16日 2021年6月4日 帶量采購批次 試點方案 國家級第一批 國家級第二批 國家級高值醫用耗材 總體思路 國家組織、聯盟采購、平臺操作 國家組織、聯盟采購、平臺操作 國家組織、聯盟采購、平臺操作 需求導向、確保質量；招采合一、量價掛鉤；因材需求導向、確保質量；招采合一、量價掛鉤；因材施策、公平競爭；部門協同、上下聯動施策、公平競爭；部門協同、上下聯動 品種范圍 從通過一致性評價的仿制藥對應的通用名藥品中遴

72、選試點品種。國家組織藥品集中采購和使用試點中選的25個通用名藥品 通過一致性評價(含按化學藥品新注冊分類批準上市)的仿制藥對應的通用名藥品中遴選 臨床用量較大、采購金額較高、臨床使用較成熟、臨床用量較大、采購金額較高、臨床使用較成熟、市場競爭較充分、同質化水平較高的高值醫用耗材市場競爭較充分、同質化水平較高的高值醫用耗材 企業范圍 經國家藥品監督管理部門批準、在中國大陸地區上市的集中采購范圍內藥品的生產企業(進口藥品全國總代理視為生產企業），均可參加 所有在中國大陸地區合法經營的生產企業、進口藥品全國總代理和藥品上市許可證持有人 所有在中國大陸地區合法經營的生產企業、進口藥品全國總代理和藥品上

73、市許可證持有人 已取得集中帶量采購范圍內產品合法資質的醫療器械注冊人(備案人)，在質量標準、生產能力、供應在質量標準、生產能力、供應穩定性、企業信用等方面達到集中帶量采購要求穩定性、企業信用等方面達到集中帶量采購要求 質量入圍標準 主要考慮藥品臨床療效、不良反應、批次穩定性等，原則上以通過一致性評價為依據 原則上以通過一致性評價為依據，包括所有原研藥、參比制劑、通過一致性評價的仿制藥 通過一致性評價的仿制藥對應的通用名藥品中遴選，重點選擇競爭較為充分的品種，考慮藥品臨重點選擇競爭較為充分的品種，考慮藥品臨床療效、不良反應、批次穩定性等因素床療效、不良反應、批次穩定性等因素 根據市場銷售情況、臨

74、床使用需求以及醫療技術進市場銷售情況、臨床使用需求以及醫療技術進步步等因素確定入圍標準 供應入圍標準 考慮企業的生產能力、供應穩定性等，能夠確保供應試點地區采購量的企業可以入圍 企業須說明原料藥來源和供應保障措施，根據原料藥和制劑生產供應能力核算產能 參加集采的企業須明確原料藥來源和供應保障 按要求報告產能、庫存和供應等情況，確保在采購周期內及時滿足醫療機構中選產品采購需求 約定采購量 比例 按照試點地區所有公立醫療機構年度藥品總用量的60%60%70%70%估算采購總量，進行帶量采購 聯合采購辦公室根據中選企業的數量按上年歷史采購量的50%50%70%70%確定約定采購量 聯合采購辦公室根據

75、中選企業的數量按采購總需求的50%50%80%80%確定約定采購量，實施帶量采購。約定采購比例根據市場競爭格局和中選企業數量等合理確定合理確定。約定采購量根據采購量基數和約定采購比例確定 集中采購形式 入圍生產企業在3家及以上的，采取招標采購的方式；入圍生產企業為2家的，采取議價采購的方式；入圍生產企業只有1家的，采取談判采購的方式 采用競價采購模式。采用競價采購模式。為確保質量安全和供應穩定，本次集中采購可允許多家中選，每個藥品中選企業一般不超過3家。允許同一藥品不同企業的中選價格存在差異 采用競價采購模式。采用競價采購模式。為確保中選藥品質量安全和供應穩定，允許多家中選，原則上申報企業數量

76、較多時，中選企業數量可相對較多。允許同一藥品不同中選企業的價格存在差異。根據高值醫用耗材臨床使用特點、標準化程度、參與企業數量等因素，因材施策，可采取招標、競爭性談判、詢價等方式進行采購 協議期限 試點地區公立醫療機構應優先使用集中采購品種，確保確保1 1年內完成合同用量年內完成合同用量 集中采購協議期限為1 1年年3 3年年 根據中選企業數量設置不同的集中采購協議期限，中選企業數量設置不同的集中采購協議期限，原則上中選企業數量較多時，協議期限相對較長，穩定市場預期 合理確定采購協議期合理確定采購協議期 組織形式 由國務院辦公廳、國家醫保局、國家衛生健康委、試點工作小組，領導試點工作，研究重大

77、事項，部署落實重點任務。聯合采購辦公室由試點城市各派1名代表組成。國家統一組織，各相關省份和新疆生產建設兵團自愿參加并組成采購聯盟，委托聯合采購辦公室開展具體采購工作，并根據聯合采購辦公室的安排，統計報送相關藥品歷史采購量。國家統一組織，各省份和新疆生產建設兵團組成采購聯盟，委托聯合采購辦公室作為集中采購平臺負責組織實施 國家醫保局、國家衛生健康委、國家藥監局、工業和信息化部、市場監管總局等部門要加強溝通、協調聯動、各司其職、形成合力，加強對地方的指導，不斷總結經驗，完善相關政策，持續推進高值醫用耗材集中帶量采購。供應方面 出現不按合同供貨、不能保障質量和供應等情況時，要相應采取賠償、懲戒、退

78、出、備選和應急保障措施，確保藥品質量和供應。除不可抗力因素外，出現質量和供應問題的中選企業應承擔藥品替換產生的額外費用，否則將被視為失信行為 繼續堅持“4+7”試點和擴圍的政策要求和保障措施 出現無法及時供應的，除不可抗力因素外，中選企業應承擔相應責任和由此產生的所有費用，否則將被視為失信違約行為 回款及交易 成本 醫療機構作為藥款結算第一責任人，應按合同規定與企業及時結算。醫?；鹪诳傤~預算的基礎上，按不低于采購金額的30%提前預付給醫療機構。有條件的城市可試點醫保直接結算。醫療機構作為藥款結算第一責任人，應按合同規定與企業及時結算。醫?；鹪诳傤~預算的基礎上，按不低于采購金額的31%提前預

79、付給醫療機構。有條件的城市可試點醫保直接結算。醫療機構作為藥款結算第一責任人，應按合同規定與企業及時結算。醫?；鹪诳傤~預算的基礎上，按不低于采購金額的32%提前預付給醫療機構。有條件的城市可試點醫保直接結算。醫?；鸢床坏陀谀甓燃s定采購金額30%的比例預付，并按照醫療機構采購進度，從醫療機構申請撥付的醫療費用中逐步沖抵預付金。數據來源：醫保局，西南證券整理 3.3.1 帶量采購：提速擴面成為新常態 31 數據來源：醫保局，西南證券整理 政策政策 關于國家組織冠脈支架集中帶量采購和使用配關于國家組織冠脈支架集中帶量采購和使用配套措施的意見套措施的意見 關于國家組織高值醫用耗材關于國家組織高值醫

80、用耗材(人工關節）集中人工關節）集中帶量帶量采購和使用配套措施的意見采購和使用配套措施的意見 關于完善國家組織藥品關于完善國家組織藥品(胰島素專項胰島素專項)集中集中帶量采購和使用配套措施的通知帶量采購和使用配套措施的通知 2018-2022帶量采購政策異同點 發布時間 2020年12月17日 2022年3月31日 2022年4月29日 帶量采購批次 國家級高值醫用耗材第二批 國家級高值醫用耗材第二批 國家級藥品采購第六批 平臺掛網工作 冠脈支架集采中選產品按中選價格按中選價格在各省級醫藥集中采購平臺掛網。中選外冠脈支架按照性能與價格相匹配的原則，引導和鼓勵相關企業將價格調整到合理水平。人工關

81、節集采中選產品按“含伴隨服務費”和“不含伴隨服務費”“含伴隨服務費”和“不含伴隨服務費”的中選價格的中選價格在各省級醫藥集中采購平臺掛網，配送、手術專用工具等相關費用包含在中選價格內。非中選人工關節產品中包含中非中選人工關節產品中包含中選產品部件的，按該部件的中選價格掛網選產品部件的，按該部件的中選價格掛網，其他部件可結合實際交易價格合理設定掛網價格高線，對超出價格高線的產品，掛網時予以一定限制，引導相關企業逐步將價格調整至合理水平。胰島素集采中選產品按中選價格中選價格在各省級醫藥集中采購平臺掛網。預填充、特充、暢充型胰島素產品在同企業同品種筆芯型胰島素產品中選價格基礎上每支可增加3元。非中選

82、產品要按照療效與價格匹配的原則，充分考慮與中選產品的合理比價關系，引導和鼓勵相關企業將價格調整到合理水平。醫?；痤A付政策 各統籌地區醫保部門測算各中選產品約定采購金額，建立預付機制，在醫療機構與中選企業簽訂采購協議后，醫?；鸢床坏陀谀甓燃s定采購金額的30%預付給醫療機構，并要求醫療機構與企業及時結清貨款，結清時間不得超過交貨驗收合格后次月底。鼓勵醫保經辦機構或采購機構與企鼓勵醫保經辦機構或采購機構與企業直接結算。業直接結算。在醫?；鹂傤~預算管理基礎上，建立預付機制，在醫療機構與中選企業簽訂采購協議后，醫?；鸢床坏陀谀甓葏f議采購金額的30%預付給醫療機構。醫療機構要及時與企業結清貨款，結

83、清時間不超過使用耗材的次月底。醫保經辦機構要及時與醫療機構結醫保經辦機構要及時與醫療機構結算，及時撥付醫?；?。算，及時撥付醫?；?。嚴格落實國家組織藥品集中采購醫?；痤A付、結余留用等有關規定，加強基金總額預算管理。在醫療機構與中選企業簽訂采購協議后，醫?；鸢床坏陀谀甓葏f議采購金額的30%預付給醫療機構。醫療機構要在交貨驗收合格后次月底前與企業及時結清貨款。醫保支付政策銜接 以中選價為支付標準，全額納入醫保支付范圍，醫?；鸢匆幎ū壤Ц?。中選產品以外的冠脈支架屬于醫?；鹬Ц斗秶?，各地可根據實際交易價格合理設定醫保支付標準高限。各地應采取措施，兩年時間內，逐步調整支付標準，使其不超過最

84、高中選價。以含伴隨服務費的中選價格為支付標準，納入醫保支付范圍，醫?；鸢匆幎ū壤Ц?。非中選人工關節屬于醫?；鹬Ц斗秶?，各地要采取措施，在兩年內漸進調整支付標準至不超過集采同一分組中選產品的最高中選價格。以中選掛網價格為支付標準，醫?；鸢匆幎ū壤Ц?。非中選的胰島素產品屬于醫?；鹬Ц斗秶?，支付標準不超過同類別中選產品最高中選價格或醫保談判價格。醫療機構的激勵約束機制 開展按病種(病組)等方式付費的地區，在確?；颊咦愿恫糠滞耆硎芗山祪r效果的前提下，首年可不下調相應病種(病組)醫保支付標準，以后按規則定期調整病種(病組)醫保支付標準。開展DRG/DIP支付方式改革的地區，首年不調整

85、相應DRG/DIP組的權重分值，后續調整要統籌考慮人力成本、耗材成本等變化，科學合理上調或下調。各項激勵要做好銜接，避免重復，各地要指導醫療機構完善落實結余留用內部考核辦法，將激勵政策傳導至醫務人員，鼓勵合理、規范、優先使用中選產品。DRG/DIP支付方式改革的地區，首年不調整相應病種(病組)醫保支付標準，后續調整要統籌考慮成本變化，科學合理調整。各地要指導醫療機構加強結余留用資金管理和使用，將激勵政策傳導至醫務人員，鼓勵合理、優先使用中選產品。醫療服務項目價格自調 接受冠脈支架植入手術的外地患者占比大、相關醫療服務項目現行價格明顯低于全國中位價格和現行價格明顯低于全國中位價格和周邊省份價格的

86、省份周邊省份價格的省份，可結合當地實際，適當調整冠脈支架植入手術價格。按照醫療服務價格動態調整機制，20222022年經評估符合條件觸發調年經評估符合條件觸發調價的地區價的地區，調價總量可向人工關節置換相關手術項目傾斜。3.3.1 帶量采購：提速擴面成為新常態 藥品：在控費背景下，創新藥行業正沿著“提速-控費-提質”的主線穩步前行，解決未滿足的臨床需求成為藥物研發的關鍵；創新藥加速落地，出海漸入佳境，本土及全球商業化進程正逐步開啟。隨著板塊回歸理性，一批遵循產業規律變革的企業有望逆勢成長，脫穎而出。器械：在控費的背景下，市場會更加追尋創新潛力大、競爭格局優良、滲透率低、國產率低、定價權高的賽道

87、，而成熟產品、國產化率高、競爭激烈的賽道則將面臨類仿制藥集采的邏輯與業績雙殺的局面，器械板塊結構性機會大于板塊性機會，政策免疫成為器械重要的投資方向。32 數據來源：醫保局，西南證券整理 2018器械及高值耗材主要構成（億元）集采談判成功率和降價幅度比較 0%20%40%60%80%100%120%0204060801001201401604+74+7擴圍 第二批 第三批 第四批 第五批 談判成功數（個）談判成功率 平均降幅 最大降幅 3.3.2 帶量采購：創新藥械有望打破醫保結界 醫保目錄中的藥品數量成穩步增長。常規準入品種（包括西藥和中成藥）在數量上并沒有發生太大變化，主要靠談判藥品數量的

88、增長來擴大醫保目錄的藥品覆蓋范圍，對于臨床價值高但價格昂貴或對基金影響較大的專利獨家藥品，通過專家評審和投票遴選，納入擬談判準入范圍。醫保目錄結構不斷優化。每年均有一定數量的藥品被調入或調出醫保目錄，充分體現堅持“有進有出”不斷優化醫保目錄結構。調入藥品主要為療效確切有很好臨床價值且價格合理的藥品，在目錄調整方案中還提到將優先考慮國家基本藥物中的非醫保品種、癌癥及罕見病等重大疾病治療用藥、高血壓和糖尿病等慢性病治療用藥、兒童用藥以及急搶救用藥等。調出藥品主要為被國家藥監部門撤銷文號的藥品，以及臨床價值不高、濫用明顯、有更好替代的藥品，從而為好藥納入醫保騰出空間。33 數據來源：醫保局，西南證券

89、整理 2019-2021年醫保目錄品種對比 醫保目錄調整幅度 3.4.1 醫保目錄：藥品范圍逐步擴大 2019年年 2020年年 2021年年 常規準入品種 常規準入西藥 1279 1264 1273 西藥甲類 398 395 395 西藥乙類 881 869 878 常規準入中成藥 1316 1315 1312 中成藥甲類 242 242 246 中成藥乙類 1074 1073 1066 常規準入品種合計常規準入品種合計 2595 2579 2585 協議期間談判藥品 談判西藥 91 162 213 談判中成藥 23 59 62 協議期間談判藥品合計協議期間談判藥品合計 114 221 27

90、5 合計合計 2709 2800 2860 2019年年 2020年年 2021年年 調入 218 119 74 調出 154 29 11 持續鼓勵創新。6月13日晚，醫保局發布發布2022年國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄調整工作方案，首次公布了目錄內的獨家產品續約規則以及非獨家產品競價規則，對未來企業對藥品定價有指導意義。我們認為醫保目錄調整規則對獨家品種仍有降價壓力，但非獨家產品企業價格戰競爭激烈。從申報目錄調整的規則上看，適應癥或功能主治發生重大變化的藥品也可進行申報，鼓勵企業加大創新力度以增加患者用藥福利，而不是一味模仿，造成行業資源浪費價格內卷。即使獨家與非獨家產品在價

91、格方面均具有壓力，但獨家產品價格參照為自身，降價壓力相對緩和，利好創新型藥企，提高創新能力或為藥企最佳選擇。此外，本次方案擴大了申報進醫保的藥品范圍，特別強調了兒童藥品及罕見病藥品以及符合規定的中藥飲片。34 數據來源：醫保局，西南證券整理 2022年醫保目錄調整方案續約規則 3.4.2 醫保目錄：本質持續鼓勵創新 DRG/DIP：中重度老齡化國家主要支付方式。許多重度老齡化國家面臨醫保支出過多的問題，中國、日本、韓國、新加坡四個亞洲國家制度上都以不同方式施行全民醫保制度，在支付體系上日韓采用DRG付費方式，新加坡則通過設置醫保日限額從一定程度上避免過度醫療從而降低衛生支出。中國于2017年推

92、出DRG，國家醫保局選擇部分地區開展；2018年為探索建立DRGs體系，國家醫保局選取30個城市進行試點工作，并分別于2019年/2020年/2021年完成從“頂層設計”到“實際運行”的工作部署。截止2021年全國30個DRG付費試點城市已全部進入實際付費階段，DRG將逐步推進。35 數據來源：醫保局，西南證券整理 2009-2019年四國人均醫療費用支出（美元）2009-2019年中日韓新65歲及以上人口占比 01000200030004000500060002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019中國 日本 韓國 新加坡

93、0%5%10%15%20%25%30%2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019中國 日本 韓國 新加坡 DRG/DIP支付方式進展 DRG 支付方式 DIP支付方式 2018年 國家醫保局為制定適合我國醫療服務體系和醫保管理能力的DRGs標準，發布關于申報按疾病診斷相關分組付費國家試點的通知 2019年 推進支付方式改革，全國97.5%的統籌區實行了醫保付費總額控制，86.3%的統籌區開展了按病種付費。30個城市納入了國家CHS-DRG付費試點范圍。60%以上的統籌區開展對長期、慢性病住院醫療服務按床日付費，并探索對基層醫療服

94、務按人頭付費與慢性病管理相結合。2020年 持續推進支付方式改革，在30個城市開展DRG付費國家試點工作,30個試點城市全部通過模擬運行前的評估考核，進入模擬運行階段 中期確定了71個城市開展區域點數法總額預算和DIP付費試點工作。2021年 全國30個按疾病診斷相關分組(DRG)付費國家試點城市全部進入實際付費階段。71個區域點數法總額預算和按病種分值(DIP)付費試點城市全部進入實際付費階段。2022年 正式啟動DRG/DIP 支付方式改革三年行動計劃，從2022到2024年，全面完成DRG/DIP付費方式改革任務，推動醫保高質量發展。到2024年底，全國所有統籌地區全部開展DRG/DIP

95、付費方式改革工作，先期啟動試點地區不斷鞏固改革成果；到2025年底，DRG/DIP支付方式覆蓋所有符合條件的開展住院服務的醫療機構，基本實現病種、醫?；鹑采w。3.5.1 DRG/DIP：中重度老齡化國家主要支付方式 36 數據來源：醫保局，西南證券整理 中國、日本、韓國、新加坡醫療保險制度 類別類別 中國中國 日本日本 韓國韓國 新加坡新加坡 制度 全民醫保制度 全民皆保制度，強制性的社會保險模式 全國統一的國家醫療保險計劃 以中央公積金的保健賬戶儲蓄為基礎，為公積金會員提供最基本的醫療保障 參與度 超過95%所有在日本居住的人都必須加入某種公共醫療保險 國家醫療保險計劃覆蓋了約96%的人

96、口,另外4%的人口由政府醫療補助計劃覆蓋 基本實現人人享有醫療保障 籌資體系 由城鎮職工醫療保險、城鎮居民醫療保險、新農合組成。城鎮職工醫療保險費由用人單位和職工共同繳納，城鎮居民醫療保險按不同年齡和身體家庭情況由個人繳費和政府補助，新農合按照當地政策繳費。由高齡醫保、雇員醫保、國民醫保組成 繳費端通過職場健康保險和地區健康保險兩個制度以契合職業特點的方式分別核定保費 可分為3個層次,分別為保健儲蓄、健保雙全和保健基金 藥品體系 2018年國家醫保局成立以來連續4年開展國家醫保藥品目錄調整工作，由臨床、藥學和醫保等多領域專家大規模投票產生NRDL準入的主要依據，其中遴選專家包括不同地區不同級別

97、的臨床醫學專家進行投票。國家藥品監督管理局負責仿制藥一致性評價工作以及中選產品的質量監管工作，使仿制藥內在品質得到根本保障，減少了醫師與患者群體基于對仿制藥的不信任而選擇高價原研藥的現象，提高了集采藥品的臨床使用率醫療保障部門按不低于采購金額的30%預付給醫療機構，并監督醫療機構及時向藥品或耗材生產企業回款，鼓勵醫保經辦機構或采購機構與企業直接結算 醫療服務價格制定以后每2年進行一次調整，價格調整根據國家當時的經濟、物價增長率、房價等國家宏觀經濟指標以及全國醫療機構的收支情況為依據進行微觀調整。仿制藥按照首仿、二仿、三仿等組別定價,同一組別內同劑型藥物的政府定價相同。首先由HIRA對提交申請的

98、藥物的價值進行審議，評價其是否能夠獲得報銷資格，之后由NHIS通過價格用量協議與制藥商進行談判，確定報銷價格。原研藥和仿制藥按照上市順序依次定價，在第一個藥進入補償目錄一年后統一限制在一個水平。新加坡公立醫療機構藥品采購模式包括集團化采購和醫院自行采購，進行自行采購的醫院數量較少,其采用報價邀約、招標和計劃要求書方式進行采購，集團采購采取報價邀約、招標/計劃要求書或逆向競賣方式進行 支付體系 2019年6月啟動DRG付費試點工作，確定北京、天津等30個城市作為DRG付費的國家試點城市，為DRG付費制度的實踐做準備。同年10月對CHS-DRG的適用范圍、實施條件和數據標準、分組策略、相對權重計算

99、方法以及監管考核等進行規范，CHS-DRG以國家醫保版疾病診斷和手術操作編碼為基礎。2020年11月基于大數據的病種分值付費(DIP)方法，確定DIP試點范圍。2003年建立DPC，由預付制和按服務項目付費兩部分組成?；颊咚Ц兜尼t療費用是藥費與處方費、配藥費總和的自負部分(最高不超過30%)。實行“新DRG”支付系統以LOS為核心、DRG與FFS相結合的支付系統，韓國K-DRG有3個固定費率的支付期，即LOS低于下限期、正常期、LOS高于上限期；當LOS超過上限時額外進行報銷。醫?；鹬饕ㄟ^共付,也就是自付比例進行約束，參保者的共付比例是住院服務20%,門診服務35%50%。對于公積金會員

100、患病就診所需要支付的醫療費用中,符合有關法律和政策規定的保健賬戶使用范圍的費用,由中央公積金局與醫院直接結算，結算之后剩余的款項,如果患者參加了健保雙全計劃、增值健保雙全計劃或投保商業醫療保險，則可以按照這三種保險賠付額度的高低選擇賠付順序,分別依次賠付之后,如果仍有剩余費用尚未支付,便由患者使用自有現金支付。政府為每個保健儲蓄賬戶所能支付的門診費用、醫生費用和手術費用設置了日最高限額。監管體系 社會保險法、國家醫保局、國家藥品監督管理局、國家衛健委等 日本從建立全民醫保，到老齡化背景下的持續改革中，都是立法先行。國民健康保險法、老年人福利法、老年人保健法、藥事法、保險藥事典韓國在推進和完善健

101、康保險制度時進行與之相匹配的制度s合集和選擇。國民健康保險法、藥品事務法、醫療給付法、國民健康保險財政健全化特別法 新加坡衛生部、新加坡中央公積金局等 3.5.1 DRG/DIP：中重度老齡化國家主要支付方式 37 數據來源：醫保局，西南證券整理 美國醫院院均床位數量出現萎縮 1975-2020年日美平均住院天數變化 DRG使醫院實現降本增效。我們選取65歲以上人口占比高于我國，且文化相近的使用DRG支付模式的日韓以及DRG支付的發源地美國作為案例研究DRG模式的影響。我們發現各國均根據本國國情對DRG進行相應調整，但均采集病案首頁信息作為DRG分組的主要依據，且要保證DRG分組標準的統一和分

102、組數量的可控。推行DRG后，日美兩國平均住院天數均下降，日本實行前住院天數為39.8天，到實行后的第五年住院天數為33.8天，到2020年為28.3天；而美國則從1975年的11.4天，下降至2014年的6.1天。下降的平均住院天數精簡醫療資源，提升床位周轉率，使醫院實現降本增效。010203040501975197819811984198719901993199619992002200520082011201420172020美國住院者平均住院日（天）日本平均住院日（天）版本版本 DRG支付組支付組 MDC 手術分區手術分區 分組變量（相同）分組變量（相同）分組變量分組變量 日本 DPC 2

103、260 18 2 主要診斷、手術及操作、年齡、性別、出生體質量（新生兒）供給服務類型、輔助治療 韓國 K-DRG 2457 26 1 美國 MS-DRG 753 26 腫瘤/惡性腫瘤、出院類型 各國DRG對比 營利性醫院營利性醫院 非營利性醫院非營利性醫院 政府辦醫院政府辦醫院 1955-1960 19.20%7.90%-2.30%1960-1965 26.90%10.90%-0.50%1965-1970 25.70%16.30%-2.80%1970-1975 36.70%12.70%-0.30%1975-1980 26.50%5.70%-0.90%1980-1985 8.40%1.30%1.

104、40%1985-1990 4.40%-2.50%-2.30%1990-1995 4.50%-4.20%-0.10%1995-2000 4.20%-1.60%-3.20%3.5.2 DRG/DIP：利于醫院實現降本增效 38 數據來源：醫保局，西南證券整理 上海市3家樣本醫院DRG組數（個）上海市3家樣本醫院平均住院日（天）國內DRG試點促進樣本醫院服務效率提升。上海3家醫院2015年進行DRG試點，分析數據我們發現：1）DRG組數增加，3家樣本醫院收治患者的病種的范圍增加；2）樣本醫院住院時間縮短。北京通州某大型醫院2015年起實施DRG付費，分析數據我們發現，1）試點醫院收治DRG組數占三級

105、醫院綜合全部組數的比例逐年遞增，試點醫院疾病譜有增加趨勢；2）CMI提升，提供高難度技術型醫療服務能力提升。預計DRG促進醫院降本增效，優化醫療資源配置。通過分析國內外推行DRG醫院數據發現，DRG對醫院努力實現降本增效、優化資源配置等方面有促進作用：1）降本增效：DRG支付模式下，醫院將提高病床周轉率以縮短住院時間，進一步控制耗材成本，預計將增加微創手術、日間手術、門診手術數量，帶動相關耗材行業發展，同時將更多使用質優價廉的國產耗材，加速國產替代。此外，通過觀察數據發現在DRG推行下，樣本醫院高難度技術型醫療服務能力提升。2）預計發展優勢學科，盈利科室重點優化臨床路徑，進一步提高影響力，效率

106、較低科室減少投入。024681012142013201420152016201720182019H1H2H33家醫院平均水平 0200400600800100012002013201420152016201720182019H1H2H3 DRGDRG組數情況組數情況 CMICMI變化情況變化情況 試點 醫院 對照醫院 試點醫院 對照醫院 2013 577 738 1.04 1.03 2014 601 745 1.06 1.03 2015 662 821 1.05 1.03 2016 650 785 1.08 1.04 2017 670 793 1.08 1.03 2018 672 791 1.

107、07 1.02 試點醫院與對照醫院對比 3.5.2 DRG/DIP：利于醫院實現降本增效 異地就醫政策取得階段性成效。2019年，國家醫保局聯合財政部發布關于切實做好2019年跨省異地就醫住院費用直接結算工作的通知，明確2019年底前，力爭將全國85%以上三級定點醫院、50%以上二級定點醫院、10%以上其他定點醫院接入國家異地就醫結算系統，基本滿足跨省異地就醫住院參保人員直接結算需求。2020年底前，基本實現符合條件的跨省異地就醫患者在所有定點醫院住院能直接結算。2021年，跨省異地就醫住院費用直接結算服務已覆蓋全國所有省份、所有統籌地區、各類參保人員和主要外出人員。截止2021年12月，全闊

108、跨省異地結算工作取得顯著呈現，住院費用跨省直接結算定點醫療機構數量為5.27萬家。2021年國家平臺直接結算440.59萬人次，較2020年增長90%。截止2021年底，已實現全國31個省(自治區、直轄市)和新疆生產建設兵團所有統籌地區普通門診費用跨省直接結算全覆蓋；每個省份均至少有一個統籌地區啟動門診慢特病相關治療費用跨省直接結算試點。39 數據來源：醫保局，西南證券整理 2018-2021年職工參保人異地就醫情況 2018-2021年居民參保人異地就醫情況 3.6 異地就醫：政策取得階段性成效-5%0%5%10%15%20%25%30%35%010002000300040005000600

109、070002018201920202021職工參保異地就醫（萬人）職工參保異地就醫費用（億元）yoy（人次）yoy（費用）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%01000200030004000500060002018201920202021居民參保異地就醫（萬人）居民參保異地就醫費用（億元）yoy（人次）yoy（費用）40 數據來源：wind，西南證券整理 能否出海決定日本藥企業績。日本醫?？刭M之后，絕大多數日本制藥公司的國內業務均處于下滑之中，相反海外市場的增速卻非?？捎^，2005-2010 年，日本 13 家創新藥上市公司海外銷售合計復合增速為11.6%是否順利進入

110、國際化軌道很大程度上影響著日本創新藥企的業績：在歐美主流市場上有暢銷新藥的大企業（如武田制藥、第一三共、山之內等）業績優良 而當時仍以日本國內為中心市場的企業（如騰澤藥業、鹽野義制藥等）銷售收入和利潤均大幅下滑，國內市場持續萎縮的壓力下越來越多的日本藥企紛紛開始瞄準海外，無法順利切入海外市場的藥企因難以維持經營而退出，市場集中度逐漸提升 3.7.1 他山之石：日本創新藥企面臨控費困境 行業政策層面行業政策層面 創新（鼓勵創新）+國際化（政策及標準與國際接軌）1 1）ICH會議在申請審批統一規范化方面達成協議，消除了各國間的壁壘，使日本藥企更容易在海外獲得批準 2 2）修改日本臨床試驗標準使其更

111、加貼合歐美標準，提升日本臨床試驗的質量 3 3）改變藥品計價方法，采用基于具有治療價值相似的藥物的現有價格來定價，以鼓勵創新 4 4）為醫藥初創企業設立了專門的交易所，幫助他們更方便融資以加快醫藥創新步伐 5 5）設置PMDA優先審評程序 企業自身層面企業自身層面 創新（提升自身創新能力）+國際化（向海外擴張）1 1）借助龐大現金儲備收購海外藥企 2 2）與海外醫藥研發平臺合作 3 3）建立國際性新藥大型銷售網絡 4 4）借助于CXO，自身更專注于藥物研發，提升效率 5 5）找到適合自己創新突破口，如：武田制藥在日本最快實現me-too向me-better轉變 第一三共對ADC技術進行精準布局

112、 醫?？刭M后日本創新藥行業發展策醫?？刭M后日本創新藥行業發展策略略 41 數據來源：wind，西南證券整理 參考日本創新藥企出海策略，探尋適合的出海方式。以日本最大的制藥企業武田制藥為例，其出海過程可分為三個階段：1）1977年武田在日本成功研制新抗癌藥亮丙瑞林，與雅培合作打開美國市場，隨著1983年日本開始加強醫?？刭M力度，武田開始更加重視在美國市場的獨立商業化能力；2）1998年武田在波士頓成立獨資子公司武田北美，分別在1998年和1999年獲批上市兩款新藥，已經獲得獨立在美國完成臨床試驗并申請上市的能力；3）21世紀后武田在美國形成了一定的品牌認知度，開始由自己的團隊全面負責在歐美兩大海

113、外市場的商業化運作，并在后續幾年不斷收購歐美知名制藥公司。2021年美國收入占比48%，日本收入占比18.5%，歐盟和加拿大收入占比20.7%，武田成長為在歐美日三地研發、生產和銷售的全球制藥巨頭。3.7.2 他山之石：武田制藥出海歷程 武田制藥股價走勢圖-20%-10%0%10%20%30%40%Jun-83Dec-83Jun-84Dec-84Jun-85Dec-85Jun-86Dec-86Jun-87Dec-87Jun-88Dec-88Jun-89Dec-89Jun-90Dec-90Jun-91Dec-91Jun-92Dec-92Jun-93Dec-93Jun-94Dec-94Jun-95

114、Dec-95Jun-96Dec-96Jun-97Dec-97Jun-98Dec-98Jun-99Dec-99Jun-00Dec-00Jun-01Dec-01Jun-02Dec-02Jun-03Dec-03Jun-04Dec-04Jun-05Dec-05Jun-06Dec-06Jun-07Dec-07Jun-08Dec-08Jun-09Dec-09Jun-10Dec-10Jun-11Dec-11Jun-12Dec-12Jun-13Dec-13Jun-14Dec-14Jun-15Dec-15Jun-16Dec-16Jun-17Dec-17Jun-18Dec-18Jun-19Dec-19Jun-20

115、Dec-20Jun-21Dec-21Jun-221998年，在波士頓成立獨資子公司武田北美，以武田北美子公司的名義向FDA提交坎地沙坦上市申請并獲批 1999年，以武田北美子公司的名義向FDA提交吡格列酮上市申請并獲批 2004年，與阿斯利康終止坎地沙坦的共同銷售協議 2005年，2.7億美元收購美國Syrrx Inc 2006年，與禮來終止吡格列酮的共同銷售協議，武田自己的團隊全面負責在歐美兩大海外市場的商業化運作 2013年至2017年，三大重磅藥品銷售額下降 42 數據來源：wind，西南證券整理 歐美區域收入占比持續提升，美國區域為第一大主銷區。我們發現武田制藥歐美區域的收入占比自20

116、15年以來持續提高，美國區域收入占比從2015年的28.5%提高至2021年的48%，在歐洲及加拿大的收入占比從2015年的17.1%提升至20.7%，在日本內的收入占比卻持續下降，從2015年的38.1%下降至18.5%。截至2021年，公司美國區域收入占比最高，達到48%，其次歐洲及加拿大市場收入達20.7%，日本本土市場位列收入占比第三的區域，達18.5%。此外，公司在拉丁美洲、俄羅斯等其他地區均有布局，成功實現“出?！?。2015-2021年武田制藥營業收入分地區占比 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201520162017201820192020202

117、1其他地區 俄羅斯及獨立國家聯合體(獨聯體)拉丁美洲 亞洲 歐盟和加拿大 日本 美國 3.7.2 他山之石：武田制藥出海歷程 2015-2021年武田制藥營業收入分地區占比 美國 日本 歐盟和加拿大 亞洲 拉丁美洲 俄羅斯及獨立國家聯合體(獨聯體)其他地區 美國 日本 歐盟和加拿大 亞洲 拉丁美洲 俄羅斯及獨立國家聯合體(獨聯體)其他地區 43 數據來源：醫保局，西南證券整理 參考日本創新藥企出海策略，探尋適合的出海方式。目前我國與日本當時所處的大背景相同，我國也正面臨老齡化加劇的問題并且持續的控費降價是必然的趨勢，因此日本創新藥海外布局戰略有一定的借鑒意義，可以為我國藥企帶來新的增長點。把握

118、“提速”-“控費”-“提質”主線，關注以臨床價值為導向、以患者為中心的藥物研發 1）近年來，國家從政策層面開始規范并聚焦提升制藥企業的研發實力，強調以臨床價值為導向、以患者獲益為核心的藥物研發。2021年7月，CDE發布以臨床價值為導向的抗腫瘤藥物臨床研發指導原則，強調新藥研發應以為患者提供更優的治療選擇為最高目標。指導原則直指我國新藥靶點研發扎堆，me-worse和臨床試驗參照組設置不當等問題，標志著我國醫藥創新由高速發展階段正式進入高質量發展階段。2）我國正處于由創新1.0時代向創新2.0時代跨越的關鍵節點。盡管我國創新藥研發在“提速”和“控費”上已取得了階段性的勝利，與國際差距逐步縮小。

119、但是，藥物研發扎堆、同質化問題突出，同質化的藥物終將倒逼企業通過價格戰搶奪市場份額，陷入囚徒困境。而藥物的創新研發絕非低水平的重復，“跟跑”價值十分有限。3）打破昨天的發展邏輯，由1.0向2.0跨越。未來五年我國創新藥行業將在修正中發展，行業發展的關鍵在于“打破昨天的邏輯”。從“技術驅動”向“以患者為中心”轉變，從“1.0時代”向“2.0時代”跨越，從“并跑”向“領跑”突圍，實現從“提速”到“提質”的目標。出海漸入佳境，廣闊天地大有作為 受帶量采購、醫保談判、研發同質化等影響，國內創新藥競爭格局逐步內卷。遠眺太平洋彼岸，美國醫療支出四倍于中國，人均醫療支出十五倍于中國，高定價和高滲透率有望將創

120、新藥價值十倍放大，市場空間極具吸引力。近年來，4款藥物的成功出海和超百款藥物的成功License out標志著國產創新藥出海征途的開啟。隨著澤布替尼2021年在海外市場商業化的成功，我們認為，創新藥出海蓄勢待發，廣闊天地大有作為。3.7.3 他山之石：“日本模式”或成為醫?？刭M背景下藥械企業新發展 西南證券研究發展中心 西南證券投資評級說明西南證券投資評級說明 公司評級 買入：未來6個月內，個股相對滬深300指數漲幅在20%以上 持有：未來6個月內，個股相對滬深300指數漲幅介于10%與20%之間 中性：未來6個月內，個股相對滬深300指數漲幅介于-10%與10%之間 回避：未來6個月內，個股

121、相對滬深300指數漲幅介于-20%與-10%之間 賣出：未來6個月內，個股相對滬深300指數漲幅在-20%以下 行業評級 強于大市：未來6個月內，行業整體回報高于滬深300指數5%以上 跟隨大市：未來6個月內，行業整體回報介于滬深300指數-5%與5%之間 弱于大市：未來6個月內，行業整體回報低于滬深300指數-5%以下 分析師承諾分析師承諾 報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，報告所采用的數據均來自合法合規渠道，分析邏輯基于分析師的職業理解，通過合理判斷得出結論，獨立、客觀地出具本報告。分析師承諾不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而

122、直接或間接獲取任何形式的補償。重要聲明重要聲明 西南證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證券監督管理委員會核準的證券投資咨詢業務資格。本公司與作者在自身所知情范圍內，與本報告中所評價或推薦的證券不存在法律法規要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突。證券期貨投資者適當性管理辦法于2017年7月1日起正式實施，若您并非本公司客戶中的專業投資者，為控制投資風險，請取消接收、訂閱或使用本報告中的任何信息。本公司也不會因接收人收到、閱讀或關注自媒體推送本報告中的內容而視其為客戶。本公司或關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行或財務顧問服

123、務。本報告中的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌，過往表現不應作為日后的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告，本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告僅供參考之用，不構成出售或購買證券或其他投資標的要約或邀請。在任何情況下，本報告中的信息和意見均不構成對任何個人的投資建議。投資者應結合自己的投資

124、目標和財務狀況自行判斷是否采用本報告所載內容和信息并自行承擔風險，本公司及雇員對投資者使用本報告及其內容而造成的一切后果不承擔任何法律責任。本報告及附錄版權為西南證券所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。如引用須注明出處為“西南證券”，且不得對本報告及附錄進行有悖原意的引用、刪節和修改。未經授權刊載或者轉發本報告及附錄的，本公司將保留向其追究法律責任的權利。西南證券機構銷售團隊西南證券機構銷售團隊 區域區域 姓名姓名 職務職務 座機座機 手機手機 郵箱郵箱 上海上海 蔣詩烽 總經理助理/銷售總監 021-68415309 18621310081 崔露文 高級銷售經理

125、 15642960315 15642960315 王昕宇 高級銷售經理 17751018376 17751018376 陳慧琳 銷售經理 18523487775 18523487775 薛世宇 銷售經理 18502146429 18502146429 北京北京 李楊 銷售總監 18601139362 18601139362 張嵐 銷售副總監 18601241803 18601241803 杜小雙 高級銷售經理 18810922935 18810922935 王興 銷售經理 13167383522 13167383522 來趣兒 銷售經理 15609289380 15609289380 王宇飛

126、銷售經理 18500981866 18500981866 廣深廣深 鄭龑 廣州銷售負責人/銷售經理 18825189744 18825189744 陳慧玲 銷售經理 18500709330 18500709330 楊新意 銷售經理 17628609919 17628609919 張文鋒 銷售經理 13642639789 13642639789 西南證券研究發展中心 西南證券研究發展中心西南證券研究發展中心 上海上海 深圳深圳 地址：上海市浦東新區陸家嘴東路166號中國保險大廈20樓 地址：深圳市福田區深南大道6023號創建大廈4樓 郵編：200120 郵編：518040 北京北京 重慶重慶 地址：北京市西城區金融大街35號國際企業大廈A座8樓 地址：重慶市江北區金沙門路32號西南證券總部大樓 郵編：100033 郵編：400025