醫藥行業專題：醫保政策繼續支持真創新、真獲益-220726（32頁）.pdf

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1、醫保政策繼續支持真創新、真獲益2022年07月26日行業專題姓名：丁丹（分析師）郵箱：電話：0755-23976735證書編號：S0880514030001姓名：吳宇擎（分析師）郵箱：電話：13671790318證書編號：S0880516050001姓名：張拓（研究助理）郵箱：電話：18827440101證書編號：S0880121080012 誠信 責任 親和 專業 創新2醫保政策繼續支持真創新、真獲益請參閱附注免責聲明01醫保續約談判規則是已發布實施政策的具體化，透明度更高醫保談判2016年試點后2017年首次正式實施，2018年國家醫保局才成立，政策和規則都在不斷細化和動態調整中，方向是更

2、合理、更貼近臨床。近期發布的續約談判規則是2020年已發布并實施政策的具體化，且配套開放數據平臺，有利于企業建立合理的降價預期。0203摘要針對創新的支付安排是DRG的重要構成部分DRG為標化服務的支付標準，需配套其他政策使用。創新產品上市初期缺乏相關數據難以確定適宜的DRG權重和支付標準，醫療機構面臨“超支自付”風險可能導致使用受限，為解決該問題，幾乎全世界所有實施DRG的國家，均有針對創新的除外支付等制度安排。國內前幾年已有文件發布指引并有浙江、云南等多地實踐，近期北京的除外支付規則更加清晰和有章可循，政策在實踐中不斷迭代完善。需注意，政策鼓勵的仍然是真正的創新、真正能讓病人臨床獲益的新項

3、目。醫保政策方向不變，但規則變得更加可預測其他醫保政策：因疫情影響延遲開陣，2022下半年集采執行環比上半年更為密集，但預計影響為局部和階段性。醫保政策整體方向不變，但規則變得可預測，短期影響是政策預期邊際改善，中期影響是二級市場風險評價改變，估值錨有望重構。yWgZ8VjZKXoOnNpQ7NcM9PoMrRmOoMlOrRqPeRmOpQbRoOxPxNnRrNNZmMtO3誠信 責任 親和 專業 創新醫保政策繼續支持真創新、真獲益請參閱附注免責聲明目錄/CONTENTS醫保續約談判政策01DRG政策02如何理解長期趨勢和短期數據03 醫保政策繼續支持真創新、真獲益4請參閱附注免責聲明國家

4、醫保局基本醫療保險用藥管理暫行辦法2020年 4月意見征求，7月正式發布第十八條【談判續約】原則上談判藥品協議有效期為2年。協議期滿后，如談判藥品仍為獨家、周邊國家及地區價格等市場環境未發生重大變化、未調整限定支付范圍或雖然調整了限定支付范圍但對醫?；鹩绊戄^小的，根據協議期內醫?；饘嶋H支出（以醫保部門統計為準）與談判前企業提交的預算影響分析進行對比，按差異程度降價，并續簽協議。具體降價規則另行制定。談判藥品續約規則是已實踐原則的“具體化”談判藥品續約規則2022年6月發布調整規則透明化、具體化核心規則保持一致：核心規則保持一致：以醫?；饘嶋H支出和企業預算計算比值A和B為2022年發布文件

5、的核心規則配套政策跟進落地：配套政策跟進落地：6月30日，國家醫保局發布關于公布“協議期內談判藥品醫保支付數據查詢”模塊的公告，向談判藥品企業開放了協議期內談判藥品醫?；鹬Ц稊祿樵兦?。數據來源：國家醫保局，國泰君安證券研究01 醫保政策繼續支持真創新、真獲益5請參閱附注免責聲明2022年度談判藥品續約規則圖譜數據來源：國家醫保局，國泰君安證券研究01 醫保政策繼續支持真創新、真獲益6請參閱附注免責聲明談判藥品續約規則分為三類數據來源：國家醫保局，國泰君安證券研究01規則一納入常規目錄管理規則二簡易續約規則三重新談判按照銷售越大，續約時價格越要下降的原則，實際支出大于預算一定百分比，續約時

6、支付標準要相應下降一定比例，支出金額越大，超出預算越多，降價幅度越大。更多面對還在成長期的產品。非獨家產品；或2018 年談判進入目錄，且連續兩個協議周期均未調整支付標準和支付范圍的獨家藥品?；緸槌墒於容^高的產品。無需談判，不占用專家資源。專家資源聚焦在超出預算較大的高速增長產品。醫保政策繼續支持真創新、真獲益7請參閱附注免責聲明比值 A未來兩年 因調整支付范圍所致的基金支出預算 增加值本協議期 基金支出預算和基金實際支出中的高者比值 B基金實際支出基金支出預算不調整支付范圍指協議到期的談判藥品。調整支付范圍指協議期內，因新增適應證或功能主治發生重大變化的藥品，企業主動申報調整支付范圍的談判

7、藥品。談判藥品簡易續約規則按支付范圍分為兩大類數據來源：國家醫保局，國泰君安證券研究01 醫保政策繼續支持真創新、真獲益8請參閱附注免責聲明簡易續約降幅由“雙因素”法測算：支出增量比+支出兩級+基金年均實際支出2億，不增加2-10億，下調幅度增加2個百分點10-20億，下調幅度增加4個百分點20-40億，下調幅度增加6個百分點40億，下調幅度增加10個百分點基金年均支出預算的增加值2億，不增加2-10億，下調幅度增加2個百分點10-20億，下調幅度增加4個百分點20-40億，下調幅度增加6個百分點40億，下調幅度增加10個百分點+不調整支付范圍調整支付范圍數據來源：國家醫保局，國泰君安證券研究

8、支出增量比支出量級01 醫保政策繼續支持真創新、真獲益9請參閱附注免責聲明比值A醫?；鹉陮嶋H支出金額2億210億1020億2040億40億110%支付標準不作調整140%5%7%9%11%15%170%10%12%14%16%20%200%15%17%19%21%25%不調整支付范圍的續約規則調整支付范圍的續約規則比值B醫?；鹉陮嶋H支出金額2億210億1020億2040億40億10%支付標準不作調整40%5%7%9%11%15%70%10%12%14%16%20%100%15%17%19%21%25%簡易續約降幅落在0-25%數據來源：國家醫保局，國泰君安證券研究01 醫保政策繼續支持真創

9、新、真獲益10請參閱附注免責聲明2020年規則發布后，當年續約降幅已落在0-25%區間-44%44%-57%57%-61%61%-51%51%-62%62%2017年2018年2019年2020年2021年-15%-26%進口-29%國產-20%進口-7%國產-19%續約新增未公布醫保談判歷年降幅數據來源：國家醫保局，國泰君安證券研究醫保談判2016年試點后2017年首次正式實施，2018年國家醫保局才成立，政策和規則都在不斷細化和動態調整中，方向是更合理、更貼近臨床2020年已實施的續約規則具體化，且配套開放數據平臺，有利于企業建立合理的降價預期（腫瘤藥專項）（首次目錄內大品種）01 11誠

10、信 責任 親和 專業 創新醫保政策繼續支持真創新、真獲益請參閱附注免責聲明目錄/CONTENTS醫保續約談判政策01DRG政策02如何理解長期趨勢和短期數據03 醫保政策繼續支持真創新、真獲益12請參閱附注免責聲明DRG政策趨勢：2022-2024年全面鋪開202220232024統籌地區全覆蓋+40%+30%+30%啟動后第一年第二年第三年醫療機構全覆蓋+40%+30%+30%病種全覆蓋70%80%90%醫?；鹑采w30%50%70%總目標：2024年底，全國所有統籌地區全部開展2025年底，覆蓋所有符合條件的開展住院服務的醫療機構，基本實現病種、醫?；鹑采w DRG/DIP支付方式改革

11、三年行動計劃數據來源：國家醫保局，國泰君安證券研究醫?？刭M工具箱復合支付方式DRGDIPDRG/DIPDIP/DRG都包括了按病種分值付費和區域總額預算管理，差異是分組方法；都是針對急性住院病人。定義分組方式計算方式DRG對同一主要診斷下的疾病按照內科治療、外科治療和非手術操作三種方式進行分組，按照疾病診斷、手術或操作臨床過程相似，資源消耗相近的原則進行歸納形成核心疾病診斷相關組（ADRG），再根據合并癥與并發癥細化分組。分組個數：幾百個至一千個（如國家醫保局的CHS-DRG為618個分組），從粗到細分組，求最大公約數（病例組合），組內差異大。DIP按照醫保版疾病診斷分類及代碼（ICD-10）

12、進行疾病診斷分類和適當組合，按照醫保手術操作分類與編碼技術進行分類，對“疾病診斷”和“治療方式”隨機組合，窮舉形成DIP病種組合。分組個數：上萬種（如國家醫保局印發DIP目錄庫共14052個病組），從細到粗分組，強調臨床客觀真實數據，組內差異小。DRG各DRG付費標準=DRG費率 各DRG調整后權重DIPDIP病組支付標準=DIP病種分值 結算點值監管難點DIP依賴歷史病案數據；具有誘導使用復雜技術的風險；分組細導致監管難度大，存在upcoding現象；沖工分導致分值貶值風險。DRG分組對專家依賴程度高；需編碼統一，否則無法分組；各地因診療方式區別，各組差異大；標準化的診療路徑可能妨礙技術進步

13、。DRGDiagnosis Related Groups：按疾病診斷相關分組付費。DIPBig Data Diagnosis-Intervention：基于大數據的病種分值付費。02 醫保政策繼續支持真創新、真獲益13請參閱附注免責聲明DRG政策實踐：費用節約、激勵效率提升和真創新數據來源：衛生經濟研究，國家醫保局，國泰君安證券研究02 醫保政策繼續支持真創新、真獲益14請參閱附注免責聲明DRGs為標化服務支付標準，配套創新支付制度為其核心內在需求02數據來源：政府官網，value in health，國泰君安證券研究。時間政策細則2021.09.09國家醫療保障局國家衛生健康委關于適應國家醫

14、保談判常態化持續做好談判藥品落地工作的通知對實行DRG等支付方式改革的病種，要及時根據談判藥品實際使用情況合理調整該病種的權重。2019.10關于印發疾病診斷相關分組（DRG）付費國家試點技術規范和分組方案的通知已在醫保經辦備案的新技術項目，可暫先按項目付費執行一年后，再根據數據進行測算，修訂該病種分組的支付標準。DRG為標化服務的支付標準，需配套其他政策使用。創新產品上市初期缺乏相關數據難以確定適宜的DRG權重和支付標準，醫療機構面臨“超支自付”風險可能導致使用受限，為解決該問題，幾乎全世界所有實施DRG的國家，均有針對創新的除外支付等制度安排。國家層面此前已為新技術項目的除外支付留有余地此

15、前已有多地開展創新支付制度安排實踐2019年浙江省除外支付+創新獎勵2020年寧波市國談藥品折算為點數付費2015年云南省高/低倍率病例按項目付費2022年北京市除外支付 醫保政策繼續支持真創新、真獲益15請參閱附注免責聲明既往實踐：國談藥品折算成DRG點數（浙江寧波）02數據來源：衛生經濟研究，寧波市醫保局，國泰君安證券研究。國家談判藥品DRG點數=藥品實際發生費用/全市所有病例次均費用100剔除國家談判藥品費用的該DRG病例點數該病例涉及的國家談判藥品費用按實際發生額折算成DRG點數該病例總點數2040332043574722019年1-6月2020年1-6月2021年1-6月涉及病例/例

16、+182%4100786498849069072019年1-6月2020年1-6月2021年1-6月使用總量/萬+121%8760.395599.367645.392019年1-6月2020年1-6月2021年1-6月費用總額/萬元-13%4294174713302019年1-6月2020年1-6月2021年1-6月每個病例談判藥品費用/元-69%圖：國家談判藥品使用量逐年上升（非2020年新增品類，僅住院部分）國談藥品舉例：貝伐珠單抗：2019年1-6月使用量5191支，2021年1-6月使用量8404支，使用總量增加62%康柏西普：2021年1-6月使用總量和涉及病例數相比2019年1-6

17、月增幅接近2倍 以某寧波市三級醫院患者為例，國談藥品折算成點數后醫院收益增加診斷：肺腺癌伴胸膜轉移治療方案：卡鉑+培美曲塞二鈉+貝伐珠單抗DRG分組：RE13，惡性增生性疾患的化學和/或靶向、生物治療，伴一般并發癥與合并癥住院總費用：20137.94元培美曲塞二鈉+貝伐珠單抗費用：17180元病例點數：61.7536高倍率費用界值：19381.67元未剔除國談藥品，醫院虧損：住院總費用高倍率費用界值剔除國談藥品，醫院收益約3500元：培美曲塞二鈉+貝伐珠單抗按實際費用折算后的點數為175.441；假設點值100元醫院收益=（病例點數+國談藥品點數）*100=（61.7536+175.441）*

18、100=23720元20137.94元2020.06.30寧波市DRG點數法付費改革全面啟動，探索將國談藥品折算為點數付費 醫保政策繼續支持真創新、真獲益16請參閱附注免責聲明既往實踐：創新技術除外支付或新增病組（浙江省及衢州）02數據來源：浙江省醫保局，衢州市醫保局，醫療視點，國泰君安證券研究。時間政策細則2019.11.12浙江省基本醫療保險住院費用DRGs點數付費暫行辦法醫療機構開展符合衛生行政相關規定且為該設區市首次施行的醫療新技術時，經專家評議，按合理醫療服務費用確定點數。2020.05.11浙江省省級及杭州市基本醫療保險住院費用DRGs點數付費實施細則（試行）定點醫療機構開展符合衛

19、生行政部門規定的醫療新技術，經DRG專家組評議，可按其醫療服務項目價格合理確定點數。（不需要首次實施）2020.09.30關于浙江省省級及杭州市基本醫療保險住院費用DRGs點數付費實施細則(征求意見稿)公眾意見收集情況的說明已經開展的內窺鏡、Tomo、Tavi等醫療新技術經DRG專家組評議，可按其醫療服務項目價格合理確定點數，具體流程由省醫保經辦機構制定。除外支付后，創新手術數量保持高增速2020年，全省達芬奇機器人手術、Tavi、Tomo和飛秒激光手術的手術量分別同比增長157%、1011%、51%和126%，2021年分別同比增長95%、25%、-1%和33%。2020年和2021年，在杭

20、的省級醫院、市級醫院腔鏡手術量同比上升了48%和50%。除外DRG支付費用與實際費用相比基本持平2020年，達芬奇、飛秒、TOMO手術的DRG支付費用/病例總費用略超100%；TAVI手術接近100%。除外支付后，醫療機構獲得激勵2020年和2021年，杭州醫療機構因使用新技術分別獲得激勵金額約1億元和1.3億元。浙江省衢州市時間政策細則2020.02.11衢州市基本醫療保險住院費用DRGs點數付費實施細則醫療機構開展符合衛生行政相關規定且為市內首次施行的新技術，并屬于基本醫療保險范圍的病例，經專家評議，按合理醫療服務費用確定點數。新增病組新增ECMO病組1個、腔鏡類/微創類病組20個、多發傷

21、病組3個，解決因新技術及創新術式；費用離散程度大導致分組不精確等而導致的DRG費用偏離實際醫療費用過多的問題 醫保政策繼續支持真創新、真獲益17請參閱附注免責聲明既往實踐：一定比例的高/低倍率病例按項目付費（云南）02數據來源：中國醫療保險，國泰君安證券研究。2015年玉溪市第三人民醫院啟動試點DRGs支付改革2016年3月全市9家縣（區）級人民醫院全面推行新農合DRGs支付改革付費病組493個2017年1月擴大到市級醫院（三級醫療機構）試點，涵蓋城鎮職工和城鄉居民醫療保險付費病組531個2018年全市10家人民醫院付費病組656個高倍率病組 將每月實際醫療費用超過付費標準的病例降序排列 取縣

22、區人民醫院的前5%、市人民醫院的前7%，按項目付費 解決DRG付費與新業務新技術的矛盾低倍率病組 對實際醫療費用小于等于付費標準0.35倍的病例，按項目付費 合理控制醫院結余率，年度結余超過7%的部分不予留用 確保醫療服務質量，防范醫療供給不足 醫保政策繼續支持真創新、真獲益18請參閱附注免責聲明北京：創新技術準入規則更加有章可循02數據來源：中國醫療保險，國泰君安證券研究。2022.07.13 北京醫保局發布關于印發CHS-DRG付費新藥新技術除外支付管理辦法的通知（試行）醫保中心審查、論證、公布結果3年有效，每年年終據實結算三年內獲批臨床效果有較大提升對DRG支付有較大影響企業申報定點醫療

23、機構申報藥品及醫療器械診療項目三年內新增有技術創新臨床效果有較大提升對DRG支付有較大影響北京除外支付規則更加明確。此前浙江省已有創新藥械除外支付，但規則相對模糊；北京本次除外支付政策，明確藥械、診療項目的審批條件、申報流程，除外支付有章可循。創新項目需具備衛生經濟效益，真創新不怕火煉。北京除外支付類似德國、美國，都需具備“創新+效果提升+對DRG支付有影響”條件才可納入除外支付，但仍需專家進一步評估衛生經濟效應，預計該環節權重較高，具備真正臨床創新的藥械及診療技術有望受益。有望建立常態化短期除外支付及長期支付轉化機制。參考其余進行除外支付的國家及地區，均已建立常態化創新藥械支付規則，即逐年申

24、請并審批創新藥械除外支付，1-3年后隨病例數據累積，可建立長期支付機制。除外機制為DRG配套政策，此后在其他地區也有望常態化。醫保政策繼續支持真創新、真獲益19請參閱附注免責聲明國際比較：創新支付配套安排為DRG重要構成02數據來源：政府官網，value in health，國泰君安證券研究。其余國家和地區具有較完善的創新支付配套制度定期轉換13年短期支付單獨支付成本及效果信息較少的情況應用，靈活性較高，處于DRG病組體系外應用國家舉例：英國、愛沙尼亞、法國、德國、愛爾蘭、荷蘭、西拔牙補充支付在原有DRG支付標準的基礎上給予額外支付應用國家舉例：英國、法國、德國、荷蘭、波蘭異常高成本專項基金支

25、付（較少）建立專項基金，在基礎費率的基礎上額外支付應用國家舉例：愛沙尼亞、芬蘭長期支付：調整DRG組別/調整支付費用創新技術納入門檻各有差異美國（較嚴格）法國（較寬松）創新技術納入標準創新+高成本+具備明顯臨床改善創新+高成本創新技術支付情況2001-2015年，申請53項，獲批19項；2002-2013年，新技術額外支付共計2億美元，為CMS預期金額的34%2005年至2007年，補充支付的金額增加了37%，2008年總計支出達到24億歐元。醫保政策繼續支持真創新、真獲益20請參閱附注免責聲明美國：新技術及異常值申請制，短期支付及時轉化為長期支付02數據來源：中國醫療保險，衛生經濟研究，國泰

26、君安證券研究。新技術附加支付（NTAP）傳統申請路徑生產廠商自查：創新性：近2-3年FDA批準上市+與目前技術相比無實質性相似高成本：使用新技術后病例成本高于該DRG病組閾值具備明顯臨床改善（滿足其一）：新的治療選擇/新的診斷方法或更早診斷/顯著改善臨床結局特殊申請路徑生產廠商自查（傳統申請途徑的簡化版）：滿足其一：突破性醫療器械/合格傳染病治療產品/抗（真）菌藥物的限制人群使用路徑高成本附加支付新技術的成本（CMS計算）與新技術的價格（廠商提供）較小值R傳統路徑：R=65%特殊路徑：突破性器械R=65%，其他R=75%15項（2015年）23項（2021年）39項（2022.3）異常值支付（

27、outlier payment）無論是否使用新技術，任何費用極高病例均可由醫院申請并經CMS審批獲得異常支付資格共同支付費用極高病例中使用了新技術，且病例成本達到“共同支付標準”，則可以同時應用新技術附加支付與異常值支付調整DRG權重調整DRG費率增減DRG組別廠商申請醫院申請申請條件支付金額計算DRG組支付標準+固定虧損閾值+（病例成本-成本上限）80%成本上限=DRG組支付標準+固定虧損閾值固定虧損閾值：為固定值，每年模擬運算，2021年為29064美元滿足異常值支付總額不超過預計住院總額的5.1%申請條件支付金額計算DRG組支付標準+新技術附加支付+固定虧損閾值+（病例成本-共同支付上限

28、）80%新技術+異常值短期支付（2-3年額外支付）長期支付（短期支付轉化）2001-2015年，申請53項，獲批19項（15項設備、4項藥品或生物制品）；2002-2013年，新技術額外支付共計2億美元，為CMS預期金額的34%，低于法/德/日 醫保政策繼續支持真創新、真獲益21請參閱附注免責聲明德國：建立常規化的創新產品臨時性-補充性-打包支付轉換程序02數據來源：中國醫院，國泰君安證券研究。創新產品納入醫保醫療機構使用納入臨時性支付（NUB）納入G-DRG支付G-DRG中無同類產品向InEK申請G-DRG中有同類產品3年左右，轉化納入補充性支付（ZE）納入打包支付（G-DRG）或醫療機構申

29、請已納入醫保支付范圍無法通過現有G-DRG支付具有創新性提高臨床可及性利用NUB病例數據加快納入常規G-DRG的速度創新性介紹患者人數預估及患者對新技術的評價新項目預估成本新項目與現有項目的成本效益分析周期1年逐年申請費用協商臨床數據和信息不足以創建G-DRG分組；成本過高或不同病例使用數量差異較大，增加分組復雜程度不再逐年申請所有醫療機構適用支付：協商/固定費用1275項（2021年）360項（2021年）1醫療機構每年10月31日之前向InEK申報下一年度NUB項目2InEK每年1月31日之前完成評估并公布本年度NUB名單及評估結果3申請醫療機構與當地疾病基金談判支付標準（不同機構存在差異

30、性）43年后依具體情況納入補充性支付或打包支付2007年起G-DRG付費全面實施2010年起全國采用統一的基礎費率 22誠信 責任 親和 專業 創新醫保政策繼續支持真創新、真獲益請參閱附注免責聲明目錄/CONTENTS醫保續約談判政策01DRG政策02如何理解長期趨勢和短期數據03 醫保政策繼續支持真創新、真獲益23請參閱附注免責聲明110 253 451 671 958 1278 1752 2477 3432 4276 5047 6180 7645 9117 10645 12543 14964 19386 23440 27697 31500 36156 91%130%78%49%43%33%

31、37%41%39%25%18%22%24%19%17%18%19%30%21%18%14%15%0%20%40%60%80%100%120%140%05000100001500020000250003000035000400002000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021全國醫保累計結余（億元）及增速全國醫保累計結余（億元）及增速以收定支，穩健運行醫?；鹄塾嫿Y余每年均迭創新高2022年1-5月，全國醫?；鹄塾嫿Y余達4.05萬億，延續之前累計趨勢。2022年與2

32、020年不同的是，收入端影響并未如此前顯著，但支出再次出現罕見的下滑，2022年1-5月醫保當期累計結余達4310億元，較2020-2021年同期（1635/2715億元）顯著提高。但支出下滑不是常態，預計隨著下半年疫情好轉，醫院就診有所恢復，支出增速逐步走向回正。1-5月4.05萬億數據來源：醫保局，國泰君安證券研究03 醫保政策繼續支持真創新、真獲益24請參閱附注免責聲明2020年至今醫?；鹗罩芤咔橛绊戄^大8-6.6%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032

33、015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05

34、全國當年累計收入與支出增速（截止全國當年累計收入與支出增速（截止20222022年年5 5月）月）當年累計收入增速當年累計支出增速2020年H1疫情影響收支（就診、緩繳、減免）2020年H2疫情后恢復性增長2022年H1疫情影響就診支出+高基數影響 疫情期間對收入端的政策2020年2月起對參保單位減半征收職工醫保費，最長實施5個月，階段性減征1650億元；參保單位和個人還可延期緩繳醫保費不超過6個月；2022年7月國家醫保局等四部門聯合發文對中小微企業實施階段性緩繳職工醫保單位繳費，統籌基金累計結存可支付月數大于6個月的統籌地區，自7月起，對中小微企業、以單位方式參保的個體工商戶緩繳3個月，免

35、申即享，預計緩繳規模1500億。疫情影響就診支出 基數效應：新冠疫苗和核酸支出截至2022.4月我國已經接種32億劑次新冠病毒疫苗，疫苗費用1200余億元，由醫?；鸷拓斦餐謸?。醫保支出高峰預計為2021Q2-Q3。數據來源：醫保局，國泰君安證券研究03 醫保政策繼續支持真創新、真獲益25請參閱附注免責聲明-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%2013-012013-032013-052013-072013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015

36、-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05單月收支結余率增速（

37、截止單月收支結余率增速（截止20222022年年5 5月月）當月合計結余當月職工醫保結余率當月居民醫保結余率醫?；甬斊趩卧陆Y余率波動較大當期單月數據受基數等原因影響會有波動居民醫保主要來自財政補貼，波動更大數據來源：醫保局，國泰君安證券研究03 誠信 責任 親和 專業 創新26請參閱附注免責聲明醫保制定政策的底層邏輯是基于人口經濟學的長期收支模型6%1%4%9%04101420243034404450546064707480849094100+女性男性6%1%4%9%04101420243034404450546064707480849094100+女性男性數據來源：衛健委、國家醫保局、財政

38、部、國泰君安證券研究2018年人口結構2035年預期人口結構03?；踞t?；鸹驹瓌t：以收定支醫?；鸬氖杖牒椭С鼍苋丝谥苯佑绊懀荷僮踊绊懤U費人群老齡化影響開支人群個人收入差異大 誠信 責任 親和 專業 創新27請參閱附注免責聲明醫保制定政策的底層邏輯是基于人口經濟學的長期收支模型醫?；鸹I資來源和宏觀經濟休戚相關：財政收入企業盈利個人收入36.8%統籌賬戶9145億元26.5%個人賬戶6587億元23.3%財政補貼5798億元13.4%個人繳納3317億元城鎮職工醫保15732億元2020年全國基本醫?；鹂偸杖?4846億元63.3%城鄉居民醫保9115億元26.7%3.44 億人億

39、人10.17 億人億人數據來源：衛健委、國家醫保局、財政部、國泰君安證券研究注：上圖比例為細分醫保收入金額占比總收入比例03?；踞t?；鸹驹瓌t：以收定支 醫保政策繼續支持真創新、真獲益28請參閱附注免責聲明數據來源：醫保局，國泰君安證券研究。注：*指2021.11月國家醫保局發布基本醫療保險醫用耗材支付管理暫行辦法（征求意見稿）及醫保醫用耗材”醫保通用名“命名規范（征求意見稿）醫保改革內在邏輯：核心是總量目標下分配方式的改革03 醫保政策繼續支持真創新、真獲益29請參閱附注免責聲明政策方向不變，但規則變得可預測，短期影響是政策預期邊際改善，中期影響是二級市場風險評價改變，估值錨有望重構；需

40、注意，政策鼓勵的仍然是真正的創新、真正能讓病人臨床獲益的新項目，不是走回老路；其他醫保政策：因疫情影響延遲開陣，2022下半年集采執行環比上半年更為密集，但預計影響為局部和階段性。小結：醫保政策支持創新方向不變，規則更清晰可預測資料來源：國家醫保局，衛健委、國泰君安證券研究Q1第7批藥品國家集采醫用耗材支付管理辦法和通用名規范Q2Q3Q4骨科耗材（脊柱）國家集采2022年國家醫保談判第8批藥品國家集采廣東聯盟153品種集采（生長激素）、廣東7省中成藥聯盟集采山東中成藥19省聯盟集采（首次中藥配方顆粒和中藥飲片）電生理 福建省集采牙種植體地方集采IVD 生化 江西省集采2022年 醫藥行業重點政

41、策預期及其時間表03 醫保政策繼續支持真創新、真獲益30請參閱附注免責聲明 集采政策頂層框架設計已確定，在市場預期之內，如地方推進節奏較快則對相關公司業績影響可能提前。政策不斷動態調整，具體公司影響不確定。風險提示03 誠信 責任 親和 專業 創新31本公司具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格分析師聲明作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。免責聲明本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本

42、公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，并僅為提供信息而發放，概不構成任何廣告。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日后的表現依據。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，本公司對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。本報告

43、中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與本公司、本公司員工或者關聯機構無關。本公司利用信息隔離墻控制內部一個或多個領域、部門或關聯機構之間的信息流動。因此，投資者應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投

44、資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。市場有風險，投資需謹慎。投資者不應將本報告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認為本報告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務必向專業人士咨詢并謹慎決策。本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“國泰君安證券研究”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。若本公司以外的其他機構（以下簡稱“該機構”）發送本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責。通過此途徑獲得本報告的投資者應自行聯系該機構以要求獲悉更詳細信息或進而交易本報告中提及的證券。本報告不構成本公司向該機構之客戶提供的投資建議，本公司、本公司員工或者關聯機構亦不為該機構之客戶因使用本報告或報告所載內容引起的任何損失承擔任何責任。免責聲明