信息技術行業專題研究：從業務布局看國產汽車軟件廠商投資機會-220725（27頁）.pdf

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1、 信息技術行業專題研究 從業務布局看國產汽車軟件廠商投資機會 2022 年 07 月 25 日 【投資要點】【投資要點】汽車軟件行業驅動力汽車軟件行業驅動力：電動車滲透率達到 20%以上、域集中 E/E 架構和 SOA 軟件架構、供應體系中零整關系從塔狀垂直走向環狀扁平。歷史經驗：歷史經驗：1、國內汽車軟件龍頭中科創達成長之路：技術卡位操作系統，業務邊界橫向拓展、洞見趨勢，借力資本市場、全球化布局，綁定產業鏈核心合作伙伴。2、國際汽車中間件三巨頭：精準卡位，夯實產品力,產業鏈上下游協作，生態培育;完善產品或技術版圖，發展中通過并購完善汽車網絡安全產品布局;緊緊綁定 TIER1 中龍頭公司或者定

2、位第三方中立。行業變局行業變局：汽車的消費屬性從工具向產品轉變，交互性和體驗逐步豐富且多元化，軟件定義汽車的時代已來。以手機為例，2010 年智能手機滲透率提升至 20%以上，即時通信、新聞、購物、音樂、視頻、游戲等應用使用率快速提升至 50%以上。智能汽車是更加智能化、交互性更強，計算能力更強大的智能生活終端，隨著跨產業融合與技術產品的創新，未來汽車智能化走向何處仍處于抽象階段?；诒容^，我們認為智能汽車產業跟智能手機可能有著相似的產業發展軌跡。競爭格局：競爭格局：1、生態未定：智能汽車價值鏈分布決定生態走向。價值量將更多的分布在技術壁壘高或者商業模式更容易創新的運營服務。2、蓄勢待發：產業

3、鏈上各類玩家紛紛入局，分布在基礎軟件（操作系統、中間件）、自動駕駛軟件、應用軟件等領域。3、行業空間大，格局分散。根據麥肯錫預測，到 2030 年全球汽車軟件市場規模將達到 500 億美元，年均復合增長率達 9%。據中國汽車軟件產業發展白皮書顯示，2020 年中國汽車軟件產業總規模為 214 億元，2022 年有望到 264 億元。2020 至 2030 年汽車軟件市場規模復合增速為 30%?！九渲媒ㄗh】【配置建議】汽車軟件開發屬于相對封閉的嵌入式軟件行業，人才的供給短缺較為明顯。業務布局決定了市場的寬度，產品力決定了市場的深度。謹慎看好光庭信息（業務聚焦，汽車軟件業務布局廣度大）、中科創達（

4、卡位操作系統，橫縱向拓展潛力大），看好經緯恒潤（電子組覆蓋，軟硬一體，軟件業務深度大）?！撅L險提示】【風險提示】汽車智能化不及預期；軟件技術進步不及預期；下游需求不及預期；市場競爭加劇。強于大市強于大市（維持）東方財富證券研究所東方財富證券研究所 證券分析師：方科 證書編號：S1160522040001 聯系人：方科 電話：021-23586478 相對指數表現相對指數表現 相關研究相關研究-35.94%-28.72%-21.50%-14.28%-7.07%0.15%7/229/2211/221/223/225/227/22信息技術滬深300 行業研究/計算機/證券研究報告 挖掘價值挖掘價值

5、投資成長投資成長 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 2 信息技術行業專題研究信息技術行業專題研究 正文目錄正文目錄 1.歷史復盤：中科創達的龍頭進階之路.5 1.1.業務邊界：從手機到汽車，再到萬物互聯.5 1.2.洞見趨勢：把握科技浪潮，借力資本市場整合公司資源.7 1.3.全球布局：技術和服務實力提升話語權.8 2.比較經驗：以中間件三巨頭為例，汽車軟件迎來變局.10 2.1.零整轉換：從塔狀垂直走向環狀扁平.10 2.2.業務布局：以中間件業務為例，精準卡位和產品力是關鍵.12 2.3.行業變局：軟件定義汽車，價值鏈關系重構.17 3.競爭格局：

6、生態未成，蓄勢待發.20 3.1.生態未定：智能汽車價值鏈分布決定生態走向.20 3.2.蓄勢待發：產業鏈上各類玩家紛紛入局.22 4.投資策略：從業務布局和產品力看公司投資潛力.25 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：中美智能網聯汽車早期政策和競爭.4 圖表 2：智能網聯汽車重點股票標的演變.4 圖表 3：公司核心技術圍繞操作系統展開.5 圖表 4：公司卡位優勢好，業務與產業鏈深度融合.5 圖表 5：公司的技術、產品、服務布局.6 圖表 6：智能網聯汽車滲透率快速提升.6 圖表 7：公司的營業收入和毛利率變化.7 圖表 8：公司智能軟件和智能汽車業務（億元）.7 圖表 9：公司前瞻布局把握技術趨勢

7、帶來的發展紅利.7 圖表 10：借力資本市場加大技術研發投入.8 圖表 11：全球化的業務布局能及時洞悉市場的前沿技術趨勢、客戶需求.8 圖表 12：公司盈利指標和股價漲幅.9 圖表 13：智能網聯汽車業務中的軟件許可收入.9 圖表 14：公司持續維持高研發投入.9 圖表 15：公司的研發人員占比維持近 90%.9 圖表 16：公司三費率維持較低水平，運營能力突出.9 圖表 17：汽車電子電氣架構升級路徑圖.10 圖表 18：傳統的軟件架構逐步向 SOA 轉型升級.10 圖表 19：智能汽車 SOA 軟件架構.11 圖表 20：2020-2030 年汽車軟件 CAGR 預計為 9%.11 圖表

8、 21：全球汽車軟件與硬件產品內容結構占比.11 圖表 22：汽車軟件廠商在汽車智能化時代下的供應鏈關系的變化.12 圖表 23：AUTOSAR 的主要功能.12 圖表 24：EB 的產品布局分布在自動駕駛、電子控制單元(ECU)軟件和服務、互聯汽車、用戶體驗.13 圖表 25：公司 AUTOSAR 代表性產品.13 圖表 26：公司與客戶部分合作案例.14 圖表 27：ETAS 發展歷程里程碑.14 圖表 28：公司 RTA-VRTE 平臺軟件架構：包括車載計算機的所有重要中間件 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 3 信息技術行業專題研究信息技術行業

9、專題研究 .15 圖表 29：公司的產品和服務.15 圖表 30：VECTOR AUTOSAR 工具鏈：PREEvision.16 圖表 31：EB、ETAS、VECTOR 產品、工具鏈、定位.16 圖表 32：傳統車走向智能電動車：移動的超級計算機帶來價值鏈重塑.17 圖表 33：智能手機滲透率快速提升至 20%以上，產業鏈龍頭公司估值提升.17 圖表 34：智能手機滲透率 20%以上，各類應用迅速增多.18 圖表 35：智能手機和智能汽車產業對比.18 圖表 36：汽車基礎軟件的關鍵技術.19 圖表 37：汽車軟件價值差異化關鍵示意圖.20 圖表 38：全球主機廠軟件定義汽車.20 圖表

10、39：美國汽車產業鏈微笑曲線.21 圖表 40：智能汽車軟件產業鏈.22 圖表 41：不同企業布局車載 OS 的目的.23 圖表 42：國內汽車基礎軟件之中間件公司.23 圖表 43：布局自動駕駛解決方案公司的技術先進性和市場成熟度.24 圖表 44：布局自動駕駛解決方案公司的技術先進性和市場成熟度.24 圖表 45：業務布局和產品力.25 圖表 46：重點關注公司（2022 年 7 月 22 日）.25 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 4 信息技術行業專題研究信息技術行業專題研究 2015-2016 年是智能網聯汽車之戰由局部競爭走向全面競爭，伴隨

11、著消費者群體的變化以及技術的進步，智能網聯汽車成為大國經濟發展中爭奪的焦點。圖表圖表 1 1：中美智能網聯汽車早期政策和競爭：中美智能網聯汽車早期政策和競爭 資料來源：工信部，東方財富證券研究所整理 資本市場尋找投資標的順序：從硬件到軟件，由主題概念到產業格局，最終中科創達和德賽西威成為各自細分領域龍頭。圖表圖表 2 2：智能網聯汽車重點股票標的演變：智能網聯汽車重點股票標的演變 資料來源：公司官網，Choice，東方財富證券研究所 美國 政策：政策：2016年美國發布了美國自動駕駛汽車政策指南，智能網聯汽車成為美國智能交通的重點工作 2016年，特斯拉發布Model3，后面又推出Autopi

12、lot 8.1系統 谷歌的自動駕駛汽車測試已超過300萬英里 英特爾收購Mobileye 寶馬首發上市了BMW Connected 互聯系統中國 政策：政策：“中國制造2025”中明確了智能網聯汽車2025年的發展目標2017年發布國家車聯網產業標準體系建設指南（智能網聯汽車）造車新勢力蔚小理等在2014-2015年左右成立 百度宣布“阿波羅計劃”開放自動駕駛軟件平臺 華為聯合車企積極推動LTE-V/5G通信技術索菱股份：索菱股份：聚焦于信息娛樂及網聯系統，20201515年漲幅：年漲幅：577%577%路暢科技：路暢科技：為智能座艙、智能輔助駕駛及車聯網相關產品。20162016年漲幅：年漲

13、幅：671%671%四維圖新：四維圖新：數字地圖內容、車聯網和動態交通信息服務、基于位置的大數據垂直應用服務。20152015年漲幅年漲幅100%100%千方科技：千方科技：交通行業數字化解決方案提供商。20152015年漲幅年漲幅72%72%中科創達：中科創達：業務由智能手機操作系統中間件拓展至智能汽車和物聯網。市值市值超過超過500500億元，上市至今漲幅超億元，上市至今漲幅超2525倍。倍。德賽西威：德賽西威：聚焦智能座艙、智能駕駛和網聯服務三大領域的整合。具備完備的產品體系和解決方案。市值近市值近10001000億元，上市至今漲幅近億元，上市至今漲幅近1010倍。倍。20172017

14、敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 5 信息技術行業專題研究信息技術行業專題研究 1.1.歷史復盤：中科創達的龍頭進階之路歷史復盤：中科創達的龍頭進階之路 1.1.1.1.業務邊界：從手機到汽車，再到萬物互聯業務邊界：從手機到汽車，再到萬物互聯 公司始終堅持技術發展作為核心競爭力，由操作系統逐步延展至各類智能公司始終堅持技術發展作為核心競爭力，由操作系統逐步延展至各類智能終端。終端。公司創立之時專注對操作系統各層面技術的研發，衍生的業務布局于移動終端、智能汽車、智能硬件等。圖表圖表 3 3：公司核心技術圍繞操作系統展開：公司核心技術圍繞操作系統展開 技術類別技術類別 具體

15、技術具體技術 技術內容技術內容 操作系統優化 系統快速啟動 適應多種平臺，兼容性好，容易集成和移植，Android、Linux 操作系統的全方位優化，系統啟動速度提升 22.5 倍 操作系統裁剪 定制精簡的 Android、Linux 等系統，去掉無用的系統組件和應用 用戶體驗增強技術 多窗口技術 Android 上實現類似于 Windows 系統下多窗口顯示 多屏互動技術 提供主流的各種智能網聯汽車與手機互聯的解決方案，如 CarLife、CarPlay、Miracast(UIBC&HDCP)、HDMI+BT 回控 移動終端安全和可管理技術 操作系統安全增強 推出 ThunderSEC 智能

16、終端安全解決方案 FOTA 自動化升級 推出了一站式 E2E OTA 方案，通過 OMA-DM 認證 資料來源：公司官網，東方財富證券研究所 技術提供服務，服務沉淀解決方案。技術提供服務，服務沉淀解決方案。從公司的發展歷程來看，公司的技術和業務的卡位優勢使得公司業務邊界的拓展彈性較大，在持續為客戶提供技術服務的同時積累了行業解決方案。操作系統在智能終端產業鏈中處于核心位置，技術壁壘較高。芯片廠商、智能終端廠商、電信運營商等市場參與者對操作系統相關的軟件服務和解決方案的需求在創新的推動下持續增長。圖表圖表 4 4：公司卡位優勢好，業務與產業鏈深度融合：公司卡位優勢好，業務與產業鏈深度融合 資料來

17、源：公司招股說明書，東方財富證券研究所 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 6 信息技術行業專題研究信息技術行業專題研究 基于操作系統技術有著較高的可拓展性，公司的業務主要包括智能軟件、智能網聯汽車、智能物聯網，分別對應著移動互聯網、汽車智能化、萬物互聯。圖表圖表 5 5：公司的技術、產品、服務布局：公司的技術、產品、服務布局 資料來源：公司官網，東方財富證券研究所 以智能操作系統為基，拓寬技術廣度，公司的成長曲線清晰。以智能操作系統為基，拓寬技術廣度，公司的成長曲線清晰。以公司切入智能汽車業務為例，公司自 2013 年開始布局智能網聯汽車業務，那段時間

18、正是手機給人們帶來無與倫比的智能體驗的變革時期，基于通信、傳感和計算的技術也同樣可能發生在汽車上，特別是公司在手機終端的技術和解決方案的積淀以及基礎軟件（操作系統、中間件）的復用性增加了公司切入汽車業務成功的概率。通過一系列并購，公司逐步完善了汽車業務布局的技術、產品和客戶基礎。隨著智能網聯汽車滲透率的提高，產業發展進入黃金時期。公司保持與高通深度合作研發，在智能座艙領域打造了基于 SOA 架構的融合座艙平臺,實現了全新四屏方案,引入豐富多屏聯動，基于一站式智能座艙 HMI 工具鏈 Kanzi One 打造的融合智能泊車的 AVM（全景環視系統）、APA（自動泊車系統）界面。在智能座艙領域，公

19、司保持了行業領先的競爭力。圖表圖表 6 6：智能網聯汽車滲透率快速提升：智能網聯汽車滲透率快速提升 資料來源：HIS Markit，東方財富證券研究所 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%20182019202020212022E2023E2024E2025E全球市場中國市場 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 7 信息技術行業專題研究信息技術行業專題研究 業務邊界的拓展，技術驅動的公司財務特征表現為高增長、高毛利率。業務邊界的拓展，技術驅動的公司財務特征表現為高增長、高毛利率。2015-2021 年公

20、司營業收入年復合增速 37.34%，毛利率維持在 40-50%，其中智能軟件業務、智能汽車業務年復合增速分別為 20.76%、88.37%。圖表圖表 7 7：公司的營業收入和毛利率變化：公司的營業收入和毛利率變化 圖表圖表 8 8：公司智能軟件和智能汽車業務（億元）：公司智能軟件和智能汽車業務（億元）資料來源：Choice，東方財富證券研究所 資料來源：Choice，東方財富證券研究所，2016年以前收入統計的是智能手機和智能車載業務 1.2.1.2.洞見趨勢：把握科技浪潮，借力資本市場整合公司資源洞見趨勢：把握科技浪潮，借力資本市場整合公司資源 從發展歷程來看，公司抓住了移動互聯網時代的紅利

21、，當前正積極把握智能汽車時代和智能物聯網時代的發展機會，通過萬物互聯+AI+5G，為全球企業提供智能化服務。公司緊緊圍繞核心技術多方位布局業務，加強與芯片和智能終端廠商合作研發，前瞻布局可能出現的技術或產品，并且通過收購業務相關公司，加速整合資源，完善業務布局。圖表圖表 9 9：公司前瞻布局把握技術趨勢帶來的發展紅利：公司前瞻布局把握技術趨勢帶來的發展紅利 資料來源：2015-2021 年公司年報，公司招股說明書，東方財富證券研究所 0%10%20%30%40%50%60%0510152025303540452015201620172018201920202021營業收入（億元）同比增速毛利率

22、5.266.587.458.499.6711.6216.310.2740.461.522.794.817.712.240246810121416182015201620172018201920202021智能軟件智能網聯汽車1、2010年參與高通第一代QRD操作系統研發2、2011年與高通、展訊、索尼、夏普簽署合作協議3、2012年推出新版本SmartDroid、UCAM。3、2013年組件硬件設計團隊4、2014年公司基于高通和英特爾平臺的平板開始出貨5、2015年上市，與三菱合作，擴大日本車載市場業務。1、2016加速車載和智能硬件布局。收購北京愛普新思電子技術有限公司和北京慧馳科技有限公

23、司2、2017年2月28日完成收購芬蘭Rightware公司，整合人機交互界面和引擎，形成智能座艙解決方案。3、2018年加速與產業鏈伙伴（高通、TI、NXP等）成立聯合實驗室，圍繞智能網聯汽車核心技術開展各類研發活動。4、2019年公司發布多款新一代 SoM 產品5、2020年加強與頭部整車廠合作，共同打造全球領先的智能網聯汽車軟件平臺。1、2021年加強與產業生態伙伴（華為、騰訊、小米、高通、英偉達）戰略合作不斷深化,共同為智能終端產業鏈打造更好體驗的核心計算平臺。2、2022年：子公司蘇州暢行智駕汽車科技有限公司宣布獲得高通創投投資，募集資金將用于自動駕駛核心技術的研發投入。3、戰略上圍

24、繞智能軟件、智能汽車、智能物聯網三個賽道。經營計劃上多點孵化、產品創新。全力支撐細分方向的軟硬一體化產品發展，孵化新的產品。2 2015015 年：移動互聯網年：移動互聯網 2 2016016-20202020 年：智能汽車年：智能汽車 2 2021021 年后：萬物互聯年后：萬物互聯 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 8 信息技術行業專題研究信息技術行業專題研究 公司上市以后，業務基本包括智能軟件、智能汽車、智能物聯網三個領域。上市后，通過增發的方式募集資金加大研發投入來抓住發展機遇。圖表圖表 1010：借力資本市場加大技術研發投入：借力資本市場加大

25、技術研發投入 募集時間募集時間 募集金額（億元）募集金額（億元）投入方向投入方向 主要領域主要領域 IPO（2015）5.31 面向多模 LTE 智能手機的操作系統開發 智能終端（手機、平板、電視）IHV 認證實驗室建設 面向 64 位芯片的下一代平板電腦操作系統開發 新一代智能電視操作系統開發 企業級移動管理系統開發 創新技術研發中心建設 增發（2020）17.01 智能網聯汽車操作系統研發 智能駕駛輔助系統研發 5G 智能終端認證平臺研發 多模態融合技術研發 中科創達南京雨花研究院建設 智能汽車 增發（2022）31.00 整車操作系統研發 邊緣計算站研發及產業化 擴展現實研發及產業化 分

26、布式算力網絡技術研發 補充流動資金 智能汽車、邊緣計算 資料來源：公司招股說明，2020 年非公開發行股票新增股份變動報告及上市公告書，2022 年向特定對象發行 A 股股票預案，東方財富證券研究所 注：2022 年公司增發還處于預案階段 1.1.3.3.全球布局：技術和服務實力提升話語權全球布局：技術和服務實力提升話語權 公司國際化的底層邏輯是基于操作系統的創新能力以及長期的技術沉淀和積累，通過革新出海邏輯、明確出海定位、構建核心優勢，在全球范圍內整合行業領先的企業和業務板塊，選擇行業領導者為戰略伙伴，聚焦服務全球頭部企業。圖表圖表 1111：全球化的業務布局能及時洞悉市場的前沿技術趨勢、客

27、戶需求：全球化的業務布局能及時洞悉市場的前沿技術趨勢、客戶需求 資料來源：公司官網，東方財富證券研究所 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 9 信息技術行業專題研究信息技術行業專題研究 高增長的同時保持高盈利能力，業務模式逐步轉換進階。高增長的同時保持高盈利能力，業務模式逐步轉換進階。2015 年到 2021年，公司營業收入增長了 5.7 倍，凈利潤增長了 4.43 倍，股價上漲了 2.97 倍。凈利率和毛利率仍維持行業中較高的水平。依托公司在操作系統的優勢，公司的盈利模式由最早的定制化軟件技術開發和服務轉換到以提供IP+服務+解決方案的三位一體的全棧式

28、、立體化、模塊化、標準化、定制化的軟件產品和方案、以及依托軟件為核心的軟硬一體產品銷售，體現了公司在產業鏈中的話語權提升，表現在公司的軟件許可收入規模逐步增加。圖表圖表 1212：公司盈利指標和股價漲幅：公司盈利指標和股價漲幅 圖表圖表 1313：智能網聯汽車業務中的軟件許可收入：智能網聯汽車業務中的軟件許可收入 2 2015015 2 2021021 增長增長 營業收入（億元）6.16 41.27 5.70 凈利潤（億元）1.16 6.302 4.43 股價 34.8 138.12 2.97 毛利率 51.56%39.40%凈利率 18.91%15.27%資料來源：Choice，東方財富證券

29、研究所 資料來源：Choice，東方財富證券研究所 圖表圖表 1414：公司持續維持高研發投入：公司持續維持高研發投入 圖表圖表 1515：公司的研發人員占比維持近：公司的研發人員占比維持近 9 90%0%資料來源：2016-2021年公司年報，東方財富證券研究所 資料來源：2016-2021年公司年報，東方財富證券研究所 圖表圖表 1616：公司三費率維持較低水平，運營能力突出：公司三費率維持較低水平，運營能力突出 資料來源：Choice，東方財富證券研究所 500060007000800090001000011000120001300014000150002018201920202021公

30、司在智能汽車業務中軟件許可收入（萬元）1.471.442.803.394.808.260%5%10%15%20%25%0123456789201620172018201920202021研發投入占營業收入比例263324353017443268001035087%88%89%90%91%92%93%02,0004,0006,0008,00010,00012,000201620172018201920202021研發人員研發人員占比5.51%4.00%6.52%4.74%4.15%3.12%31.12%24.35%12.79%11.50%9.97%9.85%-5%0%5%10%15%20%25%

31、30%35%201620172018201920202021銷售費用營業總收入管理費用營業總收入財務費用營業總收入 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 10 信息技術行業專題研究信息技術行業專題研究 2.2.比較經驗：以中間件三巨頭為例，汽車軟件迎來變比較經驗：以中間件三巨頭為例，汽車軟件迎來變局局 2 2.1.1.零整轉換：從塔狀垂直走向環狀扁平零整轉換：從塔狀垂直走向環狀扁平 智能汽車正成為新一輪科技革命和產業革命的戰略高地，軟件開始深度參與到汽車的生產、制造、服務中。軟硬件解耦后，汽車智能上的差異化將由軟件來定義的。此外，軟件的商品化后能為整車廠帶

32、來更長的價值周期。汽車電子電氣架構重構滿足了汽車智能化和軟件復雜度的提升。相對于傳統分布式架構，域集中 E/E 架構可實現整車 OTA，未來的演變趨勢是在以服務為導向，跨域融合發展，更多的功能集成到一個或幾個高性能的計算單元，為軟件提供高性能實時計算平臺。圖表圖表 1717：汽車電子電氣架構升級路徑圖：汽車電子電氣架構升級路徑圖 資料來源：Bosch E/E 架構路線圖，佐思車研，東方財富證券研究所 整車廠強化軟硬件解耦，整車的軟件需支持 SOA 架構。中央集中化的 E/E架構是實現軟件定義汽車的硬件基礎，SOA 架構則是實現軟件定義汽車的軟件基礎。SOA 軟件架構下的底層軟件具備接口標準化、

33、相互獨立、松耦合、互操作性、兼容和策略聲明的基本特點。圖表圖表 1818：傳統的軟件架構逐步向：傳統的軟件架構逐步向 SOASOA 轉型升級轉型升級 資料來源：億歐智庫，東方財富證券研究所 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 11 信息技術行業專題研究信息技術行業專題研究 智能汽車的軟件主要分為應用算法軟件、中間件、系統軟件、工具軟件以及硬件中的算法平臺。根據麥肯錫預測，到 2030 年全球汽車軟件市場規模將達到 500 億美元，年均復合增長率達 9%。隨著汽車智能化的滲透率提升，全球汽車內容價值量中，由硬件驅動和軟件驅動的價值量的結構將發生改變。圖表圖

34、表 1919：智能汽車：智能汽車 S SOAOA 軟件架構軟件架構 資料來源：億歐智庫，東方財富證券研究所 圖表圖表 2020：2 2020020-20302030 年汽車軟件年汽車軟件 C CAGRAGR 預計為預計為 9%9%圖表圖表 2121：全球汽車軟件與硬件產品內容結構占比：全球汽車軟件與硬件產品內容結構占比 資料來源：麥肯錫，東方財富證券研究所 資料來源：麥肯錫，東方財富證券研究所 供應鏈體系中的零整關系將從塔狀垂直走向環狀扁平。智能化時代，在自動駕駛初級階段，整車廠可以通過 Tier1 快速實現產品和功能的落地。Tier1 則利用自身的工程和產品化能力，能快速的實現供應鏈的調整和

35、改變。當自動駕駛步入成熟階段后，整車廠對汽車的定義和架構設計以及對自動駕駛的算法都傾向于自主可控，無論是自主研發，還是垂直整合，傳統的供應鏈關系將發生根本改變。整車廠與產業鏈的協作將會進一步深化和融合，從而從以前相對封閉的產業生態走向開放競合。對于汽車軟件廠商來說，產業鏈關系的改變將帶來發展良機。近幾年來，國內外整車廠或者 Tier1 等以參股或者收購或者戰略合作的方式，同汽車軟件廠商綁定關系，以便抓住汽車智能化大時代的紅利。比如說，大陸集團收購Elektrobit，松下汽車電子收購 OpenSynergy，上汽持股光庭信息、高通投資中科創達旗下暢行智駕等。200370500010020030

36、0400500600202020252030汽車軟件（功能軟件、操作系統、中間件，億美元）68%63%41%7%10%30%25%27%29%0%20%40%60%80%100%120%201020162030E硬件驅動軟件驅動其他 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 12 信息技術行業專題研究信息技術行業專題研究 圖表圖表 2222：汽車軟件廠商在汽車智能化時代下：汽車軟件廠商在汽車智能化時代下的的供應鏈關系的變化供應鏈關系的變化 資料來源：德勤研究，東方財富證券研究所 2 2.2.2.業務布局：以中間件業務為例，精準卡位和產品力是關鍵業務布局：以中間

37、件業務為例，精準卡位和產品力是關鍵 汽車軟件中間件是處于上層應用軟件和操作系統、數據庫之間的一套軟件框架，充當著軟件和硬件解耦的角色，幫助整車廠將不同的硬件配置進行統一標準，為上層應用提供通訊、資源管理等服務，從而提高軟件的管理性、移植性、裁剪性和質量。AUTOSAR 是汽車軟件中間件的明星方案，是利潤最豐富的一個業務領域。全球主要汽車廠商、零部件供應商等共同制定汽車開放式系統架構標準，于 2003 年成立了 AUTOSAR 聯盟，目前包括 9 家核心會員，100 多個會員，AUTOSAR 成為最權威的軟件開發標準。圖表圖表 2323：A AUTOSARUTOSAR 的主要功能的主要功能 資料

38、來源：CSDN，東方財富證券研究所 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 13 信息技術行業專題研究信息技術行業專題研究 我們以 AUTOSAR 三巨頭 EB、ETAS、VECTOR 為例，從業務布局和產品力的角度來看其成長路徑。ELEKTROBIT：汽車軟件行業的領導者，為超：汽車軟件行業的領導者，為超 1 億輛車提供支持。億輛車提供支持。公司具有30 多年汽車軟件行業的服務經驗，業務跨越三大洲和 11 個國家和地區，擁有3500 名員工，通過不斷創新，適應市場所有相關的操作系統和標準，比如AUTOSAR、CAN、GENIVI、LIN、MOST、NDS

39、和 OSEK。公司根源深厚，緊密與產業協作，不斷完善汽車軟件行業產品布局，2017 年公司收購以色列創業公司Argus Cyber Security，Argus 是全球知名的獨立汽車信息安全公司，擁有全面、成熟的解決方案。通過技術吸納與協同發展，EB 與 Argus 合作提供多層次、端到端的安全解決方案和服務，為智能互聯汽車更完善的信息安全服務。公司被德國大陸集團于 2015 年以 6.8 億美元收購，成為大陸集團全資子公司。公司與奧迪、寶馬、戴姆勒、福特、通用、大眾集團、沃爾沃等汽車制造商基于其全球性技術開展了合作。大眾ID系列電動車大量采用EB的軟件組件，包括了經典 AUTOSAR 的 E

40、B tresos，自適應 AUTOSAR 的 EB corbos，針對網關的zoneo。圖表圖表 2424：E EB B 的產品布局分布在自動駕駛、電子控制單元的產品布局分布在自動駕駛、電子控制單元 (ECU)(ECU)軟件和服務、互聯汽車、用戶體驗軟件和服務、互聯汽車、用戶體驗 資料來源：EB 官網，東方財富證券研究所 圖表圖表 2525：公司：公司 AUTOSAR AUTOSAR 代表性產品代表性產品 EB tresos EB corbos 服務 經典 AUTOSAR 基礎軟件、汽車操作系統、配置工具、功能安全 自適應 AUTOSAR 基礎軟件、虛擬機監控程序(Hypervisor)、汽車

41、操作系統、集成式開發環境 優勢 成熟保證質量、廣泛的全球伙伴、高效實施 為自動駕駛提供最高級別安全性、降低復雜性、節省時間和成本 產品 Studio、Linux、Hypervisor、Adaptive Core AutoCore、OsekCore、WinCore、AutoCore OS 等 平臺 英飛凌 Infineon AURIX、NXP、Renesas RH850/F1Kx 資料來源：EB 官網，東方財富證券研究所 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 14 信息技術行業專題研究信息技術行業專題研究 EB 在汽車領域有過許多與客戶合作成功的典型案例，2

42、004 年首次在奧迪A6 上實現 HMI 軟件創新應用，2007 年成為福特 SYNC 的軟件集成供應商，2012年成為首個將 AUTOSAR 4.0 搭載在車內的企業，2014 年向特斯拉提供面向中國和日本的連接導航產品，2018 年為大眾 ID.電動車提供軟件支持。圖表圖表 2626：公司與客戶部分合作案例：公司與客戶部分合作案例 客戶客戶 合作內容合作內容 亮點亮點 通用 2021 年款 Escalade 配備 Super Cruise 系統 采用公司的 AUTOSAR 以太網解決方案和服務 大眾 提供 HMI 開發平臺 提供 EB GUIDE 作為大眾新一代電動汽車數字儀表的開發平臺

43、威馬汽車 基礎軟件項目 為威馬車輛中與 CAN 和 LIN 通訊相關的大多數 ECU 開發并集成基礎軟件 黑芝麻智能 支持 Elektrobit 的 AUTOSAR 經典平臺軟件 華山二號A1000系列芯片已經完成Elektrobit AUTOSAR Classic Platform聯調，支持 Elektrobit 的基礎軟件，包括：OS、BSW、RTE 等 大陸集團&地平線合資公司 提供可靠的標準化底層軟件產品和解決方案 促進本土自動駕駛相關產品的研發和量產，專注于開發差異化功能和創新 索尼 座艙系統解決方案（Cockpit System Solutions）負責座艙定制設計，將索尼的 UX

44、 設計、信息娛樂軟件、座艙高性能計算機與功能齊全的客戶特定軟件結合在一起 資料來源：EB 官網，東方財富證券研究所 ETAS：全球領先的嵌入式軟件開發與汽車信息安全解決方案和服務提供商。：全球領先的嵌入式軟件開發與汽車信息安全解決方案和服務提供商。公司成立于 1994 年，是博世集團的全資子公司，在全球 12 個國家有 23 家分公司，擁有超過 1400 名員工，愿景是有嵌入式系統的地方就有 ETAS。2022 年，博世將車輛和云的跨域發軟件開發業務合并至 ETAS。公司代表博世集團成為由 Eclipse 基金會發起的軟件定義汽車新工作組的戰略成員。圖表圖表 2727：E ETASTAS 發展

45、歷程里程碑發展歷程里程碑 資料來源：ETAS 微信小程序，東方財富證券研究所 公司產品線豐富。主要的產品組合包括車輛基礎軟件、中間件、和用于ETAS成立，為博世集團全資子公司推出INCA V1.0,用于汽車電子系統測量，ECU標定和診斷ETAS中國成立，并在北京、武漢、長春、重慶及廣州設立辦事處推出ES720行駛記錄儀，用于采集車輛測量數據，EHOOKS上市，用于旁路掛鉤插入推出ES720行駛記錄儀，用于采集車輛測量數據，EHOOKS上市，用于旁路掛鉤插入作為標準化軟件組件和軟件實現服務供應商，推出實時應用解決方案ETAS收購位于加拿大的TrustPoint Innovation Techno

46、logies.Ltd。推出第一款汽車管理程序RTA-LWHVR19942005199720102011201720152014收購全球領先的嵌入式安全系統供應商ESCRYPT成立25周年20122019推出用于采集ECU信號對的ES800ECU和總線接口，可以直接訪問ECU信號 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 15 信息技術行業專題研究信息技術行業專題研究 實現軟件定義汽車的開發工具，另外公司的子品牌 ESCRYPT 為汽車整體的網絡安全提供解決方案。公司提供基于AUTOSAR的車載中間件及解決方案，如Classic AUTOSAR(RTA-CAR)

47、,Adaptive AUTOSAR(RTA-VRTE)，以及自動駕駛中間件。在國內 ETAS 聯合 BOSCH 工程技術服務公司、聯合汽車電子推出 Adaptive AutoSAR的全棧解決方案，包含中間件 RTA-VRTE、AP 開發工程服務和全套工具鏈、域控制硬件平臺 XCU。ETAS AUTOSAR產品國際上最大客戶是 PSA 和 FIAT，在國內主要客戶是吉利、寧德時代。圖表圖表 2828：公司 RTA-VRTE 平臺軟件架構：包括車載計算機的所有重要中間件 資料來源：CSDN，東方財富證券研究所 VECTOR：AUTOSAR 市場的霸主，保持中立地位擴大市場份額。市場的霸主，保持中立

48、地位擴大市場份額。公司過去三十多年一直作為行業內汽車電子研發的伙伴，業務遍布全球 31 個城市，擁有 3000 余名員工，為汽車以及相關行業的制造商和零部件供應商提供專業的研發工具、嵌入式軟件組件和技術支持。公司有超過 50 種產品，包括軟件、硬件、驅動程序以及嵌入式軟件。其中硬件覆蓋面最廣，尤其是針對某些高性能芯片如英偉達的 Orin 或高通的SA8540P 是獨家支持，ETAS 和 EB 對 MCU 的覆蓋面很廣，但自適應 AUTOSAR 需要更多對高性能芯片的支持。圖表圖表 2929：公司的產品和服務：公司的產品和服務 資料來源：VECTOR 官網，東方財富證券研究所 產品軟件（34）嵌

49、入式（6）接口和驅動（5）硬件（24）ECUECU和網絡測試；和網絡測試；提供的ECU測試工具包括完整的仿真和測試環境，覆蓋從SiL仿真、HIL測試以及功能驗收測試的全過程。嵌入式軟件：嵌入式軟件：為整車廠和供應商提供嵌入式軟件組件ECUECU標定：標定：提供完整的軟硬件標定工具，支持多種ECU接口，覆蓋測量、標定、診斷和刷寫等多個應用領域。診斷和刷寫：診斷和刷寫：診斷工具鏈覆蓋診斷規范定義、ECU代碼自動生成、診斷驗證和測試等環節。刷寫工具支持從開發到售后的ECU全生命周期分布式系統：分布式系統：提供工具和服務支持，幫助用于設計開發網絡及ECU尤其是仿真、分析和測試網絡通信，以及基于模型的電

50、子電氣開發全流程從架構設計到量產 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 16 信息技術行業專題研究信息技術行業專題研究 公司的 know-how 積累深厚，技術涉及 AUTOSAR、自動駕駛、車載網絡、診斷標準、功能安全和信息安全、智能充電。行業經驗涉及領域 AUTOSAR、Automotive Cybersecurity、Automotive OTA、CAN/CAN FD/CAN XL、Car2X|V2X、EnginEEring the Jigsaw、協議、Smart Charging、Vehicle OS 等?；诖?，VECTOR的市場地位強勢，產品價

51、格昂貴，更換硬件平臺后還要再次收費。圖表圖表 3030：VECTOR AUTOSARVECTOR AUTOSAR 工具鏈：工具鏈：PREEvision PREEvision 資料來源：VECTOR 官網，東方財富證券研究所 通過比較三家公司的產品定位，業務布局，客戶拓展，我們總結如下，第一，完善產品或技術版圖，EB、ETAS 在發展過程中通過并購完善汽車網絡安全產品布局。第二，緊緊綁定 TIER1 中龍頭公司或者定位第三方中立。第三，產業鏈上下游協作，生態培育。圖表圖表 3131：E EB B、E ETASTAS、V VECTORECTOR 產品、工具產品、工具鏈鏈、定位、定位 公司公司 人數

52、人數 產品產品 工具工具鏈鏈 定位定位 EB 3500 自動駕駛、電子控制單元(ECU)軟件和服務、互聯汽車、用戶體驗、信息安全 一般 大陸集團 ETAS 1400 車輛基礎軟件、中間件、用于實現軟件定義汽車的開發工具 深廣 博世集團 VECTOR 3000 AUTOSAR、自動駕駛、車載網絡、診斷標準、功能安全和信息安全、智能充電 覆蓋面最多 第三方 資料來源：東方財富證券研究所 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 17 信息技術行業專題研究信息技術行業專題研究 2 2.3.3.行業變局：軟件定義汽車，價值鏈關系重構行業變局：軟件定義汽車，價值鏈關系重

53、構 汽車的消費屬性從工具向產品轉變，交互性和體驗逐步豐富且多元化，產業鏈上各公司的商業模式也將發生改變，尤其是整車廠在對產品的差異性上可能有更多的追求。軟件定義汽車的時代已來，我們認為有三重驅動力，產業變革是根本，消費者需求是加速器，價值鏈重塑是結果。圖表圖表 3232：傳統車走向智能電動車：移動的超級計算機帶來價值鏈重塑：傳統車走向智能電動車：移動的超級計算機帶來價值鏈重塑 資料來源：億歐智庫，東方財富證券研究所 據工信部，2022 年上半年我國新能源汽車產銷分別完成了266.1 萬輛和260萬輛，同比均增長 1.2 倍，整個產銷規模創了新高，市場滲透率達到了 21.6%。20%的滲透率通常

54、是行業的一個奇點位。以智能手機為例，當 2010 年智能手機的滲透率超過 20%以后，產業鏈龍頭公司的估值也到了高位，產業鏈上各家公司的投資機會全面展開。圖表圖表 3333：智能手機滲透率快速提升至：智能手機滲透率快速提升至 2 20%0%以上，產業鏈龍頭公司估值提升以上，產業鏈龍頭公司估值提升 資料來源：Choice，東方財富證券研究所 020406080100120-100-500501001502002502010/122011/032011/062011/092011/122012/032012/062012/092012/122013/032013/062013/092013/122

55、014/032014/062014/092014/122015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/03智能手機滲透率（累計，%)智能手機出貨量（累計同比，%）歌爾股份PE（TTM,右軸）立訊精密PE（TTM，右軸）20172017 敬請閱讀本

56、報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 18 信息技術行業專題研究信息技術行業專題研究 2010 年智能手機滲透率提升至 20%以上，即時通信、新聞、購物、音樂、視頻、游戲等應用使用率快速提升至 50%以上，其中手機即時通信使用率增速快速提升至 90%以上。圖表圖表 3434：智能手機滲透率智能手機滲透率 20%20%以上，各類應用迅速增多以上，各類應用迅速增多 資料來源：Choice，東方財富證券研究所 智能汽車將成為人類生活的重要智能終端，跨產業融合與技術產品的創新，智能汽車產業跟智能手機有著相似的產業發展軌跡。圖表圖表 3535：智能手機和智能汽車產業對比：智能手機和智能汽車產業

57、對比 資料來源：億歐智庫，東方財富證券研究所 對于汽車軟件行業而言，當前正處于行業爆發的前夜。汽車軟件開發屬于相對封閉的嵌入式軟件行業，從業人員需要汽車工程和軟件的復合知識。在軟件定義汽車的浪潮下，汽車基礎軟件是汽車軟件的基礎和關鍵要素，決定著智能汽車產業發展的趨勢。AI 芯片成為自動駕駛核心，很多 AI 芯片企業對其產品定位、核心能力、銷售戰略發生了改變?，F在越來越多的芯片廠商開始往上游客戶強調其軟硬件一體化、生態環境、開放的工具鏈等全棧道能力。比如英偉 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 19 信息技術行業專題研究信息技術行業專題研究 達發布軟件定義

58、自主機器平臺 DRIVE AGX Orin。圖表圖表 3636：汽車基礎軟件的關鍵技術：汽車基礎軟件的關鍵技術 資料來源：億歐智庫，東方財富證券研究所 操作系統底層操作系統也可稱為操作系統內 核，指Linux、QNX、VxWorks、OSEK OS等軟件運行環境，提供任務管理、進程訪問、中斷處理、內存管理、文件系統等功能，為滿足用戶實時性、安全性等需求 廣義操作系統基于底層操作系統打造，由軟件、中間件、底層操作系統、車載芯片軟件與虛擬機組成，目前按域劃分為智能座艙操作系統、自動駕駛操作系統與車控操作系統中間件中間件是一類提供系統軟件和應用軟件之間連接、便于軟件各部件之間溝通的軟件，應用軟件可以

59、借助中間件在不同的技術架構之間共享信息和資源 根據功能領域的不同具體可分為通信中間件、數據存儲中間件、安全中間件等多種。虛擬機虛擬機（Hypervisor）是硬件虛 擬化技術，提供的虛擬平臺可以支持多種操作系統應用，用于提供一個虛擬機去訪問搭載不同車載操作系統的CPU內核 智能汽車中的硬件資源和軟件資源可以根據終端產品需求的不同，靈活的在各類操作系統中給予分配，從而更好的發揮芯片性能、降低硬件成本車載芯片軟件（BSP）車載芯片軟件即芯片驅動。對于高性能計算單元來講，芯片驅動是指 BSP（板卡支持包），包含驅動程序、Bootloader、HAL（硬件抽象層）代碼等芯片驅動的作用是實現芯片功能，并

60、為車載操作系統提供應用平臺，同時具有硬件相關性和操作系統相關性 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 20 信息技術行業專題研究信息技術行業專題研究 3.3.競爭格局：生態未成，蓄勢待發競爭格局：生態未成，蓄勢待發 3 3.1.1.生態未定：生態未定：智能汽車價值鏈分布決定生態走向智能汽車價值鏈分布決定生態走向 智能汽車與智能手機的不同之處在于，第一，智能汽車是更加智能化、交互性更強，計算能力更強大的智能終端。第二，智能手機的定義可能更具象化，而汽車的智能化走向何處可能還處于抽象階段。第三，智能手機廠商的競爭格局相對成熟，智能汽車還處于諸侯混戰階段。多操作

61、系統的智能汽車，軟件定義成為汽車差異性最根本的要素，以軟件驅動的創新，邊際開發的成本越來越低。當前，越來越多的車企加強軟件研發能力，比如整車控制器（VCU）、電池管理系統（BMS）、電機控制模塊（MCU）等關鍵軟件。圖表圖表 3737：汽車軟件價值差異化關鍵示意圖汽車軟件價值差異化關鍵示意圖 資料來源：中國智能汽車軟件產業發展趨勢洞見，賽迪顧問，東方財富證券研究所 隨著智能電動車產業的變革，各路玩家和資本入局，推動了汽車行業產業鏈的變革，全球主機廠通過自研或者合作的方式完成技術布局。圖表圖表 3838：全球主機廠軟件定義汽車全球主機廠軟件定義汽車 資料來源：中國智能汽車軟件產業發展趨勢洞見，賽

62、迪顧問，東方財富證券研究所 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 21 信息技術行業專題研究信息技術行業專題研究 以美國汽車產業鏈微笑曲線為例，未來汽車從設計到生產再到銷售服務的價值量將重新分配。價值量將更多的分布在技術壁壘高或者商業模式更容易創新的運營服務。當前國內科技巨頭、互聯網巨頭、初創企業紛紛入局汽車軟件行業。表現最為突出的主要在車載 OS、自動駕駛算法、基礎軟件等。圖表圖表 3939：美國汽車產業鏈微笑曲線美國汽車產業鏈微笑曲線 資料來源：德勤分析，東方財富證券研究所 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 2

63、2 信息技術行業專題研究信息技術行業專題研究 3 3.2.2.蓄勢待發：產業鏈上各類玩家紛紛入局蓄勢待發：產業鏈上各類玩家紛紛入局 按照功能角度來看，智能汽車軟件分為系統軟件和應用軟件，按照使用主體分為云端軟件和車端軟件。圖表圖表 4040：智能汽車軟件產業鏈：智能汽車軟件產業鏈 資料來源：賽迪顧問，東方財富證券研究所 下面我們重點梳理智能汽車軟件產業鏈上的部分環節，如基礎軟件（操下面我們重點梳理智能汽車軟件產業鏈上的部分環節，如基礎軟件（操作系統、中間件）、自動駕駛軟件作系統、中間件）、自動駕駛軟件、應用軟件、應用軟件等等?；A軟件：基礎軟件：實現汽車系統軟硬件解耦后，與用戶應用功能無關的，

64、提供汽車系統級服務的一系列的軟件集合。隨著汽車產業不斷的跨界融合、構建橫跨車內各域、縱跨車云的軟件平臺的復雜性增加，基礎軟件的重要性與日俱增。車載 OS 是汽車智能化的功能入口，不同的車載 OS 直接決定著智能化體驗的優劣。該領域的技術研發難度較大，也是科技巨頭和傳統車廠競爭的制高點。汽車 OS 上面運行著環境感知、行駛策略、車輛控制邏輯、駕駛輔助等。以智能座艙為例，集合了各類場景化服務使得智能化的體驗有了極大的豐富。以手機為例，2012 年大部分手機的存儲在 16-32GB，主流APP 在 5M 以內，現在智能手機存儲已經在 128G 以上，還不算購買了云存儲的容量。20172017 敬請閱

65、讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 23 信息技術行業專題研究信息技術行業專題研究 當前手機 APP 個數達到百萬級，十年增長了 100 倍。相較于更加智能化、計算能力更強的智能汽車，未來的 APP 的數量不可想象。圖表圖表 4141：不同企業布局車載：不同企業布局車載 O OS S 的目的的目的 企業企業 操作系統操作系統 目的目的 互聯網（BAT）小度 OS、AliOS、騰訊車聯 重點在娛樂服務，依托用戶和數據布局生態 外資車廠 奔馳 MB.OS、寶馬 iDRIVE、VW.OS 轉型智能化，技術積累，行業理解深厚 內資車廠 比亞迪 DiLink、小鵬汽車 XmartOS、蔚

66、來 NIO OS 智能化轉型，新勢力推動 ICT HarmonyOS、GoldenOS 賦能汽車智能化，技術能力輸出 車聯網 博泰擎 OS、梧桐車聯的 OpenOS、億咖通的 GKUI 聚焦智能座艙、智能駕駛、V2X 領域的 定制化 資料來源：億歐智庫，東方財富證券研究所 圖表圖表 4242：國內汽車基礎軟件國內汽車基礎軟件之中間件之中間件公司公司 企業企業 簡介簡介 產品產品 經緯恒潤 公司專注于為汽車、無人運輸等領域的客戶提供電子產品、研發服務和高級別智能駕駛整體解決方案。堅持“專業聚焦”、“技術領先”和“平臺化發展”的戰略，致力于成為國際一流綜合型的電子系統科技服務商、智能網聯汽車全棧式

67、解決方案供應商和高級別智能駕駛MaaS 解決方案領導者 INTEWORK-EAS-AP/CP是經緯恒潤自主研發的符合AUTOSAR標準的軟件產品。該產品涵蓋了嵌入式標準軟件、AUTOSAR 工具鏈、集成服務和培訓等各個方面內容的解決方案，包含 AUTOSAR 工具鏈、嵌入式標準軟件、Bootloader 刷新軟件和工具，還包含一套硬件驗證平臺，為國內 OEM 和供應商 AUTOSAR 平臺 東軟睿馳 公司以軟件技術為核心，融合大數據、人工智能、基礎軟件等關鍵技術，聚焦智能網聯、自動駕駛、EV 動力系統，出行服務等領域，為車企面向未來技術創新發展，提供卓越的、可迭代升級的核心技術產品，軟件平臺產

68、品，構建圍繞軟件的系統級開發能力，致力于成為車企“軟件定義汽車”時代可信賴的合作伙伴 2019 年底公司正式發布新一代 NeuSAR 產品基于 AUTOSAR 架構面向量產自動駕駛汽車的操作系統軟件平臺 NeuSAR2.0。2020 年發布 NeuSAR3.0。普華基礎 公司基于 AUTOSAR 標準為汽車行業提供國產汽車電子基礎軟件平臺、開發工具和軟硬一體化解決方案。主要聚焦內核和中間件，目前已累計超過一千萬輛汽車在運行普華的 AUTOSAR CP基礎軟件產品 AUTOSAR 基礎軟件平臺為普華研發的符合汽車行業標準的國產自主基礎軟件整體平臺解決方案。該平臺能夠滿足汽車電子應用開發及測試需求

69、，并且為用戶提供操作系統、底層驅動、通信協議棧、診斷協議棧、網絡管理、測量標定、復雜驅動、Bootloader 等基礎軟件模塊以及 Eclipse 集成開發環境 零念科技 公司專注于智能駕駛平臺軟件。提供包括高性能通信中間件，任務調度管理，功能安全服務，量產服務在內的一個完整的 SOA架構的CarOS。同時，公司自研的開發工具鏈，能夠幫助客戶以零手工代碼的方式生成定制化的平臺軟件 公司開發的 LinearX CarOS 1.0 產品基于 AutoSAR AP 標準，實現了跨核異構甚至跨域的中間件通信和實時調度，可同時部署在多節點高安全嵌入式芯片（MPU）和高性能汽車芯片（SoC）上，實現對 C

70、P、AP 和 DDS 通信接口支持 映馳科技 公司專注于智能汽車高性能計算軟件平臺與自動駕駛軟件產品的研發與服務,以智能駕駛應用級操作系統和嵌入式人工智能為核心技術。完全自主研發的 EMOS 軟件平臺，支持確定性調EMOS 是高性能計算軟件平臺，基于 Linux/QNX/VxWorks 等成熟OS，整合了 AutoSAR AP/CP，支持 SOA，為廠商提供自動駕駛定制功能支撐、系統應用及各類創新應用。在 EMOS 平臺之上，廠商可自主開發硬件設計、定制形成品牌特色的軟件平臺，形 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 24 信息技術行業專題研究信息技術行業

71、專題研究 度和通信，滿足 ASIL-D 安全級別應用需求；搭載 EMOS 的智能駕駛軟件及智能域控的解決方案已投入量產 成自有應用商店和應用生態。此外，EMOS 還連接了 MCU、SoC等多種芯片與中間件，可實現包括調度與通訊在內的實 時性、診斷與監控所有應用的安全性 資料來源：各公司官網，東方財富證券研究所 自動駕駛自動駕駛：人工智能的主戰場，各方布局的重點。自動駕駛算法開發難度和測試較大，布局自動駕駛的科技公司較多，由于政策和法規，當前市場成熟度不高。當前技術領先的公司如 waymo、小馬知行等。但是特定場景（園區、港口等）的自動駕駛方案則相對成熟。圖表圖表 4343：布局自動駕駛解決方案

72、公司的技術先進性和市場成熟度布局自動駕駛解決方案公司的技術先進性和市場成熟度 資料來源：賽迪顧問，東方財富證券研究所 應用軟件：應用軟件：當前主要集中在智能座艙和車聯網領域。圖表圖表 4444：布局自動駕駛解決方案公司的技術先進性和市場成熟度布局自動駕駛解決方案公司的技術先進性和市場成熟度 公司公司 業務領域業務領域 客戶數量客戶數量 中科創達 為汽車提供從操作系統開發、核心技術授權到應用定制的包括汽車娛樂系統、智能儀表盤、集成駕駛艙、ADAS 和音頻產品在內的整體智能駕駛艙軟件解決方案和服務，為駕乘者提供豐富、先進的智能駕駛體驗 與全球領先的汽車電子上游供應商緊密合作，采用公司智能駕駛艙產品

73、和解決方案的公司超過 100 家 光庭信息 深耕汽車電子軟件領域，業務由車載導航系統逐漸拓展至車載信息娛樂系統、液晶儀表顯示系統、車載通訊系統、高級駕駛輔助系統（ADAS）、底盤電控系統、電驅動系統等領域。公司與全球前十 Tier1 中的 6 個進行深度合作，服務于 16 個全球頂尖 Tier1，20 多家國內主流車廠 東軟集團 提供面向下一代的汽車基礎軟件平臺、智能座艙、自動駕駛、EV 動力系統、車云一體、智能通訊、信息安全等關鍵領域的產品、整體解決方案和服務 公司產品覆蓋 60 多個國家和地區、國內外主流汽車廠商 50 多家，共計 200 多款車型 億咖通 產品包括智能座艙解決方案、智能駕

74、駛方案，主要業務集中在車載芯片、智能座艙、智能駕駛、高精度地圖、大數據及車聯網云平臺等核心技術產品。戰略合作伙伴 4 加，行業合作伙伴 8 家，生態合作伙伴 5 家 資料來源：各公司官網，東方財富證券研究所 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 25 信息技術行業專題研究信息技術行業專題研究 4.4.投資策略：從業務布局和產品力看公司投資策略：從業務布局和產品力看公司投資潛力投資潛力 復盤汽車軟件龍頭中科創達的成長歷程和比較國外汽車軟件巨頭的業務布局和發展戰略。我們認為隨著智能汽車滲透率的快速提升，汽車軟件行業將迎來爆發。由于汽車軟件開發屬于相對封閉的嵌入

75、式軟件行業，從業人員需要汽車工程和軟件的復合知識，汽車軟件人才的供給短缺較為明顯，業務布局和產品力決定了未來能否在軟件定義汽車的浪潮下抓住時代的紅利?？偟膩碚f，業務布局，決定了市場的寬度，產品力決定了市場的深度。圖表圖表 4545：業務布局和產品力業務布局和產品力 資料來源：東方財富證券研究所 基于公司的業務布局和產品力，（1）上市公司：謹慎看好光庭信息（業務聚焦，汽車軟件業務布局廣度大）、中科創達（卡位操作系統，橫縱向拓展潛力大），看好經緯恒潤（電子組覆蓋，軟硬一體，軟件業務深度大）。（2）未上市公司：關注東軟睿馳（國產汽車基礎軟件實力強勁，以基礎軟件和大數據為基礎，構建公司核心的軟件平臺，

76、基于平臺衍生出 SDV 產品和服務）、小馬知行（具備業內領先的全棧式軟件、硬件研發能力，開啟自動駕駛技術無人化和應用規?；?、禾多科技（自動駕駛量產落地先行者）。圖表圖表 4646：重點關注公司（：重點關注公司（2 2022022 年年 7 7 月月 2 22 2 日）日）代碼代碼 簡稱簡稱 PEPE（倍）（倍）EPSEPS（元）（元）市值（億元）市值（億元）評級評級 TTMTTM 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 300496.SZ 中科創達 86.09 65.57 48.22 36.83 2.

77、14 2.91 3.81 597 增持 002405.SZ 經緯恒潤 282.88 126.54 76.83 56.61 1.53 2.52 3.42 224 買入 301221.SZ 光庭信息 82.03 44.72 32.05 23.64 1.29 1.80 2.44 53 增持 資料來源：Choice，東方財富證券研究所 注：經緯恒潤由電子組覆蓋 智能座艙智能駕駛智能網聯汽車測試汽車功能安全和信息安全車聯網。業務布局操作系統、中間件自動駕駛算法計算平臺ADAS算法UX。產品力 20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 26 信息技術行業專題研究信息技術行

78、業專題研究 5 5.風險提示風險提示 汽車智能化不及預期汽車智能化不及預期；軟件技術進步不及預期；下游需求不及預期；軟件技術進步不及預期；下游需求不及預期；市場競市場競爭加劇爭加劇。20172017 敬請閱讀本報告正文后各項聲明敬請閱讀本報告正文后各項聲明 27 信息技術行業專題研究信息技術行業專題研究 東方財富證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格東方財富證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監會核準的證券投資咨詢業務資格 分析師申明：分析師申明：作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來作

79、者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。投資建議的評級標準：投資建議的評級標準：報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后3

80、3到到1212個月內的相對市場表現，也即：以報告發布日后的個月內的相對市場表現，也即：以報告發布日后的3 3到到1212個月內的公司股價（或行業指數）相對同期相關證個月內的公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。其中：券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。其中：A A股市場以滬深股市場以滬深300300指數為基準；新三板市場以三板成指（針對指數為基準；新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普普5

81、00500指數為基準。指數為基準。股票評級股票評級 買入：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅買入：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅15%15%以上；以上；增持：相對同期相關證券市場代表性指數漲增持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于幅介于5%5%15%15%之間；之間；中性：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于中性：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于-5%5%5%5%之間；之間；減持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于減持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于-15%15%-5%5%之間；之間；賣出：相對同期相關證券市場代表性指數跌幅賣出：相對同期相關證券市場代表性指數跌幅1

82、5%15%以上。以上。行業評級行業評級 強于大市：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅強于大市：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅10%10%以上；以上；中性：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于中性：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介于-10%10%10%10%之間；之間；弱于大市：相對同期相關證券市場代表性指數跌幅弱于大市：相對同期相關證券市場代表性指數跌幅10%10%以上。以上。免責聲明：免責聲明：本研究報告由東方財富證券股份有限公司制作及在中華人民共和國（香港和澳門特別行政區、臺灣省除本研究報告由東方財富證券股份有限公司制作及在中華人民共和國（香港和澳門特別行政區、臺灣省除外）外）發

83、布。發布。本研究報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本研究報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本研究報告是基于本公司認為可靠的且目前已公開的信息撰寫，本公司力求但不保證該信息的準確性和完整本研究報告是基于本公司認為可靠的且目前已公開的信息撰寫，本公司力求但不保證該信息的準確性和完整性，客戶也不應該認為該信息是準確和完整的。同時，本公司不保證文中觀點或陳述不會發生任何變更，在性，客戶也不應該認為該信息是準確和完整的。同時，本公司不保證文中觀點或陳述不會發生任何變更，在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意

84、見及推測不一致的報告。本公司會適時更新我們的研究，但不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司會適時更新我們的研究，但可能會因某些規定而無法做到。除了一些定期出版的報告之外，絕大多數研究報告是在分析師認為適當的時可能會因某些規定而無法做到。除了一些定期出版的報告之外，絕大多數研究報告是在分析師認為適當的時候不定期地發布。候不定期地發布。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需的投資目標、財務狀況或

85、需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應尋求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應尋求專家意見。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購求專家意見。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向人作出邀請。買證券或其他投資標的的邀請或向人作出邀請。本報告中提及的投資價格和價值以及這些投資帶來的收入可能會波動。過去的表現并不代表未來的表現，未本報告中提及的投資價格和價值以及這些投資帶來的收入可能會波動。過去的表現并不代表未來的表現，

86、未來的回報也無法保證，投資者可能會損失本金。外匯匯率波動有可能對某些投資的價值或價格或來自這一投來的回報也無法保證，投資者可能會損失本金。外匯匯率波動有可能對某些投資的價值或價格或來自這一投資的收入產生不良影響。資的收入產生不良影響。那些涉及期貨、期權及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市場風險，因此并不適合所有投資者。那些涉及期貨、期權及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市場風險，因此并不適合所有投資者。在在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承

87、擔風險。承擔風險。本報告主要以電子版形式分發，間或也會輔以印刷品形式分發，所有報告版權均歸本公司所有。未經本公司本報告主要以電子版形式分發，間或也會輔以印刷品形式分發，所有報告版權均歸本公司所有。未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容，不得將報事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容，不得將報告內容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據，不得用于營利或用于未經允許的其它用途。告內容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據，不得用于營利或用于未經允許的其它用途。如需引用、刊發或轉載本報告，需注明出處為東方財富證券研究所，且不得對本報告進行任何有悖原意的引如需引用、刊發或轉載本報告，需注明出處為東方財富證券研究所，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。用、刪節和修改。